Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué opciones tienen los inversores conservadores en 2020?
Si un activo sorprendió tanto a gestores como a inversores en 2019 por su más que favorable evolución, fue la renta fija. Prácticamente todos los segmentos de este activo tradicionalmente conservador batieron las expectativas. Fue un gran año tanto para los que decidieron tomar riesgo de crédito como para los que lo tomaron en duración. Todas las áreas geográficas se vieron favorecidas por esta tendencia, anotándose fuertes avances los países desarrollados y los países emergentes. Son pocos los países que no lograron rentabilidades positivas.
Frente a este escenario tan optimista, los activos de corto plazo lograron cerrar el año con avances, con la excepción de los fondos europeos estrictamente monetarios. Cabe recordar que ya desde principios de año el tipo de intervención del Banco Central Europeo se encontraba en el -0,40%, y desde la última rebaja del mes de septiembre se sitúa en el -0,50%.
Con este escenario, y teniendo en cuenta todo lo anterior, parece tarea difícil poder construir una cartera de renta fija conservadora con retorno positivo. Los activos de corto plazo se vieron recompensados por la contracción de diferenciales y por la rebaja en todos los tramos de la curva de tipos de interés, pero para el 2020 ya no queda prácticamente margen de mejora. El tipo de interés al que se contratan hoy estos activos arroja rentabilidad cero o incluso negativa, por lo que la única esperanza de obtener un retorno mejor es que los tipos ahondasen en terreno negativo o que los diferenciales de crédito mejorasen aún más.
Debemos ser conscientes de que esta situación parece que no revertirá ni en el corto ni en el medio plazo, por lo que este escenario de no rentabilidad en este segmento de la renta fija puede durar meses e incluso años.
En este sentido, nuestra recomendación para los inversores más conservadores es que no tomen riesgo en renta fija, evitando invertir en fondos de alta rentabilidad y en fondos con largas duraciones, y que busquen un activo que, en la medida de lo posible, preserve su capital, y asignen su presupuesto de riesgo a activos de renta variable conservadores, en la proporción que su perfil inversor o su aversión al riesgo les permita.
En el segmento de renta fija únicamente recomendaríamos fondos de corta duración flexibles, es decir, que puedan invertir tanto en bonos soberanos como en corporativos, de países desarrollados o emergentes. Para la renta variable buscaríamos fondos conservadores, entre ellos destacan los que invierten en acciones de alta rentabilidad por dividendo, fondos de renta variable value e incluso fondos con un enfoque ISR (inversión socialmente responsable).
Para inversores con un mayor grado de experiencia o que tengan un contrato de gestión discrecional, podrían plantearse la posibilidad de hacer gestión activa de la inversión en renta variable, y aprovechar la más que posible volatilidad de los mercados. Esto podría traducirse en dos o tres movimientos de entrada y salida a lo largo del año cuando los mercados corrijan y, de esta forma, con un pequeño porcentaje poder obtener unos pocos puntos porcentuales de rentabilidad adicional para la cartera. No es un reto fácil, pero prácticamente todos los años, por difíciles que se planteen, nos ofrecen oportunidades.
Tribuna de Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management, Bank Degroof Petercam Spain
La firma Criteria publica esta semana un completo análisis sobre la compleja renegociación de la deuda argentina, tema crucial para los inversores en este 2020. El gobierno argentino quiere resolver el asunto en el primer trimestre del año y para ello tendrá que conversar con muchos actores, incluyendo grandes fondos internacionales.
“El ministerio de Economía dio a conocer la última semana su hoja de ruta para llevar a cabo la negociación de la deuda. Si bien la propuesta se cocina bajo siete llaves, el gobierno despejó por lo pronto la variable temporal al hacer público su plan de trabajo para el proceso de negociación. El objetivo madre: resolver el pleito durante el primer trimestre del año. El gobierno planea realizar su propuesta formal a comienzos de marzo, tras lo cual seguirá un período de roadshow –del 9 al 22 de marzo-, para luego expirar la oferta hacia finales de mes. Sólo entonces el ministro Martín Guzmán dará a conocer los resultados de la misma”, señala Criteria.
La cámara de Diputados aprobó el 29 de enero el marco legal para la negociación. Lo hizo con mínima disidencia, y se espera un trato similar por Senadores esta semana. De fondo, la provincia de Buenos Aires coquetea con el default y extiende por unos días su plazo para reprogramar pagos.
Según datos de Criteria, Argentina cuenta con un stock de deuda pública que asciende a 310.100 millones de dólares, entre organismos públicos, privados y multilaterales. Con la capacidad de repago bajo riesgo y vencimientos de capital que se acercan, la negociación apremia.
Despejando tenedores públicos y organismos multilaterales –entre ellos el FMI, una discusión aparte–, la deuda que buscará renegociar el gobierno en primera instancia es la que mantiene con privados. Esta se ubicaba a septiembre pasado en torno a los 120.000 millones de dólares, y está denominada en un 78% en moneda extranjera. Se desconoce aún si papeles con legislación local (2/3 del total) y e internacional recibirán un tratamiento diferente.
Composición de la deuda pública con privados
Distribución de la deuda pública en manos del sector privado, por moneda y por ley
“En el interin, el gobierno busca identificar quiénes serán los integrantes que se sentarán a su mesa de negociación. Convocó formalmente a “agentes de información” a prestar colaboración en la identificación de los tenedores. Siguiendo el calendario oficial, febrero trae un nuevo capítulo: conocer a los tenedores de su propia deuda”, señala la firma.
Un interesante relevamiento de Criteria aporta a la discusión: cerca de 25.000 millones de dólares de deuda pública argentina se encuentra en manos de fondos mutuos, con el gigante alemán Allianz SE (Pimco) y los estadounidenses Franklin Resources, Blackrock y Fidelity como principales tenedores.
La tenencia de fondos mutuos extranjeros supera los 25.000 millones de dólares
Respecto a los jugadores locales (principalmente compañías de seguro y fondos comunes de inversión), Criteria identifica tenencias por al menos 1.000 millones de dólares, siendo Shroders, Consultatio y Delta los mayores tenedores de deuda dentro de la industria de FCI´s.
Así, cerca de 40 tenedores diferentes componen poco menos que un cuarto del total de deuda en poder de privados. A diferencia de otras experiencias de restructuración –como en el caso ucraniano en 2015- la deuda argentina está muy atomizada entre diferentes fondos globales, lo que de por sí complejiza el proceso de negociación.
Con múltiples acreedores, es esperable que se vayan agrupando para hacer frente a la negociación. Uno de ellos designó a UBS Securities y Mens Sana Asesores como representantes, según se supo en diciembre por medios periodísticos.
La firma argentina y latinoamericana destaca que esta semana se conoció que toma forma un nuevo grupo, esta vez compuesto por unos 20 bonistas. Contribuye allí Dennis Hranitzky, quien fuera uno de los letrados del fondo Elliot en su largo encono judicial contra el Estado argentino. Hranitzky es famoso entre litigantes por su “creatividad” a la hora de apurar los cobros. Fue uno de los responsables de la incautación de la Fragata Libertad.
El jurista dijo a la agencia Bloomberg que los bonistas claman por “un diálogo constructivo.” El correr de las semanas y la naturaleza de la propuesta del gobierno verá en qué términos se mantiene la negociación.
Pixabay CC0 Public Domain. A esta recuperación le queda recorrido
En 2019, los mercados fueron impulsados en gran medida por la flexibilización de la Fed, que inspiró a otros bancos centrales. Para 2020, el grado adicional de flexibilización monetaria global que los mercados han fijado es mucho más limitado y se centra principalmente a los mercados emergentes. Sin embargo, según NN Investment Partners, esto no quiere decir que los participantes en el mercado puedan ignorar a los bancos centrales.
La gestora cree que existe una posibilidad real de que estos causen una volatilidad significativa este año, ya que los objetivos de la política monetaria se están modificando de tal manera que podrían tener un impacto persistente en los mercados.
Una tregua entre halcones y palomas
“Al lanzar su revisión de la estrategia, las herramientas y las comunicaciones de la política monetaria el pasado mes de junio, la Fed demostró sabiduría. Comenzó en un punto en el que la política monetaria estaba cerca de su equilibrio a largo plazo, con la economía cerca del pleno empleo y la inflación algo por debajo del objetivo”, señala en un artículo Willem Verhagen, economista senior de multiactivos en NN IP.
Desde entonces, la inflación ha seguido sorprendiendo a la baja, mientras que la incertidumbre comercial ha hecho caer el tipo de interés real. La Fed debería tener más facilidad para separar la estrategia de las tácticas que el BCE, que afronta unas expectativas de inflación que siguen bajando. Aun así, su política está acosada por la incertidumbre a medio y largo plazo.
La Fed espera que los tipos de interés se mantengan en suspenso “por un tiempo”, lo que podría pasar a ser “un tiempo muy largo”. La gestora asegura que los riesgos que rodean este caso son enormes y están sesgados a la baja. “En este sentido, creemos que es más probable que los tipos disminuyan, y no es inconcebible que se produzca una recesión en EE.UU. en los próximos dos o tres años”.
La perspectiva de que la política monetaria permanecerá en suspenso «por un tiempo» genera un compromiso entre las diferentes facciones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). La Fed tenía tres razones para recortar los tipos como “seguro” y cada participante del FOMC aplicó un peso relativo diferente a cada razón, lo que generó voces disidentes. “Además, los halcones tenían razones adicionales que la mayoría no compartía”, advierte NN IP.
La primera razón fue que la incertidumbre comercial y el menor crecimiento mundial estaban empujando a la baja el tipo de interés neutral (r-star), al menos a corto plazo. Por tanto, la Fed tuvo que bajar el tipo real para evitar el endurecimiento de la política. En segundo lugar, hubo un argumento a favor de la tendencia preventiva contra los riesgos a la baja. Proporcionar una «puntada monetaria a tiempo» es más importante en un mundo de bajo r-star y baja inflación que en un mundo en el que el límite inferior cero no está en el horizonte.
En tercer lugar, la inflación había sorprendido a la baja en 2018 y las expectativas se mantenían bajas. Según la gestora, esto constituye un sólido argumento a favor de un «sesgo estratégico de paloma», es decir, de mantener el interés real oficial por debajo del neutral durante un período prolongado, incluso si se acelera el ritmo de crecimiento. Esto indica que la estrategia y las tácticas no pueden estar completamente separadas porque el deseo de generar una inflación por encima del objetivo en las últimas etapas del ciclo forma parte del examen estratégico.
Los halcones de la Fed se mostraron algo sensibles a estos argumentos, pero también tuvieron en cuenta otros aspectos. Uno de ellos es que los recortes pueden aumentar los riesgos políticos al proteger a los dirigentes de las consecuencias financieras y económicas de sus malas elecciones. Además, pueden aumentar los riesgos para la estabilidad financiera, al desencadenar una búsqueda excesiva de rendimiento. Estos factores deben sopesarse teniendo en cuenta el crecimiento nominal persistentemente bajo que puede resultar de la falta de recortes.
“Finalmente, la Fed no debería convertirse en una esclava de las expectativas del mercado. Existe un bucle de retroalimentación entre su política y las condiciones financieras”, dice NN IP. A su juicio, lo ideal sería que la Fed fuera el jugador principal en este partido, estableciendo políticas para alcanzar sus objetivos, pero “esto es más fácil de decir que de hacer”. Si el mercado comienza a valorar en los precios los recortes, la Fed podría verse obligada a cumplir con su función para evitar el endurecimiento excesivo de las condiciones financieras. Todo ello llevaría al mercado a empezar a valorar nuevos recortes, provocando un círculo vicioso.
Recortes frente a subidas
Una subida de tipos de la Fed en los próximos cinco años no es algo inconcebible, sobre todo si se produce un auge de los activos de riesgo que podría hacer que se preocupara más por la estabilidad de los precios a largo plazo. Sin embargo, según la gestora, un recorte o una serie de recortes parece mucho más probable. Esto se debe principalmente a que la inflación es todavía demasiado baja y se necesitaría un aumento sustancial en el poder negociador de los trabajadores para generar un movimiento «significativo y sostenido» hacia niveles por encima del 2%. “Es cierto que la Fed apuesta por un mayor crecimiento, pero podría ir acompañado o impulsado por un aumento sostenido del crecimiento del gasto público que impulse el crecimiento de la productividad”, apunta.
Además, existe un riesgo razonable de que la economía caiga en una recesión en algún momento de los próximos años, ya sea por un estallido sostenido de la incertidumbre política o por una «muerte por mil recortes». En opinión de NN IP, si esto sucede, podría empujar a la economía estadounidense a un territorio de estancamiento secular, con nuevos descensos en las expectativas del tipo de interés neutral y la inflación.
Mike Acker, foto archivo. Mike Acker se une al equipo de Pictet en Nueva York
Pictet Asset Management tendrá una oficina en Nueva York este año, donde se cubrirían tres negocios: institucional, offshore y subadvisory. Según confirmaron a Funds Society fuentes del mercado, para su equipo, además de Liz Dillon, cuentan ya con Mike Acker.
Acker era hasta ahora manager de Cuentas Nacionales para las Américas en el Equipo de Distribución de AXA IM, donde, desde febrero de 2018, era responsable de establecer y mantener relaciones estratégicas con los princiales wirehouses, broker dealers independientes, RIAs y bancas privadas regionales.
También administraba los procesos de integración e informes a clientes para todos los nuevos distribuidores, y mantenía la infraestructura necesaria para ampliar los acuerdos de AXA IM con los clientes de Américas Offshore. Previo a esto, trabajó en Atlantic Financial Partners, donde era investment management consultant y trabajaba con gestores de activos, incluido AXA IM. Fue responsable de la incorporación de fondos y del acceso a varios canales de distribución de broker dealer, private banks y RIAs. Antes de eso, trabajó en Merrill Lynch Global Wealth Management durante más de ocho años, donde fue responsable de administrar la mayor plataforma global de UCITS offshore.
Acker, quien cuenta con las series 7, 24, 63, 66 de FINRA, es licenciado en Economía por la Universidad de Temple y tiene un MBA de la Universidad de La Salle de Filadelfia.
Pictet Asset Management es una gestora de activos independiente, con más de 192.000 millones de dólares de activos bajo gestión de clientes invertidos en un conjunto de productos de renta variable, renta fija, alternativos y multiactivos. La firma servicios especializados de inversión mediante cuentas segregadas y fondos de inversión a algunos de los mayores fondos de pensiones del mundo, instituciones financieras, fondos soberanos, así como a intermediarios financieros y sus clientes.
La compañía cuenta con más de 970 empleados, trabajando en 17 oficinas repartidas por el mundo.
Pixabay CC0 Public Domain. Afi lanza un programa de desarrollo directivo dirigido al sector insurtech y digital insurance
Afi Escuela de Finanzas lanza el programa de desarrollo directivo “Idex”, una formación que combina insurtech y digital insurance. Estará disponible desde el 3 de abril hasta el 4 de junio.
Se trata de un programa único en el mercado europeo y latinoamericano que busca examinar el nuevo entorno asegurador resultado de los procesos de digitalización que experimenta el sector. Se caracteriza por emplear una metodología full agile a través de técnicas de aprendizaje como Scrum (procedimientos de buenas prácticas, trabajo en equipo e incremento de la productividad), Kanban (herramienta de visualización para maximizar el rendimiento del trabajo) y Lean (gestión y optimización de procesos).
La dirección académica de este programa estará formada por Rodrigo García de la Cruz, CEO de Finnovating y presidente de la Asociación Española de fintech e insurtech, y Javier Morató Mulet, agile coach at strategy and M&A en BBVA. Además, entre los miembros del claustro se encuentran profesionales de grandes compañías como Apple, Google, BBVA, Mapfre, EY, Axa o Nationale-Nederlanden, así como miembros de diversas instituciones: UNESPA, la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones o la Asociación Española de Corredurías de Seguros.
A lo largo de esta formación, centrada especialmente en la práctica, se recorrerán los diferentes retos y oportunidades que genera la digitalización en el sector asegurador (distribución digital y en tiempo real y mayor eficiencia en los procesos internos), la consecuente creación de nuevos productos y servicios (pago por uso, on demand insurance, insurance of things, p2p insurance, pay as you drive, pay how you drive, pay as you enjoy, microinsurance, insurance as a service), las implicaciones de la nueva ley de Distribución de Seguros y Reaseguros Privados y la aplicación de la directiva PSD2 a los seguros. Además, se hará especial hincapié en la sostenibilidad digital de las aseguradoras y su papel en la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).
“Ponemos en marcha esta formación con el objetivo de responder a una demanda del mercado y de los profesionales del sector asegurador que quieren profundizar en el cambio de modelo que supone la aplicación de la tecnología digital y el análisis de datos al mundo de los seguros. La propuesta metodológica es única en el mercado y totalmente disruptiva, posible gracias a la capacidad tecnológica de Afi Escuela de Finanzas que es además un referente en el sector seguros al que lleva prestando formación y asesoramiento más de 25 años”, asegura Mónica Guardado, socia directora de Afi Escuela de Finanzas.
Este programa está dirigido a profesionales y directivos del sector asegurador y financiero, empleados de empresas tecnológicas del sector, emprendedores, reguladores y supervisores, así como a profesionales jurídicos y de cumplimiento normativo y consultores de negocio y tecnología que proveen servicios en el sector financiero y asegurador.
El programa se ofrecerá de manera presencial y en streaming. El proceso de inscripción se encuentra abierto, y se puede obtener más información en este enlace.
Foto: PxHere CC0. Una fuerza de asesores más diversa puede ayudar a contrarrestar la inminente escasez de talento
En un entorno en el que los asesores están empezando a jubilarse y existe una escasez de nuevos talentos, los broker/dealers y firmas independientes luchan por atraer personal. Mediante un compromiso con la diversidad y la inclusión, las empresas pueden revertir esta tendencia y cambiar la composición de una industria que actualmente sigue siendo en gran medida homogénea.
Cerulli estima que más de 111.500 asesores se jubilarán en la próxima década, lo que representa más de un tercio del personal y los activos de los asesores de la industria. Entre los asesores que se jubilarán en los próximos 10 años, el 22% no está seguro de su plan de sucesión.
De acuerdo con Marina Shtyrkov, analista de investigación en Cerulli, «para ampliar su mercado direccionable para nuevos asesores y mitigar las preocupaciones de sucesión, las empresas deberán modernizar los programas de reclutamiento y capacitación y priorizar intencionalmente la retención, eliminando las barreras que afectan desproporcionadamente a los diversos candidatos».
Aunque la industria se está moviendo cada vez más hacia una planificación financiera integral, todavía tiene una reputación de tener un fuerte enfoque de ventas y compensar a los asesores basados principalmente en la producción de ingresos, lo que disuade a muchos candidatos. Buscando aumentar la conciencia de la realidad, combatir los conceptos erróneos y promover esta carrera profesional, algunos broker/dealers se están asociando con organizaciones sin fines de lucro, escuelas/universidades y organizaciones de la industria (por ejemplo, programas de educación financiera, redes de mujeres profesionales), para difundir su mensaje.
Según nota Cerulli, una vez que los candidatos se convierten en asesores, a menudo se espera que los novatos obtengan clientes potenciales de su propia red para construir una base de clientes, lo que resulta desventajoso para aquellos provenientes de entornos socioeconómicos menos afortunados. Además, la tutoría inadecuada, ambientes laborales exclusivos o poco acogedores, oportunidades de capacitación limitadas, la compensación inconsistente/variable y muchos otros factores impulsan la alta tasa de fracaso de todos los asesores novatos y, a menudo, afectan desproporcionadamente a los novatos diversos.
Si bien algunas empresas luchan públicamente por una mayor paridad de género, la investigación de Cerulli nota que ha sido difícil mover la aguja y las tasas de diversidad siguen siendo asombrosamente bajas. “Cambiar el comportamiento humano y los prejuicios es una tarea tremenda; ha llevado décadas desarrollar las percepciones y comportamientos actuales, y puede llevar décadas deshacerlas”, explica Shtyrkov. «Para crear un cambio significativo y duradero, las empresas deben estar dispuestas a realizar modificaciones significativas en la compensación, estrategias de reclutamiento, programas de capacitación y liderazgo».
Aunque la diversidad se ha convertido en un tema común de discusión, las empresas serán presionadas para demostrar su compromiso. Para lograr un cambio significativo, las empresas deberán colaborar, en lugar de competir, en los esfuerzos de diversidad e inclusión. Aunque el cambio de esta magnitud será gradual, Cerulli afirma que un movimiento unificado, impulsado por organizaciones que pueden reunir a las empresas para desarrollar estrategias coherentes, participar en actividades de promoción y probar ideas, acelerará el ritmo del cambio.
Pixabay CC0 Public Domain. Vantrust AGF renueva su directorio
Mediante la comunicación de un hecho esencial a la CMF de Chile, la administradora Vantrust AGF ha comunicado que la junta general de accionistas ha aprobado la renovación total del directorio tras la renuncia de algunos de los directores durante el pasado año.
Conforme a los registros públicos de la CMF, Raphael Bergoeing Vela y Jaime Arturo Loayza O’Connor renunciaron a sus cargos de directores de la AGF el pasado mes de abril y agosto de 2019 respectivamente.
Así, la entidad ha comunicado que el directorio estará formado por los siguientes cinco miembros: José Elías Aboid, Germán Barbosa Rebolledo, Gerardo Lahsen Aboid, Alejandro Gómez Saba y Andrés Saenz Mc Manus. Elías y Barbosa llevan siendo miembros del directorio desde octubre 2018.
El comunicado también informa que la junta general decidió nombrar a José Elías Aboid presidente del directorio. Jorge Alejandro Valenzuela Raccoursier sigue ocupando el cargo de gerente general desde noviembre 2018.
Vantrust AGF, es la administradora de fondos del grupo Vantrust, que fue creada a finales de 2018 con el objetivo de administrar fondos públicos regulados. Actualmente y según la información disponible en su página web, la administradora gestiona el fondo de inversión Vantrust Capital acciones nacionales un fondo que “dedicado a ofrecer una alternativa de inversión en acciones chilenas que tengan presencia bursátil”.
Pixabay CC0 Public Domain. DPAM alcanza cifras récord en gestión de activos en 2019
2020 será un año de consolidación, pero no de expansión, y con una inflexión alcista de los mercados, de acuerdo con el informe de estrategia anual presentado por Inversis durante la séptima edición del evento Claves 2020.
La compañía apuesta por la diversificación y la reducción de riesgo, con un sesgo positivo hacia los emergentes, tanto en renta fija como en renta variable. Asimismo, infrapondera el sector industrial, se muestra cautelosa en tecnología y apuesta por el sector consumo.
En contraposición a las perspectivas de 2019, Inversis presenta un escenario global que invita más al optimismo, ya que los temores a una posible recesión se disipan. “Esta consolidación ya se está reflejando en la disminución de las presiones comerciales y en el aumento del empleo y la manufacturación, ya que en el índice PMI ha repuntado tras ocho meses de caída”, apunta Ignacio Muñoz-Alonso, estratega jefe macroeconómico de Inversis.
En cuanto a las políticas económicas, más de la mitad de los bancos centrales están llevando a cabo políticas expansionistas, el mayor número desde el inicio de la crisis, según los datos del informe. De acuerdo con los datos de la OCDE, apuntan a una expansión fiscal coordinada del 0,5% del PIB europeo junto con reformas estructurales sostenidas durante tres años que daría como resultado un crecimiento del 0,8% al año.
Sin embargo, Muñoz-Alonso destaca que persisten riesgos estructurales como el rezago de la inversión privada, la moderación del crecimiento en China o el endeudamiento de las corporaciones en EE.UU. Destaca, por ejemplo, el ratio deuda/PIB de las empresas norteamericanas que se sigue distanciando del ratio beneficio/PIB desde 2016.
Aunque no son los sucesos más probables, Inversis señala la fragmentación europea y los conflictos entre Rusia y la OTAN como los hechos que más podrían afectar a los mercados globales. “Por otra parte sería más verosímil una nueva guerra comercial entre EE.UU. y China o la proliferación de las tensiones del golfo, pero tendría menor impacto en los mercados”, aseguran.
Estados Unidos: la Fed continúa en su línea acomoditicia
En su análisis del mercado estadounidense, Ignacio Muñoz-Alonso pone el foco en la desaceleración en inversión y exportaciones que el país ha sufrido durante 2019. “El aumento de los costes de transacciones comerciales y la incertidumbre entre los inversores ha dado como resultado una aversión al riesgo”, afirma el informe. El sector manufacturero también se ha visto debilitado con la mayor caída desde el comienzo de la crisis y, aunque la resolución de la guerra comercial debería ayudar a prolongar el actual ciclo de crecimiento, se anticipa una suave ralentización de la economía. Así, la entidad apunta a que el PIB seguirá creciendo, pero a un ritmo más moderado, manteniéndose entre el 1,8 y el 2% en 2020. No obstante, Ignacio Muñoz-Alonso señala que la posibilidad de una recesión en Estados Unidos a corto plazo está moderándose a medida que la curva revierte.
En cuanto a la inflación, las previsiones apuntan a que el índice PCE continuará acercándose durante 2020 al objetivo del 2% debido a los incrementos salariales y la presión bajista sobre el dólar. Inversis apunta a un ligero aumento del desempleo, hasta el 3,7%, a lo largo de 2020.
“La Fed continúa en su línea acomodaticia, anticipando expectativas y apoyando a la economía y los mercados”, remarca el informe que descarta la posibilidad de cambios en los tipos durante este año, lo que refleja la preocupación de la Fed por la baja inflación durante la última década y su enfoque por el crecimiento y el empleo.
A propósito de las políticas económicas, el impulso fiscal derivado de la reforma de 2018 se desvanece ya en 2020, con un endurecimiento de la política fiscal en 2021, advierte la entidad. Además, las condiciones crediticias se deteriorarán, con un crédito hipotecario pendiente de la curva de rendimiento con un retraso de dos años.
Europa: la inflación seguirá por debajo del objetivo
“La economía europea no ha conseguido recuperarse de la desaceleración iniciada en 2018”, afirma el informe de Inversis, que apunta a la incertidumbre política y a la crisis manufacturera como los principales detonantes de esta situación. Sin embargo, destacan ciertos factores que permitirían una expansión adicional de la economía europea, como la aclaración de los términos del periodo transitorio del Brexit, el cierre del acuerdo comercial entre EE.UU. y China, la desaparición de amenaza comercial en el sector automóvil o la restauración del impulso exterior.
Muñoz Alonso prevé un crecimiento estimado del 1% del PIB durante 2020, frente al 1,3% de septiembre de 2019, debido a la ligera moderación del consumo, la creación de empleo y la inversión. Esta se ha visto afectada por la capacidad instalada excedentaria, la debilidad exterior, la menor demanda de crédito y los aumentos salariales con una productividad estancada. En el caso de España en particular, la demanda de crédito es inferior a la del año pasado.
Alemania, por su parte, comienza a presentar una recuperación lenta después de un débil final de año. Inversis prevé un crecimiento del PIB del 1,1% en 2020 en el país germano, frente al 0,5% de 2019. La actividad económica alemana presenta una producción industrial profundamente dañada por el entorno económico global, por lo que se prevé que sus empresas continúen reduciendo su actividad inversora durante los próximos semestres. No obstante, el sector servicios y el de la construcción continuarán expandiéndose, respaldados por el aumento de los ingresos en los hogares.
“La inflación en Europa continuará por debajo del objetivo mientras el crecimiento real se encuentre por debajo del potencial, con una inflación subyacente esperada del 1,1%”, apunta el informe. Ante este escenario, Inversis no prevé grandes cambios en política monetaria ni el alcance de tipos negativos, con un BCE que se mantendrá pasivo debido a los cambios de su cúpula y al agotamiento de la política monetaria.
China y mercados emergentes: impulsos en el PIB para la mayoría
Las últimas previsiones para el gigante asiático indican que la desaceleración es más rápida de lo esperado en medio del enfriamiento de la demanda interna y el aumento de las tensiones comerciales, con un crecimiento esperado del 5,9% del PIB en 2020 y un 5,8% en 2021, frente al 6,1% de 2019. Será la primera vez que China registre crecimientos inferiores al 6% desde 1990.
Los mínimos alcanzados en la producción industrial son, según Inversis, unos de los indicadores claves de este enfriamiento, además de la debilidad de los flujos comerciales, especialmente los orientados a EEUU. Se espera que el Banco Central de China instaure una política monetaria más acomodaticia, aunque continuará la presión para reducir los préstamos no bancarios, y que el gobierno lleve a cabo políticas fiscales activas, con recortes de impuestos y apoyo a gobiernos locales en planes de gasto e inversión pública.
Tras un 2019 mediocre, Inversis espera que 2020 marque un cambio en el impulso de crecimiento del PIB para la mayoría de los mercados emergentes. En especial, destacan el potencial de Turquía como “la economía que pueda alcanzar el mayor repunte de crecimiento después de 18 meses difíciles, seguido de Argentina que, aunque todavía reportará crecimiento negativo del PIB, parece comenzar una fase de estabilización”.
Construcción de carteras: renta variable estadounidense
Inversis apuesta por la renta variable frente a la renta fija, otorgándole mayor peso a EE.UU. que a Europa, Japón y los emergentes, que diversifica por igual. La elevada prima de riesgo, la ausencia de tensiones macro y la renta fija continúan apoyando el sesgo de las carteras hacia la renta variable.
En renta variable, la entidad considera que “las expectativas de crecimiento en los beneficios para 2020 son demasiado exigentes, sobre todo teniendo en cuenta que 2019 no ha cumplido las expectativas de BPAs”. Así, apunta a un retorno en EE.UU. del 5% y en Europa del 0%. Asimismo, observa potencial en los emergentes a medida que se materialice el acuerdo entre China y EE.UU., con preferencia por Brasil, India, China y Asia.
En renta fija, por su parte, Inversis apunta a retornos positivos en deuda soberana en EE.UU. y negativos en Europa, pero muestra preferencia por los emergentes, que, “a pesar de la ralentización global, se espera que otorguen un retorno superior al 4,5%”. Al mismo tiempo, los tipos bajos y la “represión financiera” invitan, según la entidad, a decantarse por el crédito investment grade, con una buena cobertura frente a reajustes en el ciclo. En high yield, el excesivo consumo de presupuesto de riesgo vuelve al sector vulnerable a la expansión de diferenciales.
Por otro lado, Inversis prefiere mostrar cautela temporal en la tecnología sujeta a aranceles hasta tener mayor visibilidad de acuerdos comerciales; apuesta por infraponderar el sector industrial y muestra preferencia por el sector consumo y servicios, que se encuentran relativamente ajenos a tensiones comerciales.
Claves 2020 es la sépita edición del evento sobre estrategia de mercados que Inversis organiza anualmente y en el que se reúne a gestoras de prestigio para debatir alrededor de la renta variable y la renta fija, sus perspectivas y estrategias.
En la mesa de renta fija se han sentado Richard Hoyse, gestor y CIO de renta fija emergente en Allianz Global Investors, Tom Ross, gestor de carteras de crédito empresarial en Janus Henderson Investors y Owen Murfin, oficial de inversiones y gestor de cartera institucional. En la de renta variable, por otro lado, han participado Vicki Bakhshi, director responsable del equipo de inversión en BMO Global Asset Management, Ajay Dayal, CFA director de equity internacional PSG en Legg Mason Global Asset Management y Brandon Ladoff, director de Investigación y gestor de carteraUS Focus en Polen Capital.
Foto: lzuenGordelekua, Flickr, Creative Commons.. madrid
Groupama AM ha anunciado el registro en la CNMV de tres nuevos compartimentos de su sicav G Fund: se trata de un fondo de bonos convertibles globales (G Fund-Global Convertible Bonds), otro de bonos híbridos corporativos (G Fund-Hybrid Corporate Bonds) y un tercero de renta variable global multitemático (G Fund- World [R]evolutions).
“En Groupama AM estamos constantemente buscando ofrecer soluciones de inversión diferentes, innovadoras, y que aprovechen nuestras capacidades y expertise”, dicen desde la entidad.
G Fund-Global Convertible Bonds es un fondo que aplica la misma gestión flexible y oportunista del G Fund European Convertible Bonds, ampliando el universo invertible hacia EE.UU. y Asia. La gestora cuenta con cerca de 20 años de experiencia en la gestión de bonos convertibles, y gestiona actualmente más de 1.200 millones de euros en este tipo de activo.La gestora ya ha logrado posicionar a los fondos Groupama Convertibles y G Fund European Convertible Bonds (Eurozona y Europa respectivamente) entre los mejores en su categoría durante los últimos años. De hecho, ambos fondos cuentan, a cierre de 2019 y a tres años, con un rating cuantitativo Morningstar de 5 estrellas.
El G Fund-Hybrid Corporate Bondses un fondo novedoso que invertirá el núcleo de la cartera en bonos híbridos corporativos de emisores basados en la OCDE y cuyos emisores tengan grado de inversión. El vehículo complementa el fondo Groupama Axiom Legacy 21, que invierte en bonos subordinados pero exclusivamente en emisores del sector asegurador y bancario.
Para el lanzamiento de este nuevo fondo Groupama AM contrató, en 2018, al gestor Guillaume Lacroix. Lacroix cuenta con alrededor de 10 años de experiencia como analista/gestor y ya gestionaba una cartera de híbridos corporativos en su anterior etapa.Groupama AM busca así ofrecer al partícipe una opción balanceada en términos de rentabilidad (yields medias del 2%) y riesgo (emisores IG e índices de default próximos a cero) diferente y pertinente en el entorno actual de la renta fija, explican desde la gestora.
Por último, el G Fund- World[R]evolutions es un fondo de renta variable global multitemático de Groupama AM donde plasma una cartera de convicciones (con 30-60 apuestas) en la que el único potencial motor de rentabilidad es la selección de compañías.
El gestor del fondo busca invertir en compañías creadoras de valor, de fuerte crecimiento, y líderes del mañana que clasifica en tres temáticas: en primer lugar, evolución (son firmas en todos los sectores cuya capacidad de adaptación a los nuevos tiempos es remarcable, en ocasiones reinventando sus productos, servicios, estrategias, procesos e incluso manera de interactuar con sus clientes); ruptura (compañías en su mayoría tecnológicas que son disruptivas en sus respectivos segmentos, y aquellas capaces de transformar el mercado y retar a los líderes establecidos); y revolución (aquellos actores del mercado, a menudo ligados al sector salud, innovadores y que cambian el mundo, y que responden a nuevos desafíos o problemas sociales o crean un nuevo mercado por sí mismos).
Se trata de un producto gestionado por Philippe Vialle, quien ya gestiona el Fondo G Fund World Vision [R] (amplia cartera de bolsa global) de la casa desde hace más de una década, un fondo 5 estrellas y primer decil a 5 y 10 años en su categoría, por Morningstar.
El grupo bancario familiar andorrano MoraBanc abrirá una agencia de valores en Barcelona bajo la marca MoraWealth. El Grupo MoraBanc iniciará así su actividad en España con una propuesta basada en la profesionalidad y la experiencia adquirida en sus más de 60 años de actividad en banca privada.
MoraWealth, que abrirá sus puertas este mes de febrero, se constituye como la cuarta filial del Grupo fuera de Andorra, y se crea en un momento de crecimiento de la entidad a nivel internacional. Para Pedro González Grau, presidente de MoraBanc, “la nueva entidad supone la extensión a un mercado muy afín, con una oferta de servicio muy centrada en el cliente, complementada con un producto diferencial y competitivo”.
Lluís Alsina, director general del Grupo MoraBanc, apunta que la llegada del Grupo a España a través de MoraWealth, responde “al Plan Estratégico de expansión y a la voluntad de tener presencia en un mercado natural para nosotros, en un momento de crecimiento».
Con sede en la Avenida Diagonal de Barcelona, MoraWealth ofrecerá servicios de asesoramiento financiero, de gestión discrecional de patrimonios ajustada y personalizada según las necesidades de cada cliente, así como de recepción y transmisión de órdenes. Es una oferta de valor diferenciada que aprovecha las sinergias con el Grupo MoraBanc, una entidad de solvencia y criterios de gestión con visión de permanencia, que prioriza la seguridad y tranquilidad de sus clientes.
MoraWealth ofrecerá los servicios de asesoramiento de inversión y gestión de carteras con el valor diferencial que genera el acuerdo global que el grupo MoraBanc tiene con Goldman Sachs Asset Management, desde diciembre de 2018.
La nueva agencia de valores se sustentará en un modelo de multicustodia y arquitectura abierta, disponible para sus clientes y también para cualquier persona que quiera contratar sus servicios, ya que tiene acuerdos de custodia con diferentes entidades. Con esta fórmula MoraWealth ofrecerá a cada cliente los servicios que mejor se adaptan a su perfil.
Carles Guimerà, director de MoraWealth
El director general de la nueva filial es Carles Guimerà Sala, con más de 25 años de experiencia en el sector financiero en diferentes responsabilidades en el ámbito de Tesorería y Mercado de Capitales, así como en Banca Privada. Desde hace seis años está en el departamento de Capital Markets de MoraBanc y anteriormente estuvo en Caixa Catalunya y en Bank of America.
