A diferencia de las acciones, los bonos han experimentado un comienzo de año difícil, con la mayoría de los índices principales en territorio negativo, impulsados principalmente por las crecientes presiones inflacionarias y un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Durante este Virtual Investment Summit (VIS),Jorge Corro, director de US Offshore en Pictet Asset Management, junto con sus colegas, Kate Griffith (CPM , EM Sovereign Debt), Qian Zhang (Senior CPM, Chinese Bonds) y Stéphane Rüegg (Senior CPM, Sustainable Crédito) discutirá diferentes áreas del mercado de bonos y sus respectivas perspectivas.
También pretenden responder a la pregunta: ¿dónde pueden los inversores en bonos encontrar rendimientos atractivos y rendimientos positivos en un mundo pospandémico?
Qian Zhang se incorporó a Pictet Asset Management en 2019. Es Senior Client Portfolio Manager de clientes del equipo de deuda corporativa de mercados emergentes de renta fija y deuda de la Gran China.
Antes de unirse a Pictet, fue gestora de cartera de clientes en el equipo de renta fija global de JP Morgan Asset Management y en el equipo de deuda de mercados emergentes, con sede en Londres y Hong Kong. Antes de JPMorgan, Qian trabajó para Merrill Lynch en Tokio, donde se centró en derivados de tipos de interés.
Qian obtuvo un B.A. en Economía y Estadística de la Universidad de Pekín, Beijing, China y un M.Sc. en Gestión de Riesgos Matemáticos de la Universidad Estatal de Georgia, EE. UU. Qian es analista financiero colegiado (CFA).
Kate Griffiths se incorporó a Pictet Asset Management en mayo de 2017 y es Client Portfolio Manager en el equipo de deuda de mercados emergentes. Antes de asumir su puesto actual, Kate fue directora senior de relaciones con los clientes de Pictet, y trabajó con clientes institucionales clave para la empresa.
Antes de incorporarse a Pictet, Kate pasó cinco años en J.P.Morgan Asset Management como directora de cuentas de clientes, gestionando relaciones con clientes institucionales europeos. Kate se graduó en 2012 de la Universidad de Exeter con una licenciatura en Economía Empresarial. También tiene el Certificado de Gestión de Inversiones (IMC) y es titular de la Carta de Analista de Inversiones Alternativas (CAIA).
Stéphane Rüegg se incorporó a Pictet Asset Management en 2013 como Client Portfolio Manager en el equipo de Renta Fija. Cubre el grado de inversión crediticio europeo y el alto rendimiento.
Antes de incorporarse a Pictet, fue gestor de carteras de clientes en Amundi en Singapur y París. Stéphane inició su carrera en 1999 como gestor de riesgos de renta fija en Credit Agricole Indosuez. De 2004 a 2008 fue jefe de control de riesgos del equipo global de renta fija de Amundi en Londres.
Stéphane tiene una maestría en Administración de Empresas de la Ecole supérieure de commerce de Paris y una maestría en ciencias políticas del Institut d’études politiques de Paris.
Jorge Corro es director de US Offshore en Pictet Asset Management USA. Jorge se incorporó a la firma en abril de 2020. Con sede en Nueva York, es responsable de desarrollar el negocio entre los intermediarios estadounidenses con enfoque internacional.
Antes de unirse a Pictet, Jorge fue socio gerente de NorteSur Partners, una firma de ventas y marketing enfocada en la industria de administración de activos. Pictet Asset Management fue un cliente clave.
Jorge tiene una licenciatura en Economía de la Universidad de Chile y comenzó su carrera en Aetna, primero en Chile y luego en Hartford, CT. Ha estado activo en diferentes áreas de la industria de servicios financieros durante más de 25 años, incluyendo cargos senior en UBS Asset Management y Atlantic Financial Partners.
El VIS tendrá lugar el 17 de mayo a las 11 am EDT.
. Centro Médico ABC, filantropía y medicina en México
La inversión en obras de arte está estrechamente relacionada con la propia historia del arte y su papel en las sociedades. Tradicionalmente, los grandes patrimonios familiares han apostado por crear colecciones para disfrutar de las obras, además de obtener un rendimiento económico. Pero desde los años 70 el arte comienza a entenderse también como un activo financiero alternativo al que se puede acceder a través de vehículos de inversión y que, además, sirve para descorrelacionar y diversificar las carteras.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
La firma internacional Preqin, uno de los mayores proveedores de información sobre activos alternativos del mundo, emitió su primer informe sobre América Latina en medio de los retiros de fondos previsionales que se están viviendo en Chile y Perú y su diagnóstico es que los rescates podrían afectar su estrategia de inversión en esta clase de activos.
Si bien los inversionistas institucionales de las plazas de la región tienen espacio para aumentar su posicionamiento en esta clase de activos, un bloque fundamental de la construcción de carteras de largo plazo en los mercados más desarrollados, sí expresaron su preocupación por los rescates en AFP en los países andinos.
“Muchos están preocupados de que esto ha sentado un precedente incómodo para la región, y que podría permitir más rescates en el futuro”, señaló la firma proveedora de datos. A esto agregan que los administradores de fondos de pensiones “pueden inclinarse a reducir su posicionamiento target por miedo a estar sobreexpuesto si se dan mayores retiros”.
A esto se suma una preocupación por lo que pueda pasar con los sistemas previsionales latinoamericanos en medio de creciente presión popular para la reforma. En particular, Preqin destaca el caso de Chile, donde el sistema previsional se colocó al centro del debate luego de la ola de protestas que se vivieron en el país en el tercer trimestre de 2019.
“Si la costumbre de marcar tendencias de Chile se mantiene, entonces cualquier cambio tiene el potencial de reverberar a lo largo de América Latina”, señaló la entidad en su informe, agregando que la pandemia de COVID-19 ha provocado un aumento en las protestas en la región.
Eso sí, el escenario actual –en que las autoridades peruanas han impulsado dos retiros y Chile ya está en su tercera ola de rescates– no significa que los grandes institucionales regionales van a dejar de invertir en alternativos, según Preqin.
“Los posicionamientos todavía tienen mucho espacio antes de alcanzar los límites regulatorios vigentes”, indicó la firma, agregando que los administradores de fondos previsionales latinoamericanos ya tienen una tendencia hacia el riesgo que podría favorecer la inversión en private equity y ya tienen un historial de actividad en inversiones en el extranjero.
Pixabay CC0 Public Domain. Por qué los inversionistas que busquen rentabilidad e impacto deben tener en cuenta el agua
A medida que crece la popularidad de la inversión sostenible, los inversionistas nos preguntan a menudo qué pueden hacer para posicionar sus carteras de forma que tengan un impacto social y medioambiental positivo sin sacrificar la rentabilidad potencial. Nuestra respuesta es siempre la misma: considere la posibilidad de realizar una asignación específica al agua como tema de inversión.
Los beneficios sociales de la inversión en agua son claros. Una de cada tres personas en el mundo carece de acceso al agua potable, un déficit que contribuye a la muerte evitable de casi 1.000 niños diariamente. Junto con este costo humano hay un costoso pasivo económico: las millones de horas perdidas en la búsqueda de agua potable podrían utilizarse en la educación y otras actividades productivas que podrían sacar a innumerables personas de la pobreza. Nuestra crisis del agua es tan grave que las Naciones Unidas incluyen «garantizar el acceso al agua y al saneamiento para todos» como uno de sus 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible. Sin embargo, alcanzar este objetivo requiere una construcción masiva de infraestructuras impulsada por una gran cantidad de capital e inversión.
La necesidad de inversiones relacionadas con el agua no se limita al mundo en desarrollo. En la próxima década, se gastarán miles de millones de dólares en infraestructuras hídricas en Europa y Estados Unidos, donde la demanda de agua supera a la oferta, impulsada por el crecimiento de la población, la expansión de la agricultura y un consumo más intensivo de agua a medida que aumenta el nivel de vida. Factores como el crecimiento industrial, el aumento del número de centros de datos o la electrificación del transporte provocarán inevitablemente una mayor necesidad de agua para la generación de energía. En Estados Unidos, la generación de energía representa ya el 40% del total de las extracciones de agua dulce, a la par del agua utilizada para el riego en la agricultura.
A medida que el mundo se industrializa, se electrifica y aumenta su población, el consumo de agua ha aumentado en más de un 150% en las últimas cinco décadas, mientras que el suministro -principalmente de agua de lluvia- permanece estático y distribuido de forma desigual, lo que deja a la población local con pocas opciones para hacer frente a la escasez de agua.
Las dos opciones más obvias son abordar proactivamente este desequilibrio protegiendo los recursos de agua dulce existentes del mal uso y el desperdicio, o hacer un uso más eficiente del agua. Existen varias soluciones tecnológicas y de productos, pero ambos enfoques requieren un desembolso inicial de capital que se suma a los miles de millones de dólares que serán necesarios simplemente para mantener las infraestructuras hídricas existentes en países como Estados Unidos, donde gran parte de las infraestructuras existentes tienen más de 100 años. El beneficio medioambiental de invertir en la preservación de los recursos hídricos es también obvio, dada su naturaleza esencial y el hecho de que no existe ningún sustituto.
Nuestros retos en materia de agua se ven agravados por el cambio climático, que está provocando pautas meteorológicas más severas, como sequías prolongadas, inundaciones y temperaturas intempestivas. Como resultado, lugares que antes tenían agua suficiente podrían necesitar ahora importantes mejoras en sus infraestructuras, para superar las tormentas y satisfacer las necesidades individuales e industriales. La buena noticia es que podemos solucionar estos problemas, si destinamos suficiente capital público y privado para construir y mejorar las infraestructuras hídricas en todo el mundo. Por ello, los inversionistas pueden ayudar a satisfacer esta necesidad de capital invirtiendo en el crecimiento estructural a largo plazo del sector del agua, al tiempo que ayudan a solucionar uno de nuestros problemas medioambientales más urgentes.
Entonces, ¿cómo pueden los inversionistas desplegar el capital? Vemos tres áreas en las que pueden formar parte de la solución y, al mismo tiempo, beneficiarse de las próximas inversiones para hacer frente a la escasez de agua:
Aumentar el acceso al agua: Empresas que distribuyen agua a poblaciones crecientes mejoran la capacidad de almacenamiento de agua o ayudan a convertir la sal o las aguas residuales en agua utilizable.
Mejorar la eficiencia del agua: Empresas con productos que permiten a los clientes reducir su huella hídrica sin pérdida de productividad, es decir, reduciendo el desperdicio o arreglando las fugas.
Mejorar la calidad del agua: Empresas que ayudan a gestionar las aguas residuales, a menudo recuperando parte de la enorme cantidad de agua que se tira por los desagües o inodoros, o empresas que ayudan a garantizar que nuestra agua potable es y se mantiene segura para el consumo.
Al dirigirse a estas áreas, los inversionistas pueden acceder a una fuente potencial de crecimiento a largo plazo con niveles de riesgo que han sido históricamente más bajos que otros tipos de acciones de crecimiento. A diferencia de muchas otras áreas de crecimiento, como la innovación tecnológica, las empresas del segmento del agua tienden a ofrecer modelos de negocio ya bien establecidos y generadores de efectivo, con sólidas relaciones con los clientes, que no son fáciles de perturbar, dado que la dependencia del agua potable suficiente y segura crea altas barreras de entrada.
Por supuesto, como todas las inversiones, las empresas relacionadas con el agua conllevan sus propios riesgos idiosincrásicos específicos de los activos. Por ello, los inversores deben atenerse a los fundamentos y diversificar sus participaciones entre empresas, regiones y sectores. Hay más de cien empresas en todo el mundo en estas categorías, lo que ofrece suficientes opciones para construir una cartera diversificada de acciones en el sector del agua.
Estas características hacen que las empresas relacionadas con el agua sean un objetivo ideal para los inversionistas que buscan incorporar la sostenibilidad a sus carteras. Sin embargo, aquellos que deseen aprovechar esta oportunidad deben actuar con rapidez. Las infraestructuras están en el centro de la agenda política de EE.UU., donde la administración Biden está planeando una inversión en infraestructuras de 2 billones de dólares. Europa, China y otros lugares también están aumentando la inversión. Este gasto puede desencadenar una avalancha de proyectos destinados a sustituir las viejas y peligrosas tuberías de plomo, y a modernizar las infraestructuras de agua, pasando de su actual estado de vieja economía de ladrillo y mortero a una iteración más automatizada, inteligente y digital del siglo XXI.
Hay una razón aún más convincente para que los inversionistas actúen ahora. Como sociedad, hace tiempo que deberíamos haber abordado el problema del acceso al agua. Sabemos cómo resolverlo: todo lo que necesitamos es la voluntad y el capital. Los inversionistas pueden ayudar con ambas cosas. Si dan un paso al frente ahora, pueden cosechar las posibles recompensas financieras al tiempo que impulsan un impacto positivo en un área donde es más necesario.
Tribuna descrita por Andreas Fruschki, CFA, director de renta variable temática en Allianz Global Investors, con sede en Fráncfort; y Alexandra Russo, CFA, miembro del equipo de renta variable temático de Allianz GI, con base en New York.
Pixabay CC0 Public Domain. La clave para invertir en renta fija en un contexto de tipos negativos: la gestión activa
Con la actual política de tipos de interés: ¿es interesante apostar por la renta fija? Esta es la pregunta que Santalucía AM ha intentado resolver en su último encuentro online. 2020 nos llevó a la mayor caída de las bolsas de la historia y, según recuerda Beatriz Franganillo, responsable del canal institucional de Santalucía AM, también demostró la importancia de tener posiciones en renta fija de calidad para proteger las carteras de la volatilidad.
En Europa, cerca del 80% de los bonos tienen rentabilidades negativas y de los vencimientos a cuatro años solo el 6% tiene rentabilidades superiores al 0,2%. Por lo que, según asegura Franganillo, los inversores tienen garantizada la pérdida de poder adquisitivo a no ser que lo remedien. “Sin embargo, estamos convencidos de que incluso en estos periodos de bajos tipos hay que tener renta fija porque aporta descorrelación, diversificación y rentabilidad”, sostiene.
Una recomendación a la que se une Luis Merino, responsable del área de renta fija de Santalucía AM: “Pensamos que la renta fija siempre debe tener cabida en las carteras como complemento y como un activo para aparcar liquidez o abordar diferentes objetivos”. Asimismo, los expertos han señalado a la gestión activa como la estrategia perfecta para invertir en este contexto de tipos de interés negativos. “Tiene más sentido que nunca una gestión dinámica y activa de la renta fija que busque nichos y oportunidades”, insiste Merino.
Los riesgos que debemos vigilar
La recuperación económica está marcada por la evolución de las vacunas. Teniendo en cuenta este factor, EE.UU. conseguirá la inmunidad de grupo rápido, por lo que se espera que el crecimiento americano sobrepase los niveles pre COVID-19 pronto. Algo que en Europa veremos llegar más tarde.
Los impulsos fiscales y monetarios siguen ahí, y, según prevé Merino, tendremos crecimientos previstos del 6% a nivel mundial este año y al 4% el año que viene, muy superiores a los de los últimos 10 años. “El mercado está con las luces largas y está viendo que nos recuperamos, por lo que está poniendo en precio una recuperación potente, con políticas fiscales y monetarias muy potentes que siguen desplegadas”, explica.
Entre los temas que hay que vigilar, el experto pone en su punto de mira a las mutaciones y retrasos en las vacunas y el tapering: “La Fed ha dicho que no subirá tipos hasta 2023, pero en 2021 es posible que haga un tapering, es decir que module a la baja la compra de bonos y, por lo tanto, el mercado no esperará a que suban tipos y se anticipará poniendo en precio las subidas de tipos”, señala. “El riesgo es que los bancos centrales vayan normalizando sus políticas, aunque en el BCE lo vemos más lejano”.
En este sentido, Merino recuerda que los bancos centrales nos dicen que el crecimiento de la inflación que vamos a tener es temporal, aunque es algo que el mercado no cree. “Es verdad que Powell decía que hay unas fuerzas globales deflacionistas (envejecimiento, globalización, tecnología), pero también es cierto que las medidas de política monetaria y fiscal desplegadas son históricas, por lo que es difícil evitar que la inflación suba”, apunta.
Asimismo, el experto advierte de que esta crisis nos dejará niveles de deuda muy elevados. “Los gobiernos van a tener que seguir emitiendo muchos bonos y habrá mucha presión de papel que de momento están absorbiendo los bancos centrales, pero para los próximos años será brutal”, pronostica.
¿Dónde invertir en renta fija?
En general, este año los retornos en renta fija han sido negativos, sobre todo en los tramos superlargos, según señala Merino. Ante esta situación, el experto recomienda una gestión activa que “te proteja en este año de transición de un contexto de tipos de interés adverso”.
En cuanto a calificación, la entidad considera que el bono AA está bastante caro en términos históricos, pagando tan solo 5 puntos básicos más que el AAA. En este sentido, mantienen infraponderación en el crédito de mayor calidad, más ligado a tipos. Además, defienden que el BBB sigue siendo atractivo en términos relativos.
Dentro de sectores, están sobreponderados en crédito y dentro del crédito en financieros. “Después de 10 años los bancos han conseguido balances muy sólidos, robustos y la probabilidad de default es mucho menor que en el resto de los sectores”, argumenta Merino. En este sentido, siguen fuera de sectores muy afectados por la pandemia, cuya probabilidad de default sigue empeorando (aerolíneas, viajes, turismo).
En high yield están cautos: “La valoraciones son agresivas y no descartamos que haya compañías que tengan problemas”, señala. Por países, la entidad está infraponderada en renta fija emergente y guarda predilección por los países nórdicos. “Dentro del mundo de renta fija, donde queremos rentabilidad y solvencia, hay una parte que tenemos en países nórdicos a través de bancos de máxima calidad. Creemos que son países muy potentes donde pueden apoyar a familias y empresas y han pasado la crisis con recesiones más suaves”, justifica.
La fiebre de la ESG
Santalucía AM está sobreponderada en bonos verdes, pero advierte que, aunque aún es un activo escaso – suponen un 5% del universo de investment grade y un 10% en los híbridos- la demanda seguirá subiendo.
A pesar de que el movimiento de las finanzas sostenibles esté liderado por Europa, Merino recuerda que Biden ya ha dejado clara su intención de retomar la sostenibilidad como un pilar en Estados Unidos, por lo que alerta de que aún hay mucho camino que recorrer en materia de inversión ESG.
Groupama Asset Management refuerza el equipo de su sucursal en España con la contratación de Juan Rodríguez-Fraile como Country Manager en la Península Ibérica.
Anteriormente Head of Sales para España y Portugal en BNP Paribas Securities Services, Head of Institutional Sales en Bestinver y Country Manager España en La Financière de l’Echiquier, Juan Rodríguez-Fraile tiene un amplio conocimiento del mercado y de la distribución de fondos de inversión en España.
En palabras de Olivier Le Braz, “la incorporación de Juan va en línea con el desarrollo sostenido de Groupama AM. En la Península Ibérica, la misión de Juan será ampliar la base de clientes de la sucursal y continuar diversificando la oferta para nuestros clientes. Nuestro objetivo es continuar con el fuerte crecimiento de los activos gestionados, manteniendo una calidad de servicio al más alto nivel».
Para Arnaud Ganet, Global Head of Sales de Groupama AM, “esta contratación es también estratégica para apoyar nuestras ambiciones en América Latina. De hecho, la sucursal española es el centro operativo de esta zona en pleno desarrollo”.
Juan Rodríguez-Fraile completará el equipo local formado por Maya Montes-Jovellar, responsable de Comunicación y Atención al Cliente, y Sergio López de Uralde, Business Development Manager.
La sucursal de Groupama AM, abierta desde 2008 en España, experimenta un fuerte crecimiento con más de 3.400 millones de euros en activos bajo gestión, a 31 de marzo de 2021. Gracias a sus resultados, Groupama AM ha recibido en la edición 2021 de los Morningstar Fund House Awards España el premio a la Mejor Gestora Global.
Foto cedidaSandro Pierri, CEO de BNP Paribas AM.. BNP Paribas AM nombra a Sandro Pierri CEO
BNP Paribas Asset Management ha anunciado el nombramiento de Sandro Pierri para el cargo de CEO, con efecto a partir del 1 de julio de 2021. Estará ubicado en la sede de París y desde su nuevo cargo reportará a Renaud Dumora, que desde el próximo 18 mayo ocupará el puesto de director general adjunto de operaciones de BNP Paribas y responsable de la división de servicios de inversión y protección del Grupo BNP Paribas, que incluye a BNP Paribas AM, BNP Paribas Cardif, BNP Paribas Wealth Management y BNP Paribas Real Estate.
Según explica la gestora, Sandro Pierri toma el testigo de Frédéric Janbon, que con el propósito de facilitar la transición apoyará a Renaud Dumora como asesor especial. En este sentido, Frédéric dejará BNP Paribas AM a finales de año para desempeñar otras oportunidades profesionales fuera de la entidad.
“Me gustaría agradecer encarecidamente a Frédéric Janbon su contribución al Grupo BNP Paribas, en el que ha desempeñado la mayor parte de su carrera profesional. Durante su mandato como responsable de renta fija y hasta 2014, construyó y dirigió con éxito una poderosa y reconocida unidad, la del mercado de capitales de renta fija y deuda de nuestro Grupo. Desde 2015, ha reenfocado y transformado nuestras actividades de gestión de activos convirtiéndola en una plataforma totalmente integrada que ofrece una sólida rentabilidad a nuestros clientes. Bajo su liderazgo, BNP Paribas Asset Management se ha convertido en un líder global de la inversión sostenible”, ha señalado Jean-Laurent Bonnafé, CEO del Grupo BNP Paribas.
Por su parte, Renaud Dumora, director general adjunto de operaciones de BNP Paribas y responsable de la división de servicios de inversión y protección del Grupo BNP Paribas, ha añadido: “El nombramiento de Sandro Pierri, que cuenta más de 30 años de experiencia en la industria de gestión de activos y que ha sido director general adjunto de BNP Paribas Asset Management desde el 1 de enero de 2021, demuestra la capacidad de nuestro negocio de gestión de activos para organizar un plan de sucesión continuo y coherente con la estrategia desarrollada por Frédéric Janbon. Sandro ha transformado el área de “Global Client Group”, la plataforma de distribución, ventas, atención al cliente y marketing de BNP Paribas Asset Management, en una plataforma centrada en el cliente para respaldar la estrategia de crecimiento del negocio. Bajo el liderazgo de Sandro su estrategia ha tenido éxito con resultados positivos en 2020, a pesar del impacto de la pandemia. Como CEO, mantendrá la estrategia, filosofía y valores de la firma en el marco del plan de desarrollo empresarial del Grupo BNP Paribas y reforzará el liderazgo de BNP Paribas Asset Management en el marco de la inversión sostenible”.
Por último, Sol Hurtado de Mendoza, Directora General de BNP Paribas Asset Management para España y Portugal, ha declarado: “La experiencia y labor de Sandro han sido clave para seguir desarrollando el fantástico tándem entre ventas, marketing y atención al cliente. Este nombramiento refleja la amplitud de su contribución a nuestra compañía y su compromiso con el desarrollo de nuestra cultura y valores en beneficio de nuestros clientes Los equipos de inversión están alineados con nuestro centro de sostenibilidad y ambos trabajan a pleno rendimiento. Junto a ellos, todos los equipos de ventas somos conscientes de que ser una gestora sostenible es una carrera de fondo y ahora no es momento para levantar el pie del acelerador. Estamos terminando la primera etapa. La confianza de nuestros clientes con sus inversiones nos anima muchísimo, pues estamos haciendo lo que dijimos que haríamos y parece gustarles”.
Pixabay CC0 Public Domain. La sexta ola del crecimiento
El economista ruso Nikolai Kondratieff piensa que el mundo ha sido testigo de cinco largas olas de crecimiento, desde la invención de la máquina de vapor hasta las tecnologías de la información. Estos superciclos han afectado enormemente a todas las áreas de la economía y a nuestras vidas. Ahora, la tendencia hacia una mayor sostenibilidad está transformando nuestras economías y marca el inicio de la sexta ola.
Se cumplen todos los criterios clave para una nueva ola: la utilidad de las «innovaciones básicas» anteriores se agota y la productividad está disminuyendo. Los inversores están buscando desesperadamente retornos y hay un exceso de capital disponible para financiar nuevas innovaciones clave y desarrollarlas aún más. Las controversias sobre digitalización y políticas ambientales están poniendo de relieve cambios en la sociedad.
En este contexto, está surgiendo un factor clave: el cambio climático se está convirtiendo en el factor que, según Kondratieff, facilitará el desarrollo de nuevas innovaciones básicas y desencadenará el proceso de transformación. El economista ruso cree que la innovación por sí sola no es suficiente para un cambio fundamental si no satisface una determinada necesidad. El cambio climático es la última llamada de atención para que gestionemos la transición del crecimiento parasitario al simbiótico.
El crecimiento y la innovación son indispensables para detener el calentamiento global y luchar contra el hambre y la pobreza. La sostenibilidad solo es posible si nos apoyamos en la innovación, ya que el autocontrol no será suficiente. Si aproximadamente 1.000 millones de personas de Europa y América del Norte emiten menos dióxido de carbono porque renuncian al consumo, los aproximadamente 6.500 millones de personas restantes de África, Asia y América del Sur todavía no podrían vivir una vida más cómoda. Y la población mundial sigue creciendo. Las estimaciones de la ONU sugieren que, para 2100, llegará a 11.000 millones de personas.
El medioambiente en sí se ha convertido en un recurso escaso. Según cálculos de Global Footprint Network, en este momento, estamos consumiendo 1,7 veces la biocapacidad disponible, y la tendencia sigue apuntando al alza.
El Acuerdo de París no ha tenido un impacto importante en las emisiones de carbono y el Panel Intergubernamental sobre Cambio Climático pronostica que las temperaturas medias globales aumentarán entre 3º y 5°C para 2100. Para evitar que esto suceda, la transición hacia una mayor sostenibilidad costará dinero. Las Naciones Unidas estima que las inversiones globales necesarias si se quieren alcanzar los 17 ODS para 2030 serían de 5 a 7 billones de dólares por año. Este total (una cantidad asombrosa de dinero) incluye tanto la inversión pública como la privada. Aun así, no parece completamente fuera de su alcance. Debemos recordar que los 3.038 signatarios de la iniciativa Principios de Inversión Responsable (“PRI”) gestionan un total de 103 billones de dólares. Estos gestores de activos se han comprometido a tomar sus decisiones de inversión en base a criterios de sostenibilidad.
Se cumplen las condiciones previas para una nueva ola de «crecimiento verde» y debemos invertir para combatir el cambio climático y apoyar la sostenibilidad.
Tribuna de Dr. Hans-Jörg Naumer, director global Capital Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos en fondos ESG alcanzan los 2 billones de dólares apoyados por los fuertes flujos de entrada en Europa
La inversión ESG sigue ganando fuerza. Según la última edición del informe Global Sustainable Fund Flows, elaborado por Morningstar, el universo sostenible global atrajo 185.300 millones de dólares en entradas netas en el primer trimestre de 2021, un 17% más que los 158.300 millones de dólares del trimestre anterior. Apoyados por las fuertes entradas en Europa, los activos globales se acercaron a la marca de los 2 billones de dólares, un 17,8% más que en el trimestre anterior.
“2021 comenzó donde lo dejó el año 2020, con los inversores europeos destinando grandes cantidades de dinero a los fondos ESG. Al mismo tiempo, los gestores de activos han comenzado a informar de un número inesperadamente elevado de fondos verdes de acuerdo con la SFDR. Los enfoques de clasificación varían, lo que da lugar a una amplia gama de productos de inversión considerados verdes, cuyos detalles completos se darán a conocer el próximo año”, ha destacado Hortense Bioy, Global Director of Sustainability Research de Morningstar.
El documento, que examina los flujos de fondos de 4.523 fondos abiertos y fondos cotizados (ETFs) sostenibles en el primer trimestre de 2021, abarca aquellos vehículos de inversión que afirman tener un objetivo de sostenibilidad y/o utilizan criterios ASG vinculantes para su selección de inversiones y se divide en tres segmentos por domiciliación: Europa, Estados Unidos y el resto del mundo.
Teniendo esto en cuenta, el informe refleja que Europa fue el destino del 79,2% de los flujos en los tres primeros meses del año, mientras que que Estados Unidos representó el 11,6%. Los flujos en el resto del mundo ascendieron a 17.000 millones de dólares para Canadá, Australia y Nueva Zelanda, Japón y Asia juntos. Una cifra superior si lo comparamos con los 13.000 millones de dólares del cuarto trimestre de 2020. Según apuntan desde Morningstar, este repunte puede atribuirse en gran medida a un incremento de los flujos en Japón y China.
Apoyados por los fuertes flujos de entrada en Europa, los activos mundiales se acercan a la marca de los 2 billones de dólares, un 17,8% más que el trimestre pasado. Europa representa el 83% de los activos mundiales, seguida de Estados Unidos que supone el 12%. “En los últimos tres años, se ha producido un aumento constante de los activos en fondos sostenibles a nivel mundial. Con 4.523 fondos sostenibles disponibles en la actualidad y muchos más que ahora consideran formalmente los factores ESG de forma no restrictiva para gestionar mejor los riesgos y mejorar los rendimientos, Europa es, con diferencia, el mercado ESG más desarrollado y diverso”, apunta el informe en sus conclusiones.
Además, el desarrollo de productos en el primer trimestre alcanzó 169 nuevas ofertas, incluyendo un máximo histórico de 47 lanzamientos en países fuera de Europa y Estados Unidos. Aunque esta cifra es inferior al récord histórico establecido en el cuarto trimestre de 2020, con 215 lanzamientos, sí supera a la registrada en el primer trimestre de 2020. El informe explica que el desarrollo de productos siempre se ralentiza en el primer trimestre en relación con el cuarto. Si analizamos la distribución geográfica de estos lanzamientos, se observa que de nuevo Europa es el líder, acaparando el 65,6% de los lanzamientos. En Canadá y Asia sin Japón se lanzaron 17 productos, seguidos por Japón 13 nuevos productos y Estados Unidos con tan solo 11.
Mercado europeo
Europa ha sido la clave de las buenas cifras registradas en este primer trimestre de 2021. Según el informe de Morningstar, los fondos sostenibles europeos atrajeron entradas de 120.000 millones de euros durante los tres primeros meses del año, lo que supone un 18% más que el mismo periodo del año anterior y el 51% del total de los flujos de fondos europeos. Además, los activos de fondos sostenibles aumentaron un 17,5% durante el trimestre, alcanzando un récord de 1,3 billones de euros.
Una de las conclusiones más llamativas de este último informe es que, aunque la mayor parte del patrimonio en fondos sostenibles corresponde a estrategias activas, los ETFs han aumentado su peso. Los fondos indexados y los ETFs obtuvieron 36.500 millones de euros en flujos de fondos sostenibles, representando el 30% de los flujos del primer trimestre, frente a los 32.800 millones de euros del trimestre anterior. Como muestra de esta fuerte tendencia es que dos de los vehículos que más flujos recibieron en el primer trimestre fueron pasivos: el SPDR Bloomberg SASB U.S. Corp ESG ETF y el Developed World Sustainable Equity Index Fund.
El desarrollo de productos siguió siendo fuerte, con el lanzamiento de 111 nuevos fondos sostenibles. Pero lo más interesante fue cómo estos productos europeos se han alineado con la aplicación de las Normativas de Divulgación de las Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés). Según los datos preliminares, los fondos clasificados como artículo 8 y 9 según la SFDR representan cerca del 24% del total de fondos europeos. Hasta el 27 de abril, Morningstar ha recopilado datos de la SFDR sobre cerca del 52% del universo europeo (más de 150.000 inversiones). De todos los fondos revisados hasta ahora, el 20,9% y el 2,7% están clasificados como Artículo 8 y Artículo 9, respectivamente, lo que representa unos activos combinados de 2,16 billones de euros. Obsérvese que este universo incluye los fondos del mercado monetario, los fondos de fondos y los fondos derivados.
Sobre qué está empujando todas estas cifras récord, el informe apunta: “Las constantes entradas del primer trimestre se vieron impulsadas por el continuo interés de los inversores por las cuestiones ESG, especialmente a raíz de la crisis del COVID-19. La perturbación causada por la pandemia ha puesto de relieve la importancia de crear modelos empresariales sostenibles y resistentes basados en consideraciones de múltiples partes interesadas. Otro factor que contribuyó a las fuertes entradas fue el crecimiento continuo del universo de fondos sostenibles, en términos de número de productos. Aumentó a 3.444 hasta marzo de 2021 desde los 3.196 de finales de 2020”.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Vida real? ¿O sólo fantasía?
Los resultados macroeconómicos del primer trimestre en China son una mezcla de fantasía y vida real, por lo que distinguir entre ambas es importante para entender la sostenibilidad de la recuperación económica post pandemia.
La fantasía es la comparación interanual con el primer trimestre del año pasado, cuando gran parte de China permaneció paralizada en respuesta al COVID-19. La debilidad de la base de referencia se traduce en cifras como el aumento del 33,9% interanual de las ventas minoristas reales (ajustadas a la inflación), ya que estas ventas disminuyeron un 22% en el primer trimestre del año pasado. Asimismo, el valor añadido industrial aumentó un 24,5% interanual en el primer trimestre de 2021, tras un descenso del 8,4% hace un año. El efecto base también generó en el primer trimestre de 2021 una fantástica tasa de crecimiento del PIB del 18,3% como resultado de una caída del PIB del 6,8% interanual en el primer trimestre de 2020.
Es evidente que las comparaciones con el primer trimestre del año pasado no son una guía útil para los próximos trimestres. Sin embargo, la vida real se puede discernir comparando los últimos datos con aquellos anteriores a la pandemia, en el primer trimestre de 2019. Esta comparación refleja una economía sana y sostenible, impulsada por la demanda interna, si bien el país no se ha sacudido aún del todo del impacto de la pandemia.
Las ventas reales al por menor, por ejemplo, aumentaron un 4,6% en el primer trimestre de 2021 respecto al mismo período en 2019. Otra observación interesante es que la tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de las ventas reales al por menor fue del 2,3% en los dos últimos años, mientras que en el primer trimestre de 2019 fue del 6,9% interanual. El gasto de los consumidores se está recuperando, pero todavía tiene un largo camino por recorrer para alcanzar los niveles de crecimiento anteriores al COVID-19, pues las preocupaciones por la salud siguen reprimiendo los deseos de reunirse en interiores.
El valor añadido del sector industrial aumentó un 14% en el primer trimestre de este año con respecto al primer trimestre de 2019. Además, la tasa de crecimiento interanual ha sido del 6,8% en los dos últimos años, superior al aumento del 6,5% del primer trimestre de 2019. La industria manufacturera se ha recuperado del virus.
Con respecto al PIB, creció un 10,3% en comparación con el mismo periodo de hace dos años. La TACC ha sido del 5,0% en los dos últimos años. Este es un buen ritmo, pero algo más débil que la tasa del 6,3% interanual registrada en el primer trimestre de 2019.
El consumo se recupera
A pesar de no haber recuperado del todo los niveles previos a la pandemia, China sigue siendo la mejor historia de consumo del mundo. El gasto en consumo de los hogares, que incluye una gama más amplia de servicios en comparación con los datos de ventas minoristas, aumentó un 8% en comparación con el primer trimestre de 2019. Por su parte, las ventas minoristas de bienes en línea aumentaron un 33,2% en comparación con el primer trimestre de 2019.
Este gasto en consumo se ha visto impulsado por una recuperación muy firme de la tasa de crecimiento de la renta disponible per cápita, que aumentó un 14,6% en el primer trimestre de 2012 en comparación con el primer trimestre de 2019.
Si bien el gasto de los consumidores se ha recuperado en líneas generales, los persistentes temores relativos al COVID-19 siguen frenando la recuperación de las ventas en restaurantes y bares, las cuales disminuyeron un 2% en comparación con el primer trimestre de 2019. No obstante, con muy pocos brotes el mes pasado, las ventas de servicios de alimentos y bebidas aumentaron un 91,6% interanual en marzo, un aumento del 3,5% respecto al mismo mes de 2019. Ante el despliegue de vacunas en toda China, así como en gran parte del resto del mundo, es probable que la recuperación del comercio minorista se acelere en los próximos trimestres. Las ventas de entradas de cine alcanzaron un máximo mensual histórico en febrero a pesar de las restricciones que limitaron la ocupación de las salas, lo que constituye una señal de que los consumidores se sienten cada vez más cómodos reuniéndose en interiores.
La vivienda goza de buena salud
Las ventas de viviendas nuevas en el primer trimestre de 2021 aumentaron un 24,6%, en términos de metros cuadrados, respecto al primer trimestre de 2019. Los bruscos aumentos en los precios de las viviendas se han limitado a un pequeño número de ciudades; en general, los precios han subido en línea con los ingresos. En los 10 años previos a 2019 incluido, antes de la pandemia, los precios de las viviendas nuevas aumentaron a un ritmo medio anual del 7,7%, mientras que los ingresos urbanos nominales lo hicieron a un ritmo medio del 9,5%. La pandemia ha interrumpido este equilibrio, con los precios de las viviendas nuevas subiendo un 16,3% interanual en el primer trimestre de 2021 frente a un aumento del 12,2% interanual de los ingresos urbanos nominales. Sin embargo, es probable que se trate de una anomalía temporal.
El mercado de la vivienda en China no está generando el tipo de riesgos para el sistema financiero que tuvieron lugar en Estados Unidos durante la década anterior a la crisis financiera mundial, en parte porque los reguladores chinos han aprendido de nuestros errores. A decir verdad, debido a que los compradores de viviendas están obligados a utilizar mucho dinero en efectivo y a que no se ha permitido a los bancos conceder préstamos irresponsables, las hipotecas pueden estar entre los activos bancarios más seguros en China.
Los compradores de vivienda chinos que recurren a una hipoteca deben poner al menos un 20% de dinero en efectivo para una residencia principal, y mucho más en el caso de una propiedad destinada a la inversión. Esto contrasta considerablemente con la media del 2% como pago inicial en efectivo que se requería en Estados Unidos en 2006.
China se enfrenta a un grave problema inmobiliario, pero es un problema social y político: en las grandes ciudades, muchos residentes se ven excluidos del mercado y es posible que nunca puedan permitirse una vivienda en propiedad. Este problema – que comparte con ciudades como San Francisco, Nueva York y Londres – es un reto a largo plazo y con consecuencias muy diferentes a las de una burbuja inmobiliaria.
Inflación moderada
El IPC se mantuvo estable en el primer trimestre respecto al año anterior debido, en gran parte, a un descenso del 12,5% interanual en el precio de la carne de cerdo, la principal fuente de proteínas de China. Esta situación es el resultado de una base muy elevada el año pasado, cuando un brote de gripe porcina africana provocó la muerte de cerdos y la escasez de carne, elevando los precios en casi un 50% interanual.
Para este año, esperamos que la elevada base mantenga baja la inflación de los precios de los alimentos, lo cual compensará un modesto repunte de los precios de los servicios a medida que disminuya la preocupación en torno al COVID-19. Por tanto, es probable que el IPC tenga poca repercusión en el proceso de toma de decisiones de política monetaria en China para la etapa post COVID-19.
Los beneficios de la industria van por buen camino
Durante los dos primeros meses del año, según los últimos datos disponibles, los beneficios de las grandes empresas industriales aumentaron un 72% en comparación con el mismo periodo de hace dos años, antes del COVID-19. Los márgenes de explotación de estas empresas, muchas de las cuales no cotizan en bolsa, alcanzaron niveles no vistos desde 2011. Las tasas de utilización de la capacidad también han alcanzado niveles récord en los últimos años. Es probable que los beneficios industriales sigan gozando de buena salud en los próximos trimestres, a medida que China y gran parte del mundo se recuperan de la COVID-19.
Las tensiones políticas no deberían alterar la recuperación económica
Por último, unas palabras sobre política. Las relaciones entre EE.UU. y China han seguido siendo difíciles durante los primeros días de la administración Biden. Sin embargo, esto debería tener un impacto modesto en la economía china, que se alimenta principalmente de la demanda interna y no de las exportaciones.
También cabe señalar que los aranceles establecidos por la anterior administración estadounidense no ejercieron presión sobre las exportaciones chinas ni sobre los responsables políticos en Pekín. A pesar de los aranceles y de las tensiones políticas, la proporción de las importaciones totales de productos manufacturados que llegaron a Estados Unidos desde China volvió a alcanzar el máximo histórico del 22% el año pasado, una cifra que se registró por última vez en 2016. Asimismo, la participación de China en las exportaciones mundiales alcanzó un máximo histórico de casi el 15%, al tiempo que el país siguió impulsando el crecimiento económico mundial.
Por último, la estrategia de inversión centrada en la demanda interna – empresas chinas que venden bienes y servicios a los consumidores chinos – debería ser ajena a las tensiones políticas bilaterales.
Tribuna de Andy Rothman, estratega de inversiones en Matthews Asia.
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