Internacional archivos - Página 2892 de 3342

Wealth Managers Who Ask For Referrals Double Their Chance Of Being Recommended By Clients

Very few of the world’s up-and-coming wealthy are uncomfortable providing friends, family, or colleagues with referrals to a wealth manager, however the majority of wealth managers are missing out on the opportunity to acquire clients through this valuable channel, says a new global study released today by SEI, Scorpio Partnership, and NPG Wealth Management. The study, “The Futurewealth Report 2014: The Advocacy Impact,” reveals that advisors double their chances of receiving a referral by simply asking for one – as 47 percent of respondents said they would actively refer, without being prompted, and an additional 47 percent reported they would refer, but only if asked to do so. However, only 3 in 10 of the 3,025 global respondents with an average net worth of $2.9 million reported being asked for referrals by their wealth managers at least once a quarter.

The report, which also examined the drivers that compel the global wealthy to advocate for their wealth managers, further unveiled that the propensity to recommend does not translate into actual referrals. On the contrary, referrals are triggered by a complex blend of circumstances and financial behaviors and are heavily influenced by a client’s age and geographic background.

“This year’s Futurewealth series has provided valuable insights on investors’ digital habits, their purchasing drivers, investor loyalty, and, now, what it takes to spark client advocacy,” said Alfred P. West, Jr., Chairman and Chief Executive Officer of SEI. “It’s well known that a referral is one of the strongest tools in an advisor’s marketing arsenal, and what we’ve learned is that there is no exact science to winning client referrals. Client behavior and confidence in advisors varies based on personality, age, and location, and, thus, is unpredictable. However, by taking action wealth managers increase their likelihood of organically growing their business.”

According to the report, respondents from the West (the Americas and Europe) are more likely to recommend wealth managers if they demonstrate stability, good performance, personal service, and integrity. In the Americas specifically, nearly two-thirds of up-and-coming wealthy would recommend a stable firm (58 percent of respondents), followed closely by strong performance (54 percent). With the quality of the “salesperson” (15 percent) and “periodic contact” and “information about new products and services” (14 percent) ranking as the most important elements in a wealth manager’s ability to deliver a great experience (compared to staff efficiency and order processing in the 2011 survey), the study has uncovered that today’s high-net-worth investors increasingly desire a strong relationship with their wealth advisors.

“This year’s Futurewealth research confirms that the high-net-worth global investor base cannot be lumped into one single category. Rather, this group is incredibly diverse, and we’ve discovered that depending on lifecycles and net worth, high-net-worth investors select, stay with, and ultimately refer wealth managers for disparate reasons,” said Ryan Hicke, Senior Vice President, SEI Wealth Platform. “That said, above all this group is looking for stable, trustworthy, and engaged relationships with wealth managers. This finding should not be taken lightly. The relationship side of the business is ever-important, and managers must take the time to implement strategies that allow them to focus more heavily on personal interaction, without sacrificing quality.”

Further, while those in the Americas are most positive about their advisors, this group of up-and-coming-wealthy have referred the fewest clients to their firm (five) when compared to their European and Asian Pacific counterparts, seven and eight referrals respectively. In examining age, the study found that the respondents under 40 (4 in 10 of whom are asked by their wealth manager every quarter for referrals) referred the most clients (nine). By contrast, the oldest group polled (over 60), who are asked quarterly for referrals only 8 percent of the time, referred the least (four). In Asia Pacific, the region with the highest average number of recommendations, nearly 45 percent of clients are asked for referrals quarterly.

“Yes, many factors contribute to investors providing referrals, but one element of the referral game is undeniable: wealth managers who directly ask for referrals on a consistent basis are the most likely to get them,” said Kevin Crowe, Head of Solutions, SEI Advisor Network. “Furthermore, the more successful advisors we work with have found that facilitating actual ‘introductions’ as part of the referral process increases the likelihood the referral will actually become a client.”

This is the fourth paper in a four-part series delving into the findings of the Futurewealth Project, which maps the journey of the world’s up-and-coming wealthy with their wealth manager. The first paper examined the qualities impacting the decision-making process of selecting a new financial provider. The second paper studied the factors critical to high-net-worth individuals when making a transaction with a firm and the role of digital technology. The third paper looked into the factors that contribute to customer loyalty.

Bill Gross advierte a los inversores sobre la necesidad de rebajar las expectativas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los inversores no deberían hacerse demasiadas ilusiones de volver a ver grandes plusvalías en los mercados: la economía mundial ya no depende de los bancos centrales sino del crecimiento económico… y ese crecimiento se echa en falta. Así lo indica Bill Gross, fundador y CIO de Pimco, en su Investment Outlook correspondiente a agosto. Bajo el título “Buenas noches, Vietnam”, y con la introducción de un encuentro con un taxista vietnamita, el experto ofrece su visión de los mercados.

En este artículo reproducimos su carta de agosto:

Las carambolas rara vez tienen lugar en un taxi; y fue en un taxi de San Francisco —no un Uber— donde volví a enfrentarme con mi pasado lejano. Sue y yo nos dirigíamos de vuelta al Four Seasons tras contemplar brevemente la urbe al anochecer desde el «Top of the Mark» (restaurante con una vista panorámica de la ciudad de San Francisco). El conductor me pareció vietnamita, y yo, que llevaba una o dos margaritas en el cuerpo, tuve la desafortunada tentación de regresar a la jungla emocional de Vietnam a la que había ido, y de la que había regresado sano y salvo, hace casi cincuenta años. «Usted es vietnamita, ¿verdad?»—le dije—«¿Qué edad tiene?» «53», me respondió. «Crecí en Da Nang y a los 8 escapé con mi madre, después de que matasen a mi padre y mi hermano mayor». Mentalmente resté 53 menos 8, y el resultado le situó en Vietnam hacia la misma época en que yo había estado allí, en 1969. «¿Ha estado allí alguna vez?» inquirió. «Bueno, sí»—tartamudeé—«alrededor de la época en que usted dejó el país, pero yo estaba con la Marina»; una excusa que supuestamente me absolvía de cualquier participación directa, si bien en realidad no era así. A continuación se hizo un incómodo silencio. Yo quería decirle: «Lamento lo que hicimos. Yo/nosotros no deberíamos haber estado allí». Quería decirlo desesperadamente. Pero no lo hice. Dejé pasar mi momento de expiación, y el taxi continuó su camino hasta el hotel. Al bajar le entregué un billete de 20 USD por una carrera que costaba 8 USD; una débil disculpa, sin duda, y él lo sabía. «No», dijo, «es demasiado, tome 5 dólares de vuelta». Así lo hice; disculpa aceptada, por imperfecta que esta fuera. Él y su madre habían sobrevivido y habían pasado página. Tal vez yo también. «Buenas noches», me despedí. Buenas noches, Vietnam…

No digas «buenas noches», sino «hasta la vista», a las perspectivas de futuras plusvalías en los mercados de activos.Los inversores no deberían hacerse demasiadas ilusiones de volverlas a ver. Los mercados financieros han experimentado casi medio siglo de tranquila (si bien no exenta de esporádicos brotes de volatilidad) revalorización de precios, impulsada sobre todo por el descenso de los tipos de interés reales y nominales a partir de 1981. Sabemos que los precios de los bonos suben cuando los tipos de interés bajan, pero de alguna manera hace falta que nos recuerden que un efecto similar se produce en la renta variable, el sector inmobiliario y las materias primas. Casi todos los modelos financieros basados en la lógica y en la experiencia histórica nos dicen que los tipos de interés representan un motor clave de los precios de los activos. Pero ahora —y desde 2012— hemos llegado al comienzo del fin, al igual que lo hicimos en 1969 —el anochecer de la revalorización de los activos—, porque el principal motor de los tipos de interés ha dejado de carburar.

Y tras casi cinco años de política de tipos de interés casi cero en EE. UU. y varias rondas de expansión cuantitativa en todo el mundo, que han llevado a que el balance de la Fed —por citar uno— se incremente en casi 4 billones de dólares, y a los del Banco de Japón (BOJ) y el Banco de Inglaterra (BOE) a aumentar incluso más proporcionalmente, la economía mundial depende ahora del crecimiento económico para nuevos avances, y es precisamente ese crecimiento lo que ahora, y recientemente, se ha echado en falta.

Nuestro compañero de PIMCO Paul McCulley nos recordó hace poco que las tasas estructurales de crecimiento mundial han disminuido debido a que se ha abierto una gran brecha entre la demanda y la oferta agregada. Esto, en la jerga de los economistas (y él es uno de los buenos), equivale a unos consumidores sin la suficiente motivación o capacidad para consumir ya que: 1) están demasiado endeudados, 2) los miembros de la generación del baby boom están haciéndose viejos, 3) los trabajadores se están viendo desplazados y sustituidos por la tecnología, y 4) la mano de obra está cediendo a la presión de las empresas, que están conteniendo el crecimiento de los salarios por debajo de lo que lo hacen los beneficios. La demanda es insuficiente porque los consumidores están experimentando su propio Vietnam desde múltiples direcciones.

Así, mientras los rendimientos han tocado fondo y está previsto que empiecen a ascender gradualmente, todo depende del crecimiento, una variable rodeada de interrogantes. Obviamente, EE. UU. se encuentra entre los países que inspiran la «mayor certeza» a este respecto, pero un crecimiento real del 2% desde la Gran Recesión tampoco es como para lanzar las campanas al vuelo. Allá por 2010, habría sido una expectativa de mínimos.

Por lo demás, tal vez los inversores no solo deban interrogarse, sino también plegar velas, ante la ausencia de destellos de crecimiento. Sudamérica está virtualmente en recesión con sus tres grandes países —Brasil, Argentina y Venezuela— acercándose a condiciones de parálisis por una u otra causa. La zona euro está consiguiendo mantenerse a flote, pero solo gracias a la ayuda de flotadores artificiales, y el desempleo en los países periféricos (España, Portugal, Italia) ronda el 20%, un nivel sin precedentes excepto si contamos la década de 1930. Rusia está de capa caída por razones geopolíticas. Y Japón/China se ven sustentados solo por una creación de crédito de tal magnitud que hace que uno se acuerde de Minsky, o de Ponzi, o de Potemkin con sus míticas aldeas de crecimiento derivadas del papel, no de la productividad. ¿Dónde está el crecimiento? El mundo tal como correctamente diagnostica McCulley, presenta un déficit de demanda y un exceso de oferta.

Por lo tanto, el crecimiento del precio de los activos —las plusvalías, en la jerga del mercado— resultará más difícil de lograr. Sin el apoyo de unos tipos de interés en descenso que han impulsado los márgenes de beneficios empresariales, así como de unos tipos cap más bajos, los inversores se enfrentarán a escollos estructurales. Pero permítanme ser más claro; más de lo que fui con mi amigo vietnamita.Pimco no está afirmando que los precios de los activos vayan a caer; simplemente, no subirán tanto como muchos pronostican. Y los ingresos —por distinguirlo de las plusvalías— serán el motor dominante de las rentabilidades del futuro. «Hasta la vista», plusvalías. «Hola», ingresos más confiables, incluso en esta época de tipos de interés artificialmente bajos.

Nuestra argumentación a favor de la continuidad de un mercado mundial de activos con precios artificiales, que podría no responder a la tipología clásica de alcista o bajista, gira en torno a nuestra asunción de un tipo de interés de Nueva Neutral. Si los tipos de interés oficiales en todo el mundo terminan subiendo, pero lo hacen en una magnitud menor de la que se espera actualmente, los precios de los activos y los ratios PER podrían gozar de mayor soporte.

Pimco cree que los tipos de interés de «Vieja Neutral», del 2% en términos reales y del 4% en términos nominales son historia. Lo que significa que probablemente deberíamos hablar de unos tipos oficiales de Nueva Neutral (EE. UU.) del 0% reales y del 2% nominales. La regla de Taylor es historia. Hablemos en su lugar de la regla de (Rich) Clarida, de PIMCO. ¿Por qué? Porque la capacidad de aguante de una economía mundial apalancada no es ilimitada. Porque una economía mundial con déficit de demanda requiere un periodo prolongado de tipos de interés bajos para mantener unos niveles mínimos de consumo. Porque una economía mundial con un crecimiento bajo está, en muchos casos, más cerca de la deflación que de la inflación. Demasiados porqués.

¿Qué hacer como inversores? En primer lugar, rebajar las expectativas. En segundo lugar, no invertir en activos que se encuentren fuera de nuestro universo de riesgo. Y sobre todo, reconocer que la generación de alfa en un entorno caracterizado por un déficit de plusvalías, una orientación a los ingresos y bajas rentabilidades totales revestirá mayor importancia que nunca. Conseguir 100 puntos básicos de diferencial de rentabilidad con un ratio Sharpe/de información similares resulta aún más valioso en un mundo de activos con rentabilidades cercanas al 4%–5%. Aquí es donde Pimco brilla con luz propia.

En cuanto a estrategias específicas, creemos que los bonos del Tesoro y la deuda corporativa de alta calidad están correctamente valorados, pero no son baratos. Nuestras duraciones típicas se encuentran en los niveles del índice. Creemos que la curva de tipos se irá aplanando gradualmente, si bien no en la misma proporción que en otros ciclos históricos. Creemos que los diferenciales de crédito son estrechos, pero podrían mantenerse ahí. Seguimos apostando por que la Fed no variará los tipos hasta mediados de 2015, y solo los subirá gradualmente hasta nuestro nivel de Nueva Neutral del 2% hacia 2017. Creemos que los inversores deberían mantener posiciones en renta fija, así como una asignación media a renta variable.

Mientras nos bajábamos del taxi en el Four Seasons, mi amigo vietnamita pareció querer seguir nuestra conversación más allá. «¿Cómo es que hemos llegado hasta aquí 45 años después?», parecía querer preguntarme. «¿Por qué ahora estamos en paz, y no en guerra?» «¿Y por qué vinisteis en primer lugar?» Azar, supongo, no carambola. No respondí a la mirada de perplejidad en su cara; una oportunidad perdida. La nuestra no fue necesariamente una despedida feliz, como tampoco la propina extra fue una disculpa adecuada. Pero pareció haber una aceptación y una mutua esperanza de un futuro en paz. Una nueva época, como la que encaran los mercados mundiales de inversión.

Itaú nombra a Francisco Salas director de sus actividades de banca de inversión en México

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Itaú BBA, el banco de inversión más grande de Latinoamérica por su valor de mercado, ha anunciado el nombramiento de Francisco Salas como director de sus actividades de banca de inversión en México, quien reportará a Alberto Mulás Alonso, CEO de Itaú BBA en el país, y Fernando Lunes, director mundial de Banca de Inversión en São Paulo.

Salas se une a Itaú BBA tras 18 años de experiencia en banca de inversión con clientes latinoamericanos. Francisco trabajó 14 años para UBS, tanto en México como en Nueva York, donde fue titular de Fusiones y Adquisiciones (M&A) y de Cobertura de los sectores de Consumo y Minoristas para Latinoamérica. Desde 2010, se desempeñó como gerente general del departamento de Banca de Inversión de Citigroup, en Nueva York, teniendo a su cargo los departamentos de Productos de Consumo, Minoristas e Instituciones Financieras para Latinoamérica.

La designación de Salas fortalece el compromiso de Itaú BBA de desarrollar una identidad bancaria sólida en México, donde la presencia del banco ha ganado terreno este mismo año, habiendo participado anteriormente como agente de estructuración y colocación internacional en dos de las cuatro transacciones corporativas de aumento de capital lanzadas en lo que va del 2014.

Estas dos operaciones fueron: la oferta internacional follow-on de 530 millones de dólares por Alsea, el principal operador de restaurantes del país, que incluye las marcas Starbucks, Domino’s Pizza, VIPS y Burger King; y la emisión internacional de Promotora y Operadora de Infraestructura (Pinfra), la concesionaria de autopistas y operadora de infraestructura más grande que cotiza en la bolsa de México, en junio y julio de este año, respectivamente.

Alberto Mulás Alonso, titular para México, afirmó: «Francisco incorpora una riqueza de experiencia mexicana en sectores propensos a expansión y crecimiento; asimismo, estamos complacidos de contar con su perspectiva latinoamericana a fin de fortalecer nuestro diálogo corporativo y nuestra presencia en y relaciones con México».

El desarrollo del equipo de banca de Itaú BBA México complementa tanto el trabajo sostenido del banco con los reguladores con miras a construir una Casa de Bolsa en México, como su muy reconocida plataforma de investigación de capitales, a través de la cual Itaú BBA ahora cubre cerca de un 80% del índice bursátil IPC de la Bolsa Mexicana de Valores.

Fernando Lunes, director mundial de Banca de Inversión en Itaú BBA en São Paulo, añadió: «A medida que expandimos a nivel internacional nuestro departamento de banca de inversión, y que consolidamos nuestra posición como especialistas en banca para Latinoamérica, continuamos construyendo de manera activa un equipo sólido en los mercados claves de la región. La designación de Francisco es otra señal del compromiso de Itaú BBA de construir la plataforma bancaria principal en México, la segunda economía más grande de Latinoamérica».

La saga holdouts y el interminable problema argentino

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Tanto en ambientes académicos como profesionales pocos dudan de que la interpretación del Juez Griesa del pari passu, cláusula casi “de forma” o una especie de ornamentación introducida en los contratos de reestructuración de deuda soberana en general y de los bonos argentinos canjeados en 2005 y 2010 en particular, ha sido muy exagerada, sacada de la galera, por no decir “no ajustada a derecho”. Recomendable es leer a Anna Gelpern, reconocida especialista en estos temas, de la American University. Esta interpretación es la que finalmente dispara el fallo a favor de NML Capital, donde además Griesa agrega “…lo que estamos haciendo acá no es literalmente hacer cumplir la pari passu, como se haría en una situación comercial normal, sino proveer un remedio para la violación de esta cláusula que hizo la Argentina”. Como toda cláusula arcaica, perduró en la jerga rutinaria sin tener un entendimiento claro. La interpretación más aceptada por consenso es la de ser un seguro contra la subordinación involuntaria. Esto es, un intento por evitar que un deudor que emite nueva deuda otorgue un trato diferencial a los nuevos acreedores en detrimento de los viejos. Difícilmente podría ser interpretada como la obligación de pagar a acreedores que no aceptaron el canje de la misma forma que a los performing, prorrateando el pago en proporción a las tenencias.

Al no existir un régimen explícito y definido de quiebras de soberanos como sí existe en el derecho comercial privado, claramente este tipo de fallos puede sentar precedentes y atentar contra futuras reestructuraciones de deuda sometidas a la jurisdicción de New York. Por este motivo los países emisores de deuda buscaron blindarse a través de la introducción de Cláusulas de Acción Colectivas (CAC), evitando dejar librado el éxito de potenciales reestructuraciones a la buena voluntad de un grupo reducido de acreedores. Así, con un 75% de consentimiento, todos deben aceptar.

Ahora bien, mal que le pese al país, el juicio se perdió y por lo tanto ahora corresponde arreglar en términos de la sentencia o por el contrario permanecer en una especie de limbo en el sistema financiero internacional. Argentina, por razones técnicas o políticas, manifiesta que no puede acatar el fallo dado que estaría violando las cláusulas R.U.F.O. (Rights Upon Future Offers) introducidas en los canjes 2005/10, que obliga a igualar al resto de los acreedores ante cualquier oferta voluntaria de mejora a futuro sobre un acreedor en particular. Como si esto no fuera poco, el congreso sancionó una estructura de tres leyes que regulan la reestructuración de deuda, casi quemando las naves para opciones de salida. La 26.017 (sancionada en 2005, conocida como “ley cerrojo”, que prohibía al Estado cualquier tipo de negociación con los holdouts) y la 26.547 (2009) y 26.886 (2013), que en los hechos flexibilizaron el cerrojo porque extienden la prohibición hasta que se declare terminado el periodo de reestructuración. Griesa manifiesta que, bajo la sentencia, no existe probabilidad que dicha cláusula se gatille. Y así estamos, en un claro contexto de teoría de los juegos bajo información imperfecta.

Si RUFO es una causa y no una excusa, muchos nos preguntamos por qué no ir por un waiver de la misma a través de un depósito en garantía por ejemplo, modificar la Ley 26.886 en el Congreso Nacional y ofrecer un pago en bonos. Otra alternativa podría ser proponer un cambio en los términos no financieros de los contratos del canje, para lo cual se necesita el consentimiento del 85% de los tenedores más el 66,6% de cada serie, si se quiere eliminar de todas las series. No es una tarea fácil, sin embargo, en principio podría tratarse de un trámite administrativo que sería iniciado por el Banco Pagador designado (BONY), si los acreedores se lo solicitaran.

Simplificando, a riesgo de ser naif, todas las especulaciones se consolidan en una: si el juez reinstalara el stay (medida de no innovar) hasta el 01-01-2015, Argentina no tendría más excusas para evitar el pago, puesto que en esa fecha vencen las cláusulas RUFO. Todo pedido de reinstalación de stay debe ir acompañado de señales acordes con la acción. Pero Argentina no ha obrado en esa dirección. ¿Por qué? No tengo la respuesta. Es difícil pensar que alguien tendrá confianza en los argumentos esgrimidos si se dan señales contradictorias al respecto. Por un lado pedimos stay y por otro agitamos desde la tribuna. Esto ciertamente ha hecho Argentina. En definitiva todo se reduce a un problema de signalling. Es por este motivo que la deducción simple y lineal que se hace es que no existe voluntad de pago de la sentencia a favor de los demandantes. Es por este motivo también que no existe confianza por parte del juez y/o de los demandantes para una reimposición del stay.

¿Es el fallo una exageración de la interpretación Pari Passu? La mayoría de la evidencia indica que sí. Sin embargo la Corte Suprema de los EE.UU se negó a tomar el caso y la sentencia quedó firme. Argentina aceptó someterse a la jurisdicción de New York, puesto que supuestamente brinda la mayor seguridad jurídica y el mejor costo/beneficio en términos del éxito de la operación de reestructuración, pero ahora no está dispuesta a acatar lo que la justicia neoyorquina dice. Estos son los hechos, más allá de las especulaciones, los buitres y las dudosas capacidades del juez. La paradoja persiste.

¿Cuál es la situación de Argentina ahora?

Standard & Poor´s, Fitch Ratings y Dagong han hecho un downgrade de la deuda soberana argentina bajo legislación extranjera desde CCC- a SD (Default selectivo). El E.M.T.A (Emerging Market Trading Association) recomendó tradear flat el bono Discount por el cual se vincula el evento de incumplimiento, régimen que también alcanza a otros bonos como el Par o el Global 2017 bajo legislación neoyorquina. Esto significa que en el valor de los títulos deberá incluirse el cupón vencido (como es el caso del Discount) más los intereses acumulados hasta la fecha de transacción.

El comité de decisión del I.S.D.A (International Swaps and Derivatives Association), a través de la unanimidad de sus quince miembros, declaró que el incumplimiento del pago del cupón del bono Discount es un hecho objetivo. Esto originó la activación de los Credit Default Swaps (CDS), que solo es un problema entre privados. De todas formas este punto no parece estar desligado de otro término que por estos días será clave para el futuro de Argentina; aceleración. Efectivamente los acreedores estarán en condiciones legales de acelerar la deuda de manera de exigir el pago cash o en un corto plazo. Los bonos Discount cotizan al 85% de paridad, por lo cual el incentivo a acelerar sería mucho menor que los tenedores de bonos Par que cotizan al 50%. Para que estos últimos puedan acelerar, se debe gatillar el evento de cross default. Deberán reunir entonces un 25% de la serie específica, suponiendo claro está que Argentina pagaría, y que no pudo “curar” dicha aceleración en el período posterior. El incentivo técnico es claro, sin embargo no existe ninguna seguridad de cómo podría actuar Argentina en esas condiciones. En todo caso, si el resultado fuera negativo para estos tenedores, todavía tendrían la esperanza de una “apreciación” de los títulos ante un nuevo canje local por parte del país.

Ahora bien, quien contrató cobertura con CDS tiene el derecho a percibir un pago según esta fórmula: Nocional x (1- tasa de recupero). Esta tasa de recupero o recovery rate es determinada en base a una subasta (auction) donde solo los títulos performing con ley extranjera, que a la fecha de la subasta hubieran producido el evento de incumplimiento, pueden entrar. Pero ¿qué sucedería si un evento de cross default gatillara antes, como bien señala el economista y Phd argentino Germán Fermo? ¿Serían entonces los bonos PAR elegibles para determinar el recovery rate? Si éste fuera el caso, ¿no habría incentivos para tirar abajo su cotización, disminuyendo la tasa de recupero y aumentando el payoff por los CDS contratados?

La idea de exponer las posibilidades anteriores tiene como objetivo mostrar que no se deben subestimar las consecuencias de un evento de default, por más selectivo que sea. Y todavía no tomamos en cuenta las consecuencias socio-económicas que una demora en solucionar este tema podrían acarrear. Por lo pronto agravaría las malas condiciones económicas pre-existentes. Aumento del gasto público y mayor emisión monetaria para financiarlo, aumento de la tasa de inflación y con ello pérdida del salario real. La consecuencia es recesión en alza y nuevas expectativas de devaluación. El círculo vicioso sería difícil de romper, puesto que sin posibilidad de volver a los mercados internacionales de deuda, la restricción externa se agravaría. El gobierno nacional asegura que este es un evento transitorio de corto plazo. De momento, se ve un nuevo gradualismo devaluatorio en la cotización del dólar oficial.

Columna de opinión de Fernando Camusso, director de la firma argentina Rafaela Capital

Sobreponderados al máximo en petróleo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

As Overweight as Possible in Oil Based Energy — "BARTEC Bohrinsel" por Bartec666 en German Wikipedia. Sobreponderados al máximo en petróleo

David Donora, director de Materias Primas de Threadneedle Investments, discute algunas de las cuestiones clave que preocupan a los inversores en los mercados de materias primas, perfilando su visión para este mercado de cara a los próximos meses.

¿Cuál es su visión para las commodities en lo que resta de 2014?

David: Somos muy optimistas con las perspectivas macroeconómicas para lo que queda de año. La expansión vendrá liderada por los países de la OCDE, y en particular por Norteamérica, la región en la que el crecimiento es más fuerte y se está acelerando más. A no ser que se dé una escalada significativa de los eventos geopolíticos, esperamos que el crecimiento global mejore. Puesto que el mundo desarrollado lidera el crecimiento, la expansión será más intensiva en energía, y menos intensiva en materias primas industriales, que suelen beneficiarse más del consumo de las economías emergentes.

¿Puede hablarnos sobre la evolución del sector energético, y de cómo está afectando el conflicto iraquí al petróleo?

David: Esperamos que el precio del Brent se mantenga elevado, entre 110 y 115 dólares por barril a final de año. También seguimos viendo que haya una discrepancia entre el Brent y el WTI con este último cotizando con un descuento de entre 7-15 dólares respecto al Brent.

Aplicándolo a la curva, esto implica que prevemos que el Brent siga en backwardation, es decir, que los precios del futuro con vencimiento inmediato están por encima de los que tienen vencimiento a cinco o diez años. De igual manera, pensamos que a corto plazo el WTI también estará en backwardation.

Sin embargo, a medida que la producción de petróleo siga aumentando en Norteamérica deberíamos ver cómo la curva termina por aplanarse.

¿Qué perspectivas tiene para los metales básicos, industriales y preciosos?

David: Desde un punto de vista sectorial estamos posicionados de forma neutral en metales básicos, en contraste con nuestra sobreponderación máxima en petróleo. Si bien la posición global en metales básicos iguala a la del mercado, estamos significativamente sobreponderados en plomo y níquel e infraponderados en cobre y aluminio.

Respecto a los metales preciosos, tenemos una posición infraponderada en oro y en línea con el mercado en plata. Nuestra infraponderación en oro no es tanto reflejo de perspectivas pesimistas respecto al metal, sino consecuencia de nuestro optimismo respecto a otras commodities y porque esperamos que el oro se quede rezagado respecto a otras materias primas en el entorno actual. El oro suele comportarse mejor, no solo cuando hay tensiones geopolíticas sino también cuando existen dudas sobre la credibilidad del dólar como divisa de reserva. Dado que actualmente EE.UU. está creciendo con relativa fuerza y que las inversiones fluyen hacia el país para financiar proyectos manufactureros y de producción energética, estas dudas no tienen lugar. Como ejemplo, en 2013 se destinaron 200.000 millones de dólares a la inversión de proyectos petrolíferos en EE.UU.

Puede descargar el informe completo en el archivo pdf adjunto.

La propiedad de los inversores internacionales sobre la bolsa española se sitúa en máximos históricos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los inversores no residentes en España se mantienen como los principales propietarios de acciones españolas cotizadas, con un porcentaje del 40,1% de valor de mercado, casi un punto más que el año anterior y 3,3 puntos más que en 2007. Su participación es tres puntos superior a la media de la Unión Europea, según desvela la actualización del informe sobre la Distribución de la Propiedad de las Acciones Españolas Cotizadas que anualmente elabora el Servicio de Estudios de BME.

Es decir, son dueños de 4 de cada 10 euros del valor de la bolsa española, en línea con el dato del año 2009, la mayor cifra alcanzada en toda la historia. Y que en las últimas dos décadas la participación de los inversores extranjeros se ha convertido en un factor de estabilidad para la bolsa española: desde que en 1992 se empezó a recopilar esta estadística, siempre se ha mantenido por encima del 30%.

Ampliar

La participación de los inversores internacionales en la bolsa española toma distintas formas, desde participaciones de control a inversión a través de los denominados inversores institucionales, fondos de inversión y pensiones. Y, analizando el perfil de esos inversores extranjeros, la mitad de ellos son procedentes de la propia Unión Europea y la otra mitad, de países que no pertenecen a la misma.

Repunte en los últimos años

Tras un período, 2011 y primera mitad de 2012, de extrema tensión en los mercados financieros españoles, la relajación de los tipos de la deuda soberana española a partir de julio de 2012 se ha visto refrendada por una pujante inversión extranjera en acciones españolas. Así, en el segundo semestre de 2012 la inversión extranjera neta (diferencia entre compras y ventas en el mercado) a través de la Bolsa española fue de 6.000 millones de euros y en el conjunto del año 2013 alcanzó los 7.600 millones de euros de acuerdo con datos de la Dirección General de Política Comercial e Inversiones Exteriores del Ministerio de Economía.

Centrando más el análisis en el último período, el repunte de la participación relativa de extranjeros en la bolsa española a partir de 2006 también está relacionado con la toma de control de empresas españolas importantes en términos de capitalización por parte de compañías extranjeras, tal como ha sido el caso de la eléctrica Endesa adquirida por la italiana Enel. Entre 2006 y 2013, los inversores extranjeros aumentaron su porcentaje de propiedad de las empresas cotizadas en la bolsa española en 7 puntos y medio porcentuales.

En la Unión Europea, la participación de los inversores no residentes en cada país en las empresas cotizadas se sitúa en promedio ponderado en el 38% en 2012. El dato de España está por encima de Alemania (38%) y por debajo de Francia (42%).

Las familias apuestan más por la bolsa

El segundo propietario de la bolsa española son las familias: una cuarta parte de la propiedad de las acciones de empresas cotizadas está en manos de familias españolas, con datos de cierre de 2013. Este porcentaje en la propiedad de las acciones cotizadas en España supone un valor superior a los 150.000 millones de euros.

Tienen el 26,1%, superando en seis puntos al dato registrado al inicio de la crisis en 2007. Es el porcentaje más alto en los últimos 11 años y supone más del doble que en el conjunto de la Unión Europea (del 11%). Estos datos ponen de manifiesto el atractivo de las acciones cotizadas como destino del ahorro financiero de las familias, de nuevo superando a los fondos de inversión que se habían mantenido por encima de las acciones cotizadas durante casi 20 años hasta 2011.

El repunte experimentado en 2012 y 2013, cinco puntos porcentuales, refrenda la tendencia al alza de la participación de las familias en la bolsa que se inició en 2008 y que refleja el retorno progresivo de la confianza a la hora de tomar decisiones sobre el destino del ahorro familiar.

Con los datos relativos a 2013, es previsible que la participación de los inversores individuales en la bolsa española siga manteniéndose muy por encima de la media europea.

Reestructuración del sistema español

El aumento de la participación de las Administraciones Públicas hasta el 2,3% y la ya reducida presencia de los bancos y cajas de ahorros sin participación pública, en niveles mínimos con un 5,1%, reflejan el impacto de factores relacionados con la crisis y reestructuración del sistema financiero español. Las empresas no financieras se mantienen como el tercer grupo de propietarios de la bolsa española con una cuota del 19%, la más baja desde el año 2000.

Puede descargar el informe completo en el siguiente link.

LA CNMV aprueba la inscripción de Feelcapital, la EAFI que quiere cambiar el sector de fondos en España

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aprobó el pasado 31 de julio la inscripción de Feelcapital, la primera plataforma digital de asesoramiento en fondos de inversión de España, como entidad de asesoramiento financiero (EAFI) con el número de registro 152.

Feelcapital lanzó el pasado 11 de junio la primera herramienta online que realiza un perfil personalizado de los inversores y les permite, independientemente de sus conocimientos, tomar el control de su dinero y asesorar operaciones ajustando las comisiones habituales de las entidades financieras.

Como ha asegurado Antonio Banda, máximo responsable de la compañía, “Feelcapital ha dado el primer paso para cambiar la gestión de activos en España. Es solo el principio. Queremos que el mundo de los fondos de inversión sea un lugar mejor para invertir”.

Esta plataforma rompe con las características predefinidas de una empresa financiera tradicional y aplica valores como la exactitud – a través de cuatro algoritmos cuadráticos creados por Feelcapital- y la objetividad, gracias a los propios datos extraídos de la herramienta, para asesorar a los inversores.

Feelcapital EAFI realiza un análisis previo de los fondos traspasables de inversión que existen en el mercado y elabora un perfil personalizado de cada inversor. A continuación, analiza los datos obtenidos con cuatro algoritmos cuadráticos encadenados, y elabora una cartera de inversión óptima adecuada para cada cliente. Finalmente, el sistema genera de forma automática una orden de traspaso personalizada con la que se puede acudir al banco para su ejecución.

Feelcapital ofrece además un seguimiento continuo del resultado de la cartera de cada cliente: la Línea Vital Financiera (LVF), un servicio que permite ir adaptando la cartera a las mejores oportunidades de inversión del mercado.

UBS busca expandir su negocio de banca privada en Brasil por vía inorgánica

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La entidad suiza UBS podría estar buscando adquirir una compañía de banca privada brasileña con el objetivo de expandir su negocio de gestión de patrimonios en el país latinoamericano, pues su objetivo es multiplicar sus activos bajo gestión por siete para el año 2020, hasta alcanzar los 18.500 millones de dólares.

Y también pretende que las comisiones de gestión patrimonial, que ahora suponen una parte minoritaria de sus ingresos, alcancen el 50% de los mismos en seis años.

Varios medios citan las declaraciones de Sylvia Coutinho, CEO de UBS en Brasil, recogidas por Bloomberg, al indicar que la compañía está buscando oportunidades de compra en el mercado brasileño.

La responsable añadió además que UBS, que tiene 370 empleados en el país, está también buscando contratar empleados adicionales para su negocio de banca privada y establecer oficinas en Rio de Janeiro y Belo Horizonte con el objetivo de dar servicio a clientes con más de 2,2 millones de dólares de patrimonio, unos planes que mantienen incluso en caso de que no lleguen a comprar ninguna entidad.

Algunas fuentes señalan que la entidad trató de comprar la unidad de banca privada de BNP Paribas en el país a finales de 2012, pero no hubo acuerdo.

En cuanto a su negocio de banca de inversión, la entidad suiza estaría contratando personal, según indicó la CEO. “Planeamos doblar nuestros ingresos derivados del negocio de banca de inversión este año, incluso aunque los mercados de renta variable estén débiles”, indicó.

Además de Brasil, UBS también estaría buscando expandir su actividad de banca privada en otros mercados emergentes y en Asia, mientras trata de salir de la mayoría de sus negocios de trading sobre renta fija, según las agencias brasileñas.

Understanding the Family Office Landscape

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

WE Family Offices: Cómo gestionar grandes patrimonios en un entorno cada vez más globalizado — Santiago Ulloa, founding partner of WE Family Offices. Courtesy Photo . WE Family Offices: How To Manage HNW In An Increasingly Globalized Environment

FIBA organices a new webinar, Understanding the Family Office Landscape, the next Tuesday, August 19th from 11:00am – 12:30pm EST.

Join WE Family Offices Managing Partners Maria Elena Lagomasino, Santiago Ulloa and Michael Zeuner for an interactive webinar discussing the family office landscape. Mel, Santiago and Michael will discuss the following topics:

What is a family office?
How is a family office different from a bank or other type of wealth management firm?
What are the different types of family offices?
How can a wealthy family determine whether a family office is right for them?
What does it cost to build or hire a family office?

To register, follow this link .

Los inversores en fondos europeos frenan su apetito por la bolsa en junio

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En un escenario con los tipos de interés en mínimos y con la renta fija ofreciendo menores rentabilidades que en el pasado, el apetito hacia la renta variable ha venido disparándose en los últimos meses. Pero el rally protagonizado por el activo ha hecho que los inversores europeos en fondos bursátiles comercializados en el Viejo Continente hayan dado un paso atrás en esta tendencia, y hayan recogido beneficios en junio en muchos de los fondos en los que estaban invertidos para afrontar un verano con tranquilidad y sin sustos. Con todo, en el cómputo agregado, siguieron llevando capital hacia el activo, pero mucho menor que el de meses anteriores.

Así lo demuestran los últimos datos sobre flujos en fondos europeos publicados por Morningstar: aunque los fondos de renta variable tuvieron captaciones netas por valor de 730 millones de euros, esta cifra es la menor de los últimos doce meses, es decir, desde junio del año pasado. De hecho algunas categorías, como la de Renta Variable Global Large Cap Blend o la de Renta Variable USA Large Cap Growth sufrierion reembolsos importantes (cerca de 3.900 millones y 1.200 millones de euros respectivamente), lo que apunta a esa recogida de beneficios tras varios meses de subidas.

En este contexto, los inversores europeos siguieron apostando por los fondos de renta fija y mixtos, los favoritos en lo que va de año. Estos últimos recibieron 12.500 millones en entradas netas, todo un récord histórico para esta categoría de fondos, según los datos de Morningstar. Los inversores no quieren renunciar a estar expuestos a renta variable, pero prefieren hacerlo, tras los últimos rallies, a través de vehículos mixtos.

Por su parte, los fondos de renta fija vieron fuertes entradas, cercanas a los 18.500 millones de euros, la mayor cifra en 13 meses, desde mayo de 2013. Los expertos consideran que esto es sintomático de que los inversores confían en un escenario en el que se mantendrán las laxas condiciones de política monetaria pero algunos advierten de que, si la Fed llegara a subir tipos antes de lo esperado, podría haber sustos en los mercados y consecuencias en los activos de renta fija.

Creciente apetito por emergentes

Los inversores también mostraron que, poco a poco, el apetito por los mercados emergentes vuelve a sus carteras. En junio, ingresaron casi 2.500 millones netos en fondos de renta fija de esos mercados, y más de 2.000 millones en fondos de renta variable.

En total, los fondos de largo plazo europeos (todos excepto los monetarios) registraron suscripciones netas por valor de 36.120 millones de euros en el mes de junio, si bien hubo categorías que sufrieron reembolsos. Entre ellas, la ya mencionada Renta Variable Global Large Cap, junto a la de renta Fija High Yield Dólares, con unos flujos netos negativos de cerca de 1.400 millones de euros.

A nivel de fondos, los mayores flujos netos positivos fueron a parar al M&G Optimal Income (unos 830 millones de euros) y al AB Global High Yield Portfolio (unos 505 millones de euros). Con reembolsos destaca el Carmignac Patrimoine y el PIMCO Total Return Bond Fund, con salidas netas respectivas de 600 y 445 millones de euros, según los datos de Morningstar.