Foto cedidaRamón de la Riva será responsable de la Banca Privada de Sabadell. . sabadell
El consejo de administración de Banco Sabadell, en su reunión del jueves 18 de marzo, oficializó el relevo de la figura del primer ejecutivo del banco. Así, el consejo ha aceptado la renuncia de Jaime Guardiola como consejero delegado de la entidad y ha procedido al nombramiento de César González-Bueno como su sustituto, tras haber recibido las autorizaciones preceptivas del Banco Central Europeo (BCE). En esa misma reunión, el consejo de administración también ha aprobado la estructura organizativa propuesta por el nuevo consejero delegado.
La nueva estructura, con ejes principales en el mayor foco en el cliente y el aumento de la rentabilidad, se divide en tres grandes unidades de negocio en España con características muy diferentes: Particulares, Empresas y Corporativa. Según han comunicado desde el banco, la nueva estructura de Particulares tendrá una dirección de banca privada para cubrir las necesidades específicas de este segmento. Según ha podido saber Funds Society, al cargo de la misma estará Ramón de la Riva, antes al frente de Mercados y Banca Privada y que ahora se centrará en esta segunda actividad, como nuevo responsable de este segmento. En ese rol sustituye a Pedro Dañobeitia, responsable de la banca privada desde la primavera de 2017 y que ahora podría abandonar la entidad, según fuentes del mercado.
«La unidad de Particulares se reorganiza para mejorar los procesos, así como para adecuar la oferta de productos y servicios a las necesidades de los clientes en un entorno que ha experimentado una profunda transformación. Por ello, la digitalización será un elemento clave de soporte a los más de 3.500 profesionales de la red de oficinas de Sabadell. La mejor experiencia de cliente vendrá acompañada de un crecimiento más rentable y más eficiente», dice el banco en su comunicado.
En concreto, la dirección de Banca de Particulares se estructurará en unidades de producto, con el fin de asegurar una mayor cercanía al cliente. Además de Financiación, Financiera, Marketing, y Cuentas y Seguros, también habrá un área de Ahorro e Inversión, además de la dirección de Banca Privada.
Temporalmente, César González-Bueno estará al frente de esta unidad hasta la próxima incorporación de su futuro responsable.
Para abrir boca, les hacemos un adelanto en un vídeo, de la mano de algunos de los colaboradores que han escrito tribunas de opinión, y también expertos de la industria de gestión de activos y asesoramiento que nos han dado su visión en algunos de los artículos. En el vídeo, explican algunas de las claves del contenido en el que han participado.
Entre los protagonistas, Rocio Ledesma, socia de Navis Capital, explica las claves y distintas posibilidades para incorporar el arte a las carteras de inversión y analiza las ventajas de este activo que, aunque es ilíquido, ofrece oportunidades de rentabilidad y diversificación.
También Leticia Travesedo, abogada especialista en Derecho regulatorio financiero en Alter Legal, analiza los principales hitos regulatorios y fiscales que afrontará el sector de la gestión de activos, las gestoras de pensiones y la banca privada este año.
En un artículo sobre los retos que afrontan las entidades internacionales que han llegado a España en 2020, Francisco Rodríguez D’Achille e Iván Díez Sainz, socios y directores de desarrollo de negocio para el sur de Europa y Latinoamérica en LONVIA Capital, analizan algunas de las claves de su negocio.
En el vídeo también participan Álvaro Requeijo Torcal y Álvaro Requeijo Pascua, abogados en Álvaro Requeijo Abogados y Partners de Ambar Partners, que escriben en la revista sobre el sistema de remuneración de los agentes.
También Álvaro Antón Luna, responsable para Iberia en Aberdeen Standard Investments, nos cuenta las claves del fondo que destacamos en nuestra sección de fondos de armario.
Y Pedro Torroja, Senior Principal Financial Practice en Badenoch + Clark, consultora de dirección de directivos del Grupo Adecco, analiza las oportunidades que vendrán para los profesionales de la banca privada este año, desde una perspectiva de recursos humanos.
En el vídeo también participa Julián Pascual, presidente y fundador de Buy & Hold, y patrono de la Fundación Amigos de Rimkieta (FAR), que protege la vida en el barrio más pobre de Burkina Faso.
En 2020, China se convirtió en el primer país en tener más de 1.000 multimillonarios entre sus connacionales. A pesar de las dificultades de 2020, China agregó más de 250 multimillonarios más, lo que les permitió alcanzar un hito importante. Actualmente hay 1.058 multimillonarios en la Gran China, más del 32% de la población total de multimillonarios del mundo, según los datos presentados por TradingPlatforms.com.
El 2020 fue un año sin precedentes en muchos aspectos, con muchas industrias afectadas negativamente por la pandemia del COVID-19. A pesar de esto, 2020 realmente vio el mayor aumento de riqueza de la última década con un promedio de ocho multimillonarios agregados a la lista de multimillonarios cada semana durante todo el año.
Esto le da a China más multimillonarios que el total combinado de los siguientes tres países de la lista; Estados Unidos con 696, India con 40 y Alemania con 19. Solo en los últimos 5 años, China ha agregado 490 multimillonarios a la lista, mientras que EE.UU. sumó 160.
En particular, 2020 marcó la primera vez, quizás en cientos de años, que el continente asiático tenía más multimillonarios que el resto del mundo combinado, lo que representa más del 51% de los multimillonarios conocidos del planeta.
La pandemia de coronavirus de 2020 reformó muchos paisajes y el mundo necesitaba adaptarse a una nueva normalidad. En la primera ola de la pandemia afectó a muchos mercados desarrollados a principios de 2020, grandes cantidades de riqueza desaparecieron en los dos primeros meses del brote de coronavirus. Sin embargo, poco después de eso, se produjo una recuperación casi en forma de “V” encabezada por una economía global que necesitaba volverse digital.
“Los vehículos eléctricos, el comercio electrónico, la cadena de bloques y la biotecnología han sido las industrias de más rápido crecimiento del año pasado…. Actualmente nos encontramos en el corazón de una nueva revolución industrial” dicen los expertos.
La Inteligencia Artificial, el blockchain, la nube de datos y el comercio electrónico, crean nuevas oportunidades para los emprendedores y conducen a una concentración de riqueza y poder económico a una escala nunca visto antes. Los multimillonarios del mundo tienen ahora 14 billones de dólares de riqueza entre ellos, más que el PIB de China el año pasado.
Como resultado, multimillonarios tecnológicos como Elon Musk (197.000 millones de dólares) vieron un increíble aumento en su riqueza en 2020, incluso impulsando al enigmático multimillonario a convertirse en la persona más rica del mundo, un título que alterna con el fundador de Amazon, Jeff Bezos (189.000 millones de dólares).
Por otro lado, el Blockchain, en particular, creció fuertemente en 2020, agregando 11 multimillonarios a la lista para un total de 17 multimillonarios de las nuevas industrias de intercambios de cifrado, inversores y mineros de criptografía. En total, la riqueza de blockchain ascendió a 77.000 millones en 2020, liderada por Brian Armstrong de Coinbase con 11.500 millones.
Los socios de Miami Financial Services de Shutts, Bowman Brown, Bryan Wells y John Bustard, proporcionaron la Practical Law Finance, una guía de preguntas y respuestas sobre la regulación del financiamiento al consumidor en Florida.
El documento, disponible para los usuarios de Practical Law, aborda las leyes específicas del estado del sur que rigen la oferta y venta de productos y servicios financieros para el consumidor, incluidas tarjetas de crédito, hipotecas residenciales y préstamos al consumidor, y cubre temas como licencias, préstamos justos e injustos y prácticas comerciales engañosas.
Practical Law es una editorial jurídica que proporciona conocimientos jurídicos a los abogados de empresa. La guía ofrece un vistazo a las leyes y regulaciones de Florida y se puede comparar en varias jurisdicciones en Practical Law’s Consumer Finance Regulation.
El buffet de abogados de servicios financieros Shutts & Bowen representa a un grupo diverso de clientes en todo el país y en los mercados de todo el mundo.
La firma tiene uno de los grupos de práctica de instituciones financieras líderes en el país, que representa a bancos, agentes de bolsa, asesores de inversión, fondos, compañías de capital privado, FinTechs y grupos comerciales de la industria de EE.UU.
Para acceder al artículo completo en inglés puede ingresar al siguiente artículo.
Pixabay CC0 Public Domain. Andbank España dona 250.000 euros a CRIS contra el cáncer a través de su fondo SIGMA Global Sustainable Impact
La entidad especializada en banca privada, Andbank España, ha donado 251.029 euros a la Fundación CRIS contra el cáncer a través de su fondo SIGMA Global Sustainable Impact (GSI). Este fondo, que invierte bajo criterios ESG y de impacto, destina el 9% de la comisión de gestión y 100% de la comisión de éxito a esta fundación, permitiendo dar soporte a proyectos de investigación para el tratamiento y la cura del cáncer.
Este es el segundo año consecutivo que Andbank España dona lo recaudado a través del fondo GSI a la financiación del proyecto STAB de la Unidad CRIS de Inmuno-Oncología del Hospital 12 de Octubre. Consiste en una revolucionaria estrategia de inmunoterapia para acabar con el cáncer de una forma más eficaz que otras terapias celulares en determinados tumores de sangre y que podría trasladarse a tumores sólidos.
Según el Dr. Luis Álvarez-Vallina, Jefe de la Unidad CRIS de Inmuno-Oncología del Hospital 12 de Octubre, “este proyecto se encuentra en un momento clave ya que prevemos que en el último trimestre de 2021 podremos aplicar en pacientes esta estrategia de inmunoterapia tan innovadora que hemos desarrollado con el soporte de CRIS contra el cáncer y Andbank. Es un proyecto espectacular, pionero en nuestro país, con gran compromiso social”.
El GSI es un fondo multiactivos de renta variable que persigue generar un impacto positivo y directo a través de sus inversiones y un impacto social, al destinar parte de la comisión de gestión a financiar proyectos de investigación contra el cáncer. Cuenta con cerca de 50 millones de patrimonio bajo gestión y su filosofía de gestión le ha permitido obtener la máxima calificación en el Morningstar Sustainability Rating.
La forma de aplicar los criterios ESG en la filosofía del fondo GSI se centra en la búsqueda de las compañías líderes en su sector en materia de buen gobierno corporativo y de prácticas sostenibles, siguiendo la estrategia Best in class, y en la inversión de impacto, que invierte en compañías que por su actividad generen un impacto medioambiental o social positivo.
La investigación contra el cáncer es el eje principal de actuación de la estrategia de responsabilidad social corporativa de Andbank. La entidad, además de apoyar a la Fundación CRIS contra el cáncer, colabora con la Fundación Fero y el SJD Pediatric Cancer Center.
Pixabay CC0 Public Domain. AEFI lanza el programa Fintech Women Mentoring
La AEFI (Asociación Española de Fintech e Insurtech) lanza un programa diseñado para potenciar el talento femenino dentro del ecosistema Fintech e Insurtech, el Fintech Women Mentoring.
Fue impulsado desde Fintech Women Network, y fue creada por la asociación hace cuatro años para generar conexiones entre la red de mujeres del ecosistema, con el objetivo de impulsar oportunidades de crecimiento profesional, compartir conocimiento, potenciar el emprendimiento femenino dentro del sector y difundir el espíritu Fintech en proyectos liderados por mujeres.
El programa, que nace fruto de la convicción de la asociación sobre la importancia de crear entornos favorables al desarrollo y la creación de nuevas empresas Fintech, impulsará el emprendimiento femenino y fomentará la aceleración de nuevas empresas tecnológicas en España lideradas por mujeres.
Durante los seis meses que durará cada edición, se realizarán seis reuniones digitales en las que cada profesional se reunirá con sus mentoras, asociadas o patrocinadoras AEFI, para intercambiar inquietudes y retos sobre temáticas previamente pactadas. El equipo de Fintech Women Mentoring compartirá su experiencia emprendedora, así como los recursos y conocimientos con las emprendedoras para apoyarlas en la toma de decisiones de tipo estratégico.
Las candidatas a formar parte del programa serán aquellas que hayan creado o cocreado proyectos en el ecosistema fintech y estén en un estadio maduro de desarrollo de la empresa. Si el proyecto requiere licencia o autorización por un supervisor, deberán atesorarla o estar en trámites de obtenerla.
La innovación e internalización de los proyectos e identificar una o varias necesidades donde dirigir el acompañamiento del programa son requisitos clave para solicitar la participación en el programa.
Los proyectos, que serán seleccionados por un comité formado por las vicepresidentes de la AEFI, Silvia Escámez y Judith Giner, la Business Manager de la asociación, Leyre Celdrán, y su Office Manager, Kassandra Hernández, participarán en un elevator pitch en la próxima edición del Fintech Women Network, que se celebrará en el mes de junio.
Rodrigo García de la Cruz, presidente de la AEFI, explica que “las mujeres enriquecen el valor de las compañías startups, por su capacidad de liderazgo, la correcta gestión de conflictos y de mentoring, que son algunos de esos soft skills que demanda el ámbito tecnológico de hoy en día, por eso desde AEFI queremos que algunas de nuestras asociadas, que han sido verdaderos ejemplos de éxito en el ecosistema, uno de los sectores más igualitarios, paritarios y responsables donde desarrollarse como dentro de la industria financiera, ayudan a otras profesionales que quieran seguir ese mismo camino”.
Cuando uno piensa en esta disciplina de inversión, que es una de las principales a escala planetaria, se nos vienen a la cabeza grandes maestros de la inversión tales como Warren Buffett, su socio en Berkshire Charlie Munger o su maestro Benhamin Graham, si bien a ellos se les podría añadir una veintena inversores exitosos (algo menos conocidos), que aplican la misma disciplina y han sido excepcionales batiendo a los mercados de forma sistemática y consistente, con retornos anuales de doble dígito a lo largo de sus trayectorias.
En los 13 años que preceden a la crisis originada por el coronavirus, el estilo «growth” se ha impuesto al “value” en un mundo en el que la disrupción tecnológica lo ha envuelto y revolucionado todo. Por tanto, quizás convenga plantearse ante esta eterna dicotomía, si conviene redifinir el concepto del value investing, especialmente cuando inversores como Buffett invierten hasta un 40% de su cartera en una única compañía de corte tecnológico como Apple. Visto en retrospectiva, desde que entró en su capital, la compañía se ha revalorizado más de un 150% en apenas tres años: ¿quién pone en duda que entró a buen precio?
El value investing consiste en cuantificar el valor intrínseco de algo, basándonos en sus fundamentales, capacidad de generación de flujos de caja y comprando una compañía a un precio que presenta un descuento significativo vs dicho valor. Los flujos de caja son estimados al más largo plazo posible y descontados a valor presente utilizando una tasa de descuento “libre de riesgo” (generalmente la rentabilidad del Tesoro a 10 años) más una prima por riesgo para compensar la incertidumbre a futuro. Se utilizan a efectos prácticos varias métricas, tales como la ratio precio s/ventas, precio s/beneficio (PER), pero en realidad todas emergen del Modelo de Descuento de Flujos de Caja, conocido como el DCF.
Ahora bien, determinar el valor intrínseco en la práctica es un reto, pues la clave no están las habilidades matemáticas aplicadas en el DCF, sino más bien, en barajar elementos de juicio superiores en relación con los inputs del modelo, para luego tomar decisiones de inversión a largo plazo. El concepto de inversión no es el de poseer un título, sino más bien el de ser co-propietario accionista de una compañía. Pero una cosa es lo que debe valer una compañía bajo sus fundamentales e hipótesis de negocio creíbles, y otra cosa bien distinta es su precio en mercado, que fluctuará hacia arriba o hacia debajo de forma caprichosa y dependiendo de múltiples factores… y es que estamos hablando de Mr. Market (término acuñado por el Sr. Graham), que puede mostrar precios y valoraciones de compañías que nada tienen que ver con el valor intrínseco y el negocio en cuestión. Es ahí donde surge la oportunidad para el inversor value. Claro está que esta disciplina requiere un pensamiento independiente, a menudo contrario al mercado y mucho control emocional para no dejarse llevar por los distintos ciclos de los mercados y poder así tomar decisiones basadas sólo en la búsqueda de valor.
Por sintetizar los elementos esenciales que definen el value investing, diría que son lo siguientes: (i) poner el foco en el valor intrínseco de una compañía a través del análisis de sus fundamentales vs su precio, (ii) concebir la tenencia de una acción como ser propietario proporcional de un negocio, (iii) detectar oportunidades de inversión cuando hay una divergencia notable entre el valor intrínseco y el precio cotizado de una compañía, y (iv) tener la disciplina emocional de actual solamente cuando esto ocurre.
En la última década, el estilo growth ha batido sustancialmente al value, pero ¿significa esto que el value está muerto o que requiere una redefinición en estos nuevos tiempos? Fue en los últimos años de los 80 y 90 cuando surgió esta dicotomía entre dos estilos de inversión, basándose el growth investing en poner el foco en compañías que esperaban crecer rápido y cuyos múltiplos de valoración eran elevados pues anticipaban un enorme potencial de revalorización a medio-largo plazo. Estas dos corrientes de pensamiento de la inversión han dividido el ámbito de la gestión de carteras en los últimos cincuenta años, bajándolo no solo al terreno académico, sino también categorizando fondos de inversión, gestores y firmas de inversión. En realidad, pensamos que ambos estilos no son necesariamente excluyentes y han de coexistir.
De hecho, no se trata de múltiplos de valoración bajos vs altos, dado que tener múltiplos bajos dista mucho de que una compañía esté necesariamente infravalorada. Una compañía con un PER bajo estaría barata cuando sus ingresos actuales y recientes son indicativos de su futuro. De lo contrario se trataría de los famosos “value-traps” (trampas), cuando las cosas parecen baratas, pero los números no lo reflejan, bien porque tiene debilidad operativa o bien porque las ventas e ingresos que sustentan la valoración, difícilmente se repetirán en el futuro. En realidad, el value investing, como apuntó Munger en su día, se trata de “comprar magníficos negocios a precios razonables”. En este sentido, se puede encontrar valor en empresas que pueden crecer exponencialmente, basándonos en intangibles como la tecnología para su éxito, teniendo un PER elevado incluso.
En mi opinión, el contexto actual, en el que la información es mucho más accesible que antes, disponiendo de más herramientas, y en el que los métodos de computación son infinitamente más rápidos que antaño permitiendo que la tecnología logre procesar información cuantitativa para la inversión de forma acelerada, hace que el entorno de la gestión de activos sea mucho más competitivo que nunca. Por este motivo, las decisiones de inversión acertadas deben estar basadas en aspectos de juicio cualitativo diferenciales que permitan concluir que el valor de la compañía será muy superior en mercado en un futuro próximo.
En línea con lo apuntado, el mundo ha cambiado, y el concepto value viene asociándose históricamente a empresas familiares, con ventajas competitivas y barreras de entrada fuertes, líderes de nicho, generadoras de flujos de caja y resultados recurrentes, sin deuda, etc. Creo que no cabe hablar de redefinición del concepto, sino de ampliación de la tipología de empresas, modificando el esquema mental y dando entrada a nuevas ideas, con curiosidad, sin desechar nada, incorporando la innovación que nos rodea y aprendiendo, analizando antes de conformar una opinión al respecto.
En conclusión, se puede encontrar valor en todo tipo de empresas y no cabe hablar de dicotomía entre value y growth, dado que en realidad todo el mundo quiere comprar por debajo del valor intrínseco y con un margen de seguridad, si bien conviene discernir entre el nivel de incertidumbre que uno quiere asumir en cuanto a si se trata de modelos de negocio probados o no. Por ello, para confeccionar una cartera de inversión que se adapte a todos los ciclos, conviene combinar compañías de todo corte, en las que hayamos encontrado valor: ambos estilos de inversión deben convivir.
Tribuna de Munesh Melwani, socio fundador y director general de la EAF Cross Capital.
Wikimedia Commons. El Dorado Asset Management y Van Eck presentan el primer ETF peruano que cotizará en la BVL
El Dorado Asset Management y Van Eck presentaron el nuevo ETF peruano (ETFPERUD) que desde el día 18 de marzo cotizará en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).
“El ETF Perú representará una acción muy atractiva para los inversionistas locales e internacionales al tener una composición diversificada que se posicionará como una atractiva alternativa: 48% mineras, 31% financieras y 21% consumo interno. Ello porque permitirá aprovechar el nuevo super-ciclo de los metales y la mejora de la demanda interna, a consecuencia de la vacunación para combatir el COVID-19”, explicó Melvin Escudero, CEO del Dorado Asset Management.
Asimismo, mencionó que la experiencia en México y Colombia demuestra que este tipo de ETFs listados en las bolsas locales han tenido un marcado éxito comparados con similares productos listados en la Bolsa de Valores de Nueva York.
“Apuntamos a democratizar el acceso a un portafolio de inversión en las mismas condiciones de costo, rentabilidad y riesgo para personas de alto patrimonio, inversionistas institucionales (locales y extranjeros) y ciudadanos de a pie. A diferencia de un fondo mutuo, este fondo cotizará en la BVL como cualquier acción pero con costos que son 2 a 3 veces menores significando un ahorro importante”.
De otro lado, explicó que con el superciclo de los metales hay buenas perspectivas para las ganancias de las empresas mineras durante los próximos cinco años, que la vacunación mejorará las oportunidades para lograr un mayor crecimiento de la economía peruana, y que, por tanto, las acciones financieras y las acciones de consumo interno pueden subir de precio”.
Al respecto, aseveró qué ante las próximas elecciones presidenciales, la elección de un presidente no radical puede generar un repunte importante de todo el mercado peruano lo que se reflejará en una subida del precio del nuevo ETFPERU.
Aumentará la liquidez de la BVL
Eduardo Escario, director regional de Vaneck para América Latina, destacó que este producto cumple con todos los estándares internacionales y al cual podrá acceder cualquier tipo de cliente.
Asimismo, apuntó que es el caso particular del Perú, este fondo de inversión se lanza en una economía emergente que es muy rica en minería, ello en el contexto de un posible inicio de un súper ciclo de precios de los minerales.
Aclaró que aunque existe mucho interés de clientes internacionales en instrumentos de este tipo, también existe demanda local. “El ETF es mucho más barato que los fondos mutuos que cobran entre 3 a 4 veces más”, anotó.
A su turno, Bruno Ghio, presidente del CFA Society Perú, destacó el lanzamiento de este ETF íntegramente peruano y que tendrá como uno de los principales beneficios, generar mayor liquidez en la plaza limeña.
“Va a comenzar a generar mayor liquidez en la BVL. Estos ETF tienen la capacidad de hacerse o deshacerse. Eso genera mucha liquidez en la bolsa y eso es importante porque la falta de liquidez frena a algunos inversionistas”, subrayó.
Comisión más baja
El fondo está compuesto por 12 acciones y la denominación es en dólares pues facilita la interacción con inversionistas internacionales. La distribución de dividendos es una vez al año (julio). Se estima que al cierre del 2021, alcanzar inversiones entre 300 a 500 millones de dólares
El ETFPERUD inicia con precio por acción de diez dólares americanos, aunque muchos recomiendan para personas naturales se invierta a partir de 1.000 dólares. En el caso de personas con alto patrimonio se puede ingresar desde 50.000 a 500.000 dólares. En el caso de inversores institucionales suelen participar de 1 millón de dólares para arriba.
El producto está creado para satisfacer el perfil de todos los tipos de inversionistas quienes pagan una comisión unificada de gestión de 0,55% anual. El nivel mas barato para este tipo de producto y que es igual para un banco de inversión global o para un pequeño inversionista con 100 dólares.
El ETFPERUD cobra una comisión menor respecto otros ETF no peruanos de mercados emergentes que cobran comisiones que van entre 0,6% y 0,8%, tasas cobradas inclusive en el mercado de Nueva York.
Pixabay CC0 Public Domain. Los temores a la inflación pueden causar preocupación a corto plazo, pero las perspectivas a largo plazo siguen siendo optimistas
Los recientes episodios de mayor volatilidad en los mercados financieros reflejan el debate que existe sobre la futura trayectoria de la inflación: ¿Podrá la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) mantener su orientación e intenciones de que no haya subida de tipos de interés antes de 2024 o las circunstancias le obligarán a endurecer su postura antes de lo previsto?
El debate se centra en si los signos de recuperación de la economía estadounidense -desde el aumento de la actividad manufacturera y de la construcción hasta la mejora del mercado laboral- son presiones a corto plazo, o signos preocupantes de una mayor inflación a largo plazo. Algunos inversionistas, que temen la inflación a largo plazo, están reduciendo el riesgo en sus carteras, mientras que otros, convencidos de que las expectativas de inflación son sólo a corto plazo, están considerando la posibilidad de comprar durante las caídas.
Sin un consenso claro, la volatilidad se disparó a finales de febrero, provocando que los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzasen su máximo en más de un año, superando el 1,6%. Los mercados tuvieron una reacción similar a principios de marzo tras un sólido informe sobre el empleo, lo que volvió a impulsar a los inversionistas a recalibrar su visión sobre el precio de los activos en términos relativos.
A medida que la economía estadounidense avanza en su reapertura tras la pandemia, las noticias económicas positivas alimentan el debate. En particular, el Índice Manufacturero ISM de febrero, publicado el 1 de marzo, alcanzó su nivel más alto en tres años y, sobre todo, sugirió que las presiones inflacionistas estaban aumentando, ya que el componente de «precios pagados» del índice alcanzó su nivel más alto desde julio de 2008, impulsado por el aumento de los precios de las materias primas y la energía.
La inflación se acerca, pero los inversionistas deben diferenciar entre una visión a corto y a largo plazo
La inflación calcula las variaciones interanuales, por lo que los economistas saben que la inflación se acerca. Por ejemplo, cuando la Oficina de Estadísticas Laborales publique el Índice de Precios al Consumo (IPC) correspondiente a abril el próximo 12 de mayo, los economistas esperan una inflación del 3% o más. ¿Por qué? Porque el precio del barril de petróleo estaba por debajo de cero en abril del año pasado y ahora está por encima de los 60 dólares. La pregunta que se hacen ahora los gestores de renta fija, como nosotros, es si ese repunte de la inflación será estacional o si cambiará las expectativas de los participantes a largo plazo. Tal y como están las cosas, no vemos signos de un aumento sostenido de la inflación a largo plazo.
El gobierno de Biden preparó un estímulo fiscal adicional de 1,9 billones de dólares, lo que aumenta el temor de los inversionistas a que la economía estadounidense se recaliente, obligando a la Fed a subir los tipos de interés antes de lo previsto. Según Bloomberg, este temor habría provocado un aumento de las tasas de inflación de equilibrio -las previsiones medias de los operadores de bonos sobre el IPC para la próxima década- hasta el 2,2% a finales de febrero, frente al 0,47% del pasado marzo.
A pesar de las preocupaciones a corto plazo, en ellargo plazo, somos optimistas sobre la inflación por dos razones: los altos niveles de desempleo en EE.UU. y la política articulada por la Fed de no subir los tipos de interés hasta que se recupere el empleo. La política establecida por la Fed permite ahora que la inflación se sitúe por encima de su objetivo del 2% durante un periodo potencialmente prolongado, en lugar de mantener los precios por debajo de su objetivo como defendía antes.
El elevado desempleo en EE.UU. también debería frenar la inflación a largo plazo. El desempleo en EE.UU. fue del 6,2% en febrero, con 10 millones de desempleados, muy por encima de los niveles pre-pandémicos del 3,5% y los 5,7 millones en febrero de 2020. Incluso antes de la pandemia, con pleno empleo, el crecimiento salarial era escaso. Por lo tanto, es poco probable que veamos un rápido crecimiento salarial, al menos hasta que se elimine la gran ociosidad que tiene el mercados laboral.
Hasta que no se cierre la brecha de producción, es improbable una inflación sostenida en EE.UU.
También es improbable que la economía estadounidense genere mucha inflación a largo plazo, o incluso expectativas de inflación a largo plazo, hasta que se cierre la brecha de producción entre la producción económica actual y la que se habría producido en ausencia de la pandemia. En conjunto, mientras la actividad general de EE.UU. se mantenga por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, la inflación debería ser una preocupación lejana, a pesar de las expectativas a corto plazo que están provocando volatilidad en el mercado.
La economía estadounidense creció a una tasa real media del 2,3% anual en la década anterior a la crisis del COVID-19. Ahora, la economía estadounidense podría crecer a un ritmo del 4% anualizado a partir de 2021, y aún haría falta hasta mediados de 2024 para que la economía alcanzara la senda de crecimiento anterior a la crisis del COVID-19.
Otro factor que impulsa el nerviosismo del mercado es la preocupación por el aumento de los niveles de deuda pública. Sin embargo, el historial sugiere que una deuda pública elevada no provoca inflación. En los últimos doce años de expansión monetaria y fiscal, el aumento de la deuda pública ha conducido a unos tipos de interés estructuralmente más bajos.
A algunos inversionistas también les preocupa que la elevada deuda pública pueda crear problemas de solvencia. Creemos que las principales economías -y especialmente Estados Unidos, como moneda de reserva mundial- no tienen problemas de solvencia. Con unos tipos de interés tan bajos, los gobiernos pueden mantener unos ratios de deuda en relación al PIB elevados. Un ejemplo de ello es Japón, que tenía rendimientos negativos de los bonos incluso cuando la relación entre la deuda y el PIB alcanzó el 237% en 2019.
Dadas estas circunstancias, los inversionistas deberían considerar la posibilidad de reducir la exposición a los mercados que parecen caros y vulnerables por la dinámica de crecimiento rápido y de inflación potencial, tal y como hemos comentado anteriormente. Al mismo tiempo, deberían considerar la posibilidad de añadir exposición a los mercados que están relativamente baratos y que podrían funcionar como una cobertura de la cartera. Por ejemplo, creemos que las valoraciones de los bonos corporativos son relativamente poco atractivas, dados los diferenciales históricamente ajustados. Vemos mejor valor en los mercados emergentes (tanto en divisas como en bonos de Estado en moneda local), donde los rendimientos son más altos y las curvas de rendimiento son más pronunciadas.
Tribuna elaborada por Mike Riddell, jefe de renta fija macro sin restricciones en Allianz Global Investors, con sede en Londres, y Kacper Brzezniak, gestor de carteras macro globales, también en Allianz Global Investors en Londres.
Foto cedidaSantiago Matossian (AXA IM), Raúl Fernández (Amundi Iberia) y Leonardo Fernández (Schroders). Máyores retornos, diversificación y felxibilidad: las bondades de la inversión temática
“Más rentabilidad, diversificación y aprovechamiento de la gestión activa”: estas son las tres razones que destaca Santiago Matossian, Sales Director en AXA Investment Managers, para invertir en un fondo temático. La inversión temática ha sido el tema central del último VIS de Funds Society y ABC, un enfoque que permite a los inversores posicionarse en aquellas tendencias que darán forma a nuestra vida, economía y empresas a largo plazo.
Concretamente, los fondos temáticos son aquellos que invierten en megatendencias de futuro, un término que no se debe asociar con lo que podría llegar a ser una moda. “Crecerán por encima de la media, creemos que las temáticas van a ofrecer retornos por encima del 10%”, defiende Matossian.
Para Leonardo Fernández, director del Canal Intermediario de Schroders, hay dos máximas que las megatendencias tienen que cumplir: durabilidad en el tiempo y tener un amplio universo de inversión. Todo ello acompañado de una gestión activa. “Da mucha flexibilidad y otorga más oportunidades”, señala. Asimismo, el experto insiste en que las megatendencias facilitan la diversificación, pero advierte de que, para ello, es importante analizar las diferencias entre las temáticas. “De los nueve productos que tenemos, el máximo porcentaje que tienen en común entre una estrategia y otra no llega al 15%”, señala.
Concretamente, en la entidad ponen el foco en tres temáticas: cambio climático, transición energética y disrupción tecnológica. En este sentido, para el experto de Schroders, cuanto más entiendan los clientes en qué se invierte y más compartan esa necesidad de cambio, mayor impacto tendrán y más tranquilos estarán con esa inversión a largo plazo. Una visión que comparte Raúl Fernández, director de Distribución de Amundi Iberia: “Son temáticas más fáciles de contar y nos vemos empatizados con muchas de ellas”.
El “boom” de la inversión temática y su papel en las carteras
Los últimos dos años hemos asistido a un mayor apetito por los fondos temáticos. “Si vemos flujos a nivel global, el año pasado la renta variable global sufrió salidas por encima de 50.000 millones de euros, pero si hacemos un zoom de fondos temáticos, estos vieron entradas por más de 150.000 millones”, argumentan desde Amundi.
Hay varias razones que lo explican, pero para el experto la principal es que a través de esta inversión se puede acceder a tendencias de crecimiento superiores a las que da la inversión tradicional. Además, haciéndolo de una manera más desconectada al ruido del ciclo económico. “Cuando accedes a fondos temáticos accedes a esa prima de crecimiento, pero también introduces algún tipo de cobertura porque reemplazas a aquellas empresas que invierten en modelos más obsoletos”, explica.
A lo que hay que sumar la posibilidad de invertir con criterios socialmente responsables y de impacto. “Con la inversión temática no solo accedemos al alfa financiera sino también al alfa social, lo que enriquece tu cartera. El resultado es que la inversión temática ha pasado de ser algo nicho a ir cogiendo más peso y ser un componente más estructural en las carteras”, insiste.
Por otro lado, Leonardo Fernández recuerda la importancia de tener puestas las luces de largo alcance y diversificar. “A pesar de que a corto plazo podemos ver vaivenes superiores a los mercados tradicionales, tratamos de identificar las temáticas que van a persistir durante los próximos 10, 20 y 30 años y los inversores tienen que depositar su confianza”, explica. “No todas tienen que hacerlo bien a la vez y lo importante a la hora de construir una cartera de temáticos es que los fondos no jueguen a lo mismo. Si combinamos bien las estrategias, a largo plazo obtendremos rentabilidades superiores”, añade.
Otro aspecto que hay que tener en cuenta a la hora de invertir en temáticas es la pureza de las compañías. Es decir, qué porcentaje de las ventas de la compañía están relacionada con la temática que hemos elegido. “En AXA IM las purezas suelen ser de alrededor de un 70%”, señala Matossian. Según explica, el universo de inversión tiene que ser lo suficientemente amplio para que podamos diversificar, por ejemplo, el fondo de robótica de AXA está dividido en cuatro subtemas: robótica industrial, relacionada con el transporte, healthcare y facilitadores de tecnología.
Asimismo, insiste en que al hablar de tecnología no necesariamente hablamos de grandes compañías. “En el fondo de robótica de AXA IM el retorno viene generado por compañías de medio y pequeño tamaño”, ejemplifica.
Los exoesqueletos pediátricos, una megatendencia
Tras la experiencia del COVID-19 está claro que el medioambiente y la tecnología serán temáticas clave, pero esta crisis sanitaria ha puesto el foco también en la medicina. La biomedicina y la robótica e inteligencia artificial orientada a la medicina, gana relevancia ante un proceso de envejecimiento de la población y ante el riesgo, ya constatado, de futuras pandemias. Un ejemplo de empresa de este sector es Marsi-Bionics, que ha desarrollado un exosqueleto pediátrico.
Un exoesqueleto es un armazón que arropa a una persona que no puede caminar, forma parte de la rehabilitación y terapia de enfermedades neurológicas. La novedad que ha impulsado Elena García Armada, investigadora científica del CSIC y fundadora de Marsi-Bionics, es una versión del exoesqueleto pediátrico. “Tiene un impacto tremendo en su salud y calidad de vida. Somos seres bípedos y nuestro cuerpo está hecho para estar sobre los dos pies”, explica.
Sin embargo, a pesar del gran avance que supone, es difícil encontrar financiación para esta clase de proyectos, donde salud y tecnología se juntan. “En nuestro país hay grandes barreras entre la investigación pública y la empresa y hacen que trasferir los resultados de la investigación al mercado sea complicado”, señala García.
Por ello, la experta anima a tratar de entender que, a veces, el corto plazo no es lo más rentable. “En este tipo de empresas, con periodos de inversión bastante largos, no es una cuestión de velocidad, el retorno que se puede recibir es mucho más elevado. Apostar por impacto social es apostar por construir futuro”.
En este sentido, Raul Fernández admite que la inversión temática te permite ir un paso más allá: “Es una ESG 2.0, no solo podemos invertir con criterios ESG sino con criterios de impacto social”.
La asistencia al encuentro ha sido válida por 1 hora de recertificación de los títulos EIA, EIP, EFA y EFP. Los titulados tendrán que realizar un test colgado en la página de EFPA España. Podrán encontrar el test en este enlace, activo desde el comienzo del encuentro hasta el viernes a las 22 horas.
