Como no podía ser de otra manera, el ambiente desing y canchero del Auditorio WTC Free Zona piso de Montevideo recibió el primer evento Next Generation de LATAM ConsultUs, al que asistieron 80 jóvenes de la industria y participaron, como tutores, profesionales destacados del sector.
Verónica Rey, una de las fundadoras de LATAM ConsultUs, ofreció el marco de un sector, el de la gestión de activos internacionales, que tiene esencialmente tres hubs cuando se trata de clientes latinoamericanos: Miami, Panamá y Montevideo.
Frente a la pujanza y continua innovación de las plazas rivales de Uruguay no hay secretos: hay que saber medirse y ser cada día más profesionales.
La jornada del 25 de octubre se extendió en charlas desde las nueve de las mañana a las 17h.
Una radiografía del sector a nivel local y regional
Invitados como Renzo Nuzzachi (Compass), Matías Giménez y Maximiliano Cristiani (LATAM Financial Services), Gerardo Barbosa (Accurate), Juan Pablo Rechter (BCP Global) completaron en la mañana con charlas sobre el estado de la industria financiera, la manera de trabjar en banca privada y la utilización de tecnología.
Los ponentes definieron el trabajo de la banca privada montevideana, sus orígenes y su futuro. Se trazó el mapa de Latinoamérica: Chile, un sector que depende de los fondos de pensiones, Perú, donde reina casi en exclusiva la renta fija, Brasil, donde el cliente “no saca el dinero ni loco al exterior”, México, otro mundo donde mandan los ETFs porque tienen importantes beneficios fiscales.
¿Y Uruguay?: la industria local maneja 37.000 millones de dólares (datos de 2023) y está en pleno crecimiento. Sin duda, casi todo el trabajo está enfocado a los grandes patrimonios, con el cliente “afluente” (aquellos que tienen más de 100.000 dólares para invertir) como el gran asunto pendiente del sector.
El equipo de LATAM ConsultUs se encargó de presentar los diferentes tipos de activos y mostró cómo se valoran y se invierte en ellos en el día a día.
Una vez más, hubo información especializada y de calidad sobre el mercado y su estado actual.
Regulación y aspectos prácticos
La tarde empezó con regulación con la visita de María Antonieta Amaral Menna, del Banco Central de Uruguay. Expertas de Atlantis abundaron sobre los aspectos prácticos de la operativa con la presencia de Ana Inés Gómez, Andrea Queraltó y Pía Vázquez.
La lista de profesionales que dieron información fue importante: Juan Gaminara (Paullier&Cia), Sebastián Arena y Mauricio Tchilingirbachan (Nobilis), y José Costa (Julius Baer)
Una docena de empresas del sector apoyaron la iniciativa y colaboraron con becas para que pudiera inaugurarse este nuevo evento de LATAM ConsultUs.
Foto cedidaJavier Martín, Managing Partner y CIO (izquierda) junto a Fernando Cifuentes, Managing Partner y CEO de Silver Alpha AM.
Alpha Capital AM lleva pocos meses de andadura, pero cuenta con proyectos para crecer. El más relevante es el lanzamiento, en los próximos meses, de un proyecto de venture capital, que está en proceso de constitución. Se llevará a cabo de la mano de un socio estadounidense y se dedicará a invertir en startups americanas especializadas en tecnología. Un proyecto que conllevará la incorporación del equipo un gestión especializado para esta área.
Será uno de los dos proyectos de la firma liderada por Fernando Cifuentes, Managing Partner y CEO, y Javier Martín, Managing Partner y CIO, ya que también esperan lanzar un tercer fondo líquido, el SA Optima Mixto FI, que invertirá al menos el 70% del patrimonio en renta fija y hasta un 30% en compañías cotizadas con un elevado potencial de revalorización. Se trata de un producto destinado al inversor conservador.
Este fondo se sumaría a los dos fondos que ya tiene en marcha la firma: Silver Alpha Vision Equities FI -es su fondo con mayor track record e invierte en renta variable global bajo la filosofía del quality investing- y SA Optima Global FI -un vehículo de renta variable global que combina la inversión directa en acciones y en ETFs-.
Silver Alpha también cuenta con dos mandatos para gestionar vehículos en formato sicav y ofrece el formato multi family office para patrimonios complejos o que demanden soluciones de inversión a medida.
La firma cuenta con activos bajo gestión por 180 millones de euros, de los cuales, unos 140 millones corresponden a los fondos líquidos. El equipo está compuesto por nueve personas, pero cerrará el año con 10 profesionales, que dan servicio a un total de 3.000 clientes, que presentan un perfil predominantemente minorista.
Hoy cuando caiga el sol, los niños saldrán disfrazados para pedir dulces, pero por más esfuerzo que pongan en asustar, su picardía es encantadora. Sin embargo, los números del mercado y la macroeconomía de EE.UU. podrían asustar más que el mismísimo Freddy Krueger, tal como los repasa New York Life Investments.
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Los tipos suben en la Torre del Terror de los mercados
Los tipos de interés han ido subiendo a medida que el fuerte crecimiento económico y la persistente inflación han desalentado las esperanzas de rápidos recortes de la Fed. La bajada de tipos de julio a octubre se basó en las expectativas de un ciclo agresivo de recorte de tipos, pero la realidad es que la economía no ha cambiado mucho para justificar ese movimiento, asegura la gestora. Con un crecimiento y un mercado laboral estables, las perspectivas apuntan a una subida de tipos.
La subida de los rendimientos a largo plazo, sin embargo, está probablemente relacionada con las mayores probabilidades de que se produzca un barrido rojo en las dos últimas semanas. El mercado está valorando el impacto potencial de algunos de los peores impulsos fiscales de Trump y, junto con ello, una oferta mucho mayor del Tesoro.
La niña de El Exorcista: la deuda pública está perdiendo eficacia
Nada asustaba más que la escena de El Exorcista cuando la niña comienza a girar 360 grados su cuello. El mismo terror sienten los inversionistas al ver el aumento y la poca eficiencia de la deuda pública estadounidense.
En el pasado, el gasto público financiado mediante deuda solía tener un mayor «efecto multiplicador» sobre el PIB: cada dólar prestado podía generar más de un dólar de actividad económica. Pero a medida que aumentan los niveles de deuda, ese multiplicador tiende a reducirse. Además, a medida que aumentan los niveles de deuda, más gasto público se destina al servicio de la deuda existente en lugar de a financiar inversiones productivas, lo que limita la flexibilidad fiscal y reduce el beneficio económico general del endeudamiento.
“Consideramos que una victoria electoral de cualquiera de los partidos es el mayor riesgo para los inversores, ya que podría conducir a un crecimiento más agresivo de la deuda en comparación con un Congreso dividido. Si la deuda y el déficit siguen expandiéndose, es probable que los tipos de interés -en particular los rendimientos a largo plazo- suban como reflejo de los riesgos de escalada”, alerta el informe como si fuera el sacerdote que sacude la cruz en la película sin mucho éxito.
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Frankenstein en el bazar: la pesadilla de las pequeñas capitalizaciones, la subida de tipos acecha al mercado
Los tipos más altos sólo asustan si hay que pagarlos. Las grandes capitalizaciones están mejor aisladas porque tienen más deuda a largo plazo y a tipo fijo. Por el contrario, las pequeñas capitalizaciones tienden a tener más deuda a tipo variable, lo que las hace más vulnerables a los tipos más altos a largo plazo. Esto ha dificultado especialmente la rentabilidad de las pequeñas capitalizaciones en el entorno actual.
“El rendimiento reciente de las pequeñas capitalizaciones ha sido inestable, pero aún hay oportunidades de encontrar ganadores. Si la economía logra un aterrizaje suave y el crecimiento se reacelera, lo que no es nuestra hipótesis de base, estaríamos más convencidos de la rentabilidad superior de las pequeñas capitalizaciones”, resume New York Life Investments.
Final feliz o un final abierto para una saga
Estos datos se dan en un contexto político y geopolítico de mucha tensión. Además, el debilitamiento de las economías y la pérdida de puestos de trabajo en todo el mundo han puesto el comercio en primer plano. Muchos países están poniendo barreras comerciales en su interés nacional, incluso EE.UU.
Pero este cambio presenta tanto riesgos como oportunidades. Una globalización más lenta podría provocar un aumento de los costes y de la inflación, reduciendo los márgenes de las empresas. Pero también está impulsando la regionalización, creando oportunidades en la deslocalización y la producción nacional, dice el informe.
Tal como podemos ver en las películas de terror, el final dependerá de lo rápido que pueda correr el inversor y encontrar un refugio o lo astuto que sea para sobreponerse a la situación y clavarle la estaca al vampiro.
Ese refugio en el caso de las carteras a largo plazo, la gestora recomienda buscar la posibilidad de centrarse en regiones y empresas que puedan adaptarse a una economía mundial más fragmentada como puede ser el Sudeste Asiático y México.
A medida que se acercan laselecciones presidenciales en Estados Unidos, el resto del mundo guarda silencio y observa de cerca el impacto que el resultado tendrá en políticas clave, especialmente en temas relacionados con el cambio climático y la sostenibilidad.
Las decisiones que tome el próximo inquilino de la Casa Blanca tendrán repercusiones significativas en la lucha global contra el calentamiento global, la transición energética y el desarrollo sostenible. Es más, la sostenibilidad se ha convertido en un eje central de los debates políticos de Estados Unidos y las posturas de los principales candidatos varían considerablemente.
A pesar de que Estados Unidos supone el 20% de las emisiones globales, por lo que efecto de las futuras políticas fuera de sus fronteras es más que evidente, la preocupación también se lee en clave local. “A partir de la pandemia, cabe destacar que ha habido una fuerte inversión en el desarrollo de energías renovables en el país americano, con lo esto supone para el propio sector de la energía, pero también con las consecuencias asociadas a la fuerte creación de empleo en zonas rurales, que se estaba dando hasta ahora por dichas inversiones”, explica Charles Castro, profesor del Máster en Sostenibilidad Corporativa de EALDE Business School.
Este experto destaca, además, que “este escenario va a ser alterado sin duda por las elecciones, ya que el candidato republicano a la Casa Blanca, Donald Trump, está amenazando con ralentizar estas inversiones, por lo que existe cierta preocupación sobre cómo el resultado de estos comicios va a afectar realmente al sistema energético estadounidense”.
Lo cierto es que, en un momento en que los fenómenos climáticos extremos son cada vez más frecuentes, la demanda pública por una acción decidida sobre el cambio climático está en su punto más alto. Las elecciones de 2024 no solo determinarán el futuro económico y político de Estados Unidos, sino también su liderazgo en la acción climática global.
El rol de Estados Unidos como una de las principales economías del mundo implica que cualquier cambio en su política ambiental afectará directamente a los mercados internacionales y a las estrategias climáticas globales.
“El coste de la energía en Europa es tres veces mayor que el coste en Estados Unidos, por lo que las políticas ligadas a la sostenibilidad del Viejo Continente están vinculadas a las denominadas proteccionistas. Es decir, si Europa tiene que producir a un mayor coste, porque no está preparada para producir sólo con energía renovable, está obligada a proteger a sus ciudadanos de producciones externas más baratas”, mantiene Sergi Simón, coordinador de los programas de gestión de riesgos y sostenibilidad de EALDE Business School.
En este sentido, Sergi Simón sostiene que “las políticas estadounidenses a favor de no descarbonizarse harán que la primera economía mundial siga manteniendo sus precios bajos, por lo que la competitividad del Viejo Continente se verá resentida. De hecho, existe un Informe tipo Draghi en el que se manifiesta que debemos cambiar esta situación”.
El coordinador de los programas de gestión de riesgos y sostenibilidad de EALDE Business School explica que no cree que vaya a funcionar un sistema de proteccionismo basado en aranceles: “Un ejemplo de ello es que Estados Unidos ha arancelado el 100% del coste de los coches eléctricos chinos. China produce más barato, contaminando más, a lo que Estados Unidos ha respondido que, si el gigante asiático quiere vender dentro sus fronteras y para proteger a sus trabajadores, debe aplicarles un arancel del 100% del precio. En Europa puede pasar algo parecido, pero primero mirará que signo político toma Estados Unidos, para meter más presión al proteccionismo dentro de sus fronteras o para relajarlo, porque la amenaza competitiva norteamericana no será tanta”.
Bankinter completa la oferta de fondos perfilados denominados “Premium” con el nuevo fondo Bankinter Premium Renta Fija Largo Plazo. El nuevo producto, diseñado y gestionado por Bankinter Gestión de Activos, está pensado para diversos tipos de inversor, pero siempre de perfil conservador.
Como ejemplos, el banco lo pondrá a disposición de inversores que quieren alargar el plazo de sus inversiones en renta fija, es decir, las compuestas principalmente por títulos de deuda emitidos en el mercado por parte de empresas (deuda privada) y de Estados (deuda pública). Pero también de inversores dispuestos a asumir un mayor riesgo de duración de la inversión, o de aquellos que quieren empezar a desplazar posiciones de fondos monetarios y de renta fija a corto plazo hacia renta fija a medio/largo plazo.
Además, también será una opción para los que buscan inversiones ligadas a los criterios ASG (ambiental, social y de gobernanza), ya que el fondo sigue los parámetros marcados por el artículo 8 del Reglamento europeo 2019/2088.
El fondo Bankinter Premium Renta Fija, que se lanzó hace aproximadamente un año, más centrado en el corto/medio plazo, ha sido un éxito de comercialización entre los clientes del banco y ahora emerge esta alternativa con un horizonte inversor más prolongado, de más de tres años.
El nuevo producto aspira a ofrecer la oportunidad de tomar posiciones ante un cambio de ciclo de los tipos de interés, en una coyuntura en la que las rentabilidades a largo plazo vuelven a ser más altas que las de corto plazo.
Este fondo invertirá en una amplia gama de activos de renta fija pública y privada, con flexibilidad en divisas, sectores y calidades crediticias. Es de gestión activa y su estrategia busca maximizar las oportunidades en mercados de renta fija internacionales, principalmente en países de la OCDE, con un foco más amplio en Europa. Hasta el 10% de la exposición de la cartera podrá estar en mercados emergentes.
La gama Premium que posee Bankinter se amplía ahora a siete fondos adaptados a los diferentes perfiles de inversor: renta fija, renta fija largo plazo, defensivo, conservador, moderado, dinámico y agresivo.
GVC Gaescoexpondrá en un webinar cómo se aplica el Machine Learning, una herramienta clave de la inteligencia artificial, en la gestión cuantitativa de los fondos de inversión en el grupo financiero, así como qué fondos concretos hacen uso de este tipo de estrategias basadas en modelos matemáticos estadísticos y algoritmos que facilitan la toma de decisiones en materia de inversión.
En el evento participarán Jaume Puig, CEO & CIO GVC Gaesco Gestión; Jaume Masoliver, catedrático Emérito Facultat de Física de la Universidad de Barcelona; Joan Manel Hernández, profesor Facultat de Física de la Universidad de Barcelona; Miquel Montero, profesor de la Facultat de Física de la Universidad de Barcelona; Anna Batlle, física; Enric Amado, matemático; y Xavier Cebrián, economista.
Los interesados en el webinar, que tendrá lugar el 7 de noviembre de 17:30 a 18:45 horas, podrán registrarse a partir del siguiente enlace.
CC-BY-SA-2.0, FlickrEl ex presidente Trump recorriendo el muro de la frontera
Las propuestas de política migratoria de las posibles administraciones republicana y demócrata para las próximas elecciones en EE. UU. contrastan marcadamente. Estas políticas diferentes tendrán un impacto significativo en la economía de América Latina, señala Fitch Ratings en un informe.
Los países centroamericanos en particular serán muy vulnerables a los cambios de política, ya que sus economías dependen en gran medida de las remesas.
Políticas migratorias divergentes
Si el expresidente Donald Trump fuera reelegido, podrían surgir un endurecimiento de la inmigración y una postura más confrontativa de EE. UU. hacia México y los países centroamericanos. Si bien la implementación sigue siendo incierta, su administración ha indicado cada vez más su voluntad de restringir significativamente los cruces fronterizos y aumentar materialmente las deportaciones de inmigrantes indocumentados.
Por otro lado, Fitch Ratings espera una continuidad de la política de la administración Biden si Kamala Harris es elegida. La administración de Kamala ha expresado la intención de impulsar una ley bipartidista que no se aprobó en 2024 después de la objeción republicana.
El proyecto de ley tiene como objetivo cerrar las lagunas en el proceso de asilo, dar al presidente mayor autoridad para cerrar la frontera cuando los cruces son altos y limitar la libertad condicional de inmigración, que permite a los migrantes ingresar temporalmente a los EE. UU.
Las remesas son motores económicos clave: América Central es altamente vulnerable a las políticas de inmigración de EE. UU., ya que las remesas financian un gran componente de su actividad económica. Las remesas para El Salvador y Nicaragua ahora representan más del 30% del PIB. Uno de los mayores receptores de remesas a nivel mundial es México, donde las entradas han aumentado de manera constante durante la última década a cerca del 3,5% del PIB, desde el 2%.
“Este es realmente un muy buen momento para tener una asignación sustancial a la renta fija después de la normalización de hace dos años”. Estas palabras son de Christian Hoffmann, responsable de renta fija y gestor de carteras de Thornburg Investment Management. Hoffmann ha mantenido recientemente una entrevista con Funds Society para ofrecer reflexiones sobre el actual entorno de mercado.
Hoffmann lleva 20 años trabajando en el sector. Le gusta contextualizar los hechos para una mejor comprensión de las condiciones del mercado. Por ejemplo, afirma que es importante que los inversores entiendan que su cartera de renta fija no funcionará necesariamente como en la década de 2010, ni siquiera de la misma forma que en los últimos 40 años: “Creo que es importante cuestionar siempre las correlaciones y regresiones históricas, porque el mundo nunca es exactamente el mismo. Es un buen momento para invertir en renta fija, pero de forma reflexiva, y de manera que se pongan en tela de juicio algunas de las percepciones de los inversores”.
Hoffmann también lanza una advertencia: “El riesgo de reinversión es real, sobre todo porque los tipos a corto plazo están bajando”. Así que, en su opinión, este es “ciertamente un entorno en el que es favorable tomar algo de duración”. Thornburg considera que sus fondosStrategic Income y Limited Term Income pueden ser estrategias adecuadas para ayudar a los inversores a navegar por este complejo mercado, en función de su tolerancia al riesgo y de sus necesidades a largo plazo.
¿Cuáles son sus perspectivas para el nuevo ciclo de recortes de tipos de la Fed?
Sigo pensando que el mercado probablemente esté esperando demasiado, sobre todo porque hemos visto una inflación ligeramente incómoda y unas cifras de empleo ciertamente incómodas. Además, nos enfrentamos no sólo a unas elecciones y volatilidad e incertidumbre, sino también a lo que probablemente sean cifras más conflictivas debido a huelgas, huracanes y otros acontecimientos exógenos. La Fed ha hablado tanto de la dependencia de los datos que es difícil imaginar por qué sienten ahora la necesidad de recortarlos. El argumento sería que estamos en territorio restrictivo, creemos que la inflación va en la dirección correcta. El mercado laboral parece estar bien, pero queremos protegerlo. La función de reacción se basa en la dependencia de los datos, por lo que creo que los mercados deberían preocuparse y reconocer que las circunstancias deberían ser más restrictivas de lo que planeado originalmente. Creo que es poco probable que veamos otro movimiento de 50 puntos básicos.
¿Qué deben esperar los inversores en renta fija de cara al futuro?
Vivimos un periodo de gran volatilidad de los tipos de interés y, en realidad, de muy baja volatilidad de los diferenciales en el crédito. Este entorno debería llevar a los inversores a ser prudentes y reflexivos, porque la prima por asumir riesgos es bastante baja en relación con la historia en este momento del ciclo. También significa que un acercamiento más oportunista y táctico está garantizado, dada la gran incertidumbre sobre el futuro de la economía, la inflación, los tipos de interés, la política monetaria y también el aspecto fiscal. Creo que es una buena idea tener algo de liquidez, porque es improbable que experimentemos un endurecimiento adicional.
También es importante señalar que la mayoría de la gente de los mercados financieros ha crecido en un mundo de tipos de interés cero. Pero si nos distanciamos y observamos el curso más largo de la historia, se trata de un periodo muy anormal. Tuvimos un reseteo gigantesco, ya que hemos pasado de un mundo de tipos de interés cero a algo que ahora parece mucho más normal, de modo que los inversores pueden volver a obtener ingresos de una cartera de renta fija y conseguir cierto lastre con una cartera diversificada en relación con otros activos de riesgo.
¿Dónde encuentra oportunidades en el crédito?
En los mercados volátiles hay más oportunidades. Pero en los dos últimos años, hemos sido muy constructivos en MBS, tanto de agencia como de no agencia. Nos sentimos bien con los precios de la vivienda, lo que ha generado oportunidades en el espacio de no agencia. Pero incluso en el espacio de agencia el riesgo de crédito está prácticamente descartado. Históricamente, el riesgo de convexidad ha jugado su parte, dado que esos valores cotizaban cerca del par, y los inversores se veían compensados con ingresos adicionales. Pero dado que esos precios se desplomaron de repente, los inversores siguen teniendo esos buenos ingresos, además de protección en lo que se refiere a las amortizaciones y a la posible revalorización de los precios. Varios grandes compradores (en referencia a grandes bancos) han dejado de ser activos en este espacio y la Reserva Federal redujo su balance y creó un desajuste entre la oferta y la demanda que realmente ofreció una oportunidad para inversores como nosotros. Podría ajustarse más, pero no mucho más, 10 puntos básicos, posiblemente 30.
¿Están subestimando los mercados los riesgos geopolíticos?
Vemos mucha complacencia en el mercado ahora mismo. Creo que probablemente hay demasiada atención puesta en la Fed y no la suficiente en los mercados globales. La economía china está claramente en dificultades y tiene problemas, y las medidas anunciadas por su gobierno tienden a ser un poco imprecisas y difíciles de explicar. También hay una tremenda incertidumbre geopolítica en Oriente Medio, China y Rusia. Hasta ahora, el mercado se ha mostrado bastante optimista al respecto. Cuando los inversores dejan de sentirse optimistas, tienden a moverse hacia posiciones más defensivas. . No es necesaria una recesión para que los activos de riesgo bajen de precio, porque los activos miran al futuro y a las expectativas futuras. Basta el miedo para que los diferenciales de crédito se revaloricen.
¿Le preocupa el rumbo de la política fiscal y los posibles resultados tras las elecciones?
Sin duda son unas elecciones reñidas, y probablemente el mejor resultado para los mercados sea algún tipo de gobierno dividido. Dicho esto, los dos candidatos defienden políticas y acciones que creo que a un economista no le gustarían especialmente, como la retórica de Trump de querer tener más voz en la política del banco central, que es, francamente, un anatema a la forma en que la Reserva Federal siempre ha sido dirigida en este país y creo que debería ser un punto de preocupación. Otro problema es que ninguno de los candidatos parece especialmente interesado en la disciplina fiscal. El gasto público sigue aumentando en un entorno económico muy favorable. Por tanto, nos preocupa cómo podría ser en un entorno económico menos favorable. Eso también podría significar que la función de reacción de los bonos funcione de forma un poco diferente en relación con el pasado. Si nos encontramos en un mal entorno, y la gente también está preocupada por la situación fiscal y la disciplina monetaria, los bonos podrían ser un refugio menos seguro y la gente podría optar por el efectivo o el oro.
El Consejo de Administración de CaixaBank ha aceptado la renuncia de José Ignacio Goirigolzarri como presidente de la entidad, con efecto a partir del 1 de enero de 2025. A partir de esa fecha, Tomás Muniesa asumirá el cargo de presidente no ejecutivo de CaixaBank. Según explica la entidad, José Ignacio Goirigolzarri se desvincula voluntariamente también de las responsabilidades que ocupaba en el Grupo CaixaBank. Y matizan que Gonzalo Gortázar, consejero delegado de la entidad desde junio de 2014, se mantiene como primer ejecutivo de CaixaBank, con reporte directo al Consejo de Administración, y presidiendo a su vez el Comité de Dirección.
El Consejo de Administración de CaixaBank ha valorado como “enormemente positiva” la gestión llevada a cabo por José Ignacio Goirigolzarri, y ha destacado su “contribución fundamental en el ejemplar y exitoso proceso de integración de Bankia”. Por su parte, Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, ha agradecido “el gran compromiso y dedicación de José Ignacio” y ha destacado “la enorme complicidad profesional y personal que han mantenido durante estos años”.
Por su parte, Goirigolzarri ha tenido también palabras de agradecimiento para el Consejo de Administración y para todo el equipo de CaixaBank: “Estoy tremendamente agradecido por el excelente trabajo que ha realizado el Consejo para llevar a buen término esta fusión, y en particular, la gestión de Gonzalo Gortázar como consejero delegado. De igual forma, el éxito de la entidad no se entiende sin la labor conjunta de todo el equipo de personas de CaixaBank. Ellos son los artífices de los logros alcanzados en estos últimos cuatro años”.
Tomás Muniesa, nuevo presidente no ejecutivo de CaixaBank
Respecto a Tomás Muniesa, actual vicepresidente de CaixaBank desde abril de 2018, culmina una dilatada trayectoria en la entidad a la que se incorporó en 1976 y donde ha asumido distintas responsabilidades con gran conocimiento del funcionamiento y la cultura del banco, como la dirección de Recursos Humanos, mercado de capitales o la gestión del ALCO. “También destaca su gestión del grupo asegurador como vicepresidente ejecutivo y consejero delegado de VidaCaixa desde 1997 hasta noviembre de 2018”, afirman desde la entidad.
Tomás Muniesa ha reconocido “la gran aportación de José Ignacio Goirigolzarri durante su etapa como presidente de CaixaBank” y ha señalado que asume la presidencia de la entidad “con una gran ilusión y, también, con una enorme responsabilidad y vocación de servicio”.
Es licenciado en Ciencias Empresariales y Máster en Dirección de Empresas por ESADE, fue nombrado Director General Adjunto en 1992 y en 2011 Director General del Grupo Asegurador. En la actualidad ostenta los cargos de vicepresidente de CaixaBank, VidaCaixa y SegurCaixa Adeslas. Es, además, miembro del Patronato de ESADE Fundación y consejero de Allianz Portugal. Con anterioridad, fue presidente de MEFF (Sociedad Rectora de Productos Derivados), vicepresidente de BME (Bolsas y Mercados Españoles), vicepresidente 2º de UNESPA, consejero y presidente de la Comisión de Auditoría del Consorcio de Compensación de Seguros, consejero de Vithas Sanidad SL y consejero Suplente del Grupo Financiero Inbursa en México.
Trayectoria profesional de Goirigolzarri
Desde la entidad consideran que Goirigolzarri ha sido protagonista de la configuración del sistema bancario moderno español. “Se trata de uno de los directivos con una experiencia más dilatada en el sector bancario español y que ha jugado un papel clave en el enorme proceso de transformación del sector a lo largo de las últimas décadas. En la década de los 90 y comienzo de este siglo, ya siendo, primero, director general de BBV y a partir de 2001 consejero delegado de BBVA, lideró con gran éxito el proceso de internacionalización de la entidad”, destaca el banco en su comunicado.
Tras su salida de BBVA, en mayo de 2012 fue nombrado presidente de Bankia y de su matriz BFA, en la mayor crisis financiera de la historia reciente de nuestro país, que marcó un punto de inflexión en el sector financiero español, y en la que afrontó el reto y la responsabilidad de reestructurar la entidad. En pocos años, Bankia pasó de ser considerada como uno de los mayores problemas del sistema financiero europeo a convertirse en una entidad eficiente, solvente y rentable.
En marzo de 2021, y tras la fusión entre CaixaBank y Bankia, Goirigolzarri fue nombrado presidente de CaixaBank. Tras la exitosa ejecución de la integración de Bankia, CaixaBank ha consolidado su liderazgo como primer banco en España y con una rentabilidad que le ha permitido retribuir de manera recurrente a sus accionistas. De hecho, las acciones de CaixaBank se han multiplicado por tres desde la fusión con Bankia. Tras cuatro años en el cargo y con la finalización del Plan Estratégico 2022-2024 que se definió tras la fusión, Goirigolzarri dejará el banco el 1 de enero de 2025.
El ejecutivo da por terminada su labor en la entidad: “Tras haber finalizado el mayor proceso de integración del sector en España, el banco está en un momento excelente y estoy seguro de que tendrá un gran éxito en el futuro. Y, en este momento en el que CaixaBank inicia una nueva etapa, yo doy por terminado un ciclo que inicié con mi incorporación a Bankia en 2012”.
Las gestoras internacionales también tuvieron voz en el XIV Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por APD, Deloitte e Inverco. Los ponentes ofrecieron su visión acerca de la situación de la industria en España, cómo se presenta el futuro y las recetas para afrontar los mayores desafíos del sector, como la presión en márgenes.
En definitiva, la gestión discrecional de carteras (GDC) se perfila como el pilar de crecimiento, pero también la potenciación de productos para el cliente. Los próximos años verán, probablemente, una transformación de la industria con grandes firmas que operan junto a boutiques de nicho. La tecnología, por otra parte, será otro factor para intentar atraer ahorro no invertido, en un contexto de necesidad de invertir en Europa en aras de potenciar la riqueza de las nuevas generaciones.
Para Gabriel Ximénez de Embún, director general de UBS Wealth Management, el escenario económico central apunta a un aterrizaje suave, con un entorno positivo, que permitirá a los bancos centrales seguir bajando los tipos de interés a medida que los niveles de inflación se vayan acercando a los objetivos de los bancos centrales. Un escenario que le permite atisbar un entorno propicio para la renta fija, pero también para la renta variable a través de la mejora en los beneficios de las compañías. Así, a nivel de productos, espera un trasvase de inversión, puesto que “más del 50% de las suscripciones aún van a productos monetarios y esta tendencia debería cambiar, a medida que vayan bajando los tipos de interés”. Ese cambio en la dirección de los flujos de inversión también salpicaría a los fondos de renta fija, puesto que “la normalización de la curva de tipos favorecerá a los productos de renta fija”, eso sí, ahora con un mayor interés en la gestión activa de esta clase de activo, según Ximénez de Embún. El directivo también ve interesantes en este contexto de mercado los productos perfilados, compatible con un mayor desarrollo de la gestión discrecional de carteras, todo ello “en un entorno de mayor volatilidad”.
Por su parte, Juan Luis García Alejo, director general de Andbank Wealth Management, destacó el “ensanchamiento de la oferta” por parte de la industria y resaltó la importancia de contar con “una paleta de colores amplia en la industria”, con una amplia gama, tanto de productos como de vehículos. Por tanto, es necesario contar con “un montón de soluciones al alcance de la gestión de activos, ya que no tenemos que perder de vista lo que nos pide el cliente”. También citó a los perfilados, producto que “tiene futuro”. Asimismo, valoró positivamente el crecimiento que está experimentando la gestión discrecional de carteras y el asesoramiento. Todo ello son “buenas noticias” para la industria, aunque “con tensiones con el regulador como no puede ser de otra manera”, sometida a la ciclicidad ya a las presiones en precios.
También hubo menciones a la introducción en España de fórmulas que ya funcionan en otros países europeos, para hacer frente a un cliente “anclado al mercado monetario” que le deja “en su zona de confort”, tal y como afirmó Lorenzo Coletti, Head of Iberia de Pictet Asset Management. Aquí, aseguró que el mayor reto lo tienen los distribuidores, porque “al final, trasladar a ese cliente desde la zona de confort a otra de menos confort es muy complicado y lleva tiempo”. En ese sentido, Coletti mira al ámbito internacional para proponer la llegada a España de nuevas fórmulas “que otros países usan mucho, como los planes de acumulación o la inversión periódica, que fideliza a los clientes y que en España no está suficientemente desarrollada”. Su implantación conllevaría, según el experto, “un buen cambio para la industria de gestión de activos”.
Tendencias de negocio de largo plazo
Javier García, director de Desarrollo de Negocio de BlackRock Iberia, miró a más largo plazo al asegurar que “estamos a las puertas de una de las mayores revoluciones”, puesto que hay factores que van a impactar a cinco-diez años vista, como la regulación o la tecnología. Respecto a la cadena de valor, la mayor regulación y la presión en márgenes está llevando a una fase de consolidación en el sector para acceder a otras partes de la cadena de valor, según García. Además, citó que las plataformas de fondos van adquiriendo más protagonismo: el 30% de la distribución de fondos se hacen a través de plataformas y en BlackRock esperan que tendrán un crecimiento del 10%-15% en los próximos cinco o diez años, “por lo que tendrán un papel cada vez más protagonista”.
García también ve cambios futuros en los modelos de negocio. Habría tres: un modelo centralizado, es decir la GDC y asesoramiento, con potencial. García explicó que en Europa estos negocios acaparan el 40% de todos los activos en wealth “porque el Reino Unido y Holanda prohibieron las retrocesiones” hace diez años. En BlackRock, “esperamos que esa tasa aumente hasta el 55%, es decir, supondrá una transferencia de tres billones de dólares hacia este tipo de modelo en la Europa continental”. También habrá crecimiento en los canales de distribución digitales y la planificación financiera será “cada vez más protagonista”, según el experto.
Además, augura que el segmento de asesores financieros independientes, que hoy representa el 20% en Europa, “tendrá más protagonismo”. En la parte de inversiones, “por supuesto, la indexación y los activos privados presentan buenas perspectivas de crecimiento”.
Por su parte, Mariano Arenillas, director general DWS Internacional GMBH Sucursal en España, prevé que a cinco años vista habrá más activos bajo gestión, “lo cual son buenas noticias para el sector”, y va a haber más gestión discrecional de carteras. Pero también quiso hacer hincapié en cómo los clientes están accediendo a las soluciones de inversión. “Estamos trabajando ahora mismo, todas las entidades, en aumentar el contacto digital, en customizar más las carteras; y si tenemos éxito en este aspecto, seguramente se accederá a los productos de inversión de una manera diferente a la actual”. El reto, en este punto, será “cuál es la combinación perfecta entre contacto físico y digital”, de tal manera que, si las firmas logran alcanzar este equilibrio, “todos los actores del mercado contarán con una oferta muy diferenciada a la que tenemos hoy en día”.
Arenillas también se refirió a cómo la digitalización afecta a las diferentes partes de la cadena de valor. En este aspecto, Arenillas intuye cambios en el próximo lustro: “Habrá mayor automatización, la utilización de blockchain será más estandarizada en todos los actores de mercado, los backoffices serán más ligeros… la compresión de los márgenes nos está obligando a ser más eficientes, por lo que la inteligencia artificial tendrá sentido”, aseguró. En tercer lugar, comentó las implicaciones del cambio a una economía más sostenible. Así, afirmó que “en Europa seguiremos profundizando en este aspecto y con la tecnología será posible saber la huella de carbono de sus inversiones, cosa que por ahora no es posible”.
También enfatizó la relevancia que van a ir adquiriendo a lo largo de los próximos años los mercados asiáticos, donde “habrá más inversión, teniendo en cuenta que la población de la zona está creciendo, habrá más ricos y por lo tanto los mercados financieros se van a desarrollar más”. Como consecuencia, “en las carteras encontraremos más activos asiáticos/alternativos”. Arenillas también hizo hincapié en la transformación que necesita Europa. Así, instó a favorecer que los clientes inviertan en ideas que luego reviertan en Europa, “porque si no, podemos tener buenas rentabilidades a nivel individual, pero a las nuevas generaciones las estamos empobreciendo”.
Por eso, el directivo de DWS Internacional GMBH Sucursal en España propone que, desde el mundo de la gestión de activos, “deberíamos formular ideas que inviertan más en Europa para que reinvierta en nosotros”. Por último, recordó que en cinco años, la RIS estará implementada y cerca de la revisión, para realizar una llamada al sector a estar preparados porque “en esa segunda fase le darán la puntilla a los incentivos”.
También se mostró optimista Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management, que afirmó que “las perspectivas son muy buenas, tanto a cinco como a diez años”, aunque detalló que se necesitan cambios, “como toda industria madura”, como por ejemplo, en competitividad, crecimiento, efectividad operativa y productividad. Respecto al crecimiento del sector, hay potencial, según Hurtado de Mendoza y citó “una serie de activos no gestionados, unos 20 billones de euros en Europa” que suponen “una oportunidad enorme”.
De tal manera que si la industria “es capaz de movilizar esos activos que no están gestionados en activos que supongan inversión, sería espectacular” de cara a los próximos años. En cuanto a la efectividad operativa y productividad, “sin duda la tecnología es importante para mejorar”, según la experta.
Sobre la gestión discrecional de carteras (GDC)
Desde UBS Wealth Management, Ximénez de Embún explicó que en la medida en la que van a bajar los tipos de interés es posible ofrecer otros productos y aquí, la GDC es cada vez más importante. “Tiene ventajas indudables y seguirá creciendo a lo largo del tiempo. El cliente es cada vez más consciente de dejarse asesorar, de ponerse en manos de profesionales y para eso está diseñada la gestión de mandatos. Respecto a la democratización, hay muchas diferencias en cuanto a entidades. “En nuestro caso, el objetivo no es hacer la gestión de carteras no va hacia bajar tickets sino poner en valor el servicio y que no sea solo para el cliente mayorista, poner en valor una gestión activa, con cercanía al cliente, en función del volumen de la cartera de cada uno de ellos.
Por su parte, Coletti recuerda desde Pictet Asset Management los datos de Inverco que apuntan a que la GDC creció desde 2028 y junio de 2022, el servicio de gestión discrecional de carteras “es lo que más ha crecido” y que entre junio de 2022 a junio de este año, “el incremento ha sido de 108.000 a 126.000 millones de euros, con una pérdida del 5% de suscriptores”, lo que sugiere, en opinión de Coletti, que si bien existe un efecto mercado, “es verdad que no se han perdido clientes significativamente, por lo que los clientes se sienten cómodos con este servicio”.
Asimismo, apuntó que teniendo en cuenta que la cartera media de GDC son unos 120.000 euros, significa que “ya no es un servicio solo de banca privada de altos patrimonios”. En definitiva, “la GDC ayuda a tener un control de los riesgos y habrá concentración de los proveedores de carteras gestionadas, precisamente, para controlar más los riesgos”, asegura.
El desafío de la presión de los márgenes
La presión sobre los márgenes -más costes administrativos y regulatorios, tecnología…- y es difícil trasladarlos al cliente. Es un desafío que hay que afrontar para la sostenibilidad de la industria. Aquí, García Alejo apuntó que existe una percepción de “cierta comoditización” del servicio que dificulta la posibilidad de trasladar los costes a los precios finales.
Como solución, el experto de Andbank Wealth Management propuso “ensanchar la parte de la oferta” y el uso de la tecnología, que “será un facilitador, ya que permitirá afrontar muchos problemas que ahora no vemos”. Por otro lado, aunque el contexto, según García alejo, “invita a operaciones corporativas y más tamaño”, también cree que “hay hueco para los gestores de nicho”.
Hurtado de Mendoza, asimismo, admite que la presión en márgenes “está ahí”, y que se puede mejorar vía mejora tecnológica. Con todo, y en línea con García alejo, atisba que habrá dos tipos de firmas en el futuro: las “casas que son capaces de tener una oferta grandísima de producto, que trabajan con entidades que son socios y partners y que sean capaces de dar desde activos de menos riesgo a ilíquidos o alternativos y por otro lado, boutiques, que sean excelentes en lo que hacen y aporten al cliente un alfa espectacular por el que se está dispuesto a pagar”.
La aportación de la tecnología
Arenillas, director general DWS Internacional GMBH Sucursal en España, explicó cómo logran que el gasto en tecnología dé resultados. El experto admitió que en su firma están invirtiendo bastante en tecnología y que, aunque algunas de las herramientas que están implantando aún no son capaces de aterrizar eficiencias, sí considera que una parte importante de la inversión regular tiene que ir destinada a tecnología. «Esa inversión debe ser superior a la media histórica», declaró y detalló que, en la firma, «invertimos sobre todo en excelencia operativa, producto y a nivel gestión de carteras».
Asimismo, García, desde BlackRock Iberia, admitió las ventajas y oportunidades que ofrece la tecnología a la industria y se focalizó en el desarrollo de las plataformas, y puso como ejemplo Aladdin, que es sobre la que gestiona los activos de los clientes y es además una línea de negocio que a día de hoy representa el 10% del negocio de BlackRock, cuenta con el 30% de la plantilla de la compañía -en Madrid son 13 personas- y que va creciendo a doble dígito.
Por su parte, Ximénez de Embrún reconoció que la tecnología es una “herramienta super útil” que hace a las entidades más eficientes, pero también puntualizó que el factor humano siempre “estará ahí”, porque el negocio de banca privada es un “negocio basado en la confianza y no es realista pensar que nuestros clientes vayan a confiar en una máquina si no hay nadie al otro lado”.
Además, García Alejo es consciente de que no podemos dejar de contar con la tecnología y se atrevió a prever que en la gestión de activos “a la velocidad a la que se están desarrollando los acontecimientos, va a quedarse obsoletos algunos modelos de gestión”. En este sentido, puso como ejemplo las herramientas tradicionales de econometría: “En un mundo en el que los datos crecen de forma exponencial y que una persona ya no es capaz de saber qué va a hacer el mercado a través de mirar cuatro o cinco informes, sino que necesitas trabajar con cantidades ingentes de datos sugiere que la incorporación de machine learning a la toma de decisiones va a ser muy relevante”. En definitiva, concluyó que será necesaria la presencia de personas en la industria, pero trabajarán con otro tipo de herramientas.
Inversión ESG
Sol Hurtado de Mendoza, respecto a la ESG, recordó que el 35% de los activos en España cumple con algún criterio de sostenibilidad. “Diría que ha habido un boom, en parte obligado por la regulación, que es verdad que ha puesto mucha presión en las gestoras, en los distribuidores y en los banqueros”. Ante la carga de trabajo “bárbara” provocada por la regulación asociada a la ESG, la experta pide “un poco de estabilidad y claridad, que no dé pie a interpretaciones”. En realidad, admitió que ahora “se está volviendo más a la normalidad”, lo que es “sano”. En alternativos, observa flujos de dinero “muy importantes” hacia fondos de impacto y a todo lo que tiene que ver con la descarbonización.
Por su parte, García detecta en las conversaciones con clientes, empresas en las que invierten y con otros stockholders y empresas del ecosistema “interés por la transición energética, un foco que ya era fuerte en esta industria, pero que se ha acrecentado con el covid”. Además, asegura que esta será una de las mayores oportunidades de negocio, ya que “si entre todos llevamos a cabo una transición energética ordenada, el crecimiento mundial aumentará un 25% en los próximos 20 años”.
Inversión alternativa
En cuanto a la visión de Lorenzo Coletti sobre los alternativos, el experto considera que hay que distinguir entre alternativos ilíquidos y líquidos para destacar la relevancia de los primeros. “Son estrategias líquidas que cumplen con la descorrelación de los mercados y la preservación del capital”, aseguró el expert, que también detalló que hay una serie de retos importantes en España en términos educativos, fiscales, tecnología, etéctera, por lo que la inversión alternativa ilíquida “tardará algo más en tener un lugar en la cartera”.
Arenillas, por su parte, valoró positivamente al mundo alternativo como herramienta para desarrollar el mercado de pymes. Así, afirmó que la participación del inversor americano en el tejido productivo del país es del 60%, mientras que Europa está muy por debajo de esa cifra. “Los reguladores son conscientes de que no hay dinero público suficiente para llegar ahí, y la inversión alternativa permite el acceso a ese tejido no cotizado y por lo tanto fundamental”, aseguró. Eso sí, hizo una llamada a la cautela en el proceso de democratización de la inversión alternativos para evitar introducirlos con prisa y que sean un producto estigmatizado como terminaron siendo los hedge funds.
