Carmignac anuncia un nuevo responsable global de compliance, cambios en el equipo de gestión y el lanzamiento de una estrategia de renta fija ESG

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Foto cedidaAbdellah Bouziane, responsable global de compliance en Carmignac.. Carmignac anuncia un nuevo responsable global de compliance, cambios en el equipo de gestión y el lanzamiento de una estrategia de renta fija ESG

Carmignac realiza cambios relevantes en su organización. En primer lugar, la gestora ha anunciado el nombramiento de Abdellah Bouziane como responsable global de Compliance.  Abdellah dirigirá el cumplimiento normativo en los 7 países europeos en los que opera Carmignac (los fondos de la firma se comercializan en 16 países). Según la gestora, su llegada se produce en un momento en el que los retos de cumplimiento en toda Europa son cada vez mayores.

Antes de unirse a Carmignac, Bouziane trabajó durante trece años en AXA Investment Managers, donde desempeñó diferentes puestos de responsabilidad en el ámbito del cumplimiento normativo, principalmente como responsable de Cumplimiento en la filial británica y en calidad de responsable de Cumplimiento para la región Asia-Pacífico. Bouziane cuenta con un máster en Economía y Derecho bancario y financiero y comenzó su carrera profesional en 2003 como auditor en PricewaterhouseCoopers.

Desde la gestora explican que Abdellah desempeñará un papel clave en las iniciativas estratégicas a favor del servicio a los clientes y el desarrollo de los planes de Carmignac. Su dilatada experiencia internacional también ayudará a la firma a adaptarse con éxito al siempre cambiante panorama normativo local del sector de la gestión de activos en Europa.

Cambios en el equipo gestor

Junto a este nombramiento, Carmignac ha anunciado varias promociones internas con el objetivo de reforzar las capacidades de su equipo de gestión de fondo. En concreto, en el equipo de renta variable liderado por David Older, Carmignac ha comunicado dos ascensos en el área de mercados emergentes. Haiyan Li-Labbé pasa a ser cogestora de Carmignac Emergents junto con Xavier Hovasse, responsable de renta variable emergente, y Amol Gogate será ahora cogestor de Carmignac Portfolio Emerging Discovery, también junto con Xavier Hovasse.

Según indica la gestora, Li-Labbé se incorporó a Carmignac en 2011 y es gestora de fondos y analista para los mercados de China y su área de influencia, mientras que Gogate es analista de renta variable asiática y se unió a Carmignac en 2019. Además, Emmanuel Niogret, que se incorporó a Carmignac en 2019 y gestiona el Carmignac Portfolio Alpha Themes desde entonces, también ha sido nombrado gestor del fondo Carmignac Portfolio Long-Short Global Equities.

“Los mercados emergentes siempre han constituido un área clave para Carmignac, y hemos consolidado un equipo excelente. Haiyan Li-Labbé y Amol Gogate han impulsado nuestro saber hacer en estos mercados y nos han ayudado a aprovechar oportunidades en el mercado de renta variable asiática. Durante su mandato, han trabajado codo con codo con Xavier Hovasse, y creemos que sus ascensos suponen un paso natural en el marco de nuestros esfuerzos por reforzar nuestras capacidades de inversión”, señala Older.

En el equipo de renta fija, liderado por Rose Ouahba, Carmignac ha realizado algunos ajustes previstos, principalmente impulsados por el prometedor auge de la gama Patrimoine y la incorporación de profesionales sumamente experimentados y cualificados al equipo. Así pues, Marie-Anne Allier será ahora la única gestora de Carmignac Sécurité, una de las estrategias más importantes de Carmignac con casi 10.000 millones de euros en activos gestionados y una trayectoria de tres décadas. Allier lleva cogestionando Carmignac Sécurité desde que se incorporó a Carmignac en abril de 2019 y cuenta con una exitosa trayectoria de más de treinta años como gestora de fondos de renta fija. Y Keith Ney, quien anteriormente cogestionaba Carmignac Sécurité con Allier, se centrará ahora en la gestión de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe, un fondo que gestiona desde su lanzamiento hace tres años junto con Mark Denham, responsable de renta variable europea.

En este sentido, la gestora indica que las estrategias de inversión de ambos fondos, así como los recursos disponibles para los gestores, se mantienen intactos, dado que tanto Allier como Ney seguirán respaldándolos con la ayuda de Aymeric Guedy, analista de renta fija europea que lleva trabajando con ellos en la gestión de Carmignac Sécurité desde 2018. Además, Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine estará ahora cogestionado únicamente por Joseph Mouawad y Xavier Hovasse, quienes llevan gestionando el fondo de forma conjunta desde hace casi tres años.

Nuevo fondo de renta fija

Asimismo, Carmignac anuncia el lanzamiento de Carmignac Portfolio Unconstrained EM Debt, gestionado por Joseph Mouawad. Se trata de un fondo de inversión socialmente responsable que invierte en deuda denominada en moneda local y extranjera y en divisas de los mercados emergentes. Su enfoque flexible y oportunista permite al fondo aplicar una asignación basada en convicciones y prácticamente sin restricciones que busca identificar las diferentes oportunidades que ofrecen los mercados emergentes en todo tipo de coyunturas de mercado.

“A lo largo de los años, hemos establecido un equipo de renta fija de gran solidez responsable de gestionar una gama de productos focalizada. El enfoque colaborativo del equipo no solo fomenta el desarrollo del talento emergente, sino que también promueve una cultura de saber hacer combinado. Estos nuevos ajustes se han planificado con el objetivo de reforzar nuestro equipo de expertos, sumamente cohesionado”, apunta Rose Ouahba. 

Además añade: “Marie-Anne valora las elevadas expectativas de los inversores de Carmignac Sécurité y su mandato dual, concebido para combinar unas rentabilidades interesantes con una gestión disciplinada del riesgo. Desde su incorporación a Carmignac en 2015, Joseph ha demostrado contar con todas las cualidades necesarias como responsable de nuestra división de renta fija emergente. Creemos que ahora estamos mejor preparados para capear los mercados de renta fija en 2021 y en adelante”.

Por último la gestora recuerda que “la estrategia de inversión de los fondos anteriormente mencionados se mantiene inalterada”.

Citi contrata firmas de afrodescendientes para distribuir la emisión de bonos por 2.500 millones de dólares

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Citi anunció este jueves que trabajó exclusivamente con cuatro firmas de propiedad de afrodescendientes para sindicar una emisión de bonos por 2.500 millones de dólares, en conmemoración del día de Martin Luther King. 

Según un informe de Citi GPS, si las brechas raciales clave para los estadounidenses afrodescendientes en salarios, vivienda, educación e inversión se cierran hoy, se podrían agregar 5.000 millones de dólares al PIB de EE.UU. durante los próximos cinco años. 

En septiembre pasado, Citi dio a conocer una iniciativa de acción por la equidad racial de mil millones de dólares, diseñada para ayudar a cerrar la brecha de riqueza racial en Estados Unidos. Este enfoque integral para promover la equidad racial incluye el objetivo de fortalecer las propias políticas y prácticas de Citi, incluida la expansión de las actividades comerciales centrales propias de la empresa con corredores de bolsa e instituciones de depósito propiedad de minorías.

“Los corredores de bolsa de propiedad de minorías, las empresas de propiedad de afrodescendientes en particular, históricamente y en gran medida han sido excluidas de los mercados de capital. Sin embargo, datos recientes muestran que invertir en estas empresas es un buen negocio y contribuye a la economía”, dijo Mark Mason, director financiero de Citi.

Para esta transacción, Citi emitió un pagaré de tasa fija a variable a cinco años sin opción de compra a seis años por 2.500 millones indexado a SOFR. Citi contrató a cuatro firmas financieras de propiedad de afrodescendientes para distribuir los bonos a los inversionistas, cuyo precio era el 21 de enero. Las firmas son Blaylock Van, LLC; CastleOak Securities, L.P; Global Oak Capital Markets y Loop Capital Markets LLC.

“Citi continúa buscando de manera proactiva oportunidades para asociarse con diversos grupos sindicales para nuestras ofertas de bonos”, dijo Michael Verdeschi, tesorero de Citi. 

Desde 2015, Citi ha trabajado con más de 30 firmas propiedad de minorías subrepresentadas, mujeres y veteranos por un total de más de 150.000 millones de dólares en emisión de bonos, según el comunicado de la empresa. 

El panorama actual de EE.UU. prevé una perspectiva de crecimiento económico en el orden del 5% para 2021

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El PIB de Estados Unidos creció a una tasa anualizada de 4% en el último trimestre del 2020. Esto representó, indudablemente, una pérdida de impulso a medida que se endurecieron las restricciones de Covid-19, pero las primeras señales sugieren que 2021 está comenzando bien con el último pago de estímulo fiscal de 600 dólares que impulsa el gasto. Por otro lado, el estado de California comienza a reabrirse y el programa de vacunación está ganando impulso. Un crecimiento superior al 5% parece alcanzable este año, dice un informe de ING.

El crecimiento del PIB se desaceleró a una tasa anualizada del 4% a final de año en comparación al 33,4% del tercer trimestre del 2020, en general en línea con el pronóstico de consenso del 4,2%. Los detalles muestran que el gasto del consumidor creció un 2.5% con la reintroducción de las medidas de contención de Covid en varias áreas que claramente tienen un impacto en la disposición y capacidad de gasto de los consumidores.

La inversión residencial dio un salto de 33,5% tras una ganancia de 63% en el segundo trimestre gracias al repunte de las transacciones producto de la caída de las tasas hipotecarias. La inversión empresarial también se mantuvo firme, con un aumento de la inversión fija no residencial del 13,8%. El consumo del gobierno cayó un 0,5%, liderado por una disminución del 8,4% en el gasto no relacionado con la defensa, mientras que la reconstrucción de inventarios agregó un 1% a la cifra del PIB general y las exportaciones netas restaron 1.5 puntos porcentuales del crecimiento general.

El resultado neto es que el PIB cayó un 3,5% interanual durante todo el año 2020, pero la economía ahora está solo un 2,5% por debajo de los niveles prepandémicos, lo que a la luz de lo sucedido es un resultado notable.

Con este panorama, las primeras señales del 2021 son que ha comenzado en buena forma. La evidencia de www.tracktherecovery.org sugiere que el cheque de estímulo de 600 dólares, que se distribuyó a principios de enero, se está gastando. Es probable que el pujante mercado de la vivienda también mantenga robusta la actividad de la construcción residencial, mientras que el fin de la orden de quedarse en casa de California abre la puerta a restaurantes y servicios personales, como salones de belleza.

Al mismo tiempo, EE.UU. se está acercando a un promedio de un millón de dosis de vacunas contra el Covid-19 diarias. Además, el presidente Joe Biden promete más recursos para acelerar el proceso a 1,5 millones y posiblemente incluso a dos millones por día. Con el clima más cálido de la primavera acercándose y las cifras de hospitalización ya cayendo, existe la esperanza de que sea posible una reapertura de la economía en el segundo trimestre y esto puede ayudar a mantener fuerte la confianza.

Según ING, una vez que comience la reapertura, esperamos que el gasto del consumidor lidere la carga con una demanda reprimida centrada en los sectores de ocio, viajes y entretenimiento. Los hogares son ricos en efectivo con programas de apoyo del gobierno, como beneficios de desempleo extendidos y cheques individuales, que impulsan a los hogares de menores ingresos.

Al mismo tiempo, la incapacidad de viajar y gastar dinero en «experiencias» ha provocado ahorros involuntarios por parte de los grupos de mayores ingresos. El resultado es que los ahorros en efectivo, cheques y depósitos a plazo han aumentado  2.400 millones entre el tercer trimestre del 2019 y la misma fecha de 2020. 

El hecho de que los saldos de las tarjetas de crédito se encuentren en mínimos de cuatro años significa que hay una gran cantidad de municiones en efectivo con las que impulsar el gasto. Además, la perspectiva de ganancias significativas en el empleo a medida que el sector de servicios oprimido se recupera y el 2021 parece ser el año más fuerte para el crecimiento económico en décadas, explica el informe

Se propone más apoyo con un plan fiscal de 1.900 millones de dólares que se abrirá paso en el Congreso, aunque es probable que se requieran algunas diluciones y modificaciones para aprobarlo.

En otros lugares, es probable que el gasto de capital de las empresas estadounidenses se recupere después de 12 meses de línea plana y una recuperación del comercio mundial, y un dólar estadounidense más competitivo a nivel internacional tras sus recientes caídas también respaldará la actividad.

“Si bien reconocemos que existen riesgos obvios de que las mutaciones del virus produzcan contratiempos o surjan problemas con el programa de vacunación, creemos que los aspectos positivos superan los riesgos negativos. En consecuencia, el crecimiento del 5% parece alcanzable este año y esto es antes de que consideremos el impulso potencial del plan de infraestructura y energía de 3.000 millones de dólares”, concluye el banco. 

 

Un retrato de Sandro Botticelli supera los 92 millones de dólares en una subasta de Sotheby´s

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www.sothebys.com. ,,

Un comprador anónimo consiguió por 99.184.000 dólares el “Retrato de un hombre joven sosteniendo un medallón” atribuido a Sandro Botticelli (1445-1510).

La subasta realizada por Sotheby,s en Nueva York duró 5 minutos, suficiente para que el comprador procedente de Londres de hiciera con la obra del gran maestro italiano, cuyos cuadros se están cotizando actualmente en el mercado del arte justo después de los de Leonardo da Vinci.

Cabe recordar que en 2017 el cuadro Salvator Mundi de Leonardo da Vinci se había atribuído por 450,3 millones de dólares en Christies.

“En excepcionalmente buenas condiciones, este cuadro de un joven sosteniendo un medallón encarna los mayores logros de Sandro Botticelli como retratista. Elogiado por el gran erudito del Renacimiento italiano y director de museo John Pope Hennessy como «un gigante entre los retratistas», Botticelli fue célebre en este campo, pero pocos ejemplos preciosos de sus retratos de él sobreviven hoy”, explicó Sotheby´s en la presentación de la subasta.

Steve Ellis (Fidelity International): “En un entorno reflacionista hay que apostar por los activos con rendimientos más altos: deuda de mercados emergentes y bonos high yield chinos y europeos”

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Foto cedidaSteve Ellis, CIO global de renta fija en Fidelity International . Steve Ellis, CIO global de renta fija en Fidelity International

En el tercer capítulo de la semana de perspectivas de Fidelity International, Óscar Esteban, director de ventas, presentó a Steve Ellis, responsable global de inversiones en renta fija en la gestora. En esta ocasión, Ellis respondió a preguntas sobre la inflación, sus preferencias regionales, riesgos y sostenibilidad.

Inflación, el dilema de la década

La oferta monetaria ha crecido sustancialmente en respuesta a la pandemia y la inflación de los precios de los activos, podría trasladarse a los precios al consumo. Pero, por otra parte, 2020 ha terminado con una severa recesión en prácticamente todas las economías menos la china.

“Creo que nos encaminamos hacia un entorno reflacionista en 2021 y la razón es que ha habido unos estímulos monetarios y fiscales muy fuertes en 2020. Si nos fijamos en el balance de la Fed, por ejemplo, vemos que ha crecido en tres billones de dólares este año. Hemos visto un crecimiento de la oferta monetaria muy rápida en Estados Unidos. El agregado M2, por ejemplo, ha crecido más de un 25% interanual. Ha dado un salto enorme. En consecuencia, y sumado al tipo de aumento del gasto público que estamos viendo este año y que veremos el próximo, estoy convencido de que estamos en un entorno reflacionista que va a tirar al alza todos los activos de riesgo en 2021”, comentó Steve Ellis.

Activos de renta fija relevantes en 2021

La recuperación de la crisis está siendo desigual entre los distintos países con Asia y particularmente China, en clara ventaja frente a las economías de Europa y Estados Unidos. Así mismo, habrá divergencia entre las rentabilidades de los distintos tipos de activos de renta fija.

“Bueno, creo que en esta coyuntura reflacionista de la que estoy hablando -la cual, por cierto, creo que va a provocar debilidad en el dólar de cara al próximo año, de hecho, ya hemos visto como el índice del dólar ponderado por intercambios comerciales caía un 6% este año por los fuertes estímulos monetarios y presupuestarios-. Por tanto, en este entorno tan reflacionista, creo que en 2021 hay que apostar por los activos con rendimientos más altos.

Diría que, encabezando mi lista de la compra para el próximo año, estaría la deuda de los mercados emergentes. Creo que la deuda en moneda nacional podría comportarse mejor que la deuda en moneda fuerte en 2021, lo que supone un giro con respecto a los últimos años. La razón es que se trata de un entorno con un dólar débil donde necesitas este tipo de rendimientos. Creo que la deuda emergente saldrá muy bien parada cuando empecemos a ver ese giro al alza secuencial del crecimiento, cuando veamos que la vacuna tiene un efecto estabilizador sobre el crecimiento.

También creo que los bonos high yield de China y de Europa en euros, ese tipo de activos que se comportarán mejor en un entorno reflacionista, son el tipo de clases de activos por los que apostar en 2021”, explicó.  

Los mayores riesgos del mercado

La máxima aplicable a la renta variable de que una mayor rentabilidad potencial conlleva un mayor riesgo es igualmente aplicable a la renta fija, con lo cual, hay que realizar un análisis fundamental de cada bono en que se invierte al igual que se hace con las acciones.

“Creo que el mayor riesgo para el próximo año tiene que ser lo que llamo “turbulencias en la curva de tipos. Lo que quiero expresar con ello es que el entorno de reflación en el que creo que estamos podría provocar una inclinación bastante sustancial de la curva de tipos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos el próximo año. Y eso podría venir provocado por dos factores. El primero, son las tasas de inflación implícita, que actualmente si nos fijamos, por ejemplo, en la inflación a 10 años en Estados Unidos, vemos que están en el 1,9%. Pero podríamos ver cómo la inflación implícita empieza a ascender desde este nivel. En segundo lugar, están los rendimientos reales de -90 puntos básicos en estos momentos.

Eso es lo que hace que siga girando la rueda. Deberíamos tener rendimientos reales en niveles muy negativos para que la cantidad de deuda pendiente en la economía mundial pueda devolverse. Eso tiene que continuar, pero sospecho que el próximo año podríamos ver un ligero incremento de los rendimientos reales y la combinación de estos dos factores podría elevar la inclinación de la curva. Y creo que como vimos en el cuarto trimestre de 2018, cuando la Fed estaba reduciendo el tamaño de su balance sufrimos perturbaciones en el mercado porque los rendimientos reales estaban subiendo en ese momento. Y, naturalmente, tampoco nos podemos olvidar del episodio del “taper tantrum” de 2013”. Ese tipo de sucesos donde ves que tu tipo sin riesgo sube puede provocar una gran desestabilización de los mercados de crédito. Para mí, pues el próximo año es un momento en el que se podría necesitar rápidamente reducir la duración y entrar, por ejemplo, en estrategias de rentas de duración corta, donde el año próximo habrá un deseo de obtener rentas. En definitiva, de mantener la duración un poco más corta de lo que debería ser”, agregó.

Presente y futuro de la inversión ESG

Un amplio análisis realizado por Fidelity International sobre el comportamiento de 1.450 bonos corporativos durante los nueves primeros meses de 2020 demostró que las empresas con mejores calificaciones ESG pueden ofrecer un retorno mayor y más estable que las que carecen de ella.

“Sí, totalmente, los factores ESG han llegado para quedarse y creo que no es necesariamente una cuestión moral, sino que existen argumentos fundamentales muy sólidos por los que la dimensión ESG va a ser importante. Lo hemos visto este año. Por ejemplo, las turbulencias de marzo de este año durante la pandemia lo pusieron de relieve. Los títulos corporativos con puntuaciones ESG más altas sobresalieron: mejor gobierno corporativo, conciencia social, y demás. Estos títulos de deuda corporativa sobresalieron.

Y creo que la razón por la que la dimensión ESG es tan importante es que da a los inversores un mejor perfil de rentabilidad a más largo plazo con menos con menos desajustes en periodos de turbulencias en los mercados como el de este año. Pero también se debería conseguir el recorrido alcista derivado del mejor gobierno corporativo, los mejores valores sociales y el mejor impacto medioambiental, etc.”, concluyó.

 

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AXA IM y T. Rowe Price defienden el high yield como una buena alternativa a la renta variable: menor riesgo, rentabilidad similar

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. AXA IM y T.Rowe Price defienden el high yield como una buena alternativa a la renta variable: menor riesgo, rentabilidad similar

El calificativo de «bonos basura» ha estigmatizado históricamente a la renta fija high yield, pero tampoco la denominación de «alto rendimiento» es acertada del todo. Todavía falta información sobre esta clase de activo que podría suponer un oasis oculto en un entorno de retornos muy bajos e incluso negativos para la renta fija. En la última edición de los Foros Live! organizados por ABC y Funds Society, AXA IM y T. Rowe Price analizan los riesgos que afronta y las oportunidades que ofrece el activo en el contexto actual. ¿La clave para aprovecharlas? Mantener una gestión activa centrada en empresas con balances de calidad.

Pedro Masoliver Macaya, ventas sénior para Iberia de T. Rowe Price, admite que el high yield es la parte más arriesgada de la renta fija, con una correlación del 0,6% con la renta variable. Esto ha hecho que, «desde un punto de vista de riesgo-retorno, los resultados históricos hayan sido muy buenos. A largo plazo, ha demostrado sin duda que puede ser una alternativa muy buena si no quieres asumir el riesgo total de la renta variable», destaca.

En esa línea, Jaime Albella, director de ventas en AXA Investment Managers, defiende que los bonos high yield «para nada son bonos basura», sino que pueden aportar mucho a las carteras de los inversores. Así, afirma que tienen prácticamente un tercio menos de volatilidad que la renta variable y una ratio de Sharpe por encima de 1, algo que se puede decir de muy pocos activos. Por ello, también cree que no hay que pensar en el activo como en una asignación de renta fija, sino como un sustituto de la renta variable: «Es un activo de menos riesgo que da una rentabilidad muy parecida».

Sobre todo si se tienen en cuenta las rentabilidades negativas que presenta actualmente el mercado de renta fija en su conjunto. Sin ir más lejos, el 27% de la deuda que conforma el BofA Merrill Lynch Fixed Income se encuentra en negativo, una situación que previsiblemente se mantendrá mientras los tipos de interés continúen en niveles mínimos y las tires de los bonos gubernamentales no puedan ponerse en positivo.

La gestión activa, en el centro

Consultados sobre si creen que es importante apostar por la diversificación a la hora de invertir en high yield, en T. Rowe Price prefieren primar la selección de los emisores y sus emisiones, es decir, «quién emite y qué emite», ya que el riesgo principal que afrontan es que el emisor pueda hacer frente o no a su deuda.

En ese sentido, Masoliver recuerda que el último trimestre de 2020 es cuando se tocó techo a nivel de impagos. «Las compañías más débiles ya han quebrado y aquellas que tienen unos buenos fundamentales y un balance sólido han podido emitir deuda a relativamente medio plazo y no pagando un cupón muy alto porque los tipos están muy bajos. Las que están en riesgo son las que están más apalancadas, que no pueden generar el EBITDA y los flujos de caja libres para hacer frente a su deuda más adelante», añade.

En AXA IM siguen un proceso similar, ya que consideran que, en el caso del high yield, la gestión activa se debe imponer a la pasiva. «En muchos ETFs hay activos hipereficientes, donde batir al índice es complicado, pero, en el caso del high yield no es eficiente», dice Albella. Esto se debe a que los ETFs se construyen con una capitalización de liquidez (porque están obligados a darla diariamente), lo que obliga a que el subyacente, en este caso el high yield, sea líquido también. «Pero las emisiones más liquidas son las más grandes, que son las que más deuda tienen, por eso ahí solo tienes exposición a las empresas más apalancadas», advierte Albella.

De ahí que en la gestora vayan por el lado contrario: «Estudiamos las compañías y primamos más el análisis fundamental que la liquidez, aunque también la tenemos en cuenta. Por eso batimos siempre al índice».

La inflación y los bancos centrales, factores a favor

Además de esto, Masoliver cree que tienen que ser muy conscientes de lo que ocurre alrededor y revela que, en términos de crecimiento, en T. Rowe Price esperan «uno más robusto de lo que está descontando el mercado, teniendo en cuenta los niveles de estímulo fiscal». En cuando a la inflación, cree que es muy complicada de predecir, ya que existen factores deflacionarios en el mercado que llevan tiempo presentes. Aun así, piensa que puede incrementarse si hay cualquier tipo de fricción en las relaciones comerciales, a lo que se sumaría un aumento del consumo que lleva tiempo reprimido por la pandemia. «El perfil de la renta fija high yield lo hace una buena alternativa en este entorno», apunta.

Pese a esta baja visibilidad, desde AXA IM estiman que la inflación en 2021 y 2022 rondará el 2%, ya que la capacidad de recuperación del consumo sigue ahí y no se ha destruido como en la crisis del 2008. Albella hace hincapié en que la inflación hace mucho daño a los bonos gobierno, pero, paradójicamente, en el high yield ocurre lo contrario, ya que son empresas muy endeudadas, normalmente pequeñas y medianas. «Si hay inflación y consiguen trasladarla a su producto final, subiendo las ventas y el EBITDA, mientras que la deuda se mantiene constante, les ayuda a desapalancarse«, destaca.

Otro de los factores que a juicio de los ponentes van a favorecer, aunque sea de forma indirecta, al high yield este año son las políticas de los bancos centrales. Masoliver está convencido en que van a mantener su compromiso de impulsar la recuperación, ya que el BCE, por ejemplo, ha anunciado que continuará con sus programas de compras, y probablemente lo incremente. «Esto da un soporte muy grande a la renta fija con grado de inversión y, por extensión, al high yield», dice.

Por su parte, desde la perspectiva de AXA IM, más centrada en el high yield estadounidense, celebran el anuncio de la Fed de que continuará con las compras de bonos, incluyendo a los denominados ángeles caídos. «Ayuda más al crédito con grado de inversión, ya que, al tener a la Fed detrás, la valoración es más alta; pero también al high yield porque la cantidad de ángeles caídos se va a reducir, y una menor oferta de estos va a mejorar su valoración «, revela Albella.

High yield estadounidense y global: sus productos estrella

A esto se une el hecho de que la victoria de Joe Biden puede ser muy positiva para el mercado de high yield estadounidense por tres motivos: su política monetaria, su política fiscal «ultra expansiva» y, el más importante a su juicio, la continuación de la visión proteccionista. «Aunque en campaña Biden apostaba por volver a la cordialidad comercial, nos ha sorprendido mostrándose en sus discursos bastante proteccionista. Eso es muy bueno para el high yield, ya que son compañías pequeñas y medianas, que se deberían beneficiar y, por ende, sus emisiones de deuda», subraya.

De ahí que, entre los productos de AXA IM, destaque especialmente los que invierten en high yield estadounidense. «La cobertura de divisa ha caído bastante, es un mercado tres veces mayor que el europeo, mucho más líquido, y es una economía mucho más dinámica, que debería salir antes de la crisis«, señala.

Además, insiste en combinarlo con duraciones cortas, ya que su fondo de high yield de corta duración ha registrado una TAE del 3,7% desde su lanzamiento en el 2000. «Así, no solo acortas la duración nominal sino mucho más importante: la de crédito, que es la sensibilidad que tienes respecto a los flujos de caja de la empresa. La combinación de high yield con duración corta es muy interesante para el ahorrador que quiere preservar capital«, dice. Albella destaca que esta estrategia ha generado rentabilidad positivia en el 88% de los trimestres desde el año 2000.

Mientras, Masoliver destaca el T. Rowe Price Global High Income, centrado en high yield global. «Es una buena idea porque tienes una exposición importante a Estados Unidos, pero también a Europa, que es un mercado que está creciendo, y a emergentes, cuyas emisiones se ven beneficiadas por un dólar débil», asegura. Asimismo, apunta que el fondo está construido «pieza por pieza» por sus analistas, con una calidad B+ y una flexibilidad que permite ir modificando las exposiciones si se identifican mejores oportunidades.

Bci y BBVA cierran una alianza estratégica para dar servicios de cash management en Chile

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Pixabay CC0 Public Domain. Bci y BBVA cierran alianza estratégica para servicios de cash management en Chile

Como parte de la globalización, y respondiendo a la creciente tendencia por parte de las compañías multinacionales a centralizar la gestión financiera de las operaciones que tienen en las distintas geografías, Bci y BBVA se unieron en una alianza estratégica para prestar servicios de cash management a los clientes multinacionales del banco español que operan en Chile.

La alianza considera una importante integración tecnológica que permitirá a los clientes globales gestionar sus necesidades transaccionales en Chile desde una única conexión que tienen implementada con BBVA, de la misma forma que lo hacen en los demás países donde el banco hispano tiene presencia.

La primera fase de esta alianza considera que, desde marzo de 2021, los clientes podrán utilizar el servicio de pago a proveedores en moneda local. Más adelante se sumarán otros servicios como el pago de remuneraciones y órdenes de pago en moneda extranjera.

Gerardo Spoerer, gerente de la división Wholesale & Investment Banking de Bci explica los beneficios de esta alianza: “En Bci estamos muy contentos de esta nueva alianza con BBVA y estamos convencidos que esta unión viene a reforzar nuestra estrategia de transformación digital y fortalecer nuestra relación con clientes globales. Esto ha significado un importante esfuerzo en desplegar soluciones tecnológicas que se encuentren a la vanguardia, y en especial que respondan a las nuevas exigencias de nuestros clientes en el ámbito de la conectividad, automatización y seguridad”.

“Actualmente damos a nuestros clientes cobertura a sus necesidades transaccionales y financieras, por lo que los desarrollos tecnológicos que hemos impulsado y los que seguiremos trabajando, además de habilitar esta alianza, permiten a nuestros clientes locales acceder a soluciones transaccionales por medio de canales directos como Swift y Host to Host (web service y SFTP), lo que responde a las exigencias de conexiones cada vez más seguras, integrales y compatibles con los sistemas de las compañías”, agregó Spoerer.

Al ser uno de los principales bancos chilenos y contar con una importante participación de mercado, especialmente en el segmento empresarial, Bci cuenta con todas las capacidades que habilitan el negocio transaccional y permiten acompañar a los clientes de diferentes segmentos en sus gestiones financieras. La amplia gama de soluciones financieras y las 244 sucursales a lo largo del país que tiene Bci, son otras de las fortalezas que BBVA consideró para elegir al banco chileno como su partner en esta alianza.

Carmignac: «Una gestión flexible permitirá hallar oportunidades en renta fija, especialmente en crédito y mercados emergentes»

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Foto cedidaRose Ouahba, responsable del equipo de renta fija de Carmignac. Carmignac: "Una gestión flexible permitirá hallar oportunidades en renta fija, especialmente en crédito y mercados emergentes"

El 2021 girará en torno a la recuperación económica tras el impacto sin precedentes del coronavirus, y los mercados ya comienzan a tenerlo en cuenta. Además, Carmignac considera que los tipos de interés van a abandonar los niveles mínimos en los que llevan sumidos demasiado tiempo y comenzarán a subir, un riesgo que vigila de cerca mediante su gestión flexible. Esta también le permitirá hallar oportunidades en renta fija, donde cree que destacan especialmente el crédito y los mercados emergentes.

En la conferencia anual de la gestora, su director general y miembro del Comité Estratégico de Inversión, Didier Saint-Georges, admitió que la gestión diversificada no ha tenido mucho éxito en los últimos años, pero, a su juicio, es el momento ideal para recomendarla. «Nosotros no somos víctimas de la tiranía de los indicadores y nuestra gestión diversificada es flexible: contamos con la capacidad de aumentar o reducir nuestras posiciones en función de la evolución del mercado para capear los temporales durante las crisis», señaló.

Esto, aseguró, en el caso de la renta fija, les permite variar la sensibilidad a los tipos de interés y poder invertir en todas las clases de activos, en todos los sectores y en todas las regiones. «Es la manera que tenemos de no resultar presos de ningún ámbito particular», aseveró.

Los emergentes, en primera línea

En este sentido, la responsable del equipo de renta fija, Rose Ouahba, subrayó que sus decisiones de cara a 2021 girarán en torno a tres ejes. El primero de ellos es que la bajada de los tipos quizás haya terminado en el cuarto trimestre del año pasado. «Gracias a una gestión flexible como la nuestra, ya hemos anticipado este riesgo reduciendo la sensibilidad de nuestros activos de 6 a 3 en los sectores más vulnerables de los mercados de renta fija», afirmó.

Lo positivo es que esta subida va de la mano del segundo punto a tener en cuenta: la reactivación económica; y, para aprovecharla, han reestructurado su asignación de crédito. Ouahba recordó que, en 2020, el 66% del tráfico aéreo fue cancelado, lo que supone casi un 7% de la demanda de petróleo. Pero, a su juicio, la vacuna es el bálsamo para la vuelta a una vida normal e irá de la mano de un resultado superior en los sectores del turismo, el transporte aéreo «y, por supuesto, el de las energías y la banca». En torno a esta mirada girará su posicionamiento en sus carteras de crédito.

El tercer y último eje que guiará la gestión de la renta fija de Carmignac en 2021 son los mercados emergentes. «Los incentivos fiscales y una política monetaria complaciente en Estados Unidos van a favorecer a los emergentes y a sus divisas; y allí vamos a optar por la especificidad», apuntó.

Con ella coincidió Frédéric Leroux, responsable del equipo Cross-Asset, al afirmar que la combinación del crecimiento con el alza de tipos y un dólar débil va a ser muy beneficioso para estos mercados, que, en su opinión se encuentran en «la situación perfecta». «Implementarán incentivos para reducir el desequilibrio, apostarán por la economía doméstica y, en muchos de ellos, habrá una mejora de la balanza por cuenta corriente», señaló.

Por ello, Rose Ouahba reveló que no van a centrase en la deuda local, salvo en los bonos chinos, ya que estos tienen buenas posibilidades de apreciación con rendimientos de en torno al 2,5%. Principalmente, apostarán por la deuda externa, especialmente la de países como Ucrania y Rumanía. Además, cuentan con una vertiente dedicada al análisis a las divisas emergentes, al tener en cuenta que muchas se debilitaron en 2020, pero repuntarán este año en aquellos países con buenos fundamentales.

Consultada por el posible incremento de la inflación tras un tiempo a niveles mínimos, señaló que observan de cerca el impacto que puede tener en todas las categorías de activos. «Lo positivo es cuando vemos una subida de los rendimientos que va de la mano de una reorganización de los indicadores de inflación, ya que eso tiene un impacto en los tipos de interés reales y beneficia a los activos de riesgo», añadió.

Puede ver de nuevo la conferencia anual de Carmignac en este enlace.

UBP: «La recuperación económica debería aumentar el apetito del inversor extranjero por las small caps japonesas»

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Cédric
Foto cedidaCédric Le Berre, especialista de inversiones de UBP. UBP: "La recuperación económica debería aumentar el apetito del inversor extranjero por las small caps japonesas de éxito"

En los últimos años, el interés de los inversores por la renta variable japonesa ha ido incrementándose poco a poco. La pandemia ha acelerado esta tendencia y, a juicio de Union Bancaire Privée (UBP), la recuperación económica mundial lo hará aún más. En esta entrevista con Funds Society, Cédric Le Berre, especialista de inversiones de la entidad, analiza qué oportunidades brindan las small caps japonesas en este contexto y, en concreto, el UBAM – Angel Japan Small Cap Equity, un subfondo que gestiona en el extranjero para Angel Japan Asset Management.

1. ¿Qué factores macroeconómicos han aumentado el interés de los inversores por la renta variable japonesa en los últimos años?

Un gobierno estable y la mejora del gobierno corporativo son algunos de los principales factores que han incrementado el apetito por la renta variable japonesa. El crecimiento asiático y los cambios en los patrones de consumo en todo el mundo impulsan la ventaja de Japón en la automatización y la robotización.

La pandemia no hace más que acelerar esta tendencia y la recuperación económica mundial debería favorecer el apetito extranjero por las compañías emprendedoras japonesas de éxito. Las valoraciones siguen siendo muy favorables en el país asiático frente a Estados Unidos en particular y, pese al coronavirus, los consumidores y las empresas japonesas siguen confiando en el futuro.

2. ¿Son alentadores los fundamentales de las empresas japonesas? ¿Se han visto apoyados por el gobierno?

Las valoraciones son menos elevadas que en otros mercados de renta variable y el mercado no está tan en manos de extranjeros como antes. En los últimos tres años, se han producido salidas récord y creemos que la situación empieza a invertirse. Pero los inversores deben mantenerse selectivos, ya que vemos algunos focos de sobrevaloración, principalmente en las grandes empresas activas en robotización y automatización.

El gobierno ha aumentado su asignación a la renta variable japonesa en sus grandes fondos de pensiones: esto ha proporcionado un colchón sin precedentes. Pero, dado que esas entradas se han visto acompañadas de importantes salidas de extranjeros que han renunciado a Japón, la mayoría de los inversores no ha notado realmente este cambio estructural en la estructura del mercado.

3. ¿Ha habido cambios en la mentalidad ESG?

Sí, un cambio significativo. El lanzamiento del Código de Gobierno Corporativo en 2015 podría cambiar las reglas a largo plazo, ya que históricamente el mal gobierno corporativo se ha considerado una razón clave para el bajo ROE de las empresas locales y las infraponderaciones de los inversores globales. Antes de la introducción del código, solo una pequeña minoría de las empresas japonesas tenía una presencia significativa de consejeros independientes en sus consejos de administración; muy pocas contaban con comités y casi ninguna con planes de incentivos con acciones.

La nueva normativa provocó un fuerte aumento del número de consejeros independientes, pero no fue generalizado. Creemos que las empresas con buena gobernanza pueden tener un impacto adecuado en los retos sociales y medioambientales. Esa es la razón por la que nuestro escrutinio se centra en la G.

4. ¿Por qué small caps japonesas?

Por naturaleza, las empresas de pequeña capitalización están menos cubiertas por el lado de las ventas, lo que proporciona a los inversores más ineficiencias de mercado y, a menudo, un mayor crecimiento en comparación con las de gran capitalización, es decir, los bancos y los fabricantes de automóviles.

La reanudación del crecimiento del consumo interno en varios sectores clave contribuye a la reactivación de las empresas japonesas de menor tamaño, lo que se refleja en el buen rendimiento del UBAM – Angel Japan Small Cap Equity. Por último, la dependencia del yen japonés es mucho menor que en las carteras large cap, dado su sesgo hacia sectores y modelos de negocio más orientados al mercado nacional. Las small caps son menos cíclicas, algo muy importante durante una desaceleración mundial en la que la mayoría de los países buscan proteger sus industrias.

5. ¿En qué sectores pueden hallarse oportunidades?

Japón ha conseguido mantener la ventaja en varios sectores clave, como robótica y digitalización, y también se está adaptando constantemente a los nuevos patrones de consumo de la generación millennial; por ejemplo, con los videojuegos. El sistema sanitario japonés también está muy valorado en Asia y hemos visto un aumento del turismo relacionado con la salud a lo largo de los años. Por último, los instrumentos de precisión y los productos industriales de gama alta también presentan oportunidades para los inversores selectivos. Con todo, en valores de pequeña capitalización, creemos que las oportunidades vienen de la mano de la innovación.

6. ¿Cómo se ha desempeñado el UBAM – Angel Japan Small Cap Equity desde su creación? ¿Afectó la pandemia a su rendimiento?

Los resultados han sido muy buenos desde el inicio de la estrategia onshore en 2002. 2020 fue otro año muy sólido, ya que la pandemia está acelerando la adopción de nuevas tecnologías y comportamientos de consumo. Las empresas ágiles han ajustado rápidamente su modelo de negocio a esta «nueva normalidad» y por eso centrarse en la innovación ha vuelto a demostrar ser el ángulo adecuado para invertir en este segmento del mercado de renta variable japonesa.

7. ¿Cuáles son sus perspectivas para este año?

Somos cautelosamente optimistas. Esperemos que la pandemia no dure para siempre, y la recuperación económica mundial podría favorecer a la renta variable japonesa. Entre el gran conjunto de empresas que representan las small caps japonesas, los gestores activos pueden seleccionar las mejor gestionadas. La cobertura, a menudo limitada, del lado de las ventas ofrece innumerables ineficiencias a los seleccionadores de valores bottom-up con experiencia, como el equipo de Angel. Además, proporciona a los inversores una mayor exposición nacional al crecimiento japonés y, lo que es más importante, a la innovación.

Mercer Investments ficha a Beatriz Camacho para fortalecer su oferta de servicios de inversiones y Delegated Solutions

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Foto cedida. beatriz

Beatriz Camacho se incorpora a Mercer Investments para fortalecer el equipo liderado por Cristina San Juan.

Beatriz cuenta con más de 25 años de experiencia en la gestión de fondos de inversión, pensiones y carteras de seguros. Inició su trayectoria en el área de contabilidad de inversiones de Plus Ultra Seguros y Reaseguros. Tras ello ha estado a cargo de gestión de renta fija en grandes firmas como MCH Investment Strategies, Grupo Aviva Seguros y Beta Capital.

Beatriz es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Carlos III de Madrid y cuenta con un Máster en Análisis Financiero, por la misma universidad, además de tiene un Máster Executive en Finanzas Cuantitativas de AFI y la certificación CFA. Actualmente combina su faceta profesional con la docencia, como profesora de la EAE Business School del Master Finance and Data Science. También participa en la tercera edición del Programa de Mentoring Women In Finance, en colaboración con IE Women Iniciative.

Mercer Investments ofrece a clientes institucionales sus servicios de consultoría de inversiones y Delegated Solutions, a través de soluciones exclusivas y a medida, que les garantiza en todo momento el acceso a las mejores estrategias de inversión de todo el espectro de gestoras internacionales.

A través de sus consultores, Mercer lleva más de 40 años seleccionando estrategias de inversión para los mayores planes de pensiones y fondos a nivel mundial. Con un volumen de activos asesorados de 15 billones de dólares, la compañía tiene acuerdos con los mejores y más conocidos gestores de activos en el mundo.