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Evaluación de las posibles repercusiones del coronavirus en el mercado

Matteo Fusco Coronavirus — Pixabay CC0 Public DomainFoto: Matteo Fusco. Foto: Matteo Fusco

Conforme el brote del virus se propaga mucho más allá de las fronteras chinas, resulta difícil prever con exactitud qué impacto tendrá; con todo, podemos afirmar con total seguridad que el consumo y el suministro se verán significativamente afectados.

No cabe duda de que el coronavirus está conmocionando la economía mundial. La naturaleza de la enfermedad difiere en gran medida de la del SARS o la gripe porcina, ya que la tasa de transmisión es mucho más elevada y, por suerte, la tasa de mortalidad es mucho más reducida. Otra clara diferencia es que la infección ya se ha aventurado claramente fuera del continente asiático. Hasta hace unas semanas, los europeos y estadounidenses podían estar tranquilos y considerar que el nuevo virus era un problema de China, con algunos brotes en el resto de Asia. Ahora, tras unas semanas llenas de noticias sobre la evolución del coronavirus en Corea y, más importante aún, en Italia, esta sosegada visión de los mercados se ha hecho añicos, y el S&P retrocedió casi un 7% desde los máximos alcanzados a finales de febrero (1).

¿Cómo evolucionará el brote del coronavirus?

Para los que no nos dedicamos a la medicina o a asuntos de salud pública, resulta muy difícil formular previsiones. No me sorprendería en absoluto que el número de casos aumentara de manera significativa. El simple hecho de que muchas familias hayan viajado por toda Europa durante las recientes vacaciones escolares no hace sino exacerbar la situación. Así pues, la pregunta clave es cómo lograrán las autoridades contener el brote del coronavirus.

El éxito de Singapur en limitar los casos de contagio y no registrar ninguna muerte me resulta alentador. Ahora bien, cuando miramos al futuro, estamos convencidos de que el brote del coronavirus se extinguirá: el calor del verano debería aliviar las tasas de transmisión, aunque las medidas de contención deberían reducir la incidencia de la enfermedad incluso antes del periodo estival.

Si analizamos las estadísticas procedentes de China (y asumiendo que son correctas), ya podemos detectar los resultados de la agresiva estrategia de contención. La crisis llegará a su fin en algún momento, probablemente en los próximos meses. Entonces, ¿cuál será el impacto económico? Hasta la fecha, identificamos dos claras repercusiones: el consumo perdido y el suministro perdido. Cuando examinamos los datos chinos, constamos que el consumo desciende a medida que la enfermedad se convierte en el mayor foco de preocupación de los consumidores.

En febrero, Adidas anunció que las ventas en China se habían desplomado en un 85% (2), y a ese nivel no merece la pena que los analistas traten de cuestionar los números. Se trata de una catástrofe evidente, aunque temporal. En unos cuantos meses (y, sin duda, antes de que acabe el año), volveremos probablemente a la normalidad. No obstante, intuyo que una proporción significativa de la caída en el consumo desaparecerá para siempre. Aunque todavía es posible que acabemos renovando nuestro teléfono inteligente, lo más seguro es que no compremos ese traje de la nueva temporada de primavera que teníamos en mente.

La segunda repercusión se refleja en una perturbación del suministro, donde observamos claramente que la escasez de componentes críticos está provocando una situación de «infraproducción». Apple ya lo reconoció a mediados de febrero (3), y seguiremos escuchando mucho más de lo mismo. De nuevo, si no se disponen de inventarios, la demanda de los consumidores caerá en saco roto y una parte de ese consumo acabará perdiéndose.

En los sectores donde los ciclos de inventarios son la norma, se dará comienzo a un ajuste de inventarios. La profundidad de la etapa descendente del ciclo y el carácter internacional que adquirirá este evento determinarán el periodo necesario de ajuste. Parece probable que asistamos a una nueva «recesión industrial» provocada por el coronavirus, similar a la crisis del euro de 2012, el colapso de los precios del petróleo en 2014-15 y la ralentización derivada del conflicto comercial en 2018-19. Ninguno de estos acontecimientos provocó una recesión global y, dada la naturaleza provisional del brote del coronavirus, no prevemos que esta vez será diferente (aunque podría suceder en Japón o incluso en Alemania, pero sería una recesión leve en todo caso).

Las compañías experimentarán un periodo de revisiones de beneficios a la baja, lo que continuará haciendo mella en el mercado, incluso si su capacidad de perturbación resulta limitada. Aunque no hemos efectuado estimaciones formales, es posible que las revisiones a la baja de los beneficios alcancen los dos dígitos.

Este fue el impacto de las ralentizaciones derivadas de las infecciones virales mencionadas con anterioridad, lo que bastaría para echar por tierra las previsiones de crecimiento de beneficios formuladas para este año. Podríamos plantearlo de otra manera: el entorno de lento crecimiento que la economía mundial ha experimentado desde la crisis financiera mundial se prolongará. Durante ese periodo, la compañía media ha atravesado dificultades para impulsar el crecimiento de los beneficios. En el gráfico 1, por ejemplo, se muestra la evolución de los beneficios mundiales con respecto al sector tecnológico durante el periodo en cuestión.

El coronavirus tendrá como efecto una prolongación de esta tendencia en 2020. Huelga decir que no solo las firmas tecnológicas se incluyen en esta categoría, sino también las compañías de crecimiento de elevada calidad y tecnología médica que pueden despuntar en todos los entornos económicos. A finales de febrero, Mastercard lanzó una advertencia sobre beneficios (4), al revisar a la baja sus previsiones de crecimiento de los beneficios en dos o tres puntos porcentuales. Si echamos un vistazo a la rentabilidad de la compañía durante la crisis financiera mundial, observamos que, incluso cuando la fortaleza del dólar suponía un freno, la firma mantuvo una tasa de crecimiento de los ingresos del 3% (5). Los buenos negocios registran rentabilidades superiores y consolidan sus posiciones competitivas durante los periodos más complicados.

A medio plazo, una de las repercusiones evidentes que el coronavirus trae consigo es una mayor presión para diversificar o incluso reducir las cadenas de suministro. En los 30 últimos años, el modelo de éxito de una compañía occidental ha consistido en ampliar las cadenas de suministro con el fin de acceder a unas materias más baratas en las economías de bajos salarios, de las cuales China ha sido la máxima expresión. El presidente Trump ha mostrado una resistencia política a esta tendencia, y el coronavirus refuerza el énfasis en la seguridad del suministro.

En la próxima década, conforme aumenta el uso de la inteligencia artificial, las compañías formularán, por ejemplo, sus previsiones de demanda con una mayor frecuencia, y los negocios sacarán partido de esta información a través de unas cadenas de suministro más cortas y flexibles —y la automatización ayudará a contrarrestar las presiones de costes resultantes. Por último, aunque lo expuesto con anterioridad ofrece un marco de referencia para reflexionar sobre el impacto del coronavirus, la situación cambia muy rápidamente. Saludos y salud.

Columna de Neil Robson, director de renta variable global en Columbia Threadneedle Investments.

Anotaciones:

(1) Bloomberg, 27 de febrero de 2020

(2) «Adidas says business activity in China has tanked roughly 85% due to coronavirus», CNBC, 19 de febrero de 2020

(3) «Apple warns of coronavirus causing iPhone shortages», The Guardian, 17 de febrero de 2020

(4) «Mastercard cuts revenue outlook on coronavirus impact», FT.com, 25 de febrero de 2020

(5) «Visa, MasterCard cut costs as revenue growth slows», Budapest Business Journal, 16 de febrero de 2009

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Asegurar el futuro económico de nuestros seres queridos con discapacidad: la clave está en la planificación

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

Captura de pantalla 2020-02-25 a las 16 — Foto cedidaPaula Satrústegui, directora del área de Planificación financiera y patrimonial de Abante. Asegurar el futuro económico de nuestros seres queridos con discapacidad: la clave está en la planificación

“Quien tiene un para qué, encuentra el cómo”. Paula Satrústegui, directora del área de Planificación financiera y patrimonial de Abante, subrayaba así la importancia de contar con un plan personal y financiero para asegurar el futuro económico de nuestros familiares con discapacidad o necesidades especiales durante la primera conferencia de Mapfre en colaboración con Abante bajo el título “Cómo planificar el futuro de nuestros seres queridos”.

Con la colaboración de Alberto Matellán, economista jefe de Mapfre Inversión, y Íñigo Alli, adjunto a la presidencia del Consejo Español en Defensa de la Discapacidad y de la Dependencia, los ponentes destacaron el valor del asesoramiento y el largo plazo a la hora de garantizar a estas personas la mejor vida posible, así como la importancia de la integración en todos los ámbitos sociales.

Así, las familias cuentan con diversos vehículos financieros en función de su capacidad de ahorro, sus necesidades, o el riesgo que están dispuestos a asumir. Ahora bien, a la hora de planificar este futuro, Satrústegui recuerda que no podemos olvidar el efecto de la inflación. Ante esto, las familias cuentan con dos herramientas a su favor: el plazo para generar ese ahorro y el interés compuesto. “Todos los años el dinero genera rentabilidad, de ahí la importancia de ponerlo a trabajar”, destacaba Satrústegui.

A la hora de elegir un mecanismo que se adapte a la situación de cada familia, Mapfre destacó varias opciones. Entre ellas:

Los planes de pensiones de personas con discapacidad: ilíquidos hasta que ocurra alguna contingencia o supuesto excepcional de liquidez y con un beneficio fiscal superior a otros productos.
El patrimonio protegido: rescatable a partir del cuarto año o a partir del primero si es para necesidades vitales.
Los fondos de inversión: rescatables en cualquier momento.
Las rentas vitalicias.
Seguro de Vida Riesgo: otorga la prestación en el momento del fallecimiento.
Unit Link: mezcla de acciones o de fondos con un seguro de vida, cubriendo el ahorro y el fallecimiento.

“Una de las cosas que nos preocupan a los que tenemos familiares con discapacidad es si estos van a tener una vida plena”, decía Matellán. En este aspecto, hacía hincapié en el trabajo como un mecanismo de autonomía económica, pero sobre todo, destacaba el entorno social que garantiza una vida plena a estas personas. Si bien las tasas de paro e inactividad entre las personas con discapacidad sigue siendo muy alta, “esto está cambiando muy rápido y las opciones se multiplican”, aseguraba el experto.

Un fondo para incentivar la mejora de las compañías

Desde Mapfre han creado una metodología propia que evalúa las compañías en función de su compromiso con la integración de las personas con discapacidad. A través de MAPFRE Inclusión Responsable, un fondo que invierte en empresas que promueven la inclusión de personas con discapacidad, la aseguradora ha demostrado que la discapacidad puede ser rentable porque incentiva a las compañías a mejorar.

“Un reto se basaba en construir un indicador financiero que hasta ahora nadie había tenido en cuenta”, asegura Matellán. Sin embargo, según el economista, las empresas con discapacitados son más innovadoras porque se acostumbran a pensar de un modo diferente, encontrando soluciones a problemas que, de otro modo, no se habrían planteado.

“España ha sido un ejemplo en la inclusión de las personas con discapacidad”, recuerda Íñigo Alli, adjunto a la presidencia del Consejo Español en Defensa de la Discapacidad y de la Dependencia (CEDDD). No obstante, subraya que aún hay que normalizar a estas personas dentro de la sociedad. Para ello, dice, en un país con 3,84 millones de personas con discapacidad, su inclusión social “debería ocupar el espacio que le corresponde”.

Allí destaca tres retos a resolver: el desarrollo personal de los individuos, lograr una vida inclusiva y conseguir una vida en comunidad. Para ello, “todas las políticas sociales deben ir encaminadas a conseguir estos retos”.

Riesgo en Inversiones Privadas (parte 4): “No seamos un lemino”

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2020-03-11 at 7 — Pixabay CC0 Public DomainFoto: miezekieze. miezekieze

El lemino es una criatura que instintivamente sigue a otros leminos de su entorno. Desafortunadamente, los leminos son conocidos por lanzarse de un barranco hacia su muerte por seguir a otros leminos. El comportamiento racional no está programado en su ADN, al menos cuando se trata de tomar una decisión la cual lo lleve a su muerte.

Desafortunadamente vemos este comportamiento a lo largo del panorama de inversión. El comportamiento racional debiese instruirnos a comprar a precios bajos y luego vender a precios altos. En realidad, son las emociones por lo general que dictan las decisiones de inversión. Los inversores compran después de que ver a muchos otros hacerlo, usualmente cuando los precios han subido. De la misma manera, venden cuando observan a muchos otros vendiendo, usualmente cuando hay una mala noticia económica y los precios son empujados a la baja. Comprar caro y vender barato es la gran realidad demuchos inversores, frecuentemente influenciados por emociones fuertes y la necesidad de seguir a otros para justificar las decisiones. Los inversores profesionales atribuyen este mismo comportamiento humano a la toma de decisiones emocional, similar al lemino.

La mayoría de las inversiones privadas no son distintas. El comportamiento racional dicta a los gestores de fondos que contratamos a comprar barato y luego vender caro. Esto generalmente significaría que un gestor de fondo adquiera empresas pagando razonablemente 7 veces su flujo de caja, trabaje en crear valor en esas empresas sobre un periodo de años, y después venda la inversión con una ganancia. En realidad, observamos muchos gestores comprando alto, con la esperanza de crear valor para luego vender a precios más altos; esto como resultado incrementa el riesgo de vender a una perdida – especialmente con inversiones que involucran mucha deuda (apalancamiento).

¿Entonces porque este comportamiento ocurre en inversiones privadas? La respuesta empieza con el hecho de que muchos inversores se comportan como leminos. Cuando un fondo de pensiones de reconocida reputación como CalPers anuncia (como lo hizo de nuevo en 2018) de que estarían duplicando sus inversiones privadas con la meta de incrementar el rendimiento de su portafolio, el cual les esta rindiendo en los bajos dígitos (por debajo de 10%), la mayoría de la comunidad de inversión toma nota y se comporta similar. Por otro lado, al examinar los incentivos de los empleados de inversión de la mayoría de las instituciones, los incentivos no están alineados con sus beneficiarios; lo cual presenta la posibilidad de que se tomen decisiones conflictivas. La meta primordial de muchos inversores dentro de los fondos de pensiones es mejorar su resume y no ser despedidos en el proceso. Empiezan teniendo una sensación falsa de seguridad por invertir en los gestores de fondos con grandes marcas y de nombre. Gestores quienes hacen un excelente trabajo de marketing para sus fondos loq ue los ayuda a crecer cada vez mas sus billones de activos bajo manejo (2019 fue un año récord para levantamiento de activos y de efectivo disponible para invertir).

Subsecuentemente, estos grandes fondos crecen aun mas, y a la vez su competencia. Estos fondos luchan por encontrar oportunidades e ineficiencias para poder utilizar sus billones. Ellos compiten casi por cada transacción que invierten, por lo tanto, los precios de compra incrementan a múltiplos muy altos, un rango de 11-13 veces flujo de caja o por encima de estos niveles. Después estos mega fondos aún tienen que entregar un rendimiento que justifique la tasa que cobran y la iliquidez del cual le piden a sus inversores.

La creación de valor es difícil de implementar en empresas grandes sobre periodos relativamente cortos. Frecuentemente, los gestores de mega fondos confían en el uso excesivo de apalancamiento para mejorar sus bajos rendimientos. Solo en el 2018, cerca del 15% de las adquisiciones de empresas utilizaron una palanca de 7 veces flujo de caja para artificialmente mejorar sus rendimientos. Este comportamiento esta bien en un ambiente de tasas bajas y no durante una recesión, pero las desaceleraciones económicas son impredecibles, las tasas suben y el riesgo de una bancarrota es real. En tiempos económicos normales, una bancarrota al estilo de Toys-R-Us es un llamado de atención a los inversores que adjudican recursos a gestores de fondos con este comportamiento arriesgado. A pesar de este patrón de hechos, muchos inversores continúan otorgando billones de dólares a los mega fondos, aun cuando estamos en las últimas etapas del ciclo económico.

Hay una mejor manera de invertir, aun en este ambiente. Solo hay que decir: no a convertirse en un inversor lemino. No aceptar riesgo innecesario. No seguir el comportamiento colectivo y lanzarse de un barranco. De los mas de 8.000 gestores privados, hay un buen numero que invierte apropiadamente y que mitiga riesgos. Como hemos mencionado en artículos previos, hay que trabajar, hacer preguntas, buscar alineamiento de incentivos, y hacer lo mejor que podamos para evitar riesgos innecesarios.

Columna de Alex Gregory

Funds Society publica su Asset Manager’s Guide NRI de 2020 en versión digital

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

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Funds Society presenta la cuarta edición de su Asset Manager’s Guide NRI, una lista completa de firmas de gestión de activos que ofrecen soluciones de inversión UCITS a profesionales de la inversión en la industria de la gestión de patrimonios no residentes.

Algo relevante que notar entre esta guía y su edición anterior es el impresionante movimiento de profesionales de ventas de una empresa a otra, un proceso que parece nunca acabar. Desde Funds Society, consideramos que esto, así como el creciente número de asset managers estableciendo equipos offshore en los Estados Unidos, refleja la buena salud del mercado de inversiones para no residentes.

Para ayudarlo a realizar un seguimiento de todos estos cambios, hemos reunido una lista que incluye información de casi 60 firmas internacionales de gestión de activos que hacen negocios en el mercado de NRI a través de su gama de productos de UCITS, así como su información de contacto.

Además, presentamos información adicional de 17 de estas firmas que indican su propuesta de negocios para la región de las Américas.

Puede acceder a la guía usando este link.

El creciente interés de las Afores por invertir en capital privado genera potencial para la llegada de otros emisores internacionales a México

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Las Afores mantienen inversiones en estructurados (CKDs, CERPIs y deuda estructurada) por 12.786 millones de dólares (mdd) que equivale al 5,9% de los activos en administración al cierre de enero de acuerdo con la CONSAR.

Esta cifra significa que las Afores tienen el 89% de las emisiones de CKDs y CERPIs y con el 11% restante participan otras entidades como aseguradoras y fondos de pensiones (no AFOREs), entre otros.

De un total de 10 Afores las 5 que mantienen inversiones superiores a los mil mdd concentran el 85% de los recursos (10.786 mdd). Estas 5 Aforess en orden de importancia son: AFORE XXI-Banorte (3.423 mdd), Citibanamex (2.897 mdd), Sura (1.845 mdd), Profuturo (1.498 mdd) y PensiónISSSTE (1.214 mdd). Estos montos solo corresponden al dinero llamado por lo que si se consideran el dinero comprometido los montos aumentan casi al doble al cierre de enero de 2020.

Comparando las inversiones de las Aforess de este cuadro respecto al PREQIN Special Report: The Private Equity Top 100 de febrero de 2017 (pág. 9), se tiene que AFORE XXI-Banorte estaría en el lugar 87. Aunque hay una diferencia de tres años en la comparación ya que el reporte de PREQIN es a 2017 y las inversiones que se tienen de las AFOREs son a enero de 2020, se puede concluir que las inversiones que tienen las AFOREs más grandes en capital privado local y global las ubica en el top 100 de los inversionistas de capital privado.

Otro dato interesante es que solo 5 de los 100 fondos de capital privado más grandes (página 4 y 5) han sido emisores de CERPIs como es el caso de Blackstone Group (lugar 2 en el reporte de PREQIN), KKR (lugar 3), HarbourVest Partners (lugar 14), Lexington Partners (lugar 17) y Partners Group (lugar 21) lo cual presenta el potencial de que lleguen otros emisores internacionales a México.

En total se tienen 75 emisores de los 114 CKDs y 32 CERPIs. El emisor más importante es Infraestructura México con 1.470 mdd de recursos comprometidos orientados al sector de infraestructura; seguido de Credit Suisse con 3 CKDs del sector relacionado con la deuda mezanine y recursos comprometidos por 1.376 mdd. En la tercera posición está Mexico Infraestructure Partners con 4 CKDs y 2 CERPIs que suman 1.332 mdd de recursos comprometidos orientados al sector infraestructura.

Al revisar las inversiones en CKDs y CERPIs de los últimos 10 años se puede ver el creciente interés de las AFOREs por invertir en capital privado, como se puede observar en la gráfica. Si bien en 2016 se observa una baja en las cifras, esto obedece a que en la información que reporta CONSAR a partir de este año separó las inversiones en las Fibras respecto a los estructurados (donde se agrupan desde entonces solo los CKDs, CERPIs y la deuda estructurada).

Las inversiones en los últimos tres años en CKDs y CERPIs ha sido en promedio de 2.241 mdd por año, por lo que esperar un crecimiento de 2.000 mdd en 2020 resulta conservador dado el crecimiento promedio de años anteriores.

Columna de Arturo Hanono

Los economistas piden medidas de urgencia en ámbitos como las finanzas o la fiscalidad para paliar la crisis del coronavirus

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Ante la crisis del coronavirus en España, los economistas trasladan a las autoridades administrativas, a los profesionales y a la sociedad en general una serie de dudas, reflexiones y propuestas de urgencia de carácter económico –todas ellas desde un punto de vista técnico– que han sido elaboradas por los Servicios de Estudios del Consejo General de Economistas de España y que abarcan las diferentes áreas de actividad de los economistas (fiscalidad, finanzas, empresas, laboral, contabilidad, auditoría…)

Para los economistas, es indudable el efecto que está causando el coronavirus en la economía, y dependerá de la evolución de esta enfermedad epidémica el alcance que finalmente pueda tener. En su opinión, la repercusión será diferente para cada sector económico, y explican que los problemas llegan al transporte de pasajeros en general y a las aerolíneas en particular, al turismo y la banca, pero también, advierten, se verán afectadas multitud de empresas organizadoras de eventos, de restauración, así como fabriles o comerciales con problemas de aprovisionamiento.

«Lo que tenemos claro es que, salvo sectores muy determinados, la generalidad de empresas, grandes, pequeñas y medianas, se van a ver negativamente afectadas de una u otra manera», dicen, y eso ya lo reflejan los mercados bursátiles.

«Naturalmente, en una situación como esta, los agentes económicos dirigen su mirada al sector público en busca de ayuda, y un ejemplo de cómo responden es que los bancos centrales ya están preparando medidas para paliar en lo posible esta situación»: de hecho, y a los recortes de tipos efectuados ya por Australia, EE.UU. y Reino Unido, se espera mañana la actuación del Banco Central Europeo.

No obstante, dicen los economistas, «sería deseable que los agentes económicos se comportaran con calma y responsabilidad, huyendo de sobreactuaciones, y teniendo en cuenta que España es un país avanzado con una sanidad moderna y una red de distribución comercial suficientemente preparada. En estos momentos resulta fundamental que las empresas y las familias, en la medida de los posible, mantengan su ciclo financiero con la máxima normalidad posible», dicen.

Ideas de urgencia

Además de las medidas tomadas por el Gobierno español, que consideran van en la línea adecuada, los economistas plantean algunas ideas de urgencia —que habrán de evaluarse y ampliarse en función de la duración y profundidad de esta crisis— para su posible toma en consideración, en varios ámbitos, como fiscalidad, finanzas, empresas, laboral, economía y justicia, contabilidad y auditoría.

En fiscalidad, entre las herramientas de que disponen los Gobiernos para atender este tipo de situaciones, una de las principales es la política tributaria que, para este caso, seguramente no es la principal, dicen, pero puede ayudar a solventar uno de los primeros problemas que se le presentan a empresas y profesionales: la liquidez. «A este respecto, sería deseable que se estableciera la posibilidad de aplazar el pago de determinados impuestos a su vencimiento, con la condición de justificar a posteriori los problemas de liquidez. También es previsible que los profesionales de la asesoría fiscal tengan problemas para poder presentar en plazo las autoliquidaciones de sus clientes, no tanto por el funcionamiento de sus despachos en los que, no sin dificultad, seguramente podrán implantar el teletrabajo, sino porque algunos de sus clientes, en su mayoría pymes, no puedan trasladarles en plazo datos fiables con los que confeccionar los modelos tributarios. A este respecto, podría evaluarse la posibilidad de retrasar algunos plazos de presentación».

En finanzas e inversiones, dicen, «tan importante es gestionar la euforia como el pánico». «Generalmente, en los momentos de euforia es cuando se asumen más riesgos, mientras que en los momentos de pánico ocurre lo contrario, aunque ello no signifique que se esté tomando una decisión más acertada. Tras el optimismo de los primeros días de febrero, superando el día 19 de ese mes los 10.000 puntos, la bolsa española ha llegado a caer más del 26% en estos últimos días de marzo. Esto ha tenido un impacto en los inversores, incluidos los largoplacistas, que, ante la bajada, han procedido a deshacer posiciones (es decir, vender), previendo volver a invertir al menor atisbo de recuperación», recuerdan los economistas.

En este contexto, recurren a la economía conductual, que considera que las emociones y la intuición tienen un papel fundamental en el proceso de toma de decisiones. «Por ello, suscribimos algunas de las recomendaciones incluidas en el Documento de Trabajo de la CNMV sobre Economía conductual para la protección del inversor. Recomendaciones prácticas para inversores, entidades y reguladores«, entre ellas tres: antes de tomar una decisión, es recomendable pensar en opciones alternativas y sopesar los pros y contras de cada una de ellas; antes de adoptar una decisión de inversión es conveniente reflexionar sobre la posibilidad de que el resultado no sea el deseado; la toma de decisiones de inversión se debe hacer bajo condiciones óptimas. Es preciso tomar conciencia de los factores que pueden limitar la capacidad de supervisar estas decisiones.

Por otra parte, explican, conviene tener en cuenta que, en estos momentos no existe escasez de financiación y los bancos centrales están inyectando liquidez, mientras que los tipos de financiación que ofrece el sector bancario a las familias y los mercados financieros prácticamente no han cambiado. «Por ello, proponemos que a aquellas empresas –especialmente pymes– y autónomos de sectores especialmente vulnerables, que se vean afectados por la epidemia de Covid-19, se les puedan otorgar préstamos con tipos de interés ventajosos para reactivar la actividad. No hay que olvidar que en España disponemos de una buena y eficiente red de oficinas bancarias, de un sector financiero muy competitivo, así como de instrumentos públicos que pueden coadyuvar en este sentido», dicen.

Empresas y ámbito laboral

Sobre las empresas, explican que conviene recurrir al plan de contingencia y previsión de riesgos. «En caso de no disponerlo, sería necesario elaborar uno de urgencia convocando un comité de crisis en la empresa. Estimamos fundamental que todas las empresas (no solo las grandes y medianas, sino también las pymes), dispongan de un plan de contingencia, detectando riesgos y teniendo medidas previstas para responder y limitar las consecuencias. En empresas de sectores más vulnerables a los efectos del coronavirus (transporte, turismo…), promover la alerta de una posible insolvencia a través de un “test de solvencia”. Este test debe señalar al deudor en qué punto se encuentra con respecto a una situación de insolvencia a través una serie de elementos objetivos de cumplimiento (por ejemplo, cuotas de AEAT, TGSS, pago puntual de salarios, días de pago a proveedores, días de cobro a clientes…) y de su evolución».

En el ámbito laboral, dicen, «convendría poner en marcha un sistema urgente de ayudas para impulsar el teletrabajo en las empresas y autónomos (subvenciones para compra de equipos, programas…)» Con el objetivo de evitar multas a las empresas, añaden, sería conveniente relajar las medidas del registro de la jornada laboral, por la dificultad que supone controlar el tiempo de trabajo en esta nueva situación. «Habría que valorar la posibilidad, siempre dentro de la excepcionalidad, de poder acumular las horas de trabajo en un menor número de jornadas (cumplir las 40 horas semanales en tres o cuatro días, por ejemplo, para mejorar la conciliación). Valoramos positivamente la iniciativa del Gobierno de aliviar la carga a las empresas con una moratoria para el pago de cotizaciones sociales de empresas y trabajadores autónomos. Además de considerar como situación asimilada a accidente de trabajo a los periodos de aislamiento de las personas trabajadoras, debería valorarse la posibilidad de que la empresa no tenga que abonar cotizaciones por esos trabajadores durante la citada baja laboral», añaden.

En economía y justicia, abogan por «potenciar todavía más el uso de sistemas electrónicos de presentación de documentación en el ámbito de la Justicia y la economía forense. Estimamos que se debería potenciar la utilización de LexNET para evitar presentación física de documentación por parte de administradores concursales y del expediente judicial electrónico para el ámbito pericial. Desde el Consejo General de Economistas, entendemos que es necesario que se extienda de forma urgente Lexnet en todas las comunidades autónomas, pues de momento sólo es de aplicación en algunas. Extender los procedimientos electrónicos en el ámbito de la Justicia es fundamental y más teniendo en cuenta las actuales circunstancias. Sería también recomendable que los ciudadanos actualicen su DNI electrónico, ya que este permite realizar numerosas tramitaciones telemáticas y se evita así tener que acudir a realizarlas en persona. Resultaría también recomendable que las Administraciones Públicas estimulen posibles soluciones de quitas y esperas por parte del crédito público de empresas afectadas por el virus, así como que en posibles próximos casos de segunda oportunidad se sea más flexible, en la línea de la STS de 2 de julio, para evitar mayores daños en las economías, especialmente en las personas físicas (más desfavorecidas), las micropymes y pequeñas empresas.Solicitamos también al poder judicial, magistrados, jueces y letrados de la administración de Justicia, que sean flexibles en cuanto a las actuaciones más inmediatas y posibles plazos judiciales, especialmente para las personas físicas (más desfavorecidas) y pymes, atendiendo un posible aplazamiento o ampliación del plazo».

En contabilidad, recomiendan que las empresas tengan en cuenta esta circunstancia en la información reflejada en sus cuentas anuales, en particular en sus memorias; en sus informes de información no financiera, y en sus informes de gestión. «Entendemos que el reflejo de tal información financiera y no financiera, respecto al Covid-19, no puede entenderse como una nueva carga administrativa, sino todo lo contrario; debe ser considerada como una información que pondrá de manifiesto los posibles efectos negativos y pasajeros que pueda tener el coronavirus sobre la actividad mercantil habitual de las empresas, lo que redundará en la percepción de temporalidad de este adverso escenario. Con una información adecuada, tanto los inversores como las instituciones financieras, las administraciones públicas, los proveedores y los propios clientes, así como cualquier persona o institución interesada en la actividad de las empresas, tendrán una visión amplia y comparada que servirá para evitar que se produzca una situación de pánico económico reduciendo sus propios efectos», dicen los economistas. Por otra parte, en cuanto la contabilidad de gestión, entienden que las empresas deberían adaptar tanto sus planes estratégicos, así como sus presupuestos ante este nuevo escenario. «Las empresas, particularmente las pymes, deben aprovechar esta desgraciada experiencia para llevar a término la elaboración de sus planes de contingencia futuros que recojan estas nuevas particularidades», añaden.

El Consejo General de Economistas de España coordina y representa en los ámbitos nacional e internacional a todos los Colegios de Economistas y de Titulares Mercantiles de España, y ordena y defiende el ejercicio profesional de sus colegiados. En la actualidad hay 55.000 colegiados entre los 47 colegios existentes.

Jonathan Sauce se une al equipo de Insigneo atendiendo clientes venezolanos

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2020-03-11 a la(s) 11 — Foto cedidaJonanthan Sauce. ,,

Insigneo anunció la incorporación de Jonanthan Sauce, quien trabaja en la oficina de Miami desde el 3 de marzo cubriendo clientes venezolanos en tanto que asesor independiente.

Sauce trabaja en la industria de servicios financieros desde 2020 atendiendo clientes de alto patrimonio en Latinoamérica, con especial foco en Venezuela.

Inició su carrera en Amerant Bank fka Mercantil Bank con funcionaes como Personal Banking Representative. Desde 2003 hasta 2010, ocupó diversos cargos en los departamentos de banca personal y comercial. En 2010, Jonathan Sauce se unió a Amerant Investments como consultor de inversiones, el cargo que ocupó hasta su reciente partida.

Este nuevo asesor independiente aporta más de 17 años de experiencia y espera un éxito continuo en Insigneo como asesor financiero independiente.

La valoración de las acciones en un mundo de bajo crecimiento

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

A medida que entramos en un período de menor crecimiento a nivel mundial, los inversores han valorado más alto a las empresas que pueden lograr un crecimiento consistente. Esto parece lógico, pero, ¿estamos en peligro de pagar en exceso?, se pregunta AllianceBernstein en un artículo.

A juicio de la gestora, se trata de una preocupación legítima, pero hay una manera de evitar ese pago excesivo. “Los inversores deben aplicar un análisis riguroso para obtener un valor justo para el nivel de crecimiento que una empresa puede registrar en los próximos años”. Después de todo, señala, ¿de qué sirve poseer una empresa en crecimiento en un mundo de bajo crecimiento, si el pago de un múltiplo demasiado elevado significa que el precio de sus acciones podría ser víctima del más mínimo bache?

Tres pasos para estimar el valor

La evaluación del valor comienza con las previsiones de crecimiento. El primer paso es construir un modelo a cinco años de las perspectivas de crecimiento de una empresa, que refleje factores como la naturaleza de su negocio, las condiciones del mercado y el entorno competitivo. “Esto nos da una cifra de ganancias en un plazo de cinco años”, destaca la gestora.

El siguiente paso es considerar qué múltiplo es probable que el mercado atribuya a esas ganancias, que casi siempre es inferior al valor actual. AllianceBernstein toma el número de ganancias, lo multiplica por el valor futuro de la empresa y añade los pagos de dividendos para determinar un valor total a cinco años vista.

Entonces, descuenta ese número hasta la actualidad para deducir un precio objetivo actual. La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida que se cree necesaria para justificar una inversión. Esta tasa de descuento se compone de: una tasa libre de riesgo, normalmente el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años; una prima de riesgo de las acciones, que es el exceso de rendimiento requerido por los inversores en acciones para justificar el riesgo mayor de poseer una acción frente a un bono; y, por último, un riesgo específico de las acciones que refleja la diferente naturaleza de las empresas.

Los múltiplos conservadores son vitales

Basándose en su experiencia, AllianceBernstein considera que este método de valoración funciona en varios entornos de mercado. “Para que sea efectivo, creemos que se deben asignar múltiplos relativamente conservadores a las empresas y que la tasa de descuento también refleje las condiciones normalizadas”. Sin embargo, advierte de que, en un mundo de crecimiento constantemente bajo y de tipos de interés excepcionalmente bajos, puede ser apropiado considerar si las tasas de descuento son demasiado altas.

La gestora lo ejemplifica con el caso de una empresa europea de productos básicos de alta calidad, que, en los próximos cinco años, cree que puede aumentar sus ganancias en un 10% anual, gracias a la combinación de un 5-6% de crecimiento de ingresos con un 1-2% de mejora de los márgenes y algunas adquisiciones. “Cuando añadimos su 2% de ‘dividend yield’ (rendimiento de dividendos), creemos que el valor total de la acción dentro de cinco años será aproximadamente un 65% más alto que hoy”, revela.

Para esta empresa, actualmente utiliza una tasa de descuento muy conservadora del 8%, compuesta por una tasa libre de riesgo y una prima de riesgo de la renta variable. “Dada la estabilidad de la compañía, la naturaleza de su negocio y la solidez de su balance, no creemos que requiera una prima de riesgo elevada”, apunta AllianceBernstein.

En su opinión, en un entorno marcado por la incertidumbre y con el rendimiento de los bonos europeos cerca de cero, tal vez se justifique una mayor prima de riesgo de la renta variable. Pero, al 8%, la tasa de descuento es cerca del doble del nivel histórico, “lo que parece demasiado prudente para un negocio tan estable”.

Para la gestora, esto es importante porque cambia significativamente el precio objetivo. Utilizando una tasa de descuento del 8%, el valor justo de la compañía hoy en día está en línea con su precio actual, lo que sugiere que el retorno esperado en los próximos 12 meses estaría en línea con el crecimiento de las ganancias (aproximadamente un 10%). Sin embargo, cuando se utiliza una tasa de descuento del 6% -que sigue reflejando una prima de riesgo históricamente alta en las acciones- el valor de la empresa es más de un 12% superior, ofreciendo un rendimiento potencial de casi un 23%.

“Este es un enigma al que se enfrentan los inversores de todo el mundo, ya que los tipos de interés siguen siendo extremadamente bajos”. En este contexto, AllianceBernstein considera que mantener un enfoque conservador está completamente justificado, ya que un menor crecimiento global impactará en la gran mayoría de los negocios con el tiempo. Sin embargo, si supone que los tipos de interés se mantendrán bajos, entonces un ajuste modesto de la tasa de descuento en el modelo “es apropiado”.

En su opinión, esto todavía “parece muy conservador” en relación con los rendimientos de los bonos del Estado a 10 años y su tasa implícita libre de riesgo, pero cree que refleja mejor el mundo de bajo crecimiento en el que vivimos.

Los inversores en renta variable deberían prepararse para un viaje accidentado, ya que las valoraciones actuales no ofrecen mucha amortiguación ante la decepción, pero los múltiplos más altos y las tasas de descuento más bajas no son incompatibles con un mundo de bajo crecimiento. “Prestar mucha atención al precio de las empresas que ofrecen un crecimiento constante debería respaldar una estrategia de inversión en renta variable en los tiempos difíciles que se avecinan”, sentencia la entidad.

Robeco realizó su gira por Argentina y Uruguay con un Kick Off en el Estadio de River Plate y un roadshow en Montevideo

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2020-03-11 a la(s) 21 — Foto cedida. ,,

El Estadio Monumental de River Plata en Buenos Aires fue este año el escenario elegido por Robeco para reunir a un grupo de 80 asesores financieros y presentarles sus estrategias de Tendencias 2020. En Montevideo, Robeco realizó un completo roadshow por las principales firmas financieras uruguayas.

Asistieron Jimmy Ly, Head de US Offshore & Latam, Carl Ghielen, CPM de Tendencias y Julieta Henke, representante de ventas del Cono Sur y Miami. Carl Ghielen, esta basado en Rotterdam y se unió hace un año al equipo liderado por Jack Neele & Richard Speetjens (ambos PM); junto a Ed Verstappen son los dos CPMs que cubren la región.

El evento en el Estado de River Plate tuvo lugar el pasado 3 de marzo con la concurrencia de 80 asesores financieros de diferentes entidades argentinas. Hubo un Macro Outlook y una presentación sobre Mega Tendencias que están cambiando el mundo, como la transformación tecnológica, los cambios socio-demográficos y la preservación del planeta. A estas alturas del año pasado hablaban sobre la oportunidad que veían en las compañías relacionadas con un estilo de vida de saludable. Para el nuevo año hablan de 3: del mercado de comida a domicilio, de la humanización de las mascotas y de la guerra entre las plataformas de streaming.

También se repasaron las estrategias de Global Equities: “Global Consumer Trends”, que Mornigstar ha cambiado de Categoría Temática a “Global Equity Large Cap Growth”.

Durante la gira de Robeco se habló también sobre Fintech, fondo más reciente lanzado por por la firma, que ya ha cumplido 2 años y lleva más de mil millones en activos, uno de los fondos que mas rápidamente ha crecido en Robeco.

En Montevideo, el equipo de Robeco mantuvo una serie de reuniones con las firmas del sector como Julius Baer, UBS, Citi, Santander, Insigneo, Nobilis, Quest, Latin Securities, entre otros.

José Bueno se suma al equipo de Zest Capital con el cargo de CFO

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2020-03-11 a la(s) 10 — Foto cedidaJosé Bueno. ,,

La mayor fintech de Perú, Zest Capital, acaba de incorporar a su equipo a José Bueno, quien tendrá a cargo la dirección financiera de la firma.

José Bueno será responsable de dirigir la organización financiera de Zest, incluidas adquisiciones, actividades de tesorería, planificación fiscal, contabilidad y presentación de informes, auditoría interna y relaciones con los inversores.

Anteriormente, Bueno trabajó como SVP y C-Level Corporate en empresas como Renzo Costa, American Express y Global Business Travel DMR, siendo responsable de la productividad y el desarrollo de las empresas.

También desempeñó funciones de alto nivel en empresas como Cementos Pacasmayo, Inmuebles Panamericana y Fortuna Silver Mines.

Actualmente, José Bueno es profesor de Finanzas del Instituto de Finanzas y Regulación (FRI), fundado en 2001 por la Escuela de Administración de Negocios para Graduados (ESAN).

Zest Capital tiene actualmente más de 70 millones de dólares bajo administración.