Pixabay CC0 Public Domain. La industria de hedge funds se replantea su tradicional sistema de cobro de tarifas
AIMA’s flagship event will return on Thursday, September 24th to the City of London’s Guildhall. With around 400 delegates, the event is one of the biggest hedge fund industry events of the year. It draws an audience of hedge fund managers, fund of hedge funds managers, prime brokers, legal and accounting services and investors, with attendees typically from more than 20 countries worldwide.
The format of the event comprises keynote speeches, panels discussions and an evening drinks reception. The event takes place under the Chatham House rule. A gala dinner for speakers, sponsors and other VIP guests is held on the evening before the Conference.
Speakers at the AIMA Annual Conference comprise senior representatives of hedge fund firms, policymakers and regulators.
To learn more about the AIMA Annual Conference, please contact AIMA’s Head of Events, Deborah Babbage.
Foto: Frédéric Bisson. Intentar aprovechar oportunidades de mercado ahora tiene más riesgos que ventajas
Mientras una nueva oleada de deflación inunda los mercados mundiales, las autoridades monetarias de Estados Unidos y Reino Unido deben mantener los brazos cruzados y aplazar cualquier endurecimiento planeado. Subir los tipos de interés en este momento sería un error caro, que agravaría innecesariamente el sufrimiento de los mercados emergentes y lastraría aún más el crecimiento mundial, con consecuencias negativas para los mercados de renta variable.
Como su predecesora de 1997, la crisis actual tiene su origen en los mercados emergentes, pero esta vez su impacto pesará mucho más sobre los mercados desarrollados. Los efectos deflacionistas sobre los precios se abrirán camino a través de los mercados de materias primas y otros bienes, y el menor poder adquisitivo de los mercados emergentes afectará al comercio mundial y al crecimiento económico.
Intentar aprovechar oportunidades de mercado es como tratar de atrapar un cuchillo que cae; en general, lo mejor es sobrellevar los episodios de volatilidad. A medio plazo, sin embargo, los inversores harían bien en concentrarse en valores poco apalancados, con flujos de caja sólidos, de sectores innovadores que seguirán liderando el mercado.
Una tercera oleada de deflación
Actualmente, las economías del mundo están atenazadas por la tercera oleada de deflación en menos de una década, que refleja un contexto transformado caracterizado por unos niveles -nominales y reales- de crecimiento económico y tipos de interés más bajos, mientras el «estancamiento estructural» toma las riendas. Poco a poco, los mercados de renta variable se están haciendo a la idea de que la economía mundial sigue atrapada en un crecimiento nominal permanentemente bajo, como muestran las previsiones decrecientes de inflación del gráfico 1, con la consecuencia de una gran turbulencia y volatilidad.
Los anteriores episodios de presiones deflacionistas tuvieron su origen en el mundo desarrollado, primero en EE.UU. en 2008-2009, cuando se desplomaron los mercados inmobiliario y financiero, y posteriormente en Europa en 2011-2012, cuando la eurozona parecía en peligro de ruptura. En muchos sentidos, la crisis actual es una tormenta clásica de mercados emergentes similar a la de 1997, con origen en los mercados de divisas con los cambios de tendencia de una moneda tras otra, y que se ha abierto camino a través de los mercados de materias primas hacia los de renta variable, para terminar afectando a la economía real.
Lo que inicialmente pudo parecer una devaluación bastante menor del renminbi tras el cambio de política del Banco Popular de China de mediados de agosto no fue un hecho aislado, sino que debe considerarse dentro de este contexto más amplio. La mayor debilidad de las divisas de varios países, de Brasil a Rusia, Indonesia y Malasia, y por supuesto China, es una señal de la desaceleración del crecimiento económico en el mundo emergente. El crecimiento del PIB mundial se mantendrá por debajo del potencial y la presión bajista sobre los precios persistirá mientras la oferta de los mercados emergentes no se contraiga considerablemente. El mercado alcista de 2003-2007, que estuvo impulsado por los mercados emergentes y los mercados de materias primas, pronto será reconocido como una época dorada, y podrían pasar varios años antes de que el liderazgo del mercado vuelva al mundo emergente.
Crisis nominal en los mercados emergentes
Los mercados emergentes están luchando contra un nuevo contexto para el que muchos no están preparados. Después de años de altas tasas nominales de crecimiento del PIB y de la inflación, la economía real se está desacelerando en todo el mundo emergente (gráfico 2) en un contexto de desinflación o, en algunos casos, de abierta deflación. En China, por ejemplo, la tasa de crecimiento nominal está por debajo de la tasa de crecimiento real.
Pero existen diferencias con la situación de 1997. Las reservas de divisas de los mercados emergentes son mayores, muchos de ellos disponen ahora de tipos de cambio flexibles con un menor grado de discordancia cambiaria en sus balances, y la deuda soberana ya no es un problema tan importante, por lo que los impagos o las intervenciones del FMI son mucho menos probables que tras la crisis de 1997.
Sin embargo, el impacto de los precios más bajos de las materias primas y los bienes será significativo, y la contracción del poder adquisitivo de los mercados emergentes repercutirá en todo el mundo en forma de rebajas de las previsiones de crecimiento económico regional y mundial. Muchas empresas de mercados emergentes están poco acostumbradas a gestionar sus balances en un clima de desaceleración del crecimiento y leves subidas de precios, y muchos responsables políticos han tratado de aliviar la situación mediante devaluaciones competitivas.
Pero estas medidas no contribuyen mucho a abordar los problemas subyacentes; sabemos por experiencia que, después de un periodo prolongado de exceso de inversión, hacen falta varios años de escasez de capital para que se restablezca la disciplina del capital y los costes. Solo los países que pueden capear las presiones desinflacionistas y el bajo crecimiento mediante reformas estructurales tienen probabilidades de salir reforzados a medio plazo, lo que justifica aún más ser extremadamente selectivo en la inversión en mercados emergentes.
La actividad económica mundial sufrirá más ahora que en 1997, cuando los mercados emergentes estaban menos integrados en la economía global. La crisis de los mercados emergentes de 1997 desencadenó una crisis mundial en forma de precios más bajos de las materias primas y los bienes, que llevaron a unos ingresos reales y un consumo mayores en los mercados desarrollados, creando las condiciones de «Ricitos de oro» (crecimiento moderado e inflación baja) que fueron la base del posterior mercado alcista de renta variable. La crisis actual, sin embargo, se parece más a una espada de doble filo, y cabe esperar que los efectos de precios y volúmenes afecten al crecimiento mundial. Esta vez, el efecto neto sobre los mercados desarrollados será la afirmación y arraigo de la situación de «edad del hielo», con tasas nominales y reales bajas durante algún tiempo.
Los efectos (precio) deflacionistas de la actual crisis de los mercados emergentes mantendrán a raya cualquier asomo de presión inflacionista durante al menos otros 12 meses. La demanda puede ser mayor que la oferta en el mercado de trabajo de EE.UU., puede haber señales de crecimiento de los salarios en algunos rincones del mercado y la inflación subyacente parece estar estabilizándose, pero no es el momento de subir los tipos de interés. La Fed debe ser consciente de que la tercera oleada de deflación se interpone en su camino. A lo largo del último año, los precios más bajos de la gasolina y otras materias primas han impedido la «normalización» de la política, pero queda mucho por llegar en forma de precios más bajos de los productos manufacturados fabricados en Asia, así como de precios más bajos de los alimentos. Subir los tipos de interés en el clima actual no haría más que intensificar el choque deflacionista.
Como el impacto de la crisis de los mercados emergentes de 1997 se limitó en general a los efectos deflacionistas sobre los precios, el impacto general sobre los mercados desarrollados fue benigno. En esta ocasión la situación es otra: ahora, el PIB mundial es más dependiente de los mercados emergentes que hace dos décadas, como muestra la participación creciente de las exportaciones en el PIB mundial (Gráfico 3). En consecuencia, cabe esperar que el comercio mundial sufra, no solo debido a los efectos sobre las divisas sino también, y más significativamente, debido a la desaceleración de la demanda.
Ahora, la contracción de la producción de los mercados emergentes es inevitable y su rebajado poder adquisitivo pesará sobre la actividad económica mundial. Para compensar parcialmente este descenso de la demanda, es esencial que se permita el deterioro de la balanza comercial estadounidense. El endurecimiento de la política monetaria en esta coyuntura sería un serio error, que agravaría el lastre que representa el comercio para el crecimiento mundial.
Estas condiciones crean un dilema para los inversores. Unos tipos de interés nominales y reales persistentemente más bajos tenderán a respaldar unas valoraciones elevadas en todas las clases de activos, pero también unas tasas de rentabilidad consecuentemente más bajas. En esta situación deflacionista, los inversores harían bien en evitar a toda costa los valores muy apalancados para centrarse en cambio en compañías generadoras de efectivo con un historial sólido de asignación del capital, y que puedan distribuir unos dividendos crecientes a sus accionistas. El liderazgo por regiones del mercado se ha mantenido firmemente en manos de EE.UU. y la rentabilidad sectorial ha estado encabezada por valores innovadores, dos tendencias que espero que continúen. La única manera de escapar del actual contexto de inversión anodino es invertir en innovación, sobre todo en salud, tecnología y medios.
El epicentro de esta crisis se encuentra en los mercados emergentes, no en Wall Street. Cuando finalice la volatilidad actual, los inversores de nuevo podrán distinguir entre los problemas crecientes de los mercados emergentes y el hecho de que el crecimiento de EE.UU. (y Reino Unido) aún mantiene un ritmo relativamente aceptable. Los ingresos reales y el consumo de Estados Unidos estarán respaldados por unos precios más bajos de los bienes, siempre que las autoridades monetarias no se interpongan en el camino de estos efectos. La gasolina más barata, el menor apalancamiento de los bancos, los balances saneados de los hogares y el sector empresarial y las condiciones fiscales más sólidas también se suman a la resiliencia estadounidense en comparación con la situación durante el último choque deflacionista de 2011.
Sobrellevar la volatilidad de los mercados
Intentar aprovechar oportunidades de mercado durante los episodios de volatilidad es como tratar de atrapar un cuchillo que cae: tiene más riesgos que ventajas. En general, es mejor esperar a que remita la volatilidad para volver gradualmente a la selección de valores basada en los fundamentales de las empresas cuando las aguas estén más tranquilas.
Espero que la volatilidad de los mercados persista a lo largo de septiembre hasta que la Fed, sobre todo, nos oriente sobre la trayectoria de los tipos de interés, mientras que los mercados emergentes probablemente necesiten varios meses para estabilizarse y tocar fondo. Hace unos meses, los mercados podrían haberse tomado con filosofía una subida de tipos de interés en EE. UU., pero ya no es así. Ya no están de humor para soportar errores de política y la Fed debe enviar una señal clara de que dará marcha atrás por el momento. Cuando remita la volatilidad, se restablecerá la confianza y, a finales de 2015, es probable que se haya reanudado la tendencia alcista en los mercados de EE. UU. y Reino Unido.
Dominic Rossi es director mundial de inversiones del área de renta variable de Fidelity Worldwide Investment.
Foto: Frank Lindecke
. ¿En qué 5 países habrá mayor transferencia de riqueza en los próximos 30 años?
La mitad de los grandes patrimonios del mundo, los conocidos como UHNW (Ultra High Net Worth) o patrimonios de más de 30 millones de dólares, transferirán su riqueza en los próximos 30 años. Esto significa que al menos 16 billones de dólares pasarán a la siguiente generación en todo el mundo, marcando el mayor traspaso de riqueza de la historia: en los próximos 10 años, un total de 4,1 billones; en 20 años, hasta 9,2 billones y de aquí a dentro de 30 años se sobrepasará la cifra de 16 billones.
¿Y dónde se producirán los mayores traspasos? Según el «Family Wealth Transfers Report» de Wealth-X y NFP, Estados Unidos, donde se espera un volumen de 6 billones de dólares, encabeza el ranking mundial. Alemania y Japón, donde la cifra estimada es igual para ambos y supera levemente los 1,6 billones; Reino Unido, cuya previsión es de 830.000 millones; y Brasil, con 560.000 millones, completan el Top Five.
“Los 6.350 millones que se estima pasarán a la siguiente generación en los próximos 30 años en Norteamérica representan el 40% del total global. En términos de grandes patrimonios, la región cuenta con el 35% del total. Esta pequeña diferencia entre ambas cifras refleja que la población UHNW de Norteamérica cuenta con más edad que en otras zonas”, explica el informe.
En Europa las cosas son diferentes, ya que cuenta con una mayor proporción de riqueza heredada –el 45% frente al 25% de Norteamérica- o, lo que es lo mismo, una mayor parte de la riqueza ya ha pasado a la nueva generación.
Las firmas esperan que la población UHNW de Asia y su riqueza se convierta en la mayor del mundo en los próximos 20 años. Pero la creación de riqueza en la región es tan reciente que no existe una gran necesidad de transferencia, todavía. “ Si bien esperamos que Asia sea el centro de la creación de la riqueza en las próximas décadas, todavía falta tiempo para que su impacto afecte las transferencias de riqueza a la siguiente generación en la zona”, dice el reporte.
Si echamos un vistazo a los países con las mayores proporciones esperadas de transferencia de riqueza UNHW en los próximos 30 años, veremos queMalasia, Taiwán, Francia, Japón y Brasil lideran la clasificación. La explicación que ofrece el Family Wealth Transfers Reportde Wealth-X y NFP para que haya tres países asiáticos en el Top Five con casi, o más del 70% de su riqueza cedida es que “en cada uno de estos países algunos de los individuos con los mayores patrimonios ya cuenta con 70 u 80 años de edad, lo que afecta considerablemente al total del país”.
BNP Paribas Asset Management es la línea de negocio dedicada a la gestión de activos del Grupo BNP Paribas. La entidad cuenta con una dilatada experiencia de más de 50 años en la industria y con 400 billones de euros en activos bajo gestión (BNP Paribas AM, a 31 dic 2018).
BNP Paribas Asset Management ofrece una extensa gama de soluciones de inversión activa, pasiva y cuantitativa que abarcan un amplio abanico de clases de activos y de regiones geográficas disponibles a través de sus gamas de fondos registradas en la CNMV. Su filosofía de inversión se centra en proporcionar elevadas rentabilidades ajustadas al riesgo, buscar las mejores oportunidades de inversión y mantener un riguroso control del riesgo.
BNP Paribas Asset Management está presente en España con una oficina en Madrid desde 1998. Mantiene acuerdos de distribución con entidades financieras, principalmente bancos, plataformas de fondos, compañías de seguros, agencias de valores y grandes empresas. La entidad cuenta con un equipo de cinco profesionales de ventas, atención al cliente y marketing plenamente dedicados a este mercado y un patrimonio que asciende a 3.503 millones de euros (Inverco, a 31 dic 2018).
A través de sus más de 530 profesionales de la inversión distribuidos en más de 40 equipos de inversión y de su red comercial y atención al cliente de 600 profesionales, BNP Paribas Asset Management da servicio a inversores particulares,
compañías e instituciones en 36 países*. BNP Paribas Asset Management está comprometida con la inversión socialmente responsable desde 2002, y está presente en las principales redes sociales.
The latest Preqin research into infrastructure investment has found that the average deal size has risen 56% between 2013 and 2015 YTD. Transactions completed in 2013 had an average size of $401mn, compared to $626mn for deals done so far in 2015. The number of deals taking place each year has fallen notably in three years, from 1,056 in 2013 to just 325 so far in 2015. This comes alongside news that the majority of infrastructure investors now list valuations as their primary concern for the infrastructure market. Following a recent survey by Preqin, the proportion of investors concerned about current valuations of investments has risen from 13% in H1 2014 to 56% in H2 2015.
Average deal sizes in all geographic regions have hit record highs in 2015. In particular, deal size is up 42% in Europe and 13% in North America versus 2014. And, although average deal size has risen, aggregate deal value is not projected to meet 2014 levels by year-end. Estimated aggregate deal value reached $435bn in 2014, yet the aggregate deal value for 2015 YTD is only $204bn.
“Average infrastructure deal sizes have reached all-time highs so far in 2015, experiencing significant increases since 2013. However, this growth has not been completely linear across the industry. Transactions in the more developed infrastructure markets of North America and Europe have seen the largest increases in average deal value. Furthermore, the appetite for the favourable characteristics of brownfield sites among investors has driven prices for these assets up at a faster rate than infrastructure at both the greenfield and secondary stages. What worries investors is that capital committed now may not deliver the strong, stable returns to which they have become accustomed. Only time will tell whether large asset prices will have an effect on the overall performance of unlisted infrastructure funds currently investing capital”, comments Andrew Moylan, Head of Real Assets Products – Preqin.
Among other findings, according to Preqin, transport, telecoms and energy deals have all seen notable rises in average deal size over the past year, with the average transport deal size for 2015 YTD reaching $889mn, a 32% increase compared to 2014.
Since 2010, greenfield and secondary stage projects have seen average deal sizes rise by approximately 70%, while brownfield deals have increased by 148% in size. Since 2014, the average deal size for brownfield sites has increased by 35%.
Following valuations being named as the key issue for the infrastructure market by 56% of investors at present, 43% of respondents stated deal flow was a significant issue and 30% named performance.
Como gestora de activos a nivel mundial, creemos que la inversión puede hacer del mañana un lugar mejor. Esta no solo favorece el crecimiento, sino que también impulsa la innovación y ayuda a las personas a alcanzar sus metas. Se trata de ayudar a nuestros clientes a que tomen las decisiones de inversión correctas, generando un cambio positivo para el mundo en el que vivimos.
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Amundi, gestora de activos líder europea y una de las diez mayores a nivel global[1], ofrece a sus 100 millones de clientes (inversores particulares, institucionales y corporativos) una gama completa de soluciones de ahorro e inversión en gestión activa y pasiva, tanto de activos tradicionales como reales. Esta oferta se completa con herramientas y servicios de tecnología para cubrir toda la cadena de valor del ahorro. Filial del grupo Crédit Agricole y cotizada en la Bolsa, Amundi gestiona actualmente activos por valor de más de 2,1 billones de euros[2].
Sus seis centros internacionales de inversión[3], sus capacidades de análisis financiero y extra-financiero, y su compromiso a largo plazo con la inversión responsable, hacen de Amundi un actor clave en la industria de la gestión de activos.
Los clientes de Amundi se benefician de la experiencia y el asesoramiento de 5.500 profesionales en 35 países.
Amundi, un Socio de Confianza que trabaja cada día en interés de sus clientes y la sociedad.
Foto: Sebastián Vidal / Foto cedida. El programa Start-Up Chile se exporta a Puerto Rico
Hace 5 años, con el objetivo de convertir a Chile en foco de innovación y emprendimiento de Latinoamérica, comenzó el programa Start-Up Chile. Tras el éxito de esta iniciativa, que logró un increíble reconocimiento a nivel mundial y que hoy administra más de 300 compañías por año, Sebastián Vidal, jefe del proyecto, parte a Puerto Rico contratado por el Fideicomiso para Ciencia, Tecnología e Investigación de Puerto Rico (Puerto Rico Science and Trust) para implementar el mismo modelo en la isla.
El programa Start-Up Chile busca acelerar la transformación de Puerto Rico en un ecosistema de emprendimiento e innovación; un centro de apoyo y entrenamiento para emprendedores de todo el mundo con un enfoque en el mercado latino. La iniciativa ofrece la posibilidad de desarrollar proyectos a un menor coste que en Estados Unidos. Todo, basado en un modelo cuyas prácticas tienen como pilar principal la colaboración entre emprendedores.
Para llevar a cabo el proyecto, se ofrecerán subvenciones económicas, asistencia en aspectos técnicos, legales y financieros, generación de redes de trabajo, conexión con otros emprendedores y el plus asociado a las ventajas que tiene Puerto Rico por ser un estado libre asociado con EE.UU.
Puerto Rico permite a los emprendedores participar en el programa de incentivos para la exportación de servicios (ley 20) y el programa de créditos por investigación y desarrollo y tasas preferenciales para manufactura (ley 73).
“Puerto Rico es parte del gigante norteamericano, con todo lo que eso implica, y a la vez tiene importantes lazos con Europa, principalmente España. Esta mezcla de mundos lo hace también atractivo, con más de 500 millones de portorriqueños viviendo en Estados Unidos”, comenta Sebastián Vidal.
El programa es un esfuerzo auspiciado por el Fideicomiso de Ciencia, Tecnología e Investigación, el Departamento de Desarrollo Económico y la Compañía de Fomento Industrial de Puerto Rico. Todas estas organizaciones han aunado esfuerzos en este programa basado en la creación de nuevas empresas de innovación y tecnología.
The European funds industry faced estimated net outflows of €11.1 bn from long-term mutual funds for June. That said, mixed- asset funds enjoyed opposite flows with estimated net inflows of €12.1 bn during the month, followed by real estate products with €0.2 bn and commodity funds with €0.03 bn. However, bond funds faced estimated net outflows of €17.5 bn, bettered by equity funds (- €2.5 bn), alternative/hedge products (-€2.1 bn), and ”other” funds (-€1.3 bn). These flows added up to estimated net outflows of €11.1 bn from long-term investment funds for June.
«Despite these flows for June, the European investment industry enjoyed outstanding estimated net inflows of €296.5 bn into long-term investment funds for the first six months of 2015», said Detlef Glow, Head of EMEA research.
Even money market products, an asset class that can be seen as a safe haven, faced massive outflows (-€34.7 bn) for June. Despite these outflows, money market funds still showed net inflows of €1.2 bn for the first half of 2015.
The flows for the money market segment brought the overall net flows for June to minus €45.8 bn and to a positive €297.8 bn for the first six months of the year.
The single fund market with the highest net inflows for June was Luxembourg (+€7.9 bn), followed by Switzerland (+€0.7 bn) and Denmark (+€0.2 bn). France (-€25.7 bn), Ireland (-€10.2 bn), and Italy (-€8.1 bn) stood on the other side.
Mixed-Asset EUR Flexible-Global (+€4.2 bn) was the best selling sector among the long- term funds, followed by Mixed-Asset EUR Conservative-Global (+€3.3 bn), Mixed-Asset EUR Balanced-Global (+€2.7 bn), and Equity Japan (+€1.9 bn) as well as Equity Eurozone (+€1.2 bn). At the other end of the spectrum Bond EUR suffered net outflows (-€5.0 bn), bettered somewhat by Absolute Return EUR (-€5.0 bn) and Bond EUR Corporates (-€3.5 bn) as well as Bond EMU Government (-€2.5 bn) and Equity Asia Pacific ex-Japan (-€2.3 bn).
Foto: Esparta Palma. Beamonte Investments anuncia la creación de KCMX Capital
La firma Beamonte Investments, empresa de inversión privada con base en Boston, junto con su filial mexicana Beamonte Mexico Holding SAPI de CV, han creado una nueva entidad independiente con base en México. La nueva firma, llamada KCMX Capital, es una empresa dedicada a proporcionar alternativas de financiación a la pequeña y mediana empresa mexicana, ofreciendo servicios de “factoring” y de estructuración de crédito.
KCMX Capital está específicamente diseñada para satisfacer las necesidades de financiación de las pymes mexicanas, con un enfoque en las soluciones para negocios dirigidos por familias de empresarios, y para los “family offices” que atienden a estas familias.
KCMX Capital proporcionará esquemas de financiación a través de préstamos con garantía de activos, financiación ligada a contratos, financiación de inventario y financiación adicional en toda la estructura de capital; también ofrecerá soluciones de liquidez a corto plazo como el “factoring” o la gestión de clientes o cuentas a cobrar. KCMX Capital asume las operaciones y la cartera de clientes de Kiwii Capital SAPI de CV.
Luis Felipe Treviño, que actualmente es director general de Beamonte Investments, será el presidente de la nueva firma. “Estamos emocionados por anunciar una nueva plataforma como KCMX Capital, que ofrece una manera única de capitalizar las oportunidades de financiación del crecimiento de pymes en México”, comenta Treviño.
Salvador Gaytan, anterior director de Kiwii Capital, será el nuevo director de operaciones de KCMX Capital. “Estoy entusiasmado por volver a formar parte de un nuevo proyecto de Beamonte Investments. KCMX Capital es un vehículo que nos permitirá proporcionar una mejor y más robusta oferta a la pequeña y mediana empresa mexicana. El perfil de nuestros clientes son compañías con ventas anuales comprendidas entre los 20 y los 150 millones de pesos mexicanos, que proporcionan productos y servicios a empresas de mayor tamaño. Las facilidades de crédito varían de 1,5 a 50 millones de pesos”, explica Gaytan.
