Pixabay CC0 Public Domain. La incertidumbre seguirá marcando el rumbo de los mercados en 2020, según Citi GPS
Las diversas turbulencias en los mercados financieros han ocasionado deterioro en las condiciones económicas, factor que ha supuesto una divergencia de puntos de vista cada vez mayor sobre las perspectivas para el próximo año, según el informe de Citi GPS: “Investment Themes in 2020”.
El documento, que analiza los temas de inversión de mayor importancia para 2020, destaca el papel de China en relación con los mercados emergentes, y si servirá de ayuda o de obstáculo a su desarrollo. El equipo de economía global de Citi GPS apunta a las mismas inquietudes de cara a 2020 y mantienen una postura prudente en sus perspectivas para el desarrollo económico global. Esperan que el crecimiento mundial se estabilice en torno al 2,7%, pero “los resultados dependerán en función de cómo se resuelvan las tensiones que afectan actualmente a la economía global”, advierten. En general, “los riesgos se mantienen a la baja”.
La incertidumbre seguirá siendo un factor muy presente dadas las incógnitas ya conocidas como los retrasos en el Brexit, las tensiones comerciales, la recesión, el proceso de impeachment, las disrupciones en el mercado petrolero y los riesgos geopolíticos. No descartan que se añadan nuevos riesgos a las preocupaciones de crecimiento global, como las tensiones comerciales continuas y posiblemente cada vez más amplias, preocupaciones sobre la fuerza manufacturera y acciones políticas y fiscales que afecten a los mercados.
Los mercados emergentes siguen luchando por crecer mientras un cambio hacia el proteccionismo crea problemas para estas economías. Además, subrayan la preocupación derivada del cambio de China, que está pasando de una economía orientada a la inversión a una economía de consumo.
En 2020, el papel de la política seguirá siendo un impulsor. Destacan la importancia de la vox pópuli (o voz del pueblo), que “persistirá en la nueva década alimentada por el descontento global”, según el informe. La crisis de la vivienda, con una importante escasez de casas asequibles está “exasperando la situación”, ante lo que ha que ofrecer soluciones que aumenten la oferta de vivienda, subrayan.
En los dos últimos años, Citi GPS ha monitorizado la Global Bear Market Checklist en el intento de adivinar el mejor momento para dejar de comprar las caídas de los mercados. Este año, la compañía introduce una nueva lista para los mercados emergentes. Esta refleja que sólo el 2,5 de los 18 factores muestra una venta intermitente, frente a los 4 de 18 de 2019. Dada esta temática de riesgo, el equipo de Citi GPS establece siete amenazas para los productos globales en 2020 entre los que destacan un “menor crecimiento chino” o que “las relaciones comerciales entre Estados Unidos se endulcen”.
Por último, el informe destaca determinados sectores que tomarán forma este año. Como las energías renovables, que continuarán siendo el foco de muchos y que, según el equipo de Citi GPS, motivará la repoblación de las instalaciones eólicas en tierra debido a la eficiencia y los beneficios que proporciona. Asimismo, los prejuicios a la hora de viajar en avión y el denominado “flight shaming”, ha empujado la búsqueda de alternativas a volar. Asimismo, el informe recoge que la industria de semiconductores y el desarrollo de la litografía ultravioleta extrema podrían extender la continua evolución china del negocio de pagos y finanzas digitales.
Europa lleva un tiempo a la cabeza de la inversión responsable, lo que hace que los inversores en renta variable europea afronten desafíos únicos. La política regulatoria es clave en una región fuertemente legislada. Con ello en mente, NN Investment Partners integra los criterios ASG en los procesos de inversión del 66% de sus activos bajo gestión, con el objetivo de mejorar los retornos ajustados al riesgo al tiempo que contribuye a crear un mundo más sostenible.
En este artículo, su director de renta variable europea, Maarten Geerdink, y el analista senior de inversiones en materiales y miembro del Controversy and Engagement Council de la gestora, Matthew Huston, responden a una serie de preguntas la aplicación de los factores ASG en la inversión en acciones europeas.
¿Cómo incorporan el análisis ASG en su proceso de selección de valores?
Creemos firmemente que no debería ser un proceso simplificado que se aplique de forma indiscriminada, por lo que optamos por un enfoque bottom-up que incorpora las consideraciones ASG de manera específica en cada activo. Utilizamos esa información para establecer nuestra calificación de acciones y el objetivo de precios.
Nuestro objetivo es generar un rendimiento extraordinario, o alfa, para nuestros clientes. Buscamos lograrlo a través de la construcción de una visión exhaustiva que aborde los activos desde distintas perspectivas. Después de excluir las empresas que no cumplen los criterios, analizamos cómo los factores ASG influencian el precio de los activos, con el fin de evitar riesgos a la baja o bien aprovechar una oportunidad. Nos movemos por la creación de alpha, por lo que observamos estos factores desde la perspectiva de cómo pueden potenciar o perjudicar a los retornos.
La combinación de la calificación de un activo, el objetivo de precio y los comentarios de los analistas, apoyados en reuniones habituales entre analistas y gestores de carteras, nos permiten generar un proceso exhaustivo e iterativo para la selección de activos.
¿Qué tipos de datos ASG utilizan y cómo los analizan?
A la hora de articular nuestro análisis general, utilizamos datos de proveedores ASG (como las puntuaciones Sustainalytics) para guiar nuestras calificaciones y objetivos de precios. Como los informes y la transparencia se han incrementado de manera significativa en los últimos años, ahora es mucho más fácil distinguir entre las empresas.
Incluimos también el mayor número de datos prospectivos para estimar los riesgos e incorporamos los resultados de nuestras actividades de ‘engagement’, señalando qué empresas necesitan integrar los factores ASG de forma exitosa.
¿Cómo equilibran su valoración de los factores ambientales, sociales y de gobernanza? ¿Priorizan alguno?
NN IP utiliza una definición estricta de la integración ASG, en la que cada decisión de inversión debe cumplir con los criterios A, S y G. La clave para equilibrarlos reside en el desarrollo de nuestra experiencia y nuestros propios instintos, que se sostienen por nuestro amplio marco de referencia de sostenibilidad. El objetivo general es asegurarnos de que el modelo de negocio sea sostenible.
Vemos la gobernanza como un elemento dominante, ya que una gobernanza fuerte o débil también informa sobre qué piensa una empresa de los factores ASG y de sus accionistas, empleados y clientes. A la hora de construir un caso de inversión, nos dirigimos hacia aquellas empresas que pueden demostrar su voluntad de realizar sacrificios a corto plazo para lograr ganancias a largo plazo.
¿Cómo se comprometen con las empresas en sus carteras de renta variable?
Hemos comprobado que la mejor manera de comprometerse con las empresas es simplemente hablando con ellas, idealmente en numerosas ocasiones. También descubrimos que hacer preguntas indirectas sobre su filosofía y procesos es la mejor manera de hacer que las empresas se abran. Muchas empresas reconocen que incorporar consideraciones ESG les ayuda a mejorar su modelo de negocio y se benefician de nuestros comentarios.
También participamos mediante la votación, en colaboración con el equipo de Inversión Responsable. Además, tenemos una estrategia ‘engagement’ de controversia, subcontratada a Sustainalytics, y nos comprometemos con empresas sobre temas específicos. También reconocemos el poder de la acción colaborativa para inspirar el cambio, por lo que somos parte de iniciativas como Climate Action 100+, que se compromete con las 100 principales firmas emisoras de carbono del mundo; dentro de esto, NN IP lidera el compromiso con las principales empresas del sector químico europeo.
Para mantener actualizado nuestro análisis de las acciones y registrar los temas ASG discutidos en las reuniones, utilizamos una plataforma de investigación desarrollada internamente que también nos permite crear una línea de tiempo de lo que pensamos sobre una empresa o un sector.
¿Qué mejoras han visto en la manera en la que las empresas incorporan los criterios ASG? ¿Qué tendencias afectan a las inversiones en renta variable europea?
Hemos visto desarrollos significativos en la inversión responsable en todos los sectores, y esperamos que estas tendencias continúen. Las consideraciones ASG ahora son parte integrante de la vida cotidiana, tanto para las empresas como para los inversores, y ninguna estrategia puede optar por no tenerlas en cuenta.
Los inversores en renta variable europea deben ser conscientes de cómo el panorama social y político de Europa está impulsando a las empresas a cambiar sus modelos de negocio, como por ejemplo con el endurecimiento de las regulaciones de la UE sobre el uso de plásticos.
Muchas empresas europeas necesitarán adaptarse mejor para ajustar sus modelos de negocio en respuesta a la presión social y política más rígida sobre el comportamiento corporativo y la presentación de informes, ya que los consumidores buscan asegurarse de que los productos que compran provienen de una cadena de suministro confiable. Aquellas que adopten este cambio tienen el potencial de eclipsar a sus pares, particularmente a medida que transitamos hacia una «nueva economía» construida en torno a una mejor eficiencia energética.
Con una comisión media del 0,15% y ante la perspectiva de que los tipos de interés continuarán bajos durante algún tiempo, las principales firmas de vehículos pasivos no descartan un escenario en el que estos productos, que se limitan a replicar índices bursátiles, carezcan de comisiones.
«En los últimos tres años los costes de la gestión pasiva han bajado un 7% frente al 3% que han bajado las comisiones de la gestión activa. Que haya esta guerra de precios es, sin duda, bueno para el inversor», ha afirmado Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica, durante el reciente Morningstar Investment Conference 2019 celebrado en Madrid.
Sin embargo, a la hora de hablar de coste cero hay que tener en cuenta que el coste total del ETF va más allá de la comisión de gestión y hay otros muchos factores que afectan a su eficiencia. De hecho, según San Pío, «el coste que hay que analizar es el tracking difference, donde está incluido el TER, pero también otros factores que afectan a la eficiencia del producto».
En opinión de Ana Concejero, responsable de SPDR ETFs en España, está claro que todo el mercado puede operar a coste cero y pone como ejemplo el mercado estadounidense, donde el peso de la gestión pasiva es mucho mayor que en Europa. «La evolución del mercado americano nos lo dice. Es un mercado muy competitivo, con bajos márgenes y que ha pretendido fidelizar al cliente con estos precios para venderle otros servicios como el asesoramiento», ha explicado. Según esta experta es importante, sin embargo, identificar qué se sacrifica con la rebaja de costes.
Para Aitor Jauregui, responsable de negocio de BlackRock Iberia, lo importante en el negocio de la gestión indexada es diferenciar el uso que se hace de los vehículos. «Los usos de los ETFs son muy diversos y actualmente se están utilizando mucho para gestionar la liquidez en los fondos multiactivo ante una eventual salida de dinero. En función del uso que se les dé a los vehículos indexados, las comisiones de gestión podrían variar», ha señalado.
Además, para Jauregui, a la hora de establecer comisiones en la gestión indexada la escala se convierte en «algo muy importante» y «hay diferentes números para estipular a partir de qué cantidad una gestora de ETFs es rentable».
¿Puede servir un ETF para invertir a largo plazo?
Para la mayoría, el ETF es un vehículo de inversión destinado a la operativa intradía, pero la realidad es que el 60% está en inversiones a largo plazo. Como explica San Pío, «en 2019 las inversiones tácticas han superado por muy poquito a la inversión a largo plazo, pero se debe a que es por el lanzamiento de productos más tácticos, por el propio desarrollo de la industria y la gama de productos».
El 90% del negocio de ETFs se concentra actualmente en inversores institucionales, gestoras, fondos de pensiones y banca privada. «Si un inversor profesional lo utiliza debería estar más al alcance de todos los inversores y el hecho de que no son fiscalmente traspasables está en el origen del poco éxito que tienen todavía entre los inversores minoristas», ha explicado César Muro, especialista de inversión de DWS. Para Concejero, de hecho, el asunto de la fiscalidad «nos pone a la zaga de la digitalización de la inversión».
La industria, no obstante, destaca la principal ventaja del producto en los momentos en que el mercado entra en pánico. «Cuando hay un incendio, la primera puerta que se abre es la del ETF», concluye Muro.
Pixabay CC0 Public Domain. Cobas se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp
Cobas Asset Management se convierte en la primera gestora española en obtener la certificación B Corp. Esta etiqueta, otorgada por la fundación B Lab Spain, reconoce a aquellas empresas capaces de cumplir con estándares de desempeño social y ambiental, transparencia y responsabilidad empresarial, según informó en un comunicado.
Así, la gestora liderada por Francisco García Paramés entra formar parte de una comunidad de más de 3.200 empresas a nivel mundial como Danone, The Guardian, Triodos Bank, Ecoalf o el banco suizo Lombard Odier que utilizan su poder de mercado para desarrollar una economía más inclusiva y sostenible.
La certificación B Corp mide el desempeño de la gestión en el conjunto de la empresa y cubre cinco áreas de impacto clave: gobernanza, trabajadores, comunidad, medio ambiente y clientes.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Cobas AM a la comunidad de B Corp. Esta comunidad trabaja para reducir la desigualdad, respetar y regenerar el medio ambiente y crear empleos de alta calidad con dignidad y propósito. Cobas es un nuevo miembro de la comunidad B Corp, que demuestra con su ejemplo cómo se pueden alcanzar estos resultados”, asegura Pablo Sánchez, director ejecutivo de B Lab Spain.
Para obtener esta calificación, las compañías deben proporcionar evidencias de prácticas social y ambientalmente responsables, incluidos el suministro de energía, el uso de agua y residuos, el trato a los empleados, la diversidad y la transparencia corporativa. Además, la firma ha de incorporar legalmente su compromiso con el propósito social en los estatutos de la compañía.
Pixabay CC0 Public DomainBarcelona/España. barcelona
El próximo 15 de enero GVC Gaesco celebra, en Barcelona, su tradicional conferencia para analizar las perspectivas financieras para 2020. ¿Qué nos depara la bolsa en 2020? Un año brillante o tres años de crecimiento.
Bajo esta premisa, Mª Àngels Vallvé, fundadora y presidenta del Grupo GVC Gaesco, Enrique García, CEO del Grupo GVC Gaesco, Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, y Víctor Peiro, director general de análisis de GVC Gaesco Valores, analizarán las claves, tendencias y oportunidades más importantes para invertir el patrimonio.
El acto tendrá lugar en el Auditorio AXA de Barcelona (Av. Diagonal, 547, Barcelona), el 15 de enero a las 18:30 horas y se ruega confirmación de asistencia previa.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Segundo García Peña y Xavier Casabón.. andbank
Andbank España, entidad especializada en banca privada, continúa ampliando su red de agentes financieros en Barcelona con la incorporación de Segundo García Peña y Xavier Casabón.
Segundo García Peña cuenta con una trayectoria profesional en banca privada de más de 12 años. Se incorpora al equipo de Andbank España después de formar parte de la división de banca privada de Banca March en Barcelona. Anteriormente, se formó como profesional y desarrolló su actividad en Banco Urquijo y en Sabadell Urquijo Banca Privada.
Es licenciado en Economía con Master en Mediación y Asesoría Financiera por la Universidad de Barcelona. Tiene diversos postgrados en Negocio Bancario por la UPF, postgrado en Tesorería y Mercados Financieros por el IEB y de Economía Financiera por la Universidad de Barcelona. Superó el CFA Level I, dispone la Certificación profesional EFA nivel II y la Certificación de Seguros nivel II.
Por su parte, Xavier Casabón proviene de la división de altos patrimonios de Caixa d’Enginyers. Tiene una experiencia profesional de 27 años en los que ha ocupado diversos cargos de responsabilidad dentro de la entidad.
Casabón es master en Dirección Bancaria por la Universidad Pompeu Fabra, cuenta con diversos postgrados como el de Análisis y Gestión de Riesgo de Créditos de Empresas, Banca y Servicios Financieros por la misma universidad y la Certificación EFA.
Las nuevas incorporaciones se unen a la red de agentes financieros de Andbank España, una de las más especializadas en banca privada y gestión de patrimonios con cerca de 105 agentes en todo el territorio nacional.
Según Andrés Recuero, director del área de Agentes de Andbank España, “que se unan a nosotros perfiles como el de Segundo García y Xavier Casabón nos permite reforzar nuestra red en uno de los mercados estratégicos para esta entidad¨.
Por su parte, Luis Ignacio Crespo, subdirector del área de agentes de Andbank España, apunta que “la entidad ha tenido la oportunidad de comenzar a colaborar con diez nuevas agencias en estos dos últimos años; estas incorporaciones suponen un paso clave en nuestra apuesta por un servicio diferencial y profesional.”
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha publicado la Memoria de Atención de Reclamaciones y Consultas de los Inversores correspondiente a 2018. Este informe recoge la actividad realizada por el supervisor en la resolución de las reclamaciones y quejas de los inversores sobre las entidades y productos con los que operan y de atención a las dudas y consultas en general.
El Servicio de Reclamaciones de la CNMV resolvió 1.045 reclamaciones en 2018, número muy similar al de 2017. El número de expedientes nuevos registrados en el Servicio de Reclamaciones de la CNMV fue de 1.018, un 2% más que el año anterior.
Resultado final de la tramitación
Sobre el resultado final de la tramitación de las reclamaciones, de los 590 expedientes de reclamación que concluyeron con informe final motivado (84,6 % de los tramitados), los reclamantes obtuvieron un informe favorable a sus pretensiones en el 59,8% de los casos, 5,6 puntos por encima del año anterior.
De los casos en que el informe final fue favorable al reclamante, el porcentaje de aceptación de los criterios del Servicio por parte de los SAC de las entidades fue el 57,2%, consolidándose el alto nivel de aceptación de 2017 y multiplicándose por ocho en los últimos cinco año ya que en 2014, las entidades solo siguieron el criterio del Servicio de Reclamaciones de la CNMV en un 7,3% de los casos.
Consultas de los inversores
En el ejercicio 2018 los inversores realizaron a la CNMV 10.772 consultas sobre los mercados de valores y su funcionamiento, frente a 11.199 en 2017, descenso que se explica por el efecto en 2017 de la resolución del Banco Popular. 9.559 de ellas se recibieron por vía telefónica (a través del centro de llamadas), 436 por correo postal y 777 a través del formulario de la sede electrónica de la CNMV.
Los inversores presentaron consultas sobre cuestiones vinculadas a la coyuntura de los mercados o a determinados acontecimientos (DIA, Abertis, modificación del precio mínimo de cotización de determinados valores en el sistema de interconexión bursátil -SIB-, entre otros) así como consultas relativas a datos disponibles en los registros oficiales de la CNMV y sobre sus funciones y servicios.
Procedencia y tipo de reclamaciones
Los inversores que acudieron al Servicio de Reclamaciones fueron en su mayoría residentes en Madrid (216), seguidos a cierta distancia por los residentes en Andalucía, Cataluña y la Comunidad Valenciana. El 85,9% de las reclamaciones se refirieron a las entidades de crédito nacionales.
Durante 2018 se resolvieron 697 expedientes de reclamación que habían sido admitidos a trámite por el Servicio de Reclamaciones, un 5,1% más que el año anterior. En cuanto al tipo de producto reclamado, casi un tercio de las reclamaciones resueltas se referían a instituciones de inversión colectiva, mientras que las restantes aludían a otro tipo de valores, como instrumentos de capital, bonos u obligaciones y derivados financieros.
Respecto a los motivos de las reclamaciones, las cuestiones más reclamadas fueron las relativas a la información facilitada sobre el producto después de su contratación (26,4 %), las órdenes de compraventa de los productos (20,4 %) y las comisiones cobradas por las entidades (17,3 %).
Reducción de plazos de respuesta
El plazo medio de resolución de reclamaciones tramitadas con informe final motivado (favorable o desfavorable) fue de 106,4 días, lo que supone una reducción del 14,2% respecto a los 121,5 días de 2017. El resto de plazos de tramitación también se acortaron en el pasado ejercicio.
En la memoria se analiza el comportamiento del sector y se publican seis ránkings de entidades: por número de reclamaciones resueltas, por plazo de lectura de la notificación de apertura de la reclamación, por plazo de contestación a la petición inicial de alegaciones, por número de allanamientos y avenimientos, por porcentaje de actuaciones posteriores comunicadas tras pronunciamientos favorables al reclamante, por porcentaje de aceptación de criterios o rectificación tras pronunciamientos favorables al reclamante.
Criterios de actuación de la CNMV
En la Memoria se recogen, por tercer año consecutivo, los criterios que la CNMV sigue para la resolución de las reclamaciones en los distintos temas: reclamaciones sobre mera ejecución/comercialización, sobre asesoramiento/ gestión de carteras, sobre información previa a la compra de valores, de IICs, y sobre información posterior de valores y de IICs. También se abordan con detalle los criterios aplicados a las reclamaciones sobre órdenes de valores, suscripciones y reembolsos de IICs, comisiones, testamentarías, titularidad, así como los criterios de las reclamaciones sobre el funcionamiento del SAC y defensor del cliente de las entidades.
Con la inclusión de esta información, el informe, además de servir como instrumento de transparencia sobre la actividad de la institución, constituye una guía pormenorizada, sistemática, práctica y actualizada de las pautas que sigue el Servicio de Reclamaciones en sus resoluciones. Adicionalmente, al detallarse los criterios aplicados tanto en reclamaciones resueltas con informe favorable al reclamante como desfavorable, es posible identificar no sólo las malas prácticas llevadas a cabo por las entidades reclamadas sino también actuaciones que se consideran correctas.
Pixabay CC0 Public Domain. Los 2020… ¿la década ASG?
La inversión responsable suscita un interés cada vez mayor, ya que los inversores se han dado cuenta de la importancia de los desafíos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG). Una tendencia que afecta, como es lógico, también a los ETFs. Actualmente, forman parte integral de la gestión de las carteras, un interés que ha generado importantes flujos de entrada (más de 8.200 millones de euros) en los ETFs de renta variable y renta fija vinculados a índices ESG, lo que sitúa los activos gestionados en estos productos en 19.100 millones de euros1.
Los ETFs pueden incluir un enfoque de inversión responsable al aplicar ciertos principios propios ESG. En Amundi, por ejemplo, todos los ETFs excluyen sistemáticamente a los fabricantes de armas controvertidas2 y la política de voto permite entablar un diálogo sobre cuestiones como el clima o las desigualdades sociales.
Además, es posible obtener exposición expresamente a índices ESG, los cuales se clasifican en dos categorías: la primera incluye los índices ESG “generalistas”, que tratan de mejorar la calificación ESG global del índice o que pueden tener una política de exclusión de sectores (carbón, tabaco, etc.). Esta categoría ofrece índices muy variados, con distintos niveles de intensidad ESG. La segunda categoría es la de los índices más específicos, entre los que se encuentran aquellos con objetivos climáticos como los índices Low Carbon, que tratan de construir carteras con una huella de carbono baja.
Independientemente del enfoque responsable elegido y su intensidad, estos ETFs presentan la gran ventaja de tener una metodología de construcción totalmente transparente. Por tanto, el inversor tiene la seguridad de alcanzar los objetivos que se marque en materia ESG, así como la forma de llegar a ellos.
La cuestión de la rentabilidad de los ETFs ESG sigue siendo un elemento fundamental. Varios estudios, como los publicados por el equipo de análisis de Amundi3, demuestran que las carteras sobreponderadas en valores con excelentes resultados ESG tienen una rentabilidad superior a la media. Esto puede deberse principalmente a una mejor gestión de los riesgos de gobierno corporativo o climáticos en los índices responsables.
El entusiasmo por los ETFs ESG se observa en todos los tipos de inversores. Los clientes particulares, especialmente los millennials, son cada vez más sensibles a estas cuestiones y desean que su ahorro tenga más sentido e impacto. Los inversores institucionales (fondos de pensiones, compañías de seguros, etc.) también están presentes en estos productos desde hace años, respondiendo a la demanda de sus grupos de interés de disponer de un enfoque más responsable en sus inversiones, especialmente por lo que respecta al clima.
Muchos de ellos ven la inversión responsable desde la perspectiva de la interacción y el diálogo con los emisores, y no de la exclusión. Esto les permite tener una política de interacción importante, gestionando al mismo tiempo su presupuesto de tracking error. En efecto, los filtros ESG aplicados a algunos índices reducen el universo de inversión, incrementando de facto el riesgo de tracking error. En el caso del MSCI SRI, por ejemplo, contiene 400 valores, frente a los 1.600 del MSCI World.
En Europa, asistimos también a un refuerzo de la regulación, con el lanzamiento a principios de 2020 de dos certificaciones europeas aplicadas a índices compatibles con el clima (Climate transition benchmark y Paris-aligned benchmark). El hecho de que las primeras certificaciones europeas que permiten distinguir una estrategia de inversión responsable se apliquen a índices demuestra la estrecha relación que existe entre la gestión indexada y la inversión responsable.
El éxito de los ETFs ESG viene acompañado de una relevancia cada vez mayor de la adopción de restricciones ESG en los mandatos de gestión indexados. La gran mayoría de las solicitudes de oferta de gestión indexada de Europa o Asia incluyen un enfoque de inversión responsable. Las demandas son diversas. Algunos inversores solicitan una política de voto exigente para su mandato, otros piden que se adopten listas de exclusión más o menos amplias o apostarán por índices ESG que respalden los ETFs responsables. Sistematizar el uso de criterios ESG y la medición de su impacto en los mandatos permite responder a estas necesidades.
Tribuna de Frédéric Hoogveld, responsable de Especialistas de Inversiones Indexadas y Smart Beta de Amundi
(1) Mercado europeo de ETF – ESG Flux & AUM – YTD hasta 30/9/2019
(2) Minas antipersona, bombas de racimo, armas de uranio empobrecido
(3) The alpha and beta of ESG investing, Amundi, enero de 2019
Foto cedidaGabriel Moura
. Gabriel Moura asumirá la gerencia general de Itaú Corpbanca
Mediante la comunicación de un hecho esencial a la CMF de Chile, el directorio de Itaú Corpbanca ha informado “de la decisión tomada de común acuerdo entre el señor Manuel Olivares Rosetti, el Directorio y los accionistas principales, en cuanto a que el señor Olivares desempeñará su cargo de gerente general de Itaú Corpbanca hasta el 29 de enero del presente año.”
Olivares asumió la gerencia general de Itaú Corpbanca el pasado mes de diciembre de 2018 procedente de BBVA Chile, entidad donde ocupó el cargo de gerente general durante seis años y de la que salió tras la compra BBVA Chile por parte de Scotiabank.
Asimismo, el comunicado informa que Gabriel Moura asumirá el cargo de gerente general a partir del próximo 30 de enero. Moura, forma parte de Itaú desde el año 2000, y desde abril 2016 ocupaba el cargo de CFO de Itaú Corpbanca, labor por la que ha sido reconocido como Best CFO de los bancos midcap en última versión del ranking Institutional Investor.
Con anterioridad, y según su perfil de Linkedin, Moura ha desempeñado el cargo de Chief Risk officer para el área de Wealth Management y de Chief Investment Officer para clientes institucionales en Itaú Unibanco Brasil.
La menor incertidumbre existente con respecto al Brexit, tras el resultado de las elecciones británicas que ha dado vía libre al partido de Boris Johnson para aprobar en el Parlamento el acuerdo alcanzado con Bruselas para la salida ordenada del Reino Unido de la Unión Europa a finales de enero, podría tener consecuencias positivas en los mercados, tras meses de dudas y de impacto negativo en las plazas financieras y la divisa británica.
Pero, más allá de los vaivenes en los mercados, ¿cuáles serán las consecuencias para las gestoras de activos, principalmente para las entidades británicas o que tienen una fuerte presencia en el país? La mayoría de ellas vienen preparándose incluso para un escenario de Brexit duro, o sin acuerdo, potenciando su oferta en centros como Luxemburgo o Dublín, creando allí fondos clónicos de sus vehículos en Reino Unido, con el fin de seguir dando acceso a sus clientes de la Europa continental, y traspasando incluso sus activos (para asegurar que siguen en fondos UCITS tras el divorcio, pues posiblemente algunos de los fondos calificados como UCITS en Reino Unido dejarán de tener ese apellido). De esta forma, seguirán ofreciendo sus servicios tanto a los inversores británicos (desde Londres) como a los de la Europa continental y el resto del mundo (principalmente desde Luxemburgo o Dublín).
Las entidades también han revisado, o lo están haciéndolo, sus estrategias para determinar la continuidad (o no) de la comercialización de su rango de fondos en ambos mercados, y creando guías para su personal con sede en Reino Unido. Aunque, más allá de las medidas tomadas, no se atreven a aventurar consecuencias –positivas y negativas- del divorcio, reconocen que la reducción de la incertidumbre debería abonar el terreno para seguir creciendo en el negocio de la gestión de activos, tanto en el mercado británico como en el de Europa continental.
Con todo, desde Janus Henderson recuerdan que, aunque las elecciones del pasado 12 de diciembre en Reino Unido eliminan parte de la incertidumbre debido al mandato que dan al Partido Conservador para aprobar el acuerdo con Bruselas para salir de la UE el 31 de enero, “eso no significa que la incertidumbre para las gestoras acabe aquí: esto es solo el punto uno”, advierten.
Más vale prevenir…
Sea como fuere, muchas son las gestoras que se han venido preparando desde hace años para este contexto de separación. En Janus Henderson, donde reconocen que la incertidumbre ha sido difícil para todos los negocios y no solo para los servicios financieros, explican que la gestora se ha venido preparando para cualquier tipo de escenario y por eso consideran que tienen planes “lo suficientemente robustos” como para conducir su negocio tras el Brexit, sea cual sea el escenario.
“Columbia Threadneedle lleva tiempo planificando sus acciones. Ha sido una gran prioridad y nos sentimos preparados para un rango diferente de escenarios, incluyendo si finalmente no hay acuerdo”, aseguran también desde esta otra gestora, aunque ése es un escenario que pierde fuerza tras el último resultado electoral.
“Jupiter AM ha dado un número de pasos para mitigar el impacto del Brexit para nuestros inversores en el mundo, cualquiera que sea el timing y la forma de la salida de Reino Unido de la Unión Europea”, dicen también en esta gestora británica, donde el objetivo es que los inversores puedan seguir accediendo a sus estrategias, y han puesto en marcha planes para gestionar los riesgos asociados con el Brexit, ya sea “blando” o “duro”.
“Tras el referéndum de 2016, M&G tomó distintas medidas encaminadas a minimizar las consecuencias para nuestros clientes, proteger sus intereses y brindar el mayor nivel de seguridad y claridad posible, independientemente del resultado de las negociones del Brexit”, explican en la misma línea en la gestora.
Todo ello ha permitido que, en general, no se hayan tomado decisiones destacadas desde las pasadas elecciones.
Luxemburgo o Dublín
Entre las gestoras que han “clonado” su oferta británica en Luxemburgo, y traspasado activos desde los fondos británicos a los luxemburgueses están M&G o Columbia Threadneedle. Las entidades también han reforzado sus sedes en esos países para ofrecer mejores servicios.
“Desde el referéndum de 2016, hemos establecido un centro internacional en Luxemburgo, que constituye un negocio operativo con todas las autorizaciones pertinentes desde el que se distribuyen fondos tradicionales y alternativos a nuestros inversores ubicados en Europa y el resto del mundo”, explican en M&G. En su caso, ha habido traspasos de capital de fondos británicos hacia Luxemburgo, por 50.000 millones de euros: “Nuestro programa de migración de fondos de activos no británicos se completó en el mes de marzo de 2019. Hemos conseguido transferir satisfactoriamente 50.000 millones de euros en activos gestionados a través de 25 fondos a nuestra plataforma sicav ampliada en Luxemburgo”. La plataforma de Luxemburgo también ha servido para prestar servicio a los inversores europeos e internacionales, desde marzo de 2019, mientras se ofrece servicio desde Londres a los británicos, algo que se seguirá haciendo, añaden desde la entidad.
En el mismo sentido han actuado desde Columbia Threadneedle, con traspasos de 10.000 millones: “Como gestora global, Columbia Threadneedle cuenta con un negocio europeo bien establecido y está comprometida con servir las necesidades de los inversores con sede en Europa. Tenemos oficinas en 17 países en todo el mundo, incluyendo muchos de la UE, y contamos con un rango de fondos domiciliados en Luxemburgo bien establecido”, dicen. En mayo de 2018, la gestora anunció que, en preparación para el Brexit, planeaban transferir los activos de los clientes de la UE (no británicos) en 20 fondos de su rango de fondos británicos a fondos equivalentes en su sicav luxemburguesa (tanto a fondos existentes o a nuevos fondos clónicos creados). Los traspasos, por una cuantía de cerca de 10.000 millones de euros, se completaron en enero de 2019.
“Hemos hecho esto para proporcionar certidumbre a nuestros clientes con sede en la UE y para asegurar que pueden continuar accediendo a nuestras mejores estrategias a la vez que permaneciendo en fondos UCITS, independientemente del acuerdo final entre Reino Unido y la UE”. Todos los fondos, dicen, son gestionados de la misma forma y por los mismos gestores: “Para los inversores de la UE, la transferencia elimina incertidumbre relacionada con el estatus futuro de sus inversiones”, explican. También han expandido el alcance de su compañía luxemburguesa para impulsar sus servicios a los clientes europeos.
En Aberdeen Standard Investments, se han establecido centros en Dublín y se cuenta con las oficinas que tienen en toda Europa: “Como una firma global de gestión de activos que somos, nos hemos estado preparando para los diferentes escenarios bajo los cuales el Reino Unido podría dejar la Unión Europea. Es importante señalar que desde 1990 tenemos una gama de fondos transfronterizos domiciliados en Luxemburgo y más recientemente, hemos establecido un centro de negocios europeo en Dublín. Además, tenemos oficinas en toda Europa”, comenta Álvaro Antón Luna, country head para Iberia de Aberdeen Standard Investments. “Nuestra prioridad es asegurar, sean cuales sean las circunstancias en las que el Reino Unido abandone la Unión Europea, que estamos en la mejor posición posible para proporcionar continuidad en los servicios para nuestros clientes”, añaden.
Revisión de estrategias
En Janus Henderson sus “preparativos” fueron “extensivos”, explican, e incluyen un debate sobre sus planes con los reguladores, la revisión de la documentación legal, la provisión de una guía, en general y a su personal en Reino Unido procedente de países de la Unión Europea. “Hemos contratado a nueva gente en Luxemburgo para dar servicio a nuestros rangos de fondos europeos y preparado licencias temporales para distribuir fondos de la UE en Reino Unido. También hemos revisado aquellos de nuestros productos que ya no nos gustaría comercializar en la UE en caso de un Brexit duro”, explican desde la gestora, donde, ante los pocos detalles del acuerdo, no quieren aventurar más impactos en el negocio de las gestoras. Pero aseguran que el equipo continuará monitorizando el desarrollo de los acuerdos y “creemos que estamos bien situados para continuar apoyando a nuestros clientes globales tras el Brexit”.
En Columbia Threadneedle son positivos con respecto a la reducción de la incertidumbre para el negocio de las gestoras con fuerte presencia en Reino Unido: “El resultado de las elecciones proporciona una mayor claridad tras un prolongado periodo de incertidumbre y ello debería permitir que el negocio siguiera adelante. En Columbia Threadneedle estamos totalmente preparados para el Brexit”, dice Nick Ring, CEO EMEA en la gestora, que cita su rango de fondos (tando UCITS como alternativos o AIF) en Luxemburgo y su compañía gestora de UCITS. “Hemos completado un programa de transferencias de fondos, y estamos bien situados para seguir sirviendo tanto a los inversores británicos como de la UE. Hacer crecer nuestro negocio y base de clientes europeos sigue siendo una prioridad estratégica”, apostilla.
UCITS que dejarán de serlo
En el caso de Jupiter AM, reconocen que no ha habido acción ni impacto para los inversores británicos, y tampoco ha habido cambios en su rango de fondos de Reino Unido puesto que están comercializados sobre todo entre inversores domésticos. Con todo, explican que siguen monitorizando lo que va ocurriendo para adaptarse.
Eso sí, anticipan que, cuando Reino Unido abandone la UE, “los fondos UCITS domiciliados en el país dejarán de ser UCITS, aunque eso no debería impactar entre los inversores”, explican. Podría haber, sin embargo, un periodo transitorio hasta que puedan continuar cualificando como tal. “Tras el Brexit, todos los fondos dentro de nuestro rango británico seguirán siendo gestionados de la misma forma, con los mismos objetivos y por los mismos equipos”, explican.
