Foto cedidaMike Riddell, director del equipo de Macro Unconstrained en Allianz GI.. Mike Riddell (Allianz GI): “Las valoraciones en la mayoría de los mercados de bonos soberanos desarrollados son actualmente justas”
El crecimiento mundial ha vuelto a tomar fuerza en los últimos meses, mientras que las tasas de inflación han subido de forma considerable, lo que coincide con lo que muchos gestores pensaban hace tiempo, entre ellos Mike Riddell, director del equipo de Macro Unconstrained en Allianz GI y gestor del fondo Allianz Strategic Bond.
En este sentido, Riddell considera que el aumento del crecimiento y la inflación es temporal y que algunos de los recientes vientos de cola cíclicos se convertirán en vientos en contra durante la segunda mitad de este año. “Resulta interesante que los rendimientos de los bonos soberanos a más largo plazo se mantengan prácticamente sin cambios con respecto a su situación a mediados de marzo, lo que ha hecho que algunos inversores se hayan desorientado”, apunta Riddell. Y sostiene que el motivo es sencillo: “Las valoraciones de los bonos a largo plazo ya no son caras”.
Según explica, tras la venta de bonos de la última mitad del año, y especialmente tras el movimiento de febrero de 2021, las valoraciones de los bonos a largo plazo se han quedado en un valor razonable. “Las valoraciones en la mayoría de los mercados de bonos soberanos desarrollados son actualmente justas, y en la mayor parte de los mercados emergentes, los mercados de tipos locales son francamente baratos, lo que sigue reflejándose en nuestras carteras, según los diferentes mandatos”, sostiene Riddell.
Esta reflexión sobre la inflación y los bonos sorprende a los inversores que consideran que ambos, tanto la tasa de inflación como el rendimiento de los bonos, seguirán subiendo, pero Riddell insiste en que son temporales ya que “el estímulo fiscal se revertirá, el estímulo monetario se invertirá lentamente, los cuellos de botella de la oferta se superarán y los precios de las materias primas no se triplicarán cada 12 meses”.
“Mientras tanto, estamos cada vez más seguros de que algunos de los enormes vientos de cola cíclicos recientes, como la cuarta gran burbuja crediticia que China diseñó en 2020, se convertirán en vientos en contra durante la segunda mitad de este año. De hecho, el propio aumento de los precios de las materias primas debería poner un freno al crecimiento también a finales de este año. Los motores a largo plazo del crecimiento mundial y, de hecho, de los rendimientos de la deuda soberana mundial -como el constante deterioro de la demografía y el fuerte aumento de los niveles de deuda- volverán a entrar en acción a partir del próximo año”, concluye.
Foto cedidaEste domingo se celebra la segunda vuelta de las elecciones presidenciales en Perú. Este domingo se celebra la segunda vuelta de las elecciones presidenciales en Perú
Después de pasar una buena porción del año pasado reduciendo su exposición a bonos soberanos locales, los fondos de pensión de Perú están empezando a volver al mercado, rotando parte de su portafolio a la clase de activos en los últimos meses.
Según un estudio de BBVA Corporate & Investment Banking, las AFP peruanas redujeron su exposición en toda la curva de deuda soberana entre febrero de 2020 y enero de 2021 –un período que captó los cambios de posicionamiento ligados a la pandemia, la contracción económica, los retiros de AFP y el deterioro del entorno político–, con la mayor venta concentrándose en los plazos a 28, 42 y 55 años.
Ese patrón cambió durante los primeros meses de 2021, señaló BBVA, en un período que captó el aumento de la incertidumbre de cara a las elecciones presidenciales, que enfrentan a los candidatos Pedro Castillo y Keiko Fujimori en una polarizada carrera. En este período, los fondos de pensión se han estado acercando a los bonos soberanos locales, con las mayores compras en los papeles entre 29 y 37 años.
“La tenencia de soberanos llegó a un mínimo de 15,7% del AUM en marzo y ha aumentado desde entonces. En general, los fondos de pensión han aprovechando los atractivos niveles de entrada en la curva de soberanos para rebalancear sus portafolios”, explicó BBVA en su informe.
Eso sí, este leve retorno no significa que las AFP estén entrando con fuerza a la clase de activos. Los datos del banco de capitales españoles muestran que los soberanos representan un 18,4% del AUM de las carteras previsionales, por debajo del 22,4% que promediaron entre 2016 y 2019.
Capitales extranjeros
Los inversionistas fuera de las fronteras de Perú han tenido un camino inverso a los grandes institucionales del país, destacó BBVA en su reporte. Mientras que las AFP se alejaban de la deuda soberana durante el año pasado, “los extranjeros se mantuvieron en el margen, sin ajustes fuertes a sus posiciones”, indicó.
En cambio, entre enero y abril de este año, los extranjeros han estado vendiendo papeles a lo largo de la curva, con las mayores desinversiones concentradas en los bonos de 26 y 31 años.
El peak del posicionamiento de inversionistas extranjeros llegó a un punto álgido de 53,7% del AUM en octubre de 2020. Al cierre de abril, la participación en la clase de activos había bajado a 46,1%.
“Como la reducción en la tenencia de soberanos por parte de inversionistas extranjeros se intensificó después de enero de 2021, es justo asumir que la incertidumbre electoral jugó un rol en esto”, indicó BBVA, considerando que el “ruido” de la carrera presidencial se intensificó en febrero.
Sin embargo, la incertidumbre política no es el único motor tras esta reducción de exposición, dado que se dio después de un “marcado empeoramiento” de la situación política –especialmente en la segunda mitad del año– y una serie de propuestas como los retiros de fondos previsionales, “lo que afectó las perspectivas fiscales y de mercado de Perú”, agregó la firma.
Tiempos de incertidumbre
La visión de BBVA con respecto a la clase de activos es “neutra”, mientras esperan los resultados de la segunda vuelta de las elecciones presidenciales, que se llevará a cabo el 6 de junio.
“Las encuestas siguen mostrando una carrera muy estrecha, y las posibilidades para ambos candidatos probablemente estarán bastante parejas en el día de las elecciones”, indicó la firma.
Sobre lo que viene después, una vez que las papeletas estén contadas y se defina el próximo presidente del país andino, el banco anticipa que habrá dos fuerzas guiando el mercado de bonos soberanos. Una crisis política que se anticipa que siga, por el lado negativo, y un potencial impulso al crecimiento por los altos precios de los metales, por el positivo.
“De todos modos, independiente del resultado de las elecciones, no descartamos que haya un mayor ajuste a la baja en el posicionamiento de extranjeros en el mercado loca, dado el claro deterioro en las perspectivas políticas y sus consecuencias negativas en la calidad de la política económica futura”, advirtió BBVA.
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión de Impacto en cambio climático, con BNP Paribas AM/Impax AM
Se estima que la población mundial alcanzará los 9.000 millones de personas en 2050, lo que conducirá a una mayor demanda de comida, agua y energía. Un aumento significativo de las temperaturas globales haría peligrar la estabilidad financiera, elevaría la probabilidad de conflictos, causaría migraciones masivas y sería catastrófica para la biodiversidad y los sistemas alimentarios.
El apoyo generado para mitigar los efectos del cambio climático crece a nivel mundial. A partir del Acuerdo de París se establece un marco global para limitar el calentamiento global a menos de 2° C. Para alcanzar este ambicioso objetivo la Comisión Europea tiene previsto recortar las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) como mínimo en un 55% de cara a 2030 y China se propone alcanzar la neutralidad en carbono para 2060.
En base a estos compromisos, la Agencia Internacional de la Energía (IEA) estima que la inversión en cambio climático supone una oportunidad de mercado de 29 billones de dólares, entre 2020 y 2050, para conseguir liderar la transición del sistema energético global hacia un mundo de bajas emisiones de dióxido de carbono.
Invirtiendo en esta temática, uno de los fondos de inversión con mejor comportamiento en lo que va de año es BNP Paribas Climate Impact, con una revalorización del 10,34% en su clase I de capitalización. En un año obtiene una rentabilidad del 64,30%.
Invierte en empresas de todo el mundo que contribuyen a la lucha contra el calentamiento global. Se concentra en invertir en soluciones diseñadas para mitigar y adaptarse al cambio climático. Se trata de empresas que nos permiten mitigar el cambio climático reduciendo nuestro impacto medioambiental, activas en áreas como la eficiencia agrícola y energética, las energías renovables y la reducción de metano. Son también empresas que nos permiten adaptarnos para superar los retos de un clima cambiante, activas en áreas como Infraestructura hídrica, energía de reserva, producción alimentaria y reforzamiento de redes eléctricas. Un enfoque que alinea la cartera con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
La gestora BNP Paribas AM delega la gestión en Impax Asset Management Ltd, Impax cree que el cambio demográfico, la escasez de recursos, la infraestructura inadecuada y las limitaciones ambientales están impulsando una transición hacia una economía global más sostenible, proporcionando oportunidades para que un gestor activo especializado aporte valor a largo plazo. Creen que esto debería conducir a un rendimiento superior a largo plazo para las empresas bien posicionadas.
El fondo está cogestionado por Jon Forster y Bruce Jenkyn-Jones. Jon está especializado en energías nuevas, agua y servicios de tratamiento de residuos, analizando acciones de todo el mundo con un enfoque en industriales y servicios públicos. Incorporado a Impax en agosto de 2000, comenzó su carrera en empresas privadas y cotizadas. Tras su graduación, pasó cuatro años en Adquisiciones en HSBC Investment Bank. Posteriormente, pasó dos años como consultor para el inversor de capital riesgo Alchemy Partners, con especial énfasis en empresas de fabricación y gestión de recursos. Jon se licenció en Estudios de Gestión por la Universidad de Leeds.
El proceso inversor consta de cuatro fases principales: 1) Generación de ideas 2) Análisis fundamental y valoración 3) Construcción de la cartera y gestión del riesgo y 4) Autodisciplina y protección o custodia de la inversión. En la primera fase se aplica un filtro al universo en base a la exposición temática por ingresos. A continuación, utilizan la plataforma propietaria Viper de valoración y riesgo, en un proceso de 10 pasos que integra el análisis ESG para obtener un barómetro de valoración.
En la siguiente etapa se construye la cartera siguiendo un enfoque de baja rotación. La adición de nuevos nombres se apoya en GARP (Growth at a Reasonable Price) o crecimiento a precio razonable, límites de riesgo y superposición de temas macro y temáticos. La autodisciplina en la gestión de la cartera se apoya en el barómetro de valoración, las métricas de riesgo de la cartera, las perspectivas macro y los resultados de participación.
El resultado es una cartera de entre 50 y 60 nombres que incluye entre sus mayores posiciones acciones de Rayonier REIT Inc REIT (3,03%), PTC Inc (2,94%), Trimble Inc (2,81%), Hubbel Inc (2,72%) y American Water Works Inc (2,68%). Por país, las mayores ponderaciones corresponden a Estados Unidos (48,17%), Dinamarca (6,09%), Países Bajos (4,38%), Reino Unido (4,35%) y Japón (3,42%), mientras que por sector Tecnología de la Información (31,38%), Industrial (29,92%), Materiales (9,52%), Servicios públicos (8,61%) y Bienes de consumo básico (5,46%) representan los mayores pesos en la cartera del fondo.
Tomando como referencia el índice MSCI World Small Cap (EUR) NR, la evolución histórica del fondo por rentabilidad lo posiciona en el grupo de los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2019, batiendo al índice de su categoría sectorial VDOS de Ecología en 2018. A tres años registra un dato de volatilidad del 24,14% y del 9,20% a un año, posicionándose en este último periodo el grupo de los menos volátiles de su categoría, en el quintil cinco. También a un año registra una ratio Sharpe de 7,52 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 8,44%.
La inversión en la clase I de capitalización de BNP Paribas Climate Impact requiere una aportación mínima de 3 millones de euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija de hasta el 1,10%. El fondo cuenta también con una clase Classic con una comisión fija del 2% y sin requerimiento de aportación mínima inicial. El patrimonio total del fondo es de 2.500 millones de euros.
Tribuna de opinión de Paula Mercado. directora de análisis de VDOS
. El talento, la gestión financiera y la ciberseguridad: las tres áreas que priorizarán las gestoras para emerger más fuertes del COVID-19. Análisis de Deloitte
La pandemia ha puesto a prueba a la industria de gestión de activos, un desafío del que estas empresas están dispuestas a emerger con más fuerza. Su fórmula para levantarse en la era poscoronavirus consiste en priorizar tres aspectos básicos: el bienestar de sus empleados, realizar ajustes en sus presupuestos y estrategia financiera y el incremento del gasto en tecnologías relativas a la ciberseguridad y la protección de datos. Sin embargo, la recuperación no está exenta de retos. ¿Cómo los afrontará la industria?
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Gaurav Saroliya y Joe Pak, nuevos gestores de fondos en el equipo de renta fija macro de Allianz GI. . Gaurav Saroliya y Joe Pak se unen al equipo de renta fija macro de Allianz GI
Allianz Global Investors ha ampliado el equipo de Macro Unconstrained Fixed Income, que actualmente gestiona activos por valor de 8.700 millones de euros en cuatro estrategias, con la incorporación de dos nuevos gestores, Gaurav Saroliya y Joe Pak.
Según explican desde la gestora, estas nuevas contrataciones, que serán efectivas en julio y agosto respectivamente, ayudarán a reforzar el equipo. Estarán ubicados en Londres, junto con Mike Riddell, director del equipo, y los gestores de cartera asociados Jack Norris y Daniel Schmidt. Además, Allianz GI ha adelantado que el equipo Macro Unconstrained de Allianz GI anunciará la contratación adicional de un experimentado gestor macro en las próximas semanas.
“Con la incorporación de Gaurav y Joe al equipo nos encaminamos a una senda de mayor crecimiento. Ambos aportan una amplia experiencia en inversión con sesgo macro y complementan el amplio y diverso conjunto de habilidades de nuestro equipo”, ha destacado Mike Riddell, director del equipo de Macro Unconstrained en Allianz GI.
Ambos gestores cuentan con una dilatada experiencia en la industria de gestión de activos. En el caso de Gaurav Saroliya, ha sido director de estrategia macro en Oxford Economics y estratega en Lombard Street Research. Anteriormente fue estratega macro sell side y, al comienzo de su carrera, pasó cinco años en el equipo gestor de un fondo de renta fija de retorno absoluto en UBP. Gaurav tiene un doctorado en Economía de la Universidad de York.
Respecto a Joe Pak, el gestor procede de Rothesay Life, la firma de planes de pensiones más importante del Reino Unido, donde fue el gestor principal de una cartera de bonos periféricos europeos de 2.000 millones de euros y de la cartera de retorno absoluto macro de la firma, que lanzó en 2019. Tiene una gran experiencia en el trading de una amplia gama de derivados, tanto en Rothesay como en su cargo anterior como trader en la mesa de opciones de tipos de RBS en EE. UU. Desde la gestora destacan que su experiencia “encaja particularmente bien con el fondo Allianz Fixed Income Macro, donde será nombrado co-gestor principal de cartera”. También será nombrado co-gestor adjunto del fondo Allianz Strategic Bond y, dada su experiencia en tipos, gestor adjunto de Allianz Gilt Yield. Se graduó en Economía y Sociología por la Universidad de Duke.
Allfunds es la red de distribución de fondos más grande del mundo y líder en soluciones wealthtech. Al crear una plataforma transparente, independiente y de bajo coste, las gestoras y los distribuidores se benefician de las mejores herramientas digitales que incluyen datos y análisis, cartera e informes, investigación, negociación y servicios regulatorios. Además, Allfunds ofrece su solución de ecosistema digital “Connect”, una oferta integral de subasesoramiento a través de su brazo comercial Allsolutions y la revolucionaria tecnología blockchain a través de su entidad Allfunds Blockchain.
Allfunds tiene más de 1,3 billones de euros en activos bajo administración y ofrece más de 100.000 fondos de más de 1.960 casas de fondos. Allfunds tiene presencia en España, Italia, Luxemburgo, Suiza, Reino Unido, Emiratos Árabes Unidos, Singapur, Chile, Colombia, Brasil, Suecia, Francia, Hong Kong, Polonia y Miami; y con acceso a una red de alrededor de 1.500 distribuidores *, incluidos los principales bancos comerciales, bancos privados, compañías de seguros, administradores de fondos, brokers internacionales y firmas especialistas de más de 59 países diferentes.
* Incluyendo más de 700 acuerdos de Distribuidor de forma independiente, así como Distribuidores a los que Allfunds tiene acceso como resultado de la adquisición de BNP Paribas.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué implica el riesgo de inflación para los mercados?
El riesgo de inflación para los mercados se ha convertido en uno de los temas más relevantes de la actualidad financiera. ¿Estamos ante un repunte pasajero o una tendencia que se prolongará en el tiempo? Carmignac piensa que la inflación subirá a corto plazo, sobre todo en Estados Unidos, y considera probable que el repunte inflacionista no sea flor de un solo día. La gestora va más allá e incide en la posibilidad de que pudiese estar configurándose un cambio de paradigma que revertiría las tendencias inflacionistas de los últimos años, al menos en el país americano. Este escenario, apunta Carmignac, requiere de una gestión muy activa en renta variable ante los riesgos de tipos de interés, e invita a generar alfa a medio plazo en renta variable y crédito.
Corto plazo: se espera un aumento de la inflación en EE.UU.
En una reciente BrightTalk, Didier Saint-Georges, Managing Director y miembro del Comité de Inversión Estratégica de Carmignac, expresó que “no hay duda” que, a corto plazo, los datos de inflación en Estados Unidos aumentarán, aunque solo sea por el gran efecto de base respecto a 2020. Además del impulso ligado a la temprana recuperación económica en el país, Los datos de inflación deberían verse “casi mecánicamente impulsados tanto por el exceso de demanda como por la escasez de la oferta”, apuntó Didier Saint-Georges.
Este fenómeno no sería más que una amplificación de los extraordinarios eventos vividos durante los últimos 14 meses. Aunque este ciclo de mercado era previsible, se ha visto acelerado dada la urgencia de las compañías por reconstruir sus inventarios ante el esperado aumento de la demanda, que en Estados Unidos se ha visto empujada con mayor fuerza que en Europa por una recuperación más temprana y la mayor envergadura de los paquetes de ayuda gubernamentales.
Medio plazo: el impulso inflacionista en EE.UU. podría “no ser flor de un día”
La pregunta clave es identificar si el impulso inflacionista en Estados Unidos será un fenómeno prologando en el tiempo o un evento transitorio, como mantienen los bancos centrales.
Carmignac opina que la tasa de crecimiento esperado para los dos próximos años – 10% en EE.UU y 8% en Europa, según datos del FMI – se sitúa muy por encima de su verdadero potencial, el cual ha ido mermando paulatinamente en todo el mundo durante los últimos años. Más allá de crear tensiones inevitables en diversos ámbitos, las expectativas de crecimiento previsto para los próximos 24 meses podrían generar un riesgo de sobrecalentamiento dado que la brecha de producción – diferencial entre crecimiento efectivo y potencial – se colmará rápidamente, según la gestora.
El cierre de la brecha de producción, sumado a una rápida normalización de las tasas de desempleo, sobre todo en Estados Unidos, donde las empresas se están viendo obligadas a aumentar salarios para ocupar vacantes, crearían el caldo de cultivo para que la inflación en Estados Unidos no vaya a ser “flor de un solo día”, apuntó Didier-Saint Georges.
En consecuencia, existe el riesgo de que después de la pausa lógica tras el primer ajuste considerable de las expectativas a corto plazo, los mercados de bonos vuelvan a sufrir un revés, señaló el Managing Director y miembro del Comité de Inversión Estratégica de Carmignac
Largo plazo: el riesgo de que se produzca un cambio de paradigma
A diferencia de la anterior crisis económica y los 12 años posteriores, cuando la impresión de dinero se canalizó a los activos financieros en lugar de la economía real, la inyección de liquidez en el contexto de la pandemia de coronavirus ha ido a parar directamente a los consumidores y a las empresas. Esta explosión de la oferta monetaria real, sumado a las políticas de redistribución que pretende llevar a cabo la Administración Biden, invita a concluir que la economía estadounidense podría experimentar una tendencia inflacionista más duradera impulsada por la demanda, según Carmignac.
Asimismo, la gestora apunta a la agenda política subyacente que podría ocasionar un cambio de paradigma en los mercados. En su opinión, no se debe descartar la posibilidad de un giro radical de los fundamentos ideológicos que han guiado la política económica durante las últimas decadas, la cual ayudó a mantener una tendencia inflacionista y de tipos de interés baja. En este sentido, la nueva orientación de la política económica de Joe Biden podría conducir a mayores costes y una inflación estructural más elevada.
“El cambio de paradigma no es en absoluto cierto todavía, por ahora es sólo un riesgo. Pero un riesgo que se ha vuelto plausible como no lo era hace un año”, señaló Didier-Saint Georges. “Aunque los mercados no muestran una tensión excesiva en estos momentos, un cambio de paradigma en Estados Unidos podría difícilmente no tener un impacto en Europa”, añadió.
¿Cómo gestionar los riesgos en este entorno?
Según Carmignac, es fundamental gestionar el riesgo de tipos de interés y ser muy selectivos en los mercados de renta fija, los cuales muestran unos niveles de spreads muy ajustados. En renta variable, aunque la subida de los tipos de interés podría invitar a poner todos los huevos en la misma cesta de acciones value y sectores cíclicos, la gestora cree más efectivo aplicar una estrategia Barbell que permita capturar rentabilidad en el actual ciclo de mercado y posicionarse con buen pie de cara a las próximas etapas de mercado.
La gestora apunta que, a medida que el crecimiento comience a ralentizarse, las acciones cíclicas de bajo valor deberían ceder parte de la rentabilidad generada recientemente en favor de aquellas empresas con poder de fijación de precios. Por otro parte, la posibilidad de que los tipos de interés se disparen y destruyan la valoración de las acciones growth parece muy improbable teniendo en cuenta el nivel de endeudamiento actual.
La estrategia de Carmignac se estructura en torno a dos convicciones: a corto plazo, protegerse ante la subida de tipos de interés, principalmente mediante instrumentos de renta fija; a medio plazo, mantener valores growth de gran visibilidad, sobre todo aquellos con poder de fijación de precios.
La composición actual de su cartera destaca por la presencia de bonos ligados a la inflación en Estados Unidos y posiciones cortas en deuda pública core, aunque esta puede alargarse en cualquier momento gracias a una gestión muy activa. Asimismo, mantiene en cartera una selección de acciones ligadas a la reapertura de la economía (cíclicos, materias primas europeas e índices bancarios). Estas coberturas permiten al fondo seguir posicionando para generar alfa en renta variable con títulos de crecimiento de elevada visibilidad, y, también, con títulos de crédito, con preponderación a China y un peso reducido en Estados Unidos.
A nivel general, el riesgo de mercado se gestiona a través de un nivel de posicionamiento moderado tanto en renta variable como fija, con una asignación de efectivo bastante notable.
Pixabay CC0 Public DomainAnastasia Taioglou. Anastasia Taioglou
Al ser una de las mayores economías del mundo, Estados Unidos se sitúa en el punto de mira de los inversores. En un momento en el que todos y cada uno de los países se esfuerzan por regresar a la normalidad tras la pandemia de coronavirus, analizamos cuándo la actividad económica estadounidense podría recuperar el rumbo, así como otros parámetros de «normalidad», como el entretenimiento y el ocio, las compras en tiendas físicas y la reapertura de los centros educativos. El resultado es un índice que mide la evolución hacia un mundo poscoronavirus.
Nuestro Índice de Retorno a la Normalidad
A medida que Estados Unidos prosigue con su programa de vacunación contra el COVID-19, el Índice de Retorno a la Normalidad mide los datos de actividad humana con respecto a los niveles prepandémicos. Nuestros científicos de datos y analistas fundamentales construyen el índice con el fin de medir los niveles de actividad en Estados Unidos, en concreto los viajes, el regreso al trabajo y a los centros educativos, las compras en tiendas físicas y las comidas fuera de casa. Por su diseño, el índice se centra en la medición de componentes de la vida cotidiana, en lugar de indicadores económicos, como el crecimiento del PIB. El nivel porcentual se acercará a 100 conforme se normaliza la vida cotidiana, y nuestros analistas lo actualizarán de manera periódica.
¿Qué ha cambiado?
Desde nuestro boletín de abril, el Índice de Retorno a la Normalidad ha seguido avanzando hasta el 72%, gracias al impulso de los viajes, el entretenimiento y el retorno al aula. Ahora que los niveles de inmunidad están aumentando (a través de una combinación de vacunas e infecciones previas), anticipamos un continuo descenso de los casos activos en las dos próximas semanas. Nuestro escenario base sugiere un avance del índice durante el mes de mayo, conforme la mayor inmunidad y los factores estacionales estimulan la actividad. Si no surgen contratiempos significativos, Estados Unidos podría alcanzar el rango de normalidad de aquí a agosto. Seguimos vigilando de cerca los datos sobre variantes en Estados Unidos. Si observamos un significativo aumento de los casos, es posible que el avance del país hacia nuestro rango de normalidad se ralentice.
No todas las cifras de actividad regresarán a los niveles en los que se encontraban antes de la pandemia. El índice podría alcanzar la “normalidad” en un punto inferior al nivel de 100 como consecuencia de los continuos cambios de comportamiento, como el teletrabajo y los menores desplazamientos por motivos de negocios. La definición de la futura normalidad está evolucionando, y el umbral de normalidad del índice reflejará las conclusiones de nuestros equipos de análisis fundamental y ciencia de datos.
¿Qué analizamos y en qué punto se encuentran esos factores?
Estamos analizando el tiempo que la gente dedica a un amplio abanico de actividades fuera de casa (gráfico 2). Los componentes del índice tienen repercusiones en el crecimiento económico, pero el objetivo principal consiste en medir cuán cerca o lejos estamos de regresar a una vida normal.
Nuestro índice sugiere que todavía nos hallamos un 28% por debajo de los niveles de actividad precoronavirus. Los niveles de actividad de los componentes varían: el retorno a las tiendas físicas se halla un 18% por debajo de los niveles precoronavirus y la rutina de trabajo habitual se sitúa un 23% por debajo de los niveles prepandémicos. El componente que registra el menor nivel es el conformado por los viajes y el entretenimiento: un 43% por debajo de los niveles precoronavirus.
¿Qué factores podrían alentar el cambio?
Una distribución y administración más rápida de las vacunas podría acelerar la senda hacia la normalidad (escenario optimista). Entre los acontecimientos que podrían impedir un retorno a la normalidad (escenario pesimista) se incluyen la aparición de variantes resistentes a las vacunas actuales y una menor administración de la vacuna en determinados lugares (debido a la reticencia de la gente a vacunarse o a la escasez de suministro).
Este índice ofrece un marco de referencia cuando analizamos las compañías. Nos indica qué aspecto podría tener la actividad normal en la era poscoronavirus y el tiempo que tardaremos en llegar a ese punto. La información nos permite poner a prueba las hipótesis internas de una compañía y ajustar nuestras perspectivas de manera pertinente.
Para los inversores, el Índice de Retorno a la Normalidad de Columbia Threadneedle puede servir para la misma finalidad: aportar información adicional cuando evalúan sus decisiones de asignación de activos y construcción de carteras.
Identificar el punto en el que nos hallamos en la senda hacia la normalidad revestirá una importancia crucial en 2021. Estos datos pueden ayudar a los inversores a adoptar decisiones fundadas de asignación de activos y fijar las expectativas sobre la actividad del mercado.
Tribuna de Paul DiGiacomo, director de análisis de renta variable en Columbia Threadneedle Investments.
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Pixabay CC0 Public Domain. Lombard Odier amplía la oferta de fondos de PrivilEdge con el lanzamiento de una estrategia de retorno absoluto junto con Atlas Impact Partners
El banco Lombard Odier se ha asociado con Atlas Impact Partners para lanzar el fondo PrivilEdge – Atlas Impact Fund, que invierte en empresas que aportan soluciones a muchos de los retos más apremiantes que enfrenta el mundo, a través de su plataforma de fondos del banco PrivilEdge. De esta forma, Lombard Odier refuerza la oferta de inversión de impacto de su plataforma de fondos.
Según explica la entidad, PrivilEdge – Atlas Impact Fund es una estrategia de retorno absoluto long-short diseñada para captar oportunidades de inversión centradas en la innovación, en la disrupción y en el impacto en una variedad de temas de inversión alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.
Gestionado por David Lowish y David Castricone, el fondo invierte en valores de renta variable cotizados de cualquier capitalización en Norteamérica y Europa desarrollada, con un enfoque hacia valores de pequeña y mediana capitalización cuyos productos se centran en soluciones comerciales para muchos de los retos más urgentes que afronta el mundo en materia de soluciones medioambientales, modernización de infraestructuras, soluciones de alimentos sostenibles, vida saludable y digitalización. El fondo también toma posiciones cortas en empresas que potencian estos retos.
“Nuestra colaboración con Atlas Impact Partners ha nacido de una creencia compartida basada en que nuestra economía está transitando hacia un modelo cuyo crecimiento se desvincula de su huella social y medioambiental. En Lombard Odier definimos este cambio como una transición desde un modelo WILD (siglas en inglés de despilfarrador, ocioso, desigual y sucio) a un modelo CLICTM (siglas en inglés de circular, austero, inclusivo y limpio). La estrategia PrivilEdge – Atlas Impact Fund combina la oportunidad para los inversores de aprovechar las rentabilidades potenciales de algunas de las economías más impactantes, utilizando el poder del impacto real, para lograr una rentabilidad relativa positiva. La propuesta busca invertir en empresas que materializan soluciones que ayudan impulsar objetivos de sostenibilidad globales. Estamos encantados de tener como socio a Atlas Impact Partners y de continuar ofreciendo una amplia variedad de soluciones innovadoras que satisfagan las necesidades cambiantes de nuestros clientes”, ha señalado Stéphane Monier, director de inversiones de la división de banca privada de Lombard Odier.
Por su parte, Robert Brown, socio senior y cofundador de Atlas Impact Partners, ha declarado: “Estamos entusiasmados por asociarnos con Lombard Odier, una de las principales entidades financieras de Europa y un líder de opinión en las áreas de la inversión de impacto. No podríamos tener un socio mejor para buscar oportunidades de inversión que impulsarán muchas soluciones para algunos de los retos más urgentes que afronta el mundo”.
La plataforma de fondos PrivilEdge de Lombard Odier se lanzó en febrero de 2014 para dar a los clientes acceso a una amplia gama de fondos de gestión externa en formato OICVM. El equipo de arquitectura abierta de Lombard Odier identifica los mejores gestores de fondos de su clase, capaces de gestionar estrategias personalizadas que dan respuesta a necesidades de cartera de los inversores mediante una serie de enfoques diferenciados en todas las clases de activos (renta variable y renta fija china onshore, pequeña capitalización estadounidense, pequeña y mediana capitalización japonesa, activos inmobiliarios líquidos e inversiones alternativas líquidas, entre otros).
Foto cedidaLuc Pez, cogestor para el fondo OYSTER Sustainable Europe de Zadig AM. . Luc Pez, nuevo cogestor para el fondo OYSTER Sustainable Europe de Zadig AM
Zadig Asset Management ha anunciado el nombramiento de Luc Pez, que se sumará a Louis Larère como cogestor del fondo OYSTER Sustainable Europe. Según destacan desde la gestora, “Luc Pez aportará su pericia en la inversión temática a la Estrategia Sustainable Europe”.
En concreto, reforzará la ventaja competitiva del fondo al incorporar la capacidad necesaria para invertir en mercados que normalmente quedan excluidos por parte de los inversores centrados en la inversión socialmente responsable (ISR), como los de minería, energía y recursos básicos.
“El nombramiento de Luc como especialista sobre sostenibilidad en un equipo de análisis más generalista en Zadig Asset Management demuestra nuestro compromiso con el desarrollo y el refuerzo de nuestra oferta ISR de cara al futuro. Las capacidades de Luc nos ayudarán a mejorar aún más el perfil de sostenibilidad del fondo mediante el análisis y la inversión en firmas sostenibles de sectores como los de recursos básicos, componentes químicos y productores de energía, que a menudo quedan excluidos por parte de los gestores con sesgo ISR. Ello garantizará que el enfoque de Zadig de sostenibilidad a un precio razonable siga siendo una estrategia altamente rentable y diversificadora para los inversores en adelante”, ha indicado Pierre Philippon, director en Zadig Asset Management.
Luc Pez, fundador de Rare Earth Advisory, lleva varios años trabajando con Zadig AM en los ámbitos de análisis y proyectos centrados en la ISR. Su firma ofrecía servicios de consultoría, análisis y asesoramiento estratégico sobre cuestiones relativas a los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés), la provisión de materiales de carácter crítico, el reciclaje y el arbitraje tecnológico vinculado a la adopción masiva de energías renovables y vehículos eléctricos. Cuenta con más de 20 años de experiencia en finanzas y ha trabajado como analista de recursos básicos (metales y minería, petróleo, componentes químicos) con Exane BNP Paribas, Oddo Securities y SG Securities. Está licenciado por la Université Paris-Dauphine y es analista ESG certificado.
Por su parte, Philippe Uzan, director de inversiones del área de gestión de activos en iM Global Partner, ha declarado: “Estamos encantados de contar con un gestor de fondos con una trayectoria tan interesante en materia de inversión sostenible y proyectos de ecología y estamos convencidos de que ello redundará en beneficio de los inversores del fondo OYSTER Sustainable Europe. Su nombramiento eleva el número de gestores de carteras y analistas de Zadig hasta siete, que atesoran una media de veinte años de experiencia”.
