Las medidas de cuarentana han obligado al Museo del Graffiti en Miami a cerrar sus puertas, pero el museo mantiene una sólida presencia en línea que abarca desde charlas de arte diarias en vivo por medio de IG hasta libros para colorear de graffiti descargables.
En esta ocasión, el Museo de Graffiti prepara la inauguración de The ProCES, con nuevas pinturas y dibujos del famoso maestro de estilo de Nueva York, CES, la cual se transmitirá en vivo el sábado 18 de abril de 2020 a las 5 p.m. a través de ZOOM.
Los visitantes participarán en una visita interactiva a través de la exposición mientras escuchan una discusión sobre el trabajo de CES y el cofundador del museo Alan Ket. Los invitados podrán enviar preguntas en tiempo real y también serán los primeros en recibir enlaces para comprar obras de edición limitada recién lanzadas. A CES se le unirán algunos invitados sorpresa, amigos famosos y colaboradores. La fiesta de apertura de la transmisión en vivo concluirá con un set de DJ.
«Aunque es importante que todos hagamos sacrificios en este momento, refugiarse no significa que tengamos que renunciar a ofertas culturales y experiencias únicas», dijo Allison Freidin, cofundadora del Museo de Graffiti. «Nuestra esperanza es que nuestras charlas virtuales de arte y aperturas de exhibición traigan alegría y estímulo a los hogares de las personas. No conozco a nadie que no esboce una sonrisa cuando vea los ingeniosos dibujos polimórficos de CES».
ProCES, comisariada por Carlos Mare, presentará una variedad de ilustraciones de marcadores a pequeña escala del artista que muestran su talento artístico, así como pintura en aerosol de gran formato por lo que es conocido.
Para recibir el enlace de ZOOM, escriba a RSVP@museumofgraffiti.com
Foto cedida. “Las medidas que ha tomado Chile han sido adecuadas y efectivas”
El economista jefe de Itaú, Miguel Ricaurte, participó del live streaming “Visión de Líderes”, programa que a través del canal de Youtube Itaú Chile lleva información relevante al mercado y a la ciudadanía en general a través de conversaciones con distintos expertos de diversas disciplinas.
Entrevistado por el gerente de Productos de Inversión de Itaú, Wagner Guida, el economista expuso sobre el escenario macroeconómico en tiempos de Covid-19. “Estamos proyectando una recesión a nivel mundial, con una contracción del producto de 1,1% en 2020, bastante más bajo que la crisis subprime. Afectará a Estados Unidos, Europa y Japón, principalmente”, afirmó.
Respecto de la región, Ricaurte recordó que venía con un menor crecimiento desde hace unos meses, y que el impacto del Coronavirus y los efectos del distanciamiento social dependerán de las decisiones que están tomando los gobiernos para responder a la crisis: “las medidas para contener el impacto son clave para afrontar la crisis, mantener los puestos laborales, el consumo y la inversión”, sostuvo.
Destacó que, a nivel global, las medidas tomadas son robustas, pero advirtió que hay países que se han demorado por falta de espacio fiscal y monetario.
Respecto de Chile, estimó que el respaldo que brindan los ahorros que hizo el fisco en los primeros años del 2000 y una baja deuda histórica del país, deberían permitir a las autoridades dar oxígeno al sector privado para afrontar este momento y ayudarles a retomar el crecimiento cuando pase la crisis.
Proyecciones económicas
Dado el impacto de la pandemia y las medidas de distanciamiento social, la economía chilena también se contraería este año (cerca de 2%). Agregó que si la recuperación que muestra China es un indicador de lo que pasará en otras economías, podríamos ver una gradual normalización en la segunda mitad del año y hacia 2021.
El economista proyectó que el nivel de deuda estructural de Chile será más alto de lo que el país estaba acostumbrado, lo que hará que el mercado le asigne más riesgo. En este escenario, anticipó que el peso chileno podría llegar a 830 pesos frente al dólar a fines de este año y, en un escenario de mayor normalidad, a cerca de 800 pesos por dólar a fines de 2021.
Respecto de la tasa de política monetaria, Ricaurte proyectó que podrían subir recién en el tercer o cuatro trimestre del próximo año. “Dada la incertidumbre doméstica, es probablemente que volvamos a tasas de 2%”, proyectó.
Para este año anticipó además que el déficit de la cuenta corriente de Chile podría alcanzar a medio punto del PIB, acompañado de un superávit comercial.
“Visión de líderes”
Este programa de conversación en vivo transmitido por streaming es una iniciativa de banco Itaú, cuyo fin es proveer de información de valor para la sociedad.
Copyright: Flickr. Se amplían los límites de inversión en activos alternativos para los fondos de pensiones chilenos
El Banco Central de Chile decidió el miércoles 15 de abril aumentar los límites estructurales máximos de inversión en activos alternativos para los fondos de pensiones chilenos tipos A, B, C y D, respecto de aquellos definidos en octubre de 2017. En el caso del Fondo E, se decidió mantener su límite sin modificaciones.
Respecto al fondo de cesantía solidario (FCS), cabe notar que el límite vigente ya se encuentra en el máximo que permite la ley.
Los nuevos límites fijados por el Banco Central se muestran en la siguiente tabla
Esta decisión se fundamenta en el objetivo de promover la diversificación de los portafolios de los fondos de pensiones permitiéndoles acceder a mejores combinaciones de riesgo y retorno y responde a las demandas de la industria y la superintendencia de pensiones.
Si bien el marco legal citado permite al Banco fijar estos límites entre 5 y 15% del valor del fondo de pensiones que corresponda, se decidió mantener los límites para los fondos de pensiones en un nivel inferior a la cota máxima de dicho rango.
Esta decisión se adopta considerando que eventuales ajustes en las carteras de inversión de los fondos de pensiones puedan llevarse a cabo sin afectar el normal funcionamiento del sistema financiero, y manteniendo el criterio de gradualidad en la implementación de estos límites que ha orientado el accionar del Banco Central de Chile en esta materia, desde que se introdujera esta alternativa de inversión al marco legal vigente.
Según información de la Superintendencia de pensiones a 31 de marzo el total de las inversiones en activos alternativos por parte de los fondos de pensiones asciende a 4.284 millones de dólares, aunque esa cifra no incluye los compromisos adquiridos. Las recientes caídas en el valor de los fondos han hecho que algunas entidades se acercaran al limite regulatorio.
A 31 de marzo de 2020 el volumen total gestionado por los fondos de pensiones chilenos asciende a 170.692 millones de dólares, y considerando dicho valor, el aumento del limite aprobado podría incrementar la inversión en activos alternativos en 3.400 millones de doláres.
Los mercados caen cuando crece la incertidumbre sobre el rumbo de la economía, y suben cuando las dudas se disipan. Pero la suba se dará independientemente de si las noticias son buenas o malas, porque a los inversores sólo les interesa tener certezas: no hay aspectos morales o éticos en los vaivenes de la bolsa. Esto explica la razón por la cual el índice de acciones americanas – S&P 500 – subió el mismo día que se conoció el récord de 6,6 millones de pedidos de subsidio por desempleo en EE.UU.
En la Argentina, el mercado funciona de forma similar a pesar de sus defectos: menor liquidez o profundidad, cambio sistemático de las reglas de juego y falta de transparencia. Pero a diferencia de los EE.UU., donde los ahorros se canalizan en acciones de compañías americanas o bonos del Tesoro, en la Argentina el activo financiero por excelencia demandado por los inversores para preservar su ahorros es el dólar.
“Cuando el dólar te la devuelve, te la da toda junta”
En las semanas previas a que el contado con liquidación (tipo de cambio de referencia para el dólar libre) se ubicara por encima de los $100, los inversores fueron testigos de cómo se gestaban las condiciones para que esto sucediera. Algunas de estas condiciones fueron:
-baja de tasas: desde principios de febrero, el BCRA se dedicó a reducir la tasa de interés de referencia (LELIQs) desde 48% al 38% actual.
-crecimiento exponencial de la base monetaria: sólo en el mes de marzo el Central expandió la base en 700 billones de pesos, en parte explicado por la reducción del stock de LELIQs (medida que revirtió parcialmente en la licitación del día 14/4) en 450 billones de pesos para inundar la plaza de pesos y “forzar” a los bancos a prestarle al sector privado a tasas del 24%.
-adelantos al Tesoro “sin límites de cantidad o plazo”: la imposición de la cuarentena el día 20 de marzo tuvo consecuencias devastadoras sobre el déficit primario, obligando al Tesoro a pedir adelantos transitorios al BCRA para poder financiar no sólo el gasto corriente establecido en el presupuesto, sino el incremento necesario para paliar el drama de 14 millones de personas que viven en la marginalidad. Este financiamiento, sumado a lo que ya había realizado el BCRA en febrero, implicó una emisión de más de 300 billones de pesos en menos de dos meses.
Toda esta información la conocía el mercado a la perfección, sin embargo el contado con liquidación promedio durante el periodo fue de “sólo” 85 pesos, con picos de 95 (23/3) y piso de 80 (fines de febrero). Sin embargo, como dice un viejo dicho de mercado: “cuando el dólar te la devuelve, te la da toda junta”; eso es lo que pasó entre el 13 y 14 de abril, cuando el dólar libre cruzó los 100 pesos y tocó máximos, brevemente, de 115 pesos.
El dólar arriba de los 100 pesos: ¿caro o barato?
Un dólar arriba de100 pesos implica una brecha respecto del oficial de más del 50%, niveles que sólo observamos en los peores momentos de incertidumbre durante el segundo mandato de Cristina Kirchner (expropiación de YPF o conflicto con los Holdouts). Incluso, desde el punto de vista del Tipo de Cambio Real Multilateral (es decir, comparado con el poder adquisitivo de nuestros socios comerciales) los 100 pesos nos ubican en un nivel por encima del equilibrio de largo plazo de Argentina. Sin embargo, al cierre del mercado del 14 de abril, el contado cerró en 108 pesos, lo que implica una brecha del 65% respecto del oficial -65,50-.
¿Cuál fue el disparador de esta corrección en el dólar? Creemos que el anuncio por parte del presidente, el pasado viernes 9 de abril, de prolongar la cuarentena hasta finales de mes, se convirtió en la gota que hizo derramar el vaso. ¿Por qué? La política monetaria y fiscal argentina es una olla a presión: faltan dólares y confianza para sostener la expansión del gasto público que desea el gobierno. Pero es la incertidumbre sobre la dimensión de ese aumento la clave para que se dispare el dólar de 95 pesos hasta los 115. Al no saber cuándo terminará la cuarentena, es imposible determinar cuánto aumentará la emisión de pesos para cubrir la caída en la recaudación. Pensemos que en los EE.UU., el índice de acciones S&P 500 detuvo su caída el 23 de marzo porque tanto el Tesoro como la Reserva Federal demostraron, con anuncios y medidas, su compromiso para estabilizar la crisis económica producto de las medidas de distanciamiento social por el COVID-19. Desde ese día, el índice avanzó un 27% porque la publicación sistemática de datos sobre el números de infectados, testeos, fallecidos y pacientes en terapia intensiva por el virus, sirvió para que los inversores pudieran percibir que la cuarentena estaba funcionando. Esto a su vez, les permitió deducir que independientemente de los malos datos económicos que se conocerían en las próximas semanas, el fin estaba cerca.
Aquí, por el contrario, se especuló desde el principio con toda la situación, desde la metodología para realizar los test, hasta la inexplicable decisión de no repatriar a miles de argentinos varados en el extranjero, y lo más grave, se modificó en varias oportunidades cuál sería la fecha en que tendríamos el pico máximo de infectados.
¿Por qué es tan importante saber si estamos o no cerca del fin de la cuarentena para la cotización del dólar? La prolongación de las medidas de distanciamiento social afecta negativamente los ingresos fiscales de un gobierno que, a diferencia de otros países emergentes, no cuenta con acceso a los mercados internacionales de deuda, forzándolo a emitir sin límite. ¿Cuántos pesos imprimirá el BRCA para financiar el Tesoro? No lo sabemos, y aquí no vale la máxima de Mario Dragui “whatever it takes”; porque en la Argentina la palabra “lo que sea necesario” nos remite a la hiperinflación de 1989.
El gobierno además alimenta la incertidumbre postergando de manera incomprensible el anuncio del plan de reestructuración de la deuda en dólares, y solo alimenta el miedo con declaraciones poco felices sobre la “dureza” de la misma. Es preferible anunciar que le daremos a los bonistas cuasi-monedas inconvertibles como parte de pago que seguir escondiendo la oferta bajo siete llaves.
¿Tasas bajas o tasas altas?
Por último, la tasa en pesos. La política monetaria expansiva del BCRA redujo la tasa de referencia del mercado, la BADLAR, desde el 35% hasta el 21% de la semana pasada. Sin embargo, mientras la mayoría de inversores hunde sus pesos entre 20 y 30 puntos debajo de la inflación, existe una amplia oferta de instrumentos cuyas tasas reales son, cuando menos, del 50%. En promedio, la TNA de las LECAPs, LEBADs o LECERs supera el 100%. Incluso existen títulos públicos como el Boncer 20 (TC20) próximo a vencer que promete, de ser honrado, ganancias directas del 40%. ¿Por qué entonces los inversores no demandan pesos para arbitrar entre una tasa de caución a 7 días del 9-10% y una Letra que paga el 150%? Porque no saben si al vencimiento esta Letra será honrada por el Tesoro. Así de simple, así de grave. Esta incertidumbre destruye la posibilidad de que se ofrezcan dólares a un tipo de cambio muy por encima del nivel de equilibrio de largo plazo para hacerse de pesos y colocarlos a tasa.
Una decisión político económica
Bajar el dólar desde estos niveles tendría un costo mínimo porque bastaría con dar certidumbre sobre los siguientes puntos:
-asegurar el pago en tiempo y forma de todos los instrumentos en pesos;
-establecer un programa monetario de absorción de pesos (via LELIQs) mientras dure la asistencia al Tesoro por el periodo especial de la cuarentena;
-explicar con números claros cuándo será la fecha estimada para el máximo nivel de nuevos infectados y cómo será el día después;
-presentar la propuesta de reestructuración; mala o buena es mejor que nada, y
-despejar cualquier ruido referente a la propiedad privada.
Desde el punto de vista de su programa económico, esto no implicaría ningún cambio a los objetivos planteados por el gobierno el pasado 10 de diciembre. Desde el punto de vista comunicacional, el presidente cuenta hoy con alto nivel de popularidad y visibilidad, por lo que resultaría sencillo hacer creíble el mensaje. Nunca en nuestra historia reciente con tan poco se podría lograr un beneficio tan grande.
Pixabay CC0 Public Domain. MyInvestor donará 200.000 euros para financiar programas de apoyo psicológico a sanitarios e impulsar los fondos de inversión de salud
MyInvestor realizará una donación de hasta 200.000 euros para financiar programas de ayuda psicológica a personal sanitario y sus familias, a través del Proyecto Humanizando los Cuidados Intensivos (HUCI) y Unidad Clínica de Psicología de la Universidad Pontificia Comillas (UNIPSA).
Así, MyInvestor donará de forma directa 100.000 euros que se repartirán entre ambos programas. Además, en el marco de la campaña La Salud, tu mayor Inversión, el neobanco donará el 20% de lo que inviertan sus clientes en fondos de salud y biotecnología seleccionados, hasta un máximo de 100.000 euros. Así, por los primeros 1.000 euros que inviertan sus clientes, MyInvestor destinará 200 euros a los citados programas. Asimismo, las gestoras internacionales BlackRock, Candriam, GAM, Janus Henderson y JP Morgan AM colaboran en la campaña.
Una inversión con impacto social y sentido financiero
Con esta campaña, MyInvestor pretende apoyar a los sanitarios que luchan en primera línea contra el COVID-19, al tiempo que impulsa un producto financiero atractivo en el momento actual. El sector salud se considera defensivo porque históricamente se comporta mejor que el mercado en momentos de contracción económica.
Desde el inicio de año, el Stoxx Europe 600 Health Care, índice compuesto por las mayores compañías europeas de sector salud, ha perdido un 6,99%, por debajo del 20,2% de caída que registra el Stoxx Europe 600. Del mismo modo, el S&P 500 Health Care, formado por las grandes empresas de Salud de EE.UU., ha perdido un 6,91% frente al 13,65% que cae el S&P 500.
Los fondos que forman parte de la campaña son de renta variable, un activo de riesgo muy penalizado en las últimas semanas pero con elevado potencial de revalorización a largo plazo, según MyInvestor. Los vehículos incluidos en esta iniciativa son: BGF World HealthScience, Candriam Equities L. Biotechnology, Candriam Equities L Oncology Impact, GAM Multistock Health Innovation, Janus Henderson Global Life Sciences, JPMorgan Funds- Global Healthcare Fund, Bellevue (Lux) BB Adamant Health Care y Polar Capital Funds PLC – Biotechnology Fund R.
Las compañías de salud de Europa y EE.UU. cotizan a múltiplos PER (relación precio beneficio por acción) de 18 veces y 16 veces, respectivamente. Son niveles mínimos desde 2018 en el caso de Europa, y de 2013 en el caso americano. “Creemos que el sector sanitario se comportará bien en Bolsa a largo plazo, aunque pueda haber caídas adicionales, en un contexto de aumento de gasto sanitario. El mundo biotecnológico, además, que tiene activos un centenar de análisis clínicos del COVID-19, puede comportarse especialmente bien, así como las soluciones de telemedicina, siempre con horizontes temporales de largo plazo.”, añaden desde la entidad. Para más información, Carlos Aso, CEO de Andbank España, grupo del que forma parte MyInvestor, explica aquí la campaña en el canal de Youtube de la entidad.
Además, en el marco de la lucha contra el COVID-19, MyInvestor se une a #StopCorona, movimiento startup para promover y divulgar iniciativas que contribuyan a ganar la batalla a la pandemia.
Mutuactivos activa la clase B de su fondo Mutuafondo Compromiso Social FI para ayudar a Cáritas en la lucha contra el coronavirus y proporcionar apoyo a la labor asistencial que la organización desarrolla en las 30 residencias de mayores que gestiona. Todo el patrimonio captado por el fondo en esta clase irá destinado al proyecto Cada gesto Cuenta, para dotar a las residencias de mayores de recursos materiales y humanos. De este modo, Mutuactivos busca ayudar al colectivo de los mayores, uno de los más afectados por la actual crisis del coronavirus.
La donación de las aportaciones de Mutuafondo Compromiso Social FI beneficiará a las más de 2.600 personas mayores que viven en las 30 residencias de Cáritas repartidas por toda España. Con estos recursos, la ONG podrá adquirir material sanitario de seguridad (equipos de protección, guantes, batas, gel hidroalcohólico para desinfección manos, desinfectantes, etc.), alimentos no perecederos, ropa y material de cama, personal de enfermería y de seguridad.
Además, esta donación permitirá a Cáritas reforzar su equipo humano con más personal de seguridad, asistentes y enfermeros. A través de esta iniciativa, la organización busca luchar contra el aislamiento y el sentimiento de soledad de los mayores, que en estos momentos no pueden recibir visitas de sus seres queridos. Cáritas recibirá una primera donación del fondo a finales de abril. A partir de ese momento, se realizarán de forma mensual, equivalentes al 100% de las participaciones suscritas en el fondo.
Se trata de la primera vez que Mutuactivos activa esta clase de Mutuafondo Compromiso Social, creada con el objetivo de destinar su patrimonio a necesidades sociales urgentes (situaciones de emergencia o catástrofes), como es el caso de la actual crisis de epidemia por el coronavirus.
Mutuafondo Compromiso Social es el primer fondo 100% solidario del mercado español, lanzado a finales de 2019. El único objetivo del fondo es recaudar dinero con fines sociales y Mutuactivos lo gestiona de forma totalmente desinteresada, sin obtener ganancia alguna. El vehículo no cobra ningún tipo de gasto ni de comisión: ni de gestión ni de depositaría. La Fundación Mutua Madrileña se encarga de seleccionar los proyectos a los que se destinarán las donaciones en base a una serie de criterios que ya tiene implantados y de velar por su viabilidad.
Clases diferenciadas
Mutuafondo Compromiso Social FI es un fondo de renta fija euro a corto plazo de riesgo bajo (calificado como nivel 1 por la CNMV). Además de la clase B, el fondo cuenta con tres clases más, A, C Y D. La A es la base para mantener un patrimonio estable en el fondo.
La clase C, por su parte, financia el proyecto solidario de apoyo a la investigación de la leucemia infantil impulsado por la Fundación Unoentrecienmil. A través de esta iniciativa se otorga una beca anual de 100.000 euros a un proyecto de investigación evaluado por la Agencia Nacional de Evaluación y Prospectiva (ANEP), tras un proceso de concurso público anunciado en el BOE. El objetivo de la beca de investigación es profundizar en el conocimiento de la enfermedad para generar nuevos tratamientos que avancen en la curación.
Por otro lado, la clase D del fondo dona las aportaciones a UNICEF, quien destina el capital a su proyecto Escuelas para África-Guinea Bissau. Este programa crea escuelas en Guinea-Bissau en las que, además de impartir educación, se proporciona a los niños un entorno seguro y protector. Estas escuelas proveerán a los niños y niñas de agua, salud, alimentación e instalaciones sanitarias. En este caso, ya se hizo una primera donación en diciembre de 2019 por valor de 20.000 euros.
Todas las donaciones se canalizan a través de www.mutuactivos.com y del teléfono 900555559.
NN Investment Partners (NN IP) es una de las gestoras pioneras en la integración de criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en sus estrategias, con más de 20 años de experiencia en este ámbito. Su vocación de seguir de cerca las tendencias globales de inversión responsable le ha llevado a continuar creciendo en productos temáticos de impacto que apuestan por la conectividad, el clima y la salud.
La disposición de NN IP de ayudar a sus clientes a materializar sus objetivos de inversión responsable ha permitido que, hoy en día, la mayoría de sus activos pertenezcan a estrategias gestionadas con factores ASG. En concreto, esta visión se articula a través de las denominadas estrategias ASG, las sostenibles y las de impacto. Las primeras presumen de contar con 157.000 millones de euros bajo gestión, pero la clave reside en las dos restantes, que buscan llegar algo más lejos y no quedarse únicamente en la integración de esos criterios.
En un análisis que publicamos en la revista número 17 de Funds Society España, explicamos que, en renta fija, cuenta con un producto de impacto pionero: el NN (L) Green Bond. Sin embargo, es en renta variable donde actualmente la gestora está implementando verdaderas transformaciones.
El NN (L) Global Equity Impact ha sido, desde su lanzamiento en octubre de 2016, el único protagonista de su estrategia de renta variable de impacto. Ahora, le han salido nuevos compañeros en esta travesía compleja pero emocionante por la renta variable de impacto. La gestora trata constantemente de dilucidar si sus activos se encuentran bien posicionados para tener éxito en un entorno que cambia prácticamente a diario.
Como resultado de ese análisis, lanzó tres fondos el pasado diciembre y, en este momento, el NN (L) Smart Connectivity, el NN (L) Climate & Envi ronment y el NN (L) Health & Well-being ya se encuentran en el mercado.
Por segundo mes consecutivo y a pesar de las caídas en el mercado que redujeron los activos bajo administración del sector, durante marzo, los inversores fueron compradores netos de activos de fondos mutuos, inyectando 283.700 millones de dólares al negocio de fondos convencionales y 5.800 millones al de ETFs, según datos de Refinitiv Lipper.
Por decimocuarto mes consecutivo, los fondos de acciones y activos mixtos fueron testigos de salidas netas (- 132.600 millones, sus mayores salidas netas mensuales desde al menos 2008). Los inversores se volvieron más reacios al riesgo durante el mes, cuestionando la calidad crediticia de los activos de riesgo y haciendo que los diferenciales de crédito se ampliaran significativamente. Los fondos de renta fija tuvieron su primer mes de salidas netas en 15 meses, al ver salir 265.000 millones.
Los fondos del mercado monetario con flujos positivos por 681.3000 millones, un récord, fueron testigos de entradas netas por segundo mes consecutivo.
Por séptimo mes consecutivo, los ETF fueron testigos de entradas netas, obteniendo 5.800 millones de dólares en marzo. Los participantes autorizados (AP, aquellos inversores que realmente crean y canjean acciones de ETF) fueron compradores netos de ETFs de acciones y activos mixtos, por sexto mes en siete, inyectando 25.500 millones en las arcas de ETFs de renta variable. Sin embargo, durante el primer mes en 17, los ETF de bonos, vieron salidas por 19.700 millones en marzo, sus mayores salidas netas registradas.
Los AP fueron canjeadores netos de tres de las cinco macroclasificaciones de ETF basadas en acciones, retirando dinero de los ETF de World Equity (- 11.600 millones), ETF sectoriales en renta variable (- 2.100 millones) y ETFs de activos mixtos (- 756 millones), mientras inyectaban dinero nuevo neto en ETF de USDE (+36.900 millones, sus mayores entradas netas mensuales desde diciembre de 2016) y ETFs alternativos (+ 3.100 millones).
Para descargar el Informe Insight FundFlows de marzo de 2020: los flujos récord abundan en marzo a medida que los inversores del Fondo y el ETF reaccionan ante COVID-19 y las crisis relacionadas con el petróleo, siga este link.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuánto tiempo podrá mantener Italia la categoría de grado de inversión?
Ahora que el coronavirus se ha propagado por toda Italia, y teniendo en cuenta que el país ya presentaba un perfil de deuda preocupante, Nick Chatters, gestor de renta fija en Kames Capital, se pregunta qué opinarán las agencias de calificación sobre la deuda soberana del país transalpino, que se acerca peligrosamente al estatus de bono basura.
“El crecimiento del PIB de Italia ha seguido básicamente una trayectoria descendente desde principios de 2018. El país registró crecimiento negativo a finales de 2019 y tanto el sector manufacturero como el de servicios han seguido la tendencia bajista de la eurozona durante los últimos dos años, aunque, recientemente, han mostrado signos de estabilización”, subraya Chatters.
“Pero Italia se diferencia del promedio de la eurozona por su posición de deuda, que actualmente supera el 135% del PIB. Este nivel, aunque elevado en términos relativos, es más grave en el caso de Italia que en el de otros países endeudados como Grecia o Portugal, dados los diferenciales que debe pagar el gobierno para refinanciarse y la gran cantidad nominal de deuda. Aun así, el perfil de vencimientos de la deuda es lo suficientemente alargado como para que las necesidades de refinanciación se repartan a lo largo del tiempo”.
Chatters destaca que gran parte de la volatilidad que ha experimentado Italia en los últimos años puede atribuirse a la situación política, ya que ha ido pasando por gobiernos populistas, nacionalistas y socialistas apoyados por una mezcla de partidos políticos regionales y nacionales.
“En general, la ampliación de los diferenciales está relacionada con el éxito de la Liga y el Movimiento 5 Estrellas, dos partidos que han intentado enfrentarse a la UE y aplicar una política fiscal más expansionista de lo que permite el pacto de estabilidad y crecimiento”, explica el gestor.
Esta tensión se ha reducido recientemente, ya que la cuestión de confianza promovida por Matteo Salvini acabó dejando a su partido (la Liga) fuera de una nueva coalición de gobierno, por lo que el tema se ha aparcado. Pero, dado que la epidemia de coronavirus ha empeorado la posición fiscal del país, la posibilidad de que la deuda italiana pueda ser degradada a bono basura vuelve a estar sobre la mesa.
El problema con la respuesta fiscal de la eurozona es que Italia no se lo puede permitir, afirma Chatters, “a pesar de que, este año, el BCE ha inyectado más de un billón de euros en los mercados de bonos de la eurozona, como parte de su programa de expansión cuantitativa. Desde el punto de vista fiscal, el gobierno actual es más sensato que los anteriores y también es consciente de que el mercado lo castigará si intenta imponer planes de gasto irresponsables; sin embargo, los datos macroeconómicos se verán muy afectados por el virus”.
El gobierno italiano también ha anunciado importantes medidas fiscales y de liquidez, en línea con otros gobiernos de la eurozona. Aunque el paquete de medidas fiscales para combatir la pandemia no estará sujeto a las reglas del pacto de estabilidad y crecimiento, eso no significa que Italia, con una deuda sobre PIB del 135%, pueda permitírselo.
Como apunta Chatters, “la sostenibilidad de la deuda no es el problema, dado el perfil de vencimientos del país, sino que se trata más bien de un problema de confianza por parte del mercado”.
“Por el lado positivo, el programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP, por sus siglas en inglés) del BCE es muy amplio y permite que el banco central apoye a los Estados miembros como estime oportuno, sin temor a superar los límites de exposición de cada país. Además, el BCE ha dejado claro, dentro del programa PEPP y a través de sus comunicaciones externas, que no permitirá que la situación particular de Italia se contagie al resto de la eurozona”.
Chatters señala que el precio de la deuda italiana ya descuenta las medidas del BCE, pese a su magnitud. El gestor opina que, a corto plazo, la revisión de la calificación de deuda que llevará a cabo S&P el próximo 24 de abril será el primer indicador significativo, puesto que la agencia ya le asigna al país transalpino una calificación de BBB con perspectiva negativa. La revisión de Moody’s está programada para el 8 de mayo.
“A medio plazo, los factores determinantes serán el terrible crecimiento y la trayectoria de la deuda, por lo que parece cada vez más probable que las agencias de calificación decidirán rebajar la calificación de la deuda soberana de Italia”, concluye Chatters.
Tribuna de Nick Chatters, gestor de renta fija en Kames Capital
En este momento crítico para el sector, aunque de crecimiento entre aquellas entidades que siguen adelante con su negocio, ¿cómo puede afectar la crisis del coronavirus? ¿Dará la puntilla a la industria o por el contrario mostrará la importancia de un asesoramiento independiente y de calidad en momentos tan complejos?
Guillermo Santos, socio de la EAF iCapital, explica bien la disyuntiva: “Por un lado es muy negativo pues el movimiento de mercado está haciendo caer las valoraciones de la mayoría de clientes lo que, aunque sea de forma transitoria, comportará una reducción de ingresos”. Pero, dice, por otro es favorable, “dado que fases de caídas como la presente ponen en valor la calidad del asesoramiento de muchas EAFs que saben aportar diversificación y carteras realmente adecuadas al riesgo de cada inversor con productos de máxima calidad y mantener en todo momento una cercanía al cliente que las grandes bancas privadas no pueden muchas veces asumir”.
También ven una doble cara en la EAF Cross Capital: “Las EAFs (y resto de ESIs) ya venían sufriendo la presión de márgenes derivada de la adaptación a la MiFID II y de la competencia con la banca. En el caso de las unipersonales y firmas pequeñas monoservicio, esta situación les añade más presión”, dice Munesh Melwani, socio fundador-director general de Cross Capital EAF.Pero, por otro lado, hay una cara positiva: «Como se suele decir, en toda crisis, se originan oportunidades; en esta ocasión no iba a ser distinto, una vez más, a la gestión pasiva se le está viendo los colores, al igual que a los fondos y planes de pensiones bancarizados”.
Un refuerzo al modelo
En positivo se pronunciaCarlos Farrás Fernández, socio director y CIO de DPM Finanzas EAF: “Esta crisis sin precedentes intensifica nuestra relación de confianza con los clientes y pone en valor la importancia de contar con un asesor profesional que le ayude a tomar las mejores decisiones a través de recomendaciones construidas pensando únicamente en el interés de cada cliente. En nuestro caso esta situación refuerza nuestro modelo de asesoramiento independiente y a medida. Nuestra independencia nos permite tomar decisiones libremente pensando en el único interés de nuestros clientes y el contar un servicio a medida nos permite adecuar perfectamente la cartera a la situación particular de cada uno de nuestros clientes”.
También lo cree Iker Barrón, socio director de la EAF Portocolom: “Históricamente la gente se acuerda del asesoramiento cuando hay problemas con lo que creemos que momentos como éste son los que definen a los auténticos asesores, que son los que están alineados y en perfecta sintonía con sus clientes independientemente del entorno”, dice. “Aquellos clientes que estén fuera de su perfil sufrirán sobremanera y buscarán respuestas”.
Por otro lado, explica, “consideramos que los modelos de negocio que apuestan por un futuro más sostenible tienen un mayor valor intrínseco y son las empresas que tendrán mayor capacidad de adaptación a la situación a la que nos enfrentamos”.
“Siguiendo la lógica, esta crisis tendría que poner en valor el asesoramiento de calidad, pero cualquiera sabe ya que, como dijo Aristóteles, la duda es el principio de la sabiduría», añade Araceli de Frutos.
“En estos momentos, la situación puede ser positiva para poner en valor el asesoramiento de calidad. Tal vez los inversores se planteen buscar e investigar las diferencias entre un asesoramiento independiente a través de una EAF, frente al asesoramiento de las bancas privadas. Ser asesorado por una EAF es ser asesorado de una forma más personal y más alineada con los intereses del cliente, fundamentalmente porque las EAFs no tenemos producto propio. Y muchas de nosotras tenemos una política de honorarios basada en el cobro exclusivo del cliente para evitar cualquier conflicto de interés”, explica Ana Fernández Sánchez de la Morena, fundadora de AFS Finance Advisors EAF.
“Personalmente, creo que esta situación para dar una mayor visibilidad a las finanzas conductuales. Nosotros somos pioneros en utilizar herramientas de coaching y psicología a la hora de tomar decisiones de inversión. Y esta forma de asesorar permite que el inversor se conozca mejor y entienda el porqué y el para qué de sus decisiones patrimoniales”, añade.
Mayor presión
Más pesimista es Cristóbal Amorós, de Amorós Arbaiza Inversiones EAF: “Esto puede ser la puntilla para muchas empresas de asesoramiento financiero, que ya vienen (venimos) sufriendo desde hace tiempo una situación complicada”.
