CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Melges Rocks / Vimeo. Operando entre la multitud
La percepción del riesgo ha dominado los mercados en un mundo posterior al voto por la salida del Reino Unido de la Unión Europea, que además se caracteriza por expectativas de tasas de interés más bajas por más tiempo. El resultado es que algunas inversiones se han vuelto muy populares, y los inversionistas deben actuar con cautela.
El gráfico anterior indica dónde se encuentra el mayor grado de actividad operativa en función de nuestro análisis del flujo de fondos, el posicionamiento de los fondos y el impulso de los precios. Consideramos populares las posiciones con puntajes de entre 1 y 2 (y -1 y -2) y muy populares aquellas con puntajes por encima de 2 (y por debajo de -2). Las inversiones más populares en este momento: sobreponderaciones de los bonos del gobierno del Reino Unido (gilts), deuda soberana de los mercados emergentes (ME), crédito y oro de mercados desarrollados y la infraponderación de las acciones de la eurozona.
Es fundamental manejar el riesgo
La popularidad de las inversiones no nos indica mucho con respecto a la dirección de los rendimientos a largo plazo (es decir, los próximos 12 meses). De hecho, consideramos que muchas de las transacciones de consenso actuales podrían ganar a largo plazo, dado que persisten el crecimiento económico bajo y las tasas de interés bajas.
Sin embargo, algunas posiciones populares se acercan a niveles extremos (puntajes por encima de 2 y por debajo de -2), lo cual consideramos que es una señal importante de riesgo a corto plazo. Estas posiciones podrían ser vulnerables a un impacto en el mercado o al aumento de la volatilidad, especialmente cuando se combinan con valoraciones altas. Es importante ser selectivos para manejar este riesgo.
Recomendamos reducir las posiciones populares donde los precios se hayan movido más allá de los factores fundamentales (entre los ejemplos de esto, están los gilts y las áreas representativas del mercado de bonos, tales como las acciones del sector de servicios públicos). También recomendamos evitar adoptar posiciones opuestas en sectores que enfrentan grandes cambios estructurales (por ejemplo, los bancos europeos). Sin embargo, aún vale la pena considerar las sobreponderaciones con factores fundamentales y valoraciones que den respaldo (tales como la deuda de los mercados emergentes y el crédito de los EE. UU.), y el oro puede ofrecer ventajas de diversificación de las carteras. De acuerdo con EPFR Global, han ingresado más de 8.000 millones de dólares a las acciones de dividendos desde el voto por la salida del Reino Unido de la Unión Europea. Nos inclinamos por el crecimiento de los dividendos en lugar del rendimiento de los dividendos. Nuestra posición con respecto a las acciones sobreponderadas de los ME no parece popular, a pesar de los recientes flujos hacia la clase de activos.
En conclusión, hay que estar atento a los riesgos a corto plazo en las transacciones de consenso y buscar oportunidades potenciales donde aún no haya actividad operativa multitudinaria.
Columna Build on Insight, de BlackRock escrita por Richard Turnill
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Morton2905, Flickr, Creative Commons. Amundi se convierte en accionista mayoritario de KBI tras comprar un 87,5% a Oddo & Cie
Tal y como se anunció el pasado 23 de mayo, Amundi finalizó ayer la compra del 87,5% de Kleinwort Benson Investors (KBI) a Oddo & Cie. Así, KBI pertenece ahora al grupo Amundi, mientras el equipo de gestión de KBI ha adquirido el restante 12,5% del capital.
Tras la compra, KBI ahora será KBI Global Investors (KBIGI), una marca que subraya la rica herencia de la compañía y la identifica de forma clara en los mercados internacionales, ha señalado Amundi en un comunicado.
KBI Global Investors es una firma de gestión especializada en renta variable. Con sede en Dublín, y oficinas en Boston y Nueva York, emplea a 62 personas. Sus equipos de gestión, con gran experiencia, gestionan 8.100 millones de euros (a fecha 31 de julio de 2016, principalmente en estrategias bursátiles). La gestora ha visto crecer sus activos un 28% de media entre 2011 y 2015.
Según el comunicado, Amundi y KBI Global Investors son “altamente complementarios” en términos de productos y foco geográfico: el expertise de KBI Global Investors en renta variable global fortalecerá la oferta de bolsa de Amundi; a cambio, KBI Global Investors se apalancará en la presencia retail e institucional de Amundi en Europa, Asia y Oriente Medio.
“Estamos encantados de dar la bienvenida al grupo Amundi a KBI Global Investors. La compra es parte de nuestra estrategia de ofrecer las soluciones de inversión más efectivas a nuestros clientes, tanto minoristas como institucionales. KBI Global Investors también fortalecerá nuestra oferta de renta variable”, comentó Yves Perrier, CEO de Amundi.
“Como parte del grupo Amundi, tenemos la plataforma ideal para crecer”, señaló Sean Hawkshaw, CEO de KBI Global Investors.
Prudential’s Asian investment branch, Eastspring Investments, has promoted Phil Stockwell to Chief Executive Officer of its Singapore business effective as of September 1st. Stockwell had been the Chief Operating Officer of Eastspring Investments, company he joined in September 2014.
He will report to Guy Strapp, Eastspring Investments chief executive, and will be responsible for the operations of the largest of Eastspring’s 10 Asia offices. He is also responsible for the environment around their portfolio managers in Singapore so they can focus on alpha generating activities.
Prior to joining Eastspring Investments, Phil was COO of BT Investment Management in Australia, a publically listed fund manager and part of Westpac Banking Corporation. In his role, Phil was responsible for the leadership of product development, product management, client services, dealing, investment operations, IT, risk and compliance, and company secretarial and legal. Phil has also been a strategy consultant with McKinsey & Company, and with KPMG Consulting. Phil has over 13 years of investment industry experience.
Phil holds an MBA from Australian Graduate School of Management (AGSM), UNSW, Sydney and a Bachelor of Economics and a Bachelor of Commerce from University of Queensland, Brisbane. He is a Fellow of the Institute of Chartered Accountants in Australia.
UCITS compliant absolute return funds have outperformed hedge funds over the past five years, according to a study conducted by independent asset manager Lupus Alpha.
The research, conducted among a universe of 564 alternative absolute return funds, revealed that over a five-year time period, UCITS regulated absolute return funds offered an average return of 2.72% per year, whereas hedge funds lost an average of -0.46% per year.
Over a one-year time scale, the picture was even gloomier with less than 30% of funds offering positive returns, ironically due to the high level of volatility at the beginning of the year. Added to that was a relatively high level of European equity exposure among most funds, which further dragged down performance throughout 2016.
Overall, absolute return funds offered an average return of -3.55% over the past five years, with unregulated hedge fund vehicles at the bottom-end of the scale, offering -5.63%. However, they still outperformed the European equity universe, with the Euro Stoxx 50 index falling by -13.89% throughout the same period.
Independent of average returns, the survey concluded that profitability varied greatly depending on the provider, with some asset managers offering returns of 20.56% over the past years, while others reported losses of -23.63%.
Ralf Lochmüller, founding partner and spokesperson for Lupus Alpha comments: “The performance of individual absolute return funds can vary greatly, we have noticed clear difference in terms of quality. Our research highlight that manager selection should remain a key priority for investors in order to achieve stable returns independent of the market phase.”
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: charlemange / Pixabay. Algunas fundaciones y fondos están reevaluando el uso de los hedge funds
De acuerdo con la última encuesta de la consultora NEPC que mide la confianza de fundaciones y gestores privados en la economía las inversiones y el rendimiento del mercado, existe una gran preocupación acerca de las altas comisiones, el bajo rendimiento y la poca transparencia de los hedge funds.
«Si bien los hedge funds juegan un papel importante en muchas carteras institucionales, los últimos años han sido difíciles para la industria y los inversores están empezando a mirar muy de cerca cómo los hedge funds pueden trabajar para ellos», dijo Cathy Konicki, socia en NEPC. «Estos resultados no indican un éxodo masivo de los hedge funds, pero sí apuntan a una mayor presión en la industria en su conjunto.»
Según la encuesta, el 24% de los inversores confesaron no tener exposición alguna a los hedge funds y sólo 23% citó mantener entre 11 y 20% de su cartera invertida en hedge funds.
Una de las principales preocupaciones es la de las comisiones, una cuarta parte de los encuestados han pedido o recibido reducciones a las mismas en los últimos seis meses. El 54% de los encuestados citaron a las comisiones como uno de los desafíos más grandes que enfrentan con sus inversiones de hedge funds, superado sólo por los bajos rendimientos que preocupan al 80% de los encuestados. Por su parte la poca transparencia preocupa a el 37% de los encuestados.
Sobre los cambios de asignación, y mientras que el 28% de los encuestados dijeron que han reducido o bien se encuentran considerando la reducción de su asignación a los hedge funds, el 55% no está discutiendo activamente esto con su comité de inversión, y casi una quinta parte de los encuestados (17%) han aumentado o planean crecer su asignación. Las estrategias más populares y de las que esperan los mejores resultados dentro de 3 a 5 años son las multiestrategias con el 36% de los seguidos de las Long / Short Equity (33%), Global Macro (25%) y créditos (22%).
Otros resultados de la encuesta incluyen:
50% dice que la economía de Estados Unidos ha empeorado en el ultimo año
52% dice que una desaceleración del crecimiento mundial plantea la mayor amenaza a corto plazo para sus carteras
El aumento de las tasas de interés es la segunda preocupación más citada (16%)
Conundrum Presidencial: 70% de los encuestados piensan que Hillary Clinton va a ganar la próxima elección presidencial, pero están divididos sobre quién tendría un impacto más positivo en los mercados de Estados Unidos y su cartera
According to companies’ survey in Germany and in France the economic activity was marginally down in August. German’s companies were a little more pessimistic for the 6 month period to come.
Even if levels are different we perceive in the following graph that there is a kind of stability in economic activity during the last twelve months. This synchronization of the business cycle suggest that France and Germany cannot really expect a stronger growth momentum in the short run. In other words, it seems that German and French economic activity are not able to accelerate from their current level. It’s not worrisome for Germany as its unemployment rate is low but it is problematic for France as its unemployment rate is just below 10%. As there is no impulse from outside as world trade trend is flat, it means that the impulse must come from inside. The ECB has done the job so we must expect a more proactive fiscal policy in order to jump on a higher trajectory.
For Germany, the main source of weakness is a slowdown in expectations. The index is back to 100.1 which is marginally below its historical average (100.3). The current condition index (112.8) is weaker but at a level way above its historical average (103.2).
In France, the Personal Outlook index on Production is shifting downward in the industrial sector. There is, both Germany and France, the perception by companies that the economic activity will not have the necessary impulses that could provoke an acceleration in the economic momentum. This can be linked with Brexit and its consequences or by the fact that the global situation is at risks and not only on economic side. We see political risks almost everywhere (elections in the US, in France, referendum in Italy, Brexit,…) and this could be a drag for economic growth.
The detail of each survey shows that internal demand has been weaker in August. This can be seen on the German graph below. There is a deep drop in retailing and in wholesaling in August.
In France the main source of concern is the weaker momentum in the industry. All indices are close to their historical level (except construction) and there is no source of rapid improvement. The industrial sector was perceived as stronger 3 to 6 months ago but this is no longer the case and its recent momentum is problematic. This means that we can have a rebound in the third quarter for GDP (after 0 in Q2) but the government target growth of 1.5% for 2016 will not be reached.
Pershing, a BNY Mellon company, has announced the launch of new mutual fund and exchange-traded fund solutions, offered by its affiliate, Lockwood Advisors. These will meet the needs of investors starting to build wealth and help registered reps navigate the Department of Labor’s (DOL) fiduciary rule requirements.
Pershing’s new Lockwood WealthStart Portfolios mutual fund and ETF offering, along with new solutions provided by third-party providers, both feature a diverse range of asset allocation strategies and a minimum balance of $10,000.
These portfolios include a number of asset allocation strategies targeted at investors with varying risk profiles. The strategies can be accessed through diversified risk-based model portfolios from some of the industry’s leading firms, including Pershing affiliate Lockwood.
«These flexible mutual fund and ETF solutions demonstrate our ongoing commitment to providing financial professionals with the tools they need to navigate the evolving regulatory landscape and grow their business,» said Joel Hempel, chief operating officer of Lockwood. «They may also assist registered reps who are considering a transition from a commission-based brokerage model to fee-based advisory relationships.»
The new offering is fully integrated into Pershing’s flagship NetX360 professional platform, and advisors can access them through Lockwood’s turnkey managed account solution, Managed360 or by using Pershing’s managed investments platform.
«Emerging and mass-affluent investors can now have greater access to professionally managed investment solutions,» said Hempel. «These investors represent a large, often underserved market. By offering a suite of diversified risk-based portfolios to this segment, advisors and registered reps can serve new clients and take advantage of cross-generational opportunities.»
Looking ahead, Lockwood will continue to evaluate managers to participate in its third-party offerings to provide more opportunity for financial professionals to grow their business and for investors to accumulate wealth.
It’s no surprise when markets take a break in August. Too many people are on the beach during the “dog days” of summer for important decisions to be made. Even so, August 2016 will go down as an exceptionally sleepy month.
Markets Barely Moved in August
Leading up to the meeting of central bankers in Jackson Hole last week, the S&P 500 Index went through 34 trading sessions without a 1% one-day move, up or down. It only broke 0.5% six times. That made it the least volatile 30 days in more than 20 years. Similarly, Bloomberg reports that the August trading range for the 10-year U.S. Treasury was the tightest for any month in a decade.
Moreover, investors appear to believe that these conditions will persist for some time. Not only has the VIX Index of one-month implied volatility in the S&P 500 been sinking since its spike after the Brexit vote, but according to Bank of America Merrill Lynch, there is now a record level of shorts in the VIX futures markets—bets that the index will fall even further.
Remarkably, this has happened before a Jackson Hole symposium in a year when central banks have been the only game in town. Janet Yellen’s speech there was one of only three she has made this year (the other two were in Philadelphia in June and New York in March). In 2015 she made 11 appearances and on average Fed chairs have given almost 20 addresses per year—so this ought to have been a hotly-anticipated event, especially as a number of Fed Presidents made notably hawkish noises leading up to it.
Is This Fatigue, or Complacency?
After the excitement of the global growth scare in January, the central-bank innovations of the spring, and the Brexit vote in June, perhaps markets needed some particularly “doggy” dog days to recover.
The more worrying conclusion is that they have grown complacent. One can understand why. Brexit turned out not to be the end of the world; U.S. jobs data is back on track; Europe’s economic data continues to improve; bond yields have fallen and corporate earnings have disappointed, but stocks keep climbing; rate hikes keep getting postponed; and opinion polls started to favor the more predictable U.S. Presidential candidate.
Low Volatility Can Heighten Market Vulnerability
But complacency is unwise—and not just because all of this could flip around by mid-September. In financial markets, complacency itself can store up danger, increasing vulnerability to unexpected changes in conditions.
A driver on a perfectly straight highway can be tempted to take his eyes off the road and put his foot on the gas, and investors often behave in a similar way. As “risk” appears to diminish, they add leverage or take bigger bets to use up their risk budgets. They become less inclined to hedge against downside losses, even as the premiums to do so get cheaper—hence the low level of the VIX. That makes for a harder crash when a tire blows out.
Market volatility reverts to its mean, but even taking this into account, periods of unusually low volatility have often preceded bouts of unusually high volatility. Volatility was low just before the dollar came off the gold standard in August 1971, for example; it was low at the beginning of 2007 just before the financial crisis began to unfold; and it was low early in 2011 before the Eurozone crisis erupted. Low volatility didn’t predict events like these, of course, but it created the vulnerability that explains some of the unusually high volatility when those events occurred.
When the Dog Days Are Over, Be Prepared
Given that a lot could happen this fall to reveal how complacent and vulnerable markets have become—from an inflation or rates shock to another twist in the U.S. elections or a geopolitical tire blow-out—investors should make sure their seatbelts are fastened.
The old proverb advises us to let sleeping dogs lie: prodding them awake can result in a nasty bite. Markets have slumbered deeply during the dog days of August. Investors should be prepared for when they rouse again.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: fancycrave1 / Pixabay. La clase media-alta de Reino Unido se decanta por la banca online
De acuerdo con Verdict Financial, los miembros de la clase media-alta del Reino Unido son los usuarios que más utilizan la banca online y móvil. Según su último estudio, entre los que utilizan la banca online, el 89% de los miembros de la clase media-alta accede a este canal al menos una vez por semana, comparado con el 83% de los de la clase media. Para la banca móvil, las cifras de uso semanales equivalentes fueron del 83% y 79%, respectivamente.
Según Daoud Fakhri, analista principal de la Banca Comercial en Verdict Financial, «los miembros de la clase media-alta tienen más confianza en la gestión financiera que otros consumidores».
El informe también encontró que los miembros de la clase media-alta son propensos a utilizar canales digitales para llevar a cabo actividades como la gestión de sus cuentas, así como que están más satisfechos que otros consumidores con la funcionalidad, facilidad de uso y seguridad de los canales digitales, especialmente móviles. Por ejemplo, mientras que sólo el 36% de los usuarios de clase media se mostraron muy satisfechos con la seguridad de la banca móvil, esta cifra ascendió al 45% con la clase media-alta.
«El alto nivel de entusiasmo por la banca digital entre los miembros de la clase media-alta es una buena noticia para la industria bancaria. Los bancos están tratando de migrar sus clientes a sus plataformas online y banca móvil, que incurren en costes operativos mucho más bajos que las redes de sucursales y centros de llamadas”, dice Fakhri.
Y añade que, «dado que miembros de la clase media-alta son un grupo demográfico muy atractivo en términos de su potencial de generación de ingresos, existe claramente un fuerte incentivo para que los bancos continúen desarrollando sus canales digitales mediante la adición de nuevas funcionalidades y mejorando la facilidad de uso.»
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: RonKikuchi, Flickr, Creative Commons. Lombard Odier expande sus capacidades de distribución a través de un acuerdo con Novia
Lombard Odier Investment Management sigue desarrollando sus capacidades de distribución poniendo algunos de sus fondos de inversión a disposición de más inversores a través de las plataformas Novia Financial y Novia Global por primera vez.
Los 17 fondos que estarán disponibles a través de Novia Global incluyen algunas de las estrategias más conocidas del grupo, como el fondo de bonos convertibles de la gestora y el fondo Golden Age, que invierte en renta variable a nivel global que busca beneficiarse del envejecimiento de la población.
Novia Global es un servicio de wealth management multi-divisas lanzado en el mercado en octubre de 2015. La plataforma está disponible para asesores que operan en el mercado internacional, bancos privados, trusts y sus clientes, así como algunos otros inversores profesionales. Ahora da servicio a residentes (individuos y trusts) basados en las islas del Canal, Isla de Man, Suiza y Europa, pero Novia Global ha anunciado recientemente la extensión de las jurisdicciones en las que opera.
“Queremos hacer nuestro diverso rango de fondos más disponible para los asesores y sus clientes, y nuestro acuerdo con el grupo Novia es un reflejo de este objetivo”, comenta Dominick Peasley, responsable de distribución a terceros en Lombard Odier IM.
La plataforma de Novia actualmente ofrece 1.500 fondos de 67 gestoras.
