Pixabay CC0 Public Domain. SSGA organiza un nuevo webinar donde acercará la visión CIO a los inversores
La delegación del País Vasco del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) ha acordado, en asamblea general, la renovación de su actual junta directiva y elegir como nuevo presidente a Manuel Martín-Muñío, director general de Norbolsa.
Martín-Muñío sustituye en el cargo a Juan Carlos Matellanes, primer presidente de IEAF-País Vasco, a quien se ha agradecido su gran contribución al lanzamiento del proyecto.
Durante la asamblea se constituyó la nueva junta directiva que contará con la participación de Ana Mijangos (Banca March), César Bárcena (Renta4), Manuel Ardanza (Bolsa de Bilbao), Fernando Gómez-Bezares (Universidad de Deusto) y Elisa Dorronsoro (BBVA).
2019 has been a challenging year where our readers’ focus has been on how to better manage and diversify portfolios. This shows in the most read stories of the year, which have a tilt towards alternative investments and benchmarking. Our top 5 is comprised of:
The CERPI Boom in Mexico Should Continue in 2019 | This column by Arturo Hanono talks about a considerably new investment vehicle that allows global companies to co-invest along with the Mexican Pension Funds. It was published in February and took January’s numbers into consideration to present a rosy outlook for the asset class. Uncertainty in the country made both the amount of issues and the money invested to drop considerably this year, however CERPIs did outnumber CKDs, which was the author’s point in the most read piece of 2019.
We Currently Have a Robust M&A Market | This column by Michael Gabelli, from Gabelli Funds, also presented a positive outlook for 2019. It focused on specific deals and potential deals for the year.
Funds Society Presents its 2019 Asset Manager’s Guide NRI | The news about the release of our Asset Manager’s Guide NRI, a comprehensive list of asset management firms providing UCITS investment solutions to investment professionals in the wealth management non resident industry, was a very popular piece. It presents information on almost 60 international asset management firms who do business in the NRI market through their UCITS range of products, and their contacts.
RIA Leaders Are Becoming Younger, Average Age Goes From 52 to 49| A piece about research from TD Ameritrade Institutional which finds the leadership of registered investment advisor firms is passing the torch from the Baby Boomer to Gen X. The report found that the advisory community as a whole is getting younger, reversing a graying trend that had many advisors worried about the sustainability of the industry.
Pixabay CC0 Public Domain. 2020, un año de transición: arranca una nueva década caracterizada por tipos más altos
Este año, en nuestras perspectivas en renta fija para 2020 nos hemos preguntado si la tendencia de “desinflación” de los últimos 40 años, junto a los resbalones en el camino del crecimiento real, es algo estructural y persistente o susceptible de cambiar. La evidencia nos inclinó por esto último. El nuevo escenario base a largo plazo se sostiene sobre la idea de que el cambio se cierne sobre nosotros: la desinflación irá coincidiendo poco a poco con el objetivo o lo superará y el crecimiento global real se recuperará hasta alcanzar un ritmo sostenible del 3%.
La prima de plazo negativa de los tipos de interés comenzará a aumentar, empujada por tres ejes. Se trata de una prima de riesgo basada en los niveles más altos de los tipos de interés que requieren los inversores a la hora de mantener el dinero durante largos periodos de tiempo.
Los tres ejes de cambio
El primero y más importante de estos ejes se construye sobre nuestra convicción de que, por un lado, el dominio de la política monetaria se disipará durante los próximos años, mientras que la política fiscal se convertirá en un motor más fuerte para el crecimiento de las inversiones. La marcada caída en los tipos de los últimos 15 años ha sido resultado directo de una política monetaria activista (programas de QE, LTROs…) acompañada de una relajación extrema. Desde este verano, la mayoría de los bancos centrales de mercados desarrollados y emergentes adoptaron una postura prudente y evitaron cortar tipos. El BCE y la Fed consideran que se acerca una pausa prolongada. Nosotros coincidimos.
La combinación de una política acomodaticia –pero pasiva- con una política fiscal potente en forma de inversiones públicas o privadas estimulará las sorpresas de crecimiento en 2020 y en adelante. Este eje impulsará primero y sobre todo las expectativas de inflación.
El segundo eje que aumentará la prima de plazo es el incremento de la inflación subyacente. La inflación de los salarios registra una tendencia claramente positiva, la tradicional curva de Philips está sana y salva y el incremento del malestar social acelerará el debate e impulsará la inflación salarial en países emergentes y desarrollados.
A más largo plazo, vemos que las ratios de dependencia han alcanzado puntos de inflexión y comienzan a acelerarse debido al estancamiento de la juventud y el incremento de la población mayor de 65 años, que han llevado a una caída de la tasa de población activa. Un estudio del BIS ha demostrado que estas condiciones llevan a mayores presiones inflacionarias.
El tercer eje está representado por la parada en la globalización, que ha sido “desinflacionaria” en su núcleo. Esto explica por qué el shock demográfico japonés nunca se volvió inflacionario: su actuación para reflacionar su economía tuvo lugar en el mismo momento en el que el boom global de desinflación era más fuerte. Las actuales estrategias proteccionistas experimentarán una regionalización en bloques comerciales y las cadenas de valor se moverán gradualmente hacia el nivel regional. Estos cambios complejos pueden crear disrupciones en la oferta y enfrentamientos en torno a la regulación de los aranceles. Consideramos que lo peor ya ha pasado y la visibilidad de la política económica comenzará a aclararse.
El impacto en los sectores de bonos
Un efecto secundario menos mencionado de todo lo anterior es nuestra expectativa de que la volatilidad de los tipos se incrementará, por lo que esperamos que el índice MOVE se ubique en un rango de 80 a 120 puntos básicos. Durante los últimos años, esta medida de la volatilidad de los tipos estadounidenses se ha ubicado en un rango deprimido de entre 45 y 85 puntos básicos, pero una menor dependencia de la política monetaria transformará el régimen de baja volatilidad en uno de elevada volatilidad.
Esperamos que las curvas de bonos gubernamentales europeos y estadounidenses se pronuncien de forma prolongada. Nuestras estrategias de bonos gubernamentales globales y europeos se basan en una diversificación inteligente por países y curvas, junto a una infraponderación de la sensibilidad a los tipos de interés.
Volvemos a ser positivos en nuestra estrategia de bonos vinculados a la inflación global y la mejora del entorno de crecimiento y el equilibrio entre la oferta y la demanda nos hacen ser neutrales en el crédito investment grade (IG) y high yield (HY) en euros. Buscamos carry de calidad en bonos emergentes en divisa local y hacemos hincapié en que nuestro proceso de selección de países y nuestros análisis son un ingrediente clave para gestionar una cartera de calidad en un sector muy volátil.
En los últimos tres años, se ha visto confirmado el valor añadido de las estrategias globales “unconstrained” (libres) en IG y HY. La flexibilidad de una solución de este tipo es un activo de calidad en cualquier asignación de renta fija e incrementa las características generales de protección del capital. También destacan los bonos convertibles, ya que el sector rinde bien cuando los tipos aumentan. ¡Participa!
En conclusión
Los inversores que construyan sus carteras de renta fija basándose en la seguridad que ofrece la coyuntura de tipos bajos deberían tener cuidado. Sentimos que el escenario de los bonos está cambiando y estamos preparados para afrontar la normalización de los tipos. Sin embargo, no somos ilusos y reconocemos que el toro de los bonos no se rendirá fácilmente.
Tribuna de Peter De Coensel, CIO de renta fija en Degroof Petercam Asset Management (DPAM)
Pixabay CC0 Public DomainLifeofbreath. Lifeofbreath
El año 2020 amenaza con traer fuertes emociones, desde el malestar social hasta las persistentes guerras comerciales, pasando por la agitación política y la volatilidad en el mercado. En este sentido, William Davies, director de inversiones para la región EMEA en Columbia Threadneedle Investments, cree que la economía mundial seguirá creciendo a un ritmo más pausado y menos uniforme a escala regional.
En este continuo entorno de bajo crecimiento, reducidos tipos de interés y baja inflación, el equipo de gestores de Columbia Threadneedle trata de mantener el equilibrio en el estrecho camino entre los riesgos al alza, como una repentina aceleración del crecimiento, con los riesgos a la baja, entre los que se incluye la amenaza de una recesión más profunda. Su enfoque global y sus análisis exhaustivos en un entorno de tales características les sitúan en una buena posición para capear estas fluctuaciones macroeconómicas y de mercado.
Aspectos macroeconómicos
En los últimos compases del verano, se alcanzó un punto crítico cuando los indicadores adelantados se hallaban en cotas que, históricamente, han precedido a una recesión en los mercados desarrollados. De hecho, en la historia reciente, la inversión de la curva de tipos del Tesoro de Estados Unidos ha venido seguida de una recesión en la mayor parte de los casos. No obstante, aunque se podría argumentar que una recesión todavía parece probable, tampoco se puede dar por hecho, ya que conforme ha ido avanzando el año, hemos ido adquiriendo una mayor confianza respecto a una ralentización más sutil, ya sea en forma de un crecimiento reducido, pero positivo, ya sea en forma de un crecimiento bajo, pero negativo.
En términos históricos, cuando el indicador interno de recesiones de Columbia Threadneedle para Estados Unidos alcanza la cota del 30%, una recesión resulta probable (en septiembre, el indicador se situó en el 24%, aunque este riesgo se está diluyendo ahora). Tal y como están las cosas, puede que no importe demasiado que nos adentremos en una recesión, ya que probablemente será superficial. A título de ejemplo, Alemania eludió por escaso margen la recesión este año, y no hay indicios de pánico en los mercados, al menos mientras el desempleo permanezca en cotas reducidas.
Sin embargo, tanto los datos objetivos como los subjetivos se revelan dispares: los índices PMI mundiales han caído; los pedidos de fábrica en Estados Unidos se están deteriorando; las expectativas empresariales en Alemania son desfavorables; y el gasto de capital tiende a la baja. Por lo tanto, en estos momentos los inversores se hallan en una encrucijada. Por un lado, la desaceleración industrial se traduce en un aumento del desempleo y en una recesión inducida por el consumo en Estados Unidos. Por otro lado, una situación cercana al pleno empleo está impulsando el consumo hasta tal punto que Estados Unidos está saliendo de su crisis manufacturera (sobre todo al venir de la mano de una perspectiva comercial potencialmente más positiva) y está encauzando el camino de la reflación.
El escenario base de Columbia Threadneedle sugiere que una aceleración en el crecimiento resulta poco probable, al igual que una recesión profunda. En este entorno, el segmento de larga duración de los mercados, ya sea en la renta fija o en la renta variable, sigue siendo relativamente atractivo. La geopolítica sigue desquiciando a los inversores, ya que las guerras comerciales y el Brexit siguen dando que hablar en el contexto de una economía que se encuentra en la fase postrera del ciclo, aunque las tendencias seculares de crecimiento ofrecerán una oportunidad a largo plazo, con independencia de si se registra un crecimiento ligeramente positivo o negativo.
Este estrecho camino entre los dos resultados es el que se debe recorrer como inversores, y el posicionamiento actual de Columbia Threadneedle en materia de asignación de activos (agresivamente neutral) les coloca en un buen lugar para lograrlo.
Emociones fuertes
¿Dónde se encuentran las emociones fuertes? O, para ser más precisos, ¿qué factores podrían hacer descarrilar la situación? El comercio está acaparando los titulares, si bien yo me centro en algo diferente: el malestar social, que se extiende por todo el mundo, aunque las razones difieren de manera significativa de una región a otra.
A principios de año, las protestas de los chalecos amarillos, que giraban en torno a las medidas de austeridad impulsadas por el Gobierno francés, adquirieron un gran protagonismo. Se ha sido testigos de protestas en Hong Kong, centradas en un principio en la ley de extradición, que podrían agravar las tensiones entre Estados Unidos y China, sobre todo en el contexto de la continua guerra comercial, y que se han traducido en un giro radical de la política. También se ha observado disturbios en Chile por la subida de precio del billete de metro, una crisis bancaria en el Líbano y muchos más acontecimientos similares en todo el planeta.
La cuestión que se debe plantear es si las protestas, impulsadas principalmente por la desigualdad, llegarán a un punto de inflexión. En Chile, se puede analizar el coeficiente de Gini, que mide la desigualdad en los ingresos, y concluir que alcanza un nivel tan alto como en cualquier otro lugar del mundo. En Estados Unidos, también podemos afirmar con cierto grado de conocimiento que la desigualdad resulta elevada. Ahora bien, el malestar parece estar extendiéndose por los numerosos lugares que se analizan. ¿Podría transformarse este clima de protestas en algo más extremo? No cabe duda de que esto no resultaría propicio para los mercados.
Una creciente desigualdad se debe, en parte, a fuerzas estructurales, como el subempleo (el aumento de los contratos de cero horas y una mano de obra más flexible), el desplome de la afiliación sindical, la tecnología y la disrupción.
La reacción a estas fuerzas reviste vital importancia y podría desembocar incluso en una reversión de la globalización, dado que este fenómeno ha hecho posible que las compañías consigan mano de obra barata en todos los rincones del mundo. De hecho, Donald Trump sacó partido de este tema y centró su campaña electoral en las políticas proteccionistas diseñadas para atraer la mano de obra nacional, en particular en los sectores del acero y la automoción. La guerra comercial de Trump se ha impregnado del mismo regusto populista.
El desempleo permanece en cotas reducidas y, aun así, sigue persistiendo el malestar. Si se produjera una recesión y si aumentara el desempleo, la respuesta de la gente en las calles podría ser igual de intensa. Lo que resulta más concebible es que los continuos disturbios sociales provoquen un cambio político dirigido a grupos demográficos determinados, aunque también harán mella tanto en las rentabilidades de la inversión a largo plazo como en la rentabilidad empresarial.
Amenazas
Como se ha indicado, el escenario base de Columbia Threadneedle sigue apuntando a un crecimiento bajo, unos tipos reducidos y una baja inflación; en este contexto, el crecimiento mundial se situará en cotas bajas, pero positivas, o será ligeramente negativo, en lugar de dispararse o desplomarse. No obstante, ¿cuáles son las amenazas que se ciernen sobre esta perspectiva?
La guerra comercial sigue constituyendo un factor crucial y podría evolucionar en cualquier dirección. Aunque el reciente ruido acerca del comercio nos ha dado un motivo para adoptar una actitud optimista más cauta, son conscientes de que los acontecimientos podrían experimentar un drástico y repentino giro por la velocidad con la que se pueden difundir las noticias en las redes sociales.
Dicho esto, con la mirada puesta en las próximas elecciones estadounidenses en 2020, el presidente querrá asegurarse de que la economía goza de buena salud, ya que no cabe duda de que a Trump no le conviene correr el riesgo de que se produzca una recesión de aquí a entonces —parafraseando al estratega económico James Carville: «todo gira en torno a la economía, estúpido». En todo caso, una rápida resolución de la guerra comercial representa un riesgo alcista, aunque si los ataques verbales vuelven a intensificarse y la situación se deteriora, también podría dar lugar a una inversión insuficiente y a un revés a la baja.
En términos más generales, podría aparecer un riesgo en forma de una súbita aceleración del crecimiento. Algunos consideran probable este desenlace por los reducidos costes para las compañías en la actualidad, dados los bajos tipos de interés o de financiación, así como por los precios de las commodities y, de manera más concreta, los precios del petróleo.
Además, los conflictos comerciales podrían disiparse, al tiempo que los gobiernos podrían incrementar o prolongar los estímulos fiscales. En este entorno, las compañías pueden verse inundadas de exceso de efectivo y podrían tratar de reinvertirlo, lo que a su vez inyectaría una dosis de adrenalina en la economía.
No obstante, en estos momentos, las compañías estadounidenses están recomprando sus propias acciones en lugar de embarcarse en un frenesí de gasto de capital. De igual manera, resulta improbable que estas fuerzas estructurales que mantienen el desempleo en cotas reducidas cambien de dirección y provoquen un repunte del desempleo que perjudique el bolsillo de los consumidores.
De nuevo, se vuelve al estrecho camino. Sin embargo, es mejor que se puedan observar marcados riesgos tanto al alza como a la baja, porque esto permite que el posicionamiento central de Columbia Threadneedle presente más probabilidades de dar frutos.
Mercados, temas y oportunidades
¿Qué significa todo esto para los mercados y para el posicionamiento de Columbia Threadneedle? Existe una gran variedad de desenlaces posibles en 2020, lo que justifica que se adopten menores sesgos en la asignación que en fases anteriores del ciclo, en especial porque las fases postreras del ciclo exhiben, por lo general, una mayor volatilidad. Con esto en mente, se debería otorgar prioridad a la diversificación, habida cuenta de la considerable y continua incertidumbre.
En Columbia Threadneedle piensan que las tendencias de crecimiento seculares a largo plazo ofrecerán oportunidades para la inversión. Se trata de encontrar auténticas compañías de calidad que presenten rentabilidades atractivas y sostenibles a precios razonables, compañías que afrontarán las tendencias que predominarán en las economías: desde la computación en la nube hasta una cambiante demografía y unos negocios con reducidas necesidades de capital. Pueden encontrarse compañías de calidad en los diferentes sectores y todo el planeta, y el 10% de las firmas más importantes cosechan el 80% de los beneficios económicos.
Los ingresos derivados de los servicios públicos en la nube en todo el mundo se han incrementado desde los 182.000 millones de dólares en 2018 hasta los 214.000 millones que se esperan en 2019 y los 331.000 millones que se prevén en 2022 (2), con el crecimiento de compañías como Alibaba en China y AWS y Azure en Estados Unidos.
En cuanto a la demografía, solo hay que echar un vistazo al crecimiento exponencial del que se ha sido testigos en Asia, donde el número de personas definidas como de «clase media» es ahora superior al 50%, o a la distribución por edades, en regiones donde las sociedades están envejeciendo y cambiando la demanda de productos y servicios.
Se ha asistido a un aumento de las compañías con reducidas necesidades de capital que muestran altas rentabilidades sobre el capital como, por ejemplo, Aon, IHS Markit y RELX, así como en aquellas que generan bajas o nulas rentabilidades.
Esto se ha debido al crecimiento de firmas de servicios o basadas en el conocimiento, que presentan unas muy reducidas necesidades de capital, pero proporcionan servicios de vital importancia a compañías consolidadas, como el análisis y la simulación de software. Al mismo tiempo, la innovación disruptiva se está dando con mayor celeridad, ya que las fuerzas competitivas erosionan de manera mucho más rápida la rentabilidad de determinadas compañías.
En cuanto a las regiones mundiales de renta variable, ya se ha hablado de Estados Unidos, donde la clase de activos resulta más cara que en otras regiones, aunque presenta potencial de mayor crecimiento. Europa es más barata, pero adolece de un sistema bancario que atraviesa dificultades, mientras que en Japón las valoraciones indican que algunos segmentos del mercado son baratos, aunque las tendencias demográficas en el país son poco propicias y, aunque es probable que cambien a largo plazo, estas no lo harán lo suficientemente rápido como para que los inversores se beneficien en 2020.
En China, el crecimiento se ha ralentizado. Esto no representa un problema per se, dado que un menor crecimiento debería resultar más sostenible. Con una tasa de crecimiento que ronda el 6%, el crecimiento del consumo podría seguir revistiendo atractivo, aunque la inversión en activos fijos podría mostrar una mayor volatilidad. De hecho, el consumo ha constituido un motor estable del PIB chino en los últimos años, y no vislumbramos una recesión industrial que pudiera menoscabar esta relación a corto plazo, a pesar de que algunos ámbitos de consumo, como las ventas de coches, se han visto sometidos a presión en fechas recientes.
Hay inherentemente más crecimiento en los mercados emergentes que en otros lugares a largo plazo, y la creciente clase media en Asia (especialmente en la India) sigue siendo clave. Ahora bien, a escala regional, se privilegia a Estados Unidos por el ingente número de compañías que exhiben potencial de crecimiento. Por ello, no se debería infraponderar este mercado.
En cuanto a la renta fija, la persistente incertidumbre implica que las oportunidades serán tan difíciles de encontrar como en el universo de renta variable, aunque la calidad o los activos «refugio» deberían volver a ser una prioridad para los inversores. Dichas oportunidades pueden ser escasas, dado el porcentaje de deuda que ofrece rendimientos nulos o negativos. No obstante, al igual que ocurre con la renta variable y otras clases de activos, los análisis exhaustivos de Columbia Threadneedle les proporcionan la ventaja competitiva y la confianza que necesitamos para afrontar los mercados con éxito en beneficio de nuestros clientes, aunque para ello tengamos que recorrer un estrecho camino. Por ejemplo, en Columbia Threadneedle siguen sobreponderado en crédito, al tiempo que su sesgo hacia las compañías de calidad representa también un foco continuo de inversión.
Este estrecho camino, con riesgos al alza y a la baja, es el que llevan recorriendo en Columbia Threadneedle desde la última década. En algún momento, el camino se desviará en una u otra dirección, si bien, en estos momentos, creen que lo más probable es que sigamos recorriendo el camino de una inflación, un crecimiento y unos tipos de interés estables pero bajos.
Anotaciones:
(1) Bloomberg, 30 de septiembre de 2019.
(2) Gartner Forecasts Worldwide Public Cloud Revenue to Grow 17.5 Percent in 2019, Gartner, 2 de abril de 2019.
Información importante:
Para uso exclusivo de inversores profesionales; no destinado a inversores privados. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de los resultados futuros. El valor de las inversiones y de los ingresos no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fluctuaciones de los tipos de cambio. Esto significa que un inversor podría no recuperar el importe invertido. El presente documento tiene carácter meramente informativo y no debe considerarse como una oferta o una invitación para realizar una oferta de compra o venta de cualquier título u otro instrumento financiero, ni para prestar asesoramiento o servicios de inversión. La referencia a acciones o bonos específicos no debe interpretarse como recomendación de negociación. El análisis incluido en este documento ha sido elaborado por Columbia Threadneedle Investments para sus propias actividades de gestión de inversiones, puede haber servido de base para la toma de decisiones antes de su publicación y su disponibilidad tiene carácter accesorio. Todas las opiniones formuladas en el presente documento son válidas en la fecha de publicación, pueden sufrir cambios sin previo aviso y no deben ser consideradas como asesoramiento de inversión. La información obtenida de fuentes externas se estima fidedigna, si bien su precisión o integridad no pueden garantizarse. Este material incluye declaraciones sobre perspectivas futuras, incluidas previsiones de las condiciones financieras y económicas futuras. Ni Columbia Threadneedle Investments ni sus consejeros, directivos o empleados ofrecen garantía alguna de que dichas declaraciones sobre perspectivas futuras vayan a resultar acertadas.
Publicado por Threadneedle Asset Management Limited («TAML»). Registrada en Inglaterra y Gales con el número 573204, Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG, Reino Unido. Autorizada y regulada en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA).
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos bajo gestión en Latinoamérica podrían más que duplicarse en los próximos cinco años, según un estudio de Sura Investment Management y PwC
A pesar de que actualmente un número significativo de países en Latinoamérica se enfrentan a incertidumbres de índole política y económica, las perspectivas de crecimiento a largo plazo para la industria de gestión de activos y de alto patrimonio se mantienen sólidas según un informe realizado por PwC y Sura Investment Management.
El informe, titulado Asset and Wealth Management Revolution: Latin America’s flourishing opportunities, concluye que, a pesar de los desafíos que enfrenta la región, los activos han crecido a una tasa anual compuesta de 7,9% (CAGR) desde 2015 hasta alcanzar 2,4 billones de dólares en 2018. Estos activos están listos para crecer más allá a una CAGR de 11,8% hasta alcanzar 5,3 billones de dólares en 2025 gracias a un aumento de los activos de los fondos de pensiones y una creciente clase media como resultado de una población más joven incorporándose al mercado laboral.
Al respecto, Pablo Sprenger, CEO de Sura Investment Management declaró: “La industria de asset y wealth management en América Latina es una historia de crecimiento a largo plazo y los jugadores que ahora puedan posicionarse con éxito en este mercado cosecharán los beneficios durante mucho tiempo»
El informe identifica cuatro tendencias clave que impulsan el cambio en la industria latinoamericana de gestión de activos y de alto patrimonio:
1. Mercado de compradores
La demanda de transparencia en productos y tarifas impulsada por los reguladores, así como la generación de los millennials que se convierte en el principal grupo inversor, están cambiando el poder desde los administradores de activos hacia los inversores. Esto dará como resultado que la industria tendrá que luchar para aguantar la presión sobre las tarifas, por un lado, y el aumento de costes por el otro. Los administradores de activos y de alto patrimonio deben ser proactivos a la luz de la situación actual, proporcionar valor y cumplir con las demandas de los clientes sobre productos, comunicación e informes de una manera rentable.
2. Tecnologías digitales: hacer o morir
Los administradores de activos que operan en América Latina deberán adaptarse a las nuevas tecnologías para mejorar la experiencia del cliente de una generación joven y conocedora de la tecnología. Dada esta población relativamente más joven y el menor ingreso anual, los robo-advisors en la región podrían ver un crecimiento más fuerte de lo esperado. Los gestores de activos también deberían buscar incorporar nuevas tecnologías como la automatización de procesos robóticos (RPA) y la inteligencia artificial (IA) en toda la cadena de valor para reducir los costos y aumentar la eficiencia
3. Financiando el futuro
Latinoamérica se enfrentará a importantes presiones y limitaciones de financiamiento en los próximos años, especialmente a medida que la deuda pública continúe aumentando. Los gestores de activos deben buscar desempeñar un papel más importante en este espacio al proporcionar fondos para proyectos de infraestructura en esta región y ayudar a ahorrar para la jubilación a través de ofertas de productos relevantes
4. Los resultados importan
Los administradores de activos en toda Latinoamérica deben adoptar nuevas estrategias, especialmente con respecto a activos alternativos y ESG, para poder tener éxito en un mercado cada vez más competitivo. A medida que aumente la demanda, los inversores institucionales analizarán críticamente alfa y beta: aquellos gestores que puedan proporcionar alfa prosperarán, pero aquellos que no sean capaces enfrentarán dificultades en los próximos años.
Fanny Sergent, PwC Asset & Wealth Management Partner, afirma: «Veremos cambios importantes en la regulación, productos, distribución, tecnología y talento en los próximos años en América Latina. En esta línea, creemos que los administradores de activos están bien posicionados para aprovechar las oportunidades, siempre que tomen nota de la nuevos desafíos que surgirán en el entorno cambiante «.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock ve un repunte del crecimiento y un entorno favorable para los activos de riesgo
El outlook de BlackRock para 2020 arroja tres claves fundamentales en las que apoya su visión de mercado para los próximos doce meses: un repunte del crecimiento, una pausa en las políticas monetarias y la resiliciencia de las carteras. En líneas generales, la gestora espera, que el crecimiento se mantenga al alza y que los riesgos de una recesión a corto plazo sigan siendo bajos.
Desde la gestora señalan que este escenario es favorable para los activos de riesgo. “El impulso en el 2019 a los mercados dado por las políticas conciliatorias del banco central han quedado atrás. Los riesgos de inflación se han subestimado y podrían llevar a un cambio en la estructura de mercado. En términos generales, esto favorece una postura pro-riesgo, pero moderada”, apunta en su documento.
Según Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable de negocio institucional de BlackRock para España, gran parte de este repunte moderado se debe al impacto que han tenido las políticas monetarias de los bancos centrales. “La consecuencia positiva de ese apoyo es que ha empujado a la baja el riesgo de una recesión, lo que mantiene nuestra visión positiva hacia los activos de riesgo”, explica.
La firma sostiene que entorno macro de 2020 “marca un gran cambio frente a las dinámicas vividas el 2019, donde el inusual giro conciliatorio de los bancos centrales en el final del ciclo ayudó a compensar el efecto negativo de las tensiones comerciales globales”. Por eso Gutiérrez-Mellado señala a los mercados emergentes como la región que tiene más capacidad para “ofrecer un estímulo monetario, pero EE.UU. parece haber puesto fin a esta política. Cualquier apoyo significativo para la eurozona y Japón tendría que emanar de políticas fiscales, lo que no vemos que vaya a ocurrir en 2020”. Es decir, consideran que el giro conciliatorio de los bancos centrales mundiales ha quedado en gran medida en el pasado y ven poco probable que entremos en una etapa de estímulos fiscales.
En este contexto, la firma también espera que la economía China se estabilice, pero ve pocas intenciones de replicar los estímulos a gran escala que el gobierno chino hizo en el pasado. “Proyectamos que el crecimiento se dé en la primera mitad del año, impulsado por la actividad del sector manufacturero mundial y los sectores sensibles a las tasas, como la vivienda”, apuntan desde la gestora. Gutiérrez-Mellado añade que las negociaciones y las relaciones entre China y Estados Unidos continuarán, convirtiéndose en un motor o freno de la volatilidad, depende cómo vayan evolucionando.
En cambio, en los riesgos que apunta la gestora sí está el vigilar que no se produzca un «shock» sobre la demanda. “Las consecuencias de la desglobalización y los cambios de modelo de los negocios, que tienden a ir hacia la sostenibilidad, pueden generar ese «shock» en la demanda, incluso un aumento de los precios. No debemos estar extremadamente preocupados por esto, pero sí vigilarlo, en especial el comportamiento de la inflación que, previsiblemente, irá aumentando poco a poco”, afirma.
Pixabay CC0 Public Domain. Cuatro mitos sobre la inversión responsable
Pese a haber nacido hace más de dos décadas, el concepto de inversión responsable no ha empezado a ganar popularidad entre los inversores hasta hace poco. Su menor fama puede atribuirse a diversos mitos anclados en la conciencia colectiva de los inversores, como la creencia de que la inversión responsable resulta menos rentable que la inversión alternativa. Sin embargo, la aparición de empresas de éxito como Beyond Meat está ayudando a cambiar estas ideas.
Ryan Smith, responsable de análisis ESG en Kames Capital explica que “muchas teorías surgidas en las últimas décadas intentan explicar por qué la inversión responsable no representa, en general, una oportunidad de inversión tan buena. Sin embargo, los hechos nos cuentan otra historia. Las empresas que solo se sienten responsables ante sus accionistas y nadie más están captando la atención mediática, pero por los motivos equivocados.”
En este sentido, Smith plantea cuatro de los mitos más extendidos sobre la inversión responsable y los compara con la situación real:
La ética no tiene cabida en el mundo de la inversión. Smith defiende que juzgar a una empresa por la sostenibilidad de sus productos o de sus servicios aporta valor. Por ello, aquellas empresas que no tienen función social son intrínsecamente insostenibles pues generan costes para la sociedad y, con el tiempo, lo más probable es que su actividad termine prohibiéndose. Aquí reside la importancia de la sostenibilidad como estrategia del éxito a largo plazo. Un producto poco sostenible (como el carbón) representa un enorme quebradero de cabeza para cualquier equipo directivo, mientras que un producto sostenible probablemente contribuirá a generar oportunidades.
La sostenibilidad solo sirve para controlar los riesgos bajistas. Es cierto que los factores de sostenibilidad ofrecen protección frente a controversias y desastres, sin embargo, Smith afirma que el riesgo es un parámetro que mira al pasado. Pensar en la sostenibilidad fomenta una visión de largo plazo, ayuda a evitar las distracciones a corto plazo y puede resultan útil para identificar ventajas competitivas. Además, son las empresas de estilo growth más innovadoras y disruptivas las que tienden a ofrecer más oportunidades de inversión responsable y están más abiertas a comprometerse y a mejorar.
Basta con invertir en las mejores empresas. En la mayoría de los casos los productos ESG siguen un enfoque best-in-class pues las mejores calificaciones ESG se traducen normalmente en una mejor inversión. Sin embargo, estas suelen ser grandes empresas, muy conocidas y bien cubiertas por los analistas, por lo que registran menos anomalías de precios y, por lo tanto, menos oportunidades para generar alfa.
Beneficios vs. principios. De acuerdo con Ryan Smith, cada vez más estudios académicos que rebaten esta idea. Si entendemos la inversión usar de forma consistente una serie de herramientas para que la balanza se incline a nuestro favor, podemos entender el análisis de sostenibilidad como una de esas herramientas que mejore las rentabilidades si se tiene presente durante el proceso de inversión.
Pixabay CC0 Public Domain. Robeco y RobecoSAM obtienen las mejores calificaciones de Principios para la Inversión Responsable 2020
Lyxor ha recibido la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable (SRI, por sus siglas en inglés) en dos de sus ETFs ESG: Lyxor MSCI Europe ESG Leaders (DR) UCITS ETF y Lyxor MSCI EMU ESG Trend Leaders (DR) UCITS ETF. Esta etiqueta reconoce la labor de la compañía por crear fondos de inversión que tengan en cuenta los criterios de inversión socialmente responsable a través de su creciente gama de ETFs de ESG.
Creada por el Ministerio de Finanzas francés, la «Etiqueta SRI» es una garantía para los inversores europeos sobre la calidad y la solidez del proceso de inversión ESG, la transparencia y la presentación de informes. Según explica la gestora, ésta se emite tras un estricto proceso de etiquetado dirigido por un organismo acreditado independiente.
Los ETFs de Lyxor ESG Leaders y Trend Leaders replican índices MSCI diseñados para identificar las mejores compañías de cada categoría (best-in-class) con perfiles medioambientales, de sostenibildad y buena gobernanza (ESG) sólidos. Además, los ETFs de Trend Leaders premian a las empresas que han mejorado sus calificaciones de ESG durante el año anterior.
«Esta etiqueta es un gran reconocimiento a la experiencia de Lyxor en la creación de ETFs innovadores y de alta calidad, alentando la transición hacia una economía más sostenible», aseguró François Millet, director de Estrategia, ESG e Innovación en Lyxor ETF.
La gama ESG de Lyxor ETF comprende nueve fondos, de los cuales cuatro están diseñados para ayudar a contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS). Esta gama ha recaudado, asimismo, cerca de 1.000 millones de euros en lo que va del año, casi duplicando los activos bajo gestión de la gama ESG de Lyxor ETF durante este período. A principios de este año, el Lyxor Green Bond (DR) UCITS ETF, el primer ETF de bonos verdes del mundo, se convirtió también en el primero en obtener la etiqueta «Greenfin».
Pixabay CC0 Public Domain. Test Funds Society: ¿tengo un buen manejo de las redes sociales?
Según concluye el informe elaborado por eToro, «si Facebook quiere tener éxito, debería utilizar stablecoins emitidas por entidades independientes reguladas, en lugar de crear sus propios criptoactivos». Se trata de un análisis publicado por Yoni Assia, consejero delegado de eToro; Omri Ross, profesor e ingeniero jefe de blockchain de eToro; y Johannes Rude Jensen, responsable de productos y proyectos de eToroX, sobre el proyecto de la red social de crear su propia criptomoneda.
Libra ha sido muy criticada por políticos y reguladores de EE.UU., Reino Unido y Europa, a quienes les preocupa el tamaño y el poder de su matriz Facebook, así como el historial de la compañía en materia de tratamiento de datos de clientes. Sin embargo, el informe destaca que el objetivo de Libra de crear una red de pagos entre particulares que podría ser utilizada por millones de clientes sin acceso a productos bancarios en todo el mundo es “demasiado grande para pasarlo por alto”.
No obstante, desde eToro afirman que la emisión de stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias debería delegarse en socios externos regulados. Esto liberaría a Facebook de la responsabilidad de controlar su propia moneda digital, apodada “ZuckBucks” por los políticos estadounidenses, con lo que la compañía podría centrarse en Calibra, su cartera digital. Así, la iniciativa podría convertirse en en el primer monedero con una infraestructura de pagos al que podrían acceder más de 2.700 millones de usuarios en todo el mundo a través de WhatsApp y otras plataformas de Facebook, subraya el informe.
“El proyecto Libra es una oportunidad pionera para innovar de forma radical en los servicios financieros. En lugar de centrarse en una única clase de activo sintética, la Asociación Libra debería abogar por marcos normativos armonizados y sencillos para regir a las entidades externas que usen el blockchain de Libra para ejecutar pagos”, explica Yoni Assia.
De este modo, las obligaciones reglamentarias y los costes de cumplimiento normativo asociados recaerían en los que usen el registro en su propio beneficio, ya sea en la emisión de stablecoins garantizadas, materias primas u otros instrumentos financieros, lo que sacaría a Libra de forma efectiva del rastro del dinero, según el informe.
Libra ya ha tratado de usar un conjunto de stablecoins vinculadas a monedas soberanas como el dólar estadounidense, la libra esterlina y el euro, pero las autoridades han rechazado que Facebook controle moneda a ese nivel. La propuesta de eToro se basa en un enfoque basado en la alianza con organizaciones autorizadas, como los intermediarios de criptoactivos, que guardarían las monedas fiduciarias en depositarios cualificados y emitirían stablecoins que representarían un derecho sobre los activos custodiados.
Según el informe de eToro, este sistema “ofrecería las ventajas de comodidad, rapidez y seguridad que forman la base misma de la tecnología blockchain y estaría construido sobre una infraestructura de código fuente abierto descentralizado que atraería a consumidores que dudan o no confían en el sistema monetario actual”.
Al excluir a Facebook de la emisión efectiva de moneda, eToro cree que se eliminaría un importante obstáculo y el proyecto se abriría a la participación de entidades que están innovando en el ámbito de los criptoactivos y el blockchain.
“En eToro, creemos que la innovación en los servicios financieros es clave para conseguir la reforma estructural de la economía mundial. Cuando lanzamos nuestras propias stablecoins, se hizo evidente que el obstáculo real para la adopción es una norma única que permita a los comercios aceptarlas como moneda. Con un enfoque descentralizado a la hora de diseñar el marco rector desde cero, el proyecto Libra podría avanzar en colaboración con las instituciones actuales y de conformidad con sus procedimientos y alcanzar su objetivo de inclusión financiera”, concluye Assia.
Pixabay CC0 Public Domain. China e India superarán a Estados Unidos como centro de innovación tecnológica para 2035
Bloomberg ha publicado los resultados de su encuesta New Economy Global Survey, que reúne las opiniones de 2.000 profesionales de negocios en 20 mercados sobre lo que deparará el futuro. Una de sus conclusiones es que el balance del poder mundial se desplaza más hacia las nuevas economías, en particular las asiáticas.
De cara a establecer una serie de predicciones sobre el mundo en el 2035, la encuesta reveló la percepción de expertos en negocios—tanto de economías emergentes como desarrolladas– en una variedad de temas, incluyendo el papel de la tecnología, la urbanización y el cambio climático.
En general, los resultados muestran cómo los empresarios en países emergentes son más optimistas que los de mercados desarrollados hacia el cambio. Además, tienen expectativas mucho más altas sobre el papel que tendrá la tecnología en la economía, los negocios y la vida diaria en las próximas décadas.
“Es destacable que las economías emergentes son más optimistas que los mercados desarrollados acerca del poder que tiene la tecnología para moldear un mundo mejor para el 2035”, comentó Andrew Browne, director editorial del Bloomberg New Economy Forum.
Algunos puntos clave de la encuesta, son:
El 69% de los expertos en negocios de Latinoamérica consideran que la liberación femenina en países en desarrollo traerá consigo un renacer económico; en las demás regiones, sólo el 57% está de acuerdo con esta afirmación.
Los latinoamericanos creen que el dinero en efectivo será obsoleto en el futuro. El 40% de los encuestados en estos países creen que, para 2035, el dinero en efectivo no será la forma principal de intercambio monetario. Por el contrario, en Argentina la mayoría no está de acuerdo, pues tan sólo el 8% de los participantes piensan que el efectivo se volverá obsoleto en el futuro.
De hecho, este consenso de que el dinero en efectivo se volverá obsoleto existe a nivel global. 52 por ciento de los encuestados está totalmente de acuerdo o de acuerdo en que el G-10 ya no utilizará el dinero en efectivo en el mercado cambiario para 2035. Los países emergentes están ligeramente más inclinados (54% está totalmente de acuerdo o de acuerdo) a predecir este cambio que los países desarrollados (48% está de acuerdo o de acuerdo).
A nivel global, 54 por ciento de los encuestados están completamente de acuerdo o de acuerdo que, para 2035, China e India habrán superado a Estados Unidos como centros globales de innovación tecnológica. Un porcentaje importante (49%) de los encuestados en mercados desarrollados, incluyendo aquellos de Estados Unidos, dijeron estar completamente de acuerdo o de acuerdo con la predicción de que China e India eclipsarán a EE.UU. en tecnología. Un número aún mayor de participantes (59%) de mercados emergentes aseguraron que China e India dominarán el sector para 2035; entre ellos, destacan Sudáfrica (73%), Egipto (69%) y Arabia Saudita (67%). Los encuestados en China fueron más reservados en cuanto a la misma afirmación, sólo el 40% dijo estar de acuerdo o completamente de acuerdo.
El 39% de los encuestados cree que Beijing será la principal ciudad tecnológica para el 2035; de este total, el 45% proviene de mercados emergentes y 31% de mercados desarrollados.
Existe un fuerte consenso global de que, si hubiese una tercera guerra mundial, probablemente será una guerra cibernética.
Los encuestados en Asia creen que los vehículos autónomos serán más comunes que los autos de propiedad individual para 2035.
La mayoría de los profesionales de negocios alrededor del mundo creen que, para 2035, alcanzaremos el punto de no retorno sobre el cambio climático.
A pesar de los temores de que la inteligencia artificial acabará con los trabajos manuales, la mayoría opina que el aprendizaje permanente puede mitigar esta amenaza.
Tom Orlik, economista en jefe global de Bloomberg, expresó que “el sentimiento que predomina en las calles de Pekín y Nueva Delhi también se proyecta en los resultados de la encuesta: los expertos en las nuevas economías están conscientes del desplazamiento en las fuerzas de la economía global. A medida que se ajustan para aprovechar las oportunidades que representan los nuevos mercados y las nuevas tecnologías, el flujo de talento y capital acelerará el crecimiento de las nuevas economías «.
