Morningstar Credit Ratings acordó pagar 3,5 millones de dólares para liquidar los cargos con la SEC por no separar su función de calificación analítica de sus esfuerzos de ventas y marketing.
La SEC dijo que la agencia de calificación crediticia con sede en Nueva York, sin admitir o negar los hallazgos, acordó pagar la multa y se comprometió a realizar capacitación y la implementación de cambios a sus controles internos, políticas y procedimientos relacionados con las disposiciones imputadas.
De acuerdo con la SEC, desde mediados de 2015 hasta septiembre de 2016, los analistas de calificación crediticia del grupo de valores respaldados por activos (ABS) de Morningstar se dedicaron a ventas y marketing de posibles clientes. La orden dijo que en un esfuerzo por aumentar el negocio de calificación de ABS, el director de desarrollo comercial de Morningstar instruyó a los analistas de ABS el identificar e iniciar contactos con clientes potenciales, como establecer llamadas de marketing.
También recibieron instrucciones de solicitar clientes potenciales en conferencias de la industria, hacer un seguimiento con clientes potenciales y alentar a posibles clientes para asistir a reuniones de mercadotecnia con Morningstar, dijo la orden de la SEC, y agregó que los analistas eran conscientes de que el objetivo de sus contactos era persuadir a los potenciales clientes para contratar a Morningstar para calificar sus valores respaldados por activos. La orden señaló, además, que la alta dirección de Morningstar sabía que las actividades se estaban llevando a cabo.
«Los analistas solicitaron negocios a clientes potenciales a quienes conocían, así como a clientes potenciales a quienes no conocían pero a quienes identificaron por su propia iniciativa, o quienes fueron identificados por el director de desarrollo comercial de ABS de MCR», dijo la orden.
La orden decía que el director de desarrollo comercial de ABS mantenía un «registro de contactos» que contenía un registro exhaustivo de los esfuerzos de MCR por establecer y mantener relaciones con clientes potenciales de calificación ABS y persuadirlos para contratar a Morningstar. El registro de contactos se distribuía regularmente a los analistas de ABS, se almacenaba en una unidad compartida a la que los analistas de ABS podían acceder y se actualizaba regularmente en función de los esfuerzos de ventas y marketing de los analistas de ABS, según la orden.
La orden de la SEC dijo que Morningstar no pudo establecer, mantener y hacer cumplir políticas escritas y procedimientos diseñados razonablemente para cumplir con las reglas que prohíben que una agencia calificadora emita o mantenga una calificación crediticia cuando un analista que participa en la determinación o monitoreo de calificaciones crediticias también participa en ventas y marketing. Además, dijo que Morningstar también violó la Ley de Intercambio de Valores de 1934, que exige que las agencias de calificación crediticia establezcan, mantengan y apliquen políticas y procedimientos razonablemente diseñados para abordar y gestionar conflictos de intereses.
«Las agencias de calificación crediticia deben estar atentas para evitar posibles conflictos de intereses entre sus funciones de calificación y sus actividades de ventas y marketing», dijo Daniel Michael, jefe de la Unidad de Instrumentos Financieros Complejos de la División de Aplicación de la SEC. «Como se encuentra en la orden de la SEC, Morningstar a veces reclutó a sus analistas en esfuerzos de desarrollo de negocios, introduciendo el conflicto de intereses exacto que la regla pretende eliminar».
En un comunicado de prensa, Morningstar dijo que sentía que el acuerdo era lo mejor para la compañía. «No hay acusaciones de que ninguna calificación crediticia emitida por la empresa se haya visto afectada por la conducta descrita en el acuerdo», declaró el comunicado. «MCR se toma muy en serio sus obligaciones regulatorias, y la integridad de sus calificaciones crediticias es de suma importancia», concluye.
XP Inc., una de las mayores firmas financieras de Brasil, ha anunciado que adoptará el trabajo desde casa para sus empleados hasta el mes de diciembre independientemente de la evolución del coronavirus. Además, el grupo estudia instaurar el home office de manera permanente, según reveló la publicación InfoMoney y confirmó el CEO de la compañía en su cuenta de Linkedin.
La medida afecta a los 2.700 del grupo repartidos en oficinas de Sao Paulo, Rio de Janeiro, Nueva York y Miami.
“Ya somos una empresa 100% digital, que no depende de la visita del cliente a una agencia”, señaló Guilherme Sant’Anna socio y responsable de recursos humanos y del área de gestión de XP Inc.
Según el ejecutivo, la decisión no fue motivada financieramente: viene, de hecho, de la evaluación de la voluntad de los empleados, que, a través de la investigación, demostraron tener una mayor calidad de vida y efectivamente prefieren una rutina con mayor posibilidad de trabajar desde casa. En el futuro, la idea es transformar las oficinas actuales en oficinas conceptuales, que apoyarán demandas específicas de formación de los empleados, dinámicas presenciales, recepción a clientes y socios, entre otros.
Para las empresas que quieren implementar un modelo de trabajo remoto exitoso, Sant’Anna recomienda no dejar al empleado fuera del proceso de toma de decisiones y plantear el problema con un enfoque opcional.
«Hemos competido mucho por el talento en algunos lugares, ahora ya no tenemos esa limitación. Cualquiera en el mundo puede unirse a nosotros sin salir de su ciudad», añadió el responsable de XP. Inc.
La necesidad de rentas de los inversores no va a desaparecer, pero podría resultar más complicado encontrar fuentes de rentas estables y predecibles durante los próximos doce meses. Las empresas de diferentes sectores están recortando los dividendos para poder sobrevivir, mientras que la deuda pública ya no diversifica como antes en un contexto de rendimientos en mínimos y balances cada vez más grandes en los bancos centrales.
En este entorno, según indican Andrew McCaffery, CIO global de inversiones de Fidelity International, y Henk-Jan Rikkerink, director global de Soluciones y Multiactivos de la gestora, los inversores podrían tener que considerar la dinámica entre las rentas más bajas y fiables y los flujos más elevados y variables y si su tolerancia al riesgo les permite invertir en activos más ilíquidos.
Abordar el enigma de las rentas
Los mercados de renta variable y renta fija podrían haber empezado a reponerse del pánico de marzo, pero siguen enfrentándose a obstáculos. En estos momentos, las bolsas están mirando más allá de las perturbaciones a corto plazo hacia una potencial recuperación en 2021 tras los estímulos monetarios y fiscales sin precedentes.Sin embargo, esperamos que sigan conociéndose datos macroeconómicos desastrosos durante las próximas semanas y meses, lo que llevará a los mercados a evaluar de nuevo la magnitud del daño económico.
Todo depende en gran medida del tiempo que se tarde en relajar los confinamientos, levantar las restricciones y restaurar la confianza. Para que las economías dejen atrás esta crisis, las empresas tienen que creer que pueden trabajar sin la amenaza de nuevas oleadas de contagios y nuevos confinamientos.
“Ser cauteloso es lo más sensato a la vista de los niveles hasta los que se han recuperado los mercados. También conviene mantener algo de liquidez en esta fase y asegurarse de que las carteras tienen cualidades defensivas”, afirma Andrew McCaffery, CIO global de inversiones.
Es probable que las valoraciones bursátiles también se vean presionadas a medida que aumente el número de empresas que reducen sus dividendos y suspenden las recompras de acciones. Aunque podría ser un fenómeno temporal, las rentas que se obtienen con las acciones podrían tardar varios años en recuperar los niveles previos a la crisis, sobre todo en los casos en los que las empresas han recibido ayudas públicas con condiciones y los niveles de deuda han aumentado exponencialmente.
En varias áreas de los mercados de renta fija también podrían reducirse las rentas. A medida que los países se endeuden con fuerza para mitigar el impacto de la crisis, los déficits públicos se hinchen y la política monetaria expansiva se mantenga, los rendimientos de la deuda pública probablemente desciendan aún más y conlleven más riesgo que en el pasado. Eso crea un enigma en las rentas que tal vez habría que abordar de otra forma.
La deuda pública ya no diversifica como antes
Los inversores que buscan la revalorización del capital también tendrán que pensar cómo utilizan la deuda pública. Dependiendo del tamaño de su balance y su nota crediticia, ahora los estados podrían ofrecer menos protección a los inversores que deseen reducir el riesgo total de una cartera.
Lo anterior suscita dudas sobre la eficacia de una cartera mixta de acciones y bonos aparentemente diversificada durante un periodo en el que las correlaciones entre las clases de activos podrían no estar funcionando “normalmente” debido al choque exógeno que ha representado el coronavirus. Por ejemplo, si a medio-largo plazo la inflación vuelve a hacer acto de presencia, los activos defensivos y de crecimiento podrían no mostrar la misma correlación que en el pasado.
“Para las necesidades de renta y revalorización del capital, encontrar un diversificador no es tarea fácil”, comenta McCaffery. “Ahora resulta más difícil contar con el efecto compensador que nos ofrecía la deuda pública, especialmente después de que el Tesoro de EE.UU. haya anunciado un paquete de ayudas de 3 billones de dólares y si el control de la curva de tipos se desplaza hacia EE.UU. y Europa occidental”.
En tales circunstancias, los inversores a más largo plazo que puedan lidiar con la falta de liquidez podrían considerar alternativas estratégicas que ofrezcan diversificación y revalorización del capital, cuando tengan acceso a ellas. A corto plazo, las áreas como los inmuebles y las infraestructuras afrontan problemas en relación con las rentas, la viabilidad de los inquilinos y el riesgo de contraparte. Sin embargo, a más largo plazo los activos reales de alta calidad deberían aportar tanto rentas como elementos de diversificación frente a los mercados cotizados.
Para los inversores que buscan mantener la liquidez, subir por las estructuras de capital hacia la deuda corporativa de alta calidad crediticia sigue siendo una buena opción. También podría haber oportunidades concretas en algunas áreas de los bonos high yield a medida que vayan evolucionando el tamaño y la naturaleza de los estímulos de los bancos centrales en apoyo a este mercado.
Surgen oportunidades tácticas, pero se impone el rigor Aunque la asignación estratégica de activos depende de los objetivos del inversor, de su horizonte temporal, de su tolerancia al riesgo y de sus clases de activos preferentes, en estas fases de volatilidad resulta esencial llevar a cabo un ajuste cuidadoso. Los inversores a largo plazo también podrían considerar posiciones tácticas a corto plazo con vistas a proteger el capital y generar algunas ganancias.
“El viaje es tan importante como el destino cuando se trata de la experiencia de inversión”, señala Henk-Jan Rikkerink, director global de Soluciones y Multiactivos. “Estos contextos de mercado pueden crear ventas indiscriminadas, lo que genera oportunidades. Sin embargo, para aprovecharlas se necesita un enfoque riguroso. No conviene reaccionar demasiado pronto y sufrir un doble varapalo, y hay que tener en cuenta que operar sigue siendo caro”.
A corto plazo, los mercados de materias primas podrían ofrecer algunas ventajas de diversificación. El oro ha recuperado su lustre como depósito de valor tras las turbulencias de marzo, mientras que los mercados de petróleo parecen haber dejado atrás sus mínimos. Los precios del petróleo siguen recogiendo una demanda escasa o nula, pero la oferta está desapareciendo rápidamente. Estos mercados terminarán estabilizándose, lo que podría crear oportunidades a corto-medio plazo.
Ganadores y perdedores de las alteraciones de las cadenas de suministro También están surgiendo oportunidades en algunos sectores que podrían beneficiarse de la crisis del coronavirus. Bajo la tendencia general de desplazamiento hacia Internet subyace una aceleración de la digitalización dentro de las empresas que debería dar impulso a las empresas de software.
Aunque tal vez resulte chocante, podrían surgir oportunidades en automoción. Aunque la demanda se ha desplomado en fechas recientes, los negocios de semiconductores dentro del mercado de vehículos eléctricos deberían seguir creciendo con fuerza a largo plazo. Los concesionarios de coches con las mejores cadenas de valor están beneficiándose de las medidas de distanciamiento social que elevan el atractivo de los coches frente al transporte público. Por último, aquellas empresas que están contribuyendo de forma más visible a la sociedad y ocupándose mejor de sus empleados también deberían destacar.
Entre los perdedores habrá inevitablemente empresas con grandes necesidades de personal y menos margen para el distanciamiento social, así como las aerolíneas, el ocio y algunas áreas de la distribución. Aunque algunas empresas son ganadores y perdedores claros, existen áreas más grises donde se requiere un análisis en profundidad para entender la curva plurianual de la recuperación de cada negocio, sus características de liquidez y solvencia, sus perfiles de generación de rentas y la facilidad para reiniciar o modificar sus cadenas de suministro.
“Probablemente veamos cómo muchas cadenas de suministro pasan por alguna forma de desglobalización o posiblemente una reconfiguración en alguna de sus partes. Trataremos de identificar a los ganadores y perdedores de este fenómeno”, explica Rikkerink.
Es probable que el modelo de cadena de suministro Just in Time cambie considerablemente, ya que la eficiencia de unas existencias más bajas se sacrificará en aras de una mayor capacidad de reacción ante imprevistos. Las empresas con un elevado apalancamiento operativo que puedan acelerar la producción a medida que se vaya recuperando la actividad también tendrán una ventaja frente a las que experimenten retrasos.
Por último, desde una perspectiva regional, estamos observando una notable capacidad de resistencia en China. Algunas fábricas casi han recuperado los niveles normales de 2019, aunque los servicios siguen sufriendo. Fijándonos detenidamente en cómo está desarrollándose la recuperación en China y, de forma más general, en Asia, podemos empezar a entender qué podría ocurrir en Occidente y dónde podrían estar las oportunidades para conseguir rentabilidades y, a su debido tiempo, niveles mejorados de rentas.
Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman anticipa los fundamentos y las decisiones de su votación delegada
En 2019, Allianz Global Investors participó en 9.532 juntas de accionistas y, sólo en España, se opuso al 15% de todas las resoluciones. A nivel global, votó en contra de un 24% del total y, de las 9.532 juntas de accionistas en las que participó, votó en contra o se abstuvo en al menos un punto del orden del día en el 77% de los casos.
“La política activa de voto es una parte clave de la responsabilidad fiduciaria que tenemos con nuestros clientes y una parte central del proceso de tutela corporativa de Allianz GI. Vemos la participación activa en las juntas de accionistas de las compañías en las que invertimos como una forma de compromiso y una oportunidad para comunicarnos con el equipo directivo de la empresa, otros inversores y el mercado”, asegura Eugenia Unanyants-Jackson, directora global de análisis de ASG.
A nivel global, las propuestas más polémicas durante 2019 han sido aquellas en relación con las remuneraciones, según Allianz GI. La entidad votó en contra de todas las relacionadas con la remuneración de los directivos a nivel mundial y en un 39% de los casos en España. Esto se debe a la preocupación sobre la insuficiente alineación entre el equipo directivo y los accionistas, reflejado en los débiles vínculos entre los salarios y el desempeño, los principales indicadores de rendimiento (KPIs por sus siglas en inglés) y el hecho de que los objetivos relacionados con los esquemas de incentivos no estén vinculados con la creación de valor empresarial, asegura Allianz GI.
Por otro lado, las resoluciones sobre temas relacionados con el clima, incluidas peticiones para informar sobre políticas y acciones relacionadas con el clima, emisiones de gases de efecto invernadero (GEI), objetivos de reducción de emisiones de carbono y análisis de riesgo e impacto empresarial en un escenario de 2 grados, recibieron “un fuerte respaldo en 2019”.
Desde la gestora reconocen que el poder de voto conlleva una gran responsabilidad y se comprometen activamente a fomentar un compromiso constructivo con las empresas participadas. «Al mismo tiempo, usamos nuestro poder de voto para informar a las compañías de nuestros puntos de vista y expectativas, y para proteger y promover los intereses de nuestros clientes, lo que significa que estamos preparados para votar en contra del equipo directivo cuando sea necesario para lograr estos objetivos”, añade Unanyants-Jackson.
En España, los votos en contra a las remuneraciones siguen siendo altos, con un 39% más un 16% de abstenciones. Esto se debe, según la gestora, a los planes de pensiones para la alta dirección, que “parecen muy generosos y no del todo alineados con los beneficios de los planes de pensiones disponibles para el resto de los empleados”. Asimismo, Allianz GI destaca también los grandes aumentos salariales sin justificación, los planes de incentivos donde el período para obtener resultados es de duración insuficiente y las indemnizaciones establecidas en niveles excesivos.
Además, Allianz GI votó en contra de una serie de compañías donde el consejo y/o los comités del consejo “no eran lo suficientemente independientes debido a la existencia de consejeros con un largo mandato o que son representantes de los principales accionistas”. La gestora sostiene que, para que un consejo funcione bien, “es crucial que los consejeros tengan un equilibrio apropiado de independencia y objetividad”.
Por otro lado, se votó en contra de las propuestas sobre el capital en un 32% de los casos. Este porcentaje ha sido impulsado por una serie de proposiciones de los equipos directivos para aumentar el capital sin derechos de suscripción preferente superiores al 10%. Allianz GI apoya, generalmente, los aumentos de capital más allá de los umbrales del 10% sin derechos preventivos cuando “se lleva a cabo en circunstancias excepcionales y está totalmente justificado por la empresa”.
A nivel global, otros factores que condujeron a votos en contra de las remuneraciones incluyeron esquemas de capital a corto plazo o con un alto nivel de dilución, así como acuerdos de terminación y disposiciones de indemnización que permitirían pagos excesivos a la salida o cambio de control. Las abstenciones sobre las propuestas de compensación aumentaron en 2019 un 3%, lo que refleja un número creciente de acciones en este sentido con las empresas participadas.
“La elección/reelección de consejeros fue un área clave en el ámbito mundial en 2019”, asegura Allianz GI. La gestora votó en contra de consejeros no independientes cuando no había, subrayan, suficiente equilibrio de independencia en el consejo o los comités del consejo clave debido a excesivo tiempo pasado en el cargo, conflictos de interés o acuerdos de compensación que comprometían la independencia de los consejeros. Además, la gestora también destaca el exceso de consejeros y la concentración de poder como factores a tener debido a la falta de control y equilibrio apropiado.
Por otro lado, Allianz GI apuesta por las propuestas de los accionistas como un elemento importante de una política de voto activa saludable y una interacción valiosa entre las empresas y su base de accionistas. Estas ofrecen a las compañías una visión importante de los puntos de vista y las preocupaciones de sus inversores, y, reiteran que “el apoyo significativo a las propuestas planteadas por los accionistas merece una cuidadosa consideración por parte de los directivos y los consejos de administración de las empresas”.
Así, la firma apoyó aquellas propuestas que buscaran mejorar las prácticas de gobierno corporativo de las empresas participadas y los derechos de los accionistas como, por ejemplo, propuestas para nombrar un presidente del consejo independiente o introducir el voto mayoritario para la elección de consejeros, así como eliminar las estructuras diferenciales de propiedad y control, adoptar una política de incentivos con acciones para los directores ejecutivos y reducir los umbrales de propiedad para que los accionistas convoquen una junta extraordinaria.
Allianz GI votó en contra de las autorizaciones de grandes emisiones de capital que no estuvieran respaldadas por una justificación de negocio creíble por parte del equipo directivo. Además, la emisión de acciones o las propuestas de recompra no fueron aprobadas cuando podrían utilizarse como un mecanismo de defensa ante posibles adquisiciones ni se han apoyado aquellas estructuras de clase de acciones múltiples en los casos en que esto condujera a derechos de propiedad diferenciados. Allianz GI también votó en contra de emisiones privadas y de propuestas de recompra de acciones que se implementarían en términos destructivos para los accionistas existentes en la empresa.
Por último, desde el punto de vista social, la gestora votó a favor de aquellas propuestas que buscaran la transparencia sobre las contribuciones a partidos políticos y los pagos y las políticas de lobby, la información sobre la diversidad de la fuerza laboral y la brecha salarial, así como los problemas relacionados con los derechos humanos y el acoso laboral.
Estas cifras reflejan, según la gestora, “el enfoque global altamente activo y coherente de Allianz GI sobre la gestión corporativa y la voluntad de votar en contra de las propuestas de las empresas en las que invierte que no cumplan con sus expectativas, así como el compromiso de actuar en interés de los clientes al considerar cada propuesta de forma particular”. Además, «las disparidades son lo suficientemente significativas como para que esto pueda tomarse como una representación del estándar de las normas de buen gobierno en cada país», concluye la gestora.
En su último boletín trimestral, la CNMV analiza precisamente cuáles son las condiciones de liquidez en los fondos y concluye que en las carteras de renta fija privada empeoraron ligeramente a lo largo de 2019, aunque continuaron siendo satisfactorias: a 31 de diciembre de 2019, el volumen total de activos considerados de liquidez reducida ascendía a 4.515 millones de euros, lo que representa el 8,7% de las carteras de renta fija privada y el 1,62% del patrimonio total de los fondos.
El análisis se ha basado en indicadores como los volúmenes de negociación, el tiempo para deshacer una posición o la disponibilidad de precios para poder realizar compraventas, además de prestar atención a las calificaciones crediticias de los activos de deuda de las IICs, y, en particular, a los activos calificados con BBB, al ser el último escalón que pertenece a la deuda de alta calidad, que podría verse afectado si se percibe un empeoramiento del riesgo de crédito de las compañías emisoras.
“Con el resultado de estos análisis la CNMV está realizando un seguimiento especial de una serie de sociedades gestoras que gestionan al menos un fondo con una exposición más elevada a los activos considerados como menos líquidos o a la deuda con peor calificación crediticia”, asegura. El supervisor está en contacto permanente con las sociedades gestoras y con el fin de seguir la situación y recordarles las obligaciones así como las herramientas de gestión de la liquidez que tienen disponibles, indica en el boletín.
Inverco también está vigilando este tema de forma especial y para ello creó un grupo de trabajo sobre gestión de la liquidez el pasado mes de octubre: el grupo busca elaborar una guía de gestión de liquidez en IICs. Con ocasión de la pandemia, el grupo -participado por 18 gestoras- se ha reunido en varias ocasiones para «poner en común las cuestiones más relevantes relacionadas con la gestión de la liquidez de IICs planteadas en el transcurso de la crisis«. El grupo tiene previsto «dar seguimiento a cualesquiera incidencias que, en materia de gestión de la liquidez, surjan en este contexto excepcional al objeto de poner en común las mejores prácticas para su adecuada gestión, así como para garantizar el trato equitativo de partícipes y accionistas».
Las carteras de renta fija
Las condiciones de liquidez de la cartera de renta fija privada de los fondos de inversión empeoraron ligeramente a lo largo de 2019, aunque continuaron siendo satisfactorias, con un peso de los activos con liquidez reducida que queda muy lejos de los valores alcanzados en 2010, cuando llegaron a representar más del 30% de la cartera de renta fija. Desde entonces, este porcentaje ha ido disminuyendo paulatinamente y a partir de 2014 se ha mantenido en niveles moderados, oscilando entre el 7% y el 9% de las carteras de renta fija privada de los fondos. Durante 2019, el peso de estos activos se incrementó 1,3 puntos porcentuales, al pasar del 7,4% al cierre de 2018 al 8,7% a finales de 2019. Así, a 31 de diciembre de 2019 el volumen total de activos considerados de liquidez reducida ascendía a 4.515 millones de euros, lo que representa el 1,62 % del patrimonio total de los fondos.
Si se atiende a las distintas categorías de activos de renta fija, explica la CNMV en su boletín trimestral, se puede observar que el aumento se concentró en la renta fija no financiera y en la financiera con un ratinginferior a AA. “Así, en el primer caso, los activos con baja liquidez aumentaron durante el año en 549 millones de euros, hasta los 1.339 millones. En la renta fija financiera con ratinginferior a AA, el avance anual fue de 265 millones de euros, hasta alcanzar los 1.844 millones a 31 de diciembre de 2019. Las titulizaciones continuaron siendo la categoría en la que los activos de liquidez reducida representaban un porcentaje mayor, alcanzando un 75,1%. No obstante, esta cifra ha ido disminuyendo progresivamente en los dos últimos años y, además, estos activos tienen un peso muy reducido en las carteras de los fondos”.
Seguimiento especial de la CNMV
La CNMV está centrando su foco en la liquidez de las instituciones de inversión colectiva y también en el seguimiento de los reembolsos netos, que aunque fuertes en marzo, se redujeron en abril. Con todo, en un número reducido de fondos los reembolsos superaron el 20% del patrimonio, porcentaje que obliga a una comunicación de información relevante. La única incidencia reseñable que se ha producido, por el momento, afecta a un fondo de fondos que tenía en su cartera participaciones de una sicav luxemburguesa que había suspendido el cálculo del valor liquidativo. En consecuencia, el fondo realiza suscripciones y reembolsos parciales con normalidad sin tener en cuenta esta inversión, que representaba un 7,1% de la cartera, explica el supervisor.
La CNMV también recuerda que dispone de una nueva herramienta macroprudencial consistente en la posibilidad de establecer plazos de preaviso para los reembolsos sin sujeción a los requisitos de plazo, importe mínimo y constancia previa en el reglamento de gestión, aplicables con carácter ordinario. Estos plazos pueden ser establecidos por la gestora o por la propia CNMV. “En la actualidad es prioritario garantizar que las sociedades gestoras valoren correctamente los activos de las carteras de sus fondos y que atiendan con normalidad las peticiones de reembolsos que reciban utilizando, si fuera necesario, las diferentes herramientas de gestión de liquidez disponibles. La CNMV ha recordado a las gestoras la posibilidad de valorar los activos al bid price y de utilizar el swing pricing. Por el momento no se han producido incidencias para atender los reembolsos ni ninguna suspensión de estos, como sí ha ocurrido en casos puntuales en otros países de la UE. Con todo, la CNMV realiza un seguimiento especial de las gestoras con mayor exposición a activos menos líquidos o de menor calidad crediticia”, indica en su boletín.
Perspectivas
Sobre el futuro del sector, el supervisor cree que, a medio plazo, “la evolución del patrimonio de esta industria dependerá de la severidad de la crisis y de las necesidades de liquidez de los inversores. Lo más probable es que las decisiones relacionadas con la inversión o desinversión en estos productos no estén tan vinculadas con cuestiones puramente financieras (nivel de los tipos de interés, evolución de los mercados, etc.), sino que vengan más determinadas por el grado de disminución de la riqueza y de las rentas de los agentes y, en consecuencia, de su necesidad de deshacer determinadas posiciones en todo tipo de activos conforme avance la recuperación económica”.
Pixabay CC0 Public Domain. Tres aprendizajes de la pandemia: innovación y crecimiento futuro para la salida de la crisis
En los últimos meses, la pandemia ha sacudido las estructuras socioeconómicas a nivel global, causando impactos estimados en cifras astronómicas de pérdidas de vidas y empleos. Sin embargo, también hemos sido testigos de cómo el mundo de la ciencia, la innovación y el sector empresarial han desplegado esfuerzos para generar respuestas y soluciones a una velocidad vertiginosa. Por ello, Gonzalo Rivas, jefe de la División de Competitividad, Tecnología e Innovación en el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), y Claudia Suaznábar, especialista líder en la División de Competitividad e Innovación del BID, comparten tres aprendizajes clave para las políticas de reapertura y crecimiento futuro.
“Como en pocas ocasiones, estamos viendo a la ciencia no como resultado final sino como un proceso en el que, en tiempo real, científicos colaboran globalmente en una carrera para desarrollar una vacuna y medicaciones antivirales”, destacan los autores. Asimismo, la industria está modificando sus procesos de producción para poder contribuir a la fabricación a gran escala de insumos sanitarios esenciales, mientras los innovadores y las startups se movilizan para aportar soluciones tecnológicas y creativas a problemas urgentes.
Actualmente, los países de América Latina y el Caribe (ALC) están desplegando medidas sanitarias y económicas, aunque se mantiene la incertidumbre sobre la duración del periodo de emergencia y las consecuencias reales de la pandemia sobre la población y el tejido productivo. En este proceso ultra acelerado de respuesta a la pandemia se van perfilando poco a poco, algunos aprendizajes que tal y como subrayan Rivas y Suaznábar “podemos aplicar para la salida de la crisis y para las estrategias de crecimiento futuro”.
Tres lecciones para las políticas del futuro
1. La relevancia de fortalecer los ecosistemas de emprendimiento e innovación
En este escenario, contar con un ecosistema de emprendimiento e innovación robusto se ha revelado como un activo de alto valor para los países. Así lo reflejan los países y regiones de ALC que han logrado movilizar las capacidades y talentos de sus ecosistemas para generar las respuestas rápidas ante la crisis sanitaria. Es el caso, por ejemplo, de disponer de pruebas rápidas y aplicaciones para diagnóstico y seguimiento de pacientes o tener la capacidad para fabricar respiradores y máscaras de protección de bajo costo.
“Por ejemplo, la efectividad y agilidad en la respuesta que se ha generado en la ciudad de Medellín (Colombia) es una muestra de un ecosistema de innovación volcado en ofrecer soluciones a la crisis. Allí, se dieron múltiples iniciativas de emprendedores locales atendiendo los desafíos y se ha impulsado una movilización nacional vía crowdfunding, para recaudar fondos para soluciones contra el COVID-19”, añaden los autores.
2. El valor de las capacidades científicas locales
Según el BID, contar con capacidad científica de excelencia también es un atributo de primer orden. Por una parte, destaca la importancia de la asesoría brindada por los científicos aquellos que toman las decisiones en las fases de emergencia y en las futuras fases de reactivación. Pero, además, debido a la necesidad de adaptar las soluciones de pruebas de diagnóstico o vacunas que se están generando en otras partes del mundo, a las particularidades y condiciones locales de los países de ALC.
La apuesta de la Agencia Nacional de Investigación e Innovación (ANII) en Uruguay, de apoyar el desarrollo de una prueba de diagnóstico PCR por el Instituto Pasteur, la Universidad de la República (Udelar) y la empresa biotecnológica ATGen, destacan como ejemplos de la capacidad de respuesta de la ciencia local.
3. El rol las agencias de innovación para conectar desafíos y soluciones
Por último, la revisión de experiencias exitosas de respuesta a los retos de la pandemia desde la ciencia, la innovación y el emprendimiento, muestran que ha existido un factor común detrás de estos esfuerzos. El rol de agencias públicas de fomento a la innovación de articular las demandas de las autoridades (particularmente de salud) con las ofertas de soluciones, ha sido “clave para poder gatillar muchos de estos procesos virtuosos y reacciones rápidas”, aseguran desde el BID.
Han sido entidades como la ANII en Uruguay, la Senacyt en Panamá, Finep en Brasil o Ruta N en Medellín, las que han canalizado las necesidades emergentes a través de convocatorias especiales, concursos, desafíos o hackatones, especificando para cada caso las condiciones técnicas necesarias que debían cumplir las propuestas, buscando a los emprendedores e innovadores, y coordinando estos esfuerzos para evitar duplicaciones innecesarias.
Ideas para la reactivación
No obstante, aún existe incertidumbre sobre el curso futuro de esta pandemia y estamos “al inicio de lo más desafiante, que es la manera en la que lograremos salir de esta situación y volver a lo que sería una nueva normalidad. Y se trata de una carrera contrarreloj”, advierten desde el BID.
Las cuarentenas impuestas a la población permiten ganar algo de tiempo para reducir los contagios y aligerar la carga del sistema sanitario, pero la entidad apunta a tanto la nueva fase de desescalada como la de reactivación económica serán incluso más desafiantes.
En este sentido, cualquier vuelta a la actividad productiva tendrá que apoyarse en las capacidades para hacer pruebas de forma masiva y monitorear la evolución de los contagios de manera intensiva. Asimismo, añaden que deberá enfocarse en la implementación de políticas activas de seguridad y sanidad en todos los sectores de la economía, y en el desarrollo urgente de medicamentos y vacunas.
Asimismo, es probable que el nuevo contexto venga acompañado de una disminución de los flujos de comercio internacional y de una reconfiguración de las cadenas globales de valor, lo que afectará aún más a las empresas de la región. “Finalmente, dado que se prevé que los requerimientos de confinamiento no se levantarán inmediatamente y que viviremos episodios recurrentes de rebrotes del virus en el futuro cercano, será una prioridad tener el máximo nivel posible de digitalización de los sectores económicos”, añaden los autores.
Por ello, desde el BID recuerdan que “estos desafíos subrayan la importancia de la ciencia, la tecnología y la innovación como determinantes para cualquier escenario de salida de la crisis y reactivación económica”.
Foto cedida. Santander AM finaliza con éxito la implantación de Aladdin en Europa
Santander Asset Management completa con éxito la implementación de Aladdin, plataforma tecnológica de BlackRock,en Europa dentro de los plazos establecidos, pese al impacto del COVID-19. Además, a lo largo de este año, la implantación de Aladdin también se llevará a cabo en Latinoamérica, completando así los 10 países en los que Santander AM está presente.
La gestora cerró el acuerdo con BlackRock para la implantación de esta herramienta el pasado marzo de 2019 con el objetivo de acelerar la transformación digital en la que está inmersa Grupo Santander desde 2015. Ha sido la primera gestora en utilizar la plataforma Aladdin en España, Brasil, Portugal y Argentina.
Esta plataforma permite unificar el análisis de riesgo en los mercados en los que Santander AM opera, aportando a los clientes un análisis de sus productos más profundo y completo. Este sistema operativo también mejorará la rentabilidad de los fondos de SAM y permite reducir el tiempo de reacción ante eventuales cambios en las condiciones de mercado o en el entorno regulatorio.
“Estoy absolutamente orgulloso de cómo hemos implantado Aladdin. No nos hemos retrasado ni un día respecto a los planes y tiempos establecidos y eso nos ha llevado a terminar todo el proceso con indudable éxito. SAM se sitúa en la vanguardia tecnológica de la industria y acelera nuestra transformación. Aladdin posibilitará el cambio de nuestros paradigmas de riesgo hacia un sistema global y unificado en todos los países en los que estamos presentes y coloca a SAM en primera fila junto a las grandes gestoras globales”, añade Mariano Belinky, consejero delegado global de Santander AM.
Además, la adopción de Aladdin, junto a la oferta de producto de la gestora en América Latina y Europa, reposiciona el negocio de gestión de activos de Santander AM “como un jugador especializado en LatAm y Alternativos Ilíquidos muy competitivo”, afirman desde la entidad.
“Los procesos de transformación como Aladdin requieren enfoque, atención y energía, y estamos increíblemente orgullosos de la sólida asociación con Santander a lo largo de este proceso. La transparencia en el riesgo nunca ha sido más importante y nos complace ofrecer la tecnología que puede ayudar al Santander a gestionar para sus clientes la actual situación del mercado”, asegura Sudhir Nair, director global de BlackRock para Aladdin.
Pixabay CC0 Public Domain. La CNMV no prolongará la prohibición de creación o incremento de posiciones cortas netas
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha emitido un comunicado en el que explica su decisión de no prolongar la prohibición de creación o incremento de posiciones cortas netas actualmente en vigor en la bolsa española, tomada hace semanas como medida para frenar las caídas en el mercado desatadas por la crisis del coronavirus.
Tras analizar la evolución del mercado y de las circunstancias que motivaron su adopción, y en contacto con los supervisores de valores europeos que tienen adoptada una medida similar, esta medida dejará de ser de aplicación a partir de este lunes 18 de mayo, a las 23:59 horas.
Asimismo, la CNMV recuerda que sigue vigente, a efectos del deber de notificar a la CNMV las posiciones cortas, el nuevo umbral del 0,1% del capital social fijado por decisión de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) el pasado 16 de marzo.
Pixabay CC0 Public Domain. Fundslink lanza FLASS: un canal de distribución digital de fondos
Fundslink lanza Fundslink Advisory Software Services (FLASS), una plataforma de distribución de fondos que combina una pasarela de pagos con un módulo de onboarding y un sistema de recepción y transmisión de órdenes 100% digitales.
Así, FLASS se integra en los sistemas de las entidades, y permite crear de manera rápida y eficiente en costes un canal de distribución digital de fondos y otros productos financieros para sociedades gestoras y otras empresas de servicios de inversión, así como neobancos y marketplaces generalistas, complementando otros canales que las entidades puedan tener activos.
Además, Fundslink también ofrece el Módulo FLASS BRAIN, una herramienta que simplifica la selección de fondos de inversión a los clientes y la comercialización para los banqueros privados. Asimismo, se pueden proponer ideas de inversión o ahorro y realizar venta cruzada. FLASS BRAIN está basada en técnicas de big data analytics y machine learning y combina el análisis estadístico de fondos con diversas fuentes de información. Por otro lado, también puede agregar las posiciones que el cliente tiene en varias entidades para realizar recomendaciones más ajustadas al perfil y necesidades del cliente.
FLASS es customizable como servicio marca blanca, multidioma y multicultural, lo que permite adaptarlo a las particularidades comerciales de cada país y a la normativa local en materia de distribución de productos financieros.
La plataforma ya está instalada en dos empresas de servicios de inversión a pleno rendimiento y Fundslink mantiene conversaciones con varios neobancos y EAFs digitales para la distribución de fondos de inversión en formato marca blanca.
Esta es una iniciativa financiada por la Empresa Nacional de Innovación (ENISA) y el Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI), entidades pertenecientes al Ministerio de Economía e Industria.
Entorno de mercado: la aceleración del gran cambio en el modelo de distribución
Según Fundslinks, actualmente el 50% de las ESIs en España no tienen un canal de distribución de venta directa digital. Así, destacan que las plataformas existentes están más enfocadas en la tramitación de órdenes que en “proporcionar una experiencia de usuario diferencial que permita incrementar la base de clientes directa, a la vez que reduce los costes de distribución”.
Además, el 60% de las empresas aseguran que sus nuevos modelos de ventas remotas estaban demostrando ser tan (29%) o más (31%) efectivos que los canales tradicionales, según la última encuesta de McKinsey a principios de abril.
A esto debemos añadir que la población ha sufrido una fuerte conmoción emocional por la crudeza de la situación provocada por el coronavirus y se ha visto obligada a cambiar sus hábitos. En España, el uso de internet ha aumentado en un 40% desde enero, según datos de Mckinsey. Lo mismo ha ocurrido con el uso del smartphone: de 165 minutos de utilización diaria hemos pasado a cuatro horas.
Prensa online y redes sociales ya superan a medios convencionales como la radio y con mucha distancia a la prensa escrita. Las compras de productos y servicios online y el sector de la mensajería y distribución domiciliaria se han disparado. Los primeros indicadores en China apuntan a la aparición de nuevos mercados y clientes, especialmente los mayores de 36 años de poblaciones pequeñas menos prósperas que las grandes ciudades.
Por otro lado, el aumento exponencial del teletrabajo durante la época de confinamiento (siete de cada 10 trabajadores están trabajando total o parcialmente desde su domicilio según la consultora GFK) apunta a un aumento del uso de marketplaces y de soluciones de distribución eficientes.
“En el sector financiero se acentúa la necesidad de aumentar la inversión en formación para clientes sobre los canales de distribución, contratación e interacción digitales. Revisar sus procesos para reducir el consumo e impresión de papel, potenciar la firma digital para todos los procesos y reforzar la ciberseguridad, son entre otros, factores que la sociedad apreciará de manera inmediatamente creciente”, aseguran desde la entidad.
Por ello, desde Fundslink apuntan a que el autoservicio de productos y servicios financieros aumentará, debido a que aumenta exponencialmente la compra de productos de consumo a través de marketplaces. “Una vez que los clientes se hayan acostumbrado a abastecerse de productos de consumo en plataformas digitales, se producirá un gran cambio a la hora de consumir productos y servicios financieros”, añaden.
Foto cedidaMercedes Grau, consejera independiente de TREA AM. TREA AM incorpora a Mercedes Grau como consejera independiente
TREA AM incorpora a Mercedes Grau, actual socia de MdF Family Partners y consejera independiente en varias sociedades, entre ellas, Elix Vintage Residencial Socimi, como consejera independiente.
Grau es licenciada en Administración de Empresas y cuenta con un MBA por ESADE con títulos de posgrado de la Escuela de Economía de Estocolmo y la Universidad Bocconi de Milán. Además, cuenta con una dilatada experiencia en el sector financiero.
A lo largo de su trayectoria profesional ha ocupado diversos cargos de responsabilidad en Banca March, CatalunyaCaixa, Credit Suisse y Merrill Lynch, a nivel nacional y europeo.
El presidente de Trea AM, Carlos Tusquets, ha destacado la trayectoria profesional de Mercedes Grau, su conocimiento de los mercados financieros y su experiencia en banca privada y gestión de activos.
Este nombramiento “refuerza el compromiso y la apuesta de TREA AM de seguir impulsando su estrategia de crecimiento, y con la mejor ordenanza en sus órganos de dirección”, según afirman desde la entidad.
