Las acciones estadounidenses mejoraron durante septiembre, al tiempo que registraron el mejor desempeño trimestral desde el cuarto trimestre de 2013. Las acciones establecieron otro récord a finales de septiembre, ya que el mercado no se preocupó más por la escalada de la guerra comercial, la política de tasas de interés en alza de la Reserva Federal así como las polémicas incertidumbres que traen consigo las elecciones de noviembre.

Los inversores globales siguen impresionados por la fuerza económica inducida por la baja tasa impositiva de Estados Unidos, el crecimiento de las ganancias corporativas y la menor regulación. Al consumidor le está yendo bien con el aumento de los salarios, muchos empleos y un récord de patrimonio y confianza para el hogar. El mercado de acciones de EE. UU. permanece en el punto óptimo mundial a medida que el mercado alcista que comenzó en marzo de 2009 se ha movido al alza y ha superado a los mercados extranjeros. En Europa, los mercados están preocupados por el estancamiento del Brexit y el BCE en disputa.

Seguimos viendo el fondo de inversión a través de la lente de los cuatro Ts. El primero es aranceles y no estamos demasiado preocupados por la situación actual y esperamos que el resultado final a largo plazo sea favorable al crecimiento del PIB de los Estados Unidos. La segunda T se relaciona con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de los Estados Unidos, que actualmente es de alrededor del 3 %. ¿Son los múltiplos de gasto de capital actuales de ‘EBITDA’ sostenibles a medida que aumentan las tasas de interés? Los impuestos son los siguientes. Los EE. UU. se trasladaron a un sistema impositivo territorial desde un sistema global para corporaciones, que unido a una tasa impositiva corporativa del 21% proporciona un imán para que las empresas se ubiquen aquí. Otra ventaja es la cancelación del 100% de los gastos de capital para equipos nuevos y usados que impulsan mayores gastos de capital. La cuarta T es la tecnología que crea «fosos» o barreras de entrada en las empresas de servicios selectivos.

En la arena del catalizador político de los Estados Unidos, las elecciones intermedias se celebrarán el martes 6 de noviembre de 2018. El resultado puede ser inesperado, como fue el caso en noviembre de 2016, cuando la volatilidad de los mercados financieros se disparó.

En el frente global de fusiones y adquisiciones, la actividad alcanzó los 3,3 billones de dólares (trillion en inglés) en el tercer trimestre, un aumento del 37% en comparación con 2017. La actual ola de transacciones es global, como lo demuestra la actividad transfronteriza de fusiones y adquisiciones que totalizó 1,3 billones en los primeros nueve meses de 2018, lo que lo convierte en el período más sólido para la realización de acuerdos transfronterizos desde 2007. El energético, Salud y Tecnología han sido los sectores más activos hasta el tercer trimestre.

Hubo una serie de desarrollos positivos en septiembre, incluyendo:

• Las acciones de Sky plc (SKY LN-London) cotizaron al alza después del proceso de subasta para la emisora británica que resultó en un precio de oferta de 17,28 libras en efectivo por acción de Comcast, o alrededor de 37.000 millones de libras. La subasta fue ordenada por los reguladores del Reino Unido después de que estalló una guerra de ofertas entre Comcast y Twenty-First Century Fox, respaldada por Disney, luego de que Fox lanzó un acuerdo para adquirir Sky por 10,75 libras en diciembre de 2016.
• Las acciones de Express Scripts (ESRX-NASDAQ) redujeron el descuento a su precio de transacción luego de que el Departamento de Justicia dio luz verde a su fusión propuesta con Cigna. Las compañías aún están esperando la aprobación de varios departamentos de seguros estatales y esperan cerrar el acuerdo en el cuarto trimestre.
• Nevsun Resources (NSU CN-Toronto), una compañía minera de oro y cobre, acordó ser adquirida bajo los términos mejorados de Zijin Mining Group por 6,00 dólares canadienses en efectivo por acción, o alrededor de 1.800 millones de dólares canadienses. Nevsun contrató a banqueros para vender la compañía después de que Lundin Mining lanzó una oferta para adquirir la compañía por 4,75 dólares canadienses en efectivo por acción en julio de 2018.

Las transacciones notables anunciadas en septiembre incluyeron:

• Integrated Device Technology, Inc. (IDTI-NASDAQ), que fabrica semiconductores y módulos utilizados en computadoras, redes y dispositivos personales, acordó ser adquirido por Renesas Electronics Corp por 49 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 6.500 millones de dólares.
• LaSalle Hotel Properties (LHO-NYSE), un REIT de alojamiento de lujo, acordó ser adquirido por Pebblebrook Hotel Trust en condiciones mejoradas. En mayo, LaSalle acordó ser adquirido por Blackstone por 33,50 dólares en efectivo por acción. Después. Blackstone abandonó la transacción luego de que LaSalle declaró que la oferta de Pebblebrook era superior. Los términos del acuerdo con Pebblebrook permiten a los accionistas de LaSalle elegir entre 37,80 dólares en efectivo o 0,92 acciones ordinarias de Pebblebrook, sujetas a prorrateo, equivalentes a aproximadamente 5.000 millones de dólares.
• Ocean Rig UDW (ORIG-NASDAQ), un contratista internacional de perforación en alta mar especializado en perforación en aguas ultra profundas, acordó ser adquirido por Transocean por 12,75 dólares en efectivo y 1,6128 acciones ordinarias de Transocean por acción de ORIG, o aproximadamente 3.000 millones de dólares.

A través de este telón de fondo, continuamos evaluando la posibilidad de una corrección en los mercados de EE.UU. con el potencial de una mayor volatilidad a nivel mundial como resultado de gran parte de los desarrollos actuales, tanto políticos como económicos.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.