Pixabay CC0 Public Domain. BBVA AM lanza una iniciativa de menús solidarios ante la crisis del COVID-19
A raíz de la crisis provocada por la pandemia, BBVA Asset Management lanzó un reto entre sus empleados para conseguir más de 1.500 menús a través de donaciones. Hasta la fecha, se han conseguido recaudar 7.582 euros que permitirán repartir 1.895 comidas.
Los fondos irán destinados al Comedor Social Santiago Masarnau de Madrid, entidad con la que la gestora colabora desde 2013 a través de la implicación de sus empleados en labores de voluntariado. Con motivo de la pandemia, el número de personas que acuden diariamente a este centro en busca de una ración de comida ha pasado de 250 a 400. Por ello, la gestora se a comprometido ha igualar las donaciones de los empleados. “La donación del menú son cuatro euros. Con solo 20 euros estamos dando de comer a una persona durante una semana”, explican desde BBVA AM.
La iniciativa sigue abierta y se puede apoyar mediante un ingreso en el siguiente número de cuenta: ES37 0075 1043 8106 0030 9804 (Concepto: Reto Menús BBVA/Destinatario: Comedor Social Santiago Masarnau).
Foto cedidaFrancisco Anel, nuevo director general de Unicorp Vida. Francisco Anel, nuevo director general de Unicorp Vida
Francisco Anel se convierte en el huevo director de Unicorp Vida tras la decisión del consejo de administración de la compañía, donde están representados los accionistas de Santa Lucía y Unicaja Banco. Desde esta posición, Anel liderará la transformación de Unicorp Vida durante los próximos años para poder afrontar los nuevos retos que se presentan en el sector, aseguran desde la entidad.
Hasta ahora, Fanel ocupaba el cargo de subdirector general de la compañía. Además, a nivel profesional, cuenta con una sólida formación técnica y analítica en el sector de seguros gracias a sus experiencias anteriores. Fanel ha desempeñado diferentes cargos de responsabilidad como, por ejemplo, auditor senior del sector financiero en PwC durante cinco años o director general de Caja España Vida durante 13 años.
Licenciado en Ciencias Actuariales por la Universidad Pontificia de Comillas, ha continuado con su formación a lo largo de su carrera con diversos cursos de liderazgo en instituciones de prestigio como el IE Business School, el Säid Business School (Oxford) o el CEDEP. Además, ha participado en varios programas en temas de actualidad como el Digital Business Executive Programme (DiBEX) en ISDI, el Certificado de Asesoramiento Financiero (CAF) del Instituto Europeo de Posgrado o el Máster en Business Administration de The Power MBA.
“Francisco cuenta con todas las cualidades técnicas para dirigir la compañía con éxito ante los nuevos retos del mercado. Queremos desear a José Luis todo lo mejor en su nueva etapa vital y agradecerle todo su esfuerzo y dedicación en estos años”, asegura Rodrigo Fernández-Avello, director general del Negocio de Vida y Pensiones de Santalucía.
Fanel relevará en el cargo a José Luis Jiménez Cocina, hasta ahora director general de Unicorp Vida. “Francisco y José Luis han trabajado estrechamente durante estos últimos años, lo que ha facilitado la transición de la compañía hacía esta nueva etapa y hacerlo con plenas garantías de la mano de Francisco Anel”, añaden desde la entidad. Unicorp Vida es una compañía aseguradora participada al 50% por Santalucía y Unicaja Banco.
Pixabay CC0 Public Domain. Fuerte convicción en la selección de compañías mineras de oro, con Amundi
El oro se ha revalorizado en el año un 15%, lo que le convierte en el tipo de activo con mejor comportamiento, rivalizando con los bonos del Tesoro de Estados Unidos y superando con holgura a la renta variable en general. Posiblemente aún sea pronto para que los inversores consigan entender las implicaciones a largo plazo del COVID-19 en la economía global y, mientras tanto, continúan añadiendo oro a sus carteras.
El brote de coronavirus es sin duda el factor con mayor influencia en la demanda de oro. El recorte de tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) a niveles cercanos a cero, a medida que este virus mortal sacudía la economía, ha hecho que el atractivo del oro respecto a los bonos aumente. Y no sólo la Fed, a nivel mundial se han hecho grandes esfuerzos para apuntalar las economías con estímulos monetarios y fiscales, que están posicionando al oro una vez más como el activo refugio por excelencia. Como consecuencia, su cotización se ha disparado a niveles muy cercanos a sus máximos históricos.
Como alternativa a la inversión directa en oro físico, que es sobre todo costosa por su almacenaje, los fondos de inversión invierten habitualmente en oro a través de empresas mineras, que centran su actividad en la exploración, extracción y tratamiento de metales preciosos, principalmente del oro. Uno de los fondos con mejor resultado en el año es Amundi Funds CPR Global Gold Mines, que obtiene una rentabilidad del 23,91% en su clase IU en dólares.
Con un enfoque a largo plazo, invierte al menos un 67% de sus activos en compañías especializadas en la industria minera de oro de países y regiones como Australia, Norteamérica y Sudáfrica. Puede también invertir en otros metales preciosos, como el grupo de metales preciosos de la plata y el platino, siempre en una proporción inferior a un tercio de sus activos netos. Toma como referencia el índice NYSE Arca Gold Miners.
Se gestiona activamente, seleccionando los valores a incluir en su cartera a partir de un proceso de análisis fundamental que resulta en una cartera de fuerte convicción. El equipo gestión adopta un enfoque basado principalmente en una asignación dinámica por zona geográfica y una selección activa por sectores.
El fondo está gestionado por Arnaud du Plessis, gestor de Renta Variable Temática especializado en oro y recursos naturales. Arnaud du Plessis se incorporó a CPR AM en 2015, cuando se creó el equipo de Renta Variable Global. Ha gestionado la temática relacionada con minería de oro desde 2010, cuando fichó por Amundi como gestor senior de carteras especializado en minas de oro y metales preciosos. Arnaud du Plessis comenzó su carrera en Patrick Wargny como trader de opciones y posteriormente en el área de ventas de derivados, antes de incorporarse a Crédit Lyonnais Asset Management, donde fue trader de derivados y de renta variable europea. Posteriormente, llegó a ser director de Renta Variable Cíclica en Natixis Asset Management, donde fue el responsable de metales preciosos, materiales básicos y sector energético. Du Plessis es licenciado por el Institut Supérieur de Gestion y cuenta con la certificación CIIA.
El proceso de inversión se desarrolla en dos fases. Se parte de un análisis fundamental del mercado del oro, en cuanto a su entorno macroeconómico, situación geopolítica, divisas y evolución de su oferta y la demanda, con el fin de identificar los factores que favorezcan el crecimiento de la industria relacionada con el oro. En una segunda fase, se hace una selección individual bottom-up, apoyándose en el análisis de las perspectivas de producción de reservas y la solidez y rentabilidad financiera. Además de factores como las perspectivas de consolidación de la industria, se consideran también problemáticas ambientales.
La cartera final incluye entre 30 y 50 títulos, correspondiendo las mayores posiciones a acciones de Newmont Corp (9,36%), Barrick Gold Corp (9,26%), Franco-Nevada Corp (8,01%), Agnico Eagle Mines Ltd (6,17%) y Anglogold Ashanti Ltd (6,14%). Por sectores la asignación se distribuye entre senior (40%), nivel medio (32%), royalties (19%), junior (6%) y plata (3%).
Las compañías senior ofrecen menos crecimiento, pero también son menos volátiles, mientras que las de nivel medio (mid-tier) cuentan con una trayectoria más corta, aún están en desarrollo y son, a menudo, más dinámicas. Las compañías de royalties adelantan financiación a las empresas mineras y obtienen una parte de su producción futura a cambio de acuerdos de royalties. Como no operan minas, evitan la mayoría de los riesgos operativos y financieros asociados con la minería, por lo que proporcionan una forma segura de jugar la temática de las minas de oro.
La evolución por rentabilidad del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en 2018, 2019 y en el actual 2020. En cuanto a volatilidad, a tres años, registra un dato del 25,30% y del 48,34% en el último año. En este último periodo, su Sharpe es del 1,53% y su tracking error, respecto al índice de la categoría sectorial VDOS de Materias Primas, es del 20,34%. La suscripción de la clase IU en dólares del fondo requiere una aportación mínima de 500.000 dólares (aproximadamente 455.00 euros) aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta un 0,90%, además de un 20% de comisión sobre resultados positivos anuales del fondo respecto a su índice de referencia. El fondo cuenta también con otras clases, una de ellas, la clase AE, denominada en euros.
Durante abril se produjo un fuerte rally de los precios del oro. Después de alcanzar máximos de 1.747,3 dólares por onza el 14 de abril, el nivel más elevado desde noviembre de 2012, los precios del oro perdieron algo de terreno y finalizaron el mes en 1.687,6 dólares por onza, lo que supone un aumento de 90 dólares por onza (5,6%). El oro podría romper el récord de los 1.921 dólares alcanzado en septiembre de 2011, ya que el principal catalizador del comportamiento del oro continúa bien orientado.
Los bancos centrales, incluida la Reserva Federal de Estados Unidos, sacaron la artillería pesada para apoyar la economía y los mercados durante la crisis. Esto debería permitir que los tipos de interés reales (corregidos por la inflación) permanezcan muy bajos o incluso negativos durante muchos meses, lo que sería muy favorable para el oro.
La positiva evolución del fondo por rentabilidad, respecto a la volatilidad incurrida, en el último periodo de tres años, hacen a Amundi Funds CPR Global Gold Mines merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis en VDOS
Diaphanum lanza IronIA Fintech, una plataforma de fondos que nace con el objetivo de permitir que cualquier pequeño inversor tenga acceso a la mayor gama de fondos de inversión del mercado y además sepa cómo elegirlos y construir una cartera eficiente que le permita cumplir con sus objetivos financieros.
IronIA Fintech resuelve dos de los principales problemas a los que se enfrenta cualquier pequeño ahorrador: el acceso al producto de calidad, que suele estar restringido a clientes de altos patrimonios, y la dificultad para manejar las herramientas necesarias que permitan identificarlo y saber cómo combinarlo.
Cuatro años después del lanzamiento de la entidad, Diaphanum apuesta por ampliar su portfolio de servicios, tratando de llegar a un nuevo segmento de clientes que no tiene facilidades para contar con servicios financieros de calidad, permitiéndoles el acceso a una gran gama de fondos de inversión. La plataforma tiene más de 11.763 fondos y 500 gestoras y elmodelo de negocio estará basado en una suscripción mensual de 9,99 euros y un paquete anual de 99,9 euros que permite un número ilimitado de operaciones.
IronIA Fintech permitirá al cliente construir su cartera con la máxima información y con un sistema de calificación de productos que incluye un completo criterio de análisis de 17 variables, medidas en múltiples periodos distintos. Además, el cliente no tendrá que crearse una cuenta bancaria, lo que reduce drásticamente el número de pasos necesarios para cumplimentar la información legal necesaria.
El producto, operado directamente con el banco actual del cliente, sigue la normativa internacional PSD2, que permite que el dinero del cliente viaje de su cuenta corriente al fondo de inversión sin la necesidad de ningún otro depositario intermedio, siendo el propio fondo el custodio final.
El presidente de Diaphanum, Rafael Gascó, explica que “en Diaphanum nacimos para transformar la industria, con una clara apuesta por la verdadera independencia y la ausencia de conflictos de interés y con un evidente componente digital desde el principio, que ahora se acaba de materializar con el lanzamiento de IronIA Fintech”.
José Antonio Esteban, CEO de IronIA Fintech, explica que “esta plataforma nace de un sueño: que todas las personas, con independencia de su capacidad de inversión, reciban un servicio financiero honesto, transparente y libre, a la altura del que disponen las grandes rentas”.
IronIA Fintech pone en el centro al cliente para que tenga libertad para invertir, con un modelo basado en una suscripción mensual (con paquetes anuales) que permite un número ilimitado de operaciones. Esteban explica que “los actuales comercializadores empaquetan el producto en catálogos reducidos, según sus intereses, pero nosotros pasamos del catálogo al universo, nuestro compromiso es proporcionar a nuestro cliente el universo de producto más amplio posible, ya sea en fondos de inversión, como en acciones u otros productos financieros”.
Por otro lado, y en consonancia con la filosofía por la que nació Diaphanum hace cuatro años, IronIA Fintech trasladará todos los incentivos al 100% al cliente, incluidas las retrocesiones, por lo que asegura la completa ausencia de conflicto de intereses en la comercialización del producto.
Apuesta por la inteligencia artificial
La plataforma utiliza un modelo de inteligencia artificial para determinar qué fondo es el adecuado en cada momento. El resultado del modelo es un ranking que, comparando de forma homogénea fondos de inversión, los ordena y agrupa en cinco grupos denominados puntos IronIA Fintech. De esta forma, el cliente sabe que un fondo con un punto ironIA Fintech es mucho peor que uno con cinco puntos IronIA Fintech. Además, IronIA Fintech nace con la vocación de crecer en torno a dos ejes: productos financieros y capacidades de acción.
IronIA 1.0 es el producto actual que permite la ejecución por parte de los clientes creándose una cartera de fondos de inversión propia. La plataforma lanzará en breves fechas IronIA 2.0, donde abordará la gestión y el asesoramiento creando un marketplace donde las compañías ofrecerán su producto en formato suscripción, de esta forma el cliente tendrá libertad para elegir quien le realiza la gestión o el asesoramiento de forma totalmente libre. IronIA Fintech no intervendrá en la relación gestor/asesor, solo proporciona un modelo de suscripción a las empresas que quieran participar en este marketplace cobrándoles solo por los clientes que contraten su servicio 5 euros/mes/cliente, el precio de la suscripción o los paquetes que deseen crear estas empresas serán totalmente libres para hacerlo.
IronIA 3.0 abrirá el Marketplace a todas las compañías que lo deseen e incluirá en el eje del contenido, no solo fondos de inversión sino acciones. Además, esta versión abierta proporcionará un marco de referencia para la inclusión de gestores automatizados e inversión, los denominados roboadvisors, que permitirá que compañías con modelos que pueden ser de éxito, pero sin capacidad de crear una plataforma los pongan a disposición de los clientes.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Demasiado deprisa? ¿Demasiado fuerte?
Aunque el índice CAC recuperó los 5.000 puntos tras haber rozado los 3.600 en la sesión del 16 de marzo y el Nasdaq acumula una rentabilidad del 8% desde el principio de año, la pregunta que tratamos de responder es simple: ¿es sostenible este repunte y va a contribuir a la esperada gran rotación?
Por mi parte, más o menos como con la renta fija, he terminado por rendirme al respecto. La baja productividad, la falta de reformas estructurales y, sobre todo, el doble shock de oferta y demanda provocado por la COVID-19 no permitirían pensar seriamente en que el crecimiento potencial pueda acelerarse lo suficiente para impulsar al alza a las empresas cíclicas y con descuento.
Y, sin embargo, podría decirse que la Unión Europea está dando un nuevo impulso a su construcción al aceptar la solidaridad y la coordinación para avanzar hacia un mayor federalismo. El plan propuesto por Angela Merkel y Emmanuel Macron puede dar un nuevo impulso a la “vieja Europa” en la carrera hacia la competitividad y el atractivo de la que ella misma se ha excluido desde hace casi 20 años.
Por supuesto que, del dicho al hecho, hay un gran trecho. Por tanto, habrá que estar atentos, pero es un hecho que este 2020, tan complejo, no ha dejado de sorprendernos.
El alto desempleo podría perdurar
Seguimos ante una creciente divergencia entre las previsiones optimistas del mercado y la situación actual de la economía, que depende de la reducción del paro, especialmente al otro lado del Atlántico. Lamentablemente, la recuperación del empleo podría ser mucho más lenta que la de la producción, ya que los sectores más afectados por la distancia física son los que emplean a un mayor número de personas.
En Estados Unidos, los sectores del ocio y de la hostelería suponen un 11% del empleo, por solo un 4% del crecimiento. Por su parte, el comercio minorista genera un 10% del empleo, pero solo un 5% de la producción. De ello se deduce que, si ambos sectores funcionan a la mitad de su capacidad anterior al coronavirus, la producción caerá un 4,5%, mientras que el empleo se hundirá un 10,5%.
A la inversa, los sectores poco afectados por la distancia social contribuyen poco al empleo, pero sí mucho más al crecimiento: las actividades financieras solo suponen el 6% del empleo por un 19% del crecimiento, y las tecnologías de la información significan el 2% del empleo, pero un 5% del crecimiento.
Si las economías se reabren, pese al mantenimiento de la distancia física (por decisión política o personal), el crecimiento podría repuntar con fuerza, pero no así el empleo. En ese caso, los bancos centrales no tendrían otra opción que mantener o incluso intensificar su política monetaria ya sumamente flexible. ¿Se trata de una mala noticia? En realidad, no, ya que el aumento del “dinero de los bancos centrales” ha elevado a nuevos máximos las valoraciones de los activos.
A corto plazo
Observamos claramente la aparición de ciertos riesgos bajistas de los mercados a corto plazo. Una corrección que podría deberse a las noticias de las tensiones entre China y EE. UU., la escalada de la situación en Hong Kong o un rebrote de la pandemia por la reapertura de las economías. Además, estamos atentos a los persistentes problemas y la inestabilidad política en Estados Unidos. Aun teniendo en cuenta todos estos riesgos, no es nada seguro que puedan frustrar la vuelta a la media de los activos de riesgo a medio plazo, respalda a nuestro parecer por cuatro factores:
Un contexto de posicionamiento global en la renta variable todavía débil.
Una intervención rápida y flexible de los bancos centrales ante los problemas de financiación de las empresas.
Un cambio estructural en el entorno de liquidez y tipos de interés.
Una recuperación económica esperada, alentada por la continua relajación del confinamiento.
Desde este punto de vista, la selección de activos (por sectores, estilos o regiones geográficas) será clave, más que el peso de los activos de riesgo, para la rentabilidad de los próximos meses.
La respuesta, en nuestra estrategia de inversión de este mes de junio.
Sigan teniendo cuidado.
Tribuna de Laurent Denize, director de inversiones adjunto global de ODDO BHF AM
Foto cedida. Innovación, tecnología y transición energética: cómo afrontar la crisis mundial
Innovación, disrupción tecnológica y transición energética: son los tres temas clave que brindarán las soluciones para la actual crisis sanitaria y económica mundial. A juicio de BNP Paribas Asset Management, el shock provocado por la pandemia ha hecho que los consumidores y los inversores desarrollen una mayor conciencia medioambiental y social, lo que está reforzando las tendencias a largo plazo que ya estaban presentes antes de que el COVID-19 irrumpiera en escena.
“La pandemia ha sido un choque enorme, quizás el mayor de nuestras vidas para esta generación y lo primero que ha revelado es la fragilidad del sistema económico y político de nuestro mundo”, afirmó Mark Lewis, responsable global de análisis de sostenibilidad de la gestora, durante una conferencia virtual celebrada la pasada semana. En su opinión, acontecimientos económicos como el desplome de la bolsa en marzo o el incremento exponencial del desempleo en Estados Unidos “forzosamente van a conducir a una reflexión profunda” por parte de consumidores e inversores. Esto llevará a cambios de hábitos a largo plazo.
Durante la charla moderada por la directora general para Iberia, Sol Hurtado de Mendoza, Lewis hizo hincapié en que, antes del brote de coronavirus, ya existían tendencias estructurales a largo plazo que se han visto aceleradas por el confinamiento. En ese sentido, se refirió a las “5 Ds”: descarbonización, deflación, descentralización, desintoxicación del aire y dependencia energética. La segunda es, en su opinión, una de las más importantes, ya que tiene que ver con que, por primera vez, las energías renovables comienzan a ser competitivas frente a las tradicionales.
“La transición energética favorecerá a muchos sectores a la vez que los consumidores se benefician de la caída de los precios: estamos entrando en una nueva época”, destacó. Uno de los “sectores ganadores” de esta tendencia es, evidentemente, la electricidad, ya que impactará positivamente en las granjas solares eólicas, el almacenamiento de energía o los fabricantes de paneles solares. También en el ámbito de la eficiencia energética, los mayores beneficiados serán los fabricantes de LED o los contadores inteligentes.
Mientras que, en el sector automovilístico, favorecerá al ámbito de los vehículos eléctricos. “Cualquier fabricante de automóviles tradicionales que no tenga planes para cambiar al eléctrico tendrá un futuro muy limitado”, aseguró.
Una conciencia medioambiental
Por su parte, el especialista sénior de inversiones en renta variable global y temática de BNP Paribas AM, Ramón Esteruelas, reveló durante su intervención que, en estos meses de gran volatilidad en los mercados, se ha visto un incremento del interés (y, por ende, de los flujos) hacia los llamados fondos temáticos. Se trata de estrategias que invierten en un tema a largo plazo, con visión de futuro, a través de una cartera concentrada de alta convicción.
“Una temática que hemos visto acelerarse es la innovación, ya que buena parte de las soluciones a la crisis sanitaria, ahora económica, tienen que ver con ella”. En ese sentido, señaló que la innovación abarca desde los avances en salud relacionados con el brote, hasta los que tienen que ver con el consumo y su digitalización.
Asimismo, destacó que durante el encierro el mundo se ha convertido en una especie de “laboratorio vivo” en el que se han podido comprobar las ventajas de una menor actividad. Esto ha incrementado la conciencia medioambiental, tanto del lado de los consumidores como de los inversores. “Esperamos que se mantenga apoyada por iniciativas de los gobiernos”, apuntó.
Queda claro que la inestabilidad seguirá protagonizando la llamada “nueva normalidad”, pero, en estas circunstancias, también hay buenas oportunidades de inversión. Es el caso de los fondos temáticos de la gestora, como el BNP Paribas Disruptive Technology, que abarca aspectos de la tecnología que van desde la computación en la nube, la robótica o la inteligencia artificial hasta el consumo discrecional.
“Esta estrategia nos ha sorprendido porque son carteras muy concentradas y compañías de estilo crecimiento. Teníamos la impresión de que, cuando se produce una crisis de este tipo, en la que los inversores se mueven a los activos sin riesgo, se iban a ver perjudicadas”, apuntó Esteruelas. Sin embargo, no ocurrió eso, ya que, por ejemplo, una de las claves en esta crisis ha sido el desarrollo de la tecnología de rastreo para identificar quién tiene el virus.
Otra tendencia clara para esta nueva etapa son los cambios en la forma de consumir. Y “ya no son solo los millennials los que tienen acceso al consumo digital”, insistió. Por ese motivo, el BNP Paribas Consumer Innovators se ha centrado especialmente en empresas que apuestan por la digitalización y que han visto aumentar sus ventas durante el confinamiento, como muebles Wayfair, centrada en la venta de muebles exclusivamente online.
Puedes acceder a la grabación del evento y a la presentación pinchando aquí
Pixabay CC0 Public Domain. Las perspectivas negativas sobre la solvencia de los gobiernos de cara a 2021 reflejan el shock económico, fiscal y social del coronavirus
Con sus últimos mensajes, la Fed y la OCDE rebajaron el optimismo de los mercados sobre una rápida reactivación económica y frenaron las subidas de las bolsas. Ante este entorno de alta volatilidad, las gestoras comentan sus perspectivas para la segunda mitad del año, en el que vigilarán una segunda oleada de esta pandemia, los rebrotes localizados del virus, el deterioro de las cifras macro o un repunte de la inflación.
En lo que todas las gestoras coinciden es que el riesgo de coronavirus seguirá presente durante todo el año, incluso se podría intensificar al llegar el otoño. «No anticipamos que una vacuna estará disponible tan pronto como a principios del próximo año. Más bien, esperamos que haya más rebrotes de coronavirus, pero éstas deberían ser manejables», apunta Stefan Kreuzkamp, director de inversiones de DWS. En este contexto, la gestora espera que la fuerte recesión de este año esté seguida por una modesta recuperación en 2021. Con los nuevos rebrotes del coronavirus que se esperan, los mercados también conservarán los riesgos asociados para determinados modelos de negocio y sectores, por lo que la selección activa de valores en todas las clases de activos seguirá siendo la clave.
En opinión de Kreuzkamp, aunque es probable que la economía mundial vuelva a una senda de crecimiento moderado el año que viene, la crisis desencadenada por la pandemia del coronavirus provocará cambios a largo plazo. “Es probable que la economía de libre mercado haya alcanzado su punto máximo, ya que es probable que los gobiernos desempeñen un papel más activo en el futuro y reclamen su participación en las decisiones de inversión, por ejemplo. Al mismo tiempo, es probable que los países y las empresas traten de reducir su dependencia de las importaciones, lo que acelerará la tendencia a la desglobalización de la industria manufacturera”, apunta.
El segundo mayor riesgo que señalan las gestoras es la deflación. En opinión de Mathilde Lemoine, economista jefe del Grupo Edmond de Rothschild, el riesgo de deflación continúa siendo mayor que el de inflación. Además, argumenta que los planes de apoyo, como las intervenciones de los bancos centrales, están causando nuevos desequilibrios. “El riesgo de una crisis bancaria, sobre todo en la zona euro. Un descenso de las inversiones con un efecto deflacionista a medio plazo, salvo en Alemania y Estados Unidos, que están poniendo en práctica potentes medidas para acelerar el repunte de la demanda agregada. Distorsiones en la competencia sin ningún análisis de su efecto en la inflación. Y un aumento de las desigualdades entre el universo emergente asiático y demás países emergentes, entre Alemania y otros países de la zona euro, entre los trabajadores que se benefician de infraestructuras tecnológicas y los que no”, explica.
Una recuperación en 2021
A la hora de ofrecer perspectivas macroeconómicas, todas están alineadas con las cifras que ha ofrecido el FMI y ven claramente que habrá una importante contracción en el próximo trimestre, pudiéndose recuperar algunas áreas geográficas durante el último trimestre del año. Según destacan desde Candriam, la contracción de la actividad ha sido tan profunda en todas partes que medir su intensidad es difícil, por eso se muestran prudentes: «Predecir la rapidez con la que la economía mundial podrá recuperar el aliento es igualmente difícil».
Según indica en su documento de perspectivas, a principios de junio, la pandemia estaba lejos de estar contenida. Además, considera que es difícil predecir el comportamiento del gasto de los hogares al final del período de bloqueo: es probable que el aumento de la incertidumbre, la concentración del exceso de ahorro que acaba de formarse en manos de la parte más rica de la población, pero también un posible cambio hacia un consumo más «frugal», lleven a un rebote insuficiente del gasto de los hogares. «Además, la magnitud del daño al tejido económico es todavía en gran parte desconocida», dice Anton Brender, economista jefe de Candriam.
“Se espera que el crecimiento mundial se recupere gradualmente, un 4,4 % en 2021, tras un descenso del 3,3 % en 2020, aunque esto no bastará para borrar la huella de la crisis, según nuestras previsiones. Los países emergentes seguirán acusando los bajos precios de las materias primas y la carrera de China en la recta final de las elecciones estadounidenses, así como la tímida recuperación del turismo. Estados Unidos se beneficiaría de un paquete de estímulos que representa un 14,3 % del PIB y de un apoyo al capital gracias a las recientes medidas fiscales, pero las elecciones y las tensiones entre el país y China lastrarán la inversión privada y pública”, afirma Lemoine.
Por su parte, Schroders ha rebajado sus previsiones de crecimiento mundial para reflejar la debilidad observada en el primer trimestre. La gestora pronostica que la recuperación tome forma de U. “Prevemos que la actividad mundial caiga un 5,4% este año, en comparación con nuestra previsión anterior del -2,9%. No obstante, en 2021 el crecimiento mundial debería repuntar hasta el 5,3%, sobre la base de que la política fiscal y monetaria siga siendo flexible y, en el frente médico, se haya desarrollado con éxito una vacuna contra el Covid-19 a mediados de año”, explica Keith Wade, economista jefe de Schroders.
La gestora señala que, a nivel mundial, es probable que la actividad del segundo trimestre sea igual de negativa o peor, que en el primero, ya que los cierres se extendieron hasta abril y hasta mayo. Sin embargo, algunos de los datos sugieren que ya hemos pasado la peor parte: por ejemplo, los precios de los metales industriales se han estabilizado y los datos de movilidad de Google sugieren que la actividad en el lugar de trabajo se está recuperando, aunque desde un nivel bajo.
«Creemos que el riesgo más probable para nuestro escenario base es que veamos una recuperación en forma de W. Esto sería resultado de una segunda oleada de contagios a finales de año, que llevaría a que se reimpusieran los cierres creando una doble recesión. La recuperación en forma de V es el siguiente escenario más probable. En este escenario, el virus sigue siendo moderado y el sector privado responde de forma más positiva al levantamiento de los cierres y al apoyo de los gobiernos y los bancos centrales. Que haya otra crisis de deuda en la eurozona es el tercer riesgo que consideramos más probable», añade Wade.
En cambio, Joseph Little, estratega jefe mundial de HSBC Global Asset Management, considera que la recuperación ha empezado este mismo trimestre. «Para finales del próximo año, la economía mundial debería estar plenamente establecida en una nueva y más baja trayectoria, pero con una tasa de crecimiento de tendencia más o menos similar. Las economías mejor posicionadas pertenecen a China y a la Asia industrializada, como Corea del Sur, Taiwán y Singapur. Menos resistentes son los mercados emergentes de la antigua Asia, los pequeños exportadores de petróleo, las naciones fronterizas y la zona del euro», señala.
Claves de la recuperación
En este sentido, las gestoras coinciden que la clave del segundo semestre de 2020 será la efectividad de las medidas ya tomadas por gobiernos y bancos centrales, así como nuevas decisiones, en materia fiscales o de la política monetaria, que se puedan tomar. A fin de financiar medidas para amortiguar los efectos de la pandemia de coronavirus, Kreuzkamp cree que es probable que muchos gobiernos den una vuelta de tuerca a los impuestos y al mismo tiempo toleren tasas de inflación más altas a fin de reducir la carga de la deuda.
Para AllianceBernstein, los principales factores que condicionarán el ritmo y la duración de la recuperación serán la eficacia de la ayuda de las políticas para los hogares y las empresas, así como la eficacia en la contención del virus a medida que se levanten las restricciones. «En general, somos optimistas en ambos casos», apunta en su documento de perspectivas.
Según sostiene su último documento, la firma espera que el gasto fiscal incremente la creciente tensión de los balances del sector público, añadiendo más presión para que los bancos centrales mantengan los tipos de interés cercanos a cero o por debajo. «El incremento de la deuda no será la única huella que deje tras de sí el COVID-19 en la economía global. El cambio de comportamiento resulta inevitable. Sin embargo, también es probable que la crisis avive las principales tendencias seculares, esto es, el populismo, la desglobalización y los conflictos geopolíticos», argumentan desde AllianceBernstein.
Por último, en opinión del CIO de DWS, en lo que queda de 2020, también veremos como las tendencias de las que llevamos hablando todo el año siguen cogiendo fuerza. “El tiempo después de la pandemia de coronavirus será más verde, ya que muchos estados y organizaciones supranacionales no se contentarán con sus programas de estímulo económico para reactivar la economía en general, sino que también quieren dar un impulso hacia una economía más sostenible”, señala. Además, considera que la tendencia a la digitalización se está reforzando, tanto por la necesidad de un entorno de trabajo más flexible como por la necesidad de nuevas tecnologías y terapias en la industria farmacéutica.
Visión de mercado
Según explica el equipo de Allianz GI, a pesar de la confianza del mercado en un rápido repunte de esta recesión, los inversores deben obrar con cautela y mantener una asignación neutral a medio plazo, a la vez que estar preparados para aprovechar algunas oportunidades de manera selectiva.
“Esperamos que los rendimientos de los bonos se mantengan bajos dado el tremendo apoyo de la política monetaria de los bancos centrales, que representa una recarga de las políticas de represión financiera desencadenadas como respuesta a la crisis financiera mundial y la posterior crisis de la deuda europea.Los inversores en busca de ingresos deben saber que, a medida que los bancos centrales sigan comprándolos, los bonos high-yield y algunos bonos con grado con calificación crediticia probablemente seguirán siendo caros”, argumenta Allianz GI en su último documento sobre perspectivas.
Los tres expertos de tres expertos de Capital Group, Jared Franz , Mark Casey & Claudia Huntington, coinciden también en la idea de que el inversor sea más selectivo y que el mercado post COVID-19 presentará oportunidades para inversores selectivos. “Si observamos detenidamente el mercado de valores estadounidense, comprobaremos que se ha producido una clara división entre ganadores y perdedores en estos tiempos de movilidad limitada. Como era de esperar, los minoristas y los supermercados en línea han experimentado un fuerte crecimiento de sus ventas, porque los consumidores consumen y hacen sus compras frente a una pantalla”, apuntan sobre las perspectivas del mercado estadounidense.
Desde Allianz GI apuntan que, a largo plazo, prefieren los bonos low-yield para los inversores en busca de rentabilidad, a pesar de que los que buscan un «refugio seguro» han impulsado las valoraciones de la renta variable en los Estados Unidos; las valoraciones son más moderadas en Europa y Asia. “La renta variable growth, particularmente el sector tecnológico, puede beneficiarse del hecho de que el crecimiento es escaso en esta recesión actual, y de la mayor demanda del sector digital en tiempos del COVID-19”, concluye en su documento.
En opinión de Little, la crisis actual ha acentuado la ya pronunciada compensación entre el riesgo y los beneficios. «Los precios actuales sugieren rendimientos subinflacionarios para los bonos gubernamentales básicos a mediano plazo, mientras que las clases de activos de mayor riesgo están descontando recompensas mucho más altas. Dado que los bonos del Estado no son atractivos desde el punto de vista de la valoración y que sus propiedades de cobertura son cada vez más limitadas a medida que los tipos de interés se acercan a cero, los inversores tienen que pensar más en cómo se diversifican», matiza el estratega jefe mundial de HSBC Global AM.
Los minoristas que operan establecimientos físicos afrontaron obstáculos estructurales derivados de la amenaza de las plataformas de compra online. Pese a registrar una de las temporadas vacacionales más robustas de la historia en cuanto a nivel de gasto, las ventas en tiendas físicas revelaron un signo negativo en 2019 en el caso de muchos grandes almacenes.
Durante al menos el pasado lustro, muchos grandes almacenes y comercios minoristas han centrado sus esfuerzos en adoptar un modelo de negocio omnicanal, basado en la venta tanto física como digital de productos a través de sus propias plataformas de comercio electrónico o mercados online. Sin embargo, el comercio online constituye una ardua tarea, pues no se traduce directamente en sinergias cuando se combina con los comercios físicos.
Además, muchos comercios siguen acusando una caída de los beneficios pese al éxito del comercio electrónico, dado que los costes fijos asociados a los establecimientos físicos representan un mayor obstáculo para las cifras totales de beneficios a medida que se rota hacia lo digital. Teniendo en cuenta que estas realidades se vuelven cada vez más evidentes al tiempo que experimentamos perturbaciones en la demanda derivadas de la pandemia del coronavirus, prevemos que la tasa de cierres de establecimientos y quiebras de minoristas se disparará. No sabemos cuándo debería reabrir o reabrirá la economía. Aunque podríamos estar ante la recesión más profunda en casi un siglo, su duración sigue constituyendo un interrogante. Ahora bien, con independencia del ritmo de la recuperación económica, ¿cómo deberían plantearse los inversores su exposición a los distribuidores minoristas en las carteras de renta variable y crédito?
¿Qué quieren los consumidores?
Como casi todo lo que tiene que ver con la inversión, reviste cierta importancia volver a fijarse en los fundamentales. ¿Qué valoran los consumidores al comprar? En nuestra opinión, valoran lo siguiente:
1. Oferta variada
2. Comodidad
3. Precios reducidos
Creemos que el comercio electrónico supone una propuesta de valor superior en lo que respecta a la variedad de productos y la experiencia del cliente. Las infinitas estanterías disponibles desde la comodidad del hogar son algo difícil de superar, y más cuando la salud personal está en riesgo. No obstante, los costes representan un campo de batalla en el que los minoristas online afrontan desafíos, y vaticinamos que esto seguirá siendo así en la era posterior a la crisis.
Por consiguiente, consideramos que cobra una relevancia crucial entender la sensibilidad del consumidor a los precios reducidos en comparación con su sensibilidad al abanico de posibilidades y a la experiencia a la hora de ponderar la sostenibilidad del modelo de negocio de cada empresa. Los precios reducidos importan. No cabe duda de que el coste como propuesta de valor crecerá en importancia a lo largo de la recesión. Prevemos que los consumidores se volverán más conscientes respecto del precio, ya que otorgarán prioridad a unos ahorros preventivos a medida que la amenaza de la pandemia se va desvaneciendo.
A pesar de la recesión y el comportamiento pospandémico, por lo general hay dos formas de generar dinero en los establecimientos físicos en un mundo digital. La primera es a través del concepto de grandes superficies con inmensos «carritos de la compra» y una rápida rotación en los inventarios, como ocurre con los grandes centros comerciales y los comercios de los que hay que hacerse socio para comprar. La segunda es a través del concepto de pequeñas superficies con «carritos de la compra» de menor tamaño y una rápida rotación del inventario, como las tiendas de marcas reconocidas y similares. Nosotros somos de la opinión de que cualquier cosa en medio de estos dos formatos no funcionará.
Los comercios de descuento se ven amenazados
Sin embargo, hay segmentos en el vasto universo de la distribución minorista que no se prestarán fácilmente a la venta digital, como los comercios de descuento. Dichos comercios de descuento venden, por lo general, artículos de alta calidad a precios más bajos de lo normal. Su acceso a las mercancías varía, y pueden disponer tanto de artículos de fuera de temporada como de productos procedentes del exceso de existencias.
Un mundo sin tiendas de descuento podría implicar, a buen seguro, que los consumidores harían frente a unos precios más elevados para artículos muy solicitados. En otras palabras, la economía de los comercios de descuento se halla fuera del «punto óptimo» de Internet. En todo esto, reviste igual importancia que los fabricantes de productos de marca aprecien la propuesta de valor que brindan las tiendas de descuento.
A título de ejemplo, las marcas textiles experimentan casi siempre un exceso de inventario y precisan de un medio tanto para vender existencias con descuento sin que se degrade el valor de la marca como para poder vender artículos a su precio completo a través de sus canales primarios. Ofrecer mercancía con descuento en un sitio web constituye la manera más rápida de llevar a cabo una comparativa de precios. Así pues, a efectos de mantener sus marcas, los fabricantes textiles distribuyen el exceso de existencias en muchos outlets. Al mismo tiempo, proporcionan a los clientes una especie de experiencia de «caza del tesoro».
A nuestro parecer, el segmento de comercios de descuento presenta aún margen para crecer y ganar cuota de mercado con el tiempo; este último parámetro ya ha crecido durante la pasada década desde porcentajes de un solo dígito elevado, entre el 7% y el 9%, hasta los dos dígitos bajos, entre el 10% y el 14% en lo que respecta al gasto en productos textiles al por menor y mobiliario para el hogar en Estados Unidos.
Supervivientes fortalecidos
Una década antes, la distribución minorista era un sector que presentaba un exceso de oferta, y lo sigue haciendo, dado que muchos actores del sector solo ofrecen una materia prima. Se daban las circunstancias propicias para la desintermediación. Al mismo tiempo, existía una falsa narrativa que afirmaba que nos convertiríamos en una sociedad sin tiendas. No creemos que esto ocurra, pero pensamos que habrá menos tiendas y que su abanico de ofertas será distintivo. De cara al futuro, consideramos que los minoristas que logren sobrevivir atesorarán una propuesta de valor defendible, ya sea por el coste o por un «factor de forma» como una experiencia o un servicio único.
Pronosticamos una disminución en la fragmentación de la industria, una consolidación, un crecimiento de la cuota de mercado y, en los próximos años, una expansión de los márgenes para aquellos con capacidad de aguante. Llevamos años hablando largo y tendido sobre cómo la facilidad para acceder al capital y unos costes de financiación reducidos han distorsionado el proceso de selección natural del mercado. Creemos que esa etapa ha llegado a su fin. A medida que algunos comerciantes caen y las fuentes de beneficios se desplazan, prevemos una dispersión palpable en el precio de los activos entre los minoristas —tanto en renta variable como en crédito—, lo que creará oportunidades para los inversores que asignan el capital de manera responsable.
Columna de Robert M. Almeida, Jr., gestor de carteras y estratega de inversión mundial, y Donald X. Zhang, analista de renta variable en MFS Investment Management.
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Foto cedidaAndy Howard, responsable global de inversiones sostenibles de Schroders.. Schroders nombra a Andy Howard responsable global de Inversiones Sostenibles
Schroders ha anunciado el nombramiento de Andy Howard para el cargo de responsable global de inversiones sostenibles, por lo que asumirá la dirección del equipo de inversiones sostenibles. Además de mantener sus actuales responsabilidades en el análisis sobre sostenibilidad, a partir de ahora Andy supervisará las actividades de gestión del equipo e impulsará aún más la propiedad activa en todo nuestro grupo.
Según explican desde la gestora, Howard reportará a Charles Prideaux, responsable global de inversiones de Schroders, y apoyará la plena integración de las inversiones en ESG en todos nuestros activos gestionados para finales de 2020. La Acreditación de Sostenibilidad de Schroders, que fue lanzada por la empresa en 2017, abarca actualmente más del 80% de los activos que gestionamos en nombre de nuestros clientes.
Andy Howard, se unió a Schroders en 2016 como Responsable de Análisis Sostenible y, según destacan desde la gestora, ha sido fundamental en el desarrollo de nuestras herramientas de ESG, como nuestro modelo de medición de impacto líder en el mercado SustainEx.
“Reconocemos que nuestra capacidad de ofrecer valor a nuestros clientes depende del desarrollo y la aplicación de una visión de sostenibilidad que refuerce la rentabilidad y cumpla con sus crecientes expectativas de resultados en materia de ESG. El nombramiento de Andy Howard garantizará que nuestra estrategia de inversión sostenible siga centrándose en el desarrollo de estas ideas y en su integración en nuestra plataforma de inversión, así como en nuestro programa de stewardship. Queremos agradecer a Jessica Ground todo su trabajo y dedicación a Schroders y le deseamos lo mejor en el futuro”, ha destacado Charles Prideaux, responsable global de inversiones de Schroders.
Otro de las novedad en la estructura de Schroders es la salida de Jessica Ground, que hasta el momento era la responsable global de stewardship. Se incorporó a la empresa en 1997 y desde entonces ocupó varios puestos dentro de la división de inversiones. Según indican desde la gestora, Ground ha desempeñado un papel importante en la evolución del enfoque de Schroders sobre el stewardship y las credenciales de sostenibilidad de la gestora.
Actualmente, Schroders tiene un equipo de inversión sostenible de amplia experiencia y que dispone de buenos recursos. Está compuesto por 22 especialistas en ESG que se encargan de analizar, afianzar, elegir y facilitar la integración de los criterios ESG en los procesos de inversión de los equipos y las clases de activos. Su amplia experiencia, habiendo pasado cerca de una década en la industria de la inversión en promedio, proporciona una fuerte plataforma sobre la que seguimos creciendo.
Elaborar previsiones económicas en el contexto actual resulta sumamente presuntuoso, dado que ello implica, en parte, prever la evolución del virus. En cambio, formular previsiones bursátiles podría parecer mucho más sencillo, puesto que resulta evidente que, en este ámbito, la incertidumbre económica reviste escasa importancia, ya que el apoyo inquebrantable de los bancos centrales hace más las veces de catalizador, paracaídas y barómetro de los mercados.
A corto plazo, estas constataciones nos obligan a capear las fluctuaciones de los mercados con las intervenciones de los gobiernos como brújula y la incertidumbre económica como horizonte. A medio plazo, entre el “cuanto más cambia todo, menos cambia” y el “nada volverá a ser como antes” se perfila, en nuestra opinión, una realidad más sutil que llevará aparejadas ramificaciones decisivas para los inversores.
El mundo se ha vuelto keynesiano
En el plano económico, si bien la subvención de los tipos de interés permitió evitar el peor de los desenlaces durante la crisis de 2008, apenas incitó a la inversión. En esta ocasión, la situación es completamente diferente. Los gobiernos han decidido incrementar drásticamente el gasto público. El déficit presupuestario estadounidense debería representar cerca del 20% del PIB a finales de año y el de la zona euro, el 10%.
Las políticas de compras de activos por parte de los bancos centrales se convierten así en el corolario coherente de esos programas presupuestarios, puesto que facilitan su financiación. Esta situación, que empieza a tomar el cariz de una “monetización” de la deuda pública, justifica, en particular, nuestras marcadas posiciones en minas de oro.
Esta coordinación entre políticas presupuestarias y monetarias constituye una modificación decisiva de la coyuntura macroeconómica para el inversor, al reforzar la importancia que tienen las inversiones del sector público para el crecimiento.
Canalizar el capital disponible con el fin de financiar proyectos cuya rentabilidad resulta incierta rara vez ha constituido una fórmula propicia para el crecimiento. No obstante, determinados proyectos medioambientales ambiciosos que, al asociarse de forma inteligente con el sector privado, sabrán combinar inversión responsable e idoneidad económica constituyen la excepción a este razonamiento. Varios de nuestros fondos están especialmente expuestos a esta temática.
Monitorizar la actitud de los consumidores
Los mercados llevan un mes aplaudiendo la reapertura progresiva de la economía, pero los riesgos de contagio siguen estando presentes, lo que limitará el repunte del consumo.
Además de los miedos en el plano sanitario, el consumo también se ve lastrado por los temores sobre la economía. Los ahorros preventivos deberían seguir incrementándose tanto en Estados Unidos como en Europa. En términos más generales, la economía difícilmente podrá evitar verse penalizada por las políticas de reducción de costes de las empresas y el aumento meteórico de la tasa de desempleo, por no hablar del impacto psicológico derivado de la pérdida de miles de vidas.
Esta conversión a la frugalidad no solo tendrá repercusiones en el plano macroeconómico, sino que conllevará que la actividad económica se oriente más que nunca hacia las soluciones de comunicación, comercio, trabajo y enseñanza más económicas, eficaces y seguras.
Así, esta crisis se perfila como el catalizador de la temible selección darwiniana a la que asistimos desde hace ya varios años: sobrevivirán aquellas empresas que hayan sabido dominar la tecnología para ponerla al servicio de sus clientes. La rentabilidad superior de los valores tecnológicos constituye una tendencia estructural que se ha visto reforzada desde principios de año y, por ende, aún tiene recorrido en los mercados, siempre y cuando sigamos demostrando una gran selectividad, como es lógico.
No dejar cabos sueltos
No podemos subestimar la violencia de la conmoción que están sufriendo la mayoría de las economías del mundo. Tal y como sucede con los temblores sísmicos, después de un periodo de calma, esta crisis puede dar lugar a una serie de réplicas y hacer que fisuras que hoy no tienen trascendencia alguna provoquen mañana fenómenos de rupturas.
Si bien los líderes tecnológicos ágiles saldrán reforzados de esta crisis, no debemos subestimar la selección darwiniana en los sectores más maltrechos. Incluso en el sector del transporte aéreo, los actores más eficientes sobrevivirán y se beneficiarán de los reveses sufridos por sus desafortunados competidores en cuanto mejore la coyuntura macroeconómica.
En calidad de inversores, procede no dejar cabos sueltos ante esta incertidumbre radical sobrevenida por la crisis del coronavirus y mantener unas carteras centradas principalmente en los vencedores estratégicos a largo plazo, así como vigilar estrechamente tanto los riesgos de inestabilidad como las oportunidades tácticas.
Tribuna de Didier Saint-Georges, Managing Director y miembro del Comité de Inversiones Estratégicas de Carmignac
