Internacional archivos - Página 2632 de 3310

¿Son compatibles los criterios ESG con la inversión en oro?

Según Lloyd McAllister, gestor de Newton, del BNY Mellon Investment Management, la sostenibilidad de las inversiones va ganando popularidad a medida que el mundo se vuelve más verde: “La gente quiere saber cómo afectan sus inversiones al planeta y al mundo en general. Aunque parece obvio que invertir en combustibles fósiles contribuye al cambio climático, los efectos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) de muchos otros sectores y materias primas son mucho menos evidentes”.

Al igual que con cualquier otra inversión, los equipos de inversión se encarga de evaluar las credenciales ESG de una empresa o un sector, incluido el oro. El oro se considera un activo que conserva el valor de manera particularmente eficaz en periodos de estrés porque, en teoría, siempre resultará deseable y no forma parte del sistema crediticio. Por ese motivo, representa una de las inversiones más estables y actúa como un activo refugio cuando la economía va mal.

«Sin embargo, invertir en oro es más complicado que invertir en bonos o en acciones, ya que no es sencillo, ni aconsejable, que los inversores compren directamente lingotes de oro. Aunque aún hay quien invierte físicamente en oro, la mayoría de los inversores prefieren usar opciones, futuros o fondos cotizados (ETF) para invertir en la materia prima. También se puede ganar exposición al oro mediante la inversión en los procesos de minería. A la hora de evaluar las cualidades del oro, es importante distinguir entre la inversión en oro físico y la inversión en los procesos de minería, ya que esta última presenta muchos más riesgos en términos de ESG. Por eso, decidimos evaluar por separado ambas formas de invertir en oro», matiza McAllister.

La gran pregunta sobre la que reflexiona el gestor es si la minería del oro es o no sostenible. En principio, desde el punto de vista del medioambiente, la minería del oro genera muchos problemas. El oro es un recurso natural que se extrae del suelo y la destrucción de hábitats naturales, las vastas cantidades de agua y energía necesarias para extraerlo y fundirlo, y el uso de cianuro durante el proceso de lixiviación contribuyen a la destrucción del planeta. Puede ser necesario extraer hasta 92 toneladas de roca para obtener una sola onza de oro.

Además, McAllister explica que la minería del oro también suele estar ligada a problemas sociales y de gobierno corporativo, que pueden incluir violaciones de derechos humanos y corrupción. «El oro puede tener un efecto positivo en la economía, sobre todo porque contribuye a la estabilidad económica al actuar como un activo refugio y un ancla para la divisa, y porque la minería genera crecimiento económico adicional: por cada dólar invertido en un proyecto de minería, se generan al menos tres dólares más en el país. Sin embargo, no pensamos que los argumentos positivos superen a los negativos. El proceso de extracción del oro es agresivo con el medio ambiente, con las personas y con las comunidades, por lo que, hasta que este sector registre una mejora sustancial, hemos decidido que las empresas relacionadas con la minería del oro no cumplen con los requisitos para ser incluidas en nuestras estrategias sostenibles», apunta.

Esto convierte a la minería del oro en una actividad insostenible desde una perspectiva ESG, incluido el oro que ya ha sido extraido. «El oro físico resulta interesante en términos de ESG por varios motivos, incluidos la escasa energía que requiere su almacenaje, a diferencia de las criptomonedas, el hecho de que pueda reciclarse indefinidamente y el hecho de que la producción anual de minería resulte irrelevante. Las externalidades de invertir en un ETF de oro también son insignificantes, ya que este tipo de inversión suele implicar simplemente tener el metal en una caja fuerte. Podría argumentarse que invertir en oro incentiva nuevos proyectos de minería, por lo que interactuamos con el sector extractivo para fomentar una minería responsable», asegura McAllister.

En el caso de los ETF que invierten en oro, el equipo de McAllister evalua cada oportunidad de inversión de forma individual. «Gracias a nuestro robusto proceso de filtrado ESG, hemos identificado un ETF que invierte en oro físico en vez de en instrumentos financieros de oro, lo que significa que los flujos de entrada y salida de la posición son muy escasos. La conclusión es que, aunque hemos determinado que las acciones y los bonos de empresas mineras de oro no pueden formar parte de nuestras estrategias sostenibles, algunos ETF que invierten en oro sí satisfacen nuestro criterios de inclusión”, concluye gestor de Newton.

Los mercados ya han anticipado un recorte en julio

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Global Markets Seem to Have Priced In a July Cut — Foto: Fed CC0. Los mercados ya han anticipado un recorte en julio

Las acciones se dispararon a máximos históricos en junio, reforzadas por las esperanzas de progreso en las negociaciones para evitar guerras comerciales globales y en previsión de una posible reducción en la tasa de interés por parte de la Fed. En la reunión de junio, el FOMC señaló que estaba preparado para reducir las tasas este año, indicando que las incertidumbres han aumentado y que «el Comité supervisará de cerca las implicaciones de la información entrante … y actuará según corresponda para sostener la expansión». Con esto, los mercados ya han anticipado un recorte en julio.

Las acciones finalizaron junio con la mejor ganancia de ese mes desde 1955 para cerrar un trimestre excepcional y la mejor ganancia del primer semestre desde 1997. Los mercados financieros ahora están descontando un resultado positivo de las conversaciones comerciales entre el presidente Trump y el presidente Xi Jinping sostenidas en la cumbre del G20 En Japón, que comenzó el 29 de junio.

Del lado de operaciones de fusiones y adquisiciones, la oleada de transacciones e IPOs colocó a los EE.UU. muy por delante de Europa y Asia para el primer semestre. El floreciente mercado de valores de los EE.UU. y la economía relativamente fuerte proporcionaron un sólido telón de fondo para la actividad de negociación. Los activistas encendieron el fusible en muchos casos como catalizadores del lado de compra frente a su función típica de exigir que los vendedores obtengan precios más altos de los compradores. La defensa antimonopolio creó obstáculos formidables para algunos acuerdos como Sprint Corp. con T-Mobile y la de Spark Therapeutics con Roche.

Los valores anunciados del primer semestre en Estados Unidos subieron un veinte por ciento desde hace un año a un récord de 1,1 billones de dólares (trillion en inglés), la primera vez que alcanzó tal nivel durante los primeros seis meses.

Los prominentes mega acuerdos de EE.UU., que superaron los 10.000 millones de dólares, incluyeron la fusión de 121.000 millones de dólares de la división aeroespacial de United Technologies con el contratista de defensa Raytheon, la oferta de 63.000 millones de dólares del farmacéutico estadounidense AbbVie para adquirir el acuerdo de 38.000 millones de dólares de Alerark Plc.

Esperamos que la actividad de fusiones y adquisiciones se recupere para las pequeñas y medianas empresas durante la segunda mitad del año, ya que los compradores estratégicos y de capital privado observan más de cerca los valores intrínsecos en comparación con los precios de mercado de estas compañías.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Vishal Hindocha (MFS IM): “The Active Management Skill Is Probably the Best Diversifying Asset that Investors Can Buy Today”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

The current US equity market cycle is the longest bullish market on record, with 9 and a half years of history, with a small correction in the fourth quarter of last year, but already back on track in the first semester of the year. In terms of compounded wealth, is the second highest market cycle on record, with a compounded return over 330%. According to Vishal Hindocha, Director of the Investment Solutions Group at MFS Investment Management, this is an enormous volume of return that probably will not be seen again going forward.

Valuations in equity market are telling investors that we are about to enter to a more recessionary environment. Observing the forward annualized returns based on historical Shiller P/E ratios for the S&P 500 Index for one, three, five and ten years, it could be stated that valuation will play a key role in future equity returns.

“When the Shiller P/E ratio is less than 10, equity markets are cheap, and returns are pretty strong. But, when the Shiller P/E ratio is in a range greater than 40, then the forward annualized returns in equity markets are bearish from that point onward, particularly in in the five and ten-years return. Just think about the compounded impact of that in the client’s portfolios. The current Shiller P/E for the S&P 500 is around 32,5x. We are currently in the 30 to 40 times range, if the history is sort of guiding us, the 5 or 10-years returns expectations on equity are not looking attractive from this point onward,” explained Hindocha.

Valuations in bonds are also not promising. In bond markets, current yield to worst tends to be a good predictor of what returns should investors expect over the next five years. A starting yield to worst a little bit lower than 2% communicates that investors should expect a subsequent 5-year annualized return between 2% and 4% above the mentioned yield, which again is lower than expected returns in previous periods in history.

“Returns expectations of the most major asset classes are going to be lower going forward. In MFS IM, we think that alpha is going to need to play a much more important role in investors’ portfolios from today onward. The 100 or 200 bps that you can get from alpha are going to be disproportionally more valuable to investors than they have ever been in the past,” he added.

Leverage in the system

Ten years after the global financial crisis and the level of corporate indebtedness is in fact higher than the pre-crisis levels. The net debt to EBITDA ratios of the MSCI World Index, the MSCI AC World Index and the S&P 500 are well above the 1.6 x level of 2008.

“Leverage itself is not necessary a bad thing. But what it means is that investors need to be extremely careful about what they own. These higher levels of leverage can turn a good business into a stressed business very quickly. That’s the reason why selectivity is going to be much more important in the future. If the default cycle changes, leverage its going to hurt lower quality companies. The same trend repeats itself at the government level. Global government debt to GDP ratio is also generally higher than at the pre-crisis levels. Debt levels are continuing to climb again, and this fact, combined with a decline in the quality of the global corporate index and a decline in the liquidity, is embedding more risk into the system,” said Hindocha.

What can investors do in this environment?

In the last three decades, investing has become an increasingly complex puzzle. According to a model developed by Callan Associates in the US, 30 years ago, in 1989, to earn a 7.5% expected return, investors needed a portfolio that could be 75% invested in cash and 25% in US fixed income, only supporting a risk level of 3.1%.

15 years later, in 2004, to earn the same 7.5% expected return, investors needed to increase the complexity of the risk budget introducing new asset classes: 26% in large caps US equity, 6% in small caps, 18% in non-US equity and 50% in US fixed income, would nearly triple the portfolio volatility to 8.9%.

Fast forwarding to 2019, the pie chart is a lot of more complicated, the expected returns are the same, but now the risk level is six times higher than 30 years ago. Investors are now required to invest 96% of the portfolio in growth assets (34% large cap US equity, 8% small-mid caps, 24% non-US equity, 14% real estate and 16% private equity) and 4% in US fixed income to obtain a 7,5% expected return with a level of volatility of 18%.

“Investors, trustees and advisors are now beginning to question whether the amount of complexity added to the portfolios over the last 15 years has been paying off or if it has only increased the risk,” he argued.

Does diversification work?

In addition, there are clear evidences that diversification is not working as it used to. The paper “When diversification fails”, published by Sebastien Page and Robert A. Panariello in the Financial Analyst Journal in the third quarter of 2018, concludes that diversification seems to disappear when investors need it most. The paper distinguishes between the left tail scenario, where equity is performing extremely bad, and the right tail scenario, where equity is performing extremely well.

On the left tail, the correlation between equity and the major types of asset classes increase over 50%. The benefits of diversification, which are really resting on low correlation between the asset classes, disappear when investors really need them. If equities are performing negatively, all the other asset classes are also falling at the same time.

On the contrary, on the right tail, when equities are performing extremely well, suddenly, diversification works perfectly well. When investors would want unification, correlations remain below the 50% and, in some asset classes, it even becomes negative.

“Diversification is an important part of the tool kit. We just need to recognize the role that it plays and the types of market environments in which it may be more appropriate. Diversification should change the shape of the distribution, it should help on left tail environments, and potentially hold the portfolio a bit on the right tail environments.

Meanwhile, active management, if done correctly, can provide better than average outcomes. It can even change the skew of the return’s distribution. Investors should start viewing good quality active management as a good diversifying asset.

“Active management seems to be providing the trait that investors are expecting from alternative investments. It seems to be protecting investors when markets are down and to being able to keep up when equity markets are going upwards. The active management skill, particularly countercyclical skill, is probably the best diversifying asset that investors can buy today. We as active managers can play a powerful role to help protect client capital when they need it the most”, he concluded.

ESG: ¿Compromiso real o simplemente apariencia?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En el contexto actual, las gestoras de activos están lanzando nuevos fondos y creando conceptos que giran alrededor de la llamada “inversión responsable”. Algunos fondos están incluso cambiando nombres o modificando su documentación para poder ser considerados como “actividad verde”.

“Inversión responsable y sostenible”, “filantrópica”, “socialmente responsable”, “ESG” (según sus siglas en inglés Environmental, Social, Governance): ¿Qué significan verdaderamente estos conceptos? ¿Son solo un medio para obtener una certificación ESG para vender mejor un fondo o una marca? ¿Cómo se mide el impacto de estos criterios en la gestión de una cartera? ¿Estamos dispuestos a obtener menos rentabilidad a cambio de cumplir estos criterios? Empecemos por analizar un artículo recientemente publicado por el Financial Times, en el que se habla de cómo algunas firmas de consultoría están preocupadas por el riesgo que supone la falsa información sobre los productos financieros para hacerles parecer compatibles con la inversión responsable.

El artículo afirma que el lenguaje usado en este segmento del mercado se ha vuelto denso y confuso con regulación limitada en la definición de estos productos. Hace tan solo unos meses, vimos crecer exponencialmente el valor de las acciones de ciertas compañías tras añadir en su nombre la palabra “blockchain”. En la actualidad estamos viendo una proliferación similar de productos, índices o fondos que incorporan palabras como “responsable”, “impacto” o “verde”. El aumento de sistemas de valoración ESG hace posible que las grandes corporaciones, tras movilizar sus recursos, puedan medir sus ratios y, consecuentemente, ser considerados socialmente responsables o fondos e índices verdes. Sin embargo, esto no significa que las prácticas ESG de estas compañías sean mejores que las de otras empresas más pequeñas que no disponen de los recursos para alcanzar los requerimientos de las múltiples agencias de valoración ESG.

Como todo análisis financiero, invertir en base a un criterio de inversión que no está basado en estudios externos es crítico. Implementar criterios ESG sin difundirlo inmediatamente significa estar cómodos con que el método aplicado es efectivo para la selección de valores, independientemente de modas o restricciones impuestas por los inversores.

Incorporar criterios ESG en el análisis financiero tradicional

La aplicación de criterios ESG basados en estudios de terceros es tan solo “maquillaje superficial” ya que, en inversión, la independencia es clave. Esta es una característica común en la mayoría de las compañías de inversión a largo plazo. La independencia es el resultado de una amplia y profunda capacidad de análisis interno. Permite no estar sujeto a ningún estándar de pensamiento o actuación y poder así aplicar un método propio con el fin de contrarrestar la tendencia cuando es necesario, evitar el pánico cuando se desata la euforia en los mercados y mantener la prudencia sin dejarse llevar por las modas y las tendencias del momento. En otras palabras, para invertir correctamente (aplicando criterios ESG), se debe creer profundamente en lo que se hace.

Sin embargo, todo esto requiere construir una cultura corporativa. Para que los criterios ESG se conviertan en una prioridad en la política de inversión de una compañía y se apliquen de manera efectiva, se debe formar a los equipos (sensibilizándoles con expertos y casos prácticos) y definir una política ESG que debe estar totalmente integrada en los procesos (por ejemplo, aplicando un marco apropiado e incluyendo resúmenes sistemáticos en sus memorias de inversiones). Cuando nos centramos en el medio ambiente por ejemplo, no se trata pedir a los analistas financieros que obtengan cualificaciones especiales para poder llevar a cabo análisis complicados (como por ejemplo, auditorías de energía), ya que el objetivo es que identifiquen y tengan en cuenta sistemáticamente el riesgo medioambiental asociado con los activos que están analizando. Este análisis es naturalmente complementario a la evaluación financiera.

Por ejemplo, cuando se incorporan políticas relacionadas con el clima en una estrategia de inversión en un fondo de private equity o deuda privada, compañías cotizadas o relacionadas con el sector inmobiliario, es importante evaluar el riesgo financiero que implica la destrucción de una planta industrial, instalación u oficina causada por un evento climatológico extremo. La seguridad que ofrece una póliza de seguro cubriendo inundaciones o incendios influye en el riesgo financiero asociado. Realizar análisis de este tipo limita automáticamente el riesgo de sufrir una crisis inesperada que pueda afectar a la compañía analizada, ya que se mitiga el riesgo de que su valor sufra fluctuaciones. Este análisis, considerado remoto hace unos años, se ha convertido en algo indispensable.

Tribuna de Christian Rouquerol, director de ventas para Iberia en Tikehau Capital

Santander y Fundación Valora recogen 3.600 kilos de ropa, mobiliario y equipos informáticos para más de 50 ONG

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Banco Santander, en colaboración con la Fundación Valora, han logrado recoger en el centro corporativo de la entidad financiera, más de 3.600 kilogramos de ropa donada por los empleados, 68 equipos informáticos, más de 600 piezas de mobiliario y más de 1.700 libros, sólo en los seis primeros meses del año.

El material donado se ha destinado a 51 ONG a través de la gestión y coordinación de la Fundación Valora, con la que el banco colabora desde hace 14 años y cuyo objetivo es hacer posible que empresas y particulares puedan ayudar a los más desfavorecidos a través de la donación y recepción de excedentes de material.

Para Cecilia Yuste, directora de asuntos institucionales, acción social y protocolo de Banco Santander: “Todas las empresas tenemos excedentes y material que ya no nos sirve y que sin embargo, pueden resultar de muchísima utilidad a otras personas. Gracias a Valora pueden, como empresa, dar una segunda vida a todo lo que ya se utiliza y ofrecer además a sus empleados la posibilidad de hacerlo ellos también. El mejor ejemplo son los kilos de ropa que recogemos cada mes en los contenedores que tenemos instalados en el parking de la Ciudad Financiera, y que se entregan directamente a las personas que más lo necesitan”.

Más de 9.200 personas se han beneficiado directa o indirectamente de estas aportaciones en lo que va de año. Algunas de las entidades receptoras han sido Cruz Roja Española, Caritas, la Asociación de Familias Numerosas de Madrid, la Asociación Europea contra las Leucodistrofias (ELA), la Fundación Bobath, la Asociación Afanias, la Asociación Jareza Dos de ayuda a familias sin recursos, la asociación para la atención temprana a la discapacidad Aphisa, o la Asociación para la promoción de personas con discapacidad intelectual Avante 3, entre otras muchas.

El beneficio que generan estas donaciones ha hecho posible, por ejemplo, que Aphisa haya conseguido amueblar salas de atención para más de 190 personas con discapacidad, reforzar proyectos educativos especiales como el “Cole de Celia y Pepe” de Fundación Querer para niños con trastorno del lenguaje provocado por enfermedades neurológicas raras, ayudar a la Asociación Betel en su empeño por rehabilitar personas afectadas por drogadicciones y otras adicciones con 293 internos en la actualidad, o impulsar proyectos de inserción al empleo de personas con discapacidad intelectual amueblando sedes como la de Avante 3 en beneficio de 170 personas.

Facebook: ¿el nuevo banco central?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Facebook se ha convertido en una parte imprescindible de nuestra vida social, cultural, económica y política. Ahora quiere ser nuestro sistema de pagos global. Así lo anunció la semana pasada la Asociación Libra (liderada por Facebook) con el libro blanco sobre el proyecto de creación de la nueva criptomoneda llamada libra y su correspondiente monedero digital, Calibra.

A la primera divisa digital bitcoin le han seguido muchas otras: Ethereum, Dodgecoin, Litecoin, Ripple, XEM, Dash, Monero, Petro, etc. Y aparentemente, tan pronto como en la primera mitad del 2020, vamos a tener una más. Pero atención, no va a ser exactamente «una más». Se parece más a una moneda fiduciaria que a una criptodivisa. Es decir, cuando ya teníamos el patrón oro relegado a los libros de historia económica, aparece el todopoderoso Facebook con la creación de una divisa digital respaldada por una cesta de activos financieros.

Facebook no está solo en esta aventura. Compañías como Visa, Mastercard, PayPal, Uber, Spotify, eBay, Vodafone, Booking, Mercado Pago y Thrive Capital, se encuentran entre las 28 fundadoras de la Asociación Libra, que manejará la libra, y que esperan llegar a 100 antes del lanzamiento oficial de la moneda digital. Si a la credibilidad de un consorcio formado por estas empresas le unimos el alcance de los 2 320 millones de usuarios activos mensuales con los que cuenta Facebook (un tercio de la población mundial), no es difícil imaginar el potencial alcance de esta nueva criptomoneda.

El uso de la tecnología blockchain para la libra no la equipara en muchos aspectos a las otras divisas digitales conocidas en la actualidad. Todo lo contrario. El libro blanco de la libra niega el anonimato y el secretismo de las transacciones y ya han confirmado su trabajo conjunto con los reguladores financieros para evitar situaciones de blanqueo de capitales y evasión de impuestos.

Otro punto clave de diferenciación es el respaldo de una cesta de activos financieros de baja volatilidad como depósitos bancarios y deuda soberana a corto plazo denominados en divisas estables, como el dólar, el euro, el franco suizo o el yen. Ahora bien, tendremos que confiar en que la Asociación Libra va a mantener esos activos, que van a registrarse las transacciones, que la libra va a ser fungible, etc. A fin de cuentas, la misma credibilidad que le otorgamos hoy en día a un banco central, aunque con dos diferencias significativas: Facebook es privado, pero mantendrá unos activos subyacentes, y los bancos centrales son organismos públicos, pero no mantienen activos que respalden totalmente su emisión de moneda.

Obviamente ya están surgiendo reticencias y polémica en relación con temas como la privacidad de datos y el uso de la información en un proyecto de este calado. No olvidemos que Facebook posee un archivo gigante de personas de las que sabe prácticamente todo. Siguen en la memoria de muchas personas las multas que ha cosechado en la Unión Europea por este tipo de cuestiones y el escándalo de Cambridge Analytica, la consultora que usó indebidamente información de 87 millones de usuarios de Facebook.

Tras el anuncio de la creación de la libra, es inevitable que reflexiones que ya llevan un tiempo rondando sobre las criptomonedas se acrecienten. Por ejemplo, las implicaciones para los bancos centrales y la política monetaria de la generalización del uso de un sistema de pago como la libra, con tecnología de blockchain, pero objetivo opuesto a otras monedas digitales como el bitcoin. A simple vista, podría parecer un intento de minar el poder de los bancos centrales. Pero curiosamente, como ya ha apuntado algún analista, en una situación de crisis económica podría potenciar los efectos de tipos de interés negativos, ya que se eliminaría la posibilidad de acumular dinero físico y otras maneras de evitar los tipos negativos.

Según el libro blanco de creación de la libra, se trata de «una simple moneda global e infraestructura financiera que empodera a miles de millones de personas». Por el momento, tan solo un proyecto incipiente. Sin duda, interesante.

Tribuna de Meritxell Pons es directora de Asset Management en Beta Capital Wealth Management, Crèdit Andorrà Financial Group Research.

Katch Investment Group: A Rising Private Debt Boutique

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

In the 10 years following the global financial crisis, the liquidity injections of major central banks have inflated traditional asset classes, particularly in the fixed income markets, thus decreasing the profitability of investors. Additionally, new regulations have reduced the willingness and ability of banks to lend to smaller businesses.

In response to those trends, Katch Investment Group, -a dynamic asset management boutique offering innovative tailor-made investment solutions-, focuses on short-term lending and financing opportunities within the private debt universe. In a constantly changing and challenging financial market environment, Katch Investment specializes in areas where capital supply is scarce that offer relatively high and stable returns for investors.

Who is Katch Investment Group?

The group combines in- depth financial market knowhow, asset management experience and strong analytical skills, with a deep understanding of the needs and tastes of private investors, particularly in Latin America. The group focuses on global opportunities, without any restriction, providing greater diversification and allowing greater potential to offer high returns.

The group is owned and managed by Laurent Jeanmart, Chairman, Stephane Prigent, Chief Executive Officer, and Pascal Rohner, Chief Investment Officer. All three hold the Chartered Financial Analyst accreditation, considered one of the most respected credentials within the financial industry.

As the chairman of the group, Laurent is responsible for the sourcing of new ideas, new business initiatives, due diligence of asset managers and the creation of strategic partnerships across the globe. Laurent is based in London, one of the most important financial centers in the world. He has more than 20 years of investment experience in alternative asset management. Laurent’s previous experiences include responsibilities at Fidelis Insurance Holdings Ltd., a London and Bermuda based insurance company where he was Group Chief Investment Officer managing $1.5 billion of assets. Previously, he was Global Head of Investment at Platinum Capital Management Ltd., a global asset management platform, where his responsibilities included overseeing the firm’s actively managed funds (hedge funds, equities, volatility, and commodities).

Stephane is the CEO of the group and therefore responsible for all day-to-day operations and the distribution. He has more than 20 years of experience in asset management in several locations around the world: Paris, Boston, NYC, London, and Panama City. He has worked in several banks, such as BNP Paribas, Lehman Brothers, State Street Capital, and Credit Andorra. His focus has been on the construction and management of portfolios for clients with a focus on alternative investments. In his previous experience at State Street London, Stephane was a Managing Director in his Global Head of Equity Sales Research position. He was a member of the European executive committee and oversaw 25 people located in New York City, London, and Hong Kong.

Finally, as the Chief Investment Officer, Pascal is responsible for the investment strategy, portfolio management, marketing and investment advisory for financial intermediaries. Pascal has more than 16 years of experience in financial market research, portfolio management, and investment advisory. He worked several years as a financial analyst, strategist and investment advisor for Credit Suisse in Zurich, New York and Panama. Before joining Katch Investment Group, he was the Chief Investment Officer of Credit Andorra and its Multi Family Office, Private Investment Management in Panama.

Pascal highlighted: “I have been working with private clients and advisors in Latina America for the last 7 years. Latin Americans tend to have a very conservative investment approach for their family savings, with a focus on wealth preservation and liquidity. However, they tend to take too much risk within their fixed income portfolios, because safe bonds don’t pay enough to cover inflation and the bankers’ commissions. And maybe they do not have enough time to analyze alternative solutions”.

“Speaking to institutional and private clients in the region, we noticed that there is a huge, unmet demand for relatively safe fixed income alternatives. That’s why we started to explore the whole investment universe to find conservative investment opportunities that can provide liquidity, income and stable returns, that are not correlated to traditional asset classes,” he added.

The backdrop

The investment environment is challenging around the globe, not only in Latin America. Equities are reaching the final phase of the bull market that is characterized by high volatility on the back of trade war and recession fears. And the safer fixed income areas, such as US Treasuries offer protection but little value after the recent drop in yields. Therefore, many investors and advisors have started to focus more on alternative asset classes, an area that has long been little explored by private investors, especially in Latin America.

The problem is that many alternative assets are structurally unattractive. Commercial Real Estate is challenged by a strong trend towards online shopping and the rise of the “sharing” economy with big disruptions coming from innovative companies such as Amazon and Airbnb. Commodities are negatively affected by the trends towards alternative sources of energy, car sharing and China’s transformation from an export- and infrastructure-driven economy towards high-tech and domestic consumption. Finally, many hedge funds still suffer from the lack of transparency, the high complexity and image problems due to investors’ bad experiences in the past. Also, the 7% drop of the HFRI Hedge Fund Index in 2018 illustrates that many hedge funds remain highly correlated to other liquid assets, such as bonds and equities that had a very bad performance too last year.

The good news is that there is a new, emerging asset class that offers the most attractive risk/reward profile for investors, that is called Private Debt. The asset class started to flourish after the Great Financial Crisis. New regulations have reduced the banks’ desire and capability to lend to the real economy, especially to smaller businesses. Instead, banks helped to inflate the government bond market in their effort to accumulate reserves and strengthen their capital base.

The banks’ retreat from the loan market has left a gap that private institutions, such as private equity firms and other asset managers, have been eager to bridge. They have filled the lending vacuum to provide crucial financing to the real economy – and particularly to small and medium-sized enterprises, the backbone of our economies. Newly created investment vehicles have attracted substantial interest from institutional investors hungry for yield.

Following the financial crisis, the massive monetary stimulus has inﬂated the price of liquid assets, especially in fixed income markets, depressing yields for investors. At the same time, the lack of capital provided to smaller companies has kept yields for smaller loans at elevated levels. Typically, private loans pay interest rates between 5% and 15% without leverage, based upon a ﬂoating base rate (LIBOR) with very low market volatility (standard deviations below 2%). In addition, strong collaterals, personal guarantees, and relatively low nominal amounts favor low delinquency.

In summary, private lending funds generate attractive and stable returns for investors, with low volatility and low correlation to traditional asset classes. Katch Investment Group identified these trends and decided to launch open-ended investment vehicles that invest in short-term lending and financing opportunities.

Gregory Johnsen (MFS IM): “Valuation Looks Attractive for Emerging Markets Equity Relative to US Equity Market and Fundamentals Have Considerably Improved”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

The allocation to emerging market equity in global portfolios is becoming more strategic than ever. The MSCI All Country World Index has now around 10% to 12% in weight to the emerging markets. Global equity portfolios should consider having an allocation to emerging markets.

Since the global financial crisis, there has been an increasing gap between the Shiller P/E ratios in the US equity market and the Shiller P/E ratios in the emerging market equity. While the US Shiller P/E is currently about 32,5 x, the EM Shiller P/E is around 11 x. This gap in valuation could be explained by a period of over earnings in US companies and a period of under earnings in EM companies.

While the regular price-earnings (P/E) ratio provides information about the valuation of a company by measuring its current share price relative to its per-share earnings, considering the previous year’s earnings or the forward-looking earnings on next year, the cyclically adjusted P/E or Shiller P/E is defined as current share price divided by the average of ten years of earnings adjusted for inflation.

On the other hand, the free cash flow yield and other indicators of quality in fundamentals have considerably improved in emerging market equity relative to the same metrics in developed markets. “Looking at different periods of time in the last 20 years, we can see that the fundamentals of the emerging market equity have improved. Returns on assets and returns on invested capital are significantly looking better, especially when they are compared with the data of the year 2000, 2015 and more recently 2018. The asset class is getting more attractive levels in its fundamental metrics at good valuations. At this point in time, investors are getting a good dividend yield and the free cash flow yield is also more attractive from a valuation perspective”, explained Gregory Johnsen, Institutional Portfolio Manager at MFS Investment Management.

In the last two decades, the investment in infrastructure and property, plant and equipment in emerging markets relative to sales, the CAPEX/Sales ex-Financials ratio, has been higher in emerging market equity than the average in developed markets, ranging from 5% to 8%. However, in the last two years, the CAPEX to sales ratio in emerging markets has started to decline, this fact can be explained by an upward trend in net profit margin. “Once the CAPEX has been made, then the cost of goods sold starts to decline, allowing for greater profit margins, all things been equal. That is the sort of trend that is occurring in general in the emerging market index. From that perspective, there are some attractive metrics in the asset class”, he added.

Long-term capital market expectations

According to MFS IM, the 10-year expected annualized return in emerging market equity is about 9,2%, that compares to roughly a 4,8% in global equity, showing one of the higher perspectives in terms of returns among asset classes. These higher expected returns are backed by a real sales growth estimate of 3,4%, based on the investment theme that consumer spending power is growing in emerging markets and brings the potential for sales growth.

“There is a discussion in the market about whether profit margin is peaking in the US equity market or in the global equity markets. Maybe, there is a chance that there would be a reversion to the mean in these markets. Different consultant groups that do their own capital market assumptions see a similar type of outcome in emerging market equity, where this asset class tends to be higher in return, but obviously higher in risk than the other asset classes”, said Johnsen.

Emerging market fundamentals

Emerging market public finances remain relatively strong despite fiscal weakening in some countries. Historically, public debt as a percentage of GDP has been in most emerging countries lower than in developed markets, operating in the 40% to 50% range versus the range over 100% in which developed markets operate.

Another way to look at the improvement of fundamentals in emerging markets is to analyze the real interest rate and the current account balances of the “fragile five” countries. The fragile five refers to Brazil, Indonesia, India, Turkey and South Africa, countries which produced weak economic and currency data back in 2013, when there was the “taper tantrum” episode.

“The Federal Reserve started talking about bringing interest rates up in the US on the second quarter of 2013, when the countries with the higher current account deficit conditions were highlighted to be potentially susceptible to higher interest rates in the US. Today, these countries have lower current account deficits and offer higher real interest rates, they are in better shape in terms of that metrics that back in 2013” he added.

Natixis IM niega que su filial H20 tenga problemas de liquidez

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Natixis IM ha lanzado un comunicado para aclarar que su filial H20 no tiene problemas de liquidez. Las alarmas saltaron ayer después de que Morningstar decidiera poner el rating “bronce” del fondo H20 Allegro Fund* en revisión, además el banco Natixis perdió un 12% en bolsa.

El motivo que preocupó al mercado fue la especulación sobre un posible conflicto de intereses de Bruno Crastes, consejero delegado de H20 AM, con una de las posiciones en las que está invertida el fondo. Ante estos rumores, Natixis IM ha lanzado un comunicado negando cualquier problema de liquidez en su filial y tranquilizando a sus clientes. “Se han publicado una información en prensa sobre H2O Asset Management, una de las filiales de Natixis Investment Managers. Esta información, que ha sido divulgada de forma transparente por H2O, ha llevado a la suspensión de la calificación de uno de los fondos de H2O por Morningstar, quien ha considerado un posible conflicto de intereses que no tiene fundamento. Estos elementos no tienen ningún impacto en la liquidez y el rendimiento de los fondos de H2O”, señalaban ayer.

El conflicto de interés que se alega es que Crastes fue nombrado recientemente parte del comité de asesores de una de las compañías en las que Lars Windhorst ha tomado posiciones más recientemente. Sin embargo, según indican fuentes del mercado, no habría motivo para considerar un conflicto de intereses porque el volumen neto de activos en porfolio vinculados directamente a Windhorst no es relevante.

Respecto a reembolsos que podrían hacer temer por la liquidez del fondo, según indican los analistas del mercado, han sido muy limitadas y responden fundamentalmente a perfiles de inversores que ya han acumulado mucho rendimiento durante años y ahora están recogiendo beneficio. En este sentido, estas mismas fuentes insisten en que los inversores principales del fondo permanecen en él.

En este sentido Crastes ha señalado que “las exposiciones agregadas a activos no líquidos se limitan estrictamente a entre el 5% y el 10% de cada uno de los activos netos de estos tres fondos. Queremos destacar a nuestros inversores que la liquidez no es un problema en los fondos. Tenemos una liquidez significativa y seguimos comprometidos en proporcionar a las inversores información actualizada y transparente sobre la evolución de nuestros fondos”.

Desde Natixis IM han querido reforzar este mensaje de tranquilidad de cara a los inversores y según declaraciones oficiales de la gestora “no hay ningún problema de iliquidez para los clientes de H2O, las posiciones en activos ilíquidos son residuales y el investment case permanece totalmente claro”.

* Este fondo no de distribuye en España

Las naciones y corporaciones pueden abordar el cambio climático transfiriendo sus riesgos a los inversionistas

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Nations and Corporations can Address Climate Change by Transferring Weather Risks to Investors — Foto: Tumisu. Las naciones y corporaciones pueden abordar el cambio climático transfiriendo sus riesgos a los inversionistas

Un nuevo informe examina cómo las entidades públicas y privadas, incluidas las de los países en desarrollo, están mitigando los impactos financieros de los fenómenos meteorológicos extremos y apoyando la adaptación al cambio climático mediante la transferencia de riesgos a los seguros privados y los mercados de capital.

“Usar la transferencia de riesgos para lograr la resiliencia al cambio climático” es uno de los primeros informes que examina de manera exhaustiva cómo los gobiernos, las empresas de servicios de agua, las agencias de tránsito, las corporaciones y los pequeños agricultores están utilizando instrumentos de transferencia de riesgos, como bonos de catástrofes y contratos de transferencia de riesgos climáticos, para adaptarse al cambio climático. El informe analiza las oportunidades para expandir el uso de la transferencia de riesgos para la adaptación y detalla los desafíos clave en este mercado aún emergente.

El informe destaca tres puntos clave:

Con el apoyo de los bancos de desarrollo y los países donantes, muchas naciones en desarrollo están incorporando la transferencia de riesgos en sus estrategias de adaptación. Los compradores van desde gobiernos soberanos como México y Filipinas que han asegurado cientos de millones de dólares en protección anualmente, hasta pequeños agricultores en Kenia, Senegal y otros países africanos que se están volviendo más resistentes a los riesgos climáticos al comprar pólizas de seguros pequeñas. Sin embargo, el informe encuentra que muchas entidades públicas y privadas aún requieren subsidios de los países donantes, y que el uso de la transferencia de riesgos está restringido en algunas regiones por la falta de datos meteorológicos. El informe explora soluciones que incluyen nuevos modelos de negocios para la transferencia de riesgos, estrategias de costos compartidos y avances en sensores remotos y análisis de datos meteorológicos.
Más administradores de infraestructura están utilizando la transferencia de riesgos. Las organizaciones de infraestructura pública, como los servicios de agua y las agencias de tránsito, son particularmente susceptibles a los fenómenos meteorológicos extremos, como sequías, incendios forestales, tormentas severas e inundaciones. Como resultado, algunos están a la vanguardia del uso de instrumentos de transferencia de riesgos catastróficos y climáticos para reducir su exposición al riesgo. Por ejemplo, desde el huracán Sandy, Amtrak y la Agencia Metropolitana de Tránsito de Nueva York compraron cientos de millones de dólares en protección contra catástrofes para mitigar los riesgos de inundaciones. Este informe examina las oportunidades y los desafíos para las agencias de transporte y las empresas de agua que buscan utilizar la transferencia de riesgos para mejorar su resistencia al clima extremo y al cambio climático.
Muchas corporaciones están considerando la transferencia de riesgos para la adaptación al cambio climático. Los reguladores e inversores están pidiendo a muchas corporaciones públicas que evalúen, divulguen y mitiguen los riesgos del cambio climático que podrían afectar negativamente sus ganancias y el crecimiento a largo plazo. El informe explora cómo las corporaciones en una amplia gama de sectores industriales podrían mitigar sus riesgos climáticos con los contratos de transferencia de riesgos climáticos, una estrategia que ya está en uso por corporaciones en industrias altamente sensibles al clima, como la energía y la agricultura. Un ejemplo reciente ocurrió en Australia, donde la empresa agrícola GrainCorp anunció en abril de 2019 que transferiría los riesgos climáticos a los inversionistas de reaseguros para reducir los impactos del clima volátil en las ganancias.

«Utilizar la transferencia de riesgos para lograr la resiliencia al cambio climático llena un vacío de conocimiento en el diálogo público cada vez más urgente sobre el clima y el riesgo de catástrofe en un mundo con un clima cambiante. Hasta ahora, la cobertura de los medios de este tema ha pasado por alto una consideración estratégica clave para abordar el cambio climático: la transferencia de riesgos», dijo Barney Schauble, presidente de Nephila Climate. «Los mecanismos innovadores de cobertura de transferencia de riesgos climáticos y catástrofes han evolucionado en los últimos 20 años y ahora son herramientas viables para enfrentar el cambio climático en economías tanto en desarrollo como maduras».

Patrocinado por Nephila y escrito por Jim Hight, periodista ambiental y consultor de comunicaciones independiente, el informe se basa en investigaciones y entrevistas publicadas de organizaciones de desarrollo, aseguradoras y reaseguradoras, modeladores de riesgos de catástrofes, analistas de riesgos climáticos y climáticos, consultores de cambio climático, agencias de tránsito, asociaciones de empresas de agua y otros.

Nephila patrocinó el informe con el fin de proporcionar un examen exhaustivo de las oportunidades y los desafíos para utilizar los mecanismos de transferencia de riesgos climáticos y catastróficos para apoyar la adaptación al cambio climático. Nephila es pionera en la creación de vehículos de transferencia de riesgo climático y hoy es el mayor administrador de inversiones en ese mercado.

Puede descargar el informe aquí.