Alantra ha anunciado que ha completado la adquisición de una participación del 49% en Indigo Capital SAS, gestora de activos de deuda privada paneuropea.
Con sede en París, Indigo es un actor independiente y consolidado en el mercado de las finanzas alternativas, especializado en la financiación de pequeñas y medianas empresas europeas por un valor de entre 20 y 300 millones de euros mediante una combinación de bonos privados y acciones preferentes. Desde su creación, los siete profesionales de inversión de la firma han realizado más de 50 inversiones por un valor total de más de 800 millones de euros en Francia, Italia, los Países Bajos, Suiza y el Reino Unido.
La inversión en Indigo Capital representa un paso más en el plan de crecimiento de Alantra AM, y sigue a la incorporación de Grupo Mutua como su socio estratégico para apoyar la ambición de la firma de construir un negocio paneuropeo diversificado de gestión de activos.
A través de sus equipos actuales y la participación estratégica en Indigo Capital, Alantra y sus filiales tendrán bajo gestión más de 1.000 millones de euros de activos que cubren diferentes estrategias de deuda privada, incluyendo deuda senior, soluciones de bonos unitarios y privados para empresas y financiación flexible a largo plazo para empresas inmobiliarias.
Los diferentes equipos cubren activamente siete mercados europeos.
Banco Alcalá, entidad de banca privada perteneciente al Grupo Crèdit Andorrà, ha alcanzado un acuerdo con 4Founders Capital para comercializar 4Founders Capital II, un fondo de capital riesgo que invierte en compañías tecnológicas con previsiones de elevado crecimiento y enfocadas a la generación de valor.
Este fondo, que cuenta con un tamaño objetivo de 40 millones de euros, prevé invertir en 25-30 compañías tecnológicas que operen en mercados globales, con equipos emprendedores sólidos y eficientes en el uso de capital. Está enfocado a inversores institucionales y family offices que quieran participar de la industria tecnológica que se prevé de elevada relevancia en los próximos años.
4Founders Capital, la gestora del fondo, es una sociedad gestora de entidades de inversión colectiva de tipo cerrado. Está asociada a SeedRocket, la primera aceleradora de startups TIC en España, fundada en 2008, que ha tomado parte en algunos de los proyectos de empresas digitales más exitosos en España. Gracias a la asociación con SeedRocket, la gestora tiene acceso a su dealflow propietario y participa y fortalece el ecosistema de SeedRocket, desde el punto de vista de conocimiento del sector, del networking con emprendedores y el acceso a financiación.
El equipo gestor de 4Founder Capital II está formado por Javier Pérez-Tenessa, Jesús Monleón, Marek Fodor y Marc Badosa, emprendedores con una gran experiencia en el lanzamiento de startups de éxito como eDreams, o Atrápalo.
Con este acuerdo, Banco Alcalá continúa con su propuesta de seguir la senda de la especialización en productos y servicios diferenciales y de elevado valor añadido para sus clientes, en aquellos segmentos de banca privada en los que opera. Permite al banco ofrecer oportunidades de inversión complementaria y vinculadas a empresas innovadoras y optar a rentabilidades con potencial. Una apuesta en línea con la voluntad del Grupo Crèdit Andorrà, que promueve el emprendimiento con programas como Scale Lab Andorra, la primera hiperaceleradora empresarial de Andorra.
Marcos Ojeda, director general de Banco Alcalá (Grupo Crèdit Andorrà), explica que “este acuerdo con un partner de reconocido prestigio en el ámbito del emprendimiento, la industria tecnológica y el venture capital es un paso más en nuestra apuesta por innovar en la oferta de productos y servicios en sectores en los que hasta ahora no estábamos, y que se adapten a las necesidades de nuestros clientes. Además, consideramos que el contexto actual de mercado, a raíz de la crisis sanitaria que está fortaleciendo el sector tecnológico, es propicio a la inversión en esta tipología de productos dentro de la estrategia de inversión a largo plazo”.
En el año 2017, 4Founders Capital ya cerró con éxito un primer vehículo de similares características, gestionado directamente por la sociedad, que alcanzó 12 millones de euros bajo gestión y que a día de hoy se encuentra en el primer cuartil de fondos venture capital.
“Estamos muy contentos con el acuerdo alcanzado con Banco Alcalá por su reconocido prestigio y trayectoria, lo que sin duda refuerza el trabajo que llevamos realizando durante los últimos años. El lanzamiento del fondo II es posible gracias a los buenos rendimientos del fondo lanzado en 2017 y por el apoyo de nuestros inversores actuales. 4Founders Capital II seguirá la misma estrategia que tan bien ha funcionado durante 13 años en SeedRocket: invertir en empresas eficientes que cuenten con emprendedores capaces de lograr el binomio de alto crecimiento y de rentabilidad”, dice Marc Badosa, socio de 4Founders Capital.
Banco Alcalá tiene en la actualidad oficinas en Madrid, Barcelona y Valencia, dispone de 49 vehículos de inversión colectiva y gestiona más de 2.300 millones de euros, experimentando un fuerte crecimiento durante el 2020.
Pixabay CC0 Public Domain. Una presidencia de Biden y un Congreso demócrata: cómo acelerar el momentum de la ESG en Estados Unidos
Tras analizar en una columna anterior la tendencia hacia las inversiones con criterios ESG en Estados Unidos y los motores que impulsan su momentum, abordamos cómo una potencial victoria de Joe Biden en las elecciones estadounidenses de noviembre y un Congreso de perfil demócrata potenciarían aún más esta temática.
Las regulaciones ESG que siguen el liderazgo de Europa en cuanto a datos y divulgación acelerarían aún más la reducción de la brecha del perfil ESG que existe para el mercado estadounidense. Creemos que esto creará oportunidades para las estrategias ESG de EE.UU. frente al resto del mercado. En caso de que Trump sea reelegido, esta temática seguirá en marcha, debido a la presión de los inversores por una mayor divulgación y mejores prácticas ambientales y sociales, y con el apoyo de la aceleración de los flujos de renta variable ESG, aunque no al mismo nivel en caso de que se produzca un barrido democrático.
Un giro hacia el liderazgo democrático aceleraría considerablemente la tendencia, incluidas las iniciativas que se indican a continuación y que están en curso en el Congreso:
– En septiembre de 2019, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, controlado democráticamente, aprobó la ESG Disclosure Simplification Act, que exige a la SEC definir las métricas materiales de la ESG y pide a las empresas que divulguen en los materiales de sus juntas un debate sobre el vínculo entre estas métricas y su estrategia comercial.
– El proyecto de ley también busca crear un Comité Asesor de Finanzas Sostenibles, que formularía recomendaciones sobre las métricas ESG que las empresas deberían estar obligadas a divulgar, y recomendaría cambios de políticas que fomenten el flujo de capital hacia las finanzas sostenibles.
– La propuesta es consistente con las prioridades dentro de los servicios financieros y la formulación de políticas para el mercado de capitales del ala del Green New Deal del partido democrático que son Sanders/Warren/AOC.
– Las propuestas de ESG como esta se encuentran estrechamente relacionadas con las políticas democráticas sobre cambio climático y medioambiente que Biden ha apoyado como candidato.
Muchas de las prioridades de Biden recompensan a las empresas con perfiles ESG sólidos o en proceso de mejora:
– Leyes y regulaciones medioambientales.
– Biden ha convertido el cambio climático en un tema central de su campaña. Una clara victoria democrática debería alejar a Estados Unidos de los combustibles fósiles, aumentando el coste de su producción mediante la reglamentación y mayores impuestos, y reduciendo al mismo tiempo el coste de la energía renovable mediante subsidios para la energía eólica, solar, los vehículos eléctricos y los biocombustibles. En el caso de las empresas con cualquier nivel de intensidad de activos, la gestión de las emisiones de carbono y el uso del carbono definen el perfil «E» de la ESG.
– Es probable que los demócratas presionen para lograr mayores regulaciones medioambientales relacionadas con los materiales, el agua y las fuentes. Todas estas son consideraciones clave de ESG.
Una presidencia de Biden podría impulsar las políticas sociales:
– En una administración Biden, la Oficina de Protección Financiera del Consumidor sería el principal ganador de la regulación, por lo que las instituciones financieras que tratan a los clientes de manera justa deberían ser ganadores relativos.
– Esperamos que la mejora de las leyes de seguridad y privacidad de datos sea un tema cada vez más importante para las empresas financieras, tecnológicas y de consumo. Estas ya son importantes diferenciadores de ESG cuando se trata de material.
– Los demócratas están unidos en el deseo de que se lleven a cabo reformas laborales sólidas para aumentar el poder de negociación de los trabajadores, el salario, la seguridad laboral y la flexibilidad. La reforma laboral es un pilar fundamental del programa de Biden para frenar la desigualdad, y es muy probable que se lleve a cabo al comienzo de su administración. Existe un amplio consenso democrático sobre las políticas laborales. Por lo tanto, las empresas que ya dan prioridad a los trabajadores, en particular con una remuneración superior al probable salario mínimo federal de 15 dólares por hora o se encuentran sindicadas, estarían mejor equipadas y suelen definir un mejor perfil de ESG.
– Biden y los demócratas se han comprometido a encontrar a las empresas que no pagan la parte que les corresponde de impuestos, en particular para los ingresos de origen extranjero. Esta es otra de las principales penalizaciones de la ESG para las empresas, especialmente para el sector tecnológico.
Con todo, Estados Unidos está registrando mejoras en la divulgación de información sobre la ESG, un aumento de los flujos en estas estrategias por parte de una amplia gama de inversores y una aceleración del enfoque de las empresas estadounidenses en la mejora de su rendimiento con respecto a las consideraciones ESG clave, en particular en torno al medioambiente y las cuestiones sociales. Es probable que la perspectiva de una presidencia de Biden y un Congreso democrático acelere la importancia de la ESG en la renta variable estadounidense.
Tribuna de Craig Sterling, director general y responsable de investigación de renta variable estadounidense en Amundi Pioneer
BBVA y el grupo de servicios financieros franco-alemán ODDO BHF se han unido en una alianza estratégica para potenciar y ofrecer servicios de bróker de acciones para España y Portugal. Ambas firmas tienen una posición de liderazgo en sus respectivos mercados y pretenden alinear y reforzar sus fortalezas complementarias para servir mejor a sus clientes y ampliar su cuota de mercado en los mercados de renta variable.
Además ODDO BHF abrirá una oficina en Madrid en 2021 para atender las necesidades de los clientes de España y Portugal en primera persona.
A través de esta alianza, los clientes corporativos de BBVA se beneficiarán de las capacidades de distribución de ODDO BHF, una de las principales plataformas de corretaje europeas, accediendo a una red de más de 600 Inversores Institucionales en Europa y Estados Unidos y, por tanto, maximizando el éxito de sus principales operaciones, como oferta pública de venta (OPV) o las ampliaciones de capital.
La exclusividad en términos de actividades de ECM otorgada al grupo ODDO BHF por BBVA permitirá a ODDO BHF ofrecer a sus clientes institucionales el acceso a las principales operaciones de mercado de un grupo bancario líder en esta zona geográfica. De igual manera, ODDO BHF añade un nuevo mercado doméstico a su plataforma y pretende convertirse en un proveedor clave de servicios de investigación y ejecución de valores de la Península Ibérica. La incorporación de nuevas acciones españolas y portuguesas a la cobertura de ODDO BHF reforzará el enfoque sectorial y la franquicia de investigación general con un objetivo de aproximadamente 600 acciones cubiertas a nivel mundial.
En cuanto al acceso de las empresas, esta alianza es una garantía de acceso preferente a los emisores y líderes económicos de España y Portugal.
Compromiso con la franquicia ECM
Enrique Jiménez-Herrera, director de Banca de Inversión y Finanzas de BBVA CIB, explica: «Estoy encantado de anunciar esta alianza. Tenemos una franquicia de banca corporativa líder en el mercado de España y Portugal. ECM es un servicio estratégico que ofrecemos y la asociación con un broker líder paneuropeo como ODDO BHF reforzará aún más nuestra posición local en los principales mercados de renta variable y mejorará los servicios que ofrecemos a nuestros clientes corporativos. Esta asociación subraya nuestro compromiso y ambición en la región en los mercados de capital de acciones».
Una gama más amplia de servicios y conocimientos especializados
«Estamos muy contentos de asociarnos con BBVA. La actividad de corretaje es una parte importante de la historia y el ADN de ODDO BHF con más de 200 empleados dedicados. Esta nueva asociación es parte de nuestra estrategia para construir alianzas con los principales grupos bancarios europeos con el fin de convertirnos en una plataforma de corretaje líder en la zona euro. Después de la exitosa asociación con Natixis, y la alianza con ABN AMRO en el Benelux recientemente anunciada, este nuevo acuerdo contribuirá a aportar más valor a los clientes corporativos de nuestros socios estratégicos, así como a los inversores institucionales», añade Christophe Tadié, socio director de ODDO BHF y jefe de Corporaciones y Mercados.
Pixabay CC0 Public Domain. Por qué los inversores deben centrarse en las tendencias ESG en renta variable estadounidense
Cada vez es más probable que los inversores en ESG de Estados Unidos se beneficien a medida que las empresas del país cierran la brecha con las mejores empresas mundiales en materia de divulgación y rendimiento ESG. La tendencia hacia la ESG en EE.UU. se está viendo impulsada por los propietarios de activos que exigen su integración en las estrategias empresariales, los inversores que la utilizan como fuente de alfa, y los reguladores que buscan formalizarla en sus normas y protocolos.
Un conjunto creciente de análisis sugiere que las empresas con buen momentum ESG han registrado rendimientos positivos ajustados al riesgo. Estos “mejoradores” de la ESG son empresas con sólidos fundamentales que están demostrando un impulso positivo en el tratamiento de los riesgos y oportunidades de estos factores. Creemos que un enfoque de inversión en las empresas, combinado con un énfasis en modelos de negocio sostenibles y de alta calidad, puede descubrir fuentes únicas de alfa y ofrecer un rendimiento superior constante a los inversores activos en renta variable.
EE.UU. cierra la brecha de datos ESG
Incluso sin nuevas regulaciones federales, las mejoras en los datos y divulgaciones ESG están cobrando impulso entre las empresas estadounidenses. La falta de divulgación es una razón significativa para la brecha en la puntuación ESG entre las empresas estadounidenses y lo que consideramos la mejor ESG:
– Las resoluciones ambientales y sociales de los accionistas están ganando fuerza en las reuniones corporativas. Goldman Sachs observó que el apoyo medio a las resoluciones ambientales y sociales de los accionistas en la reciente temporada de juntas fue de alrededor del 29% entre las empresas del S&P 500, muy cerca de los niveles medios de apoyo a las resoluciones orientadas a la gobernanza por primera vez en la historia.
– Los niveles de apoyo de esta última temporada de juntas fueron aproximadamente el doble de lo que eran hace siete años.
– El grueso de las resoluciones ambientales y sociales pedían una mayor transparencia y una mejor divulgación; por lo tanto, Estados Unidos debería seguir cerrando la brecha en los datos ESG relevantes para los inversores en comparación con otras regiones.
Los flujos de los inversores son clave
– Si bien Europa representa alrededor del 75% de los fondos de inversión ESG a nivel mundial, se está produciendo un crecimiento tanto en los canales minoristas como en los institucionales de Estados Unidos. Allí, los activos ESG bajo gestión han aumentado de 96.000 millones de dólares a principios de 2017 a 145.000 millones de dólares a partir de julio de 2020. Esperamos que este apoyo creciente impulse la temática emergente de los “mejoradores” de ESG en Estados Unidos.
– Ha habido un enorme aumento en los flujos de las estrategias minoristas de ESG en 2020, según datos de Morningstar. Los flujos de fondos sostenibles en Estados Unidos continuaron a un ritmo récord en el segundo trimestre, con flujos netos estimados en 10.400 millones de dólares. Esto casi iguala el récord del primer trimestre y eleva el total para la primera mitad de 2020 a 20.900 millones de dólares, justo por debajo del récord anual de 21.400 millones del 2019. Este es un apoyo inequívoco que ha estado impulsando los “mejoradores” de ESG en EE.UU.
El momentum de la ESG genera alfa
Las empresas con una mejor trayectoria en materia de ESG pueden ofrecer una oportunidad de re-calificación financiera, lo que puede repercutir positivamente en sus acciones. Una investigación del MSCI y de los Principios de la ONU para la Inversión Responsable (UNPRI) muestra que el momentum de la ESG, definido como la mejora de las puntuaciones ESG año tras año, impulsó los rendimientos ajustados al riesgo entre 2009 y 2018. Concretamente, el estudio de los UNPRI concluyó que las empresas en EE.UU. se benefician de una tendencia al alza en las puntuaciones ESG.
Además, la cartera estadounidense con momentum ESG tuvo mejores rendimientos ajustados al riesgo en relación con las carteras con calificaciones ESG estáticas. Esto se basó en la constatación de que el componente estadounidense de la cartera de los UNPRI tenía la mayor ratio de información, lo que indica si una cartera está logrando un rendimiento por encima del índice de referencia dada la cantidad de riesgo asumido en relación con otras grandes regiones del mundo. Si las empresas de EE.UU. mejoran sus perfiles de ESG mediante mejores prácticas ESG y una mejor divulgación que el resto del mundo, esperaríamos una oportunidad de alfa significativa.
Predecir la calidad de los ingresos mediante la ESG
La ESG permite predecir la calidad de las ganancias. Un reciente estudio del Bank of America observó que un ranking ESG era la mejor forma de medir el riesgo de los ingresos futuros, y era superior al apalancamiento. El estudio abarcó el período comprendido entre 2005 y 2018.
Dada la caída en el nivel de visibilidad de las ganancias después de la crisis del COVID-19, las mejoras en el perfil ESG de una empresa deberían ser un factor significativo en la calidad de las ganancias futuras. La mencionada aceleración de los datos y la divulgación de la ESG en Estados Unidos debería proporcionar un apoyo a la calidad de las ganancias cuando más se necesite.
Tribuna de Craig Sterling, director general y responsable de investigación de renta variable estadounidense en Amundi Pioneer
A menos de un mes para las elecciones presidenciales estadounidenses, en un año en el que las medidas tomadas para paliar los efectos de la crisis del coronavirus han supuesto un fuerte incremento del gasto fiscal, se espera que los gobiernos locales y estatales sufran déficits de recaudación. En este contexto, las ya maltrechas cuentas municipales se podrían ver negativamente afectadas por la cita electoral.
Los mercados de bonos municipales se han recuperado ampliamente de la fuerte corrección desatada por la búsqueda de liquidez que tuvo lugar en el momento más álgido de la respuesta del mercado a los daños económicos provocados por el coronavirus.
No obstante, la magnitud de los posibles déficits de recaudación que sufrirán los gobiernos estatales y locales, aunque todavía inciertos en muchos casos, podrían dar lugar a sustanciales recortes del gasto público en empleo, educación y otros servicios. Estas medidas de austeridad frenarán la recuperación económica de Estados Unidos.
Las perspectivas de ayuda federal a los gobiernos estatales y locales dependerán en una gran medida del programa de gobierno del próximo presidente del país. El candidato demócrata Joe Biden ha indicado que, como presidente, daría prioridad a un aumento sustancial de la ayuda federal a los gobiernos estatales y locales. Dada la actual posición del presidente Donald Trump en las negociaciones sobre medidas de estímulo, es menos probable que la administración de su segundo mandato acuda en ayuda de los gobiernos estatales y locales.
Con todo, será el equilibrio de poder en el Senado lo que determine en qué medida el próximo presidente podrá ejecutar su programa de gobierno. Una mayoría republicana (el statu quo actual) probablemente aprobaría menos fondos para los gobiernos estatales y locales que si los demócratas tuvieran mayoría en el Senado.
El coronavirus deja los presupuestos municipales hechos añicos
El equipo de analistas de crédito municipal de T. Rowe Price considera que muchos gobiernos estatales y locales estaban razonablemente bien preparados para una contracción económica, al haber aprovechado la prolongada recuperación económica que siguió a la crisis financiera de 2008-2009 para sanear sus cuentas y acumular reservas en fondos de emergencia.
No obstante, la fuerte contracción económica ha generado una incertidumbre considerable para los gobiernos estatales y locales, que tienen que hacer frente a pérdidas de ingresos y estimar las disminuciones futuras: factores clave a la hora de planificar el presupuesto para el ejercicio fiscal 2021, que comenzó el 1 de julio en muchas jurisdicciones.
Las últimas estimaciones del Centro de Políticas y Prioridades Presupuestarias sitúan los descensos de la recaudación estatal en cerca del 10% para el ejercicio fiscal 2020 y en más del 20% para el ejercicio fiscal 2021. Los estados cuya recaudación tributaria depende en gran medida de las industrias que se han visto sustancialmente afectadas (turismo y producción de petróleo y gas, por ejemplo) son las que se enfrentan a los mayores desafíos.
Los estados han respondido reduciendo sus reservas, endeudándose, recortando gastos, e identificando nuevas fuentes de ingresos cuando es posible. Los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales indican que los gobiernos estatales y locales han despedido a más de un millón de trabajadores desde marzo a. finales de agosto.
No todos los emisores municipales están bien equipados para hacer frente a los problemas de liquidez. Si bien es probable que las tasas de impago del mercado de bonos municipales sigan siendo mucho más bajas que en otras clases de activos de renta fija, los analistas de crédito de T. Rowe Price han señalado que los inversores deberían esperar un repunte de los impagos, primordialmente en dos grupos: los emisores más pequeños y los del segmento high yield del mercado.
Ayuda postelectoral
La creación por la Reserva Federal de un Servicio de Liquidez Municipal para ayudar a los emisores con problemas a corto plazo propició la fuerte recuperación de los rendimientos de los bonos municipales. No obstante, sin un respaldo federal con el que compensar el descenso de los ingresos, los estados probablemente tendrán que recortar aún más los costes para cuadrar sus presupuestos.
Durante las negociaciones del Senado sobre una cuarta ronda de medidas de estímulo federales, los demócratas fueron firmes defensores de la ayuda directa para respaldar a los gobiernos estatales y locales, sugiriendo que una administración Biden impulsaría medidas similares como parte de su esfuerzo por paliar el daño económico de la pandemia de coronavirus.
A la vista de la resistencia de Trump y del Partido Republicano a proporcionar ayuda sin condiciones estrictas, la ayuda directa a los gobiernos estatales y locales será menos probable si Trump gana un segundo mandato. Con todo, un mayor daño económico podría hacer que los republicanos estuvieran más dispuestos a aprobar un proyecto de ley de estímulo más amplio después de las elecciones, especialmente si se agudiza la pérdida de puestos de trabajo.
Sea cual sea el candidato presidencial que gane las elecciones, seguirá siendo incierto el contenido, calendario e importe de cualquier paquete de medidas de estímulo futuro para hacer frente a los déficits presupuestarios estatales y locales. En nuestra opinión, el equilibrio de poder en el Senado determinará el alcance y tamaño de cualquier ayuda federal a los municipios.
Columna de Katie Deal, analista de política estadounidense de T. Rowe Price.
Para más información, puede acceder al siguiente enlace.
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Foto cedida. Los fondos de inversión de impacto chilenos administran 318 millones de dólares
Cada vez más inversionistas buscan rentabilidades más allá de lo económico e incorporan aspectos sociales y ambientales en sus decisiones. En este contexto, la industria de Inversión de Impacto se ha convertido en una alternativa de financiamiento para apoyar y escalar soluciones a desafíos sociales y/o medioambientales.
Chile no es la excepción. De acuerdo con la Radiografía sobre la Inversión de Impacto elaborada por la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI), a julio de 2020 esta industria registró más de 318 millones de dólares en activos administrados. Esta cifra implica un aumento de más del doble de los 138,2 millones de dólaresque se registraron en 2018.
El monto administrado se distribuye entre seis administradoras generales de fondos: Lumni, Fen Ventures, FIS Ameris, Sudamerik, Quest Capital y Sembrador. Estas dos últimas tienen fondos públicos de inversión, mientras que el resto sólo tienen fondos privados.
“El mundo ha cambiado mucho en los últimos años, especialmente en los meses más recientes. Los inversionistas no solo buscan retornos financieros, sino que también que sus recursos contribuyan a mejoras medioambientales y/o sociales y que, al mismo tiempo, éstas puedan ser medibles en el tiempo. Cada vez hay mayor consenso en la importancia de avanzar en la co-construcción de un modelo de desarrollo más sostenible”, señala el presidente de ACAFI, Luis Alberto Letelier.
En tanto, la directora de ACAFI y presidenta del Comité de Sustentabilidad del gremio, María José Montero, afirma que “este tipo de inversiones están creciendo gracias a que existen más inversionistas y proyectos que, de manera rentable, están dando solución a los grandes desafíos que enfrentamos como sociedad. Sin embargo, es aún un tema de nicho. Por eso, es muy importante que podamos seguir avanzando con un sentido de urgencia, conscientes de que llegó para quedarse y hay que prepararse en estos temas”.
En esa línea, Montero plantea tres desafíos para esta industria en el corto plazo. “En primer lugar se requiere difusión. Mientras haya mayor conocimiento, más rápido será su desarrollo. También es clave habilitar la industria, a través de capacitaciones en organismos públicos y privados, así como en los distintos roles que existen al interior de estos (ejecutivos, gerencias, y directorios). Finalmente, está el trabajo colaborativo por una regulación adecuada que no inhiba estas prácticas y que idealmente la fomente” asegura.
A nivel global la inversión de impacto también evidencia signos de crecimiento. De acuerdo con el Global Impact Investing Network (GIIN), se estima que a finales de 2018 había 1.340 organizaciones que manejaban 502.000 millones de dólares en inversiones de impacto alrededor del mundo. A comienzos de 2020 esta estimación se actualizó y ascendió a 1.720 organizaciones que administraban 715.000 millones de dólares en esta área alrededor del mundo.
Efectos de la pandemia
La Radiografía consigna que en mayo de 2020 el GIIN creó la coalición R3 Coalition, cuyo objetivo es introducir inteligencia de mercado en las necesidades financieras generadas por la emergencia sanitaria y la creación de medidas efectivas e inmediatas para hacerse cargo de esas necesidades, y destaca que a un mes de su creación, la instancia ya contaba con 97 organizaciones participando de ella, comprometidos con invertir para aminorar los efectos negativos que se podrían estar produciendo en el mundo.
Además, plantea que la pandemia del Covid-19 ha generado efectos positivos y negativos para la inversión de impacto, entre los que destacan:
Necesidad de un apoyo financiero inmediato para sectores de la salud y para PYMEs.
Invertir en tecnología tanto en transporte como en agricultura.
Que un alto porcentaje de PYMEs, muchas de las cuales invierten en impacto, presentan el riesgo de fracasar en 6 meses más debido a las restricciones económica y operativas que se han generado durante la pandemia.
El trabajo en sectores con un alto riesg, y la reducción de empleos.
Disminución de la inversión extranjera ha ido disminuyendo en mercados emergentes.
En este contexto, el presidente de ACAFI, Luis Alberto Letelier, plantea que “los efectos económicos y sociales de la pandemia del COVID-19, nos obliga a pensar en un nuevo mundo, en el cual el trabajo público – privado cumple un rol fundamental para contar con una estructura regulatoria adecuada que facilite el éxito de la inversión sostenible y de impacto”.
En la misma línea, la directora de ACAFI, María José Montero, complementa que “la pandemia deja en evidencia que estamos interconectados. Y el mundo de las inversiones no está ajeno a ello. Por lo mismo, no considerar los riesgos ASG o incluso no ver el potencial de impacto positivo que pueden tener las inversiones en nuestro entorno es no entender que estamos interconectados. Por lo mismo, tenemos que considerarlo en nuestras decisiones de inversión y administración de activos”.
Finalmente, ambos destacan que esta industria representa una oportunidad para el sector financiero, ya que en la actual crisis sanitaria puede aportar conocimiento del uso de las finanzas con foco en el bien público, así como en la creación de innovaciones que sean un aporte para la sociedad.
Las elecciones de EE.UU. tienen la presión extra de lo que será un proceso atípico dictado por la pandemia sumado a una cantidad récord de habilitados para votar por correo, que derivó en duras críticas de Donald Trump.
El presidente que va por su reelección puso en agenda su desconfianza ante el proceso del voto por correo y hasta abrió la posibilidad de no aceptar los resultados en caso de ser derrotado.
Sin embargo, esta declaración de Trump en Twitter perdió fuerza con declaraciones de referentes del Partido Republicano que dieron un contexto institucional al proceso y descartaron esa posibilidad. Además, Trump ha virado su discurso hacia la atención de la crisis sanitaria luego de haber resultado positivo de COVID-19 semanas atrás.
En este contexto es que Fitch Ratings monitoreará la situación para detectar cualquier desviación de su escenario base que sustenta la calificación soberana ‘AAA’ de EE.UU.
“Los resultados de las elecciones serán ampliamente aceptados y que habrá una retención o transición de poder ordenada el día de la inauguración. en enero de 2021”, asegura Fitch en un comunicado de prensa.
Sin embargo, asegura que es probable que los resultados de las elecciones presidenciales de EE. UU. tarden más de lo habitual en determinarse, debido al fuerte aumento de la votación por correo y los desafíos logísticos en los lugares de votación físicos.
“La incertidumbre en la determinación del ganador posiblemente podría durar semanas después del día de las elecciones del 3 de noviembre”, advierte Fitch.
Una gobernanza sólida es esencial para los soberanos ‘AAA’, que se caracterizan por reglas y procesos bien entendidos para la transferencia de poder que son ampliamente aceptados y ejecutados, por lo que Fitch vería de manera negativa una desviación de este principio.
Los desafíos que rodean el proceso de votación aumentan la probabilidad de que los resultados a nivel estatal o nacional sean disputados por uno o ambos candidatos u organizaciones partidarias.
La Constitución estadounidense establece una serie específica de fechas límite para resolver disputas electorales.
En cuanto a las controvertidas elecciones presidenciales de 2000, Fitch recuerda que no debilitaron la confianza de los inversores en EE.UU.
Por otro lado espera que el estado de la moneda de reserva del dólar, un apoyo a la calificación ‘AAA’, sea resistente a los posibles shocks.
Sin embargo, la posibilidad de un resultado electoral en disputa refleja una polarización política cada vez más profunda, que podría afectar el alcance de la formulación de políticas de la próxima administración y la forma en que aborda la toma de decisiones de política pública sobre temas clave.
La continuación del estancamiento de las políticas en medio de altos niveles de polarización puede debilitar las instituciones y reducir la propensión a la cooperación bipartidista necesaria para abordar de manera eficiente los desafíos económicos y fiscales.
Por otro lado, el analista de mercado de la plataforma eToro, Adam Vettese, pone el foco de atención en la recuperación de los mercados en Wall Street ante el anuncio de las encuestas de un posible triunfo de Biden.
Las bolsas remontaron tras los datos de las encuestas electorales que prevén la victoria del candidato demócrata, Joe Biden, e impulsaron las esperanzas de que los paquetes de estímulos se lleven a cabo inmediatamente después de que se produzca cualquier victoria electoral.
En este sentido, el experto considera que las encuestas electorales en el país norteamericano serán la clave principal a la que atenderán los inversores en las próximas fechas.
Para el analista, la posibilidad de un resultado claro el 3 de noviembre ayudará a evitar la volatilidad del mercado ante la incertidumbre de un proceso impugnado.
“A pesar de que Joe Biden, el actual favorito, puede representar un escenario en el que se apliquen impuestos empresariales más altos y una mayor regulación, una victoria clara podría traducirse en evitar días o semanas de volatilidad que vendrían si se produce un resultado controvertido”, destacó Vettese.
Augusto Arellano, hasta ahora director general de Evercore Partners México, y Arturo Ramírez, senior managing director de EPM, dejarán Evercore para formar TACTIV, una empresa independiente de asesoría financiera estratégica. Evercore se asociará con TACTIV bajo una nueva alianza estratégica.
Arellano y Ramírez han logrado ejecutar algunas de las transacciones financieras más importantes e innovadoras de banca de inversión de la última década, incluida la estructuración de Fibras y Fibra-E. Ambos socios han trabajado juntos durante 14 años en EPM.
Arellano comentó: “Con el fin de servir mejor a nuestros clientes, estamos reposicionando nuestro negocio en México y estamos muy emocionados de lanzar TACTIV. Nuestra Alianza Estratégica con Evercore, es una forma eficaz de mejorar el alcance global de una firma financiera local y liderada por un equipo de expertos, a través de la cual nuestros clientes se beneficiarán de la plataforma líder de asesoría global de Evercore. Además, junto con el Sr. Ramírez y nuestro colega el Sr. Sergio Sánchez, estamos en el proceso independiente de adquirir Evercore Casa de Bolsa, una firma de manejo de activos institucional, lo que nos permite complementar nuestra capacidad de Asesoría de Mercados de Capital”.
“El equipo de TACTIV estará integrado por muchos de nuestros colegas de EPM, asegurando que nuestros clientes continúen siendo atendidos con la misma calidad y servicio de primer nivel que ya nos caracteriza. TACTIV estará en una posición única dentro de las firmas independientes de asesoría en banca de inversión en México para brindar asesoría estratégica y objetiva, de la más alta calidad en fusiones y adquisiciones y otros temas estratégicos. Ofrecerá la capacidad de obtener capital para nuestros clientes, incluido el acceso a los fondos de capital más grandes y diversos de México”, añadió Ramírez.
Ralph Schlosstein, y John Weinberg, co-presidentes y co-directores Ejecutivos de Evercore, concluyeron: “Estamos entusiasmados con nuestra nueva asociación con TACTIV. Evercore tiene una amplia experiencia operando en mercados a nivel mundial. El modelo de alianza al que estamos transicionando, posiciona al equipo en México para abordar las necesidades de sus clientes y construir una gama diversa y creciente de capacidades”.
A través de su Alianza Estratégica con Evercore, TACTIV ofrece a sus clientes las ventajas de una firma local liderada por expertos con alcance global; con sede en la ciudad de México y Monterrey.
El presidente del Comisión para el Mercado Financiero (CMF), Joaquín Cortez, el superintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, y el presidente del Banco Central, Mario Marcel expusieron en diferentes momentos ante la Comisión de Constitución de la Cámara de Diputados sobre las mociones parlamentarias que buscan permitir el retiro excepcional de recursos de rentas vitalicias y un segundo retiro de los saldos acumulados en los fondos de pensiones.
Fondos del primer retiro destinados a fines distintos a la subsistencia familiar
Osvaldo Macías, superintendente de pensiones comenzó su presentación haciendo un resumen de las cifras del primer retiro. Así, desde el pasado 30 de julio, 9.773.736 afiliados, un 80% del total, han solicitado el retiro de casi 16.800 millones de dólares de sus saldos acumulados en sus cuentas individuales.
Por su parte, el presidente del Banco Central, se mostró critico sobre la efectividad real de este primer retiro a lo largo de su exposición y afirmó que “considerando la alta proporción de afiliados que retiraron sus fondos y el comportamiento posterior, puede concluirse que una fracción significativa de ellos destinaron los fondos a propósitos distintos a la subsistencia familiar. Por esas razones, el impacto de la medida sobre la demanda interna y la actividad, aunque ha sido importantes para la coyuntura, ha resultado limitado en relación a la gran magnitud de la reducción de ahorros previsionales”. Al comparar ambas magnitudes, concluyó que la efectividad macroeconómica de la medida habría sido entre dos tercios y tres cuartas partes inferior a un aumento de la inversión financiada con un volumen similar de endeudamiento fiscal.
Agregó que “el retiro de 10% permitido por la Ley 21.248 fue aprobado con el carácter de una medida excepcional y única (por una vez), justificado en la magnitud del shock a los ingresos de los hogares provocado por la crisis del COVID-19 y las limitaciones de las ayudas estatales, y se aplicó en el momento de mayor intensidad de la misma”. En el caso de del primer retiro, Marcel señaló que “esta medida excepcional tuvo un carácter universal y accedieron a ella afiliados de todos los niveles socioeconómicos, sin mayores condicionantes, incluido el de haberse visto afectado por la crisis”.
Segundo retiro de fondos de pensiones
En el caso de que se permita que los afiliados puedan retirar voluntariamente y por segunda vez un 10% de sus fondos previsionales, y asumiendo que todos los afiliados pueden sacar el máximo permitido para cada uno de ellos, la suma total de recursos a retirar sería de 19.000 millones de dólares que representan un 8,9% del total de los fondos de pensiones al 31 de julio de 2020, según las estimaciones de la superintendencia.
Además, este segundo retiro tendría un efecto importante en el número de personas que se quedarían sin saldo. Así, en su presentación Macías destacó que un segundo retiro implicaría que 2,3 millones de personas adicionales podrían retirar el total de su saldo, que se suman a los 1,9 millones del primer retiro. En total serían 4,2 millones de personas que terminarían sin saldo en sus cuentas individuales, lo que representa 34% del universo de personas que podría retirar.
Por su parte, el presidente del Banco Central, aseguró que de aprobarse un segundo retiro no puede proyectarse como una repetición mecánica del primer evento. “Se trataría de aplicar una medida que se aseguró que se adoptaría por una sola vez, por lo que ya no habría forma de asegurar frente a la opinión pública y los mercados que no habrá un tercer, cuarto o quinto retiro, afectando de manera significativa las expectativas y las respuestas de los mercados. En lo que se refiere a los eventuales beneficiarios, un segundo retiro duplicaría el acceso a fondos para los afiliados con mayores fondos acumulados y, probablemente, mayor nivel socioeconómico, incidiendo considerablemente menos sobre trabajadores y familias que enfrentan mayores dificultades”, puntualizó.
Con esto, agregó que “es altamente probable que se reduzca la proporción de fondos que se destinen a usos que estimulan la demanda interna, con un efecto más acotado sobre la actividad»
Efecto esperado en los mercados de capitales
Marcel, también abordó el impacto del primer retiro de fondos en el mercado financiero en su exposición declarando que, “las medidas adoptadas por los reguladores y por el Banco Central, unido a los incentivos para mantener la rentabilidad de los fondos, permitió que el ajuste las carteras se efectuara con un mínimo impacto sobre los precios financieros, incluidas las tasas de interés de largo plazo”.
En síntesis, agregó, “no es que frente a esta medida no haya pasado nada; más bien, diversos actores se prepararon y actuaron con el propósito de minimizar sus efectos potencialmente disruptivos de corto plazo. Los efectos de largo plazo, por su parte, están determinados por la reducción del ahorro previsional y su impacto sobre el ahorro nacional y la inversión”.
En cuanto al impacto en los mercados de capitales de un segundo retiro, se espera que las AFPs tengan que liquidar, bajo el escenario más agresivo, 11.601 millones de dólares en los primeros 10 días hábiles para hacer frente al primer pago y 7.399 millones de dólares para el segundo pago.
El superintendente presentó estimaciones del posible al impacto en las distintas categorías de activos, declarando que si las AFPs liquidasen en proporción a su cartera el impacto se produciría en los activos menos líquidos, especialmente los bonos de empresas, efectos de comercio y bonos bancarios. De la misma opinión es el presidente del Banco Central que afirma que «·un segundo retiro aumenta el efecto potencialmente disruptivo sobre los mercados financieros, al requerir liquidación de activos con mayor presencia local, exacerbado por la expectativa de retiros adicionales»
Sin embargo, Macías opina que puede que las AFPs reduzcan presión en el mercado local como lo hicieron en el primer retiro pudiendo ser que “los fondos de pensiones trasladen parte de la liquidación al extranjero y reduzcan la presión en el mercado local como lo hicieron en el primer retiro”.
Además, el superintendente señaló que para realizar estas proyecciones tampoco se ha considerado las posibles medidas que pueda implementar el Banco central. “No sabemos si lo haría en el segundo retiro y eso ayudaría a mitigar los efectos en el mercado de capitales”, declaró. Y en esta línea, el presidente del Banco Central declaró que «la capacidad del Banco Central y los reguladores para mitigar estos efectos será considerablemente más limitada”.
La propiedad de los recursos marca la diferencia
Cortez, en presentación ante la comisión del día 5 de octubre, afirmó que las iniciativas afectan las características centrales de las rentas vitalicias, según están definidas en el DL 3500. En este plano, puntualizó que en el sistema de renta vitalicia una vez suscrito el contrato con el pensionado, los fondos provenientes del saldo en una Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) se traspasan al asegurador.
De esta manera, y a diferencia del sistema de retiro programado, estos fondos no quedan bajo administración por cuenta del pensionado, sino que pasan a ser de propiedad de la compañía. Ello, como contraprestación al haber asumido la compañía de seguros la obligación de pagar de forma vitalicia una suma fija en UF al asegurado y sus beneficiarios.
El presidente de la Comisión destacó además que en el caso de las rentas vitalicias la propiedad de los recursos marca una diferencia sustancial con la reforma constitucional recientemente aprobada que autorizó, excepcionalmente, a los afiliados del sistema privado de pensiones a retirar hasta el 10% de los fondos acumulados en su cuenta de capitalización individual de cotizaciones obligatorias.
Así, de aprobarse las iniciativas «el concepto implícito no es de un retiro de fondos sino más bien de un anticipo de flujos de futuras pensiones que, naturalmente, impactarán en las pensiones de los pensionados y beneficiarios directamente en función de la cuantía del monto retirado», dijo Joaquín Cortez.
La solvencia de las aseguradoras puede verse amenazada
El presidente de la CMF sostuvo que dicho anticipo puede generar una situación financiera compleja a las compañías que ofrecen renta vitalicia, que termine debilitando su capacidad de pagar el diferencial de pensiones de renta vitalicia restante tras el retiro, así como a los otros seguros que incluyen ramos tan importantes en la situación actual, como los seguros de vida y complementarios de salud.
Joaquín Cortez indicó que, a diferencia de las AFP, las compañías de seguro invierten una fracción importante de sus recursos en activos ilíquidos de largo plazo. Explicó que estos activos son una inversión idónea para respaldar un flujo mensual predeterminado de renta vitalicia y permitir mejores pensiones. Sin embargo, al forzar a las compañías a vender activos para permitir el adelanto mencionado de cada pensionado, en un plazo breve, podría generar fuertes pérdidas en dicha venta, ampliando riesgos de solvencia.
Añadió que ese efecto sería aún mayor en el caso que las compañías de seguros de vida deban asumir con cargo a su patrimonio el retiro de recursos, lo que plantea una de las mociones, impactando la solvencia de las compañías y la estabilidad del mercado de rentas vitalicias.
El presidente del Banco Central, Mario Marcel, también hizo referencia a este punto en su exposición del día 14 de octubre y en este sentido resaltó que «·las medidas propuestas para un retiro de rentas vitalicias, aunque de menor magnitud relativa, tiene un potencial efecto sobre la solvencia de las compañía de seguros de vida, la seguridad jurídica y la incertidumbre, considerablemente mayor, por afectar a contratos ya establecidos, generando riesgos de demandas y procesos judiciales, internos y externos”. En tal sentido, indicó que sería mucho más conveniente identificar mecanismos más directos de apoyo estatal a pensionados con dificultades económicas.
Los montos retirados podrían oscilar entre 1.666 y 2.869 millones de dólares
Para dimensionar los impactos de esta medida, hay que considerar que en Chile existen 645.000 pensionados bajo la modalidad de renta vitalicia (53% hombres y 47% mujeres) que en promedio reciben pensiones de 10,4 UF (unos 300.000 pesos mensuales).
En un escenario base, tomando como referencia lo reportado por superintendencia de Pensiones respecto del total de personas acogidas al retiro del 10% de las AFPs, y asumiendo que el 65,5% de los actuales pensionados y el 20,7% de los beneficiarios solicitan la totalidad de los fondos previsionales (sujeto a los límites establecidos en la moción), el monto total a retirar sería de 1.666 millones de dólares.
En un escenario de riesgo, donde el total de pensionados retira el máximo monto al que tienen derecho, el efecto sería del orden de los 2.869 millones de dólares. Este monto corresponde al 66,7% del patrimonio neto de las compañías de seguros de vida que mantienen obligaciones por rentas vitalicias a junio de 2020.
Para estimar que activos serian liquidados para hacer frente a estos retiros, en el anexo la presentación se presentan dos escenarios: el primero considerando que se liquidan activos proporcionalmente a la estructura de cartera y el segundo teniendo en cuenta que se liquidan los más líquidos. En ambos supuestos la categoría de renta fija local sería las más afectada, tanto por su presencia en las carteras como por su liquidez, con volumen de ventas entre 937 y 1.838 millones de dólares.
