James Swanson, estratega jefe de MFS Investments. ¿Qué nos dicen los mercados de crédito?
Básicamente, nos están diciendo que EE.UU. va bien. Los spreads de crédito – el diferencial en puntos básicos sobre el bono del Tesoro que deben pagar las empresas para financiarse-, son los instrumentos más sensibles de los mercados de capitales. En otras palabras, como explica James Swanson, economista jefe de MFS en un reciente video, los spreads de crédito suelen ajustarse a la realidad de la economía mucho antes de que veamos otras señales de recesión en el horizonte.
¿Dónde están los spreads de crédito en EE.UU. ahora? No en mínimos históricos, pero sí en los niveles mínimos de este ciclo. Así, los mercados de crédito nos sugieren que con mucha probabilidad, el ciclo de crecimiento económico va a continuar. Otros indicadores importantes del mercado, como el crecimiento del PIB en la primera mitad de año y los resultados corporativos, apuntan en la misma dirección que el mercado de crédito.
A pesar de este panorama favorable, James Swanson advierte que si bien no ve una burbuja en el mercado, las valoraciones son ajustadas, y están monitorizando con mucha atención la posibilidad de que los mercados se tomen un respiro.
. El productor chino de plumas Snowbird dará el salto al parqué de Fráncfort
Snowbird, uno de los mayores productores chinos de plumas y productos relacionados (textiles, abrigos, almohadas, colchas…) se dispone a dar el salto al parqué de Fráncfort (Prime Standard), algo que hará en otoño de este año. Fortuna Capital Partners organiza un evento en Madrid en el que se realizará una presentación sobre la compañía.
El evento será el martes 9 de septiembre en el Club Financiero Génova de Madrid (C/Marqués de la Ensenada 14, planta 14 – 28004 Madrid), de 2 pm a 4 pm.
La presentación será en inglés y estará a cargo de Viona Brandt (presidenta y directora de Snowbird AG) y Michael Kott (CEO de CM-Equity, entidad que coordina la oferta pública inicial).
La presentación de grupo contará con un menú-almuerzo por cortesía de la empresa. Las plazas serán limitadas y reservadas preferiblemente para inversores que contemplan una posible participación en la financiación.
Snowbird es uno de los mayores productores chinos de plumas y productos relacionados que generó en 2013 ventas de 137 millones de euros y beneficios netos de 28 millones. Desde su fundación en 2001 la empresa se enfocó en los mercados de Asia y Rusia. Con la cotización en Alemania (y su conversión en una empresa alemana) van a expandir y optimizar el negocio, que sigue creciendo, entrar en nuevas regiones y mejorar la rentabilidad a largo plazo. La meta a más largo plazo es convertirse en el mayor productor mundial de plumas.
Se trata de la primera OPI (oferta pública inicial) de su industria en Fráncfort y también es atractiva teniendo en cuenta que una parte significativa de los beneficios serán repartidos cómo dividendos.
Las condiciones serán muy atractivas (bajas valoraciones para apoyar una probable revaloración) y con un periodo de bloqueo (lock-up) excepcionalmente largo de hasta tres años de los actuales accionistas, para demostrar su compromiso a largo plazo. El volumen total de la captación es 60 millones de euros.
Puede acceder a un video corporativo (de 3 minutos de duración) use el siguiente link.
Si desea acudir a la presentación de grupo o a reuniones individuales, contacte en este mail info@fortuna-cp.com o en el teléfono +34-911290158.
Foto: "Museum Brandhorst June 2014 01" by Martin Falbisoner - Own work. El toque dulce mundial: bienes raíces
¿Por qué es interesante el discurso de Draghi? ¿Cuáles son los motivos por los que los bienes inmuebles podrían seguir mejorando? ¿Por qué el euro se debilitará aún más? Son algunas de las cuestiones que trata ING IM en un reciente comentario en el que los activos destacados son la inversión en bienes raíces y la renta variable alemana, dentro de un contexto de infraponderación medianta en renta variable europea.
El BCE ha provocado una pequeña revolución
En una ruptura notable con el pasado del BCE, Mario Draghi ha subrayado que los elevados niveles actuales de desempleo justifican las acciones a tomar en ambos lados de la economía, ya que no sólo se necesita una reforma estructural de la oferta (como siempre destacó el BCE), sino que también sería bienvenido un apoyo a la demanda agregada. Draghi incluso admitió que hay una gran probabilidad de que el desempleo cíclico se convierta en estructural y dio a entender que es labor de la política monetaria el contrarrestar esto. Aunque esta línea de pensamiento es bastante habitual dentro de los bancos centrales anglosajones, puede percibirse como una especie de revolución en el BCE. Las consecuencias: menos rentabildad para los bonos y un euro más débil. En este último punto ING IM ha rebajado su estimación del tipo de cambio EUR/USD a 1,28 desde un nivel objetivo previo de 1,35.
El toque dulce mundial: bienes raíces
Los inversores han aprovechado los bienes raíces por su atractiva rentabilidad (real), algo que continúa siendo el caso. A menudo, la rentabilidad de los bienes raíces se compara con la rentabilidad de los bonos corporativos o de los bonos high yield. Por supuesto, cuando se empieza a comparar con los instrumentos de renta fija, el resultado favorece a los activos de riesgo. La diferencia entre la rentabilidad de los bienes inmuebles y la de los bonos corporativos de alta calidad está por encima de su promedio de 10 años (1,8% versus 1,2%). Esto nos da una idea de la amortiguación contra el aumento de las tasas de interés, siempre que esto suceda a un ritmo gradual. Mientras la Reserva Federal mantenga su trayectoria en política monetaria y, tanto el BCE como el Banco de Japón mantengan su sesgo expansivo, ING IM ve poco o ningún peligro de cara a que se produzca una venta masiva en el sector de bienes raíces global como en 2013.
Las acciones inmobiliarias ofrecen una atractiva rentabilidad por dividendo
Source: Thomson Reuters Datastream, ING IM (August ’14)
Puede acceder al informe completo de ING IM a través de este link.
Highland Capital Management, L.P., a Dallas-based investment management firm, which together with its affiliates has approximately $19 billion in assets under management, announced the company has launched its first European regulated fund. Highland will act as the sub-advisor of the BB Highland Floating Rate Fund, which it has launched as an Irish Qualified Investor Fund (QIF) in partnership with BB DTVM, the asset management arm of Banco do Brasil.
The Fund is designed to replicate the Highland Floating Rate Opportunities Fund by investing primarily in U.S. bank loans and other floating rate products that seek to generate yield in a rising interest rate environment. As of June 30, 2014, the Highland Floating Rate Opportunities Fund was ranked as the number one Bank Loan Fund by Morningstar based on total return for the one, three and five year periods among 213, 168 and 111 funds, respectively. The Fund Class Z also won the 2014 Lipper Award for “Best Loan Participation Fund over Three Years.”
“As international investors continue their search for yield, alpha generating bank loan funds are becoming an increasingly popular solution,” said Highland’s Co-Founder and Chief Investment Officer Mark Okada, who will serve as the lead portfolio manager of the fund. “We’re excited to be able to bring the success of the Highland Floating Rate Opportunities Fund to a much wider base of international investors.”
The Fund will target an investor base comprised of investors from Europe, Latin America and Asia. It is designed to provide foreign investors with access to the U.S. bank loan market through one of the largest and most experienced global senior loan managers. As sub-advisor of the fund, Highland will have discretion and authority over all investment decisions. The Fund will offer bi-monthly liquidity.
Bloomberg News. Foto: Steve Jurvetson, Flickr, Creative Commons. Michael Bloomberg vuelve a tomar las riendas de Bloomberg
Bloomberg y Michael R. Bloomberg, su fundador accionista mayoritario, han anunciado que Daniel L. Doctoroff dejará la presidencia y dirección ejecutiva de la empresa a finales de este año. Bloomberg LP no tiene previsto nombrar un sustituto, por lo que será dirigido nuevamente por el Michael Bloomberg con el apoyo del equipo directivo existente.
Doctoroff, de 56 años, se incorporó a Bloomberg como presidente en enero de 2008, convirtiéndose en director ejecutivo en julio de 2011. Antes de unirse a Bloomberg, Doctoroff trabajó durante seis años como alcalde adjunto de la ciudad de Nueva York para el desarrollo urbanístico y económico en la administración de Bloomberg.
«Este es un día triste para mí y para mi compañía», declaró Bloomberg. «Realmente quería que Dan se quedara y continuara con su liderazgo, pero entiendo su decisión. Nunca tuve la intención de volver a Bloomberg después de doce años como alcalde. Sin embargo, cuanto más tiempo pasaba familiarizándome de nuevo con la compañía, ésta se volvía más emocionante e interesante, en gran parte, gracias a los esfuerzos de Dan. He vuelto a estar muy involucrado en la empresa, y esto ha hecho que Dan se acercara recientemente para comunicarme que sería mejor para él que yo estuviera nuevamente al frente. Era una oferta meditada y desinteresada, que finalmente acepté después de oponerme con gran reticencia».
«Dan Doctoroff ha sido uno de mis colegas y amigos más cercanos durante trece años», comentó el Sr. Bloomberg. «Mientras trabajamos en la Alcaldía, fue el arquitecto del notable resurgimiento económico de la ciudad de Nueva York después del 11 de septiembre, allanando el camino de uno de los más importantes períodos de desarrollo y crecimiento del empleo en la historia de la ciudad, además de encargarse de diseñar el programa pionero de sostenibilidad de la ciudad. A pesar del escaso conocimiento que Dan tenía sobre Bloomberg LP y su modelo de negocio, le pedí que dirigiera mi compañía con el mismo tipo de liderazgo disciplinado y creativo que demostró en la Alcaldía. Inmediatamente se dedicó de lleno al negocio y dirigió hábilmente a Bloomberg LP a través de la peor crisis financiera de nuestra generación».
«Bajo el liderazgo de Dan, nuestra posición en todos los mercados en que competimos es más fuerte que nunca. Financieramente, hemos establecido récords todos los años durante su mandato. Nuestro equipo directivo es el más talentoso y astuto de nuestra historia. Hemos profesionalizado cada unidad de la empresa. Nos hemos diversificado cuidadosamente, en parte al abrirnos a nuevos modelos de negocio, tecnologías e ideas, procesos, personas y adquisiciones. Sin embargo, hemos logrado conservar la cultura que se encuentra en el corazón de nuestro éxito. Ya lo he dicho muchas veces, el desempeño de Dan en la Alcaldía y en Bloomberg demuestra que es uno de los mejores líderes y gestores que he conocido», agregó el fundador de Bloomberg.
Algunos datos y cifras alcanzadas durante el mandato de Doctoroff en Bloomberg:
Los ingresos de la empresa aumentaron de 5.400 millones de dólares en 2007 a más de 9.000 millones de dólares en 2014, a pesar del impacto de la crisis financiera y sus consecuencias.
La cuota de mercado de Bloomberg en el sector de la información financiera aumentó del 26% al 32%.
A pesar de la caída del número total de profesionales especializados en inversiones y valores en todo el mundo, los abonados de Bloomberg Terminal han aumentado de 273.000 a 321.000, gracias a la mayor penetración en los mercados existentes y la diversificación hacia nuevos mercados, incluidos los mercados emergentes y las empresas.
Bloomberg News añadió más de 500 periodistas y editores, a diferencia de la contracción que han mostrado las principales organizaciones de noticias del mundo, al tiempo que mejoró significativamente su influencia global a través de una mayor presencia digital y televisiva, además de la adquisición de Bloomberg Businessweek.
La empresa se diversificó con éxito más allá de Terminal, que ofrece al personal en contacto con los clientes, como operadores, vendedores y gestores de cartera, productos y soluciones «para la empresa», con un crecimiento de los ingresos por estos negocios de 305 millones de dólares a 1.080 millones de dólares.
La empresa amplió sus servicios a los mercados de información jurídica, gubernamental y sobre las energías alternativas, proporcionando información esencial a los abonados de Terminal y a los nuevos usuarios finales.
Antes de incorporarse a la administración Bloomberg, Doctoroff fue socio gerente de Oak Hill Capital Partners (una empresa de capitales privados) y banquero de inversiones de Lehman Brothers. Se involucró en temas municipales y en el desarrollo económico después de liderar la iniciativa para llevar los Juegos Olímpicos de 2012 a Nueva York, que finalmente se convirtió en el modelo de la estrategia de desarrollo económico de Nueva York después del 11 de septiembre.
Doctoroff es uno de los fundadores de Culture Shed, una nueva institución cultural innovadora en el barrio Hudson Yards al oeste de Manhattan, y de Target ALS, el consorcio de investigación que ha fundado (con Bloomberg Philanthropies y David Rubinstein) y que se dedica al desarrollo de terapias para la esclerosis lateral amiotrófica, enfermedad que se ha cobrado la vida de su padre y su tío. Además, Doctoroff trabaja en las Juntas Directivas de World Resources Institute, Human Rights First y de la Universidad de Chicago.
Doctoroff ha dejado claro que, si bien en el corto plazo le gustaría dedicar más tiempo a intereses no lucrativos, no deja Bloomberg LP por otra oportunidad específica. «Mi carrera ha incluido funciones como inversionista, funcionario público, ejecutivo corporativo y director de importantes organizaciones sin ánimo de lucro», agregó Doctoroff. «He disfrutado mucho de cada uno de los diferentes desafíos. Una vez más, estoy dispuesto a embarcarme en una nueva etapa y, con el tiempo, decidiré cuál será la siguiente», concluyó.
Draghi anunció que las compras de activos comenzarán en octubre, tras la reunión del BCE del jueves.. ¿Antesala de un QE europeo? El BCE sorprende al anunciar compras de activos en un mes
Los mercados esperaban detalles pero no tanto acciones concretas. Y el presidente del BCE, Mario Draghi, ha vuelto a sorprender: ha cumplido sus promesas antes de lo que se esperaba, y ha confirmado los planes de comprar activos titulizados y bonos garantizados en los mercados para luchar contra la amenza de la deflación e impulsar la recuperación en la eurozona, medidas que anunció antes del verano. La fecha ya está sobre la mesa: la compra de activos empezará en octubre.
Draghi, que comparecía en rueda de prensa poco después de que el BCE anunciara por sorpresa un recorte del precio oficial del dinero hasta un histórico 0,05%, señalaba que esos activos podrán ser tanto del sector privado como del público y que el programa contempla la compra de titulizaciones ya existentes y nuevas y también de cédulas inmobiliarias. En concreto, comprará una amplia cartera de ABS simples y transparentes, que según indicó, tendrán un «considerable impacto» en el balance de la entidad. Sobre ese impacto y sobre la cuantía del programa de compra de activos dará más detalles el próximo 2 de octubre.
La decisión no ha tomado por sorpresa a los expertos, pero sí el timing, pues la mayoría esperaba que las medidas comenzaran a implementarse el próximo año, a pesar de que creen que los mercados las estaban demandando con fuerta. Martín Harvey, gestor de fondos de renta fija de Threadneedle Investments, asegura que las medidas de estímulo anunciadas por el BCE “superaron las expectativas del mercado una vez más”. “Aunque no habíamos previsto que el BCE actuaría en la reunión de septiembre, está justificado que lo haga y debería haberlo hecho antes”, comenta Stephanie Lindeck, analista de Julius Baer, pues las medidas tardarán tiempo en hacer efecto.
Algunos consideran que Mario Draghi ha adelantado las medidas no solo por esa demanda de los mercados sino también por su preocupación ante la situación de la economía europea. “La decisión que ha comunicado Draghi refuerza nuestra opinión de que el BCE está muy preocupado por la situación actual de la zona euro. Demuestra que está realmente preparado para hacer cualquier cosa que esté en su mano (en lugar del “cueste lo que cueste” del famoso discurso de Draghi en 2012) para contribuir a mejorar el lento crecimiento y luchar contra la amenaza de una espiral deflacionista”, interpreta Holger Fahrinkrug, economista de Meriten, parte de BNY Mellon.
Tras el recorte de tipos… solo quedan las medidas no convencionales y las reformas estructurales
Tras el último recorte, las tasas de interés, según Draghi, han alcanzado ya el nivel más bajo, por lo que cualquier apoyo monetario o estímulo adicional tendrá que venir a través de canales poco convencionales, medidas cuantitativas que estimulen el balance del BCE y que incrementen la liquidez en la economía. “Una combinación de los TLTROs, ABS y la cobertura de compra de bonos están, de alguna forma, allanando el camino a las medidas poco convencionales aunque, de momento, no esté distribuyendo QE (flexibilización cuantitativa) que esperaban los mercados, con la compra de bonos”, explica Fahrinkrug.
Y podría no irle mal. “Consideramos que las medidas anunciadas hoy pueden ser bastante eficientes. Los TLTROs y la compra de ABS posiblemente reduzcan la provisión de liquidez a través de operaciones regulares de refinanciación, pero tendrán un efecto positivo a la hora de estimular el balance del BCE y liberar el de los bancos comerciales para que tengan más libertad de ofrecer préstamos que contribuyan a mejorar la economía real”, explican en Meriten. De hecho, al bajar también los tipos, el BCE ha establecido además la facilidad de depósito en el -0,20%, frente al -0,10% anterior, y ha reducido la facilidad marginal de crédito, por la que presta dinero a los bancos durante un día, en 10 puntos básicos hasta el 0,30%, con efectos a partir del 10 de septiembre. Con la rebaja de la facilidad de depósito, Draghi presiona a la banca para liberar el dinero que mantiene depositado en la institución (actualmente 23.950 millones y un exceso de reservas superior a los 100.000 millones).
Impulsar la actividad
Sin embargo, estimular el préstamo y el crecimiento de la economía real es más complicado que impulsar la capacidad del sector financiero para prestar, dicen en Meriten. En este sentido, una vez más, Draghi se ha mostrado bastante explícito. Espera que se ejecuten más reformas en los países del euro afectados por la crisis, que tendrán avanzar con reformas estructurales a cambio de un menor crecimiento a corto plazo.
Con todo, Philippe Waechter, economista jefe de Natixis Asset Magement, añade que la diferencia con el LTRO de 2011 es que éste está aquí para quedarse… y eso se notará y tendrá impacto en el crecimiento económico. Además, recuerda que uno de los grandes objetivos de estas medidas es provocar una caída en el valor del euro, que ayude a impulsar la actividad. “Los menores tipos de interés ayudarán a reducir el atractivo de la divisa europea”, explica, a la vez que la creación de euros para afrontar el programa de compras tendrá un impacto bajista en la divisa, que se depreciará de forma “dramática”, dando ventaja competitiva a las compañías del área euro en sus exportaciones y ayudando al crecimiento. Además, los cambios en las condiciones de financiación con los tipos más bajos también ayudarán a impulsar la demanda interna y podrían ayudar a un crecimiento del PIB en la zona del 1,9% en 2016 en lugar del 1,8%, según el experto. Desde Julius Baer no ven una caída del euro, sino una apreciación a pesar de las medidas debido a otros factores macroeconómico.
El BCE gana confianza
Harvey señala que la reciente caída en las previsiones de inflación han inspirado tanto el recorte en los tipos de interés como el firme acuerdo de compra de títulos de deuda. El gestor indica que, a pesar de que existen dificultades técnicas en las adquisiciones a gran escala de deuda, “esta medida debería ser lo suficientemente grande como para impulsar la confianza en la capacidad del BCE para hacer cumplir su mandato” (el control de la inflación). Una actuación que marcaría el inicio del “quantitative easing” a la europea.
Para Lindeck, el BCE ha adoptado una postura más agresiva, porque el coste de no hacer nada para combatir el creciente riesgo deflacionista y la falta de crecimiento es mayor que el de posibles efectos secundarios negativos de un sobrecalentamiento de los activos. Por eso cree que la autoridad está resucitando las especulaciones sobre un QE que, de no llegar, podría causar decepción en los mercados.
Pero, ¿habrá QE?
Según miembros del equipo de renta variable europea de Aberdeen AM, Draghi podría estar haciendo todo lo necesario para resucitar los mercados e impulsar la economía… todo, excepto un QE que querría, en el fondo, evitar.
Desde Meriten consideran que un QE podría ser, incluso, contraproducente. “Las medidas anunciadas el 5 de junio y las de hoy tienen un gran alcance y son complejas. Considerando la caída de tipos que se ha realizado hasta el momento, la rentabilidad actual de los bonos y la emisiones de los periféricos en la zona euro; por eso nos cuesta ver que compras adicionales de deuda soberana sean beneficiosas ya que podrían implicar un coste muy alto para la batalla legal, política y social de naciones e instituciones europeas. Es difícil imaginar que se va a efectuar en el corto plazo una compra de deuda soberana como, por ejemplo, el QE. El único escenario en que creemos que se podrían implantar estas medidas es si la caída de la inflación continúa, a pesar de ir debilitando el euro”.
Sin embargo, creen que cualquiera de estos escenarios podría ser considerado siempre y cuando haya pasado un tiempo adecuado para evaluar si las últimas medidas anunciadas han surtido efecto. “Es posible pensar que los mercados de renta fija de la zona euro muestren desilusión tras estas medidas ya que podrían marcar el principio de un camino que terminaría con las políticas de estímulo del BCE”. “Podría ser antesala de un QE pero el BCE primero desea ver el impacto del actual LTRO para ver si estimula la economía”, añade Paras Anand, responsable de Renta Variable Europea en Fidelity.
Waechter considera que si Draghi hubiera anunciado medidas distintas a las de la anterior reunión, como un QE, estaría “creando una situación en la que reduciría los incentivos” para que los Gobiernos sigan trabajando. Pero admite que ese QE puede llegar en el futuro: “Si estas medidas no bastan, el BCE tiene la posibilidad de realizar un QE más clásico. La autoridad quiere reaccionar a la inercia vista en la erozona de falta de crecimiento, inflación y creación de empleo; quiere estar en el centro de la solución”, apostilla.
En caso de llegar, en Fidelity dudan de sus efectos, porque pueden ser acciones demasiado tardías. “La medida más estimulativa para Europa será cuando EE.UU. empiece a subir tipos; algo que debilitará al euro y ayudará a impulsar la economía europea”, comenta David Buckle, responsable de Análisis Cuantitativo y Renta Fija en la gestora.
Maria Holmes trabajará desde Houston. Foto cedida. BBVA Compass ficha a María Holmes como responsable de Asset Management y Trust
BBVA Compass ha nombrado a María Holmes nueva responsable de Asset Management y Trust, tal y como ha informado la entidad en un comunicado, en el que explica también que Holmes tendrá a su cargo el programa de Registered Investment Adviser (RIAs) de BBVA Securities.
Nacida en Chicago, Holmes cuenta con más de 14 años de experiencia en la dirección de inversiones, seguros y servicios de asesoría. Se suma a BBVA desde Santander, en donde trabajaba como directora nacional de Ventas para el negocio de U.S Securities. Antes de Santander, Holmes ocupó varias posiciones de liderazgo en Citi y Fifth Third Bank, en donde dirigió equipos y programas de wealth management.
El jefe de Global Wealth de BBVA Compass, Eddie Castaneda, explicó con motivo de esta nueva incorporación que de Holmes “nos atrajo su exitosa trayectora y ejecución de programas basados en las necesidades de los clientes”.
Holmes, que trabajará desde Boston, se une a la unidad de Global Wealth de BBVA Compass y liderará los equipos encargados de las actividades de trading, operaciones de inversiones, gestión de riesgos y desarrollo de productos.
Holmes es licenciada por la National Louis University y cuenta con una maestría en Administración de Empresas, con especialidad en Finanzas por la Universidad de Chicago.
La Autoridad Supervisora del Mercado Financiero suizo (FINMA, por sus siglas en inglés) inició a finales de agosto un procedimiento ejecutivo contra Banque Privée Espírito Santo. El foco de la investigación es analizar el papel del banco suizo, del grupo portugués Espirito Santo, en la distribución de los valores y productos financieros dentro del grupo y determinar si se habría violado la ley de supervisión, tal y como informó este miércoles FINMA.
Banque Privée Espírito Santo, con sede en Lausanne, se encuentra en un proceso de liquidación voluntario después de que Banco Espírito Santo fuera rescatado por el Banco de Portugal hace unas semanas para saldar la crisis del banco. La entidad fue dividida entonces: por un lado quedó el banco malo, con los activos tóxicos, y por otro, los activos buenos que quedaron aglutinados en una entidad con nuevo nombre, Novo Banco.
Asimismo, la autoridad suiza subraya que examinarán la influencia de los propietarios del banco sobre los procedimientos en Suiza. Por último, FINMA explicó que ha designado a una tercera entidad independiente con el objetivo de esclarecer las circunstancias que rodean todas estas cuestiones. Por su parte, el banco portugués ha comunicado que trabajará en estrecha colaboración con las autoridades sobre la investigación.
Foto: Three John Hancock Buildings. Los secretos de la estrategia US Large Cap Equities de Robeco, una de las favoritas de los broker-dealers americanos
Con el S&P500 coqueteando con sus máximos históricos, la inversión en renta variable norteamericana es una prioridad en toda asignación de activos. Una de las estrategias con resultados más consistentes en esta gama es la US Large Cap Equities de Robeco, que tiene versión UCITS, y otra onshore US que además está detrás de uno de los vehículos con más éxito de flujos de entrada en 2014 entre los advisors de los broker-dealers onshore americanos, el fondo John Hancock US Disciplined Value, que sigue la misma estrategia y está manejado por el mismo equipo que el US Large Cap Equities de Robeco.
Esta estrategia, manejada por Mark Donovan, CFA y David Pyle, CFA desde Boston, tiene 26.400 millones de dólares en AUMs (fin segundo trimestre).
Características del portafolio de la estrategia, a finales del 2T 2014
Desde Robeco, afirman que el mercado de renta variable es un indicador económico adelantando. Con el S&P500 cerca de los 2.000 puntos, gran parte del optimismo económico estaría descontado en el precio. El EPS 2014 para el índice de $116-$117 implica un un P/E de 17x, según las estimaciones de la gestora. “Aunque es verdad que podemos definir la valoración como “en precio”, tampoco podemos decir que el índice esté muy caro….”, aseguran. Los analistas se van a centrar en las estimaciones para 2015, que están en el rango de $125-$130, lo que da un múltiplo de 15,5x que parece más razonable. “Creemos que las equities aportarán un 7%-9% que efectivamente es una rentabilidad atractiva si la comparamos con los bonos.”
Los múltiplos, siempre según las observaciones de Robeco, están en el rango de 13x-17x, con los sectores sensibles al yield (REITs, utilities, telecom) y consumo defensivo en la parte alta, y financieras, tecnología y energía en la baja. En lo que va de año y en contra lo esperado, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha caído 50 puntos básicos.
Una mejora en el crecimiento económico y el fin del tapering de la Fed debería cambiar el curso de los tipos, presionando a la baja el precio de los bonos y las acciones sensibles a tipos, algo que favorecerá a los sectores cíclicos que, además, están menos caros.
Robeco explica cómo los múltiplos P/E suben y bajan según el sentimiento, las expectativas de inflación, tipos de interés, y primas de riesgo, por lo que es muy complicado predecir los múltiplos. “El factor clave seguirá́n siendo los resultados corporativos, y seguirán siendo positivos basados en la mejora de la economía.
¿Growth o Value?
A principios de año parecía haber un consenso generalizado en el mercado que apuntaba a que 2014 sería un año mucho mejor para los valores growth que los value. Casi ocho meses después hemos visto que no ha sido así, sino más bien todo lo contrario, con los valores value, y especialmente los de mejor rentabilidad por dividendo, liderando las rentabilidades en el S&P 500. Al respecto Mark Donovan constata: “Solo puedo decir una cosa, y es que durante mi larga carrera he aprendido que es mucho mejor no hacer predicciones al respecto; por cada vez que he acertado, hay tres veces en las que me he equivocado. Da lo mismo si pensamos que el año va a ser bueno o malo para las acciones value: siempre somos inversores value motivados.”
El Top 10 del portafolio a finales del segundo trimestre de la estrategia liderada por Mark Donovan es:
Wikimedia CommonsFoto: Luc Viatour . Market Vectors aterriza en el mercado colombiano con el registro de 10 ETFs
Market Vectors ETFs anunció este jueves que 10 de sus fondos con cotización bursátil (ETF, por sus siglas en inglés) cotizarán también en la Bolsa de Bogotá y estarán disponibles para los inversionistas locales de Colombia.
En total, Market Vectors ofrece actualmente 64 fondos ETF, 59 de los cuales cotizan en la Bolsa NYSE Arca. Como especialista innovador en inversiones en materias primas e internacionales, Market Vectors explica que se asocia con proveedores de índices internacionales cuidadosamente seleccionados a fin de colocar sus ETF en el mercado.
Por lo general, los ETF de distintos sectores de Market Vectors son de naturaleza “específica” (la mayoría de los valores subyacentes que componen el índice obtienen sus ingresos del sector pertinente), mientras que los ETF internacionales se caracterizan principalmente por replicar la evolución y el rendimiento de índices amplios, diversificados y susceptibles de inversión.
Estos 10 nuevos fondos Market Vectors ETF se negociarán en pesos colombianos. Serfinco actuará como pactrocinador con el respaldo del Deutsche Bank Group como agente administrativo. Los Fondos Market Vectors ETF que cotizarán en ambas bolsas son:
