BTG Pactual Chile ha estrenado sus nuevas oficinas en Santiago de Chile, situadas en Las Condes, un inmueble en el que cuentan con cinco plantas completas, una de las cuales está especialmente destinada a recibir a los clientes de la firma, ya que cuenta con 13 salas de reuniones «acondicionadas con la más alta tecnología», tal y como informó la firma en un comunicado.
Las nuevas oficinas están ubicadas en Parque Titanium (Av. Costanera Sur 2730, Torre B, Las Condes). Estas instalaciones se construyeron y diseñaron bajo un innovador concepto de horizontalidad organizacional, que permite una total interrelación entre los diferentes niveles jerárquicos de la compañía. Las oficinas, que replican el estándar internacional de BTG Pactual, tienen una vista única de la ciudad de Santiago, además de que cuentan con certificados de eficiencia energética y un sistema de apoyo de generación geotérmica que permite importantes ahorros en el consumo de energía.
Wikimedia CommonsJames Swanson, Chief Investment Strategist at MFS. Tenets of Investing For The Long Run
James Swanson, Estratega Jefe de MFS Investment Management, pone de relieve algunas de las reglas de oro que confía le ayudarán a determinar dónde estamos en el ciclo económico y que mercados son demasiado caros, demasiado baratos o cuales están justamente valorados.
El experto se fija en indicadores tales como el índice PMI de gestores de compra del sector manufacturero, la forma de la curva de tipos de interés, los beneficios como porcentaje del PIB, o si los principales índices de acciones reflejan de verdad la economía de Estados Unidos.
Swanson irá desgranando estos y otros factores en los próximos meses, pero de momento puede escuchar la última entrega de su blog pinchando en el video o través de este link.
647 profesionales del sector financiero participaron en las pruebas para la obtención del diploma DAF, 607 realizaron las pruebas de Nivel II y un total de 444 se examinaron para la obtención del EFA.
En esta convocatoria se ha multiplicado por tres el número de asesores inscritos a los exámenes con respecto a los celebrados en el mes de marzo.
En las pruebas realizadas durante el año 2013, se presentaron más de 3.600 asesores financieros, con un porcentaje de aprobados que alcanzó casi el 60%.
Los exámenes para la obtención del DAF se celebraron el 26 de junio en Madrid, Barcelona, Bilbao, Valencia, Sevilla, Las Palmas de Gran Canaria, Tenerife y Almería mientras que los exámenes para la obtención de la certificación EFA se celebraron el viernes 27 en Madrid, Barcelona, Bilbao, Valencia, Sevilla, Las Palmas de Gran Canaria, Tenerife, Almería, Málaga, Santander y A Coruña además de Andorra.
El DAF es un diploma de carácter nacional que acapara el 60% de los contenidos EFA, lo que permite liberar materia para la obtención de este certificado europeo en un plazo máximo de tres años.
La certificación EFA acredita la idoneidad profesional para ejercer tareas de consejo, gestión y asesoría financiera a particulares en banca personal o privada, servicios financieros orientados al cliente individual y cualquier función profesional bancaria, de seguros o independiente, que implique la oferta de un servicio integrado de asesoría patrimonial y financiera.
Foto: Chensiyuan. Allfunds expandirá su plataforma de fondos en Asia y Oriente Medio
Allfunds Bank ampliará su presencia en Asia y Oriente Medio, ampliando el alcance de su plataforma de intermediación, al mismo tiempo que tiene previsto sumar más fondos mutuos islámicos a su gama de productos, informaba Reuters la semana pasada de acuerdo a fuentes de la compañía, con sede en Madrid.
Allfunds, propiedad a partes iguales de Banco Santander e Intesa Sanpaolo, tiene previsto abrir una oficina en Singapur, mientras que sigue trabajando en el crecimiento de su negocio en países como Arabia Saudita, el mayor mercado de fondos mutuos de la región del Golfo.
Allfunds cuenta con 3.300 millones de dólares en activos bajo intermediación en Oriente Medio, con un 10% procedente de fondos islámicos, explicó su gerente regional, David Pérez de Albeniz, a quien se le ha encargado la expansión de la firma en la región. El negocio de Allfunds en Oriente Próximo ha crecido a una tasa anual del 40% desde 2009, la mayor parte proveniente de Emiratos Arabes Unidos, aunque la empresa espera ampliar su mix geográfico.
“Estamos participando continuamente con nuevos gestores de fondos en la región, los próximos destacados serán (fondos islámicos) procedentes de Arabia Saudita y Qatar”, recalcó Pérez de Albeniz.
Asimismo, destacar también que Allfunds ha contratado a Yunus Selant, procedente de Skandia International, que reemplazará a Pérez de Albeniz, que se trasladará desde Dubai a Singapur. Allfunds está a la espera de recibir las correspondientes autorizaciones administrativas en Singapur, tal y como confirmaron fuentes de la firma a Funds Society.
En Asia, en donde la firma se enfocará inicialmente en Singapur, tienen previsto en el medio plazo añadir mercados como Hong Kong, Taiwan, Malasia e Indonesia, en donde también se ofrecerán fondos islámicos. “La necesidad de fondos islámicos en esa parte del mundo podría ser aún mayor”, explicó Pérez de Albeniz.
Los gestores de fondos islámicos ponen pantallas a sus carteras de acuerdo a las directrices religiosas tales como las prohibiciones sobre el tabaco, el alcohol, los juegos de azar, de una forma muy parecida que los fondos socialmente responsables.
Creado en 2000, Allfunds cuenta con más de 170.000 millones de dólares en activos bajo administración con productos de 450 gestores de fondos.
Foto: TommyScapes, Flickr, Creative Commons. Spainsif lanza el primer listado con los 59 fondos ISR que se comercializan en España
El Foro Español de Inversión Socialmente Responsable (Spainsif) está totalmente comprometido con el desarrollo de los fondos que apliquen este tipo de políticas. “Cuantos más haya, mejor”, decía su presidenta, Inés García-Pintos, en el marco de un evento a raíz de la semana ISR celebrada recientemente en Madrid. Los expertos del sector están convencidos de que la nueva circular sobre este tipo de inversiones elaborada por Spainsif e Inverco recientemente impulsará su desarrollo, si bien el ritmo de crecimiento no está tan claro cuando el debate entre entidades proveedoras de productos y consumidores se enquista en si para ello es clave en primer lugar un impulso de la oferta o de la demanda.
Mientras se van sentando las bases para que este tipo de productos dé un empujón, Spainsif ha dado un paso adelante, con el objetivo de dar a conocer todos los fondos de inversión comercializados actualmente en el mercado español y que, tomando como referencia tanto el manual sobre la ISR que ha elaborado como las exigencias de la nueva circular de Inverco, pueden definirse como fondos ISR.
Las gestoras de Santander, con dos fondos, BBVA, con otros dos, InverCaixa, con tres, Inverseguros, Sabadell, KutxaBank, Bankinter y Caja Ingenieros (con uno cada una), son las firmas nacionales que comercializan en España fondos con estos criterios.
Las cifras dejan claro que, en cuanto a productos ISR comercializados en España, las entidades internacionales son las que mayor parte de la oferta aglutinan: 47 fondos de inversión, en manos de ocho entidades, lideradas por Pictet AM (con 15 productos), Candriam (con nueve), Mirova (de Natixis Global AM, con siete), BNP (con seis) y Groupama AM (con cinco). AXA IM, ESAF y Generali también comercializan en España fondos con políticas ISR. Así, aglutinan cuatro de cada cinco fondos ISR accesibles en España, mientras las entidades españolas solo tienen un 20% de la oferta.
Aunque el número pueda parecer bajo, Ángel Martínez-Aldama, director general de Inverco, matiza que las grandes entidades tienen este tipo de productos, por lo que esos fondos pueden llegar a la gran mayoría de clientes españoles. “Las grandes entidades, que representan entre el 70% y 80% del mercado nacional, cuentan al menos con un fondo ISR en su catálogo, por lo que esas instituciones llegan a la inmensa mayoría”. Así, en términos porcentuales dice que el acceso a los clientes está garantizado.
La información
Además del catálogo que ha puesto en marcha Spainsif, en el que los inversores, además del nombre de los fondos ya tienen acceso a información sobre los mismos (como a la política de inversión, la gestora a la que pertenecen, su rentabilidad, las comisiones, etc), también se incluye un buscador, que permite localizar productos por su nombre, por el ISIN, por las gestoras o por la categoría VDOS a la que pertenecen. Y se incluye también un apartado de referencias, donde se recoge el manual elaborado por Spainsif sobre ISR y la nueva circular de Inverco.
Erik Halvorssen, senior vice presidente de CGIS Advisors en Miami. Foto cedida. Erik Halvorssen se une al equipo de CGIS Advisors en Miami
Erik Halvorssen acaba de sumarse al equipo de CGIS en Miami como senior vice president, en donde trabajará junto a Riggín Dapena, CEO de CGIS, a quien conoció en Bank of America durante el periodo entre el 2005 al 2008, cuando Dapena dirijía los negocios de Banca Privada Internacional y corretaje durante la salida del banco de estas líneas de negocios, explicaron a Funds Society desde la firma.
CGIS, cuya mayoría se encuentra en manos del grupo del empresario chileno Álvaro Saieh, comenzó a operar hace tres años como bróker dealer en Miami (CGIS Securities) y desde hace poco cuenta con un registered investment advisor (CGIS Advisors). CGIS brinda servicios de corretaje y asesoría financiera a un grupo selecto de clientes domésticos e internacionales desde sus oficinas, situadas en el 990 de Biscayne Boulevard.
Halvorssen, que hasta la fecha se desempeñaba como director del multi family office estadounidense Lowenhaupt Global Advisors en Miami, comentó a Funds Society que su salida de Lowenhaupt es una una decisión muy meditada y se produce como un paso natural que beneficiará grandemente a sus clientes en términos de acceso a productos y asesoría especializada y costos. Halvorssen asegura que desde CGIS Advisors hay un mejor conocimiento del cliente internacional, lo que “sin duda beneficiará a mis clientes”.
Halvorssen se apoyará también en el equipo de análisis del grupo chileno. “Contamos con un mesa de trading en Miami, con seis brokers activos que conocen muy bien la sensibilidad del cliente internacional”.
Antes de trabajar en Lowenhaupt Global Advisors, este profesional que cuenta con 17 años de experiencia en el sector, trabajó como director comercial en la banca privada de Bank of America y Banco Santander y fundó su propia firma, Pax Advisors, también en Miami.
Monica Defend, responsable de Análisis de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments. Sin más subidas de tipos en Brasil y con una política monetaria demasiado laxa en México
En su último informe sobre las políticas monetarias de los países emergentes, Monica Defend, responsable de Análisis de Asignación de Activos Global en Pioneer Investments, explica sus perspectivas. Entre ellas, cree que no habrá más subidas de tipos en Brasil, pues la inflación se ha moderado en el país, y advierte sobre una política demasiado laxa en México. Con respecto a Asia, ve al banco central de la India también más acomodaticio y advierte de que China debe ser prudente para prevenir una vuelta del viejo modelo de asignaciones de capitales y de crecimiento. En Europa, ve algunas bajadas de tipos en países como Hungría, debido a una tendencia de debilidad de precios importada de la Eurozona.
Con respecto a Brasil, no vislumbra más subidas de tipos. Como el mercado esperaba, el banco central dejó los tipos Selic en el 11% el pasado 28 de mayo, haciendo una pausa en el ciclo de subidas iniciado en abril del año pasado. El anuncio reforzó la idea de que los miembros de la autoridad están cómodos con los tipos actuales, dado que la inflación ha disminuido. “La caída del crecimiento está preocupando de forma creciente a las autoridades y ahora parece probable que el Banco Central de Brasil reaccione dando mayor peso a las dinámicas de crecimiento”, explica Defend.
Con respecto a México, advierte sobre una política monetaria quizá demasiado laxa. “El banco central de México, Banxico, cortó los tipos overnight del 3,5% al 3% el 6 de junio, sorprendiéndonos y también al mercado”. Como justificación, mencionó que el recorte estuvo motivado por el crecimiento menor al esperado en el primer trimestre del año y por los riesgos bajistas en el crecimiento. La perspectiva actual de la autoridad se basa en un escenario de moderada inflación y crecimiento anual, lo que implica una acelaración en los próximos cuatrimestres. “Creemos que la política monetaria actual podría ser demasiado laxa”, dice Defend, debido a que la inflación se mueve por encima de los objetivos (especialmente considerando los retrasos con los que funciona la política monetaria)».
En Asia, y con respecto a China, considera que la implementación de reformas fiscales está avanzando en la medida en que diez gobiernos locales podrán emitir bonos con total responsabilidad sobre su devolución. “Incluso aunque la ralentización económica sugeriría una mayor relajación monetaria, en el continuado proceso de liberalización de los tipos de interés y de incrementar la eficiencia en la asignación del crédito, la política monetaria debe permanecer prudente para prevenir una vuelta al viejo modelo de crecimiento y asignación del capital. La última ratio de reservas requerida, recortada para algunos bancos cualificados, apoya esta actitud del People’s Bank of China”, explica.
En la India, a principios de junio, el Reserve Bank of India (RBI) mantuvo las políticas de tipos en el 8% y facilitó el acceso s la liquidez. “En nuestra opinión, el tono del RBI ha sido más acomodaticio que en abril, con el objetivo de apoyar las próximas acciones del nuevo Gobierno. Los bien conocidos riesgos inflacionistas al alza están ampliamente equilibrados con la posibilidad de una acción gubernamental más fuerte en la alimentación”.
En Europa del Este, la experta cree que podrían llegar algunos recortes de tipos, en países como Hungría. “Está claro que un cierto grado de débiles dinámicas de precios, importadas de la Eurozona, más unos precios de las materias primas estables, están favoreciendo esta tendencia. La distancia entre las previsiones de inflación del banco central (del 0,7% para el segundo trimestre del año, y creciendo hasta el 3% a finales de 2015) y los actuales datos llevaron a un recorte de 10 puntos básicos en mayo”. El banco central aseguró que lograr la estabilidad de precios a medio plazo apunta en la dirección de una relajación monetaria. Por eso, la experta considera que si la inflación sigue en niveles similares, es posible que se recorten más los tipos a corto plazo.
En Polonia, tras la reunión del 3 de junio, el Banco Nacional del país dejó claro que la inflación de abril no solo está muy por debajo del objetivo de medio plazo (del 2,5%) sino que además por debajo de las previsiones formuladas en marzo. El banco mantuvo su política de forward guidance sin cambios en los tipos al menos hasta el tercer trimestre. “Pero, al igual que en Hungría, el banco sugirió que el próximo informe sobre previsiones de inflación será clave para determinar la posible evolución de los tipos”.
Gershon Distenfeld, director de High Yield en AllianceBernstein. Haga sus deberes: riesgos de high yield pasados por alto
Muchos inversores han tomado más riesgos en su búsqueda de mayores retornos- especialmente ya que los signos muestran que las tasas de interés permanecerán estables hasta el año que viene. Sin embargo, hay dos elementos clave que a menudo se pasan por alto: riesgo de deafult y estándares de suscripción.
El prolongado entorno de tasa de interés bajas ha seguido impulsando a más inversores hacia valores de high yield. Pero con demasiada frecuencia, se centran en el riesgo de tipos de interés, a pesar de que el sector de high yield ha estado históricamente bastante aislado de las crecientes tasas de interés. El diferencial de rendimiento- el rendimiento extra por encima de un bono de gobierno similar- disminuirá con frecuencia a medida que las tasas aumentan, proporcionando una protección contra un aumento de tipos. Los bonos con calificaciones inferiores, como la deuda con calificación CCC, por lo general cuenta con el mayor colchón ya que sus diferenciales son más altos.
Una autosatisfacción inquietante
El bajo nivel general actual de los diferenciales de high yield significa que este aislamiento es cada vez más estrecho y la sensibilidad a los tipos de interés es cada vez mayor. Aún así, es muy inferior al de los bonos con grado de inversión, y las pérdidas debido a las crecientes tasas son generalmente compensadas con bastante rapidez por el paso del tiempo ya que los inversores recogen los cupones y los bonos ruedan por la curva de rendimientos.
Este colchón en los diferenciales de los bonos high yield está obviamente recogido en la preocupación de los inversores ante una subida de tipos. Pero lo que no están teniendo en cuenta es que los diferenciales son una compensación por la probabilidad de default-y el mercado ha empezado a sentirse satisfecho acerca de este riesgo relacionado con el crédito. En nuestra opinión, es importante que los inversores se centren en el riesgo de default de bonos y la calidad de underwriting de los emisores de high yield, con el fin de prepararse para la siguiente fase del ciclo de crédito.
Monitoreando el riesgo de default
Como hemos mencionado antes, la búsqueda “miope” de rendimiento puede ser un juego muy peligroso. Todavía creemos que quedan al menos un par de años hasta que estemos en la fase del ciclo de crédito en el que los impagos de bonos se conviertan en una preocupación seria. Pero los inversores no deberían pasar por alto este riesgo sólo porque las tasas de quiebra siguen siendo bajas. Hay compañías que han hecho default durante el pasado año, y cuanto menor sea la calidad del crédito, mayor será la probabilidad de incumplimiento.
Existen señales de alerta que se deben observar. La disminución de los precios siempre ha precedido a una fase de default dentro del ciclo de crédito que dura un tiempo considerable, y estamos empezando a ver eventos específicos en los emisores. Esto es un signo revelador de un cambio próximo en el ciclo de crédito.
Perdiendo los estándares de suscripción
A medida que los estándares de suscripción disminuyen y surgen emisores de bonos basura de baja calidad, incrementa el número de inversores que ponen su dinero en valores cuestionables. Incluso hay razones para preocuparse por los emisores solventes. De acuerdo con Moody’s, los bonos high yield de Estados Unidos alcanzaron en febrero niveles mínimos en acuerdos de calidad, lo que significa que cada vez hay menos- y más débil- protección para los interés de los inversores.
En una declaración reciente ante el Congreso de Estados Unidos, la Presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, mencionó el debilitamientos de las normas de suscripción de los bonos de high yield. La disminución de los estándares es una preocupación mayor para el mercado bancario de préstamos, pero los bonos high hield no están exentos. Y eso significa que los inversores tienen que ser selectivos.
Rompelos libros: hacer los deberes es clave
A pesar del estable entorno de tipos de interés actual y las bajas tasas de default, creemos que es prudente que los inversores de high yield hagan sus deberes e investiguen los posibles emisores cuidadosamente. Ahora es más importante que nunca hacer una selección de crédito disciplinada -sin duda más importante que la atención de los inversores en el riesgo de tasas de interés- y un análisis profundo determinará el éxito o fracaso de cartera de high yield cuando el ciclo se de la vuelta.
Many investors have taken on more risk in their quest for higher returns—especially as signs have pointed to interest rates staying stable until next year. But two key elements are often overlooked: default risk and underwriting standards.
The prolonged low interest-rate environment has continued to drive more investors toward high-yield securities. But all too often, they focus on interest rate risk, even though the high-yield sector has been fairly insulated from rising interest rates historically. Yield spreads—the extra yield above similar-maturity government bonds—often decline as rates rise, providing a cushion against rate increases. Lower-rated bonds, such as CCC-rated debt, usually have the most cushion because their spreads are higher.
An Unsettling Complacency
Today’s low overall level of high-yield spreads means this insulation is getting thinner and high-yield’s interest-rate sensitivity is increasing. Still, it’s far lower than that of investment-grade bonds, and any losses due to rising rates are generally offset rather quickly by the passage of time asinvestors collect coupons, and as bonds roll down the yield curve.
The spread cushion in high-yield bonds has obviously drawn in investors worried about rising rates. But what’s being missed is that the spreads are compensation for the likelihood of default—and the market has begun to feel complacent about this credit-related risk. In our view, it’s important that investors focus on bond default risk and high-yield issuers’ underwriting quality in order to prepare for the next phase of the credit cycle.
Monitoring Default Risk
As we’ve mentioned before, myopically chasing yield can be a dangerous game. We still believe that it will be at least a couple of years before we’re in the phase of the credit cycle when bond defaults are a serious concern. But investors shouldn’t disregard this risk just because default rates remain low. Companies have defaulted in the past year, and the lower the credit quality, the greater the probability of default.
There are warning signs to watch for. Price declines have always preceded the default phase of the credit cycle by a considerable amount of time, and we’re beginning to see issuer-specific events occurring. These are a telltale sign of the coming shift in the credit cycle. For example, a major retailer recently saw its bond price fall by 15%, and its outlook for recovery doesn’t look positive.
Looser Underwriting Standards
As underwriting standards diminish and poor-quality junk bond issues surface, an increasing number of investors are putting money into questionable securities. And even for creditworthy issuers, there’s reason for concern. According to Moody’s Investors Service, North American high-yield bonds reached an all-time low in covenant quality in February, which means there were fewer—and weaker—contractual safeguards to protect investors’ interests.
In her recent testimony before the US Congress, US Federal Reserve Chair Janet Yellen mentioned the loosening underwriting standards for high-yield bonds. Declining standards are a greater worry in the bank-loan market, but high-yield bonds aren’t exempt. And that means investors need to be selective.
Break Out the Books: Homework Is Key
Despite the current stable interest-rate environment and low default rates, we think it’s wise for high-yield investors to do their homework and research potential issuers carefully instead of simply jumping into high-yield bonds. Disciplined credit selection is more important than ever—arguably more important than investors’ focus on interest-rate risk—and in-depth research will determine success or failure for high-yield portfolios when the cycle turns.
Gershon Distenfeld, Director of High Yield at AllianceBernstein
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rivo Madrid. Axia Real Estate espera captar 400 millones de euros con su salida a bolsa
Axia Real Estate se va a convertir en la sexta empresa que debuta en España este año como socimi aprovechando el régimen fiscal favorable de estas sociedades inmobiliarias. La nueva socimi espera salir a bolsa el próximo 9 de julio con el objetivo de captar 400 millones de euros.
La compañía presidida por el antiguo consejero delegado del grupo inmobiliario Real Estate, Luis López de Herrera Oria, emitirá hasta 40 millones de acciones a 10 euros por título en una operación dirigida por Citigroup y JB Capital Markets.
Su salida al mercado bursátil español llegará poco después de la de Merlin Properties, que aspira a captar el próximo 30 de junio hasta 1.500 millones de euros, con lo que se convertiría en una de las principales sociedades europeas con este régimen patrimonialista.
Estas operaciones llegan tras las de Lar España, Real Estate e Hispania, que se han aprovechado del apetito inversor extranjero en este sector con el objetivo de sacar provecho de la incipiente recuperación económica comprando activos con descuentos, después de que los precios de vivienda hayan caído un 40% desde el estallido de la burbuja inmobiliaria en 2008.
Axia nacerá sin activos y con el objetivo de invertir alrededor del 70% de su valor total bruto en oficinas principalmente de Madrid y Barcelona, y el resto en centros comerciales logísticos, y en menor medida, en propiedades comerciales.
La sociedad cuenta con compromisos por hasta 247 millones de euros – el 61,7 del total de la operación -, destacando los 115 millones firmados por inversores ancla como Taube Hodson Stonex, Gruss Capital Management y Pelham Capital Management, y los 102 millones del inversor patrocinador, Perry European Investments.
A ellas se suma el grupo inmobiliario Quabit, que el miércoles informó a la CNMV de que también está pensando constituir una sociedad anónima cotizada de inversion inmobiliaria (socimi), con un patrimonio inicial de 500 millones de euros.
