Madrid. Foto: EnricArchivell, Flickr, Creative Commons.. JLL España compra Tasaciones Hipotecarias a BNP Paribas Real Estate Spain
JLL España compra Tasaciones Hipotecarias (TH), filial de tasación inmobiliaria de BNP Paribas Real Estate Spain. Con esta operación, autorizada por parte del Banco de España, Tasaciones Hipotecarias mantiene su actividad a la vez que BNP Paribas Real Estate se adapta a la ley española 1/2013 del 14 de mayo de 2013, que obliga a las instituciones financieras a limitar al 10% su participación en una sociedad de tasación. El precio de la operación no ha trascendido.
Tasaciones Hipotecarias lleva más de 30 años presente en el mercado de valoraciones de activos inmobiliarios en España. En ella trabajan 43 personas en 6 delegaciones (Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla, Zaragoza y Canarias) y realizó un volumen de negocio neto de 4,7 millones de euros en 2013.
“La adquisición de TH nos permite reforzar nuestra oferta de servicios inmobiliarios, especialmente en un sector tan importante como es el financiero. Con TH además adelantamos nuestro plan de desarrollo de negocio varios años y seguimos inmersos en la consolidación de JLL, a través de esta y otras incorporaciones que están en marcha, siempre centrados en anticiparnos a las necesidades de nuestros clientes”, señala Andrés Escarpenter, consejero delegado de JLL España.
“Nos sentimos orgullosos del trabajo que vienen realizando desde hace muchos años los equipos de Tasaciones Hipotecarias, por ello, nuestro objetivo prioritario fue encontrar una solución duradera que facilitara la continuidad del servicio a los clientes y mantuviera sus excelentes profesionales. En este sentido, estamos satisfechos con el acuerdo firmado con JLL España”, señala Guillaume Delattre, Executive Regional Head International Advisory de BNP Paribas Real Estate.
BNP Paribas Real Estate seguirá desarrollándose en España a través de sus líneas de actividad Transacción, Consultoría, Valoración con fines no hipotecarios (RICS), Property Management e Investment Management.
Foto: Yinan Chen. ¿Con los anuncios de política monetaria expansiva, podría haber oportunidades en Real Estate?
¿Con los recientes anuncios de política monetaria expansiva, podría haber oportunidades en inversiones en Real Estate? Sí. De acuerdo con la experiencia reciente, tanto la evolución de la renta variable, como la evolución de la renta fija afectan el comportamiento del Real Estate (RE). «En ese sentido, tasas bajas y mercados de renta variable al alza, implicarían una oportunidad de valorización para el real estate», tal y como explican los analistas de Credicorp Capital en un reciente informe.
Desde luego, en el análisis se pueden ver favorecidas más algunas regiones que otras, pero existen oportunidades. El real estate está relacionado de cerca con el comportamiento del mercado de renta variable y la renta fija. En el caso de la renta variable, esta relación se desprende del hecho que el comportamiento del sector está representado por acciones de empresas que desarrollan actividades propias del sector de real estate, más que a fondos cerrados de inversión en ese sector que se beneficien únicamente de la valorización y renta de los activos.
De acuerdo con la tabla 1, la correlación medida por el Beta entre los índices accionarios de las diferentes regiones y los bienes raíces ha estado siempre en valores superiores al 50% e incluso desde que inició la recuperación de la bolsa en el primer trimestre de 2009 a hoy, esta relación sube en algunos casos por encima de 100%.
Después de varios años con tasas a la baja, en mayo del año pasado se registró un cambio en esa tendencia y esto tuvo efecto en el mercado de real estate, incluso afectando su correlación con la renta variable. La posibilidad de un incremento de tasas de interés, encarecería la financiación en general y podría tener efecto en primera medida sobre las empresas desarrolladoras en el sector de real estate y su demanda. Como se muestra en la tabla 2, la relación en el último año y medio no es cosa menor y si bien en algunos casos muestra una relación baja (-5,0% en el caso de Japón) con la evolución del nivel de tasas de los Tesoros de cada país/región a 10 años, en otros casos llega a ser de cerca del -75% (como es el caso de Hong Kong), lo que se sumaría a la relación con la renta variable.
En un ambiente de percepción de tasas al alza, motivado por un posible cambio de visión en EE.UU. y el Reino Unido, el efecto sobre el real estate por un posible incremento en los mercados de renta variable podría verse mitigado en parte, tal como sucedió durante 2013. Sin embargo, si nuevamente se vuelve a hablar de estímulos monetarios en algunas países/regiones (Europa y Japón), esto podría implicar oportunidades para el real estate (tasas bajas y renta variable al alza).
En las tablas 3 y 4 se muestra un análisis del comportamiento de real estate de acuerdo con su relación con renta variable y renta fija y lo que debería haberse valorizado y lo que realmente ha ocurrido, mostrando si existen ó no oportunidades vía la diferencia entre ambos cálculos. En particular, se evalúa el periodo 2013-2014 completo, teniendo en cuenta que durante 2013 se pudo haber presentado algún rezago en la valorización del real estate, teniendo en cuenta el cambio de tendencia de tasas de interés (alza).
Siguiendo el análisis, por el lado de la renta variable se registran oportunidades en el real estate global, EE.UU. y Asia (marginalmente en Hong Kong), mientras que del análisis de renta fija se desprenden oportunidades en EE.UU. y Japón (y marginalmente en Europa, Reino Unido y Australia). Cabe anotar en ambos casos que la valorización para EE.UU., si bien estaría soportada por el comportamiento de la renta variable, podría verse mitigado el efecto si, como esperamos, se diera un incremento en las tasas de los bonos del Tesoro.
En el caso de Europa y Japón, la historia puede ser bien distinta, podría resultar más favorable, teniendo en cuenta que los estímulos monetarios acordados y los posibles por venir, anclarían las tasas de los bonos del Tesoro de cada país/región en valores similares o inferiores a los actuales, además de entregarle un posible impulso a la renta variable.
En conclusión, Creditcorp Capital sostiene que bajo este análisis, las regiones que presentan oportunidades de inversión en real estate son EE.UU., atendiendo al hecho de la evolución favorable del mercado de renta variable, Europa, teniendo en cuenta el ancla en las tasas de interés motivada por los estímulos monetarios y en ese mismo sentido una evolución favorable de la renta variable, y Japón, bajo la continuidad de los estímulos monetarios actuales. En el caso del real estate global, podría ser una opción, sobreponderando las regiones de mayor potencial de valorización. Finalmente, la diversificación en real estate permite protegerse frente a un escenario de tasas largas durablemente muy bajas, atendiendo además a la posibilidad de un repunte del real estate debido al rezago que presenta en algunas regiones.
Colombia‘s Ministry of Finance earlier this week released a framework for new bank capital securities that will open the door for local banks to issue new loss absorbing securities, according to Fitch Ratings. The Colombian Financial Superintendence still needs to issue the regulations for implementation and would need to review any new issue request to determine the classification of such securities as regulatory capital. In general, Fitch believes the new rules could lead to stronger capitalization levels among Colombian banks that choose to replace their Tier II subordinated debt, which is being phased out of Basel capital rules.
Until now, plain vanilla subordinated debt, such as the securities issued both locally and abroad by Bancolombia, Banco de Bogota, Banco Davivienda and Banco GNB Sudameris, among others, has been a standard form of noncommon equity issuance among Colombia’s banks. Such securities have lower marginal capacity to provide cushion above the point of nonviability, which explains why Fitch ascribes no equity credit to such securities. Any higher loss absorbing capacity from newer securities, (such as noncumulative preferred issued in other regions) would benefit the overall capital structure of Colombian banks.
Fitch believes further strengthening of Colombian banks‘ capital base is warranted given future growth expectations and the risk of internal capital generation falling short of adequately supporting such growth. Recognizing capitalization concerns, the Colombian regulator has already approved changes that drive regulatory capital measures nearer to international standards. Such changes have included the exclusion of goodwill (generated since August 2012) from regulatory capital calculations and clearer guidelines on regulatory capital minimums for common equity, Tier I capital and additional Tier I capital. The decree issued by the finance ministry on Sept. 2 now provides guidelines on higher loss-absorbing capital securities.
As of June 2014, about 20% of total regulatory capital (USD5 billion) included legacy, plain vanilla subordinated debt, which in Fitch’s view are considered ‘gone concern’ securities and are not included as capital per the agency’s criteria. Fitch expects those securities to be phased out over the medium term.
As is the case in other regions, Fitch will review the final conditions of each future issuance to assess the equity credit of each security, which will range from 100% (the most equity like securities) to 0%, depending on the terms of each security and the capacity to provide going concern loss absorption. In Fitch’s view, the fulfillment of the conditions presented in this framework may not be enough to achieve 100% equity credit for any given security. The use of additional buffers (higher triggers) and/or the ability of the banks to voluntarily defer coupons to preserve their capital are conditions that would enhance the equity credit of those securities.
Fitch will provide more information on the potential equity credit of the prospective securities and the possible rating of those securities based on our global criteria when the final regulations are in place. Basel III-compliant securities are typically «notched» down by two to five notches from an anchor rating, usually an issuer’s Viability Rating, because Fitch believes in most cases sovereign support cannot be relied upon to extend to a bank’s junior debt.
Any new breed of securities would require the current investor base, which holds legacy subordinated debt to enhance their investment policies and analysis tools for investing in riskier securities. This may result in a mix of domestic and international issuances to obtain a broader international investor base. Currently within Latin America, only Mexican and Brazilian banks operate under a regulatory framework that allows the issuance of new Basel III-compliant securities. As of today, virtually all of these issuances have been sold to foreign investors. It is yet to be determined if local investors will follow.
Tras cinco años consecutivos de mercado alcista ser optimista no está de moda. Sin embargo, Philip Saunders, co-director de multiactivos en Investec Asset Management, enumera las razones por las que el mercado de renta variable sigue superando su “carrera de obstáculos” y por qué, tanto él como su equipo, apuestan a que seguirá haciéndolo.
1. Inflación – el perro que nunca ladra
Las tasas de inflación persistentemente bajas permiten que tanto los tipos a corto como a largo plazo se mantengan bajos, reduciendo el riesgo de que la recuperación se vea truncada por un endurecimiento de la política monetaria.
2. ¿Un ciclo largo?
En la actualidad hay muy pocas señales de que el ciclo económico se esté agotando, como podrían ser las tensiones salariales o un repunte del crédito al consumo.
3. ¿Deberíamos temer la normalización de tasas en EE.UU.?
La subida de tasas de interés será muy gradual y, en ausencia de una inflación desbocada, el pico de los tipos de interés tanto cortos como largos será probablemente más bajo que el de otros ciclos.
4. Las perspectivas para los beneficios corporativos están mejorando
Con el repunte del crecimiento global, la mejora de beneficios empresariales podría estar cerca del 10% tanto este año como el que viene.
5. La rentabilidad de las empresas se mantendrá elevada
La creciente ventaja competitiva de las compañías de EE.UU. de sectores clave derivada de su innovación y liderazgo tecnológico sugiere que los márgenes empresariales pueden seguir mejorando. Al mismo tiempo, la facilidad con la que bienes, servicios y capital humano se mueve de un lado al otro del planeta en esta era de globalización hace que el intervencionismo estatal sea más complicado.
6. Las valoraciones son razonables
Lo más probable es que los mercados estén más caros antes de que reviertan a valoraciones más razonables, o incluso baratas. Si el rendimiento de los bonos está cerca de sus niveles mínimos históricos y el precio de la vivienda en las principales ciudades del mundo se ha vuelto a disparar, ¿por qué debería triunfar la cautela en las valoraciones de la renta variable?
7. ¿Es momento de pagar por crecimiento?
Ahora resulta más difícil encontrar oportunidades en el universo value. Sin embargo, la prima de compañías que ofrecen un crecimiento superior a la media todavía es moderada, probablemente debido a que todavía hay un cierto escepticismo hacia los valores growth.
8. Los inversores están tardando en regresar al mercado
Los fondos de renta variable han experimentado importantes flujos de entrada durante los últimos 18 meses, pero todavía no se han recuperado de las salidas que sufrieron en los cinco años anteriores. Investec opina que estamos todavía lejos de la euforia despreocupada que caracterizó los picos de los últimos ciclos.
Según recalca Investec AM, claramente el mercado no se enfrenta a tres años fáciles y veremos correcciones en el camino, pero los inversores que permanezcan invertidos se verán recompensados por mantener su apuesta.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
James Swanson, estratega jefe de MFS Investments. ¿Qué nos dicen los mercados de crédito?
Básicamente, nos están diciendo que EE.UU. va bien. Los spreads de crédito – el diferencial en puntos básicos sobre el bono del Tesoro que deben pagar las empresas para financiarse-, son los instrumentos más sensibles de los mercados de capitales. En otras palabras, como explica James Swanson, economista jefe de MFS en un reciente video, los spreads de crédito suelen ajustarse a la realidad de la economía mucho antes de que veamos otras señales de recesión en el horizonte.
¿Dónde están los spreads de crédito en EE.UU. ahora? No en mínimos históricos, pero sí en los niveles mínimos de este ciclo. Así, los mercados de crédito nos sugieren que con mucha probabilidad, el ciclo de crecimiento económico va a continuar. Otros indicadores importantes del mercado, como el crecimiento del PIB en la primera mitad de año y los resultados corporativos, apuntan en la misma dirección que el mercado de crédito.
A pesar de este panorama favorable, James Swanson advierte que si bien no ve una burbuja en el mercado, las valoraciones son ajustadas, y están monitorizando con mucha atención la posibilidad de que los mercados se tomen un respiro.
. El productor chino de plumas Snowbird dará el salto al parqué de Fráncfort
Snowbird, uno de los mayores productores chinos de plumas y productos relacionados (textiles, abrigos, almohadas, colchas…) se dispone a dar el salto al parqué de Fráncfort (Prime Standard), algo que hará en otoño de este año. Fortuna Capital Partners organiza un evento en Madrid en el que se realizará una presentación sobre la compañía.
El evento será el martes 9 de septiembre en el Club Financiero Génova de Madrid (C/Marqués de la Ensenada 14, planta 14 – 28004 Madrid), de 2 pm a 4 pm.
La presentación será en inglés y estará a cargo de Viona Brandt (presidenta y directora de Snowbird AG) y Michael Kott (CEO de CM-Equity, entidad que coordina la oferta pública inicial).
La presentación de grupo contará con un menú-almuerzo por cortesía de la empresa. Las plazas serán limitadas y reservadas preferiblemente para inversores que contemplan una posible participación en la financiación.
Snowbird es uno de los mayores productores chinos de plumas y productos relacionados que generó en 2013 ventas de 137 millones de euros y beneficios netos de 28 millones. Desde su fundación en 2001 la empresa se enfocó en los mercados de Asia y Rusia. Con la cotización en Alemania (y su conversión en una empresa alemana) van a expandir y optimizar el negocio, que sigue creciendo, entrar en nuevas regiones y mejorar la rentabilidad a largo plazo. La meta a más largo plazo es convertirse en el mayor productor mundial de plumas.
Se trata de la primera OPI (oferta pública inicial) de su industria en Fráncfort y también es atractiva teniendo en cuenta que una parte significativa de los beneficios serán repartidos cómo dividendos.
Las condiciones serán muy atractivas (bajas valoraciones para apoyar una probable revaloración) y con un periodo de bloqueo (lock-up) excepcionalmente largo de hasta tres años de los actuales accionistas, para demostrar su compromiso a largo plazo. El volumen total de la captación es 60 millones de euros.
Puede acceder a un video corporativo (de 3 minutos de duración) use el siguiente link.
Si desea acudir a la presentación de grupo o a reuniones individuales, contacte en este mail info@fortuna-cp.com o en el teléfono +34-911290158.
Foto: "Museum Brandhorst June 2014 01" by Martin Falbisoner - Own work. El toque dulce mundial: bienes raíces
¿Por qué es interesante el discurso de Draghi? ¿Cuáles son los motivos por los que los bienes inmuebles podrían seguir mejorando? ¿Por qué el euro se debilitará aún más? Son algunas de las cuestiones que trata ING IM en un reciente comentario en el que los activos destacados son la inversión en bienes raíces y la renta variable alemana, dentro de un contexto de infraponderación medianta en renta variable europea.
El BCE ha provocado una pequeña revolución
En una ruptura notable con el pasado del BCE, Mario Draghi ha subrayado que los elevados niveles actuales de desempleo justifican las acciones a tomar en ambos lados de la economía, ya que no sólo se necesita una reforma estructural de la oferta (como siempre destacó el BCE), sino que también sería bienvenido un apoyo a la demanda agregada. Draghi incluso admitió que hay una gran probabilidad de que el desempleo cíclico se convierta en estructural y dio a entender que es labor de la política monetaria el contrarrestar esto. Aunque esta línea de pensamiento es bastante habitual dentro de los bancos centrales anglosajones, puede percibirse como una especie de revolución en el BCE. Las consecuencias: menos rentabildad para los bonos y un euro más débil. En este último punto ING IM ha rebajado su estimación del tipo de cambio EUR/USD a 1,28 desde un nivel objetivo previo de 1,35.
El toque dulce mundial: bienes raíces
Los inversores han aprovechado los bienes raíces por su atractiva rentabilidad (real), algo que continúa siendo el caso. A menudo, la rentabilidad de los bienes raíces se compara con la rentabilidad de los bonos corporativos o de los bonos high yield. Por supuesto, cuando se empieza a comparar con los instrumentos de renta fija, el resultado favorece a los activos de riesgo. La diferencia entre la rentabilidad de los bienes inmuebles y la de los bonos corporativos de alta calidad está por encima de su promedio de 10 años (1,8% versus 1,2%). Esto nos da una idea de la amortiguación contra el aumento de las tasas de interés, siempre que esto suceda a un ritmo gradual. Mientras la Reserva Federal mantenga su trayectoria en política monetaria y, tanto el BCE como el Banco de Japón mantengan su sesgo expansivo, ING IM ve poco o ningún peligro de cara a que se produzca una venta masiva en el sector de bienes raíces global como en 2013.
Las acciones inmobiliarias ofrecen una atractiva rentabilidad por dividendo
Source: Thomson Reuters Datastream, ING IM (August ’14)
Puede acceder al informe completo de ING IM a través de este link.
Highland Capital Management, L.P., a Dallas-based investment management firm, which together with its affiliates has approximately $19 billion in assets under management, announced the company has launched its first European regulated fund. Highland will act as the sub-advisor of the BB Highland Floating Rate Fund, which it has launched as an Irish Qualified Investor Fund (QIF) in partnership with BB DTVM, the asset management arm of Banco do Brasil.
The Fund is designed to replicate the Highland Floating Rate Opportunities Fund by investing primarily in U.S. bank loans and other floating rate products that seek to generate yield in a rising interest rate environment. As of June 30, 2014, the Highland Floating Rate Opportunities Fund was ranked as the number one Bank Loan Fund by Morningstar based on total return for the one, three and five year periods among 213, 168 and 111 funds, respectively. The Fund Class Z also won the 2014 Lipper Award for “Best Loan Participation Fund over Three Years.”
“As international investors continue their search for yield, alpha generating bank loan funds are becoming an increasingly popular solution,” said Highland’s Co-Founder and Chief Investment Officer Mark Okada, who will serve as the lead portfolio manager of the fund. “We’re excited to be able to bring the success of the Highland Floating Rate Opportunities Fund to a much wider base of international investors.”
The Fund will target an investor base comprised of investors from Europe, Latin America and Asia. It is designed to provide foreign investors with access to the U.S. bank loan market through one of the largest and most experienced global senior loan managers. As sub-advisor of the fund, Highland will have discretion and authority over all investment decisions. The Fund will offer bi-monthly liquidity.
Bloomberg News. Foto: Steve Jurvetson, Flickr, Creative Commons. Michael Bloomberg vuelve a tomar las riendas de Bloomberg
Bloomberg y Michael R. Bloomberg, su fundador accionista mayoritario, han anunciado que Daniel L. Doctoroff dejará la presidencia y dirección ejecutiva de la empresa a finales de este año. Bloomberg LP no tiene previsto nombrar un sustituto, por lo que será dirigido nuevamente por el Michael Bloomberg con el apoyo del equipo directivo existente.
Doctoroff, de 56 años, se incorporó a Bloomberg como presidente en enero de 2008, convirtiéndose en director ejecutivo en julio de 2011. Antes de unirse a Bloomberg, Doctoroff trabajó durante seis años como alcalde adjunto de la ciudad de Nueva York para el desarrollo urbanístico y económico en la administración de Bloomberg.
«Este es un día triste para mí y para mi compañía», declaró Bloomberg. «Realmente quería que Dan se quedara y continuara con su liderazgo, pero entiendo su decisión. Nunca tuve la intención de volver a Bloomberg después de doce años como alcalde. Sin embargo, cuanto más tiempo pasaba familiarizándome de nuevo con la compañía, ésta se volvía más emocionante e interesante, en gran parte, gracias a los esfuerzos de Dan. He vuelto a estar muy involucrado en la empresa, y esto ha hecho que Dan se acercara recientemente para comunicarme que sería mejor para él que yo estuviera nuevamente al frente. Era una oferta meditada y desinteresada, que finalmente acepté después de oponerme con gran reticencia».
«Dan Doctoroff ha sido uno de mis colegas y amigos más cercanos durante trece años», comentó el Sr. Bloomberg. «Mientras trabajamos en la Alcaldía, fue el arquitecto del notable resurgimiento económico de la ciudad de Nueva York después del 11 de septiembre, allanando el camino de uno de los más importantes períodos de desarrollo y crecimiento del empleo en la historia de la ciudad, además de encargarse de diseñar el programa pionero de sostenibilidad de la ciudad. A pesar del escaso conocimiento que Dan tenía sobre Bloomberg LP y su modelo de negocio, le pedí que dirigiera mi compañía con el mismo tipo de liderazgo disciplinado y creativo que demostró en la Alcaldía. Inmediatamente se dedicó de lleno al negocio y dirigió hábilmente a Bloomberg LP a través de la peor crisis financiera de nuestra generación».
«Bajo el liderazgo de Dan, nuestra posición en todos los mercados en que competimos es más fuerte que nunca. Financieramente, hemos establecido récords todos los años durante su mandato. Nuestro equipo directivo es el más talentoso y astuto de nuestra historia. Hemos profesionalizado cada unidad de la empresa. Nos hemos diversificado cuidadosamente, en parte al abrirnos a nuevos modelos de negocio, tecnologías e ideas, procesos, personas y adquisiciones. Sin embargo, hemos logrado conservar la cultura que se encuentra en el corazón de nuestro éxito. Ya lo he dicho muchas veces, el desempeño de Dan en la Alcaldía y en Bloomberg demuestra que es uno de los mejores líderes y gestores que he conocido», agregó el fundador de Bloomberg.
Algunos datos y cifras alcanzadas durante el mandato de Doctoroff en Bloomberg:
Los ingresos de la empresa aumentaron de 5.400 millones de dólares en 2007 a más de 9.000 millones de dólares en 2014, a pesar del impacto de la crisis financiera y sus consecuencias.
La cuota de mercado de Bloomberg en el sector de la información financiera aumentó del 26% al 32%.
A pesar de la caída del número total de profesionales especializados en inversiones y valores en todo el mundo, los abonados de Bloomberg Terminal han aumentado de 273.000 a 321.000, gracias a la mayor penetración en los mercados existentes y la diversificación hacia nuevos mercados, incluidos los mercados emergentes y las empresas.
Bloomberg News añadió más de 500 periodistas y editores, a diferencia de la contracción que han mostrado las principales organizaciones de noticias del mundo, al tiempo que mejoró significativamente su influencia global a través de una mayor presencia digital y televisiva, además de la adquisición de Bloomberg Businessweek.
La empresa se diversificó con éxito más allá de Terminal, que ofrece al personal en contacto con los clientes, como operadores, vendedores y gestores de cartera, productos y soluciones «para la empresa», con un crecimiento de los ingresos por estos negocios de 305 millones de dólares a 1.080 millones de dólares.
La empresa amplió sus servicios a los mercados de información jurídica, gubernamental y sobre las energías alternativas, proporcionando información esencial a los abonados de Terminal y a los nuevos usuarios finales.
Antes de incorporarse a la administración Bloomberg, Doctoroff fue socio gerente de Oak Hill Capital Partners (una empresa de capitales privados) y banquero de inversiones de Lehman Brothers. Se involucró en temas municipales y en el desarrollo económico después de liderar la iniciativa para llevar los Juegos Olímpicos de 2012 a Nueva York, que finalmente se convirtió en el modelo de la estrategia de desarrollo económico de Nueva York después del 11 de septiembre.
Doctoroff es uno de los fundadores de Culture Shed, una nueva institución cultural innovadora en el barrio Hudson Yards al oeste de Manhattan, y de Target ALS, el consorcio de investigación que ha fundado (con Bloomberg Philanthropies y David Rubinstein) y que se dedica al desarrollo de terapias para la esclerosis lateral amiotrófica, enfermedad que se ha cobrado la vida de su padre y su tío. Además, Doctoroff trabaja en las Juntas Directivas de World Resources Institute, Human Rights First y de la Universidad de Chicago.
Doctoroff ha dejado claro que, si bien en el corto plazo le gustaría dedicar más tiempo a intereses no lucrativos, no deja Bloomberg LP por otra oportunidad específica. «Mi carrera ha incluido funciones como inversionista, funcionario público, ejecutivo corporativo y director de importantes organizaciones sin ánimo de lucro», agregó Doctoroff. «He disfrutado mucho de cada uno de los diferentes desafíos. Una vez más, estoy dispuesto a embarcarme en una nueva etapa y, con el tiempo, decidiré cuál será la siguiente», concluyó.
Draghi anunció que las compras de activos comenzarán en octubre, tras la reunión del BCE del jueves.. ¿Antesala de un QE europeo? El BCE sorprende al anunciar compras de activos en un mes
Los mercados esperaban detalles pero no tanto acciones concretas. Y el presidente del BCE, Mario Draghi, ha vuelto a sorprender: ha cumplido sus promesas antes de lo que se esperaba, y ha confirmado los planes de comprar activos titulizados y bonos garantizados en los mercados para luchar contra la amenza de la deflación e impulsar la recuperación en la eurozona, medidas que anunció antes del verano. La fecha ya está sobre la mesa: la compra de activos empezará en octubre.
Draghi, que comparecía en rueda de prensa poco después de que el BCE anunciara por sorpresa un recorte del precio oficial del dinero hasta un histórico 0,05%, señalaba que esos activos podrán ser tanto del sector privado como del público y que el programa contempla la compra de titulizaciones ya existentes y nuevas y también de cédulas inmobiliarias. En concreto, comprará una amplia cartera de ABS simples y transparentes, que según indicó, tendrán un «considerable impacto» en el balance de la entidad. Sobre ese impacto y sobre la cuantía del programa de compra de activos dará más detalles el próximo 2 de octubre.
La decisión no ha tomado por sorpresa a los expertos, pero sí el timing, pues la mayoría esperaba que las medidas comenzaran a implementarse el próximo año, a pesar de que creen que los mercados las estaban demandando con fuerta. Martín Harvey, gestor de fondos de renta fija de Threadneedle Investments, asegura que las medidas de estímulo anunciadas por el BCE “superaron las expectativas del mercado una vez más”. “Aunque no habíamos previsto que el BCE actuaría en la reunión de septiembre, está justificado que lo haga y debería haberlo hecho antes”, comenta Stephanie Lindeck, analista de Julius Baer, pues las medidas tardarán tiempo en hacer efecto.
Algunos consideran que Mario Draghi ha adelantado las medidas no solo por esa demanda de los mercados sino también por su preocupación ante la situación de la economía europea. “La decisión que ha comunicado Draghi refuerza nuestra opinión de que el BCE está muy preocupado por la situación actual de la zona euro. Demuestra que está realmente preparado para hacer cualquier cosa que esté en su mano (en lugar del “cueste lo que cueste” del famoso discurso de Draghi en 2012) para contribuir a mejorar el lento crecimiento y luchar contra la amenaza de una espiral deflacionista”, interpreta Holger Fahrinkrug, economista de Meriten, parte de BNY Mellon.
Tras el recorte de tipos… solo quedan las medidas no convencionales y las reformas estructurales
Tras el último recorte, las tasas de interés, según Draghi, han alcanzado ya el nivel más bajo, por lo que cualquier apoyo monetario o estímulo adicional tendrá que venir a través de canales poco convencionales, medidas cuantitativas que estimulen el balance del BCE y que incrementen la liquidez en la economía. “Una combinación de los TLTROs, ABS y la cobertura de compra de bonos están, de alguna forma, allanando el camino a las medidas poco convencionales aunque, de momento, no esté distribuyendo QE (flexibilización cuantitativa) que esperaban los mercados, con la compra de bonos”, explica Fahrinkrug.
Y podría no irle mal. “Consideramos que las medidas anunciadas hoy pueden ser bastante eficientes. Los TLTROs y la compra de ABS posiblemente reduzcan la provisión de liquidez a través de operaciones regulares de refinanciación, pero tendrán un efecto positivo a la hora de estimular el balance del BCE y liberar el de los bancos comerciales para que tengan más libertad de ofrecer préstamos que contribuyan a mejorar la economía real”, explican en Meriten. De hecho, al bajar también los tipos, el BCE ha establecido además la facilidad de depósito en el -0,20%, frente al -0,10% anterior, y ha reducido la facilidad marginal de crédito, por la que presta dinero a los bancos durante un día, en 10 puntos básicos hasta el 0,30%, con efectos a partir del 10 de septiembre. Con la rebaja de la facilidad de depósito, Draghi presiona a la banca para liberar el dinero que mantiene depositado en la institución (actualmente 23.950 millones y un exceso de reservas superior a los 100.000 millones).
Impulsar la actividad
Sin embargo, estimular el préstamo y el crecimiento de la economía real es más complicado que impulsar la capacidad del sector financiero para prestar, dicen en Meriten. En este sentido, una vez más, Draghi se ha mostrado bastante explícito. Espera que se ejecuten más reformas en los países del euro afectados por la crisis, que tendrán avanzar con reformas estructurales a cambio de un menor crecimiento a corto plazo.
Con todo, Philippe Waechter, economista jefe de Natixis Asset Magement, añade que la diferencia con el LTRO de 2011 es que éste está aquí para quedarse… y eso se notará y tendrá impacto en el crecimiento económico. Además, recuerda que uno de los grandes objetivos de estas medidas es provocar una caída en el valor del euro, que ayude a impulsar la actividad. “Los menores tipos de interés ayudarán a reducir el atractivo de la divisa europea”, explica, a la vez que la creación de euros para afrontar el programa de compras tendrá un impacto bajista en la divisa, que se depreciará de forma “dramática”, dando ventaja competitiva a las compañías del área euro en sus exportaciones y ayudando al crecimiento. Además, los cambios en las condiciones de financiación con los tipos más bajos también ayudarán a impulsar la demanda interna y podrían ayudar a un crecimiento del PIB en la zona del 1,9% en 2016 en lugar del 1,8%, según el experto. Desde Julius Baer no ven una caída del euro, sino una apreciación a pesar de las medidas debido a otros factores macroeconómico.
El BCE gana confianza
Harvey señala que la reciente caída en las previsiones de inflación han inspirado tanto el recorte en los tipos de interés como el firme acuerdo de compra de títulos de deuda. El gestor indica que, a pesar de que existen dificultades técnicas en las adquisiciones a gran escala de deuda, “esta medida debería ser lo suficientemente grande como para impulsar la confianza en la capacidad del BCE para hacer cumplir su mandato” (el control de la inflación). Una actuación que marcaría el inicio del “quantitative easing” a la europea.
Para Lindeck, el BCE ha adoptado una postura más agresiva, porque el coste de no hacer nada para combatir el creciente riesgo deflacionista y la falta de crecimiento es mayor que el de posibles efectos secundarios negativos de un sobrecalentamiento de los activos. Por eso cree que la autoridad está resucitando las especulaciones sobre un QE que, de no llegar, podría causar decepción en los mercados.
Pero, ¿habrá QE?
Según miembros del equipo de renta variable europea de Aberdeen AM, Draghi podría estar haciendo todo lo necesario para resucitar los mercados e impulsar la economía… todo, excepto un QE que querría, en el fondo, evitar.
Desde Meriten consideran que un QE podría ser, incluso, contraproducente. “Las medidas anunciadas el 5 de junio y las de hoy tienen un gran alcance y son complejas. Considerando la caída de tipos que se ha realizado hasta el momento, la rentabilidad actual de los bonos y la emisiones de los periféricos en la zona euro; por eso nos cuesta ver que compras adicionales de deuda soberana sean beneficiosas ya que podrían implicar un coste muy alto para la batalla legal, política y social de naciones e instituciones europeas. Es difícil imaginar que se va a efectuar en el corto plazo una compra de deuda soberana como, por ejemplo, el QE. El único escenario en que creemos que se podrían implantar estas medidas es si la caída de la inflación continúa, a pesar de ir debilitando el euro”.
Sin embargo, creen que cualquiera de estos escenarios podría ser considerado siempre y cuando haya pasado un tiempo adecuado para evaluar si las últimas medidas anunciadas han surtido efecto. “Es posible pensar que los mercados de renta fija de la zona euro muestren desilusión tras estas medidas ya que podrían marcar el principio de un camino que terminaría con las políticas de estímulo del BCE”. “Podría ser antesala de un QE pero el BCE primero desea ver el impacto del actual LTRO para ver si estimula la economía”, añade Paras Anand, responsable de Renta Variable Europea en Fidelity.
Waechter considera que si Draghi hubiera anunciado medidas distintas a las de la anterior reunión, como un QE, estaría “creando una situación en la que reduciría los incentivos” para que los Gobiernos sigan trabajando. Pero admite que ese QE puede llegar en el futuro: “Si estas medidas no bastan, el BCE tiene la posibilidad de realizar un QE más clásico. La autoridad quiere reaccionar a la inercia vista en la erozona de falta de crecimiento, inflación y creación de empleo; quiere estar en el centro de la solución”, apostilla.
En caso de llegar, en Fidelity dudan de sus efectos, porque pueden ser acciones demasiado tardías. “La medida más estimulativa para Europa será cuando EE.UU. empiece a subir tipos; algo que debilitará al euro y ayudará a impulsar la economía europea”, comenta David Buckle, responsable de Análisis Cuantitativo y Renta Fija en la gestora.
