Foto cedidaJosé Miguel Godoy. José Miguel Godoy, nuevo gerente de Renta Fija de Itaú AGF
Itaú AGF ha anunciado la incorporación de José Miguel Godoy a su equipo como gerente de renta fija, en sustitución de Raúl Muñoz.
Godoy tiene larga experiencia en la industria de administración de fondos, donde destaca su trayectoria en AFP Habitat por más de 8 años, llegando a ser subgerente de renta fija y monedas de esta compañía.
Godoy es Ingeniero Civil Industrial de la Universidad de Chile, y posee un Master en Ciencias Económicas de la University College London, Inglaterra.
Pixabay CC0 Public Domain. Las mujeres ya ostentan más de la mitad de los empleos de las Fintech e Insurtech en España
El 57% de los empleados de las empresas Fintech en España son mujeres, según la segunda edición el informe sobre las mujeres y el ecosistema Fintech que presentó AEFI en el marco del II Encuentro Fintech Women Network, una iniciativa que surgió con el objetivo de potenciar el talento femenino en el ecosistema.
Esta segunda edición, que se celebró en la sede de MetLife, contó con la participación de más de una veintena de mujeres profesionales, entre ellas Rocío Güemes, directora de inversión en Madrid, Idoya Arteagabeitia, socia en Pinsent Masons, Ofelia Alfonso, directora de marketing de Equifax, Elena Bodas, marketing manager de Experian e Itziar Vizcaino, directora de RRHH de MetLife.
Según el estudio, en el que han participado las 129 empresas Fintech e Insurtech que forman parte de AEFI (Asociación Española de Fintech e Insurtech), la cifra de mujeres que trabajan en estas compañías se ha duplicado en el último año, cuando solo alcanzaba el 28% de las plantillas, y la media de edad de estas profesionales se sitúa entre los 34 y 38 años.
Seis de cada diez encuestadas (61%) señalan que no han sentido discriminación laboral en sus puestos de trabajo, aunque casi un 40% afirma que todavía queda mucho camino por avanzar para alcanzar la máxima igualdad en el entorno laboral. De hecho, solo el 39% de las consultadas considera que las mujeres tienen las mismas oportunidades que los hombres en lo que respecta a promociones y salarios dentro del ecosistema Fintech e Insurtech. En esta misma línea, el 71% de las mujeres reconoce que ha tenido que esforzarse más, solo por el hecho de ser mujer, para conseguir sus objetivos laborales, mientras que un 29% opina que sus esfuerzos han sido iguales a los que ha tenido que realizar un hombre.
Por otro lado, el 89% de las mujeres encuestadas por AEFI lidera proyectos dentro de sus compañías y casi nueve de cada diez señalan que dentro de sus empresas se promueve la conciliación entre la vida familiar y laboral.
Leyre Celdrán, directora de negocio de la AEFI, afirma que “la contribución femenina al sector financiero, y especialmente al sector Fintech, constituye un factor para impulsar la igualdad de género. Las mujeres ya contamos con un peso específico como demuestra el hecho de que copemos más de la mitad de los puestos, y la mayoría liderando proyectos, pero existen otros factores que nos invitan a seguir luchando para lograr una igualdad real y efectiva, con las mismas oportunidades que los hombres para ocupar puestos directivos y de responsabilidad, según nuestros conocimientos y aptitudes”.
Con respecto al perfil académico y profesional de las profesionales del sector, el estudio de AEFI señala que predominan las licenciadas en economía (28%) y las profesionales con un perfil del ámbito de la comunicación y marketing (27%), mientras que el 18% es licenciada en derecho y un 15% ha estudiado alguna ingeniería. Sobre la categoría profesional que desempeñan, el 17% ocupa algún cargo directivo, un 14% es directores de marketing y un 11% es CEO en sus empresas, una cifra todavía reducida pero que supone un incremento sustancial desde el año anterior, donde sólo se registraron un 2% de mujeres que ocupan esa posición.
Pixabay CC0 Public Domain. XP Inc y Moneda Asset Management firman un acuerdo de distribución de fondos en Brasil
XP Inc., una plataforma líder de servicios financieros impulsada por la tecnología, y Moneda Asset Management, una de las firmas independientes de gestión de inversiones más grandes de América Latina, han anunciado un acuerdo para ofrecer a los inversionistas brasileños acceso a productos offshore a través de nuevos fondos locales, según un comunicado firmado por ambas comapañías.
XP ha creado el fondo feeder Moneda Latam Credit Advisory un fondo domiciliado en Brasil que invierte en la clase cubierta en reales brasileños del fondo Latam Corporate Credit fund gestionado por Moneda Asset management en Luxembourg.
«A medida que las tasas de interés continúan cayendo a nivel mundial, la búsqueda de mayores rendimientos se ha convertido en uno de los principales focos de atención. Específicamente en Brasil, esta reducción ha cambiado el enfoque desde una perspectiva tradicionalmente doméstica a una que se enfoca en mirar más allá de las fronteras de Brasil para mejorar el binomio rentabilidad/riesgo de las carteras. Al dedicar fondos locales a invertir en productos de Moneda Asset Management, XP busca brindar a los inversionistas un mejor acceso a las estrategias de inversión de un gestor de inversiones experimentado con un historial convincente.
Hoy en día, la mayoría de las inversiones en Brasil se concentran en administradores locales. La estrategia de XP es abrir una nueva vía y traer a los mejores gestores del mundo a la plataforma y ampliar las opciones de inversión a través de fondos feedeers locales. En este contexto, la elección de Moneda Asset Management está alineada con la estrategia de XP de asociarse con gestores de primer nivel en el mundo», se explica en el comunicado.
“Comenzar esta alianza con Moneda es un hito muy importante para XP. A través de una galardonada estrategia de deuda administrada de manera única por Moneda, nuestro objetivo es brindar a los brasileños un mejor acceso a una de las mejores firmas de inversión de su clase en América Latina. Estamos todos muy emocionados con esta prometedora asociación”, explica el especialista en fondos de XP, Fabiano Cintra.
Alfonso Duval, CEO de Moneda Asset Management declaró: “Estamos muy contentos de asociarnos con XP para brindar a los inversionistas brasileños un mayor acceso a la experiencia crediticia de Moneda. Este es un proyecto que se ha estado gestando durante muchos años, y con la combinación del nuevo entorno macro, junto con el crecimiento de la clase de activos y la nueva demanda de inversión, ahora es el momento ideal para lanzar este producto para que el inversor brasileño puede aprovechar esta oportunidad ”.
“Esto es extremadamente saludable para el desarrollo de la industria de fondos y muy bueno para los inversores. Y XP ha utilizado su tamaño y ADN innovador para liderar este frente y mejorar este sesgo doméstico desproporcionado que todavía vemos en Brasil”, dice Leon Goldberg, socio de XP.
Recientemente, han sido varios los países latinoamericanos que han salido a los mercados de capital a buscar financiación externa. No les ha ido mal, pues además de lograr tasas de interés bajas a largo plazo vs las históricas que traían, sus emisiones han sido altamente sobredemandadas. Esto, lógicamente, ha dado pie para que las autoridades financieras y políticas, independientemente del país, repitan más o menos, la misma conclusión: “Esto demuestra la confianza que tienen los inversionistas extranjeros en nosotros”.
Ahí, empiezo a tener algunas dudas. Es cierto que hay confianza entre los inversionistas extranjeros sobre algunos de nuestros países (la debe haber por supuesto), pero también es cierto que el exceso de liquidez global está buscando destino, y un país latinoamericano que retorne algo por arriba del 3% o cercano a este nivel, es mucho “mejor negocio” que otras latitudes pagando por debajo de 1%, cero o, en no pocos casos, negativo.
Es claro al hacer cuentas que con un cupón que es más de tres veces el de sus pares, un bono de un país latinoamericano tienen muchos beneficios para ciertos inversionistas, especialmente, porque mantiene a la cartera de bonos en una duración promedio controlada, con un yield potencial relativamente atractivo. Eso, un gestor de bonos, no lo va a lograr fácilmente en otra parte.
Personalmente creo que los países emergentes verán un flujo de dólares en los próximos años, por cuatro vías principales:
a. Inversión extranjera directa.
b. Inversión de portafolio.
c. Una gran actividad de fusiones y adquisiciones.
d. Endeudamiento externo.
De ellas, hay que saber controlar la última, pues no será un fenómeno nuevo (ciertamente), pero sí puede traer serias complicaciones. En un blog para el Banco Mundial de inicio de este año, Peter Nagle mostró cómo el endeudamiento del mundo emergente pasó de representar cerca del 90% del PIB en 2009, a más del 170% de ese mismo indicador en 2018; coincidiendo justo con la primera gran oleada de liquidez global, luego de la gran crisis financiera que ya todos conocemos. Esta vez, la liquidez existente es mucho mayor, no solo porque nunca se recogió la inicial (es decir, ya partimos con un stock muy grande), sino porque la misma se ha aumentado de forma exponencial en estos meses.
Cabe recordar que el gran aumento en las cifras de deuda de los mercados emergentes en los años pasados, no se dio por los gobiernos, sino por la deuda privada, por lo cual nuevas salidas de las empresas emergentes a los mercados de capital, supondrá un apalancamiento financiero mayor, con el consecuente riesgo que ello pueda traer. A todos les toca hacer muy bien las cuentas, para no dejarse deslumbrar por la situación actual, creándose problemas futuros. No es que endeudarse este mal; lo que sí está mal es hacerlo más allá de los límites razonables y saludables.
Vamos a ver flujos hacía los emergentes, no me cabe duda. Que las empresas no se sobreendeuden es una de las claves para evitarnos problemas. Que no tengamos gobiernos demasiado laxos en el plano fiscal, es la otra: muchos (por no decir todos) están desfinanciados, y esta liquidez se les puede “hacer agua a la boca”, pues finalmente, todos los gobiernos necesitan recursos en este momento, y hay alrededor del mundo un cheque en blanco, casi que interminable. Si alguno quiere salir a usarlo, casi que se lo van a permitir, sin mayor oposición.
No es que esté mal que nuestras autoridades piensen que el mundo confía en nosotros. Eso es clave para superar los problemas actuales. Pero hay que pensar que quizá no seamos los más atractivos, sino que podemos estar en un espacio donde somos los menos feos (son dos cosas muy diferentes)…me gustaría concluir con una reflexión, que muestra lo que trae el exceso de liquidez: Austria colocó a finales de junio, un bono de tasa 0.8% a 100 años…¡sí, pagadero en 2120!
Lo ‘curioso’ de esta historia es que si miramos hoy, 100 años atrás, Viena apenas salía de un conflicto bélico que acabó con el Imperio Austrohúngaro…realmente, el mundo ha cambiado, y la liquidez lo está cambiando aún más!!!
Los fondos de renta variable registrados en EE.UU. tuvieron salidas récord de casi 46.000 millones de dólares en julio, lo que genera un acumulado de 147.000 millones hasta la fecha, colocándolas en el camino de sus peores salidas anuales de la historia, superando las de 2015 de 63.000 millones, informa Morningstar.
Por otro lado, los fondos mutuos a largo plazo y los fondos negociables en bolsa reunieron 43.000 millones de dólares en julio de 2020, su cuarto mes consecutivo de entradas.
En cuanto a los fondos de renta fija, estos prosperan luego de tener un breve pero severo desvío en marzo. Recibieron en julio unos 86.000 millones de dólares, el segundo recuento mensual más alto detrás del récord de junio con 92.000 millones.
Todas las categorías de fondos de renta fija recibieron dinero salvo la de préstamos bancarios.
Los sector-equity continúan atrayendo inversionistas y recolectaron 3.000 millones de dólares en entradas en julio.
Los inversores se han dirigido a sectores como la tecnología y la salud que podrían beneficiarse de las políticas de distanciamiento social, el teletrabajo desde los hogares, el comercio electrónico y la búsqueda de una vacuna contra el coronavirus.
Sin embargo, abandonaron los sectores más afectados por los bloqueos impuestos por el gobierno o la débil demanda, incluidos los bienes raíces y los recursos naturales.
Los fondos de commodities registraron otro mes fuerte en julio, atrayendo 8.000 millones de dólares y elevando las entradas totales del año hasta la fecha a casi 39.000 millones.
Los inversores continuaron buscando protección en los fondos de metales preciosos, invirtiendo 4.000 millones de dólares en SPDR Gold Shares y un total de 3.500 millones en iShares Gold Trust e iShares Silver Trust.
Morningstar presentó dos ratings para los fondos ESG en su análisis de flujos de fondos en julio: Morningstar® Sustainability Rating ™ y Morningstar® Low Carbon Designation ™.
Los fondos ESG registrados en EE.UU. que tuvieron 4 o 5 en el Morningstar Sustainability Rating y una nota favorable en el Morningstar Low Carbon Designation han registrado entradas netas en lo que va de 2020, mientras que la mayoría de las otras combinaciones registraron salidas netas para el mismo período.
Entre las familias de fondos, iShares encabezó la lista con 19.000 millones de dólares de entradas en julio.
Gran parte de eso se destinó a fondos de bonos sujetos a impuestos, incluidos ETFs de bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento.
La Reserva Federal continúa activa en esos segmentos, pero sus compras no representan la mayoría de los flujos de iShares.
Mientras tanto, muchos gestores activos vieron salidas, incluidos Dimensional Fund Advisors, American Funds, Oakmark y Primecap.
Foto cedidaAlessando Citterio, CEO AZ Andes. Azimut, presente en Chile desde 2015, crea su propia AGF: AZ Andes
Azimut, gestora independiente de origen italiano con unos activos bajo administración cercanos a los 65.000 millones de dólares y establecida en Chile desde 2015, acaba de terminar el proceso de creación de su propia administradora general de fondos bajo legislación chilena: AZ Andes AGF.
La gestora se estableció en el país andino con el objetivo de dar servicio a inversores institucionales (principalmente fondos de pensiones y empresas de seguros) y a clientes de altos patrimonios, (family offices, multi-family offices y bancas privadas) en Chile, Perú, Colombia y Uruguay. Ahora, casi cinco años más tarde, puede ofrecer a través de AZ Andes AGF fondos locales que simplifican de manera significativa la operativa para el inversor chileno que desea invertir en el exterior.
“Hemos visto interés por parte de inversores por productos locales, así que la creación de AZ Andes responde a una clara demanda de nuestros clientes”, explica Alessandro Citterio, CEO de AZ Andes desde 2015.
Aprovechamiento de las capacidades de gestión del grupo
La creación de una administradora local responde a la aplicación del modelo internacional del grupo, cuya estrategia de implantación es la creación de una gestora local en la mayoría de los 17 países donde está presente. En concreto, en la región latinoamericana, Azimut está presente en Brasil a través de AZ Quest y Azimut Brasil Wealth Managementy a través de Más fondos en México.
Este modelo permite, además, apoyarse en las capacidades de gestión de Azimut para diseñar productos a medida para los clientes. “Nos da la libertada de hacer fondos específicos usando las capacidades de Azimut, que no sean solo feeders. Azimut tiene muchas estrategias UCITS pero también muchas estrategias que no son UCITS. Por ejemplo, en México tenemos tres fondos de renta fija mexicana y esos no son UCITS y no pueden ser distribuidos directamente a inversores chilenos. Pero si hubiera la demanda, se podría crear un fondo chileno gestionado por el gestor del fondo mexicano”, explica Citterio. Por otro lado, no tienen previsto crear estrategias que inviertan en activos locales porque según Citterio, “en este segmento, ya hay suficiente competencia”.
Sin embargo, sí están considerando la posibilidad de ofrecer estrategias que inviertan en activos alternativos, apoyándose en las oportunidades de inversión que pueden ofrecer a través de Azimut Alternative Capital Partners (AACP), empresa de reciente creación, que invierte en administradoras de activos alternativos de pequeño y mediano tamaño. “Recientemente, AACP ha adquirido una participación minoritaria en Kennedy Lewis que ya ofrece dos fondos por un volumen de 2.000 millones de dólares que están cerrados, pero este año se va a lanzar otro fondo bajo la marca Azimut que administraran ellos. En esta línea se puede hacer un feeder que invierta en este fondo”, aclara Citterio.
Con respecto a otros mercados, el CEO de AZ Andes comenta que, en el futuro, si se llega a implementar el pasaporte de fondos en los mercados MILA estos productos se podrían distribuir en Perú, Colombia y México donde Azimut cuenta con una gran capacidad de distribución. “Aunque todavía este tema no está resuelto”, afirma el directivo.
Proceso en circunstancias más complejas
Con respecto al proceso, el directivo nos cuenta que se inició en febrero 2019, y reconocen que ha durado más de la habitual por diversas circunstancias: “Se produjo el estallido social y la contingencia derivada del coronavirus, pero todo dentro de lo esperado en función de nuestra experiencia en otros países”, explica Citterio. Sin embargo, en cuanto a la pandemia, Citterio afirma que “no ha tenido mucho impacto y que la CMF ha respondido bien”.
Así, el directorio de AZ Andes está formado por cinco integrantes: tres de los cuatro co-CEOs de Azimut a nivel mundial, el CIO y el Country Head de Brasil. Citterio ocupará el cargo de gerente general.
Primer fondo local: bonos híbridos sostenibles
La recién creada administradora está trabajando ya en la creación de un fondo feeder que invierta en la estrategia Sustainable Hybrid Bonds, un fondo que invierte en bonos subordinados de emisores de alta calidad crediticia y con además un filtro ESG en la selección de los activos que forman la cartera. El fondo es gestionado por Nicoló Bocchin, Head of Fixed Income de Azimut, desde la oficina de Azimut en Luxemburgo.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Kai Torrella, consejero delegado de Gesinter; Silvia Torrella, directora general, y David Levy.. De izquierda a derecha: Kai Torrella, consejero delegado de Gesinter; Silvia Torrella, directora general, y David Levy.
Gesinter, empresa especializada en la gestión de fondos de inversión, ha incorporado en su accionariado al empresario David Levy, fundador y director general de la firma de asesoramiento financiero y gestión patrimonial DiverInvest. Levy adquiere el 29,63% de las acciones de Gesinter, siguiendo al resto del accionariado controlado por la familia Torrella.
David Levy se suma, a título personal y sin otras entidades involucradas, a la compañía. De esta forma, Gesinter concluye un proceso iniciado en 2018 tras la venta de Interbrokers Española de Valores, en el que la compañía buscaba abrirse a un nuevo socio individual del sector. La empresa seguirá liderada por Kai Torrella y Silvia Torrella, miembros de la tercera generación de la familia fundadora.
De esta forma, Gesinter mantiene su tradición familiar y de negocio totalmente independiente. La compañía está embarcada en un proyecto a medio y largo plazo de crecimiento estable, ordenado y constante, en el que los intereses de todo el accionariado estén alineados.
En palabras de Kai Torrella, consejero delegado de Gesinter, “estamos muy satisfechos con la incorporación de David Levy, su conocimiento y experiencia en el sector financiero son muy valiosos para la compañía. Los negocios los forman las personas y el entendimiento surgió desde el inicio”.
Por su parte, David Levy se muestra muy ilusionado con esta alianza y ha destacado que “emprender una nueva aventura junto a una empresa consolidada como Gesinter que es un reto al que espero poder contribuir para cumplir con los objetivos de la empresa en esta nueva etapa”.
Este proceso de crecimiento se canalizará a través de los instrumentos financieros ya existentes y utilizados por Gesinter, además de añadir nuevas IICs especializadas, respondiendo a las demandas del mercado por este tipo de inversiones. Así pues, la firma mantendrá el trato personalizado, familiar y cercano que la ha caracterizado durante su trayectoria, complementándolo con un ambicioso impulso tecnológico.
En este sentido, la incorporación de David Levy al Consejo de Administración se producirá de forma inmediata para dar inicio a esta nueva etapa de desarrollo y evolución.
Los objetivos de MiFID II y MIFIR referentes al incremento de la transparencia, la mejora del proceso de formación de precios y la devolución de la negociación OTC a los mercados organizados no se están alcanzando: es la conclusión del grupo de trabajo designado por la Fundación de Estudios Financieros (FEF) para analizar el efectivo impacto de la regulación sobre los modelos de negocio y sobre la industria financiera en dos ámbitos diferentes (los mercados y la innovación).
“La implantación de la nueva normativa ha supuesto una notable alteración de las estructuras del mercado con impacto general tanto en la renta variable como en renta fija y derivados, y con implicaciones colaterales sobre los intermediarios, las infraestructuras y los costes operativos”, destacan los expertos.
Las conclusiones, publicadas en la duodécima edición consecutiva del Observatorio sobre la Reforma de los Mercados Financieros europeos que desde el año 2006 publica la Fundación de Estudios Financieros, con el objetivo de seguir la evolución de las reformas normativas en la Unión Europea (UE) y valorar su impacto sobre la construcción del mercado financiero único, han sido elaboradas por dos grupos de trabajo en los que participan representantes de la industria y del supervisor.
“El trabajo ha estado centrado en seis áreas: la negociación en los mercados, el efecto en los intermediarios, la financiación de pymes, la desagregación en el análisis, la problemática de datos y la postnegociación”, explicaba Ramiro Martínez-Pardo, vicepresidente de IEAF y presidente de Solventis SGIIC en un reciente webinar organizado por el despacho finReg 360.
En su opinión, “MiFID II ha tenido consecuencias no deseables y hay objetivos no alcanzando. Entre los efectos opuestos a lo buscado, se ha producido una notable alteración de las estructuras existentes, y efectos colaterales negativos en los intermediarios, infraestructuras y costes operativos”.
Los efectos sobre los intermediarios
Entre otras cuestiones, uno de los puntos en los que se centra el informe son los efectos que ha tenido la normativa en los intermediarios financieros. En el informe de 2018 el grupo de trabajo ya puso de manifiesto que un posible efecto de la regulación era que solo intermediarios de gran tamaño podrían mantener un modelo de negocio rentable, lo que representaría una probable reducción del número de operadores en detrimento de proyectos pequeños y especializados sin suficiente capacidad financiera para afrontar las nuevas exigencias.
“La transformación del mercado por la carga regulatoria ha supuesto cambios relevantes en su marco de actuación y la reducción de ingresos y márgenes, así como un incremento de las inversiones necesarias para mantener modelos de negocio rentables. Los intermediarios han hecho un esfuerzo de adaptación pero que solo los de mayor tamaño pueden afrontar”, dice Martínez-Pardo. “Esto se materializará en una probable reducción del número de operadores que afectará sobre todo a proyectos pequeños y especializados”, añade.
En opinión del grupo, esta posibilidad se está confirmando y viene motivada por varias causas, como los menores ingresos y los altos costes e inversiones en tecnología necesarios para adaptarse a las nuevas exigencias en un mercado ya muy maduro; la consecuente reducción de márgenes que implica que solo las entidades capaces de desarrollar un negocio basado en volumen puedan ajustar sus cuentas de resultados; la reducción del tamaño del mercado; y el incremento de la carga regulatoria.
“Ante esta situación de reducción de márgenes e ingresos, los intermediarios están incrementando su dedicación al negocio de operaciones corporativas, donde pueden encontrar refugio para desarrollar una actividad rentable que forma parte de su programa de actividades”, explica el informe. Esta tendencia les hará jugar un papel relevante en la preparación, análisis y provisión de liquidez a las pymes que optan por acudir a los mercados de capitales para encontrar una alternativa a la financiación bancaria, pero les aleja de lo que es la actividad central del intermediario.
En opinión del grupo de trabajo, esta situación pone de relevancia la importancia de la aplicación del principio de proporcionalidad como algo esencial y estratégico y que debe ser objeto de atención por reguladores y supervisores dentro del proceso de desarrollo de la UMC. “Es preciso evaluar los elementos que pueden incidir en la reducción o desaparición de operadores y hacer un análisis de los costes que la nueva regulación ha añadido al mercado frente a los beneficios que está generando, sin perder de vista el objetivo, que no es otro que el de alcanzar mayores niveles de competencia e innovación en los mercados europeos”, asegura el grupo.
La cantidad de empresas latinoamericanas que caerán al “sub-investment grade” (IG) en 2020 será varias veces mayor que en 2019, debido a los efectos relacionados con la pandemia del coronavirus en el crecimiento económico y los precios de las materias primas, anunció Fitch Ratings.
Dos emisores fueron degradados a high yield en 2019 en comparación con cinco emisores YTD. Otros 13, que representan el 37%, de los 35 emisores con calificaciones internacionales de ‘BBB-‘ tienen Perspectivas Negativas, lo que indica la posibilidad de una rebaja.
“El riesgo de convertirse en un ángel caído está presente en muchos países de América Latina, pero es más elevado en México, según la cantidad de emisores mexicanos en la cúspide de IG. Once de los 35 emisores con calificación ‘BBB-‘ están domiciliados en México, incluido Nemak, que tiene Perspectiva Negativa”, señala la calificadora.
El riesgo también está generalizado en todos los sectores, pero los sectores de recursos naturales y de servicios eléctricos juntos representan el 40% de los emisores cuyas calificaciones están en la cúspide de IG. Después de actualizar los pronósticos para 2020, 2021 y 2022 para emisores corporativos latinoamericanos ‘BBB-‘, proyectamos que el flujo de caja de algunos emisores disminuirá un 20% o más en 2020 y se recuperará solo modestamente en 2021. Las razones son idiosincrásicas y reflejan el producto básico de Fitch supuestos de precios y perspectivas económicas.
“Los flujos de efectivo de las empresas que operan en petróleo, gas, metales y minería son los más afectados por la pandemia debido a los precios más bajos de estos productos básicos y las interrupciones significativas en la producción de varias entidades mineras”, afirman los analistas de Fitch.
La firma proyecta que el EBITDA de Ecopetrol, por ejemplo, disminuirá un 65% en 2020, con un apalancamiento neto que aumentará a 3.5x desde 0.9x al año 2019, ya que los precios del petróleo están deprimidos a nivel mundial y el consumo de combustibles líquidos es menor en Colombia debido a los bloqueos relacionados con la pandemia. También pronostica el EBITDA de Nexa disminuirá en más del 20% en 2020, con un apalancamiento neto que aumentará por encima de 4.0x desde 2.4x en 2019, debido a volúmenes más bajos y precios bajos del zinc.
Según Fitch Ratings, “los desencadenantes de la rebaja para la mayoría de las empresas latinoamericanas calificadas con ‘BBB-‘ incluyen índices de apalancamiento que están aumentando debido a menores ingresos y crecimiento del flujo de efectivo, incluso cuando el gasto de capital se reduce significativamente para minimizar el gasto de efectivo. Nuestras previsiones sugieren que el apalancamiento neto medio para los 35 emisores con calificación ‘BBB-‘ aumentará aproximadamente medio giro, hasta aproximadamente 3,5 veces, y 11 de estos emisores no tendrán margen de apalancamiento en comparación con las sensibilidades de calificación negativas. Las métricas de apalancamiento de grandes emisores como Suzano, Alfa, Entel y Votorantim están muy cerca de sus sensibilidades a la baja hasta 2021”.
“Nemak y Cementos Pacasmayo corren un mayor riesgo de una rebaja debido a que las proyecciones de apalancamiento de Fitch para 2020 y 2021 están por encima de los desencadenantes de la rebaja. La perspectiva para ambas empresas es negativa. Proyectamos que el EBITDA de Nemak disminuirá aproximadamente un 40% durante 2020, lo que resultará en un apalancamiento neto de 3.6x en 2020 y 2.6x en 2021, en comparación con una sensibilidad de calificación negativa de 2.0x. También se espera que Cementos Pacasmayo no tenga margen de apalancamiento en 2020 y 2021. La pandemia pondrá a prueba la tolerancia de sus accionistas en las decisiones de política de dividendos, ya que la reducción de pagos podría acelerar materialmente el desapalancamiento”, añaden desde la calificadora del riesgo.
Las acciones de calificación soberana también son un factor para los emisores con estrecho vínculo con el gobierno, incluidos Ecopetrol y Oleoducto Central de Colombia. Fitch tomó numerosas acciones negativas en países de América Latina, en parte debido a la brusquedad de la recesión y la expectativa de Fitch de una lenta recuperación. Así, rebajó la calificación de Colombia a «BBB-» de «BBB» y mantuvo una perspectiva negativa en abril.
Pixabay CC0 Public Domain. Las realidades carnosas de la producción de alimentos
La población es cada vez más consciente de que sus hábitos alimentarios tienen un coste ambiental y social dramático; por eso muchos se están volviendo veganos o vegetarianos, o adoptan una dieta sin carne. Esto es una señal de que los patrones de consumo de alimentos están cambiando. Como inversores, estamos particularmente interesados en cómo las compañías están manejando los riesgos ASG.
La industria alimentaria contribuye de manera significativa a los gases de efecto invernadero, la deforestación y la escasez de agua. Representa el 70% de la extracción de agua y la agricultura, mientras que la silvicultura y otros usos de la tierra suponen casi una cuarta parte de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero. A medida que la población mundial pase de los 7.000 millones de personas de 2010 a una cifra prevista de 9.800 millones en 2050, se prevé que la demanda global de alimentos aumente en más de un 50%.
Llevamos un tiempo comprometiéndonos con sistemas alimentarios sostenibles, centrándonos en la nutrición, el riesgo del agua y los aspectos laborales. Durante los próximos tres años, trataremos de impulsar el cambio en algunos de los mayores productores, comerciantes y minoristas de alimentos del mundo, promoviendo las mejores prácticas para ayudarles a satisfacer la demanda creciente de alimentos y, al mismo tiempo, reducir y evitar la degradación del medioambiente.
A nivel mundial, nos dirigimos a minoristas, comerciantes, productores, bancos y empresas de bienes de consumo y alineamos nuestros esfuerzos con otras iniciativas de compromiso, como la de los inversores FAIRR (Farm Animal Investment Risk and Return) sobre proteínas alternativas y Asia Research and Engagement (ARE) sobre proteínas animales.
La producción de alimentos:
Evaluaciones exhaustivas de los riesgos para el agua, incluyendo en las cadenas de suministro
Sistemas de gestión de aguas residuales, incluidos planes de gestión del estiércol
Objetivos en materia de agua; evaluaciones del riesgo climático, también en la cadena de suministro de piensos
Innovación tecnológica para aumentar la productividad y mejorar la eficiencia del uso de los recursos
Indicadores ambientes, incluidos los objetivos a largo plazo alineados con el acuerdo climático de París
El consumo de alimentos:
Evaluación de la inversión en el desarrollo de sustitutos de la carne y evaluaciones de riesgos en relación con las nuevas tendencias de las preferencias de los consumidores, como las proteínas alternativas
Mediciones de pérdidas de alimentos y reducción de desechos, así como objetivos de reducción
Soluciones tecnológicas para reducir el desperdicio de alimentos
Cadenas de suministro libres de deforestación:
Evaluación y transparencia en torno al riesgo de deforestación de las operaciones y cadenas de suministro propias
Compromiso de no deforestación
Compromiso con una trazabilidad plena con plazos claros
Sistema de gestión de la cadena de suministro totalmente sostenible
Experiencias con las tres principales industrias británicas de alimentos y bebidas con las que nos hemos comprometido:
Sainsbury’s: Su estrategia para lograr cero emisiones netas para 2040 incluye como pilares la gestión del agua y el carbono, reducir al mínimo los plásticos en los envases; dietas saludables y sostenibles y evitar residuos alimentarios. Cada tema cuenta con un grupo de trabajo que informa a una junta de Responsabilidad y Sostenibilidad Corporativas, presidida por el director general.
Si bien es cierto que la estrategia es un paso en la dirección correcta, destacamos la necesidad de evaluar más detalles sobre las huellas ambientales de los productos de la empresa. La compañía lo reconoce, pero afirma que tiene dificultades para obtener los datos correctos y está cooperando con un consultor externo para abordarlo.
Cranswick: Nos reunimos con la alta dirección de este productor de alimentos del Reino Unido para discutir su estrategia de sostenibilidad. La empresa esbozó sus compromisos de sostenibilidad, incluyendo un objetivo de cero emisiones netas para 2040. Discutimos algunos de los cambios en los patrones de consumo de alimentos, incluyendo una disminución en el consumo de carne roja y un mayor interés en las proteínas de origen vegetal.
En este momento, Cranswick no tiene la intención de entrar en el negocio de los sustitutos de la carne. Les hemos presionado para que al menos consideren la diversificación de su negocio, ya que es probable que las tendencias actuales se intensifiquen aún más. También discutimos la cadena de suministro de soja, que es el principal alimento de sus cerdos, y obtuvimos su compromiso de tener todo su suministro certificado para 2025.
Britvic: Su jefe de Sostenibilidad presentó su estrategia actual y sus logros. La empresa informa periódicamente al Carbon Disclosure Project (CDP) y se comprometió a hacerlo siguiendo los requisitos del Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras relacionadas con el Clima (TCFD). Destacamos la necesidad de mejorar las evaluaciones de riesgo de las fuentes de agua, la divulgación de los resultados y un compromiso de sostenibilidad más amplio para su cadena de suministro de azúcar.
Conclusión
La colaboración con estas tres empresas nos permitió examinar sus programas de sostenibilidad, comprender sus mejores prácticas y, al mismo tiempo, llevar a su atención algunos de los desafíos que aún deben superar, como la disponibilidad de datos y la presentación de informes. Compartiremos sus experiencias y mejores prácticas con las empresas de los mercados emergentes, donde las estrategias de sostenibilidad a menudo no están tan desarrolladas.
Tribuna de Nina Roth, directora de Inversión Responsable de BMO Global Asset Management
