M&G ha anunciado el nombramiento de Fabiana Fedeli para el nuevo cargo de CIO de renta variable. Según indican desde la gestora, Fedeli estará bajo las órdenes de Jack Daniels, CIO de M&G.
Este nombramiento está en línea con el compromiso que M&G anunció hace un año de reforzar sus capacidades de inversión en renta variable gestionada de manera activa, y centrado en generar una rentabilidad de inversión constante, así como en desarrollar estrategias capaces de satisfacer las necesidades cambiantes de sus clientes.
M&G cuenta con un amplio historial de gestión activa en inversión en renta variable: desde el lanzamiento del primer fondo de inversión del Reino Unido en 1931 y el desarrollo continuo de estrategias innovadoras desde entonces, hasta el reciente lanzamiento de una gama de estrategias de inversión de impacto diseñadas para abordar desafíos globales como el cambio climático y la salud. El equipo de renta variable de M&G gestiona 64.000 millones de euros en activos.
Con más de 20 años de experiencia en el sector de la gestión de activos, Fabiana Fedeli se incorpora a M&G plc procedente de Robeco Asset Management, donde era responsable global de renta variable fundamental al frente de un equipo de inversión internacional que gestiona diversas estrategias activas de renta variable. Con responsabilidad directa de gestión sobre tres de esas estrategias, Fedeli cuenta con amplia experiencia en la integración de sostenibilidad e impacto en los procesos de inversión. Antes de Robeco, ocupó diversos puestos en gestión de carteras y análisis de renta variable en Londres, Nueva York y Tokio.
“La renta variable siempre desempeñará un papel clave en la cartera de un inversor y creemos que al gestionarla de manera activa se ofrece más valor a los clientes a largo plazo. El nombramiento de Fabiana demuestra nuestro compromiso con esta clase de activos crucial, al aportar su dilatada experiencia de inversión tanto en renta variable como en sostenibilidad. Fabiana trabajará con el equipo de inversores de gran talento de M&G para promover una mayor colaboración, generación de ideas e innovación en la división de renta variable”, ha destacado Jack Daniels, CIO de M&G.
Por su parte, Fabiana Fedeli, CIO de la división de renta variable de M&G, ha señalado: “M&G cuenta con una larga trayectoria en gestión activa de renta variable, una cultura sólida y unos valores de inversión claros. A medida que nuestro sector continúa evolucionando, sigue siendo imprescindible que las gestoras de activos nos anticipemos para responder a las necesidades de nuestros clientes. Estoy deseando trabajar con este equipo de inversión de gran talento y experiencia, para seguir desarrollando la oferta de renta variable de M&G”.
La boutique de gestión nórdica Evli ha publicado sus nuevos objetivos climáticos. Además, recientemente, reforzó el papel de la sostenibilidad en sus operaciones con el nombramiento de su directora de sostenibilidad como miembro del Consejo de Administración de la sociedad gestora de sus fondos.
Según ha explicado la compañía, se propone reducir a la mitad la huella de carbono de sus inversiones para 2030, siempre que el entorno de inversión lo permita, y convertirse en un gestor de activos totalmente neutro en carbono para 2050. Este objetivo se aplicará a las emisiones tanto de las operaciones propias de Evli, como de las compañías en las que invierten sus fondos. «Tomamos estas medidas para garantizar que nuestras operaciones estén en línea con el objetivo del Acuerdo de París de 2015 de limitar el calentamiento global a 1,5 grados centígrados. Esto es muy importante para Evli, y queremos asumir esta responsabilidad a través de acciones concretas», afirma Outi Helenius, directora de Sostenibilidad de Evli.
Según Helenius, Evli reconoce que un objetivo creíble de neutralidad de carbono a largo plazo debe estar respaldado por acciones basadas en los últimos conocimientos sobre el cambio climático, y las medidas necesarias para reducir las emisiones. En consecuencia, Evli se ha marcado como hitos para sus operaciones: alcanzar la neutralidad de carbono para las emisiones de sus propias operaciones como muy tarde en 2025; reducir un 50% de las emisiones indirectas de las inversiones para 2030, siempre que el entorno de inversión lo permita, y usando como año de referencia 2019; y establecer un Comité de Trabajo para los años 2021-2022 con el fin de evaluar cómo puede alcanzarse el objetivo provisional relacionado con las inversiones mediante la reducción de las emisiones de carbono en el mundo real, y para garantizar que estará en consonancia con el Acuerdo de París. En este trabajo de evaluación, utilizaremos, entre otros, un marco de Objetivos Basados en la Ciencia (SBT)
«La economía mundial sigue siendo muy intensiva en carbono, por lo que las carteras de inversión que están ampliamente diversificadas siguen siendo intensivas en carbono. Como gestores de patrimonio, también debemos tener en cuenta nuestras obligaciones con nuestros clientes, así como sus objetivos de inversión individuales. Es innegable que el cumplimiento de los objetivos del Acuerdo de París requiere una acción inmediata para reducir las emisiones. Creemos firmemente que alinear nuestras operaciones con los objetivos climáticos internacionales redundará en el interés a largo plazo de nuestros clientes «, añade Helenius.
Hoja de ruta para ser un gestor de patrimonio neutro en carbono
Evli ha desarrollado una hoja de ruta para alcanzar sus objetivos, a partir de la cual supervisará la evolución de los objetivos y de las emisiones. Cada cinco año, Evli revisará la alineación práctica del cumplimiento de los objetivos marcados. La hoja de ruta para 2021-2025 está estructurada según las siguientes líneas: hacer una foto de la situación actual; desarrollar la gestión del riesgo climático; actualizar el proceso de exclusión; comprometerse; y hacer un análisis sistemático de los objetivos.
Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos Next Generation EU aprovechan la crisis para sentar precedente
El impacto de la crisis sanitaria puede dar lugar a una mayor integración de la Unión Europea, gracias a su inversión en el reacondicionamiento de sus infraestructuras. El impacto de la pandemia ha generado un paso histórico en la cooperación fiscal europea con un mecanismo de emisión de deuda a bajo interés, también llamado mutualización de la deuda. Esto mejora la solvencia de los Estados y elimina algunos de los riesgos monetarios a los que se enfrenta el euro.
El COVID-19 aterrizó con mal pie en la UE. Cuando la crisis estalló en marzo de 2020, Italia, miembro de la eurozona, fue el primer estado más afectado. Impuso los primeros confinamientos y, ante la escasez de material sanitario, aceptó suministros de Rusia, dado que sus países vecinos tenían prioridad de uso nacional. Precisamente la prestación de ayuda, entre otros fallos, avivaron las críticas sobre la capacidad y la voluntad de coordinación de la UE ante una crisis.
Sin embargo, las críticas ante esta falta de acción conjunta se desvanecieron cuando, el 21 de julio del año pasado, la Unión firmó el acuerdo de EU Next Generation. El proyecto ofrece 750.000 millones de euros para dar respuesta a la crisis del COVID-19, así como al reto de transición a las economías bajas en carbono. El paquete consta de 360.000 millones de euros en préstamos, 312.500 millones en subvenciones y otros 77.500 millones en otros programas y fondos. Las subvenciones distribuidas a los Estados miembros están sujetas a condiciones: un mínimo del 37% debe destinarse al cambio climático y un 20% a infraestructuras de digitalización.
El mayor cambio contemplado en los fondos de la UE está en los préstamos. La Comisión Europea puede ahora emitir deuda a bajo interés en nombre de los 27 estados miembros, con el respaldo del Banco Central Europeo.
A largo plazo, la función financiera de la Comisión experimentará cambios al dar acceso a tipos de interés más bajos a gobiernos como el de Italia. Antes de la pandemia, la mutualización de la deuda mediante bonos emitidos en nombre de la Comisión se consideraba algo imposible de realizar. Pero desde el acuerdo de julio, ya se han evidenciado —a través del margen entre los bonos del Estado italianos a 10 años y los equivalentes bunds alemanes—, reduciéndose en 45 puntos básicos hasta el 1,2%.
El acuerdo europeo de los fondos de reconstrucción ha sentado un precedente durante la pandemia, y la posibilidad de volver a utilizar el mecanismo de préstamos y subvenciones depende de la viabilidad de su aplicación.
Comparación internacional
El presupuesto asciende al 5% del PIB total de la UE, según los cálculos. A medida que se aceleran los programas nacionales de vacunación de la Unión, creemos que han aumentado las perspectivas de expansión económica en todo el territorio, así como las expectativas de crecimiento del PIB de la eurozona con un aumento del 4,3% al 4,6% para 2021.
China, Reino Unido y Suiza están destinando una parte similar del PIB a sus respectivas recuperaciones. Frente a Estados Unidos, el impulso de la UE se ve empequeñecido respecto a los tres paquetes de medidas anunciados este año, que suman un total de 4 billones de dólares en gastos de infraestructuras, sanidad y ayudas sociales. Sin embargo, la comparación directa pasa por alto que las necesidades de inversión en infraestructuras públicas y en redes de seguridad social en Estados Unidos son mucho mayores que en la UE. La comparación tampoco tiene en cuenta los estabilizadores presupuestarios automáticos de la UE, que equilibran los impuestos y las prestaciones disponibles a lo largo de los ciclos económicos. Por último, el presupuesto europeo también excluye el gasto nacional en el cambio climático. No obstante, el paquete de medidas de la UE no parece lo suficientemente ambicioso como para cumplir los compromisos que la Unión tiene para reducir el 55% de las emisiones de carbono para 2030 y alcanzar su objetivo de emisiones netas cero para 2050.
Los cuatro grandes presupuestos
Los estados miembros comenzaron a presentar en abril sus prioridades de gasto a la Comisión Europea. El conjunto de los cuatro mayores miembros de la UE -Alemania, Francia, Italia y España- representarán alrededor del 45%, es decir, más de 342.000 millones de euros del presupuesto total. Se espera que los desembolsos comiencen a mediados de este año.
El mayor fondo previsto es el de Italia con un total de 205.000 millones de euros, sin contar con otros 30.600 millones de euros de financiación nacional. Italia es el único de estos cuatro estados miembros que tiene previsto utilizar inmediatamente el mecanismo de préstamo. La economía italiana, la más afectada por el COVID-19, registró una caída del PIB de casi el 9% en 2020, frente a la del 6,2% de la UE en su conjunto. Además, ha sufrido más de 123.000 muertes, la mayor mortalidad por el COVID-19 de Europa después del Reino Unido.
En febrero, Italia nombró al antiguo presidente del BCE, Mario Draghi, como primer ministro tecnócrata con el doble mandato de supervisar el programa de vacunación del país y la distribución de los Next Generation. El Gobierno ha estimado unas inversiones valoradas en 261.100 millones de euros en total, equivalentes al 15,1% del PIB actual de Italia. Según el Gobierno, esto supondrá un aumento del 3,6% del PIB en cinco años. En total, las inversiones y los fondos de recuperación durante la crisis pueden aumentar la deuda pública hasta el 160% del PIB, según las estimaciones.
El plan de presupuestos de Draghi subraya el retraso de la economía respecto a sus países vecinos. Durante las dos décadas previas a 2019, el PIB de Italia creció sólo un 7,9%, frente al 30,2% de Alemania y el 32,4% de Francia en el mismo periodo, según indican en el plan. El país también registró una menor productividad, una menor inversión en su infraestructura digital y cierta lentitud en la adopción de tecnologías. Además, según el Gobierno, Italia es especialmente vulnerable al cambio climático por las subidas del nivel del mar, las olas de calor, la sequía y los desprendimientos de la tierra.
Grandes ambiciones
España tiene una previsión de gasto de 70.000 millones de euros en subvenciones de la UE, dejando abierta la posibilidad de tomar otros 70.000 millones de euros en préstamos antes de 2026. El plan del gobierno español se centra en las energías renovables y la movilidad ferroviaria, así como en las inversiones en sanidad y telecomunicaciones. Del presupuesto, 23.000 millones de euros se destinan a la modernización y digitalización de las industrias y al apoyo al turismo, mientras que otra quinta parte de los fondos se destinan a la agricultura y a la despoblación rural.
Francia, que recibe unos 40.000 millones de euros, también ha diseñado una integración en reformas más amplias. El gobierno francés prevé destinar la mitad del total de las subvenciones de la UE en proyectos relacionados con el clima, como el hidrógeno verde, la reducción de las emisiones de carbono, la readaptación de la red energética y la modernización de los ferrocarriles, así como el gasto en formación digital, investigación y salud. El gobierno francés se propone mejorar el crecimiento económico, entre otras cosas con medidas para acelerar las reformas de su mercado laboral y las prestaciones por desempleo, las pensiones y la política de vivienda.
Alemania destinará el 40% de sus 28.000 millones de euros a la política climática y al gasto en transición energética, incluida la infraestructura de hidrógeno. Gran parte de este gasto en infraestructuras verdes se destina a los coches eléctricos, incluidas las estaciones de recarga, los autobuses y el ferrocarril, y 15.000 millones de euros se destinan a reforzar las infraestructuras digitales, señaladas como especialmente débiles por estudios como los de la OCDE, así como a la «educación digital».
Urgencia política
Los fondos tienen cierta urgencia. La prioridad política de los próximos 12 meses en Alemania y Francia, que han marcado la agenda de la UE en los últimos años, cambiarán. En Alemania, el sucesor de la Canciller Angela Merkel será elegido en septiembre. Armin Laschet se convirtió en enero de 2021 en jefe de la Unión Demócrata Cristiana, y es el candidato a canciller del partido. El riesgo no es quién tomará el relevo, ya que se espera cierta continuidad política, sino quién asumirá finalmente el liderazgo europeo. Sin el apoyo de Merkel, el presidente francés Emmanuel Macron puede tener dificultades para impulsar la agenda del bloque.
Además, dentro de un año, el presidente Macron se presentará a la reelección para un segundo mandato de cinco años. Su trayectoria en la recuperación de la covid ya es objeto de debate. El mes que viene, las elecciones regionales en Francia indicarán si se enfrentará a un desafío más serio en 2022 que hace cinco años por parte de la ultraderechista Marine Le Pen. Todo esto puede distraer la atención de cuestiones más generales de la UE.
El avance presupuestario de la Next Generation fue impulsado, en gran medida, por Merkel y Macron, y sus ministros de Economía desvelaron sus planes nacionales en una rueda de prensa conjunta el 27 de abril. Cualquier evolución de esta asociación política puede crear incertidumbre para futuros proyectos, como las reformas fiscales, las relaciones con China y la administración Biden, y las tensiones con Turquía.
Punto de inflexión para el euro
El plan Next Generation también marca un punto de inflexión para el euro. Durante la última década, la moneda común se ha visto amenazada por los riesgos de ruptura de la eurozona. El acuerdo de julio de 2020 sobre la emisión conjunta de deuda asienta efectivamente una base en el tipo de cambio euro/dólar, ya que elimina gran parte de este riesgo de ruptura al aumentar la solvencia de algunos Estados. Si se aplica de forma efectiva, el impacto del gasto también puede servir de catalizador para futuras ganancias de la divisa a medida que la región atraiga más flujos de cartera y de inversión extranjera. El éxito de la aplicación también reforzaría los argumentos a favor de una mayor mutualización de la deuda en toda la UE y, a largo plazo, probablemente implicaría un mayor nivel de equilibrio para el tipo de cambio.
Seguimos creyendo que la renta variable europea, especialmente en los sectores energético y financiero, ofrece oportunidades a medida que se afianza la recuperación económica.
El grupo de banca privada Credit Suisse afronta la salida de varios profesionales senior. En concreto, Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión, ha abandonado la entidad tras 14 años en la misma.
También los banqueros privados Sascha Álvarez-Ossorio (que llevaba el negocio de altos patrimonios -UHNW- españoles desde Zúrich, Suiza) e Ignacio Laviña han renunciado a su cargo, según publican varios medios ante informaciones adelantadas por Bloomberg.
Javier Alonso era hasta ahora director general de la gestora de Credit Suisse en España, un cargo que logró tras ser director de Inversiones de Renta Variable. Antes, trabajó como gestor de inversiones en BNP Paribas Wealth Management, durante casi ocho años.
Es profesor de finanzas en ESADE, a tiempo parcial, según su perfil de Linkedin.
Nuevo actor en el panorama de la gestión patrimonial en España: la empresa de asesoramiento financiero Private Client Consultancy (PCC) ha recibido la autorización y la licencia directa de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) para operar en nuestro país, explican fuentes de la entidad a Funds Society.
«Es la noticia que estábamos esperando, es un momento de gran orgullo para nosotros«, afirma Andrew Oliver, cofundador y director general de la firma, con sede en la Costa del Sol.
Después de una gran relación con deVere Spain S.L y de 10 meses operando bajo la licencia deVere, PCC ha conseguido su propia licencia, explican fuentes de la entidad.
Alexander Herr, nuevo director de la división PCC Wealth Network, se ha incorporado a la empresa tras ocupar el puesto de director de ventas internacionales en STM Life Assurance, con sede en Gibraltar. Bajo su mandato, los planes de expansión dentro de la recién formada PCC Wealth Network ya han comenzado a tomar forma.
Private Client Consultancy es una empresa de gestión patrimonial que opera en España, con otras dos oficinas subsidiarias en Portugal. Actualmente cuenta con una base de más de 1.400 clientes y más de 102 millones de dólares en patrimonio bajo gestión.
Dado que cada cliente tiene necesidades y aspiraciones diferentes, PCC ofrece una planificación financiera, de inversión y fiscal personalizada, diseñada exclusivamente para el individuo y sus objetivos específicos de estilo de vida, explican en la firma.
Los Wealth Partners de Private Client Consultancy son un grupo selecto de empresas del sector que demuestran la excelencia en su campo de especialización, y sus clientes son personas, familias y propietarios de empresas de todos los rangos de edad y procedencia, añade la entidad.
Private Client Consultancy ha recibido recientemente el premio a la Consultoría de Gestión Patrimonial más innovadora de Europa Occidental y a la Excelencia en Consultoría de Estrategia Empresarial 2021, otorgados por Acquisition International y The World Finance Awards 2021.
La economía global se está expandiendo a un ritmo sólido. Los países desarrollados son responsables de gran parte de ese crecimiento gracias al rápido despliegue de las vacunas y al aumento de los confinamientos.
Sin embargo, el impulso económico está empezando a disminuir a medida que los bancos centrales se preparan para reducir los estímulos monetarios en respuesta a las crecientes presiones inflacionistas.
Una combinación menos favorable de crecimiento e inflación, unas condiciones de liquidez más estrictas y unas elevadas valoraciones para las clases de activos de mayor riesgo nos llevan a mantener nuestra postura neutral en renta variable.
Dentro de la renta variable, estamos infraponderados en sectores sensibles a la economía -incluyendo valores de consumo discrecional- mientras que en renta fija estamos infraponderados en bonos más arriesgados, como la deuda «high yield» de EE.UU.
Al mismo tiempo, seguimos manteniendo posiciones sobreponderadas en activos defensivos como, letras del Tesoro de EE.UU. y bonos chinos denominados en moneda local.
Nuestro análisis del ciclo económico muestra que las presiones sobre los precios son cada vez más visibles en EE.UU.
El índice de precios al consumo del país, excluyendo los alimentos y la energía, está aumentando a un ritmo trimestral anualizado del 8,2%, el más alto desde 1982.
El PCE, el indicador preferido de inflación de la Reserva Federal de EE.UU., también subió un 3,4% hasta alcanzar su nivel más alto en casi 30 años.
Sin embargo, creemos que el episodio de presión inflacionista es transitorio, debido a las distorsiones de la oferta y al aumento de la demanda de artículos que se vieron más afectados por la pandemia, como los coches usados.
Al eliminar el impacto de estos elementos sensibles al coronavirus y el efecto base, nuestro análisis muestra que la inflación sigue siendo estable en torno al 1,6% (1).
La Fed parece que ahora subirá los tipos de interés tan pronto como termine el año 2022, después de haber revisado al alza en junio las previsiones de crecimiento e inflación de este año de forma inesperada.
Los tipos de interés más altos podrían llegar incluso antes si la inflación salarial supera el ritmo interanual actual del 3%, lo que, a su vez, presionaría los márgenes de beneficios empresariales.
En Europa, las condiciones económicas están mejorando rápidamente a medida que el programa de vacunación y las reaperturas empresariales del bloque se aceleran.
Los países de la Eurozona, que seguirán mejorando las perspectivas de la región, pronto comenzarán a recibir fondos del fondo de recuperación por valor de 750.000 millones de euros con el objetivo de impulsar el crecimiento en al menos 0,2 puntos porcentuales tanto este año como el próximo.
El impulso económico en los países emergentes se está atenuando a medida que el crecimiento chino se enfría tras un fuerte repunte. Creemos que la demanda interna sustituirá a las exportaciones como el principal factor que contribuirá al crecimiento económico, lo que, a su vez, impulsará las ventas al por menor y las inversiones en activos fijos.
Nuestros indicadores de liquidez respaldan nuestra posición neutral en las clases de activos de riesgo.
Las condiciones de liquidez en EE.UU. y la Eurozona son las más laxas del mundo, gracias al continuo estímulo monetario de los bancos centrales.
En cambio, las condiciones de liquidez de China son ahora más estrictas que antes de la pandemia, ya que Pekín reanuda su reducción de la deuda tras un auge de los préstamos entre las pequeñas y medianas empresas en 2020.
Sin embargo, una mayor ralentización de la segunda mayor economía del mundo podría hacer que el Banco Popular de China pasara a una política monetaria más flexible a finales de este año. Esto haría que el banco central intervenga en el mercado de divisas para debilitar al renminbi.
Nuestros modelos de valoración indican que las valoraciones de la renta variable se encuentran en sus niveles más caros desde 2008. Es probable que las condiciones de liquidez más estrictas y un aumento adicional de las rentabilidades reales ejerzan presión sobre los múltiplos precio-beneficio globales, que esperamos que disminuyan hasta un 20% en los próximos 12 meses.
Nuestro modelo sugiere que los beneficios empresariales deberían crecer en todo el mundo alrededor de un 35% interanual este año. Creemos que las previsiones del consenso sobre el crecimiento de los beneficios para los próximos dos años -alrededor del 10%- son demasiado optimistas, ya que eso situaría claramente a los BPA por encima de la tendencia anterior al coronavirus, lo cual es poco probable, dado que los márgenes de beneficios ya están extendidos.
Nuestros indicadores técnicos siguen moderadamente positivos para la renta variable. Dentro de la renta fija, la deuda pública china -en la que estamos sobreponderados- es la única clase de activos para la que las señales técnicas son positivas.
Columna de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.
(1) Temas sensibles al coronavirus: alojamiento fuera de casa, coches usados, alquiler de coches, billetes de avión, televisores, juguetes, ordenadores personales.
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Los especialistas de Pictet Asset Management prensentaron su visión del mercado y sus estrategias para invertir en la economía postpandémica durante un nuevo Virtual Investment Summit (VIS), organizado con Funds Society el pasado 24 de junio.
Así, se repasaron los desafíos actuales del mercado y cómo las inversiones alternativas pueden permitir asumir o reducir el riesgo, capturar diversas primas o aprovechar las oportunidades de alfa que surgen de la dislocación del mercado.
Jorge Corro, Head of US fue el encargado de señalar las principales preocupaciones de los inversores a la hora de estructurar sus portafolios frente a fenómenos como la inflación.
“Se espera un aumento de la inflación y también un aumento importante del PIB tanto globalmente como en Estados Unidos. Los niveles de deuda están subiendo en Estados Unidos: la pregunta es quién y cómo se pagará esa deuda”, expuso Corro.
Según el ejecutivo de Pictet, como consecuencia de la deuda, los tipos siguen batiendo récords a la baja y los ahorristas están sintiendo un impacto en los retornos: “Es muy desafiante encontrar retornos en los portafolios. Y, además, no hay casi ningún asset class barato en términos históricos. Se encuentran en algunos equities y en la renta fija emergente en moneda local”.
Además, las empresas se han venido beneficiando con la bajada de los impuestos, pero habrá cambios en este sentido con la administración estadounidense y eso tendría que ser más negativo que positivo para el crecimiento de las empresas.
“Las altas valuaciones y la presión sobre los márgenes, sumadas a las subida de impuestos, deberían llevar a que los retornos del private equity sean modestos”, señaló Corro.
Los analistas de Picet AM han hecho una simulación de lo que puede ser el S&P en los próximos 10 años y los inversores podrían tener retornos de -2 por ciento durante ese periodo. Ante ese panorama, Corro considera que hay soluciones, como la inversión en alternativos.
Olivier Govaerts, Senior Client Portfolio Manager (Alternatives, Equities) presentó la estrategia Atlas. Se tratade un global long/sort equity fund que combina top-down análisis con un intensivo bottom-up stock-picking. Su objetivo es lograr un crecimiento de capital a largo plazo con una gestión activa de activos en diferentes regiones y con diferente exposición.
“Es una estrategia que en los últimos 6 años ha mostrado un enfoque fuerte en términos de preservación de capital”, destacó el funds manager, añadiendo: “Es un enfoque pragmático que no tiene nada de automático. Constantemente evaluamos la situación del mercado para decidir cómo son nuestras posiciones”.
El fondo de alta convicción tiene un tamaño de 4.000 millones de dólares. Tiene un perfil balanceado de retorno, diversificado a través de regiones y estilos de inversiones. Así, en el acumulado por región, estaríamos hablando de un 27% de activos en Norteamérica, 24% en Asia ex Japón, 23% en Europa, 14% en Reino Unido, 11% en Japón y un 1% en otras regiones. En términos de estilo de inversión, el secular growth representa hasta el 50%, los valores cíclicos hasta el 43%, los defensivos hasta el 19%.
“A largo plazo, la diversificación por regiones y estilos de inversión ayuda a suavizar la volatilidad”, explicó Govaerts.
Gareth Payne, Senior Client Portfolio Manager (Alternatives, Fixed Income) presentó la estrategia Pictet TR-Sirius.Se trata de un fondo de renta fija líquida global de mercados emergentes.
Es un fondo UCITS con 1.000 millones de dólares de AUM con una estrategia de alta convicción que tiene como target la dispersión para conseguir rendimientos en todas las condiciones del mercado. Invierte en una amplia gama de bonos soberanos de mercados emergentes, rates y FX.
El objetivo es construir un portafolio líquido con baja correlación a los riesgos del mercado. Su objetivo es obtener un LIBOR +6-8% gross return, con una volatilidad del 4-6%. La clave es un equipo con gestores de activos que manejan grupos de países y tienen un análisis cruzado de los sectores.
Como filosofía, piensan que las oportunidades en los mercados emergentes parten de convicciones fuertes e independientes al margen del consenso, atravesando todos los ciclos del mercado.
“Lo que tratamos de hacer con Sirius es ofrecer un complemente a los holdings existentes de EMD, lo que nos brinda un impacto fuerte y positivo en el balance entre riesgos y retornos”, señaló Payne.
El manager explicó también que la estrategia tiene una correlación baja con el resto de los asset class, como demuestran los 5 años de resultados del fondo.
En definitiva, se trata de una estrategia de absolute returns que tiene como objetivo aprovechar la dispersión presente en el mercado de emergentes, capaz de mejorar un portafolio ajustando su resultado de riesgo retorno gracias a una buena liquidez en dólares y en formato UCITS.
Pixabay CC0 Public Domain. AllianceBernstein: Es probable que la Reserva Federal retire gradualmente los estímulos, pero no prevemos un «taper tantrum»
Como consecuencia de la aceleración de la economía estadounidense y del aumento de las presiones de precios, los inversores han empezado a preguntarse cuándo comenzará la Reserva Federal a reducir sus compras de activos de la actual expansión cuantitativa —un pilar de la política monetaria acomodaticia desde la crisis financiera mundial—. AllianceBernstein (AB) no cree que la retirada de los estímulos vaya a ser inminente; probablemente, no sucederá hasta más avanzado el año, apunta la gestora.
“A pesar de que esto supone un adelanto de varios meses respecto de la fecha que preveíamos anteriormente, no será una sorpresa para el mercado”, escribe en su análisis Eric Winograd, economista sénior en AB.
La reducción gradual no sería más que un primer paso en el camino hacia una eventual subida de tipos de interés, que no se produciría hasta finales de 2022 o incluso 2023, dependiendo de la evolución de la economía. La justificación de que se comiencen areducir las compras de activos más avanzado 2021 es “sencilla”, según la gestora: las rentabilidades reales —la diferencia entre las rentabilidades declaradas de los bonos y la inflación prevista— han caído en los dos últimos meses. En otras palabras, las rentabilidades de los bonos han aumentado, pero las expectativas de inflación lo han hecho todavía más.
La caída de las rentabilidades reales permite flexibilidad política
Dado que las rentabilidades reales son lo que importan para la economía, apunta AllianceBerstein, su caída desde mediados de marzo significa que la política monetaria es ahora incluso más acomodaticia, coincidiendo con la aceleración de la economía.
“No creemos que la Fed tenga intención de endurecer su postura, pero no sería exagerado decir que probablemente el banco central considere que ya no se necesita una mayor expansión en este punto de la recuperación de la COVID-19”, sugiere Eric Winograd.
De acuerdo con AllianceBernstein, la caída de las rentabilidades reales ofrece a la Fed una mayor flexibilidad para retirar gradualmente los estímulos —y permitir que las rentabilidades nominales de los bonos avancen hasta el 2,0% previsto por la gestora—, sin endurecer las condiciones monetarias de forma significativa. Esta fórmula, considera Eric Winograd, “debería mantener activa la expansión aun cuando las compras de activos comiencen a ralentizarse”.
Pero, ¿cuándo comenzará la retirada gradual de los estímulos?
El objetivo de la Fed es un «progreso sustancial» hacia su mandato del pleno empleo, así como la estabilidad de precios. Sin embargo, con más de ocho millones de parados más que antes de llegada de la COVID-19 en enero de 2020, ese obstáculo persiste.
“La Fed ha dejado claro que necesita pruebas evidentes de mejora, no solo previsiones, por lo que creemos que la retirada gradual de los estímulos no comenzará hasta el cuarto trimestre, cuando en nuestra opinión el mercado laboral ya habrá mejorado sustancialmente”, sugiere el economista sénior en AB.
Lecciones aprendidas del episodio del taper tantrum de 2013
La comunidad de inversores ha experimentado cierto nerviosismo y son muchos los que recuerdan el taper tantrum de 2013, con un fuerte repunte de las rentabilidades de los bonos.
AllianceBernstein no cree que la retirada gradual de los estímulos en sí provocase este episodio, sino más bien el giro inesperado de la política monetaria. La gestora considera que la Fed ha aprendido de ese error: “Esta vez preparará bien el terreno con antelación para evitar sorpresas. Es posible que las rentabilidades aumenten progresivamente —tal y como prevemos—, pero no esperamos un taper tantrum, señala Eric Winograd.
Según Alliance Bernstein, la retirada gradual de los estímulos no será sino un primer paso en el largo camino hacia la normalización de la política monetaria. Probablemente, apunta la gestora, la Fed ralentizará de forma gradual el ritmo de sus compras de activos -actualmente de 80.000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 40.000 en valores con garantía hipotecaria cada mes-, aunque cabe esperar que continúe comprando bonos hasta bien avanzado 2022.
Una vez que las compras de la expansión cuantitativa hayan concluido por completo, prosigue AllianceBernstein, la Fed seguirá reinvirtiendo en cupones y bonos que venzan. Dado el tamaño de sus posiciones, puntuliza, seguirá siendo un actor importante en los mercados de bonos durante varios años.
“Cuando la expansión cuantitativa haya concluido y se haya alcanzado esta situación estable, creemos que la Fed mantendrá el tipo de referencia en cero durante varios meses, antes de comenzar por fin a subir los tipos”, concluye Eric Winograd.
Para aquellos inversores que buscan generar rentas periódicas sin un riesgo elevado para su capital, AB American Income Portfolio tiene como objetivo obtener una renta corriente de en torno al 5% anual, limitando al mismo tiempo el riesgo bajista del mercado.
CaixaBank ha publicado el informe sobre el impacto mediombiental logrado con la emisión de sus primeros cuatro bonos verdes. Los 3.582 millones de euros captados entre los cuatro bonos se han destinado a financiar proyectos que impulsan dos de los ODS de las Naciones Unidas: el número 7, energía asequible y no contaminante, y el número 9, innovación e Infraestructura.
El informe, que ha contado con la colaboración del consultor Deloitte y la revisión de PWC, en calidad de auditor independiente, cifra el impacto de su financiació, en una reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero de 1.459.000 toneladas CO2 equivalentes.
Por lo que respecta al ODS número 7, los bonos verdes de CaixaBank han servido para financiar 57 proyectos de energía renovables con una capacidad instalada total de 13,5 GW.
En cuanto al ODS número 9, la financiación se ha dirigido a la adquisición, construcción o renovación de 24 edificios verdes, destinados a oficinas o a actividades comerciales. Estos edificios tienen un consumo energético un 58% menor a la media, lo que se traduce en un ahorro en emisiones a la atmósfera de 23.229 toneladas de CO2 equivalentes al año.
El ahorro de emisiones a la atmósfera del conjunto de proyectos de energía renovable y edificios eficientes equivale a las emisiones de gases efecto invernadero producidas por 285.000 vehículos particulares durante un año y generan 7.443 GWh al año de energía limpia, equivalentes al consumo anual de 2 millones de hogares de la Unión Europea.
6.582 millones en bonos verdes y sociales
CaixaBank ha emitido cuatro bonos verdes por 3.582 millones de euros dentro del Marco para la emisión de Bonos Verdes, Sociales y Sostenibles en apoyo a los ODS de las Naciones Unidas. A la emisión inaugural en noviembre 2020 en formato SNP, de 1.000 millones de euros, siguieron las de febrero en formato SNP y marzo en formato Tier 2, ambas por el mismo importe, y la última en mayo en formato SNP de 500 millones de libras esterlinas.
Además, la entidad ha emitido tres bonos sociales por 3.000 millones de euros. A la emisión inaugural en formato SNP de 1.000 millones de euros de septiembre de 2019, siguieron las de junio de 2020 en formato SP y mayo de 2021 en formato SNP, también de 1.000 millones cada una.
Los ODS son 17 objetivos que se pusieron en marcha en 2015 para el cumplimiento de la Agenda 2030 de la ONU. CaixaBank, por su dimensión y compromiso social, contribuye a todos los ODS a través de su actividad, su acción social y sus alianzas estratégicas integrándolos en su Plan Estratégico y en su Plan de Banca Socialmente Responsable.
CaixaBank centra sus acciones en cuatro ODS prioritarios que encajan con su misión de contribuir al bienestar financiero de las personas y al progreso de toda la sociedad: ODS número 1 (fin de la pobreza); número 8 (trabajo decente y crecimiento económico); número 12 (producción y consumos responsables) y número 17 (alianzas para lograr los objetivos).
Mutuactivos amplía su gama de fondos de renta fija con un nuevo vehículo semicerrado que apuesta por el potencial de la deuda subordinada, con el foco en los bonos híbridos corporativos: Mutuafondo Bonos Subordinados IV FI.
La gestora de Mutua prevé conseguir una rentabilidad cercana al 2,75% de forma anual con este fondo, creado para mantener la inversión durante un horizonte temporal de cinco años (su vencimiento está fijado para agosto de 2026). Mutua Madrileña será un inversor destacado en este fondo.
“En este entorno de mercados y de tipos de interés bajos, los bonos híbridos corporativos son el activo de renta fija que, a nuestro juicio, ofrece la mejor rentabilidad respecto al riesgo asumido, señala Gabriel Pañeda, director de renta fija de Mutuactivos. “Mutuafondo Bonos Subordinados IV FI es una opción de inversión con potencial para todos aquellos inversores que puedan asumir un riesgo más elevado que el de la renta fija tradicional. Su binomio rentabilidad riesgo es interesante, dado que su rendimiento potencial, del entorno del 2,75% anual, se acerca al rango más conservador de la deuda high yield, pero con algo menos de volatilidad en momentos de estrés e inferior probabilidad de impago”, comenta Pañeda.
Los bonos híbridos corporativos son instrumentos de capital subordinados a la deuda senior. Típicamente los emisores son compañías que tienen calificación crediticia con grado de inversión en su deuda senior y emiten híbridos para dar soporte a ese rating.
Renta fija mixta internacional
Aunque el fondo invertirá principalmente en híbridos corporativos, también podrá tener exposición a deuda subordinada bancaria y del sector asegurador y a deuda high yield. Su distribución geográfica está concentrada en Europa. Se espera que la calidad crediticia media de las emisiones sea de BB.
La inversión mínima para entrar en el fondo es de 10 euros. La clase A presenta una comisión de gestión del 0,6% sobre el patrimonio. Es un fondo cerrado que presentará ventanas quincenales de entrada (días 1 y 15 de cada mes) con preaviso de cinco días naturales respecto a dichas fechas para suscripciones superiores a 5 millones de euros.
Historias de éxito
Mutuafondo Bonos Subordinados IV FI se suma a la gama de fondos de bonos subordinados que ha diseñado Mutuactivos en los últimos cinco años y que han supuesto historias de éxito para la gestora.
En abril de 2016 Mutuactivos lanzó Mutuafondo Bonos Subordinados I FI, fondo a cinco años centrado en la inversión en cocos y bonos híbridos, que, a su vencimiento en junio de 2021, alcanzó una rentabilidad anualizada del 4,93% (rentabilidad acumulada total del 27,18%).
En noviembre de 2016 la gestora volvió a ver una nueva ventana de oportunidad en este segmento de inversión que aprovechó con Mutuafondo Bonos Subordinados II FI, un vehículo que tras cuatro años de vida acumula una rentabilidad del 15,93% para sus partícipes (una rentabilidad anualizada del 3,42%).
Por último, en octubre de 2018 Mutuactivos puso en marcha Mutuafondo Bonos Subordinados III FI, vehículo que presenta una rentabilidad anualizada del 8,22% desde entonces. Este fondo, que tiene previsto su vencimiento a principios de 2023, acumula un rendimiento del 21,82%. Su cartera de activos se compone de deuda subordinada del sector financiero y asegurador, principalmente cocos de mercados de la periferia europea.
