Foto cedidaDe izquierda a derecha, Nathalie Flury y Michael Schröter, codirectores de la estrategia Sustainable Healthcare Equity de HSBC AM.. HSBC AM ficha a Nathalie Flury y Michael Schröter como codirectores de la estrategia Sustainable Healthcare Equity
Dentro de su apuesta por la sostenibilidad, HSBC Global AM ha anunciado el nombramiento de Nathalie Flury y Michael Schröter como codirectores de Sustainable Healthcare Equity, bajo la supervisión de Vis Nayar, Chief Investment Officer para Europa y el Reino Unido. Con sede en Suiza, Flury y Schröter se encargarán de establecer una estrategia de inversión sostenible en sanidad.
Según explica la gestora, la estrategia integrará un enfoque de inversión sostenible adaptado al sector sanitario que pretende impulsar el impacto social sin sacrificar rendimiento. Se basa en la tendencia macroeconómica de aumento de los costes de la atención sanitaria que da lugar a restricciones de acceso que perjudican a los pacientes, los médicos, el sector y los inversores.
Con más de 40 años de experiencia acumulada en el sector sanitario, ambos se incorporan desde Viopas Partners AG, una gestora de activos con sede en Suiza dedicada a las inversiones sostenibles en el sector sanitario. Antes de incorporarse a Viopas, Flury fue portfolio manager del fondo Health and Biotech de Pictet Asset Management, y anteriormente gestionó fondos similares en GAM y Clariden. Los trabajos que Schröter ha desempeñado con anterioridad, incluyen el desarrollo de soluciones innovadoras de fijación de precios para garantizar el acceso y la asequibilidad como Head of Personalized Reimbursement Models en Roche y Head of the Oncology Diagnostic R&D Center para Eli Lilly en Singapur.
Tras su nombramiento, Nathalie Flury y Michael Schröter, han declarado: “Las estrategias aplicadas en el pasado para que el sector sanitario sea sostenible tienen dificultades para funcionar y estamos llegando a un punto de inflexión que pone en peligro la sostenibilidad de la sanidad. Es improbable que el presupuesto sanitario aumente más allá del crecimiento del PIB, y cada vez se niega más a los pacientes el acceso a los tratamientos debido a los elevados costes.Los cambios demográficos y la innovación terapéutica también están aumentando la demanda de atención sanitaria y de terapias innovadoras que tienen un precio cada vez más elevado».
Por su parte Vis Nayar, European & UK Chief Investment Officer de HSBC Global Asset Management, ha destacado que sus clientes buscan constantemente nuevas formas de hacer crecer su patrimonio y, al mismo tiempo, hacer algo positivo para la sociedad. “Nuestra estrategia de salud sostenible ha sido diseñada para permitirles hacer esto, al mismo tiempo que se pretende ofrecer fuertes rendimientos de inversión. El amplio liderazgo y la experiencia de la Dra. Nathalie Flury y el Dr. Michael Schröter en este sector serán enormemente beneficiosos para nuestros clientes”, ha señalado Nayar.
¿Qué es la sanidad sostenible?
La gestora habla de “sanidad sostenible” y con ello se refiere a la creación de sistemas sanitarios que sean capaces de atender todas las partes interesadas. En concreto se refiere a un sistema sanitario en que los responsables de los pagos, por ejemplo, las aseguradoras, se mantienen dentro del presupuesto al tiempo que garantizan una atención de calidad a sus clientes cubiertos. Además, la gestora señala cuatro aspectos fundamentales: que los médicos no tienen restricciones de prescripción impuestas por los pagadores; que los pacientes tienen acceso a los tratamientos más adecuados para su enfermedad; que la industria, por ejemplo, las empresas sanitarias, recuperan las inversiones en I+D más los beneficios; y, por último, que los inversores son recompensados adecuadamente
HSBC Global Asset Management gestiona actualmente 61.000 millones de dólares en renta variable. La estrategia de la empresa consiste en convertirse en una gestora de activos especializada en los mercados emergentes, en Asia y en inversiones alternativas, con un enfoque centrado en el cliente, en la excelencia de la inversión y en la inversión sostenible.
Morgan Stanley sumó a su equipo de Houston, Texas al financial advisor, Álvaro Muñoz con más de 18 años en la industria.
Según los registros de Finra y su perfil de Linkedin, Muñoz ingresó a Morgan Stanley el pasado 11 de enero para dedicarse a clientes internacionales.
Dentro de la trayectoria de Muñoz se destaca su ingreso en 2002 a AXA Advisors en el período hasta el 2008 cuando ingresó a BBVA. Dentro del banco español fue registrado en BBVA Investments, BBVA Compass, BBVA Wealth Solutions y por último BBVA Securities donde cumplió funciones hasta el pasado 11 de enero, según los registros de BrokerCheck.
El advisor tiene formación como CWS, Certified Wealth Strategist, ChFC, Chartered Financial Consultant, además de otras certificaciones de Finra, dice su perfil de Linkedin.
Pixabay CC0 Public DomainJean Wimmerlin. Jean Wimmerlin
Tras enfrentarse a uno de los entornos más arduos de la historia, a raíz del brote de COVID-19, los inversores se muestran cada vez más optimistas respecto a la posibilidad de ver una sólida recuperación en 2021 debido a las recientes buenas noticias sobre vacunas y a los anuncios de estímulos fiscales y monetarios adicionales. Sin embargo, dados los confinamientos que la crisis sanitaria sin precedentes continúa imponiendo en muchas partes del mundo, persisten los riesgos para la recuperación.
Los responsables de inversión de T. Rowe Price – David Giroux, director de inversiones de renta variable y multiactivo; Justin Thomson, director de inversiones renta variable; y Mark Vaselkiv, director de inversiones de renta fija – creen que si bien la mayoría de las economías del mundo han registrado un rebote económico relativamente rápido desde el inicio de la pandemia (Gráfico 1), aún les queda un buen trecho para volver a la normalidad. En los primeros días de 2021, un fuerte repunte en los casos de COVID-19 en Estados Unidos y Europa amenaza de nuevo la recuperación.
De momento, recuperación en forma de “tick”
Aun cuando las nuevas vacunas y terapias de tratamiento mejoradas son signos alentadores de cara a 2021, es probable que los efectos económicos de la pandemia resuenen algún tiempo, apuntan los expertos en inversiones de T. Rowe Price. Un avance irregular podría generar periodos de volatilidad de mercado.
“Seguimos sin entender completamente el impacto a largo plazo de la pandemia en el comportamiento de los consumidores”, explica Vaselkiv. “¿Con qué rapidez se recuperan en 2021 las industrias afectadas? Es posible que no tengamos la imagen completa hasta 2022”.
En el primer trimestre de 2021 podríamos ver un nuevo mínimo en la actividad económica, advierte Giroux. Con todo, y siempre que las nuevas vacunas puedan distribuirse a un ritmo acelerado, especialmente entre las poblaciones de alto riesgo, las condiciones económicas podrían mejorar con rapidez en el segundo trimestre, añade.
“La gente va a estar deseando viajar, volver a su centro de trabajo y recibir tratamientos médicos pospuestos”, afirma Giroux. “De ser así, creo que la segunda mitad de 2021 podría parecerse más a 2019 que al primer semestre de 2020.”
Perspectiva de incertidumbre para los estímulos fiscales
Una variable económica clave, dice Vaselkiv, será si los gobiernos de Estados Unidos y Europa pondrán en marcha medidas de apoyo fiscal adicionales para complementar el estímulo monetario proporcionado por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE). “El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha hecho hincapié en que es preciso dar prioridad a los estímulos fiscales, en lugar de aplicar más estímulos monetarios adicionales, porque los primeros tienen un impacto más significativo en economía real”, explica Vaselkiv.
El tamaño y la duración de cualquier estímulo fiscal adicional en Estados Unidos podría depender del equilibrio de poderes entre partidos en Washington. La cohabitación de demócratas y republicanos en el Congreso podría traducirse en interminables negociaciones políticas y limitar el alcance de cualquier paquete de ayudas.
En Europa, en cambio, la perspectiva fiscal parece alentadora, señala Thomson. A diferencia de las anteriores crisis económicas — añade— como la crisis de la deuda soberana de 2012, la Unión Europea (UE) no está imponiendo austeridad, sino que está firmemente comprometida con los estímulos fiscales. “Por fin parece que Europa está actuando con cohesión y de manera coordinada”.
La recuperación de China parece sólida, en comparación tanto con el mundo desarrollado como con otras economías de mercados emergentes, señala Thomson, y el país asiático debería registrar un crecimiento económico positivo en el conjunto del ejercicio 2020. Con todo, los rendimientos de los bonos corporativos chinos han empezado a subir, lo que podría limitar el crecimiento del crédito en 2021.
A juicio de Thomson, el recorrido alcista en 2021 es más obvio en el caso de Japón, habida cuenta de la estrecha correlación que han exhibido históricamente la renta variable japonesa y los sectores cíclicos globales, que son los activos que más se beneficiarían de una recuperación de la pandemia. El aumento del activismo de los accionistas es otro factor potencialmente positivo, añade.
Los mercados ya podrían estar descontando una recuperación de los beneficios empresariales
Para los mercados de valores tanto de Estados Unidos como del resto del mundo, una rápida reactivación económica podría redundar en una recuperación acelerada de los beneficios, dice Giroux. Después de las tres últimas recesiones —indica— el índice S&P 500 tardó tres, cuatro y cinco años, respectivamente, en remontar hasta su máximo anterior de beneficios por acción (BPA). A su juicio, esta vez podría suceder ya en 2021.
Ahora bien, advierte Giroux, este rápido crecimiento de los beneficios podría no traducirse en una fuerte rentabilidad de la renta variable en 2021. A pesar del pronunciado descenso de los beneficios empresariales durante la pandemia —afirma— todo parecía apuntar a que la mayoría de los mercados de valores mundiales se disponían a cerrar 2020 con fuertes ganancias para el conjunto del ejercicio. “Los mercados ya descuentan una gran parte de la recuperación”, dice Giroux.
Una recuperación económica más generalizada también podría resultar en un ligero aumento de la tasa de inflación, que se desaceleró a principios de 2020 al propagarse la pandemia. Los indicadores adelantados de expectativas de inflación —como los diferenciales de rendimiento entre los títulos de deuda pública (TPD) nominales y los protegidos contra la inflación (Gráfico 2)— han repuntado con fuerza desde mediados de 2020, señala Giroux.
“No digo que vayamos a pasar a una situación de hiperinflación pero, a mi juicio, existe el riesgo de que Estados Unidos perfore el techo del objetivo de inflación del 2% —no enseguida, pero sí quizás en 2022 o 2023”, añade.
Véase: John Lonski, “Record-High Bond Issuance Aids Nascent Upturn,” Weekly Market Outlook, Moody’s Analytics, 1 de octubre de 2020. En el siguiente sitio web: https://www.moodysanalytics.com/-/media/article/2020/weekly-market-outlook-record-high-bond-issuance-aids%20nascent-upturn.pdf.
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Philip Judson se sumó al equipo de cuentas globales de Federated Hermes en Nueva York para el mercado de US Offshore y América Latina.
“Estamos muy contentos de que Phil se una a Federated Hermes en el puesto recién creado de senior Vice President de cuentas globales. Phil aporta a Federated Hermes una amplia experiencia en el desarrollo de relaciones y el crecimiento de negocios en los mercados US Offshore y ayudará a aprovechar el negocio de este mercado de Federated Hermes y su presencia en América Latina», dijo a Funds Society Bryan Burke, Head of global accounts, Senior Vice President y Director of Global Accounts at Federated Hermes.
Además, Burke aseguró que confía en que Judson cumpla los objetivos «mediante el desarrollo de acuerdos con administradores de patrimonio regionales e internacionales, wirehouses y distribuidores globales para llevar una gama de estrategias de Federated Hermes a sus clientes».
Federated Hermes ofrece actualmente 15 fondos a inversionistas extranjeros y latinoamericanos de EE.UU., en una gama de productos de inversión responsable gestionados activamente, que incluyen liquidez, renta fija y estrategias de capital, así como fondos ESG y SDG, agregó Burke.
Judson llega a Federated Hermes con el fin de liderar su impulso hacia el mercado US Offshore, luego de una extensa carrera de casi 23 años en JP Morgan, donde lideró la estrategia para US Offshore y América Latina, según su perfil de Linkedin.
Entre los cargos que desempeñó en JP Morgan se destacan Head of US Offshore, Executive Director, Global Strategic Relationship para América Latina y US Offshore.
El advisor ingresó a Federated Hermes el pasado 28 de enero, según los registros de BrokerCheck.
Judson tiene formación en estudios Hispánicos y Franceses por la Universidad de Portsmouth.
Para ofrecer una solución a un mercado cada vez más preocupado por la inversión responsable y ética, nace Gestión Fondo Endowment Agencia de Valores (GFED), primer gestor español ético de endowment, liderada por María Vázquez.
La Agencia se dedica, principalmente, a gestionar carteras siguiendo el modelo de gestión endowment ético, un modelo queaúna las características de la gestión endowment con las bondades de la inversión ética y comprometida con los principios sociales y morales de la Iglesia Católica.
Para este nuevo proyecto liderado por María Vázquez, con un gran recorrido profesional en la inversión ética, cuenta con un equipo de profesionales de reconocido talento y prestigio en la gestión ética de fondos de inversión, a los que se ha unido recientemente Javier Chamorro.
Gestión Fondo Endowment Agencia de Valores (GFED), además, realiza actividades de consultoría para ayudar a fundaciones y otras Instituciones sin ánimo de lucro a construir sus propios endowments, y será pionera en fundraising para estos proyectos.
Gestión endowment ética
“Actualmente, con 15 años de experiencia, somos los únicos que realizamos gestión endowment ética en España. Somos los únicos que ofrecemos este tipo de producto”, afirma María Vázquez, socia-fundadora y directora de GFED.
En la entidadtrabajan mano a mano con sus clientes, entre los que se encuentran fundaciones y con otras Instituciones sin ánimo de lucro, ayudándoles en la gestión financiera ética de su patrimonio, mediante el asesoramiento y gestión de carteras.
“Llevamos más de 15 años ofreciendo soluciones a clientes, principalmente fundaciones, gracias al conocimiento que tenemos de los fondos endowment. GFED se creó en 2005 como el “Management Company” de la Universidad de Navarra, gestionando su endowment a imagen de lo que han hecho muchas fundaciones en Estados Unidos para financiar su actividad investigadora”, explica Vázquez.
“Las fundaciones e instituciones sin ánimo de lucro son el tipo de cliente ideal para nuestro planteamiento de gestión, y que además nos motiva, ya que podemos ayudarles a perpetuar su labor social y ser financieramente independientes. Ayudamos a las instituciones que ayudan”, señala.
Ética y rentabilidad, de la mano
En Gestión Fondo Endowment llevan mucho tiempo comprometidos con la inversión ética. «Nuestro compromiso con los principios éticos que marcan la Doctrina Social de la Iglesia nos hace seleccionar diferentes inversiones, pero siempre buscando que la ética y la rentabilidad vayan de la mano, es decir, que las ganancias de las inversiones no se deriven de fraude, abuso de poder, corrupción, o injusticia», añade.
En este camino de más de 15 años han avanzado mucho, y no se conforman solo con no invertir o desinvertir en las compañías que no cumplen nuestros principios, sino que alientan a aquellas que los cumplen a que los mejoren. «Somos inversores éticos activos y manifestamos, en todas las ocasiones, que tenemos interés en que las empresas sigan mejorando tanto en los temas relacionados con el medio ambiente, como en el ámbito social o en su gobernanza», asegura.
Soluciones a medida en tres áreas
La agencia de valores ofrece soluciones en tres áreas. En primer lugar, la gestión ética. «En GFED somos conscientes de la importancia que tiene un patrimonio bien gestionado y que trabaje para generar rentas, sin por ello descuidar el compromiso ético. Por ello, gestionamos carteras a medida y además tenemos un fondo, GFED Aequitas, que cumpliendo con los principios de la Doctrina Social de la Iglesia y con liquidez diaria, se convierte en una alternativa para las fundaciones y para aquellos inversores que buscan una forma sencilla, eficiente y ética para invertir. Ofrecemos, principalmente, servicios de gestión a la medida para inversores preocupados de que la ética y la rentabilidad vayan de la mano».
En segundo lugar, consultoría. «En GFED ayudamos a Instituciones que quieren reforzar su patrimonio a crear toda la estructura necesaria. Tenemos experiencia en el diseño y la planificación de los fondos endowment para que doten de sostenibilidad a sus proyectos, así como para que resulten atractivos a la hora de conseguir socios y hacerlos crecer. Además, al estar focalizados en un número muy reducido de clientes, nos hace estar más cerca de ellos para ofrecerles un servicio personalizado a cada uno de ellos».
Y en tercer lugar, en captación de fondos: «En GFED ayudamos a aquellas fundaciones que se plantean hacer crecer su patrimonio y sus ingresos estructurando e implementando estrategias adecuadas de fundraising», asegura Vázquez.
Foto cedidaStéphane Monier, CIO de Lombard Odier Private Bank. ,,
Las imágenes de bombonas de oxígeno verdes han llegado a simbolizar el colapso del sistema sanitario en la ciudad brasileña de Manaus, en el norte del estado de Amazonas. Los pacientes de COVID-19 en esta ciudad de 2 millones de habitantes están muriendo durante una segunda oleada de casos a medida que se agotan los suministros médicos. La gestión de la pandemia en toda América Latina está poniendo de manifiesto las diferencias políticas, con implicaciones de gran alcance para la recuperación económica.
Las repercusiones económicas de la lentitud de los programas de vacunación, junto con el riesgo de aumento de la inflación, han creado riesgos para los inversores de la región. Además, el resto del mundo está prestando atención mientras la región intenta hacer frente a una nueva variante del virus.
América Latina en su conjunto ha sufrido el mayor número de casos de coronavirus en todo el mundo en proporción a la población, con una tasa de mortalidad equivalente. Una de cada diez muertes relacionadas el COVID-19 en el mundo es brasileña. El país ha registrado el segundo mayor número de muertes, después de Estados Unidos, con 224.504 fallecidos hasta el 1 de febrero, y el tercer mayor número de contagios, con 9,2 millones.
México es el tercer país del mundo en cuanto a muertes relacionadas con el coronavirus, con 158.536, y al menos 2 millones de contagios confirmados.
En Brasil, el inicio del programa de vacunación tuvo una fuerte carga política. Un gobernador de estado, y no el gobierno federal, impulsó un acuerdo con la empresa china Sinovac. Como resultado, el estado de Sāo Paulo comenzó las vacunaciones el 17 de enero,
antes de la distribución de las dosis de Oxford/AstraZeneca, respaldada a nivel nacional. Las primeras vacunas fueron descritas por el gobernador de Sāo Paulo, Joāo Doria, como «el triunfo de la ciencia y la vida contra los negacionistas», en declaraciones dirigidas al presidente Jair Bolsonaro. El mandatario, que ha calificado el coronavirus como «una pequeña gripe», ha dicho que no se vacunará.
Brasil ha vacunado al 1% de su población mientras que México ha inoculado al 0,5% de sus habitantes.
En México, el presidente Andrés Manuel López Obrador, conocido como AMLO, anunció la semana pasada que había dado positivo en las pruebas del virus. El 24 de diciembre, México se convirtió en la primera nación latinoamericana en iniciar un programa de vacunación. El país está comprando las vacunas de AstraZeneca y la china CanSino, así como 24 millones de dosis del tratamiento Sputnik V, desarrollado por Rusia.
Diferentes opciones fiscales
En cuanto a la normalización económica, los indicadores de alta frecuencia muestran que Brasil y México han recuperado en torno al 80-85% de los niveles de actividad anteriores a la crisis (véase el gráfico).
A primera vista, la actividad económica no parece variar mucho. Sin embargo, las decisiones fiscales tomadas por Brasil y México han dejado a las dos economías con diferentes reservas de potencia financiera.
El estímulo gubernamental de Brasil, que estaba en línea con muchas economías desarrolladas, ha amortiguado un descenso del -4,7% del PIB en 2020 que parece saludable en comparación con algunos países vecinos (véase el gráfico). El país optó por gastar hasta un 9,3% del PIB en ayudas, incluyendo la entrega mensual de dinero en efectivo a sus poblaciones más pobres. Esto ayudó a Bolsonaro a reforzar su posición política hasta 2020.
Sin embargo, el gobierno se encuentra ahora incumpliendo los límites presupuestarios y la deuda pública ha aumentado hasta superar el 100% del PIB. La inflación de Brasil en diciembre de 2020 también ha superado el objetivo del banco central del 3,75% para 2021. En un reciente comunicado, el Banco Central do Brasil insinuó que podría subir los tipos desde el nivel actual del 2,0%. Esto podría socavar el crecimiento económico del 3,2% que actualmente esperamos para este año.
El margen de maniobra mexicano
México ha gastado relativamente poco en ayudas fiscales. Como resultado, su economía sufrió más hasta 2020, contrayéndose un -8,5% el año pasado. El déficit presupuestario del país se situó por debajo del 3,5% del PIB en 2020, y se espera que la deuda pública en relación con el PIB alcance el 54% en 2021. Además, la inflación se encuentra dentro del rango objetivo del banco central y deja margen para recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos hasta el 4%.
Podría decirse que México tiene margen para gastar más en su recuperación en 2021, dependiendo de la voluntad política. Sin embargo, hasta la fecha, AMLO se ha opuesto a un mayor endeudamiento público, rechazando los llamamientos del FMI y el Banco Mundial.
Los retos de Argentina
Otras economías de la región, como Argentina, presentan un caso de inversión poco convincente. Argentina registró una contracción del PIB de más del 11% en 2020. Sus malas perspectivas de crecimiento económico a corto plazo se ven agravadas por la pandemia, la elevada inflación y la incertidumbre política. Como resultado, el consumo, la inversión y las exportaciones siguen siendo débiles.
Los controles de capital del gobierno que restringen el acceso a los dólares siguen agravando la diferencia entre los tipos de cambio oficiales y el mercado paralelo. Los inversores siguen esperando una política creíble destinada a generar estabilidad fiscal como condición previa al crecimiento económico. El Fondo Monetario Internacional creará más presión para la reforma fiscal, aunque la política, cada vez más volátil, puede oponerse a ella, incluso a los recortes del gasto. Se espera que la inflación haya alcanzado una media del 36% en 2020.
Exposición emergente selectiva
Estas diversas fortunas económicas significan que, desde una perspectiva de asignación de activos, seguimos siendo muy selectivos. Estamos sobreponderados en nuestra asignación total a los activos de los mercados emergentes. Sin embargo, esto se debe en gran medida a nuestras posiciones sobreponderadas en inversiones asiáticas, incluida China.
Los mercados de renta variable de América Latina están dominados por los valores financieros, de materiales y energéticos, y representan más del 60% del índice MSCI Brasil en valor. Por ello, cotizan a valoraciones relativamente baratas a 12 meses, de 12,5 veces los beneficios por acción, lo que está en línea con su media de 10 años.
Sin embargo, aunque esto representa un descuento considerable con respecto al resto del mundo, a corto plazo las perspectivas de las acciones latinoamericanas son difíciles. Más adelante, cuando la recuperación económica se afiance, la rotación cíclica beneficiará especialmente a las empresas activas en el sector de las materias primas, como el petróleo brasileño y mexicano, la soja brasileña y el cobre chileno.
A muy corto plazo, el mercado mundial de la plata subió esta semana a sus niveles más altos en 8 años, lo que supuso un catalizador para los índices de renta variable mexicanos. México es el mayor productor de plata del mundo, con cerca del 12% del índice MSCI México compuesto por empresas metalúrgicas y mineras.
Los mercados de renta fija también exigen un enfoque de inversión igualmente cuidadoso. La deuda soberana de la región tuvo un rendimiento inferior al de los mercados emergentes de Asia, Oriente Medio y Europa del Este en 2020. Hay claramente más valor en la deuda corporativa selecta de alto rendimiento, donde, en contraste con los bonos del Estado, la región ofreció los mayores rendimientos crediticios. Esta diferencia refleja el temor a la inestabilidad social con las elecciones previstas. El crédito corporativo, en el que muchas empresas gozan de sólidos fundamentales, sigue ofreciendo oportunidades de rentabilidad en comparación con el entorno más amplio de tipos casi nulos de la deuda
soberana y las escasas perspectivas de estrechamiento de los diferenciales frente a la deuda pública.
A lo largo de 2019 y 2020, mantuvimos una visión cautelosa sobre el real brasileño, debido a los elevados niveles de deuda de la nación. En su lugar, favorecimos otras monedas, incluyendo el peso mexicano y el peso chileno. Ahora, esperamos que el real brasileño sólo se beneficie en parte de la amplia recuperación de los mercados emergentes frente al dólar estadounidense. Los mercados han empezado a poner en precio una subida de los tipos de interés y seguimos siendo cautos mientras observamos las incertidumbres que rodean a la política fiscal y al reparto de vacunas.
Por otra parte, aunque los fundamentales de México son generalmente sólidos, con tipos reales positivos, recientemente nos hemos vuelto más cautelosos; el peso se considera sobrevalorado y puede sufrir las incertidumbres previas a las elecciones intermedias del país este año. Cualquier recorte de los tipos de interés también socavaría la rentabilidad de los inversores.
Pruebas políticas por delante
Mientras la región sigue luchando contra el último aumento de infecciones de la pandemia, los inversores también se centran en una serie de pruebas políticas en 2021. Los parlamentarios brasileños eligieron esta semana a un nuevo presidente de la Cámara de Representantes y del Senado, apoyando a ambos candidatos de Bolsonaro. Esto consolida el mandato del presidente, allanando el camino para un mayor gasto relacionado con el coronavirus y permitiéndole llevar a cabo las reformas estructurales que prometió durante su campaña. Bolsonaro no se enfrenta a unas elecciones generales hasta el 2 de octubre de 2022, y las victorias de sus candidatos mantendrán a raya cualquier amenaza de destitución.
En julio, las elecciones intermedias ofrecerán a los votantes mexicanos un referéndum sobre el liderazgo de AMLO y la oportunidad de consolidar el control político. Argentina celebrará elecciones legislativas en octubre.
La exposición a la transición energética coloca al sector petrolero mundial entre los más vulnerables a los riesgos ESG a largo plazo, dice Fitch Ratings en un nuevo informe.
Esta vulnerabilidad se extiende al servicio de yacimientos petrolíferos, refinación y transporte de líquidos, mientras que es probable que los productores de gas y las empresas petroquímicas obtengan mejores resultados. El gas natural todavía se considera una alternativa de combustible más limpia al carbón y al petróleo, que son más contaminantes.
“No esperamos que los plásticos se sustituyan por completo, a pesar de la creciente concienciación sobre los residuos plásticos y el aumento del reciclaje”, señalan los analistas de Fitch.
La producción de petróleo estará entre los sectores más gravemente afectados por las tendencias ESG a largo plazo, solo superada por el carbón (el impacto sobre este último se analizó en nuestro informe anterior «Servicios públicos – Puntajes de vulnerabilidad ESG a largo plazo»).
Hay dos fuerzas reguladoras principales que reducirán el consumo mundial de petróleo: la prohibición de venta de automóviles con motor de combustión interna, que varios países pioneros prevén para 2035 o incluso antes, y el precio del carbono, que encarecerá la posesión de un automóvil convencional. El Escenario de Política de Pronóstico de la ONU, que es el núcleo del escenario central de estrés de Ficht Ratings, supone que la demanda de crudo se reducirá casi a la mitad para 2050.
Si bien el ritmo y el alcance de la transición energética pueden diferir de una región a otra, el petróleo, el gas natural licuado y los productos químicos son productos que se comercializan a nivel mundial. Esto significa que es probable que las diferencias regionales en los niveles de disrupción sean menos pronunciadas que en los sectores más enfocados a nivel nacional, como los servicios públicos.
Para acceder al informe «Oil & Gas and Chemicals – Long-Term ESG Vulnerability Scores», pueden dirigirs a www.fitchratings.com
La pandemia está poniendo a prueba la resistencia del sector financiero, arrojándonos a nosotros y a nuestros clientes a un escenario complejo dominado por la incertidumbre. Se espera que la primera mitad de 2021 continúe de manera similar a como terminó 2020, con interacciones con los clientes realizadas casi exclusivamente de manera virtual, pero los desafíos continúan en 2021.
La transformación digital ya estaba en marcha, pero la pandemia de COVID-19 proporcionó un catalizador perfecto para la aceleración. Tomar las decisiones de inversión correctas requiere comprender qué área tendrá el mayor impacto en los diferentes niveles, así como comprender el cambio necesario en la cultura empresarial y el estado técnico.
Si bien esperamos que 2021 nos devuelva a la normalidad, es hora de volver a examinar las tendencias que están afectando inexorablemente el núcleo de la industria.
El cambio está guiado por tres categorías macro:
• Cambio demográfico que pone el foco en la experiencia del cliente. Los beneficios incluyen: menor tiempo de embarque; datos consistentes que se pueden utilizar para análisis; mayor compromiso, retención y atracción del cliente; gestión CLM integrada para que sea más eficiente, mejor experiencia, más tiempo ahorrado, menos TCO.
• Factores externos y tendencias. El enfoque cada vez mayor en ESG, Regtech y Regulación coloca al riesgo como el principal impulsor con los principales desafíos que incluyen informes e idoneidad desde el punto de vista operativo.
• Las reacciones internas aumentaron la urgencia de la transformación digital. Los beneficios incluyen: eficiencia operativa; solución integrada; ahorro de tiempo y costos de procesos manuales y capas de integración ineficientes; escalabilidad y automatización.
Después de este análisis del mercado, lo que está claro es que, incluso si las tendencias no cambian mucho para este año, hay un enfoque creciente en:
• Incorporación eficiente de clientes. El procesamiento directo de la incorporación puede mejorar la eficiencia organizacional y mantener alta la lealtad del cliente, pero la experiencia del cliente realmente puede mejorarse si el proceso de incorporación es rápido y de la mejor calidad.
• Un mayor enfoque en ESG. Las inversiones sostenibles ayudan a comprender mejor los riesgos y las oportunidades, vinculan las decisiones con las tendencias, toman mejores decisiones de inversión a largo plazo para los clientes y remodelan el mundo del mañana.
• La analítica impulsa las ventas y el servicio. Se necesita información relevante para comprender el comportamiento de los clientes. La combinación de información sobre los eventos de la vida del cliente con la base de datos de clientes de la institución financiera ofrece una clara ventaja para brindar servicios y experiencias diferenciados y personalizados.
• La nube se está generalizando. Además de la eficiencia y la flexibilidad, una infraestructura en la nube también permite la sostenibilidad gracias a las transiciones de energía limpia habilitadas por análisis geográficos basados en la nube y reducciones de desperdicio de materiales.
Invertir en estas áreas es ahora fundamental. No solo las instituciones financieras se esfuerzan por innovar, sino que también los proveedores están invirtiendo en sistemas obsoletos mientras controlan el gasto. Las empresas que se han tomado la transformación digital de su negocio a la ligera antes de la crisis se quedarán atrás de las empresas mucho mejor equipadas en 2021.
Foto cedidaVincent Mercadier, responsable de Multiassets & Equity de Tikehau IM. Vincent Mercadier
Desde 2010, y en especial durante estos últimos años, la superioridad de la renta variable americana en comparación con la europea ha sido la tónica dominante en los mercados. Si echamos un vistazo a los rendimientos de los índices más representativos de cada geografía nos encontramos con una más que llamativa diferencia. Por un lado, el S&P500, índice que captura aproximadamente un 80% de la capitalización bursátil de EE.UU., obtuvo un rendimiento del 229% desde el 1 de enero de 2010 hasta el 31 de diciembre de 2020. En cambio, si miramos el recorrido de su homólogo europeo, el EuroStoxx600, su crecimiento se reduce a cerca de un cuarto, 55%.
Desde Tikehau Capital achacamos esta espectacular diferencia a dos factores fundamentales. En primer lugar, los beneficios por acción de las compañías pertenecientes al índice norteamericano han crecido, a pesar del impacto de la pandemia, un 93% en estos últimos diez años, desde los 51,48 a los 99,35 dólares. Mientras que por el contrario, en el caso del índice que engloba las 600 compañías más grandes de Europa, el BPA medio de sus componentes se ha desplomado un 31% desde 2010. Por otro lado, si echamos un vistazo a las valoraciones, observaremos cómo los inversores han recompensado ese comportamiento en términos de beneficio. En concreto, si nos centramos en el ratio precio-beneficio (cíclicamente ajustado), el EuroStoxx600 mantiene aproximadamente los mismo niveles de comienzos de década – CAPE 16,7x –, mientras que para el S&P500 esta métrica se ha disparado un 47% en los últimos diez años –CAPE 26,3x–.
Estas dos vertientes –beneficios y valoraciones– nos dejan un panorama complejo en renta variable. En el actual mercado, el inversor deberá discernir entre apostar por unos beneficios crecientes en EE.UU. o por una valoración más atractiva en Europa. Es decir, una discusión similar a la que se ha repetido durante el final del año pasado en torno a la rotación de activos. ¿Invertimos en aquellos valores más interesantes en términos de precio –value– o en aquellos que más están creciendo en resultados –growth–?
Sin embargo, nuestra visión es ligeramente diferente. En las actuales condiciones de mercado, no creemos que haya que elegir entre crecimiento y valor o entre EE.UU. y Europa. Gracias a un profundo proceso de análisis y a una cartera concentrada, nuestro objetivo es encontrar empresas con unos beneficios robustos y una valoración razonable sin importar su geografía.
Para el fondo Tikehau International Cross Assets partimos de 11.000 compañías listadas y a través de una serie de filtros cuantitativos y financieros y un completo análisis fundamental aterrizamos a un universo de inversión de unas 70 compañías (30 en Europa y 40 en EE.UU.) que consideramos atractivas tanto en precio como en rentabilidad.
Como observamos en la tabla superior, los niveles de rentabilidad sobre capital empleado de las empresas de nuestro universo de inversión están casi dos veces por encima de las que presentan las compañías del S&P500 y el EuroStoxx600. Lo mismo sucede con el margen sobre EBIT y el margen bruto, con una superioridad notable respecto de lo que nos muestran la media de las compañías de ambos índices. Finalmente, otorgamos una gran relevancia a los niveles de apalancamiento, y, nuevamente, las empresas que conforman nuestro universo de inversión tienen 3,3 veces menos deuda neta sobre FCF que la media del índice americano y 4,8 veces menos en el caso del europeo.
Por todo ello, con una posición del 40% en renta variable europea, a pesar del mal comportamiento de sus índices, el Tikehau International Cross Assets ha sabido mantener una actuación bastante sólida durante los últimos seis años, influido por el rendimiento positivo de las acciones de nuestro universo de inversión.
Por lo tanto, gracias a nuestro proceso de inversión diferenciado, podemos ser agnósticos en términos geográficos, manteniendo el foco en lo que bajo nuestro punto de vista es importante:
Un modelo de negocio que entendamos, con retornos sobre el capital empleado atractivos y duraderos gracias a una posición con ventajas competitivas y fuentes de crecimiento continuo.
Un equipo directivo alineado con los partícipes de nuestros fondos, capaces de demostrar una asignación eficiente del capital.
Una valoración que asumamos razonable y que nos permita una tasa interna de retorno (TIR) atractiva a 5 años.
Tribuna de Vincent Mercadier, responsable de estrategias balanced y de renta variable en Tikehau Capital.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: JuergenJM. industria
atl Capital ha lanzado al mercado un nuevo fondo de inversión de renta fija global denominado Cuásar Optimal Yield. Este fondo combina la inversión en bonos gubernamentales de alta calidad crediticia y en bonos high yield en una proporción que está determinada por el diferencial de rentabilidad que oscila entre ambos activos según el momento del ciclo del mercado.
Esta estrategia sencilla y transparente basada en la variación del spread de crédito es la característica que le hace único y le diferencia del resto de los fondos de renta fija que se comercializan actualmente en el mercado español. La selección de estos activos en el fondo se debe a la excelente combinación rentabilidad-riesgo obtenida por los high yield en las últimas décadas, que unido a la seguridad que ofrecen los bonos gubernamentales de mayor solvencia supone una conjunción óptima de estabilidad en la inversión.
Cuásar Optimal Yield se presenta como una opción de inversión para aquellos inversores que buscan el equilibrio entre las expectativas de rentabilidad y la seguridad de sus inversiones. El fondo, además, es una alternativa para complementar la parte de la cartera que no se desea invertir en activos de riesgo a pesar de las altas expectativas de rentabilidad que ofrecen, sin tener que renunciar a la posibilidad de obtener una revalorización previsible, beneficiándose, a su vez, de las mejores tendencias de los bonos gubernamentales y de la deuda high yield, según el desarrollo del ciclo económico.
Jacobo Zarco, socio-director de atl Capital, subraya que el Cuásar Optimal Yield es un fondo para cualquier momento del ciclo de mercado. “Es un fondo flexible que varía su exposición entre ambos activos complementarios según el escenario del mercado. De este modo, permite aprovechar los momentos de bonanzas aumentando la exposición en high yield y por el contrario, actuará como refugio con mayor peso en bonos de gobierno, que coincidirá con los momentos de mayor volatilidad del mercado, ofreciendo tranquilidad al inversor”.
El rango de exposición de Cuásar Optimal Yield a bonos soberanos y de alto rendimiento irá oscilando para alcanzar el equilibrio, en función del nivel del diferencial de crédito.
