La pandemia ha disparado la importancia del sector salud de forma global a todos los niveles: desde la disponibilidad de dispositivos y equipamiento médico (como los respiradores) hasta el desarrollo de las vacunas. Nunca se había experimentado en la historia un despliegue de recursos como el que se ha producido en los últimos 15 meses.
Uno de los grandes descubrimientos de esta crisis ha sido el sector salud de China… y no solo por la capacidad del país para controlar la expansión del virus. Se ha visto cómo las importantes reformas del sistema sanitario chino realizadas en los últimos años han propiciado un creciente ecosistema de investigación y desarrollo de medicamentos. En los últimos años, el sistema sanitario chino ha experimentado una importante transformación. En opinión de Invesco, las iniciativas para estimular la innovación, en especial las relacionadas con la investigación y el desarrollo (I+D) de medicamentos, han sido las de mayor impacto. Las empresas biotecnológicas chinas están ahora en condiciones de alcanzar el nivel de innovación exigido por los organismos reguladores globales de EE.UU. y Europa, lo que permitirá que otros medicamentos continúen obteniendo aprobaciones en el extranjero.
Desde Invesco esperan que las reformas impulsen este sector durante la próxima década y, como inversores a largo plazo en este mercado, están interesados en las nuevas oportunidades que están apareciendo.
Los cambios estructurales están fomentando la innovación farmacéutica
En 2015, el gobierno chino introdujo una serie de reformas en la agencia reguladora de la investigación y el desarrollo de medicamentos, para lograr que fuera tan eficiente y de alta calidad como sus homólogas mundiales, entre las que se encuentra la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA) de Estados Unidos.
Con el compromiso de mejorar e integrar la calidad de su I+D en los estándares mundiales, China dio un paso más en 2017 al convertirse en miembro de la ICH1, un consorcio mundial de autoridades reguladoras de diez países. Pensamos que esta medida puede representar para el sector sanitario chino lo que supuso para la industria manufacturera la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio en 2001.
Otra medida importante fue la eliminación del requisito que exigía a las empresas dispuestas a innovar en medicamentos de que contaran con una planta de fabricación propia. Esto facilitó a los científicos la creación de empresas biotecnológicas. En los últimos tres o cuatro años, en China se han fundado y ampliado más de 50 compañías de este tipo. Estas biotecnológicas, a su vez, proporcionan una fuerte demanda de socios para subcontratar su I+D. Gracias a estos cambios estructurales y a los avances científicos, China cuenta con una amplia comunidad de profesionales e inversiones privadas en el sector sanitario, que han dado lugar a una gran cantidad de empresas de biotecnología de alta calidad.
Las biotecnológicas y farmacéuticas chinas podrían comportarse de forma diferente
El mercado chino es conocido por el gran número de pacientes y la escasez de buenos tratamientos. Por ejemplo, a nivel mundial, el 84% de los pacientes diagnosticados de cáncer de esófago proceden de China, al igual que el 66% de los pacientes con cáncer gástrico y el 36% de quienes padecen cáncer de pulmón2. Mientras tanto, se calcula que los tratamientos convencionales, como los de anticuerpos monoclonales contra el cáncer, se prescribieron a menos del 15% de los pacientes chinos elegibles en 20193.
Es un mercado a cargo del gobierno, que está decidido a mejorar la accesibilidad de los pacientes. Sin embargo, esto no implica que todas las empresas farmacéuticas del mercado, que incluyen a las grandes empresas farmacéuticas tradicionales (en su mayoría con negocios de genéricos) y a las biotecnológicas de reciente aparición, vayan a tener éxito. El sistema público se centra fundamentalmente en contener el gasto general en sanidad a la vez que paga más por nuevos medicamentos más eficaces. En Invesco consideran que, en este entorno de mercado, «las biotecnológicas se encuentran en una mejor situación para crecer». Las medidas gubernamentales destinadas a contener el gasto han provocado un desplome de los precios de los medicamentos genéricos con patentes caducadas y una reducción del volumen de los medicamentos que tienen una eficacia limitada. En China, estas dos categorías son las principales fuentes de ingresos para las grandes farmacéuticas tradicionales. Por lo tanto, las grandes farmacéuticas se enfrentan a una enorme presión en su actividad actual y un gran número de ellas componen el índice MSCI Emerging Markets.
La innovación farmacéutica china se globaliza
Además de la transformación del panorama nacional, desde Invesco creen que las empresas biotecnológicas chinas y sus subcontratas de I+D van a tener un papel cada vez más importante a nivel mundial: «En la actualidad, las biotecnológicas chinas son capaces de alcanzar el nivel de innovación establecido por los organismos reguladores mundiales, como la FDA estadounidense y la Agencia Europea del Medicamento, lo que permitirá que otros medicamentos sigan siendo aprobados en el extranjero y por lo tanto puedan potencialmente multiplicar sus fuentes de ingresos».
Puede leer más artículos sobre China y los mercados emergentes en este link de Invesco
Notas
¹ Fuente: Consejo Internacional de armonización de los requisitos técnicos para el registro de medicamentos de uso humano.
²Fuente: Datos de incidencia en China: Wanging Chen et al, A Cancer Journal for Clinicians, 2015; Datos de incidencia mundial:
GLOBOCAN.
³Fuente: Equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes de Invesco.
⁴Fuente: Centro Tufts para el Estudio del Desarrollo de Medicamentos, últimos datos disponibles.
Virtual Investment Summit con Schroders. Virtual Investment Summit con Schroders
En una nueva edición de “Virtual Investment Summit”, Funds Society contó con la presencia de Katherine Davidson, Lead Portfolio Manager de la estrategia Global Sustainable Growth en Schroders y Cristian “Toro” Reynal, Sales Director para Argentina y Uruguay para la misma gestora.
En un evento titulado “Building a Truly Diversified Sustainable Portfolio: The Case for Schroder ISF Global Sustainable Growth”, Davidson señaló la importancia de considerar el impacto de las iniciativas empresariales dentro del marco ESG en el corto y el largo plazo. En el corto plazo, las empresas incurrirán en un coste para adaptar su actividad a unos criterios de sostenibilidad, pero en el largo plazo, los accionistas y el resto de los grupos de interés de la empresa, los llamados stakeholders, se verán recompensados. En Schroders les gusta referirse al “karma corporativo” para definir el impacto que el comportamiento de una empresa tiene en el largo plazo en su resultado financiero.
Schroders ha sido una de las gestoras pioneras en la industria en estar involucrada con la inversión sostenible. Desde 2007, es signatario de los Principios para la Inversión Responsable (PRI). Más recientemente ha sido uno de los miembros fundadores de la iniciativa Net Zero Asset Managers, por la que se comprometen a apoyar el objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050 o antes, en consonancia con los esfuerzos mundiales para limitar el calentamiento a 1,5 grados Celsius, a través de inversiones alineadas con dicho objetivo.
¿Qué diferencia al enfoque en inversión sostenible de Schroders?
En la opinión de Davidson, lo que diferencia a Schroders de otras gestoras es que, lejos de enfocarse en las cestas medioambiental, social y de gobierno corporativo, se centran en las relaciones con los grupos de interés. Estos grupos de interés comprenden los accionistas, los empleados, los proveedores, el medioambiente, los reguladores, los clientes y la sociedad en su conjunto. En Schroders mantienen una visión holística de la empresa en la que, además de evitar daños, cuidar las relaciones y gestionar los conflictos con los grupos de interés de una empresa tiene un reflejo positivo en sus beneficios.
Las empresas no operan en el vacío. Por ello requieren una percepción más amplia de la sostenibilidad, en combinación con herramientas desarrolladas internamente por la gestora que les permite encontrar empresas que no se encuentran en las carteras de los fondos competidores. Al utilizar su propio research junto con su experiencia como inversores pueden enfocarse en empresas con dos características fundamentales para la inversión sostenible: empresas que se gestionan con una visión de largo plazo y con respecto a los grupos de interés. Estas empresas podrán mantener un crecimiento y una rentabilidad superiores a la media.
Por ejemplo, la estrategia Global Sustainable Growth de Schroders invierte en Safaricom, la mayor operadora de telefonía móvil de Kenia. Safaricom desarrolló en 2007 un sistema de pagos basado en la telefonía móvil que ha tenido un efecto transformador en la sociedad de la región. Este sistema, llamado M-Pesa, ha permitido a millones de personas realizar transacciones sin efectivo de manera instantánea y segura por SMS, incluso en lugares donde no hay bancos en miles de kilómetros a la redonda e incluso sin tener una cuenta bancaria.
En la región de África, donde es más fácil instalar antenas de repetición que tender cables, los beneficios de las telecomunicaciones van más allá de conectar a las personas con llamadas y mensajes.
África es un mercado muy joven, el 75% de la población keniata tiene menos de 35 años, por lo que en Schroders esperan un rápido crecimiento de las empresas relacionadas y servicios basados en la conectividad. Pero también hay otra parte de la historia: el efecto transformador que M-Pesa ha tenido en la sociedad, permitiendo el envío a transferencias a familiares en las comunidades rurales, a los pequeños empresarios materializar sus negocios, a los agricultores comprar seguros para sus cosechas y a la población en general, poder pagar el acceso a servicios sanitarios.
El uso de herramientas desarrolladas internamente
En Schroders consideran que la evaluación de la sostenibilidad de las empresas es demasiado importante como para externalizarla utilizando ratings de terceros. En los últimos cinco años, el impulso que ha tenido la inversión sostenible ha hecho que una multitud de fuentes estén disponibles para evaluar la sostenibilidad de una empresa. Entre los más utilizados se encuentran MSCI, Sustainalytics y Thompson Reuters, sin embargo, en Schroders prefieren desarrollar sus propias herramientas de forma interna.
En la actualidad, cuentan con más de 10 herramientas desarrolladas de forma interna. Entre las más relevantes se encuentra SustainEx. Esta herramienta busca medir el impacto no financiero de las empresas en las que la gestora invierte. Trata de poner precio a todas las externalidades de una empresa, ponderando los costes y beneficios no financieros, cuantificándolos en términos de dólares. Dicho de otro modo, si las empresas recibieran una factura por estos costes y beneficios no financieros que generan, ¿sería esta factura un crédito o un débito? ¿Y por qué cuantía?
La inversión sostenible en América Latina
La estrategia Global Sustainable Growth de Schroders no tiene una exposición significativa en América Latina. En concreto tiene dos posiciones: una primera en una empresa brasileña y una segunda en una multinacional con una amplia exposición a la región. Raia Drogasil es una cadena farmacéutica que destaca por su perfil de crecimiento estructural debido a una creciente demanda por por programas de atención sanitaria que sean asequibles y accesibles para la población brasileña. También tiene un impacto positivo por dar acceso a recursos sanitarios a la población más desfavorecida en un país donde no hay un gran sistema de cobertura a nivel estatal. Además, tiene una oferta multicanal que ha ampliado su distribución online a partir de la pandemia, con un servicio de atención al cliente reseñable.
En segundo lugar, el Grupo BBVA, el grupo bancario de origen español, tiene presencia en México a través de BBVA Bancomer y en otros países de América Latina que tienen un potencial de crecimiento superior que los mercados desarrollados. BBVA llegó a una posición de liderazgo en estos mercados por su modelo de negocio centrado en el cliente, así como por su proceso de digitalización e inversión en innovación tecnológica que les permitirá asegurar la durabilidad de su franquicia en el largo plazo.
Como muchos otros mercados emergentes, América Latina tiene un retraso considerable frente a Europa, que es ahora mismo la región que está liderando en inversión sostenible, tanto por los avances en materia de regulación de la inversión sostenible como en el lado de la demanda por parte de los inversores. En los mercados emergentes, incluyendo América Latina, hay una gran cantidad de empresas que están promoviendo iniciativas de inversión sostenible, solo que no las publicitan como actuaciones con criterios ESG o carecen de informes periódicos sobre su progreso. Por eso, el equipo gestor de la estrategia Global Sustainable Growth de Schroders cree que es muy importante establecer una relación con la empresa y mantener un contacto local en estos mercados.
Para visualizar el evento completo ingrese en el siguiente link, para su descarga, por favor utilice este otro enlace, ambos con la contraseña: Schroders2021
El Women’s Leadership Committe (WLC) de FIBA organiza para el próximo 22 de junio un evento virtual sobre la implementación, gestión, desafíos y beneficios de un programa de diversidad.
En el evento se analizarán y compartirán iniciativas exitosas, los desafíos que enfrenta la industria, la estructura del programa y la gestión de los programas enfocados en la diversidad.
Además, se tratarán temas sobre el impacto en la contratación, la retención y el desarrollo de los empleados, la gobernanza, las métricas y más.
Este seminario web es el primero de una serie diseñada para brindarle las herramientas que necesita para implementar un programa exitoso o desarrollar sus iniciativas existentes.
Dentro de los exponentes se encuentran David Schwartz, presidente y CEO de FIBA; Michele Fernández, managing SVP, Branch y Regional Compliance de BCI Miami; Stephanie Palmer, Associate Director, Senior Business Development y Sales Manager de HSBC; Blain Heckaman, CEO, Managing Partner y Diversity Chair de Kaufman Rossin; Nikki Lewis Simon, Chief de diversidad, equidad e inclusión de Greenberg Traurig y Angélica M Valencia, Head of Global Clearing Solutions para venta mayorista de América Latina.
Para inscribirse al evento virtual, que se realizará el 22 de junio a las 11:00 (EDT), puede hacerlo de forma gratuita en el siguiente enlace.
HSBC lanzó HSBC Global Wallet, una billetera digital multidivisa que permite a las empresas realizar pagos internacionales de forma sencilla y segura.
HSBC Global Wallet elimina la necesidad de utilizar proveedores externos para transacciones internacionales y de divisas. Los clientes de HSBC en EE.UU. podrán enviar dinero en varias monedas y mantener y administrar esas mismas divisas.
La plataforma utiliza la red de pagos global del banco y está completamente integrado con la infraestructura de banca comercial existente, lo que permite a los clientes «pagar como un residente».
HSBC Global Wallet se lanzó inicialmente en EE.UU. con capacidades de pago en euros, libras esterlinas, dólares de Hong Kong, dólares canadienses, dólares de Singapur, dólares australianos y ringgit de Malasia. Además, se lanzó hoy en el Reino Unido y Singapur y seguirán más mercados en 2022, y el banco tiene una cartera de nuevas monedas y mejoras.
El envío de dinero a través de las fronteras es a menudo un proceso complejo y lento, con tipos de cambio extranjeros frecuentemente no administrados y altas tarifas de transacción. Dirigido a pequeñas y medianas empresas de EE.UU. con cadenas de suministro internacionales, HSBC Global Wallet permite que los pagos se entreguen a la cuenta de un beneficiario, por lo general, a los pocos minutos de haber sido enviados.
HSBC Global Wallet brinda acceso instantáneo a las monedas desde la plataforma bancaria diaria de los clientes, lo que permite una mayor visibilidad del flujo de caja y está respaldada por la red global del banco, con más de 1.3 millones de clientes comerciales en 53 mercados.
Foto cedidaSe espera que la economía chilena crezca en torno a 6% este año. Se espera que la economía chilena crezca en torno a 6% este año
La volatilidad se ha convertido en un factor recurrente en los mercados chilenos en los últimos dos años, entre las protestas que marcaron el último trimestre de 2019 y la pandemia de COVID-19. Pero en los ojos de SURA Investment Management, eso puede abrir algunas oportunidades para inversionistas.
En un webinar reciente, ejecutivos de la gestora delinearon el fuerte impacto que han tenido el llamado “estallido social” y la crisis sanitaria en los activos locales, destacando la importancia de que los inversores estudien las distintas variables, activo por activo.
Si bien el escenario político está cubierto aún de un manto de incertidumbre, luego de que las elecciones de mayo eligieran una Convención Constituyente con un alto componente de actores independientes y nuevas fuerzas políticas y una fuerte derrota para los partidos tradicionales, se anticipa que la recuperación económica deje una huella también.
“Se espera un crecimiento del PIB cercano al 6% para este año, y si bien la incertidumbre política nos va a seguir acompañando este y el próximo año, vemos que las utilidades de las compañías del IPSA crecerán sobre el 200% respecto al año pasado”, explicó en la instancia el vicepresidente de Renta Variable de SURA Investment Management, Jean Paul Latournerie.
Los potenciales ganadores, según SURA IM
En esa línea, el ejecutivo hizo un desgranado de los sectores y sus favoritos, prefiriendo el negocio de la generación eléctrica por sobre la distribución. En este rubro, su nombre preferido es Enel Americas.
En bancos, la recomendación de SURA Investment Management va por BCI, citando su diversificación geográfica, con alrededor de un 30% de sus ingresos saliendo de Estados Unidos, mientras que la acción preferida en el sector forestal es CMPC, dado su negocio 100% forestal.
“En consumo básico nos gusta Cencosud, pues creemos que es una compañía que todavía mostrará muy buenos resultados. Por otro lado, preferimos Falabella sobre Ripley, ya que esta última es la empresa con mayor exposición en Perú, en donde también vemos bastante incertidumbre, muchos más riesgos y una recuperación significativamente más lenta”, comentó Latournerie.
Un rubro donde SURA está más cauto es el industrial, ya que todavía no hay suficiente información para poder ubicar puntos de entrada. “Lamentablemente, esto va a estar con alta volatilidad debido a que dependen de lo que pasa en la minería, que ha estado con incertidumbre relacionada a la discusión por un nuevo royalty”, recalcó el ejecutivo.
Finalmente, en el sector bebidas destacó a Embotelladora Andina, y en telecomunicaciones y tecnologías de la información a Entel, ya que está acostumbrada a lidiar con compromisos de inversión a largo plazo.
Corporación Financiera Alba ha alcanzado un principio de acuerdo con el equipo directivo de la sociedad gestora de entidades de inversión colectiva de tipo cerrado (SGEIC) Artá Capital, según el cual, tras su firma y ejecución, éste adquirirá la totalidad de su participación, con ocasión del lanzamiento del Fondo III. De esta forma, Artá Capital se convertirá en una gestora independiente, 100% propiedad de sus directivos.
Artá Capital continuará gestionando como hasta ahora todos los vehículos en vigor, Deyá Capital y Artá Capital Fund II, y CFA mantendrá su participación en los mismos como inversor de referencia, dejando de formar parte del Consejo de Administración de la gestora una vez completada la compraventa.
CFA mantiene su apoyo e interés inversor en Artá Capital, con el compromiso de aportar, en calidad de inversor, el 25% de los fondos gestionados por Artá Capital en el Fondo III, de próximo lanzamiento, con un tamaño objetivo de 400 millones de euros y con la misma estrategia de inversión del último fondo.
En 2007, CFA actuó como socio fundador mayoritario de Artá Capital, con el fin de aprovechar la oportunidad de creación de valor que se identificó en la inversión directa en el capital de empresas no cotizadas en el mercado español. Desde entonces, Artá Capital ha invertido en 16 empresas, con nueve desinversiones hasta la fecha que han generado un atractivo retorno para sus inversores. En el último fondo lanzado, Artá Capital Fund II, se está obteniendo, desde su lanzamiento en 2017, una TIR superior al 25% anual.
Una vez consolidado el proyecto con notable éxito, CFA ya no considera necesaria su presencia en el accionariado de Artá Capital, por dos razones, fundamentalmente: una gestora independiente facilitará la incorporación de inversores institucionales, nacionales e internacionales, en sucesivos fondos futuros; y el interés inversor de Alba en sociedades no cotizadas de menor tamaño en España y Portugal se canaliza adecuadamente a través de su participación en los diferentes vehículos gestionados por Artá Capital, sin que sea ya imprescindible, para alcanzar sus objetivos de inversión, participar accionarialmente en la sociedad gestora ni en sus órganos de administración.
El enfoque inversor de CFA seguirá centrado tanto en empresas cotizadas como en no cotizadas, a través de participaciones minoritarias activas (con presencia en los órganos de gobierno de las compañías participadas) y con inversiones normalmente superiores a 100 millones de euros.
Por otro lado, el equipo directivo de Artá Capital considera que este acuerdo puede potenciar el desarrollo futuro de la gestora, ya que una mayor diversificación e internacionalización de la base inversora podría permitir a Artá Capital, a medio plazo, ampliar su estrategia de inversión y enfoque geográfico. Adicionalmente, se considera un paso natural, habitual en el mercado una vez que los proyectos de gestoras de capital riesgo alcanzan un grado de madurez suficiente.
En la actualidad, Artá Capital gestiona dos vehículos de inversión, Deyá Capital (400 millones de euros, en período de desinversión) y Artá Capital Fund II (400 millones de euros, en período de inversión). Ambos fondos se enfocan en inversiones minoritarias y mayoritarias de capital desarrollo en empresas no cotizadas de tamaño mediano en España y Portugal. El compromiso total de CFA en ambos fondos ha sido de 500 millones de euros, mientras que el resto del capital ha sido aportado por inversores terceros, incluyendo de manera muy significativa a clientes de Banca March, dentro de su oferta de productos de coinversión, modalidad que facilita a sus clientes la posibilidad de invertir en los mismos productos que los accionistas del banco.
La gestora Artá Capital ha demostrado una sobrada capacidad para generar rentabilidad para los inversores de sus vehículos, con operaciones tan exitosas como la entrada y desinversión en compañías como Gascan, EnCampus, Flex, Panasa o, más recientemente, Alvinesa.
SpainNAB ha inaugurado en CaixaForum Madrid su segundo evento anual “Camino al Impacto – Juntos hacia un nuevo tiempo” que se extenderá hasta el 17 de junio. En el evento participan representantes del sector financiero, empresarial, público y social durante cuatro días con el objetivo de sentar las bases de la economía del futuro de España a través de la inversión de impacto.
En la sesión plenaria del lunes se ha puesto el foco en el rol de la inversión de impacto para asegurar una transición justa e inclusiva en el camino hacia una España verde y digital.
Mesa redonda del sector finaciero
Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, Larry Fink, CEO y fundador de BlackRock, y Sir Ronald Cohen, presidente del GSG, señalaron que las entidades del sistema financiero, al ser los intermediarios entre los propietarios de activos y la economía real, tienen una gran capacidad para influir en la incorporación del impacto social y medioambiental en la toma de decisiones, involucrándose con las empresas y concienciando a los inversores.
Asimismo, incidieron en la responsabilidad ineludible de los gobiernos a nivel global para evitar que la acción climática se concentre exclusivamente en las compañías de mayor tamaño y genere desigualdades sociales, trasladando el coste a los países más pobres.
Sir Ronald Cohen destacó: “Necesitamos que los gobiernos acuerden unos principios globales de contabilidad de impacto como se hizo en los años 30. Creo que podremos tener algo así en dos o tres años. No es coincidencia que IOSCO, IFRS y otras entidades se estén enfocando en la transparencia. Sin una contabilidad de impacto, nos arriesgamos a que el green washing desacredite todo el esfuerzo que se está haciendo por cambiar el sistema, empujando a las empresas a enfocarse en el propósito en vez de en los beneficios».
Mesa redonda del sector empresarial
Ángeles Santamaría, CEO de Iberdrola España, y Carina Szpilka, presidenta de Adigital y socia-fundadora de K-Fund, concluyeron que la incorporación de los grupos de interés en las decisiones estratégicas y de gestión aseguran una transición justa y fortalecen la competitividad de las empresas.
Mesa redonda de economía social
Juan Carlos Gallego, presidente de MicroBank; Juan Antonio Pedreño, presidente de Social Economy Europe y CEPES, y José Luis Martínez Donoso, director general de la Fundación ONCE, afirmaron que la inversión de impacto desarrollará un papel principal en la UE y España en el contexto de post-pandemia actual.
Finalmente concluyeron que el uso de instrumentos financieros, las alianzas público-privadas y filantrópicas y un marco regulatorio adecuado a nivel europeo serán fundamentales para reducir la brecha de desigualdad y fomentar la inclusión, creando así una sociedad más resiliente donde nadie quede atrás.
El evento continuará hasta este viernes
El evento proseguirá en sesiones online durante tres días más, en donde se explorarán los principales retos a los que se enfrenta la inversión de impacto, la innovación financiera para conseguir impacto y las oportunidades de inversión que ofrece el impacto social:
• El martes se tratará el desarrollo de la estandarización y la regulación para dotar de transparencia al mercado y asegurar su integridad. Así como también se hablará de las intenciones de los actores y rendir cuentas evitando el impact washing.
• El 16 de junio se tratará la innovación a través de instrumentos financieros basados en alianzas público-privadas y filantrópicas para escalar y profundizar el impacto social.
• Para concluir las jornadas, se cerrará con el debate sobre la apuesta de inversión en sectores de alto impacto para abordar los retos más urgentes definidos por las tendencias demográficas, el abandono del medio rural y el aumento de la huella medioambiental (17 de junio).
Credicorp Capital analiza el resultado de las elecciones federales de México del pasado 6 de junio en clave política, ya que, según Diego Camacho y Daniel Velandia, los resultados limitan el poder del gobierno en el Congreso y podrían arruinar los proyectos de regeneración del presidente Manuel López Obrador. Así, AMLO está ante la disyuntiva de elegir entre su legado y la institucionalidad.
El gobierno perdió la mayoría calificada
El resultado de mayor relevancia de estos comicios para la formación de expectativas de los inversionistas es el cambio en la composición de la Cámara de Diputados. La inminente pérdida de la mayoría calificada de la coalición de gobierno “Juntos Haremos Historia” limita la capacidad de la administración AMLO de adelantar las reformas constitucionales sugeridas previamente.
Pese a que MORENA habría perdido cerca de 48 sillas en la Cámara de Diputados (aproximadamente el 19% de las sillas actuales), este partido sigue siendo la fuerza política dominante en México. De acuerdo con el Programa de Resultados Preliminares (PREP) de INEI con la información de cerca del 96% de las actas de votación, en la elección de diputados se habrían contabilizado cerca de 47 millones de votos, de los cuales el 39.5% habrían sido para MORENA.
Si a lo anterior se agrega el número de votos para el PT y el PVEM, la coalición de gobierno explicaría cerca del 43% de la votación. Detrás estaría la alianza “Va por México” con una votación conjunta de 39.8% del total. Ese nuevo balance de fuerzas presiona la búsqueda de concesos, situación que ha sido reconocida ampliamente por todos los partidos. Pese a mantener una amplia ventaja en la preferencia de los electores, tras conocerse la información preliminar, representantes de MORENA han manifestado que ante la disminución en el número de sillas en la Cámara, reconocen que los ciudadanos ordenan con su voto un diálogo con la oposición.
El PVEM es quizás la fuerza política más fortalecida en este proceso electoral. Actualmente, este partido cuenta con 13 diputados, pero para el periodo legislativo que inicia el 1-sep tendría entre 40 y 48 diputados, el incremento más significativo (en términos proporcionales) de las elecciones intermedias. Ante esta realidad, representantes de esta colectividad manifestaron que luego de conocerse este avance, se tendrá que evaluar si se continúa o no con la alianza que ha mantenido con MORENA desde 2018.
En medio de este ajuste en el panorama político mexicano, AMLO sigue gozando de elevados niveles de popularidad. Sin embargo, en un escenario de pospandemia, su gobierno deberá ofrecer resultados concretos en materia de crecimiento económico, reducción de la corrupción y seguridad pública, promesas centrales de campaña.
En el agregado, AMLO mantiene un elevado nivel de favorabilidad (61%) al ser percibido por un número significativo de ciudadanos como un político carismático, honesto, comprometido en la lucha contra la corrupción y preocupado por mejorar las condiciones sociales y económicas de las familias pobres y de bajos ingresos. Sin embargo, en las evaluaciones particulares sobre su gestión en temas como el combate a la corrupción, seguridad (orden público), economía y el manejo del sistema de salud, se observa un deterioro consistente en los últimos meses.
Sobre este último tema, el gobierno federal se limita a señalar los avances recientes en el programa de vacunación; en cuanto al combate a la corrupción, pese a ser el elemento central de sus pronunciamientos, tras dos años de mandato y un sinfín de referencias, hasta la fecha no se observan avances concretos en los indicadores; en cuanto a los problemas de seguridad, la administración AMLO ha popularizado la interpretación de que ese fenómeno es producto de la pobreza, hecho que remite directamente al crecimiento económico; y sobre esto último es poco lo que la administración federal puede decir en su defensa, pues más allá del choque impuesto por la pandemia y la expectativa de un rebote en el PIB en el 2021, la economía mexicana ha reportado un deterioro persistente en la dinámica de inversión tanto pública como privada que limita la capacidad de crecimiento estructural de la economía.
Por lo anterior, para la administración AMLO el cambio en el balance de poder en el legislativo significa un enorme desafío, pues la combinación de elevados niveles de popularidad, menor margen de maniobra en lo político y modestos avances en sus promesas de campaña pueden inclinar la balanza hacia posturas de gobierno más autoritarias justificadas por falta de poder político para hacer realidad los cambios necesarios para la “cuarta trasformación” de México.
El dilema de AMLO para cumplir su promesa de regeneración
En síntesis, para AMLO estas elecciones son en la práctica un referendo en donde en respuesta a los resultados, el primer mandatario tendrá que elegir entre la construcción del legado como “el líder democrático que inició la regeneración moral de México” (en sus propias palabras) o perseguir a toda costa las trasformaciones políticas y económicas que hacen parte de su ideario.
A diferencia de otros líderes de la región autodenominados de izquierda, Andrés Manuel López Obrador es un escritor prolífico: hasta la fecha ha publicado 19 libros. A lo largo de todos ellos plantea que a pesar de que México es una nación intrínsecamente rica, su población ha vivido sometida a la pobreza por cuenta de la prevalencia de intereses particulares muy específicos. Para AMLO esto es evidencia de un problema moral que dadas las circunstancias requiere de una trasformación institucional que necesita el apoyo generalizado de la población. Por esta razón, en el libro “La Salida” (2018), AMLO plantea que para llevar a cabo las trasformaciones estructurales requiere que los electores lo validen a través de las mayorías en el legislativo. En este libro también plantea que la piedra angular de su modelo económico es la consolidación de un monopolio estatal en los sectores de hidrocarburos y electricidad, y que para avanzar en esta dirección posiblemente se requerirá de una reforma constitucional.
Estos planteamientos fueron ratificados en 2019 con la publicación de su libro “Hacia una economía moral”. Allí AMLO dejó claro que el colofón de su legado sería la redacción de una nueva “constitución moral” que busque la felicidad de todos a través de un Estado garante de Derechos, y que para lograr esto era necesario que los electores refrendaran esa visión otorgándole una mayoría en las elecciones legislativas.
Con este contexto, la pérdida de representación en la Cámara podría atenuar la inclinación a seguir adelante con controvertidas reformas constitucionales, y sería consistente con su intención manifiesta de pasar a la historia (legado) como un verdadero demócrata. Sin embargo, la coyuntura podría aumentar el riesgo de que (ante la pérdida de poder político) AMLO se vuelva más beligerante y recurra a mecanismos populistas de democracia directa, como plebiscitos y consultas populares informales, para eludir al Congreso y conseguir apoyo para sus políticas, lo que a la postre podría conducir a un aumento de la polarización y a una mayor incertidumbre normativa y política.
Los mayores comicios de la historia de México
Las elecciones federales celebradas el 6 de junio fueron los comicios más grandes en la historia de México. Cerca de 93 millones de ciudadanos estuvieron habilitados para votar (73% de la población). Producto de la reforma política y electoral del 2014, por primera vez en la historia de la nación se agrupó la selección de cargos para distintos niveles de gobierno (federal y local), dando como resultado la elección de más de 20 mil funcionarios.
México está dividido en 32 Estados, que incluyen la Ciudad de México. Cada uno cuenta con un gobernador y su Congreso. En estos comicios se escogieron 15 de esos gobernadores y se renovaron 30 de esas asambleas, en las que se eligieron a unos 1,063 diputados, según cifras del Instituto Nacional Electoral de México (INE). También se votó para elegir 1.923 alcaldes, junto a otros cargos locales como concejales y regidores. Sin embargo, por el impacto en la gobernabilidad de AMLO, la renovación total de la Cámara de Diputados es el resultado de mayor interés de estas elecciones. Se trata de un total de 500 diputados, 300 de los cuales fueron elegidos directamente por los ciudadanos y otros 200 por representación proporcional, es decir, por medio de listas que buscan dar representación democrática a las minorías políticas. Los nuevos legisladores tomarán asiento el 1-sep. Por último, es importante aclarar que el Senado no se renovó, pues su elección coincide con el mandato presidencial de 6 años.
Violencia e intervención del gobierno
Este proceso electoral ha sido considerado como inédito, pues estuvo marcado por altos niveles de inseguridad, polarización e intervención del gobierno federal en las decisiones de las autoridades electorales. Desde el inicio de las campañas a mediados del 2020, el proceso estuvo enmarcado en una ola de violencia que deja hasta el momento 89 políticos asesinados, 35 de ellos candidatos. La polarización se evidencia al constatar que, en general, las campañas no giraron en torno a propuestas específicas de gobierno, sino al hecho de si se apoyaba o no la gestión de AMLO.
Por otro lado, fueron frecuentes los llamados de atención del consejero presidente del INE, Lorenzo Córdova Vianello, sobre las intervenciones indebidas de AMLO en el proceso electoral. Según este funcionario, el primer mandatario acumuló por lo menos 13 denuncias por su presunta intromisión en las elecciones, superando los casos de Enrique Peña Nieto y Felipe Calderón que en su momento fueron sancionados por este tipo de violaciones.
Foto cedidaAlberto Martínez Peláez, responsable de ventas para Iberia en iM Global Partner.. alberto
Alberto Martínez Peláez es responsable de ventas para Iberia en iM Global Partner desde hace algo más de un año. En esta entrevista con Funds Society, hace balance de unos meses marcados por la pandemia, pero también por importantes hitos para su negocio. La firma sigue haciendo adquisiciones e incorporando socios a la plataforma, ampliando así la oferta de productos a disposición de sus clientes. De aquí a 2023 añadirán cuatro-seis más y la previsión es llegar a los 200.000 millones en activos en 10 años, con España como uno de los mercados clave de su estrategia.
Hace aproximadamente un año (un poquito más) que te incorporaste al equipo de iM Global Partner para liderar el negocio en Iberia. ¿Qué balance haces de este periodo?, ¿qué metas has conseguido ya?
Considero que el balance ha sido muy positivo. En un año intenso y atípico, marcado por una pandemia mundial, hemos hecho muchos cambios para mejorar los fondos de la gama OYSTER en un tiempo récord. Hemos rearticulado aproximadamente el 70% de una sicav que cumple justo ahora 25 años, y las estrategias han obtenido muy buenos resultados. OYSTER ha registrado entradas netas positivas de más de 100 millones de euros en lo que va de 2021.
Por otro lado, por la parte del negocio, iM Global Partner ha seguido creciendo, y su adquisición más reciente ha sido Litman Gregory, una firma boutique de gestión patrimonial y de activos con gran reconocimiento en EE.UU. que fue fundada en 1987 y gestiona 4.000 millones de dólares. Ello incrementará nuestra presencia en Estados Unidos.
En España, hemos registrado la entidad, reordenado la situación de los fondos, y abierto la oficina representativa. Es un país clave para iM Global Partner y estamos muy contentos porque tenemos perspectivas prometedoras, hemos recibido flujos importantes y estamos trabajando en proyectos muy interesantes con clientes que tienen nuestra misma mentalidad empresarial.
Nuestra meta principal era reposicionar la imagen de OYSTER, dando un muy buen servicio, y precisamente reestructurando la gama para alinear los fondos con las necesidades y expectativas de nuestros clientes, y creo que estamos en el buen camino.
Y, tras este año, ¿cuáles son tus objetivos principales de cara al medio plazo? ¿Cómo quieres posicionar a iM Global Partner en España?
Queremos posicionar claramente la compañía en el mercado español entre los principales jugadores de la industria, que se conozca nuestro modelo de negocio que es único y muy interesante para los inversores españoles. Somos una red de gestión de activos que conecta, a nivel mundial, a los mejores gestores, los de mayor talento y mayor calidad, con inversores de todas las regiones. Nuestros valores están alineados con los de nuestros clientes, relaciones a largo plazo, respeto al cambio, integridad, y sobre todo espíritu empresarial.
Y sin duda, poner nuestro propio dinero, es la mejor manera de alinearnos, (invertimos capital en las gestoras). Y nosotros los empleados, como parte del accionariado de IM Global Partner, estamos tomando partido directo en esas inversiones.
En términos de negocio, ¿qué metas te planteas en el mercado español? Ya tenéis oficina, y unos 350 millones de euros declarados en enero… ¿cuáles son los siguientes objetivos?
No tenemos metas específicas, a veces establecer objetivos puramente cuantitativos puede desvirtuar el propósito. Nuestra principal misión es dar un muy buen servicio, y alinearnos con nuestros clientes, siendo muy rápidos y eficientes cuando nos plantean nuevas ideas. Creemos que esto nos llevará al éxito.
A nivel global, fuera de EE.UU. volvemos a atraer clientes y queremos alcanzar entre 5.000 y 10.000 millones de euros en activos gestionados en los próximos cinco a diez años. Para ello, hemos desarrollado nuestros equipos operativos en Luxemburgo y nuestros equipos comerciales en Europa. Estamos aplicando un nuevo poder operativo para lograr estos objetivos.
Nuestro CEO, Philippe Couvrecelle, tiene la convicción de que los activos gestionados por iM Global Partner deberían alcanzar entre 60.000 y 65.000 millones de dólares en cinco años y 200.000 millones en 10 años, habida cuenta de que tenemos previsto contar con cuatro-seis nuevos socios para 2023, además de los seis que ya tenemos.
¿Cuál es vuestro target en España y por qué (inversor más institucional o retail, eafs…)?
Damos servicio a todos los segmentos de cliente y en los próximos meses esperamos haber contactado con todos.
¿Qué oportunidad tiene iM Global Partner en un mercado conservador como el español, qué potencial de crecimiento?
El inversor conservador tiene un reto cuanto menos interesante hoy en día. Las bolsas en máximos, futuro poco halagüeño para la renta fija y fuertes rotaciones que han detonado resultados decepcionantes. Todo esto ha hecho que los inversores conservadores no sepan cómo posicionar sus carteras.
Estamos viendo fuertes flujos hacia activos alternativos, y creemos que la mayor dispersión que estamos viendo les podría beneficiar, pero ese activo conlleva riesgos que hay que medir: iliquidez, opacidad, comportamientos dispares… Nuestro trabajo aquí es acompañarlos, darles servicio y ofrecerles las mejores soluciones de inversión.
Nuestra gama de fondos OYSTER con sede en Luxemburgo incluye estrategias de renta fija, de renta variable y de inversiones alternativas líquidas. Cada gestor de fondos que hemos seleccionado debe tener un proceso de inversión replicable que haya generado rentabilidades superiores de forma continuada, a sabiendas de que incluso los mejores inversores tienen ocasionalmente años desfavorables. Nuestro objetivo pasa por generar rentabilidades ajustadas al riesgo satisfactorias de forma constante.
En este sentido, y teniendo en cuenta el actual contexto de tipos bajos –pero también de recuperación y de poco a poco llegada de la inflación-, ¿qué vehículos de inversión que tenéis en vuestra plataforma y en vuestra rama de gestoras pueden encajar mejor?
En el contexto que describe, prevemos que la renta variable registrará una rentabilidad considerablemente superior a la renta fija. En el caso concreto de la renta variable, nos llama la atención la evolución desfavorable registrada por las empresas de calidad en los últimos tres trimestres, ya que, a largo plazo, las empresas que ganan dinero obtienen mejores resultados, ya que son las leyes más básicas de asignación del capital. A más corto plazo, parece que los mercados se mueven fuertemente de una narrativa a otra. Sin embargo, como dice Warren Buffett: “El crecimiento es un componente a la hora de calcular el valor de una compañía” y más duramente, “los comentaristas de mercado que se refieren de manera simplista a los estilos crecimiento y valor como contrapuestos están demostrando su ignorancia, no su sofisticación”. El año pasado, destacaron las growth más agresivas, pero ahora las value más agresivas, lo cual puede llevarte a importantes pérdidas si te equivocas con el timing.
Daría un paso atrás y vería la oportunidad en compañías de calidad, que dentro de ambos segmentos preconcebidos deberían registrar una rentabilidad significativamente superior a largo plazo. Esto siembra un futuro favorable tanto para el OYSTER US Small and Mid Company Growth (gestionado por Polen Capital) como para el OYSTER US Value (gestionado por Scharf Investments), ya que ambos filtran por calidad; al invertir a largo plazo, podrías obtener una rentabilidad inferior en rallies, pero su filosofía es no verte penalizado en caídas, que creemos que aprecian más los clientes.
¿Hay para la renta variable y renta fija tradicionales riesgos importantes en este entorno y, en este sentido, contempláis también ofrecer vehículos alternativos en España?
Sí, precisamente estamos registrando alta demanda ahí, y trabajando con varios clientes en proyectos a medida. Dynamic Beta Investments hace réplica de cestas de hedge funds, resolviendo la iliquidez, la opacidad, la alta dispersión de resultados derivados de la concentración, y los altos costes que normalmente vienen asociados a los hedge funds.
Es una idea innovadora, que resuelve problemas clave, y sobre todo necesidades muy comunes. Oyster Stable Return, uno de los últimos fondos gestionados por esta firma, es una versión más defensiva de los fondos anteriormente existentes.
¿Habrá nuevos vehículos de iM Global Partner y sus gestoras próximamente en el mercado español?
Sí, hay una de ellas que está muy avanzada. Como he comentado, nuestro propósito es adquirir participaciones minoritarias en cuatro a seis firmas de gestión de activos más en los próximos años.
Teniendo en cuenta las últimas adquisiciones que habéis hecho… me gustaría que destacaras algunos productos de OYSTER que estáis empujando en este mercado.
Además de Polen, Scharf, y Dynamic Beta, nos están preguntando por una idea muy diferencial, y creo que poco común, renta variable europea ESG a precio razonable (sustainability at a reasonable Price). Suena a otra idea brillante, pero el propósito es limitar los sesgos, ya que invertir en fondos sostenibles está llevando a unos sesgos muy marcados, que han detonado que algunos fondos se queden muy atrás en las recientes tendencias de mercado. Zadig, gestora del fondo Oyster Sustainable Europe, utiliza una metodología de estructuración de carteras orientada a evitar sesgos factoriales —metodología que también comparte su fondo Memnon European, que tiene una trayectoria más consolidada— y la combina con inversión ESG. Este fondo está clasificado según el artículo 9 del SFDR y cuenta con el label de ISR francés, además de haber firmado un desempeño favorable en diferentes entornos de mercado.
En la parte de renta fija más pura, Oyster US Core Plus (gestionado por Dolan MC Eniry) es quien está obteniendo mayores flujos. Su filosofía tan simple como eficiente, de comprar una cartera de 40-50 bonos corporativos, que pague a vencimiento sin hacer apuestas de duración, derivados o comprar sectores volátiles, les está haciendo quedar entre primeros percentiles, y sobre todo en términos de ratio de Sharpe. Y pensamos que puede servir como un diversificador dentro de una cartera. Al final su comportamiento va a depender de su capacidad de seleccionar los mejores bonos.
Ahora uno de los temas estrella es la vuelta de la inflación: ¿qué vehículos de vuestras gamas recomendáis para protegerse o sacar partido de este entorno?
Oyster Us Value gestionado por Scharf invierte en compañías a atractivas valoraciones, pero que también tengan resultados estables. Vimos cómo los sectores más Deep value tipo energía han rebotado con fuerza, tras haber estado en negativo incluso el año pasado. Estos rebotes suelen ser cortos, y tienden a coincidir con el repunte tras mínimos, antes de dar paso a una normalización, en la que el resto de compañías a atractivas valoraciones acompaña. Los gestores de Scharf han encontrado las pocas valoraciones atractivas que quedaban, por ejemplo, en el sector salud, y creen que podrían salir beneficiadas en la reapertura a medida que tratamientos que se habían pospuesto vuelvan a retomarse.
Hay una fuerte tendencia de concentración de entidades pero a la vez todos los años nuevas gestoras registran sus productos en España para su distribución. ¿Qué tendencias ves entre las gestoras?
Es cierto que existe concentración para el segmento de bajo tracking error: en esa gama el precio es determinante, y por tanto, el que tenga mejor precio se llevará el gato al agua. Las ideas de alto tracking error, y por tanto mayor capacidad de conseguir alto alfa creemos que tienen un hueco dentro de las carteras de los clientes, y sobre todo aquellas que limiten los disgustos.
De aquí a final de año, ¿cuál piensas que debe ser la postura, apuesta, del inversor español? …
Como decía antes, las empresas de calidad son un segmento que casi siempre registra una rentabilidad superior a largo plazo. En entornos de caída protegen, en entornos de subidas normalizadas lo suelen hacer bien, y se suelen quedar atrás solo cuando hay más especulación. La especulación por suerte suele darse en periodos cortos; por tanto, vemos una oportunidad de entrada, después del castigo relativo recibido por las empresas de calidad. Al final a quién no le gusta comprar una joya a buen precio.
En los últimos años, J.P. Morgan Asset Management se ha centrado en mejorar la eficiencia de su negocio Offshore en los EE.UU. con la idea de posicionar mejor a la firma para continuar brindando un servicio de primera clase a sus clientes.
Con esto en mente, la firma ha anunciado que John Oestreicher, asesor de clientes para el negocio Offshore de EE.UU., asume una responsabilidad adicional para desempeñarse como director nacional de ventas para US Offshore, reportando a Giuliano De Marchi, director de JP Morgan Asset Management en América Latina.
En su nueva función, Oestreicher supervisará el negocio offshore de EE.UU., mientras continúa liderando la cobertura de los clientes de wirehouses en la región de Florida.
“John ha sido una parte fundamental del desarrollo y el éxito del negocio Offshore de EE.UU. y estamos encantados de que el negocio continúe beneficiándose de su liderazgo. Se asociará estrechamente con el equipo más amplio de J.P. Morgan Asset Management para traer soluciones innovadoras a la región”, dijo Giuliano De Marchi.
También durante esta transición, la compañía está realizando cambios adicionales para alinear mejor sus esfuerzos offshore en los EE.UU.: Estefania Chuecos, asesora de clientes para el negocio Offshore en EE.UU., ampliará su cobertura de la región de Florida, trabajando en estrecha colaboración con Oestreicher.
Mientras que Carlos Brussa, asesor de clientes para el negocio offshore de EE.UU., ampliará su cobertura para incluir el norte de California, además de sus territorios de Texas y el oeste de EE. UU. “El mercado offshore de EE.UU. representa una oportunidad significativa y nuestro negocio Offshore en EE. UU. está saliendo de un año récord en 2020. Estamos muy bien posicionados para servir a nuestros inversores con un enfoque en expandir nuestra base de clientes y profundizar las relaciones existentes”, agregó De Marchi.
