Foto: Tony Hall
. Cinco elementos financieros de mejora para las PYMES chilenas
Banco Santander presenta bajo el título “Pymes: importancia estratégica e ideas para su desarrollo” los resultados de un análisis que estudia la importancia de las pequeñas y medianas empresas tanto para la economía local como internacional y aborda los factores que las distinguen, así como los desafíos financieros y regulatorios a los que deben hacer frente.
Según Pablo Correa, economista jefe y gerente de la División de Comunicaciones, Estudios y Políticas Públicas de Santander, “a través de este trabajo, hemos identificado cinco elementos que podrían aliviar diversos problemas a los que se enfrentan hoy este tipo de empresas y que requieren del esfuerzo de los distintos actores, tanto del sector público como privado”.
Uno de los grandes problemas a los que se enfrenta la banca tradicional en el momento de asignar el riesgo de sus clientes es la falta de información. Por eso, en la medida en que se reduzcan las asimetrías de información habrá también un menor coste del crédito para personas y empresas.
En segundo lugar, si bien existe una oferta razonable de financiación a corto plazo para las Pymes, aún existen ciertos tipos de crédito que no han sido muy desarrollados. Por ello, el banco propone desarrollar alternativas de financiación en UF a medio plazo y en pesos para operaciones de montos mayores.
Los resultados del estudio invitan a pensar que es necesario un marco regulatorio adecuado para productos e instituciones que avanzar en la eliminación de asimetrías regulatorias entre distintos vehículos de financiación y a la vez permitir el apoyo de actividades no tradicionales.
En relación al estímulo público a las Pymes, los autores del estudio aconsejan avanzar en la unificación de las instituciones encargadas de la administración de garantías públicas y en la difusión de programas de cobertura (no solo cambiaria), además de procurar una mayor simplificación de procedimientos administrativos. De esta manera se evitarían errores de interpretación en el momento de hacer efectivas las garantías. Asimismo, debería haber un plan especial para situaciones de catástrofe.
El quinto elemento apunta directamente a las microfinanzas, alegando que se debe definir un supervisor y marco regulatorio para las muchas instituciones que otorgan servicios financieros a personas que por sus características no tendrían otras fuentes de financiamiento.
Según concluye el estudio algunas de estas alternativas podrían ser implementadas con pocos costes y de manera inmediata por parte de las autoridades, lo que implicaría así mejoras significativas en los costes de financiación.
El documento incluye, además, un completo análisis sobre qué son y qué representan las Pymes, un repaso a los servicios financieros y no financieros a los que tienen acceso y el nuevo escenario regulatorio en el que se desenvuelven.
Pablo Correa, señaló que “las Pymes son un aporte muy importante para el dinamismo empresarial, contribuyendo con el 46% de la producción del país y generando el 58% del empleo total”. Y por su relevancia y sus particulares características y desafíos -como la entrada en vigor de la reforma tributaria y los potenciales alcances de la reforma laboral- es “sumamente necesario conocerlas en profundidad, porque, desde el punto de vista de las políticas públicas, esto permite focalizar mejor las políticas de desarrollo y elaborar diseños más eficientes para su fomento”, enfatizó.
Con todo, Correa afirmó que “estas empresas hacen frente a una serie de desafíos que van más allá de los aspectos financieros. Por ello, es importante que también tengan acceso a capacitaciones de dirección o para el manejo de nuevas tecnologías, entre otros. Estos elementos permitirán asegurar la supervivencia de las Pymes”. Por último, el economista jefe recordó que “la actual coyuntura económica y regulatoria ofrece a este tipo de empresas diversas oportunidades que es útil saber distinguir”.
Ireland is seizing the opportunity offered by the soaring popularity of passive investments to widen its lead as Europe’s top domicile for exchange-traded funds (ETFs), according to the latest issue of The Cerulli Edge – Global Edition.
Cerulli Associates dismisses Luxembourg’s attempt to win ground in this arena by its scrapping the subscription tax for ETFs as too little, too late. The global analytics firm is also skeptical that the United Kingdom’s scrapping of stamp duty on ETF trading will enhance London’s hopes of becoming a serious domicile player for the index-linked funds anytime soon.
Flows into Dublin-domiciled ETFs accounted for 85% of all European ETF flows in 2014, while assets under management (AUM) in Dublin ETFs has tripled since the end of 2011, to stand at €223 billion (US$250 billion). AUM in other domiciles rose 56% over this period.
Cerulli notes that tax advantages, infrastructure and a history of delivery for asset management companies all work to the Emerald Isle’s advantage when it comes to a choice of domicile. It contends that factors such as the absence of tax on investment funds, and Ireland’s strong taxation treaties with other countries, notably the United States, are crucial considerations for investors choosing ETFs.
«The phrase ‘ETF price war’ may have become a cliché, but for sound reasons. Companies such as Vanguard, one of the biggest ETF players, are looking to undercut rivals. Last year it slashed the charge for one of its Dublin-domiciled S&P 500 UCITS [Undertaking for Collective Investments in Transferable Securities] ETFs to 7 basis points. With costs in this sort of bracket, tax differences will be keenly felt,» says Barbara Wall, Europe research director at Cerulli.
She notes that for some companies, the difference is enough to justify moving ETFs from their existing Luxembourg domicile. Deutsche Asset & Wealth Management is in the process of changing much of its ETF range from synthetic to physical. The latter are often seen as easier to understand. But by moving the domicile to Ireland at the same time, it can realize tax advantages not available in Luxembourg. It has announced the closures of several Luxembourg funds–including products tracking the S&P 500–which will be merged into Ireland funds.
Brian Gorman, an analyst with Cerulli, notes that after gaining Irish domicile, the next stop for many ETFs is the Irish Stock Exchange (ISE). «Although the ISE offers limited scope for trading, an ETF can then quickly gain admission to trading on the London Stock Exchange, the biggest and most liquid market in Europe. The cost of access via this route is much lower than taking the direct option. Many providers are choosing to trade their ETFs across a range of stock markets.»
Foto: Maret Hosemann
. Candriam protagoniza las aprobaciones de la CCR chilena en la revisión de junio
La CCR chilena ha publicado la lista de fondos mutuos aprobados para el mes de junio, en la que destacan 11 fondos de Candriam (la anterior Dexia AM, gestora franco-belga con unos 80.000 millones de euros en activos bajo gestión).
Otras firmas que han recibido aprobaciones este mes son Dimensional, Allianz Global Investors, HSBC Global Investment Funds, Neuberger Berman, Pictet, PIMCO y Mirae.
Esta es la lista completa de fondos aprobados:
Allianz Global Investors Fund – Allianz Europe Equity Growth Select -Luxemburgo
Candriam Bonds – Emerging Debt Local Currencies – Luxemburgo
Candriam Bonds – Emerging Markets – Luxemburgo
Candriam Bonds – Euro High Yield – Luxemburgo
Candriam Bonds – Global High Yield – Luxemburgo
Candriam Equities L – Australia – Luxemburgo
Candriam Equities L – Emerging Markets – Luxemburg
Candriam Equities L – Europe Conviction – Luxemburgo
Candriam Quant – Equities Europe – Luxemburgo
Candriam Quant – Equities USA – Luxemburgo
Candriam Quant – Equities World – Luxemburgo
Dimensional Funds ICVC – Emerging Markets Core Equity Fund – Reino Unido
HSBC Global Investment Funds – Asia ex Japan Equity Smaller Companies – Luxemburgo
Neuberger Berman Investment Funds Plc – Neuberger Berman Short Duration Emerging Market Debt Fund – Irlanda
Pictet – Absolute Return Fixed Income – Luxemburgo
Pictet – Emerging Markets High Dividend – Luxemburgo
PIMCO Funds: Global Investors Series Plc. – US Short-Term Fund – Irlanda
Mirae Asset Global Discovery Fund – Mirae Asset Asia Great Consumer Equity Fund – Luxemburgo
Mirae Asset Global Discovery Fund – Mirae Asset Asia Sector Leader Equity Fund – Luxemburgo
A su vez, la CCR ha sacado de su lista de fondos aprobados un buen número de vehículos que han roto a la baja el patrimonio mínimo de 100 millones de dólares que exige el organismo.
Esta es la lista de fondos desaprobados por esta causa:
Aberdeen Global – Asian Property Share Fund - Luxemburgo
Aberdeen Global II – US Dollar Bond Fund - Luxemburgo
Baring Investment Funds plc – Baring Emerging Markets Debt Local Currency Fund - Irlanda
BlueBay Funds – BlueBay Emerging Market High Yield Corporate Bond Fund – Luxemburgo
Parvest – Bond Europe Emerging – Luxemburgo
Parvest – Equity Indonesia - Luxemburgo
Parvest – Equity Turkey - Luxembrugo
Parvest – Equity World Emerging Low Volatility – Luxemburgo
Parvest – Step 90 Euro – Luxemburgo
Parworld – Track Euro Inflation Linked Bond – Luxemburgo
Deutsche Invest I – DWS Invest Brazilian Equities - Luxemburgo
DWS Türkei - Luxemburgo
Henderson Gartmore Fund – Latin American Fund - Luxemburgo
MFS Meridian Funds – Latin American Equity Fund - Luxemburgo
Oddo Funds – Oddo Equity Large Cap Europe ESG – Luxemburgo
PIMCO Funds: Global Investors Series Plc. – Emerging Asia Bond Fund – Irlanda
PineBridge Global Funds – PineBridge Latin America Equity Fund – Irlanda
Julius Baer Multibond – Absolute Return Emerging Bond Fund – Luxemburgo
UBAM – Local Currency Emerging Market Bond – Luxemburgo
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Vince Alongi. Aberdeen explica en Santiago y Montevideo sus perspectivas para el mercado asiático
Aberdeen comienza este mes un breve roadshow por América Latina que llevará a la firma a visitar Chile y Uruguay.
En esta ocasión los expertos de la gestora han organizado un desayuno de trabajo el martes 30 de junio a las 8.45 de la mañana en el hotel Sofitel de Montevideo, y la jornada siguiente, el miércoles 1 de julio, tendrá lugar otro encuentro a las 8.45 de la mañana en el hotel Ritz Carlton de Santiago de Chile.
El evento, que lleva por título “Case for Investing in Asia”, contará con la presencia del director de Asia, Don Amstad, que comentará las perspectivas de Aberdeen para la región. En concreto su ponencia girará en torno a cinco temas:
Los factores estructurales de la región
Fuerte demografía y la creciente clase media
Dónde encuentra Aberdeen las oportunidades de inversión más atractivas en el universo de la renta fija y las estrategias multiactivos
Comentarios y perspectiva sobre el continente
Gama de fondos de renta fija y multiactivos de Aberdeen que invierten en Asia.
“En Aberdeen, hemos estado aprovechando el potencial de inversión de la región de Asia-Pacífico durante más de 20 años y creemos que el dinámico crecimiento de Asia continuará en el futuro”, explica Amstad.
Donald Amstad ha sido director de Aberdeen Asset Management Asia desde que se unió a la compañía en la oficina de Singapur en 2007. Amstad comenzó su carrera en Nomura antes de pasar a JPMorgan y acumula casi 30 años de experiencia en los mercados de renta fija. Ha vivido en Asia durante más de 15 años.
Foto:FutUndBeidl. La economía de México muestra más puntos positivos que negativos
Desde principio de año, el índice MSCI Mexico ha ofrecido un rendimiento, en moneda local, del 4,9% (1,6% medido en USD), lo que supone una recuperación del 9,8% desde su mínimo de mediados de enero, dice Fernando Buendia, Mexico Strategic Solutions del negocio de Banca Privada y Wealth Management de Credit Suisse. La cifra es inferior a la del general MSCI LatinAmerica, que ha rendido un 6,8% desde principio de año. El momentum de los beneficios empresariales sigue siendo negativo, debido a las fluctuaciones de la divisa, puesto que el tipo medio de cambio en 2015 es de 15,05 pesos por dólar estadounidense, cuando en el 4T de 2014 era de 13,89.
Según este esperto, la bajada de los precios del petróleo -que se ha traducido en una disminución de los ingresos fiscales- ha obligado al gobierno a recortar el gasto público para reforzar la estabilidad de las finanzas públicas a largo plazo. Estos recortes implican –explica- un crecimiento de la inversión en infraestructuras menor de lo esperado, así como una ralentización general de la economía. Sin embargo, en su opinión, la reciente estabilización de los precios del petróleo debería ejercer un efecto positivo sobre la ejecución de las reformas energéticas, ya que los nuevos proyectos resultan ahora más atractivos. Así pues, su previsión es que “la economía estadounidense reacelere en los próximos meses, lo cual podría impulsar positivamente a México, pero por ahora hay que esperar para ver si finalmente es así”.
Más allá de esto, Buendía opina que el sector privado continúa evolucionando bien. Las principales áreas de la economía están registrando un aumento de la inversión, como sucede en el sector inmobiliario en particular, que se espera que bata su récord de inversiones este año. El consumo interno muestra signos de mejora, lo que conlleva una notable recuperación de las ventas. Según la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD), el crecimiento de las ventas de cada establecimiento en los últimos 12 meses ha sido del 4,9% en abril y promedia un 5,1% en lo que va de año, cifra que contrasta con la media del 0,7% registrada en 2014.
“Aunque hay más factores positivos que negativos, parece que el mercado mexicano de renta variable está atravesando dificultades para batir su máximo histórico alcanzado en otoño de 2014”apunta Buendia. Puede deberse a la valoración, puesto que el múltiplo de la P/E a 12 meses vista es de 19, lo que sitúa al mexicano entre los mercados más caros del mundo. Un múltiplo tan elevado solo puede deberse a un aumento muy notable de los beneficios en los años venideros, cosa que no resulta muy realista.
En opinión del equipo de Mexico Strategic Solutions de la división de Banca Privada y Wealth Managemente de Credit Suisse “cualquier estrategia adecuada para invertir en el mercado mexicano de renta variable debería incluir la gestión activa, con un riguroso proceso de selección de valores, en lugar de la realización de inversiones pasivas. Nosotros apostamos por empresas con fundamentos sólidos, elevados rendimientos del capital, fuerte crecimiento de las ventas y valoración razonable. Hemos identificado oportunidades en el sector financiero, en ciertas empresas de comercio minorista, aeropuertos y FIBRAs (Mercado inmobiliario mexicano)” concluye.
Investing in Emerging Markets continues to prove challenging and volatile, but Standard Life Investments has produced a heat map to assess the vulnerability of emerging market economies to future shocks. The risk profiles of emerging economies have changed considerably in the past six months. That is the period that will take the map and research to be updated with the aim of helping investors and fund managers improve their understanding of the large amounts of economic and financial data and potential threats currently facing emerging markets.
Countries such as Mexico and India generally look safer now, while conditions in already risky countries like Brazil and Malaysia have deteriorated further. The largest reduction in vulnerability was in Ukraine and Russia, thanks partly to better management of monetary policy, although this could change if there is a re-escalation of conflict between the two countries.
Jeremy Lawson, Chief Economist, and Nicolas Jaquier, Emerging Markets Economist for the Emerging Market Debt team created the heat map in October 2014 and produced an update in May 2015 which incorporates data following the two main shocks in recent months – the collapse in oil prices and sharp rise of the dollar.
Jeremy Lawson, Chief Economist, Standard Life Investments said: “Risk improvement was particularly prevalent in Eastern European countries such as Poland, Hungary and the Czech Republic, thanks to improving fiscal policy and falling inflation. Mexico and the Philippines which scored amongst the most resilient back in October also continued to strengthen – as a large oil importer the Philippines benefitted from falling oil prices. India and Indonesia were also out-performers, cutting fuel subsidies and spending more on infrastructure.
“At the other end of the spectrum, vulnerabilities are heightened in economies with large macroeconomic imbalances or reliance on exporting commodities, such as Brazil, Chile, Malaysia and Turkey.
“The dispersion of risk highlights that emerging markets should not be analysed as a homogenous group, it’s essential that investors adopt an active unconstrained approach. Whilst emerging market risk remains well below pre-Asian crisis levels, the next challenge ahead will be the beginning of the Federal Reserve’s rate hiking expected in the second half of 2015 – it’s the pace of this that will prove critical.”
CC-BY-SA-2.0, Flickr1 de junio de 2015 - (de izquierda a derecha) Francisco Galindo Vélez, Embajador de El Salvador en Francia firmado el . El Salvador se une a los esfuerzos internacionales para luchar contra la evasión fiscal internacional
El Embajador de El Salvador en Francia, Francisco Galindo Vélez, firmó el Convenio en presencia de Carlos Cáceres, ministro de Hacienda de El Salvador.
El Salvador es el octavo país de América Latina y el tercer miembro del Mercado Común Centroamericano – después de Costa Rica y Guatemala – que se ha unido al Convenio.
El Secretario General de la OCDE, Angel Gurría, felicitó a El Salvador durante la ceremonia de firma, y afirmó que «se envía así otro mensaje poderoso a la comunidad internacional sobre el compromiso de El Salvador para luchar contra la evasión y el fraude fiscal internacional, mediante el aumento de la transparencia”. Gurría añadió que “la OCDE espera que el Convenio entre en vigor rápidamente, para que así El Salvador pueda aprovechar esta oportunidad con el fin de ayudar a restaurar la confianza en las instituciones y el Estado de Derecho «.
El Convenio, desarrollado por la OCDE y el Consejo de Europa, proporciona un marco multilateral global para el intercambio de información y asistencia en la recaudación de impuestos. El Convenio contempla: asistencia administrativa tributaria entre las autoridades para el intercambio de información previa solicitud, intercambio automático de información, inspecciones tributarias simultáneas y asistencia en el cobro de las deudas tributarias.
Desde que el G-20 situó la transparencia en el sector financiero y la evasión de impuestos en el calendario internacional en 2009, el Convenio se ha convertido en un elemento esencial de los esfuerzos de cooperación internacional. Es considerado como el instrumento perfecto para la rápida aplicación de la nueva Norma Internacional sobre el Intercambio Automático de Información de Cuentas Financieras, desarrollada por los países de la OCDE y el G-20, así como el informe sobre el intercambio automático “país por país” que incluye el Proyecto de la OCDE y el G-20 sobre la erosión de las bases y la transferencia de beneficios (BEPS).
El Salvador se convirtió en un miembro del Foro Global sobre la Transparencia y el Intercambio de Información con Fines Fiscales en 2011. La Fase 1 de la Revisión Entre Pares, donde El Salvador demuestra su alto nivel de compromiso con el estándar internacional para la transparencia fiscal y el intercambio de información, fue publicada en marzo de 2015.
Fitch Ratings has assigned a ‘BBB-‘ rating to Petroleo Brasileiro S.A.’s (Petrobras) proposed senior unsecured century notes issuance. The notes, which mature in 2115, will be issued through its wholly owned subsidiary, Petrobras Global Finance B.V. (PGF), and will be unconditionally and irrevocably guaranteed by Petrobras. Proceeds will be used for general corporate purposes. Fitch currently rates Petrobras ‘BBB-‘. The Rating Outlook is Negative.
Key rating drivers
Petrobras’ ratings continue to reflect its close linkage with the sovereign rating of Brazil due to the government’s control of the company and its strategic importance to Brazil as its near monopoly supplier of liquid fuels. Absent implicit and explicit government support and its defacto monopoly position, Petrobras’ credit quality is not commensurate with an investment grade rating.
Government support is evidenced by the recent lending commitments offered by stated-owned Banco do Brasil and Caixa Economica Federal as well as the decision to maintain gasoline and diesel prices at the pump significantly above international levels in order to bolster Petrobras’ cash flow generation. By law, the federal government must hold at least a majority of Petrobras’ voting stock. The government currently owns 60.5% of Petrobras’ voting rights, directly and indirectly, and has an overall economic stake in the company of 48.9%. Petrobras’ cash position is sufficient to meet its short-term funding needs.
Petrobras’ Negative Outlook reflects the uncertainties surrounding the company’s ability to deleverage its balance sheet over the medium term. Petrobras may face challenges to deleverage its capital structure organically as the corruption scandal may result in delivery delays of production units.
Fitch will continue to monitor Petrobras’ strategy to strengthen its capital structure and expects the company to release coherent deleveraging program once the company releases its revised business plan for the next five years. Should Petrobras succeed in placing this proposed debt issuance, it will be viewed as a positive step in regaining access to the debt capital markets, which the company relies on in order to support its investment plans and funding needs.
Amy Belew, global head of ETP research at BlackRock comments on the May ETP Landscape Report the firm just presented, that Global ETP flows of $18.3bn were concentrated in developed market EAFE equities and Japan funds. Europe and U.S. flows were modest as mixed economic data for both regions has led to uncertainty over growth prospects. Still, 2015 asset gathering remains ahead of the record year-to-date pace set in 2013 and nearly matched last year on the way to a new full-year high.
Broad developed markets equities gathered $6.4bn as demand remains robust for non-U.S. exposures. EAFE ETPs accounted for $4.2bn, with an additional $2.1bn going to global funds. These categories have quickly accumulated $35.8bn year-to-date and are set exceed the average of $45bn over the past two years.
Japan equities maintained momentum with $5.8bn as the Nikkei 225 Index reached its highest level since 20002. Flows were driven by strength in corporate earnings. Locally-domiciled funds led, though asset gathering has also picked up for U.S.- and Europe-listed funds.
Currency-hedged equities brought in $3.4bn, slowed early in the month by a stretch of U.S. dollar weakening that began in April. Flows have proven responsive to currency movements, and resumed toward the end of May across EAFE, Europe and Japan funds as the dollar exhibited renewed strength.
Broad EM equities gathered $1.6bn, and flows have now trended higher during consecutive months for the first time since August. Improving returns, accommodative Chinese government policies and the pause in dollar appreciation have helped turn flows around.
Fixed income flows overall were flat and have been volatile with investors uncertain as to when rates may begin to move higher. Pockets of strength persist, including U.S. investment-grade corporate funds, which gathered $0.9bn, and EM debt, which added $0.5bn to bring year-to-date flows to $3.2bn. But U.S. Treasury funds shed ($2.8bn). Year-to-date fixed income flows remain ahead of the record pace established last year, driven by investment grade and high yield corporate bonds.
Recon Capital Partners, the issuer behind the Recon Capital FTSE 100 ETF and the Recon Capital DAX Germany ETF, has increased its global distribution efforts and strengthened its commitment to continue delivering global investment solutions by partnering with Bullmark Financial Group, one of Brazil’s fastest-growing RIA firms. The scope of the relationship will entail both firms collaborating on product development, enhancement and distribution with an emphasis on Latin American-themed exchange-traded products (ETPs) that mitigate risk via intelligent index construction.
“As Brazil is one of the top emerging markets, we see great potential in working in tandem with Bullmark Financial to develop much-needed, risk-conscious ETPs focused on the quickly growing Latin American market. Our affiliation with Bullmark is a significant decision to align two investment firms from different continents that share similar goals and parallel investment philosophies,” said Recon Capital Partners Chief Executive Officer Garrett Paolella. “This relationship marks the beginning of substantial development plans, strategic initiatives and future partnerships with similarly minded international investment professionals for Recon Capital.”
Bullmark Financial Group, headquartered in Brazil’s Federal District and staffed by more than 75 employees, offers financial planning solutions, wealth management and asset allocation services for high net worth clients, including individuals, families and institutions. “Bullmark Financial saw in Recon Capital Partners an accomplished firm that parallels our investment outlook and business model,” said Renato Nobile, CEO of Bullmark Financial. “By collaborating with Recon Capital Partners on products and global distribution, we are providing solutions to investors looking to tap into the Latin American economy and markets.”
Recon Capital Partners’ suite of international investment solutions includes the only US-listed ETFs to track the German DAX and British FTSE 100, trading under the tickers DAX and UK, respectively. Additionally, the firm offers the Recon Capital Nasdaq 100 Covered Call ETF (QYLD).
Candriam Quant – Equities Europe – Luxemburgo
