Wells Fargo & Company anunció esta semana que Kristi Mitchem ha sido nombrada presidenta, directora ejecutiva y máxima responsable de Wells Fargo Asset Management, una división Wells Fargo Wealth and Investment Management Group. A partir del 1 de junio –fecha en que se incorporará a la gestora-, Mitchem dirigirá una empresa con más de 480.000 millones en activos bajo gestión en cuentas institucionales, fondos y carteras de valor estable.
Mitchem remplaza a Mike Niedermeyer, responsable de WFAM desde 1994 hasta su retiro en marzo -después de 28 años sirviendo a la firma-, y, desde San Francisco, reportará a David Carroll, vicepresidente ejecutivo y responsable de WIM.
Antes de su incorporación, Mitchem ejerció de vicepresidenta ejecutiva de State Street Global Advisors (SSGA), el brazo de gestión de inversiones de State Street Corporation.
«Wells Fargo Asset Management es una operación valiosa para Wells Fargo, con una amplia gama de capacidades de inversión, fuertes procesos de gestión de riesgos y un disciplinado funcionamiento que han dado significativos resultados para clientes y accionistas durante muchos años», declaró Carroll. «Con una impresionante combinación de experiencia, un profundo conocimiento de las necesidades de los inversores institucionales e intermediarios clientes y un demostrado éxito en la motivación de grandes equipos de alto rendimiento, Kristi es la candidata ideal para dirigir WFAM, en el camino de su expansión estratégica y crecimiento».
Mitchem ha dirigido, desde 2012, el grupo de Clientes Institucionales para las Américas de SSGA, centrando los esfuerzos de la empresa en la provisión de soluciones de inversión innovadoras para los inversores institucionales clientes en Estados Unidos, América Latina y Canadá. Anteriormente, lideró los negocios de aportación definida, tanto en SSGA como en BlackRock, y del grupo de Transition Services para inversores institucionales de Barclay´s Global Inverstors.
Companies are having a much harder time producing earnings growth. Those that are positioned on the right side of change should be better placed to increase profits—and deliver investment returns—in a growth-constrained world.
Corporate profit margins today are much higher than their average since the early 1950s (Display). These profitability levels are very high, even when taking into account that the mix of US economic activity has shifted toward more capital-light business models (e.g., services and technology), which inherently generate higher margins.
But not every company or industry is facing the same squeeze on earnings growth. In particular, changes triggered by technology, regulation or structural shifts in specific markets are excellent sources of growth potential—even in an earnings-constrained world. Finding companies that are on the right side of changes like these is one of several ways that active investors can capture excess returns over long time horizons.
Using Technology Right
Technological change isn’t only about the Internet or social networks. Consider the retail sector, where new technology and information systems allow companies to take advantage of massive amounts of available data on customer behavior. Companies that recognize this potential and invest accordingly are using these tools to deepen relationships with customers—and are capable of doing better than rivals who haven’t.
Manufacturing is another case in point. Companies that are at the vanguard of manufacturing innovation have greater flexibility in managing their businesses, which provides a powerful way to boost profitability.
For example, when we researched Nike in 2015, we discovered innovations that looked likely to significantly improve the company’s earnings growth potential. Nike may be adding sophisticated chips to some of its sneakers; this will allow it to deepen its relationship with customers by offering personalized deals that bypass retail outlets, bringing more profit to the shoemaker. It’s also using a new automated manufacturing technology called Flyknit that lets customers customize their orders with minimal labor, allowing Nike to shift its production closer to consumers—in the US and around the world—and save costs on shipping, duties and tariffs. Our research suggests that innovations like these are transforming Nike’s business model and could potentially trigger a leap in its profitability.
Why the wide gap between our view and the street’s? It’s because most analysts aren’t evaluating how new technologies and processes will filter down to the bottom line over several years; the potential payoff is a couple of years beyond their horizon. In a short-term world, building thoughtful, independent models like these can make the difference in choosing stocks that stand out from the crowd.
The Innovation Factor
It’s not only giants like Nike that turn innovation into investment opportunities. It’s becoming easier every year for people to change the world because traditional barriers to innovation—such as capital and time—are falling dramatically.
Today, new ideas can be transformed into businesses for only a fraction of the prior cost thanks to continued exponential declines in the cost of computing. For example, the required costs of a typical tech start-up have fallen by roughly 95% since the dot-com era of the 1990s (Display, left). And the disruptive potential is enormous, as seen in the shift in advertising from print newspapers toward the digital world, which has had a profound impact on profits for both traditional media companies like the New York Times and new media leaders like Google (Display, right). For investors, the challenge is to get an early grasp on how unfolding changes will transform the profitability outlook for a wide range of companies.
Transcending Traditional Industries
This often requires an understanding of broad themes that transcend traditional industries and sectors. For example, increasing environmental awareness is spurring global efforts to address challenges that include carbon emissions, clean water, food availability and sanitation. Policy support and technological progress are making the shift to decarbonized energy inevitable, in our view. And the costs of renewable energy such as solar or lithium-ion batteries for electric cars are falling dramatically (Display). We believe that many investors have underestimated the disruptive potential of exponential cost improvements to drive faster and broader adoption.
Changes like these are opening up big investing opportunities. Over the next 15 years, we estimate that $4 trillion will be invested in new solar and wind capacity. Industries like these are highly fragmented, and offer strong growth opportunities for winners.
But identifying investment targets requires a substantial research effort in order to understand the technological and business dynamics of many public companies operating in nascent industries. By searching for businesses that are on the right side of changes like these, we believe investors can find companies that should be well positioned to grow their earnings—even when broader business conditions are stagnant.
The views expressed herein do not constitute research, investment advice or trade recommendations and do not necessarily represent the views of all AB portfolio-management teams.
Foto: Jorge Andrés Paparoni Bruzual
. Más de dos tercios de los family offices realizaron inversiones directas en alternativos en 2015
El estudio 2016 FOX Global Investment, realizado por Family Office Exchange (FOX) muestra que el 69% de los family offices realizaron inversiones directas en 2015. Las familias lideradas por la primera o segunda generación son mucho más propensas a realizar inversiones directas que aquellas guiadas por generaciones más tardías, con un 81% de las familias de primera o segunda generación realizando este tipo de inversiones en comparación con el 46% de aquellas de tercera generación o posteriores. El capital para la fase de crecimiento es el más popular dentro del private equity (32%), seguida de venture capital (30%).
«La inversión directa en real estate o empresas en explotación resulta familiar para muchos family offices, que generaron su riqueza poniendo en marcha negocios», dice Charles B. Gracia, III, director de FOX. «A la vista de la volatilidad de los mercados, las inversiones directas pueden parecer un refugio para aquellos que buscan transparencia y prefieren asumir riesgos con empresas y/o propiedades que puedan investigary, tal vez, controlar de alguna manera».
Los inversores directos tienden a ser activos, y en un 40% de los casos prefieren asumir un papel de liderazgo que les permite gozar de la transparencia y el control que desean en sus inversiones directas. Cuando se les preguntó por cómo encuentran nuevas oportunidades de inversión directa, el 71% de los inversores directos dijo que a través de contactos o de relaciones existentes. La correcta evaluación de las oportunidades y el precio de las operaciones son los dos mayores desafíos a los que se enfrentan los inversores directos cuando buscan implementar su estrategia.
«El precio de las operaciones se ha convertido en un gran reto para la exitosa ejecución de las estrategias de inversión directa, ya que el mercado se ha vuelto más eficiente», dice Karen Clark, directora general de la organización. «La evaluación de oportunidades es un desafío mayor para los participantes que el flujo de operaciones».
En cuanto a los rendimientos, la investigación muestra que la mediana del retorno total para los participantes en la encuesta de 2015 fue del 2%, y se espera que en 2016 sea del 6%. También que la inversión directa en real estate y private equity mejoran los rendimientos en 2015, ganando el 18% y 15%, respectivamente.
El 78% de las familias está ampliamente diversificada con una orientación conservadora de crecimiento, incluyendo un 20% en efectivo y en renta fija, el 43% en acciones, el 2% en activos reales y 33% en alternativos.
El estudio ofrece una mirada en profundidad a la actividad de inversión de las principales family offices, proporcionando datos sobre una amplia gama de aspectos, que van desde las perspectivas económicas y oportunidades de inversión para 2016, hasta la asignación de activos y retornos, pasando por la utilización de consultores de inversión y comités de inversión, confianza en inversiones alternativas y directas.
Foto: Leo Grübler
. J.P. Morgan Asset Management se hace con una participación minoritaria en el proveedor de ETFs Global X
J.P. Morgan Asset Management ha anunciado la toma de una participación minoritaria y pasiva en Global X Management Company, un proveedor de ETFs basado en Nueva York con una oferta de más de 40 soluciones.
“La inversión en Global X aumenta nuestra estrategia de ETFs, expandiendo y haciendo más profunda nuestra participación en esta industria de rápido crecimiento”, declara Jed Laskowitz, co director global de soluciones de gestión de inversión para J.P. Morgan Asset Management. “Continuaremos desarrollando la oferta de ETFs de J.P. Morgan con un ojo puesto en la innovación futura en los ETFs activos mientras forjamos esta colaboración estratégica”.
“Ampliamente conocidos por sus innovadores productos, Global X se ha convertido en un proveedor líder de ETFs y estamos muy complacidos de tener un acuerdo estratégico con ellos”, señala Robert Deutsch, director global de ETFs de la firma. Esta inversión complementa el crecimiento de la línea propia de ETFs de J.P. Morgan, con siete ETFs de beta estratégico lanzados y muchos otros que llegarán”.
La nota de las compañías especifica que esta inversión no tendrá impacto alguno en cómo operan una y otra compañía sus respectivos negocios, y que no se llevará a cabo comercialización conjunta, gestión de inversiones o acuerdos de distribución ni gobernanza compartida entre ambas organizaciones. También aclara que Global X no se convierte en una filial de J.P. Morgan, como consecuencia de esta inversión.
Aberdeen Asset Management PLC(Aberdeen) announced the appointment of Campbell Fleming as Global Head of Distribution.
Campbell will be responsible for Aberdeen’s global distribution platform encompassing 450 people across business development, product specialists, marketing and client service. He will also work closely with the senior management of all of Aberdeen’s investment capabilities.
Campbell is currently Chief Executive EMEA of Columbia Threadneedle as well as Global Chief Operating Officer. He joined Threadneedle from JP Morgan in 2009 as Head of Distribution. He has in-depth knowledge of markets in Asia, Europe and the Americas and has an enviable track record of successfully managing distribution teams across a range of client channels. Last October, Campbell was named CEO of the Year at the Financial News Asset Management Awards.
Campbell succeeds John Brett who stepped down from the role late last year. He will report to Martin Gilbert, Chief Executive and will join Aberdeen’s Group Management Board.
Martin Gilbert, Chief Executive at Aberdeen Asset Management, comments: “We are delighted to attract someone of Campbell’s caliber – this reflects the appeal of our global platform and our full-service capability across asset classes and strategies. After an in-depth worldwide search process, Campbell was identified as the outstanding candidate given his expertise and experience across client channels globally, including North America which is a key focus for us.”
Foto: Ged Carroll
. Los financial advisors son los que más influyen en las decisiones de inversión de los UHNW
Los financial advisors juegan un papel más relevante en las decisiones de inversión de las familias estadounidenses UHNW que cualquier otro miembro de la familia, grupo o comité, según un estudio de Morgan Stanley Private Wealth Management y Campden Wealth, recientemente publicado.
El estudio realizado entre 59 individuos de familias con patrimonio neto superior a 25 millones de dólares preguntó específicamente cómo se toman las decisiones sobre la asignación de activos en general, la inversión en una oportunidad específica y la desinversión de un vehículo en concreto. Los encuestados respondieron que son los asesores de la familia, los responsables de los family offices y los financial advisors profesionales los que con mayor frecuencia las toman.
Para la asignación global de activos se utiliza un financial advisor profesional o un responsable de un family office, en un 41 y un 38% de los casos, respectivamente; en un 44 y un 35% de las decisiones sobre oportunidades específicas y en 41% de las relativas a desinversiones en vehículos o empresas.
«El hecho de que parezca que los UHNW escuchan más a sus asesores financieros que los propios miembros de su familia muestra el valor que otorgan al buen y profesional asesoramiento sobre inversiones», declara David Bokman, director de recursos UHNW en Morgan Stanley.
Preguntados por la influencia que ejercen los diferentes stakeholders -internos y ajenos a la familia- sobre los objetivos de los UHNW, el 89% respondió que la influencia de los wealth advisors es “fuerte” (50% de los casos) o “alguna”(39%), lo que los convierte en los más influyentes de dentro o fuera de la familia.
La estrategia empresarial de la familia o los socios fueron la segunda entidad con mayor influencia (44% dijo que ejercen una “fuerte influencia” y 40% que “alguna”). Los padres ejercen la tercera mayor influencia y los consortes la cuarta.
Dominic Samuelson, CEO de Campden Wealth declara: «Los financial advisors desempeñan un papel muy importante en la toma de decisiones familiares y disfrutan de un lugar muy especial –y, a menudo, muy selecto- en la mesa de las familias UHNW. Para ofrecerles el mejor servicio posible deben alcanzar el mayor entendimiento posible de la familia y pensar en sus necesidades de forma holística”.
A number of political developments are likely to trigger volatility in 2016, especially around the month of June. However, and according to Maxime Alimi, Economist – Euro area at Axa Investment Managers, the real risk lies in the longer term. For the first time since the 1950s, EU-scepticism is threatening the European project not just to stall, but to step back.
In Alimi’s last paper titled «Political risk in Europe: the short and the long view,» the strategist mentions that amongst the issues that may resurface around June are:
The UK’s Referendum
The possibility of elections in Spain
The relationship between the IMF and Greece
Portugal’s budget implementation review
More serious however is the EU-scepticism. Alimi mentions that «Europe has always been the subject of debates in terms of the political direction it should take: more or less pro-market, more or less social policies, more or less federal integration. But things are different today as Europe is challenged on two distinct fronts: first, the legitimacy of Europe as a relevant level for policy-making; second, confidence of Europeans in the reliability and trustworthiness of their peers. Europe is challenged as a relevant level for policy making. The line of argument is the inability of Europe to deal with the challenges of today and the ‘one size fits all’ policies: Europe has been unable to protect populations against a double crisis; Europe has been unable to lay out a policy response to international threats.»
The sovereign crisis, the QE programme and negative interest rates, as well as the terror attacks and refugee crisis of 2015 have provided further fuel to this dynamic of mutual distrust. «For the first time since its creation, one pillar of the European project – the Schengen agreement – was suspended as governments were no longer trusting their neighbours to enforce borders controls.» The risk Brexit brings is that for the first time since the project was initiated in the 1950s, Europe could not just stall but step back. «Building scenarios around a European disintegration is difficult and highly uncertain, but its impact would certainly be large,» he concludes.
You can download the full report in the following link.
Foto: Zorka Ostojic Espinoza
. Janus lanza un fondo de retorno absoluto global y asignación dinámica de activos
Janus Capital Group ha anunciado recientemente el lanzamiento del Janus Adaptive Global Allocation Fund, un fondo de retorno absoluto que asigna dinámicamente los activos de su cartera en renta variable global e inversiones en renta fija.
Ashwin Alankar, director global de asignación de activos y gestión de riesgos, y Henry Chang, director de inversiones, renta variable y asignación de activos, serán los gestores del fondo. El estratega jefe de inversiones Myron Scholes, co dirigió la investigación y desarrollo del fondo con Alankar y contribuirá a la estrategia general de inversión.
El Janus Adaptive Global Allocation Fund está diseñado para adaptar activamente sus asignaciones, basándose en previsiones futuras de movimientos extremos en el mercado, tanto positivos como negativos.
«Mientras que la mayoría de los enfoques de inversión buscan resultados medios, este fondo de asignación global dinámica busca administrar los resultados que tienen un mayor impacto en el crecimiento”, declara Alankar.
El lanzamiento del fondo sigue la línea de diversificación estratégica marcada por el CEO de la firma, Dick Weil, que incluyó la contratación de Alankar y Myron Scholes en julio de 2014, para diseñar nuevas opciones de asignación de activos para clientes.
Foto: Chris Shervey
. AXA IM facilita y acelera el proceso de toma de decisiones de inversión
AXA Investment Managers ha anunciado un acuerdo de colaboración con State Street y MKT MediaStats para evaluar los indicadores basados en datos que ayudan a analizar la información económica y de mercado.
«AXA IM, MKT MediaStats y State Street comparten el compromiso de explorar nuevas fuentes de datos que pueden mejorar nuestra capacidad de tomar decisiones de inversión más agiles y bien informadas«, dijo Joseph Pinto,director de operaciones de AXA IM. «Aprovechar las soluciones de big data nos permitirá mejorar nuestro servicio al cliente en múltiples frentes. No sólo estamos aumentando la cantidad de conocimiento disponible para nosotros, sino que también se está reduciendo la cantidad de tiempo dedicado manualmente a la clasificación a través recursos tecnológicos».
«El éxito de los inversores en los próximos años seguirá dependiendo en gran medida de la capacidad de acceder y sintetizar una cantidad exponencial de información rápidamente. Nuestro objetivo es cerrar la brecha entre la toma de decisiones financieras y el pensamiento académico para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos de rentabilidad y riesgo”, dice Jessica Donohue, directora de innovación de State Street Global Exchange.
MKT MediaStats se centra en las implicaciones sobre los mercados financieros de la cada vez mayor cantidad de «big data» de diferentes fuentes y está fundada y dirigida por reconocidos investigadores académicos. La State Street PriceStats inflation series es una medida diaria de inflación derivada de precios anunciados públicamente en la web por cientos de minoristas online.
MKT MediaStats utiliza datos no estructurados a partir de muchas fuentes, incluyendo 25.000 medios distintos, para extraer una amplia variedad de indicadores del comportamiento del mercado, como el sentimiento, los movimientos de precios, riesgo y liquidez de los activos individuales.
Los State Street PriceStats inflation indices se generan utilizando un software que escanea el código subyacente en páginas web públicas para capturar toda la gama de productos vendidos por los minoristas online, incluyendo alimentos, bebidas, electrónica, ropa, muebles, productos para el hogar, medicamentos con receta y medicamentos de venta libre. La tecnología monitoriza las fluctuaciones de precios en aproximadamente cinco millones de artículos vendidos por cientos de minoristas online de más de 70 países.
Traditionally, equity people are supposed to be more optimistic than bond people, but I am prepared to buck the stereotype just a little as we enter day four of the Q1 earnings season.
Brad Tank, our fixed income CIO, followed Erik Knutzen in expressing cautious optimism that U.S. corporate earnings would recover enough in the second half of 2016 to justify much of the market rally that we’ve enjoyed since mid-February. They both wanted the economy to “show them the money” before dialing-up risk, as they put it, but they saw changes in the recent trends in the U.S. dollar and oil as the foundation for this recovery.
Truthfully, we are talking small degrees here. Brad and Erik both emphasized caution—as Erik put it, things were never as dark as they seemed on February 12, and they are probably not as bright as they seem today. Nor am I about to argue that we’ve inflated a bubble and stand on the brink of savage correction. Nonetheless, I think it’s fair to say that I am a little more circumspect.
The market pendulum tends to swing too far in both directions. Does the simple recognition that the world is not about to end explain why the S&P 500 Index went up more than 15% in 10 weeks? At 17.0-17.5 times forward earnings, U.S. large caps will not look particularly cheap should run-rate earnings for Q1 2016 come in at around $100-$105 per share, as seems likely. That’s a long way from the $120-$125 per share that we feel is required to support today’s multiples.
Amid the headline-grabbing extremes of pessimism, the more sober talk in January and February was of an earnings recession, and I don’t see anything that has fundamentally changed that narrative.
For sure, dollar strength has eased—but wasn’t that already underway by the second half of 2015? And yes, energy may be less of a drag this year—but does it follow that we are about to see break-out numbers from the financial, industrial, or consumer sectors?
Financials are especially important as it’s difficult to sustain a rally of this strength while banks are struggling to generate positive earnings. Q1 earnings from JPMorgan Chase, Bank of America Merrill Lynch, Wells Fargo and Citigroup have been released. We are used to the game in which analysts set expectations so low they’re almost impossible to miss: JPMorgan’s earnings per share beat the 13% slide that had been estimated. But the real takeaway was simple: the largest bank by assets in the U.S. saw its earnings fall by 7%. Citigroup’s, Bank of America’s and Wells Fargo’s reports told a similar story, with capital markets weakness hurting the first two and energy exposure the latter.
Elsewhere, some good news emerged out of Italy last week as a better-than-expected support program was thrashed out for its struggling lenders, but on the whole, European banks have performed poorly despite the expansionist policies announced by the ECB in March. Dealogic estimates that revenues in global investment banking are down 36% year-on-year, which would represent the toughest Q1 since 2009.
This background explains the elements of caution that underlie this rally in U.S. stocks. Small caps are still down year-to-date. The big value sectors that bore the brunt of the New Year sell-off, energy, materials and industrials, are up 6-8%, but the other big performers are defensive consumer staples and utilities.
I believe this is a “relief rally” that lacks a degree of conviction and is really a response to the excessive pessimism of the New Year. Again, to be clear, we are not talking about extremes in valuations. But the pendulum has swung far enough that I don’t feel compelled to chase this market, and I would need to see much firmer evidence of an earnings revival over the coming seasons to change my mind.
