Pixabay CC0 Public Domain. La apreciación del yuan chino frente al dólar se prolongará durante 2022, según las estimaciones de Ebury
El yuan chino podría seguir apreciándose frente al dólar durante 2022. Esta es una de las principales conclusiones que arroja el último informe elaborado por Ebury, institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, y que analiza la evolución a corto plazo de las divisas BRICS (Brasil, Rusia, India,China y Sudáfrica).
Entre sus conclusiones, el informe se muestra optimista respecto de que continúe la apreciación del yuan frente al dólar a lo largo de 2021, lo que llevaría el cruce USD/CNY desde el nivel de 6,35 del segundo trimestre del año hasta los 6,25 cuando termine el ejercicio, y considera que esta tenencias se puede prolongar durante 2022.
De esta manera, se mantendría el buen desempeño de esta divisa, que es la que mejor comportamiento ha tenido desde el estallido de la pandemia en el primer trimestre de 2020, hasta el punto de que Ebury no ve descabellado considerarla como nueva integrante del club del G10.
“El CNY ha logrado superar a todas las demás divisas de los mercados emergentes desde principios de 2020, y creemos que los buenos resultados del yuan se han debido en gran parte a la capacidad de las autoridades chinas de controlar la propagación del COVID-19”, destaca Ebury en el informe de previsión de divisas de los BRICS correspondiente al segundo trimestre de 2021.
Asimismo, Ebury considera que el desempeño de la moneda desde el comienzo de la crisis ha tenido que ver más con el sentimiento del mercado que con la histórica postura intervencionista de su Gobierno en el mercado de divisas. De hecho, a su favor ha jugado el comportamiento positivo de su economía que, a diferencia de la mayor parte de países del mundo, creció un 2,3% en 2020.
Desde el punto de vista de Ebury, estaríamos asistiendo a un cambio significativo entre los inversores, que ha pasado a percibir el yuan más como una divisa principal que como una emergente. “Estamos viendo una progresiva internacionalización del yuan, que sigue representando una parte cada vez mayor del comercio mundial y de los activos de reserva de divisas, utilizándose cada vez más el CNY para la facturación y los pagos”, insiste Ebury en su último informe.
Además, su análisis sobre las monedas de los países BRICS prevé que el real brasileño, que sigue siendo una de las de las divisas que peor se ha comportado desde el inicio de la pandemia, emprenda su recuperación frente al dólar hasta finales de 2021, lo que podría situar su cotización en el nivel de 5,00 desde el actual 5,50, una vez que haya pasado lo peor de la crisis. También se muestra optimista respecto del rublo ruso, que “debería poder recuperarse de las caídas sufridas durante la pandemia una vez que las vacunas logren llegar a un mayor porcentaje de la población mundial”.
“Seguimos siendo optimistas en cuanto al rublo ruso. Creemos que la posibilidad de que los precios del petróleo suban una vez que se recupere la demanda mundial debería ayudar a la moneda, mientras que, por otra parte, los sólidos indicadores macroeconómicos de Rusia probablemente garantizarán que el país siga siendo una propuesta atractiva para los inversores extranjeros”, apuntan las conclusiones de Ebury.
En ausencia de cualquier incidente político, riesgo que no se puede descartar teniendo en cuenta las tensiones con Ucrania, Ebury prevé que la apreciación del Rublo frente al dólar podría llevar su cruce al nivel de los 80 rublos por dólar a finales de 2021.
Pixabay CC0 Public Domain. El 90% de los hedge funds mundiales son positivos respecto a las perspectivas de su negocio en los próximos 12 meses
Según el Hedge Fund Confidence Index (HFCI), índice creado por AIMA (Alternative Investment Management Association), Simmons & Simmons y Seward & Kissel, más del 90% de los hedge funds globales se mantienen positivos de cara a las perspectivas económica sobre su negocio en los próximos 12 meses.
Tomando como base de este índice una muestra de más de 300 hedge funds (que representan de 1 billón de dólares en activos), la media acerca de las perspectivas económicas de su negocio en el próximo año es del +18, lo supone un aumento del 40% respecto al nivel de confianza que estos mismo fondos tenían en el último trimestre de 2020.
Desde AIMA destacan que hay regiones donde este optimismo es mayor. En concreto, una vez más, los hedge funds basados en América del Norte expresaron una mayor confianza, situándose por encima de la media. En cambio, los hedge funds de las regiones de EMEA y APAC se situaron ligeramente por debajo de la media.
A pesar de haber protagonizado los titulares durante el primer trimestre del año, sobre todo ante los casos de Gamestop y Archegos, el sector entiende que la confianza en los hedge funds sigue aumentando. “Tanto los incidentes de Gamestop como los de Archegos han sido relativamente efímeros y los mercados mundiales han terminado el primer trimestre con una nota positiva. Ante los procesos de vacunación contra el COVID-19 y el paulatino levantamiento de las restricciones por la pandemia, existe el cauto optimismo de que lo peor de la pandemia ha quedado atrás”, indica el informe que acompaña a la publicación del Hedge Fund Confidence Index.
El documento señala que la confianza del sector aumenta gracias a los buenos resultados trimestrales y las entradas netas. En este sentido, sostiene que las perspectivas son positivas porque, a finales del primer trimestre, los hedge funds obtuvieron una rentabilidad media del 6% (sin comisiones y al año). Eso sí, reconoce que hay una alta dispersión en el rendimiento, ya que algunas estrategias lograron unos rendimientos significativamente fuertes. Según indica el índice, los fondos long/short de renta variable, los fondos event driven y las estrategias CTA fueron los hedge funds que más confianza despertaron entre los inversores.
Estos rendimientos atractivos se han traducido en mayores flujos, ya que no pasaron desapercibidos para los inversores. Según indica el informe, se produjeron unas entradas netas de 24.000 millones de dólares hacia hedge funds, durante el cuarto trimestre de 2020. Esta cifra supone el mejor inicio de dos meses seguidos desde 2014.
“Cada vez más, los inversores se fijan en las cualidades de los hedge funds para gestionar mejor la volatilidad del mercado y ofrecer un rendimiento mejor que la mayoría de las clases de activos. Dado que los rendimientos de algunas estrategias de renta fija son bajos, los inversores están comenzando a valorar más el poder lograr una rentabilidad atractiva a través de hegde funds”, apunta el informe como uno de los motivos que explican las buenas perspectivas que se tienen sobre le propio negocio de cara a los próximos doce meses.
Las gestoras siguen apostando por la tecnología blockchain y su aplicación en la industria. La última en hacerlo ha sido Candriam, que ha comprado una participación en la plataforma de compra y venta de fondos IZNES, basada en este tipo de tecnología. Según explica la firma, su objetivo es “impulsar el crecimiento internacional” de la plataforma.
Fundada en 2017 por un consorcio de empresas francesas de gestión de activos, IZNES es una plataforma diseñada para los gestores de activos y sus clientes. Esta plataforma surgió del interés por crear la primera plataforma internacional de compra y venta de fondos de inversión europeos con tecnología blockchain, adaptada a clientes institucionales y minoristas, y compatible con los distintos canales de distribución. Por lo tanto, con la incorporación de Candriam como socio, IZNES podrá ampliar su alcance a los mercados internacionales.
Desde la gestora reconocen que, en los últimos meses, el negocio de distribución de fondos está sufriendo importantes disrupciones tecnológicas, lo cual “podría acelerar la consolidación del sector y crear desequilibrios que podrían resultar perjudiciales para el negocio”. Para hacer frente a estos retos, y después de haber estado apoyando el proyecto de IZNES durante dos años, Candriam ha decidido consolidar su compromiso participando en el accionariado de la plataforma.
“Con la compra de una participación en IZNES, Candriam ha subrayado su determinación de invertir en tecnologías de vanguardia y en nuevas soluciones operativas que beneficien a nuestros clientes. También estamos encantados de contribuir al desarrollo de las soluciones innovadoras que ofrece IZNES, y de apoyar a una fintech francesa con un futuro internacional prometedor”, ha señalado en declaraciones Fabrice Cuchet, director de operaciones de Candriam.
Por su parte, Christophe Lepitre, director general de IZNES, ha añadido: «Estoy encantado de dar la bienvenida a Candriam como nuevo accionista de IZNES. El grupo cuenta con una sólida experiencia en la gestión de carteras y de carteras y en la distribución internacional de fondos, y su experiencia será muy valiosa para nuestro desarrollo fuera de Francia”.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. El 77,2 % de los españoles valora positivamente los fondos de inversión por su capacidad de elegir el nivel de riesgo
Los avances en el proceso de la vacunación contra el coronavirus a lo largo de los primeros meses de 2021 han derivado en un cambio de tendencia dentro de los hábitos de los ahorradores e inversores españoles, tal y como refleja la Encuesta de Confianza del Inversor Español que confecciona JP Morgan AM cada trimestre desde el año 2007.
Uno de los aspectos en los que ahonda este estudio es la percepción que tienen los españoles sobre los fondos de inversión como producto. El 77,2% de los ahorradores e inversores españoles considera que son una buena modalidad de inversión por la capacidad que ofrecen para elegir el grado de riesgo a asumir. El 76,1% de la población valora su idoneidad para lograr una buena rentabilidad, mientras que el 72,5% considera que los fondos son una buena herramienta para ahorrar y cumplir sus objetivos financieros, ya sea para la jubilación, compra de vivienda, educación de los hijos, etc.
Los planes de pensiones privados, elección prioritaria para complementar la jubilación
Otro asunto que analiza la Encuesta de Confianza del Inversor Español tiene que ver con los productos de ahorro o inversión que los ahorradores e inversores españoles utilizan para complementar su futura jubilación. A este respecto, los planes de pensiones privados vuelven a ser la elección prioritaria para el 28,5% pese a registrarse una reducción de 3,1 puntos con respecto al último trimestre de 2020 (31,6%).
Por otra parte, la alternativa de escoger un fondo de inversión para completar los ahorros para la jubilación se mantiene prácticamente en la misma posición (11,7%), entretanto aumenta 3,2 puntos el volumen de personas que invierte su dinero en otras modalidades (vivienda, depósitos, etc.) pensando en su futuro tras la vida laboral (del 8,2 % en el último trimestre de 2020 al 11,4% en los primeros tres meses de 2021). Aun así, cuatro de cada diez españoles no muestran preocupación alguna por ahorrar para la jubilación (44,1 %).
El asesor bancario sigue siendo la principal fuente de información
La encuesta que realiza JP Morgan AM también pone de manifiesto la preeminencia del asesor bancario como principal fuente de referencia a la que los inversores y ahorradores acuden cuando necesitan consejo en la toma de sus decisiones financieras. El 41,5 % de las personas encuestadas han confiado en esta figura antes de poner en práctica su inversión durante el primer trimestre del año, manteniendo de esta manera la tendencia registrada en el cuarto trimestre de 2020 (41,6%).
Por detrás, continúan figurando los familiares y personas del círculo más cercano (19,9%), pese a que la confianza en este segmento se haya reducido en 1,2 puntos con respecto al trimestre anterior. En cuanto al resto de opciones, se ha registrado un significativo descenso de 1,5 puntos en los ahorradores e inversores que se apoyan en un asesor financiero independiente para tomar sus decisiones financieras (5,9%).
La inestabilidad o la falta de liquidez, principales motivos para no invertir
Los resultados del estudio arrojan interesantes datos sobre los motivos que frenan a los españoles a la hora de invertir. El 34,6% señala el contexto de inestabilidad ocasionado por la crisis sanitaria y económica actual, seguido por la falta de liquidez, que es el motivo que alega el 30,8% para no invertir.
La evolución del proceso de vacunación y los atisbos de crecimiento económico han derivado en una relativa calma dentro del panorama político. La inestabilidad política sigue siendo un motivo de freno para invertir para el 12,1% de los españoles, si bien se ha producido una notable disminución de 4,6 puntos con relación al trimestre anterior. Por otra parte, también ha menguado en 3 puntos el sector de la población que considera no rentable invertir (10,2%).
Pixabay CC0 Public DomainJarkko Matilianen y Christian Thum. Quadriga AM refuerza su equipo con Christian Thum y Jarkko Matilainen, gestores “Best in class” de larga trayectoria
Quadriga Asset Managers, la gestora de activos y de patrimonio del Grupo Auriga, acaba de anunciar la incorporación de Christian Thum y Jarkko Matilianen, profesionales de reconocido prestigio internacional y con más de 25 años de experiencia en empresas líderes en el sector.
Según Diego Parrilla, Managing Partner de Quadriga Asset Managers, “las incorporaciones de Christian y Jarkko demuestran nuestro compromiso y capacidad para atraer y retener talento líder, tanto nacional como internacional, condición necesaria para alcanzar nuestro objetivo de ofrecer estrategias best in class, como ya es el caso de Quadriga Igneo UCITS, referente y líder mundial en estrategias de inversión anti-burbuja”.
Christian Thum, de nacionalidad alemana, graduado en Business por la Universidad de Hamburgo, aporta más de 25 años de experiencia en la gestión de activos y equipos en Londres, Fráncfort y Zúrich, incluyendo Salomon Brothers, Goldman Sachs y Merrill Lynch, donde fue Managing Director y Head of Equity Proprietary Trading, gestionando un equipo de 20 proprietary traders en Europa con mandatos superiores al billón de euros. Más tarde fue Senior Portfolio Manager en hedge funds líderes en su sector, como Marble Bar AM, BTG Pactual, o Mako Group, además de su propio fondo, CT Invest.
Christian, que estará en Madrid, refuerza la oferta de estrategias Equity Long/Short y co gestionará, junto a José María Aznar Botella, el Quadriga AZ Total Return UCITS, componente de Quadriga Stable Return UCITS, la estrategia dinámica de liquidez diaria que selecciona y pondera estrategias internas y externas con procesos de inteligencia artificial y machine learning para conseguir sus objetivos de protección de capital y retornos estables con un objetivo del 5% por encima de la inflación.
Por otro lado, Jarkko Matilainen, de nacionalidad finlandesa, Bachelor y Masters en Economía por la Universidad de Tampere, Finlandia, se incorpora a Quadriga como Board Member de la sicav luxemburguesa y mantendrá su base en Helsinki, desde donde desempeñará funciones de Senior Advisor para todos los equipos de Quadriga, aportando sus más de 25 años de experiencia en hedge funds, gestión de riesgos e inversiones con criterios ESG, sectores estratégicos para Quadriga.
Jarkko, antes de fundar NorthPeak Governance en 2018, fue Portfolio Manager y Head of Hedge Funds en Varma Mutual Pension Insurance, donde era responsable del equipo e inversiones. Jarkko es Board Member del Consejo asesor de la ONU en materia de inversión responsable desde el 2014 y lideró el desarrollo del primer PRI industry-standard responsible investment due-diligence questionnaire para hedge funds.
“Estamos muy ilusionados con la incorporación de Christian y Jarkko, que se añaden a otros importantes fichajes de los últimos meses, como Susan Richards, profesional de origen británico, que se incorporó a Quadriga en el 2020 como responsable de operaciones, COO, con más de 35 años de experiencia en otras grandes compañías como Bestinver o JP Morgan, o Luca Fedele, profesional de origen italiano, se incorporó a Quadriga en el 2020 como Senior Portfolio Manager de Quadriga Stable Return, con más de 11 años de experiencia entre Londres y Chile en Banchile, o Jorge Peñalba, profesional de origen español, porque también hay enorme talento en España, que se incorporó a Quadriga en el 2020 con más de 8 años de experiencia en Londres en UBS”, señaló Diego Parrilla.
. Fundación Amigos de Rimkieta (FAR): el reto de proteger la vida en el barrio más pobre de Burkina Faso
Burkina Faso es uno de los diez países más pobres del mundo. Allí, en un barrio periférico de su capital, la Fundación Amigos de Rimkieta (FAR) trabaja en favor de la educación, la salud, el acceso al agua y el desarrollo económico y social. Con esta labor se topó Julián Pascual, presidente y fundador de Buy & Hold, quien convirtió su proyecto empresarial en patrono de esta ONG por una cuestión de convicción.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la sección «Rincón Solidario» de la revista Funds Society España, a través de este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. AllianceBernstein analiza el impacto de la COVID-19 en las dinámicas de inversión ESG
AllianceBernstein ha publicado un análisis sobre el impacto de la COVID-19 en las dinámicas de inversión ESG a lo largo de 2020, así como sobre las perspectivas de futuro para la inversión en este segmento. Según la gestora, el aumento de las desigualdades y de la vulnerabilidad social a raíz de la pandemia podría seguir afectando de manera negativa a las puntuaciones totales de ESG a corto plazo. Sin embargo, la crisis del coronavirus también tiene el potencial de actuar como catalizador positivo para el desarrollo de esta clase de inversiones a medio plazo.
A continuación, compartimos los puntos más destacados del informe ‘ESG in the time of COVID-19 and beyond’de Alliance Bernstein, con especial atención a los avances en los indicadores sociales.
Mejoras en inversión ESG a nivel global
La dinámica de inversión en ESG ha mejorado a lo largo de 2020 tanto en los mercados desarrollados como emergentes. Los resultados se deben a un impulso de los indicadores sociales, “aunque no se sabe si estos avances podrán mantenerse”, indica la gestora.
En este sentido, AllianceBernstein puntualiza que uno de los principales retos en ESG deriva del desfase temporal en la obtención de datos, un hecho que complica el análisis en tiempo real de las tendencias ESG entre distintos países y regiones, sobre todo en el contexto de la COVID-19.
Impacto negativo en los indicadores ESG a corto plazo
El aumento de las desigualdades y las vulnerabilidades sociales como consecuencia de la pandemia debería llevar aparejado un impacto negativo a corto plazo tanto en los indicadores sociales netos como en las puntuaciones agregadas de ESG. El efecto negativo sobre los ingresos, la salud y la desigualdad “variará significativamente” entre países y regiones, según la gestora.
“Aquellos que sufrían de vulnerabilidades preexistentes antes de la crisis, así como quienes tienen redes de seguridad social y estructuras de gobernanza más débiles, podrán verse más perjudicados a medio plazo”, escribe AllianceBernstein.
El éxito de las campañas de vacunación de los gobiernos será un factor determinante en el alcance de la recuperación económica y, por tanto, para la mejora de las condiciones sociales en el futuro, apunta la gestora.
Deficiencias del sistema e importancia de la inversión ESG
La crisis del coronavirus podría ser un desencadenante de cambios positivos en materia de inversión ESG al poner de manifiesto las deficiencias de los sistemas de atención sanitaria, la desigualdad social y la sostenibilidad medioambiental, así como la necesidad de futuras inversiones en estos ámbitos.
AllianceBernstein también subraya que hay indicios de que los gobiernos prestarán más atención a las políticas de redistribución de la riqueza con el objetivo de abordar las desigualdades sociales. Ejemplos de esta voluntad política son el plan de apoyo Next Generation de la Unión Europea, o algunos aspectos de la política fiscal y monetaria prevista en Estados Unidos.
“Al margen de los costes económicos asociados, como el aumento del déficit fiscal, el éxito de los gobiernos a la hora de abordar las preocupaciones en materia de ESG dependerá de la eficacia en la implementación de las políticas”, apunta la gestora.
Crece la emisión social y sostenible
La creciente atención de los gobiernos a las políticas medioambientales y sociales también se reflejó en un aumento significativo de las emisiones en materia de financiación sostenible -bonos y préstamos– durante el año pasado. Esta tendencia se ha visto respaldada por el gran interés de los inversores en productos ligados a la ESG, indica AllianceBernstein.
Aunque la emisión de bonos sociales es todavía relativamente pequeña, la gestora apunta que ha sido uno de los segmentos de financiación sostenible que más rápido ha crecido últimamente. Estas inversiones se centran en la financiación de proyectos nuevos o existentes con una clara vocación social, como iniciativas dedicadas al fomento de la seguridad alimentaria, el acceso a la educación y la mejora de la sanidad.
La trayectoria del mercado de renta fija chino onshore ha sido positive en los últimos años, con crecientes flujos de entrada. El 8% del mercado ya es propiedad de inversores offshore, incluyendo en torno al 3% de inversión extranjera, y esto supone que se ha pasado en la práctica desdel 0% hasta la cifra actual en tan solo cinco años. Los índices IMF SDR (’15), JPM GBI-EM (Feb ’20) y el FTSE WGBI (Oct ’21) han creado demanda de bonos chinos locales, y Bond Connect ha ayudado a crear una vía que satisfice esa demanda, con un volumen medio de negociación diario de 24.700 millones de renmimbis.
Sin embargo, como con todo, se necesita tiempo: tiempo para que los fondos reconozcan que los beneficios superan a los costes (operacionales, de ejecución y setup) y tiempo para conseguir licencia para opera ren el mercado onshore como inversor offshore.
Si Bond Connect fuera más fácil de implementar, más fondos de EE.UU., Europa y Japón se habrían posicionado en la línea de salida para estar entre los primeros cuando los bonos chinos fueron incluidos en el FTSE Russell WEGBI. Una vez que los fondos reciban la luz verde, se producirá una fuerte trayectoria al alza de flujos de entrada. Con ello, los inversores verán más estrategias orientadas hacia inversores offshore y un gran impulso a la emisión de bonos verdes (que ya suponen un 13% del mercado, que es el Segundo mercado de bonos verdes más grande del mundo), lo que es un gran tema para los inversores en Occidente.
Dado el ambicioso objetivo de cero emisiones de carbono para 2060 de China, el país va a requerir billones de yuanes en nuevas inversiones para reformar su economía, que es intensiva en carbono, así como su sistema energético, de cara a las próximas cuatro décadas. Esto puede despertar el interés de muchos fondos, dado que la rentabilidad media de los bonos verdes chinos fue del 3,44% el 31 de marzo, en comparación con el 0,58% del Barclays MSCI Global Green Bond Index.
Fuente: Goldman Sachs
La inclusión de la deuda china en el índice estandarte de la familia Russell (FTSE Russell WGBI) será un punto de inflexión para las asignaciones estratégicas de capital de los inversores extranjeros.La inclusión no puede ser ignorada, puesto que entre dos y cuatro billones de dólares en activos siguen este índice. Convertirá a China el sexto mercado más grande por ponderación, y tendrá la segunda mayor rentabilidad país en el FTSE World Government Bond Index (WGBI) solo por detrás de México, pero con una ponderación mayor (6% frente a 5,25%), y por tanto elevará la rentabilidad media del índice en 15 puntos básicos. Puede que no parezca gran cosa, pero lo es, considerando que el índice al completo está ofreciendo tan solo 32 puntos básicos de rentabilidad actualmente. Los flujos mensuales de inversiones pasivas podrán alcanzar probablemente entre 5.000 y 7.500 millones de dólares al mes (tres veces más del ritmo actual) para octubre de 2021.
Después de eso habrá un periodo de introducción progresiva de probablemente 36 meses (en línea con inclusiones previas). Deberíamos esperar una aceleración de los flujos de entrada (el doble del ritmo actual) que debería llevar a una compresión de los rendimientos en el mercado, como sucedió cuando se incluyeron a Malasia y a México en el índice en 2007 y 2010 respectivamente.
La inclusión también proporciona un sello de aprobación a la liquidez, transparencia y gestión de las divisas que ha mantenido al margen a muchos gestores offshore durante años. Para muchos fondos, invertir en el mercado local era una perspectiva desalentadora. Con esta inclusión, las perspectivas son mucho menos aterradoras.
Fuente: Goldman Sachs
La gestión de la Covid-19 que ha hecho el gobierno chino, junto con los cambios recientes en sus políticas, han vuelto este mercado de renta fija más atractivo para los inversores institucionales. Mientras que en el resto del mundo las autoridades estuvieron recortando los tipos de interés, expandiendo balances e incrementando el gasto fiscal, sus equivalentes chinos fueron más austeros y, en algunos casos, incluso endurecieron sus políticas. La economía digital y de bienes en China ha sobrepasado de lejos a la economía de servicios, por lo que fue menos necesario dar apoyo estructural a estos sectores.
¿Por qué es importante esto? Los tipos chinos se mantuvieron estables o incluso al alza en términos absolutos, mientras que los rendimientos de los bonos se desplomaron en el resto del mundo, deteriorándose los fundamentales del crédito. La pandemia de Covid-19 ha supuesto realmente una situación “Goldilocks” (como el cuento de Ricitos de oro: ni muy frío, ni muy caliente) para los bonos chinos. Después del shock inicial de la pandemia, los inversores empezaron a dares cuenta de que China ofrecía una oportunidad única, por lo que vimos el incremento de los flujos de entrada hacia el mercado local de bonos chinos en el segundo semestre de 2020.
El riesgo de impago en China siempre ha estado más relacionado con el riesgo de refinanciación que con el apalancamiento. Setenta y seis compañías afrontan la presión de refinanciar en torno a 50.000 millones de dólares en los próximos meses. El pronóstico de Moody’s para para los próximos doce meses es que la tasa de impago para estas compañías caerá desde el 7,4% de 2020 al 3,5% a finales de año. La continuación de políticas fiscales y monetarias de apoyo y una mejor contención de la pandemia gracias a las campañas de vacunación también jugarán un papel importante en esta mejoría.
De todas formas, los canales de financiación para las compañías más débiles “podrían restringirse”, de acuerdo con el mensaje que dio el supervisor chino de compañías estatales el mes pasado en relación con la proporción de bonos en relación con la deuda total de las firmas que presentan mayor riesgo.
En cuanto al crédito del sector privado, puede haber mucho apalancamiento, riesgo de divisas y/o obstáculos seculares. Este riesgo es mucho más fácil de tolerar, comprender y navegar para los inversores internacionales que los riesgos que representan las compañías estatales. Si una compañía tiene una ratio deuda/ebitda de 8 veces y la mayoría está en divisas a pesar de que la mayoría de sus ingresos se producen en divisa local, hay potencialmente riesgo de insolvencia. Los altos rendimientos están por una razón.
Los reguladores han dado un paso para limitar el crecimiento de los precios de la vivienda y del desarrollo de viviendas. Esto significa que las compañías inmobiliarias que crecieron durante años sin control gracias al acceso a financiación barata en dólares y que la usaban para amasar grandes extensiones de terreno ahora se encuentran castigadas por la regulación. Estas corporaciones tienen muchos activos de los que no se pueden deshacer o desarrollar sin pagar altos costes de deuda.
Respecto a las empresas estatales, los reguladores bancarios están haciendo lo que pueden para limitar el riesgo de impago futuro al guiar a las denominadas “empresas zombie” hacia la insolvencia. Al hacerlo, están podando las instituciones más dañadas antes de que puedan convertirse en sistémicas y generar un contagio. Aplaudimos estas medidas. Lo que se nos viene más rápido a la mente son las minas de carbón, con el default de Yongcheng a finales de 2020 tan solo semanas más tarde de que emitieran bonos. Afortunadamente fueron solo mil millones de renmimbis, por lo que no fue una emisión sistémica. Este año llegarán a vencimiento unos 5,4 billones de yuanes en bonos de empresas estatales. La financiación de bonos ha sido negativa para más de una docena de provincias desde el default de Yongcheng Coal en noviembre.
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GVC Gaesco Gestión ha lanzado un fondo de inversión que busca apostar por el value frente al growth. Se trata del GVC Gaesco Value Minus Growth Market Neutral FI, que tendrá clase I para inversores institucionales y clase A para los particulares y, según la entidad, es una idea pionera en España y en Europa.
El nuevo fondo busca obtener el beneficio del value por encima del growth. Es decir, que su objetivo es comprar ahora empresas value que están por debajo de su valor fundamental, y vender futuros de índices growth. Su concepto se basa en el modelo de Tres Factores de French & Fama, que mejoró el Modelo de Valoración del Precio de los Activos Financieros o Capital Asset Pricing Model (conocido como CAPM).
El GVC Gaesco Value Minus Growth Market Neutral FI busca aprovecharse del péndulo de la corriente que va del growth al value, algo que los expertos de la firma están convencidos que ya se ha iniciado y que tendrá continuidad en los próximos años. La rentabilidad de este nuevo fondo se obtendrá en la medida en que el value lo haga mejor que el growth en los próximos años.
Se trata de un fondo global, con una exposición neta media en renta variable del 0%, y un riesgo de 4 sobre 7. El creador de este nuevo producto ha sido Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, y el gestor del fondo seráPol Companys.
El mismo Puig ha señalado que este fondo “es muy novedoso ya que las fórmulas utilizadas para conseguir la rentabilidad están edificadas, por una parte, en base a la historia y en la evolución los ciclos del growth y el valuedurante los últimos 100 años” y por otra parte en un fundamento económico muy sólido que subyace en este factor, que en los mercados de renta variable el realismo se impone.
. Una reflexión sobre ciberseguridad y rentabilidad: ¿son seguras las inversiones de los fondos? Por Leet Security
El despacho británico PGMBM ha abierto un proceso de demanda colectiva contra British Airways por el incidente sufrido en 2018. Un incidente por el que fueron expuestos los datos de nombres, direcciones y tarjetas de crédito/débito de 420.000 clientes, que podrían reclamar 2.000 libras cada uno, lo que supone que el importe global podría superar los 800 millones de libras, una cantidad equivalente al 50% de los beneficios que el grupo IAG obtuvo en 2019. Además de la sanción de 20 millones ya impuesta por el ICO (equivalente a nuestra Agencia de Protección de Datos). Este es un claro ejemplo de la importancia que debe otorgarse a la ciberseguridad a la hora de considerar una inversión.
Puede acceder al artículo completo de Alfonso Pastor, socio de LEET Security, que fue publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
