Last Wednesday, the SEC approved amendments on money market fund (MMF) rules. Seth Roman, a portfolio manager at Pinoneer Investments who specializes in the sector, summarized the areas of reform as they relate to institutional and retail money market investors. Mike Temple, Senior VP, Director of Credit Research, Pioneer Investments shares the expert’s view in followPioneer.com:
The SEC’s new rules require prime institutional money market funds to float their NAVs and to use liquidity fees and gates on a discretionary basis. Meanwhile, prime retail money market funds would be able to maintain their stable NAV but would be subject to liquidity fees and gates.
Since the floating NAV issue has been in the money market universe for some time, Wednesday’s SEC vote was not a surprise. It will take time to see the full impact, because full implementation is two years away. Nonetheless, we can see money leaving institutional funds and going any number of places . . . government money market funds, ultrashort funds and bank deposits. The choice of venue obviously depends on investor preferences and risk tolerance.
Below is an outline of the SEC’s reform changes to money market funds.
*Government MMFs are exempt from liquidity fees and gates. However, they could voluntarily opt into them, if previously disclosed to investors.
The SEC changed the rules for institutional money market funds in an attempt to prevent a run – it does not want another Lehman scenario. It appears that the SEC is working to reduce the effects of “shadow banking” (i.e. money market funds) on the market and drive more assets into the hands of banks. This, in turn, allows regulators to have more control of the financial system.
Driving Investors to Change Strategies
By tightening money fund rules, the SEC is essentially driving investors to change their cash strategies. As I mentioned above, the path to take is up to the investor. They have numerous options to choose from, and it’s likely institutional money market assets will shift into a range of other strategies. Investors looking to minimize risk for safety of principal may go with bank deposits, despite their low yields. But other investors who want yield may turn to ultra-short strategies, which come with slightly higher risks but potentially higher returns.
I don’t see a reduction in liquidity. I see a change in how liquidity is distributed throughout the market.
followPioneer.com is an investment insight blog written by investment professionals at Pioneer Investments.
Foto: HistoriasVisuales, Flickr, Creative Commons. Apuntes para la temporada de resultados corporativos en España
Los hogares españoles están reduciendo sus posiciones en efectivo y depósitos y llevando su ahorro financiero hacia productos que les ofrezcan una mayor rentabilidad, y en ocasiones que también tienen horizontes de inversión de más largo plazo. Así lo indican los últimos datos del Banco de España, correspondientes a finales del primer trimestre del año, recogidos por la asociación de fondos de inversión y pensiones española, Inverco.
En un contexto en el que los depósitos están lejos de ofrecer las rentabilidades anuales del 4% de hace apenas dos años, y con los tipos de interés en mínimos, las familias han reducido el peso de su ahorro financiero en estos vehículos hasta el 41,5%, un punto porcentual menos que a finales del año pasado y el nivel mínimo desde el año 2009. En los últimos tres meses han sacado de los depósitos 5.412 millones de euros, dejando su saldo por debajo de 800.000 millones de euros.
La exposición a efectivo también ha caído, del 4,5% de finales de diciembre al 4,3% tres meses después, y está en niveles mínimos de al menos los últimos 15 años. La desinversión total neta en depósitos y efectivo rozó los 8.000 millones de euros en el primer trimestre del año. Eso indica que las familias buscan soluciones de inversión y rentabilidad.
¿Dónde las encuentran?
En este contexto, la inversión directa en renta fija y variable es una fuente clara de posiciones de sus activos financieros, y ocupa el 28% de su ahorro, máximos no vistos desde el año 2007. El saldo en renta variable cotizada subió el 12%, dentro de la inversión directa, cuyo saldo aumentó el 7% hasta 535.473 millones de euros. Pero fue sobre todo por el efecto mercado porque, sin embargo, no es ahí donde las familias están dirigiendo sus ahorros, pues en los últimos tres meses han retirado 636 millones de la inversión directa.
Sobre todo, las familias están dirigiéndose a la industria de la gestión de activos: la inversión en fondos y sicav (instituciones de inversión colectiva) ocupa el 8,1% de su ahorro financiero, frente al 7,7% de tres meses antes y en niveles máximos de 2009, es decir, de hace cinco años. De enero a marzo, las familias destinaron 7.080 millones de euros a estos vehículos, según los datos del Banco de España. En concreto, los fondos captaron más de 6.800 millones, con un saldo superior a 135.000 millones, el 7% más que hace tres meses. Hacia las sicavs fluyeron 276 millones, y su saldo se acerca a los 20.000 millones, un 4% por encima del de finales de diciembre de 2013.
Por su parte, la inversión en seguros y planes de pensiones se mantiene estable con respecto a los tres meses anteriores, ocupando el 10,6% y 5,4%, respectivamente, niveles en línea con los de los últimos 15 años, lo que quiere decir que las familias no suelen realizar cambios bruscos en su ahorro de más largo plazo, independientemente de las condiciones de mercado. Aunque retiraron casi 800 millones de fondos pensiones, destinaron a los seguros casi 3.500 millones de su ahorro financiero de enero a marzo. En fondos de pensiones el saldo es de 103.200 millones, el 1% por encima del dato de tres mess antes y en seguros de 201.827, lo que supone un aumento del 2%.
Más ahorro por el efecto mercado
El informe también desvela que las familias españolas tienen más ahorros, pero fundamentalmente porque éstos se revalorizan en los mercados, no porque realmente estén ahorrando más. Así, el ahorro financiero a finales de marzo 2014, ha totalizado 1,91 billones de euros, lo que supone un incremento del 1,6% en el primer trimestre de 2014 (29.744 millones de euros). La totalidad del incremento a nivel global del saldo de activos financieros de las familias correspondió a la revalorización de sus carteras, que compensó con holgura las ventas producidas en el primer trimestre de 2014 de casi 8.300 millones de euros.
El ahorro financiero neto de las familias (activos-pasivos) alcanzó un nuevo máximo histórico, y se situó en 1,07 billones de euros, lo que supone un incremento del 4% sólo en los tres primeros meses de 2014. A ello ha contribuido tanto el ya mencionado aumento de valor de los activos financieros como la disminución de 11.248 millones de euros experimentada por los pasivos financieros, que mantienen un ritmo de contracción interanual cercano al 6%. En marzo 2014, el volumen de pasivos de las familias españolas se situaba en el 81,7% del PIB (muy inferior al registrado a finales de 2006).
En términos porcentuales sobre PIB, el ahorro financiero neto de las familias españolas alcanza el 104,9%, frente al 102,2% en el año 2006 y 68,5% en 2008, por lo que el efecto de la crisis en la riqueza financiera de las familias ha sido totalmente neutralizado. No ocurre lo mismo con la riqueza inmobiliaria de los hogares, que pasó de representar el 546% del PIB en 2006 a tan sólo el 415% del PIB en diciembre 2013 (último dato disponible).
Foto: anvica, Flickr, Creative Commons. A vueltas con MiFID II
BNY Mellon Investment Management registra en España el BNY Mellon Absolute Insight Fund, un fondo UCITS de rentabilidad absoluta parte de la gama BNY Mellon Global Funds que estará gestionado por Insight, la especialista en rentabilidad absoluta de BNY Mellon. Se trata de un fondo innovador que tomará decisiones basadas en seis estrategias: Equity Market Neutral, Absolute Return Equity, Currency, Emerging Market Debt, Credit y Dynamic Opportunities. Esta nueva fórmula de inversión se ha ganado la confianza de clientes que, en el momento de su lanzamiento, ya habían invertido un capital de 90 millones de euros desde diferentes mercados europeos.
Los activos de este nuevo fondo multi-estrategia estarán gestionados por los equipos especialistas en renta variable, renta fija y multi-activo de Insight. De hecho, se ha construido sobre el éxito de la gama Absolute Insight que cuenta con un total de 6.200 millones de euros bajo gestión y que BNY Mellon distribuirá a lo largo de toda Europa. Cada una de las 6 estrategias que confieren la cartera se gestiona de forma activa tomando como base un objetivo de rentabilidad absoluta y persiguiendo rendimientos positivos con una baja correlación con los mercados de renta variable.
Este nuevo fondo pretende replicar con la mayor fidelidad posible las posiciones del fondo de fondos (no-UCITS) gestionado por Insight desde 2005 bajo el nombre ‘’Absolute Insight Fund’ y así ampliar la oferta de esta cartera a inversores UCITS en toda Europa. El BNY Mellon Absolute Insight Fund contará con clases de acciones minoristas e institucionales denominadas en euros, dólares, libras esterlinas y francos suizos.
Por otro lado, permite acceder al reconocido equipo de Insight, con más de 25 gestores en el principal equipo de Absolute Insight y apoyado por otro equipo de 45 analistas, ya que combina características únicas de una gama altamente diversificada. Además, contará con la supervisión del Comité de Inversión del equipo Absolute Return, compuesto por profesionales senior de inversión y riesgo de Insight, cuyo trabajo consiste en asegurar que el fondo se gestiona de forma consistente equilibrando el riesgo y objetivos de rentabilidad.
Sasha Evers, director general de BNY Mellon IM, Iberia asegura que “muchos gestores buscan ofrecer rentabilidades absolutas, pero en realidad sólo unos pocos logran un retorno positivo a 12-meses. Dada la experiencia y conocimiento de Insight y el éxito de sus fondos de rentabilidad absoluta, consideramos que es la entidad ideal para trabajar con nosotros en el desarrollo de este nuevo fondo”.
Abdallah Nauphal, CEO de Insight Investment añade: “Insight fue una de las primera gestoras de activos que trajeron calidad institucional, procesos y buen gobierno a la inversión en rentabilidad absoluta. Consideramos que esta forma de inversión jugará un papel especialmente importante en las carteras. Es interesante el valor que agrega este nuevo fondo multi-estrategia basado en las normas UCITS a la cartera de Absolute Insight, ya que amplía la capacidad para inversores de toda Europa”.
Sonja Uys, gestora de fondos y miembro del equipo de inversión que gestiona el Absolute Insight Fund en Insight, considera que: “Nuestra estrategia ha sido proveer rendimientos positivos consistentes desde su lanzamiento en 2005 y ha demostrado posicionarse como una fuente estable en tiempos de crisis, que en realidad es cuando los inversores lo necesitaban más. La baja correlación entre estrategias individuales hace que se convierta en un diversificador de carteras efectivo. Podría dar como resultado un fondo con baja correlación con las clases de activo tradicionales o de renta variable, con baja volatilidad y, por tanto, con menor riesgo”.
Objetivo del BNY Mellon Absolute Insight Fund
El BNY Mellon Absolute Insight Fund busca el retorno absoluto positivo independientemente de las condiciones del mercado, con el objetivo de batir una tasa de efectivo (1 mes EURIBOR u otra clase equivalente) + 4%-6% en una base anualizada de cinco años antes de comisiones. Al lograr esto, el fondo persigue un retorno positivo en un periodo consecutivo de 12 meses. Sin embargo, el retorno positivo no está garantizado ya que puede darse una pérdida de capital.
Publicidad para el programa de identificación biométrica Aahdaar. India presenta su primer presupuesto bajo la era Modi
El nuevo gobierno de Narenda Modi ha generado expectativas muy altas, dada la amplia mayoría que conseguía su partido en las pasadas elecciones presidenciales de mayo. De hecho, ha sido la primera vez en 30 años que un partido en India ha conseguido ganar por mayoría. En este contexto, la presentación de los presupuestos federales se esperaba con gran interés. El mercado percibe que estos presupuestos, presentados durante el mes de julio, son una ventana para adivinar cómo actuará el gobierno de Modi. Así, aquellos inversores que esperaban amplias reformas han sufrido una decepción.
En todo caso, creemos que los presupuestos son un termómetro poco realista para medir la eficacia del gobierno para implantar reformas. Como resultado del ciclo electoral, el gobierno liderado por el partido BJP ha tenido menos de dos meses para preparar unos presupuestos que deben cubrir un periodo fiscal truncado, que finalizará el próximo mes de marzo.
Así, al estudiar el presupuesto nos fijamos más en las intenciones subyacentes del gobierno que en las grandes reformas. En este sentido, el gobierno parece haber tomado algunas medidas preliminares: las restricciones existentes para la inversión directa extranjera en el sector asegurador y de defensa se han aliviado hasta un 49%, desde el 26% anterior, aunque todavía quedan por debajo del 51% que persiguen los inversores extranjeros y que daría el control de negocios locales a empresas internacionales. El gobierno ha mantenido el objetivo de déficit en el 4,1% para el año actual, así como un 3,6% para el año que viene y un 3,0% para el año fiscal 2017. Este es un paso en la dirección adecuada para la consolidación fiscal. Sin embargo, estas reducciones del déficit dependen de importantes incrementos de la tasa impositiva, que podrían no aprobarse si la economía india no se anima.
Los presupuestos no contenían ninguna eliminación radical de subsidios. Sospechamos que el gobierno evitará en la medida de lo posible el recorte de las subvenciones, ya que en los próximos meses hay elecciones estatales. El foco parece estar en asegurar que los subsidios llegan íntegramente a quien corresponde, dada la amplia corrupción que existe en su sistema de distribución. El gobierno anterior había creado e implementado parcialmente el sistema Aadhaar, una tarjeta de identidad biométrica que autentifica a cada ciudadano residente. El gobierno de Modi ha asegurado que apoya por completo el programa Aadhaar iniciado por el régimen anterior.
También parece que existe la intención de reducir la participación del gobierno en compañías propiedad de los diversos estados. Adicionalmente, el gobierno ha anunciado medidas para promover la inversión en infraestructuras de transporte y energía.
En concreto, nos interesan las mejoras en las infraestructuras –carreteras, ferrocarril, generadoras eléctricas- debido al alto efecto multiplicador asociado al gasto en infraestructuras. Los presupuestos proponen destinar 697 millones de dólares (42.000 millones de rupias) a un canal que conecte el este y el norte del país, adentrándose 1.000 millas hacia el interior. Esto podría suponer un importante estímulo para la industria del carbón que se ha visto afectada por los problemas del sistema ferroviario. Dada la importancia así como la abundancia de carbón en el país, la incapacidad de transportarlo de forma eficaz ha forzado a las industrias a operar por debajo de su capacidad.
En conjunto, los presupuestos pueden calificarse de realistas. Esperamos que durante los próximos meses se vayan dando señales de reformas más relevantes. Un país del tamaño de la India, aquejado de gran pobreza, necesita estas reformas sobre todo en el terreno laboral y en las infraestructuras para así asegurar que se puede establecer un tejido manufacturero low-cost que cimente un crecimiento sostenible a largo plazo
Columna de opinión de Sudarshan Murthy, CFA. Analista de Matthews Asia.
The latest update of the BlackRock Sovereign Risk Index (BSRI) details quarterly movers in the 50-country index and highlights Argentina’s position. Argentina’s BSRI score dipped as the IMF slashed the country’s long-term GDP forecasts, hurting its Fiscal Space score.
A history of defaults and political upheaval have been the country’s Achilles’ heel – and have dragged Argentina’s overall score lower as the country negotiates with holdout creditors who have rejected its debt restructuring. Weak Willingness to Pay is the main drag on Argentina’s overall score.
Also, revisions to the IMF’s long-term GDP growth forecasts resulted in some large ranking shifts in the quarter. Belgium (up four notches in our 50-country index), UK (up three), Israel and Netherlands (both up two) benefited from upward revisions to their GDP growth forecasts. Spain had the biggest BSRI score gain (and its ranking rose four notches to 38th) due to an improved IMF assessment of its net debt position.
Brazil (down four to 31st) fell the most in the rankings (along with China). Brazil’s debt is becoming more front- loaded. Short-term debt rose to 21% of GDP from 12% a quarter earlier, IMF data show.
China fell four notches to 23rd on a modest decline in its BSRI score. China’s score is closely bunched together with that of countries such as UK, Poland and Israel. Russia dropped three spots due to a decline in its perceived Willingness to Pay and a downward revision to its growth prospects against a backdrop of rising tensions with Ukraine.
Drawing on a pool of financial data, surveys and political insights, the BSRI provides investors with a framework for tracking sovereign credit risk. The index uses more than 30 quantitative measures, complemented by qualitative insights from third-party sources.
The index breaks down the data into four main categories that each count toward a country’s final BSRI score and ranking: Fiscal Space (40%), Willingness to Pay (30%), External Finance Position (20%) and Financial Sector Health (10%). Fiscal Space includes metrics such as debt to gross domestic product (GDP), the debt’s term structure, tax revenues and dependency ratios. Willingness to Pay measures a government’s perceived effectiveness and stability, and factors such as perceived corruption. External Finance Position includes exposure to foreign currency debt and the state of the current account balance. Financial Sector Health gauges the banking system’s strength.
Bogotá. Foto: Szeke, Flickr, Creative Commons. Delivery Hero adquiere la participación de Axon Partners Group en ClickDelivery
La firma internacional de inversión Axon Partners Group ha desinvertido su participación en ClickDelivery, la empresa líder en pedidos de comida por Internet en la región andina y matriz de la plataforma domiciliosbogota.com. Dicha participación ha sido adquirida por Delivery Hero, una de las líderes globales en el sector de comida a domicilio online, que se convierte en el accionista mayoritario en la compañía.
La operación es una de las mayores transacciones de venture capital en una compañía de Internet en Colombia hasta la fecha, con un retorno total para Axon de cerca de cuatro veces la inversión inicial y una TIR superior al 500% desde la inversión en mayo de 2013.
ClickDelivery es el líder absoluto en Colombia en el mercado de pedidos de comida a domicilio vía web o móvil y se encuentra cerca de liderar el mercado en Perú y Argentina. Las marcas locales de ClickDelivery domiciliosbogota.com, domiciliosmedellin.com, domicilioscali.com, limadelivery.info y buenosairesdelivery.com, se encuentran ya entre las marcas más reconocidas por los usuarios de comida a domicilio en sus respectivos mercados.
Delivery Hero es una compañía internacional con sede en Alemania con más de 800 empleados en 14 países, y con gran apetito por el potencial de los mercados emergentes como América Latina.
Alfonso León, managing partner de Axon Partners Group Investment, comenta: “Estamos muy agradecidos con el equipo de ClickDelivery por haber logrado tantos hitos desde nuestra inversión en mayo de 2013. Con nuestro apoyo, el crecimiento de la compañía ha sido muy rápido, logrando un aumento de número de pedidos mensuales en 12 veces tras solo un año, y demuestra el potencial de la compañía, y el potencial de crecimiento para este mercado en general.”
Niklas Östberg, co-fundador y CEO de Delivery Hero Holding, comenta: “Estamos encantados de haber adquirido una participación en ClickDelivery y estamos atentos a trabajar conjuntamente con un equipo fundador tan comprometido. Estamos emocionados con esta nueva adquisición dentro de América Latina para seguir fortaleciendo nuestra posición de liderazgo”. «Vemos una gran oportunidad para invertir desde fondos venture capital en economía digital en esta región, al ser un mercado con un crecimiento incluso mayor que el resto de la economía. Existen servicios digitales que hay que ofrecer localmente como el de Clickdelivery que aún no están siendo ofrecidos en la región por empresas globales, y que serán muy probablemente targets de adquisición en los próximos años por estas grandes empresas».
La transacción contó con la asesoría legal de Garrigues, en Colombia, y de Flick Gocke Schaumburg (FGS) en Alemania.
Morningstar has announced the speakers and agenda for its fifth annual ETF Conference Sept. 17-19 at the Sheraton Chicago Hotel and Towers. The conference features experts from across the exchange-traded fund (ETF) industry along with Morningstar’s analysts to provide in-depth knowledge and perspective for advisors, asset managers, and fund providers.
«We’re bringing together some of the sharpest minds in the industry for our fifth annual ETF conference this fall. We shape each year’s agenda with investors in mind and focus on the tactics, strategies, and portfolio management tools to help financial professionals successfully incorporate ETFs into their portfolios and achieve better investing outcomes,» Ben Johnson, Morningstar’s director of manager research for global passive strategies, said. «The ETF industry continues to witness significant asset growth, and at the same time is increasingly more complex. Strategic beta, ETF managed portfolios, and active ETFs are growing in popularity, and our goal is to shine a light on these strategies to help investors understand and apply them effectively.»
Russ Koesterich, chief investment strategist for BlackRock and chief global strategist for iShares, will deliver the keynote opening address on Wednesday, Sept. 17. Eugene Fama, Robert R. McCormick Distinguished Service Professor of Finance at The University of Chicago Booth School of Business, will present the keynote luncheon address on Thursday, Sept. 18.
General session speakers include Dr. David Kelly, JP Morgan; Jerome Schneider, PIMCO; and Ronen Israel, AQR; who will speak on Thursday, Sept. 18, and Wesley Gray, Drexel University, who will speak on Friday, Sept. 19.
The ever-popular «Meet the Pundits» panel will close the conference on Friday, Sept. 19. Moderated by Brendan Conway, Barron’s, Morningstar’s Johnson; Matt Hougan, ETF.com; and Tom Lydon, ETF Trends, will provide a no-holds-barred discussion of the current and future state of the ETF industry.
The conference includes 15 breakout sessions focusing on three key areas: strategic, tactical, and managed portfolio solutions. Featuring speakers from Blackstone/GSO, Envestnet, Fidelity, Guggenheim, MSCI, Nuveen Investments, State Street Global Advisors, S&P Dow Jones Indices, Vanguard, and WisdomTree, among other firms, the sessions will cover a wealth of timely topics, including:
Strategic beta;
Best practices in ETF trading;
ETF managed portfolio strategies;
Opportunities and dangers in reaching for yield;
Re-thinking exposure to emerging markets;
Equity income strategies among ETFs;
Accessing alternative strategies and asset classes through ETFs; and
Managing interest-rate risk and the role of fixed income.
More information about the 2014 Morningstar ETF Conference, including the full agenda, hotel accommodations, and complete registration information, is available at this link.
Foto: Aristocratshat, Flickr, Creative Commons. EAFIs con alma de gestoras: ¿una opción duradera?
En el mundo de las EAFIs, o entidades de asesoramiento financiero españolas, hay dos perfiles muy diferenciados: por un lado están aquellas cuyos profesionales proceden del mundo de la banca privada y por otro, aquellas en los que sus socios tienen un pasado gestor y en ocasiones materializan su actividad de asesoramiento bajo el formato de sicav o fondos destinados a sus clientes, que formalmente se encuentran bajo el paraguas de una tercera entidad gestora o una sociedad externa con una marca distinta a la de la EAFI. Algunas de estas últimas entidades se deciden por la figura de la EAFI frente a la de gestora porque es más sencilla de implementar cuando, en un principio, los volúmenes son modestos, y las exigencias y costes para crear una gestora resultan disuasorios.
Pero en ese caso de EAFIs con alma de gestoras, la figura del asesor podría ser un medio y no un fin, un trámite necesario en los comienzos para más tarde dar forma al germen que tenían en mente desde el principio: el de ser gestores. Actualmente una EAFI, Abaco Capital, ya ha dado el paso de la transformación. La cuestión es si otras entidades seguirán sus pasos en el futuro. Por el momento, los asesores consultados lo niegan, aunque con algunos matices.
Entre las EAFI que materializan su actividad de asesoramiento en productos gestionados por terceros destacan entidades como Ágora Asesores Financieros EAFI, que cuenta con un fondo flexible y global, BSG Prometeo, gestionado por A&G Fondos SGIIC; Serfiex Investments EAFI, con un fondo de bolsa global, Serfiex PIB Mundial RV (que partiendo de la tesis del libro «Las mejores prácticas de gestión y asesoramiento de inversiones», de José Diego Alarcón, socio de Serfiex, pondera a los países en función de su contribución al PIB mundial) y que empezó a asesorar bajo el paraguas gestor de Trea Capital; o Buy & Hold Asesores. Otros ejemplos son GInvest Patrimonis; Bissan Value Investing; GP Invest; o Alter Advisory EAFI, que asesoran compartimentos del fondo de Inversis Gestion Boutique, proyecto que supone socializar su servicio de asesoramiento y dar acceso a clientes que de otro modo no podrían beneficiarse del mismo.
De momento, se quedan como están
Xavier San Miguel Moragas, socio director de Bissan Value Investing, EAFI, asegura que no se han planteado la transformación en gestora, pues “los requisitos para gestoras o agencias de valores en principio son mayores que los de una EAFI”, algo que les disuade teniendo en cuenta que la CNMV ya es muy exigente. Eso sí, considera que “para EAFIs con un elevado patrimonio sí que sería interesante hacerlo como posición estratégica” y matiza que, si llegan a crecer bastante en activos, podría ser “una posibilidad a tomar muy seriamente”.
Otros expertos no abren la puerta a la transformación. Ana Rafels, asesora de Inversiones de Alter Advisory, EAFI, quiere seguir en el mundo del asesoramiento, y no de la gestión. “Nuestra EAFI es de modesto volumen y la apuesta es más por el asesoramiento que por la gestión”, afirma. Rafels explica que la constitución de su fondo de inversión asesorado “surge por la necesidad de dar servicio a los clientes más que por el hecho de contar con un vehículo más, pues el asesoramiento individualizado que habían desarrollado hasta ahora estaba perdiendo atractivo tras la reforma fiscal de 2013. “Contar con un fondo nos permite realizar una mejor diversificación que si de una cartera individual se tratara, además de que nos permite realizar una eficiente operativa”, afirma. Por eso, siempre desde el asesoramiento, quiere “participar en el diseño de las estrategias que permitan alcanzar los objetivos de inversión del cliente, en la creación de vehículos optimizados y personalizados para conseguir cumplir con sus necesidades”. Y esto, a diferencia del propósito de uan gestora, que va más allá: “La gestora ha de dar las herramientas para que el cliente pueda acceder al mercado, tener un abanico potente y competitivo de instrumentos financieros y eso es algo que por el momento nos queda grande”, asegura a Funds Socidety.
Antonio Aspas, socio de Buy and Hold Asesores EAFI, también se muestra cómodo con su figura de EAFi, dejando a la gestora las labores administrativas, controles de riesgo y back office: “Ni lo pensamos”, comenta a Funds Society. Sobre todo ve dos obstáculos para la transformación: uno legal (debido a que los requisitos para las gestoras son más amplios que para las EAFI, y se requiere por tanto más personal y esfuerzos) y otro, desde el punto de vista de los clientes. “Ahora, los clientes pueden elegir en qué gestora quien tener su fondo o sicav”, algo que valoran, explica. Con respecto a las trabas de comercialización que tienen al no ser gestora no le importa, puesto que la mayoría de las sicav que asesora son familiares y no requieren de esa activa comercialización.
También Rafael García, desde Serfiex, niega la transformación, en parte para no perder independencia: “No nos hemos planteado nunca convertirnos en gestora porque quebraríamos la posición de independencia que históricamente hemos mantenido frente a ellas y que nos permite ejercer tanto como “policía” de sus clientes institucionales como prestarles servicios de gestión de riesgos”, afirma. Su EAFI (Serfiex Investments EAFI) está especializada en el asesoramiento estratégico de carteras profesionales. “Asesoramos a promotores de fondos, sicavs, planes de pensiones, grandes fortunas y corporaciones en su relación con el gestor táctico de sus inversiones y en la adecuada implementación del mandato”.
La otra opción: ser agencias de valores
Las limitaciones de la EAFI, especialmente para tramitar órdenes, también lleva a la posibilidad de que se conviertan en agencias o sociedaes de valores, algo que apuntaban algunas entidades, si bien otras niegan que esa limitación justifique un cambio de figura legal. Las opiniones están divididas: mientras algunos creen que de no permitirlo la regulación podrá haber tranformaciones, otros dicen que es bueno que se mantenga la separación de funciones para garantizar una mayor independencia de las EAFI y no se plantean el cambio; también porque supone contar con más medios.
El impulso de la regulación
En cualquier caso, los expertos explican que los cambios regulatorios, especialmente con la llegada de MiFID II, que prohibirá el cobro de retrocesiones a entidades que se declaren independientes, podrían acelerar las transformaciones en la medida en que algunos negocios de EAFI que se basan en los incentivos sufrirían un gran revés y podrían plantearse la conversión a otras figuras que les permitan operar de otro modo. Una posibilidad abierta, a la espera de la trasposición de la normativa, que podría estar lista para finales de 2016.
Las compañías de seguros chilenas, y en especial aquellas que ofrecen rentas vitalicias, están preocupadas por la poca libertad que tienen para alcanzar una buena diversificación de sus carteras de largo plazo. Actualmente, la ley de Seguros marca que pueden invertir hasta un 20% en mercados extranjeros y el sector apoya ampliar ese límite, mucho más amplio para las AFP del país, que pueden invertir hasta el 60% en fondos extranjeros.
Es por eso, según publica el chileno Diario Financiero, que el regulador de mercados del país, la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), habría acogido esa inquietud del gremio por tener mayor libertad de inversión en mercados internacionales y habría propuesto al Ministerio de Hacienda ampliar los límites de inversión extranjera contemplados en la Ley de Seguros.
Esta modificación podría hacerse de dos formas, según el diario. La primera sería modificar el proyecto de ley de Supervisión Basada en Riesgo (SBR), que está en segundo trámite constitucional en el Senado y que podría ser la opción más viable, puesto que entraría en vigor junto al decreto de Hacienda para el cálculo del Capital Basado en Riesgo.
La segunda fórmula consistiría en trabajar en un proyecto nuevo que aborde este tema de forma específica, pero eso retrasaría mucho la implementación del nuevo límite, entre tres y cinco años posiblemente tras publicarse la ley, lo que no ayudaría a las aseguradoras a diversificar sus carteras en el complejo contexto actual.
El difícil contexto
Según recoge el diario, algunas fuentes del mercado explican que el impedimento de invertir más del 20% en mercados internacionales es hoy un problema para el sector asegurador. Y es que actualmente, la industria afronta un escenario difícil, atrapada entre la presión para obtener rentabilidad en sus inversiones y el limitado diferencial que ofrecen tanto los activos inmobiliarios como los tipos de interés en el mercado nacional.
De ahí que se plantee invertir en mercados de fuera del país, una opción que utilizan los fondos de pensiones o AFP chilenas, que pueden invertir hasta el 60% de sus fondos en el extranjero. Las compañías de seguro, sin embargo, tienen puesto el tope muy por debajo, en el 20% de sus reservas técnicas y patrimonio de riesgo.
Las compañías de seguros han venido aumentando su inversión en los últimos años (entre 2007 y 2013, en un 60%) y también en el exterior. Con datos de la SVS, si a finales de 2007 esa partida suponía un 7% de las carteras, a finales de 2013 ya suponía el 10,5% de las mismas. Aunque aún está lejos del 20%, según el diario no hay que olvidar que el dato es una media y no refleja lo que ocurre a nivel de cada compañía y tampoco registra la diferencia entre entidades de seguros generales y de vida. Es más, el presidente de la Asociación de Aseguradores de Chile, José Manuel Camposano, dijo en una entrevista con Diario Financiero que “hay compañías que ya están en el límite y no están pudiendo hacer ese tipo de inversión”.
. DeAWM nombra a James Dilworth como responsable de la división de Gestión Activa
Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) ha nombrado a James Dilworth como responsable de su división de Active Asset Management, o Gestión Activa. Además, Dilworth será CEO de Deutsche Asset & Wealth Management Investment GmbH, una vez se haya autorizado su nombramiento por parte del regulador. También formará parte del Comité Ejecutivo de DeAWM y del Comité de Gestión Regional de Deutsche Bank en Alemania, presidido por Jürgen Fitschen, Co-Chief Executive Officer del banco.
Con sede en Frankfurt, Dilworth será responsable del desarrollo estratégico y del posicionamiento global de los productos de inversión activa, en renta variable, renta fija y multi-activos. Trabajando con el Chief Investment Office, así como con el equipo profesional que trabaja de cara al cliente, se asegurará de que DeAWM tenga una oferta de productos de inversión de alta calidad y adecuada en cada región, en línea con las necesidades del cliente y las tendencias de crecimiento de la industria.
Antes de incorporarse a DeAWM trabajó en Allianz Global Investors como Chief Executive Officer para Europa y fue miembro del Comité Ejecutivo Global. Previamente fue CEO de la gestora en Alemania. Antes de Allianz, Dilworth fue CEO de Morgan Stanley Investment Managers EMEA. Anteriormente ocupó durante siete años el cargo de Managing Director de Goldman Sachs Investment Management en Francfort.
“Como gestor activo, DeAWM tiene una posición inigualable en Alemania. Nuestra meta es mantener el liderazgo en nuestro país, mientras incrementamos el número de clientes en todo el mundo que se benefician de nuestro conocimiento en inversión activa”, dice Faissola.
«Nos complace que un líder como James haya elegido sumarse a nuestro equipo. Con sus raíces en Estados Unidos y Alemania, su experiencia internacional y su destacada trayectoria, James tiene el historial y el talento para ayudarnos a cumplir nuestros objetivos”.
DeAWM gestiona aproximadamente 490.000 millones de euros en activos de estrategia activa, de un total de 934.000 millones de euros, y emplea a más de 400 profesionales de la gestión activa de inversiones.
