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iM Global Partner ficha a José Castellano como CEO adjunto y director de desarrollo del negocio internacional

iM Global Partner, plataforma de inversiones y desarrollo de asset management, fortalece su plantilla con la incorporación de José Castellano, que se une a la firma como CEO adjunto (deputy CEO) y director de desarrollo del negocio internacional (Head of International Business Development). Esta incorporación se explica por el objetivo de iM Global Partner de seguir creciendo y hacerlo también fuera de su mercado natural, Estados Unidos. La firma, que creó una plataforma de distribución en el país a mediados de 2018, ahora está acelerando el desarrollo de su negocio internacional para sus socios.

iM Global Partner es una plataforma de inversiones y desarrollo de gestión de activos que realiza inversiones estratégicas en firmas de inversión best-in-class tradicionales y alternativas, que se convierten automáticamente en sus socios, con el objetivo de crecer juntos. La plataforma pretende cubrir un amplio espectro de estrategias de forma global y que aporten alfa, apoyando a sus gestores de primer nivel.

Así se contextualiza la incorporación de Castellano, con más de 25 años de experiencia en el negocio de la distribución, que apoyará el desarrollo de iM Global Partner fuera de Estados Unidos. Desde su nuevo puesto, reportará directamente a Phillippe Couvrecelle, fundador y consejero delegado de iM Global Partner. “Una de las razones por las que me involucré con la empresa, además de por la forma en que veo a la industria, con grandes oportunidades para los generadores alfa en el mundo, también es por que me gusta que sea muy empresarial, más flexible, eficaz y también porque tenemos una gran nivel de ambición para hacer crecer tremendamente la plataforma», ha destacado Castellano.

Además, la firma está creando un equipo internacional de ventas y distribución para ayudar a impulsar de forma significativa los flujos de activos, así como identificar, crear y desarrollar nuevos productos y alianzas.

A raíz de este nombramiento, Philippe Couvrecelle, consejero delegado de iM Global Partner, ha señalado que “esta incorporación estratégica es importante para nuestra plataforma de distribución internacional. La sólida experiencia de José es un activo fundamental para nuestra misión de respaldar y desarrollar la capacidad de distribución operativa de nuestros socios actuales y futuros en Europa y Estados Unidos».

Por su parte, Castellano ha mostrado su satisfacción por sumarse a este proyecto. “Me estoy uniendo a un equipo dotado de un talento excepcional y con una verdadera cultura de lograr los rendimientos más altos en la inversión. Este proyecto, único en Europa, llega en el mormento adecuado para satisfacer la creciente necesidad de rendimiento de alta calidad, especialización, eficiencia en el coste y diferenciación, animada por el entorno regulatorio y acelerada por el reciente comportamiento del mercado”. En opinión de Castellano, iM Global Partner tiene la capacidad de ofrecer a los clientes internacionales una oferta adaptada a sus necesidades, de estrategias de generación de alfa, de gestoras que están en los puestos más altos de los rankings y un servicio institucional de calidad.

iM Global Partner es una plataforma multiboutique con sedes en París, Londres y Filadelfia. Se asocia con gestoras únicas e independientes, con el objetivo conjunto de acelerar el crecimiento de sus negocios, con una distribución global y multicanal. Actualmente tiene inversiones estratégicas minoritarias en cuatro gestoras –Polen Capital, Dolan McEniry Capital Management, Sirios Capital Management y Dynamic Beta investments –, con activos conjuntos de 32.500 millones de dólares a septiembre de 2018. iM Global Partner representa activos por un valor de 8.000 millones, en proporción a sus participaciones. Sus accionistas de referencia incluyen a Eurazeo, inversor de private equity europeo, Amundi y Dassault/La Maison, un grupo de accionistas privados.

25 años de experiencia

Castellano cuenta con una dilatada experiencia dentro del sector, tras haber estado 25 años dentro del negocio de la distribución en esta industria. Dentro de su carrera profesional, destaca su paso por Pioneer Investments, donde estuvo 17 años y fue uno de los principales ejecutivos de distribución para las regiones de Asia Pacífico, América Latina, Estados Unidos e Iberia. Bajo su liderazgo, estas regiones experimentaron el mayor crecimiento a nivel mundial, lo que convirtió a la gestora en uno de los jugadores más importantes en cada uno de estos mercados.

Antes de unirse a Pioneer Investments, en enero de 2001, fue director del grupo de capital privado de Morgan Stanley durante dos años y director del área de Wealth Management durante otros siete años en esta misma gestora. José Castellano es licenciado en finanzas por la Universidad de Saint Louis y tiene varios títulos de posgrado en la Universidad de Nebrija y el IE.

El Grupo Cooperativo Cajamar se suma a los principios de banca responsable de Naciones Unidas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El Grupo Cooperativo Cajamar ha aprobado su apoyo a los principios de banca responsable, promovidos por la iniciativa financiera del Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente (UNEP FI) y presentados en París el pasado 26 de noviembre. A partir de ese día quedó abierto un proceso de consulta pública en el que se espera la adhesión y participación de otros bancos y entidades financieras sensibilizadas con la promoción del desarrollo sostenible, cuyas aportaciones servirán de base para culminar en septiembre de 2019 una propuesta definitiva que será firmada en la sede de Nueva York de Naciones Unidas.

Los principios de banca responsable pretenden proporcionar un marco general y transversal para incorporar la sostenibilidad a todas las áreas del negocio bancario, permitiendo crear valor compartido a largo plazo para el conjunto de la sociedad, con transparencia, en diálogo y cooperación permanente con los distintos grupos de interés. Estrechamente relacionados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible y con el Acuerdo de París, tratan de aumentar los impactos positivos de las entidades en el conjunto de la sociedad a través tanto de una gestión responsable como de una gobernanza efectiva para la consecución de los objetivos de la Agenda 2030.

En este sentido, Luis Rodríguez, presidente del Banco de Crédito Social Cooperativo-Grupo Cajamar, ha manifestado que estos principios están en línea con el modelo de negocio y con el Sistema Ético de Gestión del Grupo Cooperativo Cajamar, “como queda reflejado en el compromiso de nuestra organización con la sociedad y en nuestra responsabilidad como entidad financiera ante el reto del desarrollo sostenible”. A continuación ha dicho que “las entidades financieras estamos para ayudar a promover e impulsar una actividad empresarial sostenible, por lo que nuestro respaldo a esta iniciativa sin duda contribuirá a crear una mayor concienciación en la sociedad, así como a alinear la actividad bancaria con sólidos principios éticos y de responsabilidad”.

Y ha explicado que el Grupo Cooperativo Cajamar, referente de la banca cooperativa española, “es un grupo financiero singular y socialmente comprometido, que va más allá de la mera financiación, estando vinculado al desarrollo y el progreso sostenible orientado a la consecución de una sociedad más justa y equilibrada”. De ahí que “el desempeño de nuestro Grupo no lo consideramos como un fin en sí mismo sino como un instrumento al servicio de la sociedad”, ha precisado.

El Grupo Cooperativo Cajamar se suma así a las entidades que han confirmado su apoyo a estos principios de banca responsable de Naciones Unidas y participará en la presentación de comentarios y observaciones durante los próximos meses de consulta pública.

Private Equity – Worth the Risk?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Few would have predicted 10 years ago the meteoric rise of private equity. In 2017, US private equity firms raised $621 billion, the most in a decade. However, this ‘wave of liquidity’ has led to concerns that heightened competition for deals is driving up valuations and exerting downward pressure on returns. Given the asset class’s relatively illiquid nature – and factoring in rising interest rates, macroeconomic concerns and the threat of a global trade war – it is therefore reasonable to ask: is private equity worth the risk?

End of the golden age?

This first thing to say is commentators have been predicting the decline of private equity for the last 25 years or more. And yet, despite a few bumps along the way, the industry has thrived. The current ‘golden age’ of private equity is due to a number of factors. For private equity firms (GPs), low levels of interest rates have made it easier to borrow at lower costs to buyout deals or refinance old deals on better terms. At the same time, fundraising levels have soared as yield-hungry investors – both institutional and retail – have turned to more unconventional sections of the market in search of better returns. And private equity has certainly delivered on that front. According to a study by the Association of Investment Companies, the median annualised return for the past 10 years from private equity was 8.6% (net of fees), outperforming public equity (6.1%), fixed income (5.3%) and total return strategies (5.3%).

But, as we are often told, past performance is not a guide to future returns. So, can private equity continue to deliver this stellar outperformance?

Paying a premium

As we highlighted, private equity fundraising is at its highest in 10 years. This, however, has left global GPs holding around $1.7 trillion of unallocated capital (or ‘dry powder’). With more money at their disposal, managers are under increasing pressure to deploy that capital, leading many to pay a premium to secure their targets. According to consultancy firm Preqin, private equity managers were paying up to 11/12X average EBITDA in 2017, while leveraged deals were 6X EBITDA. These are the highest multiples since the peak in 2007. Elevated prices will naturally affect the returns investors can expect.

Finding value

However, these prices tend to be focused in the upper end of the market, where many large GPs deploy their capital. By contrast, there is much stronger return potential from buying at lesser entry multiples at the lower mid-market. Here, leverage is typically capped below 5X EBITDA and companies have strong debt-to-equity ratios. It also means debt is less of a driver of valuation in this segment.

Additionally, the supply/demand dynamics of companies-to-GPs in the mid-market space is less competitive. According to the Boston Consulting Group, only 17% of midsized US companies ($500 million to $1 billion in annual revenue) are owned by private equity firms. Were US GPs to spend all their ‘dry powder’ ($628 billion at the end of 2017), this would see this increase to only 27%. This means there are numerous attractive companies that can still be acquired for sensible prices.

There are also numerous early-stage opportunities in the tech space. While the so-called ‘unicorns’ – $1billion-plus start-ups such as Air BnB, Uber, Pintrest – continue to garner much of the attention, there are also many early-stage opportunities in Big Data, A.I., automation and the cloud. While not traditionally the realm of GPs, many are tapping into this market through strategic partners, who can nurture growth ahead of a profitable exit further down the line.

Further, GPs are increasingly looking at new and expanding markets. This includes China, where private market returns better reflect the nation’s strong GDP growth than their public market counterparts. Sectors such as consumer, healthcare and services – which all benefit from China’s growing consumption – are rich in private market opportunities. The reduction in China’s capital controls and the opening of its markets are also positive for private equity exits, both in terms of offshore-to-onshore capital inflows, as well as international exits to Chinese purchasers.
So, while valuations are undoubtedly elevated at the upper end of the market, there are still plenty of opportunities elsewhere that should enable GPs to continue to deliver superior returns.

Watch out for bears

Of course, one cannot ignore the current macroeconomic climate and the headwinds markets are facing. For one thing, major central banks have started to unwind QE and raise interest rates. This includes the Federal Reserve (Fed), which has hiked rates four times over the last year, with four more expected in 2019. However, some have argued that the Fed was too slow to start tightening and will have to hike more aggressively should inflation rise rapidly. The US government’s $1trillion tax cut at a time when the economy is at its strongest in 40 years could certainly manifest itself in rising prices, necessitating the Fed to act.

As for the wider economy, higher rates and inflation fears could also push up costs for consumers and businesses, curtailing spending and business investment. Then there is President Trump and his trade war. The tetchy rhetoric is now translating into real world tariffs, which is hurting business around the world. Geopolitics also remain a factor, notably around the oil price, which is sensitive to any new confabulation. It is these factors that could ultimately lead to a US recession in the next few years.

Bumpy times ahead

As for markets, we are now in the ninth year of bull-market run and the S&P 500 is up 300% since early 2009. However, with central banks tightening policy, this liquidity-fuelled run might not have much further to go. The likelihood of a market reversal increases as we move into 2019, especially given the unpredictable nature of the factors at play.

This would obviously have implications for GPs. Indeed, elevated interest rates could make it potentially difficult for highly leveraged firms to meet their obligations. However, any downtown will also create opportunities for GPs, who can use their huge stockpiles of dormant capital to buy companies at discounted prices. So, perversely, a market slump may prove a boon for many private equity firms.

In the interim, markets are therefore likely to be volatile for the remainder of 2018. This will no doubt impact valuations and the performance of private-equity-backed companies. That said, private equity funds have traditionally performed well in volatile markets because managers focus on long-term value and are able to look through short-term noise and market disruption. In particular, sector-focused funds have also grown in popularity during volatile times, with GPs able to capitalise on favourable trends amid wider macroeconomic concerns.

What are the risks for retail investors?

With large minimum investment thresholds, private equity funds are usually too expensive for the average retail investor. However, investors can access the market through investment trusts. These tend to be ‘fund of funds’ (FoFs), whereby mangers invest in private equity funds (for a management fee) and reap the benefits of the manager’s investment decisions. These FoFs suffered during the financial crisis, but have rebounded strongly, beating the MSCI World index by 560 basis points over the past 20 years. One of the major risks of such investment is that they are long-term in nature – typically 8-10 years – which means retail investors must be prepared to lock their cash away for an extended period of time before making any meaningful returns.

Final thoughts…

So, while risks exist, there are reasons to believe that private equity will continue to stand the test of time. As we have shown, elevated valuations will no doubt weigh on returns, but there are opportunities in the lower mid-market, tech space, growth capital and geographies like China that will allow GPs to continue to create value. Rising interest rates and the threat of recession also remain to the fore, while the former will no doubt pose challenges for overly leveraged GPs. However, any market downturn will also create opportunities, notably for those that have chosen to keep their powder dry.

Column by Graham McDonald, Global Head of Private Equity, Aberdeen Standard Investments

Powell y China, detrás del éxito de noviembre

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Powell and China, Behind November's Success — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Federal Reserve. Powell y China, detrás del éxito de noviembre

Las acciones estadounidenses subieron a finales de noviembre cuando el pragmático presidente de la Fed, Johnson Powell, en el Club Económico de Nueva York, insinuó en un intrigante discurso titulado Marco de la Reserva Federal para el Monitoreo de la Estabilidad Financiera , sobre una posible desaceleración en 2019 en la trayectoria de alza de tasas proyectada de la Fed cuando dijo que las tasas de interés siguen siendo bajas para los estándares históricos, y se mantienen justo por debajo del amplio rango de estimaciones del nivel que sería neutral para la economía.

Powell continuó: no vemos ninguna clase de activos importante en la que las valoraciones parezcan muy superiores a los puntos de referencia estándar, como algunos lo hicieron, por ejemplo, a finales de la década de los 90 o el boom de los créditos previos a la crisis, preparando el escenario para la mejor semana para las acciones en siete años, colocando noviembre en la columna positiva para el mes.

Ese mismo día, el miércoles 28 de noviembre, el Wall Street Journal publicó una gran historia sobre la guerra comercial entre Estados Unidos y China y la entonces próxima reunión del G20 en Buenos Aires, que también llamó la atención del mercado bursátil. Los funcionarios de ambos países siguen examinando la posibilidad de retrasar el aumento de los aranceles estadounidenses hasta la primavera y el lanzamiento de nuevas conversaciones sobre la política económica china.

Usando la métrica de «valor de capital acumulado y número de acuerdos», la actividad de fusiones y adquisiciones para 2018 se está ejecutando en un veinticinco por ciento por encima de los niveles de 2017 según fuentes de la industria. Los totales de fusiones y adquisiciones, utilizando la métrica de valor, son superiores a los niveles anteriores a la crisis de 2007 y al utilizar el número total de acuerdos, el 2018 está aproximadamente veinticinco por ciento por debajo de los niveles de 2007. Las ofertas en energía, finanzas y tecnología son sobresalientes en comparación con estos sectores en 2017.

En el frente de la investigación, la industria de la televisión está experimentando un cambio tectónico de la audiencia de la visualización lineal a la de por demanda. Los gigantes integrados verticalmente como Netflix y Amazon continúan creciendo sin un final a la vista. A pesar de esto, creemos que hay un lugar en el ecosistema de medios para las compañías de transmisión terrestre tradicionales.

En una actualización interesante desde la cumbre del G20, sobre una situación impulsada por un evento que hemos destacado anteriormente con respecto a NXP Semiconductors y Qualcomm, China y los Estados Unidos acordaron recientemente regresar a la mesa de negociaciones. De acuerdo con el comunicado oficial de la Casa Blanca, el líder chino Xi Jinping dijo que ahora está «abierto a aprobar» la adquisición de 44.000 millones de dólares del fabricante de chips estadounidense Qualcomm por el fabricante holandés de chips NXP Semiconductors. El acuerdo se había derrumbado en julio porque los reguladores chinos se habían sentado en él durante demasiado tiempo, aparentemente poniendo fin a una saga de adquisición que se prolongó durante casi dos años.

Más sobre el tema a medida que continúa la retórica comercial…

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

John Stopford (Investec AM): “We Are Finding Value in Government Bond Markets where Central Banks Have Tighter Interest Rates”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

How to invest in a post-QE world? According to John Stopford, Head of Multi-Asset Income at Investec Asset Management, investors may be concerned about how different asset classes are going to react when the effects of the quantitative tightening begin to be felt. “Ten years ago, the global financial crisis hit, and the central banks responded by flooding the system with liquidity. Markets have been a rush ever since. Investor did not have to think too hard about what they owned. All asset classes have gone up. But what would happen when quantitative easing begins to turn and unwind? Is there a risk that bonds and equities will sell-off together? The answer is probably yes,” explained Stopford.

“Most of us got used to an investment world where movements in the US equity market were negative correlated to movements in US bond market. This has been the norm for the last 20 years or so. But, from 1984 to 1998, the correlation between the S&P 500 Index and the US 10 Year Future was positive. During that period, bonds and equities went up and down together. Investors need to understand that if there is a common driver that pushes both bonds and equities in the same direction, then both will tend to have a positive correlation behavior. In this decade, the common driver has been the monetary stimulus, that essentially pushed all the assets up. Investors need now to be more selective and look for mispriced assets rather than assuming that owing big pockets of beta is going to win the day”, he continued.

In developed markets bonds there are some areas that are starting to look more attractive and are more likely to offer at least some protection if equities sell-off. “Essentially, it is about valuation and finding government bond markets with reasonable yields in real and nominal terms. We are beginning to find some value in government bond markets in US, Australia, New Zealand and Canada, where central banks have begun to tighten or already have tighter interest rates. The Fed’s tightening is being felt mostly elsewhere rather than in the US, which is dangerous because it allows the Fed to fall into a false sense of security and continue to ratchet monetary policy tighter”.

The Fed usually tightens until something breaks

In the past, the Federal Reserve has typically tightened interest rates until they reach a point in which they have tightened too much. This point is usually when the yield curve gets inverted. “The Fed looks at the US economy, which is booming, they look at US inflation, that is in line with target inflation, they look at unemployment, that at 3,9% is well below the sustainable rate of unemployment and they decide to go tightening. Meanwhile, the pressure is happening outside the US, for example in Turkey and Argentina. Emerging markets are beginning to feel the pressure of the liquidity tightening, but as long it is not yet impacting in the US, there is nothing that will stop the Fed from carrying on,” he stated.

Over the next year, investors should not be worried about a recession. Typically the latest stages of an economic expansion in a bull market are very rewarding. By the second half of 2020 though, the market outlook may get more complicated.

“Now, the Fed is tightening interest rates and they may be the cause of a bear market. But other central banks have just started tapering their quantitative easing programs. They are tightening liquidity, but they are not rising rates yet. They are not giving themselves ammunition to fight the next battle. In the typical recession, central banks cut rates by 4% to 5%. What are central banks going to do now? The one-month deposit rate in Europe is still negative and the European Central Bank is talking about raising rates after the summer of 2019. If a recession may hit in 2020, how high will be European rates by then? Meanwhile Japan is still pursuing quantitative easing but tapering a bit. There is a big question mark about what policy makers are going to do. In the past, they came out with creative ways of adding liquidity, but there will be less ammunition to fight the next crisis”.

Regarding credit vulnerability and the rising uncertainty in the markets, Stopford believes that the risk premiums are compressed at this point in the cycle, but this is something that it is beginning to change. “The yield premium offered by the US High Yield in terms of spreads, a compensation for credit uncertainty, and the equity volatility measure of VIX have typically moved together. But due to the higher level of uncertainty, it seems that they may decouple a bit. Equity volatility is going to remain suppressed for much longer and credit spreads will start to increase as the market is beginning to worry more and more about future defaults.

A challenging environment makes selectivity crucial

The US dollar remains the world reserve currency, even if there are some currencies like the renminbi, the euro or the sterling pound that are candidates to become reserve currencies, but they all have some flaws. “The dollar remains the principal world currency. Trade is still around 80% denominated in dollars. It is not surprising that the US remains the most liquid capital market and it is the place where borrowers go if they want to borrow. The quantitative easing has facilitated an explosion in debt outside the US denominated in dollars. The problem is that dollar funding conditions are now tightening, and lot of that monies are just stock in the US because that is where the economic growth is and where the returns are. Borrowers finance themselves through global trade. When the global economy is expanding, borrowers that are earning dollar revenues can service their debt tend to have excess of dollars at that point and diversify their investments, generating reserves and putting downward pressure on the dollar. On the contrary, when global trade goes into recession, there is a shortage of dollar revenues, dollars are used to fund borrowings and the price of the dollar goes up. By now, global trade is under pressure, with new protective policies and tariffs.”

On the other hand, the Japanese yen is easily the cheapest developed market currency in the world. “Japan has been running an aggressive quantitative program for some time. Japan is essentially a capital exporter. The Japanese have excess of savings and they tend to send those excess savings to other markets to earn a return. When they hit a crisis, they stop sending their capital abroad, therefore, the yen tends to have very good defensive characteristics. If equity markets collapse, Japanese investors temporarily become more cautious and the yen will tend to go up. We need to think more cleverly about how to diversify investors exposure in the current environment”, he concluded.

Difruta del arte caribeño que encabeza Art Basel 2018 y una conferencia de Elizabeth Turk

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Trasfondos Relacionales: Arte Contemporáneo del Archipiélago Caribeño, es la exposición que hasta el 13 de enero de 2019 encabeza la temporada Art Basel 2018 en el Museo de Arte Frost de la Universidad de Florida (FIU) en Miami.

Esta es la primera vez que una muestra de este tamaño y alcance del arte del siglo XXI es realizada por 67 artistas caribeños contemporáneos que representan a 14 países del Caribe, cuyas obras ofrecen una perspectiva que trasciende los límites impuestos a las culturas caribeñas.

«Debido a la proximidad geográfica de Miami a las naciones del Caribe, así como a nuestro propio mosaico cultural, al cual han contribuido las diferentes culturas caribeñas, es importante traer esta exposición a Miami durante la temporada de Art Basel», comenta Jordana Pomeroy, directora del museo. «Nuestra nueva temporada abre un diálogo sobre puntos en común a nivel mundial en lugar de diferencias, desde cambios ecológicos hasta valores sociales en todo el mundo».

En la muestra, cerca de setenta obras de pintores caribeños, artistas de instalaciones, escultores, fotógrafos, artistas de video y performance se conectan a través de ideas que van más allá de las barreras del idioma, la política y las históricas divisiones coloniales.

Los artistas en Trasfondos Relacionales incluyen a: Allora y Calzadilla, Edouard Duval-Carrie, Adler Guerrier, Deborah Jack, Glenda León, Beatriz Santiago Munoz, Ángel Otero, Manuel Pina, María Magdalena Campos-Pons, Jimmy Robert y Didier William, entre otros.

El próximo domingo 9 de diciembre, en el Parque del Museo, se llevará a cabo un desayuno- conferencia con la artista Elizabeth Turk que incluirá una visita guiada a la exposición.

Para reservar su lugar en este evento gratuito, siga este link.

David Herro (Harris Associates): “Active Managers Need to Be Grateful for Passive Investing”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

According to David Herro, Portfolio Manager and Chief Investment Officer of International Equities at Harris Associates, an affiliated of Natixis Investment Managers, active managers need to be grateful for passive investing. As more money flows into passive investments, more investment decisions are made irrespective of price and value and more market inefficiencies are created.

“As an active investor, I actually need passive investors to have a field on which to play. When market inefficiencies are created, I can exploit these opportunities as a long-term value investor by taking advantage of these market distortions, and that is why I am very grateful to passive investing. This means there may be some short-term pain and our challenge as an active investor is to spend more time with clients while we are going through these periods. We have to explain to clients that they do not have to act irrationally based on short-term pricing events,” said Herro.

“If you are an active manager, you are not going to match the performance of the index quarter to quarter. If clients want someone who is going to match the performance quarter to quarter, that is not us. There is always a trade-off between trying to match the index and achieving long-term results. As an equity investor, I can invest in businesses that theoretically have an extremely long duration, and I am trying to take advantage of the shelf prices, knowing that the fundamentals are not changing anywhere near the prices. I need more than one or two quarters to do that, sometimes maybe a year or two. The active manager has to be out front and communicate that active management needs time to work. Additionally, transparency with clients is key. Each manager is kind of a tool in a tool box and clients need to know what type of tool you are as a manager and how you are intended to be used. Active managers need to be who they profess to be, so clients know how to use your skills properly,” he added.

As Herro explained, when active managers do not resist the temptation of performing short-term, they start becoming quasi-passive managers and start taking short cuts, despite collecting an active fee. As a result, when the cycle turns, those managers are not going to obtain their alpha back.

“We utilize discipline and patience in our strategies. This is something that is lagging in the investment world because some of the clients are short-term oriented. But I am glad that at our company we take the time to achieve long-term returns. Our system is designed to significantly and measurably outperform over 5, 10 or 15 years. We always try to take advantage of market dislocations, when share prices move in a vastly different direction or speed than the underlying intrinsic business value. When volatility comes back, it provides more dislocation to markets, which enables us to exploit future return possibilities. For example, on the last day of the third quarter this past September, the Italian government proposed a budget that significantly deviated from commitments agreed upon by all euro zone members. In general, there was an extreme dislocation in the European financial sector. The next day of trading, the European financial stocks were trading at an average down of 2% to 3%, and even quality Italian financial institutions were down 7% to 8%. Clearly, in our view, the business did not magically become worth 8% less, but because of some political discourse there was an extreme volatility in prices in a very narrow sector and we were able to take advantage of it.”

The hidden costs of passive investment

When securities are bought and sold, just in the dealing and exchange of the investment instruments, there is a margin between the bid-ask spread alone. Money is made just in the business of buying and selling spreads. “Whether it is through hidden costs, bid-ask spreads or not being able to get investments at the right price, these are all forms of hidden costs that might make ETFs less competitive,” said Herro.

New disruptive players

Herro believes that eventually tech giants like Amazon or Google will possibly get into financial services. “They will probably offer all kinds of products. They may offer passive products, but they may even offer some artificial intelligence type of product. To me, as an active manager, the more players the better because they create market inefficiencies. They have money chasing certain characteristics in size, location or industry, instead of value characteristics. As long as they can not develop a model that delivers long-term value returns, this is additive to our business,” he concluded.

Cómo un ETF de crédito, pionero en su tipo, se convirtió en un incondicional del mercado de bonos

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Un trío de hitos de 2018 muestra que el iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) es ahora una herramienta de inversión indispensable.

Hace dos décadas, había pocas opciones disponibles para los inversores minoristas que buscaban armar canastas con bonos corporativos. Una opción era llamar a un corredor, quien a su vez contestaba el teléfono y hacía pedidos a través de los concesionarios en Wall Street.

Este proceso era a menudo difícil y costoso. Y podría llevar semanas, a veces más, construir una cartera de bonos diversificada. En cambio, la mayoría de las personas pagaron a los gestores activos para que comerciaran y administraran sus bonos en fondos mutuos.

Luego vino el iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD), el primer fondo cotizado vinculado a los bonos corporativos. Los ETFs de crédito se negocian mucho ahora, pero mirando hacia 2002, es difícil apreciar qué tan novedoso era el LQD en ese momento, al seguir a un conocido índice de bonos con grado de inversión, que ofrece diversificación y eficiencia comercial.

De repente, los inversores individuales podrían acceder al amplio mercado de bonos corporativos. Se podría comprar una combinación de 100 bonos corporativos por solo centavos en el margen de oferta / demanda y un 0,15% anual en gastos del fondo.

Adopción nacida de la crisis

Muchos inversionistas institucionales tomaron conciencia del LQD durante la crisis financiera. Mientras que los mercados de bonos cerraban, LQD continuó cotizando en bolsa durante todo el día, otorgando información de precios y mercados en tiempo real, especialmente durante la semana memorable de hace aproximadamente una década en la que Lehman Brothers se declaró en bancarrota.

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Los volúmenes de operaciones de LQD han aumentado a medida que los inversores reconocen la utilidad del fondo. La liquidez, medida por el volumen diario promedio, ha crecido de manera constante; La liquidez estimuló más liquidez y alentó la adopción adicional por parte de inversionistas institucionales. La experiencia de LQD se ha reflejado en otros rincones del mercado de deuda corporativa, donde iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) se ha convertido en un proxy de facto e instrumento de negociación para el mercado de bonos high yield. De hecho, el volumen de operaciones de HYG como porcentaje del volumen diario total en bonos individuales high yield aumentó a 19% en octubre, un récord. [1]

Abundan los hitos

Dieciséis años después del lanzamiento de LQD, el ETF tiene 34.000 millones de dólares en activos bajo administración. Con un volúmen diario de operación promedio de 725 millones de dólares, un 38% más que hace un año. [2] En condiciones de mercado estresadas, se ha negociado aún más, recientemente alcanzando los 2.100 millones. [3] A medida que los volúmenes crecen, los inversionistas ahora pueden usar LQD para obtener rápidamente una exposición diversificada a más de 1.000 bonos con una sola transacción en el mercado.

La predilección de los inversores por LQD sigue apareciendo de manera notable. El año pasado fue la primera vez que los volúmenes promedio diarios de LQD superaron a los de los bonos de grado de inversión individuales más líquidos, incluidos Verizon y JP Morgan. [4] La adopción por parte de las compañías de seguros, cuyas carteras se basan en exposiciones a flujos estables de renta fija, hizo que LQD se convirtiera en el ETF más utilizado en todos sus portafolios. [5] A principios de este año, LQD rompió el récord de la mayor transacción «única» en la historia de los ETF de bonos, una señal de que los grandes inversores institucionales confían en la capacidad de LQD para administrar riesgos y negociarse a gran escala. [6]

¿Qué obtienen los inversores con LQD?

Más allá de la liquidez, LQD ofrece a los inversionistas una exposición altamente diversificada al mercado de bonos corporativos con grado de inversión con más de 1.000 bonos. LQD busca rastrear un índice amplio, brindando a los inversionistas acceso a bonos en todos los sectores principales, incluidos los servicios de comunicaciones e industriales. Eso hace que el producto sea potencialmente adecuado para inversores que buscan una amplia exposición al mercado de bonos corporativos con grado de inversión.

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Para los inversores con vistas más específicas, la suite familiar de LQD ofrece opciones para acceder al mercado de bonos corporativos con grado de inversión de manera más restringida. El iShares 0-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF (SLQD) ofrece acceso a bonos con vencimientos más cortos; el ETF de bonos corporativos con grado de inversión de 5 a 10 años de iShares (MLQD) ofrece acceso a bonos con vencimientos medios; y el ETF de bonos corporativos con grado de inversión de más de 10 años iShares (LLQD) ofrece acceso a bonos con vencimientos más largos. El ETF de bonos corporativos con cobertura de tasa de interés de iShares (LQDH) permite a los inversionistas tratar de mitigar el riesgo de la tasa de interés y expresar una visión más directa de la salud financiera de los emisores de bonos, y el ETF de bonos corporativos con cobertura de inflación de iShares (LQDI) permite a los inversores tratar de protegerse específicamente contra el riesgo de inflación sin dejar de poseer la exposición de bonos corporativos de LQD.

Creemos que aún quedan muchos hitos por delante para los LQD y los ETF de bonos en general, ya que un creciente coro de inversores reconoce los beneficios que proporcionan los ETF de bonos en términos de acceso, eficiencia y liquidez. En conjunto, la familia iShares de ETF de bonos con grado de inversión son herramientas indispensables para que los inversores de todos los tipos y tamaños accedan y gestionen el riesgo en el mercado de bonos con grado de inversión.

Build on Insight de BlackRock

[1] Bloomberg, BlackRock, FINRA TRACE; HYG’s one month rolling exchange volumes as percentage of high-yield cash bond volumes hit a record on Oct. 31, 2018; (HY OTC 144a volumes are included in the HY cash volumes).

[2] BlackRock as of Sept 28, 2018.

[3] BlackRock; Bloomberg (Daily notional trading volume hit a record Oct. 11, 2018)

[4] BlackRock, TRACE, as of 9/28/2018

[5] S&P Global Market Intelligence data compiled April 10, 2018.

[6] BlackRock, TRACE, as of 9/28/2018

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Considere cuidadosamente los objetivos de inversión, los factores de riesgo y los cargos y gastos de los Fondos antes de invertir. Esta y otra información se puede encontrar en los prospectos de los Fondos o, si están disponibles, en los prospectos resumidos que se pueden obtener visitando www.iShares.com o www.blackrock.com. Lea el prospecto detenidamente antes de invertir.

Invertir implica riesgo, incluida la posible pérdida de capital.

Los riesgos de ingresos fijos incluyen la tasa de interés y el riesgo de crédito. Normalmente, cuando las tasas de interés suben, hay una disminución correspondiente en los valores de los bonos. El riesgo de crédito se refiere a la posibilidad de que el emisor de bonos no pueda realizar pagos de capital e intereses. Los valores de deuda sin grado de inversión (bonos de alto rendimiento / basura) pueden estar sujetos a mayores fluctuaciones en el mercado, riesgo de incumplimiento o pérdida de ingresos y capital que los valores de mayor calificación.

El Fondo se gestiona de forma activa y no busca replicar el rendimiento de un índice específico. El Fondo puede tener una mayor rotación de cartera que los fondos que buscan replicar el rendimiento de un índice. No hay garantía de que el riesgo de tasa de interés se reducirá o eliminará dentro del Fondo.

LQDI: el uso de derivados del Fondo puede reducir los rendimientos del Fondo y / o aumentar la volatilidad y someter al Fondo a un riesgo de contraparte, que es el riesgo de que la otra parte en la transacción no cumpla con su obligación contractual. El Fondo podría sufrir pérdidas relacionadas con sus posiciones de derivados debido a una posible falta de liquidez en el mercado secundario y como resultado de movimientos imprevistos del mercado, cuyas pérdidas son potencialmente ilimitadas. No se puede garantizar que las transacciones de cobertura del Fondo serán efectivas.

Invertir en estrategias largas / cortas presenta la oportunidad de pérdidas significativas, incluida la pérdida de su inversión total. Estas estrategias tienen el potencial de una mayor volatilidad y, en general, no son adecuadas para todos los inversores.

El uso del Fondo de instrumentos de cobertura de inflación está destinado únicamente a mitigar el riesgo de inflación y no a mitigar el riesgo de crédito, el riesgo de tasa de interés u otros factores que influyen en el precio de los bonos corporativos con grado de inversión, que pueden tener un mayor impacto en los bonos. retornos que la inflación. No hay garantía de que las posiciones del Fondo en instrumentos de cobertura de inflación reduzcan o eliminen completamente el riesgo de inflación dentro del fondo.

LQDH: El uso de derivados del Fondo puede reducir los rendimientos del Fondo y / o aumentar la volatilidad y someter al Fondo a un riesgo de contraparte, que es el riesgo de que la otra parte en la transacción no cumpla con su obligación contractual. El Fondo podría sufrir pérdidas relacionadas con sus posiciones de derivados debido a una posible falta de liquidez en el mercado secundario y como resultado de movimientos imprevistos del mercado, cuyas pérdidas son potencialmente ilimitadas. No se puede garantizar que las transacciones de cobertura del Fondo serán efectivas.

La inversión en un fondo de fondos está sujeta a los riesgos y gastos de los fondos subyacentes.

No se puede garantizar que se desarrollará o se mantendrá un mercado de negociación activo para las acciones de un ETF. La diversificación y la asignación de activos no pueden proteger contra el riesgo de mercado o la pérdida de capital. Las transacciones en acciones de ETFs resultarán en comisiones de corretaje y generarán consecuencias fiscales. Todas las compañías de inversión reguladas están obligadas a distribuir las ganancias de cartera a los accionistas.

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Michael Power (Investec AM): “USA Blames China for its Economic Problems, But Could the Real Culprit be Closer to Home?”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

China is no longer a copycat economy. By 2029, China’s GDP is expected to surpass United States’ GDP. China is expected to become the largest economy on the planet overtaking the United States, and there is a great unease at all levels, but particularly on the political level. According to Michael Power, strategist at Investec Asset Management, this change is coming and there is not much that can be done to stop what will materialize in the next ten years.

“What is happening now is that China is starting to use its immense brain. The volume of research and development that it is taking place in China means that China no longer needs to be a copycat economy. According to R&D Magazine projections for 2018, US R&D spending is expected to increase by 2.9% to 553 billion dollars, while China R&D spending is expected to increase by 6.7% to 475 billion dollars. Meanwhile, Asia collectively is close to spend half of the R&D budget of the world, spending 43.6% of global R&D,” said Michael Power.

“The big question that has been asked by Donald Trump is: Is China playing fair? Is it cheating its way to the top? Is it a giant game of corporate espionage what has allow China to almost catch up, and very soon, perhaps to overtake American economy? But there is nothing new here. It was the same way United States behaved towards Britain in the late XIX century. For over 100 years, the United States did whatever it was necessary to bring new ideas or people to the United States. The other thing to notice is that the problem with China has been that the rest of the world wants more from China that what China wants from the rest of the world. Back in 1784, in the very first trade mission that United States ever did to China carried things like ginseng, lead or woolen cloth, their real profit came on their return, when they brought Chinese tea and porcelain to the Americas. And this pattern still exists today,” he added.

Meanwhile, Trump protectionism is potentially endangering the entire structure above which US corporations have been built over the last 20 years, and that is a supply chain that is rooted in Asia. Supply chain are critically to the structure of big technological companies and Donald Trump is potentially rocking this structure with trade war disputes.

“Supply chains have the oldest logic of trade at their heart, which is buy low in Asia and sell high in the United States. Trade deficits essentially represent the revenue side of the story, but they miss the profit side. When you look at the revenue story, it is easy to see the imbalance and how it is going to affect to ‘Main Street America’. But ‘Wall Street America’ does look at the profit side and it is a completely different picture. The United States run a 14 billion dollar of current account surplus with the Eurozone and it also runs a 14 billion current account surplus with Canada. Of course, it does not run current account surpluses with Japan, China and Mexico and ultimately the reason for that is that US corporations have not created enough big markets in these three zones to counteract the trade deficit that it runs with those regions. Until it does, it will run collectively a large current account deficit.

In 2017, the US goods deficit with China was about 375.2 billion dollars, 55% of the goods imported by US from China were computers, electronics and electrical equipment. But more interestingly for me, is to have a look at where US has surpluses with China, and at the top six categories, only transportation equipment, on the second place, is remotely industrial. The other five categories being farm crops, oil and gas, waste and scrap, minerals and ores, and forestry products. The exports on transportation equipment are centered in the deal between Boeing and China, and I worry about this because the Chinese are setting up, with the help of Bombardier, their own aircraft industry centered in a company called Comac, which will soon release its challenge to both Airbus and Boeing in 2023, at which point the second item of account surplus for US could be in danger.”

Additionally, the program “Made in China 2025” is heavily investing in 10 sectors where China is hoping to become world leaders. They still intend to become leaders in these sectors, but they are not advertising the fact anymore. Another question that should be consider is that the inputs that United States gets from China are coming from companies that are not owned by Chinese companies, but from foreign companies. In particularly, if we talk about electronics, they are usually Taiwanese companies. The assumption is that Chinese owned companies are the ones exporting their goods to the US but that is not strictly true.

An alternative explanation

China has always been blamed by Trump’s administration as being at the root cause of the problems of US’s economy. But, could the real culprit be closer to home? The big technological companies have been extracting profits from global revenues and managing them in a very tax-efficient manner, facilitating domestic buy-backs to extract wealth. “Ireland plays a key role in engineering tax arbitration for big technological companies. All the iPhones coming out of Shenzhen that are not sold in United States, are sold to a company on Ireland. And then this company sells them to its final destination, anywhere in the world. This company in Ireland pays about 370 dollars per unit from Foxconn for an iPhone, and then they sell it for 1,200 dollars in average in Europe, the uplift is close to 800 dollars. Only 0.7% of that uplift is paid in taxes in the European countries, the rest is declared as profit in the form of intellectual property back to the United States. This is a problem that Europeans have already addressed recently, that is in the heart of how Apple has become spectacularly profitable, 99.3% of its margin is declared as profit. There is this giant shell game that technological have been playing for a while and people are beginning to understand now. Combined, corporations in the United States have 2.1 trillion dollars in cash, and 45% of it belongs to big technological companies. Additionally, about a 62% of those 2.1 trillion dollars is held offshore, 1.3 trillion dollars in cash are held overseas. As of the end of June, Apple had 285.1 billion in cash overseas. Additionally, the ten top holders of cash are new economy companies: Microsoft, Alphabet, Cisco Systems, Oracle, AT&T, Amgen, Qualcomm, Gilead Science and Amazon,” explained Power.

“The Big Tech use this cash offshore to show better consolidated balance sheets, so the banks are happy to lend them, at least in the United States, where they borrow huge amounts of money. For example, Apple is borrowing domestically a 43% of its offshore cash pile. Then, they use that debt to buy-back shares, but because the debt is based in the United States, they can claim interest deduction on that debt, and on that part shield a good portion of US profits. The result is that we have seen buy-backs ballooned since 2009, and this has been a big underpin of the performance of the S&P 500. In fact, since 2011, US corporation’s debt has risen fastest than cash. Buy-backs have been so critical to performance of equity markets that the only buyers in first half of 2018 have been companies of United States. Everybody else have been a net seller. The result is that stocks have risen, and the United States equity market represents more than 50% of the MSCI All Country World Index. Due to share buy-backs, the number of shares in issue has been reduced and earnings per share have grown. However, if the culprit behind the last financial crisis was home equity withdrawal, will the culprit behind the next crisis corporate equity withdrawal? As Jack Ma, Ali Baba’s CEO, questioned at the World Economic Forum: Has China grown mostly on revenue and the US on profit? The point to understand is that revenue is shared within a very vast amount of people, whereas profit will just be shared among the 1%, and it helps explain, but not entirely why there has been increasing concentration of wealth and an increasing growth of inequality in the United States,” he concluded.

Coinscrap, la app que guarda tu calderrilla para ahorrar

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Coinscrap es una nueva app basada en las finanzas conductuales que presenta una solución práctica al problema que se encuentran la mayoría de los millennials, la dificultad para ahorrar.

La aplicación para smartphones, redondea al euro más cercano cualquier compra o cargo de tu cuenta corriente o tarjeta y automáticamente transfiere la diferencia a un producto de seguro de vida-ahorro contratado con la entidad aseguradora Caser Seguros (Caja de Seguros Reunidos, Compañía de Seguros y Reaseguros, S.A).

Para David Conde, consejero delegado de la compañía, “el objetivo principal de este producto es democratizar el ahorro entre los millenials con un proceso fácil y divertido. Pero, sobre todo, que no sea una molestia”. Además, gracias a un convenio con la Asociación Española Contra el Cáncer (AECC) además de de ahorrar, los usuarios podrán realizar donaciones.

Savings Innovation Day

El pasado 14 de noviembre, Coinscrap celebró el ‘Savings Innovation Day’ en el que participaron algunas de las figuras más representativas del mundo fintech e insurtech. Una de las principales conclusiones del evento es del potencial de la colaboración de startups y compañías tecnológicas con bancos y aseguradoras, ya que los primeros son capaces de ser rápidos e innovadores y los segundos tienen capacidad para desarrollar el negocio.