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The Case for High Yield, Revisited

While volatility has recently increased in the high yield market, Neuberger Berman believes this has been largely driven by technicals, not a downturn in the underlying fundamentals that typically drive performance in the asset class. On a recent Whitepaper (15th August), they discuss the current fundamentals in the high yield market and its performance in different economic environments.

According to Dan Doyle, CFA, Portfolio Manager at Neuberger Berman, rate and political worries aside, conditions are supportive.

“After 10 consecutive months of posting positive returns, the high yield market experienced a setback in July 2014. Triggering this weakness, in our view, were technical factors—not a reversal in underlying fundamentals. More specifically, geopolitical issues in Ukraine, Gaza and Portugal, coupled with the Argentine bond default, negatively impacted investor sentiment. Adding fuel to the fire was robust second-quarter GDP growth that led to expectations that the U.S. Federal Reserve would tighten monetary policy sooner than previously expected. While geopolitical issues are likely to continue, we believe the high yield market experienced nothing more than a short-term correction and some profit taking—and we wouldn’t be surprised to see a fairly quick rebound”, explains.

Generally speaking, high yield performance is driven by fundamentals, such as defaults, as well as the direction of the overall economy. Against this backdrop, they believe that the high yield market remains healthy.

One of the reason is the strong corporate fundamentals. “While volatility has increased, we feel there are many reasons to remain optimistic about high yield. First, corporate fundamentals continue to be supportive, in our view, given generally healthy balance sheets, ample liquidity and cash flows that allow most issuers to handily meet their debt obligations. Against this backdrop, leverage in the overall U.S. high yield market remains modest at 4.1x (debt/EBITDA) versus 5.2x in 2009”.

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New issuance is focused on refinancing

Many corporations have proactively capitalized on the current low interest rate environment to reduce their borrowing costs and extend their maturities. This is evident when looking at the charts below. In 2007, more than half of new issuance was used to fund aggressive actions, such as mergers and acquisitions and leveraged buyouts. Conversely, through the first half of 2014, 60% of new issuance has been used for refinancing.

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Few bonds maturing—limiting default risk

Given the large amount of refinancing, a relatively small amount of high yield debt will be maturing in 2014 and 2015, minimizing pressure on borrowers. The high yield default rate has been—and we feel will continue to be—well below its historical average of 4% over the last 25 years.

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To see the whole report, use this link

Citi: ¿Por qué España se desacoplará de la periferia europea?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las trayectorias divergentes de las economías de Italia y España vivirán el próximo mes de octubre un nuevo capítulo cuando la agencia Moody’s revise la calificación de la deuda española, que podría mejorar un escalón, hasta Baa1 desde Baa2, nivel que comparte actualmente con los bonos del país transalpino, según apunta Citigroup, lo que provocaría que la nota de España superara a la de Italia por primera vez desde enero de 2012 –cuando España tenía A1 e Italia, A2-.

«Creemos más probable que España vea mejorado su ráting en un peldaño por Moody’s, hasta Baa1, cuando tenga lugar la próxima revisión en el calendario de la agencia», señalan los analistas del banco estadounidense, que subrayan la progresiva «disociación» de España con respecto a la periferia de la eurozona.

En este sentido, Citi considera que la economía española cuenta con margen de mejora y recuerda que, mientras en el segundo trimestre España creció un 0,6%, el segundo ritmo más fuerte de la zona euro, Italia sufría una contracción del 0,2% y recaía en recesión.

De hecho, los economistas de Citi han revisado al alza sus pronósticos para España y auguran una expansión del PIB del 1,3% este año y el 1,9% en 2015, mientras han recortado sus previsiones para Italia, hasta una caída del 0,1% en 2014, frente al crecimiento del 0,6% esperado anteriormente.

«Citi espera que el PIB de España sea mejor que el de Italia durante los tres próximos años«, apuntan los autores del informe, que destacan la ganancia en competitividad de las exportaciones españolas por la mejor evolución relativa de los costes laborales unitarios.

De este modo, las mejores perspectivas económicas para España, junto a la expectativa de Citi de que el Banco Central Europeo (BCE) se embarque en un programa de flexibilización cuantitativa (QE) en el cuarto trimestre, llevan a la entidad estadounidense a apostar por una mayor mejoría de la deuda española, que podría reducir su diferencial respecto al bono alemán a diez años hasta los 75 puntos básicos en los tres últimos meses del año, frente a los alrededor de 140 puntos actuales. La agencia preveía antes una prima de riesgo en 110 puntos básicos, pero ahora ha reducido esta estimación ante la convicción del potencial español y las acciones del BCE. “No creemos probable que España cotice a menores rentabilidades que Irlanda, con mayor nota, pero esperamos que lo haga mejor que los países no core”, apostilla.

Sura Asset Management estrena nueva sede en Medellín, en el edificio Corfinsura

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Sura Asset Management, compañía latinoamericana especializada en pensiones, ahorro e inversión, filial de Grupo Sura, y que atiende a 17 millones de clientes en seis países de la región incluyendo a Colombia, inauguró sus nuevas oficinas corporativas en Medellín en los pisos superiores del edificio Corfinsura, ubicado en la Milla de Oro de la ciudad.

A la inauguración asistieron Felipe Hoyos Vieira, vicealcalde de Desarrollo Económico de Medellín; David Bojanini García, presidente de Grupo Sura, y Andrés Castro González, presidente ejecutivo de Sura Asset Management, junto a otras autoridades, empresarios, ejecutivos y medios de comunicación. El evento culminó con la iluminación del nombre de la compañía “SURA Asset Management” en la parte superior de la fachada del edificio, cuya presencia permitirá generar un mejor posicionamiento de la organización en la ciudad, informó la firma en un comunicado.

Las nuevas oficinas se han instalado a partir de los primeros días de agosto en los pisos 6, 7, 8, 9 y 10 del edificio, propiedad del Fondo Inmobiliario Colombia (de Bancolombia), en el cual se destacan sus más de 10.000 metros cuadrados construidos y su diseño característico conformado por fachadas flotantes, que lo han convertido en un icono arquitectónico de Medellín.

«Éste es un momento histórico para Sura Asset Management, pues con un poco más de dos años de vida, se encuentra transitando desde la consolidación de sus operaciones en la región hacia el desarrollo y crecimiento en los distintos mercados a nivel global», reza el comunicado.

“A partir de hoy, nuestra compañía se hará más visible gracias a este nuevo espacio que nos acoge, marcando un hito en nuestra trayectoria y a la vez presentándonos un gran desafío, ya que iniciamos una nueva etapa en nuestro desarrollo y relacionamiento con el entorno, a través del establecimiento de un domicilio público, transparente y abierto a la comunidad”, dijo Andrés Castro, presidente ejecutivo de Sura Asset Management.

Las nuevas oficinas cuentan con espacios abiertos y luminosos, especialmente diseñados para el trabajo colaborativo, respondiendo a los estándares internacionales de salud ocupacional y sostenibilidad. Para lograrlo, el edificio de diez pisos fue remodelado en su exterior, reemplazando los vidrios que componen la fachada y modernizando la apariencia de la plazoleta que circunda la edificación.

Por su parte, en el interior, se adecuaron las oficinas pensando en la interacción efectiva de las personas con el espacio, y propiciando el trabajo colaborativo entre los equipos. Además, los espacios fueron dotados con sistemas automatizados de iluminación, mediante sensores, evitando así el consumo innecesario de energía en las instalaciones.

«Todo lo anterior, sin duda generará una mayor comodidad y calidad de vida para los colaboradoresde Sura Asset Management, al tiempo que produce eficiencias y menores consumos que impactan positivamente al medio ambiente», concluye la nota.

No es 2001, pero Argentina vive el mismo proceso que llevó a la crisis social más importante

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Argentina ha caído nuevamente en un default; si bien tiene orígenes distintos al resto, las consecuencias que el mismo puede tener son similares a los anteriores.

Repasando la historia de Argentina, ha vivido cuatro crisis económicas importantes y todas terminaron con la ruptura de las instituciones políticas dominantes sean éstas democráticas o dictatoriales indistintamente, estableciendo que nuestro país esta nuevamente ante este ciclo recurrente: una crisis económica, una crisis social (en proceso y de rápido desarrollo) y una crisis político-institucional.

Un poco de historia

En el año 1976 la caída de Isabel Martinez de Perón producto de un golpe militar encabezado por el General Jorge Rafael Videla se originó por la primera hiperinflación y el famoso Rodrigazo, que luego del fuerte deterioro del salario real provocó un fuerte retroceso social donde se produce por primera vez en un gobierno peronista la caída del salario real, y que luego de la salida del ministro Jose Lopez Rega produce la debilidad política de la presidenta y las condiciones necesarias para el golpe de estado.

En el año 1982 se produce la crisis de deuda externa de los paises latinoamericanos con la caída en default en primer lugar de México y luego de gran parte de la región; esto termina con el fuerte apoyo que tenían las Fuerzas Armadas en los sectores medios nacionales, conjuntamente con un fuerte deterioro social en la calidad de empleo y salario de los sectores bajos, más el último intento de la Junta Militar de iniciar una gesta patria sentida por el pueblo como era la recuperación de las Islas Malvinas que terminó de erosionar el poco aval político que le quedaba para sostenerse en el poder, obligándolos a llamar a elecciones para evitar un mayor deterioro económico social y político.

En el año 1989 el Gobierno Radical del Dr. Raul Ricardo Alfonsin por el mes de febrero termina de dilapidar el total de las reservas del Banco Central desencadenando un nuevo proceso hiperinflacionario, en menos de seis meses una crisis social producto del desempleo y de la exclusión social de un importante número de habitantes, que para su resolución necesitó el adelantamiento del poder que debía ser en diciembre al mes de julio, ya que la situación era totalmente ingobernable.

En el año 2001 el proceso de crisis más reciente y, por lo tanto, el que más cerca está de nuestra memoria y que reiteradamente varios profesionales tratan de decir que en la actualidad no es el mismo proceso, es de recordar que en enero del 2001 es recordado el Dr De la Rúa diciendo que lindo era dar buenas noticias ya que teníamos el blindaje y el país estaba dispuesto a crecer. En poco tiempo tenemos tres ministros de Economía en un mes, Machinea, Lopez Murphy y Cavallo. En agosto del 2001 se promulga la ley de intangibilidad de los depósitos (confiscados en enero 2002) y en diciembre del 2001 se produce el corralito bancario principalmente para salvar los bancos públicos Nación y Provincia de Buenos más dos bancos privados de origen nacional que le era imposible sostenerse. Durante todo este periodo se llega a los niveles de deterioro sociales más importante de nuestro país.

En todos los procesos de se pueden observar claramente tres etapas bien diferenciadas que detallamos al comienzo de la nota: una primera etapa de crisis económica; una segunda de crisis social que lleva rápidamente a la tercera, de crisis político-institucional, también de rápido desarrollo.

Por esos aquellos que alegremente dicen que NO ESTAMOS EN 2001, le puedo decir que obviamente no estamos, pero también puedo afirmar que la crisis del 2001 y también las otras crisis fueron un proceso y no un acontecimiento endógeno o puntual, sino que fueron errores SISTEMÁTICOS de diagnósticos y de herramientas para corregir los desvíos macroeconómicos.

En dicha observación podemos afirmar que estamos en pleno proceso de la primera etapa crisis económica, caracterizada por:

Imposibilidad de administrar el tipo de cambio ya que el dólar como punto de equilibrio debe estar en $13;
Financiación del gasto público solo con emisión monetaria ya que se carece de toda fuente de financiamiento externa o interna (se han saqueado los fondos del ANSES y del BCRA);
Nos encontramos en un fuerte proceso de recesión real que aún los números del INDEC no los registra por el factor de arrastre favorable;
Crisis de la balanza de pago externa;
Default selectivo que puede extenderse a partir del 30 de setiembre.

En cuanto a la segunda etapa de crisis social, de rápido suceso y de imposible administración aun para un Gobierno peronista, se encuentra en proceso. Hasta el momento tenemos:

Caída del salario real: todas las paritarias se cerraron por debajo del verdadero nivel de inflación;
Creciente niveles de suspensiones de personal producto de la recesión y ruptura de la cadena de pago en las empresas;
Despidos todavía no son masivos pero sí existe un número creciente de reducción de empleos privados;
Cierre de empresas todavía escasos en muchos casos pensando que el fin de ciclo del actual gobierno está cerca, pero 480 días en la vida económica de una empresa es muchísimo, mas cuando existe una administración que se esfuerza permanentemente para que las empresas cierren o su permanencia se le haga mucho mas difícil.

En cuanto a la tercera etapa, por el momento es un Gobierno que mantiene la mayoría en ambas cámaras, aunque cuanto más demore en resolver la crisis económica social, la migración de bando va a erosionar la posibilidad de continuidad de gobernar y mantener el poder político. Esta administración siempre ante los momento de debilidad va hacia adelante, pero en este momento con un acto total de impericia en un contexto financiero y económico donde no tienen el control de las variables más importantes (la cambiaria y el financiamiento), y en un default selectivo con muchas chances de extenderse al total de la deuda. A esta altura el Gobierno no solo no puede resolver los problemas que tiene en sus manos, sino que es el PROBLEMA POR EL CUAL NO SE RESUELVEN LAS DIFICULTADES.

La oposición cree en una famosa frase que «Argentina está condenada al éxito», se ha manifestado tibiamente en todo lo relacionado con la (des)negociación de la deuda teniendo más en cuenta las encuestas que lo que técnicamente y políticamente era viable, pensando que solo el recambio de gobierno alcanza pero le espera en el frente interno un déficit fiscal infinanciable; reservas monetarias que si no se siguen cometiendo más errores puede administrarse el tipo de cambio en $19; deudas ocultas y no declaradas por U$S 100mil millones. Y en el frente externo, default en la deuda pública; precios de los bienes exportable en baja; restricciones monetarias de la Fed dando fin a los programas de relajamiento monetarios; un posible incremento de tasas de interés.

Si uno quisiera hacer algún nivel comparativo hoy estamos en una crisis económica más aproximada a la sufrida por el Dr. Alfonsin ya que a igual que su gobierno hoy tenemos una crisis cambiaria; imposibilidad de financiamiento del gasto público, recurriendo solamente a la emision monetaria como única fuente de recursos; default de la deuda pública.

Nuestra presidenta está obsesionada en quedar en los libros de historia y puede quedar en el resumen de las anteriores cuatro crisis: como Isabel Martinez de Perón si se logra que renuncie boudou a igual que Lopez Rega; como Gatieri entablando una guera que era sabido que se perdía a igual que en su retórica en contra de los fondos buitres; como Alfonsin con su propia hiperinflación; como De la Rúa creyendo que fue un golpe de estado institucional de la oposición y no de su propia incapacidad.

Workers Highly Value Their 401(k) but Are More Likely to Get Help Changing Their Oil Than Managing Their Investments

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

A new survey finds there is widespread recognition of the 401(k)’s importance, but many workers are not taking full advantage of its benefits.

The nationwide survey of 1,000 401(k) plan participants, commissioned by Schwab Retirement Plan Services, finds that a 401(k) plan is considered a crucial benefit by an overwhelming majority. When asked which benefits are “must haves” aside from health insurance, nearly nine in ten respondents (87%) say a 401(k) is a “must-have” benefit – more than disability insurance (45%), life insurance (42%), extra vacation days (34%) or the ability to telecommute (15%).

Although survey participants clearly want 401(k) plans and appreciate their role in working toward post-retirement financial security, most are not using professional advice that may help improve outcomes. In fact, respondents say they are much more likely to have someone change the oil in their car (87%) than have someone help them choose their 401(k) investments (24%).

According to the survey, on average participants spend roughly the same amount of time reviewing and choosing investments for their 401(k), a lifetime savings vehicle, as they do investigating cell phones, which are often traded in from year to year. And they spend more than twice as much time researching their cars before buying than they do evaluating their 401(k) options.

“Today, responsibility for managing their own retirement investments rests squarely on workers’ shoulders,” noted Steve Anderson, head of Schwab Retirement Plan Services. In fact, the survey finds that nine in ten participants are relying on themselves for the money needed to live in retirement and a majority are using their 401(k) as their primary or sole source of retirement savings.

“With so much at stake, the industry needs to take a more active role in delivering personalized investment advice to help individuals’ 401(k)s work harder for them,” Anderson added. “One-for-all default investments, such as target date funds or balanced funds, can’t be expected to meet the individual needs of workers. The industry can do better.”

Lost? Ask for Directions

The survey finds many participants are still unsure exactly how their retirement benefits work. Half of those surveyed (50%) say their 401(k) plan investment information is more confusing than their health care benefits information. Roughly one in three (34%) admit they feel a lot of stress when it comes to allocating their 401(k) dollars. More than half (59%) wish it was easier to choose the right 401(k) investments.

Today, many 401(k) plans offer some type of professional, personalized investment advice, which can be vital in helping people take better control of their investments. While many of the participants surveyed believe they would likely benefit from this type of assistance, relatively few are actually taking advantage of this critical resource. Specific findings include:

Less than one quarter (23%) of those with access to professional 401(k) advice say they have used it.
Among those not using advice, roughly half (49%) believe they would achieve better investment results if they did so.
A large majority of participants surveyed (70%) say they would feel extremely or very confident in their ability to make the right investment decisions if they enlisted the help of a financial professional. Only 39 percent feel that same level of confidence when making investment decisions on their own.

“Most people see a doctor when they’re sick or a mechanic when their car isn’t running, so why not seek professional help to manage something as important as their 401(k)?” said Anderson. “In many cases, there is a significant difference between how much people need for a comfortable retirement and what they are actually saving. With all of the information providers have about 401(k) participants – age, salary, account balance, savings rate, and more – why leave them on their own, or lump them into target date funds based only on their age when so much more can be done to personalize their savings plans? We know that professional advice can play an important role in helping people save more to bridge the retirement gap.”

According to the survey, six in ten participants are most likely to seek help with retirement planning once they start to approach retirement age, even though getting help sooner may lead to better outcomes. At Schwab Retirement Plan Services, Inc., participants who used third-party, professional 401(k) advice tended to increase their savings rate, were better diversified and stayed the course in their investing decisions.

Difference-Makers That Drive Outcomes

In addition to using professional investment advice, workers can take other steps to get more out of their 401(k) plans, and many survey participants already are. Some of these positive behaviors include:

An overwhelming majority (86%) of participants who get matching contributions from their employer say they are contributing at least enough to receive the full company match.
More than half of survey respondents (57%) have increased their 401(k) contributions in the past two years. Many say they did so because they were concerned about having enough money to retire comfortably.
While many 401(k) plans allow participants to take loans against their account, most of those surveyed seem to recognize that this is a poor choice, as loans can potentially derail a savings plan for years. According to the survey, three-quarters (76%) of respondents have never taken a 401(k) loan.

“With the 401(k) serving as a primary retirement income source for so many, workers and employers are both clearly focused on improving outcomes,” Anderson noted. “While there is certainly room for improvement, we see more workers developing the discipline to save and employers concentrating on impactful plan features like automatic enrollment, automatic savings increases and personalized advice, which can help drive the outcomes we all seek.”

This online survey of U.S. 401(k) participants was conducted by Koski Research for Schwab Retirement Plan Services. The survey is based on 1,000 interviews. Survey respondents worked for companies with at least 25 employees, were current contributors to their 401(k) plans and were 25-75 years old.

ILC Announced Agreement over Banco Internacional

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Chilean Group Inversiones La Construccion, ILC, agreed to terms with Baninter (Banco Internacional, Baninter Factoring y Corredora de Seguros Baninter controlling stakeholder) in order to acquire the financial holding’s controlling interest.

The agreement will be carried out via holding creation in which ILC will have a 50.79% controlling interest after several transactions and capital increases in company subsidiaries.

First, ILC will acquire a stake in the three aforementioned companies (bank, factoring and insurance bróker) from Baninter: (i) a 37.13% stake of the bank, (ii) a 36.94% stake of the factoring company, and (iii) a 50.1% stake of the insurance brokerage company, implying a total price of UF 1,874,461 (~USD 77M) paid by ILC to Baninter.

Second, ILC will subscribe to two capital increases allowing for further stake in the first two companies: (i) the bank will carry out a UF 785,439.8 (~USD 32M) which after the ILC subscription will allow the latter to control a 50.1% stake and (ii) Baninter Factoring will carry out a UF 60,890.9 (~USD 2.5M) also implying a 50.1% stake for ILC.

Lastly, both ILC and Baninter will contribute their assets to the new parent company and will subscribe a shareholder’s agreement and joint action, leaving ILC with a 50.8% stake in the parent company.

Bank

The transaction opens up a range of opportunities in that the bank currently operates at a sub-par scale-loan market share is only ~0.6%) implying lower indicators as compared to industry peers. Trouble is current backdrop could worsen due to a higher competitive environment, stricter regulatory requirements, and liquidity and equity management changes post Basilea III implementation.

This environment may allow for business generation and cost synergies once the bank starts operating under ILC holding. Also, the transaction would enhance the company’s current equity base, handing over USD 35M in fresh resources enabling a scale uprade. LTM bank NIM is currently at 1.6% with a 68.5% efficiency ratio vs. industry’s 2.5% and 46.4%, respectively, which explains the bank’s current 5% ROE differential with system’s 18%.

Regarding other business they still have no relevant information to arrive to any conclusions, although the bank explains ~90% of capital so previous observations should not vary significantly. In short, they believe this is a long-term bet and short-term returns should not be expected, especially in a less-than-ideal economic backdrop.

Valuation

Available information is still not enough to reach definite conclusions; however, at first glance the transaction multiple seems in line or even higher than other banks with larger scale and profitability. The P/B multiple of the acquisition is ~1.6x, diluting towards 1.3x when pricing-in upcoming capital increases.

The Grupo Security acquisition showed a P/B ratio closer to 1.2x, even though the bank had a larger scale and an even more efficient ROE (~12%), excluding current higher inflation effect, and a 2.8% market share. This leads them to believe the transaction should be relatively neutral on share price.

Funds Society y la británica Open Door Media suman fuerzas en US Offshore, LatAm y Europa

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Funds Society y la británica Open Door Media Publishing se complacen en anunciar que han llegado a un acuerdo de colaboración en exclusiva. Ambos medios de comunicación especializados trabajarán juntos para ayudar a las gestoras de fondos en sus actividades de marketing y distribución en la región de las Américas y en Europa.

Open Door Media Publishing (ODMP), editores de InvestmentEurope, y Funds Society, editores de la página web y newsletter Funds Society, están encantados de trabajar juntos. Tanto InvestmentEurope como Funds Society están establecidos como reconocidas marcas entre las comunidades a las que sirven.

Funds Society, con sede en Miami, es propietaria de la marca del mismo nombre www.fundssociety.com y se enfoca a través de sus medios digitales en aquellos profesionales que participan en la selección de fondos de inversión en América Latina, Iberia y el mercado offshore de Estados Unidos.

Por su parte, ODMP es propietaria de InvestmentEurope, una marca orientada a aquellas personas que participan en el proceso de selección de fondos, y sirve a este mercado con una publicación mensual, un app, una newsletter diaria y el sitio web www.investmenteurope.net. Asimismo, ODMP organiza eventos en toda Europa bajo la marca Investment Europe.

De cara al futuro los dos grupos van a trabajar juntos cubriendo todo el espectro de medios de comunicación. En su momento, se darán a conocer más detalles de los eventos previstos en América Latina, además de la puesta en marcha de una nueva publicación.

Elena Santiso y Alicia Jiménez, socias ejecutivas de Funds Society, comentan: “Estamos encantadas de formar equipo con Open Door Media para ofrecer a nuestros lectores su probada experiencia en la organización de eventos de primer nivel para la comunidad inversora. América Latina y el mercado offshore de Estados Unidos ofrecen una gran oportunidad para los gestores de activos que buscan crecer a nivel internacional. Nuestro conocimiento de la comunidad inversora offshore de las Américas combinado con la fuerte experiencia de Open Door Media trabajando con administradoras de activos internacionales son factores clave para el éxito de esta nueva relación”.

Por su parte, Nick Rapley y Louise Hanna, directores fundadores de Open Door Media Publishing añaden: “Nuestro negocio es acercar a los gestores de activos y a sus clientes donde quiera que estén. Nuestra asociación con Funds Society es muy emocionante e importante en la medida en que nos permitirá crear nuevos eventos para que los gestores de activos lleguen a la comunidad de inversores de América Latina y el mercado offshore de Estados Unidos. Funds Society tiene una fuerte presencia local y conoce en profundidad el mercado, lo que es muy valioso para los gestores de activos que buscan crecer en esta región. Estamos encantados de trabajar con ellos”.

Los factores cíclicos apoyan un dólar estadounidense más fuerte

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Cyclical Drivers Remain Skewed Towards Greater US Dollar Strength — Foto: Dave Haygarth. Los factores cíclicos apoyan un dólar estadounidense más fuerte

Investec Asset Management ha publicado una nueva edición de su indicador multiactivos, que en esta ocasión tiene un claro protagonista, el dólar estadounidense. Además de su fortaleza, el informe destaca que las perspectivas tanto económicas como de inversión se mantienen positivas, en especial para la renta variable.

Los datos económicos procedentes de EE.UU. son consistentes con un crecimiento por encima de potencial. Por el momento, la Reserva Federal continúa resaltando la debilidad relativa de mercado laboral, pero si el empleo empieza a crecer al ritmo que lleva haciéndolo últimamente, es probable que la Fed acelere las subidas de tipos, hasta la primera mitad de 2015. Esto debería servir como soporte a un dólar más fuerte, divisa que está empezando a comportarse bien, especialmente a la vista de la tendencia deflacionista en Europa y a datos económicos decepcionantes en Europa.

Los resultados empresariales del segundo trimestre han batido expectativas de nuevo, dejando atrás las revisiones a la baja de los beneficios estimados por los analistas. La perspectiva de un crecimiento de beneficios del entorno al 10% este año combinada con un crecimiento aún superior el año que viene, y unida a la estabilización de las estimaciones del consenso tras un largo periodo de constantes revisiones a la baja, ha contribuido a ir abaratando la valoración del mercado. Así, es probable que las ganancias en bolsa sigan sucediéndose a lo largo del año.

La tendencia más evidente en la deuda soberana sigue estando en los bonos de la eurozona, particularmente en el Bund alemán que extiende su fortaleza. Los mayores signos de pérdida de momentum en la recuperación económica de determinados sectores se ha combinado con datos de inflación más débiles y las tensiones geopolíticas, propiciando el buen momento del bono alemán. Por el contrario, los datos macro en EE.UU. son fuertes aunque los tipos largos en EE.UU. se han mantenido en la parte baja del rango de los últimos meses.

El mes de julio ha sido una sangría para los mercados globales de crédito. Los diferenciales se han ampliado tanto en la deuda con grado de inversión como en los bonos high yield, siendo la calidad crediticia el factor determinante de su mayor o menor debilidad. EE.UU. ha liderado las ventas, acompañado por salidas de fondos de los ETFs invertidos en bonos high yield. Estas ventas han propiciado una mejora en la valoración de los activos de crédito.

En el mercado de divisas, el factor dominante ha sido la fortaleza generalizada del dólar estadounidense. Las divisas del G10 que se han resistido más a esta fortaleza son la libra esterlina y el yen japonés, beneficiarios secundarios de la rebaja global de apetito por el riesgo. No es probable que se dé una extensión agresiva de este movimiento en el dólar en el corto plazo, pero los factores cíclicos apoyan a la larga un dólar más fuerte.

En conjunto, la inevitable e inagotable secuencia de eventos geopolíticos negativos que se está sucediendo a lo ancho del globo no es, según apunta el equipo multiactivos de Investec, suficiente como para minar las perspectivas positivas para la economía y los mercados, en especial la renta variable

Puede acceder al Indicador Multiactivos de Investec en su versión completa a través de este link.

Una perspectiva sobre la evolución de la inflación: ¿mantiene Europa el riesgo deflacionista?

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Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons.. ¿Qué pasará con los fondos cuando suban los tipos de interés?

Casi seis años después de la caída de Lehman Brothers y de la extensión de la crisis financiera global, la atención se centra en las consecuencias únicas que está teniendo una política monetaria más relajada en el mundo desarrollado. En referencia a este contexto Paul Hatfield, director de inversiones de Alcentra, y Paul Brain, líder de renta fija en Newton, comparten su visión y expectativas sobre la inflación en un reciente informe.

“Esperamos que la inflación se mantenga por debajo de niveles históricos en EE.UU. y Gran Bretaña. La economía global continuará manteniendo un crecimiento moderado en el mundo desarrollado mientras los BRIC (Brasil, Rusia, Indica y China) se enfrentan a retos reales. Sobre todo, consideramos que la expectativa inflacionaria se mantiene equilibrada en ambos casos aunque también ha habido datos excepcionales. Por ejemplo, los datos sobre China han sido confusos en los últimos meses, lo que ha contribuido a suavizar el comportamiento de la inflación, aunque se espera que se normalice a lo largo de este año. Por otro lado, la agresiva política monetaria de Japón está teniendo un impacto modesto, aunque positivo, en el sector privado”, comenta Hatfield.

Al aplicar esta perspectiva a los mercados de renta fija, Hatfield observa que “una caída de los precios podría contribuir a mejorar el coste estructural de algunas compañías pero también a aumentar el endeudamiento real de los emisores de deuda high yield. Esto podría crear un estrés financiero real en el mercado europeo de alta rentabilidad, especialmente entre estructuras débiles de capital y las destinadas a aumentar los impagos corporativos. Es raro que éstos se aceleren pero también es cierto que podrían ser fuente de preocupación en el medio plazo. Además, las emisiones de alta calidad podrían beneficiarse de la deflación, aunque una situación prolongada podría tener un impacto negativo en algunas economías y en el valor del crédito de los diferentes emisores en el sector. Como conclusión podemos decir que, mirando hacia adelante, será crítico seleccionar bien el crédito a la hora de invertir.”

Por otro lado, Paul Brain, líder de renta fija de Newton, predice en este informe que no habrá un cambio inmediato en la inflación debido a la reestructuración de los sistemas bancarios en Gran Bretaña, Europa y EE.UU. En este sentido, señala Brain, “aún hay riesgo de que, si falla la recuperación, acabemos preocupados por la deflación. Aunque en el precio de los activos sí estamos viendo la inflación como una consecuencia de las políticas monetarias aplicadas. Desde la caída de la bolsa americana (S&P) en 2009, el mercado de renta variable americano ha crecido un 180%. Este crecimiento de los activos ha dejado atrás la recuperación de la economía”.

Además, agrega que “nuestra visión sobre la inflación es cauta y el atisbo de un riesgo de este indicador nos ha permitido evaluar las denominadas ‘consecuencias inevitables’ de una política monetaria relajada. También debemos considerar los efectos positivos de los bajos tipos de interés y de un crecimiento económico lento, lo que demuestra que es bueno mantener una distancia de seguridad frente al crédito corporativo. En cualquier caso, consideramos que habrá un ajuste de la exposición a deuda durante este año para aumentar las expectativas de crecimiento de los tipos de interés. Este ajuste podría implicar una mayor ponderación de activos ligados a la inflación y emisiones de tipo de interés variable.”

Hatfield concluye que “tendremos una imagen variopinta sobre la evolución de la inflación a lo largo de 2014. EE.UU parece asentarse, Gran Bretaña está en el medio y la Eurozona es imprevisible, de hecho, mantiene un riesgo continuado de deflación«.

Además de la visión de Alcentra y Newton, el informe sobre la evolución de la inflación incluye la opinión de otras gestoras que forman parte de BNY Mellon como Insight, Meriten, Standish y The Boston Company.

En este link podrá consultar el informe completo.

History y Sura lanzan el concurso “Una idea para cambiar la historia”

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BNP Paribas Wealth Management: 10 temas de inversión para 2017 — Foto: Andres Nieto, Flickr, Creative Commons. History y Sura lanzan el concurso “Una idea para cambiar la historia”

El emprendimiento es un motor del crecimiento y en América Latina cada día tienen mayor valor la innovación y la búsqueda de nuevas ideas que permitan el desarrollo de los países. Es por esto que History, junto con el apoyo y compromiso de Sura, han lanzado “UNA IDEA PARA CAMBIAR LA HISTORIA”, concurso que busca convocar a todos aquellos emprendedores latinoamericanos que se encuentren implementando proyectos que generen impacto social en comunidades de sus países o la región.

A través de esta iniciativa, History financiará con 120.000 dólares las tres ideas que resulten ganadoras tras un proceso de inscripción, selección y votación, que ya está disponible en www.TuHISTORY.com/1Idea. Las inscripciones estarán abiertas hasta el 10 de septiembre de 2014, donde el público puede postular su idea o emprendimiento.

Para realizar una primera selección, History ha convocado a un selecto panel de jueces formado por reconocidas personalidades de Argentina, Colombia, Chile, México y Perú, quienes tendrán la tarea de escoger las 10 mejores ideas que cumplan con las bases del proyecto. Luego el público, a través de Internet, podrá votar y elegir las cinco iniciativas más destacadas, entre las que se escogerán, posteriormente, los tres primeros lugares.

El jurado internacional está compuesto por la periodista argentina María Laura Santillán, el reconocido científico colombiano doctor Jorge Reynolds, el creador de Trabajando.com y presidente de la Asociación de Emprendedores en Chile, Juan Pablo Swett, el periodista mexicano Pedro Ferriz de Con, el rector de la Universidad del Valle de México, Dr. Bernardo González-Aréchiga, y la doctora Patricia García, decana de la Facultad de Salud Pública y Administración de la Universidad Cayetano Heredia de Perú.

Además, el concurso cuenta con un grupo de embajadores que tienen la misión de fomentar la participación en esta iniciativa en sus respectivos países. Forman parte de este equipo el conductor de televisión argentina Julián Weich, el cantante y músico colombiano Andrés Cepeda, el líder de la banda chilena La Ley, Beto Cuevas, el actor y conductor mexicano Jaime Camil, y el reconocido hombre de radio en Perú, Raúl Vargas.

Para las evaluaciones se tomarán en cuenta tres criterios importantes: el impacto social de la idea, entendido como su contribución efectiva sobre la calidad de vida de la comunidad o grupo. Su sustentabilidad, es decir la incorporación de estrategias para transferir capacidades a la comunidad, en vías de darle seguimiento al proyecto y garantizar que el beneficio llegará a la comunidad de manera efectiva. Y si es inspiradora y cómo cambiará la historia.

Los cinco finalistas serán invitados por History a la gala de “UNA IDEA PARA CAMBIAR LA HISTORIA 2014”, que se realizará en la Ciudad de México a principios de diciembre de este año.

En caso de dudas o preguntas en relación con el concurso, los interesados podrán dirigir sus inquietudes a la siguiente dirección de correo electrónico: info@tuhistory.com.