Por segunda vez en su historia, la revista Time presentó una lista con los 100 mejores lugares del mundo para visitar en los próximos 12 meses. Las cabañas de espejo de la bodega Sacromonte, en Uruguay, y el bar La Fuerza, en Buenos Aires
Las cabañas cubiertas de vidrio donde la bodega Sacromonte ofrece alojamiento fueron diseñadas por el estudio de arquitectos MAPA. La idea es que los alojamientos se fundan en el paisaje.
La bodega Sacromonte fue fundada por el peruano Edmond Borit, está situada en la sierra de Carapé, en el departamento uruguayo de Maldonado.
Time recomienda también alojamientos en el salar de Uyuni, en Bolivia, el Hotel Fasano de Salvador, en Brasil, y el resort Ecoventura en las Islas Galápagos.
Además, hay tres recomendaciones gastronómicas en Latinoamérica. Figura el Boragó en Santiago de Chile, Masa en Bogotá y el bar bonaerense La Fuerza.
La Fuerza es conocida por vermú a base de malbec y torrontés. Está situada en el barrio de Chacarita y se inscribe en la tradición del aperitivo argentino, con influencias de los inmigrantes italianos y españoles.
El listado de la revista Time abarca 48 países y selecciona sus lugares especiales en función de la calidad, la innovación o la sustentabilidad.
Pixabay CC0 Public Domain. Canje de bonos en Argentina
Los analistas de la gestora argentina Consultario Fiancial Services consideran imposible que el país atienda los pagos de la deuda en los próximos años y aseguran que un canje es inevitable. Así, José M. Echagüe, estratega, y Francisto Mattig y Federico Bruno, analistas, firman un provocativo informe titulado: “Canje de bonos: elige tu propia aventura”.
“Con precios de bonos en dólares que -salvo excepciones puntuales- cotizan en el orden de los 50 dólares, lo que se está descontando en los hechos es un default más o menos generalizado donde no hay diferencias por plazos o cupones, y en menor medida, por legislación”, señalan desde la firma.
“Entendemos que un default de estas características no tiene sentido para Argentina dada la estructura y composición de su deuda: con solo un 40% del total de la deuda pública en manos de acreedores privados, cualquier quita factible sobre la porción reestructurable tiene un efecto bajo. Por otra parte, las condiciones financieras actuales de la deuda en títulos públicos tampoco dejan demasiado margen: 8,6 años de vida promedio y 5,24% de cupón para la parte de títulos públicos en dólares”, afirma el informe.
El candidato favortido para ganar las elecciones argentinas, Alberto Fernández, aseguró que “la Argentina no tiene posibilidad de caer en default si yo soy presidente”.
“Importante de destacar: los precios de los bonos prácticamente no se movieron con esas declaraciones. Este no es un dato menor, pues pone de manifiesto una fragilidad central para pensar cualquier ejercicio exitoso de reestructuración. La credibilidad que el mercado le asigna a sus declaraciones es (hoy) muy baja”, destaca Constultatio.
Los tres escenarios y conclusiones del análisis de las opciones de canje
Los analistas de Consultatio modelaron las tres posibilidades de modificación de las condiciones financieras de los bonos que pueden estar presentes en un canje: extensión de plazos de 10 y 20 años, quita de 10% de capital (el impacto de otros valores resulta proporcional) y quita de 25% de los intereses (el impacto de otro escenario resulta prácticamente proporcional).
Sus conclusiones son las siguientes:
. Los bonos más cortos son más afectados en un canje que extienda plazos, mientras que los bonos más largos sufren más si el escenario es el de quita de intereses. El impacto de una quita de capital es parejo entre bonos.
. La pendiente de la curva actual refleja que el canje más esperado es el de extensión de plazos.
. Los precios de mercado están descontando un escenario de canje bastante más agresivo del que, entendemos, Argentina tiene posibilidades de ofrecer. Los riesgos de que una propuesta agresiva sea rechazada son más altos que los beneficios que el país puede obtener.
. Los escenarios analizados muestran que los precios actuales resisten bastante bien propuestas de canje con parámetros razonables.
. En los precios de mercado actuales prácticamente no hay distinciones por plazos ni cupones de los bonos. El análisis de los resultados muestra que hay valor en los bonos con cupones más altos y plazos más extendidos.
. A estos niveles de precio, la ventaja que ofrece el bono Par vs el resto en términos de paridad no se justifica en un escenario de no default.
. La falta de credibilidad que el mercado le atribuye a las declaraciones de voluntad de pago de los candidatos es un elemento clave que puede complicar significativamente cualquier propuesta de reestructuración. . En otras palabras: sin credibilidad no hay ejercicio de reestructuración financiera que pueda resultar exitoso.
. Con estas restricciones, entendemos que una posibilidad consiste en que Argentina realice una oferta de canje para los bonos con vencimiento en los próximos 10 años que consista en una extensión de plazos, sin quita de cupón ni de capital. Los bonos más atractivos en este caso, son: AY24; DICY y AA46.
Pixabay CC0 Public Domain. Nordea AM organiza tres 'desayunos nórdicos' en Madrid, Bilbao y Barcelona
Las firmas de inversión en valor Cobas Asset Management y Magallanes Value Investors analizaron la situación del mercado y avanzaron sus estrategias de inversión en el ‘Foro de inversores privados and Family Offices’, organizado por la firma de asesoramiento financiero DiverInvest y el IESE. El evento, moderado por David Levy (DiverInvest) y Juan Roure (IESE), contó con la presencia de Francisco García Paramés (Cobas) e Iván Martín (Magallanes).
Desde Cobas y Magallanes coincidieron en que a la hora de invertir lo más importante es poseer el tiempo necesario y tener paciencia. Iván Martín, de Magallanes, subrayó la importancia de la disciplina: “En nuestro campo, la disciplina está bajo amenaza constante a causa del componente emocional; éste te lleva a tomar decisiones muy condicionadas al entorno”.
Por su parte, desde DiverInvest priorizan la formación a los clientes en materia financiera. En palabras de David Levy, “lo que más nos importa es formar a los clientes; para ellos invertir en bolsa es un gran reto. Nosotros intentamos buscar a los mejores gestores del mundo para que ellos estén tranquilos”.
En cuanto a la estrategia de Cobas, Francisco García Paramés manifestó que «en la firma buscan el beneficio en compañías cíclicas, como las petroleras y las del sector automovilístico. A su juicio, “hay que comprar en la parte baja del cíclico, en empresas que vayan a sobrevivir a ese ciclo”. Además, el ejecutivo expuso que también se fijan en compañías con valor oculto y en empresas “con poco capital flotante o que cotizan en un mercado y tienen su actividad en otro”, entre otras.
En este sentido, Iván Martín confirmó que Magallanes prefiere la renta variable europea, y también destacó la importancia de un buen proceso de selección o bottom-up, que consiste en analizar y conocer en profundidad las compañías en las que invierten: “En Magallanes estamos en contacto con unas 350 compañías al año, de las que analizamos 50 empresas y acabamos invirtiendo en 10”, puntualizó el directivo.
Martín añadió también, a su filosofía de inversión, la aversión al apalancamiento: “En Magallanes buscamos empresas con caja neta, poca deuda o en desapalancamiento”.
Pixabay CC0 Public Domain. Los espacios flexibles y las compañías tecnológicas revolucionan el mercado inmobiliario de oficinas de Barcelona
El último informe de la consultora inmobiliaria JLL expone que el mercado de oficinas de Barcelona se está dinamizando impulsado por nuevas tendencias que han encontrado en la ciudad un entorno propicio para su desarrollo. Así, el aumento de los espacios flexibles y las compañías tecnológicas están revolucionando el mercado inmobiliario de oficinas de la urbe catalana.
“Hemos cerrado un gran ejercicio en Barcelona y confiamos en que la ciudad, impulsada por las nuevas tendencias que están despuntando y su atractivo como destino para la inversión y la ocupación nos mantengan en esta dirección”, apunta Vanesa Carceller, directora general de JLL en Cataluña.
Barcelona destaca como una de las ciudades influencers para JLL. Un reconocimiento al atractivo de la marca de la ciudad, a su clima empresarial, por albergar instituciones de influencia global y sus capacidades para el desarrollo científico y tecnológico. Forman parte de esta clasificación otras capitales mundiales como Bruselas, Fráncfort, Miami o Kioto.
La contratación de espacios de oficinas en la ciudad se ha incrementado de forma sostenida desde 2016. Así, Barcelona ha registrado alquileres de oficinas por un total de 356.000 metros cuadrados durante 2018, un 8% más con respecto a 2017. Los datos de JLL apuntan a que este indicador seguirá creciendo durante los próximos tres años. El segmento ha mantenido su atractivo, alcanzando los niveles de renta de 2007.Las rentas prime se han elevado en un 8,6% en 2018 respecto a 2017 hasta alcanzar los 25,25 euros por metro cuadrado al mes.
Según los datos de JLL, Barcelona es la tercera ciudad de Europa en perspectivas de crecimiento de rentas hasta 2021, tras Oslo y Ámsterdam. De cumplirse las previsiones de la consultora, es de esperar que las rentas se incrementen en un 5% durante los próximos tres años.
Con un stock total de oficinas de seis millones de metros cuadrados –similar al de ciudades como Lyon y Ámsterdam– la tasa de disponibilidad de Barcelona es del 5,7% a cierre de 2018, por debajo de la media de Europa y de las principales ciudades de la península, Madrid (10,4%) y Lisboa (6,5%).
En términos de proyectos futuros, la ciudad destaca por estar entre las que cuentan con menos desarrollos nuevos. Así solo el 3% del stock medio de oficinas para el período 2019- 2020 corresponde a nuevos desarrollos, unos niveles inferiores a 100.000 metros cuadrados por año. Esta situación confirma la falta de oferta suficiente para atender a la demanda durante los próximos años.
Mercado de inversión
El volumen de inversión terciaria ha aumentado más de un 5% en España durante el último año. Una tercera parte del total ha estado dirigida hacia oficinas, con un volumen de inversión un 22% más alta que durante 2017. El mercado de Barcelona, con 13 operaciones, ha atraído inversiones por 611 millones de euros mostrando su continuado interés, que se ve lastrado por la falta de oferta de productos en los que invertir.
La rentabilidades para inversiones en edificios de oficinas en Barcelona se han comprimido durante el último año, hasta situarse en la banda más baja de la serie histórica de JLL. A pesar de ello, el retorno del 3,75% que ofrece Barcelona supone un atractivo superior al diferencial del bono español a diez años. JLL prevé que las rentabilidades se mantengan estables durante el año y que no tengan lugar grandes cambios con respecto a 2018.
Tendencias en el mercado de oficinas de Barcelona
Si se tiene en cuenta la motivación para la contratación de oficinas en Barcelona, el traslado es la más importante (40%), seguida de operaciones de ampliación (22%) y de la apertura de oficinas flexibles (22%). Les siguen las firmas de nuevas empresas (11%) y la consolidación (5%).
Con respecto a las zonas, un 53% de los traslados de empresas que han tenido lugar en Barcelona han sido dentro de la misma zona donde se situaban originariamente. Algo que contrasta con la tendencia de otras ciudades de la península como Madrid, donde las empresas han optado mayoritariamente por cambiar de barrio. Destacan las nuevas áreas de negocio como polo de atracción de movimientos exógenos en el 47% de los casos.
En relación a la calidad de los edificios, las empresas de la Ciudad Condal que han escogido trasladarse lo han hecho en su mayoría a edificios de máxima calidad, siendo los inmuebles con grado ‘A’ el destino del 46% de las empresas que se mudaron. Estos activos tienen prestaciones medioambientales y tecnológicas reconocidas con certificados como LEEDS o BREEAM que suponen, cada vez más, un factor determinante para los ocupantes a la hora de elegir una oficina. En este sentido, el parque de oficinas de Barcelona requiere de una renovación si quiere cumplir con las expectativas y demandas futuras de los inquilinos. En la actualidad solo el 1,1% de los inmuebles disponibles tienen categoría de Grado A.
Barcelona continúa con fuerza su tendencia del último lustro para consolidarse como hub tecnológico en el sur de Europa. Con una contratación que alcanzó los 90.000 metros cuadrados (el 25% del total) durante el año 2018 las compañías tecnológicas han sido el tipo de empresas más numeroso. Estas se han concentrado en el eje compuesto por la Diagonal, el Paseo de Gracia y el distrito 22@ que ha sido el destino de más de la mitad de las empresas del sector tecnológico como Amazon, King, HP u otras start-ups como Glovo.
Con más de 38.000 metros cuadrados firmados entre enero y diciembre de 2018 (el 11% del total), la contratación de espacios flexibles (flex spaces) se ha incrementado en más de un 70% en la ciudad con respecto al ejercicio anterior. Aún lejos de ciudades pioneras –como Ámsterdam o Londres– los edificios flexibles representan ya un 2% del stock total de oficinas de la capital catalana. Las empresas demandantes de esta tipología de edificios se caracterizan por buscar inmuebles con buena accesibilidad, próximos a clientes y cercanos a servicios gastronómicos y de ocio, así como por la alta eficiencia de los puestos de trabajo.
Voluntarios del proyecto organizado por CaixaBank. Imagen cedida.. CaixaBank promueve que 1.350 clientes participen en actividades de voluntariado
Cerca de 11.700 empleados de CaixaBank, la Fundación Bancaria “la Caixa” y de su grupo (más de un tercio del total), se han movilizado para participar en actividades de voluntariado durante una semana, en entidades sociales de toda España. En esta ocasión, se han unido además más de 1.350 clientes para conocer de cerca e involucrarse en muchos de los proyectos sociales que la Fundación Bancaria y CaixaBank ayudan a hacer realidad.
Del 30 de marzo al 7 de abril, los empleados y los clientes pudieron participar en más de 3.000 actividades, de 1.500 entidades sociales distintas repartidas por toda España, para realizar voluntariado social.
También participan los equipos del área Internacional de CaixaBank ubicados en dieciocho países donde la entidad tiene presencia a través de alguna oficina. En concreto, se han abierto 150 plazas de voluntariado en China, India, Brasil, Italia, Perú, Singapur, Alemania, Francia, Polonia, Estados Unidos y Marruecos.
“Me siento orgulloso de la enorme dedicación manifestada por los empleados de CaixaBank. Todas las personas que trabajan en esta entidad saben que es diferente, que está más cerca que ninguna otra de las realidades sociales más difíciles, ayudando y acompañando a quienes más lo necesitan durante todo el año. Y cuando se ofrece a los empleados la opción de ampliar su apoyo, la respuesta es unánime y abrumadora”, sostuvo el presidente de CaixaBank, Jordi Gual.
Por su parte, el consejero delegado, Gonzalo Gortázar, destacó el “enorme compromiso” de CaixaBank con el desarrollo socioeconómico de los territorios en los que opera. “Las dificultades sociales, la pobreza y la desigualdad no nos resultan indiferentes. Nuestra tradición y la herencia que hemos recibido nos obligan a mirar directamente a estas realidades tan duras y trabajar para paliarlas, impulsando la inclusión financiera, el crecimiento y la creación de riqueza en todas las capas de la sociedad”, señaló Gortázar.
Una colaboración continuada en el tiempo
Gracias a su capilaridad territorial, la red de oficinas de CaixaBank puede apoyar a la Fundación Bancaria “la Caixa” en su labor social, detectando las necesidades locales y canalizando una parte de su inversión social. La colaboración entre ambas instituciones hace posible que miles de fundaciones y asociaciones con finalidades sociales puedan acceder cada año a las ayudas económicas de la Fundación Bancaria “la Caixa” y, asimismo, obtener la colaboración desinteresada como voluntarios de los empleados de ambas entidades. El año pasado se dedicaron 43,6 millones de euros a apoyar proyectos sociales locales, acciones de pequeña envergadura pero de gran calado en los territorios en los que opera la entidad financiera.
En toda España, en 2018, casi 9.500 entidades en España (más de 11.500 proyectos) recibieron un impulso gracias al compromiso de las oficinas de CaixaBank con el tejido social de su entorno y al presupuesto que la Fundación Bancaria “la Caixa” reserva para estas iniciativas.
Más de 3.000 actividades en la Semana Social
Las 3.000 actividades tienen lugar en todas las provincias de España, incluidas Ceuta y Melilla, y abarcan un amplio abanico de temáticas y acciones. Por ejemplo, se puede dar apoyo escolar a niños en riesgo de exclusión social, acompañar a grupos de personas mayores a realizar actividades de ocio, compartir talleres de formación con personas con alguna discapacidad, realizar actividades medioambientales como replantar una zona quemada de bosque, etc.
Durante toda la Semana Social, las personas implicadas podrán contar sus experiencias y seguir otras publicaciones con el hashtag #SerVoluntarioSuma Y #VoluntariosLaCaixa.
Foto cedidaJorge Muñoz, gerente general y María José Herrera, gerente de Inversiones de Doble Impacto. Quest Capital y Doble Impacto lanzan el primer fondo público de impacto en Chile
Todas las empresas que serán financiadas por el fondo cuentan con un exigente estudio de riesgo-impacto, donde se analiza el riesgo financiero de las organizaciones, y además Doble Impacto usa su experticia en el análisis de qué hace la empresa, cuál es su propósito, qué impacto positivo produce y su cadena de valor.
Alejandro Valenzuela, gerente de Quest Capital, señaló que el lanzamiento del fondo Quest Doble Impacto marca un hito en las inversiones de impacto en Chile, pues existe una gran cantidad de personas e instituciones que buscan realizar este tipo de inversiones con impacto. “Creemos que este fondo, que es el primero público de este tipo en Chile, es el mejor vehículo para canalizar esos intereses”, indicó Alejandro Valenzuela, socio de Quest Capital.
María José Herrera, gerente de Inversiones de Doble Impacto, explicó que la primera emisión del fondo será por 10 millones de dólares (7 mil millones de pesos chilenos) y existirá un número muy alto de aportantes que quieran darle un uso consciente a sus inversiones.
“Al hablar del lanzamiento de un fondo de inversión público se está proyectando un gran número de aportantes, que por ende van a poder financiar muchísimas empresas y organizaciones que están generando un impacto positivo ya sea social y medio ambiental”, subrayó María José Herrera.
La gerente señaló además que cuando alguien invierta en este fondo estará invirtiendo en una sociedad más justa, equitativa y sostenible, pero obteniendo una rentabilidad económica a cambio.“No estamos hablando de filantropía, esto no es donación. Esto es deuda privada, bien estructurada, con conocimiento de las áreas, que permite apoyar a sectores de la economía que la mayoría de los fondos no los incluye”, afirmó Herrera.
Empresas e instituciones que generan impacto positivo, en los sectores como el educacional, industrias creativas, ciudades sostenibles, alimentación saludable, energías renovables, entre otros, son el objetivo meta de financiamiento de esta alianza.
La gerente de Inversiones de Doble Impacto celebró la asociación con Quest Capital, actor relevante en fondos de inversión, porque permite un escalamiento en el área de las inversiones de impacto.
“Si hoy en Doble Impacto tenemos 1.200 inversionistas inscritos en la plataforma, que nos han permitido financiar cerca de 10 millones de dólares, en casi 150 operaciones aproximadamente, ahora vamos a poder alcanzar un volumen muchísimo más grande por el financiamiento de este fondo”, agregó.
Explicó que “este fondo da acceso a Doble Impacto a inversionistas de mayor patrimonio que están interesados en el trabajo que nosotros hacemos, bajo una estructura que les permite operacionalmente hacerlo posible”.
Porque hoy día los inversionistas que entran directamente a la plataforma de Doble Impacto invierten proyecto a proyecto, reciben las cuotas en distintos momentos del tiempo, por lo tanto tienen una carga operativa que algunas personas no pueden asumir.
Al estructurarlo vía un fondo esto se simplifica. “El inversionista va estar apoyando a las mismas organizaciones con el mismo impacto positivo, pero con una sola operación”, destacó. Con una inversión en este fondo permite el escalamiento de estar financiando 20, 30 y hasta 100 organizaciones diferentes a través del fondo.
Quest Capital, por su parte, recibe de Doble Impacto un equipo de 30 personas que lo hacen posible. Tiene todo un equipo que trabaja en gestionar el impacto, el riesgo de crédito y la rentabilidad de esta cartera. Esta alianza garantiza una operación rentable, segura y consciente.
De cara a los inversionistas esta asociación es muy ventajosa, pues también permite que cualquier persona que esté interesada a través de una transacción por bolsa pueda comprar o vender cuotas de este fondo.
La plataforma de inversiones, que está haciendo posible la banca ética en Chile, apunta a ampliar la base de inversionistas que saben que es posible invertir en sectores de la economía y generar impacto positivo en la sociedad obteniendo rentabilidad.
La expectativa que tiene Doble Impacto es que el volumen de colocaciones se duplique al finalizar 2019 y luego se duplique el próximo 2020.
Pixabay CC0 Public Domain. El servicio de estudios de Mapfre eleva al 2,4% la previsión de crecimiento para España, pero alerta sobre el déficit
La economía global ha presentado un comportamiento mejor de lo esperado durante la primera parte del año. El servicio de estudios de Mapfre ha elevado levemente las previsiones de crecimiento de los países desarrollados a corto plazo, entre ellos España, en un contexto en el que la economía se ha visto favorecida por el nuevo giro hacia una política monetaria más laxa por parte de los bancos centrales. Sin embargo, mantiene la prudencia para el largo plazo porque consideran que la economía se adentra de lleno en el cambio de ciclo y, por tanto, el crecimiento venidero será más suave.
De ahí que prevé que el crecimiento global se sitúe cerca de su potencial, en el entorno del 3,3% para 2019 y 2020. Es la principal conclusión que se desprende de la actualización trimestral del informe “Panorama económico y sectorial 2019”, publicado por Fundación Mapfre.
En el caso de España, se revisan al alza las previsiones de crecimiento para este año, del 2,3% al 2,4%, y en dos décimas las de 2020, del 1,9% al 2,1%. Se espera que la economía española siga creciendo más que la eurozona, aunque advierte de que la expansión fiscal, como el recurso al ahorro y a la renta, encontrarán sus límites en 2020. En este sentido, el servicio de estudios señala que el déficit primario actual parece insostenible cuando el gasto público, por ejemplo, ha sido uno de los motores del crecimiento en el primer trimestre del año (2,4%). Es por ello que detectan indicios, como el enfriamiento de las exportaciones, de que la actividad en los siguientes trimestres se ralentizará.
Para la eurozona, el servicio de estudios también cree que el segundo trimestre no será tan fuerte como el primero, cuando el PIB creció el 1,2%. Sin embargo, se mejoran las perspectivas para este año en una décima, hasta el 1,3%, lo mismo que para 2020, hasta el 1,5%, anticipando el efecto positivo de las medidas de estímulo del Banco Central Europeo (BCE), a lo que se suma la buena situación del empleo (7,6% en abril) y el crecimiento de los salarios reales (cerca del 2%).
Riesgos en el horizonte
Entre los principales riesgos globales, el servicio de estudios mantiene a la gobernanza de la Eurozona, con las situaciones en Italia, Grecia y Reino Unido en el foco de las mayores vulnerabilidades. A su vez, se destaca en el informe el riesgo derivado de la política económica en Estados Unidos; el ajuste macroeconómico y financiero en China; el elevado nivel de apalancamiento global; y el riesgo asociado a la geopolítica, tras la elevación del tono de la administración Trump, tanto por las imposiciones en materia migratoria en América Latina como por la presión comercial hacia diferentes países de la eurozona o, de forma más enérgica, hacia China con una nueva escalada arancelaria.
Giro de política monetaria
En el segundo trimestre, destaca el nuevo tono adoptado por los bancos centrales a uno y otro lado del Atlántico. El BCE anunció el 6 de junio que los tipos de interés se mantendrán sin cambios hasta la primera mitad del 2020, posponiendo un año la normalización. Y la Fed ya ha empezado a bajar tipos.
De hecho, el mercado aún considera que hay margen adicional para bajar los tipos (de depósito) e incentivar aún más la generación de liquidez. En este sentido, el servicio de estudios advierte de que, con esta postura, el BCE podría pecar de ser demasiado punitivo sobre el margen de intermediación de la banca, al tiempo que no puede olvidarse que la estabilidad del balance del sistema financiero se ve ante el reto que suponen los bajos tipos de la deuda de largo plazo.
Este nuevo signo de la política monetaria ha tenido un impacto importante sobre las monedas emergentes permitiéndoles una mayor estabilidad pese a deterioros de la cuenta corriente. Además, no solo ha bajado la presión sobre las divisas, sino que se ha ganado margen para ajustar de manera consistente el manejo de tipos de interés oficiales por parte de sus bancos centrales.
Belgravia Capital, gestora de fondos especializada en renta variable europea, establece dos clasificaciones de inversión en su última carta trimestral a inversores: crecimiento versus renta (growth vs. income) y alta calidad frente a baja calidad (quality versus non-quality), en función de que las variables propias del activo en su modelo de cálculo del valor intrínseco, medido como valor presente (o present value), sean altas o bajas. Se trata de dos clasificaciones independientes a que la inversión sea o no value.
De este modo, Belgravia establece cuatro tipos de inversión, según la magnitud de su crecimiento y prima de riesgo, que conllevan múltiplos de valoración más altos cuanto mayor es el crecimiento y menor la prima de riesgo.
Momentum, cuando un activo cotiza por encima de su valor presente
Belgravia entiende por activos momentum aquellos que, como resultado de una evolución al alza de su precio sostenida en el tiempo, cotizan por encima de su valor intrínseco o valor presente, a diferencia de las inversiones value, que cotizan a descuento respecto a su valor presente. Que una compañía cotice por encima de su valor presente no impide que su precio pueda seguir al alza, siempre que haya suficientes inversores esperando subidas de precio adicionales. Hay activos que, estando caros, pueden incrementar su valor antes de converger hacia su valor intrínseco, con un cambio de tendencia a la baja en su precio. Recurriendo a la fórmula del valor presente, los inversores están dispuestos a pagar una prima sobre su valor intrínseco si esperan una revalorización del precio como consecuencia de una revisión futura al alza en su crecimiento o una revisión a la baja en su prima de riesgo específica.
Una compañía que bate en repetidas ocasiones sus expectativas de beneficios induce a los inversores a revisar al alza el crecimiento futuro o a esperar que el crecimiento esperado continúe subiendo, lo que produce a su vez una revalorización en el precio que alimenta posteriores expectativas de futuras revisiones al alza de sus beneficios. Se genera una dependencia entre precio y expectativa de crecimiento que, mientras continúe ganando adeptos, será suficiente para mantener al alza el precio de la inversión momentum, aunque cotice con prima sobre su valor intrínseco.
Cuando el flujo de información sobre la capacidad de generar beneficios de la compañía no puede sostener la evolución positiva del precio, la inversión deja de ser momentum, con un cambio de tendencia del precio a la baja; o simplemente, cuando el signo de noticias cambia a negativo, interrumpiendo bruscamente la tendencia al alza del precio del activo momentum, que deja de serlo. De ahí que los activos momentum de revalorización vertiginosa suelan tener una vida menor que las inversiones momentum de revalorización moderada. Esta interpretación con respecto a este tipo de activos es igualmente válida para el mercado de los tulipanes en Holanda en el siglo XVII, para el sector de TMT a finales de los 90, para el inmobiliario a mediados de la primera década del XXI y para la renta fija en el escenario actual.
Durante la semana, la atención estuvo puesta en las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, en el simposio anual de banqueros en Jackson Hole, en Wyoming. Sin embargo, los titulares fueron captados por la situación con China y es que la guerra comercial ya se relaciona con la desaceleración global, y el fortalecimiento del dólar ha multiplicado el impacto vs la imposición de aranceles. Según Alfonso Esparza, de OANDA, la reunión «fue apocada por el anuncio de nuevos aranceles por parte de China. Los bancos centrales seguirán buscando estimular sus respectivas economías vía bajas a sus tasas de interés».
De acuerdo con la mesa de análisis de Citibanamex, parece que al interior del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) las discrepancias entre los miembros para mantener o seguir bajando tasas será más cerrado de lo esperado. Ellos opinan que «habrá menos discrepancias entre ellos a la hora de tomar la decisión sobre si continuar o no con el recorte en réditos hacia delante. Y es que, tres presidentes regionales de la FED mostraron resistencia a la idea de continuar con un ciclo expansivo». A esto, se suman las declaraciones de Esther George (Kansas) «en el sentido de que el banco central no requiere por ahora proveer mayores estímulos en tanto no se vislumbren riesgos que puedan generar desequilibrios en los mercados financieros» Desde Citibanamex, consideran que las probabilidades implícitas de un recorte de tasas para la siguiente reunión de septiembre tienen una probabilidad de 97% para un recorte de 25 puntos base.
Por su parte, Chris Wallis, director general de Vaughan Nelson, filial de Natixis IM en EE.UU., comenta que «el ciclo de alza de tasas de la Fed ha sufrido una desaceleración al pie de la letra… la inversión de la curva de rendimiento y tasas negativas indican una mayor debilidad del crecimiento /presión de una inflación a la baja a escala global y restricciones de liquidez en los mercados de financiamiento». En su opinión, la Fed, «sabe muy bien que la política monetaria funciona con un cierto desfase y que el crecimiento global se desacelera, lo cual nos hace preguntarnos porque se ha tardado en reaccionar». El directivo presenta tres escenarios:
¿Es que ignoran completamente la crisis de financiamiento en los mercados y el impacto del aumento en los déficits de EEUU? En caso afirmativo, es preocupante.
¿Están tratando de eliminar los excesos de los mercados de activos de riesgo? El exceso en este ciclo fue en liquidez y no en crecimiento económico. Reducir la liquidez significa que los múltiplos de precio y valoración bajan (ej. caída de los precios de bienes raíces de lujo a nivel global, 12 meses de mercados de renta variable a la baja a escala global, reducción de financiamiento bancario a la sombra)
¿Desean una economía más lenta o un dólar más fuerte por razones políticas? No elevaron las tasas mientras que la economía crecia 2% y la curva de rendimiento era más inclinada. ¿Ahora necesitan esperar a ver más datos cuando Alemania, Italia, Japón y buena parte de Asia está ya o se acerca a una recesión y las curvas de rendimiento global están en negativo/invertidas?
¿Va la amenaza de dejar de promover la liquidez a operar en contra de Trump?
¿Desean un dólar fuerte para presionar a China y apoyar los esfuerzos de una reforma?
Mientras tanto, el oro y la plata son favorecidos frente a la volatilidad generada por eventos geopolíticos y el resto de los metales presentan una perspectiva de debilidad
Bankia ha creado la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible, al frente de la cual estará Carlos Barrientos, y que tiene por objetivo impulsar la movilización de recursos bajo un marco de actuación comprometido con criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG), y promover la financiación de inversiones bajo estos mismos criterios.
Con esta decisión, Bankia refuerza su compromiso con las finanzas sostenibles y con el impacto medioambiental de su actividad. Esta nueva Dirección tiene un enfoque muy transversal en la entidad, tanto desde el punto de vista de segmentos de cliente y productos, como en lo que se refiere a los distintos soportes centrales del banco.
Con la creación de la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible, Bankia se adelanta a las tendencias sociales y económicas de los próximos años, abordando nuevas propuestas de productos y servicios atractivas para sus clientes.
Carlos Barrientos, que desde febrero de 2014 ha sido director de Rating de Bankia, asumirá la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible. Vinculado al grupo desde 1996, es licenciado en Ciencias Económicas, y tras distintas responsabilidades en el área de Riesgos de la entidad, en 2006 se incorporó al ámbito de Banca de Negocios.
En febrero de 2014 se unió a la Dirección Financiera, en Relación con Inversores y Rating, como director de Rating, cargo que ha desempeñado hasta la actualidad.
“Las consecuencias del cambio climático son evidentes y la sociedad en su conjunto es consciente de que es necesario tomar medidas paliativas, pero lo más crítico es incorporar los criterios ASG en la toma de decisiones de cara a futuro”, señala Carlos Barrientos.
En este sentido, destaca Barrientos, “todos jugamos un papel relevante, también las entidades financieras como canalizadoras del ahorro y la inversión, y Bankia ha mantenido en los últimos años un fuerte compromiso con las finanzas sostenibles, que ahora se ve reforzado con la creación de la Dirección de Negocio y Financiación Sostenible”.
Productos sostenibles
En su catálogo de productos y servicios, Bankia ya cuenta en la actualidad con productos de financiación que promueven el consumo y la inversión sostenible. Entre estos productos, se encuentra el ‘Crédito Sostenible’ para financiar la adquisición de vehículos, electrodomésticos o reformas en hogares, siempre bajo criterios medioambientales.
Asimismo, la entidad dispone del ‘Préstamo Sostenible Negocios’, destinado a financiar proyectos sostenibles como la adquisición de vehículos ecológicos, reformas en locales para mejorar su ecoeficiencia y la adquisición de equipos e instalaciones de bajo consumo.
Además, recientemente Bankia y el Banco Europeo de Inversiones (BEI) han firmado un acuerdo para financiar el acceso a viviendas de nueva construcción, de consumo eficiente y de bajas emisiones. Se trata de la primera operación del BEI en la Unión Europea destinada a promover este tipo de hipotecas.
Por otra parte, a través de la plataforma de herramientas digitales para empresas de Bankia ‘Soluciona Empresas’, se ofrecen, entre otras, las herramientas ‘Gestión Responsable’ y ‘Certifica’, para promover una gestión y toma de decisiones que incluyen aspectos sociales, ambientales y de buen gobierno, que se traduzca en un aumento de la productividad y la reputación del negocio de los clientes de Bankia en su entorno de acción, y para facilitar la certificación, a efectos de terceros, de todo ese esfuerzo.
En lo que respecta a productos de ahorro e inversión, Bankia ha desarrollado el Fondo Bankia Futuro Sostenible, que invierte en entidades seleccionadas por generar un impacto positivo en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas.
Gestión responsable
Entre finales de 2014 y comienzos de 2015, Bankia constituyó el Comité de Gestión Responsable y definió su Política de Gestión Responsable aprobada por el Consejo de Administración, que se revisa de forma periódica con el objetivo de que permanezca alineada con los valores, la estrategia corporativa y los requerimientos de los distintos grupos de interés.
Además, el banco está inmerso en el desarrollo del Plan de Gestión Responsable 2019-2020, que está en línea con el Plan Estratégico de la entidad y con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) incluidos en la Agenda 2030 sobre el Desarrollo Sostenible, de Naciones Unidas, y que tiene como finalidad impulsar, durante este año y el próximo, líneas de actuación diseñadas para adelantarse y asumir los principales retos sociales y medioambientales que la entidad necesita para continuar avanzando en el camino de la mejora continua.
