SURA Inversiones organizó un webinar sobre la fuerte tendencia de las inversiones sustentables en el mercado y su desempeño en materia de rentabilidad. Los especialistan plantearon que las empresas tienen que poner el foco tanto en la rentabilidad como en su impacto social.
Pablo Perrotta, gerente Comercial de SURA Asset Management Uruguay, fue el encargado de presentar el tema de las inversiones sustentables -cuya cartera está compuesta por empresas enfocadas en la sustentabilidad con el medio ambiente, la economía y la sociedad- y en la forma en que este movimiento se ha instalado en el mercado.
“En SURA Inversiones entendimos que la inversión sostenible se convirtió en un tema de primera línea para los inversionistas. En este sentido, desde SURA apoyamos la sustentabilidad y nos alineamos a esta cultura de las inversiones basadas en valores, que trascienden los componentes financieros para impactar positivamente en lo ambiental, social y económico”, agregó.
El webinar contó además con la intervención de Pablo Albina, head of investments de Schroders para Latinoamérica, quién fue el encargado de profundizar en el concepto de inversiones sustentables o inversiones ESG por sus siglas en inglés, Environmental, Social and Governance y el desempeño que estas tienen.
“Inicialmente, el asset management puso su objetivo únicamente en buscar el retorno de la inversión. Una segunda etapa se centró además en los riesgos al retorno, que son los modelos que acostumbramos a ver. Esta nueva etapa moderna pone en el centro un nuevo factor que es el impacto que las inversiones tienen en el planeta, en la economía y en la sociedad”, expresó Albina.
La sostenibilidad se define como una ciencia emergente que trata de investigar, crear soluciones y evidencias de la posibilidad de que la humanidad tenga un desarrollo sustentable en el planeta que se mantenga en el tiempo sin degradar los recursos, el capital humano, el institucional y el conocimiento.
Partiendo de la base del entendimiento por parte de las empresas de que el foco no está únicamente centrado en obtener ganancias sino que es necesario tener una mirada más amplia de cómo es el impacto en todas las partes interesadas de la compañía es que se crea el concepto de finanzas sustentables.
“Socialmente hay un cambio y las expectativa sobre qué debe hacer una compañía en cuanto a su rol con el medio ambiente, a la esfera social y al entorno han incrementado. A partir de esta trasformación se ha encontrado que al analizar el desempeño de los fondos de sustentabilidad estos han sido mayores al promedio del mercado. Es decir, si uno invierte en estrategias que respeten las reglas ESG y sustentabilidad puede tener mejores retornos que el mercado o, en el peor de los casos, los mismos”, aseguró Albina.
De esta manera estas estrategias de inversión sustentables permiten apoyar a las compañías que se esfuerzan por fomentar la sustentabilidad y se comprometen con el entorno a la vez que cuentan con un potencial beneficio con respecto a los retornos de mercado.
Foto cedida. La cartera de inversión de impacto de Nuveen representa el 72 % del total de clientes a los que han prestado servicio el año pasado
La gestora internacional de inversiones Nuveen, quedesde 2012, ha gestionado una cartera de inversión de impacto diversificada a escala mundial que se centra en los segmentos de capital riesgo y activos inmobiliarios en tres vertientes de impacto: el crecimiento inclusivo, la eficiencia de los recursos y la vivienda asequible, ha publicado la edición 2020 de su informe anual sobre inversión de impacto en mercados no cotizados.
El estudio destaca que las soluciones de capital tienen por objeto generar repercusiones tangibles y cuantificables en los planos social y medioambiental, así como brindar rentabilidades financieras ajustadas al riesgo para los inversores. Además, pone de manifiesto los resultados que puede generar este tipo de enfoque de inversión con una intencionalidad específica.
En el curso 2019/2020, la cartera de inversión de impacto de la compañía ha llegado a 193 millones de inquilinos, agricultores, estudiantes, pacientes y prestatarios con rentas bajas, lo que representa el 72 % del total de clientes a los que han prestado servicio durante el periodo abarcado.
El capital de Nuveen también contribuyó a lograr progresos en los ámbitos del almacenamiento energético, el reciclaje y los materiales de construcción sostenibles, lo que, en última instancia, se tradujo en una reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero de 1,4 millones de megatoneladas y en el reciclaje de 268.000 toneladas de residuos.
Algunas de las cifras clave de la Inversión de impacto en mercados no cotizados de Nuveen son los 1.340 millones de dólares en concepto de capital comprometido al cierre del tercer trimestre de 2020. En cuanto a la repercusión climática, se han reducido las emisiones de CO2 en 1.377.772 toneladas métricas en 2019 (frente a las 36.000 de 2013) y se han reciclado 268.134 toneladas de residuos frente a las 1.995 de 2013.
En el apartado de igualdad y crecimiento inclusivo, las cifras denotan 224 millones de beneficiarios con rentas bajas alcanzados, 139 millones de beneficiarias mujeres alcanzadas, 449.000 empleos apoyados, 19 millones de pacientes con rentas bajas tratados y 46.000 viviendas asequibles preservadas.
El análisis muestra que «hemos dado un paso significativo hacia importantes objetivos sociales y ambientales, como los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. Sin embargo, a pesar de este progreso, aún queda mucho más trabajo por hacer y estamos comprometidos a demostrar que nuestro capital puede ponerse a trabajar para generar un impacto real para las personas y el planeta», explica Rekha Unnithan, Managing Director y Co-Head Impact Investing de Nuveen.
Concluía añadiendo que: «un enfoque combinado tanto en el rendimiento de la inversión como en el avance de las cuestiones relacionadas con los ODS de la ONU es una motivación importante para nuestros inversores.»
Foto cedidaEdmund Goh, director de inversiones de renta fija asiática en Aberdeen Standard Investments. Aberdeen
Desde Aberdeen Standard Investments observan de manera positiva la evolución del mercado de bonos onshore de China como una oportunidad para diversificar el riesgo en cualquier cartera multiactivos o de activos globales. Edmund Goh, director de inversiones de renta fija asiática en la gestora,explica en una entrevista por qué son optimistas con respecto a la estabilidad y fortaleza del renminbi (RMB), gracias tanto al crecimiento económico como a la política del banco central chino.
¿Cuál es su opinión sobre la evolución del mercado de bonos onshore de China en los últimos años?
En los últimos años hemos observado un fuerte crecimiento de los activos y las entradas netas en el mercado de bonos de China continental. También hemos visto crecer las emisiones. Sin embargo, lo que me gustaría destacar es la estabilidad de las entradas netas extranjeras, independientemente del sentimiento del mercado. En otras palabras, los diferentes ciclos del mercado parecen tener poco o ningún efecto en la capacidad de este mercado para atraer el interés de los inversores. Creemos que las perspectivas a largo plazo de la oferta en el mercado de bonos onshore de China siguen siendo saludables debido a la necesidad de financiación mediante deuda. Además, el gobierno chino está interesado en que el mercado de bonos llene el vacío dejado por la banca en la sombra, a medida que este sector se reduce tras un mayor control e intervención del gobierno.
¿Por qué la participación del mercado extranjero en el mercado de bonos onshore se mantiene en un nivel relativamente bajo tras la apertura del mercado de bonos interbancarios hace unos años?
Creo que es un poco injusto. La participación extranjera en este mercado ha crecido mucho, pero es difícil avanzar cuando se trata del segundo mercado de bonos más grande del mundo. Además del tamaño del mercado, también hay que tener en cuenta el tiempo relativamente corto que los extranjeros han podido invertir fácilmente en bonos onshore (a través de CIBM y Bond Connect). Otro factor importante a tener en cuenta es que los bonos corporativos en moneda local representan alrededor del 40% del mercado onshore. Sin embargo, hasta ahora, el interés de los inversores extranjeros tiende a concentrarse casi por completo en la deuda soberana y cuasi-soberana denominada en RMB. Los inversores extranjeros poseen más del 10% de la deuda pública china en circulación.
¿Cómo afecta la COVID-19 a la toma de decisiones de los inversores institucionales globales sobre los bonos chinos? ¿Cómo reequilibrarán sus carteras de bonos EM/China este año?
Los bancos centrales de todo el mundo han recortado los tipos de interés para apoyar la recuperación durante la pandemia. Sin embargo, los tipos de interés de China siguen siendo relativamente altos en comparación con los de otros mercados, lo que se refleja en el rendimiento de sus bonos en moneda local. Esto, combinado con la fortaleza que ha mostrado el RMB frente al dólar estadounidense durante este periodo, hace que los inversores en bonos de todo el mundo vean con buenos ojos el mercado interno. Dicho esto, debido a las sensibilidades geopolíticas, algunos inversores institucionales pueden necesitar más estímulos para invertir en China. Aunque la deuda de los mercados emergentes se ha recuperado bien desde el segundo trimestre del año pasado, muchos inversores no ven al país como un mercado emergente. De hecho, cuando miran a China, buscan una alternativa viable a la deuda de los mercados desarrollados.
¿Qué impacto tendrá la inclusión de la deuda china en el índice de referencia Russell en términos de asignación estratégica de los inversores globales?
Sin duda, será un movimiento importante si se tiene en cuenta lo que ocurrió tras las dos ocasiones en que se incluyó en el índice (es decir, la cantidad de inversiones que atrajeron estos movimientos). Esta vez creo que la inclusión se espaciará a lo largo de 36 meses, por lo que quizá el ritmo de las entradas será más lento que antes.
¿Qué políticas ha introducido Pekín para hacer frente al riesgo de impago? ¿Contribuyen estas medidas a reforzar la confianza de los inversores mundiales?
Las empresas del sector privado llevan ya algún tiempo funcionando por su cuenta y deben gestionar sus propios riesgos de solvencia y liquidez. Además, Pekín se muestra cada vez más reticente a permitir que los gobiernos provinciales rescaten a todas las empresas que reclaman algún tipo de vínculo gubernamental: el apoyo de los gobiernos locales debe ser selectivo. Esto viene ocurriendo desde hace tiempo y el número de empresas que pueden solicitar ayuda a los gobiernos ha disminuido. El riesgo de impago seguirá aumentando, lo que es importante para un desarrollo saludable del mercado de bonos. Dicho esto, los Vehículos de Financiación de los Gobiernos Locales (VFGL) todavía no han sufrido un solo impago de bonos públicos hasta ahora. La mayoría de los inversores extranjeros no se ven afectados en el día a día porque, salvo unos pocos inversores especializados en alto rendimiento, tienden a mantenerse alejados de los mercados en dificultades y de alto rendimiento.
¿Cuál es la visión de la casa sobre su estrategia de bonos en China? ¿Cómo reequilibra su cartera de China este año?
Creemos que es una buena idea para cualquier cartera multiactivos, o de activos globales, considerar la posibilidad de hacer una asignación a los bonos chinos onshore porque esta clase de activos constituye una buena forma de diversificar el riesgo. Somos optimistas respecto a la estabilidad y fortaleza del RMB debido a la recuperación de las exportaciones chinas y a la prudente política del banco central. Para la asignación en moneda local, no tenemos una preferencia particular por la deuda a corto o largo plazo. Sin embargo, nos gusta la deuda con grado de inversión -corporativa y cuasi gubernamental- y tenemos previsto aumentar nuestras inversiones en aquellas emisiones de crédito con grado de inversión que nos gustan.
Foto cedidaEl auge del e-commerce ha levantado el interés de los inversionistas en el segmento de logística. El auge del e-commerce ha levantado el interés de los inversionistas en el segmento de logística
Después de constituir su primer fondo de inversión inmobiliario en 2021 y anunciar hace un par de meses la compra de una participación en la compañía industrial Red Megacentro, esta semana la gestora especializada en activos alternativos Link Capital Partners informó de la materialización de la adquisición, lo que la deja instalada en la lista de accionistas de la empresa chilena dedicada a la logística y el bodegaje.
Según informó Red Megacentro al mercado a través de un hecho esencial, el Fondo de Inversión Link – Inmobiliario I compró 100,8 millones de acciones de la compañía esta semana, las que fueron emitidas por la firma industrial en un aumento de capital reciente.
Esta operación quedó valorada en 68.729 millones de pesos chilenos, es decir, alrededor de 96 millones de dólares.
Además, Link adquirió otros 8,7 millones de títulos a accionistas existentes de la firma, con lo que finalmente quedó con un 14,34% de su capital social a través de esta operación. Esta compra, indicó la administradora de fondos, fue financiada a través de la colocación de cuotas del fondo.
Red Megacentro está emplazada en un sector que se ha vuelto cada vez más atractivo para los inversionistas, en el marco del boom del e-commerce: la logística. La firma está dedicada a la gestión inmobiliaria de grandes centros de distribución, bodegas y mini bodegas, aunque también tienen locales comerciales y oficinas en su cartera.
La compañía holding cuenta con 10 empresas que operan en Chile, Perú y Estados Unidos, con 59 centros con soluciones de bodegas, oficinas y locales comerciales. Con todo, la firma tiene con un portafolio de 1,3 millones de metros cuadrados arrendables.
Ambos actores involucrados en la capitalización se mostraron contentos con el resultado del negocio. En el documento enviado al regulador local firmado por el gerente general, Cristián Letelier, la gestora indicó que estiman que “la adquisición de las acciones tendrá resultados positivos para el fondo, en razón de la rentabilidad que se espera obtener del negocio que desarrolla Red Megacentro, el cual está en línea con el objetivo del fondo”.
El reglamento del fondo, según registros de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) chilena, asegura que su objetivo es invertir directa o indirectamente “en una empresa de desarrollo, operación y renta de inmuebles con fines industriales”. Esto, con un nivel de riesgo esperado “medio” y un horizonte de inversión de “mediano a largo plazo”.
Por su parte, la compañía de inmobiliario industrial destacó la entrada de Link a la propiedad. La operación, indicó Red Megacentro en una misiva al regulador firmada por el gerente general, Louis Lehuedé, “constituye un importante hito para la sociedad, permitiendo su capitalización y reforzando su capacidad para el desarrollo de sus negocios y proyectos”.
El vehículo Link – Inmobiliario I es el primer fondo inmobiliario asociado a la administradora general de fondos Link. Su página web muestra que sus otros fondos están dedicados a otras clases de activos: tienen un vehículo de deuda privada –en asociación con la fintech chilena de factoring Cumplo–, un fondo de acciones chilenas, tres feeder funds para vehículos de la gestora internacional Partners Group y uno para un fondo de Apax Partners.
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión en I+D: clave para cosechar los frutos de un crecimiento sostenible a largo plazo, según NN IP
Las empresas que invierten en investigación y desarrollo (I+D) están especialmente bien preparadas para cosechar los frutos de un crecimiento sostenible a largo plazo. NN Investment Partners (NN IP) señala que aquellas compañías que invierten “de manera inteligente” en este ámbito suelen convertirse en actores stronger-for-longer – «más fuertes durante más tiempo» – en la medida en que el desarrollo de sus capacidades en I+D les permitirá obtener una ventaja competitiva en el mercado.
En su análisis ‘The R&D roadmap to sustainable outperformance’, la gestora apunta a la gestión activa y un enfoque holístico sobre la cadena de valor como las claves para identificar las propuestas empresariales en I+D que lograrán traducirse en crecimiento duradero y de calidad.
“Invertir significativamente en proyectos de I+D bien seleccionados que se ajusten a los objetivos generales [de las empresas] permite reforzar la viabilidad a largo plazo y aumentar las posibilidades de convertirse en compounders sostenibles”, señala Hans Slob, Senior Portfolio Manager de NN IP.
¿Cuál es la receta del éxito de la inversión empresarial en I+D?
Aunque las compañías que apuestan con decisión por el desarrollo de la I+D tienden a superar a sus homólogas más frugales, un gasto elevado en este apartado no siempre es garantía de un rendimiento bursátil superior, puntualiza la gestora. ¿Qué diferencia a las empresas que consiguen un crecimiento sostenible gracias a sus inversiones en I+D de aquellas que invierten tanto o más sin recoger frutos?
En primer lugar, apunta NN IP, las empresas que consiguen transformar la inversión en I+D en un crecimiento sostenible suelen invertir en áreas directamente relacionadas con el núcleo de su negocio. “Estas empresas se centran en utilizar la innovación para resolver los problemas específicos de sus clientes. De este modo, su inversión en I+D tiene un vínculo que refuerza su posición en el mercado”, explica Slob.
Por el contrario, las empresas que no consiguen generar un crecimiento sostenible suelen invertir en proyectos de I+D que están demasiado alejados de la parte comercial de sus negocios, según la gestora. “En ocasiones, la I+D puede acabar aislada de las prioridades de la empresa, desconectada de la evolución del mercado y desincronizada del ritmo que imprime el negocio”, apunta Slob.
La gestión activa: clave para identificar compañías “stronger for longer”
Según NN IP, no existe una fórmula sencilla que demuestre si las inversiones que una empresa está realizando ahora aumentarán su potencial de mercado o ampliarán su base de clientes. Sin embargo, los inversores pueden aumentar sus probabilidades de identificar empresas stronger-for-longer adoptando un enfoque activo y conociendo a las empresas mediante el desarrollo de una estrecha política de engagement.
En este sentido, NN IP indica que es necesario prestar “mucha atención” al enfoque completo que orienta la inversión de una empresa en i+D, incluyendo la intensidad de la inversión, la hoja de ruta o el crecimiento estimado del gasto en este apartado. “De este modo, podemos comprender el pulso en I+D de una empresa y los objetivos que persigue”, apunta Slob.
Los inversores que deseen invertir con éxito en empresas sostenibles también deben realizar un análisis completo de la cadena de valor relacionada y del sector en cuestión. “Un inversor necesita comprender no sólo a la empresa, sino también a sus competidores y clientes”, puntualiza Slob.
Cosechar los dividendos del crecimiento sostenible a largo plazo
NN IP piensa que el crecimiento de los beneficios de las empresas que apuestan con decisión por la I+D continuará probablemente más allá de las previsiones realizadas por los analistas tradicionales, quienes suelen optar por difuminar las tasas de crecimiento a lo largo de los años.
Aunque esta visión decreciente puede ser válida para muchas empresas, las compounders sostenibles de gran calidad muestran una serie de características que les permiten no seguir esta lógica. En este sentido, NN IP apunta al fuerte poder de fijación de precios de las compounders, así como su capacidad para aumentar fácilmente su cuota de mercado – incluso desde niveles elevados – como oferentes del mejor producto o servicio.
Las estrategias de renta variable sostenible de NN IP adoptan un enfoque a largo plazo en la búsqueda de compañías cuyas inversiones en I+D están estrechamente enfocadas a la solución de los retos sociales y medioambientales.
En estas estrategias, la gestora evalúa si las potenciales empresas pueden seguir creciendo a su ritmo actual, en lugar de suponer que estas tasas se desvanecerán rápidamente. Para ello, NN IP busca empresas en el punto medio de su curva de crecimiento: compañías que gozan de una posición fuerte en el mercado, pero que todavía tienen margen de expansión.
“Este credo de stronger-for-longer impulsa nuestra filosofía de inversión y nos permite cosechar los dividendos del crecimiento sostenible a largo plazo”, concluye Slob.
La inversión de impacto ha experimentado un fuerte crecimiento en los últimos años, alcanzando un total de 715.000 millones de dólares en todo el mundo en 2019 en términos de activos bajo gestión. Además, según datos de Global Impact Investing Network, la inversión de impacto ha aumentado un 17% anual desde 2015, una tendencia que se espera que continúe en los próximos años según expertos e inversores de impacto.
Si bien el interés en la inversión de impacto ha crecido entre una amplia variedad de inversores, un grupo a destacar es el de los family offices. Según el informe de 2019 “Global Family Office Report” del banco de inversión suizo UBS, una cuarta parte de los mismos realiza inversiones de impacto. Más de un tercio espera aumentar su asignación al impacto hasta un 24% durante los próximos cinco años, y el 30% asignará un 25% o más.
A pesar de su entusiasmo, muchos family offices encuentran barreras a la hora invertir con impacto, como la falta de un número suficiente de empresas e inversiones conocidas y con una trayectoria larga, dificultades para medir el impacto de sus inversiones o la falta de conocimiento sobre este tipo de inversiones.
Estas y otras cuestiones se abordarán en la segunda de las series de eventos en streaming organizados por Social Nest Foundation, Fi Series #2 «Más allá de la filantropía tradicional: inversores individuales y family offices involucrados en la inversión de impacto», que tendrá lugar el 8 de julio, de 15:00h a 16:00h (CEST). Durante la sesión, los asistentes aprenderán de la experiencia de inversores y familias con un gran historial de inversión de impacto, quienes explicarán sus motivaciones para involucrarse en este sector, así como los desafíos y oportunidades que ha encontrado en el camino. También compartirán recomendaciones para que los inversores individuales y los family offices se involucren en la inversión de impacto de una manera significativa y efectiva.
El evento, que forma parte de la iniciativa Fi de Social Nest que incluye también un foro anual que se celebra del 28 al 30 de septiembre, contará con inversores de impacto experimentados, como Sam Bonsey, director ejecutivo de The ImPact, una red global de familias comprometidas con realizar más inversiones de impacto de forma más eficaz, y María Ángeles León, fundadora y presidenta de Open Value Foundation, organización española sin ánimo de lucro con un modelo híbrido entre la filantropía tradicional y la inversión de capital privado, y cofundadora y presidenta de Global Social Impact Investments, una firma de gestión de inversiones que busca invertir en modelos de negocio con impacto directo, positivo y medible que además generen un retorno atractivo a los inversores. La sesión estará moderada por Mónica Vásquez Del Solar, Head of Business Development and Partnerships de Social Nest Foundation.
“La inversión de impacto es una opción natural para los family offices, porque se benefician de una flexibilidad única para realizar inversiones significativas sin los requisitos de rendimiento financiero impuestos a las firmas de capital de riesgo y otros inversores institucionales”, comenta Margarita Albors, presidenta de Social Nest Foundation. “Eso no quiere decir que todos acepten tasas de retorno por debajo del mercado, pero los family offices tienden a tener estructuras más flexibles para la toma de decisiones que se pueden poner en juego para evaluar enfoques financieros nuevos y creativos. Con esta sesión esperamos inspirar y aumentar el interés por la inversión de impacto entre más family offices y, al hacerlo, movilizar más capital hacia el impacto”.
Para Mónica Vásquez, “la alineación de la riqueza de las personas con sus intereses filantrópicos es una estrategia poderosa para abordar los desafíos sociales y ambientales. Como tal, este grupo de inversores se está convirtiendo en un gran impulsor del ecosistema de inversión de impacto en todo el mundo”. “Conocer sus experiencias en este campo puede inspirar a otros a comenzar este viaje e impulsar un mayor despliegue de capital hacia soluciones efectivas, especialmente aquellas que se encuentran en una etapa temprana”, concluye.
El registro gratuito para Fi Series #2 se puede realizar ya a través de la página web del evento.
Fi Series cuenta con la colaboración como Ecosystem Partners de Open Value Foundation, Fundación Seres, Latimpacto y SpainSIF; los Media Partners incluyen a Pioneers Post, FundsSociety, ImpactApha y Colaborativo.
Foto cedidaFernández-Galiano (Deloitte), Fresnillo (Mutuactivos), Solana (Santander), Rosenberg (Fidelity) y Galán (Renta 4). Los gestores de renta fija confían en los valores de la reapertura y el despegue de las smalls caps españolas
El Foro MedCap ha reunido a cuatro reconocidos gestores de renta variable para abordar las oportunidades y retos a los que se enfrenta este activo en un contexto dominado por la pandemia. Los ponentes han coincidido en que aún queda recorrido para que la bolsa española siga creciendo, pero detectan diferentes riesgos.
Javier Galán, responsable de gestión de fondos de renta variable en Renta 4, considera que el mayor riesgo son las valoraciones. Según relata parece que el mercado ya ha descontado la recuperación del PIB, de la confianza o la vuelta a la normalidad. «Desde que se aprobaron las vacunas los mercados han subido de forma muy vertical y las valoraciones se han vuelto más exigentes. Debemos mantener una continuidad en la inversión y apostar por el único activo que realmente va a aportar rentabilidad positiva”, insiste.
Lola Solana, responsable de small caps y ESG en Santander, sí ve recorrido, aunque más que en los índices lo detecta en determinados valores, sobre todo aquellos relacionados con el consumo y la industria. “Al final estamos en un año de recuperación, el PIB va a crecer un 6,5%, y el año que viene crecerá un 5% y no sé si eso lo tiene descontado el mercado. El consumo privado va a crecer un 8%, viene de caer un 12%, la tasa de ahorro de los españoles está entre un 11-15% cuando la media histórica es un 5%. Esto quiere decir que la demanda interna está ahí, hay apetito por salir. El reopening va a tirar del mercado, de las empresas y del crecimiento para arriba”, afirma.
El director de renta variable en Mutuactivos, Ángel Fresnillo, insiste en que debemos contextualizar estos datos. “Las valoraciones están en máximos, pero en el contexto de tipos estamos en mínimos. Los mercados están intervenidos y lo que eran medidas extraordinarias se han convertido en la nueva normalidad. Las primas de riesgo también hay que mirarlas en términos de los tipos de interés que tenemos actualmente”, advierte.
En este sentido, el experto considera que, a pesar de que las valoraciones puedan ser exigentes, el contexto es positivo, “hay tracción y momentum de earnings”, señala. Para Karoline Rosenberg, fund manager en Fidelity, también hay momentos muy interesantes en el horizonte, pero insiste en que hay que maniobrar con el incremento de la demanda y las distorsiones en las cadenas de suministro. “Tendremos que vigilar la inflación y cómo las empresas maniobran con la reapertura. Es importante buscar los negocios que tienen poder en el tema de fijación de precios y pueden hacer frente a este incremento de demanda”, añade.
Los valores de reapertura, protagonistas en las carteras
La gestora de Fidelity admite que está “entusiasmada” con los valores de reapertura, al igual que Solana, quien insiste en que todo lo que tenga que ver con salir y viajar hay que tenerlo en cuenta. Además, considera que España será unos de los países que saldrán más beneficiados. En este sentido, destaca sectores beneficiados por los cambios de hábitos de los consumidores, aquellos ligados a la renta disponible y al reopening, como, por ejemplo, el tren, que además tiene un componente sostenible.
Galán adopta un enfoque un poco más diferente y señala que desde Renta 4 incorporan un sesgo “hacia aquellas compañías buenas que crecerán en los buenos y malos momentos”. Fresnillo considera que la mejor idea para meter en una cartera es aquella que tiene la tesis de inversión más robusta y destaca el tema de la transición energética.
Respecto a la inversión ESG y su relevancia, Solana ha señalado que los criterios extrafinancieros tienen mucho peso en la toma de decisiones, y que es algo que ya deberían incorporar todos los analistas. “Evidentemente, la rentabilidad es importante, pero si no pasan el corte de estos criterios extrafinancieros, elegimos no comprar. El inversor quiere invertir con un sentido y significado en compañías que son éticas, ecológicas y que cumplen con los criterios ESG. El que no sea consciente se arriesga a quedarse fuera del partido”, advierte.
Para Karoline Rosenberg, los criterios ESG también son un filtro muy importante a la hora de analizar empresas. Pero insiste en que también lo es acompañarlas en ese camino. “Interactuamos de una forma muy proactiva para decirles dónde tiene que haber progreso y dónde pueden mejorar”, señala. En este sentido, Javier Galán ha resumido su visión señalando que los beneficios son importantes pero que ahora, además, hay que ver cómo se logran dichos beneficios.
El futuro de las small caps españolas
En los últimos 15 años las small caps españolas se han quedado muy rezagadas respecto a sus homólogas europeas y americanas. Un hecho que Solana achaca a la crisis de 2008. “Se nos atragantó la crisis financiera, ya que la mayor parte del PIB venía del sector financiero e inmobiliario, lo que generó un desempleo monumental, pillando muy endeudadas a las familias y empresas, lo que a su vez derivó en una crisis de consumo”, contextualiza.
Sin embargo, considera que ahora nos encontramos en un momento decisivo. “Hemos sufrido y hemos vuelto fortalecidos y ahora las empresas españolas tienen menos deuda que las de otros países, están más internacionalizadas, más digitalizadas y con la oportunidad de los fondos estructurales estamos en una posición de salida para recuperar el terreno perdido. Es una oportunidad única para dar la vuelta a la tortilla”.
En este sentido, invita a no descartar a las smallcaps españolas por su iliquidez tal y como hacen muchos inversores. Solana insiste en que esta condición no es negativa si las empresas son sólidas, de calidad, con buenos balances, crecimiento, buenos equipos directivos etc. “No me importa que sea ilíquida, si quieres vender algo que es bueno siempre habrá comprador. Pero el inversor tiene que saber que necesita tiempo y un horizonte temporal de 4 o 5 años para ponerla en valor”, concluye.
Neuberger Berman, gestora de inversiones independiente, propiedad de sus empleados, ha nombrado a Irene López Senior Relationship Manager para la región de Iberia, con efecto 1 de junio de 2021. Trabajará estrechamente con el equipo local encabezado por Javier Núñez de Villavicencio.
Irene se incorpora desde DWS, donde fue directora y especialista en ESG para el mercado español durante más de 14 años. Anteriormente, trabajó en Allianz Global Investors como responsable de ventas. Además, en su trayectoria profesional, trabajó como equities sales en DZ Bank y Landesbank Baden-Württemberg en Fráncfort.
Javier Núñez comenta: «Estamos encantados con la llegada de Irene que aporta 20 años de experiencia, sólidos conocimientos en toda clase de activos, destacando los mercados alternativos, y su trayectoria en el desarrollo de criterios ESG e inversión sostenible. La contratación de Irene refuerza y consolida nuestro compromiso con los clientes del mercado que nos permitirá aumentar nuestra relaciones y capacidad para poder resolver sus necesidades en constante cambio».
Irene López añade: «Para mí es importante formar parte de una firma con visión de futuro que es líder mundial en sostenibilidad, que se alinea estructuralmente con los intereses a largo plazo de sus clientes y que ofrece un conjunto de soluciones diferenciadas y de impacto en todas las clases de activos. Neuberger Berman tiene todas estas características y estoy deseando trabajar con el equipo tanto en Iberia como a nivel internacional».
Tressis, entidad de gestión de patrimonios y planificación financiera independiente, incorpora a José Luis Arbeo para dirigir la nueva área de Marketing, Experiencia del cliente y Transformación. Arbeo reportará directamente a José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, y formará parte del Comité de Dirección.
“Con esta incorporación subrayamos la apuesta por la transformación digital de Tressis y avanzamos en la tarea de optimizar nuestros canales de comunicación con los clientes. Esta nueva división será clave para ofrecer a cada cliente una experiencia personalizada y única, y diferenciará a Tressis y sus servicios dentro de la industria de la banca privada”, según José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis.
Arbeo cuenta con más de 30 años de experiencia en sectores como las telecomunicaciones, banca, medios, distribución y gran consumo, entre otros. A lo largo de su trayectoria profesional, ha ocupado diferentes cargos de responsabilidad directa sobre estrategia, marca, publicidad, investigación y CRM, oferta de valor, segmentación, gestión de clientes, diseño de procesos y digitalización. Entre 2008 y 2020 trabajó en BBVA, donde dirigió varias unidades: Clientes particulares y Multicanalidad, Marketing operativo, Marca y contenidos…
Además, Arbeo es director académico del Programa Customer Experience Management de IE Executive Education y vicepresidente de la Asociación Española de Agencias Creativas.
Respecto a su formación académica, es licenciado en Económicas por la Universidad Complutense. Además, es PDG por IESE y ha cursado diversos postgrados en marketing digital y gestión de empresas de servicios.
Por su parte Arbeo destaca que “Tressis es un modelo de calidad de gestión basado en valores y vocación de servicio al cliente. Es un placer unirme a un equipo tan profesional, y un gran reto impulsar la adopción de nuevas capacidades y herramientas que aceleren aún más su crecimiento y refuercen su liderazgo”.
El mercado parece confiar en que 2021 será un año caracterizado por una recuperación económica vigorosa y la evolución de las bolsas sugiere que los inversores están descontando una salida a pleno gas de la pandemia. Sin embargo, tras un año de intervenciones monetarias y fiscales sin precedentes, la inquietud que está en boca de todos los comentaristas es la inflación. Como especialista en selección de valores, prefiero negocios que puedan prosperar en cualquier contexto económico, pero dado que consideramos la posibilidad de que la inflación repunte, aquellas empresas capaces de repercutir los incrementos de los costes probablemente estén mejor posicionadas.
Desde el estallido de la pandemia de COVID-19 las autoridades se han comprometido a aplicar unos niveles sin precedentes de estímulos monetarios y presupuestarios a la economía europea. En el Reino Unido y otros mercados internacionales los esfuerzos por contener la sangría económica provocada por el virus también han sido protagonistas. No obstante, a la vista de las ingentes cantidades de liquidez inyectadas en la economía mundial, la siguiente y tal vez obvia pregunta que cabe hacerse es hasta qué punto la inflación hará acto de presencia y erosionará el valor de los activos. En anteriores periodos de expansión monetaria sustancial, como en las décadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial, la inflación resultó ser un obstáculo serio que erosionaba los beneficios y el crecimiento que las autoridades buscaban generar.
La inflación podría volver a erigirse como la próxima gran preocupación, aunque los primeros indicios sugieren que no es una prioridad para los bancos centrales, al menos para la Fed, que todavía parece estar absorta en la contención de los perjuicios económicos del COVID-19. Su presidente, Jerome Powell, comentó recientemente en una reunión del FMI que la entidad sigue centrada en el aumento de los contagios, no de los precios, pero en Europa ya estamos empezando a ver las primeras señales: la inflación de la zona euro subió hasta el 1,3% en marzo, mientras que la tasa del Reino Unido aumentó más del doble durante el mes de abril, su nivel más alto desde que comenzó la pandemia. Si persisten estas subidas, el BCE y el Banco de Inglaterra podrían verse obligados a intervenir.
Sin embargo, la inflación es un cálculo multidimensional en el que las subidas de los precios de las materias primas son un elemento clave y, a consecuencia de ello, los cambios en las políticas macroeconómicas son notablemente difíciles de predecir. Como especialista en selección de valores, mi interés en esta cuestión es principalmente teórico. No trato de predecir los tipos de interés o los próximos movimientos de las autoridades; eso se lo dejo a los macroeconomistas. Sin embargo, como inversor la pregunta me lleva a reflexionar sobre las características que busco en una empresa.
Poder de fijación de precios: un indicio de la calidad de una empresa
La importancia del poder de fijación de precios no debería subestimarse, ya que es un ingrediente esencial de una empresa de calidad. Si la inflación finalmente empieza a hacer acto de presencia en el mercado, aquellas empresas con posiciones competitivas consolidadas, innovación real y capacidad para repercutir los incrementos de los precios son las que casi con toda probabilidad serán capaces de mantener su ventaja competitiva.
De hecho, ya estamos viendo cierta inflación en los precios de la producción, debido en parte a la recuperación de los precios de las materias primas y, en este sentido, la selección de valores probablemente adquiera una mayor importancia en dicho entorno. Únicamente las empresas capaces de absorber o trasladar el aumento de los costes prosperarán si los precios suben, mientras que los competidores que carezcan de la escala y la generación de beneficios necesarias para absorber el aumento de los costes sufrirán.
El poder de fijación de precios demuestra su verdadero valor en un entorno inflacionista. Si la inflación al alza persiste, el efecto beneficioso del poder de fijación de precios se acumula. Deberíamos empezar a ver una divergencia cada vez mayor entre las empresas con poder de fijación de precios y las que carecen de él. Dado que el mercado espera una recuperación vigorosa, las empresas que no puedan cumplir las expectativas de crecimiento después de ver cómo sus cotizaciones suben con fuerza podrían verse gravemente penalizadas.
Existe un buen número de empresas de calidad en la cartera que deberían prosperar en un entorno de estas características. Cada una de ellas cuenta con una cartera potente de productos, una posición competitiva sólida y, lo que es más importante, poder de fijación de precios.
Los pagos son una temática clave de la cartera y estas empresas desarrollan su actividad en un mercado atractivo que crece con fuerza. Empresas como Worldline, el procesador de pagos francés, ya están beneficiándose de la aceleración experimentada por los pagos mediante tarjeta durante la pandemia y consideramos que su crecimiento tiene mucho recorrido. Además de ser atractivas desde un punto de vista estructural, las empresas de pagos están bien posicionadas para un entorno inflacionista ya que las subidas de los precios se traducen en mayores volúmenes procesados. Contar con una estructura de costes fijos permite a la compañía elevar los márgenes con el aumento de los volúmenes. Worldline se encuentra en una posición excelente en un sector que registra movimientos de consolidación y ya está beneficiándose de economías de escala tras haber completado recientemente la adquisición de su competidor Ingenico. Incluso en un entorno inflacionista, Worldline debería seguir ofreciendo una elevada conversión de flujo de caja libre y un crecimiento de los ingresos en torno al 5% que debería acumularse y alcanzar tasas más altas a lo largo del tiempo, a medida que el negocio se beneficie de una escala cada vez mayor. Otras empresas de pagos de la cartera que demostrarán características similares son Nexi y Edenred.
El conglomerado de productos de lujo LVMH es otro buen ejemplo. Esta empresa cuenta con una cartera muy atractiva de marcas líderes que ofrece un buen grado de diversidad y una ciclicalidad menor que la de sus competidores. La empresa ha estado bien posicionada en lo que ha resultado ser un entorno muy complejo para los productos de lujo y esperamos que sea una beneficiaria clara de la reapertura. Históricamente, el negocio ha sido capaz de generar rentabilidades muy elevadas y constantes y ha demostrado su capacidad para incrementar sus ingresos, apoyándose en su cartera principal de marcas de lujo. A medida que la inflación comience a repercutir en los costes subyacentes, cabe esperar que el negocio repercuta estos costes para mantener los márgenes. LVMH cuenta con un equipo gestor competente, lo que nos da confianza en las perspectivas de la acción de cara al resto del año y ante la reapertura paulatina de la economía mundial.
Otra área que está bien colocada para un entorno inflacionista es el software, donde cabe mencionar al proveedor de plataformas ERP y soluciones informáticas SAP. La empresa está atravesando actualmente un periodo de transición acelerada en su negocio de ERP que debería provocar que más clientes pasen de las licencias de pago único a un modelo en la nube. Este modelo ofrece unos ingresos recurrentes más altos con el paso del tiempo y, dado que los sistemas son difíciles de reemplazar una vez instalados, las tasas de retención de clientes son muy altas. Esta circunstancia, sumada al hecho de que la empresa desarrolla su actividad en un mercado oligopolístico, da a SAP un elevado poder de fijación de precios. Cuando pensamos en los tipos de empresa que pueden contrarrestar el aumento de los costes de producción, SAP parece especialmente bien posicionada.
El fondo también tiene exposición a los distribuidores Bunzl e IMCD. Para estas empresas, la inflación es algo que generalmente se repercute. Ambas empresas operan en mercados fragmentados donde pueden consolidarse a través de fusiones y adquisiciones generadoras de valor y especialmente Bunzl (un distribuidor de consumibles no destinados a la venta) debería beneficiarse de la reapertura progresiva de la hostelería.
Somos especialistas en selección de acciones ascendente, por lo que no nos centramos en el entorno macroeconómico. Ponemos el foco en las características subyacentes de cada negocio, donde pensamos que reside nuestra ventaja competitiva en análisis fundamental. Tanto si nos adentramos en un periodo de inflación prolongada, como esperan muchos analistas, como si mantienen su vigencia las fuerzas deflacionistas de la deuda, el envejecimiento de las poblaciones y la globalización, queremos encontrar empresas de calidad que reúnan nuestro requisito de TIR de dobles dígitos. Buscamos un crecimiento atractivo, rentabilidades sostenibles, poder de fijación de precios y barreras de entrada en las empresas en las que invertimos. Si podemos encontrar empresas así que cotizan con valoraciones razonables, entonces podemos tener la certeza de que las carteras ofrecerán a nuestros inversores una rentabilidad atractiva a lo largo del ciclo de mercado con independencia del clima económico.
Tribuna de Fabio Riccelli, gestor de carteras en Fidelity International, incluyendo el fondo FF European Dynamic Growth Fund.
Información importante
El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden bajar o subir y el inversor puede recibir menos de lo que invirtió inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados futuros. Este documento tiene una finalidad exclusivamente informativa y está destinado exclusivamente a la persona o entidad a la que ha sido suministrado. Este documento no constituye una distribución, una oferta o una invitación para contratar los servicios de gestión de inversiones de Fidelity, o una oferta para comprar o vender o una invitación a una oferta de compra o venta de valores o productos de inversión.
Fidelity no garantiza que los contenidos de este documento sean apropiados para su uso en todos los lugares o que las transacciones o servicios comentados estén disponibles o sean apropiados para su venta o uso en todas las jurisdicciones o países o por parte de todos los inversores o contrapartes. Se informa a los inversores de que las opiniones expresadas pueden no estar actualizadas y pueden haber sido tenidas ya en cuenta por Fidelity. Son válidas únicamente en la fecha indicada y están sujetas a cambio sin previo aviso.
Este documento ha sido elaborado por Fidelity International. No puede reproducirse o difundirse a ninguna otra persona sin permiso expreso de Fidelity. Esta comunicación no está dirigida a personas que se encuentren en los EE.UU. y no debe ser tenida en cuenta por dichas personas. Está dirigida exclusivamente a personas que residen en jurisdicciones donde los fondos correspondientes se hayan autorizado para su distribución o donde no se requiere dicha autorización.
Todas las personas que accedan a la información lo harán por iniciativa propia y serán responsables de cumplir con las leyes y reglamentos nacionales aplicables, debiendo además consultar con sus asesores profesionales. Estos contenidos podrían contener materiales de terceros que son suministrados por empresas que no mantienen ningún vínculo accionarial con ninguna entidad de Fidelity (contenido de terceros). Fidelity no ha participado en la redacción, aprobación o revisión de estos materiales de terceros y no apoya o aprueba sus contenidos explícita o implícitamente. Fidelity International es el nombre del grupo de empresas que forman la sociedad internacional de gestión de activos que ofrece productos y servicios en jurisdicciones específicas fuera de Norteamérica.
Fidelity, Fidelity International, el logo de Fidelity International y el símbolo F son marcas registradas de FIL Limited. Fidelity sólo informa sobre sus productos y servicios y no ofrece consejos de inversión o recomendaciones basados en circunstancias personales. Recomendamos obtener información detallada antes de tomar cualquier decisión de inversión. Las inversiones deben realizarse exclusivamente teniendo en cuenta la información contenida en el folleto vigente y el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales más recientes a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente en Luxemburgo: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo o en esta misma página web. Fidelity Funds (“FF”) es una sociedad de inversión de capital variable (UCITS) con sede en Luxemburgo y diferentes clases de acciones. Publicado por FIL (Luxembourg) S.A., entidad autorizada y supervisada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero de Luxemburgo (CSSF). 21ES0112 / FEEP19014-0921
