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Valoración ante Trump: Optimismo, escenarios, segmentación y previsiones flexibles

Tras la victoria de Trump y la barrida republicana, elevamos nuestras estimaciones de beneficios por acción (BPA) del S&P para 2025 a 275 $ desde 270 $ por la desregulación y esperamos que el BPA del S&P de 2026 supere ligeramente los 300 $.
Esperamos algo más de un 20% de crecimiento interanual del BPA en 2025 de las ocho grandes empresas digitales (AAPL, AMZN, GOOG/GOOGL, META, MSFT, NFLX, NVDA, TSLA) del S&P 500 y cerca de un 10% del resto en 2025; suponiendo que los golpes y riesgos de los aranceles se compensen con los beneficios y la confianza de unos impuestos de sociedades más bajos. Aunque 2024 aún no ha terminado, los resultados de beneficios en lo que va de año (YTD) frente a nuestras estimaciones sugieren una aceleración del crecimiento del BPA del S&P de alrededor del 10% este año al 10-15% el año que viene, con una desaceleración del crecimiento desde más del 30% en los Ocho Grandes, pero una aceleración en el resto desde alrededor del 4% este año.

En consonancia con las previsiones macroeconómicas de DWS, nuestras estimaciones del BPA de S&P para 2025 incorporan un crecimiento del producto interior bruto (PIB) estadounidense del 2,0% y una inflación del 2,4%, que ayudarán al crecimiento de los beneficios, pero también una caída del petróleo West Texas Intermediate (WTI) a 65 $/bbl y del euro a 1,02 $ a finales de 2025, que lastrarán el crecimiento del BPA de S&P. Se espera que el PIB mundial sea decente, con cierta aceleración en Europa hasta el 1%, 1,2% en Japón, pero China se desacelera hasta el 4,2% dada la probabilidad de aranceles y sus retos internos.

Factores de valoración intrínseca: BPA, coste del capital, primas de crecimiento de los beneficios económicos

Nuestro marco de valoración intrínseca se basa en tres datos, que consideramos válidos para cualquier valor de renta variable.

1) Estimamos los beneficios normalizados por sector, teniendo en cuenta el ciclo empresarial macroeconómico y específico del sector, y también consideramos la calidad contable del BPA no GAAP (principios contables generalmente aceptados).

2) Estimamos el coste de los fondos propios (CoE) por sector, observamos y prevemos los rendimientos del Tesoro a 10 años y, en particular, los rendimientos de los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) a 10 años para estimar el tipo de interés real sin riesgo a largo plazo y, a continuación, añadimos una prima de riesgo de los fondos propios para tener en cuenta la incertidumbre de los rendimientos de los fondos propios.

3) Determinamos si la valoración ancla o en estado estacionario -determinada por el BPA normalizado capitalizado al coste real de los recursos propios- justifica una prima (o descuento) por el crecimiento (o desvanecimiento) de los beneficios económicos a largo plazo. Si un sector puede generar un crecimiento del BPA a largo plazo por encima de su coste nominal de capital menos su rentabilidad por dividendos, suele indicar un aumento de los beneficios económicos.

El actual cambio en la composición sectorial del S&P 500, desde los sectores de valor a los de crecimiento, obliga a considerar una prima de crecimiento significativa para el S&P 500 en su conjunto en la actualidad. En el pasado, no era habitual que el S&P 500 en su conjunto mantuviera una prima significativa en la relación precio/beneficios («PER») frente a su PER constante aplicado al BPA no-GAAP. Por cuestiones como ésta, nos ha resultado muy útil modelar los beneficios y la valoración del S&P 500 utilizando un enfoque ascendente o sector por sector, y no sólo descendente. Nuestro marco de valoración tiene su modelo descendente integrado con nuestros modelos de valoración sectorial/industrial.

Valorando a los «Grandes Ocho»: Crecimiento excepcional del BPA durante más tiempo, coste de capital ventajoso

Como hemos dicho, esperamos un crecimiento del BPA agregado de los Grandes Ocho ligeramente superior al 20% en 2025 y probablemente del 15% en 2026 y quizá del 10-15% durante el resto de la década para la mayoría. Estas empresas cuentan con sólidos balances y un flujo de caja libre (FCF) y la mayoría tienen una capitalización bursátil superior al billón de dólares. Nuestros objetivos para el S&P 500 y las estimaciones de valor intrínseco que los sustentan parten de un coste real de los recursos propios del 5,25%. Por lo tanto, la mayoría de los Grandes Ocho deberían estar cerca del 5,0% de CoE real o del 7,5% nominal, en nuestra opinión. Este CoE real y las perspectivas de crecimiento del BPA a largo plazo para los Grandes Ocho apoyan, en general, unos PER actuales de 25-30 sobre el BPA de 2025 o unas primas de crecimiento del 25-50%. Nuestros modelos asignan primas de crecimiento por sector, teniendo en cuenta el predominio de determinadas empresas. Aunque difieren entre sectores, creemos que nuestras estimaciones de primas de crecimiento son generosas para todos, pero algunos siguen cotizando a valoraciones más altas y otros menos. Así pues, existen oportunidades de selección incluso dentro de este grupo aventajado de valores que han estado ganando y ganando durante tanto tiempo.

Valorando el S&P 492: Crecimiento normal del BPA tras el batacazo de Trump en 2025

Tras un probable crecimiento del BPA cercano al 10% en 2025, creemos que el crecimiento del BPA del S&P 492 se desacelerará hasta situarse entre el 5% y el 8% durante el resto de la década o hasta la próxima recesión. Esto, sumado a una rentabilidad por dividendo cercana al 1,5%, debería traducirse en un CoE nominal del 8% o real del 5,5% con un PER sin cambios. El PER sostenible sin cambios o justo debería ser de aproximadamente 18 o 1/5,5%. Así pues, a menos que se vea el crecimiento del BPA de otro modo, creemos que tanto los Ocho Grandes como el S&P 492 están bastante valorados entre sí y que ambos se encuentran en valores justos, incluidas unas perspectivas optimistas.

Creemos que es mejor diferenciar por sectores que el S&P 492 frente a los Grandes Ocho
Nuestra estrategia sectorial sobrepondera Sanidad, Finanzas, Bienes de equipo y Servicios públicos. Infraponderamos Minoristas convencionales, Automóviles, Semiconductores, Materiales y Fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT). Añadimos selectivamente a Bienes de Equipo y partes de Energía que juegan con la combustión (usuarios de combustibles fósiles) y algo de Transportes, pasando de Aerolíneas a Carga Aérea y Logística ante la previsión de acumulación de inventarios antes de los aranceles.

Tribuna de David Bianco, CIO de DWS para Américas

Concentración del mercado: su impacto y sus riesgos

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Desde el punto más bajo de 2008, el valor de los bonos y acciones globales ha crecido hasta alcanzar los 255.000 millones de dólares, más de 2,5 veces su valor inicial. En los mercados de acciones, estos 16 años también han visto una expansión del dominio del mercado estadounidense, al punto de que ahora representa casi el 65% del valor total de los mercados de acciones globales.

Por su parte, Europa y Japón han visto caer su participación combinada del 39% al 20%, respectivamente, dentro de la cual el Reino Unido representa ahora solo el 4% del valor global del mercado de acciones. En el mundo en desarrollo, la estrella de China se ha desvanecido en los últimos años, siendo reemplazada por el ascenso de India, que recientemente ha superado al Reino Unido tanto en el tamaño de su economía como en el tamaño de su mercado de valores.

Más allá del evidente problema de la concentración de los mercados de acciones globales en Estados Unidos, también se ha dado una concentración de los retornos en el mercado estadounidense en grandes empresas tecnológicas. Aunque el sector tecnológico llegó para quedarse, es difícil predecir los efectos económicos completos de la inteligencia artificial (IA) y si será la próxima revolución industrial, marcando un cambio radical en la rentabilidad de muchas empresas e industrias.

La concentración de los retornos del mercado ha sido significativa

Durante los primeros seis meses de 2024, el mercado de acciones de EE.UU. generó el 75% del retorno total de los mercados de acciones globales. Dentro de ese retorno, NVIDIA fue responsable del 59% del retorno del mercado estadounidense y, por lo tanto, del 50% del retorno total del mercado global. El liderazgo limitado del mercado no es poco común, pero el nivel de concentración este año en empresas de alta calidad (aunque no necesariamente baratas) representa claramente un dilema para los inversores.

¿Deberían “perseguir” un segmento muy limitado de empresas en función de su rendimiento a corto plazo, o mantener un enfoque más equilibrado, considerando que estos periodos rara vez duran y que los inversores podrían estar ignorando importantes oportunidades de inversión en el resto del mercado estadounidense y mundial. Perseguir tendencias actuales en lugar de mantener los fundamentos de inversión puede ser riesgoso. Esto fue evidente en julio/agosto, cuando un informe de empleo débil y tasas de interés sin cambios provocaron una fuerte corrección en los sectores «calientes» del mercado.

Tasas de interés en EE.UU., mercados y ¿recesión o no?

Independientemente de si ocurre una recesión en EE.UU., la dirección apunta a una desaceleración de la economía estadounidense y, por ende, de la economía global. Esto no debería temerse, siempre y cuando la desaceleración sea manejada junto con una reducción en las tasas de interés, un punto crucial para el mercado de valores durante el próximo año.

La Reserva Federal comenzó a reducir las tasas en septiembre y se esperan más recortes este año. El momento de estos recortes probablemente estará influido por las elecciones presidenciales de noviembre (ya que los bancos centrales suelen evitar reducir tasas cerca de elecciones debido a la sensibilidad política). Esto podría ser muy relevante para los retornos del mercado de valores de EE.UU. y, por ende, globales en lo que queda del año.

¿Y Ahora Qué?

Se espera que los retornos del mercado se amplíen más allá de la tecnología estadounidense, con otros sectores y mercados (incluyendo infraestructura y renta fija) beneficiándose de la caída de las tasas de interés y un panorama mejorado. Los mercados emergentes han enfrentado tiempos difíciles en los últimos años, en parte debido a los problemas en la economía china. Sin embargo, tasas de interés más bajas en EE.UU. deberían significar un dólar estadounidense más débil, lo que históricamente ha sido favorable para los inversores en mercados emergentes.

El maltratado y poco valorado mercado del Reino Unido, que cotiza a niveles bajos, también podría ver un resurgimiento (aunque con la salvedad de que habrá que esperar a los anuncios del nuevo Ministro de Hacienda en el presupuesto de otoño a finales de octubre). Aunque la mayoría de los comentaristas del mercado creen que se evitará una recesión en EE. UU., el impacto global de los cambios económicos en EE. UU. sigue siendo motivo de preocupación, ya que los movimientos del mercado estadounidense a menudo se reflejan en todo el mundo, reforzando el adagio: «si América estornuda, el mundo se resfría». Esto nunca ha sido más relevante que ahora, dado el dominio de EE.UU. en los mercados globales.

Tribuna de Chris Sutton, director de Inversiones de Aubrey Capital Management.

Euronext anuncia el lanzamiento del nuevo índice Euronext Europe Tech Index

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Euronext, la infraestructura especializada en el mercado de capitales europeo, refuerza su posición como bolsa de valores para empresas tecnológicas europeas con el lanzamiento del Índice tecnológico europeo Euronext, diseñado para convertirse en el índice de referencia de las principales empresas tecnológicas cotizadas de Europa.

Aprovechando la posición de Euronext como primera bolsa de valores de tecnología en Europa y la experiencia de Euronext Indices como proveedor líder de índices, Euronext lanzará el Euronext Europe Tech Index en el primer trimestre de 2025. Según explica, este nuevo índice pretende ser el índice de referencia para las principales empresas tecnológicas cotizadas de Europa, y está diseñado para seguir el rendimiento del ecosistema tecnológico europeo y dirigir los flujos hacia las principales empresas tecnológicas cotizadas de Europa. Fortalecerá la industria tecnológica europea y será un catalizador para la próxima generación de líderes tecnológicos.

“La expansión del sector tecnológico representa un reto fundamental para Europa en los próximos años. Para estas empresas, la obtención de financiación es una parte esencial de su estrategia de crecimiento. Los mercados de capitales son vitales para garantizar los fondos necesarios para proyectos a largo plazo, en los que el rendimiento de la inversión puede depender del tiempo. Euronext es el mercado de referencia en Europa para el sector tecnológico, con más de 700 empresas cotizadas y una capitalización bursátil agregada de 1,3 billones de euros«, ha señalado Stéphane Boujnah, CEO y Presidente del Consejo de Administración de Euronext.

Según Boujnah, sobre esta base también han lanzado Euronext Tech Leaders en 2022, una iniciativa dedicada a mejorar la visibilidad y el atractivo de las empresas tecnológicas líderes y de rápido crecimiento para los inversores internacionales, ofreciendo al mismo tiempo a estas empresas una gama de servicios para apoyarlas a lo largo de su proceso de cotización. «Desde la creación de Euronext Tech Leaders, 59 empresas Tech han cotizado en Euronext y 33 nuevas empresas se han unido al segmento Euronext Tech Leaders, lo que demuestra el atractivo de esta iniciativa tanto para las empresas como para los inversores”, concluye.

Las salidas en los ETFs chinos se captan en otros puntos de Asia, como en India o Japón

| Por Ignacio Valles | 0 Comentarios

Durante años, India se ha esforzado por competir con China como principal líder tecnológico de la región. Los problemas de la cadena de suministro en la época de la pandemia aceleraron su éxito a la hora de atraer a empresas tecnológicas extranjeras. En opinión de Dina Ting, senior videpresidenta y responsable de Gestión de Carteras de Índices Globales de Franklin Templeton ETFs, ahora esos flujos de inversión en renta variable siguen su ejemplo.

Según explica la experta, mientras China se prepara para nuevas fricciones por las amenazas arancelarias del presidente electo Donald Trump, los flujos de inversores pueden estar siguiendo corrientes similares a las de los cambios en la cadena de suministro regional, es decir, diversificándose desde China hacia oportunidades en mercados como India y Japón. Después de que el Banco Popular de China revelara el paquete de estímulo más agresivo que ha puesto en marcha desde la pandemia del COVID-19, los mercados bursátiles chinos experimentaron un breve repunte a finales de septiembre. “La falta de medidas detalladas dirigidas al consumo parece haber decepcionado a los inversores y provocado que el sentimiento alcista se desinflara”, apunta Ting.

Una de las reflexiones más relevantes de su último informe que analiza esta posible rotación en los flujos de inversión es que se están produciendo cambios sociales en el gigante asiático. “A los problemas económicos del país se suman cambios sociales como el descenso de la natalidad y el rápido envejecimiento de la población. Las estimaciones de la Comisión Nacional de Salud de China sugieren que la población anciana del país superará los 400 millones en torno a 2035. Para hacer frente a esta crisis, la edad legal de jubilación en China se ampliará a partir de enero de 2025, por primera vez desde la década de 1950”, afirmaTing.

Las claves de India

Los inversores indios, por su parte, encuentran atractivo el subcontinente, que ya ha superado a China como nación más poblada del mundo, por su relativa inmunidad a los riesgos mundiales, dada su economía de base nacional. Según indica el informe, “su mano de obra más joven también ha atraído la atención del mercado hacia esta alternativa a la fabricación china. En el periodo de 12 meses anterior al anuncio de estímulo de China en septiembre de 2024, los ETFs de renta variable de la India cotizados en EE.UU. obtuvieron 7.500 millones de dólares en flujos, lo que supone un fuerte contraste con los 6.000 millones de dólares en salidas experimentados por los ETFs de China en el mismo periodo”..

A juzgar por el impresionante entorno de ofertas públicas iniciales (OPI) de la India, las empresas están sintiendo el optimismo, según el análisis Franklin Templeton: a finales de septiembre, las 258 OPI del país representaban el 30% del total mundial en número y el 12% en importe, en una economía que representa poco más del 3% del PIB mundial. «Los inversores de la India están tomando nota. Con la ayuda de la mejora de la digitalización de las finanzas y un mayor acceso a Internet, la clase media de la India también es una clase inversora minorista en expansión. Según una medida, las cuentas de negociación de acciones a nivel nacional casi se triplicaron de 2019 a 2023 a aproximadamente 140 millones. En dólares, la rentabilidad total de las acciones indias ha aumentado un 93% en los últimos cinco años, en comparación con una subida de aproximadamente el 24% en general para los mercados emergentes y una caída del 5% para las acciones chinas en el mismo período”, añade Ting.

Japón: el otro beneficiado

Según el análisis de la experta, los mercados emergentes de la región asiática no son los únicos beneficiarios de una posible guerra comercial entre Estados Unidos y China. “A principios de este año, los inversores ya estaban impulsando los flujos hacia los ETFs de Japón. Los analistas consideran que las acciones japonesas son beneficiarias indirectas de la política económica reflacionista de Trump, que puede mantener altos los tipos de interés, impulsando así el dólar y debilitando el yen en beneficio de los exportadores japoneses”, sostiene.

El índice MSCI Japan ha subido casi un 21% en dólares estadounidenses interanual hasta octubre de 2024. En este tiempo, los valores de consumo discrecional, financieros e industriales lideraron las ganancias. “Un elemento de incertidumbre en torno a las políticas de un segundo mandato de Trump, sin embargo, sigue causando nerviosismo en Asia, especialmente dado el enfoque transaccional del presidente electo a las relaciones internacionales. Afortunadamente, Japón está asistiendo a un renacimiento de su industria de semiconductores, en la que Tokio está invirtiendo grandes cantidades (más de 25.000 millones de dólares hasta 2025) y ha establecido sólidas asociaciones comerciales multilaterales”, comenta Ting.

Por último, respecto a Japón, la experta concluye que el país ya ha elevado su papel en la reorganización de la cadena de suministro mundial en los últimos años, y pretende aprovechar su influencia en las iniciativas conjuntas de libre comercio, como el Marco Económico Indo-Pacífico para la Prosperidad de Estados Unidos, para reforzar su liderazgo regional en la cadena de suministro.

Raymond James Financial oficializa a Paul Shoukry como nuevo CEO

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

La Junta de Raymond James Financial ha confirmado el nombramiento del presidente Paul Shoukry como nuevo CEO de la compañía a partir del 20 de febrero de 2025, completando así el plan de sucesión anunciado en marzo de 2024. El CEO, Paul Reilly, dejará sus responsabilidades y pasará a ser presidente ejecutivo, dice el comunicado de la firma al que accedió Funds Society.

«Paul Reilly y el resto del consejo están totalmente de acuerdo en que ha llegado el momento de avanzar en nuestro proceso de sucesión a largo plazo. Paul Shoukry es un líder con talento excepcionalmente cualificado para colaborar con nuestro sólido equipo directivo. Sé que se basará en la extraordinaria trayectoria de la empresa y en el legado de un servicio al cliente de primera clase que comenzó con Bob y Tom James y que ha florecido bajo el liderazgo de Paul Reilly. Nos complace que Paul Reilly permanezca como presidente ejecutivo a tiempo completo, de forma similar a como Tom y Bob James ejecutaron y apoyaron sus planes de sucesión», , declaró Jeff Edwards, consejero independiente de la Junta.

Por su parte, Reilly destacó la labor y el liderazgo de Shoukry en la firma y describió lo que han sido los meses de trabajo pensando en la transición.

«Como reflejo de su comprensión y compromiso con todos nuestros negocios, Paul Shoukry ha pasado los meses transcurridos desde el anuncio de nuestro cambio de liderazgo viajando, reuniéndose y escuchando a cientos de asesores financieros y asociados de todo el país. También ha participado en prácticamente todas las reuniones y decisiones importantes que he tomado durante este tiempo, lo que no ha hecho más que reforzar nuestra apreciación de los atributos que le convertían en el candidato ideal para ser Consejero Delegado. Su sabiduría, su perspicaz perspectiva y su profundo conocimiento de nuestro negocio se combinan con su compromiso con una empresa basada en un excelente servicio al cliente y al asesor. Con Paul y nuestro contrastado equipo directivo, no podría tener más confianza en el futuro de la empresa», declaró.

Por su parte, Shoukry dijo que «Raymond James tiene una historia extraordinaria y se ha construido sobre valores probados en el tiempo que siempre abrazaremos. Me siento honrado de contar con la confianza y el apoyo de Paul, Tom James y el consejo, y estoy entusiasmado con nuestro futuro. Mi confianza en nuestras perspectivas reside en nuestra gente: nuestro equipo directivo, los asesores financieros y los asociados, todos ellos alineados con nuestra misión de ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos financieros».

Como parte de los planes de sucesión de la firma, Raymond James está anunciando otros cambios y nombramientos clave en el liderazgo. Jeff Dowdle ha anunciado que se jubilará y dejará el cargo de Director de Operaciones a finales del año fiscal.

Como parte de este cambio, el presidente del Grupo de Clientes Privados de Raymond James Financial, Scott Curtis, pasará a ser Director de Operaciones de Raymond James Financial, la actual Directora General de Raymond James & Associates, Tash Elwyn, pasará a ser Presidenta del Grupo de Clientes Privados, y el Presidente de Global Equities & Investment Banking, Jim Bunn, pasará a ser Presidente del segmento de Mercados de Capitales.

Estos cambios entrarán en vigor el 1 de octubre de 2024, momento en el que Dowdle será nombrado vicepresidente y desempeñará una función consultiva para facilitar una transición fluida.

Trump nomina a Paul Atkins nuevo presidente de la SEC «a favor de las regulaciones de sentido común»

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

El presidente electo de EE.UU., Donald Trump ha nominado a Paul Atkins para ser el nuevo presidente de la SEC a partir del 20 de enero de 2025. “Paul es un líder probado a favor de las regulaciones de sentido común. Cree en la promesa de unos mercados de capitales sólidos e innovadores que respondan a las necesidades de los inversores y que proporcionen capital para hacer de nuestra economía la mejor del mundo”, dijo Trump en una declaración de este miércoles.

Además, el presidente, que asumirá el próximo 20 de enero, hizo hincapié en que el futuro presidente de la SEC “reconoce que los activos digitales y otras innovaciones son cruciales para hacer que EE.UU. sea más grande que nunca”.

Atkins ya cumplió funciones en el ente supervisor, como uno de los comisarios, nombrado por George W. Bush en 2002. El cargo lo ocupó hasta 2008.

Actualmente es CEO de Patomak Global Partners, una consultora estratégica para grandes clientes financieros que fundó en 2008 al dejar la SEC. En su firma, atiende a bancos, empresas de negociación y fintechs, entre otros.

Las fuentes de la industria esperan que el mandato de Atkins sea de desregulacón, en contrapartida a los años durante el mandato de Gensler, quien se destacó por la rigurosidad al momento de hacer valer las normativas.

El nominado presidente de la SEC se ha mostrado a favor de los activos digitales y eso hace coherente el aumento que atendió el bitcoin luego del anuncio de Trump. A tan solo una hora de conocerse el anuncio la criptodivisa había aumentado un 1,25%, superando la barrera de los 97.000 dólares.

American Airlines retoma su vuelo directo entre Montevideo y Miami

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Imagen creada con inteligencia artificial

Montevideo y Miami vuelven a estar unidos por una línea aérea sin ningún tipo de escalas desde que American Airlines anunció que retoma sus operaciones en el país sudamericano.

Si bien el servicio solo estará operativo entre el 22 de noviembre de 2024 y el 29 de marzo de 2025, es una buena noticia para los representantes de la industria financiera que comparten sus horas de trabajo entre las dos ciudades.

“La aerolínea aumentará su operación estacional en Montevideo en un 14% en comparación con el año pasado”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.

Además, operará tres veces por semana con un aumento del servicio a vuelos diarios entre el 18 de diciembre de este año y el 13 de febrero de 2025.

El servicio se realizará en un avión Boeing 787-8 con capacidad para 234 pasajeros y saldrá del Miami International Airport a las 23.00 horas, hora local, para arribar a Montevideo a las 10.00 horas, hora local, del día siguiente.

Por otro lado, los vuelos que partirán del Aeropuerto de Carrasco lo harán a las 23.25 horas, hora de Uruguay, para llegar cerca de las 7.00 horas del siguiente día a la capital del sol en EE.UU.

«Nos complace que American Airlines reanude sus operaciones y aumente las frecuencias para mejorar aún más su oferta. Estamos orgullosos del trabajo realizado con las autoridades y la aerolínea para seguir impulsando el transporte aéreo y acercar a Uruguay con el mundo», dijo Diego Arrosa, CEO de Aeropuertos Uruguay.

Cambio de mando en Bci: Ignacio Yarur toma la presidencia del grupo

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

(cedida) Ignacio Yarur, presidente de Bci — Foto cedidaIgnacio Yarur, presidente de Bci

El grupo financiero chileno Bci está escribiendo un nuevo capítulo, con el presidente de la entidad, Luis Enrique Yarur Rey, entregando la silla de cabecera del directorio a su hijo, Ignacio Yarur Arrasate, después de 33 años en el cargo. Además, también se realizaron cambios en las cúpulas del holding familiar, Empresas Juan Yarur y Empresas JY, y la gestora de fondos Bci Asset Management.

La firma financiera anunció el cambio al mercado a través de un hecho esencial a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), detallando que Luis Enrique Yarur se mantendrá como miembro del directorio. Este cambio de liderazgo se enmarca en el plan de sucesión con el que la firma busca proyectar su futuro, según agregaron en un comunicado.

El cambio –que deberá ser ratificada por los accionistas de Bci en su próxima junta ordinaria– se hará efectivo a partir del 1 de enero de 2025.

Ignacio Yarur es un abogado de 50 años que se ha desempeñado en la compañía de su familia desde 2004, tras un paso por el estudio jurídico Carey y Cia. En sus veinte años en la administración del banco ocupó distintos roles y estuvo encargado de dirigir y desarrollar –junto a diversos equipos– unidades clave del negocio financiero. Esto incluye la banca retail, wholesale banking, la banca privada, transformación digital, la fintech MACH, innovación y Data & Analytics. También trabajó un año en City National Bank of Florida, la filial del banco chileno en EE.UU.

“Su gestión ha estado marcada por diversas iniciativas de innovación, el despliegue de nuevas tecnologías y el análisis de datos como impulsores fundamentales del negocio. Ignacio fue miembro del directorio entre 2010 y 2011, y volvió a integrarse el 01 de enero de 2024”, destacó la firma en su nota.

Tres décadas de crecimiento

Ignacio Yarur valoró la gestión de sus antecesores, principalmente la de su padre. “Cuando a él le correspondió asumir como presidente del directorio, este era un banco pequeño en un país pequeño. Lo hizo crecer varias veces, lo transformó en una empresa reconocida por su reputación y por ser un buen lugar para trabajar”, indicó el profesional.

En esa línea, recalcó el “exitoso proceso de internacionalización y digitalización” del banco, superando los 6 millones de clientes.

La firma tiene operaciones en Chile, Estados Unidos –donde adquirieron los bancos City National Bank of Florida, Totalbank y Executive National Bank– y Perú, además de oficinas de representación en Brasil, Colombia, México y China.

Actualmente el banco cuenta con el 37% de sus activos en el exterior, principalmente en EE.UU. y Perú.

La historia de Luis Enrique Yarur en Bci partió en 1975 e incluyó 11 años como gerente general de la firma y presidente, a partir de 1991. Bajo su gestión, destacaron en la nota de prensa, el banco aumentó sus utilidades en 58 veces, sus activos en 66 veces, sus colocaciones en 73 veces, su dotación en 4 veces y su patrimonio en 99 veces.

Cambios en el holding familiar

El holding familiar de los Yarur también se vio involucrado en esta transición, con la presidencia del directorio pasando a otro de los hijos de Luis Enrique: Diego Yarur Arrasate.

El profesional se desempeña actualmente como gerente de la División Desarrollo Corporativo e Internacional de Bci, así que dejará la administración a partir del 1 de enero de 2025, asumiendo el liderazgo de la empresa familiar. Así, estará al mando del brazo financiero del grupo, Empresas Juan Yarur, que controla el banco y sus filiales; y del brazo no financiero, Empresas JY, que controla la cadena de farmacias Salcobrand y la Viña Morandé, entre otras.

Al igual que en Bci, Luis Enrique Yarur se mantendrá en ambas mesas como director.

En su nuevo rol, Diego Yarur tendrá como objetivo “seguir fortaleciendo una sólida cultura empresarial centrada en las personas, la cual ha sido impulsada por la familia Yarur desde sus inicios, y llevar adelante una estrategia basada en la innovación y el uso avanzado de tecnología”, según recalcaron desde el banco.

El ingeniero comercial, de 48 años, tiene más de 18 años de experiencia en el sector financiero. Antes de ingresar a Bci, en 2006, se desempeñó como analista de finanzas corporativas en American Express Bank y en Santander Investment. Desde 2016 ha estado a cargo de la gerencia División Desarrollo Corporativo e Internacional de Bci.

Nuevos directores en su gestora

Unos días antes de anunciar los cambios en la cúpula, Bci también informó de cambios en el directorio de su administradora general de fondos (AGF) en Chile, Bci Asset Management (BAM).

Pedro Atria y María Eugenia Norambuena ingresaron a la mesa directiva, con los cargos de presidente y directora, respectivamente.

Ambos profesionales tienen bagaje en la industria local. Atria pasó una década en AFP Cuprum, donde se desempeñó como presidente y gerente general, además de presidir la Asociación de AFP de Chile y actuar como Country Head de Principal. Norambuena, por su parte, estuvo más de 20 años en Principal Group, donde trabajó como COO y gerente general de la aseguradora Principal Vida.

Esta decisión, informaron en un comunicado de prensa, busca “seguir fortaleciendo el gobierno corporativo de la BAM y se dan luego de las renuncias de Abraham Romero y Gerardo Spoerer”.

Insigneo nombra a Virginia López directora de Capacidades de Plataforma

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Insigneo anunció la incorporación de Virginia López como directora de Capacidades de Plataforma dentro de su Grupo de Soluciones de Inversión.

López se radicará en Montevideo, donde supervisará la mejora y adopción de las ofertas de plataforma de la empresa y trabajará estrechamente con los profesionales de inversión en todas las regiones para ofrecer soluciones a medida para sus clientes, dice el comunicado de la red de asesores independientes.

En su nuevo cargo, que dependerá de Mirko Joldzic, jefe de Soluciones de Inversión de Insigneo, se centrará en la optimización de la suite de productos de Insigneo.

Su rol se basará en «asegurar la alineación con las necesidades del cliente y sus responsabilidades incluirán liderar iniciativas educativas para equipos de inversión, integrar nuevas tecnologías e identificar oportunidades estratégicas para mejorar la plataforma», agrega el texto de la empresa al que accedió Funds Society.

“Es una oportunidad increíble para incorporarme a una firma como Insigneo, reconocida por combinar una perspectiva global con un enfoque centrado en el cliente. Estoy deseando colaborar con sus talentosísimos profesionales para seguir innovando y ofreciendo excelencia a nuestros clientes”, declaró López.

López aporta dos décadas de experiencia en el sector financiero, en el que ha desempeñado funciones directivas en empresas de renombre como BlackRock, Merrill Lynch y Lord Abbett. Su experiencia abarca la consultoría de inversiones, la optimización de plataformas y el compromiso con el cliente. Nacida en Uruguay, López también ha trabajado en varios países de América Latina, incluidos Argentina y Chile, y ha desarrollado una sólida reputación por su pensamiento estratégico y su capacidad para fomentar la innovación, agrega la información de la firma.

“La amplia experiencia y el liderazgo de Virginia en la optimización de plataformas y la gestión de inversiones son activos muy valiosos”, expresó Joldzic.

Los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados en 2025

| Por Laura Olano | 0 Comentarios

Las instituciones tienen previsto seguir aumentando sus inversiones en activos alternativos en 2025, ya que la mitad de los inversores institucionales españoles encuestados (61% a nivel global) prevén que una cartera 60:20:20 diversificada con inversiones alternativas superará a la tradicional combinación 60:40 de acciones y bonos. Esta es una de las conclusiones de la última encuesta publicada por Natixis Investment Managers sobre las Perspectivas del Inversor Institucional para 2025.

En cuanto a dónde invertirán esa asignación del 20%, las instituciones tienen claro que quieren añadir más activos privados a las carteras. De todas sus opciones, casi tres cuartas partes (73%) de los inversores institucionales a nivel global son más optimistas respecto al private equity en 2025, lo que supone un notable aumento respecto al 60% que opinaba lo mismo hace un año.

Es probable que esto cambie a lo largo del próximo año, ya que un 75% de los encuestados en España (78% a nivel global) creen que los recortes de tipos mejorarán el flujo de operaciones en los mercados privados y el 66% (73% a nivel global) creen que se emitirá más deuda privada en 2025 para satisfacer la creciente demanda de prestatarios.

En cuanto a su enfoque de las inversiones privadas, más de la mitad (54% a nivel global vs 62% en España) afirma haber aumentado sus asignaciones a los mercados privados. En general, el 52% de los encuestados en España (65% a nivel global) afirma que está estudiando nuevas áreas de interés, como las oportunidades relacionadas con la inteligencia artificial.

Panorama económico

Estas bajadas de tipos de interés que serán positivas para los mercados privados se enmarcan en un panorama macroeconómico de finales de 2024 que el estudio califica de «positivo». La razón reside en una inflación a la baja y unas políticas monetarias menos restrictivas. A pesar de ello, y tras un mercado alcista de dos años en el que gran parte de las ganancias se han concentrado en los valores tecnológicos, el 53% de los inversores institucionales nacionales señalan las valoraciones como su principal riesgo de mercado.

Es más, hasta el 59% cree que las valoraciones de la renta variable no reflejan actualmente los fundamentales. Sin embargo, los encuestados se muestran optimistas, ya que tres cuartas partes, el 75%, creen que 2025 será el año en que los mercados se den cuenta de que las valoraciones importan, aunque el 78% afirma que la sostenibilidad del actual repunte del mercado vendrá determinada por la política de los bancos centrales.

El sentimiento ha mejorado drásticamente a lo largo de este año, y el número de instituciones que piensan que la recesión es inevitable se sitúa en el 25% en España. Así, el 72% de los inversores institucionales no prevé recesión alguna en 2025 y solo el 3% piensa que la recesión acabará con el actual repunte.

A la hora de la verdad, la gran mayoría (el 69%) de los encuestados en España aboga por un aterrizaje suave en esta región. Entre los resultados destaca que ninguno de los inversores institucionales encuestados espera un aterrizaje forzoso, y que sólo el 25% teme que no se produzca un aterrizaje de la economía del país. Además, el 6% de los encuestados temen una estanflación en el país.

A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales (50% de los españoles encuestados) y las relaciones entre EE.UU. y China (34%).

Por otra parte, los planes de cartera muestran un alto nivel de confianza: un 28% de los encuestados en España dice que está activamente eliminando riesgo sus carteras, mientras que seis de cada diez admite que están asumiendo activamente más riesgo en 2025.

Amenazas económicas

A pesar de este optimismo, los inversores institucionales siguen viendo una amplia gama de amenazas económicas para el próximo año, siendo sus mayores preocupaciones la expansión de las guerras actuales (50% en España vs 32% a nivel global) y las relaciones entre Estados Unidos y China (34%, tanto a nivel global como en España).

Si bien sus perspectivas de mercado pueden ser optimistas, los inversores institucionales son realistas: a pesar de la evolución relativamente tranquila de las principales clases de activos durante 2024, muchas instituciones de los encuestados a nivel global prevén un aumento de la volatilidad de las acciones (62%), los bonos (42%) y las divisas (49%) en 2025.

Por otra parte, aunque la confianza en las criptomonedas se ha más que duplicado (38% frente al 17% en 2024), dada la naturaleza especulativa de esta inversión y la volatilidad que la suele acompañar, el 72% afirma que las criptomonedas no son apropiadas para la mayoría de los inversores y otro 65% cree que no son una opción de inversión legítima para las instituciones.

Javier García de Vinuesa, responsable de Natixis Investment Managers para Iberia, señala que en los últimos años, los mercados han experimentado «algunos de los vaivenes más drásticos vistos nunca, pero los inversores institucionales afrontan 2025 con mayor optimismo por, en parte, una confianza global generalizada en que la inflación alcanzará el próximo año los niveles previstos».

El experto añadió que esta situación, unida a la perspectiva de la mayoría de las instituciones españolas en torno al aterrizaje suave de la economía española, «hace que confíen en su propia capacidad y en la del mercado para resistir las presiones geopolíticas y los posibles cambios macroeconómicos», para después puntualizar que pocos están modificando su estrategia a largo plazo, «pero reconocen que pueden mejorar sus posibilidades con cambios tácticos de asignación».

Sin embargo, a juicio de García de Vinuesa, más allá del optimismo que exhiben los inversores, «lo cierto es que la previsión para el próximo año ha ganado en complejidad tras la elección de Donald Trump, que plantea una serie de preguntas que aún no tienen respuesta». Ellas señala factores como una potencial guerra comercial, un posible desacoplamiento de políticas monetarias y eventuales tensiones en las divisas que «pueden desencadenar un incremento de la volatilidad, que invita a analizar con cautela la coyuntura”.

El 81% de los inversores institucionales españoles afirman que los mercados favorecerán la gestión activa en 2025, y casi siete de cada diez dijeron que sus inversiones gestionadas activamente superaron a sus índices de referencia en los últimos 12 meses. Dado el cambiante entorno de los tipos de interés y el crédito, es probable que las instituciones se beneficien de la inversión activa. En general, siete de cada diez (69%) afirman que la gestión activa es esencial para la inversión en renta fija.

El informe completo sobre las Perspectivas del Inversor Institucional para 2025 de Natixis Investment Managers puede consultarse aquí.