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Latin America Sees the Most Significant Growth in the Size of its Billionaire Population

The Wealth-X and UBS Billionaire Census 2014, shows that 155 new billionaires were minted this year, pushing the global population to a record 2,325 – a 7% rise from 2013.

The combined wealth of the world’s billionaires increased by 12% to US$7.3 trillion, which is higher than the combined market capitalisation of all the companies that make up the Dow Jones Industrial Average.

The Wealth-X and UBS Billionaire Census 2014 – the only comprehensive, global study on the composition and dynamics of this top tier of the global ultra high net worth (UHNW) population – shows that Europe, with 775 billionaires, is the region with the most billionaires and billionaire wealth (US$2.37 trillion). North America – the region with the most billionaire wealth in 2013 – was overtaken by Europe in terms of billionaire wealth in this year’s census.

Asia, however, boasted the largest billionaire wealth increase, with the region’s billionaires’ fortunes growing by 18.7% over the past year. The region is responsible for 30% of the net increase in global billionaire wealth in 2014. Asia’s billionaire population grew by 10% in 2014, with 52 new entrants into the billionaire club – 33 are from China.

The United States maintains its position as the world’s top billionaire country with a population of 571 billionaires in 2014, followed by China (190) and the United Kingdom (130), which took the third spot from Germany (123) on the Top 40 Billionaire Countries/Territories list.

Below are other key findings from the Wealth-X and UBS Billionaire Census 2014:

Europe is home to more than a third of the world’s billionaire population.
Latin America and the Caribbean is the region that saw the most significant growth in terms of the size of its billionaire population (37.8%) in 2014, but Asia saw the fastest growth in billionaire wealth (18.7%).
The billionaire population in the Middle East shrank by 1.9%, but total billionaire wealth in the region rose by 16.7%.
The size of Africa’s billionaire population decreased by 4.8%, but the region’s billionaire wealth increased by 12.9%.
There was no change in the billionaire population in the Pacific (34 billionaires), but the region’s total billionaire wealth dropped by 2%.
Nearly 35% of the world’s billionaires are concentrated in 20 cities. Billionaires are transnational. They move from city to city, rather than from country to country.
Only 5% of the world’s billionaires are worth more than US$10 billion.
The average billionaire‘s wealth rose by 4.4% this year to just over US$3.1 billion.
The average age of the typical billionaire is 63, one year older than it was in 2013.
There are 2,039 male billionaires in 2014, accounting for 87.7% of the world’s total billionaire wealth of US$7.3 trillion.
There are 286 female billionaires in 2014, accounting for a 12.3% share of global billionaire wealth.

The census – which looks at the global billionaire population from July 2013 to June 2014 – examines this top-tier wealth segment by geographical location, gender, sources of wealth and personal traits.

“Wealth-X is pleased to partner with UBS for a second consecutive year to produce the Wealth-X and UBS Billionaire Census,” Wealth-X CEO Mykolas Rambus said. “Expert commentary from UBS complements Wealth-X’s global intelligence on the world’s billionaire population, producing a report that demonstrates a true collaboration between the global leader in wealth management and the world’s leading UHNW intelligence provider.”

Download the report at www.billionairecensus.com

Retornos asimétricos

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Una de las mejores lecturas que he tenido recientemente es sobre el retorno potencial de los activos. No sobre cuál será su tasa de retorno, pues ése es un número que es incierto en el corto plazo, aunque la mayoría de activos brindan una tasa positiva en el mediano y largo plazo; sino en la forma en que los activos producen sus retornos. Esto a primera vista no se entiende, pero es altamente poderoso: tradicionalmente, los retornos eran simétricos, es decir, seguían una figura estadística en forma de campana, que permitía a los que diseñamos portafolios de inversión contar con cierta estabilidad al hacer los cálculos. En términos sencillos, la campana mostraba que así como era posible que una acción tuviera un retorno del 4%, también podía tener una desvalorización del 4%, con una media (que es donde caían la mayoría de retornos) alrededor del 0%.

Pero desde que empezó la sofisticación financiera, las cosas se complicaron. Muchos activos tienen retornos asimétricos, lo que quiere decir que su probabilidad de ganar o perder no es la misma y los pagos (resultados) son radicalmente diferentes en cada escenario. Piense en la lotería: su probabilidad de ganar es muy baja, pero su retorno es muy grande. Y al contrario: su probabilidad de no ganar es muy alta, aunque su costo es relativamente pequeño.

El problema de los activos de retorno asimétrico es que la probabilidad de ganar es alta pero su retorno es relativamente bajo, pero la de perder es baja con un costo asociado muy alto (en el neto, se llega a que el retorno ajustado por riesgo es muy bajo). Lo más llamativo es que es en momentos en que se necesita mayor estabilidad cuando este tipo de activos se comportan peor, es decir, durante las crisis financieras. Por eso, muchos inversionistas se ven altamente golpeados cuando las cosas van mal, porque aunque son activos que generalmente tienen una correlación baja con bonos o acciones por sus características particulares, la teoría de diversificación no funciona en momentos de estrés.

Así, este tipo de activos parecen algo muy seguro y atractivo, pero esas dos características se ven únicamente cuando los mercados van bien. Cuando van mal, la probabilidad de un alto retorno negativo, que es muy baja, entra en acción, y al ejecutarse las pérdidas son sustanciales para los inversionistas que tienen estos activos. Algunos incluso, pueden llegar a perder todo el capital invertido. Eso, como dije anteriormente, representa un reto muy grande para los que diseñan portafolios de inversión, pues en situaciones normales, los activos benefician el portafolio (dan un retorno relativamente estable con una probabilidad de éxito muy alta y una correlación baja); pero cuando se le hace una prueba de estrés al portafolio, los resultados cambian radicalmente. Muchos de estos activos son ilíquidos y eso complica aún más la ecuación, pues no permite deshacerse de ellos llegado el momento malo.

Infortunadamente, muchos inversionistas se dejan llevar por el folleto de los resultados históricos de estos activos (que siempre muestran la parte bonita), pero no se ponen a pensar en los riesgos potenciales si llega el momento malo. Y si los piensan, muchas veces encontrarán las justificaciones mentales para decirle a su asesor financiero el porqué ese momento malo nunca llegará.

Las opiniones expresadas son responsabilidad única y exclusiva del autor, y no representan la posición de Old Mutual sobre los temas tratados

Columna de Manuel García Ospina

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Récord histórico en los futuros sobre el dólar en el mercado mexicano de derivados

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Durante agosto, en el MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, se registró récord histórico en los futuros sobre el dólar, los montos operados fueron superiores a los que se negociaron en el Chicago Mercantile Exchange (CME), en el contrato equivalente, siendo la primera ocasión en la historia que esto ocurre, informa el Grupo de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).

Asimismo, la BMV subraya que en el mismo lapso, se registraron un mayor número de posiciones abiertas en México que en Chicago. Cabe señalar que en México la operación se compone de clientes institucionales, mientras que en el CME la operación es de corto plazo.

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Bessemer Trust suma a Lucelly Dueñas a su equipo de Miami

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Lucelly Dueñas Joins Bessemer Trust’s Miami Office as SVP, Associate Fiduciary Counsel — Lucelly Dueñas. Foto cedida. Bessemer Trust suma a Lucelly Dueñas a su equipo de Miami

Bessemer Trust ha fichado a Lucelly Dueñas para sumarse a su equipo de Planificación de Herencias de Miami como asesora fiduciaria asociada, desde donde reportará a Mark R. Parthemer, managing director y asesor fiduciario senior para la región Sudeste.

Dueñas es responsable de la asesoría a familias de alto patrimonio en territorio estadounidense e internacional. Ésta se enfocará especificamente en asuntos internacionales y cross border relacionados con la planificación de herencias, la gobernanza familiar, las estrategias de minimización fiscal y la implementación de planes de sucesión.

Dueñas cuenta con un LL.M. en Planificación de Herencias por el Colegio de Leyes de la Universidad de Miami (Florida) y un J.D. de la Escuela de Derecho de Indiana University, así como un B.A. en Criminología por la Universidad de Florida.

Antes de incorporarse a Bessemer, Dueñas era asesora patrimonial en J.P. Morgan Private Bank, en donde trabajaba con familias de altísimo y alto patrimonio de Latinoamérica en la planificación estratégica de su riqueza. Anteriormente, fue asociada en varios despachos de abogados: Guttenmacher & Bohatch y Stephen A. Taylor.

Fundada en 1907, Bessemer Trust es una firma de gestión de inversiones y riqueza de propiedad privada que se centra exclusivamente en familias de ultra-alto patrimonio y fundaciones. Bessemer supervisa 97.500 millones de dólares para unos 2.200 clientes.

Deutsche Bank Study Shows Investor Demand Fuelling Dramatic Growth of Hedge Fund Liquid Alternatives

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A Deutsche Bank study revealed the true extent of demand for liquid alternative investments, with the percentage of participating investors allocating to such products up from 28% to 51% year-on-year. The study – From Alternatives to Mainstream (Part Two) – saw almost three quarters of alternative UCITS investors and nearly two thirds of investors into alternative ‘40 Act mutual funds planning to increase their allocations.

Liquid alternative investments are now the fastest growing part of the asset management industry. Alternative UCITS assets have grown over 40% annually since 2008, whilst the hedge fund industry has grown 13% and the wider European UCITS industry only 2%. Alternative mutual funds have grown by 38% annually during this period, compared to 9^%for US mutual fund industry.

Hedge funds have moved into the mainstream marketplace at an accelerated pace, bringing new products to market and driving asset growth.

Key findings of the study, which surveyed both investors and managers, include:

Liquid alternative investments are the fastest growing part of the asset management industry,having experienced a CAGR of roughly 40% since the 2008 financial crisis. Net inflows into liquid alternatives from survey participants are predicted to grow by 44% over the next 12 months, which translates to $49bn in new flows, compared to $34bn over the last 12 months.
In response to investor demand, hedge fund managers are quick to diversify their product offering, with 42% of responding managers currently offering liquid alternative products, up from 27% last year. A further 34% would consider including such products. One quarter of managers plan to launch at least one alternative UCITS product in the coming year, and 29% have similar plans for alternative ’40 Act mutual funds.
The move towards liquid alternatives has been most pronounced among large, well established managers, with more than two thirds with $5bn+ in AUM managing such product for more than three years. A third of these managers plan to launch at least one new liquid alternative product in the next 12 months.
Fundamental equity long/short is the most popular strategy for investors allocating to alternative UCITS and alternative ’40 Act mutual funds, which along with event driven and global macro represent the top three most sought after alternative UCITS strategies over the next 12 months. Fundamental equity long/short, fundamental equity market neutral and event driven are the top three most sought after alternative ’40 Act mutual fund strategies over the next 12 months.

Daniel Caplan, European Head of Global Prime Finance at Deutsche Bank,said: “The growth of liquid alternatives is a very real opportunity for investors who have previously been unable to access hedge fund strategies to do so in a liquid and regulated structure.”

Anita Nemes, Global Head of Capital Introduction at Deutsche Bank, said:Liquid alternatives are the fastest growing segment of the asset management industry. This presents a significant opportunity for investors to access better risk-adjusted returns, and also for hedge fund managers who are increasingly becoming solution providers to their investors.

The study surveyed 212 investor entities worldwide managing more than $804bn in hedge fund assets and 86 global hedge fund managers representing $6tn in firm wide assets.

Los gestores anticipan el fin del consenso en política monetaria y una gran brecha entre la Fed y el BCE

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Investors Are Anticipating Monetary Policy Separation of Fed and ECB — Foto: SeeShoo, Flickr, Creative Commons. Los gestores anticipan el fin del consenso en política monetaria y una gran brecha entre la Fed y el BCE

Los gestores de fondos han mejorado su sentimiento hacia Europa gracias a las medidas de estímulo que esperan que tome el BCE, que sorprendió recientemente anunciando el inicio de su programa de compra de activos para octubre. De hecho, muestran gran seguridad sobre el fin del consenso en política monetaria entre el Banco Central Europeo y la Fed estadounidense, pues esperan que esta última empiece a subir tipos en la primavera del próximo año, según muestra la última encuesta de BofA Merrill Lynch correspondiente al mes de septiembre y en la que han participado 202 panelistas con 556.000 millones de dólares bajo gestión. Sin embargo, con el referéndum escocés a las puertas, Reino Unido es la región en la que se muestran más negativos.

Los gestores de fondos están recuperando la confianza en la renta variable europea después del fuerte sentimiento en contra que mostraron en agosto. A raíz de la bajada de los tipos de interés hasta niveles cercanos al 0% por parte del Banco Central Europeo, los asignadores de activos han aumentado su exposición a la renta variable de la zona euro: el 18% sobrepondera la región, desde un 13% hace un mes; además, Europa es también la región que la mayoría de los gestores quiere sobreponderar en los próximos 12 meses frente a un agosto en el que un 4% la infraponderaba.

Y es que los gestores globales predicen más acción por parte del BCE: el 42% cree que habrá un quantitative easing (QE) a finales de este año, desde el 32% de hace un mes. Y la proporción de los escépticos ha caído desde el 31% al 19%. Al mismo tiempo, las expectativas de que la Fed endurezca su política se reafirman. Casi la mitad de los inversores (48%) esperan que la primera subida de tipos en nueve años en Estados Unidos tenga lugar en el segundo trimestre de 2015, frente al 38% que lo pensaba el mes pasado. En este contexto, el porcentaje de encuestados que cree que el dólar se fortalecerá contra el euro y el yen ha registrado un máximo del 86%.

“Este mes la encuesta subraya el final del consenso en política monetaria de los bancos centrales de Europa y EE.UU”, dice Michael Hartnett, estratega de inversiones jefe en BofA Merrill Lynch Research.

La liquidez, que en agosto alcanzó el 5,1% de las carteras, ha vuelto a regresar a los niveles de julio en el 4,6%, aunque esto no significa que los gestores estén asumiendo más riesgo. La mayoría de ellos reconoce que se mantiene sobreponderados en liquidez. Eso sí, sigue aumentando el porcentaje de gestores sobreponderados en renta variable (tres puntos más que un mes antes, hasta el 47%), mientras que se redujo el de infraponderados en bonos (hasta el 60%). La rotación de sectores ha sido limitada, con los de materiales y energía como ganadores.

Cautela en Reino Unido

Con el referéndum sobre la independencia de Escocia tan cerca, ha aumentado el número de gestores que se muestra negativo sobre la renta variable de Reino Unido: el 16% la infrapondera.

PREI Hires James Glen as Portfolio Manager for Core US Real Estate Fund

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Prudential Real Estate Investors has named James Glen a principal and portfolio manager for its core U.S. real estate fund, the company has announced. PREI, among the world’s largest real estate investment management and advisory businesses, is a business of Prudential Financial, Inc.

Glen, whose appointment is effective immediately, joins the fund’s current portfolio management team comprised of Cathy Marcus, managing director and senior portfolio manager; Frank Garcia, managing director and portfolio manager; Joanna Mulford, managing director, portfolio manager and chief financial officer; and Nicole Stagnaro, vice president and assistant portfolio manager.

Glen will focus on asset management oversight and transactions, and will work with the team on fund strategy. He is based in Madison, N.J. and reports to Marcus.

Before joining Prudential, Glen served as global head of research and strategy within BlackRock’s real estate group, responsible for monitoring global real estate markets and formulating investment strategy to support investments across the United States, Europe and Asia Pacific. Previously, he spent more than five years with BlackRock’s portfolio management group where he worked on the core and opportunistic real estate funds in the United States and internationally. Prior to that, Glen was a senior economist at Moody’s Analytics and began his career as an analyst at JP Morgan Chase.

Glen’s hiring comes ahead of Marcus moving into the role of global chief operating officer of PREI in January 2015. At that time, Garcia will become senior portfolio manager with Marcus continuing to dedicate a portion of her time to facilitate a transition of the fund through the end of 2015. Marcus has been with PREI for more than 15 years, the last 10 of which she has spent as a member of the firm’s core U.S. real estate fund. Garcia joined PREI in 2013.

“James’ deep investment experience and extensive strategic analysis of the U.S. and global real estate markets will complement the strengths of our core U.S. real estate fund portfolio management team,” said Kevin R. Smith, head of PREI in the Americas. “With Cathy taking on the role of global chief operating officer of PREI and Frank assuming the senior portfolio manager role in January 2015, we are pleased to have someone of his caliber join the firm.”

Glen earned a bachelor’s degree in economics from the University of North Carolina at Greensboro and a master’s degree in economics from the University of Delaware.

Onshore vs offshore: el cliente latinoamericano es el que decide

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La realidad de los clientes de alto patrimonio de Latinoamérica poco tiene que ver con la de hace 10 o 15 años, cuando para muchos la inestabilidad política y la inseguridad en sus países, por mencionar algunos temas, eran razones de peso para decantarse por inversiones offshore antes que invertir su dinero en casa.

Esta tendencia ha cambiado y no porque en todos los países de América Latina hayan desaparecido estos problemas -en algunos sí, en otros se han suavizado y en otros están hoy peor que hace unos años, sino en una situación similar-, aunque lo que sí es cierto es que la situación ha mejorado en términos generales, entendiendo, por supuesto, que la región nunca puede tomarse como un todo.

A la hora de decantarse por la inversión offshore vs offshore es fundamental partir de un análisis patrimonial y de estudiar cuales son las jurisdicciones que mejor se adaptan a cada caso para sacar siempre el mejor rendimiento al patrimonio de un cliente de banca privada.

Estos fueron algunos temas analizados este lunes en el marco de la conferencia: “¿Qué pasa in Latin America? ¿Local vs Offshore? ¿Quiénes son los drivers regionales?” celebrada en el marco de FIBA Wealth Management Forum, que esta semana tiene lugar en Miami. El panel estuvo moderado por Federico Muxi, socio y managing director de Boston Consulting Group, y contó con la participación de Claudio Prado Arcirio de Oliveira, general manager de Banco do Brasil; José Ramón Rodríguez, international wealth strategies director de BBVA Compass, así como Nicolas Bergengruen, managing director (Miami complex) de UBS WM Americas Internacional y CEO de UBS FS (Uruguay) y Cristian González Lami, managing director de Credit Suisse Securities (USA) Private Banking Latin America.

Muxi recordó que 2013 fue un año muy bueno para la industria de wealth management en todo el mundo, año en el que los activos de banca privada negociados y custodiados en demarcaciones offshore alcanzaron los 8,9 billones de dólares, un aumento del 10,4% respecto a 2012. En su informe anual de riqueza global, presentado a mediados de año, Boston Consulting hacia sus estimaciones, apuntando que para finales de 2018, la riqueza offshore llegará a alcanzar los 12,4 billones de dólares. Actualmente Latinoamérica representa el 12% del total de la riqueza mundial en jurisdicciones offshore. “No es por tanto una sorpresa que la región sea tan atractiva para la industria de wealth management”, subrayó.

Para José Ramón Rodríguez de BBVA Compass la decisión de invertir localmente o fuera tiene que ir siempre ligada a las necesidades de la familia y de su patrimonio, además de que lo que se debería plantear no versa tanto sobre onshore vs offshore, más bien por dónde invertir de un modo más eficiente. “Creo que hay muchas oportunidades localmente, pero también fuera. De ahí las oportunidades en inversiones alternativas como el arte, el real estate…». Rodríguez cree que hay muchas oportunidades offshore y que las instituciones, conscientes de ello, crean las mejores soluciones para sus clientes, dejando claro que no hay una razón de mayor peso que incline la balanza sobre inversiores offshore vs onshore. «Muchas familias latinoamericanas tienen tanto inversiones onshore como offshore, y es la diversificación lo que mueve a muchas de ellas», agregó.

Bergengruen de UBS WM Americas coincide en que la diversificación es un atractivo para el mercado offshore, así como la inestabilidad política, que gracias a algunos países de la región continuará beneficiando al sector.

En cuanto a la posición de Miami como hub para Latinoamérica en el mercado offshore, el directivo de UBS dijo que la ciudad atraviesa un momento muy dulce. “Miami tiene una gran oportunidad para aprovechar su condición de hub, además de la ventaja que ofrece de encontrarse en la misma franja horaria, algo que se traduce en una oportunidad para los booking centers estadounidenses”.

En este sentido, Bergengruen explicó que UBS cuenta con tres booking centers en el país: Nueva York, Miami y la Costa Oeste, que se están beneficiando de la diversificación y de su fácil acceso también. Todos coincidieron en que cuanto mayor es el peso de un cliente más fácil es que se decante por el mercado offshore, una balanza que también se inclina a mayor riego país, mientras que en el caso de los clientes más pequeños la balanza cae del lado onshore. Así, el directivo de BBVA Compass subrayó que Estados Unidos cobra cada vez más peso como hub para las inversiones offshore de los latinoamericanos, mientras que los presentes recalcaron también que la transparencia contribuirá también a llevar el negocio más cerca de casa.

Por su parte, González Lami de Credit Suisse dijo que la posición local que ha alcanzado la banca española en América Latina, en donde se encuentran entre los “big players”, es difícil lograr en términos de crecimiento orgánico. Hay mucha competencia local en el mercado onshore, de ahí que desde Credit Suisse la apuesta llegue por el mercado offshore. También se refirió a casos como los de Venezuela y Argentina, en donde hay inversores que que buscan jurisdicciones que respeten la ley.

En cuanto a la tendencia de que los jugadores locales ofrezcan inversiones offshore a través de firmas locales, González Lami se mostró convencido de que el futuro estará regido por sinergias que sirvan a ambos mercados y que se adecuen a las necesidades de cada cliente dependiendo de su riqueza.

UCITS V Approved: New Provisions on Depositaries, Remuneration Policies and Sanctions

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On 28 August 2014, the Official Journal of the European Parliament published Directive 2014/91/EU of 23 July 2014 which amends the UCITS Directive for the fifth time and is commonly known as the “UCITS V Directive”. The purpose of the UCITS V Directive is to harmonise the dispositions regarding depositary duties and liability, remuneration policies of management companies and administrative sanctions, explains Isabel Aguilar, a senior associate at the Madrid office of Uría Menéndez*.

With respect to depositaries, the UCITS V Directive sets forth that UCITS may only appoint a single depositary and it has to be evidenced by a written contract. Further, depositaries are entrusted with certain oversight and cash-monitoring functions in addition to the safe-keeping functions, in line with those laid down by the Alternative Investment Fund Managers Directive. In addition, there are specific provisions regulating the delegation of the depositary functions, the liability of the depositary and the entities which may be appointed as such.

With respect to remuneration policies of management companies, these must be consistent with and promote sound and effective risk management and be aligned with the risk profile of the UCITS. Specific principles are established and should be followed depending on the size, organisation, nature, scope and complexity of the activities of the management company. The remuneration policies shall apply to those categories of staff whose professional activities have a material impact on the risk profiles of the management companies or of the UCITS they manage and include senior management, risk takers, control functions and employees with remuneration equivalent to senior management.

With respect to the sanctions regime, Member States will have to approve rules on administrative sanctions in respect of breaches of national provisions implementing the UCITS Directive. For such purpose, a list of specific breaches and sanctions is laid down. The sanctions include, among others, fines of at least EUR 5 million or 10% of total annual turnover, and must be published on the website of the competent authority.

Member States have until the 18^th of March 2016 to implement the UCITS V Directive into their national law.

* Isabel Aguilar is a senior associate at the Madrid office of Uría Menéndez. Her practice is focused on banking and securities market regulations. Among others, she regularly advises on matters related to investment funds and management companies, whether UCITS, alternative investment funds or private equity funds, the rendering of financial services and banking and finance in general.

La Bolsa de Santiago recibe el informe que busca avanzar en el ámbito de la autorregulación

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El presidente del Directorio de la Bolsa de Comercio, Juan Andrés Camus, recibió este martes el informe final emitido por el Comité de Buenas Prácticas, luego que el documento se pusiera en consulta de corredores de bolsa y público en general el pasado mes de junio. El informe, de 15 páginas, contiene normas acerca de la prevención y manejo de los potenciales conflictos de interés entre corredoras de bolsa y sus clientes, y tiene por objeto consolidar y avanzar en el ámbito de la autorregulación, otorgando mayores niveles de confianza y transparencia al mercado.

Camus agradeció y valoró el trabajo del Comité de Buenas Prácticas y expresó que “las recomendaciones y conclusiones contenidas en el informe serán analizadas detenidamente por el Directorio, para generar a partir de ellas un documento normativo de carácter obligatorio para los corredores, que consolide las actuales exigencias y las propuestas del Comité”. Agregó que “todo lo que signifique incrementar la transparencia con que opera el mercado de valores chileno es un tema de máxima prioridad para la Bolsa en su rol institucional y de desarrollo de nuevos productos y servicios para inversionistas, emisores e intermediarios”.

El documento final que elaborará la Bolsa sobre la base del informe del Comité de Buenas Prácticas considerará también las 24 medidas tendientes a perfeccionar el mercado bursátil presentadas por el presidente de la Bolsa en mayo de este año, generando así una propuesta integral en materia de regulación.