La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha aprobado una modificación de la Guía Técnica 4/2017, para la evaluación de los conocimientos y competencias del personal que informa y que asesora, para contemplar la posibilidad de que los exámenes se puedan realizar de forma no presencial. Durante la fase de consulta pública (que tuvo lugar entre el 9 y el 19 de octubre de 2020) se recibieron comentarios y observaciones de diversas entidades interesadas, que, junto con el informe emitido por el Comité Consultivo de la CNMV, se han tenido en cuenta para definir el texto final de la modificación.
La modificación de esta Guía Técnica 4/2017 se encuentra entre las iniciativas incluidas en la actualización del plan de Actividades de la CNMV de 2020 que se llevó a cabo en mayo, en el contexto de la situación creada por el COVID-19.
La modificación tiene por objeto contemplar de modo permanente la posibilidad de que los procedimientos de evaluación que las entidades desarrollen prevean, si así lo desean, la realización de pruebas no presenciales, precisándose asimismo las condiciones que los procesos de evaluación han de cumplir para contar con las garantías necesarias. Dicha posibilidad se hace extensiva, bajo las mismas condiciones, para aquellas entidades que realicen internamente la acreditación de los conocimientos de su personal.
En concreto, para que la evaluación no presencial sea posible, los procedimientos deberán cumplir algunos requisitos: contemplar la identificación visual y verificación de la identidad del alumno, permitir el control durante el examen de manera equivalente al control presencial, garantizando la calidad del proceso de evaluación, y conservar la documentación acreditativa correspondiente.
La CNMV podrá realizar actuaciones de comprobación de los requisitos anteriores dado el interés supervisor de la adecuada formación de la red de ventas de las entidades que prestan servicios de inversión.
Pixabay CC0 Public Domain. El optimismo de los gestores se plasma en la construcción de los planes de pensiones: aumenta la exposición a renta variable y se reduce la liquidez
La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, elaborada por FondosDirecto en colaboración con AXA IM y Amundi AM, correspondiente al cuarto trimestre de 2020, y que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente durante la primera quincena de octubre, revela un optimismo moderado a pesar del resurgimiento de la pandemia del COVID-19, aunque los posicionamientos y previsiones sobre España sean peores.
Así lo reflejan, por ejemplo, las asignaciones agregadas medias del sector a las principales clases de activo. La asignación a renta variable aumentó ligeramente respecto al primer trimestre del año, desde el 38,1% hasta el 38,8%, así como la intención de incrementar su asignación. Mientras que la asignación a liquidez se redujo notablemente en dos puntos, desde un históricamente elevado 7,2% hasta un nivel acorde a su media histórica del 5,2%. La exposición a renta fija también aumentó, con preferencia clara por la deuda corporativa, y se mantuvo estable en activos alternativos.
Según explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de FondosDirecto, en términos de posicionamientos y planes destaca cómo aumenta el porcentaje de gestores que piensan aumentar su exposición a renta variable. La bolsa de la eurozona es donde más gestoras piensan aumentar su asignación (un 47% del panel) seguida por la de mercados emergentes. “Curiosamente, a pesar de que nada menos que un 94% de estas considera que la bolsa estadounidense está sobrecomprada (una lectura extrema) no se registran planes de reducir exposición”, apunta. De hecho, se alcanzó una asignación históricamente elevada a renta variable norteamericana (11,4% versus 9,1% anterior).
Por el lado de renta fija, destaca cómo la deuda corporativa se torna en la gran favorita de los gestores, con un 65% de ellos sobre ponderados en este activo versus el 41% de comienzos de año. Además, se observa un aumento del porcentaje de gestoras que planean aumentar exposición en los próximos meses. “Estos datos son consistentes con el hecho de que baja el número de gestores que ven sobrevalorada a la renta fija privada respecto al principio del 2020. Por el contrario, la deuda norteamericana y de la zona euro pierden atractivo, incluyendo la española. En particular se dispara el número de gestores que piensan reducir su exposición a activos domésticos en general», añade Casadevall.
Asimismo, las valoraciones sobre el mercado de divisas experimentan un fuerte vuelco respecto al primer trimestre del año. Concretamente, se pasa de una situación donde nadie en el panel veía al euro sobrevalorado hasta que casi la mitad (un 47%) sean ahora de dicha opinión. Se produce justamente el movimiento inverso respecto al USD. Asimismo, sólo un 24% ve a la divisa verde infravalorada cuando a principios de años dos terceras partes eran de esta opinión. Respecto al resto de divisas, las valoraciones permanecen bastante estables, destacando como un mayoritario 47% de los gestores siguen viendo a la libra esterlina infravalorada.
En lo que respecta a activos alternativos, el dato más destacado sin duda es el fuerte aumento del interés en el capital riesgo. Específicamente se pasa de un 29% de gestores que planeaban aumentar su exposición al capital riesgo hasta un 59%. Se trata del porcentaje más alto desde el lanzamiento de la encuesta hace siete años. En el área de los fondos de inversión alternativa, los fondos de fondos vuelen a niveles de interés bajos en línea con los últimos años, manteniéndose plano para los fondos hedge puros. Son los fondos alternativos líquidos regulados “Newcits” los que disfrutan de un considerable aumento de posicionamiento. Sin embargo, no se observan planes de que las gestoras de pensiones vayan a aumentar significativamente su exposición en los próximos meses.
Crece la integración de criterios ESG
Las cuestiones en relación con el candente tema de la inversión con criterios ESG arrojan un par de datos relevantes. El primero, según explica Casadevall, es el considerable aumento en el porcentaje (se eleva hasta el 65% del panel) que incorporan ya estos criterios en la selección de gestores/ fondos externos. El segundo es cómo aumenta la integración de criterios ESG en la inversión en todo tipo de activos, destacando las acciones y los bonos por su altísimo nivel de implementación (un 82% ambos) y el inmobiliario por la intensidad del aumento respecto a la encuesta anterior.
Respecto al aumento de este tipo de inversiones, Kasper Elmgreen, director de Renta Variable de AmundiAM, considera que hay dos puntos a tener en cuenta: “Una consecuencia positiva derivada del creciente enfoque en ESG es que los inversores pueden empujar a las compañías a adoptar estos principios a mayor escala. No obstante, un riesgo potencial que podría surgir con esta tendencia es una burbuja ESG, dado que los inversores podrían desplazarse de forma masiva hacia las empresas que presentan mejores calificaciones en ese terreno”.
Para evitar esta posible burbuja, el experto insiste en la importancia que puede tener en la generación de alfa la identificación de los próximos líderes ESG. “Este riesgo se podría mitigar a través de la detección de un amplio rango de compañías que todavía no son líderes en materia ESG: puede haber buenas oportunidades para los inversores que estén a la vanguardia e identifiquen a las compañías que podrían convertirse en los líderes ESG del mañana”, explica.
Aumenta el optimismo, aunque España se queda a la cola
Para Casadevall, la visión macro de las gestoras deja una foto positiva en términos globales ya que aumenta el optimismo sobre el desempeño económico en todas las regiones geográficas respecto a hace seis meses a pesar del resurgimiento de la pandemia. Sin embargo, deja un ranking muy desigual y diáfano que es liderado por Estados Unidos y los Emergentes Asiáticos (un creciente 71% y 65% respectivamente piensan que la evolución de estas economías será positiva), seguido por Europa (un 59% versus el 35% anterior) y con España a la cola, donde sólo un 18% de los panelistas son más optimistas.
Respecto a la inversión temática, los resultados revelan que disfruta de una buena y creciente aceptación entre las gestoras de pensiones españolas. Así, una mayoría del 39% ya invierte en temáticas como pueden ser la longevidad, la robótica, la economía digital, economía limpia, etc. y un 28% contempla la posibilidad de hacerlo próximamente. Sólo un tercio del panel tiene claro que seguirá benchmarks geográficos clásicos.
Victoria Harling, principal gestora de la estrategia Ninety One Emerging Markets Corporate Debt desde su lanzamiento . Victoria Harling - principal gestora de la estrategia Ninety One Emerging Markets Corporate Debt desde su lanzamiento
Victoria Harling, responsable del equipo de deuda corporativa de mercados emergentes y principal gestora de las estrategias Emerging Market Corporate Debt y Emerging Market Investment Grade Corporate Debt de Ninety One, explica por qué cree que algunas de las mejores oportunidades de renta fija se encuentran en el sector de deuda corporativa de mercados emergentes.
Harling sostiene que la deuda corporativa emergente ofrece una buena calidad, con un mayor rendimiento y una menor duración que la deuda corporativa desarrollada. En un mundo de tipos de interés bajos, esto podría resultar extremadamente atractivo.
¿Dónde están las mejores oportunidades en los mercados de crédito y renta fija durante el próximo año?
Vemos un gran potencial para que los mercados crediticios tengan un buen desempeño durante los próximos 12 meses. Las perspectivas estarán respaldadas por posibles vacunas de COVID-19 y un presidente electo de Estados Unidos que probablemente empleará un tono menos confrontativo, al tiempo que introducirá una política exterior y comercial más predecible. Es probable que esto funcione muy bien para el crecimiento mundial.
Hubo mucha incertidumbre durante 2020 con respecto a los riesgos de impago y los problemas crediticios. A medida que el año llega a su fin, nuestra opinión es que muchas empresas gestionaron muy bien la reciente desaceleración económica mundial, pero todavía hay margen de mejora. Nos gustan los mercados emergentes y también el crédito, y al movernos ligeramente hacia abajo en el espectro crediticio desde el grado de inversión, también vemos un gran potencial de rendimiento en el espacio de alto rendimiento.
¿Qué podrían estar perdiéndose los asignadores de inversión sobre las oportunidades en la deuda corporativa de los mercados emergentes?
La deuda corporativa de mercados emergentes se está convirtiendo rápidamente en una clase de activos más madura, pero muchos inversores pueden ignorar que, con 2,4 billones de dólares, es más grande que el mercado de high yield de Estados Unidos y aproximadamente del mismo tamaño que el mercado europeo de alta calificación. El rápido crecimiento está siendo impulsado por nuevos emisores y más países que ingresan al mercado cada año.
El resultado es una clase de activos que incluye empresas de más de 59 países y mucho más diversificada de lo que los inversores podrían esperar. Estas empresas estarán más diversificadas a nivel mundial desde la perspectiva de los ingresos y, con frecuencia, se gestionarán de forma un poco más conservadora que las de los mercados desarrollados. Es probable que las tasas de impago en los mercados emergentes sean más bajas y, en nuestra opinión, hay algunas empresas muy buenas en todo el espectro.
Quizás la característica más importante de la deuda corporativa de los mercados emergentes es que se está diferenciando bastante del universo soberano de los mercados emergentes. Se presta a ser un buen diversificador, no como un competidor del soberano de mercados emergentes, sino como una clase de activos complementaria.
El mercado de deuda de grado de inversión de mercados emergentes también se ha expandido, y los inversores se han dado cuenta de que esta clase de activos podría considerarse una asignación de grado de inversión por derecho propio frente a otros mercados crediticios tradicionales de grado de inversión. Un atractivo clave de la deuda de los mercados emergentes frente a los mercados desarrollados son los mayores rendimientos disponibles para las calificaciones crediticias equivalentes.
¿Por qué los inversores deberían asignar a la deuda corporativa de los mercados emergentes y qué papel puede desempeñar en una cartera de renta fija más amplia?
Para los inversores que buscan un componente de duración reducida pero un componente de mayor rendimiento en un mundo de tipos de interés muy bajos, creemos que la deuda empresarial de mercados emergentes es una clase de activo muy atractiva; las tasas de impago también son relativamente bajas. La calidad crediticia general de la clase de activo sigue siendo superior a la del high yield tradicional estadounidense.
La deuda corporativa de los mercados emergentes ofrece un riesgo ligeramente menor para un mayor rendimiento y, al observar las diferentes correlaciones, encaja perfectamente en un contexto de frontera eficiente. Dentro de una cartera combinada, creemos que una asignación del 5-10% complementaría las inversiones existentes en el universo de renta fija.
Información importante:
Riesgos generales. El valor de las inversiones y los ingresos generados a partir de ellas pueden aumentar o disminuir. El desempeño pasado no es un indicador confiable de resultados futuros. Si alguna moneda difiere de la moneda local del inversor, los rendimientos pueden aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones de la moneda.
Riesgos específicos. Incumplimiento: existe el riesgo de que los emisores de inversiones de renta fija (por ejemplo, bonos) no puedan hacer frente a los pagos de intereses ni reembolsar el dinero que han pedido prestado. Cuanto peor es la calidad crediticia del emisor, mayor es el riesgo de incumplimiento y, por tanto, la pérdida de inversión. Mercado emergente: estos mercados conllevan un mayor riesgo de pérdidas financieras que los mercados más desarrollados, ya que pueden tener sistemas legales, políticos, económicos o de otro tipo menos desarrollados. Tasa de interés: el valor de las inversiones de renta fija (por ejemplo, bonos) tiende a disminuir cuando aumentan las tasas de interés. Liquidez: Puede haber compradores o vendedores insuficientes de determinadas inversiones dando lugar a retrasos en la negociación y la posibilidad de realizar liquidaciones y / o grandes fluctuaciones de valor. Esto puede dar lugar a pérdidas financieras mayores de las que se podrían anticipar.
Lyxor Asset Management Group y Bridgewater Associates han anunciado su plan para lanzar una estrategia de multiactivos centrada en la sostenibilidad, para aquellos inversores que desean lograr resultados tanto financieros como sostenibles.
Según explican ambas firmas, la estrategia se nutrirá del proceso de análisis sistemático de Bridgewater para evaluar y seleccionar activos de mercados cotizados que cumplan los ODS y recurrirá al diseño de carteras dentro de su innovador marco de asignación de activos “All Weather”. La estrategia se lanzará en marzo de 2021 y estará disponible en formato UCITS; será gestionada por Lyxor con el sub-asesoramiento de Bridgewater.
Como gestora de activos, Lyxor dispone de un contrastado historial de alianzas con las mayores firmas del sector de las inversiones alternativas y muestra un firme compromiso con la inversión sostenible, con un particular énfasis en el clima. En la actualidad, Lyxor gestiona 15.000 millones de euros de activos que satisfacen criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés).
“El apetito de nuestros clientes por la inversión sostenible ha crecido de forma notable en los últimos años. Los inversores se están marcando metas que conjugan resultados financieros y sostenibles. La cultura de Lyxor centrada en la innovación y su capacidad reconocida para diseñar marcos transparentes de inversión nos ha ayudado a lograr los objetivos de los clientes en este sentido. Nos complace enormemente reforzar nuestra alianza de más de 15 años con Bridgewater con este nuevo proyecto”, ha señalado Nathanael Benzaken, director de Clientes de Lyxor.
Por su parte, Brian Kreiter, director de operaciones de Bridgewater, ha asegurado que “la transición hacia una mayor inversión sostenible representa una prioridad estratégica para Bridgewater y nuestros clientes. Utilizando el mismo procesos de análisis que hemos desarrollado durante 40 años, hemos creado un proceso sistemático para diseñar tanto las características sostenibles como financieras de las carteras. Estamos muy contentos de seguir colaborando con Lyxor para responder a los retos a los que se enfrentan los inversores mundiales”.
Wikimedia CommonsFoto: João Paulo Chagas. Santander Private Banking lanza Private Wealth
Santander Private Banking (SPB) ha puesto en marcha Private Wealth, una nueva iniciativa global diseñada para particulares con activos de, al menos, 20 millones de euros, y que tiene una base de clientes inicial de 1.500 personas.
Según explica la entidad, la iniciativa se centra en “servicios personalizados, de mayor valor añadido y basados en las necesidades específicas de cada cliente”. La oferta incluye servicios de inversiones tradicionales y alternativas, además de planificación patrimonial y de asesoramiento a la siguiente generación a través de la relación que Santander mantiene con 1.300 universidades en todo el mundo.
Además, los nuevos servicios serán ofrecidos por un equipo de banqueros especializados, coordinados a través del modelo único de relación global de SPB para atender las necesidades locales e internacionales de los clientes de forma integrada. La iniciativa incluirá soluciones digitales de vanguardia para facilitar a los clientes acceso instantáneo a sus carteras de inversiones y los mercados de capitales. Esta nueva unidad de Private Wealth forma parte de la división de Wealth Management.
“Nuestro alcance internacional y la fuerte presencia local en nuestros mercados principales hacen que estamos posicionados para convertirnos en el mejor gestor de patrimonio en Europa y América”, ha señalado Víctor Matarranz, director de Wealth Management.
Por separate, Alfonso Castillo, responsable global del segmento de Private Wealth, ha indicado que su convicción de que “Grupo Santander, gracias a sus capacidades de banca de inversión global y gestión de activos, está en una posición privilegiada para ofrecer a los clientes de banca privada un servicio único”.
Santander Private Banking, que forma parte de la nueva división de Wealth Management creada el año pasado, da servicio a 170.000 clientes en los principales mercados donde el banco tiene presencia. Según indican desde la entidad, la división tiene activos bajo gestión de 333.000 millones de euros a 30 de septiembre de 2018.
Pixabay CC0 Public Domain. Man Group cierra su fondo de renta variable ibérica por falta de demanda
Los inversores institucionales de todo el mundo encaran 2021 con cautela, en un clima de miedo a que los mercados hayan subestimado el impacto a largo plazo de la pandemia del COVID-19, según una encuesta publicada por Natixis Investment Managers.
En esta encuesta, han participaron más de 500 inversores institucionales de 29 países distribuidos por América del Norte, América del Sur, Reino Unido, Europa continental, Asia y Oriente Medio, que gestionan activos de pensiones, aseguradoras, fondos soberanos, fundaciones y fondos de dotación, y revela una perspectiva incierta sobre la recuperación. Cuatro de cada cinco encuestados no esperan que el PIB vuelva a crecer al ritmo anterior al COVID-19 hasta al menos 2022 y, de entre ellos, un 35 % cree que podríamos irnos hasta 2023 o más allá. Además, casi ocho de cada diez consideran que la tasa de crecimiento actual de la bolsa es insostenible. Debido a ello, más de la mitad (53%) de los inversores institucionales mundiales prevé que las carteras defensivas obtengan rentabilidades superiores en 2021.
La incertidumbre provocada por la pandemia también está lastrando las expectativas de rentabilidad, ya que las entidades señalan que, en promedio, han reducido estas expectativas a largo plazo en 60 puntos básicos (6,3%) respecto a 2020. En el caso de las aseguradoras, más sensibles aún a los rendimientos reducidos, cuando no negativos, actualmente imperantes en el mercado, su ajuste ha sido drásticamente a la baja. De esta forma, han recortado sus hipótesis en 100 puntos básicos (de 6,5% a 5,5%) de media entre 2020 y 2021, lo que dista en gran medida del 7,7% que anticipaban a las puertas de 2017.
Respecto a 2021, las carteras institucionales mantendrán relativamente sin cambios sus asignaciones generales a las distintas clases de activos: los inversores auguran unas asignaciones generales del 36 % a renta variable, del 40% a renta fija, del 17% a inversiones alternativas y del 6% a liquidez. No obstante, estos inversores están llevando a cabo ajustes tácticos dentro de las clases de activo que implican cambios notables en sus asignaciones durante 2021, entre ellos un tercio espera reducir sus asignaciones a la renta variable estadounidense (el 32%) y elevar su exposición a las bolsas de Asia-Pacífico (el 32%), Europa (el 31%) y mercados emergentes (el 31%).
Una quinta parte (el 19%) prevé recortar la exposición a la deuda pública y aumentar su presencia en bonos corporativos con categoría de inversión (el 30%). Los bonos verdes concitan un alto grado de convicción, ya que de entre el 48% de los encuestados que posee estos títulos, un 47% afirma que tratarán de incrementar sus inversiones.
Asimismo, también tienen en mente ampliar la ponderación de las estrategias alternativas, dado que cerca de la mitad (el 47%) tiene previsto incrementar sus asignaciones a la deuda privada, mientras que cuatro de cada diez esperan incrementar su exposición a infraestructuras, y un 38% al capital riesgo.
“Ante el punto de inflexión en que se encuentran la pandemia, la situación política y las economías mundiales, los inversores institucionales están posicionando sus carteras para hacer frente a la volatilidad a corto plazo, al tiempo que anticipan los impactos a largo plazo de las ingentes intervenciones en el mercado y la economía de este año. La prudente perspectiva de los inversores refleja su profunda preocupación acerca de las duraderas consecuencias asociadas a las medidas extremas que harán falta para amortiguar el impacto financiero de la pandemia. Sin embargo, también aprecian oportunidades para encontrar valor mediante una gestión activa, una asignación de cartera cuidadosa y la diversificación”, apunta Andrew Benton, responsable de Europa del Norte en Natixis Investment Managers.
Posicionamiento defensivo de las carteras
En el próximo año, un mayor porcentaje de inversores institucionales prevé que el valor supere al crecimiento (el 58%) y que las compañías de gran capitalización superen a las de pequeño tamaño (el 53%). Algo más de la mitad (el 52%) considera que los mercados emergentes lo harán mejor que los mercados desarrollados, aunque la gran mayoría (el 86%) de inversores institucionales conviene en la necesidad de ser más selectivos a la hora de buscar oportunidades en los mercados emergentes.
Pese al retroceso en tamaño e influencia de las grandes tecnológicas, un 66% augura que el sector generará rentabilidades superiores en 2021. Ven a los sectores de tecnología de la información y atención sanitaria como los grandes ganadores del mercado el próximo año, mientras que los de energía, inmobiliario, bienes de consumo discrecional y financiero quedarán previsiblemente rezagados.
Muchas entidades vislumbran correcciones en el mercado de renta variable (el 44%), así como en el sector inmobiliario (el 41%) y tecnológico (el 39%), y en los mercados de deuda (el 29%). Con vistas a gestionar los riesgos, más de ocho de cada diez (el 80%) encuestados afirman que la diversificación del componente de renta variable reviste una gran importancia, mientras que un 71% se manifiesta dispuesto a quedar por detrás de sus competidores a fin de garantizar protección frente a caídas.
Perspectiva institucional para 2021
Asimismo, la encuesta de Natixis identifica varias cuestiones clave en la mente de los inversores institucionales que están moldeando sus perspectivas para el año que viene. En primer lugar, será determinante la influencia de la política monetaria.La mayoría de estos inversores (el 78%) considera que el resultado de las elecciones políticas afecta menos a los mercados que las políticas articuladas por los bancos centrales. Pese a que un 78% también confía en que los bancos centrales respaldarán a los mercados de producirse otra fuerte recesión económica, muchos creen que las decisiones sobre políticas (incluidos los recortes de tipos y los estímulos fiscales lanzados por los gobiernos) darán lugar a subidas de impuestos (el 65%), han incrementado el riesgo de que se desate una crisis financiera (el 53%) y han mermado la capacidad de respuesta de los gobiernos ante crisis futuras (el 52%).
Por otro lado, habrá que desenvolverse en un marco de incertidumbre política. Según las conclusiones de la encuesta, «la incertidumbre política global ha sacudido los mercados en los cuatro años transcurridos desde el Brexit de Reino Unido y la presidencia de Donald Trump». En este sentido, ocho de cada diez entidades convienen en que el actual panorama político apunta al surgimiento de nuevos líderes políticos populistas, y un 77% piensa que la agitación social seguirá aumentando. Al mismo tiempo, un 69 % de las entidades anticipa una escalada en las tensiones geopolíticas.
En consecuencia, un mundo expuesto a más riesgos conlleva mayores riesgos para el mercado. Por ello, los tipos de interés negativos encabezan la lista de los riesgos para las carteras que más preocupan en 2021 (el 53%). En este sentido, un 82% de los inversores institucionales afirma que los tipos bajos han distorsionado las valoraciones de mercado. Más de la mitad (el 53%) espera ver un aumento en el volumen de valores con rentabilidades negativas el próximo año. También más de la mitad (el 52%) de los inversores institucionales cita la volatilidad como uno de los mayores riesgos para las carteras, especialmente porque un 65 % prevé un repunte en la volatilidad bursátil en 2021, mientras que un 55% espera presenciar una mayor volatilidad en las divisas. Siete de cada diez (el 71%) coinciden en que los inversores institucionales están asumiendo demasiados riesgos en su búsqueda de rentabilidad.
En mitad de esta incertidumbre, la encuesta también habla de oportunidades: «El lado positivo del aumento de la volatilidad es que, según un 52% de los inversores institucionales, esto traerá consigo una mayor dispersión (o variación en los rendimientos de distintas inversiones) el año que viene, lo que podría brindar oportunidades para superar a sus índices de referencia. Un 79% cree que en 2021 el entorno de mercado será favorable para la gestión activa de carteras, un estilo de inversión que según un 67% ofrecerá rentabilidades superiores», sostiene en sus conclusiones.
En este contexto, los inversores institucionales se muestran más sensibles a la gestión pasiva y el 58% reconoce que el uso generalizado de las inversiones pasivas ha hecho que el mercado sencillamente ignore los fundamentales. A un 71% de las entidades también le preocupa que los grandes flujos de entrada y salida de los fondos indexados tan solo compliquen la volatilidad del mercado y, dado que estos movimientos los provocan los inversores minoristas, un 63% de los inversores institucionales no cree que estos generen señales de cotización valiosas para el mercado.
Por último, el documento muestra que el capital riesgo y la deuda privada ofrecen interesantes alternativas a las carteras. Dos tercios (el 69%) de los encuestados indican que los activos privados desempeñarán un papel más importante en la estrategia de sus carteras de aquí en adelante. Sin embargo, un 44% cita el riesgo de liquidez como una de sus mayores preocupaciones, y a un 61% le inquieta el hecho de que ahora mismo haya demasiado dinero persiguiendo un número demasiado reducido de acuerdos privados. Ocho de cada diez (el 80%) consideran que los actuales comisiones aplicadas son, en general, demasiado elevadas, y una cuarta parte teme que vayan a aumentar. Dos quintas partes (el 42%) de los inversores institucionales se están planteando invertir directamente en acuerdos privados a fin de reducir las comisiones.
AM Best ha asignado una Calificación de Fortaleza Financiera (FSR, según sus siglas en inglés) de A- y una Calificación Crediticia de Emisor (ICR, según sus siglas en inglés) a Largo Plazo de “a-” a ITA International Insurer, ITA International, con sede en Puerto Rico. La perspectiva asignada a estas Calificaciones Crediticias es estable.
Al mismo tiempo, AM Best ha afirmado el FSR de A- y el ICR a largo plazo de “a-” de Investors Trust Assurance SPC, ITA SPC (Islas Caimán), que también gozan de una perspectiva estable. ITA International e ITA SPC son propiedad de ITA Insurance Holdings LLC.
“Las calificaciones reflejan la solidez del balance general de ITA International e ITA SPC, que AM Best clasifica como fuerte, así como su sólido desempeño operativo, perfil comercial neutral y gestión adecuada de riesgos empresariales”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Además, esta puntuación refleja el alto nivel y la calidad del capital del grupo en la actualidad, junto con sus perfiles de liquidez favorables y el sólido crecimiento de los activos, agrega el texto.
La calidad de los activos dentro de la cartera de renta fija del grupo también ha mejorado con el paso del tiempo. Con respecto al desempeño operativo, la compañía ha continuado mostrando rendimientos favorables sobre el capital y los activos, al tiempo que generó fuertes ventas durante la pandemia del Covid-19.
El grupo también sigue creciendo rápidamente en Asia, Europa y Medio Oriente para complementar su fortaleza en los mercados de América Latina. La compañía busca contrarrestar los beneficios de esta expansión geográfica con las preocupaciones regulatorias adicionales y los riesgos políticos asociados con el desarrollo de negocios en estos nuevos mercados.
Independientemente, AM Best anticipa que la introducción de ITA International tendrá un impacto favorable en el grupo, ya que proporciona y permite una visión general jurisdiccional de EE.UU. sobre los productos del grupo.
AM Best es una agencia de calificación crediticia global, editor de noticias y proveedor de análisis de datos que se especializa en la industria de seguros. Con sede en Estados Unidos, la empresa opera en más de 100 países con oficinas regionales en Nueva York, Londres, Ámsterdam, Dubai, Hong Kong, Singapur y Ciudad de México.
Pixabay CC0 Public DomainBroker observando la evolución de las acciones en Wall Street. Wall Street
Como todos los meses, Gabelli proporciona a los inversores un resumen de qué ha pasado en los mercados en el mes anterior. En el outlook de noviembre, los expertos de Gabelli han prestado atención a tres grandes temáticas.
La primera de ellas es el value. Las acciones estadounidenses subieron con fuerza en noviembre, alcanzando sus mayores ganancias en un mes desde 1987. Las perspectivas de una mejoría del crecimiento económico han estado apoyados por el progreso de las vacunas, las expectativas de más estímulos fiscales del gobierno y la política monetaria acomodaticia continuada de la Reserva Federal.
El mayor impulso para las acciones estadounidenses fueron las alentadoras noticias sobre las vacunas contra el coronavirus. Pfizer (PFE) y BioNTech (BNTX) revelaron que un análisis inicial en la fase final de pruebas mostró que su candidata a vacuna del coronavirus fue efectiva en más del 90%, aunque los datos de actualización elevaron la tasa de eficacia al 95%. Poco después, Moderna (MRNA) y AstraZeneca (AZN) publicaron también noticias positivas, con tasas de inmunidad que también superaron el 90%. A pesar del nuevo rebrote de los casos del COVID-19, los inversores siguen centrados en la disponibilidad en el corto plazo y la distribución de la vacuna.
El ex vicepresidente Biden derrotó al presidente Trump en las elecciones presidenciales, aunque que la largamente anticipada «ola azul» no consiguió dar resultados, al estrechar los Republicanos la distancia con la mayoría demócrata en el Congreso, pareciendo estar en posición de retener el control del Senado. La idea de un Congreso dividido sugiere que se producirán mínimos cambios en las políticas fiscales y regulatorias en el corto plazo.
El final de la incertidumbre en torno a las elecciones puede haber ayudado a devolver la atención a una temporada de resultados estadísticamente fuerte en el tercer trimestre. Como inversores value, continuaremos usando la volatilidad actual del mercado como una oportunidad para comprar compañías atractivas, que tengan flujos de caja positivos, balances saneados y que coticen con descuento.
En segundo lugar, cabe hablar del arbitraje de fusiones. La actividad de fusiones y adquisiciones se mantuvo fuerte en noviembre, con el equivalente a 388.000 millones de dólares en acuerdos anunciados, lo que supone un incremento del 18% respecto a los niveles de noviembre de 2019. Para finales de noviembre, la actividad global alcanzó los 3,2 billones de dólares, tan solo un 11% menos que la actividad de 2019.
Diciembre ha tenido un comienzo fuerte, con la adquisición de Slack Technologies por salesforce.com por un paquete de acciones y efectivo que asciende a 26.000 millones de dólares. La consolidación de las gestoras de fondos continuó, al acordar Macquarie la adquisición de Waddel & Reed Financial en un acuerdo en efectivo valorado en 1.600 millones de dólares.
Estamos encontrando que hay oportunidades de inversión atractivas en las nuevas operaciones anunciados, y seguimos añadiendo ideas a las posiciones existentes en nuestra cartera. Nuestras inversiones de retorno absoluto también registraron una performance positiva en noviembre. Más específicamente, HD Supply Holdings (HDS-$55.78-NASDAQ), un distribuidor de productos industriales de mantenimiento, reparación y operaciones aceptó ser adquirida por The Home Depot a 56 dólares la acción, unos 8.000 millones de dólares (billion en inglés). Home Depot había vendido previamente su negocio de HD Supply a un private equity in 2007, y fue lanzada a bolsa en 2013.
Y por último, acordamos la temática de los bonos convertibles. Los bonos convertibles globales han batido al mercado, al demostrar valiosas cualidades en medio de la alta volatilidad tras el fin del confinamiento su exposición asimétrica a valores y la alta concentración de nombres en el espectro de la tecnología, software y otros sectores cuya actividad encajaba con el mandato de quedarse en casa. Hoy por hoy, el mercado global de convertibles se ha expandido más de un 35% en 2020 hasta superar los 460.000 millones de dólares, su mayor tamaño desde otoño de 2008.
El equipo gestor se ha centrado en las señales que la «reapertura» pueda sugerir sobre una rotación cíclica en el segmento de bonos convertibles, que actualmente está muy concentrado en nombres tecnológicos y growth. Pensamos que las acciones seguirán subiendo en 2021, aunque se mantendrá la volatilidad a pesar de la recuperación económica, y creemos que se mantendrá el momento para los bonos convertibles y que unos estímulos monetarios sin precedentes continuarán alentando un comportamiento agresivo con los activos de riesgo entre los inversores. Pensamos que los convertibles volverán a demostrar su valía en este entorno, al permitir a los inversores capturar las subidas de forma cauta, con el beneficio de su exposición asimétrica a bonos y acciones.
Pensamos que el entorno macro se mantendrá en general positivo para la emisión de convertibles en el corto plazo, dado que las acciones están cerca de máximos, la volatilidad todavía es elevada, los diferenciales de crédito se mantienen amplios en comparación con los niveles pre-COVID, y que hay un fuerte apetito inversor por nuevas emisiones. Hemos visto que el ritmo de emisiones de high yield se ha incrementado en relación con los bonos convertibles en el segundo semestre de 2020, al moverse los diferenciales al alza. Sin embargo, tenemos confianza en que los convertibles se mantendrán relativamente atractivos para los bonistas a pesar de la caída de su ahorro de costes explícitos, ya que permiten un acceso más rápido y fácil a los mercados de capital en comparación con los bonos high yield.
Noviembre demostró ser un mes volátil, al fijarse los inversores en las elecciones presidenciales en EE.UU. y el ritmo ascendente de casos de Covid tanto en Europa como en EE.UU. El sector de bonos convertibles globales reportó un resultado excelente, al escalar el ICE BofA Global Convertibles G300 (VG00) más de un 9,8% en divisa local el mes pasado, batiendo al resto de clases de activos globales e incrementando los retornos totales en el año al 25,8%.
Los bonos convertibles en EE.UU. registraron sus mejores retornos en un mes en noviembre (13,5%), y el tamaño del mercado de convertibles en EE.UU. consiguió finalmente batir el máximo histórico anterior (en mayo de 2008), hasta alcanzar una capitalización de 373.800 millones de dólares.
Los datos económicos más recientes sugieren que la inflación ha empezado a recuperarse de sus mínimos post COVID, y han empezado a manifestarse preocupaciones inflacionarios en los precios de varias clases de activos, incluyendo el oro y los bonos ligados a la inflación (TIPS). Sin embargo, nuestro análisis de los bonos convertibles y cross-asset sugiere que los convertibles podrían verse impactados de manera mucho menos negativa por una inflación al alza que los activos de renta fija tradicional.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli.
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Con el propósito de comenzar a forjar una verdadera equidad de género en los puestos de liderazgo del sector financiero en México, se presentó Mujeres en Finanzas (MEF), una asociación que fue fundada por 16 mujeres profesionales para elevar la participación de las mujeres en cargos de liderazgo dentro de la industria financiera.
“Mujeres en Finanzas promueve el desarrollo y empoderamiento profesional de las mujeres el sector financiero por medio de 3 pilares: networking, para fomentar el intercambio de ideas y empoderamiento profesional; recursos, a través de herramientas centradas en cerrar la brecha de liderazgo; e impacto, para promover los más altos estándares de equidad, cambiando la conciencia sobre la participación de la mujer en la industria”, dijo Adriana Rangel, cofundadora de MEF y directora de Desarrollo de Negocio para Latinoamérica en Vanguard.
La comunidad digital MEF cuenta al momento con cerca de 5.000 miembros en todas sus redes, gracias a las acciones que han implementado a lo largo de 2020, entre ellas: 19 talleres con expertas donde se abordaron temas del ámbito financiero y profesional (Coffee talks); 9 mentorías ejecutivas con expertos financieros; 6 alianzas con Universidades (Universidad Panamericana, ITESM Campus Santa Fe, ITAM, Escuela Bancaria y Comercial, UPIICSA IPN y FCA UNAM); 4 talleres con expertos en Recursos Humanos y Head Hunters; y más de 200 publicaciones de ofertas laborales en la comunidad digital para laborar en el sector financiero.
“Las mujeres representan una parte importante de la economía mundial y en México”, dijo Samantha Ricciardi, directora general saliente de BlackRock. “Según Boston Consulting Group, entre 2010 y 2015, la riqueza privada en manos de mujeres creció en 34.000 millones de dólares basando 52.000 millones, casi el doble. Esto va a seguir creciendo en el tiempo para alcanzar 72.000 millones para el 2020 y debería de crecer 1,5 veces más rápido que lo que está en manos de los hombres, para alcanzar 110.000 millones de dólares para 2025”.
La también cofundadora de MEF, comentó que según el Women Economic Forum, la participación de las mujeres en la economía mexicana es del 36%, sin embargo, no refleja el rol que cumplen en el sistema financiero. Asimismo, la Organización Internacional del Trabajo ha hecho hincapié en que se necesita el 30% de mujeres en los consejos para que la diversidad de género tenga un impacto positivo; y, a pesar de que en México el porcentaje de empresas con al menos 3 mujeres en su consejo ha aumentado un 5%, sigue implicando una representación baja, ya que el tamaño promedio de un consejo es de 19,8 consejeros.
Para finalizar, María Ariza, directora general de la Bolsa Institucional de Valores (BIVA) y madrina de la iniciativa, compartió que en su experiencia personal, para ser director general de una empresa, tomar las decisiones y estar sentado en la mesa directiva, se debe de salir de la zona de confort y romper el techo de cristal que las mismas mujeres suelen imponerse: “El crecer profesionalmente requiere jugarse muchas veces el todo por el todo, destacar requiere ser arriesgado y creer en ti mismo y en tu intuición, romper estereotipos, entrar a las conversaciones de los hombres cuando no estás invitada, sentirte un poquito avergonzada por querer pertenecer cuando no lo haces, sentir miradas no amistosas de hombres -y mujeres, y aun así ponerte en medio y empezar a platicar y romper los momentos de incomodidad contigo misma”.
Las cofundadoras que integran MEF cuentan con entre 15 y 40 años de experiencia en el área financiera y son: Alicia Arias, BlackRock; Adriana Rangel, Vanguard; Ana Lorrabaquio, Principal Financial Group; Belora Abadi, Actinver; Cecilia Jiménez, Santander; Denisse Montesinos, América Móvil; Marimar Torreblanca, Miranda ESG; Marivi Esteve, NCS Asesores; Nashelli Menabrito, Scotiabank; Jimena Soto, UBS; María Cerro, Bank of America Merrill Lynch; Mariana Zarur, Bank of America Merrill Lynch; Perla Sánchez, Vanguard; Samantha Ricciardi, BlackRock; Sofía del Mazo, Credit Agricole; y Vanessa Quiroga, Credit Suisse.
Foto cedidaGeraldine Sundstrom, gestora de PIMCO SF Multi Asset Strategy Fund R II.. Deutsche Bank España comercializa en exclusiva el fondo PIMCO SF Multi Asset Strategy Fund R II
Deutsche Bank España ha comenzado la comercialización en exclusiva del fondo PIMCO SF Multi Asset Strategy Fund R II gestionado por Geraldine Sundstrom. Sundstrom es responsable del equipo de Asignación de Activos de PIMCO en Europa, y ha sido galardonada con numerosos premios y reconocimientos por su trayectoria y resultados. Además, lidera un equipo de expertos analistas y gestores con más de 17 años de experiencia media.
Según explica la entidad, este fondo multiactivo permite acceder a las principales ideas de asignación de activos de PIMCO, “una gestora líder a nivel global, al invertir directamente en su fondo principal, el PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund”. Esta estrategia está posicionada en el primer decil de rentabilidad en los últimos 3 años, según Morningstar.
Este fondo principal tiene la libertad de invertir en todas las clases de activos globales, con una gran flexibilidad para conseguir su objetivo de maximizar la rentabilidad preservando capital, tanto en mercados alcistas como bajistas. “Es un fondo que ha demostrado ser altamente flexible en exposición a bolsa, duración y divisas, aprovechando cualquier oportunidad que ofrece el mercado. Esto le ha permitido adaptarse de manera dinámica a cada uno de los escenarios de mercado que han ido surgiendo, como el Brexit, las elecciones de EE.UU. en 2016 y 2020 o las recientes correcciones de mercado provocadas por la COVID-19”, señala Gracia Campos, responsable de fondos de Deutsche Bank España.
El PIMCO SF Multi Asset Strategy Fund R II invierte como mínimo un 85% de su capital en el fondo principal PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund y como máximo un 100%. No obstante, matizan desde la entidad, se reserva hasta un 15%, que podrá destinar a activos líquidos y derivados con un objetivo de cobertura. El objetivo final no garantizado del fondo es potenciar la rentabilidad total de la inversión, aplicando principios de prudencia en la gestión de inversiones y buscando ingresos constantes, a la vez que persigue la revalorización del capital a largo plazo.
Con un horizonte temporal de inversión recomendado de 7 años, el PIMCO SF Multi Asset Strategy Fund R II está disponible para los inversores en dos clases de participación: acumulación y distribución de rentas. En el caso de esta última, tiene un objetivo de dividendo trimestral no garantizado del 2,5% anualizado, abonándose el primer dividendo el último día hábil del tercer trimestre de 2021 y, a partir de entonces, el último día hábil de cada trimestre.
El fondo principal, la estrategia que forma la base principal del PIMCO SF Multi Asset Strategy Fund R II, acumula una rentabilidad total superior al 25% desde su lanzamiento hace ya casi 5 años y ha sido reconocido por Morningstar con 5 estrellas, la calificación más alta, por su evolución histórica en términos absolutos y relativos.
