Se debe aplanar la curva, sí, pero no solo la curva de contagios, también la de desigualdad

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Foto: Presidencia. Se debe aplanar la curva, sí, pero no solo la curva de contagios, también la de desigualdad

Vivimos una época complicada, de eso no hay discusión. Hace unas semanas escribí que no me gustaría estar en los zapatos de Arturo Herrera o de Gabriel Yorio al momento de hacer este documento, y hoy lo confirmo. Predecir variables económicas en un ambiente de alta incertidumbre se acerca más a un juego de azar que a una ciencia exacta, y en este contexto fue que la SHCP presentó el primero de abril los Pre-criterios Generales de Política Económica (PGPE).

No son PGPE alegres, pero tampoco son pesimistas. Presento un cuadro comparativo para ver como cambió la situación de los números presentados el año pasado como parte del presupuesto 2020 respecto a los presentados en los PGPE (gráfica 1).

G1

De entrada, vemos un crecimiento puntual del PIB relativamente optimista en -2%, cuando el consenso de analistas de la última encuesta de Banxico estima que el crecimiento sea de -4%. Asimismo, mientras escribo estas líneas, Bank of America (BofA) acaba de publicar el número de crecimiento más pesimista que se ha visto en las últimas semanas. Ellos esperan que México decrezca 8% durante 2020. Entonces, el -2% que pronostica SHCP queda un poco opacado por las cifras que el resto del mercado está esperando.

Hay que recordar que, entre menor sea el crecimiento, menor serán los ingresos tributarios. En los CGPE para 2020, SHCP estimaba un crecimiento puntal del PIB de 2%, y ahora estima de -2%. En término de ingresos, esto implica una reducción de ingresos tributarios de alrededor de 155.000 millones de pesos, sin embargo, si el crecimiento resulta ser aún menor, ese número crecerá (Gráfica 2).

G2

Solo con fines comparativos, en los PGPE publicados en abril de 2009, la SHCP estimaba que México iba a decrecer 2,8%, y terminó decreciendo 5,3% ¿optimismo? ¿falta de visibilidad? Pueden ser ambas. El punto es que es sumamente probable que el -2% de crecimiento no se logre, y estemos ante un escenario de mayores pérdidas de ingreso tributario.

Otro punto criticable es la producción petrolera. Si bien revisaron el número de barriles a la baja (de 1.951 a 1.850 mbd), sigue siendo alta para el nivel de precio que hay en el mercado. De hecho, Arabia Saudita anunció que están dispuestos a recortar su producción, siempre y cuando todos los miembros de la OPEC y G20 lo hagan, incluyendo Rusia, EE.UU., Canadá y México. De ser así, la producción petrolera se vería aún más afectada.

Por otro lado, SHCP espera que Banxico solo baje 0,75% más la tasa, y la mantenga ahí hasta finales de 2021. Creo que este escenario es poco realista. Banxico ha demostrado que tiene la capacidad de tener tasas tan bajas como 3%, y con la FED manteniéndose en 0% por lo menos todo 2020, un escenario de tasas en 5,75% a finales de año resulta poco creíble. Sin embargo, esta estimación es positiva para las finanzas públicas, ya que, de bajar aún más las tasas de Banxico, el costo de financiamiento del gobierno bajará, aliviando un poco las presiones por ese lado en el presupuesto de egresos.

Asimismo, me dio gusto ver la ampliación del déficit (SHRFSP) de 2,6% a 4,4%, que son niveles observados durante la crisis de 2008-2009. Eso es justo lo que necesita el país actualmente: más recursos que nos permitan paliar la caída en la actividad económica.

Si bien este aumento en el déficit contribuirá a que el endeudamiento general del país crezca, deberá ayudar a reactivar el crecimiento económico, y a la larga, si el déficit se controla (como es lo que se espera para años posteriores al 2021, con SHRFSP de 2,3%), el endeudamiento general deberá empezar a bajar.

Ahora bien, todos estos pronósticos se das en un ambiente de alta incertidumbre, y de alto pesimismo. En la última encuesta de Banxico, la percepción del entorno económico para hacer negocios los próximos 6 meses es francamente mala. El 94% de los encuestados pensaban que el ambiente de negocios empeorará los próximos 6 meses, 3% que se quedará igual, y 3% que mejorará. No se había visto tanto nivel de pesimismo nunca, ni siquiera en la crisis de 2008-2009 (Gráfica 3).

G3

Definitivamente estamos en un periodo muy complicado para el país, y siendo justos con la verdad, en este punto de la crisis no hubiese importado el color del partido que nos estuviese gobernado. Las perspectivas de México serían similares bajo el mandato de Meade, Anaya, Bronco o AMLO.

Lo que sí importa, y lo que va a marcar toda la diferencia, es la reacción ante los problemas. Y ahí sí creo que el color del partido hubiese importado. Los mexicanos necesitamos todo el apoyo del gobierno, en temas de salud, fiscales, de confianza, etcétera., independientemente de su estrato social, su color de piel, o su acento al hablar, y el gobierno actual parece rebasado por todo lo que está ocurriendo.

Todavía no es tarde para actuar. Se habla en los medios de aplanar la curva. Sí, pero no solo la curva de contagios. De no actuar en todos los estratos y con todas las herramientas posibles, la pobreza y la polaridad crecerán, y la curva de desigualdad se hará más pronunciada. Hay que aplanar la curva de desigualdad también, y la única manera de hacerlo es gobernando para todos.

Columna de Franklin Templeton México escrita por Luis Gonzali, CFA. V.P. / Senior Portfolio Manager

Argentina difiere el pago de la deuda en dólares bajo ley local y por ahora mantiene su compromiso en ley extranjera

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CC-BY-SA-2.0, FlickrPuerto Madero, Buenos Aires. ,,

El gobierno argentino decidió mediante decreto el diferimiento de los pagos de intereses y amortizaciones de capital de la deuda pública nacional en dólares bajo ley local hasta el 31 de diciembre de 2020. Según fuentes oficiales, la necesidad de cumplir los compromisos de deuda a corto plazo, el contexto generado por la pandemia de COVID-19 que impide hacer la deuda sostenible y la parálisis legislativa son la razones que motivan esta decisión.

Así, el gobierno argentino cambia de discurso, ya que hasta ahora sostenía que mantendría las mismas condiciones para la deuda bajo ley local que bajo ley internacional.

Una buena noticia para la deuda legislación extranjera

Para los analistas de la consultora 1816 “el decreto da a entender que el gobierno argentino reconoce la incapacidad para enfrentar todos los pagos de deuda de 2020, pero intentará evitar el evento de crédito de títulos ley NY/UK”; Por ello, los precios actuales son atractivos para la deuda legislación internacional.

Pero desde la consultora piensan que para Argentina ahora no será sencillo convencer a los acreedores legislación internacional de que el país no tiene recursos para enfrentarse al pago de los cupones de los intereses de los bonos el resto del año.

Por otro lado, los antecedentes muestran que el gobierno no asume demasiado riesgo reperfilando los bonos ley local: “Hubo dos fallos de la Corte Suprema en los últimos 25 años que avalaron la facultad del poder ejecutivo de modificar los términos de la deuda ley local en situación de crisis”, escriben en su informe Adrián Rozanski, CFA, Mariano Skladnik, CFA y Martín Defilipp, CFA.

Lo que se ahorra Argentina en los próximos meses

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) tratan de cifrar qué ahorro representa esta decisión para el gobierno, sabiendo que habrá múltiples interpretaciones en el mercado sobre lo que implica esta medida.

“Si tomamos los vencimientos actuales entre abril y diciembre, el gobierno mandó para más adelante  (que igualmente se sabía reestructuraría) al 2021 un total 6.350 millones de dólares en capital, y unos 2.810 de intereses; en total, el diferimiento alcanza en amortizaciones de capital e intereses ley nacional unos 9.200 millones de dólares.  Mientras que según lo que está hoy sobre la mesa no sufrirían postergación los 410 millones de dólares de capital y los 3.100 millones de interés agendados entre abril y diciembre de este año, por pagos ley extranjera. Acá estamos considerando el cronograma hasta fin de año, y deberíamos centrarnos más bien los próximos dos meses. Tengamos en cuenta que los montos mencionados incluyen tanto al sector privado, como público».

«Pero si se elimina este último, y según lo estimado, los pagos demorados en los próximos 10 meses son unos 4.790 millones, a lo que se deben sumar las Letes ya reperfiladas por otros 5.200 millones, que ahora podría interpretarse ya no tienen fecha posible agosto sino 2021. Esto da, que, en total, no pagará al sector privado unos 9.900 millones”, señalan en el equipo compuesto por Sabrina Corujo, Marcelo Romano, Lucas Yatche, Emilio Sastre, Santiago Solanet, Florencia Bonacci y Gloria Patrón Costas.

Desde PPI señalan que está claro que “el pago del cupón Bonar 2020 (aún cuando su aviso de pago ya estaba en BYMA) por unos 120 millones de dólares, no llegará a manos de los inversores, esta semana. A la vez, que la atención en el cronograma externo, estará el 22/4 cuando por intereses en el AA21/26/46 se deban pagar unos 500 millones de dólares”.

Respuesta de los mercados este lunes

Con su decreto, el gobierno argentino estableció una clara diferenciación en los tipos de deuda según su jurisdicción, algo que este lunes los mercados reflejaban en una diferencia de spread importante según legislación.

Así, los bonos en dólares bajo ley argentina se desplomaron hasta un 12% mientras caía el riesgo país ya que la decisión del gobierno permitiría, quizá, abonar los intereses de la deuda internacional. En este contecto, los títulos por ley extranjera operaban con subidas.

Según el Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE) de la Universidad de Belgrano “el total de la deuda argentina en manos de acreedores privados es de 83.000 millones de dólares. En cuanto a la deuda intra-sector público, que totaliza 130.000 millones de dólares, se prevé su total refinanciación, de modo que el BCRA, la ANSES y el BNA no podrán disponer de dichas acreencias. Finalmente, la deuda con el FMI y otros organismos internacionales, por cerca de 75.000 millones de dólares, sería el objeto de otra renegociación, una vez concluido el acuerdo con los acreedores privados”.

 

En pocas palabras, con Borja Picón Arjona, analista de fondos en Inversis

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Borja Picón Arjona, analista de fondos en Inversis, responde a las preguntas de nuestra entrevista informal “En pocas palabras”, publicada en la revista número 17 de Funds Society España.

Por ejemplo, cuenta cómo la mejor decisión de inversión de su vida fue en salida a bolsa de Inditex, cuando se revalorizó un 22%.

O que, entre Warren Buffett o Peter Lynch, elige a al primero, aunque es más de Howard Marks (renta fija) por el sentido común que da a las inversiones que muchas veces se nos olvida.

Puede acceder al artículo completo en este pdf.

El impacto del coronavirus en la agenda ASG

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El impacto del coronavirus en la agenda ASG
Pixabay CC0 Public Domain. El impacto del coronavirus en la agenda ASG

El equipo de inversión responsable de BMO Global Asset Management ha considerado el impacto del coronavirus en la agenda ASG. Nuestro compromiso está dirigido a destacar la importancia de las cuestiones de sostenibilidad en las empresas y a conseguir que la atención de las juntas directivas se dirija hacia ellas. Con las compañías centradas en la crisis inmediata, es probable que sea difícil conseguir que los consejos de administración se centren en los temas de sostenibilidad. Sin embargo, incluso en una época de crisis a corto plazo, mantenemos la mirada en un horizonte de inversión a largo plazo.

Repercusiones en los trabajadores

Una prioridad urgente de las empresas es atender las preocupaciones de los empleados en relación con las bajas por enfermedad, la cuarentena y las responsabilidades de cuidados. La evidencia científica es clara en cuanto a que las medidas de auto-cuarentena son esenciales para controlar la propagación del virus. Las prácticas óptimas adoptadas por las empresas para permitir que los empleados se pongan en cuarentena varían según el sector y pueden incluir:

  • Suministro de equipos de protección
  • Introducir o ampliar las cláusulas de las bajas por enfermedad
  • Trabajo en turnos flexibles para los que no pueden trabajar desde casa
  • Fondos de emergencia para el personal temporal que no se necesita provisionalmente debido al cierre de la empresa
  • Asistencia en materia de salud mental

Ya estamos viendo brechas entre las empresas que están haciendo un buen trabajo en el cuidado de su personal y aquellas que no. Las que descuiden sus responsabilidades ahora, pueden enfrentarse a la hostilidad de los consumidores más adelante.

Además de sus empleados, las compañías tienen responsabilidades hacia otras partes interesadas, incluidos sus proveedores y sus clientes. Entre las medidas que pueden adoptar figuran la de velar por que se pague a los proveedores a tiempo, o incluso por adelantado, y la de facilitar el acceso de los clientes vulnerables a sus productos.

Junta General de Accionistas

Con las reuniones masivas desalentadas o prohibidas, las juntas en persona ya no serán posibles. Hemos estado hablando con las empresas sobre sus planes de contingencia, con opciones que incluyen el aplazamiento de la reunión, pasar a una versión híbrida (parte física y parte virtual), o una junta virtual solo en línea. Ya hemos visto múltiples reuniones canceladas y pospuestas, con más anuncios pendientes en los próximos días.

Ahora que las reuniones virtuales son una necesidad, animamos a las empresas a que se aseguren de que, por lo menos, los accionistas puedan seguir haciendo preguntas a la junta.

Pagos a los ejecutivos

Muchas empresas no cumplirán los objetivos del plan de incentivos, dadas las condiciones económicas y de mercado. Esto tendrá importantes implicaciones para los pagos a los ejecutivos y animamos a las empresas participadas a considerar lo siguiente:

  • Pagar a los ejecutivos bonificaciones generosas después de un año en el que los accionistas han perdido
  • Hacer ajustes para recompensar a los ejecutivos solo si demostraron habilidades excepcionales en transitar con su empresa a través del difícil período que se avecina
  • Compensar a los ejecutivos por sus bonos perdidos, en particular si sus empresas dificultan la auto-cuarentena de sus trabajadores
  • Tratar como excepcional cualquier aumento de la demanda como consecuencia directa del virus y estar preparados para ajustar los salarios a la baja

Asignación de capital

Uno de los pilares de la gobernanza empresarial es la asignación de capital. En un momento de inmensa presión y de costes significativos, la dirección debería revisar sus programas de recompra de acciones.

Aunque ciertos sectores van a recibir asistencia gubernamental, el resultado más probable para las empresas en dificultades será el uso del capital de emergencia. Alentamos a las compañías a que reduzcan al mínimo la dilución de los accionistas existentes, respetando sus derechos preferentes y dándoles el derecho de adquirir más acciones antes que otros en el mercado.

Cambio climático

El colapso de la actividad económica mundial dará lugar a un descenso a corto plazo de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero. Una estimación sitúa las reducciones de dióxido de carbono resultantes del cierre de China en febrero en 200 millones de toneladas, alrededor de la mitad de las emisiones anuales del Reino Unido. Sin embargo, esto es, por supuesto, un impacto temporal.

A nivel macroeconómico, la Agencia Internacional de la Energía también ha advertido de que es probable que la desaceleración detenga muchos proyectos ecológicos financiados con recursos gubernamentales, ya que los gobiernos desvían urgentemente recursos para apoyar a las empresas y los particulares.

Sanidad pública

La presión sin precedentes sobre los sistemas sanitarios refuerza la justificación de nuestro trabajo sobre la resistencia a los antimicrobianos (AMR) y el acceso a las estrategias de medicinas, incluyendo el precio responsable de los medicamentos. Los antibióticos no son efectivos contra virus como el COVID-19.

La crisis actual también pone de relieve la necesidad de garantizar que las vacunas que previenen las enfermedades infecciosas, así como los tratamientos eficaces, sean asequibles para todos.

Tribuna de Vicki Bakhshi, directora del equipo de Inversión Responsable de BMO Global Asset Management

Solita Marcelli es nombrada CIO para las Américas en UBS Global Wealth Management

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Copyright: LinkedIn. Solita Marcelli nombrada CIO para las Américas en UBS Global Wealth Management

Solita Marcelli, hasta ahora Deputy CIO Américas para UBS Global Management, ha sido promocionada a CIO Américas en sustitución de Mike Ryan, que ocupará un nuevo puesto en la organización.

Así, lo ha confirmado Tom Naratil, Co-President de Global Wealth Management y President de Américas en UBS, en su cuenta de Linkedin: “Mike continuará desempeñando un destacado papel de liderazgo en UBS como nuestro nuevo vicepresidente de división del negocio de Global Wealth Management (GWM). A medida que Mike avanza a su próximo capítulo, Mark (Mark Haefele CIO UBS Global Wealth Management) y yo también estamos encantados de que Solita Marcelli asuma el papel de GWM Chief Investment Officer Americas y adquiera una mayor responsabilidad en un momento en que el deseo de nuestros clientes de tener una visión y perspectiva nunca ha sido mayor”, declara.

Según su perfil de Linkedin, Marcelli se incorporó a UBS Global Wealth Management el pasado mes de octubre de 2019 tras mas de 13 años en JP Morgan Global Wealth Management. En esta entidad ocupó diversos puestos en el área de renta fija ocupando el cargo de Global Head of Fixed Income, Currencies & Commodities desde julio 2014 hasta su partida en octubre del año pasado.

Marcelli es bachelor en economía e historia y por la Universidad Brandeis y tiene un MBA en gestión de instrumentos y mercados financieros por la Leonard N. Stern School of Business,  

Gundlach considera que los mercados no han tocado fondo pero augura que EE.UU. saldrá de la crisis con bases mas sólidas

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Jeffrey Gundlach. two sinks

La venta masiva causada por el brote de COVID-19 va a continuar y es probable que los mercados financieros de EE.UU. no toquen fondo hasta bien entrados en abril, dijo el CEO de DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, en un webcast destinado a abordar los efectos económicos de la pandemia de coronavirus.

Durante la transmisión llamada «Tale of Two Sinks», una referencia a la crisis financiera de 2008 y la actual, así como al enfoque de «kitchen sink» al estímulo adoptado por los responsables de la política fiscal y la Fed, Gundlach dijo que la economía y los mercados financieros nunca serán los mismos, y que lo peor está por venir.

El llamado «nuevo rey de los bonos» cree que las ventas relacionadas con el coronavirus aún no han terminado y que el mercado alcanzará un fondo más «duradero» después de eliminar el mínimo de marzo. «Creo que volveremos a tener algo parecido a esa sensación de pánico nuevamente durante el mes de abril», mencionó.

También dijo que el mercado estaba actuando «algo disfuncionalmente» y que las proyecciones de los bancos de una recuperación económica de Estados Unidos «en forma de V» eran muy optimistas. En cambio, dijo que las caídas del mercado de este año podrían parecerse a las de la caída del mercado de valores de 1929, donde los mercados financieros mantuvieron sus niveles bajos durante casi un año antes de empeorar nuevamente.

«No creo que vuelva a estar donde estaba en enero durante mucho tiempo, particularmente en una base real», dijo.

Gundlach argumentó que los mercados financieros se están comportando de manera disfuncional, en parte debido al efecto continuo de los paquetes de estímulo monetario y fiscal.

«El estímulo monetario de la Reserva Federal crea «ganadores y perdedores» en los mercados de renta fija, que no funcionan como un refugio seguro en el entorno actual, sino que crean disparidades irracionales en el rendimiento entre diferentes clases de activos y, en algún momento, otro «sink» será necesario restaurar cierta racionalidad en los mercados», dijo Gundlach.

Sin embargo, el especialista cree que «la economía de los EE.UU.  podrá estar realmente en un «mejor lugar», ya que la recuperación probablemente se centrará en una economía más resistente con más fabricación y autosuficiencia en los EE.UU. y menos énfasis en el consumidor estadounidense».

«El mayor ganador de todo esto puede ser la economía estadounidense una vez que pasemos un momento difícil», recalcó Gundlach, mencionando también que el estímulo monetario de la Fed ya ha eclipsado todas sus políticas de tasa de interés acomodaticia y flexibilización cuantitativa utilizadas durante la crisis financiera global 2008-2009 y la «Gran Recesión», mientras que el estímulo fiscal del Congreso de 2.200 billones de dólares (trillion en inglés) tampoco tiene precedentes.

El CISI retrasa sus exámenes presenciales hasta septiembre de 2020

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Pixabay CC0 Public Domain. El Instituto Español de Analistas Financieros ha examinado en remoto con Mercer Mettl a 13.000 profesionales del sector

Siguiendo los consejos gubernamentales, médicos y de salud ante el brote de COVID-19, el Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) retrasa todas las sesiones de exámenes presenciales de junio hasta septiembre de 2020. No obstante, el instituto asegura que está explorando opciones para la vigilancia remota de los exámenes por ordenador.

Además, la entidad asegura que todos los candidatos afectados serán contactados directamente, así como ya se ha comunicado esta información a sus miembros. Asimismo, el CISI extenderá el abono de las tarifas por cambio de fecha a cualquier candidato que disponga de reserva en la actualidad y que desee retrasar su examen a una fecha alternativa de forma gratuita. Para ello, los candidatos deberán ponerse en contacto con el CISI a través del correo electrónico atencionalcliente@cisi.org.

“Aunque tendremos que posponer, cancelar o cambiar parte de nuestro programa de eventos, nos pondremos en contacto con los interesados directamente en el caso de que su reserva se vea afectada por algún cambio”, aseguran desde la entidad. Además, añaden que están trabajando “de forma proactiva” con las empresas y los ponentes habituales en todo el mundo para seguir ofreciendo alternativas de formación continua. El CISI publicará más detalles al respecto a través de sus redes sociales, así como correo electrónico.

Por otro lado, el CISI está trabajando con el centro examinador asociado del CISI, Prometric, para “garantizar la seguridad de los candidatos durante el examen, y, al mismo tiempo, apoyar la necesidad de las personas y empresas de mantener el negocio dentro de la normalidad, siempre que sea posible”. En España, los centros Prometric permanecerán cerrados hasta el 30 de marzo, fecha que será prorrogada “según sea necesario”, tal y como han anunciado en un comunicado.

Asimismo, Prometric asegura que ha mejorado sus medidas de limpieza e higiene en los centros de realización de exámenes para contribuir a proteger la salud de los candidatos. “Se hace todo lo posible para minimizar cualquier riesgo”, subrayan desde la entidad. A nivel mundial, todos los centros de examen del CISI siguen activos y en funcionamiento, a excepción de los enumerados en el siguiente enlace.

No obstante, el CISI subraya la importancia de su biblioteca de aprendizaje en línea. A través de esta, los miembros del instituto pueden acceder a más de 180 módulos de aprendizaje electrónico en su plataforma de actualización profesional (Professional Refreshers); más de 300 vídeos en CISI TV, 150 grabados en los últimos 12 meses; cientos de artículos en la plataforma digital The Review, y nuevos podcasts. Asimismo, el instituto cuenta con otros canales de información, como entrevistas y prestaciones en su canal CISI de YouTube.

Por último, el CISI alienta a la comunidad financiera a acceder a su portal de salud mental para obtener más consejos sobre cómo cuidar su bienestar.

La inteligencia artificial en la gestión de carteras de renta variable

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Pixabay CC0 Public Domain. La Inteligencia Artificial en la gestión de carteras de renta variable

La capacidad de análisis para identificar tendencias y predecir comportamientos de la Inteligencia Artificial está ya presente en muchos ámbitos y sectores. Aunque en la industria financiera también se lleva aplicando desde hace años, como por ejemplo en el trading, o más recientemente en la generación de modelos económicos para el Asset Allocation, es en el análisis y selección de activos de renta variable para la gestión de carteras donde está teniendo cada vez una mayor relevancia.

Hasta el momento han sido muchas las entidades que han destinado importantes esfuerzos en sistemas de Big Data para poder construir modelos predictivos. Sin embargo, los resultados han sido pobres. Los modelos estadísticos tradicionales resultan insuficientes para el volumen y complejidad de los datos.

Adicionalmente, el mercado financiero, a diferencia de otros ámbitos de aplicación, se caracteriza por tener un comportamiento no estable, con cambios, correcciones y aprendizaje continuo, de difícil aplicación también para los modelos estadísticos.

Los modelos de Machine Learning, junto a la tecnología Big Data, permiten superar estos obstáculos metodológicos, derivados de una gran cantidad de datos no estructurados y entornos de comportamiento complejos.

Sin embargo, el interés por la aplicación de la Inteligencia Artificial reside en el cambio que se está produciendo en la formación de los precios de los activos de renta variable en los mercados. Existe una creciente disociación entre las variables fundamentales de las acciones de las empresas y los movimientos de sus precios.

En este sentido, los procesos tradicionales de análisis enfocados principalmente a identificar activos infravalorados por el mercado, pueden resultar insuficientes para buscar rentabilidad a medio y largo plazo con un nivel de volatilidad controlada. Es necesario disponer de más información y de modelos más avanzados de los tradicionales para el análisis, selección de activos y construcción de carteras.

Para finalizar, me gustaría destacar que para que la tecnología sea una herramienta de utilidad, y en especial de fácil implementación, es necesario evitar a toda costa que los modelos utilizados constituyan cajas negras para el equipo de gestión. Permitir entender los resultados de los modelos, dando trazabilidad de los mismos, más allá de la utilidad de la Inteligencia Artificial, constituye sin duda el factor de éxito.

Tribuna de José Luis Álvarez, director de Inversiones en Danel Capital

Alvarez & Marsal amplía su equipo de private equity con la incorporación de Alejandro González

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A&M amplía su equipo de Private Equity con la incorporación de Alejandro González
Foto cedidaAlejandro González, nuevo director general del equipo de private equity en A&M. A&M amplía su equipo de Private Equity con la incorporación de Alejandro González

Alvarez & Marsal (A&M) amplía su equipo de Private Equity Perfomance Improvement (PEPI) en España con la incorporación de Alejandro González como director general de esta área. En línea con la estrategia expansionista en Europa y España, la consultora “sigue apostando por España como uno de sus mercados clave”, asegura A&M en un comunicado.

Alejandro González se une a A&M tras 13 años en Arthur D. Little ocupándose del área de consultoría en private equity y de los sectores financieros y de servicios. En su última etapa en la compañía lideró el crecimiento del negocio en Latinoamérica desde las oficinas de Houston. Previamente, González fue socio de la misma firma en las oficinas de Madrid.

El equipo liderado por González en España dará servicio a firmas de private equity españolas, así como a grandes fondos de private equity internacionales con interés en el país. Al mismo tiempo, el equipo español dará apoyo a las oficinas de Londres “cuando surjan proyectos con necesidad de un enfoque más local”, aseguran desde la consultora.

“La apuesta de A&M por expandir su oferta en España demuestra la confianza que tenemos en este mercado y en el futuro del private equity en nuestro país, vinculándonos al talento local de fondos tanto nacionales como internacionales. Una vez más, estamos muy orgullosos de seguir atrayendo a profesionales de tan alto nivel con una destacada trayectoria como la de Alejandro”, asegura Fernando de la Mora, director general y jefe de A&M para España y Portugal.

La consultora cuenta con más de 170 profesionales en su equipo de PEPI en Europa, donde estas operaciones han mostrado un auge durante los últimos años. Además, la estructura paneuropea de la firma le permite relacionarse tanto con fondos nacionales como con grandes fondos internacionales, un “valor diferencial teniendo en cuenta que el 80% de la inversión en private equity en España se canaliza a través de fondos internacionales”, subraya la entidad.

Además, según la Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (ASCRI), la inversión en private equity del mercado español ha crecido más de un 70% en los últimos dos años. A finales de 2019, la cifra ascendía a  8.513 millones de euros llegando, un 0,68% del PIB, aunque se mantiene por debajo de los países nórdicos o el Reino Unido.

“En el último año hemos observado un mayor interés por los activos españoles entre nuestros clientes. Por lo tanto, siguiendo la estrategia de reforzar nuestra presencia en los países europeos, estamos encantados de incorporar a Alejandro en nuestras operaciones de private equity europeas en crecimiento”, explica Amit Laud, responsable de Private Equity Performance Improvement en Europa.

Este fichaje se suma al de Juan Jesús Valderas por el área de Disputes and Investigations del pasado junio.

Las recomendaciones de Singular AM y su socio Oaktree: deuda distressed y deuda corporativa latinoamericana

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Pixabay CC0 Public Domain. Las recomendaciones de Singular AM y su socio Oaktree: deuda distressed y deuda corporativa latinoamericana

La gestora chilena Singular AM y su socio Oaktree están convencidos de que las correcciones tan significativas que han experimentado los mercados tras el inicio de la crisis del COVID-19 abren la puerta a nuevas oportunidades. Así lo confirmaba Howard Marks, cofundador de Oaktree en uno de sus famosos memos: “En estos días, la gente me pregunta si es EL momento de comprar. Mi respuesta es más matizada. Probablemente sea UN momento para comprar”, declara.

El mayor fondo de deuda distressed de la historia

En este sentido y ante la actual coyuntura de incertidumbre económica, Oaktree, gestora especializada en los mercados de crédito, vuelve a apostar por la deuda distressed, categoría de activo donde era difícil encontrar oportunidades interesantes en los últimos años.

“En particular, en los últimos años, las oportunidades en la deuda distressed de los Estados Unidos han sido pocas, distantes y altamente concentradas en energía y retail . El catalizador para un suministro más amplio era inimaginable. Ahora está claro que las empresas de todo tipo probablemente encuentren que sus ingresos disminuyen más rápido que sus costos, se encuentren con problemas de flujo de caja y se les niegue el acceso a los mercados de capitales. Por esta razón, vamos a hacer los preparativos para organizar nuestro próximo fondo de deuda distressed. Creemos que es importante comenzar ese proceso ahora”, ha declarado Marks. 

Oaktree ha sido pionera y es líder indiscutible en la gestión de este tipo de activos y cuenta con experiencia previa en las crisis de deuda de 1990-91, 2001-02 y 2008-09. “Priorizamos la inversión en grandes compañías con sólidos fundamentales que se encuentran sobre apalancadas”, explica Bruce Karsh, leader Portfolio Manager de la estrategia y añade que muchas veces incluso se involucran en el proceso de reestructuración financiera de las mismas.

Durante su historia, Oaktree ha invertido aproximadamente 50.000 millones de dólares en este tipo de activos, ha generado beneficios por 35.000 millones de dólares y distribuido 65.000 millones de dólares. La rentabilidad bruta medida en términos de tasa interna de retorno (IRR internal rate of return por sus siglas en inglés) que el equipo ha obtenido desde el año 1988 ha sido del 22%.

Así, la gestora estadounidense lanzará en los próximos meses la 11º camada de su famoso fondo distressed, estrategia flagship de la compañía, con un tamaño  récord de al menos 15.000 millones de dólares.

Marks recalca que esta ocasión el fondo será diferente porque el miedo en este caso afecta a la salud. “Cada uno (de los fondos anteriores) incluía una buena dosis de pánico (se requiere pánico para que los precios alcancen los niveles de crisis), pero nunca antes se temía por la salud. Creemos que hay malas noticias y un miedo creciente por delante. Como de costumbre, nuestra experiencia, y el hecho de que hasta ahora nuestras carteras se hayan posicionado con cautela, deberían permitirnos responder. Le deseamos todo lo mejor personalmente, y tenemos la plena intención de aprovechar las mejores oportunidades de inversión”, expresa el gurú a sus clientes.

Fondo cerrado a 10 años

Su socio, Singular AM (Oaktree es propietario del 20% de su capital) distribuirá el fondo en Chile, Perú y Colombia entre clientes institucionales. Los inversores en Chile podrán hacerlo a través de un feeder fund de la propia gestora que facilita el acceso de clientes institucionales tales como family offices, bancas privadas y aseguradoras.

En concreto, se trata de un fondo cerrado a 10 años, siendo los 3 primeros años de inversión y cuya cartera final estará compuesta por al menos 100 emisores de deuda estresada o distressed en Estados Unidos, Asia y Europa. El cierre está previsto para el mes de junio y julio de 2020 y desde el mes de abril Singular AM organizará webconferences para informar y guiar a los inversores en el proceso de due-diligence.

Lanzamiento del fondo de deuda corporativa latinoamericana en abril

También durante este mes de abril, Singular AM retoma uno de sus principales proyectos para este año, el lanzamiento de su primer fondo de gestión activa que invertirá en deuda corporativa latinoamericana y que es una nueva versión del fondo que el equipo desarrolló el año 2012 para el mercado institucional. 

Desde Singular AM se muestran muy optimistas con respecto al momento de mercado. “Aunque el contexto económico es difícil, el cambio en el nivel de los spreads hace que se presenten oportunidades muy interesantes” declaran desde la gestora.

Además, el fondo estará también disponible en unidades UCITS domiciliadas en Luxemburgo.