Foto: LinkedIn. Bruno Ghio es el nuevo presidente de CFA Society Perú
CFA Society Perú ha comunicado la composición de su nuevo directorio para el periodo 2020-2022, que será presidido por Bruno Flavio Ghio Castillo.
Ghio es un referente de la industria de gestión de activos y wealth management. En la actualidad es CEO y fundador de Allié Family Office con presencia en Lima y Miami.
Durante su amplia experiencia, Ghio ha ocupado, entre otros, los cargos de Head de BCP Family Office, Executive Director Private Banking en J.P. Morgan New York, Head de JV Carlyle-BCP, Deputy General Manager en Credicorp Securities y Senior Vice President de ASB responsable del negocio de gestión de activos, según su perfil de LinkedIn
Ghio tiene un bachelor’s degree en economía por la Pontificia Universidad Católica del Perú, MBA en Business Administration por la Universidad de Texas y cuenta con certificaciones de CFA, CAIA y FRM.
El nuevo presidente sustituye a Melvin Escudero, miembro fundador de la sociedad y CEO El Dorado Asset Management. Escudero continuará como miembro del directorio y CFA Society Perú ha agradecido su labor expresamente en el comunicado destacando que “durante los últimos seis años ha liderado los esfuerzos desplegados por nuestra institución para contribuir con el desarrollo, modernización y competitivad de nuestros mercados de capitales y de inversiones”.
El directorio para el periodo 2020-2022 estará compuesto por los siguientes miembros:
1. Presidente: Bruno Flavio Ghio Castillo
2. Vice-Presidente: José Vicente Larrabure Valdettaro
Los valores españoles pierden peso en la bolsa europea, ante las últimas caídas que han reducido la capitalización bursátil de las mega caps. En concreto, Telefónica y BBVA salen del Euro Stoxx 50, Santander dejará el Stoxx Europe 50 y, en el Stoxx Europe 600, sale Mapfre y entra MásMóvil. Para los expertos, son malas noticias para la renta variable nacional, que impulsará su volatilidad.
“Son malas noticias para la bolsa española”, comenta Pedro del Pozo, director de inversiones financieras en Mutualidad de la Abogacía, aunque señala que también eran noticia «esperadas en buena medida por el mercado, que ya lo estaba descontando en las valoraciones de estas acciones».
“Es posible que veamos algo de volatilidad con estos valores hasta el día 18 de septiembre», dice, ya que «los ETFs y fondos indiciados deben sacarlos de cartera y, dado su peso en el Ibex, puede tener un efecto en la evolución del índice».
Los índices selectivos como el Eurostoxx «se mueven en línea con los tiempos: salen valores tradicionales como bancos y telecos y entra tecnología o consumo discrecional».
¿Momento de entrada?
Además, indica que, a medio plazo, «al tratarse de valores sólidos, una recuperación general de la economía debería tener un efecto positivo sobre todos los valores value, por lo que una eventual nueva caída de precio puede constituir un momento de entrada en estos valores, con vista de medio y largo plazo…por más que el “growth” sigue siendo la piedra angular de la evolución bursátil».
Foto cedida. El MAB se convierte en BME Growth y abre una etapa más internacional con nuevas ventajas para las empresas
El mercado para pymes de BME, el MAB, pasa a denominarse desde el día 3 de septiembre BME Growth tras conseguir por parte de la CNMV el reconocimiento de la categoría europea de Growth Market, en España denominado Mercado de Pymes en Expansión. Esta nueva categoría se desarrolla en el marco de la iniciativa Capital Markets Union (CMU) y está recogida en MiFID II con el objetivo de impulsar la financiación de las empresas de menor tamaño a través de su presencia en los mercados financieros.
Formar parte de esta categoría supone que los estándares de calidad y transparencia de este mercado de BME son homogéneos con los de otros Growth Markets de Europa. Este reconocimiento permite también la aplicación de ciertos alivios en la obligación de mantener las listas de iniciados que exige la regulación de abuso de mercado o la posibilidad de utilizar modelos de folletos de emisión más sencillos para captar fondos y para pasar del mercado Growth a la bolsa.
“Este reconocimiento le otorga al mercado un perfil más internacional y, por lo tanto, una mayor visibilidad para sus emisores, a la vez que refuerza su capacidad de atracción para otras empresas europeas”, señala Jesús González Nieto-Márquez, director gerente de BME Growth. “Acceder a un mayor universo de inversores redundará en una mayor participación y liquidez”, añade.
Asimismo, el experto señala que las compañías se van a ver dentro de un mercado que es equiparable a los mejores mercados de Europa por lo que «no habrá tentaciones de irse a otros», ya que, según explica, con este sello se reconoce que todos los elementos tienen una calidad excelente. «Si se confirma que los inversores también lo perciben así, generaremos un circulo virtuoso de más inversores y más compañías», añade.
BME creó el Mercado Alternativo Bursátil (MAB), ahora BME Growth, en 2006 como Sistema Multilateral de Negociación dirigido a empresas pequeñas y medianas, y su funcionamiento está supervisado por la CNMV. Actualmente cotizan en él 117 compañías con una capitalización bursátil conjunta de más de 15.000 millones de euros.
Desde su nacimiento, las empresas negociadas en este mercado de BME han conseguido financiación por 4.586 millones de euros y han repartido 479 millones de euros en dividendos y otras remuneraciones entre sus accionistas. El índice de las 15 compañías más líquidas de este mercado se ha revalorizado un 81% desde su creación.
El pasado ejercicio las empresas admitidas en este mercado consiguieron financiación por 1.530 millones de euros entre nuevas incorporaciones y ampliaciones de capital. En 2019 se incorporaron a BME Growth un total de 21 empresas y en lo que va de 2020 se han sumado otras cincocompañías.
Pixabay CC0 Public Domain. MAPFRE y Abante se unen con Macquarie para el lanzamiento de un nuevo fondo de infraestructuras
Mapfre y Abante Asesores Gestión han anunciado el lanzamiento, junto con el grupo de servicios financieros de origen australiano Macquarie, un fondo de infraestructuras de, al menos, 200 millones de euros, con el nombre de Mapfre Infraestructuras FCR. La aseguradora aportará un capital inicial de 50 millones y se dará entrada a otros inversores institucionales, para que participen con un modelo de coinversión, así como a clientes del segmento de banca privada.
El Mapfre Infraestructuras FCR permitirá acceder a las principales estrategias de inversión en infraestructuras a escala global, de la mano de Macquarie Infrastructure and Real Assets (MIRA). La firma es la mayor gestora de infraestructuras a nivel global con inversiones por encima de los 126.000 millones de euros en todo el mundo.
Tanto Mapfre como Abante trabajarán junto con MIRA en la selección de las inversiones dentro del universo de estrategias que tiene en la actualidad la gestora australiana, que incluyen energías renovables y transporte, comunicaciones, servicios públicos y gestión de residuos, entre otros. Además, ambos socios podrán formar parte de los comités de supervisión de los fondos de Macquarie.
“Mapfre Infraestructuras FCR ofrece una oportunidad única para el inversor institucional, que podrá acceder a un tipo de activo muy interesante con predictibilidad en los flujos de caja y que presenta baja correlación con otros activos cotizados. Y lo hará con la entidad líder a nivel mundial en un sector, el de las infraestructuras, que requiere una alta especialización”, asegura Joaquín Casasús, director general de Abante.
Una plataforma conjunta
En septiembre de 2019, las firmas llegaron a un acuerdo estratégico para el lanzamiento de una plataforma de asesoramiento financiero y distribución de productos en colaboración. Esta incluye también el desarrollo conjunto de productos alternativos con proveedores líderes de cada industria.
Así, el grupo asegurador tomó una participación del 10% de Abante mediante una ampliación de capital y mantiene la posibilidad de hacerse con otro 10%, hasta un máximo del 20%, en los siguientes tres años.
Compromiso ESG
Además, el fondo cumple con el compromiso de Mapfre con las inversiones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés). En este sentido, MIRA ha desarrollado una metodología ESG para mitigar los riesgos a los que se enfrentan las compañías en las que invierten. “Determinados cambios estructurales anticipan una necesidad de inversión en infraestructuras muy relevante y de alcance global durante los próximos años. Queremos aprovechar la oportunidad de participar en este sector de la mano de uno de los líderes mundiales y, además, haciéndolo de forma socialmente responsable”, añade José Luis Jiménez, director general de Inversiones de Mapfre.
Mapfre continúa así con su estrategia de diversificar la cartera frente a otro tipo de activos financieros e incrementar gradualmente sus inversiones alternativas, con objeto de defender la rentabilidad en un entorno de tipos de interés bajos, según afirman desde la entidad. A finales de junio, junto con Abante y en alianza con Altamar, se estrenó en el segmento de private equity con un fondo de fondos de hasta 250 millones de euros.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Matteo Fusco. Foto: Matteo Fusco
Según la edición de agosto del sondeo que Fidelity International realiza entre 143 analistas, las empresas están bien preparadas para una segunda oleada de la COVID-19, ya que tan solo uno de cada 20 encuestados en todo el mundo ha indicado que sus empresas no estaban listas.
Según apuntan Martin Dropkin, responsable de renta fija asiática, y Terry Raven, director de análisis del área de renta variable europea de la gestora, el sector energético fue la excepción. Algo más de una cuarta parte de los analistas describió a sus empresas como “bastante poco preparadas” frente a otro brote. Las empresas energéticas estarían especialmente expuestas a otra caída de la demanda de crudo en el caso de un repunte grave del virus, con los consiguientes confinamientos, lo que podría obligar a reducir aún más los costes para sobrevivir.
Los futuros confinamientos probablemente afecten a regiones o ciudades concretas, en lugar de ser generalizados. Aunque, en general, lo anterior es favorable para la demanda nacional y el optimismo de las empresas, estos confinamientos podrían ser muy perjudiciales para algunos sectores.
Un analista del sector financiero asiático señaló que un confinamiento más estricto y selectivo en la región australiana de Victoria “obligó a cerrar centros comerciales, oficinas e incluso algunos polígonos industriales. La mayoría había sido más optimista sobre la recuperación, pero ahora las perspectivas son más sombrías”.
Las regiones de EMEA y Latinoamérica se consideran las menos capaces de soportar otra oleada, según indican los analistas que trabajan con Fidelity International, que en tres de cada cinco respuestas indican que sus empresas están “bastante preparadas”. Las empresas de Europa pasan por ser las más capaces de capear una segunda oleada, de acuerdo con las respuestas. Ningún analista de la región pensaba que sus empresas estaban poco preparadas.
Optimismo creciente en EMEA/Latinoamérica
A pesar de la vulnerabilidad de EMEA/Latinoamérica ante nuevos brotes del virus, las expectativas de los analistas en relación con la confianza de los equipos directivos de la región se sitúa por encima de la media mundial. Más de la mitad de los analistas que cubren empresas de EMEA/Latinoamérica afirmó que la confianza de los equipos directivos había aumentado el mes pasado.
En países como Brasil, Turquía y Polonia se registraron mejoras de los PMI en tasa mensual en julio, lo que alentó las esperanzas de una recuperación sostenida. Así se expresó un analista de renta fija que cubre la región: “[Estos países] se han beneficiado de la relajación de los confinamientos, pero también de la flexibilización del rigor presupuestario y las ayudas financieras de la UE. En Turquía, lo importante son los pedidos a la exportación, a la vista de la debilidad de la moneda. En Latinoamérica (Brasil), creo que las cifras están registrando una mejoría después de tres meses de panorama catastrófico y parálisis”.
Sin embargo, el optimismo podría obedecer “a una reposición de existencias, más que a un aumento constante de la demanda”, indicó este analista, que añadió que la recuperación podría terminar resultando insostenible porque “las ayudas económicas públicas en países fiscalmente débiles (como Turquía y Brasil) repercutirán en el panorama de la inversión a partir de ahora”.
Respuesta del mercado a las iniciativas de sostenibilidad
Las empresas energéticas son las que tienen más probabilidades de perder el favor del mercado por tomar medidas para ser más sostenibles, de acuerdo con la encuesta de este mes, donde el 36% de los analistas señala que sus empresas serían penalizadas por el mercado si lo hicieran. Esto contrasta con sectores como los servicios públicos y el consumo básico, donde más del 80% de los encuestados señaló que el mercado recompensaría las inversiones adicionales en fomento de la sostenibilidad.
Como inversores, en Fidelity International reconocen que hay que seguir trabajando y, por lo tanto, están dialogando con todas las empresas. Un punto clave en sus conversaciones con las empresas energéticas tiene que ver con sus estrategias para reducir las emisiones y realizar la transición hacia una electricidad más limpia.
También están dialogando con los bancos para convencerles de que dejen de financiar a los grandes contaminadores, como las centrales térmicas de carbón. Fidelity International forma parte del grupo Climate Action 100+ y, por ejemplo, ha estado en contacto con el responsable de sostenibilidad de un destacado banco en Singapur para comentar el enfoque de la entidad sobre la financiación de centrales térmicas de carbón.
El paso de los combustibles fósiles a las fuentes de energía renovables es un proceso que requiere un gran consumo de capital y los inversores pueden vacilar ante los recortes de los dividendos que podrían ser necesarios para costear esa transición.
Las empresas de productos de consumo básico, como Unilever, disponen de vías alternativas, menos costosas para mejorar sus prácticas medioambientales y sociales. Tienen incentivos, tanto por ingresos como por reputación, para hacer productos mejores con envases que generen menos residuos. Además, dado que tienen plantillas tan grandes, las mejoras pequeñas en las relaciones y políticas laborales pueden tener un gran impacto en su perfil social.
El brote de COVID-19 ha centrado la atención en la sostenibilidad social de las empresas sanitarias, beneficiando a aquellas que suministran tratamientos, investigan y desarrollan posibles vacunas. AstraZeneca, por ejemplo, vio cómo sus acciones subían en bolsa después de anunciar un plan para suministrar su vacuna contra la COVID-19 a precio de coste, renunciando así a la maximización del beneficio a cambio de capital social.
Un analista de renta variable comentó que “se observa un mejor comportamiento relativo general entre las empresas involucradas [en las vacunas contra la COVID] más allá del impacto en el valor actual neto, lo que sugiere que estos esfuerzos están generando fondo de comercio”.
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Los roboadvisors están de moda, pero, a tenor de los últimos datos conocidos, de momento no han logrado hacer sostenible su negocio. Las cuatro firmas de gestión automatizada existentes en España acumulan pérdidas cercanas a los 10 millones de euros desde su lanzamiento, según se desprende de la cuenta de resultados del último ejercicio, datos que recoge la CNMV.
Además, la llegada de nuevos competidores en el negocio de la gestión pasiva hace cada vez más difícil lograr números verdes, en un negocio de márgenes mínimos en el que el volumen es clave.
Indexa Capital cerró 2019 con un volumen bajo gestión de 331,3 millones de euros, pero sigue en pérdidas. A pesar de que logró un trimestre en positivo durante el año pasado, sus números rojos se elevan a 248.000 euros en el conjunto del año pasado.
Tal como muestran sus cuentas auditadas, la firma liderada por Unai Ansejo, François Derbaix y Ramón Blanco acumula pérdidas por importe de 2,1 millones de euros desde su lanzamiento en diciembre de 2015. En diciembre tuvo que hacer una ampliación de capital de 500.000 euros.
La firma de gestión indexada Finizens tampoco esquiva los números rojos, pese a haber multiplicado por cinco su volumen de activos bajo gestión en el último año hasta 63,9 millones. En 2019, pierde 1,3 millones, elevando hasta 4,5 millones sus minusvalías desde su lanzamiento en 2017.
Por su parte, el gestor automatizado Finanbest también crece en volumen, pero no logra beneficios. Multiplicó por cuatro sus activos gestionadas hasta 24,3 millones a diciembre de 2019 frente a 6,1 millones de un año antes, pero acumula pérdidas de 2,14 millones euros desde su lanzamiento en 2017, de las que 838.000 euros corresponden al último ejercicio.
InbestMe cuenta con 19,1 millones de euros de patrimonio, según cifras de cierre de año, casi duplicando los 11,2 millones de 2018. Se apunta pérdidas de 558.000 euros en el último año, elevando las minusvalías a 1,18 millones en los cuatro años que lleva de andadura.
Los datos corresponden a las agencias de valores con este negocio en España, y excluyen a roboadvisors que solo asesoran como Feelcapital, registrado como EAF (empresa de asesoramiento financiero).
Renta 4 ha llegado a un acuerdo con el equipo de InversiónInstitucional de Ahorro Corporación, que se integrará al completo en la entidad. Con esta incorporación, Renta 4 Banco complementa su fuerte posición en el ámbito de la inversiónretail, y refuerza el segmento institucionalen el área de renta variable.
Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4, se muestra “muy satisfecho de haber podido integrar a un equipo que es una de las principales referencias en el sector de renta variable institucional del mercado español, y que permite a Renta 4 ampliar sus capacidades de análisis, ejecución y ventas en esta área”.
A la larga experiencia que suman las figuras de Nicholas Henderson y Nicholas Smith en el mercado internacional, se añaden otros nombres de referencia como son Juan Pérez Caballero y Enrique Aparicio, quienes lideran el mercado nacional.
Para Nicholas Henderson, esta etapa representa “una oportunidad única en el entorno actual de consolidación de jugadores del sector de renta variable, combinando el liderazgo de Renta 4 Banco en el segmento de inversión minorista, con la experiencia y reconocimiento de nuestro equipo institucional, tanto en producto de análisis, como en la generación de ideas y servicio de ejecución avanzada. Un coctel dinámico”. «Combinar la liquidez y volúmenes del mundo institucional con el negocio minorista tradicional de Renta 4 nos traerá sinergias claras para el beneficio de todos los clientes actuales y potenciales del grupo”, explica el experto.
Otro nombre destacado de este equipo es César Sánchez-Grande Bergón, al frente de un equipo de cinco analistas con una visión muy orientada al cliente institucional. “El objetivo es ofrecer un análisis directo y personal al cliente institucional, muy focalizado en small & medium caps, añadiendo nueva capacidad a la ya existente en Renta 4, para dar un servicio dereferenciaen el mercado nacional“, comenta el responsable.
La incorporacióndel equipo se ha hecho efectiva desde primeros de septiembre y ya están plenamente operativos en las oficinas de la sede central de Renta 4 Banco, ubicadas en Paseo de la Habana.
Foto cedidaAlexandra Haggard, directora de producto y servicios de inversión para Europa y Asia en Capital Group.. Capital Group nombra a Alexandra Haggard directora de producto y servicios de inversión para Europa y Asia
Capital Group ha anunciado el nombramiento de Alexandra Haggard para el cargo de nueva creación de directora de producto y servicios de inversión para Europa y Asia. Alexandra se ubicará en la oficina en Londres y depende jerárquicamente de Guy Henriques, director de distribución para Europa y Asia.
Según explica la gestora, Alexandra supervisará la estrategia y expansión de los servicios de inversión de Capital Group en Europa y Asia. Dirigirá un equipo de especialistas en producto que se encargará del desarrollo de productos y competencias de inversión en toda la gama de fondos de renta variable, renta fija y multiactivos dirigidos a los clientes europeos y asiáticos de Capital Group. Su labor incluirá la ampliación de la línea de soluciones de inversión, que ofrecerá soluciones multiactivo destinadas a satisfacer las necesidades de los inversores, y el crecimiento del Grupo de análisis de clientes, que ofrece liderazgo intelectual sobre los principales temas de construcción de las carteras de inversión.
Alexandra se incorpora a Capital Group procedente de BlackRock, donde trabajaba como directora global de productos de renta variable y directora de estrategia de precios para la región de EMEA. Anteriormente, fue directora general de Stamford Associates, una consultora británica, y directora de marketing y producto para la región de EMEA en Russell Investments. También es miembro fundador del Proyecto de Diversidad y miembro del Consejo Asesor de CFA del Reino Unido.
“La inversión en nuestra línea de negocio en Europa y Asia constituye una prioridad estratégica en los planes de crecimiento a largo plazo de Capital Group. Hemos hecho grandes avances en lo que respecta al crecimiento en ambas regiones y tenemos la intención de seguir trabajando para servir a nuestros clientes durante los próximos años. La incorporación de líderes excepcionales como Alexandra, con profundo conocimiento en el área de desarrollo y gestión de productos, será fundamental a la hora de ofrecer los servicios de inversión destinados a satisfacer las necesidades de nuestros clientes. Damos a Alexandra una cálida bienvenida a Capital Group”, afirma Guy Henriques, director de distribución para Europa y Asia.
Por su parte Alexandra Haggard, directora de producto y servicios de inversión para Europa y Asia, ha mostrado su ilusión por este nuevo proyecto y ha declarado: “Me complace enormemente poder incorporarme a una compañía centrada en la inversión a largo plazo y con más de 85 años de experiencia en el sector. Estaré encantada de poder contribuir a los planes de crecimiento en Europa y Asia, que incluyen la expansión de canales para nuestra base de clientes institucionales e intermediarios financieros”.
Capital Group lleva trabajando para los inversores de las regiones de Europa y Asia Pacífico durante más de 50 y 30 años respectivamente. La gestora cuenta con 24 fondos UCITS domiciliados en Luxemburgo disponibles para los inversores europeos y asiáticos, y prevé continuar aumentando su gama de fondos en Luxemburgo.
Foto cedidaMacarena Velasco, miembro del equipo de Invesco para el negocio de ETFs en Iberia y Latinoamérica. . Invesco incorpora a Macarena Velasco para fortalecer su negocio de ETFs en Iberia y Latinoamérica
Invesco ha anunciado la contratación de Macarena Velasco para reforzar su negocio de ETFs en Iberia y Latinoamérica. Según explica la gestora, este nombramiento se produce dos años después de lanzar el negocio de ETFs en España y Portugal, tras la incorporación de Laure Peyranne.
En estos dos años, Invesco se ha convertido en uno de los principales proveedores de fondos cotizados de esas regiones, con más de 3.000 millones de euros gestionados. Tanto en 2019 como en este 2020 se ha situado entre los tres mayores proveedores de ETFs de España y de Europa por activos captados, consolidándose como el cuarto mayor proveedor a nivel mundial.
Macarena reportará a Laure Peyranne, responsable de ETFs para Iberia, Latinoamérica y el mercado offshore de Estados Unidos. Laure señala que “somos muy afortunados de poder contar con la experiencia de Macarena, especialmente en la parte de renta fija. Vemos un mayor interés de nuestros clientes por los ETFs de renta fija como herramienta de gestión y queremos darles el mejor servicio con los profesionales más cualificados. De esta forma podemos ofrecerles los productos y servicios que realmente necesitan”.
Por su parte, Iñigo Escudero, Country Head de Invesco para iberia, Latinoamérica, US Offshore e Israel, subraya que “con el apoyo de Macarena, el liderazgo de Laure y gracias a las capacidades e infraestructura que tenemos en Europa, queremos acelerar un crecimiento que en los dos últimos años nos ha colocado entre los principales proveedores de ETF en nuestros mercados”. Para Escudero, “el hecho de ofrecer conjuntamente todo tipo de soluciones de inversión de primer nivel, incluyendo gestión activa y pasiva, nos sitúa en un lugar preferente para cubrir las necesidades de nuestros clientes”.
Con la incorporación de Macarena, la oficina de Invesco en Madrid contará con 15 personas cubriendo las cuatro regiones (Iberia, Latinoamérica, US Offshore e Israel) y unos 19.000 millones de dólares bajo gestión, de los que un 65% corresponden a gestión activa y el resto a gestión pasiva.
Macarena Velasco procede del brazo de la banca de inversión de Barclays, donde durante los últimos siete años ha desarrollado el papel de distribución de renta fija y derivados para clientes institucionales en Iberia. Previamente trabajó para la agencia de rating Moody´s. Macarena tiene una doble titulación en Administración y Dirección de Empresas y Derecho por ICADE y posee la certificación CFA® desde 2017. A partir de ahora, se centrará en ofrecer su experiencia y conocimientos para hacer crecer el mercado de ETFs en Iberia y Latinoamérica.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA prepara el terreno para la revisión de la directiva de fondos alternativos, con temas como la unificación de AIFMD y la directiva UCITS
Septiembre arranca con nuevos pasos en el ámbito regulatorio: tras las ideas para revisar MiFID II, le llega también el turno a la directiva que regula a los gestores de fondos alternativos. La ESMA, la autoridad europea de los mercados, ha publicado una carta dirigida a la Comisión Europea en la que destaca las áreas que deberían considerarse en la próxima revisión de la directiva de gestores de fondos de inversión alternativos (AIFMD).
En concreto, la ESMA se pronuncia sobre ciertos aspectos que deben modificarse de la Directiva 2011/61/EU y también aprovecha para proponer modificaciones en la Directiva 2009/65/CE, sobre instituciones de inversión colectiva (conocida, por sus siglas en inglés, como directiva de UCITS). De esta manera, se aprecia cada vez más la necesidad de que los regímenes de ambas directivas, la AIFMD y de UCITS, converjan, explican desde el despacho finReg 360. Según destacan desde la firma, en muchos casos, “estas sugerencias también requieren la consideración de cambios en la regulación de los UCITS”.
Las recomendaciones de ESMA llegan en un momento clave porque, una vez revisada, el siguiente paso será el lanzamiento por la Comisión Europea de la consulta pública para la modificación de la AIFMD, prevista para otoño de este año.
Principales recomendaciones
Según apuntan desde finReg360, una de las principales recomendaciones que hace ESMA es justamente la unificación de la AIFMD y de la directiva de UCITS. “En determinados casos, las reglas recogidas en los niveles 1 y 2 de la AIFMD son más específicas y granulares que en la directiva de UCITS, como, por ejemplo, en cuestiones de la gestión de riesgos y de la liquidez, sin que exista una justificación objetiva para tales diferencias”, apunta. En su opinión, esta circunstancia supone una complejidad innecesaria, crea cargas adicionales para las gestoras que gestionan al mismo tiempo fondos de inversión alternativa (FIA) y fondos creados bajo la directiva de UCITS y, resultado de ello, surgen divergencias en la supervisión.
La ESMA también propone cambios en el régimen de reporting de la AIFMD, al tiempo que recomienda que la Comisión Europea lo introduzca para los UCITS homogeneizado con el establecido para los FIA. Según su visión, el régimen resultante debe evitar duplicidades y cargas innecesarias para las entidades y permitir que la misma información se utilice para la supervisión y para controlar el riesgo sistémico.
Respecto al alcance de los servicios MiFiD y la aplicación de sus reglas, la ESMA realiza varias recomendaciones. “En primer lugar, se recomienda aclarar si las gestoras de FIA y las de UCITS pueden realizar actividades distintas de las indicadas expresamente en las respectivas directivas. Como resultado de diferentes interpretaciones, las actividades permitidas a las gestoras son más amplias en algunos estados miembros que en otros, lo que da lugar a una realidad heterogénea en la UE. Por otro lado, es necesario precisar cuáles son las reglas aplicables a los servicios prestados por las gestoras de FIA y de UCITS. La ESMA cita como ejemplo el caso de prestación de los servicios de gestión discrecional y de asesoramiento en materia de inversión sobre activos que no tienen el carácter de instrumentos financieros y, en otro orden, el caso de la actividad de gestión de FIA o UCITS realizada por delegación, donde se dan interpretaciones diversas sobre las reglas aplicables”, resumen desde finReg360.
En este mismo ámbito, la ESMA apunta la necesidad de asegurar una consistencia regulatoria en la AIFMD, y las directivas de UCITS y 2014/65/UE, relativa a los mercados de instrumentos financieros (MiFID II), para procurar que las entidades que prestan servicios similares (por ejemplo, comercialización) estén sujetas a unos estándares regulatorios similares. Asimismo, las referencias a MiFID I recogidas en la AIFMD y la directiva de UCITS deben actualizarse a los requisitos de MiFID II.
Otras sugerencias
Las tres anteriores son las propuestas más relevantes de la ESMA, pero no las únicas. Por ejemplo, la autoridad europea insiste de manera relevante en la necesidad de clarificar el régimen de la delegación de funciones recogido en las dos directivas, en particular el alcance de la delegación, y, en particular, cuál es su contenido máximo, para asegurar que las gestoras mantienen la suficiente sustancia y recursos, su actividad de gestión no queda desnaturalizada, se reducen riesgos operativos, y existe convergencia supervisora.
Además, pone el ojo en cuatro aspectos más: el régimen aplicable a la delegación, de tal manera que la gestión de FIA y UCITS esté sujeta a los marcos establecidos por las respectivas directivas, independientemente del tipo de entidad delegataria de la actividad de gestión y de su ubicación (en la UE o fuera de ella), para evitar asimismo el arbitraje regulatorio; el uso de personal externo (seconded staff); las funciones de gestión colectiva y diferenciación de meras tareas de apoyo, para evitar interpretaciones divergentes sobre si la actividad delegada está sujeta o no a las respectivas directivas; y los proveedores de servicios de marca blanca y requisitos aplicables específicamente a ellos, para abordar los diferentes conflictos de intereses y riesgos de protección al inversor que estos proveedores suelen afrontar.
Gestión de la liquidez
La experiencia de la deslocalización del mercado durante la actual crisis por la COVID-19 demuestra la necesidad de que todas las herramientas de gestión de la liquidez estén disponibles en todas las jurisdicciones de una manera consistente. Por este motivo, explican en finReg 360, «debería aprovecharse la revisión de la AIFMD para introducir dichas herramientas y aclarar los poderes de los supervisores, en particular cuando los vehículos están establecidos en estados distintos que sus gestoras. De la misma manera, las herramientas pertinentes de gestión de la liquidez deberían introducirse en la directiva de UCITS».
Respecto a la supervisión de actividades transfronterizas, “se observa aún cierta falta de claridad en cuáles son las responsabilidades de los supervisores de origen y de acogida en los casos de actividades de comercialización, gestión y delegación transfronterizas”, señala el análisis de finReg360. Por eso, en este contexto, se considera que debe aclararse la profundidad del análisis de la documentación de los vehículos que deben realizar las autoridades de acogida en el supuesto de comercialización bajo el artículo 32 de la AIFMD. “En este sentido, aclarar las responsabilidades de supervisión reduciría la incertidumbre con respecto a las actividades transfronterizas dentro del mercado interior y beneficiaría a la Unión de Mercados de Capitales”, añaden.
Inversores simiprofesionales y principios
Entre las recomendaciones, la ESMA considera conveniente aclarar la definición de “inversores profesionales” en la AIFMD y que cualquier posible introducción de nuevas categorías de inversores (como semiprofesionales) se acompañe de una protección adecuada para ellos. Asimismo, señala que las actividades bajo pasaporte deben permitirse solo en relación con la comercialización a inversores profesionales.
“Cree también el regulador que debería haber un marco específico para la originación de préstamos bajo la AIFMD. Además, ello sería particularmente útil en el contexto del esfuerzo que está realizando la UE de promover la Unión de Mercados de Capitales. Y se considera que debe establecerse claramente, en ambas directivas, la aplicación del principio de proporcionalidad, a todos los requisitos exigidos para las remuneraciones”, apunta finReg360 en su análisis.
Por último, en su carta, la ESMA estima que, entre otras cuestiones, “se deberían aclarar las facultades de los estados miembros para establecer requisitos a las gestoras de FIA que no superen el umbral de activos gestionados establecido en la AIFMD”. Así pues, considera que deben también modificarse determinadas definiciones recogidas en la AIFMD, que en ocasiones resultan demasiado vagas (por ejemplo, la propia definición de FIA), lo que da lugar a incertidumbres y fragmentación dentro de la UE.
Asimismo recomienda precisar el concepto de reverse solicitation mencionado en la AIFMD, que está hoy sujeto a prácticas e interpretaciones diversas, concluyen desde finReg360.
