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El gestor más consistente de renta variable LatAm asegura que los mercados emergentes están “vivos y coleando”

Emerging Markets - Alive and Kicking — CC-BY-SA-2.0, FlickrDevan Kaloo, director de Renta Variable de Mercados Emergentes Globales en Aberdeen AM, en la Conferencia para inversores de Aberdeen celebrada en Nueva York en junio de 2014. El gestor más consistente de renta variable LatAm asegura que los mercados emergentes están “vivos y coleando”

Devan Kaloo dirige el departamento de Renta Variable Global de Mercados Emergentes en Aberdeen AM. También es el portfolio manager de las estrategias de Renta Variable Latinoamericana de Aberdeen, por las que ha sido nombrado como el gestor más consistente de su categoría a cinco años por Citywire. El exitoso equipo de renta variable emergente de Aberdeen, dirigido por Kaloo, es responsable de varias estrategias, incluyendo la popular estrategia de Renta Variable Emergente, cerrada actualmente a nuevos suscriptores por cuestiones de capacidad, así como otras estrategias disponibles, como la de Infraestructuras en emergentes.

A continuación, ofrecemos un resumen de la ponencia realizada por Devan Kaloo, en la Conferencia para inversores de Aberdeen, “Home and Away: Why a Global Investment Approach Makes Sense,” celebrada en Nueva York en junio de 2014.

Según apunta Kaloo, hay tres razones que explican las reticencias recientes de los inversionistas hacia los mercados emergentes: 

1. Tapering. La Fed está imprimiendo menos dinero, lo que eventualmente debería llevar a subidas en las tasas de interés y por tanto, a un coste del capital mayor para los mercados emergentes.

2. China. El crecimiento en la segunda economía mundial se ha ralentizado de forma significativa (gráfico 1). A medida que el crecimiento es menor, el gobierno chino va inyectando más inversiones fijas en capital en la economía para conseguir que el crecimiento del PIB se mantenga en el entorno del 7%. Esto podría generar burbujas en el precio de determinados activos.

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3. Beneficios. La rentabilidad de las corporaciones de mercados emergentes ha caído respecto a 2010 (gráfico 2), mientras que la rentabilidad de las empresas de mercados desarrollados se mantiene estable.

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El síndrome de China

A pesar de que los mercados emergentes van recuperando parte de su empuje tras el mal año vivido en 2013, la ralentización de China sigue muy presente en la mente de los inversionistas. Según explica Kaloo, China podría protagonizar una crisis de envergadura en uno de los siguientes escenarios: una crisis de liquidez, motivada por la huida en masa de los depósitos, provocando un colapso bancario; o una crisis de solvencia, motivada por un endeudamiento insostenible. “En el caso de China,” comenta Kaloo, “la probabilidad de que cualquiera de estas crisis ocurra es bastante mínima.” El sistema financiero chino está financiado por ahorradores locales, y el gobierno responde de la deuda. En conjunto, Kaloo opina que los temores sobre un aterrizaje forzoso de la economía china son “exagerados”.

Doctor. ¿se recuperará el paciente?

Kaloo reseña que los mercado emergentes, al igual que los desarrollados, no son inmunes a las correcciones. Durante las dos últimas décadas han sufrido la “crisis del tequila”, originada en México en 1994, y la crisis financiera global de 2007-09 (gráfico 3). Kaloo argumenta que la corrección actual es similar a las anteriores —cíclica, no estructural, y que probablemente pase pronto-. “De alguna forma, siempre conseguimos reponernos”, dice Kaloo. “Si miramos un historial largo para los mercados emergentes podemos observar que, a pesar de la volatilidad, los mercados emergentes han sido un destino mejor para la inversión a largo plazo que los mercados desarrollados.”

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Ahondando más en la naturaleza cíclica de la última corrección, Kaloo destacaba el crecimiento post-crisis de las economías emergentes. Tras la crisis, los mercados emergentes (y sus compañías), han crecido con rapidez. Esto ha provocado un importante crecimiento de las importaciones, al tiempo que se estabilizaban las exportaciones, un modelo insostenible, según Kaloo. Desde el inicio de 2014, las balanzas comerciales han mejorado, estabilizándose.

Durante buena parte de 2013 los inversionistas se preocuparon sobre el futuro de estas economías, en especial de los “Cinco Frágiles” (India, Indonesia, Turquía, Sudáfrica y Brasil). En 2014, sus economías han mejorado de forma dramática. Para Kaloo, estas economías se han visto forzadas a corregir sus problemas “de la forma tradicional”, mediante la atenuación del crecimiento del crédito y subiendo las tasas de interés.

Mirando al futuro

Kaloo concluye diciendo que tener una opinión negativa sobre los mercados emergentes es la corriente más popular, pero equivocada. “Los mercados emergentes están atravesando un ajuste cíclico”, afirma. “Estas cosas pasan. El coste del capital está subiendo, forzando a muchos países y a sus compañías a seguir una disciplina a la que deben ajustarse». Los mercados emergentes siguen experimentando la creación de una nueva clase empresarial que entiende cuáles son las necesidades de construir una empresa rentable.

Kaloo reforzó la idea de que invertir en mercados emergentes siempre debe estar guiado por la inversión en compañías, no en países. Ahora que las empresas de mercados emergentes han reenfocado sus esfuerzos a mejorar sus márgenes operativos, Kaloo espera que los beneficios mejoren de forma significativa en el próximo año. El director de Renta Variable Emergente Global de Aberdeen AM cita la mejora de los balances, unos resultados electorales esperanzadores y el retorno a la rentabilidad de las empresas como factores para un diagnóstico favorable: los mercados emergentes siguen vivos y coleando.

Wunderlich Announces Plans to Acquire Assets of Dominick & Dominick

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Wunderlich Securities announced a definitive agreement to acquire the wealth management assets of Dominick & Dominick, a privately-held investment firm based in New York City. Upon closing, the combined firm is projected to have nearly 600 associates in 32 offices across 17 states with more than $10 billion in client assets.

“For more than a century, Dominick & Dominick has been a fixture in the financial services industry. The opportunity to join forces with this venerable firm is an ideal fit with our growth objectives,” said Gary Wunderlich, CEO of Wunderlich Securities. “Our firms share a common focus on building long-lasting relationships with our clients and among our colleagues, and we look forward to welcoming the team to our Wunderlich family.”

Dominick & Dominick, founded in 1870, is a historic name on Wall Street and one of the early firms to join the NYSE. The firm is headquartered in New York City and operates branch offices in Miami, Atlanta and Basel, Switzerland.

“We were impressed with the broad array of capabilities and expertise available through Wunderlich,” said Kevin McKay, CEO of Dominick & Dominick. “Our mission has been to provide clients with the best ideas and guidance available and we believe joining Wunderlich expands our ability to do just that.”

Following the acquisition, D&D will operate as Dominick & Dominick, a division of Wunderlich Wealth Management, the firm’s private client group. At that time, Kevin McKay will become general counsel of Wunderlich Securities; Michael J. Campbell, chairman, will join the Wunderlich Securities board of directors; and, Robert X. Reilly, COO, will become regional manager of the New York region and oversee Wealth Management offices in New York City, Great Neck, Miami, Atlanta and Basel.

Following the acquisition, approximately 150 Wunderlich associates will be located in the New York area, which will become the largest concentration in the firm’s footprint. Wunderlich Wealth Management and Equity Capital Markets operations currently located in midtown will move to D&D’s primary office at 150 E. 52^nd Street during 2015. Wunderlich Fixed Income Capital Markets sales and trading operations will remain in the Wunderlich downtown location.

The transaction, expected to close in early 2015, is subject to regulatory approval and other customary closing conditions. Terms were not disclosed.

Keefe, Bruyette & Woods, Inc . served as Wunderlich’s exclusive financial advisor in the transaction. Baker Donelson served as counsel.

Global X Funds Appoints Steven Swain President

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Global X Management Company LLC (Global X) has announced the appointment of Steven Swain as President. Mr. Swain concludes a series of recent hires at Global X.

In his new role, Mr. Swain will oversee Global X’s day-to-day operations, leveraging his 20 years of experience launching, growing and managing investment management companies. He will serve on the executive committee, along with CEO Bruno del Ama and Chairman Jose Gonzalez.

Commenting on Mr. Swain’s appointment, Mr. del Ama said: «Steven’s hiring strengthens our leadership team as we continue to grow, expand our product offerings and provide better service to our clients.» Mr. del Ama will continue in his current role of developing innovative products and strategic planning.

Mr. Swain joins from private equity firm Aquiline Capital Partners LLC where he served as an Executive Advisor. Prior to that, he held leadership positions at Lyster Watson and Company and Lazard Asset Management. He holds a Master of Business Administration from the George Washington University, a Juris Doctor from Villanova University School of Law and a Bachelor of Arts from Clark University.

«Global X is on the forefront of the ETF industry’s rapid growth with a reputation for building solutions to help meet its clients’ investment needs. I am honored to join Jose and Bruno during this time of rapid expansion for the firm,» Mr. Swain said.

ING IM destaca el impacto del capital humano para optimizar el rendimento de una inversión

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ING IM Stresses Impact of Human Capital on Long Term Risk Adjusted Returns — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: John. ING IM destaca el impacto del capital humano para optimizar el rendimento de una inversión

Los portfolio managers de ING Investment Management (ING IM), administradora de activos que cuenta con 1.500 millones de euros en estrategias de renta variable sostenible, consideran al capital humano como un motor de valor importante para lograr un mejor binomio rentabilidad-riesgo en el largo plazo. El capital humano, que abarca factores tales como el talento, la formación, la satisfacción de los empleados, las condiciones de trabajo, las relaciones laborales y la diversidad, es probablemente el activo intangible más valioso de una organización, dice Nina Hodzic, especialista senior en ESG (Environmental, Social and Governance) de ING IM.

Las investigaciones indican que los activos materiales y financieros que se contabilizan en el balance de una empresa tradicionalmente comprenden menos del 20% del valor real promedio de la misma. El 80% restante se compone de recursos intangibles como el capital humano, las aportaciones de los accionistas, las prácticas de gobierno o dirección estratégica y los factores medioambientales. El enfoque de ING IM combina el análisis financiero con un análisis riguroso de los riesgos ocultos de la inversión y así como los motores de generación de valor que determinan qué empresas serán ganadoras a largo plazo.

Nina Hodzic comenta: “El capital humano, sobre todo la satisfacción del empleado, es uno de los principales motores de generación de valor en muchos sectores. Los empleados felices están más comprometidos y son más fieles a la empresa. Una rotación de personal baja significa que los empleados buenos se quedan y son más productivos. Generalmente, esto tiene un impacto positivo en el rendimiento de la empresa a largo plazo, ya que conduce a una generación mayor de los flujos de caja futuros y a un riesgo menor. Esto está respaldado por un número creciente de estudios académicos. Por ejemplo, Edmans [2011] muestra que las empresas que fueron clasificadas como las mejores para trabajar en América producen un alfa anual del 3,5% por encima de la tasa libre de riesgo. Las mejores empresas para trabajar exhiben también más sorpresas positivas de beneficios, y un mayor número de reacciones al alza en su precio que otras empresas del sector.

Hodzic continúa: “A medida que las economías occidentales progresan desde la empresa intensiva en capital, a menudo combinadas con trabajadores no cualificados, hacia el modelo de empresa intensiva en capital humano, que emplea a personal altamente cualificado e innovador, el inversor necesitará nuevas metodologías para evaluar los puntos fuertes intelectuales y creativos de la empresa y del capital humano que la constituye.

Con el fin de mantener las ventajas del capital humano, ING IM está convencida de que las empresas deben dedicarse a incrementar la capacitación y el desarrollo y a fomentar pasión y propósito, ya que, cada vez más, los jóvenes buscan “un trabajo más significativo” en beneficio de la sociedad en general. La diversidad también es vista como una fuerza cada vez más importante para que las empresas lleguen a comprender las necesidades de aquellos a quienes pretenden proveer de servicios, subrayó la administradora de activos.

Hodzic puntualizó: “El número de jóvenes clasificados como NI-NIs (NI estudian NI trabajan) es un gran problema para los gobiernos y para las empresas del sector privado. Las universidades, los gobiernos y las empresas tendrán que trabajar juntos para asegurar que los jóvenes tengan acceso a la formación y a las habilidades necesarias para tener éxito en un ambiente cada vez más centrado en el capital humano, y en un mercado de trabajo cada vez más competitivo”.

ING IM puso en marcha su primera estrategia de renta variable sostenible en abril de 2000, lo que la convierte en una de las primeras estrategias globales de ISR (inversión socialmente responsable) disponibles en Europa.

Schroders Multi-Asset Business Appoints Henriette Bergh as Head of Europe Product and Manager Solutions

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Schroders has announced the appointment of Henriette Bergh in the newly created role of Head of Europe Product and Manager Solutions (excluding the UK). Henriette joins the team this month reporting to Nico Marais, Head of Multi-Asset Investments and Portfolio Solutions. She will have a functional reporting line into Justin Simler, Global Head of Product Management for Multi-Asset.

In her role Henriette will be responsible for the Multi-Asset product management and strategy in Europe. This will involve creating and implementing product strategy, management of the product range in Europe and consultant ratings, product development and client support.

Henriette joins Schroders from Morgan Stanley & Co. International where she was most recently, Head of Sales, Private Wealth Management for EMEA based in London. During her seven years at Morgan Stanley & Co. International she was also Head of Manager Selection Strategies, Private Wealth Management. Prior to this she was Executive Director, Global Manager Strategies at Goldman Sachs Asset Management International (GSAM). She has an MBA from Chicago’s Booth School of Business.

Nico Marais, Head of Multi-Asset Investments and Portfolio Solutions: “Henriette is a key addition to our team. She has eighteen years investment experience advising both institutional and private clients across multiple asset classes and overseeing manager selection strategy teams. Henriette will work alongside our senior fund managers in London and Zurich, to enhance the investment service we provide to our clients”.

Mucho en juego para los inversores en Brasil

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Stakes are Rising for Investors in Brazil — Foto: Fabio Rodrigues Pozzebom/ABr (Agência Brasil). Mucho en juego para los inversores en Brasil

Tras primera ronda de las elecciones presidenciales en Brasil tendrá lugar en tan sólo unos días y, desde el prisma de los inversores, hay mucho en juego. La actual presidenta, Dilma Rousseff, ha ganado terreno a su principal rival, Marina Silva, y a su programa favorable al sector privado, por lo que los inversores internacionales han perdido gran parte de la confianza que la líder de la oposición había ganado en un primer momento, cuando irrumpió en el panorama político allá por el mes de agosto tras la muerte en un accidente aéreo de Eduardo Campos, el candidato original de su partido a las elecciones presidenciales.

Marina Silva ha propuesto cambios drásticos para Brasil, entre ellos, luchar contra la corrupción, llevar a cabo reformas fiscales y recortes presupuestarios, y promover el aumento de la productividad en empresas públicas con claros problemas de gestión. Tras un repunte inicial en las encuestas, Marina Silva ha perdido enteros frente a Dilma, dado que la presidenta ha usado todos los poderes inherentes a su cargo así como una ingente ventaja estructural en cuanto al tiempo asignado en medios para acortar distancias con su rival.

Dos candidatas que polarizan a la población

Los sondeos de opinión apuntan a que, de esta primera ronda, surgirá una segunda que enfrentará a estas dos candidatas, ambas muy populares y que crean una clara polarización entre la población; y las encuestas indican que el resultado de esta segunda ronda será muy reñido. La gran mayoría de los inversores apoyaron la agenda de reformas progresistas de Marina Silva y, al mismo tiempo, hicieron patente que otros cuatro años de mandato de Dilma supondrían un problema para la ya debilitada economía de Brasil. ¿Qué pueden esperar los inversores tras la votación final del 26 de octubre? ¿Es la volatilidad registrada recientemente en los mercados financieros del país un buen indicador de cómo podrían mejorar las cosas si gana Silva o de cuánto podrían empeorar si Rousseff revalida su cargo?

Lo que hemos aprendido de otros países

Las últimas elecciones nacionales en Sudáfrica y la India, celebradas el pasado mes de mayo, nos dan algunas pistas sobre las rentabilidades y el posicionamiento de los inversores tras una llamada a las urnas. En el caso de Sudáfrica, a muy pocos inversores les atraía la idea de una reelección casi asegurada del presidente Jacob Zuma. Éste sorprendió a sus detractores contando con el empresario Cyril Ramaphosa para volver a formar gobierno y, a pesar de la exorbitante tasa de desempleo del país, de su elevada inflación, de la envergadura del déficit por cuenta corriente y del aparentemente interminable ciclo de violencia laboral, el mercado de valores ha demostrado una resistencia relativa.

Las empresas que cuentan con una sólida gestión, como la compañía regional de telefonía móvil, telecomunicaciones y datos MTN y el grupo bancario FirstRand han visto cómo se incrementaba la rentabilidad positiva a largo plazo de sus acciones. Éste bien podría ser el modelo de Brasil si Dilma Rousseff resultara reelegida: las empresas mal gestionadas y poco competitivas probablemente se verán perjudicadas (en Sudáfrica, por ejemplo, muchas compañías mineras perdieron un tercio de su valor desde las elecciones), mientras que las firmas competitivas prosperarán en un ecosistema en el que la competencia real brilla por su ausencia.

En la India, los inversores tenían menos claro en un principio el resultado de las elecciones entre el Partido del Congreso y el BJP, pero eran plenamente conscientes de los grandes retos macroeconómicos del país durante la campaña electoral. En 2013 y en gran parte de 2014, la otrora poderosa economía india se ralentizaba, la confianza empresarial menguaba y la población mostraba hastío respecto de la mala gestión económica. En última instancia, el partido reformista BJP, con Narendra Modi a la cabeza, se hizo con el poder, lo que derivó en alzas considerables en los mercados indios de renta variable

A pesar de que Modi no ha transformado demasiado la India en sus primeros 100 días de mandato, la confianza empresarial y de la población sigue en niveles elevados. Las empresas han vuelto a acceder a las plazas financieras internacionales y los inversores extranjeros han vuelto en masa al mercado de capitales. Mientras las empresas débiles han recobrado algo de dinamismo, las firmas más sólidas y competitivas de la India en los sectores tecnológico, farmacéutico y bancario han registrado una drástica subida. En vista de la agenda de reformas que Marina Silva plantea para Brasil, está bastante claro que muchos inversores la ven como la mejor oportunidad para que los mercados financieros del país emulen el reciente auge indio.

La suerte de los mercados tras los procesos electorales

En el caso de Sudáfrica, la incertidumbre reinante tras las elecciones ha favorecido a empresas sólidas y bien capitalizadas, con ambiciones regionales en el continente. Podríamos decir que los aspectos políticos y económicos van «saliendo del paso», aunque la extrema izquierda ha puesto en marcha peligrosas acciones, con un programa de reforma agraria que podría ser una ruina. No obstante, el mercado en su conjunto se ha mantenido a flote en términos generales y se ha situado cerca del 8% por debajo del MSCI World Index en euros, principalmente a causa de la depreciación del rand sudafricano.

En el caso de la India, las elecciones generales del 12 de mayo desembocaron en una revalorización del 20% y el país batió al MSCI World Index en un 10% en euros. A pesar de los repuntes iniciales de títulos muy perjudicados en sectores con dificultades como el inmobiliario o el de infraestructuras, los verdaderos beneficiarios hasta el momento han sido las empresas indias muy competitivas y bien gestionadas, tales como Tech Mahindra y Tata Motors, que ya registraban buen tono antes de las elecciones.

El resultado final

Estamos ante una economía cada vez más global. Con independencia de si invertimos en la India, Sudáfrica o Brasil, es fundamental hacerlo en empresas cuya estrategia de crecimiento, ejecución y balances puedan ayudar a capear el descontento de un resultado electoral poco deseable. Tanto en Sudáfrica como en la India, estos factores ascendentes han superado al plano macroeconómico.

Ante la proximidad de las elecciones en Brasil y los dos resultados posibles (bien emulando la caída de la rentabilidad del 8% a la sudafricana o la subida del 10% al más puro estilo indio), podríamos decir que no existen muchos motivos para adoptar posiciones basándonos en el proceso electoral. Aun así, desde el punto de vista estadístico y según el análisis realizado, cabría afirmar que puede ser ligeramente más ventajoso adoptar una posición alcista sobre Brasil.

Artículo de opinion de Christopher Palmer, director mundial de mercados emergentes, Henderson Global Investors

Las opiniones contenidas en este documento corresponden a las expresadas por el gestor de fondos en el momento de redactar este artículo y podrían ser diferentes a las de otros gestores de Henderson. Esta información no debe interpretarse como un consejo de inversión. Antes de formalizar un acuerdo de inversión, debería consultar con un asesor profesional de inversiones.

Es el momento de ser defensivos en bolsa europea: los riesgos bajistas podrían superar al potencial alcista

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El contexto ha sido muy propicio para invertir en renta variable europea desde que la crisis de 2008 dejara en mínimos las valoraciones, y en todo caso, ha sido el activo de moda en las carteras desde el pasado mes de enero. Pero el momentum está perdiendo fuelle, debido a las altas valoraciones alcanzadas -al menos en algunos nombres-, la decepción de los datos macroecónomicos, las rebajas en las expectativas de beneficios, algunos riesgos geopolíticos como el conflicto en Rusia y el impacto de las futuras subidas de tipos en EE.UU., si bien podrían ser contrarrestadas por la acomodaticia actitud del BCE.

Conscientes de que los riesgos bajistas pueden superar al potencial alcista, Phil Webster, gestor de inversiones senior, y Angus Tester, gestor y analista, del equipo de Renta Variable Europea de Aberdeen AM, optan por la cautela y consideran que éste es un momento propicio para invertir desde una postura defensiva, que materializan en una cartera concentrada en unos 36 nombres –en su fondo insignia de renta variable europea- que llevan la calidad en su ADN.

“Aún existe mucho interés en el activo y somos cautamente optimistas sobre el crecimiento en el continente pero las valoraciones son en algunos casos demasiado altas –incluso se han generado algunas burbujas- y tendría que verse un crecimiento de los beneficios que justifique esos números”, explica Webster en una entrevista a Funds Society, añadiendo que no le ha sorprendido además el deterioro de las expectativas de beneficios en las compañías europeas, algo que podría continuar.

En este entorno, en el que además los inversores también son más cautos tras años de ganancias tanto en el mercado de renta fija como en el bursátil, cree que una buena respuesta podría estar en los activos de calidad. “Nuestro fondo o ha hecho peor que el índice en los últimos meses ante la ausencia de valores más cíclicos que se han visto aupados en los últimos meses”, de subidas generalizadas, explica. Pero ahora la situación podría empezar a cambiar y el mercado podría empezar a premiar a los valores de mayor calidad, a los negocios más estables. Ahora que hay preocupaciones e incertidumbres sobre temas políticos y crisis geopolíticas, entre otros asuntos, «es mejor momento para los activos de calidad; a los mercados no les gusta la incertidumbre”, añade. Y, en ese sentido, cree que habrá volatilidad. Una volatilidad que, en su caso, aprovecharán para invertir de forma selectiva.

Un optimismo cauto

Con respecto a la situación macroeconómica europea, son optimistas con cautela, pues creen que habrá crecimiento pero advierten de que no se han solucionado los problemas y quedan aún importantes retos por delante que llevarán tiempo. Pero explican que eso no es un problema insalvable al invertir en el activo, debido a la diversificación geográfica de las compañías: de hecho, en su cartera las firmas tienen una exposición muy equilibrada a los distintos mercados, repartida entre Norteamérica (23%), Asia (22%) y Europa (36%, contando con Reino Unido), junto con otros mercados de perfil emergente. “La cartera está muy equilibrada en términos de países, sectores y otros factores”, explican. La razón de su concentración, en unas 36 posiciones actualmente –y desde las más de 50 del pasado- es la seguridad y convicción que quieren tener en sus apuestas, que seleccionan tras un exhaustivo análisis que exige reunirse con las compañías. El equipo, compuesto por 17 gestores que son también analistas y que gestionan distintas estrategias de renta variable europea y británica para Aberdeen AM, mantiene unas 700 reuniones de este tipo.

La cartera insignia de bolsa europea actualmente sobrepondera países como Reino Unido o Suiza (también por el efecto divisa), si bien es resultado del análisis fundamental y no del país en sí. En el top 10 figuran nombres como Linde, Roche, Rolls Royce, Nestlé, Unilever, Nordea Bank o Prudential, seleccionados con criterios como el hecho de tener ventajas competitivas y poder para establecer precios, saneados balances, una clara estrategia de negocio que apunta a su crecimiento, un buen equipo gestor y un compromiso para ofrecer valor al accionista. Según Tester, una buena política de dividendos es también una buena señal de cara a la evolución de su negocio.

Positivos con España… pero poco invertidos

Con respecto a España, los gestores se muestran positivos con las últimas reformas, particularmente en contraste con países como Italia o Francia, si bien advierten sobre la posibilidad de que se ralenticen las reformas ante la presencia de las elecciones generales -previsiblemente a finales del año próximo- y de los problemas de deuda aún por resolver. Pero este optimismo con matices no basta para que llenen sus carteras con valores del país: en su estrategia de bolsa europea no tienen posiciones, aunque sí tuvieron en el pasado a BBVA y nombres como Amadeus en algunas carteras. En la de small caps sí que apuestan por nombres como Viscofán o Barón de Ley.

Northern Trust anuncia cambios en su grupo global de Family Office

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Northern Trust Announces Leadership Changes to Global Family Office Group — Foto: Carlescs79. Northern Trust anuncia cambios en su grupo global de Family Office

Northern Trust ha nombrado a Lesley Hodgson senior director de su grupo de Global Family y Private Investment Offices (GFO) en Europa, Oriente Medio y África (EMEA), informó la firma a través de un comunicado.

Hodgson, que trabajará desde Londres, dirigirá los equipos de servicio al cliente tanto en Londres como en Guernsey, y apoyará el desarrollo del negocio en la región. Rendirá cuentas a Daniel Lindley, managing director de GFO para EMEA.

Hodgson, que se sumó a la estadounidense Northern Trust en1995, era hasta ahora managing director responsable de supervisar los servicios, así como la administración fiduciaria y de activos en el contexto de la oferta de fideicomisos offshore a los clientes de Northern Trust.

“Lesley ha sido fundamental en el desarrollo de nuestro negocio en Guernsey y estamos encantados de nombrarla para este puesto más amplio. En la estructuración de nuevo trabajo no solo maximizaremos nuestra eficiencia y mejores prácticas en nuestras oficinas de Londres y Guernsey, sino que aseguraremos nuestra buena posición para nuestro crecimiento futuro”, subrayó Lindley.

El grupo GFO es una práctica de boutique dentro del negocio de wealth management de Northern Trust. Establecida hace más de 30 años, provee soluciones a la medida a familias ultra-high-net-worth (UHNW), sus family offices y sus oficinas de inversiones privadas. Actualmente, GFO ofrece servicios fiduciarios, de activos, asesoría de inversión y servicios de crédito a más de 375 familias y sus family offices en todo el mundo, con una media que supera los 850 millones de dólares de activos bajo custodia por cliente.

BNP Paribas Appoints Yann Gérardin as Head of Corporate and Investment Banking

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BNP Paribas has announced the appointment of Yann Gérardin as Head of Corporate and Investment Banking (CIB). In this role, he will have responsibility for implementing the 2014-2016 development plan and continuing the process of adapting CIB to its environment.

Currently Head of Global Equities and Commodity Derivatives (GECD), he will take on hisnew role on 1 October 2014, reporting to Alain Papiasse.

Alain Papiasse, Deputy Chief Operating Officer for the BNP Paribas Group, in addition to supporting the development of CIB, will represent the Group General Management in North America, particularly in terms of implementing the remediation plan and new regulatory requirements. With his wealth of experience and knowledge of the region, he will also help reinforce coverage for large clients in order to support BNP Paribas’ North American development plan.

Jean-Laurent Bonnafé, Director and Chief Executive Officer of BNP Paribas, said: «In asking Yann Gérardin to take on these new responsibilities, I have full confidence in his managerial capability, which has been ably demonstrated within GECD since these activities were established. He has helped make BNP Paribas GECD a global leader in theequity derivatives industry. I would particularly like to thank Alain Papiasse for the key role he has played in successfully developing BNP Paribas Corporate and Investment Banking since 2009. His commitment will be a major asset in North America, a region of strategic importance to our Group.»

Hitting the Target with Factor-Based Equity Stratgies

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As greater numbers of institutional investors turn to equity strategies that capture style factors such as volatility, value, momentum or yield, most continue to lack clarity on the factor exposures across their combined equity portfolios, according to new research by Northern Trust Asset Management.

A survey of 139 global institutional investors found that just 18 percent of global investors said they were “very certain” of the actual risk factor exposure across their listed equity portfolios, while 51 percent were only “moderately certain” and 31 percent were either “fairly uncertain” or unaware of their exposures.

Based on the survey results and in-depth analysis of three pension funds in the United Kingdom, Europe and United States, the study finds that institutional investors incorporating a wide range of active and passive equity strategies in their overall portfolio end up with a neutral factor exposure – despite intended tilts to one or more factors – so that portfolios do not always reflect the investors’ goals and objectives.

The study demonstrates how significant allocations to factor-based equity strategies would achieve the investors’ objectives more effectively and includes case studies of four “early adopter” institutions that have successfully implemented factor-based strategies as a guide for others considering the approach.

“Interest in the blurring space between active and passive management continues to grow, as many investors are less concerned with beating a broad market benchmark and more interested in meeting their particular objective,” said Matthew Peron, Managing Director of Global Equity at Northern Trust Asset Management. “While our research identifies some of the challenges to risk factor investing, it also validates our ‘Engineered Equity’ solutions, which aim to capture exposure to specific factors, either individually or in combination, to meet investors’ specific goals. Engineering exposure to certain factors, while engineering out unintended exposures, are both equally critical to achieving objectives.”

Survey: Global Investors on Risk Factors

Seeking to understand how global institutional investors are using factor-based strategies, Northern Trust Asset Management surveyed 139 investors in the United States, Europe, United Kingdom, Asia, Africa and the Middle East. Approximately 45 percent had more than US$1 billion in assets under management. Of those surveyed:

51 percent said they employ factor tilt strategies in their listed equity portfolios.
The most widely used risk factors were value (33.9%), quality, size, momentum (each 16.9%) and volatility (13.9%).
Within their listed equity portfolios, across managers, the top investor concern was “overexposure to certain factors/regions,” followed by “absolute volatility” and “unexpected factor bias within the overall combined exposure” and “tracking error versus benchmark.”
To assess overall factor exposure, 57 percent use an internal team, 17 percent use consultants and 6 percent use other resources, while 20 percent either don’t assess or don’t consider it a priority.

“If the key concern is overexposure to a certain factor or region, being able to look across the portfolio to understand how that exposure looks is imperative,” said John Krieg, Managing Director of Institutional Distribution at Northern Trust. “The fact that fewer than one in five respondents felt certain of their factor exposures shows the difficulty of monitoring a large, complex institutional portfolio.”

Qualitative Analysis: 3 Pension Funds

The study includes an in-depth examination of the equity portfolios of three substantial, experienced pension funds in the United Kingdom, Europe and the United States. The funds had between four and 25 equity portfolios, tracked up to nine equity benchmarks and employed factor-based strategies to reach investment objectives such as value, low volatility or liability matching. However, Northern Trust’s analysis showed the actual factor tilt for each pension fund was neutral.

“What we found was that, regardless of the approach used to define the asset allocation – asset-liability management, core-satellite, tactical or strategic – the portfolios didn’t always reflect the investors’ goals, objective and intended exposures,” Krieg said. “In each case, the analysis showed how the replacement of some active and passive strategies with an Engineered Equity solution like Northern Trust’s Quality Dividend Focus or Quality Value Strategy would have increased the desired exposures.”

Krieg added: “In general, taking an experimental approach to factor-based investing does not produce the desired results. Investors have a greater likelihood of success if they make a substantial commitment to these strategies.”

Learning from Early Adopters

As a road map to implementation of factor-based strategies, the study describes the successful experience of four large institutional funds in Sweden, Denmark, the Netherlands and Taiwan with combined assets under management of more than US$375 billion. While all four were at different stages of adoption and complexity, the study found three key takeaways that can be applied for any investor:

Taking stock of what is currently in your portfolio before making any future investment decisions is crucial to success.
Failing to base future investment decisions on a strong understanding of your current portfolio can lead to unintended bias or cancel out intended bias.
Using Engineered Equity strategies in your portfolios can provide more risk-efficient and cost-effective outcomes while still achieving your performance goals.

“For all four successful investors, understanding their current portfolios was an essential first step to making investment decisions that achieved their intended exposures while avoiding unintended bias,” Peron said. “Our analysis showed that to realize noticeable results, you need to make a deliberate and substantial commitment to Engineered Equity strategies.”

The white paper, entitled Through the Looking Glass: Portfolio Truths. Factor Solutions, is the latest in a series, “The Equity Imperative,” that has previously established the trend toward equity strategies that aim to meet specific investment objectives beyond broad market exposure. In addition to industry surveys, The Equity Imperative series includes research examining the principles underpinning Engineered Equity at Northern Trust Asset Management. The research series and related information can be found at this link.