Foto: Aloboslife, Flickr, Creative Commons. “El alza de tasas en EE.UU. no es importante para un país como Chile"
Con el objetivo de analizar la situación global de la economía mundial y la realidad, perspectivas y desafíos que impone el entorno económico nacional de Chile, Grupo Security realizó recientemente en el Hotel W el seminario denominado “Soplan vientos de cambio”, encabezado por el economista chileno y director del World Economic Laboratory del MIT, Ricardo Caballero, y del ex ministro de Hacienda Andrés Velasco.
En el evento, Ricardo Caballero señaló que la falta de prolijidad en la discusión tributaria no favorece la visión de Chile en el exterior. «La sensación de improvisación y falta de prolijidad técnica que se reveló para el exterior y, asimismo, el alza de tasas a las corporaciones, que va en contra de lo que están haciendo las economías más exitosas del mundo, no se ve muy favorable”.
Asimismo, sostuvo que un buen paso en esta discusión ha sido el acuerdo, catalogándolo como señales positivas y que ayudan a la imagen del país. «Si seguimos en ese camino es una muy buena noticia y que lleguemos a una reforma en particular, sea la ideal o no, también es una buena noticia», puntualizó.
También aseguró que las condiciones externas deberían favorecer a Chile. «El proceso de normalización de tasas en Estados Unidos es un proceso extremadamente delicado. El consenso es que si ocurriese una normalización gradual, sin volatilidad fuerte, no es muy preocupante para nuestra economía. Si ocurre con un aumento de volatilidad, que fue lo que sucedió en mayo del año pasado, nos puede impactar fuertemente», precisó. Sin embargo, recalcó que «el alza de tasas en EE.UU. no es importante para un país como Chile».
Por su parte, Andrés Velasco manifestó que Chile tiene un problema político que no ha dejado avanzar en los temas fundamentales, como la educación y la energía entre otros, señalando que finalmente los temas se van dilatando por no llegar a acuerdos políticos.
En esa línea, Velasco señaló que el gran desafío país es la Reforma Política. “Mientras no tengamos una mejor política, no vamos a tener mejores políticas, ni alcanzaremos el país que todos queremos”.
Respecto a los temas económicos manifestó que le preocupa que la tendencia de crecimiento de Chile no sea buena en el largo plazo. “Un ejemplo es que hoy producimos 40% menos que Australia, como promedio por trabajador, y en los años 60 esa relación era igual”.
A esto agregó que “el crecimiento tendencial de Chile está estancado en 4,8%. Parte del problema tiene que ver con las empresas, con el bajo nivel de inversión en innovación. Creo que el crecimiento sostenido tiene que ver con la diversificación, que en Chile ha sido lenta, a diferencia de México o Irlanda. Por eso, la agenda del ministerio de Economía está en la línea correcta”.
Grupo Security anualmente realiza un seminario económico con el fin de analizar proyecciones y tendencias de la economía nacional y mundial, junto con aportar a la comunidad con temas de interés para el desarrollo del país.
Foto: fs999, Flickr, Creative Commons. Chile se convierte en el cuarto mayor exportador de vinos del mundo
Chile se convirtió en el cuarto mayor exportador de vinos a nivel mundial, luego que en 2013 la industria vitivinícola nacional desplazara a Australia a la quinta posición, según un ranking que elabora la Organización Internacional de la Viña y el Vino (OIV).
Así, Chile también se transformó, por primera vez, en el líder exportador entre las naciones denominadas del Nuevo Mundo, como Australia, Argentina, Sudáfrica, Nueva Zelandia y Estados Unidos, informa “El Mercurio”.
El ranking sigue encabezado por Francia, Italia y España en el primer, segundo y tercer lugar, respectivamente.
Australia redujo sus embarques de vino un 12% en 2013, totalizando unos US$ 1.800 millones. Este mal desempeño fue asociado a la menor demanda de este producto por parte del Reino Unido y Estados Unidos. Las medidas de austeridad del gobierno en China hicieron que Australia registrara su primera caída de envíos desde el año 2000.
De acuerdo al informe elaborado por la OIV, l durante el ejercicio anterior, en línea con el de los principales países exportadores de vino.os embarques de vino chileno bordearon los US$ 1.900 millones, lo que equivale a un crecimiento de 1,5%
Distintos ejecutivos del sector concuerdan en que entre los motivos que impulsaron el avance de Chile destacan los mayores embarques de vino fino (sobre los US$ 30 la caja), que durante 2013 registraron una tasa de crecimiento de 8%, totalizando US$ 756,3 millones. El segmento de vinos finos representó el año pasado el 52% del mix que exportó Chile, a diferencia de 2012, cuando éstos pesaban el 49,5% del total de envíos.
Tras un muy buen comienzo de año, el riesgo de una corrección en el mercado de bonos high yield comenzó a aumentar y, aunque no todos los años se repite el mismo patrón, el mercado ha tendido históricamente a suavizarse a medida que se acerca el verano. La fortaleza mostrada por la deuda high yield en los meses de mayo y junio de 2014, a pesar de los considerables volúmenes de nuevas emisiones, resultó sorprendente en cierto modo, en vista de la debilidad estacional a la que asistimos el pasado año (véase gráfico).
Justo cuando parecía que el mercado podría esquivar cualquier debilidad estacional, se conjugaron una serie de factores que desembocaron en la reciente la oleada de ventas:
Nuevas emisiones. Por segundo año consecutivo, se ha producido un marcado aumento en el número de emisiones de títulos high yield. En parte, se trata de una respuesta diferida a la sólida confianza mostrada por los inversores a principios de año, que animó a las empresas a lanzarse a los mercados, junto con emisiones que habían quedado aplazadas desde la primavera ante las preocupaciones geopolíticas. Esta abultada oferta ha llegado en un momento en el que la liquidez no abunda especialmente en los mercados y, por tanto, a los inversores se les ha atragantado.
Flujos de inversión. Los flujos de inversión en Estados Unidos han cambiado drásticamente: en lo que va de año, los fondos de deuda high yield han pasado de recibir un fuerte volumen de inversión neto a sufrir ventas generalizadas en un lapso de tan sólo tres semanas durante el mes de julio. Para poner este hecho en contexto, en veinte de las veintiuna semanas previas a julio se habían registrado inversiones. EE.UU. ha experimentado reembolsos por un valor aproximado de 11.000 millones de dólares desde que cambió esta tendencia.
Posicionamiento de consenso. La deuda high yield sigue siendo una posición larga de consenso, es decir, una amplia gama de inversores se decanta por los bonos high yield porque es uno de los pocos universos de inversión que siguen ofreciendo rentabilidades reales atractivas. Coincidimos en que hay muchos «turistas» en el alto rendimiento: Inversores tácticos en este tipo de bonos que buscan más rendimientos o una beta adicional. Independientemente de sus motivos, es probable que sus posiciones sean más transitorias y podrían salir de ellas con las correcciones del mercado. Hoy en día, en cierto modo podríamos estar asistiendo a este fenómeno.
Preocupaciones sobre los tipos de interés. El mercado parece haber adelantado inquietudes sobre subidas de tipos, concretamente en Estados Unidos. En nuestra opinión, este debate se ha planteado demasiado pronto, dado que no prevemos una subida en los tipos de interés de este país antes de principios a mediados de 2015.
Factores geopolíticos. La incertidumbre generada por los acontecimientos registrados en Oriente Medio y Ucrania ha minado la confianza y ha hecho que los inversores se muestren reacios a invertir en activos con más riesgo.
Riesgos derivados de acontecimientos inesperados. Acontecimientos relevantes como la debacle de Banco Espírito Santo (BES) han llevado a los bonistas a exigir primas de riesgo más elevadas. Algo que resulta comprensible, dado que los titulares de bonos subordinados del BES (tal y como ocurrió anteriormente con el banco holandés SNS y el austriaco HAA) se enteraron el 4 de agosto de que habían sufrido una gran pérdida real de capital, con diversos escenarios posibles sobre el futuro éxito de los activos de un nuevo «banco malo».
¿Qué podría hacer regresar la confianza?
En primer lugar, hemos de ser realistas y aceptar que agosto, el mes de vacaciones por excelencia, no es la mejor época para la deuda high yield y la liquidez cae. En segundo lugar, tenemos que aceptar que los volúmenes de inversión suelen seguir a las rentabilidades, por lo que es probable que un par de meses de rentabilidades reducidas en los bonos high yield conlleve unos flujos de inversión negativos o reprimidos durante varias semanas más. Dicho esto, durante las rabietas por la retirada del programa de estímulos de la Fed en el verano de 2013, el volumen de inversión en deuda high yield se tornó negativo durante un par de meses para luego retomar con rapidez el terreno positivo durante el resto del año.
Las correcciones no gustan a nadie pero tienen la ventaja de crear valor en el mercado. La rentabilidad en el mercado europeo de deuda high yield en su conjunto ya se ha visto aupada en 60 puntos básicos hasta el 4,3% y diversos bonos se perfilan como interesantes alternativas en términos de valoración.
Desde nuestro punto de vista, esperamos que la calma estival pase. Como gestores de fondos high yield relativamente recientes y, por tanto, pequeños, gozamos de una posición ideal para ver en esta corrección una oportunidad para realizar adquisiciones selectivas en el mercado secundario a precios bastante atractivos.
Análisis de Chris Bullock, cogestor del Henderson Horizon Euro High Yield Bond Fund y del Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund
Foto: ChristianFraustobernal, Flickr, Creative Commons. Los fondos de inversión y pensiones en México marcan nuevos máximos
La industria de fondos de inversión en México lleva varios meses acumulando subidas y los resultados son nuevos máximos históricos en sus activos bajo gestión. Según datos de la la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles (AMIB), los fondos del país cuentan ya con 1,7 billones de pesos en activos, con datos al cierre de la primera mitad del año, es decir, unos 130.000 millones de dólares.
La cifra supone un crecimiento del 10,14% con respecto a la de un año antes, según los datos, y además es fruto de siete meses seguidos de subidas. Dicho aumento representó 164.206 millones de pesos (12.500 millones de dólares) adicionales a lo que se reportó en junio de 2013, cuando los activos en los fondos de inversión fueron de 1,62 billones de pesos.
En términos mensuales, los recursos gestionados por las 34 casas de Bolsa registraron un incremento de casi el 3% con respecto al mes de mayo.
Del total de los recursos reportados al cierre de junio pasado, el 77,16% correspondieron a recursos que se manejaron en fondos que invierten en instrumentos de deuda, mientras que el 22,84% restante se colocaron en fondos de renta variable.
De esta manera, el dinero en fondos de deuda ascendió a 1,37 billones de pesos, casi un 5% de crecimiento anual, y un 2,44% más que un mes antes. En renta variable, el crecimiento anual es del 32,2% y casi un 5% mensual.
Por operadoras, Impulsora de Fondos Banamex se mantiene como la operadora más grande por activos bajo gestión, con más de 457 millones de pesos administrados y un 6% más que un año antes. Le siguen en el segundo puesto BBVA, con más de 346 millones, lo que supone un incremento de cerca del 3% desde junio de 2013.
La industria cuenta con más de 2 millones de clientes quienes tenían distribuidos sus recursos en 562 fondos de inversión a finales de junio, de los cuales el 84% están en fondo de inversión de renta fija -288 fondos- y el resto en renta variable -274 fondos-.
Máximo en el SAR
También el sistema de ahorro para el retiro, el SAR, registra máximos. Los recursos en custodia de los trabajadores dentro del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) sumaron 2,28 billones de pesos -174.000 millones de dólares-, y reportaron un nuevo máximo histórico en julio. El avance de julio significó la sexta expansión mensual consecutiva al descontar los flujos de retiros efectuados por los ahorradores correspondientes al mismo mes y que alcanzaron más de 4.827 millones de pesos.
De acuerdo con su reporte mensual de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) sobre los recursos y rendimientos del SAR, al cierre del pasado 31 de julio las cuentas administradas por las Afores sumaron más de 51.400 millones, mientras que los traspasos acumulados entre 11 administradoras se encontraron en 1,16 millones.
En el mes de referencia, el 50,28% de los activos del sistema se invirtieron en valores gubernamentales, porcentaje ligeramente menor al 50,57% que indicaron el mes previo. En inversiones de deuda privada se colocó el 18,62% de los activos del SAR; en renta variable internacional, el 17,31%; en renta variable local, el 7,94%.
Foto: Dhammz, Flickr, Creative Commons. RBS confirma su intención de desprenderse de su negocio internacional de banca privada
En los últimos días, algunos medios como Wealth Briefing venían hablando de la posible intención del banco escocés Royal Bank of Scotland (RBS) de deshacerse de su negocio de banca privada internacional, Coutts International, centrándose en el negocio más local en Reino Unido. Ayer, el banco confirmó sus planes de vender las operaciones internacionales de su unidad de gestión de activos y banca privada, Coutts.
La entidad Coutts International, con sede en Suiza, da servicio a clientes en Asia, Europa y Oriente Medio, y emplea a 12.000 personas en siete países.
En un comunicado a su personal, el banco ha comunicado que trabajará con los equipos de gestión locales para explorar las opciones que puedan existir, incluyendo la fusión de lo que queda del actual negocio de Coutts Internacional, considerando joint ventures o una venta, y de esa forma “reduciendo la huella internacional de RBS”.
“No hay cambios inmediatos para los trabajadores en esos negocios y es importante que sigamos trabajando juntos para ofrecer el mejor servicio a nuestros clientes”, decía el comunicado.
Algunas fuentes citadas por Reuters aseguran que Coutss International ya ha atraído propuestas de una serie de compradores, incluyendo algunos bancos norteamericanos y asiáticos. Las fuentes dicen que RBS podría recibir entre 720 y 1.100 millones de dólares por la venta, teniendo en cuenta un múltiplo de entre un 2% y un 3% de los activos bajo gestión.
El negocio de Coutts International ya fue reducido hace dos años tras la compra del negocio de banca privada de RBS en Latinoamérica, el Caribe y África por Royal Bank of Canada.
Coutts International está entre los 100 bancos suizos que están siendo investigados por los reguladores de EE.UU. por ayudar a ciudadados del país a evadir impuestos ocultando sus activos en cuentas secretas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Stéfan. ¿Cómo pueden reducirse los costes de negociación en mercados emergentes?
El aumento de la riqueza en los mercados emergentes hace que las compañías listadas en sus mercados sean cada vez más atractivas. El incremento de la renta disponible en la clase media se cuenta por millones cada año, algo que se traduce en más beneficios para las compañías cotizadas y mejores retornos para los inversores.
Sin embargo, comprar y vender acciones en los mercados emergentes puede resultar caro. Cuando los costes de compraventa se deducen del rendimiento bruto, la rentabilidad de invertir en mercados emergentes disminuye. En algunos casos, incluso resulta complicado negociar algunos valores por su escasa liquidez.
Para atajar este problema y hacer que la inversión en mercados emergentes sea más barata y accesible, Robeco ha desarrollado un modelo que estima los costes de negociación específicos de cada valor.
“Los costes de negociación resultan desproporcionadamente caros en los mercados emergentes,” comenta Wilma de Groot, portfolio manager renta variable emergente cuantitativa desde el pasado año y analista cuantitativa en Robeco desde 2001.
Análisis puntero en la industria
La investigación realizada por De Groot se ha combinado con la de su colega cuantitativo Weili Zhou, que había desarrollado el modelo de costes de negociación, y con el de Joop Huij, que también es analista cuantitativo. Los tres publicaron un informe en 2011 titulado ‘Another Look at Trading Costs and Short-Term Reversal Profits’, que está considerado como un documento clave en este ámbito por parte de la industria de la administración de activos.
“Nuestros productos cuantitativos tienen una rotación relativamente baja, por lo que de por sí somos disciplinados con los costes, pero los costes de negociación irán ganando en importancia a medida que los fondos vayan creciendo,” explica. “Hemos desarrollado un modelo de costes propietario para las compraventas realizadas por Robeco, de manera que estos costes sean visibles en nuestras herramientas cada vez que realizamos una transacción.”
“En primer lugar, lo utilizamos para determinar cuáles son nuestras posiciones activas. Así, si un valor aparece como muy atractivo, pero tiene costes de negociación muy altos, no alcanzaremos una posición totalmente sobreponderada.”
“En segundo lugar, conectamos el alpha esperado de un valor, con el coste de negociación de adquirirlo. Aunque una acción sea cara de negociar, si tiene un alpha atractivo, puede seguir mereciendo la pena.”
La importancia de impacto sobre el mercado
Los costes de negociación directos son bastante fáciles de cuantificar, pero es más complicado analizar el impacto en el resto del mercado de un paquete grande negociado para un valor relativamente ilíquido. Si un inversor compra o vende un paquete grande de una tacada, la propia transacción empujará el precio de la acción arriba o abajo.
“Continuamente estamos estudiando cómo afinar más nuestro modelo para estimar el impacto en el mercado de negociar valores ilíquidos. Es algo que está en nuestra agenda de investigación,” explica De Groot.
Efecto sobre las anomalías del mercado
Un nuevo campo de análisis del equipo cuantitativo de Robeco incluye una investigación a gran escala sobre la relación entre las anomalías del mercado y los costes de negociación. Estas anomalías incluyen fenómenos del mercado como el efecto del momentum, que ha demostrado que los valores con momentum alto tienen un mejor comportamiento que aquellos con momentum bajo, al contrario de lo que predica la teoría de inversión convencional.
Así, el análisis realizado por De Groot, Zhou y Huij demuestra que la implementación de estrategias de inversión que utilizan reglas inteligentes es una mejor opción. Éstas resultan en una rotación muy inferior a la que arrojan los algoritmos de trading más simplistas, sin sacrificar rendimiento bruto y, por tanto, aumentan la rentabilidad neta.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: albertogp123, Flickr, Creative Commons. Más de 14.000 profesionales de la inversión obtienen la Designación Profesional CFA
CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión que establece los estándares éticos, formativos y de excelencia profesional, ha anunciado que de los 26.882 candidatos presentados al examen Nivel III para obtener la Designación Profesional CFA, el 54% ha pasado con éxito. CFA Institute espera que los candidatos aprobados se conviertan en miembros CFA, una vez acreditada su experiencia profesional y los requisitos de afiliación exigidos, incrementando el número de profesionales CFA en todo el mundo a más de 125.000.
De los 44.796 candidatos que realizaron el segundo examen de Nivel II, la tasa global de aprobados alcanzó el 46%. De los 47.005 candidatos que tomaron el primer examen de Nivel I, el 42% aprobó. A nivel mundial 54.768 candidatos pasaron los Niveles I, II, y III, con una tasa de aprobación del 46%. (Ver historical pass rates).
«Los candidatos que cada año toman el examen CFA son excelentes ejemplos de aquellos profesionales que se han comprometido a poner los intereses de los inversores primero y promover una cultura de confianza en la industria», declaró Steve Horan, CFA, CIPM, director general y co-director de Educación en CFA Institute. «Los candidatos han demostrado su compromiso con la integridad, la formación y la confianza en la industria financiera, y se unen al esfuerzo que CFA Institute viene promoviendo para construir una industria financiera más fiable que sirva mejor a la sociedad. Felicitamos a los candidatos por su duro trabajo y dedicación».
Un largo recorrido de compromisos: de candidato a profesional CFA
Para obtener la Designación CFA, los candidatos realizan tres pruebas secuenciales de seis horas, que son consideradas como las más rigurosas en la industria de la inversión. El plan de estudios de CFA (CFA currículum) incluye normas éticas y estándares profesionales, reporte financiero y análisis, finanzas corporativas, economía, métodos cuantitativos, renta variable, renta fija, inversiones alternativas, derivados, gestión de carteras y planificación de la riqueza patrimonial. CFA Institute ha administrado más de un millón exámenes desde la inauguración de su Programa CFA en 1963.
El examen de Nivel I se ofrece dos veces al año, y los Niveles II y III se ofrecen una vez al año. El examen de Nivel I consta de preguntas de opción múltiple. El Nivel II se compone de conjuntos de elementos (mini casos), y las preguntas de Nivel III son en un 50% preguntas de opción múltiple y otro 50% de respuesta breve y de redacción.
En promedio, los candidatos pasan más de 300 horas de estudio para prepararse para cada nivel. Los candidatos a CFA suelen tardar cuatro años para pasar los tres exámenes requeridos. Los candidatos a obtener la Designación CFA mencionan como motivaciones principales el avance en su carrera profesional, la solidez de los conocimientos adquiridos, y la oportunidad de obtener un trabajo.
Los exámenes de 2014 se impartieron en 255 centros de 196 ciudades en 91 países del mundo. Los países y territorios con el mayor número de candidatos que tomaron el examen CFA son Estados Unidos (29.625), China (19.395), India (9.516), Canadá (10. 161), Reino Unido (8134), Hong Kong (5.422) y Singapur (2.983).
CFA Institute ha puesto en marcha recientemente el proyecto Futuro de las Finanzas. Se trata de un esfuerzo de carácter internacional a largo plazo para concebir y hacer una industria financiera más moderna, fiable y cercana a la sociedad. El ambicioso proyecto tiene como objetivo proporcionar las herramientas para alentar y facultar a la industria de las finanzas con el compromiso de equidad, profesionalidad y la integridad personal. Recientemente, y como parte de la iniciativa Futuro de las Finanzas, CFA Institute promovió a nivel mundial un evento denominado “Poner a los inversores primero” en el que durante un mes y a través de una serie de eventos, los profesionales de las finanzas de todo el mundo se unieron en el compromiso de situar los intereses de los inversores por encima de todos los demás. Los eventos se llevaron a cabo en más de 60 ciudades en todo el mundo, con la participación de muchos de los 125.000 miembros de CFA Institute.
Foto: Alanas Pantry, Flickr, Creative Commons. Ventajas que aportan al inversor los fondos perfilados
BlackRock launched the BlackRock Multi-Manager Alternative Strategies Fund, designed to offer individual investors the opportunity to access multiple alternative investment strategies in a single open-end mutual fund. The investment objective of the Fund is to seek total return. The fund was launched in the United States.
BMMAX extends BlackRock’s alternative mutual fund platform to seven funds, further establishing the firm as one of the preeminent providers of alternative investment solutions globally, with more than $115 billion in assets under management (at 6/30/14).
“Following the market volatility of recent years, it is critical for investors to understand that exposure to a wider range of investments is necessary as part of a core investment strategy,” said Ken Barbuscio, head of product and platform development for BlackRock’s U.S. Wealth Advisory Division. “BMMAX provides individual investors with a way to diversify across alternative investment managers and strategies in a single portfolio solution.”
BlackRock is responsible for identifying and retaining Sub-Advisers for the Fund’s selected strategies and for monitoring the services provided by the Sub-Advisers. Mark Everitt, CFA, Albert Matriotti, David Matter, CFA and Edward Rzeszowski are jointly responsible for setting the overall investment strategy and overseeing the management of the Fund.
The Fund allocates fund assets among alternative strategies managed by BlackRock and external sub-advisers including:
Benefit Street Partners, LLC – Fundamental Long/Short
Independence Capital Asset Partners, LLC – Fundamental Long/Short
CC-BY-SA-2.0, FlickrLisa replaces Daniel K. Kingsbury. Pioneer Investments Appoints Lisa M. Jones Head of the U.S.
Pioneer Investments, gestora de activos global, ha anunciado el nombramiento de Lisa M. Jones como responsable en EE.UU. En esta posición, será la presidenta y consejera delegada de Pioneer Investment Management USA Inc., la división americana de Pioneer Investments. Lisa formará parte del equipo directivo de Pioneer y reportará a Sandro Pierri, consejero delegado de Pioneer Investments. Se ha incorporado con fecha de 11 de agosto de 2014 y su sede está en Boston.
Lisa cuenta con más de 25 años de experiencia en los mercados financieros, habiendo ocupado múltiples puestos directivos en los que ha sido la responsable de desarrollar y construir el negocio de gestión de activos. Se incorpora a Pioneer Investments procedente de Morgan Stanley Investment Management (MSIM), donde era la responsable a nivel global del negocio de Distribución, una posición que dejó en 2013.
Con anterioridad a MSIM, fue la responsable a nivel global del negocio institucional de Eaton Vance Management y trabajó durante más de 16 años en MFS Investment Management, donde ocupó cargos de responsabilidad en los negocios retail e institucional. Ha formado parte de numerosos comités de dirección, incluyendo la Asociación de Foreign Policy de Nueva York, el Comité de Dirección de Fellows en el Trinity College, Hartford, Ct., y del Comité Asesor de Institutional Investor Institute. Es licenciada en Ciencias Económicas por el Trinity College.
“La división americana de Pioneer Investments es un componente integral y crítico de la estrategia global y la incorporación de Lisa es un paso importante en la aceleración del crecimiento de nuestro negocio en EE.UU”, dice Pierri. “Lisa cuenta con una experiencia exitosa en la distribución y en la estrategia de negocio de cualquier tipo de producto. Su experiencia y sus habilidades de liderazgo serán esenciales para nuestro objetivo de crecimiento en EE.UU.”
La división americana de Pioneer está basada en Boston, cuenta con aproximadamente 72.000 millones de dólares en activos bajo gestión y 560 empleados, de los cuales 79 son profesionales de la inversión y más de 150 están en posiciones de ventas y marketing. La división gestiona una amplia gama de estrategias de renta variable, renta fija, multiactivos e inversiones alternativas para inversores retail e institucionales del mercado americano y de los mercados internacionales. Boston es uno de los tres principales centros de inversión de Pioneer junto con Dublín y Londres.
Lisa sustituye a Daniel K. Kingsbury, quien continuará en Pioneer hasta el 5 de septiembre de 2014 para ayudar a esta transición. Su marcha se produce después de 15 años de una exitosa carrera, de los que los últimos siete años ha sido director del negocio en EE.UU. “La amplia experiencia de Dan en una firma global ha sido esencial para el desarrollo y la expansión del negocio en EE.UU. y su integración en las capacidades globales de Pioneer”, menciona Pierri.
Foto: Shemsu.Hor, Flickr, Creative Commons. ¿Por qué high yield estadounidense frente al europeo?
La degradación de las condiciones contractuales y las valoraciones han llevado a Phil Milburn y Claire McGuckin, los cogestores de la estrategia de high yield global de la gestora británica Kames Capital –aterrizada recientemente en España-, a recoger beneficios en sus posiciones europeas y aumentar la asignación a deuda de alto rendimiento (high yield) de Estados Unidos.
Los expertos opinan que el high yield europeo, que se ha comportado mejor que el estadounidense desde mediados de 2012, se ha encarecido aún más tras las medidas aprobadas a principios de junio por el Banco Central Europeo (BCE) para estimular la inflación.
“La adopción de tipos de interés negativos por parte del BCE ha intensificado la búsqueda de rentabilidad, lo que ha provocado un incremento de los flujos de entrada en high yield europeo”, explica Milburn. “Aunque, en los últimos años, el high yield estadounidense y el global han recibido más flujos en términos absolutos, en comparación con el tamaño de su mercado, los flujos han sido proporcionalmente mayores en Europa”, asegura.
En opinión de los gestores, Estados Unidos ha experimentado una mayor ‘canibalización’ de la oferta, ya que los emisores se decantan a menudo por emitir préstamos apalancados en vez de bonos. “En Europa, los bancos continúan desapalancándose y la oferta para refinanciar préstamos mediante la emisión de bonos es más amplia”, señala Milburn. “Esto ha generado algunas emisiones de dudosa calidad, ya que los bancos han intentado deshacerse de los préstamos de mayor riesgo y el mercado ha aceptado a emisores bastante desconocidos. Aunque es probable que todo acabe bien en la mayoría de los casos, algunos sectores y segmentos podrían sufrir ante los malos resultados de ciertas empresas o un cambio de ciclo en las tasas de impago”.
Además, como el mercado de high yield europeo es menos maduro que el estadounidense, ha habido menos resistencia a la degradación de las condiciones contractuales, lo que se ha traducido en un aumento de emisiones cuyas condiciones resultan mucho más favorables para los emisores y las firmas de capital riesgo que para el inversor convencional. Como apunta Milburn, “pese a que las condiciones se han debilitado a ambos lados del Atlántico, solo en Europa se han generalizado las exenciones de la cláusula de cambio de control, que restringe las situaciones en las que los inversores pueden revender sus bonos”.
Esta preferencia actual por Estados Unidos frente a Europa se ve respaldada por las valoraciones: como ahora mismo la mayor parte de la rentabilidad total en high yield procede de las rentas, los gestores se decantan por el mercado que genera las rentabilidades más altas, aunque no descartan volver al Viejo Continente en los próximos meses. “Teniendo en cuenta el crecimiento reciente del mercado europeo de high yield, es probable que veamos salidas de capital tras una corrección futura, lo que podría devolver la clase de activos a niveles más interesantes”, afirma Milburn.
No obstante, el gestor puntualiza que la estrategia actual no depende de una corrección del mercado. “Con un diferencial de rentabilidad de 1,5 puntos porcentuales, el mercado europeo tendría que generar unos 10 céntimos de mayor crecimiento relativo del capital al mes para alcanzar al mercado estadounidense, algo que parece difícil teniendo en cuenta el nivel de los precios al contado”, concluye.
