Axel Christensen (BlackRock): “In the Short-Term, the New Mexican Government May Bring Good News in Terms of Increasing Consumption”

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Axel Christensen, Head Investment Strategist for the Latin America and Iberia region at BlackRock, and a member of BlackRock Investment Institute, has recently relocated from Santiago de Chile to Miami. On July 19th, he participated in the 2018 Mid-Year Outlook presented by the BlackRock Investment Institute at the Mandarin Oriental Hotel in Miami, sharing his views on Latin American markets and the concerns that BlackRock’s clients in the region -pension funds in Mexico, family offices in Brazil or insurance companies in Peru- are conveying.  

After being in negative territory or close to zero in 2015 and 2016, last year, the GDP growth forecast for the Latin America region started to pick up. For next year, market analysts are expecting a growth of about 3% a year. 

“Probably due to the increase in uncertainty and risks, the final growth rate will be somewhere lower than a 3%. But I would like to say that the glass looks half full when looking at the region. The numbers in aggregate look good. We have seen a recovery in growth. Additionally, inflation, which has been a problem in the past, has been converging nicely into their target zone for most of the central banks in the region. The current account deficit, which is very important in rising rate environment because it tells you how exposed the region is to changes in flows, and the fiscal balance, meaning how much money is the government overspending in comparison to their income, are probably still two of the more challenging issues,” explained Christensen.

“If we look at the region as whole, I would say that the picture is a good reflection of a fairly looking awkward environment. A lot of the economies in the region are very synchronized with the US economy, something that we look forward that should continue. It we look at things at a more specific level, the region starts to become much more interesting, especially from the risk perspective. Perhaps, the risk that most investors are spending time on while looking into Latin America is political risk. There is a good reason for that. If we look at the past twelve to eighteen months, we had a very busy electoral cycle. We had Congressional elections in Argentina in October last year. We also had a General election in Chile. This year we had Presidential elections in Colombia and Mexico, and next October a major election will be held in Brazil. And, guess what? We do not know who is going to win”, he added.

In Latin America, BlackRock uses an index specifically built for the region, that they named the ‘Increase of Latin American populism’.

“We are concerned that changes in government will bring back policies in the economic space that not necessarily fit well with financial markets, being for instance a new President in Mexico that has come in with a very strong mandate to change things. We are concerned that change might mean removing some of the recent reforms that the current government has put in place, like opening the energy sector to private investment. And of course, in Brazil, we are concerned because whoever will lead the government, starting next year, will have to face very tough decisions from the first day in office: to solve a situation of high fiscal deficit on top of a lot of public debt being issued to finance that deficit. There is a lot of concern from investors on who is going to lead these countries and whether they are going to take right decisions that eventually will lead their economies to grow and therefore companies to prosper. The macroeconomic backdrop is pretty good, so is not that we are overly concerned in an overall sense, but we do identify there are specific challenges that may make the difference.”

Latin America is signaling green

The Latin American heatmap, the visual representation of economic indicators using red, yellow and green colors that BlackRock prepares to have a better grasp of what is going on in the region, is overall signaling green. The macro indicators of the two largest economies, Brazil and Mexico are also green, despite their higher exposure to political uncertainty. 

Mexico and Brazil

Investors in Mexico are in a “wait and see” mood. They want to see how the new government comes in. A lot has been said during the campaign, and investors want to check to which extend AMLO (Andres Manuel Lopez Obrador) is going to fulfill his electoral promises.

“This uncertainty is going to create interesting opportunities. As investors, we are seeing valuations on fixed income and equities that have not been at this levels for some time. A couple of Mexican companies, that we have visited there, see that in the short-term the new Mexican government may bring good news in terms of increasing consumption. As the new government wants to increase wages, people will have more disposable income to buy more goods and services. There is also an ambitious infrastructure investment agenda. However, they are concerned that the government may get too ambitious in terms of spending too much, and that the longer-term effect on Mexican economy may end up being negative. Not only in terms of fiscal situation deterioration, but also in terms of a delay on investments decisions, that may affect economic growth, and eventually although we may have a couple of very good initial years, the Mexican economy may end up paying higher financial costs because the risks of holding Mexican assets goes up,” he clarified. 

The case in Brazil is somewhat similar, BlackRock does see some green lights on the macro side. However, they are concerned with the high level of debt that the government carries and the uncertainty about the election. There are 13 candidates for the first round at the beginning of October, the frontrunner has slightly around 20% of voter support. Brazilian investors are holding to see who wins.

Argentina and Venezuela are signaling red

A couple of countries have, unfortunately, more red lights. Of course, there has been a very difficult economic situation in Venezuela, for some time now, in terms of geopolitical risks and hyperinflation. And then, Argentina, who used to share more green lights with the other countries, is now signaling more reds. As of recently the situation has become a lot more difficult, because the interest rates have come up responding to very high inflation level that has been reflected in the strong devaluation of the Argentinian peso against the dollar.

“The prospects of growth in Argentina are very concerning: To what extent can a country withstand such a high interests rates? It is very difficult for the Argentinian economy not to be affected in terms of growth. We are also concerned about the current account situation and their high level of debt. But if anything, we still think that the government is strongly committed to bring forward the necessary reforms at the Argentinian economy, and it needs to start resolving some of the more worrying aspects.”

Fortunately, most of the other economies in the region are doing quite well. Some of them are signaling green. Definitively Chile, Colombia and Peru are going through a more favorable part of the cycle. “We see growth in the Andean Region. Thanks to the comeback of commodities prices that are very important for the economy of this region -being copper, because of Chile and Peru, being oil, because of Colombia- the situation looks pretty good. At the same time, if we look at markets and their valuations, a lot of that good situation is already in the price,” he concluded. 

Terry Simpson (BlackRock): “We See Macro Uncertainty Rising, Both To The Upside and Downside”

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Against a backdrop of rising trade tensions, BlackRock Investment Institute’s 2018 Midyear Investment Outlook remains pro-risk, but it has partially tempered that stance given the uneasy equilibrium that BlackRock perceives between rising macro uncertainty and strong earnings. On July 19th, at the Mandarin Oriental Hotel in Miami, Terry Simpson, Multi-Asset Investment Strategist of BlackRock’s Global Investment Strategy Team, discussed the macroeconomic environment and how investors should position their portfolios with investment professionals from the Latin American and US offshore business.

According to Simpson, a year ago, the global economy was facing a very different scenario: a very favorable environment brightened by synchronous global growth with still relatively high levels of monetary accommodation, in which everything was going well and there was an abnormally low volatility. But, these conditions have shifted, and the BlackRock Investment Institute is debating whether there is a new market regime change. 

BlackRock’s base scenario sees strong US growth extending positive spillover effects to the rest of the world, sustaining the global economic expansion. The corporate tax reform has fueled US earnings surprises. However, the range of possibilities for the economic outlook has substantially widened due to US-China trade war tensions and tighter financial conditions via rising US rates and stronger dollar. This greater uncertainty argues for building greater resilience into portfolios. 

Fiscal stimulus spurs US growth

With fiscal stimulus, US companies are rewarded for accelerating their expending on capex, something that could lift potential growth. According to the data provided by the Duke-Fuqua CFO Survey, the Deloitte CFO Signals survey and an average of regional Fed surveys, there is a notable pick-up in expected capex relative to two years ago. Over the next 12 months, capital spending is expected to grow about five times as much, as compared to first quarter 2016 projections.

The S&P 500 first-quarter earnings results confirmed US companies were investing at multi-year highs. “One of the struggles of this economic recovery is that it has yielded a subpar amount of capital expenditures or investment. Now, the government is willing to help finance business capex intentions, and firms are eager to invest. This could potentially extend the current business cycle as some supply side stimulus that may be very beneficial for changes on the potential GDP growth of the US economy”, explained Simpson.

“Developed market capex cycles are very beneficial for emerging markets. Specifically, it could be very beneficial for the Asian region, due to their dependency on global trade”, he added.

The range of possibilities for the economic outlook is widening

This year, the most significant development in the macro environment has been a rising dispersion in consensus forecast for US GDP growth. Economists see a wider range of potential outcomes for future economic growth, as the tails (outliers) of the distribution of the expected GDP growth have widened. On the upside, there is a chance for U.S. stimulus-fueled surprises. On the downside, that same stimulus could spark economic overheating. Resulting inflationary pressures could prompt a quicker pace of Fed tightening and bring forward the end of the current business cycle. Any further escalation in the US-China trade war also could have a knock-on effect on business confidence, hitting growth.

“Last year, forecasters were optimistic due to tax reform and fiscal stimulus. Now in 2018, forecasts have been reduced, something which could have a negative effect on sentiment, both business and households” he stated.

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With higher U.S. short rates has come dollar strength

The rising cost of US dollar financing has hurt Emerging Markets (EM), especially those dependent on external funding. “We all know the relationship between the dollar and emerging market assets, there is high sensitivity. The latest episode is proof that when the dollar rises, EM assets are tested. EM local debt and equities have gone down in aggregate. But there have also been idiosyncratic stories in places like Argentina and Turkey. But these are countries that have significant current account deficits. They are going to be challenged whenever the external cost of financing goes up. Regional and country selection is needed and can enhance investing outcomes that have relied on making an aggregate beta call on EM”, said Simpson.

According to the expert, some of this tightening on financial conditions has created new opportunities. Higher US rates have led to a renewed competition for capital and there is less need to search for yield as US dollar-based investors can get above inflation returns in short-term debt -as of midyear, the two-year Treasury was around 2,5%. The result is a higher risk premium all around. This repricing of risk free rates has made selected hard-currency EM debt look attractive again, both relative to EM local debt and to other alternatives, such as developed market credit.

“Emerging market dollar debt has widened out much more meaningfully, whereas local currency has widened out but not as much as the dollar-based debt. The historical yield advantage of local over hard currency EM debt has vanished”.

According to BlackRock, there is a case for favoring hard-currency EM debt over US credit, yet the firm remains neutral across both. The spreads have tightened in the latter asset class, paced by the outperformance of the riskiest portions of the market. Wider spreads in EM debt make valuations more attractive. They also see floating-rate bank loans having an edge over high yield bonds, given their lower duration and that they can benefit from rising income as short rates reset higher.

“We believe the Fed will raise rates four times total this year. The Fed has expressed their concern about trade tensions, but at the same time they are aware that the US economy is operating above potential. The U.S. economy is creating 200,000 jobs per month on average for the last 36 months, that is something very interesting in this given the duration of this economic cycle”.

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More volatility

Global financial conditions are tightening as US rates rise. Monetary policy is shifting, with the Fed pushing on with normalization and the European Central Bank (ECB) set to wind down its asset purchases by year-end. Additionally, US-China trade tensions have added new worries to the market. However, BlackRock still has a very positive risk stand stance, valuations have corrected enough in global equities and with 2018 earnings across the global coming in positively, there is still room to maintain equity exposure with a preference of equities over bonds.

“Most global investors are still positive on equities over bonds, even with all the risks the market is facing this year. According to EPFR funds flows, investors are putting more money in the equity funds than in bond funds. In 2018, we are seeing negative Sharpe ratio on a traditional 60/40 global portfolio, with higher volatility and negative returns. Going forward we are going to maintain risk on in our portfolios, but there is a need to adjust client expectations; it is unlikely we obtain the same returns that we gathered over the last few years of this bull market. Meaning, we now have to think where we want to take the risk in our portfolios”, he said.

Commodities

Oil prices are still at good levels, though they have already decreased a 10% from their recent peaks. Most of the worry was whether the OPEC was going to deliver a tremendous amount of supply back into the market, but BlackRock maintains their base scenario of global oil inventories remaining in a deficit into year-end; from a fundamental supply-demand view they do not think there is enough oil production to add back. In the next six months. If this view proves correct, oil prices should remain supported at these levels.

The metals picture looks a bit different. Copper prices, considered a barometer of global growth along with other industrial metals, have weakened on slowing global growth momentum and global trade tensions that are likely to persist for a while.

Allocation

BlackRock sees factors like momentum in equities outperforming, giving preference to quality exposure. They prefer US equities over other regions, as US stocks have outpaced other global markets on strong earnings growth, but they are also positive on Emerging Markets Equities, particularly on Asian equities including China. They are also neutral on Japan and underweighting Europe. 

In fixed income, they are favoring short-term bonds in the US and taking a bias towards quality in credit. They are favoring Emerging market debt denominated in dollar versus local currency and selected private credit and real assets for diversification.

Dick Weil, nombrado único CEO de Janus Henderson Group

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Dick Weil, Named Sole CEO of Janus Henderson Group
Dick Weil, foto cedida. Dick Weil, nombrado único CEO de Janus Henderson Group

Dick Weil es ahora el único director general de Janus Henderson Group. En este puesto, es responsable de la dirección estratégica y la gestión diaria  de la empresa. También dirige el comité ejecutivo de la firma. Antes de esto, Weil era director general de Janus, cargo que ocupó desde que se unió a la empresa en 2010, tras 15 años con PIMCO. Cuenta con 23 años de experiencia en la industria financiera.

Según la empresa, aunque no fue una decisión fácil, debido a que tenía dos candidatos altamente calificados, la decisión se basó en un proceso muy riguroso que se llevó a cabo durante varios meses, y fue respaldado por el asesoramiento de expertos de consultores externos. «Esta decisión se tomó con el apoyo total de la junta de consejo, y la junta cree que Dick es el más apropiado para llevar a Janus Henderson al siguiente nivel», mencionaron en su informe de resultados.

«Ahora que nuestros planes de integración han progresado significativamente, nuestra Junta ha determinado que la estructura del co-CEO ha logrado sus objetivos, y ahora es el momento apropiado para que Janus Henderson sea liderado nuevamente por un único CEO. Dick aporta una amplia gama de habilidades y experiencia de roles previos en su carrera en los que dirigió exitosamente a sus organizaciones a través de desafíos y cambios», dijo Richard Gillingwater, presidente del consejo de Janus Henderson Group.

«La Junta desea agradecer a Andrew Formica por su gran liderazgo durante los últimos 10 años, y especialmente por la dedicación y colaboración que ha demostrado desde el anuncio de nuestra fusión», añadió Gillingwater. Si bien Andrew Formica renunciará a su cargo de co-CEO y al asiento asiento de la Junta con efecto inmediato, acordó continuar como asesor para ayudar con los esfuerzos finales de integración hasta el final del año.

Comentando sobre su nombramiento Weil dijo: «Me siento honrado y emocionado de tener la oportunidad de dirigir a Janus Henderson. Hemos establecido una plataforma sólida desde la cual Janus Henderson puede continuar impulsando relaciones más profundas con los clientes».

Andrew Formica agregó: «Ha sido un placer trabajar con Dick en la creación y formación de Janus Henderson el año pasado. También estoy orgulloso de lo que hemos logrado en Henderson durante los 10 años que fui CEO. Janus Henderson es un excelente negocio con una fuerza de trabajo fantástica y talentosa. Le deseo a Dick y al equipo lo mejor en el futuro».

Phil Wagstaff, director global de distribución, también deja la firma. el directivo trabajará en estrecha colaboración con Dick Weil durante los próximos 6 meses para garantizar una transición completa y sin problemas. Al comentar sobre la partida de Phil Wagstaff, Richard Gillingwater dijo: «Phil ha sido fundamental en el desarrollo de nuestro equipo de distribución global, primero en Henderson tras la adquisición de Gartmore y luego con la fusión de Janus y Henderson, donde ha desempeñado un papel clave en uniendo a los dos equipos de distribución, creando una organización de distribución de clase mundial. Estamos agradecidos por todos los esfuerzos de Phil».

La empresa tiene planeado pagar aproximadamente 12 millones de dólares en el tercer trimestre por la aceleración de la compensación de incentivos a largo plazo de sus directivos.

 

Alejandro Di Bernardo y Joel Ojdana se unen a Jupiter

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Alejandro Di Bernardo and Joel Ojdana Joined Jupiter
Foto: Kevin Hutchinson. Alejandro Di Bernardo y Joel Ojdana se unen a Jupiter

Jupiter Asset Management ha agregado dos nuevos analistas a su equipo de renta fija. Alejandro Di Bernardo y Joel Ojdana se unieron a Júpiter este verano a medida que la firma continúa ampliando sus capacidades en esta clase de activo.

Katharine Dryer, directora de inversiones, renta fija y multiactivos comentó: «el análisis fundamental está en el centro de nuestro enfoque de renta fija y estamos encantados de poder agregar dos nuevos analistas de tan alto calibre al equipo. El desarrollo continuo de nuestra experiencia crediticia regional es un paso clave en la iniciativa de Júpiter para fortalecer y ampliar las capacidades que ofrecemos a los clientes en Renta Fija «.

Alejandro Di Bernardo, quien cuenta con la denominación CFA, trabajaba en Deutsche Asset Management, en Nueva York, desde 2012. Antes de eso, trabajó en Citigroup y Accenture en Sudamérica. Se une al equipo como analista de deuda de mercados emergentes enfocado en América Latina y apoyará al gestor Alejandro Arevalo en el fondo de bonos corporativos Jupiter Global Emerging Markets y el fondo de bonos de duración corta Jupiter Global Emerging Markets (SICAV).

Desde 2015 Joel Ojdana trabajaba como analista de crédito en Balyasny Asset Management y Seaport, después de haber pasado siete años en banca de inversión trabajando para firmas como Mizuho Securities y BNP Paribas. Un ciudadano estadounidense basado en Londres, Joel trabajará junto con Charlie Spelina y el equipo de Renta Fija en la generación de ideas enfocadas en los EE.UU. para la estrategia de bonos sin restricciones de Júpiter, dirigida por Ariel Bezalel.

Los temas del segundo semestre de 2018: aranceles, bonos del Tesoro, impuestos y tecnología

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Tariffs, Treasuries, Taxes and Technology, the Four Ts Shaping the Second Half of 2018
Foto: OliBac. Los temas del segundo semestre de 2018: aranceles, bonos del Tesoro, impuestos y tecnología

Una importante resolución judicial sobre la fusión entre Akorn y Fresenius está a punto de darse a conocer. En abril de 2017, Akorn, cotizada en el Nasdaq bajo el símbolo AKRX, acordó ser adquirida por Fresenius SE & Co, listada en Munich con el símbolo FRE GY, por 34 dólares por acción en efectivo. En su día, el acuerdo se valoró en aproximadamente 5.000 millones de dólares.

Akorn compite en el mercado de medicamentos genéricos de Estados Unidos, que mueve 90.000 millones de dólares. La firma es desarrollador y fabricante de productos farmacéuticos recetados genéricos y de marca con un enfoque en inyectables. El 26 de febrero de 2018, Fresenius anunció que estaba investigando las supuestas infracciones de Akorn a los requisitos de integridad de datos de la FDA relacionados con el desarrollo de productos. Más tarde, el 23 de abril de 2018, Fresenius intentó rescindir la adquisición sobre la base de que Akorn no había cumplido varias condiciones de cierre, incluida una infracción material de los requisitos de integridad de datos de la FDA. Akorn respondió al presentar una demanda en Delaware Court en busca de rendimiento específico para hacer cumplir el acuerdo de fusión.

Akorn Inc. y Fresenius SE & Co. se reunieron en juzgados de Delaware, del 9 al 13 de julio, culminando un largo y tumultuoso intercambio entre las dos compañías, ya que Fresenius ha intentado terminar su adquisición de Akorn. Se espera que la decisión sea dictada por el Juez de la Corte de la Cancillería de Delaware, Travis Lester, en las semanas posteriores al 23 de agosto.

En resumen, Fresenius afirma que Akorn no actuó en el curso ordinario de los negocios previo a la fusión, Akorn incumplió las Declaraciones y Garantías según lo establecido en el DMA, Akorn negó a Fresenius el acceso a cierta información y Akorn sufrió un MAE (Efecto Adverso Material). Mientras que muchos creen que Fresenius probablemente no cumplió con el estándar histórico de demostrar un MAE o una violación de representaciones y garantías, pudieron inculcar algunas dudas de que Akorn operaba en el curso ordinario de los negocios en el período posterior a la firma del DMA. Por otro lado, se ha dicho que las acciones de Fresenius derivaron del remordimiento del comprador debido a las recientes luchas de Akorn debido a aparición de competencia directa en sus productos clave, las interrupciones en el suministro y la presión sobre los precios.

Aunque todavía creemos que Akorn tiene probabilidades un poco mejores que Fresenius de recibir un fallo judicial favorable, seguiremos monitoreando la situación debido a la gran desventaja potencial en las acciones de Akorn y la dificultad de evaluar cómo el juez evaluará el caso con pocos precedentes.

Las secuelas del final de una gran operación:

Como antecedente, NXP acordó ser adquirida por Qualcomm por 110 dólares en efectivo por acción en octubre de 2016. Bajo la presión de los activistas, el precio del acuerdo se elevó a 127,50 en febrero de 2018.

La semana pasada se anunció que Qualcomm no continuará con su oferta de adquirir NXP Semiconductors ya que la fecha límite para el acuerdo llegó sin la aprobación antimonopolio de la Administración Estatal de Regulación de Mercado de China («SAMR»), la última aprobación regulatoria necesaria para completar la transacción. Qualcomm informó ganancias y posteriormente anunció un programa de recompra de acciones por 30.000 millones de dólares ante la ausencia de la aprobación de SAMR. En definitiva, consideramos que la fusión se convirtió en una víctima de la guerra comercial de EE.UU. y China.

La mayoría de los inversores eran propietarios de NXP porque, como nosotros, consideraban que el acuerdo era estratégico y financieramente atractivo para Qualcomm. Habría diversificado la base de ingresos de Qualcomm y muy útil para los EPS. Si bien muchos no consideraron el antimonopolio como un riesgo, subestimamos el impacto que las relaciones comerciales entre ambos países finalmente tuvieron sobre el destino del acuerdo.

Con NXP ahora operando en los 90 dólares, muchos gestores han salido de la posición. Habrá presión sobre las acciones, ya que la mayoría de los hedge funds pueden vender sus posiciones, pero hay varios aspectos positivos que pueden prestar apoyo a NXP en el futuro. En primer lugar, recibirán una compensación de 2.000 millones de dólares, que se traduce en aproximadamente 5,80 dólares por acción. En segundo lugar, la gerencia celebró una conferencia y su tono general fue optimista. La compañía también anunció una recompra de 5.000 millones de dólares, aproximadamente el 15% de las acciones en circulación. Después de la recompra, NXP tendrá un apalancamiento inferior a 1 veces el EBITDA, menos de lo que históricamente ha tenido. NXP ahora cotiza a múltiplos mínimos, por debajo de 10 veces el EBITDA, y obtiene más del 40% de las ventas del segmento automotriz, uno de los segmentos de más rápido crecimiento en el espacio de semiconductores dado el aumento en los contenidos electrónicos y el cambio hacia vehículos híbridos y eléctricos. De acuerdo con los objetivos de precio del consenso de Bloomberg para 2018 de entre 100-110 en la actualidad, aunque la mayoría de las comparaciones se cotizan a 9-13x EBITDA múltiple, esperamos que la acción se continúe negociando por debajo después de que no se dio el acuerdo, especialmente mientras los inversores relajan su posición.Los mercados y la economía en la segunda mitad del año:

Mario Gabelli, quien dirige nuestra firma, recientemente dio los puntos de vista de GAMCO sobre la economía y los mercados durante el resto del año. Él cree que el paisaje estará formado por cuatro «T»:

El primero es tariffs o aranceles. El PIB global es de 87 billones de dólares con los EE.UU. representando un poco más del 23%, la UE alrededor del 22%, China 16% y Japón 6%. Los EE.UU. tienen 20 billones de PIB y un déficit comercial de aproximadamente 500.000 millones, de los que 350.000 millones son con China. Eso significa que estamos derribando un 2,5% de nuestro PBI y enviando dinero a China. La disputa arancelaria está generando inflación de costos en las empresas industriales que poseemos, pero también está creando oportunidades de inversión entre las empresas de los EE.UU. que sirven al mercado nacional.

La segunda T se refiere a la nota del Tesoro de los EE.UU. a 10 años. El rendimiento fue de 2,44% -2,73% en enero, luego subió a 3,11% y cayó nuevamente a 2,86%. ¿Es sostenible el múltiplo actual del mercado de Ebitda (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización)? No lo creemos y esperamos que la inflación repunte, devolviendo el rendimiento a 10 años a más del 3% para fin de año y más el próximo año.

La siguiente son los taxes o impuestos. Los EE.UU. se movieron a un sistema de impuestos territoriales desde un sistema global para corporaciones, lo cual es bueno. Un impuesto corporativo del 21% es un imán para que las empresas vengan aquí. La cancelación de los gastos de capital genera una nueva demanda.

El cuarto T es Tecnología. Está atrayendo mucha atención en el mercado de acciones, y continuará haciéndolo. La situación tarifaria es una sorpresa, pero no nos molesta demasiado. Algo de eso es bueno, ya que crea volatilidad: la «vieja normalidad» en los mercados. Eso permite a los inversores comprar acciones de valor a precios más bajos, y te hace parecer menos tonto por no jugar al con el factor de impulso.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Acompaña a PARTICIPANT en su fiesta de lanzamiento

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Join PARTICIPANT at its Investment Launch Cocktail
Pixabay CC0 Public DomainFoto cedida. Acompaña a PARTICIPANT en su fiesta de lanzamiento

PARTICIPANT Capital, una filial de Royal Palm Companies (RPC) que ofrece a los inversores individuales acceso a proyectos normalmente reservados para grandes fondos de private equity o inversores institucionales, está celebrando el lanzamiento oficial de más reciente vehículo de inversión con una fiesta en Miami.

La estrategia de inversión de la compañía permite a los inversionistas individuales invertir en la construcción de proyectos de uso mixto junto con el desarrollador, a costo del desarrollador.

Los invitados al evento podrán disfrutar de entremeses y cócteles en 1010 NE 2nd Avenue el jueves 16 de agosto de 2018, entre las 5 y 8 de la noche.

Puede confirmar su asistencia aquí.

Miami Spice Has Returned, With 246 Restaurants

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Miami Spice celebrates its XVII edition promoting restaurants in different areas of the city, allowing to discover new corners and new flavors. Miami Spice is a mouth-watering restaurant promotion showcasing the very best of Miami cuisine. In this edition, 246 participating restaurants offer three-course meals featuring signature dishes created by world-renowned chefs at reduced prices: Lunch/Brunch is priced at $23 and Dinner at $39.

The deals will last throughout the months of August and September. There is no membership or sign-up required, however reservations are strongly recommended.

To know which restaurants offer promotions on whichs days simply check this list or the individual webpage of the restaurant you want to visit. For questions or comments regarding Miami Spice, please contact MiamiSpice@gmcvb.com.

La historia real sobre el crecimiento en China

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The Real Story About Growth in China
Wikimedia CommonsFoto: GG001213. La historia real sobre el crecimiento en China

La economía de China está atravesando una transición difícil. Sus últimos datos económicos han sido decepcionantes, mientras que las crecientes tensiones comerciales con Estados Unidos y los elevados niveles de deuda interna han despertado inquietudes. Sin embargo, vemos que las perspectivas a corto plazo de China son resilientes.

Compartimos nuestra opinión en nuestra nueva perspectiva macro global China: calidad sobre cantidad. La esencia: la retórica ojo por ojo en el comercio entre EE. UU. y China puede tener un impacto económico real, pero vemos que la actividad se mantiene en el corto plazo, y el consumo representa una proporción cada vez mayor del producto interno bruto (PIB).

Actividad económica china

La moderación en la actividad económica china en la primera mitad de 2018 ha sido gradual. El crecimiento del PIB en el primer trimestre superó las expectativas, debido en parte a la sólida demanda externa. Nuestro BlackRock China GPS apunta a una actividad que se mantiene estable en el futuro. Las señales de Big Data desarrolladas por los equipos Systematic Active Equity de BlackRock son un componente importante del GPS de crecimiento de China, e incluyen orientación de ganancias de compañías chinas así como referencias a China en llamadas de resultados a nivel global. Estas señales pintan una imagen más optimista sobre el crecimiento de lo que sugieren los datos recientes. Esto se ilustra en el siguiente cuadro de ralentización constante con la diferencia entre el dato actual (en gris) y el GPS (en verde), que incorpora la señal de big data.

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Esta perspectiva podría verse socavada si las tensiones comerciales con los EE.UU. se transforman en una guerra comercial en toda regla. Nuestro caso base ve que se evita ese escenario, aunque anticipamos un período prolongado de tensiones en el futuro a medida que la retórica ojo por ojo se calienta entre EE.UU. y China.

Se espera que el crecimiento en China disminuya solo levemente a 6,6% en 2018 desde el 6,8% el año pasado, de acuerdo con los pronósticos del Fondo Monetario Internacional (FMI) a abril de 2018. Esto se produce en un contexto de progreso de Pekín en la implementación de reformas, la reducción del riesgo financiero y un crecimiento crediticio más lento. Una moderada desaceleración económica es bienvenida, en nuestra opinión, ya que China cambia a un ritmo de crecimiento más sostenible y menos dependiente del crédito.

Una transición importante está teniendo lugar

El consumo privado representa una porción cada vez mayor de la actividad en relación con la inversión, ya que el enfoque del gobierno de China se mueve hacia la calidad (sostenibilidad del crecimiento) desde la cantidad (objetivos del PIB). Una mayor dependencia del consumo y un cambio en el crecimiento desde la cantidad a la calidad deberían colocar a la segunda economía más grande del mundo en una senda más sostenible.

Se espera que los sectores que dependen del gasto del consumidor tomen las riendas de la economía de las antiguas empresas del gobierno (SOEs), dominantes de la vieja economía. La política del gobierno en China podría inclinar aún más la economía hacia el consumo. El consumo es de alrededor del 40% del PIB, según los datos del Banco Mundial, en comparación con más del 60% del PIB en las economías desarrolladas.

China enfrenta restricciones para hacer el cambio a una economía impulsada por el consumo. Lograr una transferencia sin problemas a hogares y consumidores no es fácil después de décadas de crecimiento impulsado por la inversión. La demografía también puede afectar a China. Una población envejecida carece de una red de seguridad suficiente, lo que explica la alta tasa de ahorro de China. La productividad mejorada, los ingresos más altos y las políticas gubernamentales que fortalecen la seguridad social deben apoyar la transición hacia una economía más basada en el consumidor.

Finalmente, las vulnerabilidades financieras de China, incluida la acumulación de apalancamiento en el grande y opaco sistema financiero del país, representan los mayores riesgos a mediano plazo. Sin resolver, estos podrían conducir a una gran conmoción. Sin embargo, los pasos del gobierno para frenar el crecimiento del crédito están en marcha. La creación del Comité de Estabilidad Financiera y Desarrollo y el trabajo hacia un marco regulatorio unificado han puesto a las autoridades en una mejor posición para abordar los riesgos de estabilidad financiera.

En conclusión

Las perspectivas a corto plazo de China parecen sólidas, pero las crecientes fricciones comerciales entre los EE.UU. y China suscitan preocupación. Además, la participación de la economía en el consumo debe aumentar aún más si China quiere lograr el equilibrio entre controlar el crédito, mantener el crecimiento del PIB y alejarse del crecimiento liderado por las exportaciones y las inversiones. La tendencia en estos frentes es buena; sin embargo, se necesita mucho más progreso.

Build on Insight, de BlackRock, escrito por Jean Boivin y Tara Rice

A pesar de la «vieja normalidad» de Wall Street, las acciones estadounidenses se encuentran en un punto óptimo a nivel global

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Despite Wall Street’s ‘Old Normal’, U.S. Equities Continue in A Global Sweet Spot
Foto: Michael Daddino. A pesar de la "vieja normalidad" de Wall Street, las acciones estadounidenses se encuentran en un punto óptimo a nivel global

El mercado de valores de los Estados Unidos cerró positivo tanto en junio como en el segundo trimestre. El aumento de la volatilidad, parte de lo que llamamos la «vieja normalidad» de Wall Street, refleja la incertidumbre sobre el resultado final de las agresivas medidas comerciales adoptadas por la administración de Trump, encaminadas a reducir las barreras proteccionistas de otros países. Una economía relativamente sólida continúa posicionando las acciones de los EE.UU. en un punto óptimo global frente a las acciones no estadounidenses. La Fed está señalando tasas más altas para el futuro y esto mantiene al dólar fuerte, a los mercados emergentes débiles y a la inflación como tema. Mientras que los riesgos políticos relacionados con la migración en Alemania ponen a prueba la unidad europea.

Los informes de ganancias del segundo trimestre comenzarán pronto y se espera que aumenten en línea con las ganancias del primer trimestre y creando un impulso para las transacciones, los gastos de capital, los dividendos y las recompras de acciones. La asignación de capital e ingeniería financiera impulsada por decisiones estratégicas tomadas por juntas y gerencias de compañías continúa siendo un área de enfoque y oportunidad para los catalizadores a corto y largo plazo que hemos identificado en los negocios que hemos investigado como inversiones sólidas a largo plazo.

La actividad global de fusiones y adquisiciones estableció un récord en la primera mitad de 2018 ya que el valor de las ofertas anunciadas aumentó a un nuevo máximo de 2,5 billones de dólares (trillon en inglés) en lo que va del año, un aumento del 61% en comparación con la primera mitad de 2017. Los acuerdos transfronterizos tuvieron su mejor trimestre desde 2007, totalizando un billón de dólares en la primera mitad, o el 41% del total de fusiones y adquisiciones. Los acuerdos de las compañías de medios, con Twenty-First Century Fox, encabezaron los titulares mundiales, mientras que los acuerdos en el sector de Energía alcanzaron un máximo histórico en la primera mitad de 2018.

Un desarrollo positivo durante el segundo trimestre de fusiones y adquisiciones ocurrió el 12 de junio cuando el juez del Tribunal de Distrito de los Estados Unidos, Richard Leon, emitió su decisión que negaba la solicitud del Departamento de Justicia para bloquear la adquisición de Time Warner por parte de AT&T. El juez Leon no puso condiciones al acuerdo y dijo que el gobierno no presentó un caso en el que la fusión daría lugar a precios más altos para el consumidor. El DOJ optó por no solicitar una suspensión para evitar que la fusión se cierre en la apelación, y el acuerdo se completó posteriormente el 15 de junio. Después de que Time Warner resistió el desafío del gobierno, como respuesta, se expandieron otras fusiones verticales destacadas, incluida la adquisición de Aetna por parte de CVS ( AET-NYSE) por 70.000 millones de dólares y la adquisición por parte de Cigna de Express Scripts (ESRX-NASDAQ) por 65.000 millones de dólares.

Las áreas de investigación e inversión que son de gran interés para nosotros incluyen a la población de mascotas de los EE.UU., el entretenimiento en vivo, la defensa y el alquiler de equipos. Continuamos analizando las principales tendencias demográficas en la creciente población mundial. Las preferencias de los millennials y baby boomers de Estados Unidos son de gran interés. Sin embargo, la Generation Z está compuesta por 1.900 millones de personas nacidas entre 1995 y 2009 y es un grupo más grande que los Millennials nacidos entre 1980 y 1994. Para 2020, Booz Co proyecta que los consumidores de la Gen Z representarán alrededor del cuarenta por ciento de los mercados en los EE.UU., Europa, China, India, Rusia y Brasil. Habrá muchas dinámicas de inversión fundamentales por delante y una creciente actividad comercial.

En conclusión, la economía de los EE.UU. sigue siendo optimista y, como siempre, observamos los acontecimientos económicos y políticos mundiales, ya que pueden afectar los mercados financieros y las oportunidades disponibles.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Class I USD – LU0687944552
Class I EUR – LU0687944396
Class A USD – LU0687943745
Class A EUR – LU0687943661
Class R USD – LU1453360825
Class R EUR – LU1453361476

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Class I USD – LU1216601648
Class I EUR – LU1216601564
Class A USD – LU1216600913
Class A EUR – LU1216600673
Class R USD – LU1453359900

Class R EUR – LU1453360155

Block Asset Management

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Block Asset Management es una gestora establecida en Luxemburgo y especializada en blockchain / crypto assets. Es la única gestora de inversiones alternativas con enfoque crypto que se aprobó como AIFM registrado por el regulador luxemburgués CSSF.

BAM lanzó en el 2017 el primer fondo de fondos crypto del mundo para ofrecer una solución de inversión enfocada a inversores institucionales que quieren participar en el potencial de desarrollo de esta nueva clase de activos. 

El ADN de Block Asset Management es ante todo su enfoque en la gestión de riesgos. Tiene como objetivo prioritario el de alcanzar una rentabilidad con un nivel de riesgo menor que una inversión directa en activos cryptos. Los fondos que incluimos en nuestro fondos son sometidos a una due diligence (una investigación) exhaustiva y exigente para garantizar que es el mejor producto posible. Tenemos acceso a información más sensible y completa por parte del equipo gestor al ser tratados como inversor institucional. Así, podemos invertir a través de un solo vehículo una variedad de activos bien diversificada y combinada, accediendo a estrategias diversas como trading, arbitrage, lending, mining, ICOs.

El proyecto está liderado por Manuel E. De Luque Muntaner, Kevin S. Ballard, Daniel Vegue Dominguez y Antonio Llabres y cuenta con siete profesionales con dilatada experiencia en gestión, banca de inversión, banca privada, mercado de capitales y crypto. 

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