Sustainable Investment in Action (SIA), iniciativa que pretende dar a conocer los proyectos relacionados con los asuntos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) o de impacto gestionados por inversores, ha anunciado la apertura del plazo de presentación de proyectos para los SIA Awards 2020. SIA ha sido creada por la agencia de comunicación Skills, y su presentación se hace en colaboración con el medio financiero francés Option Finance.
Esta iniciativa cuenta con el respaldo de varios socios relevantes en el ámbito del ESG, entre los que se incluyen Finance for Tomorrow (iniciativa de Paris Europlace), el Pacto Mundial de Naciones Unidas y los Principios para la Inversión Responsable (PRI), así como, SpainSIF, la UK Sustainable Investment and Finance Association (UKSIF), el Institut de l’Économie Positive, EthiFinance, PhiTrust, Novethic, EVPA y el Institut de France.
Según explican desde SIA, los proyectos que quieran presentar su candidatura deben estar dirigidos y apoyados por inversores, y deben llevar en funcionamiento un año como mínimo. Las candidaturas deben satisfacer unos rigurosos criterios entre los que se incluyen: impacto (el responsable del proyecto debe presentar los materiales y los datos justificativos del impacto ESG), participación activa (se debe demostrar la eficacia del compromiso con las partes interesadas y las comunidades locales) y repetible (el proyecto puede ser adaptado o reproducido por otros).
Un jurado de expertos e independiente adjudicará los premios en diferentes categorías. Principalmente en dos: los objetivos de desarrollo sostenible (ODS) de las Naciones Unidas:y eltipo de responsable del proyecto.
La ceremonia de entrega de premios tendrá lugar el 10 de diciembre de 2020 en París. Además, esta ceremonia estará precedida de una conferencia a la que asistirán más de 300 inversores europeos, medios de comunicación e influyentes personalidades del sector, lo que ofrecerá a los participantes una excelente oportunidad para establecer vínculos profesionales. Según señalan desde SIA, La conferencia permitirá, asimismo, poner de relieve los avances de iniciativas concretas dirigidas por los líderes de la inversión en Europa.
“Las organizaciones están invirtiendo cada vez más en proyectos relacionados con los asuntos ASG y que benefician a comunidades locales en todo el mundo. Sin embargo, por falta de recursos, muchas de estas organizaciones no logran el reconocimiento necesario de sus proyectos para atraer a inversores y fomentar una mayor participación. SIA tiene como objetivo destacar estos proyectos, que esperamos que inspiren a otros profesionales a seguir el mismo camino con sus propias iniciativas”, afirma Laurent Tison, Managing Partner de Skills Communication.
El plazo de presentación de solicitudes estará abierto hasta finales de octubre. En la web de SIA puede accederse a más información sobre cómo presentar un proyecto a través de este link.
Más de dos años después de su implantación, existe unanimidad al considerar que, pese a los loables objetivos que persigue, MiFID II no ha traído solamente consecuencias positivas a los mercados y al sector de la gestión y la inversión. “MiFID II ha roto cosas que funcionaban bien y esas cosas se deberían revertir cuanto antes”, decía Jorge Yzaguirre, presidente IEAF-FEF, en el marco de un debate, moderado por el despacho finReg360 y celebrado ayer, en el que se hizo una revisión de posibles modificaciones que se harán a MiFID II.
Algunas de esas modificaciones pasan por revisar el régimen de incentivos, limitar los efectos negativos que está teniendo el unbundling, flexibilizar las obligaciones para los clientes profesionales y también el acceso a productos para los inversores retail (en materias como el capital riesgo o productos considerados ahora complejos), así como revisar temas de infraestructura de los mercados que no están funcionando como sería deseable.
Revisión de los incentivos
Con el régimen actual, los incentivos se permiten en algunos casos (en servicios fuera del asesoramiento independiente o la gestión discrecional de carteras) y siempre bajo una serie de supuestos que garanticen que se está elevando la calidad del servicio prestado, pero esto podría cambiar. En concreto, la CNMV, el supervisor de mercados español, se muestra abierta a un debate sobre su prohibición total mientras Inverco ofrece numerosos motivos en contra.
“La CNMV está abierta a que se produzca el debate sobre la prohibición de los incentivos, pero únicamente sería tras un análisis profundo de sus posibles efectos y teniendo en cuenta las peculiaridades de los modelos de distribución de los distintos mercados, porque hay conciencia de que existe esa singularidad”, explicaba Víctor Rodríguez Quejido, director general de Política Estratégica y Asuntos Internacionales de la CNMV. “Estamos abiertos al debate tras un intenso estudio de las consecuencias que tendría la prohibición en los modelos de distribución y en los inversores. Solo hemos visto cómo ha funcionado el modelo en Reino Unido y Holanda y ahí vemos efectos que son diversos (los reguladores dicen que ha funcionado bien pero hay estudios que dicen que el asesoramiento ha descendido). Aún no está maduro el debate para poder proponer la prohibición”, añadía. “También en caso de debate, debe ser un paquete conjunto: no se pueden prohibir los incentivos en productos de inversión y no prohibirlos en productos de inversión basados en seguros, por ejemplo. Hay que evitar el arbitraje regulatorio”, insistía.
Para el experto, y aunque en el mundo de los principios es difícil oponerse a un cobro explícito de comisiones, a veces lo que tiene poco reproche conceptual trae consigo consecuencias no deseadas y eso hay que evitarlo. “ESMA es partidaria de que la Comisión Europea debe evaluar el efecto de MiFID II en los modelos de distribución de productos al inversor retail, analizar los efectos de una potencial prohibición y pensar medidas para mitigar consecuencias indeseadas. Aún no hay datos para poder tomar esa decisión de la prohibición porque podría haber consecuencias indeseadas, pero mientras tanto se pueden hacer retoques”, añadía.
Menos abierto al debate de quedarnos con un modelo de un país que ha salido de la UE (Reino Unido), se mostraba Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco, convencido de las consecuencias negativas de una prohibición total y defendiendo la apertura de supuestos para poder cobrar retrocesiones. “Desde Inverco suscribimos el mensaje de ESMA a la Comisión Europea: en primer lugar, la no necesidad de tener una lista cerrada de supuestos, el famoso “such us”, que permitiría que existieran más supuestos e impediría las limitaciones de una lista cerrada en países con características concretas”, explicó. Inverco también defiende que productos comparables con características similares, ya sean seguros o no, tengan las mismas normas, y que no se permitan solo los incentivos cuando se mejore la calidad en servicio sino cuando se garantice que no se empeora. Y pide que se tenga en cuenta la situación de los distintos mercados: “ESMA aboga por la no prohibición de incentivos porque impactaría de forma diversa en los países y no traería las consecuencias positivas que se piensan (podría haber tendencia a vender solo producto propio, etc)”, añade.
Para Martínez-Aldama, además, Reino Unido ha demostrado que el coste para el cliente no ha disminuido (de hecho, han aparecido costes de asesoramiento, de plataforma, de custoria, el IVA…) y, en el caso de España, explica que los partícipes minoristas de fondos, y con saldos medios-bajos, la traslación de un modelo de incentivos hacia un modelo de no incentivos y asesoramiento impactaría en nuestra industria nacional más que en el resto de países, ya que su porcentaje de inversores institucionales es el inverso del nuestro (un 80% de institucionales frente al 80% de minoristas en España). “Los partícipes saldrían perjudicados con una prohibición de incentivos y el ahorro de costes no se produciría”, añadió, defendiendo el modelo actual de transparencia en costes.
Yzarrigue defendió que el inversor pueda suscribir las participaciones que quiera en los fondos, teniéndolos en su propia entidad custodia, frente al modelo actual que implica abrir diferentes cuentas para acceder a algunos fondos: “Nos gustaría que el modelo fuera un poco más concepto hipermercado”, indicó.
Nuevas comisiones: custodia
Uno de los argumentos para rechazar la prohibición total de los incentivos es precisamente que su limitación no está necesariamente llevando a menores costes para los clientes, puesto que están surgiendo nuevas comisiones, como de plataforma o custodia. Sobre cómo se puede controlar este tema de las comisiones de custodia, la CNMV reconoce que hay que racionalizar el sistema de cobro: “Hay que tener claro el modelo y racionalizarlo. No hay un proyecto previsto aún pero es un tema que tenemos en mente porque la situación es peculiar”.
Para Inverco, el hecho de que los distribuidores cobren comisiones de custodia cuando distribuyen productos de terceros pero no puedan hacerlo cuando es producto propio “no es razonable porque se trata del cobro de un servicio y no debe haber discriminación”.
El efecto perverso del unbundling
Además del rechazo a una prohibición total de incentivos (o al menos, hasta que no se analicen sus consecuencias y se limiten), los expertos coinciden en los efectos perversos que ha tenido el unbundling, o la separación entre los costes de ejecución de los de análisis: “El modelo va a hacer mucho daño en el sector porque la práctica anterior equilibraba ingresos y gastos, pero con MiFID II, desde el primer día se han reducido los ingresos explícitos para las casas de análisis y, sobre todo algunas pequeñas, han tenido que cerrar o reducir el número de valores analizados”, explicaba Yzaguirre.
“Ha tenido consecuencias indeseadas, en forma de menos análisis y lo que ello implica. En este tema también aquí hay evidencias mixtas pero hemos hecho una labor de recabar información nuestra conclusión es que sí está habiendo efectos negativos que no se compensan con los beneficios y desde la CNMV hemos respondido a la Comisión Europea que habría que tener la mente abierta a retirar la regla y establecer como mínimo un régimen opcional”, indicabaRodríguez Quejido. “Hay un debate alrededor de este tema, que podría concluir con soluciones como retirar la norma, aplicarla solo a partir de una determinada cantidad (en empresas de a partir de 1.000 millones de capitalización) o un régimen de opcionalidad. Todo está abierto”, dijo.
Clasificación de clientes
Sobre las propuestas para la creación de una categoría de cliente mixta entre profesional y retail, Inverco la rechaza y prefiere un régimen de flexibilización de requisitos e información para los clientes profesionales y uno de mayor acceso a productos para los minoristas. “A los clientes profesionales debería permitírseles salir del régimen obligatorio (dándoles mayor flexibilidad para renunciar a recibir información de reporting periódico, gastos, etc.) de tal manera que, por la vía de los hechos y sin una nueva categoría, creemos ese segmento intermedio de facto. La flexibilidad para el cliente retail consistiría en permitirle acceder a productos complejos”, defendió.
Y es que, ahora mismo solo se consideran no complejos los UCITS no estructurados, lo que deja fuera a casi la mitad de los fondos españoles (que en su mayoría son o bien garantizados o con objetivo de rentabilidad que no cumplen el requisito de diversificación) y hace que estos fondos, que se dirigen a minoristas, vean complicada su comercialización. “Se exige pasar al cliente por un test que no debería ser necesario y se incurre en costes innecesarios de distribución, cuando el objetivo de estos fondos es el mismo que el de un fondo UCITS o incluso son menos complejos que por ejemplo otros fondos de renta variable”.
“No debería ser necesaria la nueva categoría y hay ideas para que de facto exista, flexibilizando el régimen de información en los clientes profesionales y dando acceso a nuevos productos a los inversores retail”, concluía el presidente de Inverco.
Puerta abierta a capital riesgo entre minoristas
La CNMV se mostró de acuerdo con dar mayor opcionalidad y rebajar los criterios de acceso del cliente retail a ciertos mercados hasta ahora considerados más complejos, como el private equity, en un contexto de bajas rentabilidades que pide asumir más riesgos con mercados como el capital riesgo. “Estamos proponiendo desde la CNMV que la posibilidad de comercialización se abra a minoristas, con vías como un modelo de fondo FILPEs (fondos de largo plazo europeos) o bajo determinadas circunstancias (por ejemplo, en un contexto de asesoramiento en el que esas inversiones no supongan más de un 10% de la cartera y al menos se inviertan 10.000 euros). La idea es que se puedan comercializar entre minoristas estos productos que ahora están más restringidos. El equilibrio es complicado pero el problema está muy identificado es probable que se acaben dando pasos en este sentido”.
Tiempos y deseos
La revisión de MiFID II –que también deberá afrontar otros temas como la inclusión de la normativa ESG- debería entrar en vigor a finales de 2021-enero de 2022, si bien hay una parte rápida de reformas que prenden abordar las materias más urgentes en el contexto de la pandemia sanitaria y que entrarán en vigor en enero de 2021 (en principio serán medidas de alivio burocrático, cargas de información y se trataría de adelantar lo más relevante y urgente), explican en la CNMV. “Lo más urgente e importante que debería corregirse con MiFID II, para Inverco, es ser conscientes de que hay una fatiga regulatoria, ha habido un tsunami que aún estamos digiriendo, y ahora viene otro tsunami con la ESG. El calendario es demoníaco y los tiempos no cuadran. Pedimos que haya una coherencia en los plazos de adaptación. Pedimos sosiego, porque todo esto implica costes para las entidades y pedimos un calendario que se pueda cumplir”, indicó Martínez-Aldama. Y advirtió de que, con la normativa ESG, hay un riesgo de entrar en una burocratización que al final haga que las entidades se limiten a cumplir exigencias para evitar sanciones y se pierda la idea final. Finalmente, pidió un análisis a las autoridades europeas de coste beneficio en la reforma, para no lamentar errores a posteriori.
Además de advertir que, aunque hay cosas a mejorar, no se puede olvidar que cualquier cambio implica costes para las entidades, Inverco también reivindicó la alineación del KID de PRIIPS con UCITS, la promoción de información por vía telemática (y no en papel), y evitar distintas aproximaciones de los supervisores europeos (que ya ocurren en materia de incentivos, en criterios de aplicar la clase más barata en asesoramiento o en cuestiones de productos no complejos).
Tras la conmoción inicial causada por la crisis del coronavirus, los mercados se han visto sustentados por una enorme cantidad de medidas de estímulo. Ahora los inversores se preguntan si dicho apoyo continuará el tiempo suficiente como para contrarrestar una fuerte disminución de los beneficios empresariales. A continuación, Pictet Asset Management (Pictet AM) comparte su opinión en renta fija y divisas:
Los mercados de bonos globales siguen contando con el apoyo de un estímulo monetario sin precedentes. En Pictet AM esperan que los cinco principales bancos centrales del mundo inyecten la friolera de 8,4 billones de dólares de liquidez en el sistema financiero este año, una cifra equivalente al 14,3% del PIB total de sus países (1).
En este contexto, todos los bonos podrían resultar atractivos. Pero el apoyo de los bancos centrales debe considerarse sin olvidar que, actualmente, las valoraciones son excepcionalmente elevadas –algunas clases de activos de renta fija están más caras ahora que en los últimos 20 años. Además, la economía global parece estar en vías de recuperación, lo que podría invertir la tendencia de los rendimientos de los bonos.
Esas señales opuestas hacen que Pictet AM mantenga una postura neutral en renta fija en general. Al profundizar más en la deuda soberana, la gestora ve que los US Treasuries ofrecen el mejor potencial de rentabilidad. La Fed ha sido particularmente enérgica con sus medidas de estímulo y se espera que introduzca más en los próximos meses. Lo más probable es que lo haga en forma de política de control de la curva de rendimientos, lo cual debería mantener la abundancia de liquidez y las valoraciones de los Treasuries excepcionalmente elevadas durante mucho tiempo.
El estímulo también debería favorecer a las empresas estadounidenses, que ya empiezan a beneficiarse del repunte de la economía. Ejemplo de ello es que el índice de sorpresas económicas de EE.UU. alcanzó un máximo histórico en junio. Desde el punto de vista económico, la situación de EE.UU. parece ser la mejor, lo que justifica la postura de Pictet AM sobreponderada en bonos investment grade estadounidenses –sobre todo porque cuentan con el mecanismo de seguridad de la Fed en caso de que vuelva a producirse una caída.
Sin embargo, en Pictet AM son conscientes de que la recuperación económica aún está en sus primeras fases y que quedan muchos riesgos por delante, incluidas las elecciones en EE.UU. y la posibilidad de una segunda oleada de la pandemia. Por lo tanto, siguen infraponderados en high yield estadounidense. Aunque es la única clase de activos de renta fija que no está cara en comparación con su historial de 20 años, los datos de su modelo les indican que dichas valoraciones no tienen en cuenta la posibilidad de futuros incumplimientos. Actualmente el mercado descuenta una tasa de incumplimiento del 7 – 8%, mientras que las previsiones de Moody’s casi duplican esa cifra y esperan que alcance el 13%.
En cuanto al mercado de divisas, Pictet AM cree que el euro debería beneficiarse de la mejora del contexto económico, favorecido por el aumento del estímulo. El programa de financiación a bancos TLTRO 3 del BCE y el plan de recuperación económica de la UE son dos aspectos muy positivos. El primero ha sido muy bien acogido y también aumentará los beneficios de los bancos, mientras que el segundo podría suponer un factor de cambio para la unidad fiscal dentro del bloque. En resumidas cuentas, en Pictet AM creen que la infravaloración del 14% del euro frente al dólar (véase el gráfico) ya no se justifica y por eso elevamos la divisa a sobreponderada. Las tendencias técnicas, como la estacionalidad, también son favorables.
También ven potencial de repunte en las divisas emergentes, que están sumamente baratas y que, hasta ahora, se han quedado rezagadas con respecto al rally generalizado provocado por el mayor apetito de riesgo. Esto, a su vez, debería beneficiar a la deuda emergente en moneda local.
Para cubrirse frente a una nueva fase de volatilidad en los mercados, Pictet AM mantiene posiciones defensivas en el franco suizo (cuya condición de divisa refugio se complementa con el fuerte repunte de su economía nacional) y en oro. Pese a que el oro ha disfrutado de una muy buena racha (con un alza del 15,5% desde principios de año), según los indicadores técnicos de Pictet AM aún no está sobrecomprado, lo que lo convierte en una buena cobertura. De hecho, la gestora cree que los fundamentales –incluida la posibilidad de un repunte de la inflación a medio plazo, la persistencia de los tipos reales negativos y la perspectiva de un mayor debilitamiento del dólar– justifican con creces las valoraciones aparentemente tensas del metal precioso.
Anotaciones;
(1) Datos de EE.UU., China, zona euro, Japón y Reino Unido. Flujo de liquidez oficial calculado como inyección neta de liquidez de los bancos centrales durante los 6 meses anteriores, como porcentaje del PIB nominal, usando las ponderaciones de PIB en USD corrientes.
Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.
Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.
Para los inversores estadounidenses, la venta de acciones en los Estados Unidos o a Personas de los Estados Unidos solo se puede realizar mediante colocaciones privadas a inversores acreditados según las exenciones de registro en la SEC en virtud de las exenciones a colocaciones privadas de la Sección 4(2) y el Reglamento D conforme a la Ley de 1933 y a clientes cualificados según lo definido en la Ley de 1940. Las acciones de los fondos de Pictet no se han registrado según la Ley de 1933 y, salvo en operaciones que no violen las leyes de valores de los Estados Unidos, no pueden ser ofrecidas ni vendidas ni directa ni indirectamente en los Estados Unidos ni a Personas de los Estados Unidos. Las Sociedades de Gestión de Fondos del Grupo Pictet no se registrarán según la Ley de 1940.
Pixabay CC0 Public Domain. Europa, en una encrucijada
En las últimas semanas, Europa se ha despertado del coma inducido por la COVID-19, tras tres meses de estancamiento. Las terrazas de los bares y las oficinas de las ciudades vuelven a llenarse poco a poco, y los paseos marítimos ya cuentan con algunos veraneantes. Las bolsas también se han recuperado tras las impresionantes pérdidas de la primavera. Casi todos los activos de riesgo han recuperado al menos el 50% de sus pérdidas sufridas durante esta crisis. Mientras que los ganadores de la crisis de los sectores de tecnología y salud registraron una fuerte demanda durante el confinamiento, a partir de mediados de mayo el apetito de riesgo de los inversores se centró en los valores industriales cíclicos.
La crisis del coronavirus reforzó aún más las tendencias estructurales a largo plazo, como la digitalización, la inteligencia artificial y la sostenibilidad. Gracias al respaldo de los bancos centrales en Europa y EE.UU., los bonos high yield recibieron importantes flujos de inversión en todo el mundo. Por tanto, ¿ha vuelto todo a la normalidad? ¿O han vuelto los mercados de capitales a desvincularse de la realidad macroeconómica?
Al fin y al cabo, la sostenibilidad del repunte tras uno de los ciclos bajistas de mercado más breves hasta la fecha dependerá de si logramos ralentizar los contagios. En la mayoría de los países desarrollados, están disminuyendo. Sin embargo, sigue habiendo regiones con rebrotes, y el riesgo de una segunda ola seguirá con nosotros durante bastante tiempo.
¿Salir más fuerte de la crisis?
Por grave que haya sido el shock provocado por las medidas de confinamiento global, el crecimiento podría aumentar ahora igual de rápido. Así lo indica el fuerte repunte de los datos de inversiones en infraestructuras y consumo minorista en China. El factor decisivo de desarrollo en Europa fue la reacción de los gobiernos y los bancos centrales, que actuaron con rapidez y a gran escala. Con el plan de recuperación propuesto por la Comisión Europea, por primera vez hay posibilidades de un equilibrio basado en la solidaridad entre países con margen fiscal, como Alemania y Francia, y los que no gozan de dicho margen, como España e Italia. Europa se encuentra en una encrucijada: si logra compaginar la solidaridad con inversiones que creen valor, podría salir más fuerte de la crisis.
Aparte de la temida segunda oleada de coronavirus, hay otros riesgos que amenazan con frenar el repunte. Salvo por EE.UU., donde los rápidos planes de reasignación laboral son posibles gracias a la estructura del mercado, el desempleo podría ser más persistente de lo esperado debido a los cambios estructurales provocados por la pandemia. Si la recesión fuese más grave de lo previsto, será inevitable que más empresas entren en quiebra.
Las elecciones presidenciales estadounidenses del otoño y las negociaciones del Brexit aumentan la incertidumbre política. En EE.UU., una victoria de los demócratas supondría un fuerte aumento del impuesto de sociedades, lo que tendría un impacto directo en el beneficio por acción. Queda por ver si las valoraciones actuales reflejan debidamente dichos riesgos. ¿Cómo deberían posicionarse los inversores en este contexto?
¿Ha comenzado la gran rotación?
Si nos fijamos en la rentabilidad del mercado de renta variable y las ratios precio-beneficio, parece como si 2020 ya no se tuviese en cuenta. Cabe señalar que las acciones value han superado claramente a las acciones growth y de calidad desde mediados de mayo. ¿Ha empezado finalmente la gran rotación que muchos inversores esperaban desde hace mucho tiempo?
Esto podría deberse en parte a la gran diferencia de valoraciones entre acciones growth y value en cuanto a la ratio precio-beneficio. En concreto, los valores de tecnología informática fuertemente demandados durante la crisis del coronavirus han alcanzado máximos históricos de valoración. Sin embargo, ante los escasos indicios de aumento de la inflación y los tipos de interés, el repunte del valor podría no tener base suficiente para perdurar.
Sectores típicos value, como automóviles o telecomunicaciones, se enfrentan también a graves desafíos, con inversiones necesarias en movilidad eléctrica y la expansión de la red 5G. En este contexto, seguimos apostando por valores de los sectores de tecnología informática y salud que se benefician de las tendencias a largo plazo, valores industriales respaldados por la recuperación económica y bancos que ya se han adaptado en gran medida al entorno normativo más estricto.
En renta fija, el high yield se ha recuperado rápidamente, gracias en buena parte al respaldo de los bancos centrales y la oferta reducida (solo compensada en parte por los denominados “ángeles caídos”, anteriores bonos investment grade). Aunque positivos de medio a largo plazo, creemos que podría haber menor potencial en este segmento a corto plazo. En cambio, la deuda pública de los países periféricos y el crédito investment grade siguen ofreciendo al menos cierto potencial de rendimiento.
Divisas: Estamos convencidos de que el euro finalmente podría revalorizarse frente al dólar. Creemos que esta subida se va a ver impulsada por un diferencial de tipos de interés limitado, la profundización de los déficits cada vez mayores de EE.UU. y la solidaridad europea sin precedentes orientada hacia el crecimiento y la inversión. Por último, hay que mencionar la pandemia, actualmente más problemática en EE.UU. que en Europa.
Por tanto, hay muchos indicios de que los activos de riesgo seguirán recuperándose: el descenso de las cifras de contagio, el respaldo de los gobiernos y los bancos centrales, la menor volatilidad, la vuelta de empresas a la normalidad al final de la fase de confinamiento o los primeros indicios de recuperación económica. En cuanto las expectativas de beneficios empresariales empiecen a destacar otra vez, podremos volver a la normalidad. Pero hasta entonces, hay que ser precavidos.
Tribuna de Laurent Denize, co-CIO global de ODDO BHF Asset Management
Wikimedia CommonsSede del Congreso chileno en Valparaíso. ,,
Después de un largo debate de cerca de diez horas, la sala de la Cámara de Diputados chilena aprobó la reforma constitucional que incorpora, como parte del derecho a la seguridad social, la facultad de los afiliados a un sistema de capitalización individual, de retirar parte de sus fondos previsionales, durante la vigencia de un estado de excepción constitucional de catástrofe provocado por el coronavirus.
La propuesta fue aprobada en su idea de legislar por 95 votos a favor, 25 en contra y 31 abstenciones. Sin embargo, por ser objeto de indicaciones, fue enviada nuevamente a la Comisión de Constitución para un segundo informe que de cuenta de las propuestas de enmienda. Para ser aprobada de forma definitiva, tendrá que pasar por el Senado.
Fernando Larraín, gerente general de la Asociación de AFP, reaccionó negativamente al cambio en curso: «Nadie puede celebrar hoy lo que ha aprobado la Cámara de Diputados. ES realmente frustrante llevar más de 5 años discutiendo sobre una reforma de pensiones, y el sistema político no ha sido capaz de mejorar las pensiones de los trabajadores y trabajadoras de Chile. El retiro de fondos lo que está haciendo es obligar a todos los trabajadores y trabajadoras, a financiar con los ahorros de toda su vida laboral, los efectos de esta crisis, y eso es una mala noticia para todos»
Por su parte, Luis Alberto Letelier, presidente de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI), también mostró su oposición: «La aprobación en su primer trámite legislativo en la Cámara de Diputados nos parece una muy mala señal y extremadamente preocupante, ya que atenta contra el objetivo país de construir mejores pensiones. Dado el escenario económico actual, es fundamental contar con políticas públicas responsables, existiendo todos los elementos para que las políticas impulsadas en virtud del acuerdo alcanzado hace pocas semanas nos lleve a medidas adecuadas para ir en ayuda de los que más lo necesitan hoy. Confiamos que en el Senado se rechace esta iniciativa que no hace más que poner en peligro la pensión de millones de chilenos y el futuro económico de nuestro país”.
Un mecanismo transitorio por el contexto del coronavirus
El retiro de fondos desde las AFP nace como una iniciativa, originada en tres mociones parlamentarias, con el propósito de establecer un mecanismo transitorio de retiro parcial de los ahorros previsionales, con ocasión de la crisis económica provocada por la pandemia del COVID-19.
El proyecto contempla que por única vez, y debido a la contingencia sanitaria, los afiliados al sistema de pensiones puedan retirar hasta el 10% de los ahorros previsionales acumulados en las AFPs.
Para ello, el proyecto establece que el monto mínimo a retirar será de 35 UF (1 millón de pesos) y el monto máximo será equivalente a 150 UF (4,3 millones de pesos aproximadamente).
En el caso de que el 10% corresponda a un monto menor a las 35 UF, los afiliados podrán retirar hasta dicho monto y, en el caso de que el monto total acumulado sea menor a las 35 UF, se podrá retirar la totalidad de los fondos.
Si el proyecto se convierte en ley, se permitirá retirar los ahorros en dos cuotas: La primera entrega será del 50% en un plazo máximo de 10 días hábiles luego de presentada la solicitud ante la AFP correspondiente. La segunda entrega será del 50% restante en un plazo máximo de 30 días hábiles a contar del desembolso anterior.
Para la restitución de los ahorros el proyecto propone crear un Fondo Colectivo Solidario de Pensiones, que se financiará con aportes de empleadores y del Estado. Su objetivo será el financiamiento progresivo de los complementos de pensiones que se necesiten en virtud de los retiros desde las cuentas.
Para tales efectos, la iniciativa solicita al presidente de la República enviar un proyecto de ley al Congreso Nacional, en el plazo de un año desde publicada la ley, que proponga la forma y el financiamiento del fondo colectivo, el que se propone sea administrado por una entidad pública y autónoma.
Dudas sobre el financiamiento, según BCI
En un estudio económico publicado este jueves, BCI Estudios señaló que los recursos en cuestión podrían alcanzar los 15 billones de dólares, una cifra que, «dados los compromisos recientes, no se disponen».
«En caso de avanzar el proyecto, deberán también diseñarse respuestas de política, especialmente del lado monetario, de forma de contener los efectos sobre tasas de interés y precios de activos, que limitarían la recuperación de la economía. Esos movimientos también deterioran las pensiones futuras, dados los efectos negativos en el valor de los fondos que implica la medida», añade la entidad.
Según BCI la medida tendrá un fuerte impacto sobre el mercado financiero local, ya que obligará a la liquidación de instrumentos: «Se verá una intensa discusión en el Senado respecto a los efectos de la medida. No hay duda alguna que si priman los argumentos técnicos, haciendo ver los enormes costos que implica el proyecto, tomando en consideración además los apoyos importantes que ya se han dado a las familias, el proyecto no debería materializarse. Pueda entonces que en definitiva prime esta mirada», concluye el informe.
Entre los líderes de las afores en México se están empezando a ver directivos que antes de tener la dirección general, estuvieron en la dirección de inversiones, una práctica que para Afore SURA no es nueva. El posicionarse como “la afore de los rendimientos” ha sido un proceso en el que por más de una década han puesto gran énfasis en su equipo de inversiones, del que viene Emilio Bertrán Rodríguez, su nuevo director general.
En entrevista con Funds Society, Bertrán, quien hoy lidera a la primera afore en invertir en fondos mutuos internacionales, comenta que “ser especialista en todos los mercados es difícil» y que por ello están interesados en recurrir a asset managers internacionales para invertir parte de los recursos de los trabajadores.
“La parte internacional la aprovechamos mucho, tanto directo, como con el uso de derivados. En el extranjero nos gusta mucho el equity y más con los niveles de tasas locales, pero en el extranjero aprovechamos mucho el equity con ETFs, ahora ultimamente con los fondos mutuos y también en alternativos con los CERPIs internacionales. Nos gusta muchísimo el private equity en mercados desarrollados como EE.UU. y Europa”, añade.
Bertrán menciona que en Afore SURA “aprovechamos bien los límites y los espacios que nos da el régimen de inversión allá afuera. Sin duda alguna la diversificación es buena… La volatilidad que vimos desde marzo se vio amortiguada por este proceso pero vamos, todas las inversiones internacionales optimizan muy bien el uso del riesgo y eso sí te ayuda”.
En cuanto al “bache” visto en el primer trimestre, el directivo menciona que los ajustes que a veces sobre exageran reacciones, “son buenos momentos para tomar riesgos y que sin duda aprovechamos en este contexto internacional de la diversificación”.
Según comenta Bertrán, “el último objetivo es construir la pensión y hay tres ingredientes básicos para ello: el aporte- y ese no está en nuestras manos, sino en la regulación y, por medio de aportaciones voluntarias, en el trabajador; El tiempo- con el periodo de acumulación; y el producir retornos. Es muy importante el foco de los retornos y el invertir en procesos, sistemas y el equipo de inversión… Hemos invertido mucho en la parte digital, en la parte de automatización, que son piezas importantes para mantener la fábrica en buenas condiciones y que permitan mantener el servicio», comenta.
Actualmente su equipo de inversiones se compone de 20 personas. Bertrán, que entró en octubre de 2010, entró a un equipo de 5 personas y hoy son 20, pero hay equipos como el de riegos, con 12 personas, que apoyan al de inversiones, así como la parte de liquidación y contable, “entonces el proceso de inversión aglutina alrededor de 50 personas”, señala el directivo comentando que además, “tiene altos niveles de especialización, con un equipo con mucha experiencia y fuerza en lo académico, con CFA Charterholders y maestrías en el extranjero, los cuales están segmentados por clase de activo”.
Su equipo tiene una inercia y en la medida que una nueva clase de active se abre, buscan complementarlo. “El equipo va a ser tan grande y especializado como lo demande el Mercado, estamos muy pegados al explotar nuevos mercados, productos, vehículos” comenta.
De acuerdo con Bertrán, en el futuro, los equipos de inversiones continuarán su tendencia hacia la especialización. “Yo creo que la especialización va a continuar y se puede ver con dos vías, hasta donde con equipos propios, y hasta donde con los managers que subcontratas, y vamos a continuar con ese proceso y haciéndonos más de socios con grandes manejadores que son expertos en regiones y productos. Entonces esa especialización mixta entre tu equipo, más los managers que subcontratas en regiones, esa parte es lo que va a subir mucho”, señala.
Inversiones ESG
“Ser ESG no es un proyecto nuevo en esta compañía, Afore SURA es parte de Grupo SURA el cual pertenece al Dow Jones Sustainability Index. En el Grupo la parte ESG es un ingrediente clave. En cada equipo (inversiones, riesgo), hay una persona de ESG. Incluso hemos generado lineamientos que van desde el corporativo hasta lo local. Es algo que está muy bien sembrado, es un componente fundamental en las decisiones de inversión. A México le falta todavía consolidar muchas cosas en ese ámbito, pero en esta compañía y en el grupo al que pertenecemos el ESG es parte del ADN”, comenta Bertrán.
En su opinión, un reto para México es el de “influir en los clientes y hacerlos entrar en conciencia de que para tener una buena tasa de reemplazo deben aumentar sus aportaciones, seguir trabajando en el aprovechamiento del régimen de inversión, y de algún amanera como gremio, las afores, en conjunto con otros sectores importantísimos, como gobierno, empresarios, sindicatos etc tenemos que trabajar en una reforma pensional que incremente el nivel de aporte. Con 6,5% México es el país de la OCDE que menos aporta y se debe trabajar en conjunto para que esta aportación crezca”, concluye.
El mercado laboral de Estados Unidos recuperó 7,3 millones de empleos entre mayo y junio gracias a la reapertura de muchas empresas, pero estas tendencias podrían revertirse en el caso del surgimiento de una segunda ola de contagios.
La economía de la potencia norteamericana se contrajo cinco por ciento en el primer trimestre del año y la tasa de desempleo alcanzó en abril 14,7%, la cifra más alta desde la gran crisis de 2009.
En junio la economía se encaminó; La tasa oficial de desempleo disminuyó de 13,3% a 11,1%; La tasa de participación aumentó de 60,8% a 61,5% y las nóminas no agrícolas aumentaron 4,8 millones, concentradas principalmente en servicios de contacto de alta intensidad como ocio y hospitalidad, atención médica y asistencia social y comercio minorista.
Si bien la actividad se recupera paulatinamente a medida de que las empresas retoman la actividad, varias compañías comparten el miedo a una segunda ola de contagios que los obligue a retroceder.
En ese sentido, uno de los directores de Lazard Asset Management, Ronald Temple, alertó sobre varios riesgos a los que se deberá enfrentar EE.UU. para continuar la tendencia a la baja del desempleo para fin de año.
«Aunque espero un menor desempleo para finales de año, los riesgos a corto plazo para el mercado laboral están aumentando”, dijo Temple.
El líder la compañía especializada en manejo de activos enumeró las amenazas: el aumento de las infecciones por COVID-19 obliga a las autoridades a detener o incluso revertir los procesos de reapertura, los fondos del Programa de Protección se están agotando, las ayudas de desempleo serán recortadas para millones de trabajadores en paro a finales de julio, y los gobiernos estatales y locales se están viendo obligados a recortar empleos para equilibrar sus presupuestos.
“Si no se abordan estos desafíos con urgencia, la recuperación podría ser más lenta y difícil de lo necesario», concluyó Temple.
En la misma línea, Christian Scherrmann, de DWS, alertó sobre la incertidumbre que genera la pandemia y el daño que provocará en empresas que no soportarán las “idas y venidas” de los brotes.
“Mientras no haya una resolución final de la pandemia, la economía podría enfrentar una situación prolongada de ir y venir en términos de medidas de bloqueo. Esto implica un impacto más estructural, ya que es probable que algunas empresas no sobrevivan a un viaje tan accidentado. La consecuencia de esto no solo sería una recuperación más lenta, sino también una tasa de desempleo estructural más alta”, aseguró Scherrmann.
A pesar de estas precauciones, los especialistas coinciden en que las cifras de empleo de junio son alentadoras porque muestran que el país se está recuperando más rápido de lo esperado.
Sin embargo, las medidas de algunos estados de retroceder en algunas medidas, cancelación de cenas en espacios cerrados en Nueva York o el cierre de bares en Texas y Florida, muestran que “sigue siendo muy temprano” para celebrar una recuperación, dijo el jefe de inversiones de Kingswood Holding, Rupert Thompson.
“Si bien es indudablemente alentador, sigue siendo muy temprano en la recuperación económica y con el reciente aumento de infecciones en varios estados de EE.UU.”, comentó el especialista.
El miércoles, el consejero económico de la Casa Blanca, Larry Kudlow, dijo a CNBC que una nueva ola de infecciones por COVID-19 podría detener la recuperación en forma de V.
Estados Unidos ha reportado unos 40.000 nuevos casos de coronavirus diarios en la llamada «segunda ola» del brote.
Bankia lanza ChainLab, un laboratorio basado en tecnología blockchain para el sector financiero con el objetivo de trabajar en la identificación y puesta en marcha de soluciones que impulsen la transformación del sector, desde la mejora en los procesos, hasta la generación de nuevos modelos de negocio.
El proyecto se ha desarrollado en colaboración con la fintech Oaro, una de las startups que formaron parte de la cuarta convocatoria del Bankia Fintech by Innsomnia, el programa de aceleración e innovación abierta de la entidad. “Su participación en el proyecto ha sido clave para identificar las capacidades de su tecnología y las posibilidades que ofrece para acortar la puesta en producción de soluciones con tecnología blockchain”, añaden desde Bankia.
Esta colaboración ya ha permitido desarrollar una prueba de concepto para la gestión de activos inmobiliarios, cuyo éxito ha sido el precursor para llevar el programa al siguiente nivel. El laboratorio permitirá a ambas compañías seguir colaborando con el objetivo de compartir la experiencia de Bankia en el sector financiero, con la innovación tecnológica de Oaro.
“La creación de este laboratorio reafirma el compromiso del banco por forjar relaciones comerciales duraderas con aquellos proyectos participantes en Bankia Fintech que aporten valor a la transformación del sector financiero”, subrayan desde la entidad.
Oaro es una startup tecnológica que busca “acercar la tecnología blockchain a las operaciones comerciales y procesos de negocio de una forma sencilla y ágil”, añaden. La compañía centra su actividad en el desarrollo de soluciones de seguridad y certificación, prevención del fraude, trazabilidad de los flujos de información, seguridad en los accesos y mejora en la eficiencia de los procesos.
Pixabay CC0 Public Domain. ASEAFI asegura que la tecnología ayudará a superar los retos del asesoramiento financiero para ofrecer un servicio más eficiente y personalizado
Danel Capital EAF, empresa especializada en la utilización de algoritmos de machine learning y big data para la selección de activos de renta variable, ha anunciado la disponibilidad inmediata de sus puntuaciones basadas en inteligencia artificial para las compañías del STOXX 600.
La plataforma ya ofrecía puntuaciones para las empresas del índice S&P 500, pero desde hoy incorpora las puntuaciones de las compañías del índice europeo. De esta forma, Danel AI Score App ayuda a identificar y ordenar de forma predictiva las mejores compañías dentro de un índice.
El comportamiento del precio de un activo de renta variable en los mercados financieros y la complejidad en la interrelación de los diferentes indicadores que conforman ese precio constituye un entorno de análisis de difícil aplicación para los modelos tradicionales. Es aquí donde los modelos de inteligencia artificial de Danel Capital permiten identificar patrones de comportamiento incorporando toda la información disponible en el mercado: datos fundamentales, técnicos y de sentimiento de mercado o alternativos.
La aplicación muestra diariamente una puntuación global para cada compañía de los índices STOXX 600 y S&P 500. Esta puntuación es el Smart Score, que tiene en cuenta toda la información disponible del mercado sobre esa determinada empresa. También muestra por separado las puntuaciones por tipo de indicador.
“La propuesta de valor de Danel AI Score App es que los análisis de inteligencia artificial son perfectamente aplicables a la gestión tradicional”, comenta José Luis Álvarez, consejero y director de Inversiones de Danel Capital. “Las diferentes funcionalidades existentes, la información adicional que va suministrando la solución y la trazabilidad de los resultados, evitando el efecto ‘caja negra’, permite adaptar los resultados a los diferentes estilos de gestión, a la vez que acompasar a los diferentes estadios de madurez en la adopción de este tipo de tecnologías”.
“Con Danel AI Score App, conseguimos materializar nuestra estrategia de empresa de que todo gestor de activos de renta variable pueda acceder a la potencia de la inteligencia artificial de forma sencilla y trazable, desde una aplicación fácil de usar”, comenta Tomás Diago, fundador y director de Danel Capital.
The Bank of New York Mellon Corporation ha anunciado que Mitchell Harris, consejero delegado de BNY Mellon Investment Management, que abarca los negocios de gestión patrimonial y de inversiones, dejará el cargo el próximo 1 de octubre de 2020 con motivo de su jubilación. En consecuencia, la empresa ha nombrado a Hanneke Smits como nueva CEO de BNY Mellon Investment Management, mientras que Catherine Keating continuará siendo la CEO de BNY Mellon Wealth Management.
Según ha señalado la entidad,Tanto Smits como Keating liderarán sus respectivas unidades de negocio bajo la supervisión del CEO de BNY Mellon, Todd Gibbons. Además, Smits pasará a formar parte del Comité Ejecutivo de BNY Mellon.
“En sus cuatro años como CEO de BNY Mellon Investment Management, Mitchell Harris ha resultado decisivo para el éxito de nuestro negocio de gestión de inversiones y le deseamos lo mejor en su jubilación. Durante un periodo de profundos cambios para el mundo de las inversiones, Mitchell contribuyó a reposicionar nuestro modelo multiboutique e impulsó el lanzamiento de nuevas capacidades de inversión, lo que nos coloca en una muy buena posición para atender las cambiantes necesidades de nuestros clientes”, ha señalado Todd Gibbons, CEO de BNY Mellon.
Gibbons ha destacado que están “encantados” con el nombramiento de Hanneke Smits como nueva CEO de BNY Mellon IM y destacan de su trabajo el crecimiento que ha logrado generar en el negocio de Newton y su cultura centrada en el cliente. “Mitchell ha sabido rodearse de un equipo de líderes solventes, entre los que se incluyen Hanneke y Catherine, que continuará impulsando la ejecución de nuestras prioridades estratégicas para proporcionar a nuestros clientes innovadoras soluciones de inversión que se ven respaldadas por un comportamiento excepcional”, añade.
Por su parte Hanneke Smits ha declarado: “Es un honor para mí convertirme en la nueva CEO de BNY Mellon Investment Management. Hemos hecho grandes avances en la construcción de una cartera de inversiones diversificada que ayude a nuestros clientes a cumplir con sus objetivos de inversión. Nos apoyaremos en esta sólida base para continuar fomentando el rendimiento y la innovación de nuestros productos de inversión, lo que nos convierte en un socio de confianza para nuestros clientes en un entorno en constante evolución como el actual”.
Según la entidad, Smits continuará desempeñando su cargo como CEO de Newton hasta el 1 de octubre. La firma británica ha abierto un proceso para nombrar a un nuevo CEO para esta filial. A lo largo de los próximos meses, Harris trabajará en estrecha colaboración con Smits y Keating para facilitar la transición en el cargo.
Hanneke Smits fue nombrada CEO de Newton Investment Management, filial de The Bank of New York Mellon Corporation, en agosto de 2016. Smits, que acumula casi treinta años de experiencia en servicios financieros, formó parte del Comité Ejecutivo de la firma de capital riesgo Adams Street Partners entre 2001 y 2014 y fue directora de inversiones (CIO) entre 2008 y 2014. Es consejera independiente del consejo general (Court of Directors) del Banco de Inglaterra y miembro del consejo de la Investment Association.
Además, es presidenta de Impetus, una organización de carácter filantrópico que respalda organizaciones benéficas que contribuyen al desarrollo de jóvenes desfavorecidos y, como parte del cargo, pertenece al patronato de la Education Endowment Foundation, fundada en 2011 por The Sutton Trust en asociación con Impetus. También es cofundadora y ex presidenta de Level 20, una ONG creada en 2015 que tiene por objetivo fomentar la participación y la promoción de las mujeres en el sector del capital riesgo. Originaria de Países Bajos, Smits se graduó en Administración y Dirección de Empresas (BBA) por la Nijenrode University y es MBA por la London Business School
