“Me gusta andar pero no sigo el camino pues lo seguro ya no tiene misterio, me gusta ir con el verano muy lejos para volver donde mi madre en invierno y ver los perros que jamás me olvidaron y los abrazos que me dan mis hermanos”
Tras comprar un boleto de avión con destino Madrid, tras más de dos años de ausencia, me ha venido a la cabeza esta letra que forma parte de la canción “No soy de aquí, ni soy de allá” escrita por Facundo Cabral. Recuerdo escucharla de niño -en un disco de vinilo que todavía conservo- en la casa del barrio de Chamberí, donde aún residen mis padres, en la versión del cantautor argentino Alberto Cortez.
La canción representa para mí, como para tantos otros, un himno propio al forastero en que la vida, a veces sin planearlo, nos convierte. Cuentan que una noche, tras una presentación en Uruguay, Facundo Cabral y Jorge Cafrune se fueron de parranda para ahogar en alcohol la tristeza por haber tenido que abandonar su país, Argentina, sin fecha de regreso.
En su primera noche como forasteros, Cafrune le recordó a Cabral su promesa incumplida de componerle un tema. Así nació, a golpe de trago, la mítica “No soy de aquí…”. El calibre de la borrachera estuvo a la altura de la magia de la canción y al día siguiente ambos habían olvidado la letra. La oportuna grabadora de un tercero que compartió la noche con los dos genios nos salvó de la tragedia a los forasteros de haber perdido nuestro himno.
Muchas son las sensaciones que te invaden cuando regresas a tu hogar con la pretensión de recuperar de golpe tu pasado y las emociones que han conformado tu vida pero sólo tienes unos días para lograrlo.
Quizás el sabor de un plato de comida de tu infancia, el abrazo y las confidencias de un amigo, pasar por el portal donde vivía tu primera novia … Los recuerdos y sentimientos te golpean desordenadamente para finalmente darte cuenta de que ya no perteneces a ese lugar. Pudo ser por propia decisión o porque el destino nos tomó la delantera, pero uno comprende que regresar es imposible pues ya no es sólo una cuestión física.
Así que como forastero en mi propia tierra, casi como un turista despistado, me he propuesto redescubrir la ciudad que me vio nacer y en la que crecí. El Madrid del que me informo a través de los diarios digitales es la capital de un país triste y deprimido, asolado por una crisis económica que entre sus muchos y desagradables efectos ha conseguido instalar el pesimismo en el alma de los españoles.
Por eso tengo decidido llenar mi maleta de frascos rebosantes de optimismo envasados en el país de las oportunidades. En el lugar donde ahora vivo -a pesar de sus defectos- se premia el esfuerzo individual y la gente está convencida de que con trabajo y dedicación se pueden alcanzar las metas más ambiciosas. Me siento afortunado de regresar a mi tierra como forastero.
“No soy de aquí, ni soy de allá no tengo edad, ni porvenir y ser feliz es mi color de identidad”
Wikimedia CommonsFoto: Gobierno de Holanda. En quince años, el 50% de los directores generales serán mujeres, según Michael Page
El crecimiento de las madres trabajadoras ha cambiado la forma en que las empresas ofrecen las prestaciones laborales, ya que, adicional a los clásicos beneficios, ahora las organizaciones se han dado a la tarea de ofrecer prestaciones que faciliten la ajetreada agenda de las mujeres.
Según Michael Page, firma consultora de reclutamiento especializado, la prestación más solicitada por las empleadas con hijos es la flexibilidad de horarios. El poder trabajar mitad del tiempo en la oficina y la otra mitad en casa, o bien, de tiempo completo en casa, ayuda a las madres a poder organizar con mucha más facilidad la vida de su familia. Otras prestaciones que también son comunes es el tener una guardería o jardín de niños dentro de la organización y otorgar más meses durante el período de maternidad.
Cédric Trantoul, gerente ejecutivo de Michael Page México, explica: “Este tipo de prestaciones se han convertido en una cuestión de retención de talento. Las empresas buscan que sus empleados clave crezcan y se desarrollen dentro de su organización. Contar con estas nuevas prácticas ayuda a las empresas a garantizar que el talento continúe su carrera profesional en el interior de la empresa sin sacrificar la vida familiar.”
Entre los diversos tipos de organizaciones, Michael Page ha identificado que las empresas trasnacionales son las que ofrecen las mejores prestaciones para las profesionales con hijos. Esto debido a que estas organizaciones tienen la experiencia de trabajar en distintos tipos de culturas y sociedades y pueden adaptar las mejores prácticas globales de manera local.
No obstante, estas prácticas pueden ser aplicadas en cualquier tipo de empresa, incluso pequeñas y medianas.
“No se necesita de una gran inversión o presupuesto para implementarlas, hay prácticas como horarios flexibles o el trabajo en casa que puede realizar hasta una pyme, ya que no involucran un alto costo monetario para la empresa, sino todo lo contrario”, comentó el directivo de Michael Page.
Aún con estos avances en beneficios para las madres, la firma consultora de reclutamiento especializado considera que todavía hay mucho campo de oportunidad para las mujeres en el mundo laboral. Actualmente, el 50% de los ejecutivos a nivel gerencial son mujeres, por lo que Michael Page considera que en quince años la mitad de los directores generales en empresas serán del género femenino; brindando una mayor equivalencia al mundo laboral.
Michael Page se especializa en el reclutamiento de profesionales para puestos de gerencia media a alta dirección con el objetivo de garantizar que las empresas detecten y recluten al mejor talento disponible en el mercado y que éste, a su vez, se coloque en posiciones estratégicas.
Foto: Mattbuck. Santander Asset Management elige nuevo directorio en Chile
Santander Asset Management Chile, en junta ordinaria de accionistas, eligió la semana pasada el nuevo directorio de la sociedad administradora, que ha quedado integrado por Juan Pedro Santa María Pérez, Carlos Volante Neira, Cristian Florence Kauer, Alessandro Ceschia y Luis Cervantes, tal y como informó la gestora en un hecho esencial a la Superintendencia de Valores y Seguros del país.
Santander AM es la segunda administradora en Chile, con 4.954 millones de euros en activos bajo gestión y 86 profesionales, según datos correspondientes a 31 de diciembre de 2013. Además de en Chile, la gestora está presente en Latinoamérica en Argentina, Brasil, México y Puerto Rico. Cerca del 40% de los activos totales de Santander AM se gestionan en Latinoamérica.
Citi has been awarded a mandate from Norges Bank Investment Management (“NBIM”), the organization responsible for managing the Government Pension Fund Global, to provide global custody and securities lending services to support NBIM’s $850 billion investment portfolio globally. The mandate is believed to be one of the largest of its kind in the industry.
“It’s a great privilege to have been selected by Norges Bank Investment Management to provide these services,” said Okan Pekin, Global Head of Investor Services, Citi. ‘’By having a global presence combined with in-depth, local expertise, our offering is well positioned to support Norges Bank Investment Management’s mission and growth objectives. This appointment highlights our ability to serve the needs of a leading investment manager on a multi-jurisdictional basis and I would like to thank all of the Citi team members who worked diligently to bring this relationship to fruition.”
With investor service capabilities in 95 countries and the world’s largest proprietary custody network in over 60 markets, Citi leverages its global footprint and sophisticated fund services platform to offer consistent, scalable and flexible solutions enabling global fund managers to extend their reach and business.
”We have carried out a detailed evaluation. Citi has demonstrated a commitment to the custody business through their proprietary sub custodian network and investment in technology, enabling them to deliver custody services in an integrated, efficient and transparent manner,» said Age Bakker, Chief Operating Officer, Norges Bank Investment Management.
Citi Investor Services provides fund managers with access to an end-to-end set of flexible investment solutions with leading capabilities in four distinct areas: Prime Finance and Agency Securities Lending; Futures, OTC Clearing and Collateral Management; Global Custody Services and Global Fund Services.
CenturyLink Convention Center en la junta de Berkshire Hathaway. Foto: Miguel Rodríguez Muller. Mi fin de semana con Warren Buffett en Omaha, el Woodstock del capitalismo
«Viernes 2 de mayo de 2014. Llego a Omaha, Nebraska, para atender al denominado Woodstock del capitalismo: la junta de accionistas de Berkshire Hathaway, el holding presidido y dirigido por Warren Buffett quien es, probablemente, el mejor inversor de todos los tiempos», según nos cuenta desde Omaha nuestro lector Miguel Rodríguez Muller, banquero de Banco Santander International y accionista de Berkshire Hathaway, quien por segundo año consecutivo se ha acercado a Nebraska a participar en la Junta de accionistas de la quinta empresa más importante de Estados Unidos y con tentáculos en casi todos los rincones del planeta. Ésta es su crónica.
Nada más llegar al aeropuerto empiezo a sumergirme en el mundo de Berkshire y que estará patente durante todo el fin de semana: un cartel de Delta Airlines da la bienvenida a los accionistas de Berkshire Hathaway.
Este año decido alquilar un coche en vez de depender de taxis como hice el año pasado. En estas fechas no es fácil encontrar un taxi disponible y además, debido a las distancias, es mucho más económico. Eso sí, siempre y cuando se reserve con meses de antelación (en mi caso a principios de enero) tal y como hice también con el hotel, los cuales pueden llegar a triplicar sus precios aprovechando el evento.
Lo primero que hago es dirigirme a almorzar a uno de los restaurantes favoritos y recomendados por W. B. Esta vez decido cambiar Gorat´s por Piccolo’s, donde por 7,5 dólares almuerzo una buena hamburguesa con patatas fritas.
De ahí directo al primer evento del fin de semana: la fiesta de bienvenida organizada para los accionistas en el centro comercial donde se encuentra una de las compañías del holding, Borsheims Jewelry Co, una joyería que ocupa un local inmenso que se llena de accionistas en pocos minutos dispuestos a aprovechar las ofertas que de manera exclusiva la compañía pone a su disposición durante todo el fin de semana.
En el exterior del centro comercial y pegado a la joyería, se encuentra la enorme carpa en la cual se sirven bebidas y comida de 6 a 9 de la noche. Gente de todas las edades y de ambos géneros, disfrutan de la música en directo en el interior de la carpa.
Entre el mogollón me encuentro a Nicolás, ex compañero que trabajó en Banco Santander International varios años y que hoy se encuentra en la competencia. También ha decidido acudir a la reunión animado por Ricardo, quien es accionista y trabaja con él. Quedo con ellos para ir juntos al CenturyLink Convention Center de Omaha, el lugar donde se celebrará la junta de accionistas el sábado a partir de las 8:30 am.
De Borsheims directo al otro lado de la ciudad, concretamente al Old Market, barrio donde se encuentran diversos restaurantes, terrazas, galerías de arte y varias tiendas. Este fin de semana la ciudad cuenta con casi 40.000 habitantes extra, con lo que el ambiente, ayudado por el buen tiempo, es extraordinario. Ceno en un italiano y marcho al hotel temprano para estar descansado de cara a la junta de accionistas.
Sabado 5 am.
Suena mi despertador tan pronto no por error, sino porque quiero estar temprano en el CenturyLink Convention Center y tratar de encontrar un buen sitio. Este año, a diferencia del año pasado, no hace frío y el clima es casi perfecto. Antes de ir a la cola, paso por una gasolinera para tomar un café y algo para desayunar. Tengo que hacer frente a casi dos horas de espera a las puertas del centro de convenciones.
Cuando llego ya hay un grupo considerable de personas haciendo espera. Aun así me encuentro bien situado. Hay algunos que llevan toda la madrugada esperando. Hay gente de todas partes del mundo, de todas las edades, es realmente impresionante el carisma que Warren Buffett llega a tener para conseguir tal capacidad de congregación.
En pocos minutos la fila es enorme. De tener unos pocos detrás a no ver el final. A las 7 am abren las puertas y la gente empieza a correr en busca del mejor sitio. En poco tiempo logro obtener un sitio relativamente cercano a lugar desde donde W. Buffett se dirigirá a sus accionistas.
Todavía queda una hora y media para que comience la junta con lo que dejo mi jersey a modo de «reserva» en la silla y decido bajar al lugar donde más de 40 compañías de Berkshire exponen y venden sus productos: Fruit of the Loom, Brooks, Borsheims Jewelry, Dairy Queen, Marmon Group, Geico, Burnington Santa Fe, Clayton Homes, Heinz, Coca Cola, Nebraska Furniture Mart, Oriental Trading, Pampered Chef o See’s Candies, son algunas de las compañías controladas en su totalidad o en participaciones por parte del holding.
Hay Miles de personas comprando todo tipo de productos, desde corbatas y Coca Colas con el nombre de Berkshire hasta camisetas y ropa interior (cuya producción aumentaron al doble este año ya que en 2013 se quedaron agotadas en pocas horas) y botes de ketchup Heinz con las caras de Warren Buffett y Charles Munger, su inseparable amigo y vicepresidente de Berkshire Hathaway.
Solo Nebraska Furniture Mart vendió 8 millones de dólares el martes pasado. Esto solo para empezar pues durante todo el fin de semana miles de accionistas consumirán cientos de productos comercializados por las compañías del gigantesco holding.
A las 8:30 am comienza la reunión con un vídeo que incluye propaganda sobre varias de sus compañías y una película de dibujos animados donde Warren Buffett, Munger y algunos otros directores de Berkshire, incluyendo a Bill Gates en la portería, compiten por ganar la final de hockey sobre hielo al temido equipo ruso en unos hipotéticos juegos de invierno jugados en Nebraska y ambientados a 30 años vista, una señal más de que tanto Buffett como Munger no tienen pensado abandonar la dirección de Berkshire, que hoy día es la quinta empresa más grande de USA por capitalización bursátil.
Tras el vídeo, arranca la junta de accionistas.
En el estrado se sientan Warren Buffett y Charles Munger, 83 y 90 años respectivamente, ante una mesa llena de dulces de See’s Candies y botellas de Coca Cola que serán consumidas en su práctica totalidad por ambos inversores al final de las cinco horas de preguntas a las que serán sometidos por los accionistas y por los periodistas y fund managers que están a ambos lados de ellos en mesas individuales. Ambos forman un tándem perfecto que ha sido capaz de transformar una pequeña compañía textil en un gigante que ha aportado valor a sus accionistas a un ritmo del 19.7% anual en crecimiento del book value desde el año 65. Quien comprara una acción en ese año por valor de 19 dólares, tendría hoy un valor de 190.000 dólares aproximadamente.
W.B. es sin duda el alma de Berkshire pero la compañía no sería lo mismo sin Charles Munger, quien hizo que Buffett evolucionara en su pensamiento basado en los criterios de Benjamin Graham, su profesor y mentor, a un modelo mental más basado en lo que ellos denominan el «moat» con el que cuentan determinadas compañías, o dicho de otra forma, buscar aquellas que cuenten con grandes ventajas competitivas de tal manera que a lo largo del tiempo batirán consistentemente a sus competidores. Fácil de decir pero difícil de encontrar, y menos si cabe, a un buen precio tal y como ambos tienen estipulado. A esto, además, se le une que buscan un mangement excelente enfocado en el cliente.
Todas y cada una de las preguntas son contestadas por ambos y con total claridad. Buffett respondiendo siempre con argumentos muy sólidos y un Munger como siempre muy parco en palabras, pero muy directo y conciso. Y siempre con un gran sentido del humor, que es parte del carisma de estas dos mentes privilegiadas.
Preguntas de todo tipo, algunas de las cuales se han convertido en costumbre en los últimos años como por ejemplo las relativas a su sucesión (no piensa retirarse en el corto plazo), o qué opina del efecto del Gobierno de Obama en la economía (considera que la economía americana y sus corporaciones lo están haciendo muy bien), hasta otras preguntas más propias de los últimos acontecimientos como las relativas a su abstención en la votación al polémico plan de remuneración del Consejo de Coca Cola (no está de acuerdo con dicho plan pero no quiso decantarse por el voto en contra de Wintergreen Advisors), por el performance de la acción en los últimos años vs el S& P 500 (considera que en los años de grandes subidas la acción lo hará peor que el S&P y en años bajistas lo hará mejor), próximas compras de empresas (tiene 40.000 millones de dólares en liquidez, de los cuales está dispuesto a utilizar 20.000 millones para hacer compras si descubre alguna compañía interesante en términos de calidad del management y crecimiento a futuro), o lo que espera de su alianza con 3G, la firma de inversión que junto con Berkshire controla H.J. Heinz, durante los próximos años (encantando de hacer futuros negocios con ellos).
Unos 30 minutos antes de que acabe la reunión y ya satisfecho con lo escuchado de ambos, decido dar una última vuelta por la sala de exposiciones y ventas para ver si hay menos gente y no tener que hacer colas. Efectivamente hay ya mucha menos gente y consigo comprar algunos artículos que tenía en mente.
En la noche decido ir a cenar con Nico y Ricardo a un muy buen restaurante que reservó Nico en el old market llamado The Boiler Room, que se encuentra en un edificio con mas de 120 años de antigüedad que en su día sirvió, tal y como indica el nombre, como cuarto de caldera.
Después de la excelente cena decido abandonar a mis colegas, quienes siguieron disfrutando del ambiente de la ciudad, e irme al hotel a descansar pues el domingo a las 8 am me espera el 5k organizado por Brooks, la compañía de ropa y calzado de Berkshire que está especializada en running. La compañía fue comprada en su día por Fruit of the Loom hace algunos años y posteriormente decidieron independizarla, dentro del holding, como negocio operativo.
El domingo en la mañana me encuentro con más de 2.500 participantes de todas las edades esperando la salida, esta vez no son solo accionistas. Todo el que quiera puede apuntarse al 5K pagando la correspondiente inscripción. A cambio obtienes una camiseta con el dibujo impreso de W.B. atravesando la meta, un dorsal y un dulce de See’s Candies. Hace algo de frío debido al viento, no obstante el clima sigue siendo muy adecuado para correr.
Después de escuchar el himno de USA, comienza la carrera. Este año no es W.B. quien da la salida, tal y como ocurrió en 2013, sino una de sus managers que en el futuro dará mucho que hablar, se trata de Tracy Britt Cool quien con solo 29 años trabaja como asistente personal de W. B. y además dirige algunas de las compañías del holding: Oriental Trading y Bemjamin Moore.
También logro ver a Ted Weschler y a Todd Combs, los dos Investment Managers que W.B. contrató hace unos años para que se encargaran de analizar compañías en el mercado y comprar las acciones de aquellas que ellos consideren atractivas. Ambos son de plena confianza de W.B. y han batido consistentemente al S&P desde que trabajan en Omaha para Berkshire Hathaway.
La carrera discurre por las calles colindantes al centro de la ciudad. El recorrido es más bonito y divertido que en 2013. Acabo la carrera y recojo la medalla que entregan a todos los participantes. La medalla cuenta con la figura de W.B. atravesando la línea de meta, igual que la camiseta.
Con esto concluye mi experiencia en Omaha. Por segundo año consecutivo he disfrutado de un grandísimo evento en todos los sentidos y me voy teniendo clara una cosa: que seguiré manteniendo mi inversión en Berkshire Hathaway durante mucho tiempo.
Crónica de Miguel Rodríguez Muller, banquero de Santander International
El punto de inflexión del mercado impulsado por la liquidez y el reequilibrio del crecimiento mundial tendrá efectos dispares en los mercados desarrollados y emergentes.
A finales de 2013, quizás los inversores confiaron demasiado en el mercado de renta variable. El lenguaje seductor de los máximos históricos, las ganancias instantáneas y el crecimiento a largo plazo siguió impulsando los flujos de inversión, aun cuando la Reserva Federal dejó clara su determinación de cerrar el grifo.
A pesar de que los años de la crisis estuvieron marcados por la respuesta coordinada de los grandes bancos centrales para poner freno a los riesgos sistémicos, es probable que las distintas autoridades monetarias tomen ahora sus propios caminos tras aquella situación extraordinaria. La retirada gradual de los estímulos de la Fed supone el punto de inflexión de una coyuntura de mercado impulsado por la liquidez, así como el comienzo de una lenta normalización. Aunque los caminos hacia esta meta serán diferentes. Cada economía afronta su propia mezcla de desafíos de carácter político, presupuestario y monetario, algo que deberán superar para alcanzar la siguiente fase del ciclo económico.
Volatilidad por episodios
Los inversores han de tener en cuenta que, si bien la confianza en la economía ha contribuido a moderar la volatilidad, la abundancia de liquidez y el apaciguamiento de los temores relacionados con los riesgos sistémicos también han ayudado a contener las fluctuaciones del mercado. Cuando la volatilidad del mercado se ha encontrado en un nivel tan bajo —concretamente, a mediados de las décadas de 1990 y 2000—, la tendencia alcista de los mercados bursátiles se vio impulsada por un rápido crecimiento y una inflación reducida (aún no hemos llegado a estos niveles).
Como resultado de ello, se espera que se reactive el mercado por episodios, a medida que se produzca la vuelta a la inversión basada en los fundamentales. Aunque la inestabilidad registrada recientemente en los mercados emergentes ha sido atribuida a numerosas causas, es indudable que se ha complicado debido a la fragilidad subyacente descubierta en algunos países en desarrollo.
El crecimiento mundial se extiende
Las acciones y los anuncios de los grandes bancos centrales seguirán determinando el grado de fluidez del proceso de normalización. El crecimiento mundial está mejorando y extendiéndose a los países desarrollados, algo que, en nuestra opinión, seguirá siendo una de las grandes temáticas durante 2014. Para que los mercados progresen, los inversores deben estar debidamente convencidos de que las políticas se adecuan correctamente a la fortaleza de los fundamentales económicos. Cada una de las grandes economías se encuentra actualmente en un punto determinado de la curva y tendrá que proceder de forma independiente a sus homólogas, priorizando en cierto modo el interés propio sin llegar a desestabilizar el delicado equilibrio de las relaciones internacionales.
Tras un agresivo y temprano proceso de expansión monetaria, tanto el Reino Unido como Estados Unidos parecen haber recogido los frutos de haber sido los primeros en iniciar programas de recuperación basados en el consumo. No obstante, ahora han de ser cuidadosos a la hora de gestionar las expectativas sobre los tipos de interés. La inesperada fortaleza de la economía británica ha sorprendido a muchos: actualmente, el Banco de Inglaterra prevé un crecimiento del 3,4% para este año, el ritmo más rápido entre los países desarrollados, y su gobernador, Mark Carney, se ha visto obligado a retractarse de haber ligado sus directrices a futuro (forward guidance) únicamente a la tasa de desempleo. En nuestra opinión, se trata de una carrera reñida entre Estados Unidos y el Reino Unido para ver quién será el primero en endurecer su política monetaria.
El riesgo de cometer un error en política monetaria
Por el contrario, Japón ha sido uno de los últimos en llevar a cabo un programa de relajación cuantitativa y acaba de empezar a recoger los frutos de sus agresivos estímulos monetarios: el yen se ha depreciado y la inflación ha ascendido por encima del 1% por vez primera desde 2008. Recientemente, el país asiático introdujo mejoras en dos de sus programas de incentivos al crédito diseñados para impulsar los préstamos a empresas y hogares. Asimismo, sospechamos que se está reservando un estímulo monetario más contundente para ocasiones de mayor necesidad.
Por otro lado, aunque el Banco Central Europeo ha llevado a cabo un trabajo admirable a la hora de apagar las llamas para evitar el contagio en el sistema financiero europeo, es posible que se vea obligado a aplicar su propia versión de relajación cuantitativa si la caída de la inflación amenaza con descarrilar la recuperación.
Teniendo en cuenta los dispares desafíos económicos que afrontan estos bancos centrales, es indudable que los riesgos de cometer un error en política monetaria están aumentando. Las autoridades tendrán que emplearse a fondo a la hora de gestionar y comunicar los cambios a los actores del mercado, ya se trate de retirar los estímulos o de optar por inyectar más liquidez. Hasta ahora, la Fed ha convencido mayoritariamente a los inversores para desvincular la retirada progresiva de los estímulos de las subidas de los tipos de interés, pero si el crecimiento nos sorprende al alza, los inversores podrían ser presa del temor ante un posible endurecimiento de la política monetaria antes de 2015.
Suerte dispar
Si bien la mejora de las perspectivas de crecimiento de los mercados desarrollados constituye una temática clave en 2014, este argumento también se materializa en una segunda temática para este año: una suerte dispar entre los países del G10 y los emergentes. La diferencia de crecimiento viene reduciéndose desde 2009 y se espera que siga haciéndolo durante este año. La expansión estructural de los países emergentes no puede ser eterna y, en contraste con las autoridades de los mercados desarrollados, sus homólogas emergentes no cuentan con muchas opciones para regenerar el crecimiento.
Los países más frágiles deben lidiar con sus déficits por cuenta corriente, los cuales son negativos y van en aumento. Una de las consecuencias para los mercados de renta variable emergente —que recibieron flujos de inversión extraordinarios durante la fase de búsqueda de rentabilidad posterior a la crisis— es que posiblemente los inversores miren ahora con lupa los fundamentales e inviertan su dinero en otros mercados. Si bien se podría decir que algunos de los riesgos han sido descontados, se deben tener en cuenta las posibles fluctuaciones de las divisas a la hora de tomar cualquier decisión de inversión.
Equilibrando los riesgos
El riesgo de que se produzcan brotes de volatilidad, las diferentes estrategias de respuesta de los bancos centrales en clave de política monetaria y los riesgos sistémicos, posiblemente latentes, implican que el camino de vuelta a la «normalidad» podría estar lleno de baches. Por ello, creemos que tiene sentido guardar algo de munición en forma de efectivo. En Henderson, nos mantenemos alerta ante posibles aumentos de la volatilidad del mercado que puedan brindar oportunidades para incorporar tácticamente nuevas posiciones, o bien aumentar las actuales basándonos en valoraciones relativamente favorables.
Desde una perspectiva más amplia, la renta variable sigue siendo nuestra clase de activo preferida, mientras la mejora de las perspectivas económicas y, por ende, el endurecimiento de la política monetaria, se traducen en una lenta revisión a la baja de los precios de los bonos públicos. Teniendo en cuenta que las valoraciones de la renta variable han aumentado, lo cual hace que la recuperación de los beneficios de las empresas sea muy necesaria, es probable que este año se den rentabilidades inferiores a las de 2013.
Tras cinco años de experimentos de política monetaria por parte de los bancos centrales, resulta poco probable que la vuelta a unas perspectivas equilibradas en materia de crecimiento mundial y a una coyuntura de mercado más «normal» sea una tarea sencilla.
Columna de Paul O’Connor, codirector de multiactivos dentro del equipo Multiactivos de Henderson
Alexandre Drabowicz, especialista de inversiones de Amundi. Amundi ve valor en el mercado primario de bonos convertibles
Los inversores de renta fija, y que no se atreven a entrar en renta variable, se enfrentan ahora con un problema de rentabilidad, debido a que el recorrido de muchos bonos está casi agotado y han de conformarse con recibir el cupón. Mientras, aquellos que están dispuestos a invertir en bolsa y están convencidos de que es el activo que más retornos puede ofrecer, dudan de que sea buen momento para ello, ante el rally vivido en los últimos meses. ¿Qué hacer en esta situación? Alexandre Drabowicz, especialista de inversiones de Amundi, propone una solución: los bonos convertibles, que ayudan a diversificar en renta fija y a obtener una apreciación ligada a la renta variable.
En una reciente presentación en Madrid, el experto defiendió la diversificación de las carteras a través de este activo, y tanto para los inversores en deuda como en acciones. Así, para los inversores de renta fija, los convertibles aportan un extra de rentabilidad en un momento en el que los yields de los activos de deuda están en mínimos, gracias a su sensibilidad a la renta variable, además de aportar una mayor diversificación (los emisores pueden ser distintos a los de bonos tradicionales) y una duración (o sensibiliad a los tipos de interés) baja –de un año de media y que además desciende según suben los mercados de acciones y también la delta- en un entorno de potenciales alzas de tipos.
Para los inversores de renta variable, ofrecen la ventaja de la convexidad (capacidad de participar en las alzas del mercado pero solo de forma limitada en las caídas, algo que han demostrado a lo largo de la historia y que hace que tengan un buen perfil de rentabilidad-riesgo), un perfil de delta o sensibilidad a bolsa “ideal” -de entorno al 40% a principios de año, de forma que pueden participar en el mercado bursátil sin la inseguridad del timing-, una mayor ratio de Sharpe que las acciones y el suelo que supone el componente del bono.
En resumen, el especialista destaca su capacidad de captar la subida de la renta variable, pero con menor volatilidad, lo que puede animar a incrementar el riesgo en las carteras a los que no se atreven a entrar en acciones, o a aquellos que quieren exposición a bolsa pero, ante las recientes subidas, no están seguros del timing. Ante la importancia de conocer el activo para invertir en él, Amundi ha lanzado programas educativos para los inversores.
El motor de rentabilidad
Ya desde el año pasado, la renta variable empezó a tomar el relevo al crédito como motor de rentabilidad de los bonos convertibles y ésta es una situación que el experto prevé se mantendrá en 2014. En su opinión, aún quedan algunos resquicios de potencial de crédito, sobre todo en la deuda periférica europea pero en la mayoría de bonos se ha acabado.
En cuanto a las valoraciones, considera que el segmento de convertibles con grado de inversión (minoritario en todos los mercados pues la mayoría no tienen rating), así como el de perfil equilibrado y el de mayor sensibilidad a la renta variable, el más interesante actualmente, se encuenta caro. Para gestionar este riesgo de valoraciones, en las carteras de convertibles europeos y globales de Amundi, gestionadas de forma activa, han reemplazado este tipo de bonos convertibles por opciones, con el objetivo de mantener el potencial de revalorizaciónd de la renta variable.
Donde experto ve un claro valor en este activo es el mercado primario, que no solo mejora la liquidez de los convertibles, sino que además ofrece oportunidades de compra muy atractivas (por ejemplo, España ha sido un gran emisor en el último año y medio). Y es muy optimista en el mercado japonés, con 2.000 millones de dólares de nuevas emisiones el año pasado. El experto espera ver nuevas emisiones que incrementen el universo de inversión, actualmente con un valor cercano a los 400.000 millones de dólares, en unos 100.000 millones en 2014, de los que unos 20.000 podrían surgir de Europa, y cree muy positiva la posibilidad de invertir en nuevos emisores, sectores o países. “El mercado europeo de bonos convertibles cuenta actualmente con unos 80.000 millones de euros. En los últimos dos años ha habido más de 40.000 millones de euros de nuevas emisiones, por lo que se ha renovado la mitad de nuestro universo de inversión.
Además de ser positivo con el mercado primario, también señala otro aspecto ventajoso: las cláusulas de protección que permiten a un tenedor de convertibles beneficiarse del incremento de dividendo de un emisor y también de una situación de adquisición por parte de otra entidad gracias a la cláusula “ratchet”, que permite que la empresa compradora compense también al inversor en convertibles, a diferencia de lo que ocurre con el bonista tradicional. Algo positivo en un entorno de subidas de dividendos y de impulso a las actividades de M&A. Como ventaja añadida que mejora la situación de liquidez del activo, ahora dos tercios del mercado están en manos de fondos tradicionales y un tercio en manos de hedge funds, frente a la situación previa a la crisis cuando el 80% del universo estaba en hedge funds apalancados.
En estos fondos, Amundi no incluye cocos (contingentes convertibles) si bien Drabowicz cree que el mercado podría crecer desde los 20.000 millones actuales hasta los 80.000 debido al apetito existente en mercados como el asiático.
Foto: Stephan Photos, Flickr, Creative Commons. Evolución del renminbi y de la balanza comercial china
Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) announces the launch of the db X-trackers Harvest MSCI All China Equity Fund (NYSE ticker: CN), the first US-listed exchange-traded fund (ETF) to provide investors with broad exposure to onshore and offshore Chinese equities through a single ETF. CN will offer direct access to highly coveted China A-shares in addition to China B-shares, China H-shares, China Red Chips, China P-Chips, China ADRs, and securities of Chinese companies listed in the US and Singapore.
“Deutsche Bank’s strong relationships across Asia are key building blocks for our Americas business,” said Jerry W. Miller, Head of Asset & Wealth Management Americas. “We remain committed to offering our clients extensive access to previously untapped markets through a wide range of exchange-traded products.”
CN is DeAWM’s second ETF to provide US investors with access to Chinese securities. In November 2013, DeAWM collaborated with Harvest Global Investments Limited to launch db X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund (NYSE ticker: ASHR), becoming the first US ETF issuer to bring investors direct access to A-Share securities—Chinese companies that trade in mainland China.
“The launch of CN now provides investors with the most comprehensive exposure to China by investing across the spectrum of Chinese securities. This innovative product showcases Deutsche Bank’s ability to build upon our recent successes while leveraging our unique global capabilities,” said Fiona Bassett, Head of Deutsche Asset & Wealth Management’s Passive business in the Americas.
CN will seek to track the MSCI All China Index, which captures large- and mid-cap Chinese securities listed in China and Hong Kong, as well as in the US and Singapore, and which currently has 612 constituents.
“We are proud to be further expanding our relationship with MSCI, the leading provider of benchmark indices in the international equity space,” said Martin Kremenstein, US Head of ETPs for Deutsche Asset and Wealth Management.
Deutsche Asset & Wealth Management’s US exchange-traded products (ETP) platform has approximately $11 billion in assets under management as of December 31, 2013. The firm’s global ETP platform, launched in 2006, has grown to become the world’s fifth largest, with approximately $63 billion in assets under management as of December 31, 2013.
Fidelity Institutional, the division of Fidelity Investmentsthat provides clearing, custody and investment management products to registered investment advisors (RIAs), banks, broker-dealers and family offices in the United States, has announced the opening of the Office of the Future on its Smithfield, Rhode Island campus. In collaboration with the Fidelity Center for Applied Technology (FCAT), Fidelity Institutional developed the Office of the Future as a physical space as well as an online interactive experience for financial advisors to experiment with some of the latest technologies poised to transform the financial advice industry.
Fidelity’s Office of the Future features frequently used work spaces for the “anywhere advisor,” including conference and collaborative office spaces, an airport lounge and a home environment. While the specific form factors will change over time as new technology emerges, the space currently focuses on technology that addresses seven trends most impactful for advisors today: mobile, pervasive video, evolving interfaces, cloud computing, social media, big data and gamification. Advisors can visit to experiment with the technology or take a virtual tour of the space with interactive elements that display details on the Office’s technologies.
Fidelity’s new technology research from its Insights on Advice series found that while almost eight in 10 (77 percent) financial advisors surveyed are making an effort to increase their use of technology in their practices, nearly all (95 percent) see challenges in integrating or utilizing it. This disconnect is mostly attributed to: 1) lack of knowledge on what technology is best for them and 2) how to set it up and integrate it with their existing technology. Financial advisors continue to face mounting pressure to adopt technology and meet investor demand. In fact, one-third (34 percent) of investors surveyed said they would switch their advisors if they were not using technology to enhance their services.
“Investors today expect technology woven into everything they do, and that includes their financial advice,” said Ed O’Brien, senior vice president and head of platform technology, Fidelity Institutional. “For advisors, using technology is not about abandoning what they do so well, which is providing financial advice. It’s about finding that sweet spot that brings together human touch with technology. With Fidelity’s Office of the Future, we can show advisors how to do that.”
According to the survey, 75 percent of advisors felt that they needed to use the latest technology to grow assets among younger clients — investors whose assets are forecasted to be $41 trillion by 2023 and who expect a different relationship than previous generations. Gen X/Y investors noted three core benefits of technology in their advisor relationships: communication, collaboration and accessibility.
1. Communication: Supplement Face-to-Face with Virtual Conversation
Financial advisors can use technology to their advantage to create the feel of an in-person meeting with more flexibility, particularly with younger investors who are comfortable with these mediums. The study found:
Video conferencing is on the rise and many advisors are interested in pursuing it.
While very few advisors use social media to communicate with their Boomer clients, many are using social media with their Gen X/Y clients.
Advisors are leveraging text messaging to engage Gen X/Y investors.
2. Collaboration: Investors Want to Validate, Not Delegate
Sixty-three percent of advisors said that recent technology developments have helped make their relationships with clients more collaborative. This shift will be important as Gen X/Y investors embrace the “validator” model, looking to make some of their own investment decisions, while turning to their advisors for second opinions. According to the study:
Financial advisors are using media tablets with Gen X/Y clients to view portfolios and reports, creating a more meaningful, interactive dialogue.
Advisors are making it easier for investors to “visit their money” and participate in the decision-making process with their advisors.
3. Access and Engagement: Quality, Not Quantity
As mobile and cloud technology becomes more pervasive, the concept of the “anywhere advisor” has gone from a possibility to a reality. In order to meet the demands on their availability, advisors are embracing technology for a more mobile lifestyle. The study found:
Not only are advisors using cloud-based applications, many are interested in using it to make their desktop accessible anywhere.
By leveraging e-signature, advisors can spend less time on paperwork, freeing up time for deeper client engagements.
Advisors are starting to see how webinars or webcasts can help them engage with clients and share their current insights.
To “walk” through the virtual tour of Fidelity’s Office of the Future, go to this link and to visit the Office of the Future in-person, please contact your relationship manager.
Rentabilidades de la renta variable relativamente bajas en lo que va de año, aumento de las preocupaciones respecto a las tensiones entre Rusia y Ucrania y mayor ralentización de la economía China; los inversores podrían estar tentados a ceder al refrán “sell in May”. En ING IM ven suficientes razones para no hacerlo y mantienen su postura de “risk-on”.
Debido a una menor concentración del posicionamiento de los inversores y a que el sentimiento de estos es menos eufórico, todo apunta a que los fundamentales recobrarán importancia como motor de los mercados.
La renta variable global ha quedado rezagada en lo que va de año
Con el fin del mes de abril, la tentación de los inversores por vender en mayo podría aumentar. Debido a que la mayor parte de la evolución de los mercados este año ha estado dominada por factores de comportamiento “behavioural” (miedos geopolíticos y cuadre de posiciones), no es difícil imaginar que durante las próximas semanas comencemos a escuchar que hay que ser cautos.
Los cambios en posicionamiento parecen estar cerca
Antes de sacar conclusiones, sin embargo, podría ser prudente considerar lo que ha cambiado y lo que en realidad no ha cambiado desde el comienzo del año. Para comenzar, parece justo decir a estas alturas que el cambio necesario en el posicionamiento ha avanzado un largo camino. Se ha podido ver especialmente en la rentabilidad de los mercados de renta variable, donde las acciones globales, en lo que va de año, han quedado por detrás de otros activos de riesgo como real estate, créditos y materias primas. También en los mercados de renta variable, la rentabilidad de los sectores y regiones ha seguido un claro patrón de exceso de rentabilidad en aquellos segmentos menos queridos a principios de año (como los sectores defensivos) y bajo rendimiento de los más populares (como Japón).
Además de esto, está claro que la confianza de los inversores se ha normalizado. Al inicio del año se situó en máximos a tres años, y no demasiado lejos de los máximos de finales de los 90. Desde entonces, la confianza de los inversores ha caído sustancialmente y ahora se cierne un poco por debajo de su media a largo plazo.
Los fundamentales siguen mejorando
Al mismo tiempo, el trasfondo fundamental que apoya a los activos de riesgo parece que aún se mantiene. En realidad, la visibilidad sobre la evolución de los ciclos económicos y de ganancias globales sólo se ha incrementado. Las distorsiones en la publicación de datos de los mercados desarrollados está desapareciendo poco a poco, mientras que el papel de liderazgo y la trayectoria ascendente de la «vieja economía» está reconfirmándose. En marzo, un índice «líder» de encuestas a empresas de EE.UU., Alemania, Japón y los países de la periferia europea alcanzó su nivel más alto desde septiembre de 2007.
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