Deutsche Bank ha nombrado a Michel Ahnine responsable de Corporate Cash Management Sales en España, un área que ofrece soluciones y asesoramiento a grandes empresas en la gestión de tesorería y productos transaccionales.
En su nuevo puesto, Ahnine reportará directamente a Thomas Eberle, responsable de Corporate Cash Management Sales para EMEA dentro de la división de Corporate Bank.
Javier Espurz, responsable de Corporate Bank en España, explica que, «dada su larga trayectoria en Deutsche Bank, Michel Ahnine tiene el perfil idóneo para asumir esta nueva responsabilidad. Su nombramiento contribuye a reforzar esta división en la que ejercemos una reconocida posición de liderazgo con las grandes empresas españolas, así como multinacionales con presencia en nuestro país”.
Michel Ahnine se incorporó a Deutsche Bank en 2010 y en la entidad ha ocupado cargos de relevancia dentro de las áreas de Cash Management Products, Corporate Cash Management Sales y Cash Management Structuring. Respecto a su formación académica, Ahnine es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB (Instituto de Estudios Bursátiles).
El área de Cash Management de Deutsche Bank ofrece una amplia gama de soluciones y servicios, dirigidos a ayudar a las empresas a mejorar su gestión de liquidez y flujos de caja, así como optimizar su tesorería global y la gestión de pagos en Europa, Asia y América. Se trata de un equipo con un gran reconocimiento en el mercado, nombrado líder en Europa Occidental (por octavo año consecutivo) y en España (por segundo año consecutivo) según la encuesta Euromoney Cash Management en 2019.
Como parte de la transformación estratégica que está llevando a cabo Deutsche Bank desde julio, una de las decisiones más relevantes fue la creación la división de Corporate Bank, encargada de cubrir las necesidades operativas y transaccionales de las grandes empresas españolas, multinacionales extranjeras e instituciones financieras en España.
Pixabay CC0 Public Domain. La mayoría de los family offices chilenos reducirán sus inversiones locales en 2020
La mayoría de los family offices chilenos reducirán sus inversiones locales en 2020: esta es la principal conclusión que se extrae de la quinta encuesta Radiografía y Perspectivas de los family offices realizada por Ameris Capital y el diario El Mercurio entre 80 family offices chilenos.
Los family offices encuestados, que representan en su conjunto 35.000 millones de dólares bajo gestión, sin tener en cuenta su activo principal, muestran una especial preocupación por el estallido social que ha comenzado en Chile el pasado mes de octubre. Así, mientras que en la edición del 2019 un 3% de los encuestados tenía malas o muy malas expectativas sobre sus inversiones locales, en la versión 2020 el porcentaje asciende a 73,1%.
Para Cristian Moreno, socio y presidente de Ameris Capital la influencia de la crisis social sobre los resultados era esperable y lamenta que el impacto de la crisis social eclipse “otras tendencias y conclusiones de mediano y largo plazo.”
En consecuencia, el 63% de los encuestados afirma que van a reducir sus inversiones locales durante el año frente al 0% con intención de aumentar. Esta tendencia de menor exposición a activos locales ya ha empezado a observarse en la composición de las carteras actuales donde el porcentaje se ha reducido del 57% al 49% entre la versión actual y la del año anterior.
Para Moreno “esto se debe al triple impacto de la caída de precio relativo de los activos en Chile versus los extranjeros, la depreciación del peso chileno y la salida de capitales al exterior.”
La principal preocupación de los family offices es la incertidumbre que se va a generar en torno al debate constitucional, sobre el cual el 85,1% opina que tendrá un impacto negativo y solo un 4,1% positivo.
En cuanto al entorno exterior, el 40% opina que el desempeño mundial será bueno frente al 24% del año anterior. Un 72% considera que la guerra comercial entres Estados Unidos y China tendrá un impacto positivo este el año frente al 26% que piensa lo contrario.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Puede permitirse seguir obviando los ETF de renta fija?
El mercado de ETFs de renta fija ha registrado un crecimiento sostenido en los últimos años, con más de 400 ETFs disponibles actualmente en Europa. Según la última edición de la encuesta anual que publica el instituto Edhec-Risk, cerca del 70% de los inversores recurren a ETFs para sus asignaciones a renta fija.
En los últimos años, los ETFs de renta fija han evolucionado en respuesta a nuevos escenarios. Se han adaptado a nuevas exigencias, como la búsqueda de rentabilidad y de diversificación, controlando al mismo tiempo el riesgo e incorporando criterios de responsabilidad social, medioambiental y de buen gobierno corporativo (ESG). La amplia gama de ETFs de renta fija disponible hoy en el mercado, así como su nivel de especialización, permiten afrontar diversos retos y responder a diferentes objetivos de inversión.
Búsqueda de rentabilidad
Un ETF que replica un índice compuesto de bonos corporativoscon calificación crediticia BBB puede ofrecer una buena relación rentabilidad/riesgo. La deuda corporativa BBB permite a los inversores obtener mayores rendimientos sin perder exposición al universo de crédito investment grade, con un menor riesgo que el segmento high yield.
La búsqueda de rendimiento sigue siendo un objetivo central para los inversores, que pueden hallarlo en la deuda pública de los principales países periféricos europeos. Los ETFs permiten acceder a una exposición diversificada a estos títulos, evitando el riesgo de concentración que puede entrañar posicionarse en títulos de un solo emisor.
Reducir el riesgo de concentración
Los índices agregados globales, como el índice Bloomberg Barclays Global Aggregate 500M, pueden resultar adecuados para los inversores que desean mantener una cartera diversificada. Este índice comprende unos 16.000 títulos de deuda, lo que evita el riesgo de concentración inherente a otros índices más específicos.
También permite acceder a una fuente de rentabilidad de renta fija con alta liquidez, englobando gran variedad de países, sectores, divisas y emisores, y proporcionando exposición a un abanico de crédito investment grade altamente diversificado. Gracias a la diversificación geográfica, se reduce el impacto en la cartera de eventuales subidas de tipos de interés. Al usar un ETF para acceder a este índice, el inversor obtiene exposición a un amplio conjunto de títulos de renta fija a través de una única operación y a un precio competitivo.
Invertir de manera responsable
Tanto el conocimiento como la confianza de los inversores en la Inversión Socialmente Responsable (ISR) están aumentando; y cada vez es mayor la atención con la que se seleccionan los instrumentos de inversión para que respondan mejor a las necesidades del inversor. La inversión responsable es uno de los principios fundacionales de Amundi y ofrecemos una gama completa de ETFs de renta variabley renta fija SRI. Los tres ETFs de renta fija SRI permiten acceder a bonos corporativos denominados en USD y EUR, aplicando un filtro ESG con uno gastos ordinarios de 0,12% y 0,16%.
El rápido desarrollo de productos en el mercado europeo de ETFs ha hecho posible invertir fácilmente en renta fija gracias a una extensa gama de ETFs de bajo coste y fácil uso. Así pues, hoy es posible encontrar instrumentos de inversión muy precisos a la hora de conseguir la asignación de activos que mejor se adapta a las necesidades del inversor. Todo esto puede obtenerse con unos costes reducidos, optimizando la exposición de cada inversor a renta fija pública, privada, agregada o SRI.
Tribuna de Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica
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GVC Gaesco Valores ha nombrado a Marisa Mazo como nueva subdirectora de Análisis con el objetivo de reforzar su equipo de analistas financieros, especialmente en la cobertura del sector bancario. La incorporación tiene como objetivo proseguir en la renovación estratégica emprendida por la compañía en marzo de 2019 con el nombramiento de Enrique García Palacio como nuevo CEO.
Mazo se integrará en el equipo de analistas liderado por Víctor Peiro, director general de Análisis de GVC Gaesco Valores.
En palabras del CEO de GVC Gaesco, Enrique García Palacio: “La incorporación de una gran profesional con más de 30 años de experiencia en el sector financiero y el talento de Marisa Mazo representa un motivo de orgullo para nuestra entidad. Su perfil y su destacada trayectoria servirán para reforzar de forma significativa el equipo de analistas de GVC Gaesco Valores”.
Por su lado, la nueva subdirectora de Análisis, Marisa Mazo, ha señalado sobre su incorporación: “Este nueva etapa profesional en GVC Gaesco Valores representa un ilusionante reto en mi carrera. Me incorporo a este reconocido grupo financiero con el objetivo de contribuir con mis conocimientos y experiencia al crecimiento futuro de la entidad”.
Marisa Mazo cuenta con una experiencia de más 30 años en el sector financiero y se ha incorporado a GVC Gaesco Valores procedente de Bankinter Securities, donde durante los últimos cuatro años ha ejercido como directora de Análisis y Estrategia y analista de bancos. Antes de ello, desempeñó durante más de 13 años varias posiciones de responsabilidad en Ahorro Corporación Financiera, donde llegó a ocupar los cargos de directora de Estrategia y Análisis y de directora del Equipo de Instituciones Financieras.
Previamente, también colaboró con entidades como Santander Central Hispano Bolsa, Fortis Bank, Robert Fleming y CPA Touche Ross.
La nueva subdirectora de Análisis de GVC Gaesco Valores es actualmente profesora del departamento de Gestión Financiera en ICADE, de la Universidad Pontifica Comillas. En esa misma institución se licenció en Derecho y Ciencias Económicas y Empresariales, y posteriormente obtuvo un doctorado con la calificación de sobresaliente cum laude. También es MBA por IESE y Chartered Financial Analyst por el CFA Institute de Charlottesville (EE.UU.)
Un año más, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha jugado un papel clave en los rendimientos de los mercados financieros. La decisión del banco central estadounidense de finalizar el ciclo de subida de tasas a principios de 2019 ha sido crítica. Pero una bajada de tipos no necesariamente crea un fuerte incentivo para que los inversores salgan en busca de rentabilidades más altas en activos con más riesgo, ese tipo de movimientos también requiere una cierta confianza por parte de los inversores de que las perspectivas serán buenas.
En 2019, el crédito corporativo ha tenido un excelente año. Según indica Ken Orchard, gestor principal de carteras en la división de renta fija de T. Rowe Price, los niveles históricamente bajos de los tipos de interés han animado a muchas empresas a emitir una enorme cantidad de deuda, que unos inversores ávidos de rendimiento se han apresurado a suscribir.
A finales de noviembre, el índice Bloomberg Barclays US Corporate Bond había generado una rentabilidad del 14,8%, lo que supone una espectacular recuperación desde su pérdida de 2018 del 2,5%. Ahora bien, cerca de dos tercios de esa fuerte rentabilidad se debieron al sustancial descenso de los rendimientos de los títulos de deuda pública, lo que deja a los bonos corporativos en una situación muy vulnerable si los rendimientos de la deuda pública revierten parte de sus caídas. Adicionalmente, los bonos corporativos con calificación crediticia de grado de inversión (Investment grade, IG) no están baratos: con los diferenciales en torno al percentil 20º de su rango histórico, hay temores de que el sector pueda verse gravemente afectado si empiezan a surgir dudas con respecto a la economía mundial.
En las estrategias Global Multi‑sector y Diversified Income Bond de T. Rowe Price, la gestora ha diversificado recientemente parte de su exposición a los bonos corporativos entre instrumentos de deuda titulizada, que agrupan deuda contractual como hipotecas residenciales, hipotecas comerciales, préstamos para compra de coches, préstamos estudiantiles y deuda de tarjetas de crédito.
El sector de deuda titulizada ha venido beneficiándose en estos últimos 10 años del desapalancamiento de los consumidores y de una estructuración más robusta y, por lo general, actualmente tiene calificaciones crediticias más altas que la deuda corporativa. Ofrece igualmente diferenciales atractivos y perfiles de duración corta, por lo que debería brindar cierta protección frente a una posible subida de los rendimientos de la deuda pública. Y lo que es todavía más importante, el sector de deuda titulizada ha exhibido históricamente una correlación moderada con la deuda corporativa y otros activos de riesgo, lo que convierte a esta clase de activos en una alternativa interesante para diversificar y reducir la volatilidad global de la cartera.
Los títulos respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) no emitidos por agencias públicas parecen particularmente atractivos. La corrección que sufrió el mercado de vivienda de Estados Unidos en 2006–2007 fue una de las principales causas de la crisis financiera mundial; ahora bien, desde entonces, los hogares estadounidenses han llevado a cabo una enorme reducción de su nivel de endeudamiento.
La reconstrucción del sector RMBS es todavía incipiente, pero es probable que la combinación de factores tales como un apalancamiento relativamente bajo, protecciones reforzadas y una alta remuneración por unidad de riesgo crediticio atraiga gradualmente a más inversores que quieren diversificar su exposición a renta fija fuera de la deuda corporativa. En general, en T. Rowe Price prefieren los títulos RMBS no emitidos por agencias a los RMBS de agencias (que, al ser títulos garantizados por el Estado, no conllevan riesgo de crédito) por tener un menor riesgo de convexidad, lo que significa que sus precios tienden a fluctuar menos cuando cambian los tipos de interés.
En el segmento CMBS (títulos respaldados por hipotecas comerciales), a los gestores de T. Rowe Price les parecen especialmente interesantes los préstamos a un solo prestatario para un solo activo (SASB, por sus siglas en inglés). Las operaciones con SASB entrañan la titulización de un solo préstamo, que suele estar garantizado por una propiedad exclusiva muy grande o un pequeño grupo de propiedades. Estos préstamos tienden a tener un apalancamiento muy bajo y son generalmente de alta calidad y ofrecen operaciones muy sólidas, incluso en los niveles de calidad crediticia más bajos.
Obligaciones de préstamos con garantía (CLO)—carteras de préstamos apalancados que están titulizadas y se gestionan como fondos—han sido noticia con frecuencia recientemente. En los últimos meses, los rendimientos de los CLO con rating BBB y BB se han disparado, mientras que los de otros bonos corporativos con una calificación crediticia similar han caído, generando el mayor diferencial entre las dos clases de activos desde 2016.
Recientemente en las carteras de T. Rowe Price se añadió cierta exposición a CLO, pero no sin antes duplicar e incluso triplicar sus controles basados en el análisis fundamental. Se espera que los impagos de préstamos apalancados aumenten el año que viene, por lo que los CLO de menor rating podrían ser más vulnerables de lo que haría pensar su nivel de calificación crediticia. Los CLOS con rating máximo (vgr.: AAA), que deberían estar a salvo de la tormenta de los préstamos apalancados, son también interesantes, aunque gozan de menor liquidez que un bono corporativo típico.
Riesgos principales:
Los siguientes riesgos son especialmente relevantes para las estrategias destacadas en el presente documento:
Las transacciones con valores denominados en divisas pueden estar sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, que pueden afectar al valor de una inversión. Los títulos de deuda podrían verse negativamente afectados por cambios adversos en la situación financiera debido a una rebaja de la calificación crediticia o a un impago, lo que podría perjudicar el valor de las inversiones. Las inversiones en high yield conllevan un mayor grado de riesgo.
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Pixabay CC0 Public Domain. Los activos refugio toman fuerza ante la volatilidad que Estados Unidos ha inyectado en Oriente Medio
El nuevo año ha arrancado con la palabra Estados Unidos y conflicto de nuevo en la misma frase. Si la mayoría de las gestoras acabaron 2019 destacando que los principales riesgos geopolíticos se habían suavizado, Donald Trump, presidente de EE.UU., ha iniciado 2020 avivándolos tras matar al comandante militar más poderoso de Irán y líder de las fuerzas de élite de Quds, el general Qasem Soleimani.
Como consecuencia de este inesperado evento político, el mercado del petróleo y el oro han subido. “Después de que la renta variable estadounidense haya registrado uno de sus mejores desempeños desde los máximos alcanzados en 2013, los inversores se han movido desde activos de riesgos a posiciones más seguras buscando cierto refugio, en concreto hacia el oro y hacia los bonos del tesoro norteamericanos. Además, los inversores han buscado sectores más estables y que paguen dividendos como el real estate o las utilities. El petróleo también ha ganado atractivo, y sus futuros aumentaron brevemente más del 3,5% en Nueva York y más del 4,5% en Londres. Este salto en los precios del crudo condujo a una venta masiva en industrias que son grandes consumidores de este combustible fósil con el índice S&P Airlines cayendo hasta un 3,3%”, explica el CIO de Deutsche Bank en su último informe.
De hecho el lunes el precio del lingote de oro se disparó hasta alcanzar los máximos de 2013, acercándose a los 1.600 dólares y registrando el mayor avance anual desde 2010, impulsado también por un dólar débil, un horizonte de tipos más bajos y por el impacto que la guerra comercial entre Estados Unidos y China ha dejado en el crecimiento mundial. En este sentido, la previsión de que la Reserva Federal de EE.UU. no suba los tipos de interés también está respaldando el valor del oro. Para el petróleo la semana comenzó de forma similar y registró una subida del 5%, llevando al barril de brent a superar los 70 dólares.
Las principales divisas del mercado también se movieron tras el ataque de Estados Unidos. Según explican los analistas de Monex Europe, el mercado reaccionó de “forma típica” con “un repunte del yen, mientras que otras monedas más importantes como el euro o la libra se debilitaron”. En su opinión, este asesinato ha creado el riesgo de “generarse una grave escalada entre Estados Unidos e Irán”.
Según su último análisis, como consecuencia la cautela ha vuelto al mercado. “Las tensiones geopolíticas continúan dominando el sentimiento de los mercados financieros y parecen estar retrocediendo moderadamente de la fuerte reacción inicial al brote de las tensiones. La marca brent del petróleo se ha suavizado después de haber alcanzado los 70 dólares de barril el lunes, mientras que el oro rebotó ligeramente de su récord de seis años y los bonos del Tesoro y el dólar cayeron desde los máximos del día. No obstante, los movimientos de riesgo continúan dominando el sentimiento de los inversores”, ha señalado en su informe de ayer.
Norbert Rücker, Head of Economics & Next Generation Research de Julius Baer, sostiene que este tipo de evento geopolítico tiene una influencia a solo a corto plazo en los precios y descarta una escalada en el precio del petróleo, aún así se muestra prudente. “Dados los riesgos de suministro en Irak y el ánimo alcista del mercado petrolero, creemos que los precios del petróleo siguen siendo algo elevados en comparación con los niveles de fines del año pasado y elevamos nuestro pronóstico brent de tres meses en consecuencia a 65 dólares por barril. A muy corto plazo, aún hay más ventajas, ya que la incertidumbre alimenta los temores de suministro. Los precios de hoy brindan un bienvenido respiro al maltratado negocio de esquisto de EE.UU., el aumento de los suministros de Canadá al Mar del Norte y a una demanda que deberían mantener el mercado del petróleo en equilibrio y con los precios bajo control”, argumenta.
Entender el conflicto
“La reacción de los mercados fue al pie de la letra considerando la incertidumbre que emana de los eventos en Medio Oriente-petróleo, oro y rally del yen, además de la venta masiva de acciones. El dilema ahora es si dicho rally será temporal o si los activos refugio seguirán elevados. Los operadores de la bolsa recuerdan bien la caída de mediados de septiembre cuando el rally del petróleo se desvaneció – casi de la noche a la mañana- seguido de dos semanas después de los ataques a las instalaciones de producción sauditas. En los mercados bursátiles, el asesinato de Soleimami se percibe como una conveniente excusa para obtener ganancias en una clase de activo que ha registrado un excelente desempeño, pero que pocos aprecian a las valoraciones más recientes”, explica Dave Lafferty, estratega en jefe de mercados de Natixis IM.
Según recuerda Lafferty no se trata de la primera acción de este tipo, ya en septiembre se registraron ataques a instalaciones sauditas ante los cuales la dinámica de la oferta reaccionó rápidamente. En aquella ocasiones los daños fueron menores y éstas volvieron a estar operativas rápidas, pero en esta ocasión las implicaciones sean mayores. Según matia Lafferty, “es probable que la reacción de Irán y la potencial represalia sean cuidadosamente calculadas y podrían influir durante un periodo de tiempo mucho más prolongado”.
En su opinión, esto deberá mantener la prima de riesgo geopolítica a niveles elevados en los mercados petroleros en las próximas semanas. “Dicho riesgo podría exacerbarse porque la administración de Trump, que hasta este ataque había dudado en responder, ha aumentado sus riesgos. El riesgo de un enfrentamiento directo entre EE.UU. e Irán podría ser menor, pero va en aumento. Al menos, los riesgos de una represalia de Irán conllevan el riesgo de desencadenar una dinámica de ojo por ojo en toda la región. Como siempre, el verdadero comodín en las noticias de Medio Oriente es quien puede sufrir un efecto potencial”, añade Lafferty.
Según el análisis que hace Michel Salden, gestor senior de carteras de Vontobel AM, las tensiones entre Estados Unidos e Irán han ido en aumento desde que Washington se retiró del acuerdo nuclear con Teherán en mayo de 2018 y comenzó a imponer de nuevo sanciones dirigidas directamente a la economía iraní (con éxito desde que la economía iraní se contrajo más de un 5% en 2018 y un 9% en 2019). Ahora, para Salden, habrá que estar atento a la reacción de Irán: “El país tiene muchas maneras y medios impredecibles para devolver el golpe en las diversas guerras de poder en las que está involucrado con los EE.UU. y sus aliados: como un ataque a Israel, el desencadenamiento de una guerra civil entre suníes y chiítas en Irak, los ataques a las instalaciones petroleras y la logística en el Oriente Medio. Obviamente todos ellos introducen más alzas en los precios del petróleo”.
«Las tensiones en Oriente Próximo están regresando, con la posibilidad de una escalada mayor entre EE.UU. e Irán. Esto es tristemente familiar y nos obliga a vigilarlo de cerca. Ya a lo largo de 2019 destacamos varias veces que un aumento importante en los precios del petróleo, derivado de un eventual bloqueo del Estrecho de Ormuz, podría ser la gota que colmara el vaso de un ciclo global ya mediocre de por sí. Sin embargo, el consumo ha demostrado su resistencia en casi todas las áreas geográficas, compensando en parte de la debilidad de la inversión. Por eso, lo último que necesitamos en este momento es un shock negativo para el poder adquisitivo de los consumidores», añade Gilles Moëc, Group Chief Economist en AXA Invesment Managers.
Por último, Charles de Quinsonas, gestor adjunto del M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund, destaca que “las manifestaciones a favor de Irán frente a la embajada de Estados Unidos en Bagdad hace un par de días, seguida por el asesinato de un general iraní en Irak el pasado 2 de enero, está aquí para recordarnos que es poco probable que las tensiones entre Estados Unidos e Irán desaparezcan en 2020”.
En esta misma línea se refiere Saurabh Lele, analista senior de commodities de Loomis Sayles (gestora afiliada de Natixis IM): “La muerte del general Qassem Soleimani marca una elevación significativa en la escalada de tensiones entre EE.UU. e Irán, que es parte de un ciclo de represalias entre ambas partes llevado a cabo en las últimas semanas. Se espera que Irán responda, si no inmediatamente, después de un breve periodo de calma. Si bien no anticipamos inicialmente una confrontación directa con EE.UU., ya que el objetivo principal de Irán es continuar hostigando a las tropas estadounidenses y presionando para que se vayan fuera de la región, mientras mantienen el escenario del conflicto fuera de su país para preservar así sus escasos recursos militares”.
Para Salden, mientras que los acontecimientos anteriores (ataque saudí y petroleros) no afectaron de forma estructural a los precios, el ataque estadounidense no es un acontecimiento aislado. Y advierte que hay otra crisis más que se avecina: una escalada en Libia. “Turquía ha dicho que enviaría tropas a Libia después de que el gobierno de Trípoli solicitara apoyo. El gobierno libio está en una lucha de poder con el comandante rebelde Haftar, cuyas tropas atacaron Trípoli y las instalaciones petroleras en el oeste. La presencia de botas turcas en el terreno (hasta ahora Turquía solo actuó en la guerra de aviones no tripulados) podría llevar a una mayor escalada de la guerra de poder con Qatar y Turquía por un lado y los Emiratos, Egipto y Rusia por el otro (apoyando a Haftar). La producción de petróleo de Libia ha aumentado constantemente y ha superado la cotización de la OPEP en los últimos 24 meses, pero el riesgo para la producción es inminente”, explica.
¿Y China?
Mientras Estados Unidos tiene ahora mismo el foco en este conflicto en Oriente Medio, las gestoras advierten que no se puede dejar de lado cómo evolucionan las relaciones con China. Es más, desde AXA IM advierten que “guerra fría» económica entre China y EE.UU. será otro de los elementos que añada volatilidad al mercado este año.
“Los desempeños registrados por los distintos mercados en 2019 representan un cambio significativo sobre los resultados de 2018, donde se sufrieron frecuentes episodios de volatilidad en el mercado. Pero los inversores no deberían dar por garantizada la pervivencia de esta relativa calma. A medida que entramos en la nueva década, no hay escasez de asuntos con los que lidiar. Después de todo, tanto el Brexit como la guerra comercial aún tienen que resolverse del todo y en 2020 afrontamos unas elecciones presidenciales en Estados Unidos. Sin embargo, creemos que una política monetaria acomodaticia y cierta relajación en la incertidumbre económica global puede potencialmente extender un poco más este ya de por sí prolongado ciclo expansivo. Por eso no creemos que, en principio, vaya a haber un entorno de mercado negativo para los activos de riesgo en los próximos 12 meses. Al mismo tiempo, será muy difícil repetir los impresionantes retornos alcanzados en 2019, puesto las valoraciones de la renta variable ya están en un territorio elevado y la rentabilidad de los bonos ha caído por debajo de los niveles en los que comenzó 2019”, Serge Pizem, responsable global de inversiones multiactivo de AXA Investments Managers.
Al analizar 2020 y tomar en consideración todos los indicadores económicos, desde AXA IM consideran que es necesario ser cauteloso para no quedar atrapado en las incertidumbres de mercado. “Hay mucho en juego en la guerra comercial entre China y EE.UU. y existe el peligro de que este enfrentamiento se transforme en una guerra fría económica. En el caso de que ocurra, esto jugará indudablemente un papel determinante en la trayectoria de la economía global a medio plazo. El presidente Trump podría buscar una tregua temporal, incluso haciendo concesiones, ante la inminencia de las elecciones. Pero no estamos cerca de una verdadera resolución y esperamos un periodo de incertidumbre que potencialmente impactará negativamente en el crecimiento de EE.UU., China y el resto del mundo”, concluye Pizem.
Pixabay CC0 Public Domain. Los factores ESG cada vez más influyentes en los ratings de gestores de activos
Los factores ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) atraen, cada vez más, el interés de los inversores y reguladores, lo que hace que las gestoras de fondos presten más atención a su impacto, según concluye un informe publicado por Moody’s Investors Service.
“Los factores ESG han ganado importancia gracias a las nuevas regulaciones, al cambio climático, a las tendencias demográficas y a las expectativas cambiantes tanto del consumidor como del inversor. Esto crea la oportunidad para las gestoras de aplicar estrictos criterios ESG y así diferenciarse en el mercado. Por el contrario, aquellas firmas que no lo hagan podrán sufrir pérdidas financieras o ver dañada su reputación”, apunta Marina Cremonese, vicepresidente senior de análisis de Moody’s.
En este sentido, la agencia de calificación tiene en consideración los factores ESG a la hora de analizar la solvencia de las gestoras, incluso cuando éstos no están recogidos explícitamente en su informe de calificación o no pueden ser cuantificados. Normalmente, el factor de buen gobierno es el que más impacto tiene en la evaluación de solvencia de Moody’s, ya que la compañía considera que una mala gobernanza puede reducir la rentabilidad mediante reembolsos o multas.
El factor social también puede perjudicar a la rentabilidad. Por ejemplo, la falta de diversidad en la organización o de equidad en los salarios según el género puede conllevar sanciones o provocar que los clientes se marchen, llevándose su dinero.
Los factores ambientales suelen tener el menor impacto en la clasificación de las gestoras para la agencia de calificación. Sin embargo, algunas gestoras que sólo invierten en combustibles fósiles u otros activos dañinos para el medio ambiente pueden enfrentarse a mayores riesgos financieros como resultado de su propia actividad, según Moody’s.
Pixabay CC0 Public Domain. Smart volatility o cómo estar expuesto a renta variable con un riesgo bajo
El actual entorno de bajos tipos de interés y bajas rentabilidades hace más necesario que nunca que los inversores tengan exposición a la renta variable. Sin embargo, no todos los inversores tienen el mismo perfil de riesgo y son capaces de soportar el mismo nivel de volatilidad. Una alternativa para este tipo de inversores es el enfoque smart volatility.
El factor investing y el smart beta se han hecho «populares» durante los últimos años. El interés de los inversores por este tipo de estrategias es obvio y está motivado principalmente por su deseo de obtener rentabilidad y al mismo tiempo gestionar el riesgo. Normalmente, el objetivo de estas estrategias es obtener rendimientos ajustados al riesgo más eficientes que los índices de referencia tradicionales construidos por capitalización de mercado.
En un contexto como el actual, en el que los mercados de renta variable están muy cerca de sus máximos históricos y es muy probable que la volatilidad aumente debido a que la incertidumbre es cada vez mayor, el enfoque smart volatility puede ser muy útil. No en vano, existe incertidumbre por ejemplo por las cuestiones geopolíticas, como la guerra comercial. Aunque todo apunta a que la situación es mejor ahora que hace unos meses, la incertidumbre sigue siendo elevada y además el desarrollo de los aspectos políticos es muy difícil de prever.
Máxime en un año de elecciones presidenciales en EE.UU. A ello hay que añadir, entre otros factores, que por primera vez en cinco años estamos viendo cierta desaceleración en los beneficios corporativos.
Por tanto, existen elementos que podrían dar lugar a cierta corrección en los mercados de renta variable, aunque el sentimiento de los inversores se mantiene positivo. En este sentido, el enfoque smart volatility constituye una de las mejores maneras de ganar exposición a los mercados de acciones, ya que es una idea alternativa que permite invertir en bolsa reduciendo el riesgo de mercado frente a los índices tradicionales y mejorar la eficiencia de la cartera en caso de que se produzca una posible corrección del mercado.
Estas estrategias ya lo hicieron muy bien en el 2018, en un entorno de mercado muy complicado, y también están teniendo un buen comportamiento este ejercicio, con un mercado al alza.
No obstante, conviene distinguir entre el factor low volatility y el factor smart volatility. En mi equipo utilizamos este segundo, ya que no minimizamos la volatilidad de la cartera, sino que nuestro objetivo es reducirla empíricamente para evitar que los principales factores de riesgo afecten a la rentabilidad final de la cartera. Buscamos aumentar la eficiencia respecto a los índices tradicionales.
Para ello, utilizamos un enfoque cuantitativo optimizado, con un modelo de análisis de riesgo propio y específico para cada uno de los fondos que siguen este enfoque, que permite obtener esa menor volatilidad en comparación a los índices de referencia, pero al mismo tiempo limita la exposición a otros factores de riesgo, como el sesgo país, sector u otros factores risk premia.
Con esta estrategia, confiamos en que a medio- largo plazo bajaremos la volatilidad y nos permitirá mejorar la rentabilidad de la cartera. La mejor manera de analizar estos productos es atender al binomio rentabilidad- riesgo. Nosotros buscamos mejorar la remuneración por unidad de riesgo. Nuestro objetivo es no tener una visión discrecional de mercado y ofrecer a los inversores diversificación respecto a los índices tradicionales.
Tribuna de Luigi Antonaci, responsable de Renta Variable en Eurizon Capital S.A.
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión responsable: ¿qué sectores son los más diversos e inclusivos?
La industria farmacéutica está entre los sectores más diversos e inclusivos del mundo, según indica el Índice de Diversidad e Inclusión (D&I) publicado por Refinitiv. Las calificaciones de este índice están basadas en más de 400 puntos de datos medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) y miden objetivamente la actuación de más de 7000 compañías, es decir, un 70% de la capitalización del mercado global.
Accenture se coloca la primera compañía de la lista, mientras que la segunda posición la ocupa Diageo y el tercer puesto queda compartido entre Royal Bank of Canada y Natura. Además, el sector más inclusivo es el farmacéutico, con 13 firmas entre las 100 primeras del índice, seguido por bancos, seguros y servicios de inversión, con 11 y el de las telecomunicaciones, con nueve firmas. Geográficamente, Estados Unidos lidera el top 100 con 25 firmas en la lista, Reino Unido se coloca en segundo lugar con 10 y Australia es el tercero con nueve.
El índice, que está disponible en Refinitiv Eikon junto a lasmétricas subyacentes de diversidad e inclusión, utiliza un sistema analítico para evaluar y clasificar las compañías basado en cuatro pilares fundamentales: diversidad, inclusión, desarrollo personal y controversias. Solo a aquellas compañías con puntuaciones en las cuatro categorías se les asigna una calificación, la media de las cuatro. Las cien compañías con la puntuación más alta son seleccionadas entonces para formar parte del índice. Además, este puede usarse como herramienta a los profesionales financieros para evaluar compañías en búsqueda de oportunidades al largo plazo y riesgos en sus inversiones, así como estrategias de inversión desde un punto de vista de la diversidad, explican desde Refinitiv.
“Felicidades a las 100 compañías recogidas en el índice. Estamos orgullosos de que nuestro Índice D&I se use como guía para ayudar a las empresas alrededor del mundo a crear una fuerza de trabajo compuesta por equipos diversos. También estamos orgullosos de que el Índice D&I siga sirviendo como una herramienta clave para inversores y analistas que buscan identificar a las compañías que hacen las cosas bien, y ayudándolos a tomar decisiones de inversión que se alineen con sus valores”, aseguró Debra Walton, CRO en Refinitiv.
La labor del índice ha sido reconocida a nivel mundial desde la industria analítica que coincide en la importancia de los factores EGS a la hora de elegir dónde invertir. “La diversidad, entendida como pilar fundamental de un buen gobierno, se usa, cada vez más, a la hora de gestionar dónde invertir. Estas compañías con importantes aspectos ESG en su negocio tienden a atraer y mantener empleados y clientes durante más tiempo, lo que reduce costes y es muy rentable para el beneficio final.”, aseguró Larry Tabb, fundador y presidente de investigación del Grupo TABB.
Desde Refinitiv también destacan el caso de BlackRock, la primera gestora en lanzar un ETF basado en el Índice D&I, y de Matterhorn Group, que utiliza el índice como herramienta de inversión.
Pixabay CC0 Public Domain. España y Finlandia, los mejores países de Europa para envejecer
España y Finlandia son los países más idóneos para jubilarse, según el informe publicado por Blacktower Financial Management Groupque clasifica los mejores y peores países del continente europeo para retirarse en base a las tasas de criminalidad, la esperanza de vida, los precios de la propiedad y la edad de la población.
Desde los campos volcánicos de Islandia a los picos nevados de los Alpes, Europa cuenta con algunos de los mejores destinos en el mundo. Tan diversa como es, se trata, según Blacktower, del mejor continente para envejecer. Y también uno de las regiones donde la población experimenta un gran proceso de envejecimiento: «De aquí a 2070, la Unión Europea tendrá una población de 520 millones de personas», apunta el informe en sus predicciones. Con estos datos, los costes previstos (gastos públicos en pensiones, seguridad social, cuidados a largo plazo, educación y prestaciones a desempleados) ascenderán al 26,7% del PIB.
Con más de 40 países entre los que elegir (todos con culturas y estilos de vida diferentes), encontrar el lugar perfecto para retirarse puede ser un quebradero de cabeza para millones de europeos. Aquí es donde entra en juego el estudio publicado por Blacktower. El estudio se muestra contundente: España es el mejor país para retirarse. La nación alberga una gran cantidad de grandes ciudades y lugares costeros que ataren a millones de jubilados a sus fronteras cada año. El excepcional clima, su comida y su población amigable hacen de España el destino perfecto para todo el que busque relajarse tras la jubilación, subraya el informe.
El segundo en el ranking es Finlandia. Su atmósfera relajada y la magia de la aurora boreal permite que muchos jubilados desconecten y disfruten de un merecido retiro, según el informe. Eslovenia y Países Bajos están también entre las primeras posiciones.
Por otro lado, el informe destaca los casos de Islandia, que tiene los precios de vivienda más bajos en el continente; Italia, como la nación europea con mayor proporción de población mayor de 65 años; Suiza, como el país con la mayor esperanza de vida en Europa; y Georgia, donde el costo de vida es el más bajo de los europeos.
