Scott Woods (Columbia Threadneedle): «No nos cuesta encontrar oportunidades, más bien nos asaltan innumerables ideas»

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Scott Woods Columbia Threadneedle
Foto cedidaFoto: Scott Woods, gestor de renta variable global en Columbia Threadneedle Investments. Foto: Scott Woods, gestor de renta variable global en Columbia Threadneedle Investments

El universo mundial de empresas de pequeña capitalización está integrado por un ingente número de valores. En concreto, el índice MSCI World Small Cap abarca alrededor de 4.500 compañías. En consecuencia, estas empresas no reciben suficiente cobertura por parte de los analistas financieros, algo que puede ser utilizado, según apunta Scott Woods, gestor de carteras de renta variable global en Columbia Threadneedle Investments, para identificar empresas con ventajas competitivas sostenibles que puedan multiplicar su rentabilidad año tras año por en encima del coste de capital. A continuación, el gestor comparte en una entrevista cómo ha evolucionado la estrategia en los últimos meses.

¿Cómo ha afrontado la tarea de invertir durante la pandemia?

El brote del COVID-19 quizá represente la mayor disrupción para la economía mundial de la historia, dejando de lado las guerras mundiales, y plantea dificultades para familias, compañías y gobiernos de todo el mundo. Para nosotros, como inversores, supone un desafío a varios niveles.

Como inversores a largo plazo, nuestro objetivo ha sido mantener la cabeza fría, intentar mirar más allá de la volatilidad del mercado y centrarnos en lo que se nos da mejor: identificar empresas excelentes que, en nuestra opinión, despuntarán a largo plazo. Por suerte, esas compañías de elevada calidad han resistido bien en general en comparación con el conjunto del mercado, por lo que la rentabilidad relativa se ha revelado robusta. En algunos casos, también hemos podido encontrar algunas gangas en compañías que, a nuestro parecer, han sido objeto de sobreventa.

Si bien la volatilidad del mercado no supone novedad alguna, el segundo escollo es algo que no habíamos experimentado nunca, a saber, un sector al completo trabajando desde casa. Nos enorgullecemos del fluido acceso que mantenemos con los directivos de las compañías, así como de disfrutar de un entorno de trabajo abierto y colaborativo. Esto no ha cambiado, pero hemos tenido que adaptarnos. La posibilidad de hablar con los analistas y los directivos de compañías no se ha visto mermada, aunque ahora nos reunimos virtualmente usando Zoom y Microsoft Teams. Nuestras reuniones internas se llevan a cabo a través de Skype y mantenemos contacto con nuestros clientes a través de WebEx.

Lo más importante es que la filosofía y los procesos en los que se basa nuestra forma de trabajar y que nos aportan una ventaja no han sufrido cambio alguno.

¿Qué aspecto tiene el universo mundial de pequeña capitalización?

El universo mundial de pequeñas empresas está integrado por un ingente número de valores, lo que significa que las compañías individuales no reciben suficiente cobertura por parte de los analistas. El índice de referencia que empleamos para nuestra estrategia de pequeña capitalización mundial, el MSCI World Small Cap, abarca alrededor de 4.500 compañías.

Se trata de una característica importante, ya que, en comparación, el universo de gran capitalización comprende un menor número de valores, lo que significa que esas compañías reciben una cobertura analítica mucho más intensa. Dado que las pequeñas empresas no son objeto de un análisis tan minucioso, el mercado de pequeña capitalización es menos eficiente, lo que ofrece mayores oportunidades para comprar valores incorrectamente valorados.

¿Cuáles son las ventajas de poder acceder a valores insuficientemente analizados?

Pongamos como ejemplo Microsoft. Más de 40 analistas cubren este valor individual, pero solo dos analistas cubren la pequeña compañía con sede en California WD-40, que fabrica productos domésticos, incluida su emblemática marca de aceites multiusos. Esto nos proporciona una mayor oportunidad para generar alfa. Además, podemos construir carteras con una composición muy diferente a la del índice de referencia, lo que implica que tenemos acceso a oportunidades de alfa que superan con creces las rentabilidades disponibles para los ETFs pasivos a través de la réplica de índices. Son pocas las clases de activos que ofrecen una «exposición activa» (active share) tan elevada.

¿Qué otros temas están presentes en la estrategia?

Las pequeñas capitalizaciones ofrecen una exposición pura a los temas o tendencias seculares en pleno desarrollo. En este universo encontramos empresas nicho (pure play) dedicadas a una sola actividad, que desempeñan de forma brillante. Por ejemplo, Freshpet es una compañía estadounidense que fabrica comida con ingredientes naturales de elevada calidad para perros y gatos. Los consumidores estadounidenses gastan entre un 4% y un 5% (1) más en sus mascotas cada año, al tratarlos como miembros de la familia. Ahora bien, si un inversor desea invertir en esta tendencia a través de una compañía de mayor tamaño, tendría que hacerlo a través de empresas como Nestlé, donde la comida para mascotas solo representa en torno al 10% de sus ingresos.

¿Qué tipo de compañías busca?

La sencillez es la clave. Cuando una compañía presenta una ventaja competitiva robusta y sostenible, puede cosechar una rentabilidad sobre el capital invertido superior a su coste de capital durante mucho tiempo. A título de ejemplo, si fuéramos los propietarios de la única panadería en una ciudad, no tendríamos competidores y podríamos cobrar lo que quisiéramos por una barra de pan. No obstante, en la realidad, existen muchos panaderos y reducidas barreras de entrada en el sector panadero, por lo que las ventajas competitivas son inexistentes y el precio del pan es bajo.

El mismo principio aplicamos a las compañías que nos gustan. Si identificamos una firma con una ventaja competitiva sostenible, esta podría multiplicar sus rentabilidades año tras año por encima del coste de capital. He ahí donde encontramos alfa.

¿Cómo evalúa si la ventaja competitiva de una compañía es sostenible?

Evaluamos las características fundamentales de un negocio y tratamos de identificar los factores que le permitirán mantener una rentabilidad por encima de su coste de capital a largo plazo. Para lograr entender el origen de la ventaja competitiva de una compañía, recurrimos a las cinco fuerzas de Porter, un conjunto de herramientas de evaluación de las fuerzas competitivas.

Trex, una compañía que fabrica terrazas de materiales compuestos (una mezcla de plástico y madera) constituye un buen ejemplo de una empresa con una sólida ventaja competitiva protegida por elevadas barreras de entrada. Trex obtiene todas sus resinas plásticas en forma de gránulos, que procesa a unos cuantos kilómetros en una planta de separación de plásticos que recicla las bolsas de plástico de las principales tiendas minoristas estadounidenses. Resulta increíblemente difícil replicar este proceso a precios tan baratos como lo hace Trex y, por extensión, la fabricación de las propias terrazas. Esto ofrece a Trex una enorme ventaja de costes (a largo plazo) en un mercado de escasísimos márgenes.

¿Ha introducido algún cambio desde que asumió las riendas como gestor principal de la estrategia en abril de 2019?

La filosofía de inversión no ha cambiado, y el proceso sigue siendo el mismo. Sin duda alguna, hemos otorgado mayor relevancia a los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG), principalmente mediante la utilización de nuestro sistema de calificaciones de inversión responsable (IR).

Si una compañía recibe una puntuación mediocre según esos parámetros, colaboramos con nuestro equipo de IR para examinar los motivos —la IR y los factores ASG se sitúan en el centro de todas nuestras actividades. Una vez determinados los motivos, nos ponemos en contacto directo con la propia compañía para averiguar si se han abordado los asuntos en cuestión. La clave está en la comunicación o participación activa. Nos preocupan los factores ASG porque estamos convencidos de que refuerzan la competitividad a largo plazo de las compañías.

¿Cuál es su ventaja en este mercado?

En nuestra opinión, el acceso a los mercados locales y la investigación primaria resultan esenciales, ya que, dada la enorme cantidad de valores disponibles (lo que incluye un 30% de valores que no forman parte del índice de referencia), debemos filtrar unas 70-90 firmas que se ajustan a nuestra filosofía de inversión. Nuestra ventaja es que disponemos de analistas con hasta 25 años de experiencia inversora en pequeñas capitalizaciones regionales, y la misma filosofía de inversión. Contamos con equipos regionales centrados en las pequeñas empresas en Estados Unidos, Europa y el Reino Unido, así como analistas de carteras en Asia. Las mejores ideas de estos profesionales se abren camino para incorporarse en la estrategia.

¿Qué otros factores tiene en cuenta cuando gestiona la estrategia?

También preferimos mantener un valor a largo plazo. El periodo de tenencia medio es de aproximadamente dos años y medio, pero muchas compañías están presentes en la cartera durante más de cuatro o cinco años. De hecho, los valores más rentables (con diferencia) han sido aquellos que hemos mantenido durante más de cuatro años. Creemos que los valores que mantenemos en cartera durante muchos años generan más alfa. Por este motivo, tratamos de evaluar las perspectivas de una compañía en un periodo de cinco o incluso diez años. Las firmas que identificamos en 2016 están evolucionando satisfactoriamente. Las mejores podrían incluso cosechar tanto éxito y, por consiguiente, aumentar tanto su tamaño que dejarían de formar parte de nuestro universo.

Siempre me gusta comparar la construcción de carteras con la creación de un álbum de grandes éxitos. No nos cuesta encontrar oportunidades, más bien nos asaltan innumerables ideas.

 

Anotaciones:

(1) «Americans Spending More on Pets Than Ever Before: $72 Billion», American Pet Products Association, 21 de marzo de 2019

 

Información importante:

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Las rentabilidades pasadas no son indicativas de los resultados futuros. Su capital está sujeto a riesgos. El valor de las inversiones y de los ingresos no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fluctuaciones de los tipos de cambio. Esto significa que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Este documento no constituye asesoramiento sobre inversiones de tipo jurídico, fiscal o contable. Se recomienda a los inversores que consulten a sus propios asesores profesionales sobre cuestiones relacionadas con las inversiones o de tipo jurídico, fiscal o contable por lo que respecta a la inversión con Columbia Threadneedle Investments. El análisis incluido en este documento ha sido elaborado por Columbia Threadneedle Investments para sus propias actividades de gestión de inversiones, puede haber servido de base para la toma de decisiones antes de su publicación y su disponibilidad tiene carácter accesorio. Todas las opiniones formuladas en el presente documento son válidas en la fecha de publicación, pueden sufrir cambios sin previo aviso y no deben ser consideradas como asesoramiento de inversión. Este documento incluye declaraciones sobre perspectivas futuras, incluidas previsiones de las condiciones financieras y económicas futuras. Ni Columbia Threadneedle Investments ni sus consejeros, directivos o empleados ofrecen garantía alguna de que dichas declaraciones sobre perspectivas futuras vayan a resultar acertadas. La información obtenida de fuentes externas se estima fidedigna, si bien su precisión o integridad no pueden garantizarse. Publicado por Threadneedle Asset Management Limited. Sociedad registrada en Inglaterra y Gales con el n.º 573204, Cannon Place, 78 Cannon Street, Londres EC4N 6AG, Reino Unido. Autorizada y regulada en el Reino Unido por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA). Este material lo distribuye Columbia Threadneedle Investments (ME) Limited, sociedad regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA). Para distribuidores: Este documento ha sido concebido para ofrecer a los distribuidores información sobre los productos y servicios del Grupo y no está destinado a su posterior divulgación. Para clientes institucionales: La información contenida en este documento no constituye asesoramiento financiero alguno, y está dirigida exclusivamente a personas con el conocimiento adecuado en materia de inversión, que satisfagan los criterios normativos para ser considerados Clientes Profesionales o Contrapartes de Mercado; ninguna otra persona deberá actuar sobre la base de esta información.

Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial en todo el mundo del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle.

 

Allianz GI logra la calificación A+ de los Principios de Inversión Responsable

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Pixabay CC0 Public Domain. AllianzGI recibe la máxima calificación por parte de los Principios de Inversión Responsable

Allianz Global Investors recibe la calificación A+ por parte de la Asociación Principios para la Inversión Responsable (PRI) por su enfoque general en estrategia ESG y buen gobierno corporativo, por cuarto año consecutivo. Esta categoría engloba las políticas, objetivos y membresías en organizaciones ESG de Allianz GI y considera cómo la empresa promueve interna y externamente los esfuerzos en esta área.

“La inversión sostenible es una parte integral de nuestra propuesta de valor y oferta de productos en AllianzGI, y nuestras credenciales ESG se remontan a hace dos décadas. Estos resultados reflejan cuán comprometidos estamos con impulsar el rendimiento de los productos a través de nuestro enfoque de inversión sostenible, fomentando constantemente la evolución de nuestra oferta y fortaleciendo nuestro enfoque de gestión activa para garantizar que satisfaga las necesidades de nuestros clientes y den respuesta a problemas del mundo real”, asegura Deborah Zurkow, directora global de Inversiones en Allianz GI. 

En total, Allianz GI ha logrado la calificación A +, la más alta posible, en cinco categorías: Strategy & Governance, Listed Equity –Incorporation, Infrastructure Equity y, por primera vez, Listed Equity – Active Ownership y Fixed Income – Corporate Non-Financial. 

En sus informes individuales de evaluación anual, la Asociación PRI analiza cómo progresan los signatarios en la incorporación de factores ESG en sus decisiones de inversión. Además, con estos informes la asociación proporciona información adicional para apoyar el desarrollo continuo de sus credenciales ESG.

Allianz Global Investors es signatario de los PRI desde 2007. Además, la entidad cuenta con más de 2.700 firmantes que representan aproximadamente 100 billones de dólares, según datos de la firma. Asimismo, la entidad ha sido preseleccionada para los premios PRI de este año en la categoría Iniciativa de impacto en el mundo real del año, por su trabajo innovador en finanzas combinadas. 

Sector financiero europeo: se alcanza un punto de inflexión

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Tras nuestro artículo sobre resultados del primer trimestre 2020 de los bancos, los resultados del segundo trimestre confirman que la COVID-19 es un problema más relacionado con los beneficios que con el balance de situación. Dada la mayor visibilidad sobre las perspectivas macro y la anticipación de muchos emisores para encarar los efectos derivados de la COVID-19, creemos que el sector ha alcanzado un punto de inflexión al haber absorbido casi todo el impacto negativo de la pandemia. Desde una perspectiva del crédito, la resistente solvencia del sector financiero y su capacidad para absorber los perjuicios del virus vía beneficios sigue siendo el pilar central de la visión optimista que albergamos sobre la deuda subordinada del sector. Los organismos reguladores también comparten esa visión, como muestra el reciente análisis del Banco Central Europeo (BCE) al recalcar la resiliencia del sector durante esta prueba de estrés de la vida real.

Beneficios de los bancos en el segundo trimestre: favorables a los bonistas

No cabe duda de que, si nos atenemos estrictamente a los beneficios, los resultados del segundo trimestre siguieron la ardua tendencia de los registrados en el trimestre anterior. La presión sobre los márgenes de intereses, las elevadas provisiones para fallidos préstamos y el deterioro puntual del fondo de comercio han creado presión en las ganancias generales, que solo han podido contrarrestar ciertos bancos gracias a otro trimestre récord de ingresos corporativos y de banca de inversión (CIB por sus siglas en inglés). El capital ha sido indiscutiblemente la gran baza positiva, alejado de los dolorosos titulares de la prensa. Hemos mantenido el mismo ejemplo de bancos en los Gráficos 1 y 2 que usamos en nuestro último artículo; el Gráfico 1 muestra que los coeficientes de capital de Tier1 de acciones ordinarias (CET1) se han recuperado y que el capital excedente continúa creciendo.

Aunque los bancos redujeron sus posiciones de capital en el primer trimestre debido a la inflación de activos ponderada por riesgo, el segundo trimestre vino marcado por una nueva ronda de relajación reguladora y de menores contratiempos por la mayor actividad de clientes que motivaron una recuperación de las ratios CET1 hasta alcanzar niveles previos a la COVID-19. Esto, unido a la moderación de los requisitos de capital aplicada durante el primer trimestre, ha permitido que excedente de capital siga aumentando. A modo de ejemplo, excedente de capital de Barclays se incrementó de 4.000 millones de GBP en diciembre de 2019 a 10.000 millones en junio de 2020 al aumentar el CET1 y moderarse los requisitos de capital durante el primer semestre.

GAM

Las provisiones para préstamos fallidos (LLP, por sus siglas en inglés) continuaron en el candelero después de que los bancos volvieran a ajustar sus expectativas macroeconómicas y complementasen las provisiones para los sectores afectados por la COVID-19. El coste del riesgo (provisiones para préstamos fallidos medido como porcentaje de los préstamos) se redujo ligeramente desde los niveles del primer trimestre de 2020 a alrededor del 1,1 % en términos anualizados, una tasa que sigue siendo alta. No obstante, en términos agregados, los beneficios de los bancos antes de provisiones (primera línea de defensa) siguen siendo suficientes para absorber los préstamos fallidos sin deteriorar las posiciones de capital excedente. Por otro lado, la previsión sobre préstamos fallidos para todo el ejercicio sugiere que los bancos se prepararon para encarar los efectos de la COVID-19 en el primer y segundo trimestre (al cubrir más de la mitad de las necesidades de provisiones del ejercicio), lo que debería aliviar los contratiempos en el transcurso del segundo semestre del año. Aunque los datos entrantes (PIB, desempleo) variaban de un banco a otro, en su conjunto, las hipótesis usadas resultaron acordes con las previsiones oficiales y el consenso del mercado, lo que otorga tranquilidad en las cifras de provisiones y el pronóstico de los bancos.

GAM

El análisis de vulnerabilidad llevado a cabo por el BCE muestra la capacidad de los bancos para soportar las pruebas de estrés de la vida real

Paralelamente, el BCE ha realizado un análisis de vulnerabilidad mediante un modelo que simula el posible impacto de la pandemia por COVID-19 en las posiciones de capital de los bancos. El escenario central (el más probable de acuerdo con el BCE) presupone que el PIB de la Eurozona caerá un 8,7 % en 2020, con una lenta recuperación hasta finales de 2022. En este caso, se estima que las posiciones de solvencia bancaria se mantendrán firmes en el 12,6 %, lo que supone un descenso del 1,9 % durante los ejercicios 2020-2022, comparado con la nivel de partida del 14,5 %, logrando así un considerable colchón para cumplir los requisitos de capital.

Este análisis presupone unas provisiones para préstamos fallidos del orden de 200.000 millones de EUR y unas pérdidas totales de 300.000 millones de euros (incluido el riesgo de crédito, de mercado y operativo) en un horizonte de tres años, que serán plenamente absorbidas por los beneficios generados antes de provisiones. En caso de deteriorarse la situación, los bancos europeos cuentan con un volumen de capital excedente superior a 350.000 millones de euros que podrían utilizar para absorber pérdidas adicionales inesperadas. Esto representa un mensaje inequívoco del BCE sobre la resiliencia del sector bancario europeo.

Los beneficios del primer semestre de las aseguradoras resisten, a pesar de los focos de debilidad

Los resultados de las aseguradoras correspondientes al primer semestre de 2020 (normalmente estas compañías informan de sus resultados con frecuencia semestral en vez de trimestral) también constataron la resistencia del sector. Aunque la solvencia media del sector ha disminuido comparado con el ejercicio fiscal 2019, se mantiene a niveles sólidos, al rozar casi el 200 % (respecto a alrededor del 215 % registrado en el ejercicio fiscal 2019), es decir, dos veces el nivel exigido, véase el Gráfico 3. El descenso se atribuye, en su mayoría, a los efectos del mercado, concretamente la caída de los tipos de interés y el retroceso de los activos de riesgo (renta variable, deuda privada, etc).

Observando las ganancias del sector, vemos que la rentabilidad media sobre recursos propios bajó de casi el 10% a algo más del 7% en el primer semestre del año, lo que refleja el menor impacto de la COVID-19 en los modelos de negocio de las aseguradoras en comparación con los bancos. No obstante, hubo varias líneas de negocio ajenas al ramo vida que se vieron muy afectadas, principalmente por interrupciones de la actividad y cancelaciones de eventos, aparte de otros efectos secundarios (por ejemplo, el aumento de la mortalidad), que también perjudicaron a las compañías de seguros de vida, aunque en menor grado. Como consecuencia de ello, algunas compañías de seguros o reaseguros comerciales no de vida acusaron efectos de mayor relieve que las entidades orientadas al sector minorista o aseguradoras diversificadas. Sin embargo, en conjunto, los niveles de rentabilidad operativa del sector se mantienen firmes en un contexto de mercado desafiante.

GAM

Perspectivas para el segundo semestre: la luz al final de túnel

Después de un complicado primer semestre del año, tanto los bancos como las aseguradoras han tomado medidas para prepararse al impacto de la COVID-19, que ha causado una presión bajista en la rentabilidad, más en los primeros que en los segundos. Aunque creemos que el segundo semestre probablemente continúe presentando retos en lo que se refiere a beneficios, prevemos que la presión se irá aliviando gradualmente al haberse alcanzado el punto de inflexión. Más importante aún, la solvencia del sector bancario y asegurador europeo se mantiene firme como una roca, lo que brinda una fuerte protección a los bonistas frente al riesgo de impago del cupón y el principal en deuda subordinada. Al ser esto último el principal aliciente para los titulares de bonos subordinados, esta ventaja favorece a esta clase de activos, cuyas valoraciones continúan siendo atractivas, en nuestra opinión. Creemos que el análisis de vulnerabilidad del BCE proporciona una tranquilidad adicional a los bonistas.

 

Columna de Romain Miginiac, responsable de research de Atlanticomnium, firma especializada en inversión en deuda corporativa que gestiona múltiples estrategias de GAM Investments.

 

Anotaciones:

1La muestra incluye UBS, Credit Suisse, Standard Chartered, HSBC, Deutsche Bank, Barclays y Banco Santander. Solo con fines ilustrativos.

2La muestra incluye M&G Plc, Generali, Aegon, Allianz, CNP, AXA, Phoenix, Scor, Aviva, Achmea, Ageas, Intesa Vita, Credit Agricole Assurances, Unipol Gruppo. Legal & General, Just Group, NN Group, Direct Line, Talanx, Munich Re, RSA Insurance Group, Admiral Group y Royal London. Solo con fines ilustrativos.

 

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La información contenida en este documento se ofrece únicamente con fines informativos y no está calificada como asesoramiento de inversión. Las opiniones y valoraciones recogidas aquí pueden cambiar y reflejar el punto de vista de GAM en el actual contexto económico. Se declina toda responsabilidad respecto a la exactitud y exhaustividad de la información ofrecida aquí. La rentabilidad pasada no es indicativa de tendencias actuales o futuras. Los instrumentos financieros que se mencionan se ofrecen con fines meramente ilustrativos y no deben considerarse una oferta directa, una recomendación de inversión o un asesoramiento de inversión. La referencia a un valor mobiliario determinado no constituye una recomendación para comprarlo o venderlo. Los valores mobiliarios citados fueron seleccionados de un conjunto de valores analizados por los gestores de cartera para ayudar al lector a comprender mejor los temas presentados. Estos valores no forman parte necesariamente de una cartera de inversión ni representan las recomendaciones de los gestores de cartera.

 

 

Paul McNamara: ”La clave para los mercados emergentes de deuda consiste en saber si resultará eficaz la relajación cuantitativa”

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Paul McNamara GAM Investments
Foto cedidaFoto: Paul McNamara, director de inversiones en GAM Investments. Foto: Paul McNamara, director de inversiones en GAM Investments

Paul McNamara, director de inversiones y gestor principal de las estrategias de bonos emergentes, de divisas en largo y de hedge funds en GAM Investments, comenta en esta entrevista las oportunidades en la renta fija emergente en divisa local y evalúa si el mercado se está moviendo hacia una fase post Covid-19 de “retorno al crecimiento”

¿Si hubiera una segunda oleada de contagios, ¿nos libraríamos del confinamiento?

Creo que la posibilidad de que nos volvamos a confinar es bastante remota. Dicho esto, en algunos estados de Estados Unidos, concretamente en Arizona y Texas, se han vuelto a imponer ciertas medidas de esta naturaleza, por lo que no podemos afirmar categóricamente que ya se haya superado esta fase. Ya hemos visto en algunas regiones de Asia que realizar un rastreo eficaz de casos y ciertas medidas adecuadas de contención han resultado útiles para combatir el virus; estas son actuaciones que deberán aplicarse en el resto del mundo para evitar que el confinamiento se convierta en algo habitual. 

¿Los mercados y economías están entrando en una fase de regreso al crecimiento?

Hemos sido testigos de una asombrosa relajación en las políticas monetarias y de la mayor expansión fiscal de nuestras vidas. Los resultados que inicialmente han procedido de China parecen indicar que esta política expansionista se haya dejado sentir en la economía real. No obstante, todo ello depende de que se mantenga el virus bajo control. Existen ciertos factores estacionales que se han de tener en cuenta: en este momento quizá nos encontremos en la etapa más favorable por el clima más cálido que tenemos en el hemisferio norte. Sin embargo, cuando venga el frío y la gente pase más tiempo puertas adentro, existe el riesgo de que resurja la enfermedad. Aun así, en términos de políticas económicas, nos encontramos en el entorno más expansionista que hayamos visto nunca, y seríamos excesivamente pesimistas si dijéramos que esto no va a tener efectos positivos. Resumiendo, existe la posibilidad de que repunte el crecimiento, pero nos preocupan los efectos de su vuelta.

¿Qué implicaciones tiene esto para su clase de activos?

Al operar con deuda de los mercados emergentes, creo que debemos ser optimistas. Los mercados emergentes tienen una tasa de infección mucho menor que la del resto del mundo, lo que pudiera deberse en parte a factores climáticos y también a factores demográficos. Sus poblaciones suelen ser más jóvenes, por lo que quizá no experimenten los efectos más perniciosos del virus, lo que les deja en una posición razonablemente buena. Ahora, la clave para los mercados emergentes consiste en saber si resultará eficaz la relajación cuantitativa. Los mercados desarrollados, como es el caso del Reino Unido, todavía pueden financiarse monetariamente, y creemos que las economías más potentes de los mercados emergentes también podrán hacerlo. De manera similar, consideramos que las economías emergentes medianas tendrán capacidad para financiarse. Mientras los países de los mercados emergentes no sufran restricciones en términos de financiación estatal, creemos que podrán experimentar una recuperación tan buena como la de los mercados desarrollados, si no mejor.

 

 

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Proyecto de ley sobre el clima de EE.UU.: un fuerte respaldo a los inversores en sostenibilidad

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Biden
Foto cedida. “Amtrak Joe” y la cuestión medioambiental

El proyecto de ley sobre el clima de EE.UU. constituye un paso importante hacia la consecución de los objetivos de calentamiento global. Garantiza años de apoyo a tecnologías verdes: eólica, solar, de hidrógeno, de captura y almacenamiento de carbono, de aparatos y calefacción más eficientes y de vehículos eléctricos, entre otras, que beneficiarán a los inversores en clima. Si bien la legislación no es perfecta y contiene notables concesiones, y aunque serán necesarias muchas otras medidas, es un paso decisivo en la dirección correcta y una indicación del viento de cola estructural para las tecnologías del clima.

Un fuerte respaldo a los inversores en clima

El 16 de agosto, el presidente de EE.UU., Joe Biden, firmó su proyecto de ley sobre el clima y fiscal. La ley sobre reducción de la inflación (Inflation Reduction Act o IRA) es un paso importante que garantiza un apoyo crucial a las tecnologías verdes.

Se espera que la Ley recaude 737.000 millones de dólares, 369 de los cuales se dedicarán a programas climáticos y energéticos en los próximos 10 años. Se concederán créditos fiscales para energía solar y eólica y se introducirán otros nuevos para energía nuclear, almacenamiento de energía e hidrógeno. También se contemplan créditos fiscales para la adquisición de vehículos eléctricos, lo que favorecerá las soluciones de energía ecológica.

En cuanto a la energía eólica, el crédito fiscal se incrementará de 15 dólares por MWh a 25 dólares y se aplicará a proyectos iniciados hasta 2026. En proyectos solares, se introducirá un crédito fiscal de 25 dólares por MWh con 10 años de vigencia, algo especialmente reseñable porque constituye un compromiso a largo plazo que es especialmente importante para la construcción de proyectos solares a gran escala. La energía solar también verá incrementado su crédito fiscal por inversión del 25% al 30%.

En energía nuclear, se asignarán nuevos créditos fiscales que se activarán cuando los precios de la electricidad desciendan por debajo de un umbral especificado. Aunque no es aplicable a los precios actuales, sin duda reduce el perfil de riesgo de los proyectos y garantiza una mayor certeza de los flujos de caja.

El “hidrógeno verde” (hidrógeno generado por energía solar o eólica) podrá competir con el “hidrógeno gris” (hidrógeno generado por gas) en términos de precios gracias al crédito de 3 dólares/kg para generación con cero emisiones de carbono. En hidrógeno con producción de carbono, hay una escala de subvenciones gradual basada en el nivel de emisiones.

El almacenamiento de energía recibirá un nuevo crédito fiscal por inversión en almacenamiento individual. Quienes compren vehículos eléctricos nuevos podrán recibir 7.500 dólares en créditos fiscales, lo que constituye un considerable incentivo.

Todas estas medidas son una buena noticia para los inversores en clima. La legislación tendrá un efecto directo en varias de las inversiones de Fidelity International, como turbinas eólicas, paneles solares, transmisión de electricidad, baterías y captura y almacenamiento de carbono. El crecimiento de estas tecnologías también generará un círculo virtuoso que hará aumentar la escala y la actividad de I+D, lo que dará lugar a soluciones aún mejores y más competitivas y fomentará la demanda. Dicho todo esto, la legislación adolece de algunos defectos.

Más de lo mismo, por favor

La atención a las cuestiones climáticas prestada por el proyecto de ley es significativa pero insuficiente. A escala mundial, hay que dedicar 4,7 billones de dólares al año en los próximos 28 años para cumplir los objetivos climáticos de 2050. Teniendo en cuenta la actividad económica de EE.UU. según su cuota del PIB global, el país tendría que invertir algo más de 1 billón de dólares anuales para abordar adecuadamente el cambio climático.

Esto supone que el gasto total en clima (369.000 dólares) de la Ley, calculado en base anual, no es más que una fracción del gasto necesario. Si nos atenemos al principio del Acuerdo de París, según el cual los países más ricos deben contribuir en mayor medida porque sus medios financieros son mayores y son responsables de emisiones históricamente más altas, EE.UU. tiene que hacer más. Desde luego, no todo el gasto en cuestiones climáticas ha de proceder de subvenciones públicas; el sector privado también debe poner de su parte. Sin embargo, la escala del proyecto de ley no va a ser suficiente para que cumplamos nuestros objetivos de 2050.

Según Bloomberg NEF, el año pasado China dedicó 297.000 millones de dólares de gasto a la transición energética y los países miembros de la UE emplearon un total de155.000 millones. El “Acuerdo Ecológico” estadounidense de 2 billones de dólares, aprobado en 2020, distribuirá un 30% del presupuesto (612.000 millones de dólares) en el periodo 2021-2027 y no incluye inversiones y subvenciones individuales de los estados miembros. EE.UU. todavía tiene que hacer más, y creemos que hay muchas probabilidades de que lo haga.

Confusión política

Una de las omisiones más significativas del proyecto de ley se refiere a los precios del carbono. Un impuesto al carbono es un primer paso lógico para combatir las emisiones, ya que establece un precio para el dióxido de carbono y transfiere la carga de las emisiones de gases de efecto invernadero a sus responsables, que son quienes pueden evitarlas.

Otro de los puntos flacos de la Ley es que, para hacerse acreedor de la subvención a vehículos de batería, los materiales de las baterías deben proceder de países que tengan acuerdos de libre comercio con EE.UU. Esta condición diluirá el efecto de la política.

No es el momento de cantar victoria

El proyecto de ley sobre el clima es un logro; es justo reconocer que representa un gran paso adelante de la mayor economía del mundo hacia la consecución de los objetivos climáticos. También imprime un impulso sustancial de varios años a una serie de tecnologías del clima que podría generar un ciclo positivo de desarrollo, menores costes y mayor demanda. Sin embargo, la política es solo un paso en el contexto de una batalla climática más amplia. La actividad política está llena de recovecos, pero las autoridades del mundo ya están empezando a respaldar los discursos con actuaciones. La tendencia es muy positiva y apunta a un incremento de la frecuencia y el alcance de las políticas climáticas.

Portobello Capital estrena estrategia y adquiere el 35% de AGQ Labs

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Pixabay CC0 Public Domain. Portobello Capital estrena estrategia y adquiere el 35% de AGQ Labs

Portobello Capital, a través del fondo Portobello Structured Partnerships Fund I, adquiere una participación del 35% en los laboratorios AGQ Technological Corporate, S.L., grupo especializado en la toma de muestras, análisis físicos, químicos, microbiológicos y biotecnológicos. El restante 65% permanecerá en manos de los fundadores entre los que se encuentra el actual presidente de la compañía, Estanislao Martínez.

Se trata de la primera operación del nuevo fondo, Portobello Structured Partnerships Fund I, cuyo objetivo de inversión es “aportar soluciones de capital flexible a empresas y empresarios del middle market en España y resto de Europa, sin tomar el control de la compañía”, explican desde la firma.

Este nuevo vehículo se caracteriza, según afirman desde Portobello, por ofrecer una amplia flexibilidad para estructurar la inversión según cada situación: posiciones minoritarias en capital, préstamos participativos, capital preferente, instrumentos convertibles y otros instrumentos o combinaciones de ellos. Así como aportar capital para compañías con planes de crecimiento en situaciones específicas como sucesiones familiares, cambios accionariales, o que buscan soluciones alternativas a endeudarse. El fondo también ofrece soporte para cada compañía con el objetivo de contribuir a su crecimiento y a la creación de valor, manteniendo una fuerte alineación accionarial y temporal con los socios y empresarios.

AGQ Labs es una empresa fundada en 1993, con sede en Sevilla y gran vocación internacional. La compañía está especializada en la prestación de servicios de laboratorio de tests químicos, ensayos avanzados y servicios químicos especializados para clientes dentro de los sectores alimentario, agronómico, medioambiental, minero y de salud y seguridad.

“La inversión en AGQ tiene como objeto apoyar y fomentar el desarrollo empresarial y comercial de uno de los más reconocidos laboratorios de nuestro país que es a la vez uno de los grandes impulsores y referentes de la I+D+i española en el mundo”, añade Carlos Dolz, socio de Portobello Capital.

AGQ Labs gestiona 11 laboratorios y 10 centros de operaciones en Europa, África, Latinoamérica y Norte América y cuenta con una plantilla de cerca de 800 empleados. La empresa está presente en más de 20 países de todo el mundo a través de una extensa red comercial. Es uno de los centros de tecnología analítica más consolidados en los sectores en los que opera y con una gama líder de análisis disponibles. Su labor se centra en ofrecer análisis técnicos y ensayos avanzados que resultan críticos para sus clientes y los consumidores.

“La entrada de Portobello Capital en AGQ Labs cimentará la posición de nuestra compañía como uno de los laboratorios-centros tecnológicos líderes, además de impulsar un crecimiento empresarial sólido que se traducirá en un aumento de nuestra presencia en nuevos mercados internacionales”, asegura Estanislao Martínez, presidente de AGQ.

Además, en 2019 obtuvo unos ingresos proforma cercanos a los 50 millones de euros, lo que representa un crecimiento orgánico anual en los últimos cuatro años de alrededor del 15%, y un margen EBITDA proforma superior al 25%, según datos de la entidad.

“Desde Portobello vamos a ofrecer el máximo apoyo en la siguiente etapa de crecimiento de AGQ. La flexibilidad y enfoque a medida de Portobello Structured Partnerships ha permitido crear una alianza singular que posiciona a la compañía firmemente hacia el futuro” añade Víctor Virós, Principal de Portobello Capital.

Las previsiones de crecimiento futuro en la industria donde opera AGQ Labs son, según Portobello, muy favorables debido, entre otras causas, al aumento de los requisitos regulatorios de control alimentario, medioambiental y de consumo, las crecientes expectativas de los clientes en torno al origen, la seguridad y la calidad de los alimentos y otros productos, y la continuada tendencia a externalización en la industria.

Conozca a su cliente, Persona Políticamente Expuesta y Debida Diligencia al Cliente

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El pasado 21 de agosto, los principales reguladores bancarios de EE.UU. emitieron una declaración conjunta (declaración) en la que aclaraban las obligaciones de los bancos con respecto a los procesos de Debida Diligencia de los Clientes (CDD) y mejora de los procesos de Diligencia Debida Extendida (EDD), en torno a las Personas Políticamente Expuestas (PEP).

La Declaración es el resultado de las preguntas planteadas por los bancos al tratar de obtener eficiencias y reducir los costos de cumplimiento con respecto al nivel de diligencia requerido para un cliente que se considera un PEP y cómo aplicar un enfoque basado en el riesgo a los PEP de manera consistente con los requisitos de los requisitos de CDD. Se recomienda leer la Declaración conjunta sobre los requisitos de la debida diligencia de la Ley de Secreto Bancario para los clientes que pueden ser considerados personas políticamente expuestas por la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, Corporación Federal de Seguros de Depósitos, Red de Aplicación de Delitos Financieros, Administración Nacional de Cooperativas de Crédito, Contraloría de la Moneda; 21 de agosto de 2020.

La Declaración proporciona cierta claridad con respecto a estos puntos, pero, en términos prácticos, ¿facilita la carga sobre las obligaciones del CDD y de la EDD?  

Antes de responder a esto, una descripción de las principales tomas de la Declaración:

  • Los PEP no deben confundirse con el término «figura política extranjera sénior» (SFPF) según definido en las leyes de Secretada Bancaria y Anti Lavado de Activos.
  • El término PEP no está reconocido por la ley de EE.UU. Sin embargo, se utiliza comúnmente para referirse a las personas extranjeras que son o han sido confiadas con una función pública prominente, así como a sus familiares inmediatos y asociados cercanos. Se recomienda leer Anti-Money Laundering (AML) Source Tool for Broker-Dealers. 
  • PEP no incluyen oficiales públicos de los EE. UU. Sin embargo, no está claro si esto incluye también a funcionarios públicos de los Estados, Condados, Ciudades o territorios de los EE.UU. (es decir, Puerto Rico, Islas Vírgenes Estadounidenses, etc.)
  • Si bien los bancos deben adoptar procedimientos adecuados basados en el riesgo para llevar a cabo el CDD; no existe ningún requisito reglamentario o expectativa de supervisión para que los bancos tengan pasos de diligencia únicos y adicionales para los clientes que se consideran PEP. Del mismo modo, no hay ningún requisito para tener procesos para identificar PEP, pero un banco puede optar por hacerlo para desarrollar un perfil de riesgo del cliente. 
  • Los procedimientos basados en el riesgo de los bancos deben incluir, entre otras cosas, medidas para permitir a los bancos: (i) comprender la naturaleza y el propósito de las relaciones con los clientes, y (ii) llevar a cabo un monitoreo continuo, incluida la realización de revisiones periódicas, para identificar e informar transacciones sospechosas y actualizar la información del cliente.
  • No todos los PEP son de alto riesgo únicamente en virtud de su estatus. Más bien, el riesgo depende de hechos y circunstancias específicas de la relación con el cliente.  Por ejemplo, volumen de transacciones, cuenta de depósito, fuente(s) legítima(s) conocida(s) de fondos, productos y servicios específicos utilizados, geografía, residencia o domicilio y/o tiempo fuera de un cargo público.
  • Los bancos pueden aprovechar los procesos existentes para evaluar los riesgos específicos de la geografía al desarrollar el perfil de riesgo del cliente.
  • Un banco también puede considerar otros factores para evaluar el riesgo de estas relaciones con los clientes, incluyendo el tipo de productos y servicios utilizados, el volumen y la naturaleza de las transacciones, la actividad del cliente, las responsabilidades oficiales del gobierno del cliente, el nivel y la naturaleza de la autoridad o influencia del cliente sobre las actividades o funcionarios del gobierno, el acceso del cliente a activos o fondos gubernamentales significativos, y la naturaleza general de la relación con el cliente.

La Declaración parece dar optimismo ya que establece que las entidades no serán revisadas en función de su capacidad y éxito de identificar o establecer procedimientos especiales de CDD o mejorar el requisito de supervisión basado en una designación PEP.

De hecho, la orientación que brinda es evaluar más bien el riesgo de cada cliente en función del conjunto individual de circunstancias únicas que el cliente presenta. 

Además, parece decir que la orientación general es que si su programa de CDD tiene un enfoque basado en el riesgo proporcional presentado por cada cliente parecería que cumpliría con los requisitos reglamentarios. Sin embargo, aquí es donde la Declaración Conjunta se convierte en contradictoria.

La Declaración está diciendo que su programa debe aplicar procesos de CDD y EDD proporcionales al riesgo del cliente. Cuando se ve en este contexto, los PEP suelen estar en el nivel más alto de categoría de riesgo.

Por lo tanto, casi siempre, activarán protocolos EDD. Así bien, la Declaración no proporciona ningún alivio en CDD/EDD como tampoco proporciona nuevas orientaciones, si algo, reitera lo que la industria ya sabe y está haciendo:  Evaluar el riesgo basado en las características de un cliente y si un cliente se considera un PEP, entonces usted debería realizar un proceso extendido de diligencia y monitoreo.

Ahora, las buenas noticias, en cierto sentido, es que ya sabemos lo que hay que hacer como parte de un exitoso programa de Conocer a tu Cliente/CDD. En nuestra experiencia ayudando a diferentes entidades de servicios financieros y que se centran en clientes internacionales, hemos notado las siguientes mejores prácticas que compartimos con usted: 

  • Realice una evaluación y reflexione sobre su Programa de CDD para determinar si tiene el marco adecuado para su modelo de negocio. En otras palabras, ¿su programa considera su mercado de cliente, productos y servicios ofrecidos y huella geográfica?
  • Estos elementos, mercado, productos y servicios ofrecidos y huella son elementos que deben servir como punto de partida o primera base de calificadores para su enfoque basado en el riesgo. Recuerde, si usted es brinda servicios a clientes internacionales se espera que esté bien versado en las jurisdicciones internacionales y los riesgos que pueden presentar.  
  • Luego, en una segunda etapa complemente su primera fase incluyendo atributos específicos del cliente. Por ejemplo, fuente de riqueza, trabajo realizado ganarse la vida (presente y pasado, incluyendo puestos públicos) y el domicilio del cliente. 
  • Use una tercera etapa, utilice atributos de productos y servicios para redondear lo que sería su perfil de riesgo de cliente.  Estos podrían ser, comprender el propósito de la cuenta, la estructura utilizada para la cuenta y la actividad esperada en la cuenta.
  • Por último, no tenga miedo de buscar ayuda independiente que le ayuden en su evaluación.  Recuerde, una evaluación no es lo mismo que una revisión (es decir, una auditoría). Una evaluación es un análisis gerencial en el que se reflexiona sobre un proceso específico para buscar y lograr mejoras, por lo tanto, no debe dar lugar a hallazgos de auditoría.

En base a estos, debe determinar el nivel de diligencia debida y supervisión que estaría realizando para sus clientes.  Una vez más, estos son solo ejemplos basados en nuestra experiencia. Recuerde, cada entidad es única y algunos de estos factores pueden ser diferentes. Pero, son prácticas que deben ser consideradas. 

 

Azimut se asocia con Genesis Investment Advisors para reforzar su presencia en el sector RIA de EE.UU.

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Azimut, a través de su subsidiaria estadounidense AZ US Holdings Inc, consolidó una inversión y acuerdo de accionistas con Genesis Investment Advisors LLC (Genesis) para iniciar una sociedad en EE.UU.

Como parte de la transacción, Azimut inicialmente comprará el 51% del capital corporativo de Genesis a sus accionistas existentes y todas las partes contribuirán con capital para financiar un plan de negocios acordado mutuamente. El acuerdo también contiene call/put derechos de opción.

Después de la transacción, la nueva entidad pasará a llamarse Azimut Genesis.

Genesis, fundada en 2000 como un RIA desde 2005, está registrada en la SEC con sede en Coral Gables, Florida y ofrece soluciones de gestión patrimonial a empresas nacionales e internacionales.

También brinda servicios de asesoría y acceso a plataformas a través de algunas de las instituciones financieras más grandes de EE.UU. y alrededor del mundo.

Su socio fundador y CEO, Rodrigo C. Rego, tiene más de 30 años de experiencia en finanzas y mercados, tanto en EE.UU. como en América Latina.

Al 30 de junio de 2020, Genesis tenía un AUM de 400 millones de dólares.

El cierre de la transacción está sujeto a las condiciones habituales precedentes y se espera que finalice en septiembre de 2020.

La asociación aumenta la presencia de Azimut en el espacio RIA centrado en Latam con un sólido y dedicado socio y confirma aún más el compromiso del grupo en este segmento, dice el comunicado enviado por la compañía italiana.

La fusión lleva a que las dos entidades administren más de 600 millones de dólares.

«La presencia global y la experiencia de Azimut en varias líneas de negocio combinado con el enfoque centrado en el cliente de Genesis, es la combinación perfecta para aprovechar y hacer crecer el negocio en EE.UU., América Latina y el mundo», dijo Rego.

Por su parte, Pietro Giuliani, presidente de Azimut Holding, comentó que Genesis es un actor independiente, innovador y emprendedor.

“El trabajo conjunto entre Azimut y Genesis constituye un combinación perfecta para desarrollar un negocio rentable y el mejor en su clase con un enfoque en los clientes de Latam, junto con nuestros socios de AZ Apice. Nuestro compromiso con el mercado de EE.UU. sigue siendo sólido y esperamos desarrollar nuestra presencia más lejos», agregó Giuliani.

   

Generación de alfa mediante inversiones ESG: Schroders y Pictet Asset Management presentan el caso

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Foto cedida. Generación de alfa mediante inversiones ESG: Schroders y Pictet Asset Management presentan el caso

Funds Society organizó junto Pictet Asset Management y Schroders un nuevo Virtual Investment Summit centrado por primera vez en inversiones ESG, donde se debatió la importancia de la inversión bajo estos criterios como una fuente de generación de alfa y rentabilidad para las carteras. El evento tuvo lugar el pasado 26 de agosto. 

Moderados por Richard Zimmerman, Senior Advisor de WE Family Offices, Luciano Diana, Senior Investment Manager, Thematic Equities de Pictet Asset Management y Sarah Bratton Hughes, Head of Sustainability, North America de Schroders conformaron el panel de expertos seleccionados por su experiencia de más de dos décadas en esta materia.

Para Diana de Pictet, las inversiones en ESG “son una serie de factores que van más allá del análisis convencional y ayudan a capturar lo que es importante para la compañía y que un inversor debería conocer. Desde este punto de vista, es una lente a través de la cual observar una compañía como una inversión y no una clase de activo por sí misma”.

En su opinión, el valor añadido de la inversión ESG es que es una perspectiva adicional a la hora de invertir y puede ser un punto diferenciador porque “mucho del análisis es más cualitativo que financiero y por lo tanto un gestor que dedica más tiempo realmente puede diferenciarse del resto”, añade.

Bratton, de Schroders, da un paso atrás y explica que espectro de inversiones ESG es muy amplio que va desde la exclusión hasta la filantropía. Para Schoders, el mejor enfoque es el enfoque integrado, es decir, considerar de forma recurrente y robusta los factores ESG durante todo el proceso de inversión y por ello se han comprometido a que el 100% de sus activos estén integrados a final del año 2020.

Además, la experta añade que la inversión en ESG ha evolucionado desde los años 90 y ya no se centra solo en la exclusión, sino que va más allá. “Se trata de integrar los factores ESG, factores no financieros, que darán lugar a mejores retornos ajustados al riesgo”. Sin embargo, desde su punto de vista, una de las dificultades radica en cuantificar esos criterios ESG y convertirlos en elementos de decisión, por lo que es necesario contar con herramientas apropiadas. “Hay que tomar un intangible y convertirlo en el lenguaje que los inversores hablan que son: dólares y datos”, aclara Bratton.

La generación de alfa principal motivo de consolidación de la demanda

Ambos expertos confirman que se ha observado un aumento de la demanda por este tipo de inversiones, que ya estaba antes del COVID- 19 y que se ha consolidado desde el inicio de la pandemia. “El tema de conversación desde el cuarto trimestre de 2019 y durante la crisis, ha evolucionado desde valores a creación de valor. Nos hemos movido más allá de los mitos sobre rentabilidad que existían para la inversión sostenible y estamos viendo una amplia demanda en todo el espectro de inversiones sostenibles”, confirma Bratton.

Sin duda, esta consolidación de la demanda se debe a que los inversores han podido observar la rentabilidad que aportan a lo largo tiempo, lo que ha quedado demostrado, entre otros, durante la corrección experimentada por los mercados durante los meses de febrero y marzo.

En concreto, Bratton destaca su estrategia insignia Global Sustainability Growth, cuyo objetivo es generar alfa a largo plazo en base a inversiones sostenibles, y que se apoya en la idea de que las compañías sostenibles tienen un mejor comportamiento operacional, mejores resultados, menor volatilidad y menor coste de capital.” Esta estrategia ha sido una de las estrategias que mejor se han comportado entre todas las de Schroders y ha superado a sus peers tradicionales en rentabilidad en los últimos 1-3 años. “ Pero no solo eso, sino que todas nuestras estrategias de sostenibilidad han superado a sus peers tradicionales en los últimos 1 a 3 años”, añade Bratton.

Diana, comparte su experiencia en la gestión de fondos medioambientales. “Los fondos medioambientales hace 10 años eran muy estrechos, concentrados en energías renovables que eran muy volátiles y de muchas compañías vinculadas al Estado, por lo que la rentabilidad no era atractiva muy a menudo y esto creaba una experiencia de inversión negativa. Pero ahora, la definición de lo que es tecnología medioambiental es mucho más amplia, la volatilidad de los productos es más baja y los valores se comportan mejor que el mercado, por lo que atraen a muchos más inversores”.

En concreto, durante los meses de febrero y marzo los fondos medioambientales se han comportado mejor que el mercado. “En el pasado existía la idea de que los criterios ESG y la sostenibilidad era algo que solo funcionaba en momentos alcistas de mercado y que es un lujo que las compañías no se pueden permitir cuando hay una crisis económica y este no es el caso.  Hemos podido observar en este difícil periodo cómo los inversores preferían compañías que están bien gestionadas, con sólidos balances, y preciosamente lo que suele haber en las carteras de los fondos medioambientales son este tipo de compañías.”

“Sostenibilidad ha dejado de ser un lujo en mercados alcistas como muchos inversores creían. Se ha sostenido y superado durante la crisis. Ya se estaba comportando mejor que el mercado cuando entrabamos en la crisis y también después”, coincide Bratton.

Importancia de la regulación y el impacto del resultado de las elecciones en EE.UU.

Otro de los factores, que según Bratton han impulsado e impulsarán el desarrollo de las inversiones ESG, ha sido el entorno regulatorio en la mayoría de los países. “Se invertirán 120 billones de dólares (trillones en nomenclatura anglosajona) en energías renovables hasta el año 2050 si queremos cumplir los compromisos adquiridos con respecto al clima”, apunta.

La falta de atención que la administración de Trump ha prestado a estos asuntos es conocida por todos. Sin embargo, a pesar de ello, Diana señala que ha habido mucha innovación en aspectos medioambientales, inclusive en Estado Unidos. “El sector empresarial está yendo en esta dirección a pesar de la regulación”, confirma.

En este sentido, declara que los resultados de las elecciones estadounidenses sí marcaran una diferencia. “Si sale elegido Biden está hablando de un tipo de programa de dos billones (trillones en nomenclatura inglesa) para estimular inversiones en energías limpias y además volver a traer regulación medioambiental que ha sido dejada de lado”, concluye Diana.

Herramientas de desarrollo interno

Para Schroders, la creación de un marco y herramientas propias es fundamental para poder llevar a cabo un análisis especializado en sostenibilidad, por lo que en su caso, han desarrollado internamente más de 10 herramientas distintas y no hay ninguna externa. “Las personas que están invirtiendo en los valores son las propietarias del análisis ESG de los mismos”, explica Bratton.

En esta misma línea, y para la gestión de los fondos medioambientales en los que son pioneros, en PICTET han desarrollado la herramienta “Fronteras planetarias” (Planetary boundaries). Esta herramienta es un marco que permite identificar nueve dimensiones medioambientales, sobre las que se fijan unos límites en función de parámetros científicos y que define un universo de inversión seguro de compañías con una huella medioambiental baja. “Las fronteras planetarias buscan integrar ESG en la definición del universo de inversión para excluir parte de la economía que pensamos que va a estar amenazada en el futuro y que creemos que no vale la pena invertir. Es una parte muy importante del proceso”, explica Diana.

Esta primera parte, junto con una segunda que les permite identificar oportunidades que tengan un impacto medioambiental positivo neto, reduce su inverso de inversión a 400 compañías aproximadamente de las cuales seleccionan 50 valores que conforman la cartera de su estrategia Global Environmental Opportunities. Esta estrategia de global equity ha superado de forma consistente a su benchmark tradicional con una volatilidad similar al mercado. “ Además, se está usando cada vez más como una asignación de renta variable global, no estamos en una situación de satélite sino que es realmente una alternativa para productos de renta variable global”, concluye Diana.

Para volver a ver el evento al completo, pinche aquí (contraseña  ESGSummit2020)

Pueden consultar aquí la web de Pictet Asset Management especializada en temas de sostenibilidad, y descargarse el advisor toolkit 2020

Pueden acceder a la web de Schroders especializada en sostenibilidad, que incluye toda una serie de artículos sobre la temática y descargarse el brochure en el siguiente link

 

Eduardo Morales gana el XIX Premio Fundación Banco Sabadell a la Investigación Económica

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Pixabay CC0 Public Domain. Eduardo Morales gana el XIX Premio Fundación Banco Sabadell a la Investigación Económica

Eduardo Morales, uno de los más destacados investigadores en el campo del comercio internacional y profesor en la Universidad de Princeton, recibe el XIX Premio Fundación Banco Sabadell a la Investigación Económica, dotado con 30.000 euros por su trabajo de investigación sobre las decisiones estratégicas de las empresas y cómo contribuyen a su comportamiento exportador y su capacidad innovadora.

Morales es uno de los más destacados investigadores en el campo del comercio internacional. Sus trabajos buscan explicar qué hace que determinadas empresas sean más productivas o tengan mayor éxito a la hora de expandirse hacia nuevos mercados. Para ello, el experto analiza cómo forman sus expectativas en contextos donde la información es incompleta y existe incertidumbre. Por ejemplo, Morales ha explicado el origen del llamado milagro exportador español de 2009-2013 a partir del comportamiento de empresas individuales. Ha estudiado también la segregación racial en Estados Unidos con una nueva perspectiva que examina si distintos grupos comparten o no lugares de consumo habitual, como restaurantes, y no sólo lugares de residencia. Sus trabajos tienen además un componente metodológico en la aplicación de la econometría a preguntas aplicadas. Además, sus trabajos han sido publicados en alguna de las revistas académicas internacionales más reconocidas.

“La capacidad de las empresas para ser más productivas y para tener más éxito en los mercados extranjeros depende fundamentalmente de dos variables: en la inversión de innovación y desarrollo, y en la capacidad que tienen estas empresas para adquirir información sobre las características de los competidores y de los consumidores en los distintos mercados”, añade el experto.

Licenciado en Economía y en Derecho por la Universidad Carlos III de Madrid, y doctor en Economía por la Universidad de Harvard, Morales obtuvo en 2006 el Primer Premio Nacional de Fin de Carrera en la Licenciatura de Derecho y el Segundo Premio Nacional de Fin de Carrera en la Licenciatura de Economía. Ha sido profesor en la Universidad de Columbia y actualmente es profesor de la Universidad de Princeton.

Su línea de trabajo estudia el comercio internacional y, en concreto, el estudio del comportamiento exportador de las empresas. Además, ha trabajado en el área de la economía urbana y la econometría aplicada. En estas áreas, su trabajo se ha centrado en desarrollar metodologías que permitan cuantificar la importancia que tiene la información a la que tienen acceso empresas y trabajadores en sus decisiones económicas.

“Principalmente en todos mis estudios me centro en entender hasta qué punto las suposiciones, que como economistas hacemos sobre la información que tienen los agentes económicos cuando toman sus decisiones, determinan muchas de las conclusiones de nuestros análisis y hasta qué punto podemos rebajar ese tipo de suposiciones”, explica Morales.

El Premio Fundación Banco Sabadell a la Investigación Económica tiene como objetivo incentivar y reconocer el trabajo de los investigadores en los campos del conocimiento económico, empresarial y social y contribuir al análisis y formulación de alternativas que promuevan el bienestar social. Se convoca desde el año 2002 y tiene carácter anual. En esta edición, han participado 18 candidatos.

En este sentido, Morales subraya que este tipo de reconocimientos “juegan un papel fundamental a la hora de dar visibilidad a la investigación”. “Siempre aspiramos, como investigadores sociales, a poder tener un impacto en la sociedad y poder ayudar a resolver los problemas sociales a los que nos enfrentamos. Y este tipo de reconocimientos juegan un papel fundamental a la hora de conectarnos con esos problemas sociales”, asegura.