Pixabay CC0 Public Domain. Santander AM dona 250.000 euros para apoyar la lucha contra el coronavirus
Santander Asset Management convierte su fondo de inversión de ISR Santander Sostenible 1 en solidario, con el objetivo de donar parte de las comisiones a la lucha contra el coronavirus. Además, este año y debido a la situación emergencia sanitaria provocada por la pandemia, la donación se realizará con carácter de urgencia. Con un máximo de 250.000 euros, Santander AM destinará el 0,10% de la de la comisión de gestión del fondo al Instituto de Investigación del Hospital Universitario La Paz.
Estos fondos irán dirigidos a financiar un proyecto clínico y de investigación para mejorar el conocimiento de esta patología y el tratamiento de los enfermos. Con el objetivo de establecer una clasificación de los pacientes afectados por el COVID-19, este proyecto permitirá pronosticar la evolución de los enfermos en los primeros momentos, así como encontrar un tratamiento efectivo para aquellos que presentan peor pronóstico.
Santander Sostenible 1 contará con un comité ético, integrado por representantes de Banco Santander y de Santander AM, que cada año elegirá entre todos los proyectos seleccionados el destino de esta donación. Para ello, se tendrán en cuenta, entre otros, criterios de emergencia sanitaria y ayuda médica y humanitaria, tanto a nivel nacional como internacional. El fondo, que forma parte de la gama sostenible que comercializa la gestora, es un producto mixto, invierte en renta fija y renta variable y cuenta con un patrimonio bajo gestión superior a los 1.000 millones de euros.
Esta iniciativa se enmarca en la apuesta de Banco Santander y de la unidad de Wealth Management & Insurance, que integra el negocio de gestión de activos, banca privada y seguros, para combatir esta pandemia y apoyar a los colectivos más vulnerables y desfavorecidos. Entre otras medidas, Banco Santander acaba de constituir un fondo de al menos 25 millones de euros destinado a ayudas al sistema sanitario. Este se financiará con un recorte de la retribución del consejo de administración y la alta dirección y las aportaciones voluntarias de los empleados.
Asimismo, Santander ya ha donado 4 millones de euros a la Comunidad de Madrid para habilitar 2.000 nuevas camas en el hospital de campaña construido en Ifema y comprar respiradores para las UCI de los hospitales españoles. Además, la entidad también ha aportado 1 millón de euros a la compra de un millón de mascarillas.
En España, Santander AM controla en torno al 50% del patrimonio gestionado en fondos ISR. Además, la gestora fue la primera en lanzar una gama de fondos sostenible, integrada por un fondo de bonos verdes, el Santander Sostenible Bonos, dos fondos mixtos Santander Sostenible 1 y 2 y otro vehículo de renta variable pura Santander Sostenible Acciones. Además, la gestora cuenta con el primer fondo que apuesta por la igualdad de género: Santander Equality Acciones.
A todo esto se une la iniciativa global Santander GO: una nueva gama de fondos mandatados a gestoras terceras. Este programa incluye el fondo sostenible Santander GO Global Equities ESG, gestionado por Boston Partners (Robeco). Asimismo, la gestora ha incorporado criterios ESG en su gama de planes de pensiones Mi Proyecto Santander Sostenible. El Santander Responsabilidad Solidario y el Santander Sostenible Acciones también tienen carácter solidario y donan parte de las comisiones a diferentes ONG.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA propone flexibilizar las obligaciones sobre incentivos y sobre costes y gastos en MiFID II
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) remite a la Comisión Europea un informe de asesoramiento en el que propone flexibilizar las obligaciones de costes y gastos para profesionales y contrapartes elegibles desde la entrada en vigor de MiFID II. Además, le entidad considera que se debe estudiar en profundidad el actual régimen de incentivos y los potenciales efectos de una prohibición total de percibirlos.
Sobre incentivos, ras la solicitud, el pasado 23 de mayo, de la Comisión Europea de un informe sobre obre cuestiones técnicas derivadas de la entrada en vigor de MiFID II, la autoridad europea recomienda estudiar el efecto del régimen de incentivos de MiFID II en la distribución de productos de inversión a clientes minoristas de la UE.
Asimismo, asegura que es necesario valorar los potenciales efectos de una prohibición total de percibir incentivos, una vez analizado los modelos implantados en los Países Bajos y Reino Unido. “Este análisis se debería realizar no solo sobre productos MiFID sino sobre todo tipo de inversiones destinadas a clientes minoristas”, subrayan desde la ESMA.
Por otro lado, el regulador europeo propone mejoras que ayuden a los clientes minoristas a comprender mejor el régimen de incentivos. En este sentido, propone que la información (ex ante y ex post) se detalle por instrumento financiero (ISIN), de forma que los clientes puedan entender claramente en qué productos la entidad obtiene mayor beneficio.
Además, considera necesario que las entidades estén obligadas a incluir una explicación, en términos sencillos, sobre los términos utilizados para referirse a incentivos (por ejemplo, pagos a terceros). De este modo, la ESMA propone la siguiente cláusula: “Los pagos a terceros son pagos recibidos por [nombre de la entidad o entidades] por la venta de este producto y forman parte de los costes en que usted incurre por el servicio prestado por [nombre de la entidad], aunque usted no pague esos costes de forma directa a [nombre de la entidad]”.
Asimismo, desde la ESMA recomiendan que las entidades indiquen a los clientes en qué servicios adicionales se beneficiarán como parte de la mejora de la calidad del servicio. Añaden que “la lista de servicios debería ser fácilmente accesible y actualizarse continuamente”.
Costes y gastos
Por otro lado, en lo referente a costes y gastos, la ESMA considera que este que régimen en MIFID II debería flexibilizarse para contrapartes elegibles y clientes profesionales. En primer lugar, “las contrapartes elegibles deberían tener la posibilidad de solicitar la exclusión del régimen de costes y gastos”, subrayan. En consecuencia, las entidades deberán llevar un registro de solicitudes de exclusión.
Además, independientemente de que soliciten o no la exclusión, para esta categoría de clientes, la ESMA recomienda que se elimine la obligación de proporcionar una ilustración con el impacto de los costes y gastos.
Al mismo tiempo, para los clientes profesionales, la autoridad europea aboga por flexibilizar las obligaciones para estos en función del servicio de inversión que se les esté prestando. No obstante, añaden que la consideración de cliente profesional per se o bajo solicitud no debería ser relevante a estos efectos.
En los servicios distintos de asesoramiento y gestión discrecional de carteras, la ESMA destaca que se debería permitir que estos clientes puedan solicitar la completa exclusión de las obligaciones de costes y gastos (ex ante y ex post). Para ello, “también las entidades deberán mantener un registro de las solicitudes y acordar contractualmente qué tipo de información sobre costes se enviará en su lugar”, aseguran.
Asesoramiento y gestión discrecional
Sin embargo, en asesoramiento y gestión discrecional de carteras, la ESMA descarta la posibilidad de la exclusión voluntaria y recomienda aplicar las mismas obligaciones que a clientes minoristas. “Para los clientes minoristas (y clientes profesionales o contrapartes elegibles que no opten por la exclusión voluntaria), el actual régimen de obligaciones se ha demostrado eficaz”, aseguran desde la ESMA. En este sentido, el regulador europeo propone una serie de medidas que refuercen este ámbito.
En primer lugar, incluir en el reglamento europeo algunos de los criterios definidos en sus documentos de preguntas y respuestas (Q&A). En particular, la ESMA considera que se deberían convertir en norma las respuestas referidas al nivel de agregación de los costes y gastos y al uso de un cuadro de costes y gastos.
Además, la autoridad europea sugiere modificar el artículo 50 del reglamento delegado para incluir la obligación de mostrar, junto a los costes totales, el desglose de costes por cada ISIN para cada cliente. Así, en el servicio de gestión discrecional de carteras, este desglose se presentaría solo a petición del cliente. Por último, la ESMA aconseja añadir la obligación de monitorizar diariamente las carteras de los clientes para calcular de la forma más precisa posible los costes en que estos incurren.
De forma complementaria, la ESMA considera necesario que, cuando la transacción se cierre por voz y no sea posible informar sobre costes y gastos ex ante con suficiente antelación, debería ser obligatorio proporcionarlos inmediatamente después de que se concluya la operación. Del mismo modo, recomiendan que todos los productos de inversión con características similares como, por ejemplo, los seguros de inversión estén sujetos al régimen de costes y gastos de MiFID II.
Por último, y en relación con el soporte duradero, la autoridad europea establece que el envío electrónico de información sea la opción predeterminada. “Solo se enviaría en papel a los clientes que no proporcionen su dirección de correo electrónico”, aseguran. Además, la ESMA considera que las políticas de mejor ejecución y conflictos de intereses no se deberían enviar en papel a los clientes dado que ya están disponibles en la página web de la entidad.
En este informe, el regulador europeo también incluyó los comentarios recibidos a la consulta que expuso el pasado 17 de julio para que los participantes del mercado pudieran dar su opinión acerca de estos asuntos.
Pixabay CC0 Public Domain. Ante el COVID-19: una estrategia activa centrada en empresas creadoras de valor, capaces de resistir en mercados volátiles
En marzo, el COVID-19 se extendió por todo el mundo, dejando una gran volatilidad en los mercados. Ante un contexto marcado por la incertidumbre y la aversión al riesgo, Union Bancaire Privée (UBP) recomienda centrarse en empresas de calidad, capaces de crear valor en periodos de crisis. En este artículo, responde a preguntas sobre la coyuntura actual y recomienda su estrategia UBAM – 30 Global Leaders Equity, que, mediante la selección activa de acciones, ha demostrado un rendimiento superior constante y capacidad para aprovechar mejor las etapas de recuperación.
¿A qué nos enfrentamos hoy?
Lo que comenzó como una crisis de oferta pasó a ser una de demanda; despertando el temor de una crisis de liquidez, ya que el desapalancamiento y las ventas masivas presionaron a todos los activos. Los bancos centrales y los gobiernos desplegaron medidas monetarias y fiscales para ayudar a mercados e industrias. Con la guerra del precio del petróleo causando pérdidas en el sector de la energía desde principios de año, las industrias cíclicas como los bancos, los automóviles y el transporte se enfrentaron a profundas correcciones. Las políticas de cierres también están afectando a pymes y consumidores.
¿Cómo se puede comparar con crisis anteriores?
En términos absolutos, a mediados de marzo, el MSCI AC World negoció cerca de los niveles de 2016, borrando en menos de un mes un 30% del repunte del 270% obtenido desde 2009. La mayor reducción registrada en los últimos períodos de crisis se produjo durante la de 2007, con pérdidas del 50% en 18 meses. Esa crisis financiera fue desencadenada por el estallido de la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos y el efecto contagio llegó gradualmente a los mercados y redes financieras mundiales.
Sin embargo, el shock del COVID-19 es exógeno, con un impacto global que alcanza a países e industrias de todo el mundo. No obstante, dado que la desaceleración es rápida y sincronizada, la recuperación podría tener forma de V con un fuerte repunte del crecimiento a nivel mundial una vez que se neutralice el factor externo. Los desafíos son mayores, y también las medidas de estímulo y amortiguación.
¿Qué podemos concluir de crisis previas?
Aunque cada periodo de caídas se produjo en contextos y momentos diferentes, se puede sacar una conclusión cuando se comparan los rendimientos de los distintos factores de la renta variable: permanecer invertido y favorecer la calidad. Si se analizan los factores ‘value’, ‘growth’ y ‘quality’ del MSCI AC World en distintas etapas de caídas, la calidad generalmente muestra el menor descenso y un mejor efecto de rendimiento neto en la recuperación. Si se añade el rendimiento de la estrategia de UBP 30 Global Leaders, se obtienen los resultados más cercanos al factor «calidad», aunque la definición de este sea algo distinta.
¿Por qué favorecer la selección activa?
Las expectativas de crecimiento del BPA para las acciones mundiales se situaron en el 10% a principios de año, pero algunos analistas han comenzado a revisarlas hasta cero para 2020, y algunos estrategas estiman disminuciones del 15-25%. La selección activa de valores es importante en estos escenarios con baja visibilidad de las ganancias.
Mediante el análisis fundamental y las reuniones con empresas, los gestores activos pueden discernir mejor las compañías de «calidad», capaces de crear valor a lo largo de los ciclos económicos. Estas ofrecen mayor visibilidad y estabilidad de beneficios e ingresos, participando a menudo en escenarios de crecimiento y beneficiándose de los escenarios de recuperación.
¿Cómo invierte UBP mediante el 30 Global Leaders y cómo define la calidad?
La estrategia 30 Global Leaders invierte activamente en la creación de valor, lo que significa comprometer capital a largo plazo en empresas que ofrecen EVA, Valor Económico Agregado. Estas corrientes de flujos de caja a largo plazo suelen ser infravaloradas por el mercado y las empresas se sorprenden al crear EVA durante más tiempo que los descuentos del mercado o a través de diferentes ciclos. Esto debe diferenciarse de la inversión en valor, que consiste en comprar acciones con la ilusión de múltiplos bajos a corto plazo, sin tener en cuenta el mayor riesgo para las ganancias, los valores contables y los dividendos.
UBP define la «calidad» como la habilidad de una compañía de mantener un diferencial positivo del retorno de flujo de caja sobre la inversión (CFROI) frente al coste del capital en diferentes ciclos. Esta selección bottom-up centrada en la calidad conduce a la identificación de acciones con grandes capitalizaciones de mercado, modelos de negocio sostenibles, calidad de gestión, bajos niveles de deuda, financiación interna del crecimiento, bajos riesgos ASG o atención al CFROI. Así se hallan empresas que tienden a tener una ventaja competitiva a largo plazo.
La estrategia 30 Global Leaders ofrece un enfoque altamente líquido y adaptable: una capacidad de 50.000 millones de dólares, una cartera de acciones de primera categoría de gran capitalización (mínimo 10.000 millones), con una capitalización de mercado media de 200.000 millones. La cartera ha mostrado históricamente una beta más baja y caídas menores que el mercado, ofreciendo un rendimiento superior constante, especialmente durante los mercados volátiles de la última década.
También ha logrado una importante generación de alfa: la mayor parte del rendimiento superior de la estrategia durante periodos cortos y largos ha sido generado por la selección bottom-up de esas compañías, no por el momento del mercado. La asignación sectorial y regional desempeña un papel menor. Igual que en anteriores correcciones del mercado, se espera que la estrategia siga ofreciendo un rendimiento relativo superior y defensivo en los mercados volátiles de 2020, centrándose en las empresas creadoras de valor.
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Pixabay CC0 Public Domain. ESMA pone a consulta un proyecto de normas técnicas de ejecución sobre distribución transfronteriza de fondos
Las instituciones regulatorias europeas continúan con el goteo diario de medidas para reforzar y permitir el buen funcionamiento de la industria de gestión de activos. De nuevo, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha realizado una consulta pública sobre el proyecto de normas técnicas de ejecución sobre los formularios, plantillas y procedimientos estándar que deberán utilizar las autoridades nacionales competentes.
El objetivo de esta consulta, que permanecerá abierta hasta el 30 de junio de 2020, es facilitar la distribución transfronteriza de fondos. Una vez finalice la consulta, la ESMA tiene previsto publicar su informe en febrero de 2021. Según apuntan desde finReg360, la institución regulatoria europea tiene la obligación de elaborar estos proyectos de ITS y su reglamento.
“La normativa tiene como fin subsanar las divergencias normativas y supervisoras sobre la distribución transfronteriza de organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, por sus siglas en inglés), fondos de inversión alternativos (FIA), fondos de capital riesgo europeos (FCRE), fondos de emprendimiento social europeos (FESE) y fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE)”, explican desde finReg360.
La consulta aborda dos aspectos principales: cómo se realiza la publicación en la web de los requisitos de comercialización, la publicación de las tasas de las ANC y, por último, la base de datos pública que incluya una lista de los vehículos de inversión colectiva comercializados a nivel transfronterizo.
Desde finReg360 detallan cada uno de los aspectos de la consulta. Respecto a la información web, la ESMA especificará los requisitos relativos a los formularios, plantillas y procedimientos estándar que deben publicar las ANC. De hecho, la información que las ANC deben publicar es:
La información que han de publicar las ANC en su web debe incluir información completa y precisa sobre los requisitos aplicables para la comercialización local y transfronteriza de los productos.
Asimismo las ANC también deberán hacer referencia a la normativa nacional aplicable en caso de que la comercialización se realice a consumidores.
Sobre la publicación de las tasas de las ANC, éstas deberán publicar información en su web todas las tasas que cobren en relación con cualquier actividad transfronteriza dentro de su jurisdicción y deberán establecer expresamente que no existen otras tasas más allá de las que figuren en su web. “El formato que la ESMA considera adecuado para publicar las tasas debe ser fácil de leer y proporcionar, al menos: un desglose detallado de los diferentes tipos de tasas aplicables, incluido el importe que debe pagarse como tasa fija o como porcentaje (y la base de cálculo, según proceda); la actividad objeto de la tasa; la base jurídica para el cobro de la tasa; la periodicidad de la tasa, según proceda; y la persona o entidad responsable del pago de la tasa”, aclaran desde finReg360.
Por último, tras esta consulta, la ESMA especificará la información que deben comunicar las ANC, en términos de comercialización, así como los formularios, plantillas y procedimientos que se deban usar para ello. El objetivo de todo esto es datar a la industria de mayor transparencia al proporcionarse indicaciones comunes y, por ende, hacer más accesible estos productos a los inversores.
Pixabay CC0 Public Domain. La volatilidad se refleja en el mercado de divisas con un dólar que busca cambiar su tendencia bajista y un euro en ascenso
Los movimientos en los mercados de renta fija y renta variable han sido muy intensos en las últimas semanas, pero si hay un mercado volátil es el de divisas. El gran protagonista ha sido el dólar que, después de haber vivido una revalorización récord, ha sufrido una importante devaluación motivada, en parte, por las medidas tomadas por la Fed y por la previsión de propagación del COVID-19 en el país.
“A principios de mes, el dólar estadounidense se benefició de la búsqueda de seguridad que han emprendido los inversores y las empresas de todo el mundo. La carrera por acumular dólares provocaron que los diferenciales se ampliasen en todo el espectro de los mercados de deuda, incluso entre la deuda pública y los activos monetarios, unos mercados tradicionalmente más líquidos”, explican desde Fidelity.
En este contexto, según indican desde Ebury, en el mercado de divisas, «la estrategia más común durante gran parte de las últimas semanas ha sido la compra de dólares estadounidenses y, concretamente, en detrimento de las divisas de los mercados emergentes». En su último informe, la firma explica que «es casi seguro es que la gran volatilidad del mercado continuará a niveles muy altos, sobre todo mientras el virus aún no haya alcanzado su punto máximo en las áreas económicas clave del mundo (Europa y Estados Unidos). A corto plazo es posible que sigamos viendo al dólar como la divisa segura preferida, aunque es probable que el fuerte aumento del número de casos que estamos viendo en Estados Unidos limite el atractivo de la divisa».
Según los analistas de Monex Europe, una mezcla de argumentos podría explicar la aparente reversión en la trayectoria que está llevando el billete verde. “Por una parte, la aprobación del paquete fiscal de 2 billones de dólares para mitigar los efectos de la crisis se filtró de manera positiva en los mercados y, de hecho, logró suavizar la reacción de los inversores ante la cifra récord de ayudas al desempleo publicada ayer. En la tercera semana de marzo más de 3,2 millones de personas sin empleo llenaron una solicitud de ayuda, lo que representa casi 5 veces el número de reclamaciones en la peor semana previa, registrada en 1982. Sin embargo, como la legislación incluye un monto importante concebido para financiar estas ayudas, la noticia no tuvo un impacto especialmente agresivo en los mercados. No obstante, este dato es solo el preludio de lo que podría acontecer. EE.UU. ya supera el número de casos reportados con coronavirus en China después de un brote de la pandemia en Nueva York ayer. El pronóstico de una mayor propagación también se añade a la debilidad de la moneda”, explican.
Desde Fidelity sostienen que es importante estar atentos a la liquidez en dólares y su movimiento por el sistema financiero mundial, a través de las líneas de swap de divisas entre los bancos centrales, y a cómo fluye hacia quienes necesitan dólares con urgencia. La Fed introdujo esta línea de financiación durante la crisis financiera de 2008 y ahora está resultando fundamental para que los capitales sigan fluyendo por todo el mundo.
“Cuando hay una carrera por conseguir dólares se generan tensiones en los mercados interbancarios, las empresas acuden al mercado a plazo para garantizarse dólares y se amplía el basis spread entre las divisas. El basis spread a tres meses para el euro/dólar pasó de cero a -80 puntos básicos a mediados de marzo y ahora ha vuelto a situarse cerca del cero. He ahí una variable que apunta a un deshielo de los mercados”, afirma Steve Ellis, CIO global de inversiones en renta fija de Fidelity International.
Principales tendencias
Parece que el dólar se resiste a terminar el mes cayendo y comenzó la semana siguiendo una cierta dinámica alcista. En opinión de Ebury, el euro continuará su ascenso frente a la caída del dólar por el crecimiento exponencial de la pandemia que, previsiblemente, va a sufrir Estados Unidos.
“Tres factores afectarán los mercados esta semana. En primer lugar, la evolución del coronavirus en todos los países, sobre todo en EE.UU., donde la infección está cogiendo velocidad. En segundo lugar, la magnitud del impacto económico que se observa en los principales indicadores económicos. Por último, las medidas de apoyo económico a particulares y empresas que se anuncien en los distintos estados afectados. En general, vemos posibilidades de que el euro continúe en ascenso ya que, por un lado, las noticias de EE.UU. empeoran y, por otro, comenzamos a ver los primeros indicios de que la epidemia en Europa ya no crece de forma exponencial”, sostiene Enrique Díaz-Álvarez, director de riesgos de Ebury.
Respecto al euro, apunta que el fuerte repunte de la semana pasada se debió más al aumento general de la aversión al riesgo que a las noticias de la Eurozona. “Esta semana veremos algunos datos interesantes a los que de momento se les está prestando poca atención, y es que las cifras de inflación de marzo ya reflejarán el impacto de la crisis. Será interesante ver si el colapso de la demanda o la contracción de la oferta derivados del aislamiento han tenido repercusión en los precios. También estaremos atentos a los detalles de los programas de apoyo a particulares y pymes, ya que estos serán clave para la futura recuperación de la recesión que se avecina”, matiza Díaz-Álvarez.
Respecto a las divisas de los mercados emergentes, desde Ebury sostienen que la dirección y la magnitud de los movimientos serán en gran medida idiosincrásicos y dependerán en buena parte de los fundamentos macroeconómicos de cada país y otros factores, como el posicionamiento en el mercado y la liquidez. «Los tres indicadores clave que se exponen aquí son: las reservas de divisas en relación con los meses de cobertura de las importaciones, la deuda externa como el porcentaje del PIB y, por último, el saldo de cuenta corriente como el porcentaje del PIB», señala en su último informe.
Gráfico: Indicadores aplicados en diez divisas de mercados emergentes
Aunque todavía es pronto para conocer los efectos que el brote de coronavirus tendrá sobre la inversión responsable, Ama Seery, analista ESG en Janus Henderson Investors, cree que la inversión con criterios medioambientales, sociales y de gobierno es una tendencia a largo plazo, en la que la gestora internacional lleva trabajando casi 30 años, por lo que difícilmente cree que pueda ser barrida por el impacto de la pandemia. A continuación, su visión sobre la inversión sostenible:
P: ¿Por qué los inversores están cada vez más interesados en invertir su dinero de acuerdo con sus valores personales?
R: No puedo hablar por otros inversores, ya que los valores personales son únicos para cada individuo y cada inversor decide el modo en que dichos valores influyen en sus decisiones. Sin embargo, puedo hablar sobre mis propios motivos para llevar a cabo una inversión responsable y por qué invierto mi dinero de acuerdo con valores personales, que se basan en querer hacer algo bueno para el medioambiente y la sociedad, mientras genero un rendimiento saludable a largo plazo y con un perfil de riesgo más bajo. Los fondos de inversión socialmente responsable de Janus Henderson se alinean con estos valores.
P: ¿Por qué es tan importante la inversión responsable?
R: Problemas medioambientales y sociales como el cambio climático, las limitaciones de recursos, el envejecimiento de la población y el crecimiento demográfico, requieren que los inversores sean parte de la solución. Estamos viendo un incremento en la importancia de los factores ESG, con empresas que pierden dinero o incluso cierran su negocio debido a incidentes con materiales y controversias relacionadas directamente con criterios ESG. Esta disrupción también proviene de la regulación que busca abordar los problemas medioambientales y sociales e incorporar los factores ESG en el deber fiduciario de un inversor. Como resultado, ha habido un aumento en la demanda de clientes que la inversión responsable está bien posicionada para poder satisfacer. La estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable, para la que trabajo como analista, puede contribuir a aliviar los problemas ambientales y sociales, evitar interrupciones imprevistas y satisfacer la demanda de los clientes.
P: Europa es la región líder en términos de compromiso con los Principios de Inversión Responsable de la Organización de las Naciones Unidas. ¿Qué países están liderando en lo que respecta a la inversión con factores ESG en Europa y por qué? ¿Cómo se posicionan las otras regiones globales?
R: Es difícil decir qué país lidera los factores ESG, ya que muchos están mostrando excelencia. Por ejemplo, los Países Bajos son muy fuertes en la inversión de impacto, Francia tiene un buen sistema de presentación de informes y España está ganando fuerza en la inversión con su enfoque o “lente” de género. Muchas de estas fortalezas son un reflejo de lo que los mercados consideran importante en términos de criterios ESG. La inversión responsable es un fenómeno global, y eso se refleja en el aumento de interés que se está experimentado en todo el mundo. Muchas de las peticiones que recibimos están relacionadas con las bajas emisiones de carbono, la sostenibilidad y la inversión de impacto, y provienen tanto de dentro como de fuera de Europa.
P: ¿Cómo pueden los inversores diferenciar el lavado de imagen verde o “greenwashing” que llevan a cabo algunas empresas de la inversión responsable real?
R: Ahora existen certificaciones de terceros y regulaciones que rigen la inversión responsable. La taxonomía de la Unión Europea es una regulación que se ha desarrollado en parte para abordar ese lavado de imagen verde o “greenwashing”. En el futuro, cualquier fondo que busque referirse a sí mismo como un fondo ambientalmente sostenible deberá cumplir esa regulación. También se está creando y aplicando diversas certificaciones de inversión responsable en diferentes países. La estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity ha logrado la etiqueta de sostenibilidad Febelfin (Federación Belga del Sector Financiero) en Bélgica y la etiqueta FNG-Siegel en Alemania. Además, publicamos nuestras posiciones trimestralmente en un informe de impacto positivo en el se detalla una explicación del impacto, un informe trimestral de votaciones y participación, así como un informe anual de sostenibilidad con medidas de impacto. Tomamos estas medidas porque queremos ser transparentes con nuestros clientes y también queremos demostrar que no tenemos nada que ocultar.
P: Cada vez hay más y más fondos que consideran los factores ESG, ¿qué hace que el enfoque de Janus Henderson sea único?
R: Hay varias características que definen nuestra inversión responsable. Contamos con casi 30 años de experiencia en inversión sostenible y mantenemos un liderazgo innovador en el área. Además, ofrecemos una cartera de alta convicción, en la que cada compañía ha sido seleccionada por su potencial de crecimiento compuesto y su impacto positivo en el medioambiente y la sociedad. Nos enorgullece poder decir que tenemos el compromiso de proporcionar a nuestros clientes los más altos estándares de compromiso, transparencia y medición.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Foto cedidaFernando Monar Lora, director de gestión de riesgos del BCE.. El BCE nombra a Fernando Monar Lora director de gestión de riesgos
Relevo al frente de la dirección de riesgos del Banco Central Europeo. Según ha comunicado la institución monetaria, Fernando Monar Lora pasa a ocupar el cargo de director de gestión de riesgos, sustituyendo a Carlos Bernadell, que pasa a ser asesor del Comité Ejecutivo del BCE.
El comunicado publicado por el BCE indica que Monar pasará a ocupar este cargo a partir del 1 de abril de este año, dejando sus actuales funciones como jefe de la división de Análisis de Riesgos de la Dirección de Gestión de Riesgos (D-RM) y que ha desempeñado desde 2016.
Monar Lora es licenciado en Economía por la Universidad de las Islas Baleares, tiene un máster en Administración de Empresas por la Escuela de Negocios EUDE de Madrid y es Analista Financiero Colegiado (CFA Institute).
Pixabay CC0 Public Domain. Actualización de los mercados de renta variable con Columbia Threadneedle
El próximo 3 de abril, a las 11:00 horas, Columbia Threadneedle organiza un webinar donde el equipo de Renta Variable Global de la gestora realizará una actualización de los mercados, hablará de cómo las carteras han respondido a los recientes acontecimientos y expondrá las oportunidades que esta situación ofrece.
Tras un mes turbulento para los mercados de renta variable, incrementado con las fuertes ventas de petróleo que ha agravado aún más el miedo al impacto del coronavirus en los mercados, estos se mantienen centrados en las medidas de contención del virus y su impacto económico, pese a los esfuerzos de los gobiernos y los bancos centrales para proporcionar un mayor estímulo.
Esta videoconferencia estará dirigida por Gary Collins, director de Distribución para EMEA y Latinoamérica, y contará con la participación de David Dudding, gestor del fondo Threadneedle (Lux) Global Focus Fund y estrategia, Scott Woods, gestor del fondoThreadneedle (Lux) Global Smaller Companies Fund y estrategia, y Andrew Harvie, gestor de carteras de cliente de Renta Variable Global.
Asimismo, el webinar se realizará en inglés, tendrá una duración de 30 minutos, y finalizará con una ronda de preguntas que podrán ser formuladas online durante la conferencia.
Para registrarse, los interesados pueden hacerlo a través del siguiente enlace. Además, el audio de la conferencia podrá seguirse a través de ordenador o teléfono móvil, así como mediante la aplicación gratuita Cisco Webex Meetings, disponible para Android y Apple.
Foto cedidaJason Simpson, estratega senior de ETFs de renta fija de State Street Global Advisors . State Street: “En esta etapa de incertidumbres, un ETF de bonos gubernamentales de corta duración es un buen refugio para el efectivo”
Los mercados atraviesan actualmente una etapa de gran incertidumbre, en la que los inversores tratan de reducir riesgos y mantener altos niveles de efectivo. Por ello, State Street Global Advisors (SSGA) recomienda invertir en productos con un perfil similar al cash, pero que permitan preservar el capital sin afrontar los costes que puede generar esa huida hacia el efectivo. Su estratega senior de ETFs de renta fija, Jason Simpson, propone en esta entrevista con Funds Society dos fondos clave para refugiarse: uno centrado en bonos gubernamentales europeos de corta duración y otro, aún más conservador, de T-Bills.
Al analizar las circunstancias en las que operan los mercados en la actualidad, Simpson celebra la proactividad y la rapidez con la que están respondiendo los bancos centrales al impacto del coronavirus en la economía, las finanzas y la sociedad en su conjunto. “Aprendieron mucho de los problemas de la crisis del 2008 y, al ver que la liquidez del mercado comenzaba a agotarse, sabían que había que actuar de forma agresiva”, señala. En ese sentido, considera que los recortes de tipos, pero, especialmente, los programas de compras de bonos permitirán que los mercados de deuda soberana y corporativa continúen funcionando.
En concreto, hace hincapié en las medidas recientes que han permitido mantener los rendimientos de los bonos bajos, en un entorno en el que los de los periféricos comenzaban a despuntar y los spreads se ampliaban debido al incremento del gasto público para combatir al virus en países como Italia. “La relajación monetaria debería aliviar parte del estrés económico y financiero”.
Aun así, advierte de que serán necesarias más herramientas en el frente fiscal, como el paquete de dos billones de dólares aprobado por Estados Unidos. “Esperamos ver más medidas en EE.UU. y Europa, por ejemplo, de gasto selectivo en áreas concretas de la economía, de apoyo a las industrias y de liberación de impuestos”. Para Simpson, ese tipo de decisiones son mucho más efectivas que la política monetaria a la hora de proteger a los individuos y los negocios de la quiebra.
ETFs con un perfil de efectivo
Pese a todo, ve inevitable que el contexto actual esté marcado por la alta volatilidad, lo que lleva a los inversores a reducir el riesgo lo máximo posible e inclinarse hacia el efectivo. Sin embargo, advierte de que, con los tipos de interés tan bajos, incorporar fondos monetarios puede suponer un gran coste, por lo que recomienda apostar por la preservación del capital a través de fondos con un perfil ‘cash’. En ese sentido, destaca el SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Year Euro Government Bond UCITS ETF.
Con 1.400 millones de euros en activos bajo gestión, se trata del mayor ETF en la categoría de bonos europeos a corto plazo. Replica prácticamente de forma idéntica el índice de Bloomberg Barclays, apostando por una asignación a los bonos gubernamentales, todos ellos con grado de inversión. En ese sentido, el 42% cuenta con una calificación AAA o AA.
“Limita el riesgo de crédito y de duración, gracias a que el vencimiento es menor a dos años”, asegura el estratega de SSGA. Otra de las características que destaca es la amplitud y diversificación de la cartera, que permite amortiguar los shocks que puedan sufrir países concretos. De ahí que el ETF haya sido construido con una cartera diversificada de 79 bonos. En estos momentos, de los 15 emisores que la componen, los tres con mayor presencia son los que cuentan con más liquidez: Italia (29%), Francia (21%) y Alemania (19%). En el otro extremo, los países con menor peso son Luxemburgo (0,06%) y Chipre (0,09%).
Simpson prevé que el producto registre un rendimiento estable durante un tiempo, ya que lo más probable es que el BCE mantenga los tipos de interés bajos, lo que permitirá que los bonos permanezcan “bien anclados”. Con todo, lo ve como un refugio a medio plazo para que los inversores mantengan sus activos en un vehículo líquido mientras esperan a que la situación se estabilice.
Por otro lado, para aquellos inversores que estén preocupados porque exista volatilidad en los mercados de bonos, propone un producto de menor riesgo todavía: el SPDR Bloomberg Barclays 1-3 Month T-Bill ETF. “Con una duración de entre uno y tres meses, es muy insensible a los movimientos del mercado y se comporta prácticamente igual que el efectivo”, destaca. En ese sentido, insiste en que también es un ETF eficaz para aquellos inversores que quieran guardar su efectivo en un instrumento seguro hasta que la situación se aclare.
A través del SPDR Bond Compass, la gestora ofrece actualizaciones trimestrales de las posiciones invertidas y flujos en vehículos de deuda, con indicaciones del sentimiento inversor según las posiciones custodiadas por State Street.
La respuesta social al brote de coronavirus ha conmocionado a la economía mundial y a los mercados financieros. Hasta ahora no está claro cuánto durarán las medidas de distanciamiento social pero lo que está claro es que habrá un antes y un después en el mundo de los negocios.
Desde Insigneo, Javier Rivero nos cuenta que son optimistas y piensan que en un par de semanas se podrá empezar a ver un aplanamiento de la curva de contagios en Estados Unidos. Julieta Henke, de Robeco, coincide con esa línea del tiempo pero menciona que “el miedo es que haya re-brotes o sucedan cosas inesperadas que no hayan pasado ya en Europa/China o USA… es algo que nadie sabe. Así que mucha paciencia y a dar lo mejor de cada uno”.
David Ayastuy de Unicorn SP, firma que representa varias gestoras en su distribución en US Offshore y Latam, menciona que aquí, la situación “va infelizmente, para largo. Hemos visto muy de cerca cómo se ha desarrollado el virus en Europa y no creo que suceda algo diferente en Estados Unidos”.
En su opinión, el ratio se va a disparar en las próximas semanas: “todavía vemos mucha gente juntándose y caminando por la calle. Si me preguntas cuál es mi apuesta te diría que vamos a estar sin poder salir de casa hasta finales de junio y después nos permitirán poco a poco ir retomando la actividad profesional, en función de edades, tipo de trabajo, etc… Creo que el volver a la rutina de reuniones de trabajo, walk throughs, lunch&learn, eventos, etc… no será hasta septiembre u octubre. Por eso creo que es muy importante que desde ya todos nos pongamos a buscar nuevos medios de relacionarnos con nuestros clientes”, comenta.
Ray Grenier de Bolton señala que no hay una respuesta clara: «Los llamados «expertos» no parecen estar de acuerdo sobre cuándo la curva se aplanará y si el virus volverá a emerger a pesar de nuestros mejores esfuerzos. Estos expertos nos dicen que el riesgo para la mayoría de las personas es muy pequeño, sin embargo, hemos cerrado la economía sin ninguna métrica para determinar cuándo será lo suficientemente «seguro» para volver al trabajo».
José Corena, de MFS, recomienda escuchar a los especialistas de salud y menciona que «lo mejor que podemos hacer ahora es quedarnos en casa, mantenernos sanos y encontrar formas a través de la tecnología e incluso la llamada telefónica pasada de moda para conectarnos, ya sea con clientes y colegas en el trabajo, así como con amigos y familiares».
WFH
En Estados Unidos, país donde la cifra de casos confirmados ya superó los 200.000, más de la mitad de los estados han emitido órdenes para quedarse en casa, y el gobierno federal extendió las pautas de distanciamiento social hasta el 30 de abril, pero algunas gestoras ya tenían medidas en marcha incluso mucho antes.
“Robeco creo que fue de las primeras gestoras que comenzó a tomar medidas”, menciona Henke. “Por ejemplo, nosotros éramos patrocinadores de un evento en Uruguay, de Latam ConsultUs el dia 11 de marzo, y ya esa misma semana Robeco no nos permitió globalmente participar de ninguna conferencia y ya había impuesto trabajar desde nuestros hogares. Yo por suerte pude organizar nuestro “Kick off” la semana del 3 de marzo con un Roadshow en Argentina & Uruguay, pero creo que después de esa semana se cortó todo”.
En Unicorn SP están trabajando desde casa desde el pasado viernes 13 de marzo. “Ya cuando nosotros tomamos la decisión muchos de nuestros clientes habían establecido restricciones en las visitas y reuniones con los FAs. También, en mi caso, al ser español, creo que hemos tenido mucho más presente desde el comienzo las consecuencias del COVID-19, ya que en EE.UU. comenzó más tarde que en Europa”.
En el caso de Insigneo, Rivero menciona que todos los empleados están trabajando desde casa desde el 16 de marzo. “Nuestra tecnología es completamente móvil y nos habilito esta posibilidad mientras mantenemos los mismos niveles de servicio esperados”.
En Bolton, la mayoría de los empleados están trabajando desde casa (WFH por sus siglas en inglés). “Sin embargo, hemos mantenido un personal reducido en la trading desk. Asegurarnos de que los clientes tengan acceso a sus fondos y tengan la capacidad de negociar en sus cuentas son nuestras principales prioridades”, comenta Grenier.
Para las firmas globales, la transición se dio incluso antes. De acuerdo con Corena, “Invertir en tecnología ha sido una prioridad estratégica para MFS durante varios años. Esto incluyó asegurarnos de que nuestros empleados pudieran trabajar de manera efectiva de forma remota; esto nos ha permitido mantenerlos a salvo y al mismo tiempo garantizar que podamos continuar sirviendo a nuestros clientes. De hecho, realizamos ejercicios trimestrales opcionales rutinarios de trabajo desde casa. A medida que crecían las preocupaciones sobre Covid-19, MFS realizó una prueba obligatoria para trabajo en casa en toda la empresa a principios de marzo. A partir del 16 de marzo, MFS pasó a un estado obligatorio de WFH para todas las oficinas a nivel mundial. Antes de eso, nuestras oficinas en Shanghai, Hong Kong y Milán ya trabajaban de esa forma, y otras oficinas en Asia-Pac adoptaron el estatus opcional a medida que avanzaba la situación».
«Nuestro equipo de apoyo al mercado offshore en las Américas ha estado bien posicionado para trabajar de forma remota durante muchos años y no ha visto ninguna interrupción en su capacidad de mantenerse en contacto con clientes o colegas durante este período sin precedentes”, añade.
Por su parte, en Natixis, mencionan a Funds Society que al tener operaciones en diversos países de Europa, Asia y Latinoamérica, “el trabajo remoto es parte de nuestro día a día. En esta ocasión sabemos que requería mayor compromiso, especialmente para no poner en riesgo la salud de nuestros colaboradores ni la de sus familias, por lo que comenzamos a trabajar de forma remota desde hace dos semanas”.
En el caso de BlackRock, Barbara Williams comenta desde Nueva York que durante las últimas semanas la firma ha estado implementando varios planes de continuidad de negocios “para asegurar que estamos protegiendo la salud y la seguridad de nuestros empleados mientras continuamos operativos para nuestros clientes. Los empleados que pueden trabajar desde casa son fuertemente animados a hacerlo. Además, el 16 de marzo, BlackRock pasó a un modelo de operaciones divididas en todas nuestras oficinas en América, Europa, Oriente Medio y África. Los empleados han sido divididos en dos equipos que no pueden estar en la oficina simultáneamente”.
En Vontobel AM también han estado trabajando durante semanas en medidas que permiten la continuidad del negocio y nuestro proceso de inversión a pesar del coronavirus. Según comenta Jose Luis Ezcurra, «esto implica varias acciones, como el establecimiento de espacios separados para aislar a los equipos cuyo trabajo es crítico y asegurarse de que nuestro personal trabaje desde su hogar para evitar viajes y reuniones que no son necesarios. Para nosotros, la necesidad de apoyar a nuestros clientes en estos momentos de incertidumbre del mercado es igualmente importante. Es por eso que hemos fortalecido la comunicación con nuestros clientes, a través de llamadas y comentarios escritos, al compartir información actualizada que les ayuda a comprender cómo vemos el mercado en cada situación”.
Según Simon Webber, Lead Portfolio Manager de Schroders, «los cambios de comportamiento que el coronavirus están forzando de manera tan dramática probablemente conduzcan a una reevaluación de la necesidad de muchas reuniones cara a cara. Muchas empresas han pasado al trabajo remoto y se han cambiado las reuniones y conferencias de negocios por encuentros virtuales. Desde hace algún tiempo en Schroders se ha hecho énfasis en las videoconferencias, donde sea viable, en lugar de los viajes de negocios. Esto apuntala nuestro enfoque en la sostenibilidad”.
¿Cómo comunicarse?
Con las limitaciones de distanciamiento social impuestas por las autoridades locales, la mayoría de los asesores financieros se mantienen en contacto con los clientes por correo electrónico, servicios de mensajería como Whatsapp y herramientas como Zoom, que están ganando mucho atractivo, con el teléfono recuperando su lugar al frente de las comunicaciones. En el caso de la gestión de equipos, en Bolton favorecen a Microsoft TEAMS. En Robeco, Henke menciona que utilizan todas las tecnologías pero que lo más importante es tener “super informados a nuestros clientes. Tenemos conference calls con PM de los Fondos mas utilizados, Reportes de Mercado… Trato personalmente de brindarle al cliente la información resumida, muchas veces en español”.
Para Grenier, de Bolton, también es importante asegurarse de que haya “un respaldo designado para todas las solicitudes de servicio y consultas. Si una persona no está disponible, la solicitud o consulta se enruta con la persona designada. Todos los empleados tienen acceso completo a nuestros sistemas tecnológicos desde sus ubicaciones de trabajo alternativas con protecciones de seguridad cibernética completas”.
Según Ayastuy esto “es algo que definitivamente va a cambiar nuestra manera de relacionarnos con los clientes durante los próximos meses y quien sabe si no se convierte en una manera más eficiente de dar servicio a nuestro buy side. Lo mismo ocurre con la gestión de equipos. Creo que este periodo de #stayathome nos está demostrando también que hoy hay una serie de medios técnicos a nuestra disposición que permiten tener una relación muy personal y cercana con nuestros equipos y clientes internos y externos”.
Principales retos
Para David Ayastuy de Unicorn SP, “en el lado profesional uno de los mayores desafíos ha sido el estar muy pendiente de los clientes con todas aquellas estrategias que no han estado dando el performance esperado, o que han tenido una caída mayor que la del peer group, etc.. Es un momento muy delicado en el que hay que centrarse en dar servicio en las estrategias que están pasando por dificultades. Hay que ponerse en el lado del buy-side y entender que lo que necesitan es solucionar problemas y poder contestar a los clientes. Ya habrá tiempo de volver a vender. Ahora nos tenemos que centrar todos en “Client Service”. Aquí nuestra meta es poder dar servicio sin agobiar y entorpecer a nuestros clientes. Intentamos mandar emails con bullet points, organizar llamadas con Portfolio Managers – en grupo y 1:1 – y por supuesto estar siempre disponibles para una contestación o explicación».
«Si tuviera que destacar un punto que lo veo que es un desafío en momentos de tanta volatilidad es la aplicación del Swing Pricing y las valoraciones. Es una información muy sensible y además creo que hay una falta de homogeneidad en la aplicación de criterios entre los diferentes managers, así como bastante desconocimiento sobre su funcionamiento. En el lado personal creo que es un tema muy particular de cada uno. En mi caso me siento muy afortunado y estamos disfrutando de muchos momentos familiares juntos”, añade.
José Corena de MFS cree “que todos debemos recordarnos a nosotros mismos que nos comuniquemos entre nosotros, hagamos una videollamada e intentemos establecer la mayor conexión personal posible, además de mantenernos seguros y practicar el distanciamiento social», agregando que es muy importante hacer saber al cliente «que pueden llamarnos con preguntas».
Para Ray Grenier, el principal desafío es tratar de entender cómo se desarrollarán los eventos y cuánto tiempo permanecerán vigentes las rutinas de distanciamiento social y contención. otro tema que le apremia es el del cuidado infantil, «con tanta incertidumbre acerca de cuándo volver a abrir las escuelas».
En el caso de Javier Rivero de Insigneo, el desafío mas grande ha sido balancear trabajar desde la casa con las distracciones que existen “ya que los niños también están tomando clases virtuales mientras manteniendo la productividad”.
Julieta Henke de Robeco comenta que “los desafíos son muchos, en mi caso yo vivo sola, así que me cuesta mucho la diaria sin visitar a los clientes, el “face to face”, reuniones/ almuerzos ¡se extrañan mucho! Pero por otro lado nos vimos forzados a ser más creativos y maximizar nuestro tiempo, ya que el mismo cliente debe recibir muchos emails/Conf Calls de todas las gestoras, así que hay que dar la información justa, a medida de nuestros clientes. Y facilitarles la vida. Enviar cosas importantes y que les genere valor”.
Henke quién no pudo participar del evento de “Latam ConsultUs», envió un “Juli Banner” para estar presente de espíritu. “Y fue un éxito, recibí mucho cariño por parte de los clientes y sobre todo de mis peers”. En su opinión, siempre hay que buscarle la vuelta a lo imposible. “ ¡La actitud & creatividad lo es TODO!”, concluye.
