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Los riesgos de una espiral de reducción de tasas están aumentando

The Risks of a Trade War/Rate Cut Spiral Are Rising — Pixabay CC0 Public DomainFoto: MaxPixel CC0. Los riesgos de una espiral de reducción de tasas están aumentando

En los últimos ocho días de julio, las acciones alcanzaron máximos históricos para después finalizar el mes con una ganancia a pesar de la venta masiva que se produjo por sorpresa el día 31. Una venta que fue consecuencia de las declaraciones realizadas por Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, en la conferencia de prensa posterior a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). La Fed redujo su tasa de política en 25 puntos básicos. Las acciones bajaron cuando caracterizó esta reducción como un «ajuste de política de mitad de ciclo», pero se recuperaron más tarde cuando dijo que en este ciclo podría no tener «solo un» recorte.

La Reserva Federal dejó en claro que reducirá las tasas nuevamente para «asegurar» los riesgos a la baja si el crecimiento económico mundial flaquea y/o la guerra comercial se intensifica. Las acciones cayeron bruscamente el 1 de agosto, luego de que el presidente Trump anunciara un nuevo arancel del 10% sobre las importaciones chinas de 300.000 millones de dólares. Los riesgos de experimentar una espiral de guerra comercial/reducción de tasas están aumentando.

Hasta este punto, la economía estadounidense impulsada por el consumidor y las ganancias corporativas habían tenido un desempeño relativamente bueno. El 30 de julio, el Departamento de Comercio informó que los sueldos y salarios de mayo se revisaron para aumentar 5,3% año sobre año, un gran incremento de aproximadamente 230.000 millones de dólares, con junio arriba en 5,5%, la tasa de ahorro en 8,1% y el deflactor PCE en 1,4% según el ISI En pocas palabras: los sueldos y salarios reales aumentaron en 4,1%.

Además, con un importante ciclo de flexibilización del banco central global ahora en curso, es probable que el balance de la Reserva Federal de los EE. UU. aumente aproximadamente en 9.000 millones al mes, y en combinación con el BCE y el Banco de Japón, a una tasa anualizada de aproximadamente 700.000 millones de dólares.

Continuamos esperando que la actividad de fusiones y adquisiciones aumente para las pequeñas y medianas empresas durante la segunda mitad del año a medida que las tasas más bajas hacen que los compradores estratégicos y de capital privado echen un vistazo más de cerca a los valores intrínsecos frente a los precios de mercado de estas compañías. Continuamos vigilando las próximas elecciones en los EE. UU. y los posibles efectos en el mercado.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Bankia apoya proyectos sociales por valor de 4,5 millones de euros en colaboración con 11 fundaciones de origen

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Bankia apoya con 4,5 millones de euros más de 400 proyectos sociales que pondrá en marcha a lo largo de este año en colaboración con las 11 fundaciones de origen de la entidad financiera.

Las iniciativas, que son seleccionadas a través de convocatorias sociales y medioambientales en diez comunidades autónomas, beneficiarán en el conjunto del año a 200.000 personas.

Bankia colabora en los territorios de origen del banco con un total de 11 fundaciones, tras la fusión con BMN: Fundación Montemadrid, Fundación Bancaja y Fundació Caixa Castelló en la Comunidad Valenciana, Fundación Ávila y Fundación Caja Segovia en Castilla y León, Fundación Caja Rioja, Fundación La Caja de Canarias, Fundación Iluro en Cataluña, CajaGranada Fundación, Fundación Cajamurcia y Fundación Sa Nostra en Baleares.

“Desde el origen, en Bankia hemos dado gran importancia a los proyectos sociales más cercanos y al desarrollo local. Somos una entidad pegada al terreno y estamos comprometidos con la sociedad”, asegura el director de responsabilidad social corporativa de Bankia, David Menéndez.

Menéndez destaca, en este sentido, que “gracias a la buena colaboración que Bankia tiene con todas las fundaciones de origen y al trabajo conjunto que realizamos, conseguimos llegar y dar respuesta a los colectivos más vulnerables de las comunidades autónomas y provincias sin las que no entendemos el banco”, destaca.

En los últimos seis años, Bankia ha destinado más de 100 millones de euros a proyectos sociales y medioambientales desarrollados por un total de 4.211 asociaciones y cuyos programas han beneficiado a 2,4 millones de personas.

De esta forma, la entidad contribuye de manera prioritaria con nueve de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) entre los que se encuentran trabajo decente y crecimiento económico; industria, innovación e infraestructura; acción por el clima, y energía asequible y no contaminante.

Participant Capital promotes Claudio Izquierdo to Chief Operating Officer

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Participant Capital, a Miami-based private equity real estate investment firm, founded by Royal Palm Companies, a developer with more than 40-years of success, has announced today the promotion of Claudio Izquierdo to Chief Operating Officer. With Claudio’s years of experience in international investment and business development, the company is strongly aimed to elevate its global expansion.

Claudio Izquierdo has a long history of working with institutional investors and ultra-high net worth individuals throughout Latin America. His successful career includes impressive achievements at some of the world’s most prestigious investment banks such as Morgan Stanley where he rose to the position of Vice President. He also served as a Senior Vice President of Investments at UBS and a Senior Financial Advisor at HSBC.

“Claudio is an exceptional professional with international business acumen and deep expertise. He is managing over 30 distributors and building partnerships with key financial institutions across the globe,” comments Daniel Kodsi, Participant Capital CEO. “We are proud to have him on our team!”

Prior to joining Participant Capital, Claudio enjoyed a successful career as an entrepreneur having established a number of international export and trading businesses. He has a degree in finance from Florida International University. He is a frequent contributor to a variety of trade and business publications and a sought-after speaker and expert authority on international investment and management products.

“I am happy to oversee how fast Participant Capital is growing,’’ says Claudio. “Thanks to the dedication of our team, we are creating long-lasting value for our clients and providing direct access to world-class real estate projects from the ground-up at the developer’s cost basis.”

Una senda sinuosa en los mercados

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Después de los acusados descensos observados en los últimos compases de 2018, los mercados bursátiles vuelven a acercarse a sus cotas máximas históricas. Y eso a pesar del recrudecimiento de las tensiones geopolíticas en el Golfo Pérsico, los riesgos de una salida desordenada del Reino Unido de la UE, los datos económicos más débiles y la revisión a la baja de las previsiones de beneficios de valores de todos los mercados principales por parte de los analistas de empresas profesionales. A esto se suman las crecientes tensiones comerciales entre Estados Unidos y prácticamente todos los países del mundo. Por otra parte, los rendimientos de la deuda pública se han desplomado, una situación derivada más propiamente del miedo que del optimismo. ¿Daría esto a entender que los mercados están desconectados? Quizá, pero no tiene por qué.

Las curvas de tipos de Estados Unidos, el Reino Unido y Europa se han invertido en el tramo corto, es decir, los inversores han conseguido que las valoraciones del mercado reflejen la certeza de que, en los dos próximos años, los tipos de interés a un día controlados por los principales bancos centrales serán más reducidos que actualmente. De hecho, en Estados Unidos, el mercado de renta fija ya refleja la certidumbre de que durante los diez próximos años los tipos de interés se situarán en cotas más bajas que ahora. Asimismo, los mercados de renta fija británico y europeo reflejan la previsión de que los bancos centrales se verán obligados a mantener los tipos de interés por debajo de la tasa de inflación de forma indefinida, una política que históricamente puede haberse asociado a pronósticos de depresión económica.

Entonces, ¿por qué avanzan los mercados de renta variable a un ritmo que normalmente anuncia una expansión económica mundial? Hay quien opina que los mercados de renta variable revisten un mayor tamaño y contienen información prospectiva sobre miles de empresas individuales: conjugan la sabiduría de las masas. Dicho de forma más clara, esta perspectiva apostaría por que los mercados de renta variable son más inteligentes. Siguiendo esta línea de pensamiento, llegamos a la conclusión de que los mercados de renta fija están totalmente equivocados, de que los datos económicos están a punto de tocar fondo, y de que la resolución de las incertidumbres comerciales a corto plazo desembocará en una potente expansión económica reflacionista durante el segundo semestre del año.

Esta opinión puede convertirse en profética. La conclusión más importante de esta perspectiva estribaría en que uno de los dos mercados, o bien el de renta fija, o bien el de renta variable, sufrirá una terrible caída. Si la «perspectiva a favor del mercado de renta variable» se revelase acertada, solo podríamos ganar dinero vendiendo bonos con la esperanza de que era seguro que iban a retroceder de forma acusada (como ya reflejarían los precios de las acciones). Si la acertada fuese la «perspectiva a favor del mercado de renta fija», solo podríamos ganar dinero vendiendo valores de renta variable antes de que se hundan (como ya reflejarían los precios de los bonos).

Este es el tipo de discrepancia en los precios que tanto gusta a los inversores que invierten en varios tipos de activos, como yo, puesto que les permite posicionar sus carteras para que generen una rentabilidad superior a la media sin tener que crearse una opinión sobre cuál será el desenlace futuro más probable. Sin embargo, no hace falta que creamos que la discordancia cognitiva estipula el precio de los mercados de activos financieros de mayor tamaño y más líquidos del mundo. Existe una coyuntura en la que los mercados de renta variable y renta fija presentan precios coherentes entre sí. Imaginemos una situación en la que los bancos centrales rebajan los tipos lo suficiente para evitar la recesión, pero no son capaces de generar la inflación que les permitiría volver a subir los tipos de interés en el futuro próximo.

En un entorno de estas características, las perspectivas de crecimiento de los beneficios serían desalentadoras, y las acciones capaces de aumentar sus ingresos brutos mediante su exposición a nuevos mercados o su capacidad para ganar cuota de mercado atraerían un múltiplo mucho más elevado que aquellas empresas que dependen del crecimiento económico generalizado para prosperar. Con un telón de fondo así, las grandes empresas con negocios de éxito diversificados y estados financieros sólidos no necesitarán incrementar el rendimiento adicional que tienen que ofrecer para obtener financiación mediante deuda, aunque los prestatarios en dificultades que precisan de un giro alcista en el crecimiento económico para sobrevivir tendrán problemas.

Llamémoslo la «japonificación» mundial. Esta coyuntura no se aleja demasiado de la que descuentan tanto los mercados de bonos como los de acciones.
Aunque la «japonificación» mundial no suene descabellada, de hacerse realidad esta perspectiva, entrañaría riesgos. Esos riesgos se manifestarían de dos formas principalmente. En primer lugar, una recesión de los beneficios probablemente desestabilizaría el segmento de la renta variable. Como ya hemos comentado, el crecimiento económico está perdiendo fuelle, y los analistas de empresas están revisando a la baja sus previsiones de beneficios para 2019.

Esos analistas todavía no han recortado sus pronósticos de beneficios para 2020, y la flaqueza económica prolongada podría debilitar la rentabilidad de los mercados de ahora en adelante. En segundo lugar, en ausencia de crecimiento de los beneficios, las cotizaciones de la renta variable han tendido al alza porque los múltiplos de los beneficios se han expandido, y parece que lo han hecho, principalmente porque los rendimientos de la renta fija han retrocedido a causa del entorno económico más débil. Queda por ver si los múltiplos podrán mantenerse en niveles históricamente elevados en caso de que no se materialicen las cuatro subidas de tipos que ya reflejan las valoraciones de los bonos del Tesoro estadounidense.

Los mercados de commodities han replicado el repunte en el riesgo durante el primer semestre del año, lo que resulta alentador, puesto que también suelen replicar el crecimiento. No obstante, en vista de la debilidad de los indicadores macroeconómicos adelantados, hemos decidido cambiar nuestra postura de preferencia a neutral, en consonancia con nuestras previsiones de un crecimiento endeble, pero positivo.

La sinuosa senda que hay que seguir para mantener el ritmo con los mercados sólidos se puede sortear con éxito. Creemos que existen acciones de empresas excelentes que ofrecen valor, pese a los riesgos comentados, y mantenemos en ellas una ponderación neutral. Sin embargo, puesto que somos conscientes de que el riesgo de equivocarnos es mayor de lo habitual, hemos reducido el riesgo global de la cartera asumido en las carteras de asignación de activos de rentabilidad total y buscaremos oportunidades para incrementarlo cuando las clases de activos ofrezcan una prima de riesgo más sustancial.

Columna de opinión de Maya Bhandari, gestora del fondo Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income en Columbia Threadneedle Investors.

Guerra comercial: ¿quiénes son los ganadores y los perdedores?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

China es el país que más ha sufrido hasta la fecha aunque EE.UU. también se enfrenta al dolor en el futuro. Vietnam, Corea del Sur y Taiwán han visto aumentar las exportaciones de EE.UU., pero con poco beneficio neto, debido a la disminución de las exportaciones a China. El oro ha sido el mayor ganador de la guerra comercial. Las acciones de los mercados emergentes han sufrido grandes pérdidas y las monedas refugio han registrado grandes ganancias. Una plena guerra comercial o de divisas y un retroceso de la globalización no beneficiarán a nadie. Las acciones de EE.UU. han debilitado el régimen comercial mundial de un modo multilateral. En este contexto, estamos a favor de una inclinación defensiva de las carteras.

¿Qué ha ocurrido hasta ahora?

Desde marzo de 2018, cuando el presidente Donald Trump impuso aranceles del 25% a las importaciones de acero, las tensiones y aranceles entre Estados Unidos y China han aumentado, y el comercio más débil ha contribuido a una desaceleración del crecimiento mundial. Los mercados se vieron cada vez más afectados a finales de 2018. El tuit del presidente Trump del 1 de agosto proponía aranceles adicionales sobre los 300.000 millones de dólares estadounidenses restantes de las importaciones chinas en mercados amplios. La respuesta de China de dejar que el yuan se debilitara por debajo de siete a causa del dólar propagó el pánico, con el presidente Trump tildando al país de «manipulador de la moneda». Ahora ciframos el riesgo de una ruptura de las negociaciones comerciales en un 40%, en comparación con el 25% anterior.

Ganadores y perdedores: la perspectiva macro

Nuestro modelo muestra indicadores de crecimiento clave que se desaceleran desde 2018, con la economía de EE.UU. aguantando relativamente bien, Europa sufriendo y China deteriorándose considerablemente. El empleo en EE.UU. y Europa se ha debilitado. En general, la inflación sigue siendo moderada, pero los bancos centrales de todo el mundo han tomado medidas para amortiguar el impacto de la desaceleración del comercio.

El crecimiento chino se ha desacelerado desde el 6,8% en el primer trimestre de 2018 hasta el 6,2% en el segundo trimestre de 2019, y el golpe se ha suavizado con medidas fiscales, monetarias y crediticias. Se ha acelerado el desplazamiento no sólo de las empresas manufactureras de nivel inferior, sino también de las empresas de tecnología y bienes de consumo de China a sus vecinos, entre ellos Tailandia y Malasia. Prevemos que el crecimiento chino se reducirá al 6,0% en 2020. Aun así, las autoridades pueden intensificar las medidas de estabilización del crecimiento y la reducción de los tipos de interés en Estados Unidos será de gran ayuda. Además, los líderes de China pueden tener una visión a largo plazo, a diferencia del presidente Trump, que se enfrenta a la reelección en 2020.

En EE.UU., el impacto ha sido más moderado, pero una desaceleración de la economía china debería conducir finalmente a una mayor inflación en los EE.UU. y a una disminución de los beneficios y del crecimiento de las empresas. Los nuevos aranceles propuestos se aplicarán a los bienes de consumo para los que China tiene menos competidores, lo que dificulta el cambio para los compradores estadounidenses. Los aranceles están perjudicando cada vez más a los sectores industrial, agrícola, energético y de transporte de EE.UU., lo que afecta gravemente a la base de votantes de Trump. Los líderes agrícolas quieren un trato. Las compañías de camiones y de energía han registrado caídas de dos dígitos sólo en agosto. Vemos que el crecimiento de los EE.UU. en 2020 se reducirá del 2,3% este año al 1,8% el próximo.

En Europa, las economías orientadas a la exportación (Italia y Alemania) se han visto muy afectadas por una demanda más débil. En Asia, economías como la India, Indonesia y Filipinas han resistido relativamente bien. Vietnam, Corea y Taiwán se han beneficiado de la sustitución de exportaciones a los EE.UU. y, en algunos casos, de la reorientación gradual de la inversión a medida que las cadenas de suministro mundiales cambian. Pero incluso en este caso, el aumento de las exportaciones de EE.UU. se ha visto compensado en gran medida por la disminución de las exportaciones de materiales de partida a China, lo que ha dejado una pequeña ganancia neta. Las tres economías se desaceleraron en el primer trimestre de 2019.

Enfoque de clase de activos: oro, acciones, renta fija y divisas

El mayor ‘ganador’ de la guerra comercial hasta ahora ha sido el oro, que ha ganado un 14% desde marzo de 2018.

En renta variable, los mercados emergentes han sufrido los mayores golpes, con el índice MSCI EM cayendo un 16% desde marzo de 2018, liderado por China. Los sectores de la energía y los materiales han sufrido mucho. Sin embargo, en Estados Unidos, los principales índices se mantienen cerca de máximos históricos. Europa también ha demostrado ser comparativamente resistente, con la ayuda, en ambos casos, de bancos centrales que la apoyan. Estamos a favor de mantener las carteras bien equilibradas entre valores cíclicos y defensivos, y hemos renovado nuestras coberturas de cartera (opciones de venta de los principales índices bursátiles) hasta noviembre de 2019.

En cuanto a la renta fija, la huida hacia la seguridad ha recortado drásticamente los rendimientos de los mercados desarrollados desde 2018, y las curvas de rendimiento se han aplanado. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó su nivel más bajo desde hace varios años el 1 de agosto, tras el primer recorte de los tipos de interés de la Reserva Federal (FED) desde 2008. La curva de rendimiento soberana alemana ha caído totalmente en terreno negativo, y el stock de deuda pública de rendimiento negativo a nivel mundial se sitúa ahora en 15,6 billones de dólares. Los diferenciales de crédito de los mercados emergentes se han ampliado en el último mes, aunque los bonos corporativos de los mercados emergentes en moneda fuerte -en los que mantenemos cierta sobreponderación- se han mantenido más resistentes.

En cuanto a las monedas, los «refugios seguros» tradicionales (dólar americano, franco suizo y yen japonés) han ganado terreno, mientras que las monedas con un beta más alto, las líquidas y las expuestas al comercio se han visto afectadas. Desde marzo de 2018, el yuan (CNY) se ha depreciado un 10% frente al dólar, pero sólo un poco más de un 1% frente al euro, lo que supone un cierto rechazo a las afirmaciones de manipulación de divisas. Aunque todavía vemos que el obstáculo para una devaluación importante del CNY es tan alto, hemos revisado a la baja nuestras previsiones de USDCNY a 7,05 para el cuarto trimestre y 7,00 para el primer trimestre de 2020. En las carteras, mantenemos un sesgo a la baja en el dólar, y nos hemos vuelto cautelosos con las divisas EM FX.

¿Adónde vamos desde aquí?

Mientras que los aranceles pueden conducir a «ganadores» individuales y a una guerra comercial completa, el proteccionismo y una inversión de décadas de globalización perjudicarían a las economías en general, golpeando a los mercados emergentes con especial dureza. Así, los riesgos de recesión mundial están aumentando. Más de la mitad de los países del índice de gerentes de compras (PMI) se encuentran ahora en territorio de contracción.

Los bancos centrales de los mercados desarrollados tienen poco margen para actuar en una recesión, a menos que recurran a medidas más poco convencionales. Los tipos bajos provocan el temor de que se produzca una nueva burbuja inmobiliaria en algunos mercados (por ejemplo, Dinamarca) y contribuyen al aumento de la deuda mundial, que se sitúa en un nivel récord del 320% del PIB. Con la política monetaria agotada, es posible que algunos países no tengan más remedio que utilizar ajustes monetarios.

Mientras tanto, las acciones de Estados Unidos han puesto en peligro el régimen comercial multilateral basado en normas. La propensión del presidente Trump a utilizar los aranceles y las sanciones como instrumentos de política está envalentonando a otros actores. Asimismo, las amenazas de nuevos aranceles estadounidenses se ciernen sobre México y el sector del automóvil en Europa y Japón. Otra guerra comercial se está gestando en Asia entre Japón y Corea del Sur. Y gracias al veto de Estados Unidos a los nuevos jueces de apelación, el mecanismo de resolución de disputas de la Organización Mundial del Comercio se ha debilitado significativamente.

Si bien ni una guerra total de comercio ni una guerra de divisas es nuestro escenario central, destacamos la necesidad de precaución. Es probable que el apoyo de los gobiernos y de los bancos centrales tenga un impacto positivo pero limitado en el crecimiento. En nuestra opinión, el comercio sigue siendo la amenaza más importante para la economía mundial. Con esto en mente, estamos a favor de una inclinación defensiva en las carteras, manteniendo posiciones en oro y yen, y buscando fuentes alternativas de retorno y diversificación de la deuda de EM en divisas fuertes, el sector del real estate suizo y europeo y hedge funds.

Tribuna de Stéphane Monier, responsable de inversiones de Lombard Odier

Volatilidad: 10 mensajes clave para los inversores

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Los mercados pueden experimentar periodos de volatilidad por acontecimientos durante los cuales la confianza de los inversores puede verse minada considerablemente. Bajo estas líneas, Fidelity International desgrana los 10 mensajes clave que ayudarán a los inversores a conducir sus carteras en periodos de volatilidad.

1. La volatilidad es algo normal dentro de la inversión a largo plazo

Cada cierto tiempo se producen fases de volatilidad en las bolsas a medida que los inversores van reaccionando con nerviosismo ante los cambios en las coyunturas económicas, políticas y empresariales. Si hay algo que desagrada especialmente a los mercados financieros es la incertidumbre. Sin embargo, los mercados tienden a reaccionar en exceso ante los acontecimientos que nublan las perspectivas a corto plazo. Como inversor, es importante tomar distancia en estos momentos y afrontarlos con amplitud de miras.

Cuando estamos preparados desde el comienzo para sufrir episodios de volatilidad en la evolución de nuestras inversiones, menos probabilidades tenemos de vernos sorprendidos cuando ocurren y más probabilidades tenemos de reaccionar racionalmente. Con amplitud de miras y una perspectiva de inversión a largo plazo que acepte la volatilidad a corto plazo, los inversores pueden empezar a adoptar una visión más cerebral. Eso no sólo contribuye a no perder de vista los objetivos de inversión a largo plazo; también ayuda a los inversores a aprovechar los precios bajos, en lugar de anotarse pérdidas vendiendo a precios bajos movidos por las emociones.

2. A largo plazo, el riesgo bursátil suele obtener recompensa

Los inversores bursátiles generalmente obtienen recompensas por el riesgo adicional que asumen (comparado, por ejemplo, con los inversores en deuda pública) en forma de mayores rentabilidades medias a largo plazo. También es importante recordar que riesgo no es lo mismo que volatilidad. Las cotizaciones de los activos se desvían regularmente de su valor intrínseco cuando los mercados reaccionan excesiva o insuficientemente, por lo que los inversores pueden esperar que la volatilidad de los precios genere oportunidades. A largo plazo, los precios de las acciones se mueven al son que marcan los beneficios empresariales y generalmente la bolsa ha superado a otros tipos de inversiones en términos reales, es decir, después de la inflación.

3. Las correcciones del mercado pueden crear oportunidades atractivas

Es normal que se produzcan correcciones en las bolsas; también es normal experimentar más de una en el transcurso de un mercado alcista. Una corrección bursátil puede ser un buen momento para invertir en acciones, ya que las valoraciones se vuelven más atractivas y eso da a los inversores la posibilidad de generar rentabilidades superiores a la media cuando el mercado rebote. Algunas de las pérdidas bursátiles más grandes a corto plazo de la historia dieron paso a rebotes.

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4. Se debe evitar salir y entrar de las inversiones

Los que mantienen sus inversiones generalmente se benefician de la tendencia alcista a largoplazo de las bolsas. Cuando los inversores intentan acertar con los tiempos del mercado y entrany salen de sus inversiones, pueden correr el riesgo de erosionar las rentabilidades futuras, ya que se pueden perder los días de mayor recuperación del mercado y las oportunidades decompra más atractivas que generalmente aparecen en periodos de pesimismo. Perderse tan solo cinco de las mejores jornadas bursátiles puede tener un impacto importante en las rentabilidadesa largo plazo.

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5. Los beneficios derivados de las inversiones regulares se acumulan

Con independencia del horizonte temporal del inversor, conviene invertir regularmente una determinada cantidad de dinero en un fondo, por ejemplo, cada mes o cada trimestre. Este enfoque se conoce con el término en inglés cost averaging.

Aunque no asegura un beneficio ni protege frente a caídas en los mercados, sí ayuda a los inversores a reducir el coste medio de las suscripciones de fondos. Aunque el ahorro periódico durante un mercado a la baja puede parecer ilógico para los inversores que buscan limitar sus pérdidas, es precisamente en esos momentos cuando pueden conseguirse algunas de las mejores rentabilidades, ya que los precios de los activos son más bajos y se beneficiarán de un posible rebote del mercado (los inversores deberían siempre revisar su cartera cada cierto tiempo y ajustarla, en caso necesario).

6. La diversificación de las inversiones ayuda a generar rentabilidades más homogéneas

La asignación de activos puede ser una tarea difícil de dominar, ya que los ciclos del mercado pueden ser cortos y sufrir picos de volatilidad. Durante los periodos volátiles, el liderazgo del mercado puede pasar rápidamente de un sector o segmento a otro. Los inversores pueden repartir el riesgo asociado con mercados o sectores concretos invirtiendo en diferentes áreas para reducir la probabilidad de concentrar las pérdidas. Por ejemplo, combinar en una cartera activos “de riesgo” (acciones, inmuebles y bonos corporativos) con activos defensivos (deuda pública, bonos corporativos de alta calidad crediticia y activos monetarios) puede ayudar aconseguir rentabilidades más homogéneas a lo largo del tiempo.

Invertir en fondos multiactivos gestionados activamente puede ser una alternativa útil para algunos inversores, ya que ofrecen una diversificación intrínseca en las diferentes clases de activos y regiones. Estos fondos generalmente se basan en las rentabilidades estratégicas de los activos a largo plazo y las ponderaciones se gestionan tácticamente en función de las condiciones previstas. Repartir las inversiones entre los diferentes países también puede ayudar a reducir las correlaciones dentro de una cartera y reduce el efecto de los riesgos específicos de los mercados.

7. Invertir en valores de calidad que pagan dividendos para conseguir rentas periódicas

Los dividendos sostenibles que pagan las empresas de alta calidad que generan caja pueden ser especialmente atractivos, ya que la renta suele ser estable durante periodos volátiles en los mercados. Los valores de alta calidad que pagan dividendos suelen ser marcas líderes mundiales que pueden sobrellevar las fluctuaciones del ciclo empresarial gracias a sus sólidas cuotas de mercado, su gran poder de fijación de precios y la fortaleza de sus beneficios. Estas empresas generalmente operan en numerosas regiones, lo que suaviza el efecto derivado de unos resultados pobres en una región. Esta capacidad para ofrecer rentabilidades totales atractivas a lo largo de los ciclos convierte a estas empresas en componentes útiles para cualquier cartera.

8. Reinvertir los rendimientos para aumentar las rentabilidades totales

La reinversión de dividendos puede dar un impulso considerable a las rentabilidades totales a lo largo del tiempo, gracias al poder de la capitalización compuesta de intereses. Para conseguir una atractiva rentabilidad total, los inversores deben ser disciplinados y pacientes y, en este sentido, permanecer tiempo en el mercado es tal vez el ingrediente más importante -aunque también el más subestimado- de la fórmula del éxito. Los pagos de dividendos periódicos también suelen brindar una mayor estabilidad a las cotizaciones y los valores que pagan dividendos pueden ayudar a proteger frente a los efectos erosivos de la inflación.

9. No hay que dejarse arrastrar por el tono general del mercado

La popularidad de las temáticas de inversión va y viene; por ejemplo, la tecnología ha dado un giro completo después del boom de finales de la década de 1990 y su hundimiento en la década de 2000. El sentimiento general en torno a los mercados emergentes suele mejorar y empeorar al ritmo del ciclo de las materias primas y cuando el crecimiento económico se frena en economías clave como China.

A medida que los riesgos específicos de los diferentes países y sectores se hacen más aparentes, los inversores han de adoptar un enfoque más selectivo, ya que abordar la inversión en los mercados emergentes con una perspectiva descendente ha dejado de ser adecuado.

Sin embargo, sigue habiendo gran cantidad de oportunidades individuales para los inversores, puesto que las empresas emergentes innovadoras pueden aprovechar los catalizadores a largo plazo, como el aumento de la población y el crecimiento de la demanda de atención sanitaria, tecnología y bienes y servicios de consumo dentro de las clases medias. El punto clave es no permitir que la euforia o el pesimismo infundado del mercado nublen el juicio del inversor.

10. La inversión activa puede ser una estrategia muy exitosa

Cuando aumenta la volatilidad, la flexibilidad de la inversión activa puede ser especialmente beneficiosa comparada con las rígidas asignaciones de activos de las inversiones pasivas. En concreto, la volatilidad puede generar oportunidades para los expertos en selección de valores por fundamentales, especialmente en periodos de perturbaciones en los mercados.

“En Fidelity, creemos firmemente en la gestión activa y contamos con uno de los equipos de análisis más grandes del sector de la inversión institucional. Dado que analizamos las empresas con un enfoque ascendente, estamos en una buena posición para invertir cuando otros inversores podrían estar plegando velas durante los periodos de volatilidad en los mercados. Recordemos asimismo que los valores que no se tienen en la cartera de un fondo pueden ser tan importantes como los que se poseen. En todas las bolsas hay empresas que están mal gestionados o que tienen ante sí perspectivas difíciles, y los gestores activos pueden evitar estos valores. Además, el valor añadido derivado de evitar algunos de los peores valores del mercado se acumula a lo largo de los ciclos y con el paso del tiempo, lo que hace que las estrategias activas basadas en el análisis sean especialmente atractivas para los inversores a largo plazo”, comentan desde la firma.

Información Importante:

El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden bajar o subir y el inversor puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Este documento no constituye una distribución, una oferta o una invitación para contratar los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, o una oferta para comprar o vender o una invitación a una oferta de compra o venta de valores o productos de inversión.

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La «manipulación de divisas» de China: ¿una señal de pánico o un plan astuto?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

China's "Currency Manipulation"—A Sign of Panic or a Cunning Plan? — Pixabay CC0 Public DomainFoto: PxHere CC0. La "manipulación de divisas" de China: ¿una señal de pánico o un plan astuto?

En los últimos meses, ha habido exageración sobre la posibilidad de que el renminbi chino (RMB) se debilite más allá de 7RMB por dólar estadounidense, a pesar de que no hay evidencia de que el 7 sea un número mágico. El banco central de China, el PBOC, había negado que estuviera enfocado en defender el 7, y el FMI dijo que no era significativo. Sin embargo, cuando el RMB finalmente rompió la barrera de los 7RMB por dólar, los medios lo trataron como un evento dramático, pero creo que esto pasará pronto.

Es probable que el momento del movimiento fuera deliberado, luego de la última ronda de aranceles del presidente Trump la semana pasada.

¿Una señal de pánico?

En un tuit de la mañana del lunes, el presidente Trump respondió a un renminbi chino que se depreciaba diciendo: «Se llama ‘manipulación de divisas'».

La decisión de etiquetar a China como manipulador de divisas fue una señal de pánico o un plan astuto. O un poco de ambos.

Mi interpretación del tweet es que el presidente todavía quiere firmar un acuerdo comercial con el presidente chino Xi, porque Trump reconoce que un acuerdo es mejor que ningún acuerdo para sus perspectivas de reelección.

Ningún acuerdo significaría la continuación de los impuestos sobre los productos chinos, pagados por las familias estadounidenses. (Y la próxima ronda de aranceles recaería en gran medida en los bienes de consumo, que anteriormente se habían ahorrado debido al impacto directo en los votantes). Ningún acuerdo significaría un boicot continuo a la soya estadounidense en China, lo que está contribuyendo a condiciones duras para los agricultores en estados importantes del ámbito político.

Ningún acuerdo significaría una continua incertidumbre económica, lo que está llevando a un gasto de capital corporativo más débil y preocupaciones por una recesión. Además, la posibilidad de que no se llegue a un acuerdo, y la escalada de la disputa arancelaria a una guerra comercial en toda regla, ha tenido un impacto claro y negativo en el sentimiento de los inversores.

Creo que Trump quiere un trato, pero está luchando por encontrar una manera de cerrar el trato.

Dado que la etiqueta del manipulador de divisas no tiene consecuencias concretas, es poco probable que Xi sienta más presión para firmar un acuerdo que cree que es desventajoso. Puede ver la acusación como un signo de pánico. Creo que el momento del último movimiento de divisas fue una señal política a corto plazo de Xi.

Es improbable que Xi recurra a una devaluación significativa para responder a Trump, en mi opinión. Los aranceles están teniendo poco impacto directo en la economía de China (las exportaciones netas fueron menos del 1% del PIB de China el año pasado, y solo el 20% de las exportaciones totales se dirigieron a los EE. UU.), Y Xi tiene herramientas mucho mejores para lidiar con el impacto indirecto más significativo: poca confianza por parte de los fabricantes, que han ralentizado la producción y diferido la inversión. Además, la historia del consumidor de China, que representa la mayor parte de su economía, sigue siendo bastante saludable, al igual que el crecimiento del empleo y los salarios, por lo que no hay razón para que Xi entre en pánico.

¿Un plan astuto?

En el pasado, el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, ignoró las llamadas del presidente para etiquetar a China como un manipulador de divisas. Y cuando la ley requería un fallo formal sobre la cuestión, Mnuchin, siguiendo los pasos de muchos predecesores demócratas y republicanos, declaró que China no era un manipulador.

Su último hallazgo fue hace solo unos meses, el 28 de mayo, cuando Mnuchin informó al Congreso que China no cumplía con los criterios para ser designado como manipulador de divisas, ya sea en virtud de la legislación de 1988 o de 2015.

Sin embargo, ayer, solo varias horas después del tuit de Trump, Mnuchin emitió un comunicado de prensa que designa a China como un manipulador de divisas bajo la legislación de 1988. «En los últimos días, China ha tomado medidas concretas para devaluar su moneda … para obtener una ventaja competitiva injusta en el comercio internacional», según el comunicado de prensa.

¿Qué cambió entre el 28 de mayo y el lunes que llevó a Mnuchin a cambiar de rumbo?

Durante ese período, el RMB se depreció en un 0,4% frente al dólar. ¿Fue eso suficiente para justificar un cambio de política? ¿Era eso suficiente para proporcionar, como decía el comunicado de prensa del Tesoro, «una ventaja competitiva injusta en el comercio internacional»? El momento de la decisión de Xi de relajar las intervenciones de su banco central que durante muchos meses impidieron que las fuerzas del mercado empujaran al RMB por debajo del 7 fue claramente motivado políticamente, en respuesta al anuncio de Trump del 1 de agosto de impuestos adicionales sobre los productos chinos. Pero esta presión del mercado en sí fue el resultado de la incertidumbre creada por los aranceles de Trump, y la acción de Xi fue modesta: el PBOC redujo su tasa objetivo para la moneda en solo un 0,3%, aunque las fuerzas del mercado la presionaron aún más. Aquí hay otra forma de verlo: entre el anuncio de Trump de impuestos adicionales del 1 de agosto y la decisión de manipulación de divisas del lunes, el RMB se depreció un 0,3% frente al dólar.

Otra perspectiva más: en el transcurso de 2019, el RMB se está comportando como lo ha hecho en los últimos años, con su dirección frente al dólar determinada por la fortaleza o debilidad del dólar. Hasta la fecha, el RMB ha bajado un 1,5% frente al dólar, mientras que el índice del dólar estadounidense (DXY) ha subido un 1,5%.

(De hecho, China ha estado manipulando su moneda para evitar que las fuerzas del mercado la debiliten aún más. ¿La administración Trump quiere que se detengan? Y el martes, el banco central de China guió el tipo de cambio un poco más alto, de acuerdo con su declaración de que son » no llevar a cabo una devaluación competitiva «.)

Es justo concluir que poco ha cambiado desde la decisión del Tesoro del 28 de mayo de que China no cumplió con los criterios legislativos para la manipulación de la moneda. Entonces, ¿Mnuchin cambió de rumbo simplemente debido a la presión de su jefe? ¿O fue parte de un plan astuto?

El comunicado de prensa de esta semana dice: «Como resultado de esta determinación, el Secretario Mnuchin se comprometerá con el Fondo Monetario Internacional para eliminar la ventaja competitiva injusta creada por las últimas acciones de China». Bueno, sabemos que el FMI cree que el RMB está valorado bien, así que es poco probable que esto preocupe a Xi.

¿Mnuchin decidió que designar a China como manipulador podría calmar al presidente sin hacer estallar las conversaciones comerciales, porque no hay consecuencias para la designación? Mnuchin pudo haber decidido que este curso de acción llevaría a Trump a darle al Representante de Comercio de EE. UU. Robert Lighthizer y a él más tiempo para negociar con sus homólogos chinos, en un esfuerzo por alcanzar el acuerdo que Trump sabe que necesita, pero no sabe cómo lograrlo.

Si se les da espacio para negociar, creo que se puede llegar a un acuerdo para fin de año, ya que creo que Xi sigue queriendo llegar a un acuerdo. Si bien los aranceles no son un gran problema, ya que China ya no es una economía liderada por las exportaciones, el hecho de no llegar a un acuerdo abriría el riesgo de que una guerra comercial en toda regla conduzca a restricciones en el acceso de China a la tecnología estadounidense, desde semiconductores hasta Colaboración en la investigación. Eso sería un revés para el crecimiento económico de China, que Xi quiere evitar.

Columna de Matthews Asia, escrita por Andy Rothman, estratega de inversiones

Marcus Evans prepara su próximo Latin Private Wealth Management Summit

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Marcus Evans Prepares its Next Latin Private Wealth Management Summit — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto cedida. Marcus Evans prepara su próximo Latin Private Wealth Management Summit

El Latin Private Wealth Management Summit, organizado por Marcus Evans, se celebra entre el 3 y el 4 de octubre en Panamá.

El evento en el que se dan cita los líderes de las principales family offices de la región con proveedores de servicios calificados en un entorno íntimo, ofrece el escenario perfecto para una discusión centrada en los nuevos y más importantes factores configuran el futuro de la industria en la región.

Entre los asistentes se encuentran altos ejecutivos de inversión responsables de la administración de fondos y las decisiones de asignación de activos de las family offices, mientras que los proveedores asistentes son líderes en el suministro de productos de inversión, servicios, tecnología e información.

Para inscripciones o más información, siga este link o contacte a Deborah Sacal.

El potencial alcista de la renta variable europea

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

El fuerte repunte experimentado por los mercados en los tres primeros meses de 2019 supuso una inversión de la tendencia observada en los últimos compases del año pasado. En su reunión de marzo, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de Estados Unidos confirmó que las intervenciones de la Fed ya no pretendían evitar un rebasamiento de la inflación, sino corregir una inflación por debajo del objetivo en la era posterior a la crisis financiera mundial. En su reunión de julio, la Fed recortó la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos, tal y como descontaba el mercado.

Con esta rebaja, la amenaza lanzada en octubre pasado, que presumía un endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed, queda eliminada de las proyecciones para lo que resta de año, algo que según apunta Paul Doyle, director de renta variable europea en Columbia Threadneedle, excluido el Reino Unido, resulta alentador para todos los mercados de renta variable, incluido el europeo.

La reciente inversión de la curva de tipos estadounidense suscitó el miedo de que se tratase de una señal de recesión, aunque podría estar indicando simplemente una baja inflación, puesto que nada más sugiere una recesión inminente. Además, el índice compuesto de gestores de compras chino (PMI) ha crecido, al igual que la acumulación de crédito china, y las ventas minoristas han mejorado en el continente asiático en su conjunto.

De igual modo, los componentes de servicios de los PMI europeos han mejorado, y las ventas minoristas han seguido la misma estela. Sin embargo, cabe mencionar que algunos indicadores económicos emiten señales de cautela. En concreto, el comercio mundial está experimentado una contracción, y todo apunta a que volverá a contraerse debido a la fragilidad de las relaciones entre Estados Unidos y China, así como a la imposición de aranceles por ambas partes.

Este empeoramiento provocó una corrección en los mercados mundiales de renta variable el pasado 14 de mayo, el mismo día en que China anunció represalias en forma de aranceles como desafío al presidente Trump. El efecto retardado del endurecimiento de la política monetaria significa que los indicadores adelantados de la OCDE todavía presentan un signo negativo, como es también el caso de los PMI manufactureros de tres de las cuatro economías más grandes del mundo (Estados Unidos, China, Japón y Alemania)(1).

Con todo, ciertos parámetros clave como los rendimientos de los bonos a largo plazo, los diferenciales de rendimiento de los bonos corporativos, los precios del petróleo y la fortaleza del dólar estadounidense no emiten señales de peligro. Los rendimientos de la renta fija se sitúan en cotas demasiado bajas, por lo que no supondrán un freno para la economía. Los precios del petróleo, por su parte, ascienden a los 70 dólares por barril (2), un nivel cercano a su media de 10 años.

En Columbia Threadneedle no anticipan una repetición de lo acontecido en 2008, cuando tanto los precios del petróleo como el dólar estadounidense repuntaron. Si se trata simplemente de una desaceleración temporal, entonces la pendiente de la curva de tipos debería volver a pronunciarse.

Banca europea frente a tecnología estadounidense

¿Cuáles son las perspectivas para la renta variable europea? Su rentabilidad, en comparación con la de su homóloga estadounidense, suele estar correlacionada con el tipo de cambio euro-dólar. El crecimiento relativo de los beneficios europeos, con respecto al de Estados Unidos, está respaldado por la fortaleza subyacente de sus economías, como ponen de relieve las cifras de los PMI.

Dado que el crecimiento relativo de los beneficios y los datos relativos de los PMI han dejado de tender a la baja, Europa parece gozar de mejor salud, por el momento. Pese al reciente aumento en Estados Unidos de la sensibilidad de la renta variable a las fluctuaciones del crecimiento económico, en Europa este parámetro todavía sigue siendo muy superior, por lo que el Viejo Continente debería beneficiarse de un fortalecimiento del crecimiento mundial.

El problema de Europa radica en que su sector bancario sigue presentando un gran tamaño y afronta enormes desafíos. El crecimiento de los préstamos se revela anémico, las entidades bancarias carecen de capital y el sector está fragmentado, sobre todo si se compara con Estados Unidos.

Para que Europa despunte, resulta imprescindible que la banca europea registre una rentabilidad superior a la de la tecnología estadounidense. Los inversores han de elegir entre tres grandes bancos europeos (Santander, BNP e ING) y tres grandes compañías tecnológicas estadounidenses (Apple, Microsoft y Alphabet/Google). En Europa, el segundo sector más grande (hasta hace poco, el más grande de todos) lo conforman los bancos, mientras que, en Estados Unidos, el sector de mayor tamaño, y con diferencia, es la tecnología (3).

Existe la posibilidad de que las cotizaciones de los bancos europeos experimenten una recuperación; no obstante, como consecuencia de los tipos de interés negativos, la dependencia de la financiación del BCE, la agresiva regulación y la fragmentación sectorial, cualquier comportamiento superior se revelará efímero.

¿Seguirá Europa los pasos de Japón?

Los beneficios del sector financiero japonés alcanzaron su punto álgido en 1990 y, en la actualidad, se sitúan en la mitad de dicho nivel. Tras el estallido de la burbuja crediticia, los prestamistas perdieron su apetito por el crédito, lo que reviste una importancia fundamental para el sector bancario. Los beneficios bancarios dependen del apalancamiento (la cantidad de capital propio que los bancos necesitan para respaldar sus carteras de préstamos), la regulación y los márgenes de intereses netos. En todos estos aspectos, los bancos europeos afrontan obstáculos tremendos.

Una regulación más estricta también podría hacer mella en la tecnología estadounidense, pero, en estos momentos, son los bancos europeos los que atraviesan dificultades. Si la pendiente de la curva de tipos se pronunciara (debido a una mayor inflación prevista) en la segunda mitad del año, ¿supondría esto un impulso de los valores financieros europeos (y los cíclicos)?

Mientras tanto, las valoraciones de los bancos europeos, medidas en función de los ratios relativos de precios/beneficios, se aproximan a sus cotas mínimas desde la crisis financiera (4).

Los préstamos morosos italianos se están desplomando en términos de porcentaje de los préstamos totales. Los bancos italianos se están saneando o vendiendo. España comenzó antes el proceso, aunque la historia es la misma. Deberíamos asistir a un nuevo episodio de mejora en el futuro. Entretanto, el sector de los seguros ha superado la caída de los rendimientos de los bonos y, en la actualidad, parece relativamente caro.

Al mismo tiempo, la demanda interna europea debería verse impulsada por una política fiscal más acomodaticia (lo que debería aportar un 0,6% al PIB) y unos rendimientos de los bonos más bajos (5). Esto último será lo que más ayude a Italia. El repunte de los rendimientos italiano el año pasado se debió a la elección de un gobierno populista que se deleitaba en una retórica incendiaria, lo que sumió al país en recesión.

Ahora que los rendimientos de la deuda pública italiana han descendido 100 puntos básicos desde sus máximos (6), la relajación de las condiciones financieras debería propiciar una mejora de la economía.

¿Pueden los mercados experimentar un nuevo repunte?

La práctica totalidad de los factores que provocaron la corrección a finales de 2018 se mueven ahora en la dirección contraria; en efecto, tanto el fortalecimiento del dólar como la desaceleración estadounidense vinculada al cierre de la Administración federal están dando marcha atrás. Los rendimientos de los títulos del Tesoro a 10 años han caído desde el 3,2% registrado en octubre del año pasado hasta el 1,75% actual (7). La Fed ha interrumpido su ciclo de endurecimiento.

Dicho esto, la intensificación de la disputa comercial entre Estados Unidos y China genera incertidumbre y supone un escollo para el crecimiento mundial. Europa se ve favorecida por el aumento del crecimiento mundial, aunque se ve igual de perjudicada cuando dicho crecimiento se ralentiza o contrae.

En el caso de que las tensiones comerciales no socaven el crecimiento mundial, entonces la tendencia de las revisiones de beneficios corporativos debería dar un vuelco y registrar una mejora. Las revisiones al alza de beneficios podrían espolear los precios de la renta variable, incluso tras el repunte del 20% desde el mínimo registrado el pasado mes de diciembre (8).

Si se analiza lo acontecido en 2016, se observa que los mercados de renta variable comenzaron a repuntar en febrero, aunque las revisiones de beneficios siguieron siendo negativas durante todo ese año. Los mercados pueden recorrer un largo trecho aun cuando el crecimiento de los beneficios vaya en descenso. Si los beneficios se recuperan, el repunte puede proseguir su camino. Muchos observadores consideran que el índice S&P 500 alcanzará un máximo de 3.000 puntos a finales del ciclo económico. El conflicto comercial podría perturbar el repunte del S&P 500 a corto plazo, pero las perspectivas resultan halagüeñas a más largo plazo.

(1) Bloomberg, mayo de 2019.
(2) Bloomberg, mayo de 2019.
(3) Euro Stoxx 50/S&P 500, 31 de mayo de 2019.
(4) The Economist, «Fixing Europe’s zombie banks», 6 de abril de 2019.
(5) Análisis de Columbia Threadneedle Investments, abril de 2019.
(6) Bloomberg, 31 de mayo de 2019.
(7) Bloomberg, 5 de agosto de 2019.
(8) Bloomberg, 25 de mayo de 2019.

Bankia apoya a través de la música el empleo y el talento juvenil

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Bankia apoya a través de la música el empleo y el talento juvenil en toda España. Educación y empleabilidad son dos de las líneas de acción social de la entidad financiera, que considera la música un vehículo de la cultura con un papel fundamental en el desarrollo y la cohesión social.

En su compromiso con la sociedad, Bankia impulsa distintas iniciativas como la Orquesta Sinfónica de Bankia (OSB) y Bankia Escolta València, dos proyectos con los que pretende facilitar a las nuevas generaciones el tránsito entre los estudios y el mundo laboral.

Para Bankia, la música representa los valores propios de la entidad: profesionalidad, integridad, compromiso, cercanía y, especialmente, la orientación al logro. Además, la entidad financiera apoya estas iniciativas en el marco de su compromiso con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), concretamente con el ‘ODS 4: Educación de calidad’.

“Estamos comprometidos con nuestros jóvenes y queremos apoyarles para desarrollar las competencias necesarias, en particular técnicas y profesionales, para acceder no solo a un empleo, sino a un empleo de calidad”, apunta la directora general adjunta de comunicación y relaciones externas de Bankia, Amalia Blanco.

“En el marco de nuestras líneas de acción social prestamos especial atención a la mejora de la educación y la empleabilidad, sobre todo en el segmento más joven de la población, el que constituye nuestro futuro. Facilitar a las nuevas generaciones un tránsito sin obstáculos entre los estudios y el mundo laboral es absolutamente imprescindible”, señala Blanco.

Orquesta Sinfónica de Bankia

El proyecto de la Orquesta Sinfónica Bankia (OSB) nació en 2015 con el objetivo de descubrir el talento musical, la formación continua y la inserción laboral. Está conformada por 52 jóvenes músicos que han finalizado su carrera formativa sin haber recalado aún en una orquesta estable y que tienen entre 22 y 31 años.

La OSB, dirigida por José Sanchís, pretende acercar la música como lenguaje universal al conjunto de la sociedad, fomentando y difundiendo la cultura musical y promoviendo el desarrollo profesional de jóvenes artistas.

Durante el tiempo que los jóvenes forman parte de la OSB están contratados por la orquesta. Para algunos es su primera experiencia laboral y supone el salto a grandes orquestas nacionales como la Orquesta Nacional de España, la Orquesta Titular del Teatro Real, la Orquesta del Palau de Les Arts, la Orquesta de la Comunidad de Madrid o la Orquesta Sinfónica de Castilla y León, así como a orquestas internacionales como la Filarmónica de Berlín, la Filarmónica de Múnich o la Mahler Chamber Orchestra.

Bankia Escolta València

Asimismo, Bankia puso en marcha en 2014 en la Comunidad Valenciana, donde tiene su sede social, el proyecto Bankia Escolta València, un programa centrado en el movimiento asociativo representado por la Federación de Sociedades Musicales de la Comunidad Valenciana (FSMCV) y en colaboración con el Institut Valencià de Cultura (IVC).

El programa contempla becas para estudiantes de formación no reglada con el objetivo de fomentar el estudio de la música que han beneficiado a más de 4.400 estudiantes de las escuelas de música, el Concurso Bankia de Orquestas de la Comunidad Valenciana y los Premios Bankia al Talento Musical.

“Las bandas de música en la Comunidad Valenciana representan un fenómeno social y cultural de enorme envergadura. Un fenómeno que vertebra el territorio a través de una numerosa comunidad musical repartida sin distinción entre pueblos pequeños y ciudades, entre comarcas y provincias”, señala Amalia Blanco, que apunta que “la música es un fenómeno que los valencianos viven desde niños, porque la música se aprende desde la infancia y se comparte a lo largo de una vida”.

Además, Bankia Escolta València promueve una iniciativa de recuperación de patrimonio denominado ‘Música a la Llum’ que pretende poner en valor el patrimonio cultural custodiado por los archivos de las sociedades musicales, así como los trabajos de rehabilitación de la Alquería Juliá, declarado Monumento Artístico Nacional en 1978 y Bien de Interés Cultural (BIC) en 2007, para convertirla en la ‘Casa de la Música’.

En este compromiso con la promoción musical, Bankia apoya además iniciativas como el Teatro Bankia Príncipe Pío de Madrid, la Orquesta Ciudad de Granada, el Festival de Jazz de San Javier (Murcia), el Concert al Torrent de Pareis en la isla de Mallorca y conciertos de Navidad con las fundaciones de origen, entre otras.