Pixabay CC0 Public Domain. OFI AM y DPAM crean una joint venture para lanzar la firma de inversión sostenible Syncicap AM
La gestora francesa OFI AM ha anunciado el lanzamiento de Syncicap AM, una firma de inversión que surge tras crear una joint venture junto a Degroof Petercam Asset Management (DPAM) con sede en Hong Kong. Además, han nombrado a Jean Marie Mercadal para el cargo de CEO de Syncicap.
Según explican desde OFI AM, Syncicap AM está especializada en el análisis, la gestión y distribución de soluciones de inversión en los mercados emergentes. La nueva gestora, dirigirá su oferta hacia estrategias de gestión sostenibles, respaldadas por un compromiso total en cuanto a la expansión internacional, y una oferta ISR transversal para todas las clases de activos y mercados.
Este lanzamiento forma parte del Plan Estratégico 2023 que OFI AM presentó en febrero de este año y, en particular, con su objetivo de convertirse en líder de la Inversión Socialmente Responsable en Francia, así como de proseguir su estrategia de diversificación de su base de clientes, y de expansión internacional.
Para darle solidez a este proyecto, se ha nombrado a Jean-Marie Mercadal para el cargo de CEO de Syncicap AM. La gestora explica que, desde su nueva función, aportará sus más de 30 años de experiencia en asignación de activos, gestión y análisis de mercados, de los cuales 18 ha trabajado en OFI AM. Jean-Marie Mercadal seguirá participando en la definición de la visión estratégica de las inversiones del Grupo, como responsable de la estrategia de inversión de OFI Holding.
Tras este nombramiento, Eric Bertrand sustituirá a Jean-Marie Mercadal como director de inversiones de OFI AM. Eric se incorporó al Grupo OFI en 2016, en el que ya había ejercido como director general adjunto y director de inversiones adjunto. Miembro del Comité Ejecutivo, ha sido nombrado director general adjunto y CIO de OFI AM.
Desde el Grupo OFI destacan que su objetivo es “llevar a cabo actuaciones prácticas para promover el desarrollo de las finanzas sostenibles, lo que implica tanto compromisos en términos de políticas de inversión, como una estructura organizativa adecuada para garantizar que los procesos de análisis y gestión estén en consonancia con sus ambiciones de avanzar hacia una gestión 100% ISR”.
Por este motivo, Eric Bertrand ha tomado la decisión de unificar todos los equipos de investigación y análisis y enfocar su actividad hacia la gestión financiera sostenible. Como consecuencia de ello, Luisa Florez, se ha incorporado al Grupo OFI el 31 de mayo como responsable de análisis en finanzas sostenibles. Se encargará de organizar y dirigir todos los equipos de ingeniería financiera, análisis ESG, análisis de crédito y análisis de de fondos de inversión, con el fin de reforzar la transversalidad a todos los niveles para alcanzar los retos medioambientales, sociales y de gobernanza.
Por último, el Grupo OFI prosigue con sus objetivos de avanzar en las políticas de Responsabilidad Social Corporativa, que encajan con sus convicciones y compromisos -en particular la forma de valorar a sus empleados, que son su recurso más preciado y los que mejor encarnan sus valores-. Por este motivo, la compañía ha nombrado a Claire Iribarne, como directora de recursos humanos del Grupo OFI, y miembro del Comité Ejecutivo de OFI AM.
“Estos cambios en nuestra estructura organizativa están totalmente en línea con los objetivos que nos hemos propuesto en nuestro Plan Estratégico 2023”, ha señalado Jean-Pierre Grimaud, CEO de Grupo OFI y CEO de OFI AM.
La rotación de los valores growth a los títulos value se aceleró en el primer trimestre de 2021. Ahora bien, con las valoraciones posiblemente alcanzando niveles elevados, han surgido dudas sobre la durabilidad del repunte en los sectores cíclicos y, si los títulos value aún tienen recorrido y qué forma podría adoptar la siguiente fase alcista.
En nuestra opinión, mucho depende del éxito en controlar la pandemia del coronavirus. Los avances en los programas de vacunación, el considerable estímulo fiscal que el gobierno ha inyectado en la economía de Estados Unidos y el potencial de gasto adicional en infraestructuras en los próximos años crean condiciones propicias para un fuerte crecimiento económico. Y los mercados se han dado cuenta, lo que ha llevado a los índices generales de Estados Unidos a marcar máximos históricos en abril. Esta tendencia alcista, y nuestra opinión sobre las valoraciones de la renta variable, nos llevan a pensar que el mercado en su conjunto podría generar rentabilidades más moderadas en los próximos trimestres.
No obstante, estamos encontrando oportunidades en ciertos sectores cíclicos, como el financiero y el energético, donde nos sentimos atraídos por empresas de calidad que podrían beneficiarse de la continua recuperación de la economía estadounidense, pero que también exhiben lo que nos parece un perfil de valoración favorable. También nos sorprende las perspectivas favorables de las empresas bien valoradas que reparten dividendos, y nuestra opinión es que las valoraciones elevadas podrían moderar las rentabilidades del mercado y aumentar el atractivo de los valores que ofrecen rentabilidad. Los valores del sector de servicios públicos, por ejemplo, ofrecen una rentabilidad por dividendo por encima del mercado y, a nuestro juicio, el mercado no aprecia plenamente las perspectivas de crecimiento del sector que podrían derivarse de la transición hacia energías renovables.
Un posible rally del value
Los títulos value del índice Russell 1000 de gran capitalización superaron a sus homólogos growth y al conjunto del mercado en el primer trimestre de 2021, al beneficiarse de la reversión de las distorsiones de mercado y económicas provocadas por la pandemia que dominaron el panorama de la inversión el año pasado. Entre estos acontecimientos, destacan la pérdida del favor del mercado de los títulos de crecimiento secular por los que venían apostando los inversores sin tener en cuenta su valoración. Las expectativas la vuelta a la normalidad junto con los estímulos fiscales aplicados, puede liberar la demanda e impulsar el crecimiento de los beneficios empresariales en sectores cíclicos.
Los títulos value podrían tener un mayor recorrido alcista
Aunque estos excesos se habían moderado en el primer trimestre, la prima de valoración a la que cotizaba el índice Russell 1000 Growth con respecto al Russell 1000 Value seguía siendo elevada a finales de marzo de 2021, lo que sugiere que este diferencial podría reducirse aún más vía rotación desde el universo growth y una posible expansión de los múltiplos en el segmento value.
En un contexto de expansión económica potencialmente fuerte, vemos la posibilidad de que algunos sectores cíclicos, especialmente los que exhiben valoraciones todavía favorables, se anoten un buen comportamiento si se acelera el crecimiento de los beneficios y los múltiplos se recuperan de la compresión que han sufrido en los últimos años. Este panorama contrasta nítidamente con el mercado general y la renta variable growth que, en nuestra opinión, ya descuentan buena parte del potencial alcista, haciendo que los beneficios empresariales tengan que superar un listón de expectativas muy alto.
En nuestra opinión, las empresas que reparten dividendos pertenecientes a la categoría de estilo value (un grupo que ha quedado rezagado al mercado en los últimos años, pero que comenzó a recortar distancias en el primer trimestre) también podrían registrar buenos resultados en un entorno en el que el escaso rendimiento del mercado en general hace que los inversores desplacen su atención hacia los valores cuyas propuestas de rentabilidad incluyen un componente de rendimiento. La subida de los tipos de interés y las presiones inflacionistas pueden erosionar el valor futuro de los dividendos, pero observamos que los tipos siguen siendo bajos en términos históricos, por lo que pensamos que nuestro sesgo a favor de las empresas cíclicas podría ayudar a compensar este viento en contra. En este contexto, vemos probable que los inversores centrados en la obtención de rentas graviten hacia los títulos que abonan dividendos debido a los bajos rendimientos disponibles en los mercados de renta fija.
Dónde estamos encontrando oportunidades
Los sectores energético y financiero fueron los más rentables del índice S&P 500 en el primer trimestre, pero creemos que estos sectores cíclicos podrían seguir ofreciendo perfiles de rentabilidad/riesgo convincentes a inversores value.
Por lo general, durante las recesiones, los valores cíclicos experimentan un aumento de su relación precio/beneficio debido al habitual descenso de los beneficios empresariales en una contracción económica. Tanto el sector energético como el financiero sufrieron reducciones en sus múltiplos de valoración el año pasado, mientras que sus beneficios se vieron sometidos a la presión de las perturbaciones provocadas por la pandemia. A nuestro juicio, esta dislocación extrema indicaba en qué grado había perdido el interés de los inversores el sector financiero tras un prolongado periodo de crecimiento económico mediocre y bajos tipos de interés. En el sector energético, las valoraciones deprimidas probablemente obedecían a causas conocidas: la preocupación por el coste decreciente de la producción incremental de petróleo y gas y los valores terminales de los activos de hidrocarburos a medida que cobra impulso la transición hacia las energías limpias.
Debido a estos bajos niveles, las valoraciones en ambos sectores nos siguen pareciendo atractivas. Y vemos posible que los beneficios y flujos de caja de las empresas sorprendan al alza si el crecimiento económico se acelera, los tipos de interés suben y las presiones inflacionistas hacen acto de presencia. Este escenario podría sentar las bases para que los múltiplos de valoración empiecen a mejorar. Por supuesto, nuestras posiciones en los sectores financiero y energético también ofrecen exposición a posibles catalizadores alcistas específicos de cada empresa, lo que nos da cierta confianza en caso de que estos factores macroeconómicos favorables no den el juego que esperamos.
En el sector financiero, estamos invertidos en bancos donde creemos que la reducción de costes y otros factores específicos de cada entidad podrían generar valor para los accionistas, independientemente de la dirección de los tipos de interés y de la demanda de préstamos. Algunos bancos podrían aumentar sus dividendos o intensificar la recompra de acciones al liberar el capital reservado para posibles pérdidas crediticias. También nos gustan los perfiles de rentabilidad/riesgo que ofrecen algunas aseguradoras de bienes y accidentes (P&C), un grupo que se ha quedado algo rezagado durante el repunte de la recuperación debido a su reputación de ser un sector un tanto defensivo. A este respecto, pensamos que el mercado no comprende plenamente el potencial impulso plurianual de los flujos de caja de las aseguradoras P&C que podría generar las subidas de precios y el endurecimiento de las normas de suscripción de pólizas.
Somos muy conscientes de los desafíos a largo plazo que tiene ante sí el sector energético debido a las preocupaciones por el cambio climático y a los esfuerzos por reducir las emisiones de carbono. Al mismo tiempo, tenemos una visión algo más optimista de dicho sector al no parecer que las valoraciones actuales reflejen la posibilidad de un entorno de precios del petróleo más favorable en los próximos años, si las limitaciones de mano de obra y de capital imponen una mayor disciplina en la oferta. Entre los productores de petróleo y gas, apostamos por operadoras de alta calidad que exhiben balances sólidos, cuentan con avanzados equipos de gestión y unos activos de menor coste.
También estamos encontrando oportunidades fuera del universo de empresas cíclicas a medida que ganan atractivo las valoraciones relativas de los sectores defensivos. Por ejemplo, el sector utilities se ha quedado rezagado durante el rally de la recuperación, ante las dudas suscitadas por la subida de los tipos de interés. Muchas empresas de este sector ofrecen una interesante rentabilidad por dividendo. Y además, algunas están bien posicionadas para mejorar sus bases tarifarias mediante inversiones en activos fijos relacionadas con la transición hacia energías limpias y los esfuerzos por mejorar la resiliencia del sistema.
Seguimos favoreciendo los nombres cíclicos en el entorno actual y nuestra disciplina de valoración y análisis profundo de los sectores y empresas siguen siendo nuestra guía. Buscamos sacar partido de las distorsiones de mercado a corto plazo y de la evolución de los perfiles de rentabilidad/riesgo.
Factores de los que estaremos pendientes a partir de ahora
La búsqueda de empresas con valoraciones atractivas que ofrezcan rendimientos decentes nos ha llevado a atraernos por la industria farmacéutica, donde seguimos de cerca la evolución del marco normativo para abordar el problema de los costes crecientes de la asistencia sanitaria. En función de la forma que adopten estas iniciativas, las compañías farmacéuticas podrían compensar parte de sus concesiones de precios con el consiguiente aumento de los volúmenes que acompañaría a las mejoras en la asequibilidad y el acceso a la atención sanitaria.
Tribuna de John D. Linehan,director de inversiones (CIO) de renta variable y gestor de carteras en T. Rowe Price.
Anotaciones:
(1) La base tarifaria es el valor neto de la planta, bienes inmuebles y equipo sobre los que una utility puede generar rentabilidad.
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Pixabay CC0 Public Domain. Natixis IM lanza el fondo WCM Select Global Growth Equity a escala internacional
Natixis Investment Managers ha anunciado el lanzamiento del WCM Select Global Growth Equity Fund de WCM Investment Management (WCM), su firma afiliada con sede en Estados Unidos. Según explica la gestora, el fondo, domiciliado en Luxemburgo, se gestiona de forma activa, sigue un proceso de selección de valores de tipo inductivo (bottom-up) y busca mantener un número limitado de valores (alrededor de 40) con un enfoque de compra y gestión a largo plazo.
A través de este fondo, WCM identifica empresas con fundamentales atractivos, como crecimiento histórico a largo plazo de ingresos y beneficios, balances saneados, deuda baja o inexistente, y rentabilidad del capital invertido (ROIC) elevada o en aumento. Por norma general, estas compañías son líderes sectoriales que, además de contar con crecientes ventajas competitivas, disfrutan de unas culturas corporativas sólidas y adaptables y de catalizadores globales de largo recorrido.
El fondo estará cogestionado por Sanjay Ayer y Mike Hayward que, entre ambos, suman más de 30 años de experiencia en inversiones. Además, Sanjay y Mike contarán con el apoyo de un grupo de analistas generalistas internacionales y de un analista especializado en cultura empresarial. Aunque no constituyen factores esenciales a la hora de seleccionar valores, también se tendrán en cuenta los indicadores macroeconómicos; entre ellos, el riesgo político, el riesgo de política monetaria y el riesgo regulatorio. El fondo, abierto a inversores tanto institucionales como minoristas, está denominado en dólares estadounidenses y utiliza el índice MSCI All Country World como referencia principal. Actualmente, el fondo está registrado para la venta en Luxemburgo, Francia, Bélgica, Alemania, Países Bajos, Reino Unido, Irlanda, Italia y España.
“Estamos encantados de poder ofrecer un fondo adicional de WCM, una firma afiliada que dispone de un sólido historial y un proceso de inversión contrastado. Conforme empezamos a adentrarnos en la nueva era pos-covid, los inversores se centran cada vez más en empresas con atributos culturales superiores, y creemos que esta temática, que forma parte del núcleo del proceso de inversión de WCM, seguirá resonando con fuerza entre nuestros clientes”, ha indicado Matt Shafer, responsable internacional de distribución mayorista de Natixis Investment Managers.
El fondo, el segundo producto de WCM lanzado a escala internacional a través de la plataforma de UCITS de Natixis, permitirá acceder de forma sencilla a sus clientes al expertise de esta gestora de inversiones de la costa oeste. Con sede en California y 85.700 millones de dólares en activos bajo gestión, WCM suscribió en abril de 2019 un acuerdo de distribución global con Natixis Investment Managers, que posee una participación del 24,9% en su capital.
Foto cedidaFrank Engels, nuevo responsable global de renta fija de DWS.. DWS ficha a Frank Engels para el cargo de responsable global de renta fija
DWS continúa reforzando su experiencia en inversiones. El próximo 1 de octubre de 2021, Frank Engels se convertirá en responsable global de renta fija en DWS. Engels se incorpora a la firma desde Union Investment, donde ha dirigido la gestión de carteras de la gestora, con aproximadamente 300 empleados y más de 300.000 millones de euros en activos bajo gestión, así como la división de Multi-Asset, desde enero de 2018. Además, Engels fue presidente del Union Investment Committee.
Según informa la gestora, Joern Wasmund, hasta ahora responsable global de renta fija, asumirá la responsabilidad general de la plataforma de inversión de DWS en Europa como Regional Investment Head EMEA. En sus respectivos cargos, Engels y Wasmund reportarán a Stefan Kreuzkamp, responsable de la división de inversiones, CIO y miembro del Comité Ejecutivo de DWS.
“Me complace que Joern Wasmund asuma la responsabilidad general de nuestra plataforma de inversión en Europa. Wasmund deja a Frank Engels un grupo de renta fija bien posicionado; una clase de activo que supone un reto para todos los gestores de activos fiduciarios, dado el entorno de tipos de interés históricamente bajos al que nos enfrentamos en la actualidad. Con Frank Engels, DWS suma a su equipo un experto reconocido y respetado en el mundo de la inversión y los mercados financieros; exactamente la persona adecuada para ayudar a nuestros clientes a alcanzar los mejores resultados posibles en sus inversiones”, ha explicado Stefan Kreuzkamp, responsable de la división de inversiones, CIO y miembro del Comité Ejecutivo de DWS.
Engels se incorporó a Union Investment en 2012 y, desde entonces, ha ocupado puestos de responsabilidad en la gestión de carteras de renta fija. Anteriormente, fue Global Head of Asset Allocation Strategy y Co-Head of Research European Economics en Barclays Capital. Como Head of Emerging Market Debt. Como responsable de deuda de mercados emergentes, Engels ya trabajó en Union Investment de 2008 a 2010, en la gestión de carteras. Con anterioridad y desde 2004, fue gestor de inversiones y Head of Strategy en Thames River Capital LLP. Asimismo, entre 1999 y 2004, trabajó como economista senior en el Banco Central Europeo (BCE) y como economista en el Fondo Monetario Internacional (FMI). Los orígenes de su carrera se remontan a 1998, en Swiss Re. Estudió Economía en la Johannes Gutenberg University, en Mainz, Alemania, y obtuvo su doctorado en la WHU Otto Beisheim School of Management, en Vallendar, y en la Georgetown University, en Washington, D.C.
Por su parte, Wasmund ha dirigido el equipo de renta fija global de DWS desde 2014. Previamente, ha ocupado diferentes puestos de responsabilidad en renta fija EMEA y, además, fue responsable del negocio de CDO de la firma en Europa y Asia. Wasmund comenzó su carrera como gestor de carteras para bonos corporativos subordinados y CDOs. Se incorporó a DWS en 1999 y, anteriormente, había trabajado durante cuatro años en el Deutsche Forschungsgemeinschaft, DfG (Sociedad Alemana de Investigación), en un proyecto sobre el diseño eficiente de los mercados financieros. Wasmund estudió Economía en la Justus Liebig University de Giessen, donde también se doctoró.
Actualmente, el negocio global de renta fija de DWS tiene más de 290.000 millones de euros en activos de clientes y más de 150 empleados en Frankfurt, Nueva York y Hong Kong.
Cada vez más inversores a nivel global están recurriendo a las inversiones alternativas para impulsar las rentabilidades, generar rentas u obtener diversificación para sus carteras de cara a lograr sus objetivos de inversión de largo plazo. Este tema centrará el nuevo encuentro online Virtual Investment Summit (VIS) con BlackRock, que se celebrará el próximo 15 de junio a las 11:00 CET.
Bajo el título de «Tendencias y crecimiento de las inversiones alternativas», expertos de la gestora compartirán con los lectores de Funds Society el crecimiento de esta clase de activo, cuáles son las principales tendencias que han identificado en el entorno de mercado actual y cómo incorporarlas a su cartera a través de diferentes soluciones y vehículos.
El evento, moderado por José Cloquell, contará con la presencia de Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable del negocio institucional de BlackRock en España, Portugal y Andorra y miembro del equipo de especialistas en inversiones alternativas de BlackRock (BAS), así como de Andre Themudo, responsable del negocio de distribución de BlackRock en España, Portugal y Andorra.
Para asistir al evento, le invitamos a registrarse a través de este enlace.
Sobre los ponentes
Manuel Gutiérrez-Mellado fue previamente director del BAS para Latinoamérica e Iberia, responsable de desarrollar el negocio de inversiones alternativas. Antes de unirse a BlackRock en 2014, trabajó como gestor de carteras senior en Bankinter Gestión de Activos durante 10 años gestionando fondos multiactivos, patrimonios privados y carteras discrecionales. Se licenció en administración de empresas en la Universidad Carlos III de Madrid en 2005.
Andre Themudo trabajó antes de unirse a BlackRock en 2011 en estrategia para el Banco Espirito Santo en Lisboa y en Fidelity Investments en Madrid. Es licenciado en administración de empresas por la Escuela de Negocios y Economía de Lisboa y cursó un semestre en la Facultad de Economía Aplicada de Amberes, en Bélgica. También hizo un máster en finanzas de la Escuela de Negocios INDEG/ISCTE en Lisboa.
José Cloquell es licenciado en administración y dirección de empresas por la Universidad CEU San Pablo, becado por el Mercado Español de Futuros Financieros (MEFF), Executive MBA por IESE y Chartered Financial Analyst (CFA). Comenzó su trayectoria profesional en negociación de derivados de renta variable en Oddo Banque Privée, donde alcanzó la responsabilidad sobre el equipo de España. Se incorpora a Banca March en 2012 asesorando y gestionando patrimonios de clientes institucionales, para hacerse cargo posteriormente de la dirección de la Mesa de Distribución de Tesorería y, desde 2016, asumir la dirección del equipo de coinversión, dentro del área de productos, encargado del origen, estructuración y gestión de inversiones en economía real para balance y clientes de Banca March.
Pixabay CC0 Public Domain. Zebra Capital y Morgan Stanley se unen para lanzar un fondo de renta variable estadounidense
La gestora norteamericana Zebra Capital y el banco de inversión Morgan Stanley han unido fuerzas para la creación y el lanzamiento del fondo Zebra Kante™ 80 Protect. Según explican ambas firmas, se trata de una estrategia de inversión que combina una exposición a títulos de gran capitalización de EE.UU. a través de la métrica “Popularidad” de Zebra Capital y una protección creciente del capital invertido gracias al mecanismo maxNAV creado por Morgan Stanley.
Dicha protección creciente asegura siempre el 80% del valor liquidativo máximo jamás alcanzado por la clase de acción base del fondo. De esta forma, el fondo permite que los inversores puedan elegir entre la clase de acción denominada en dólares estadounidenses o bien la clase de acción cubierta en euros. El fondo, que tendrá liquidez diaria, se lanzará el próximo 16 de junio de 2021.
La exposición de la cartera al segmento de gran capitalización EE.UU. recoge tres enfoques distintos y complementarios. En primer lugar, cuenta con un enfoque de finanzas conductuales a través de la métrica de Popularidad de Zebra Capital y que tiene su origen en el paper del Profesor Roger Ibbotson que describe esta filosofía de inversión, “Liquidity as an Investment Style”, y que obtuvo el Graham & Dodd Award. En segundo lugar, realiza un control del riesgo mediante una volatilidad objetivo que mejora potencialmente el perfil rentabilidad/riesgo. Y, por último, sigue el mecanismo de protección que provee Morgan Stanley mediante una protección creciente de acuerdo con la rentabilidad de la estrategia, limitando así el riesgo a la baja manteniendo un potencial alcista.
Este nuevo fondo UCITS de FundLogic, la plataforma de gestión sistemática de activos del Grupo Morgan Stanley se puede acceder a través de la plataforma AllFunds. Además, el fondo está registrado en España, Portugal, Italia y Luxemburgo.
John Holmgren, presidente y director de inversiones de Zebra Capital, considera que “Zebra Kante™ 80 Protect “ofrece a los inversores europeos la posibilidad de invertir en renta variable de gran capitalización estadounidense en la prima de Popularidad y, gracias al mecanismo 80 Protect de Morgan Stanley, a través de la tecnología maxNAV, el inversor podrá beneficiarse de un freno en las bajadas del mercado limitando los efectos adversos y manteniendo el potencial alcista en periodos de recuperación y alzas del mercado”.
En este sentido, la estrategia Zebra Kante™ se lanza en Europa tras el éxito del índice NYSE Zebra Edge en el mercado estadounidense tanto entre inversores institucionales como de banca privada y personal. Los activos bajo gestión y asesoramiento en dicha estrategia ascienden aproximadamente a 3.200 millones de dólares.
BBVA ha completado este martes la venta del 100% del capital social de su filial BBVA USA Bancshares, Inc, sociedad titular, a su vez, de la totalidad del capital social del banco BBVA USA, a favor de The PNC Financial Services Group, Inc, informa la compañía en un comunicado al que accedió Funds Society.
El importe total en efectivo percibido por BBVA en relación con la venta de la participación mencionada asciende aproximadamente a 11.500 millones de dólares americanos.
La contabilización tanto de los resultados generados por BBVA USA Bancshares desde el anuncio de la operación, como del cierre de la venta de este martes 1 de junio, han tenido un impacto positivo agregado en el ratio Common Equity Tier 1 (“fully loaded”) del Grupo BBVA de aproximadamente 294 puntos básicos (de los que 24 puntos básicos ya se han registrado en dicho ratio entre la fecha de anuncio y el cierre del primer trimestre de 2021) y un beneficio neto de impuestos de aproximadamente 697 millones de dólares.
El Grupo BBVA afirma que continuará desarrollando su negocio institucional y mayorista en Estados Unidos a través de su bróker dealer BBVA Securities Inc. y su sucursal en Nueva York.
Asimismo, BBVA mantiene su actividad inversora en el sector fintech a través de su participación en Propel Venture Partners US Fund I, L.P.
El banco español había anunciado la venta en noviembre de 2020.
El informe de ingresos personales de EE.UU. muestra que los ingresos son sólidos, los hogares están gastando y los precios están aumentando, por lo que los argumentos para que la Fed deje de estimular están creciendo, dice un análisis de ING.
La lectura del deflactor del PCE subyacente de abril ha superado el consenso en un 3,1% interanual frente a las expectativas del 2,9%. Esta es la cifra más alta desde 1992, pero, por supuesto, “la Fed nos sigue diciendo que las lecturas de inflación alta serán transitorias y con un mes de datos realmente no se puede discutir mucho”, dice el análisis firmado por James Knightley, Chief International Economist en New York de ING.
No obstante, las razones que respaldan la actitud relajada de la Fed hacia la inflación siguen desapareciendo: presiones, aumento de las expectativas de inflación, ningún signo de alivio de las tensiones de la cadena de suministro, aumento de los costos de empleo en máximos de 15 años.
La conferencia de Jackson Hole de finales de agosto podría ser clave, puesto que la economía está en crecimiento y habrá que ver si la Fed ajusta su posición y allana el camino para un anuncio de cara al último trimestre del año.
Tanto el IPC básico como el PCE alcanzan máximos de varios años.
Los ingresos cayeron, pero hay que prestar atención al componente de ingresos privados. Además, los ingresos cayeron un 13,1%, dado que no se obtuvo otro pago de estímulo de 1.400 dólares del gobierno, mientras que el gasto personal aumentó un 0,5%, en línea con las expectativas.
Solo en lo que respecta a los ingresos, ha habido bastantes revisiones del componente de salarios y otras fuentes del sector privado, por lo que parece que la recuperación del ingreso privado ha sido más fuerte y se adelantó: los ingresos salariales aumentaron por encima de los niveles prepandémicos en diciembre. Esta es una excelente referencia que puede impulsar el gasto en los meses y trimestres venideros.
En cualquier caso, los niveles de ingresos se han mantenido consistentemente por encima de los niveles prepandémicos cuando se suma todo el apoyo del gobierno. Esto explica por qué el gasto de los consumidores ha podido crecer mientras que, al mismo tiempo, los hogares han pagado los saldos de sus tarjetas de crédito y han aumentado los depósitos en efectivo, de cheques y de ahorro a plazo en tres billones desde finales de 2019.
Ese es un gran cofre de guerra que puede seguir gastando fuerte, especialmente cuando se tiene en cuenta el aumento de los ingresos privados.
El gasto en términos reales se redujo marginalmente en abril debido a un menor gasto en bienes duraderos (los que deberían durar más de tres años, por lo que no los perecederos como los alimentos). Pero probablemente se deba a que no se ha recibido un pago en efectivo inesperado. En cualquier caso, el gasto en bienes duraderos sigue subiendo un 30% con respecto a los niveles de enero de 2020, mientras que el gasto en servicios sigue bajando un 5% en esos niveles.
A medida que la reapertura cobra impulso, se espera que el sector de servicios reduzca la brecha y los hogares opten por gastar una proporción más significativa de sus ingresos en viajes y ocio. Es importante destacar que esto no significa que el gasto deba caer en otras áreas, concluye el informe del banco holandés.
El sector productivo
El sector manufacturero de EE.UU. sigue teniendo un desempeño muy sólido, pero cada vez es más evidente que las limitaciones de la oferta están frenando la producción y están haciendo subir los precios. La construcción está experimentando desafíos similares. No obstante, EE.UU. sigue en camino de un crecimiento del PBI de dos dígitos en el segundo trimestre de 2021.
El índice de manufacturas de mayo subió a 61,2 desde 60,7. Los tiempos de entrega de los proveedores aumentaron a su nivel más alto desde 1974. Los problemas dentro de la industria automotriz están bien documentados, pero está claro que conseguir componentes y trabajadores es un desafío creciente en todo el sector.
Restricciones de oferta y demanda récord equivale en un mejor poder de fijación de precios en el sector manufacturero. Dado que los datos muestran que los inventarios de los clientes están en mínimos históricos, está claro que los fabricantes tienen poder de fijación de precios en este momento: saben que sus clientes están desesperados y la producción no puede seguir el ritmo de la demanda. Todo esto se suma a la sensación de que es probable que la inflación sea más persistente de lo que la Fed reconoce en este momento.
Foto cedidaDarice Gubbins, head de Sostenibilidad de Credicorp Holding. Darice Gubbins, head de Sostenibilidad de Credicorp Holding
Cada vez más compañías financieras latinoamericanas se están sumando a la ola de la sostenibilidad, pero en los últimos meses el grupo peruano Credicorp Holding decidió dar un paso más allá e instaló una oficina corporativa aguas arriba para poder dirigir todos los esfuerzos de las distintas líneas de negocios en las que trabajan.
El año pasado, el holding que agrupa distintos negocios financieros a lo largo de la región andina decidió diseñar su estrategia de sostenibilidad a nivel general, con miras a darle un “norte común” a sus distintas áreas, pero “aterrizándolo” al core de cada subsidiaria, según explica la Head de Sostenibilidad de la matriz, Darice Gubbins.
El proceso, que fue asesorado por la consultora KPMG, duró alrededor de cinco meses e involucró a los gerentes generales de las distintas compañías de Credicorp y a ejecutivos de distintas áreas, incluyendo los departamentos de datos, comercial, asuntos públicos e investor relations. Incluso hicieron sondeos a sus distintos stakeholders, para poder identificar sus expectativas.
“Hacía tiempo que veíamos esta tendencia a incorporar una visión de sostenibilidad. Estábamos reflexionando sobre esto desde fines de 2019 y veíamos que esto es una fuente de oportunidad. Antes se veía como algo adyacente al core, más enfocado en temas de responsabilidad social, pero es una fuente de oportunidad. Es una fuente de valor, tanto para el negocio como para la sociedad, y eso es lo clave”, reflexiona Gubbins.
¿El resultado? En diciembre de 2020, se gatillaron dos grandes cambios: ampliar el alcance del Comité de Gobierno Corporativo en el directorio, que pasó a llamarse Comité de Sostenibilidad, y la creación de un equipo en el holding que se encargara de crear iniciativas y de dirigir los esfuerzos en materia de sostenibilidad de las distintas líneas de negocios.
La cadena de mando del nuevo equipo parte con el CEO adjunto de la matriz, Álvaro Correa, como sponsor. A él le reporta Gubbins, que dirige la oficina especializada, y de la que dependen tres ejecutivos a cargo de las distintas funciones del área, cada uno con su equipo.
Además de las personas dedicadas completamente al área, los CEO de las distintas compañías del grupo actúan como sponsors y se creó una red de “líderes de sostenibilidad” a lo largo de los distintos negocios y ubicaciones geográficas de Credicorp, que son personas que lideran negocios de la firma. “Así aseguramos esta visión integrada, que no se vea como un adyacente, sino como algo súper integrado a la gestión del negocio”, explica Gubbins.
Prioridades en sostenibilidad
La idea del área es crear iniciativas concretas relacionadas con los criterios ESG a nivel corporativo y también apoyar el diseño, implementación y seguimiento de medidas sostenibles en el modelo de negocio. “Las iniciativas responden más a la realidad de cada una de las empresas”, explica la head de Sostenibilidad del grupo peruano.
Así, explica, negocios como el Banco de Crédito del Perú (BCP) y Mibanco –brazo e microfinanzas del grupo– tienen iniciativas enfocadas en la inclusión y la educación financiera, mientras que la rama de asset management, Credicorp Capital, está más enfocada en medidas de inversiones responsables.
En general, Gubbins señala que identificaron tres prioridades para guiar el proceso, en base al análisis que realizaron el año pasado.
El primer eje consiste en ser una compañía más sostenible e inclusiva, donde se agrupan las iniciativas de inclusión financiera, tanto a través de Mibanco como del BCP. En esa línea, la ejecutiva destaca el rol de su medio de pago digital, Yape, como un “avance súper fuerte en el frente de inclusión financiera. Este eje también incluye las iniciativas de apoyo a pequeñas y medianas empresas.
Un segundo pilar, dice Gubbins, es mejorar la salud financiera de los ciudadanos, donde se agrupan las iniciativas de educación financiera, principalmente en Perú. “A raíz de la pandemia, una de las cosas positivas fue que la digitalización nos permite llegar a muchísimas más personas. Hemos potenciado el alcance de manera importante”, recalca la ejecutiva de Credicorp.
La arista final está relacionada con el mundo interno del grupo, con miras a “empoderar a la gente a prosperar”. Este eje está relacionado con el gobierno corporativo de la firma de capitales peruanos, promoviendo que las personas que forman parte de las empresas del holding promuevan buenas prácticas en sus vidas y comunidades. En este eje, Gubbins destada el programa de equidad de género que tienen implementado a nivel corporativo.
El camino que ha avanzando Credicorp en la sostenibilidad, agrega la ejecutiva, también los ha ayudado a prepararse para asesorar a compañías con las que trabajan para implementar criterios ESG. “Cada vez hay más foco en estos temas de inversionistas internacionales y reguladores locales. Esto es algo que va a venir, así que nosotros nos preparamos para poder asesorar a nuestros clientes en esta ruta”, señala.
Las estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso de Estados Unidos de América (CBO, por sus siglas en inglés), son clarísimas: la deuda seguirá subiendo hasta alcanzar los 150 trillones de dólares en 2050, que es un salto importante desde los cerca de 30 trillones que vale hoy. Eso llevará, sin duda, a una creciente necesidad de encontrar comprador de la deuda, por lo cual también se estima que, llegado ese año, la Fed posea el 30% de la deuda federal total, unos 45 trillones de dólares. Para financiar esta compra, no hay otra posibilidad, la Fed seguirá emitiendo dinero como hasta ahora lo ha hecho, por lo cual más allá del miedo de un taper tantrum no pasa de ser temporal. La máquina de hacer billetes seguirá prendida, funcionando de manera ininterrumpida en los próximos años.
De esta manera, tendremos liquidez para rato. Esto garantiza que los activos que se vienen apreciando basados en la liquidez global, lo sigan haciendo por un período de tiempo largo de manera sostenida (claro, existirán correcciones de corto plazo y algunas profunda durante el camino, lo cual es absolutamente normal y natural), por lo que la recomendación más lógica al día de hoy, es sigamos comprando acciones, fondos de capital privado, fondos de venture capital, fondos emergentes, entre otras cosas. Ahí está el dinero.
¿Son mucho esos 150 trillones de dólares de endeudamiento? La respuesta es un depende, aunque una cosa es clara: la relación deuda/PIB de EE.UU. seguirá siendo muy alta y quizá roce más el 200% en los próximos 30 años. Especialmente porque al mirar las proyecciones del CBO, la deuda norteamericana en valor absoluto se duplicará en los próximos 10 años (pasando de los 28 trillones de dólares actuales a algo más de 50 trillones en 2030), mientras que la economía difícilmente se doblará en este mismo período. Sí, es cierto que esta relación deuda sobre PIB, mide el PIB en valores nominales, es decir, impactados por la inflación, y con inflaciones altas, ese valor del PIB crecerá más rápido, pero aún suponiendo valores nominales de crecimiento económico de 5% o 6%, de manera sostenida, llegaremos a igualar el ritmo de crecimiento de la deuda.
Todo esto mientras la Fed está creándose un problema adicional: el mercado de repos inversos alcanzó su máximo histórico durante el mes de mayo. Esto no tendría nada de relevante a no ser por: primero, antes solo “saltaba” a final del trimestre calendario por temas de liquidez de los agentes; y segundo, porque el crecimiento ha sido sostenido y no se prevé que cambie de tendencia. Sucede lo siguiente: la Fed sigue comprando de a 120 billones de dólares mensuales de bonos, de los cuales mínimo 80 billones son deuda del gobierno federal. En los últimos dos meses, toda su artillería se ha enfocado en comprar, especialmente, bonos de corto plazo y T-Bills. Parece extraño que la Fed compre ‘toneladas’ de T-Bills, para luego, mediante los repos inversos, vuelva a ponerlos en circulación (así sea solo Overnight el mecanismo).
Lo trascendental de todo esto, es que en el mercado abierto, las tasas de interés de corto plazo, ya están negativas (los instrumentos de muy corta duración, se tranzan por debajo de cero), y los que están más afectados con toda esta situación, son los Money Markets. Recordemos que, por definición, estos fondos ultralíquidos y ultraestables, tienen como fin que su unidad nunca caiga debajo de 1, y que la vez que sucedió (en medio de la crisis de 2008), fue necesario salir a buscar formas de corregir esta situación.
Hoy en día, y con tasas negativas, los Money Markets están teniendo muchos, muchísimos inconvenientes para encontrar cómo mantener un nivel acorde a su propuesta de valor. La solución que han encontrado, es ir contra los mecanismos de repos inversos de la Fed: por reglamentación, la Fed no puede tener tasas menores a cero, por lo cual cuando el money market accede a los repos inversos, obtiene un rendimiento levemente por encima de cero, por lo cual es el único mecanismo que les permite algo de rendimiento con los instrumentos que este tipo de fondos puede comprar. Claro, en la medida en que haya más liquidez dando vueltas (liquidez alimentada por la propia Fed que sigue comprando), cada vez más grande el problema, cada vez más managers buscando los mecanismos de la Fed, cada vez más incrementándose el apetito por todas estas facilidades.
Cuando dicen que esta vez es diferente, sí es muy diferente…¡existen muchos más elementos de juicio para tomar decisiones de inversión adecuadas!
Manuel Felipe García Ospina es vicepresidente Wealth Management de Skandia Colombia
