Pixabay CC0 Public Domain. El 60% de los altos ejecutivos chinos es escéptico sobre su capacidad para recuperarse de los efectos del coronavirus a medio-largo plazo
En China comenzó la crisis del COVID-19 y sus efectos económicos, y a China miran los expertos, analistas e inversores de cara a la recuperación, con la esperanza de que vuelva a ser el motor del crecimiento global. Sin embargo, ¿qué ven los empresarios chinos?
Según el último informe de Bain & Company, China’s Businesses Start Down the Path of Recovery from Covid-19, las industrias en China se enfrentan a importantes obstáculos a corto plazo mientras se esfuerzan por poner en marcha sus negocios ahora que la crisis del coronavirus ha remitido el país. De hecho, casi el 60% de los altos ejecutivos encuestados en multinacionales, compañías privadas, empresas estatales y joint ventures, y correspondientes a diversas industrias del país, son escépticos con respecto al éxito de las acciones que se van a implementar o se están implementando.
El documento explica que los problemas de flujo de caja y la escasez de piezas pueden retrasar los esfuerzos para poner en funcionamiento las plantas industriales. Además, es probable que la propagación de la enfermedad en el resto del mundo haya debilitado la demanda. “Los altos ejecutivos en China esperan que el COVID-19 golpee sus negocios a corto plazo y a este impacto le siga una recuperación gradual”, apunta en sus conclusiones.
Sin embargo, son muchas las incertidumbres. El informe reconoce que pocos equipos y juntas directivas han logrado superar una crisis de esta magnitud. Según el informe, mientras se consideran acciones para reducir los efectos de la crisis a medio y largo plazo, muchas compañías siguen preocupadas por el camino que les espera.
Además, el estudio indica que, entre los próximos 6 y 18 meses, las consecuencias de la epidemia incluirán un aumento de los costes operativos (mano de obra y materias primas, por ejemplo), interrupciones en la cadena de suministro y el posible deterioro en la demanda del mercado. Los desafíos serán diferentes en función de la industria. El comercio minorista, la manufactura avanzada y los servicios financieros, por ejemplo, están vinculados más estrechamente al ciclo macroeconómico y, como resultado, son más vulnerables a una desaceleración de la demanda.
Por último, desde la firma destacan que el informe muestra las respuestas que se consideran más efectivas a medio y largo plazo frente al COVID-19 varían de una industria a otra. “La fabricación avanzada, el comercio minorista, los servicios financieros y la tecnología, los medios y las telecomunicaciones generalmente ponen más énfasis en la reducción de costes y la eficiencia operativa para aumentar el rendimiento. Los minoristas, con sus amplias redes de proveedores, tienden a centrarse en optimizar sus cadenas de suministro a largo plazo, la gestión de proveedores y el inventario”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. Seis supertendencias de inversión en acciones de alta convicción y a largo plazo
La expansión del coronavirus supone una amenaza global sin precedentes que, probablemente, conllevará cambios a largo plazo en la forma de pensar, de trabajar y de vivir. Y esto tendrá fuertes implicaciones para los inversores. Con este telón de fondo, Credit Suisse publica la actualización anual de su informe sobre supertendencias.
En este marco de referencia para las inversiones temáticas en acciones de alta convicción y a largo plazo la entidad identifica seis tendencias de inversión que generarán un rendimiento superior como resultado de esos cambios. Si bien el COVID-19 ha provocado una profunda perturbación en la economía global, esta última actualización destaca que los aspectos centrales de las cinco tendencias de inversión originales de la gestora se confirman. No obstante, se ha añadido una sexta tendencia que aborda el cambio climático.
Este documento de Credit Suisse, se centra en tendencias sociales plurianuales que, desde la entidad, creen que brindarán oportunidades de negocio de rápido crecimiento. Cada una de las tendencias de inversión identifica oportunidades que se espera generarán un rendimiento superior como resultado de esos cambios. Sin embargo, los temas clave sociales, políticos, económicos y medioambientales que abordan varían continuamente. Por ello, este informe actualizado también contempla los cambios provocados por la pandemia.
“Nuestra forma de vida habitual se ha detenido a causa de la pandemia de coronavirus. Esta crisis está desafiando a los sistemas y a las estructuras existentes y sembrando las semillas de nuevos cambios que se avecinan a medida que vamos descubriendo las limitaciones en nuestra forma de aprender, trabajar y vivir. Nuestras supertendencias evolucionan al compás del mundo cambiante que nos rodea, y creemos que siguen siendo temas de inversión atractivos tanto en el presente como de cara al futuro”, asegura Michael Strobaek, CIO Global de Credit Suisse.
La primera de estas tendencias es el cambio climático y la descarbonización de la economía. Según indica la firma, esta tendencia se basa en las razones para invertir en empresas que contribuyen de forma eficaz a la transición hacia una economía global menos intensiva en carbono. “El reciente parón económico causado por la pandemia de COVID-19 ha reducido de manera considerable en varias regiones las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) antropogénicas, lo que es una clara señal de lo que podría lograrse en el futuro creando una economía global libre de carbono y más sostenible”, apunta el informe. Los sectores clave en los que se centra esta tendencia de inversión son la producción de electricidad sin carbono, el transporte, los actores pioneros del cambio en la industria del gas y el petróleo y la agricultura/producción de alimentos.
La segunda hace referencia a las sociedades preocupadas o lo que el documento llama «el capitalismo integrador». Según el informe, este punto refleja la relación entre el descontento popular y los temas nacionales. Con especial atención a las desigualdades, más allá de la percepción de amenazas externas y la tendencia al proteccionismo. Además, advierten que el descontento ha dado paso a la preocupación. Credit Suisse, con la ayuda de un nuevo índice, realiza un seguimiento del aumento o la disminución de las preocupaciones. “El COVID-19 ha demostrado que las verdaderas amenazas emergentes son de carácter global y requieren una cooperación multilateral, así como una protección individual”, afirman desde la entidad.
En tercer lugar se sitúa la economía plateada, es decir, el invertir en el cambio demográfico. “El envejecimiento de la población probablemente continuará impulsando durante muchos años las oportunidades de negocio y el rendimiento de las inversiones”, aseguran desde la entidad. Además, destacan que en los mercados emergentes (ME), en especial, el envejecimiento se producirá a una velocidad “de la que la mayoría no es aún consciente”.
Otra tendencia a tener en cuenta será la inversión en infraestructuras, en especial enfocada a cerrar la brecha de desarrollo. Desde Credit Suisse advierten que el gasto en infraestructuras está a punto de entrar en una fase de expansión. “Hay brechas en todas partes, puesto que las viejas economías tienen que afrontar tanto las necesidades existentes como las nuevas, incluyendo los esfuerzos por lograr una mayor sostenibilidad”, destacan. Al mismo tiempo, las nuevas economías continúan urbanizándose a pasos acelerados. Por ello, la expectativa de unas tasas de interés más bajas, y a veces incluso negativas, durante un período prolongado debería brindar un estímulo adecuado para las inversiones. Dado que las preocupaciones por el cambio climático han despertado una gran atención pública, el informe subraya que los poderosos catalizadores en los planos normativo y político deberían impulsar el dinamismo de este tema.
En quinto lugar se sitúa una tendencia con mucho peso: la tecnología al servicio del hombre. En este sentido, la entidad señala que las continuas innovaciones y los desafíos surgidos con la crisis del coronavirus siguen convirtiendo la tecnología en un sector atractivo para los inversores. Según el informe, los factores que impulsan este tema de inversión, tanto en el lado de la demanda como en el del progreso tecnológico, siguen siendo poderosos y deberían beneficiar en los próximos años a las empresas incluidas en estas áreas de enfoque.
Por último, el documento señala como sexta tendencia los valores de los millennials. En este sentido apuntan que, entre los valores de los millennials, la sostenibilidad sigue siendo un tema clave, incluido el consumo responsable. Por ello, la entidad ha añadido un enfoque ambiental, social y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) a toda la selección de acciones. Del mismo modo, la salud, que es otra prioridad en la agenda de los millennials, genera una creciente demanda de alimentos sanos y sostenibles: la dieta planetaria. “En consecuencia, junto con la transición a una economía circular, hemos incorporado los alimentos sostenibles en este tema de inversión”, aseguran desde la entidad.
Pixabay CC0 Public Domain. El interruptor del COVID-19
Algunos políticos se han referido a la pandemia de COVID-19 como una guerra contra un enemigo invisible. Los mercados financieros han reaccionado a la propagación de este virus con ventas y secando la liquidez, reacciones similares a las observadas a principios de las dos guerras mundiales del siglo XX.
A medida que la expansión económica se alargó y amplió el año pasado, siendo para la economía estadounidense la más larga de la historia, una pregunta clave en la mente de los inversores era cómo terminaría el ciclo. El patrón tradicional de aumento de la inflación que obligaba a la política monetaria a volverse restrictiva parecía cada vez más inverosímil. Como resultado, un choque externo comenzó a parecer la alternativa más probable. Ahora sabemos la respuesta a esa pregunta.
Los cierres casi completos de economías enteras durante meses tendrán, inevitablemente, un profundo impacto en el crecimiento a corto plazo. Una contracción económica de una profundidad sin precedentes parece probable en el primer semestre de este año. No obstante, nuestra expectativa es que, a medida que las medidas de salud pública adoptadas en Europa y América del Norte comiencen a ser efectivas, las decisivas medidas fiscales y monetarias aplicadas por los gobiernos y los bancos centrales acaben por surtir efecto. Por esta razón, más allá de una inevitable recesión de los beneficios empresariales en el primer semestre de este año, esperamos que en el segundo semestre de 2020 se produzca una recuperación económica que haga que las empresas presenten informes que se sitúen en territorio positivo antes de que finalice el año.
Al tiempo que las medidas de cuarentena se han trasladado de Asia a Europa y América del Norte, los esfuerzos de contención están frenando y cerrando las economías. Basándose en la tendencia de la epidemia en China y Corea del Sur, los mercados esperan que el pico de casos en el resto del mundo esté todavía a varias semanas o incluso meses de distancia.
El impacto a corto plazo en los beneficios de las empresas será grave. Sin embargo, la combinación de los bajos tipos de interés y los bajos precios del petróleo significa que, a largo plazo, hay más posibilidades de ganar que de perder. Con los gobiernos y los bancos centrales tomando medidas decisivas en materia de salud, fiscal y monetaria, esperamos que la crisis suponga una conmoción significativa pero aún transitoria. Sobre todo, necesitamos ver que las medidas en salud pública comienzan a mostrar su eficacia en las próximas semanas. Basándonos en los aparentes éxitos de China y Corea del Sur en la contención del brote, este escenario de recuperación sigue siendo nuestro caso base.
En este escenario, las primas de riesgo también se normalizarían rápidamente en los diferenciales de crédito, ya que los impagos seguirán siendo limitados. La única excepción podrían ser los activos expuestos al mercado del petróleo, que, dada la guerra de precios entre Rusia y Arabia Saudita, se estabilizarían en el mejor de los casos.
No podemos descartar un escenario mucho más negativo. Es una posibilidad, ya que si el virus demuestra ser más duradero, el impacto en las economías podría durar muchos meses. Podemos enfrentarnos a este escenario si las medidas de cuarentena en Europa y América del Norte resultan menos eficaces que en China y Corea del Sur, o si el virus regresa a Asia en una segunda oleada. En este caso, el coronavirus podría parecer menos un desastre natural y estar más cerca de la analogía de la guerra.
En tales circunstancias, las economías probablemente sufrirían amplios incumplimientos corporativos porque ningún gobierno puede compensar a una serie de industrias por la pérdida de ingresos durante muchos meses. Inevitablemente, se produciría un fuerte aumento del desempleo, lo que socavaría la capacidad de las economías para una eventual recuperación.
Desde el punto de vista de la inversión, una recesión prolongada implica una caída adicional de entre el 15% y el 20% en las acciones, en línea con el impacto de la gran crisis financiera, así como más pérdidas en la renta fija de alto valor. Una pandemia prolongada pondría a las monedas emergentes bajo una mayor presión y la deuda emergente en monedas locales podría caer otro 10%, en línea con los descensos observados en 2008 y 2014-2016.
. Artcles presenta una exposición virtual que reúne a artistas como Banksy, George Condo, Kaws y Jeff Kooms
El confinamiento no es motivo para dar la espalda al arte. Artcels, plataforma de inversión de arte, ha puesto en marcha la exposición virtual XXI con obras de los artistas denominados «blue-chip». Desde el 4 de mayo, esta visita y experiencia virtual permite ver obras de Banksy, George Condo, Kaws y Jeff Kooms. Cada una ellas ha sido fotografiada y recreada en 3D para situarla en su nuevo espacio, también en tres dimensiones.
La exposición, que ha contado con la colaboración de HOFA Gallery, estará activa hasta el 18 de mayo de 2020 a través de de este link. La exposición XXI, celebrada en la nueva galería insignia de HOFA en Mayfair, Londres, a principios de este año, marcó el lanzamiento oficial de Artcels, que actualmente posee la cartera XXI y sirve como plataforma para invertir en arte. Su objetivo es atraer a jóvenes inversores que estén interesados en el arte como activo y hacerlo de forma sencilla a través de su plataforma.
Según explican desde Artcels, XXI se convirtió en la primera exposición de arte contemporáneo basada en activos, en la que los espectadores podían invertir directamente en las obras expuestas. Ante el actual contexto mundial derivado de la pandemia del COVID-19, la exposición virtual XXI seguirá ofreciendo la posibilidad de invertir en esta cartera formada por obras de arte y que, según la firma, ofrece una rentabilidad que podría alcanzar hasta el 20%.
«La crisis de la COVID-19 ha cambiado por completo nuestro modo de vida. No podemos visitar galerías ni museos así que hemos decidido llevar el arte a casa. Este cambio se está acometiendo muy rápido y todos los principales museos, galerías e instituciones están ofreciendo visitas virtuales a sus galerías, colecciones e incluso stands de ferias”, comenta Elio D’Anna, confundador de Artcels.
Los científicos del Instituto Weizmann de Israel han trabajado sobre un modelo matemático que constituye una estrategia de salida del confinamiento causado por la pandemia de coronavirus. La solución se basa en un aislamiento intermitente: cinco días de confinamiento y dos días de trabajo por semana. Esta propuesta se está siguiendo con atención desde varios gobiernos que buscan soluciones para reanudar la actividad mientras no haya ni tratamiento ni vacuna.
El profesor Uri Alon y sus estudiantes de posgrado, Omer Karin y Yael Korem-Kohanim, junto con el ingeniero senior Boaz Dudovich de Materiales Aplicados, sugieren, basándose en un modelo epidemiológico que desarrollaron, una política que suprime efectivamente el coronavirus y al mismo tiempo permite actividad económica sostenible, aunque reducida. El modelo que desarrollaron los científicos se basa en el bloqueo intermitente: cinco días de confinamiento y dos días de trabajo cada semana. De esta manera, el número de replicación del virus, es decir, el número de personas infectadas por cada persona infecciosa, cae por debajo de uno, el número mágico que hace que la epidemia disminuya.
Una estrategia de encierro de cuatro días de trabajo y diez días de confinamiento sería aún mejor, según los científicos, ya que permite que las personas infectadas en el trabajo dejen de infectarse en el hogar. El profesor Alon sugiere cuidadosamente que después de varios ciclos de este tipo, la cantidad de personas infectadas disminuirá drásticamente. La epidemia puede ser contenida hasta que se desarrollen suficientes pruebas, un tratamiento efectivo o una vacuna, lo que eliminará la necesidad de un bloqueo.
“El aislamiento intermitente puede ser la única opción viable para los países que no pueden implementar pruebas suficientes a tiempo. Permite que millones de personas trabajen dos días a la semana, manteniendo sectores económicos clave. Las personas tendrán una posición del 40% en lugar de estar completamente desempleadas, un cambio económico y psicológico”, señala el Instituto Weizmann en un documento.
Según el profesor Alon, la mayoría de los portadores del COVID-19 no son infecciosos durante los cuatro primeros días. Después de eso, hay un período de tres días en el que son infecciosos, y luego ya no lo son. Por lo tanto, si alguien se infecta durante su tiempo en el trabajo, sólo será infeccioso cuando regrese al aislamiento. Así, estarán cerca de muy pocas personas durante ese tiempo, lo que reducirá drásticamente la posibilidad de infectar a otros. El modelo sólo funcionará bajo la condición de que todos tengan el mismo horario de trabajo.
“Piense en una dieta. Puede ayunar durante dos meses y perder peso, pero probablemente morirá. Incluso si sobrevives, volverás a subir de peso rápidamente. Del mismo modo, un bloqueo de dos meses suprimirá el coronavirus, pero matará la economía. El bloqueo empujará a cientos de millones de personas a nivel mundial al desempleo y la pobreza. Muchos sectores de la economía colapsarán. Al final de cada cierre, los pacientes restantes provocarán un resurgimiento de la epidemia, lo que obligará a otro cierre. Este es el conocido efecto yo-yo, con el número de pacientes con coronavirus subiendo y bajando. Al mismo tiempo, la economía mundial se verá muy afectada y cientos de millones pasarán hambre. Cuando el polvo se asiente, más personas habrán muerto de hambre que del coronavirus”, señala en su sitio web el Instituto Weizmann.
Las investigaciones del profesor Uri Alon tienen el respaldo del Centro Jeanne y Joseph Nissim para la Investigación de Ciencias de la Vida; el Centro Braginsky para la interfaz entre la ciencia y las humanidades; el Centro de Investigación de la Familia Kahn para Biología de Sistemas de la Célula Humana; el Instituto Sagol para la Investigación de la Longevidad; el Programa de Liderazgo STEM de Zuckerman; la Fundación Rising Tide; la finca de Olga Klein – Astrachan; y el Consejo Europeo de Investigación; el programa de sinergia ERC y Cancer Research UK.
LinkedIn. Emilio Aldunate nombrado gerente de clientes institucionales en Compass Group
Enrique Triana y Ricardo Kassin se unieron a Alex. Brown, una división de Raymond James, en Miami.
Según un comunicado de prensa de la firma, los asesores administraban en conjunto, 507 millones de dólares en UBS.
Triana cuenta con más de 36 años de experiencia, y según su perfil de BrokerCheck, se unió a UBS en 2011 y a Raymond James & Associates el 5 de abril.
Kassin, con 32 años de experiencia, se unió a Alex. Brown a finales de 2019.
“Continuamos viendo el interés por parte de asesores de alto calibre como Enrique y Ricardo, que buscan una empresa con esa combinación única de estilo boutique y servicio sofisticado ofrecido por Alex. Brown, respaldado por el apoyo de una firma fuerte como Raymond James”, dijo Haig Ariyan, presidente de Alex. Brown, en el comunicado.
Alex. Brown, fundada originalmente como el primer banco de inversión de la nación hace más de 200 años y que en 2016 fue adquirida por Raymond James, de Deutsche Bank, sirve desde su oficina en Miami a principalmente a clientes offshore.
Raymond James, que cuenta con 8.148 asesores a a fines de marzo, ha continuado contratando durante el brote de coronavirus en los EE. UU., aunque en marzo dijo que suspendería el reclutamiento en persona y aplazaría muchas transiciones de asesores.
El CEO de Raymond James, Paul Reilly, dijo a analistas el mes pasado que si bien el Grupo de Clientes Privados de la firma tiene una cartera constante de asesores comprometidos a unirse a la compañía, la pandemia y las restricciones de viaje resultantes han interrumpido el reclutamiento.
Pixabay CC0 Public Domain. Chile alcanza demanda récord en colocación de bonos en mercados internacionales
El ministerio de Hacienda chileno ha informado que el pasado 5 de mayo emitió bonos de tesorería en euros y dólares en mercados internacionales por un total equivalente a 2.000 millones de dólares. Las operaciones contemplaron la emisión de bonos en dólares por 1.458 millones de dólares y bonos en euros por 500 millones de euros (542 millones de dólares). El monto emitido hoy se encuentra dentro de lo autorizado por ley para el año 2020, y contribuirá al financiamiento del presupuesto de la Nación y a la realización del Plan Económico de Emergencia.
Las operaciones ejecutadas confirman que la república de Chile cuenta con amplio acceso a financiamiento en los mercados internacionales en términos favorables y competitivos, a pesar de la volatilidad reciente asociada a la expansión global del COVID-19.
En relación a la emisión de bonos en dólares, se informa que se emitió un nuevo bono con vencimiento al año 2031 por 1.458 millones de dólares, a una tasa de 2,454%, equivalente a 180 puntos base por encima de la tasa de referencia. Se destaca que este spread es el más bajo para emisiones soberanas obtenido entre economías emergentes desde el 1 de marzo de 2020.
Además, la demanda alcanzó un máximo histórico de 8.240 millones de dólares, 5,7 veces lo adjudicado, proveniente de más de 250 inversionistas de distintos tipos de instituciones distribuidos en diversas regiones del mundo.
En relación a la emisión de bonos en euros, se informa que ésta consideró la reapertura del bono en euros con vencimiento en el año 2025 por 500 millones de euros a una tasa de 1,165%, equivalente a 150 puntos base por encima de la tasa de referencia. La demanda alcanzó un máximo de 3.500 millones de euros, 7 veces lo adjudicado, proveniente de más de 190 inversionistas de distintos tipos de instituciones distribuidos en diversas regiones del mundo. De hecho, esta es la única emisión desde el 1 de marzo de 2020 de bonos soberanos denominados en euros de un país que no pertenece al continente europeo.
Los resultados de ambas operaciones realizadas hoy reflejan las acciones que ha venido realizando el Ministerio de Hacienda para diversificar sus fuentes de financiamiento en mercados internacionales, tanto en euros como en dólares, y, por otra parte, la confianza de los inversionistas en el desempeño de la economía chilena y la solvencia de sus cuentas fiscales.
Considerando las emisiones realizadas hoy, a la fecha se han emitido bonos que contemplan nuevo endeudamiento en el mercado externo por el equivalente a 5.252 millones de dólares. Estas emisiones completan lo planificado a emitir en moneda externa durante el año 2020, y se enmarcan en el margen de endeudamiento anual de 13.000 millones de dólares autorizado por ley.
Las emisiones se llevaron a cabo por el equipo del ministerio de Hacienda, los bancos underwriters (Scotiabank, Citi e Itaú) y la asesoría legal del estudio internacional de abogados Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton, y del estudio local Morales y Besa.
Los recursos en moneda extranjera obtenidos de las colocaciones de los bonos emitidos en mercados internacionales serán eventualmente vendidos en el mercado cambiario local a través de la modalidad de subastas implementada recientemente, de acuerdo a las necesidades de
Foto cedidaHarry Richards, gestor de fondos de renta fija, y Ariel Bezalel, responsable de estrategia y en Jupiter Asset Management. Harry Richards, gestor de fondos de renta fija, y Ariel Bezalel, responsable de estrategia y en Jupiter Asset Management
El responsable de estrategia Ariel Bezalel y el gestor de fondos Harry Richards explican qué oportunidades en deuda corporativa han estado aprovechando sin perder de vista los riesgos que a menudo encierran las fases de alzas dentro de los mercados bajistas.
El posicionamiento defensivo contribuyó a capear la crisis
Para Bezalel, es un placer afirmar que su estrategia se adentró en esta excepcional crisis con una postura defensiva. Antes incluso de la crisis, al equipo de Jupiter AM ya le preocupaban las elevadas valoraciones de la deuda corporativa a la vista de la fase tardía del ciclo económico y la debilidad de la actividad económica mundial.
Bezalel era de la opinión de que estos factores dejaban a los mercados y a la economía mundial en una situación de extrema vulnerabilidad ante un choque exógeno. Por eso se adentraron en 2020 con alrededor de un 40% de la estrategia invertida en algunos de los títulos de deuda pública AAA con mayores rendimientos, como los bonos del Tesoro de EE.UU., que han registrados fuertes avances en lo que llevamos de año.
Aunque la economía estadounidense marchaba algo mejor que otras el año pasado, la habían clasificado como la «camisa menos sucia del cesto». Las grandes posiciones en deuda pública australiana y las exposiciones más pequeñas a deuda pública de Nueva Zelanda también registraron un buen comportamiento, pero las estrellas han sido los bonos del Tesoro estadounidense.
Deshacer las coberturas en deuda corporativa y capturar el potencial alcista
Antes de que golpeara la crisis, Bezalel y Richards también contaban con un 10% de posiciones cortas en índices de bonos high yield estadounidenses y europeos, articuladas mediante credit default swaps o seguros de riesgo de impago (CDS). Esta operativa resultó ser muy fructífera para la estrategia este año: deshicieron las coberturas mediante CDS en marzo, cuando los diferenciales de crédito se dispararon y justo antes de que los gobiernos de todo el mundo anunciaran que harían «cuanto fuera necesario» para estabilizar la economía.
A pesar del deterioro de los fundamentales en los mercados de bonos corporativos, la visión de Bezalel y Richards era que los inminentes estímulos monetarios y presupuestarios serían muy favorables, lo que convertiría en un ejercicio inútil estar corto con unas valoraciones de por sí deprimidas. La liquidación de sus posiciones en CDS tuvo el efecto de retirar las coberturas sobre su exposición a bonos high yield, lo que resultó muy oportuno, ya que los mercados han rebotado con fuerza ante la contundente respuesta de las autoridades en todo el mundo.
Cerveza y hamburguesas: centrarse en la deuda corporativa capaz de sobrevivir al ciclo
Los expertos de Jupiter AMhan puesto el foco en comprar de forma oportunista deuda de alta calidad en empresas con calificaciones investment grade y diferenciales atractivos entre 250 y 350 puntos básicos. A Bezalel y Richards les gustan los negocios defensivos capaces de sobrevivir al ciclo, es decir, aquellos respaldados por activos tangibles e ingresos y beneficios sólidos para atender los pagos de su deuda. Dentro del grupo anterior, figuran bonos de sectores como las bebidas alcohólicas y la comida rápida («cerveza y hamburguesas»), como AnheuserBusch InBev, Pernod Ricard, Keurig Dr Pepper y McDonald’s. Otras incorporaciones fueron la empresa de semiconductores Broadcom, la empresa británica de envases Mondi, Vodafone y el gestor de hospitales HCA, así como empresas tecnológicas como Oracle. También añadieron bonos high yield con calificaciones BB, como Virgin Media, Netflix y Pinewood Studios, que desde entonces se han comportado muy bien.
¿Por qué siguen manteniendo una postura relativamente defensiva en deuda corporativa a pesar del bazuca fiscal y monetario?
Aunque la ingente respuesta fiscal y monetaria ha estabilizado los mercados financieros, es complicado que estas medidas tengan un gran impacto si la economía mundial sigue paralizada. Los gestores asistieron a la fase de liquidación en marzo, cuando los inversores se apresuraron a deshacerse incluso de sus activos más líquidos en una búsqueda desaforada de liquidez. Por eso, creen que resulta sensato esperar que a finales de año se produzca una fase de insolvencias en la que las empresas altamente endeudadas y algunos estados del mundo emergente simplemente no podrán soportar un menor nivel de crecimiento económico. Para asumir unos niveles elevados de deuda, se necesita crecimiento y liquidez, dos elementos que probablemente escaseen en un futuro inmediato.
En este tipo de entorno, es vital llevar a cabo un análisis crediticio exhaustivo. El tira y afloja entre los estímulos contundentes y el deterioro de los fundamentales probablemente continúe durante algún tiempo. Será un contexto de mercado propicio para los expertos en selección de bonos corporativos, ya que brindará importantes oportunidades para aportar alfa evitando las revisiones a la baja de las calificaciones y los impagos y, al mismo tiempo, capturar el potencial alcista en las empresas bien posicionadas para capear las turbulencias económicas. En ese sentido, Bezalel y Richards contemplan usar las fases de intolerancia al riesgo para incorporar títulos de calidad con valoraciones hundidas.
Japonización: siguen siendo alcistas en bonos del Tesoro estadounidense
En respuesta, los gestores de Jupiter AM siguen aplicando una estrategia barbell, con alrededor del 40% de la cartera invertida en bonos del Tesoro de EE.UU. y deuda pública australiana, preferentemente con vencimientos largos. Con la economía mundial en cuidados intensivos y ante la posibilidad de que se apliquen más estímulos fiscales, los rendimientos de estos mercados podrían converger hacia los mercados de deuda pública con tipos más bajos, como Japón o Europa.
De hecho, a pesar de que los rendimientos ya se encuentran en mínimos históricos, no sorprendería que el tipo del bono del Tesoro estadounidense a diez años caiga hasta el cero y que los tipos reales experimenten un brusco ascenso ante la fuerte caída de la inflación. Ello se debe a que, en su opinión, las condiciones recesivas están dando sus primeros pasos y los bancos centrales están quedándose sin balas rápidamente.
El vertiginoso aumento del paro (en EE. UU., se han destruido todos los empleos creados desde la crisis financiera de 2008 en apenas un mes), las desastrosas lecturas del PIB y el riesgo de que se produzcan nuevas oleadas de contagios se combinarán y pondrán más presión sobre los bancos centrales para que relajen aún más sus políticas conforme avance el año. Cuando regrese la volatilidad, se podría ver cómo la Fed sale al mercado a comprar acciones, como el Banco de Japón lleva algún tiempo haciendo.
Bezalel y Richards mantienen desde hace tiempo que los mercados desarrollados terminarán siguiendo la senda económica trazada por Japón. Dado que es poco probable que el crecimiento rebote en forma de V y que las políticas convencionales han alcanzado sus límites, se podría ver cómo se extienden medidas como el control de la curva de tipos o se presta más atención a políticas más controvertidas como la Teoría monetaria moderna o el «helicóptero del dinero».
El dólar estadounidense va a reinar
La fortaleza del dólar estadounidense durante el último año ha sido extraordinaria cuando se considera que los tipos de interés de EE.UU. se han recortado hasta el cero y la Fed ha prometido compras de activos ilimitadas. Existe una evidente falta de dólares estadounidenses para engrasar los engranajes de la economía mundial. Este hecho está dañando a los mercados emergentes, que cuentan con alrededor de 13 billones de dólares en deuda que resulta complicado atender cuando el billete verde se revaloriza.
Esa es una de las razones por las que han reducido su exposición a los mercados emergentes, aunque mantienen una posición en Rusia, así como en deuda a corto plazo de Ucrania, ya que son optimistas sobre la posibilidad de que el país alcance un acuerdo con el FMI.
Una posición en divisas de la estrategia que merece la pena destacar es la posición corta en el rial omaní. El hundimiento de los precios del petróleo está aplastando la economía de Omán, que necesita que el barril cotice en torno a 90 dólares para equilibrar sus presupuestos. El rial omaní está vinculado al dólar estadounidense, pero los gestores de Jupiter AM piensan que este cambio fijo está sometido a una presión inmensa y corre el riesgo de sufrir un importante ajuste a la baja.
Por otro lado, están cortos en el yuan chino, ya que Bezalel piensa que el crecimiento de China seguirá presionado —con EE. UU. y Europa en confinamiento, los mercados de exportación de China se ven gravemente afectados— y eso los lleva a ponerse cortos también en el dólar de Hong Kong, donde, además, les preocupa el endeudamiento de su sistema bancario.
Cuidado con el mercado bajista (“bear market”)
No sería la primera vez que los mercados bajistas atraen de nuevo a los inversores demasiado pronto. Bezalel espera que la fase actual de volatilidad en los mercados continúe, lo que creará infinidad de desajustes en los precios de la deuda corporativa para que los gestores activos generen alfa. Los gestores de Jupiter AM mantendrán su enfoque riguroso, reforzando principalmente la deuda de alta calidad donde el riesgo de impago es bajo y los diferenciales son atractivos, sin perder de vista la liquidez y la atenuación del riesgo bajista.
Para más información, sobre la visión estratégica de Jupiter Asset Management puede acceder a este enlace.
Por favor, tenga en cuenta: Los movimientos de los mercados y de los tipos de cambio pueden provocar alteraciones al alza o a la baja del valor de una inversión, y es posible que usted no recupere todo el capital inicialmente invertido. Las opiniones expresadas en este documento pertenecen a las personas mencionadas en el momento de su redacción, no coinciden necesariamente con las de Jupiter como empresa y podrían estar sujetas a cambio. Eso es algo que sucede sobre todo durante periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente.
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Foto cedida. comma lanza FINCOM ALLIANCE, una red europea de agencias especializada en comunicación financiera
La Agencia comma lanza FINCOM ALLIANCE, una red de comunicación europea especializada en comunicación financiera. Estará formada por agencias de comunicación especializadas en el sector financiero que, a partir de ahora, trabajarán juntas para acompañar a sus clientes en el desarrollo de sus estrategias de comunicación en mercados europeos clave. En la actualidad, se ofrece cobertura en España, Portugal, Reino Unido, Francia, Italia, Alemania, Austria y Suiza.
Dentro de este proyecto colaboran diferentes agencias entre las que se encuentra Agencia comma (España), ALL Comunicação (Portugal), Liminal (Reino Unido), Fargo (Francia), Mymediarelation (Italia) y TE Communications (Alemania, Suiza y Austria). “Los miembros de la red comparten la misma filosofía de trabajo basada en una colaboración estrecha, un espíritu emprendedor y un asesoramiento estratégico de alta calidad”, aseguran desde comma.
La red asesorará a un amplio abanico de clientes de la industria financiera incluyendo bancos, gestoras de activos y fintech, entre otras entidades financieras. Además, ofrece servicios de consultoría estratégica, comunicación digital, creación de contenidos, gestión de reputación y comunicación de crisis, etc.
“Obviamente ya existen grandes redes internacionales en el mercado. Sin embargo, lo que nos diferencia es nuestra especialización y experiencia demostrada en ofrecer asesoría estratégica en comunicación en el sector financiero. Todos nuestros socios cuentan con un sólido conocimiento de su mercado y relaciones privilegiadas con los medios de comunicación en sus respectivos países. También compartimos nuestra esencia, somos agencias independientes, por lo que garantizamos un asesoramiento personalizado y cercano, así como una alta calidad de servicio en todo momento”, asegura Rosa del Blanco, directora del área de comunicación del sector financiero de la Agencia comma.
Según Thomas Egger, fundador de TE Communications, agencia que cubre los mercados de Alemania, Suiza y Austria, esta red surge para responder a la demanda de los clientes de acompañarles en su expansión internacional con el mismo asesoramiento en comunicación, conocimiento consolidado en el sector financiero y una red de contactos locales. “En ese sentido, habíamos colaborado con Agencia comma en diversos proyectos con éxito, por lo que surgió la idea de crear esta red y nos pusimos manos a la obra. Un año después estamos orgullosos de haber lanzado esta alianza que nos permite aumentar nuestras capacidades de seguir siendo socios estratégicos para nuestros clientes más allá de nuestros mercados”, añade Egger.
En los próximos meses, la red anunciará nuevos proyectos, servicios e iniciativas de educación financiera. Además, FINCOM seguirá incorporando nuevos miembros que compartan su visión y valores.
“Al mismo tiempo, muchos actores del mundo financiero van desarrollando su actividad en varios países europeos o entran en nuevos mercados. Gracias a FINCOM, los clientes pueden beneficiarse del asesoramiento de alta calidad de su agencia local y replicar esta experiencia en otros mercados europeos”, destaca José Aguiar, socio fundador de ALL Comunicação.
Asimismo, los socios de la red compartirán información, ideas y enfoques sobre nuevas tendencias en el sector de la comunicación y la industria financiera en sus mercados, para garantizar que sus clientes se beneficien de las ventajas de esta inteligencia colectiva.
Pixabay CC0 Public Domain. Mutuactivos ve valor en la renta fija privada de alta calidad crediticia
Ante la difícil coyuntura económica actual, la gestión de activos se ha complicado. La crisis del COVID-19 traerá consigo una fuerte recesión a nivel global acompañada de una importante caída de los beneficios empresariales y un aumento de las ratios de endeudamiento, tanto en empresas como en gobiernos. Así lo apunta Mutuactivos, la gestora de fondos de inversión de Mutua Madrileña, que asegura estar aprovechando las oportunidades que surgen en el mercado para reposicionar sus carteras.
Así, aquellos gestores que afrontaron esta crisis con carteras bastante conservadoras han aprovechado las caídas de las últimas semanas para invertir tanto en crédito como en renta variable en empresas de alta calidad y con buena situación patrimonial. No obstante, dada la situación de incertidumbre, mantienen su sesgo prudente y un alto porcentaje de liquidez en sus fondos.
Además, Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos, afirma que las recientes caídas de los mercados han servido para elevar las primas de riesgo en la mayoría de los activos y, en consecuencia, para mejorar notablemente su potencial a medio plazo. La escasa liquidez de los mercados está haciendo que los inversores se refugien en los activos más líquidos. “Este proceso está dando lugar a una ampliación de las primas de iliquidez, mejorando el potencial de rentabilidad para aquellos inversores que tengan la capacidad de invertir con un horizonte temporal de medio plazo”, apunta Ortiz.
Atractivo en renta fija privada
Desde la gestora subrayan, además, el potencial de la renta fija privada. “Los diferenciales actuales ya descuentan un escenario de fuerte desaceleración económica y de aumento de los impagos”, comenta Ortiz. Según el experto y tomando como referencia la experiencia de otras crisis económicas similares, los modelos de análisis actuales indican que, con un horizonte temporal de medio plazo, la rentabilidad por cupones será más que suficiente para compensar las posibles pérdidas crediticias. “Además, esta vez el crédito cuenta con un fuerte apoyo de los bancos centrales, que están comprando bonos e incluso ETFs en el mercado, y de los gobiernos, que están extendiendo ayudas financieras a las empresas más afectadas por la crisis”, añade.
En el segmento de renta fija, Mutuactivos ha focalizado sus compras en el mercado primario, aprovechando que muchas compañías han salido en busca de financiación, ofreciendo primas interesantes a los inversores. Dentro de la deuda financiera, aunque ven valor en los AT1, prefieren la deuda LT2, menos expuesta al riesgo de extensión o impago de cupones.
No obstante, desde la gestora se muestran menos positivos con respecto a la deuda pública de la periferia. “A pesar de la ampliación de las primas de riesgo, nos parece que la deuda periférica está cara en relación con la deuda corporativa. Nos preocupa el creciente endeudamiento público de Italia, que podría acercarse al 150% del PIB tras la crisis. Con ese nivel de endeudamiento, cualquier aumento sostenido de la prima de riesgo italiana podría volver a poner en duda la sostenibilidad de su deuda a medio plazo”, afirma Ortiz.
Asimismo, también ha decidido reducir la exposición a inflación ya que consideran que, en los próximos meses, seguirá siendo muy baja. “Por un lado, porque el aumento del desempleo debería reducir la presión salarial; por otro, porque la caída de los precios de la energía tiene un efecto deflacionario que perdurará mientras no se consiga una situación de equilibrio en el mercado del crudo. Además, los swaps de inflación han perdido eficacia como herramienta de cobertura para el riesgo de duración”, subraya el director de inversiones de Mutuactivos.
Cautela en renta variable
Por otro lado, desde la gestora se muestran más cautelosos en lo referente a renta variable. Desde Mutuactivos consideran que, tras el reciente rebote, las bolsas están descontando un escenario de recuperación que deja poco margen para el error. “Nuestros modelos apuntan a que las caídas de beneficios podrían rondar el 20% y el 30% en Estados Unidos y Europa, respectivamente. De ser así, en los próximos meses vamos a vivir un aluvión de ‘profit warnings’ y revisiones a la baja en las expectativas de beneficios por parte de empresas y analistas”, advierte Ortiz.
Este contexto de fuertes caídas en los beneficios, mayores costes de financiación y menores recompras de acciones es, por lo tanto, poco propicio para la renta variable que, por otro lado, se verá beneficiada por el apoyo de los bancos centrales al mercado de crédito.
No obstante, desde la gestora ven una oportunidad de inversión “bastante clara” dentro de la renta variable en los futuros de dividendos del Eurostoxx. A los precios actuales están descontando un recorte permanente cercano al 40% respecto a la situación de partida. “Aunque en los cortos plazos este recorte va a ser una realidad, a medio plazo, a medida que la economía y los beneficios se recuperen, los dividendos deberían subir. En todo caso, el punto de partida es tan bajo que el riesgo es bastante limitado”, señala el experto.
En cuanto a compañías concretas, la gestora ve valor en empresas con buenos modelos de negocio y balances resistentes. En las últimas semanas, han comprado títulos de Red Eléctrica, Enagas, ASML o Aena.
Dólar a la baja y oro al alza
Respecto al dólar, en Mutuactivos consideran que a medio plazo debería depreciarse contra el euro. Como ya ocurrió tras la crisis de 2008, la Reserva Federal (Fed) está siendo mucho más agresiva que el BCE en sus decisiones. Por ello, el menor diferencial de tipos entre ambas áreas económicas debería favorecer la recuperación del euro a medida que la percepción de riesgo disminuya.
Así, Emilio Ortiz añade que esta mayor agresividad de la Fed también debería ser favorable para el oro o los Tips, que, como activos reales que son, suelen comportarse bien en momentos de fuerte expansión monetaria.
Kassin, con 32 años de experiencia, se unió a Alex. Brown a finales de 2019.
