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Cómo el COVID-19 podría moldear el paisaje ASG en los próximos años (Parte I)

beach-394503_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. El fondo de recuperación refuerza el Pacto Verde en Europa

La pandemia del coronavirus ha golpeado la economía mundial en un momento crítico desde la perspectiva de la ASG. Las conversaciones sobre el clima en Madrid a finales del 2019 terminaron en decepción y todas las miradas estaban puestas en la cumbre climática de la COP26 en el Reino Unido este noviembre para volver a poner en marcha las ambiciones climáticas de París. Ahora, se ha retrasado hasta 2021.

El brote de COVID-19 también se ha producido en un momento en el que los mercados energéticos mundiales ya estaban en crisis. El colapso del precio del petróleo desencadenado por una pelea por la cuota de mercado entre Arabia Saudita y Rusia en febrero se ha visto ahora agravado por una caída más pronunciada de la demanda¹. Esto tiene consecuencias para la energía limpia, los biocombustibles y las tecnologías de reciclaje de plásticos.

Este año también debería ser testigo de la puesta en marcha del Plan de Acción de la UE y del Pacto Verde Europeo. Con los gobiernos naturalmente enfocados en apoyar los sistemas de salud y preservar la vida humana, los responsables políticos deben cumplir su decisión de mantener y acelerar los esfuerzos para abordar la crisis climática y las cuestiones más amplias de ASG.

Hemos sido testigos de un repunte extremo en la volatilidad, con la del mercado de renta variable volviendo a los niveles que se vieron por última vez en la crisis financiera mundial². Los pronósticos de crecimiento global sugieren que veremos la mayor contracción trimestral de la actividad económica desde la década de 1940 y las emisiones globales de CO2 de este año podrían caer hasta un 5%.³

Si bien los bancos centrales y los gobiernos han respondido rápidamente a esta crisis en términos de recortes de los tipos de interés, nuevos programas de flexibilización cuantitativa y paquetes de estímulo fiscal; a nosotros, como a muchos, nos preocupa que cuando llegue la recuperación económica el crecimiento de las emisiones de CO2 se dispare como lo hizo en 2010.

Por si esto no fuera suficiente, tenemos otro problema social del que preocuparnos aún más. Los mayores ganadores financieros desde la crisis de hace 10 años han sido los superricos, ayudados por la rápida inflación de los precios de los activos, como en el sector inmobiliario y la renta variable⁴. No podemos permitirnos que ese sea el resultado de esta crisis. Esperamos que abordar la desigualdad se convierta en una prioridad aún mayor para los gobiernos. En nuestra opinión, las empresas deben desempeñar su papel y no dejar que los contribuyentes paguen esta factura una vez más.

Las implicaciones macroeconómicas

Creemos que la crisis del coronavirus tendrá efectos profundos y duraderos en el mercado de ASG, que se encuentra en rápido desarrollo. En nuestra opinión, la pandemia está ilustrando la materialidad financiera de la ASG. También hemos visto que, en los primeros días de esta crisis, los índices ASG del MSCI superaron al resto.⁵

En el actual período de extrema volatilidad del mercado, el análisis del MSCI muestra que la mayor parte de este rendimiento superior se ha reflejado en los índices ASG que infraponderan el sector de la energía y tienen asignaciones sobredimensionadas a la atención sanitaria y la tecnología, que están en la primera línea de la lucha contra la pandemia.⁵

También vemos algunas tendencias interesantes cuando miramos los flujos de fondos. A medida que el virus se propagó de Asia a Europa y luego a Estados Unidos, los flujos han salido de Europa y Estados Unidos y, ahora, a medida que la confianza está regresando poco a poco a los mercados asiáticos, los flujos de fondos están volviendo a China y Japón⁶. Esto concuerda con el rendimiento relativo de los mercados de renta variable: hemos visto que el mercado de valores chino ha superado a otros en marzo. ⁷

Sin embargo, incluso con estas nuevas entradas, las participaciones actuales en China son más de una desviación estándar inferior al promedio de los últimos cinco años, lo que implica que hay un margen significativo para nuevas entradas.⁸ También nos alienta la recuperación de la confianza en las compañías manufactureras chinas en marzo⁹: representa el mejor nivel desde septiembre de 2017 y encierra algún indicio de esperanza de que esta recuperación del sector empresarial pueda repetirse en Europa a mediados de año.

Tribuna de Michael Lewis, responsable de investigación temática ASG en DWS, y Murray Birt, estratega sénior ASG de la gestora

1. Bloomberg Finance LP (April 1, 2020)

2. CBOE (April 1, 2020)

3. Bloomberg (March 27, 2020). Economists see US facing worst ever quarterly contraction

4. UN Department of Economic and Special Affairs (DESA) (January 2018). World Inequality Report 2018

5. MSCI Inc (March 2020).

6. EPFR Global, HSBC calculations (March 2020)

7. Bloomberg Finance LP (Data as of March 27, 2020)

8. EPFR Global, HSBC calculations (March 2020)

9. National Bureau of Statistics China (March 2020)

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Fitch confirma la calificación crediticia de Andbank en BBB

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

stars-1128772_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Arcano AM alcanza la máxima calificación de inversión responsable según los PRI de Naciones Unidas

Fitch confirma la calificación crediticia a largo plazo BBB de Andbank. La agencia ha revisado la perspectiva de estable a negativa debido al entorno actual generado por la pandemia del coronavirus y destaca que “Andbank dispone de margen para salir de la crisis con sus calificaciones intactas”.

Según Fitch, estas expectativas se basan, principalmente, en su diversificación de fuentes de ingresos, que es mayor que las de sus competidores nacionales, y deberían permitirle resistir mejor las presiones sobre los beneficios, dice. Dentro del conjunto de bancos nacionales, Fitch destaca a Andbank como “la entidad mejor posicionada teniendo en cuenta su bajo ratio de morosidad (2,9%) y su alta provisión de reservas sobre préstamos dudosos (103%)”.

La agencia de calificación considera, además, que la rentabilidad de Andbank ha dado muestras de solidez y se beneficia de un elevado porcentaje de ingresos por comisiones (el 61% del resultado de explotación en 2019).

Andbank cerró 2019 con un volumen de activos bajo gestión de cerca de 24.000 millones de euros, un 9,6% más que el año anterior. El beneficio neto del grupo superó los 28 millones de euros, un incremento del 3,6%.

Además, destaca su dimensión internacional, fruto de una apuesta iniciada en el año 2008 que hace que hoy la entidad cuente con presencia en 11 países.

El 77% de los asesores de EFPA España aconseja a sus clientes mantener la calma y no realizar movimientos en sus inversiones

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

drop-of-water-351778_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Mantener la calma y no realizar movimientos en las inversiones: las recomendaciones de los asesores en tiempo de crisis

El 77% de los asesores financieros de EFPA España recomienda mantener la calma en las inversiones de sus clientes ante la crisis del COVID-19 y el estado de alarma, frente a un 14% de los asesores que apuesta por comprar y un 8% que propone la reestructuración de las carteras de inversión, según una encuesta elaborada por EFPA España entre sus asesores certificados, donde han participado 1.541 profesionales, para analizar el sentimiento en este entorno.

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En este escenario, el 77% de los asesores apuesta por un porcentaje de liquidez por debajo del 50% para las carteras de los clientes con un perfil de inversión agresivo. Sin embargo, en el caso de los perfiles más moderados, la cifra baja al 53%. Por el contrario, solo el 26% de los profesionales apuesta por un porcentaje de liquidez menor al 50% en los perfiles más conservadores, para los que el 46% de asesores eleva ese porcentaje de liquidez recomendado por encima del 80%.

Por otro lado, más de la mitad de los encuestados (57%) apuesta por activos refugio clásicos, como la deuda de calidad, como los mejores vehículos para proteger las carteras de los clientes ante la volatilidad en el corto plazo. Sin embargo, un 37% asegura que no existe una fórmula para protegerse de forma segura en una situación como la actual. Solo un 5% apuesta por activos físicos como el oro o el ladrillo.

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Además, el 46% de los asesores consultados estima que el punto de inflexión en los mercados no llegará hasta el segundo semestre del año. No obstante, un 16% considera que ya se ha producido, por lo que cabe esperar que, a partir de ahora, los diferentes índices inicien un periodo de recuperación progresivo. Solo un 22% contempla que éste se produzca antes del mes de julio.

Por otro lado, la mitad de los asesores financieros está detectando que los clientes con perfiles más conservadores sí está deshaciendo posiciones en sus inversiones. Del mismo modo, un 31% supedita este movimiento a una prolongación de las caídas en las próximas semanas. Sin embargo, un 9% lo generaliza a cualquier tipo de inversor. Solo un 11% señala un proceso de mayores compras por parte de los inversores.

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Con respecto a la incidencia de la crisis económica y cuál será el impacto una vez superada la crisis sanitaria del COVID-19, más de la mitad de los asesores financieros de EFPA España (53%) cree que, aunque será abrupto al principio, se producirá una recuperación destacada en el medio plazo (12-18 meses). Asimismo, un 4% que espera que la recuperación se produzca en forma de V. Por el contrario, uno de cada cuatro asesores se muestra mucho más pesimista y cree que la recuperación se producirá en forma de L. Mientras, para el 15% de los asesores, las consecuencias serán más acusadas que las de la crisis subprime de 2008, con un riesgo de caer en un estado de depresión económica.

Así, la principal preocupación de los inversores particulares (38%) es que esta crisis sanitaria derive en una gran recesión. La segunda mayor preocupación (31%) entre los encuestados es, asimismo, la pérdida de rentas (empleo, dividendos). Por otro lado, un 19% alude a la alarma sanitaria y solo un 12% pone por delante la caída de los mercados.

En todo caso, el nivel de preocupación por el futuro de sus inversiones es alto o muy alto, para dos tercios de los consultados por EFPA España, una cifra que se eleva al 91% en lo referente a la preocupación por la situación económica a nivel global.

Por otro lado, algo más de la mitad de los asesores financieros (54%) cree que el efecto del rescate anticipado de los planes de pensiones, permitido para aquellas personas cuya actividad profesional se haya visto afectada por el estado de alarma, será poco relevante. Así, apuntan a que se convertirá en un mecanismo que activarán solo aquellos ahorradores que necesiten solucionar problemas puntuales de liquidez. Del mismo modo, apenas el 7% de los asesores sí cree que se producirán rescates importantes, como corresponde a un periodo de crisis, aunque un 21% fía esta decisión, en el caso de una mayoría de partícipes, al tiempo que se prolongue el estado de alarma.

iKN Spain se adapta a la crisis del coronavirus con varios cursos en formato virtual

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

ipad-820272_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. iKN Spain se adapta a la crisis del coronavirus con un paquete de formación a distancia

Desde el pasado 12 de marzo, iKN ha puesto a disposición de los alumnos las herramientas necesarias para desarrollar el talento profesional. Nuevo Paquete Bancario es uno de estos programas, dirigido a profesionales, que contará con la participación como ponentes de Juan del Busto y Pedro Luis Sánchez, inspectores de Entidades de Crédito en el Banco de España. Esta formación implementa en la práctica el nuevo paquete bancario, CRR 2 y CRD 5 y revisa las iniciativas europeas sobre actos problemáticos (NPL), entre otros objetivos.

“Quédate en casa ¡Aprovecha para formarte!”. Esta es la iniciativa de iKN Spain ante la crisis del coronavirus que ha obligado a despejar de encuentros la agenda financiera en España. Así, la entidad rediseña sus cursos en formato virtual para llevar la formación a los clientes.

Desde el pasado 12 de marzo, iKN ha puesto a disposición de los alumnos las herramientas necesarias para desarrollar el talento profesional: teleformación en directo, interacción y resolución de dudas en tiempo real, los mismos contenidos que en sus clases presenciales, facilidad de acceso y soporte de iKN en todo momento y sesiones de seguimiento y resolución de dudas a los diez días.

Como el Nuevo Paquete Bancario. Un programa, dirigido a profesionales, contará con la participación como ponentes de Juan del Busto y Pedro Luis Sánchez, inspectores de Entidades de Crédito en el Banco de España. Además, esta formación implementa en la práctica el nuevo paquete bancario, CRR 2 y CRD 5; revisa las iniciativas europeas sobre actos problemáticos (NPL); examina los requerimientos por riesgo de crédito y operaciones en Basilea IV; y estudia las modificaciones previstas en CRR 3 y el tratamiento del Green Finance.

Para más información sobre el curso, los interesados podrán acceder a este enlace. Asimismo, la inscripción puede realizarse en la página web de iKN a través de este enlace.

¿Dónde deja el COVID-19 el impulso para frenar el cambio climático?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Manos tierra — Pixabay CC0 Public Domain. ¿Dónde deja el COVID-19 el impulso para frenar el cambio climático?

Hoy, 22 de abril, se celebra el Día Internacional de la Tierra. Se trata de una efeméride global establecida por Naciones Unidas en 2009 y que tiene como fin concienciar a la humanidad sobre la necesidad de preservar nuestro planeta. En este sentido, la industria de inversión lleva años impulsando la inversión sostenible y bajo criterios ESG, para remar en favor de este objetivo.

Con motivo de esta celebración, que se enmarca este año en el contexto de la pandemia mundial del COVID-19, Andrew Howard, responsable de análisis sostenible de Schroders, se plantea si esta situación marca un momento crucial para la lucha contra el cambio climático. “Los efectos devastadores de la pandemia del COVID-19 han tenido un impacto a corto plazo en las emisiones de carbono, pero no lo suficiente como para modificar el control del progreso climático de Schroders, que permanece inalterado al implicar un aumento de la temperatura a largo plazo de 3,9°C en su última actualización trimestral”, señala.

Howard está en lo cierto. Una de las principales moralejas medioambientales que nos está dejando esta pandemia es que la reducción total de la actividad económica y la limitación de la movilidad ha reducido las emisiones de forma sustancial, rebajando la contaminación de las principales ciudades del mundo. En su opinión, no podemos bajar la guardia y debemos aprovechar este momento para tomar un mayor impulso en la defensa de nuestro entorno.

“Durante la crisis financiera mundial de 2008-09 vimos una reducción del 1,3% de las emisiones y posteriormente una recuperación de un 6% hasta 2010, a medida que las inyecciones de apoyo fiscal en las principales economías impulsaban la actividad económica. No queremos que esto vuelva a suceder y, a medida que los responsables políticos, las empresas y los gobiernos comiencen a planificar la recuperación económica y social tras la pandemia, éste podría ser el punto de inflexión para que el cambio climático acelere la transición a una economía con bajas emisiones de carbono. Las economías de todo el mundo necesitarán apoyo fiscal y algunos responsables políticos, por ejemplo, los dirigentes de la Unión Europea han acordado que el plan de recuperación económica de la región será coherente con su compromiso de transición ecológica. El hecho de que otros sigan el ejemplo, o el grado de rigor que demuestren sus criterios, se hará más claro a medida que los compromisos se conviertan en acciones», defiende Howard.

Para Andrew Parry, responsable de inversión responsable en Newton IM, parte de BNY Mellon IM, la pandemia es una “llamada de atención” para los participantes del mercado, los responsables políticos y cada uno de nosotros sobre la fragilidad de este mundo tan complejo e interconectado. En este sentido considera que la respuesta mundial a la enfermedad está siendo cada vez más coordinada y demuestra que las políticas se pueden modificar profundamente cuando nos enfrentamos a una crisis, también a la climática.

“El coste social del COVID-19 palidece ante la creciente amenaza que supone el cambio climático para la humanidad y, aun así, sigue siendo difícil que se adopten medidas decisivas a nivel mundial. Si bien la respuesta inmediata de las autoridades ha sido, lógicamente, intentar limitar las consecuencias sociales de la crisis actual, esta situación representa una oportunidad para garantizar un futuro más saludable y más resistente para el medioambiente, y no deberíamos dejarla pasar. Hasta ahora, de los miles de millones de dólares movilizados a nivel mundial para estimular la actividad económica, la contribución directa a la transición climática ha sido escasa en comparación con las cantidades destinadas a apoyar a empresas que ya presentaban problemas”, señala Parry.

Por último, las gestoras han querido recordar en este día que la inversión en productos sostenibles, bajo criterios ESG o de impacto puede ser una forma de canalizar, sin perder rentabilidad, capital hacia el cambio. “Actualmente vemos importantes oportunidades para las empresas que se centran en soluciones dentro de la eficiencia de los recursos y la protección del medio ambiente. El principal motivo del atractivo de estas áreas se basa en sus potenciales rendimientos y tiempos de recuperación de estas soluciones. El ahorro de electricidad, el uso de menos recursos o el despliegue de productos más eficientes se traduce directamente en una mejor propuesta de valor para los clientes”, apuntan Thomas Sorensen y Henning Padber, gestores del Nordea 1 – Global Climate and Environment Fund, respecto a las oportunidades de inversión que observan.

Según la experiencia de estos gestores de Nordea AM, han identificado también oportunidades en el ámbito de la gestión de agua, el aire y los servicios ambientales como respuesta a los bruscos cambios de tiempo y a la mala calidad del aire. “Los consumidores están cada vez más preocupados por el medio ambiente y, por lo tanto, exigen productos que sean respetuosos con el medio ambiente, es decir, hechos con ingredientes orgánicos o naturales y producidos sin causar contaminación. También es importante para estos consumidores verdes que las materias primas de los productos finales sean trazables y que éstos se entreguen aplicando soluciones de envasado sostenibles”, concluyen desde Nordea AM.

Neil Dwane, estratega global de Allianz GI, deja la gestora

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Neil Allianz — Pixabay CC0 Public DomainNeil Dwane, ex-estratega global de Allianz Global Investors.. Neil Dwane sale de Allianz Global Investors

Allianz Global Investors ha reorganizado su equipo de análisis macro y económico tras la salida de Neil Dwane, estratega global, que deja la firma tras 19 años y sin que hayan trascendido los motivos. Hasta el momento, Dwane era miembro del grupo de gestión de inversiones de renta variable y gestor de varias carteras globales, entre ellas del fondo Allianz Global Fundamental Strategy.

Según explican desde la gestora, con su salida el organigrama ha cambiado y ahora Stefan Hofrichter será el responsable de análisis macro y económico. De esta forma Hofrichter se hará cargo de la labor de Dwane como responsable de los informes de este equipo, que está compuesto por Hans-Joerg Naumer, responsable de mercados globales de capitales y análisis temático, Mona Mahajan, responsable del equipo de EE.UU. de estrategia de inversión, y Thomas Tilse, responsable de estrategia de carteras y clientes privados.

Además, para los países del sur de Europa, donde Dwane ha sido más activo, Hans-Joerg Naumer retomará las tareas que hasta el momento desempeñaba. En este sentido, Hans-Joerg Naumer asumirá algunas de las tareas de Dwane de comunicación a clientes y estará disponible para los medios de comunicación.

Dwane se unió a Allianz GI en 2001. Coordinaba y dirigía el Comité de Política Global, que formula las ideas internas de la firma, dirige los Foros de Inversiones bianuales de la firma y comunica las perspectivas de inversión de la firma a través de artículos y comparecencias en prensa. Antes de incorporarse a Allianz GI, trabajó en JP Morgan Investment Management como gestor de cartera especializado en RU y Europa; Fleming Investment Management; y en Kleinwort Benson Investment Management como analista y gestor de fondos. Se graduó en Historia Antigua en la Universidad de Durham y es miembro del Institute of Chartered Accountants.

Las oportunidades están en tendencias que ya eran visibles antes de la crisis y que ahora aumentan su protagonismo

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

A pesar de las fuertes repercusiones que el COVID-19 está teniendo sobre la economía global, Andrew McCaffery, CIO global del área de Gestión de Activos de Fidelity International, y Paras Anand, CIO para Asia-Pacífico, aprecian las oportunidades en tendencias que ya eran visibles antes de la crisis, como el comercio electrónico, los servicios de entrega a domicilio y la inclusión financiera (sobre todo en regiones como Asia), así como las plataformas tecnológicas.

En Fidelity International también encuentran oportunidades en el sector del consumo, especialmente en China. Además, los valores de gran capitalización podrían destacar en líneas generales frente a los valores de pequeña y mediana capitalización debido a dificultades derivadas de la liquidez, un factor que no ha afectado a los mercados durante algún tiempo por la sensación de que los bancos centrales acudirán al rescate.

¿Cómo se ve la situación actual y en qué están centrándose los equipos de inversión?

Tras el repunte de los últimos días se ha visto cómo algunas de las señales de los mercados financieros entraban en un territorio que denota mayor confianza. Así, según indica Andrew McCaffery, CIO global del área de Gestión de Activos, la volatilidad se ha reducido, se ha producido un descenso general de los diferenciales de deuda corporativa y los costes de financiación han mejorado y se han estabilizado, lo que deja algo de margen para asumir riesgos.

También se observa cierto optimismo en torno a las curvas de la pandemia de COVID-19 en muchos países; Austria, por ejemplo, ha levantado parte de las medidas de confinamiento. Así pues, existe la esperanza de que algunas de las peores consecuencias económicas podrían suavizarse durante las próximas semanas y los mercados están empezando a descontar ese cuadro ligeramente más favorable, de ahí el repunte que han registrado los mercados.

La próxima fase será muy complicada, ya que los mercados tratarán de evaluar adecuadamente cuánto daño ha sufrido la economía hasta ahora, cuánto durarán las medidas de confinamiento y cómo serán sus repercusiones, pero también tratarán de calibrar los efectos derivados de las múltiples conmociones que se han experimentado: en las cadenas de suministro, en los precios del petróleo, en la demanda a causa del COVID-19 y en la liquidez.

Un elemento a tener en cuenta ahora es cómo van a abordar las insolvencias los gobiernos con sus intervenciones y las empresas. Por tanto, la situación es esperanzadora por ahora, pero quedan obstáculos por superar mientras se espera a que se conozcan los datos económicos y sus consecuencias para los beneficios empresariales.

Los equipos de inversión de Fidelity International están centrándose en seleccionar las empresas adecuadas, las que han actuado con rapidez, han apuntalado sus balances y gestionado adecuadamente la situación. También están atentos a las decisiones de los estados y a los resultados de estas en cada país, a tenor de cómo Asia está registrando las primeras señales de recuperación y reactivación de la actividad. También están atentos a los mercados de bonos corporativos y a aquellas empresas que pueden emitir deuda y están bien colocadas para gestionar la próxima fase. En este sentido, están encontrando algunos diferenciales muy atractivos, sobre todo en bonos investment grade y en bonos high yield en Asia y algunas áreas de EE.UU. y Europa.

¿Qué opinión tienen de la evolución de Asia?

La situación sigue siendo heterogénea en Asia. China está empezando a dejar atrás el confinamiento: las empresas están reabriendo y los trabajadores vuelven a las oficinas. Sin embargo, según indica Paras Anand, CIO para Asia-Pacífico, en otras partes de Asia, como Singapur y Hong Kong, los casos han aumentado de nuevo en los últimos días con el regreso de la población, así que están reforzándose algunas medidas.

Un aspecto a destacar es el menor impacto como emergencia sanitaria, lo que podría atribuirse a la experiencia previa de la región con las epidemias como el SARS, que han cambiado la respuesta de la población y las autoridades. En general, en Fidelity International creen que es razonable esperar que desde un punto de vista económico Asia lidere el mundo en la salida de esta pandemia.

¿Se percibe que las empresas están cambiando su forma de actuar en respuesta a las políticas fiscales?

En Fidelity International han detectado unas diferencias muy marcadas en las respuestas de los países. En EE.UU. y Europa se ha asistido a una contundente intervención de los bancos centrales y unos estímulos fiscales vigorosos para sostener la recuperación a corto plazo, sumados a una serie de medidas para impulsar la recuperación a largo plazo.

En Asia, según indica Paras Anand, también se ha visto en parte, pero en un contexto de estímulos fiscales y monetarios mucho más modestos en la región, sobre todo en China. Ello es debido en parte a que durante los dos últimos años la política fiscal y monetaria ya se había dejado sentir en la estrategia económica. Así pues, se podría estar ante un escenario muy diferente al que dejó tras de sí la crisis financiera mundial; entonces, China aplicó enormes estímulos que tiraron del crecimiento de la economía mundial y, esta vez, los papeles tal vez se inviertan y EE.UU. y Europa se pongan al frente.

En las empresas de Asia, la conexión entre la esfera estatal y privada siempre ha sido estrecha, de tal modo que la estrategia empresarial se ha adecuado a las políticas y prioridades generales del estado. Un ejemplo es Tencent y sus juegos y la respuesta ante los problemas con las apuestas que han surgido en China.

En EE.UU., por su parte, el sector privado es muy independiente del estado, así que esta relación tal vez cambie en el futuro y se vea un quid pro quo más formal entre el estado y el sector privado. Todos estos factores se sumarán para dar impulso a la dimensión ESG y la sostenibilidad en el sector empresarial, de modo que las empresas empiecen a pensar en su responsabilidad ante un conjunto más amplio de partes interesadas, no solo los accionistas minoritarios.

¿Creen que va a cambiar la forma en que se aborda la inversión?

Según Andrew McCaffery, se podrían ver importantes implicaciones a medida que los países vayan gestionando a su modo el marco para salir de esta pandemia. La globalización ha experimentado periodos difíciles durante varios años y su capacidad para resucitar de la mano de los elevados niveles de coordinación que necesita podría verse afectada por la necesidad de los países de replantearse sus fronteras. Las inquietudes por las fronteras podrían agravarse de forma general hasta que haya más confianza en torno al virus y los procesos futuros. Será interesante ver cómo evolucionan los niveles de intervención y hasta qué punto Occidente incorpora elementos de la propiedad estatal con condicionantes, por ejemplo, en el área del cambio climático, y si algunas empresas elevan su perfil y los países esperan más de las empresas.

Podría ser un fenómeno mundial, aunque tendrá una dimensión específica en cada país dentro de los diferentes sectores, y las cadenas de suministro podrían someterse a una revisión para reducir las fricciones frente a los niveles que ha provocado el COVID-19.

Una idea interesante son las pruebas de resistencia que se realizaron en el sector financiero en los años posteriores a la crisis financiera mundial para determinar si el sistema bancario podría soportar crisis similares. Así, Paras Anand espera algo parecido en los países para determinar si algunos servicios esenciales pueden soportar tensiones en el sistema y si las cadenas de suministro pueden aguantar y ofrecer protección a escala nacional.

¿Estáis encontrando posibles ganadores con estas tendencias?

A las empresas se les someterá a exámenes para determinar si cuentan con balances adecuados y si son capaces de soportar perturbaciones en la demanda y el fondo de maniobra. Podría darse un proceso de transferencia de activos desde las posiciones débiles a las más fuertes, que es un rasgo normal de un mercado bajista, así como un cambio de liderazgo general en el que los valores de gran capitalización batan a los de pequeña y mediana capitalización debido a dificultades derivadas de la liquidez, un factor que no ha afectado a los mercados durante algún tiempo por la sensación de que los bancos centrales acudirán al rescate.

En la opinión de Paras Anand, también se aprecian oportunidades en tendencias que ya eran visibles antes de la crisis y que ahora están aumentando su protagonismo, como el comercio electrónico, los servicios de entrega a domicilio y la inclusión financiera (sobre todo en regiones como Asia), así como las plataformas tecnológicas.

Por el contrario, en el sector tecnológico estadounidense podríamos ver cómo las plataformas más grandes, como Facebook y Google, se ven sometidas a un mayor control en relación con la privacidad de los datos, los algoritmos, etc. Por último, también se está detectando oportunidades en el sector del consumo, especialmente en China.

¿Están surgiendo otras temáticas desde el punto de vista de los nuevos comportamientos y las repercusiones de los estímulos fiscales y monetarios y la condicionalidad?

El examen de algunas de las plataformas podría intensificarse a medida que la población se pregunte qué beneficio está generándose en realidad. En la opinión de Andrew McCaffery, la intervención de los estados es considerable y afecta a la solvencia y hacia dónde se canalizará el capital para ayudar a las empresas.

A consecuencia de ello, algunos sectores experimentarán una fase de racionalización y será interesante ver hasta dónde llega este proceso dentro de las pequeñas y medianas empresas y el sector privado para mantener la economía a flote y garantizar el apoyo a las cadenas de suministro.

Eso cambiará las dinámicas de los capitales públicos y privados y los procesos entre ellos y el reto será cómo introducir cambios para adaptarlos a un marco de trabajo más ágil, a las consecuencias para el sector inmobiliario y al trabajo desde casa. Otro reto consistirá en cómo va a gestionar el estado el capital cuando ya no se trate simplemente de ponerlo en manos del sector privado, sino de desarrollar un compromiso activo y a largo plazo. Así pues, podría ser útil volver sobre las connotaciones de la gestión de activos por parte de los estados en contextos de preguerra y posguerra.

Información importante:

El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden bajar o subir y el inversor puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado exclusivamente a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Este documento no constituye una distribución, una oferta o una invitación para contratar los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, o una oferta para comprar o vender o una invitación a una oferta de compra o venta de valores o productos de inversión. Fidelity no garantiza que los contenidos de este documento sean apropiados para su uso en todos los lugares o que las transacciones o servicios comentados estén disponibles o sean apropiados para su venta o uso en todas las jurisdicciones o países o por parte de todos los inversores o contrapartes. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity. Son válidas únicamente en la fecha indicada y están sujetas a cambio sin previo aviso. Este documento ha sido elaborado por Fidelity International. No puede reproducirse o difundirse a ninguna otra persona sin permiso expreso de Fidelity. Esta comunicación no está dirigida a personas que se encuentren en los EE.UU. y no debe ser tenida en cuenta por dichas personas. Está dirigida exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde los fondos correspondientes se hayan autorizado para su distribución o donde no se requiere dicha autorización. Todas las personas que accedan a la información lo harán por iniciativa propia y serán responsables de cumplir con las leyes y reglamentos nacionales aplicables, debiendo además consultar con sus asesores profesionales. Estos contenidos podrían contener materiales de terceros que son suministrados por empresas que no mantienen ningún vínculo accionarial con ninguna entidad de Fidelity (contenido de terceros). Fidelity no ha participado en la redacción, aprobación o revisión de estos materiales de terceros y no apoya o aprueba sus contenidos explícita o implícitamente. Fidelity International es el nombre del grupo de empresas que forman la sociedad internacional de gestión de activos que ofrece productos y servicios en jurisdicciones específicas fuera de Norteamérica. Fidelity, Fidelity International, el logo de Fidelity International y el símbolo F son marcas registradas de FIL Limited. Fidelity sólo informa sobre sus productos y servicios y no ofrece consejos de inversión o recomendaciones basados en circunstancias personales. Recomendamos obtener información detallada antes de tomar cualquier decisión de inversión. Las inversiones deben realizarse exclusivamente teniendo en cuenta la información contenida en el folleto vigente y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales más recientes a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente en Luxemburgo: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo o en esta misma página web. Fidelity Funds (“FF”) es una sociedad de inversión de capital variable (UCITS) con sede en Luxemburgo y diferentes clases de acciones. Publicado por FIL (Luxembourg) S.A., entidad autorizada y supervisada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero de Luxemburgo (CSSF). 20ES0064 / GIM20UK0919

Morningstar llega a un acuerdo para adquirir el 100% de Sustainalytics

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

hands-3127297_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Morningstar se hace con el 100% de Sustainalytics

Morningstar anuncia que ha cerrado un acuerdo para comprar Sustainalytics, proveedor global líder en análisis y rating ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés). Según ha explicado en un comunicado, “las empresas unirán sus capacidades para impulsar y contribuir a una economía mundial más justa y sostenible”.

Hasta el momento, Morningstar contaba con una participación del 40% en Sustainalytics desde 2017, porcentaje que ahora eleva hasta el 100%. Según ha indicado, pagará por la firma 55 millones de euros en efectivo y, posteriormente, realizará pagos adicionales en efectivos en 2021 y 2022 en función de los ingresos que logre durante los ejercicios fiscales de esos años de Sustainalytics. En este sentido, Morningstar estima que el valor de la empresa de Sustainalytics es de 170 millones de euros. Desde la firma matizan que el cierre de esta operación está sujeta a los procesos habituales y espera que se produzca a principios del tercer trimestre de 2020.

«Actualmente, los inversores de todos los mercados están demandando datos, análisis, calificaciones y soluciones de ESG para tomar decisiones de inversión informadas y significativas. Desde el cambio climático hasta las prácticas de buen gobierno en la cadena de suministro, la naturaleza del proceso de inversión está evolucionando y poniendo de relieve que existen un gran demanda de inversión bajo estos criterios. Esto es futuro de la inversión a largo plazo. La adquisición de Sustainalytics acelerarán nuestra capacidad de poner en manos de todos los inversores un análisis de inversión independiente y sostenible a todos los niveles, desde un único valor hasta una visión de cartera. También creemos que estamos ayudando a democratizar la inversión y a ampliar la misión de Sustainalytics para que juntos contribuyamos a una economía mundial más justa y sostenible”, ha señalado Kunal Kapoor, director ejecutivo de Morningstar.

En este sentido, desde Morningstar destacan el recorrido empresarial de Sustainalytics que, durante 25 años, ha estado en la vanguardia de la generación de soluciones ESG. Es una de las firmas de referencia en el sector por sus calificaciones de riesgo ESG y sus uso en el panorama de las finanzas sostenibles. Sustainalytics ofrece datos sobre 40.000 empresas en todo el mundo y calificaciones sobre 20.000 firmas y 172 países.

Desde 2016, Morningstar y Sustainalytics han colaborado juntas para ofrecer a los inversores de todo el mundo nuevos análisis, incluido la primera calificación de fondos sostenibles de la industria, basada en las calificaciones de ESG de Sustainalytics para empresas. Según explican desde Morningstar, con esta adquisición seguirá invirtiendo en el negocio que ha desarrollado Sustainalytics e integrará sus conocimientos y datos en las soluciones que actualmente ofrece.

«Sustainalytics agradece la oportunidad de unirse a la familia Morningstar. Nuestra colaboración durante los últimos años ha ayudado a ampliar la comprensión y el uso de los conocimientos y estrategias de ESG a un gran número de inversores, asesores, compañías y gestores y de activos en todo el mundo. Con esta integración, se amplificará nuestra capacidad de aportar conocimientos, productos y servicios en el ámbito de la ESG”, ha destacado Michael Jantzi, director ejecutivo de Sustainalytics.

Sustainalytcs, domiciliada en Holanda, cuenta con un negocio global en el que trabajan 650 empleados distribuidos en 16 ciudades. Ahora, todos esos empleados pasarán a formar parte de Morningstar, pero seguirán bajo el liderazgo de Sustainalytcs. Morningstar tiene la intención de financiar la transacción con una mezcla de efectivo y deuda, y espera que tenga una dilución mínima en los ingresos netos por acción después del cierre, excluyendo cualquier impacto de la contabilidad de compras y los gastos relacionados con el acuerdo, ya que la empresa espera incurrir en costes para integrar ciertas capacidades y financiar oportunidades de crecimiento.

Desmontando siete mitos sobre los ETFs de renta fija

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

MitodeWertheim — CC-BY-SA-2.0, Flickr. mito

En algunos mercados, los ETFs de renta fija han ofrecido en las últimas semanas descuentos frente a los valores liquidativos de sus subyacentes, unos desajustes que se deben a factores como el margen entre la oferta y la demanda de esos valores subyacentes, los costes de ejecución, el sentimiento del inversor y el riesgo del mercado. Aunque algunos de esos desajustes, que corresponden a la normal operativa de los ETFs (porque el precio del ETF se mueve más rápido que el valor liquidativo de sus bonos subyacentes) ya se han corregido, en el mercado circulan ideas en torno a la incapacidad de los fondos cotizados para ser eficientes en los mercados de deuda. En un reciente informe, State Street Global Advisors, SPDR, desmonta siete mitos que muestran por qué los fondos cotizados son un instrumento muy válido para la inversión en renta fija.

Mito 1: El mercado de ETFs de renta fija ha crecido tanto que distorsiona el mercado de bonos

Frente a esta idea, SPDR responde con una realidad: a pesar de su rápido crecimiento, los ETFs  de renta fija solo representan el 1,5% de todo el universo de deuda invertible y el 3,3% del mercado high yield estadounidense.

“El mercado de ETFs de renta fija es relativamente joven: el primer ETF de este tipo fue lanzado en 2002. Hace solo diez años, los activos bajo gestión en ETFs de renta fija representaban 48.000 millones de dólares y cerca del 1,9% de los fondos de renta fija en todo el mundo, según datos de Morningstar. Mientras, los ETFs representaban apenas un 0,2% del universo de deuda global invertible, según las mediciones del Bloomberg Barclays Multiverse Index, que incluye bonos con grado de inversión y high yield emitidos en divisas de mercados desarrollados y emergentes». A 30 de junio de 2018, los ETFs de renta fija representaban el 10,2% del mercado de fondos mundial, con 800.000 millones de dólares en activos. Aunque el crecimiento de  estos instrumentos ha sido sólido, todavía suponen apenas el 1,5% del universo total de renta fija invertible. Los flujos de entrada han sido fuertes, pero no se han producido únicamente a expensas de otros vehículos de inversión existentes. Más bien, han hecho crecer al mercado en su conjunto, explican en SPDR. En lo que respecta a su impacto en los precios de mercado, estos instrumentos aún constituyen una parte relativamente pequeña de los tipos de subactivos del mercado de deuda, añaden.

Además, explican, en ciertos segmentos de deuda, los ETFs se están convirtiendo en una fuente importante de liquidez para sus respectivos mercados. Los ETFs suelen suponer menos del 5% de los activos en casi todos los segmentos del universo de renta fija en dólares. Sin embargo, en muchos casos, estos instrumentos representan un porcentaje mayor del volumen total de operaciones. Por ello, los ETFs de deuda pueden ser una fuente de liquidez añadida para esos mercados.

Mito 2: Los ETFs de renta fija no son lo suficientemente líquidos

Frente a la idea de que los inversores podrían tener problemas si todos quieren liquidarlos al mismo tiempo, SPDR explica una realidad: la liquidez de un ETF de renta fija es, como mínimo, idéntica a la del mercado subyacente que replica y la posibilidad de invertir en un ETF a través del mercado primario y/o secundario puede ofrecer mayor liquidez en comparación con estrategias alternativas de inversión en bonos, como fondos indexados o de gestión activa.

Según el estudio, la estructura singular de un ETF de renta fija -que convierte una cartera de bonos diversificada en una acción única y comerciable- proporciona dos fuentes de liquidez al inversor: el mercado primario, al que se puede acceder a través de un participante autorizado; y el secundario, al que se puede acceder directamente. Estas dos fuentes definen el perfil de liquidez general del fondo. Así, solo se puede evaluar con precisión la liquidez de un ETF si se tiene en cuenta la liquidez del mercado primario. E incluso en periodos de gran volatilidad, había liquidez suficiente en el mercado secundario para permitir a los inversores comprar y vender sus posiciones sin tener que acudir al mercado primario.

«Los ETFs de renta fija son el único vehículo de inversión del mercado de bonos que proporciona dos formas de liquidez y ofrece un acceso diversificado y transparente con fijación de precios intradía», dice el estudio.

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Mito 3: Con un ETF de renta fija, el inversor sobrepondera las empresas más endeudadas y, por tanto, las de mayor riesgo

Para SPDR, la realidad es otra: la capacidad de emitir deuda está directamente relacionada con la fortaleza financiera de una empresa. Y la construcción del índice de un  ETF proporciona diversificación y, con frecuencia, emplea límites de ponderación para mitigar los riesgos de concentración.

“Además de la amplia diversificación que ofrecen los índices, los grandes emisores de deuda son también empresas con importantes activos y per les de ingresos. Esto les brinda la capacidad de pagar y hacer frente a la deuda en el balance de la compañía. Por tanto, si solo nos centramos en la cantidad de deuda que tiene un emisor en un índice, estaremos pasando por alto algunas variables clave”, explican. Según el estudio, los índices se rigen por normas y se centran en la diversificación y la liquidez para garantizar que se pueda invertir en ellos. Como resultado, no toda la deuda de un emisor se incluye en un índice y eso da una imagen incompleta del endeudamiento general de la empresa. Por ejemplo, un emisor puede contar con pasivos a corto plazo que no reúnen los requisitos de inclusión en un índice, o una financiación de deuda garantizada de forma subordinada, o una financiación denominada en otra divisa.

Según el estudio, un nivel alto de endeudamiento de un emisor tiene poco que ver con la capacidad de pago o la solvencia de la empresa. “Las empresas con una carga de endeudamiento superior no suponen un riesgo mayor para el inversor que aquellas con menos deuda. Si se diera el caso de que grandes cargas de deuda equivaliesen a un mayor riesgo crediticio, el mercado de bonos corporativos mostraría una relación linear entre las calificaciones crediticias y la deuda pendiente de pago. Sin embargo, las agencias de calificación crediticia consideran varios factores además de la cantidad de deuda, como, por ejemplo, la capacidad para afrontarla”.

Mito 4: En mercados volátiles, los ETFs de renta fija obtienen un rendimiento inferior al de los fondos de gestión activa

La realidad es que durante los cinco episodios de volatilidad en los mercados más importantes de los últimos 25 años, las exposiciones a renta fija indexada habrían registrado, de media, un rendimiento un  77% superior al de los gestores activos.

El equipo de ETFs de SPDR ha analizado cinco eventos de mercado significativos ocurridos en los últimos 20 años, que generaron periodos de volatilidad o turbulencias en los mercados de bonos. Entre ellos se encuentran la crisis financiera global, la crisis de  la deuda griega y la caída de los precios del petróleo en 2016, que agitó los mercados de capitales de todo el mundo. Los resultados contradicen el mito de que la gestión indexada de renta fija tiene un rendimiento inferior al de las estrategias activas.

Durante una crisis, los spreads se amplían y la tasa de impagos aumenta, mientras crece la demanda de bonos del Tesoro debido a la huida del inversor hacia activos más seguros. Lamentablemente, cualquier gestor activo con una sobreponderación al crédito –y, por tanto, con una mayor beta crediticia- puede verse perjudicado por el aumento de la tasa de impagos. Los gestores que baten al índice de referencia durante una subida del mercado no suelen ser capaces de prever una crisis y reducir el riesgo cuando todos los inversores están vendiendo. Esta exposición al crédito perjudica al rendimiento en entornos de aversión al riesgo (risk-off). Además, las estrategias activas tienden a estar más concentradas, mientras que la indexación proporciona una exposición más amplia, lo que permite disminuir los riesgos idiosincráticos en mercados volátiles a través de la diversificación.

“Este análisis no descarta ambas exposiciones, activas e indexadas, a la hora de construir una cartera eficiente. A largo plazo, claramente hay lugar para las dos:  las exposiciones basadas en índices pueden amplificar las activas, beneficiando así al rendimiento a largo plazo y reduciendo las tasas”.

Mito 5: Los ETFs de renta fija solo son útiles para las exposiciones a bonos más amplias y sencillas

Frente al mito de que los gestores activos obtienen un mejor rendimiento en áreas nicho, como la deuda de mercados emergentes, en SPDR explican que desde 2013, un alto porcentaje de gestores activos en el universo de deuda emergente ha registrado rendimientos por debajo del índice de referencia. “En el pasado, muchos inversores creían que una estrategia activa era la mejor manera de invertir en deuda de mercados emergentes. Esa creencia se basaba en ciertas suposiciones, como, por ejemplo, que la exposición indexada es demasiado cara para ser implementada con e ciencia en mercados emergentes. Además, muchos inversores ven la deuda emergente como un mercado ineficiente en el que se necesitan gestores activos para identificar y extraer valor, y evitar los segmentos más débiles. Pero la realidad es distinta. Hoy en día, la deuda emergente ofrece mucha más liquidez y diversidad,  y la mayoría de los gestores activos no consigue batir sus índices de referencia a largo plazo”, dice el informe de SPDR.

Analizando a los gestores activos de la base de datos de Morningstar que replican el JPM GBI-EM Global Diversified Index (GBI-EM), explican que, aunque algunos gestores activos registran un rendimiento superior a sus índices de referencia, la mayoría no ha conseguido mantenerlo a largo plazo. “Este patrón de rendimiento inferior indica que muchos gestores activos afrontan dificultades constantemente en el universo de deuda emergente, y no se puede culpar a ningún año concreto”, añaden.

Además, la diversificación de un ETF puede ayudar a mitigar los efectos de los acontecimientos políticos y de sentimiento del mercado, que son difíciles de predecir.

Mito 6: La inversión indexada no es apta para bonos porque hay demasiados como para lograr indexarlos de manera eficiente

Ante ello responden que el objetivo de un gestor de inversiones indexadas es intentar replicar el rendimiento de un índice con un tracking error mínimo. El objetivo no  es mantener todos los bonos del índice. Por lo general, no es posible adquirir todos los bonos de un índice, debido a la enorme cantidad de bonos existentes.

“Dada la diversidad de las participaciones, los gestores de carteras intentan replicar  las características de riesgo del índice, en lugar de adquirir cada valor individual. Esto significa replicar la duración, la curva de rendimiento o la exposición crediticia del emisor. El muestreo o sampling puede ser la técnica más eficiente en la construcción de carteras, ya que muchos índices de renta fija incluyen un gran número de valores, pero no todos ellos se pueden adquirir. Si sumamos los altos costes de transacción para acceder a bonos ilíquidos, la réplica total no siempre es posible o práctica. Con este enfoque, el gestor puede tratar de construir la cartera con las mismas características que el índice”, explican.

A un alto nivel, los gestores pueden adoptar dos estrategias para asegurarse de que el tracking error permanezca controlado y que las desviaciones del rendimiento sean mínimas como resultado de las diferentes exposiciones: top-down o bottom-up.

Mito 7: Muchos inversores no están preparados para operar con ETFs de renta fija

Frente a la idea de que es un proceso complejo, y entender la valoración y la liquidez del ETF puede resultar desafiante, responden: la complejidad depende de las necesidades del inversor, pero hay formas sencillas de acceder a los ETFs de renta fija.

El inversor que quiera operar con ETFs de renta fija tiene dos vías principales: operaciones bursátiles o extrabursátiles. Algunos inversores desean entender los elementos que se utilizan para fijar el precio de un ETF, como el capital, el interés, la liquidez o el interés acumulado/los ingresos no distribuidos. Esta información se usa para establecer el valor neto (NAV) y se incluye en los costes que un bróker debe asumir al crear/liquidar participaciones de un ETF, que a su vez se incluyen en el precio que está dispuesto a pagar por comprar o vender esos títulos.

Por lo general, los emisores de ETFs publican informes diarios que incluyen todos esos elementos, para que cualquier inversor pueda valorar el ETF. No obstante, las valoraciones siguen siendo dinámicas, ya que dependen de factores como la hora de la operación (en general, es mejor operar cuando el mercado subyacente es líquido y se puede aprovechar la oportunidad de creación/liquidación); costes de cobertura; y cargos del balance del agente. Y las valoraciones son dinámicas porque el precio de compra/venta puede variar según el volumen de la operación, apostilla el informe de SPDR.

Las amenazas y críticas contra China continuarán, pero el gigante asiático podría salir reforzado de esta crisis

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

the-great-wall-2190047_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. La inversión extranjera en el mercado de renta fija chino este año aumentará ante las políticas monetarias y fiscales de los mercados desarrollados

Hace dos semanas, Carmignac incrementó la tasa de exposición de sus fondos, al considerar que nos adentrábamos en una nueva fase de la crisis y la conmoción daba paso a la inestabilidad. “Un gran número de inversores sigue embelesado por los datos sobre la propagación del virus y por unas tendencias ligeramente más alentadoras a este respecto en prácticamente todas las regiones”, señala en su último comentario de mercado.

Actualmente, destaca dos temáticas que le preocupan:

1. El nivel de voluntad política que mostrará la Unión Europea a la hora de aprovechar la oportunidad que brinda esta perturbación externa para realizar progresos reales hacia un proyecto político más solidario. Según la gestora, el debate probablemente girará en torno al proyecto propuesto por Francia, que contempla la creación de un fondo de recuperación y que ya ha comenzado a perfilarse. Con todo, considera que, tras la reunión de los jefes de Estado y los gobiernos, quizás pueda empezarse a hablar de una evolución importante.

2. El otro motivo de preocupación en estos momentos atañe al universo emergente. “Para muchos países de esta esfera que presentan un gran endeudamiento en dólares o unos déficits por cuenta corriente elevados, el acceso a la liquidez en dólares sigue estando muy presionado a pesar de las líneas de swap establecidas por la Fed”, apunta. No obstante, destaca que el actor de mayor peso en los mercados emergentes es China: En la actualidad, resulta evidente que el gigante asiático está sometido a una presión cada vez mayor. “Vuelve a ser objeto de debate político en Estados Unidos, y los llamamientos a la relocalización de la industria vuelven a estar muy presentes”, añade.

Esta presión no supone ninguna novedad. Carmignac recuerda que la proporción de bienes manufacturados exportados a EE.UU. en relación con el total de la producción local empezó a disminuir el año pasado con el inicio de la guerra comercial, “tendencia que claramente continuará y que también se aplicará a Japón y, sin lugar a dudas, a Europa”.

Por otro lado, observa que algunos países han empezado a beneficiarse de este fenómeno, dado que lo que deja de llevarse a cabo en China no se reubica necesariamente en EE.UU. o Europa, debido a los costes de producción. México es uno de los que, a su juicio, está sacando partido de este movimiento que, en estos momentos, no constituye una simple relocalización o “desglobalización”, sino más bien “una reorganización de la globalización”.

En cualquier caso, en lo que respecta a China, la gestora hace hincapié en que esta situación desfavorable no debe hacer perder de vista cuatro fenómenos positivos para el país desde el punto de vista macroeconómico:

1. Por el momento, las repercusiones económicas en Occidente son más acusadas que en China, de tal forma que el diferencial de crecimiento se ha acentuado aún más a favor de este último. “Ello responde a que esta crisis, a diferencia de una recesión tradicional, afecta de manera especialmente marcada al sector servicios, incluso más que a las actividades manufactureras”, apunta. Y, por el momento, el sector servicios sigue representando una proporción menor del PIB en el universo emergente y China que en los países más desarrollados.

2. La eficacia de la externalización china y el rápido retorno de las capacidades de producción constituyen factores que los grupos industriales occidentales valoran especialmente en la actualidad. Según Carmignac, China ha gestionado bastante bien la crisis desde el punto de vista industrial. Por tanto, “asistiremos efectivamente a un cierto nivel de relocalización, aunque solo sea por motivos políticos, pero el valor económico de las cadenas de suministro mundiales, y especialmente la de China, no desaparecerá”.

3. El incremento del turismo chino en el extranjero y los gastos asociados representaban hasta hace poco un lastre cada vez mayor para su balanza por cuenta corriente. Ahora, ese lastre ha desaparecido, lo que, en su opinión, compensa en parte los efectos negativos de la caída de las exportaciones de bienes sobre esta balanza por cuenta corriente.

4. Por último, la gestora hace hincapié en que el deterioro generalizado de la situación en Occidente en los planos sanitario, económico y político ha reducido considerablemente las preocupaciones sobre las salidas de capitales de China.

“Por consiguiente, aunque resulta probable que las amenazas y las críticas hacia China sigan acentuándose, no nos sorprendería en absoluto que, en última instancia, el gigante asiático salga más bien reforzado de esta crisis, al menos en términos relativos”, asegura. Todo ello justifica su considerable posicionamiento actual en renta variable china, que se concentra en los sectores de la economía digital y en el mercado interno del país.