Foto cedida. Santander renueva la certificación AENOR en asesoramiento de banca privada
Banco Santander ha renovado el certificado AENOR de asesoramiento en gestión del patrimonio personal para el segmento de clientes de banca privada, que ya consiguió en 2018 y por el que se convirtió en la primera entidad en España en lograrlo.
Este sello acredita la excelente calidad en los servicios prestados a los clientes, el compromiso de la dirección, así como la alta especialización de los banqueros, su comportamiento ético y responsable, junto a las competencias y la experiencia requeridas para satisfacer las expectativas de los clientes en un marco de servicio integral.
Para Adela Martín Ruiz, directora de Banca Privada para España de Banco Santander, “este certificado supone el reconocimiento al trabajo y el esfuerzo realizado por todo el equipo de banca privada de Santander España para lograr que nuestros clientes sigan alcanzando sus objetivos financieros personales; al mismo tiempo que garantiza la mejora continua en la gestión del asesoramiento a los clientes de banca privada”.
Por su parte, Gonzalo Piédrola, director de AENOR en la Región Centro y EMEA, ha destacado que “este certificado es un reconocimiento al trabajo diario, con una propuesta de valor competitiva y diferencial, con un enfoque de mejora continua en la gestión de esta parte del negocio. Es un activo importante que sirve para mejorar los procesos y aumentar la calidad de los servicios”.
Desde la entidad explican que el asesoramiento en la gestión del patrimonio personal es un proceso diseñado para generar confianza interna y externa en el diseño e implantación de los procesos de asesoramiento financiero, su modelo de relación y garantía del cumplimiento regulatorio. La especificación técnica establece los requisitos relativos a la prestación del servicio; compromiso de la Dirección; comportamiento responsable y ético y competencia y experiencia de los banqueros; gestión de los procesos de relación con el cliente, así como las herramientas y los mecanismos establecidos para la medición, análisis y mejora de los procesos.
La certificación de AENOR, entidad líder en certificación en España y una de las diez principales del mundo, aplica a todo el negocio de Santander Private Banking en España: servicios centrales, oficinas, banqueros, recursos humanos y formación, experiencia de cliente y calidad, etc., y requiere un alto nivel de aplicación en todos los territorios. De hecho, más del 20% de las oficinas de Santander Private Banking han sido auditadas internamente y externamente para verificar el despliegue y la homogeneización de los procesos.
Entre otras ventajas, esta certificación garantiza la mejora continua en la gestión del asesoramiento a los clientes de Banca Privada; con foco en la satisfacción de los clientes y, al mismo tiempo, contribuye a crear una cultura de calidad y excelencia en la organización. Este sello de AENOR se une a otras certificaciones vigentes con las que cuenta Santander España en Banca de Empresas y Select.
Jason Brady es CEO de Thornburg Investment Management desde 2016. En Funds Society hablamos con él sobre la evolución de la compañía, sus planes de negocio, cómo han gestionado la crisis de la Covid-19 para sus empleados y clientes y, por supuesto, de su gama de fondos de inversión.
Durante los últimos años hemos presenciado una racha de reajustes en el sector de la gestión de activos debido a la normativa (MiFID) y al entorno de tipos de interés bajos. La pandemia del Covid 19 ha servido de nuevo catalizador, por lo cual últimamente hemos visto muchísima reestructuración. ¿Cuál es el tamaño idóneo de una empresa del sector de la gestión mundial de activos y por qué? ¿Qué planes de crecimiento tiene Thornburg a medio y largo plazo?
Esta es una cuestión muy importante para una empresa gestora de tamaño medio como lo es Thornburg. Desde hace algunos años, muchos observadores del sector recomendaban la entrada en negocios pasivos y un enfoque miope sobre las escalas, midiendo el éxito simplemente en términos de activos bajo gestión o AUM por sus siglas en inglés. Ya por aquel entonces estábamos convencidos de, y ahora seguimos demostrándolo, que un enfoque deliberado y diferenciado para añadir valor para nuestros clientes a través de la gestión activa es la forma correcta de catalizar el crecimiento y es fundamental para identificarnos como empresa. En mi opinión, al vincular el AUM con el éxito, muchas empresas de gestión de activos se olvidan de prestar un buen servicio a sus clientes y, lo que es peor, pierden su identidad en el proceso. No se puede negar que las economías de escala atraen la atención, pero veo un cambio dramático en la ejecución de lograr la escala.
Thornburg está funcionando a toda marcha. Durante la pandemia del Covid-19 dimos prioridad a la salud y el bienestar de nuestros empleados; las entradas en nuestras estrategias son líderes en el sector; y estamos cumpliendo con la promesa a nuestros clientes de ofrecerles una gestión activa. Nuestro éxito se basa en un despliegue de herramientas, personas, soluciones y procesos que funcionan. También hemos realizado importantes inversiones para lograr el éxito a largo plazo en la gestión de riesgos, la integración de los ASG, la expansión geográfica y nuestra plataforma de estrategias. Durante los últimos 40 años nos hemos enfocado en definir el rumbo de forma deliberada y ese mismo rumbo será el que guíe nuestro legado durante las próximas cuatro décadas.
Thornburg cuenta actualmente con seis productos con formato UCITS que ofrecen una exposición diversificada al panorama mundial de valores cotizados. ¿Actualmente, cuáles son los productos más demandados por los clientes? ¿Tienen previsto introducir próximamente nuevas estrategias UCITS?
En Thornburg, nuestro objetivo es descubrir las mejores oportunidades de riesgo/rendimiento en los mercados mundiales de renta variable y renta fija. Nuestra gama de opciones para los inversores, incluidos nuestros seis fondos UCITS, reflejan nuestro firme y permanente compromiso con los asesores e instituciones de todo el mundo.
No es de extrañar que los cambios en el entorno de los mercados hayan provocado un reajuste de las preferencias de los inversores. A medida que los objetivos de inversión de nuestros clientes evolucionan, intentamos adaptar soluciones adecuadas para cubrir sus necesidades. Por ejemplo, en 2020, cuando los inversores buscaban seguridad, advertimos una enorme demanda de estrategias de renta fija en todo el espectro de rendimientos. La calidad y el valor de nuestro proceso de inversión nos han ayudado a menudo a ver lo que está por llegarnos a la vuelta de la esquina y, a pesar de la crisis, nuestras medidas fomentaron una rentabilidad superior constante, que propiciaron el interés de los inversores y la afluencia de fondos.
Hoy en día, con la esperanza de que hayamos dejado atrás lo peor de la crisis, los inversores están aumentando sus asignaciones a la renta variable. En consecuencia, la demanda de los inversores por nuestras estrategias de renta variable mundial, los mercados emergentes y los multiactivos se ha disparado en los últimos meses.
La creación de una nueva estrategia de inversión es deliberada, sin necesidad de batir récords de velocidad. De hecho, en nuestros casi 40 años como empresa, Thornburg ha creado 20 estrategias de inversión, la mayoría de ellas de forma orgánica. El proceso para explorar nuevas ofertas de estrategias recae principalmente en un comité de gestión de productos. Tres son los principios que guían su desarrollo:
Las nuevas carteras se ajustan a nuestro proceso de inversión. Las estrategias deberían beneficiarse de nuestro enfoque de inversión que abarca la clase de activos, el sector y los silos geográficos. Esto suele significar que estamos menos interesados en estrategias de nicho.
Las nuevas carteras complementan los productos y las capacidades de la empresa, de modo que el conjunto sigue siendo mayor que la suma de las partes.
Las nuevas carteras tienen una larga vida potencial. Deben servir a las necesidades de nuestros clientes hoy y en el futuro.
Hablemos de su liderazgo en Thornburg. ¿Qué lecciones ha aprendido al dirigir la empresa en los últimos años?
Nunca dejo de aprender. A lo largo de mi vida y de mi carrera, incluso como director general, extraigo constantemente lecciones de las reuniones con los clientes y descubro nuevas ideas del equipo de Thornburg.
El mejor ejemplo de escuchar a los clientes y a los compañeros es la superación de la crisis de Covid-19. La clave del éxito de Thornburg es nuestro enfoque colaborativo y de equipo. La pandemia reforzó la importancia de la salud y la seguridad de los empleados. Cada decisión -desde la reducción de los viajes de negocios no esenciales hasta el trabajo a distancia y los protocolos en la oficina- surgió con la aportación continua de nuestros equipos e incluso de conversaciones con los clientes. Una crisis suele obligar a los directivos a actuar con rapidez, por lo que las opiniones fueron cruciales para realizar una transición eficaz a un entorno de trabajo a distancia, y serán igualmente vitales cuando volvamos a la oficina con más frecuencia y en mayor número.
Retrocediendo en el tiempo hasta mis dos primeros años como director general, me preocupaba que el sector, las necesidades de los clientes y los mercados sobrepasasen al crecimiento y la evolución de Thornburg. Puse al equipo en marcha y prioricé la tecnología, la gestión del riesgo y la diversidad geográfica de nuestro negocio. Para mi deleite, rápidamente saltamos a la velocidad de la luz y hoy, nuestros logros en todas estas áreas son dignos de mención. A medida que se disipa la niebla de la crisis del Covid-19, los inversores ven que Thornburg se ha adelantado a sus competidores, al tiempo que se ha mantenido firme en su identidad de marca. Nuestro éxito, que nos llena de energía, se basa en una filosofía de iteración, de cuestionamiento constante y de aprendizaje continuo.
Además de director general, usted es un gestor de carteras de renta fija. ¿Cuál es el futuro de la renta fija como clase de activo y cuál es su lugar en una cartera? ¿Está usted más en el campo del 60/40 o del Buffet del 90/10?
El reto central para muchos inversores ha sido la búsqueda de ingresos sin provocar un aumento de la volatilidad. Creo que después de 40 años de tipos de interés siempre a la baja, en el futuro los bonos desempeñarán un papel diferente en las carteras. En las anteriores caídas del mercado, sobre todo en las últimas décadas, la renta fija de alta calidad suavizaba el aterrizaje al tiempo que proporcionaba unos rendimientos reales modestos y fiables. Hoy en día, la rentabilidad real de gran parte del universo de la renta fija es negativa, y estamos viendo cómo se complica el efecto de seguro cuando los bonos suben cuando las acciones bajan. De hecho, en varias ocasiones, la mayoría de las historias en el mercado sobre el crecimiento de la renta variable han estado muy correlacionadas con los tipos de interés.
Aunque muchos inversores reconsideran el 60/40, no creo que el 90/10 sea apropiado para la mayoría de las carteras. Deberíamos seguir dependiendo de la renta fija para ayudar a gestionar la volatilidad. Además, una mayor amplitud de valores de renta fija más allá de los bonos del Tesoro de EE.UU. ofrece la oportunidad de profundizar en la diversificación de la asignación.
Cada vez son más los fondos que se gestionan según los principios ASG ¿Qué tipo de cambios se están produciendo en TIM para adoptar mejoras en las prácticas medioambientales, sociales y de gobernanza en la empresa?
Esta es una de mis preguntas favoritas. En Thornburg, estamos integrando los factores ASG en el proceso de inversión de todas nuestras estrategias.
Lo que los inversores suelen advertir sobre ASG es que se trata como un tema. Sin embargo, nuestro equipo de inversión examina las consideraciones ASG desde una perspectiva fundamental. Se trata de factores valiosos, por lo tanto, creemos que deben convivir con otros factores valiosos que afectarán a nuestra decisión de invertir o no invertir en un valor, tener la disciplina adecuada de venta o contar con un plan de gestión.
El camino de la integración de los ASG comenzó en 2009 con la certificación LEED Gold de nuestra sede central en Santa Fe, y con nuestras iniciativas de diversidad, equidad e inclusión algo más recientes. Los ASG también se extienden a nuestra gobernanza, concretamente con un consejo de administración mayoritariamente independiente, que incluye a los recientemente nombrados, Julia Sze, CFA, y Blair Naylor. Por lo tanto, cuando se trata de garantizar que todos los miembros de nuestro equipo de inversión de 40 personas estén comprometidos con la integración ASG, una base consolidada impulsa el proceso de manera orgánica. Está claro que la integración dentro de nuestras estrategias adopta una forma diferente en las carteras de renta variable que en las de renta fija -e incluso dentro de las estrategias imponibles y no imponibles-, pero una cultura en la que todos los gestores y analistas de carteras pueden desafiarse mutuamente y contribuir a las deliberaciones de los demás produce carteras equilibradas con resultados más sólidos para los clientes.
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Brad Slingerlend es inversor en NZS Capital. Brad Slingerlend es inversor en NZS Capital
Cualquiera que siga los mercados de capital no puede haber dejado de notar el creciente nerviosismo sobre la inflación, provocado por múltiples episodios de estímulo fiscal y monetario por parte de los gobiernos a nivel global y de los bancos centrales con el objetivo de compensar los peores impactos económicos causados por la pandemia del coronavirus.
En Estados Unidos, por ejemplo, la preocupación por el paquete de ayuda frente al COVID de 1,9 billones de dólares del presidente Joe Biden y la propuesta de ley de infraestructura de 2 billones de dólares contribuyeron a que la tasa de equilibrio a 10 años -un indicador de las expectativas de inflación ampliamente utilizado- superase el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal en aproximadamente 30 puntos básicos.
Los cambios a corto plazo en la inflación tienden a ser producto de la escasez -por ejemplo, una escasez de semiconductores hace que el precio de las unidades de procesamiento gráfico suba-, pero en un horizonte más largo plazo hay un tira y afloja entre la presión al alza del aumento de la población y la deuda, y la presión a la baja ejercida por las ganancias de eficiencia que nos permiten producir más por menos.
Sin embargo, incluso a medida que la deuda total continúa expandiéndose -por unos 24 billones de dólares hasta alcanzar un récord de 281 billones de dólares el año pasado- según el Instituto de Finanzas Internacionales, la tasa de crecimiento de la población mundial se ha reducido casi a la mitad, a un poco más del 1% en los últimos 60 años, mientras que, en Estados Unidos, la población se reduciría sin la inmigración.
Al mismo tiempo, el ritmo del progreso tecnológico se ha acelerado exponencialmente, lo que tiene un efecto multiplicador sobre la productividad. Un solo sistema A100 de Nvidia con un coste de 100.000 dólares tiene el potencial de producir un gran avance que crea muchas veces su coste en valor adicional por día. Ahora, aplique esta cifra en todo el ecosistema de computación en la nube.
Entonces, si bien las tasas cercanas a cero y las compras de activos por parte de los bancos centrales nos colocan en un período de expansión significativa de la deuda -en el que la emisión de bonos con grado de inversión de Estados Unidos alcanzó un récord de 1.687 billones de dólares el año pasado, un aumento del 60% con respecto a 2019, según datos de S&P-, en realidad, estamos en una fase mucho más significativa de avance tecnológico, que cada vez es más acelerado.
Lo que hace que uno se pregunte por qué los mercados están tan convencidos de que vamos a ver un aumento en la inflación, especialmente si se considera que la mayor parte del estímulo no generó un nuevo crecimiento, sino que reemplazó la actividad económica que cesó durante lo peor de la pandemia.
¿No parece lógico que la presión inflacionaria creada por un mayor endeudamiento sea contrarrestada, o incluso cancelada, por el potencial deflacionario de la desaceleración del crecimiento de la población y la aceleración del progreso tecnológico, el último de los cuales probablemente aumentará aún más a medida que ingresemos en la era de la inteligencia artificial?
La mejor respuesta que puedo dar es a lo mejor sí, a lo mejor no, porque muchas otras variables impactan en este sistema extraordinariamente complejo que se adapta infinitamente a cada pequeño cambio y entrada. Tal sensibilidad significa que es mucho pedir predecir con precisión dónde aterrizará la inflación con cierto grado de certeza.
El único pronóstico remotamente preciso que podemos hacer es que, de vez en cuando, habrá períodos de shock inflacionario a corto plazo. Saber cuándo, qué tan alto y por cuánto tiempo son preguntas que están abiertas a un rango de posibilidades mucho más amplio.
Lo que recuerda el antiguo adagio “di lo que sucederá o cuándo sucederá, pero nunca ambas cosas”. Si pensamos más en la línea de cómo se puede desarrollar una serie de predicciones en un sistema adaptativo complejo como la economía global, podemos posicionarnos mejor para beneficiarnos del crecimiento y evitar lo peor de las recesiones inevitables.
Tenemos una tendencia como especie a ser optimistas, lo cual es algo muy bueno, pero también significa que subestimamos el riesgo y la probabilidad de que los eventos que se producen en las colas anchas de una distribución normal puedan arruinar nuestros planes. Estos llamados cisnes negros son mucho más comunes de lo que creemos.
Por lo tanto, al construir carteras con una base de posiciones más grandes en empresas resilientes que están bien ubicadas para adaptarse y navegar la disrupción, y equilibrarlo con una larga cola de participaciones más pequeñas en empresas que algún día pueden convertirse en esos disruptores resilientes se mitiga el riesgo general y se optimizan las oportunidades.
La transformación digital de la economía global se está acelerando, y una clave para beneficiarse de eso es evitar quedarse atrapado en el pensamiento y las prácticas de la era industrial del siglo XX, como preocuparse por el nivel absoluto de una métrica como la inflación y, en cambio, concentrarse en tomar puntos de vista a largo plazo sobre empresas con capacidad de adaptación y rasgos resilientes o disruptivos que pueden beneficiarse de tales fluctuaciones.
Tribuna de Brad Slingerlend,inversor en NZS Capital, firma de gestión de activos que cofundó junto con Brinton Johns en 2019. NZS Capital tiene una asociación estratégica con Jupiter Asset Management.
Información importante:
Tenga en cuenta: Los movimientos del mercado y del tipo de cambio pueden hacer que el valor de una inversión disminuya o aumente, y es posible que recupere menos de lo invertido originalmente. Las opiniones expresadas son las de las personas mencionadas al momento de escribir este artículo, no son necesariamente las de Júpiter en su conjunto y pueden estar sujetas a cambios. Esto es particularmente cierto durante los períodos de circunstancias del mercado que cambian rápidamente.
Este documento está destinado a profesionales de la inversión (*) y no está destinado al uso o beneficio de otras personas, incluidos los inversores minoristas (excepto en Hong Kong). Este documento es solo para fines informativos y no es un consejo de inversión. Se hace todo lo posible para garantizar la exactitud de la información proporcionada, pero no se ofrecen garantías ni garantías.
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Emitido en el Reino Unido por Jupiter Asset Management Limited, dirección registrada: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, Londres, SW1E 6SQ está autorizado y regulado por la Financial Conduct Authority. Emitido en la UE por Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI, la Sociedad Gestora), domicilio social: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburgo, autorizado y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier. 27400
Pixabay CC0 Public DomainAmanda Dalbjörn. Amanda Dalbjörn
Durante los turbulentos primeros nueve meses de 2020, las estrategias del equipo europeo de Jupiter Asset Management funcionaron bien, destacando las cualidades más defensivas de su estilo de inversión. Sin embargo, los últimos seis meses han sido claramente más difíciles. Dada la alta volatilidad y la rápida evolución de las perspectivas macroeconómicas, al equipo gestor de la estrategia Jupiter European Growth no le ha sorprendido el desempeño relativo de los fondos. Dicho esto, Mark Nichols y Mark Heslop creen que podría ser útil reflexionar sobre algunos de los movimientos del mercado, los cambios realizados en los fondos y su posicionamiento.
En los últimos seis meses (31/10/20-30/4/21), la estrategia Jupiter European Growth ha obtenido un rendimiento absoluto aparentemente atractivo, del 16%, pero esta cifra se compara con el rendimiento del índice del 30%. El repunte del mercado ha sido impulsado por la anticipación de un fuerte repunte en la economía después de un exitoso despliegue de programas de vacunas respaldados por altos índices de ahorro de los consumidores y un estímulo monetario masivo.
Un retorno a la normalidad
En el corto plazo, un retorno a la actividad normal proporcionará un salvavidas para las empresas muy endeudadas que han visto temporalmente suspendida su actividad o que sobreviven gracias al apoyo del gobierno, aunque en última instancia éste no puede salvar a todas estas empresas.
Las cadenas de suministro y la capacidad portuaria se han visto restringidas por la movilidad reducida (menos vuelos y capacidad de carga, por ejemplo) y estas limitaciones de la oferta están impulsando claramente el aumento de los precios a medida que aumenta la demanda con la reapertura.
Todo esto es potencialmente una buena noticia para los sectores económicamente sensibles, las materias primas y el sector bancario. Por lo menos es un telón de fondo secuencialmente mejor de lo que se veía hace 12 meses.
Perspectivas para los bancos
Cuanto más cree el mercado en la sostenibilidad de la inflación, más probable es que los bancos centrales tengan que reaccionar y que los costes de endeudamiento sigan a la inflación. A corto plazo, esto debería permitir a los bancos mejorar sus márgenes netos de interés, que han sido diezmados por más de una década de tipos históricamente bajos. Por supuesto, el aumento de los márgenes netos de interés en los bancos europeos sigue siendo una ecuación compleja, mientras que las perspectivas de crecimiento a largo plazo para estos activos siguen siendo muy confusas, ya que luchan con la regulación, la disrupción tecnológica y los cambios en la forma en que se emite la deuda.
Aumento de las expectativas de inflación a largo plazo, desde una base baja
Pero los rendimientos de los bonos a largo plazo se mantienen históricamente bajos
En este contexto, no es sorprendente ver algunos de los mejores resultados de la renta variable europea proceder de los sectores de la energía, bancario, de consumo discrecional y materiales, áreas del mercado en las que generalmente la estrategia Jupiter European Growth mantiene un peso inferior al del índice.
Si bien la magnitud del bajo rendimiento obtenido en los últimos seis meses es incómoda para el equipo gestor, la justificación general de estos movimientos es comprensible, en particular teniendo en cuenta los desafíos a los que se han enfrentado estos sectores en los últimos años. En el pasado, según indican Mark Nichols y Mark Heslop, se han visto movimientos similares en los mercados. Por ejemplo, en 2009 (“dash for trash”, o subidas injustificadas del precio de las acciones más allá de sus fundamentales), en 2012/2013 (con el “whatever it takes” de Draghi) y 2016 (con el “reflation trade” de Trump, o la apuesta por una vuelta de la inflación).
Beneficiándose del repunte
Para el equipo gestor de renta variable europea de Jupiter AM, lo más importante es que sus posiciones en cartera están funcionando en términos operativos por delante o en línea con sus expectativas. Muchas de sus inversiones también se beneficiarán de la mejora de la actividad económica, el estímulo gubernamental y una mayor movilidad.
Considere Adidas, gran parte de su presencia minorista cerró en 2020 y, sin embargo, acaban de alcanzar un crecimiento de los ingresos orgánicos del 50% en el segundo trimestre de 2021. RELX, la mayor posición en la estrategia Jupiter European Growth, vio una disminución del 15% de su base de ingresos en un 70% durante 2020, en comparación con 2019, con gran parte de esta base de ingresos programada para reabrirse en la segunda mitad de 2021. Amadeus, otra acción entre las diez posiciones con mayor ponderación, tuvo unos ingresos negativos en términos absolutos en el segundo trimestre de 2020. No obstante, a cierre de abril de 2021, Amadeus reportó su mejor mes en ingresos desde febrero de 2020.
No se sabe exactamente cómo se desarrollará el telón de fondo de la inflación. Por un lado, la economía podría sobrecalentarse, la inflación podría salirse de control y, en última instancia, los bancos centrales tendrían que comenzar a realizar ajustes. Si este escenario se diese, esto haría rápidamente la vida muy difícil para las empresas y los gobiernos con un sobreendeudamiento, lo que inevitablemente sofocaría la actividad económica y una vez más perjudicaría a muchos de los nombres cíclicos que han disfrutado recientemente del repunte. Esto puede no ser bueno para los mercados.
Por otro lado, la inflación puede ser solo temporal, el consumidor regresa con gusto, todos empezamos a viajar de nuevo, y las cadenas de suministro permanecen presionadas por un tiempo, pero la oferta se pondrá al día con la demanda a medida que la capacidad humana y física salga de la hibernación, y la competencia mantendrá un tope en los precios. Esto será más evidente en las empresas con productos y servicios no diferenciados. En última instancia, los márgenes en estas empresas se volverán a comprimir. Este otro escenario, también puede ser no favorable para los mercados.
Puede haber una tercera vía, no se sabe, pero cualquiera que sea el resultado, los gestores de Jupiter AM están seguros de que sus empresas en cartera, gracias a sus sólidas posiciones en el mercado, sus ofertas diferenciadas y su poder fundamental de fijación de precios, continuarán beneficiándose del crecimiento secular en sus respectivos mercados.
Actividad en la cartera
La estrategia ha seguido obteniendo beneficios en algunos de las acciones del sector de los diagnósticos (Biomerieux, Diasorin, Grifols) que obtuvieron un fuerte desempeño en el primer semestre de 2020. Dicho esto, las valoraciones en estos nombres ahora han vuelto a niveles más atractivos y las perspectivas postpandemias a largo plazo para la industria siguen siendo positivas. El equipo gestor ha vendido un par de posiciones ilíquidas en las estrategias de renta variable europea y en el Jupiter European Growth, en las que no pudieron construir un tamaño suficiente (a saber, Tecan y Belimo, que se vendieron a precios muy superiores al coste de entrada).
La principal adición a la cartera en los últimos meses es Allfunds, la plataforma de distribución de gestoras de fondos. Allfunds ha desarrollado una red líder y creciente de fondos y distribuidores de fondos que los gestores esperan que se sigan beneficiando del crecimiento de las soluciones de ahorro de arquitectura abierta ofrecidas por los distribuidores de fondos. La plataforma Allfunds proporciona eficiencias sustanciales tanto a las gestoras de fondos como a los distribuidores, cuya oferta se vuelve cada vez más atractiva a medida que crece. Las expectativas de crecimiento de los ingresos a corto plazo para Allfunds están en la adolescencia, mientras que esta también es una oferta pública inicial de tecnología que produce unos márgenes de EBITDA del 70%.
Software bancario
También han comenzado una posición en el grupo líder de proveedores de software bancario Temenos. Este es un nombre que inicialmente revisamos en el primer semestre de 2020 pero que no compraron hasta después de que el beneficio de su competidor SAP diera una advertencia, proporcionando un punto de entrada más atractivo.
El software bancario sigue estando dominado por sistemas internos heredados que cada vez no son adecuados para su propósito en el mundo moderno. Cambiar el software es una gran decisión para los bancos, pero ante los crecientes costes de mantenimiento en tecnología de la información, la creciente competencia de los neo-bancos digitales y los desafíos/oportunidades creados por el “open banking” o banca abierta, el sector está teniendo que hacer estas inversiones. Una vez realizado el cambio, el ahorro puede ser sustancial. Por eso, Nichols y Heslop esperan que Temenos coseche los beneficios de estas tendencias en los próximos años. Temenos es otro buen ejemplo de un negocio con un potencial de crecimiento de ingresos de dos dígitos con altos márgenes. Este es también un activo que se vio gravemente comprometido en 2020, ya que los bancos no gastaron en tecnología de la información durante un período de mayor incertidumbre.
También destacan algunos nombres que se agregaron a la cartera a lo largo de 2020, incluyendo Nexi (pagos italianos, creciendo de dos dígitos este año), ASML (se ha más que duplicado desde la compra), LVMH y Partners Group. En combinación con Allfunds y Temenos estos nuevos nombres representan un poco menos del 15% del valor neto de los activos de la cartera hoy en día – con algunos cambios bastante significativos.
En resumen, Nichols y Heslop son inversores a largo plazo que buscan asociarse con franquicias y equipos directivos de negocios líderes mientras se esfuerzan por aumentar el valor del accionista. Al hacerlo, los gestores creen que pueden ofrecer rendimientos superiores a largo plazo y reducir el riesgo de pérdida para sus clientes.
Si desea más información sobre las capacidades de Jupiter Asset Management en renta variable europea, por favor haga click en este enlace.
Tenga en cuenta:
Los movimientos del mercado y del tipo de cambio pueden hacer que el valor de una inversión disminuya y aumente, y es posible que recupere menos de lo que invirtió originalmente.
Este fondo invierte principalmente en acciones y es probable que experimente fluctuaciones en el precio que son mayores que los fondos que invierten solo en bonos y/o efectivo. El KIID y el Prospecto están disponibles en Júpiter a petición. Este fondo puede invertir más del 35% de su valor en valores emitidos o garantizados por un Estado del EEE.
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Foto cedidaJorge Silva, Jessy S. Mogro, Joe Olivera y Ana Paula P. O'Keefe. THE OSM Group
Snowden Lane Partners, una firma de asesoría independiente, anunció el lanzamiento de un nuevo equipo asesor con sede en su sede de la ciudad de Nueva York.
El grupo Oliveira, Silva & Mogro (OSM) compuesto por Joe Oliveira, Jorge Silva, Jessy Mogro, los tres socios y directores gerente y Ana Paula O’Keefe, que se dedica a la relación con el cliente, supervisa 212 millones de dólares en activos de clientes y se unieron desde Wells Fargo.
«Estamos encantados de dar la bienvenida al equipo a Joe, Jorge, Jessy y Ana», dijo Rob Mooney, director ejecutivo de Snowden Lane Partners sobre lo que es el sexto equipo que se une a la compañía.
The OSM Group se especializa en soluciones personalizadas de wealth management y planificación financiera para sus clientes que residen principalmente en Brasil, México, Argentina, Colombia, Venezuela y Europa, así como en EE.UU.
OSM adapta un enfoque fiduciario y centrado en el cliente para cada una de las necesidades y objetivos financieros de sus clientes, con la satisfacción y la confianza del cliente en el centro de todo lo que hacen, según la web institucional.
“El universo de asesores patrimoniales ha crecido drásticamente en los últimos años, pero cuando echamos un vistazo a las empresas y analizamos qué plataformas ofrecían el mejor hogar para nuestros clientes, Snowden Lane realmente se destacó”, dijo Joe Oliveira.
Snowden Lane tiene 112 empleados en total, 62 de los cuales son asesores financieros, en 12 oficinas en todo el país.
Joe Oliveira tiene 21 años en la industria financiera, comenzó su carrera en 2000, obteniendo sus licencias Serie 7 y Serie 66 en Paine Webber de UBS. Luego continuó su carrera en finanzas en JP Morgan, enfocándose en wealth management nacionales y no residentes. Como asesor financiero internacional, viajó extensamente a América Latina y Europa donde conoció las necesidades específicas de los clientes no residentes. Más recientemente, se desempeñó como vicepresidente y asesor financiero senior en Wells Fargo Advisors, donde continuó desarrollando sus habilidades.
Jorge Silva comenzó su carrera en servicios financieros en 1994 con Pacific Life Insurance Company en Newport Beach, California. Prestó servicios y comercializó su conjunto de anualidades variables a asesores financieros ubicados en el sureste y Florida. Obtuvo la licencia requerida con las series 7 y 63. Durante los últimos 27 años, ha adquirido amplios conocimientos y experiencia en los mercados de capitales, la banca y la gestión patrimonial.
Durante los últimos 14 años se dedicó a asesorar a clientes individuales, familias y empresas en la acumulación y gestión de patrimonio. Más recientemente, Jorge fue Asesor de Clientes Privados en la oficina de Wells Fargo Advisors en Nueva York desde 2018. Antes de llegar a Wells Fargo, estuvo en JP Morgan Securities en su división de Servicios Financieros Internacionales desde 2009. Comenzó su carrera de asesoría financiera en Merrill Lynch a través de su programa de capacitación Paths of Achievement.
Jessy S. Mogro tiene más de tres décadas de experiencia en la industria de servicios financieros y se especializa en la gestión de patrimonios para clientes internacionales de alto patrimonio.
Antes de unirse a Snowden Lane Partners, fue Asesora Financiera Privada de Patrimonio en el Grupo de Servicio al Cliente Privado Internacional en Wells Fargo Advisors, Nueva York, atendiendo a clientes nacionales e internacionales principalmente en América Latina y Europa, donde brindó a clientes de alto patrimonio neto orientación estratégica de inversión a largo plazo. Comenzó su carrera en 1990 en JPMorgan Chase Bank, anteriormente Chemical Bank, en la banca privada internacional y en el grupo minorista. Obtuvo una amplia experiencia en ventas donde ocupó varios puestos. Después de 15 años, hizo la transición a los servicios de corretaje y se convirtió en asesora financiera.
Ana Paula Pinto-O’Keefe tiene más de 20 años en la industria. Comenzó en JP Morgan en 1997 como Client Advisor Assistant and Analyst, luego pasó por UBS, Unique Associated, hasta que volvió a JP Morgan en 2014 como Investment Associate de servicios financieros internacionales. Este cargo lo ocupó hasta 2018 cuando ingresó en Wells Fargo.
En cuanto a su formación, estudió en la universidad de New York donde se formó en Accounting and Financial Statements Analysis, Accounting and Finance y obtuvo un certificado de Financial Planner. Además, es candidata a MBA por la universidad de Northeastern.
Las ciudades están cambiando. Esta transformación responde a la demanda de los ciudadanos, los cuales durante la pandemia descubrieron cómo podía ser una ciudad con menos coches y más espacios verdes, y la del propio planeta, que nos advierte sobre el cambio climático con el incremento de eventos catastróficos. Se barajan muchos modelos para lograr la ciudad del futuro y cumplir el ODS número 11 (“ciudades y comunidades sostenibles”), y algunos ya tienen algo más de realidad que de utopía. Sin embargo, a pesar de ser proyectos muy diferentes, todos comparten la misma idea: crear ciudades que se adapten a sus habitantes y al entorno y no al revés.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de esteenlace.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA publica una guía sobre las comunicaciones de marketing de los fondos
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por su siglas en inglés), el regulador de valores de la UE, ha publicado el informe final sobre sus directrices en virtud del reglamento sobre la distribución transfronteriza de fondos.
Estas directrices son una guía específica sobre los requisitos que deben cumplirse en las comunicaciones comerciales sobre los fondos. Según explica el propio regulador europeo, el objetivo de estas pautas es “aclarar qué deben cumplir las comunicaciones comerciales”. En concreto la guía aborda tres aspectos: ser identificables como material de márketing/comercial; describir los riesgos y beneficios de la compra de participaciones o acciones de un FIA o de participaciones de un UCITS de manera igualmente destacada; y contener información clara, imparcial y no engañosa, “teniendo en cuenta los aspectos en línea de las comunicaciones comerciales”, matizan.
Estas conclusiones se publican tras la consulta pública que lanzó la ESMA para recopilar opiniones y puntos de vistas sobre cómo tenía que ser la comunicación comercial de los fondos. El informe, que se ha publicado hoy, contiene una declaración de comentarios que resume las respuestas recibidas y destaca las modificaciones y aclaraciones introducidas en las directrices finales para tener en cuenta los comentarios recibidos durante esta consulta.
Ya esta guía final aprobada, el siguiente paso de la ESMA será traducir las directrices a las lenguas oficiales de la UE y publicarlo en su página web. “La publicación de las traducciones dará lugar a un período de dos meses durante el cual las autoridades nacionales competentes deberán notificar a la ESMA si cumplen o tienen intención de cumplir las directrices. Las directrices serán aplicables 6 meses después de la fecha de publicación de las traducciones”, añade la ESMA en su comunicado.
El Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha nombrado a Patricia Muñoz González-Úbeda nueva directora general del Servicio Jurídico y secretaria del Consejo de la CNMV, con efectos desde el próximo 31 de mayo, en sustitución de Miguel Martínez Gimeno.
La nueva directora general desempañaba hasta ahora el puesto de directora general adjunta del servicio jurídico en la CNMV y vicesecretaria del Consejo de la CNMV.
Patricia Muñoz González Úbeda es abogada del Estado. En 2013 se incorporó al supervisor de los mercados donde ha ocupado los cargos de directora del Departamento del Servicio Contencioso y Régimen Sancionador y vicesecretaria del Consejo de la CNMV.
Anteriormente trabajó en el área económico-financiera de la Audiencia Nacional donde llevó a cabo la coordinación del convenio suscrito por la Abogacía del Estado con la Comisión Nacional del Mercado de Valores y con la Comisión Nacional de la Competencia. Asimismo, ejerció como abogada del Estado adjunta en el Ministerio del Interior y fue coordinadora de la Abogacía del Estado en los juzgados de lo contencioso administrativo en Valencia durante los años 2005-2007.
Pixabay CC0 Public Domain. El debate llega a los inversores que comienzan a buscar protección contra la inflación
El ruido y el debate en torno a la inflación también llega a los inversores, que están valorando cómo posicionar sus carteras para responder a la perspectiva de un mayor nivel de inflación. Se prevé que en la UE se sitúe en el 1,9% en 2021 y en el 1,5% el año que viene, acercándose al objetivo del 2% del Banco Central Europeo, límite máximo que también fijan muchas otras autoridades nacionales, entre ellas el Banco de Inglaterra.
Los datos de inflación de abril mostraron un enorme repunte, con la inflación subyacente hasta el 3%, la más alta en más de 25 años. En opinión de Florence Barjou, director de inversiones de Lyxor AM, una gran parte de la subida, cerca de un tercio, está vinculada a los efectos de base. Sin embargo, el mercado los había descontado bien, y la sorpresa al alza subraya otros factores explicativos que se pueden tomar en cuenta.
“La cuestión es plantearse si estos factores se van a difuminar (esto será obviamente el caso de los efectos de base), o si tendrán un mayor impacto permanente. El mercado laboral tiene parte de la respuesta a esta pregunta. Para la Reserva Federal (FED), la decepcionante creación de empleo de abril parece justificar un marco todavía muy acomodaticio. Sin embargo, durante el mismo periodo, las grandes nuevas ofertas de empleo (8,1 millones) parecen contradecir este mensaje. A corto plazo, esta discrepancia podría ser solo un problema de concordancia, pero a largo plazo, los sueldos serán el juez definitivo. Las grandes empresas de Estados Unidos, desde McDonald’s hasta Bank of America, ya han empezado a aumentar los salarios mínimos, a veces hasta en un 25%”, apunta Barjou.
Según uno de los últimos análisis de Cerulli Associates, el consenso no está del todo claro y las opiniones se dividen entre aquellos que son más prudentes con la inflación, y los que creen que cualquier subida será puntual. La mitad de los bancos privados encuestados por Cerulli creen que la protección contra la inflación es uno de los objetivos más importantes para los clientes, sólo superado por la gestión del riesgo y la conservación del patrimonio.
Por ejemplo, para Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer, el actual repunte de inflación está impulsado por factores temporales. Tal y como explica, a partir de junio, “el efecto base debería hacer bajar la inflación en lugar de empujarla al alza. En cuanto al resto, gran parte puede atribuirse a otros factores de recuperación que se resolverán en los próximos meses, como los cuellos de botella en el suministro y la recuperación de la demanda, que se ve acelerada por la acumulación de ahorros involuntarios durante la pandemia”.
Bonzon considera que la inflación no ha muerto, tan solo estamos entrando en un nuevo escenario: “Estamos entrando lentamente en una era de capitalismo y redistribución patrocinada por el Estado, que acabará por reactivar el crecimiento y la inflación de forma sostenible. Sin embargo, esto requiere un cambio importante en la forma de aplicar la política fiscal. Es probable que esto ocurra en la segunda mitad de la década y no antes”.
La respuesta de los inversores
En opinión de Axel Botte, estratega global de Ostrum AM (Natixis IM), negar la inflación puede ser el mayor riesgo del momento. “La Fed está en la fase de negación de los crecientes riesgos inflacionarios, lo que hace que los mercados de renta variable sean aún más sensibles a las rentabilidades de largo plazo de la deuda estadounidense. El genio de la inflación ha salido de la lámpara y la reacción de los precios al consumo en EE.UU. ha llegado con un decalaje de un mes respecto a la brusca aceleración de los precios a la importación e importación de marzo. La importancia de la inflación en el corto plazo para los mercados es hasta qué punto cambiará el escenario de tapering de la Fed”, añade Botte.
Frente a este contexto, “los inversores pueden protegerse contra la inflación de varias maneras directa e indirectamente. En este sentido, los bonos vinculados a la inflación se han convertido en uno de los activos que más interés ha despertado como propuesta para proteger las carteras. Según los datos publicados por Broadridge, los nuevos flujos netos hacia los fondos de esta categoría se dispararon hasta los 4.300 millones de euros (5.200 millones de dólares) en el primer trimestre de 2021, frente a las salidas de 500 millones de euros en los tres meses de abril a junio del año pasado, tras el pico del brote de coronavirus en Europa», señala Fabrizio Zumbo, director asociado de análisis de gestión de activos y patrimonios para Europa de Cerulli.
Según explica Zumbo, los inversores también tienen otras herramientas indirectas a su disposición para ayudar a protegerse contra la subida de los precios. «Las materias primas, incluido el oro, suelen ser favorecidas cuando los inversores se ponen en modo defensivo», afirma.
Desde Cerulli Associates reconocen que, aunque la actividad en estos sectores de cobertura de la inflación ha sido hasta ahora escasa, los fondos individuales han experimentado un repunte de la demanda. La mitad de los fondos protegidos contra la inflación que figuran en la clasificación de Broadridge, basada en los nuevos flujos netos del primer trimestre de 2021, estaban vinculados a las materias primas. Además, alrededor del 49% de los emisores de fondos cotizados (ETF) encuestados por Cerulli esperan que la demanda de ETFs basados en metales también crezca durante 2021 y 2022.
Respecto a los activos de crédito, Luke Hickmore, director de Inversiones de renta fija de Aberdeen Standard Investments, considera sensato situarse en el lado defensivo de los mercados de crédito: reducir los sectores de mayor beta, reconocer que las facilidades de crédito del confinamiento han funcionado casi como se esperaba, y moverse hacia áreas más defensivas como los servicios públicos y las asociaciones de viviendas, además de áreas como el alojamiento. Los mercados de crédito deberían tener cuidado de ser complacientes cuando el rendimiento del crédito no ha reaccionado ante el riesgo de que la inflación comience a afianzarse. Cambiar a un sesgo más defensivo ahora, en lo que parece ser el punto del ciclo en el que el crédito parece más caro, parece ser una opción sensata.
Guy Barnard, Tim Gibson, gestores del fondo Global Property Equities de Janus Henderson. Guy Barnard, Tim Gibson, gestores del fondo Global Property Equities de Janus Henderson
Es una afirmación que llama la atención y, aunque solo el tiempo dirá si es correcta, hemos asistido a un reciente repunte de las expectativas de inflación y los tipos de interés, así como los rendimientos (de los bonos) del Tesoro de EE. UU. a 10 años.
La intuición nos lleva a pensar que la subida de los rendimientos de los bonos es tan negativa para las acciones inmobiliarias como para los propios bonos: al fin y al cabo, la subida de los rendimientos provoca una caída de los precios, manteniéndose igual el resto de variables. Sin embargo, la realidad tiene muchos más matices. Por su naturaleza, los mercados de renta variable (incluidas las acciones inmobiliarias cotizadas) miran al futuro e, históricamente, ha habido poca correlación entre los rendimientos del Tesoro de EE. UU. a 10 años y las rentabilidades de las acciones inmobiliarias a largo plazo.2 Recientemente hemos visto que las acciones inmobiliarias globales se han comportado bien frente a las acciones en general, a pesar de la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años.3
Afortunadamente, la relación entre las expectativas de inflación y las acciones inmobiliarias resulta algo más clara, al haber tradicionalmente una correlación positiva: cuando las expectativas de inflación han aumentado, también lo han hecho las acciones inmobiliarias. Esta relación se ha mantenido a largo plazo, lo cual subraya el potencial de que las acciones inmobiliarias se beneficien de las expectativas de aumento de la inflación (gráfico 1).
Sin embargo ¿por qué se han comportado bien los valores inmobiliarios cuando la inflación está subiendo? ¿No flotan todos los barcos cuando la marea sube?
A menudo nos referimos al sector inmobiliario como los “propietarios de la economía”, cuyos flujos de ingresos se benefician del crecimiento positivo. Una recuperación económica provoca normalmente un aumento de los ingresos por alquileres y eleva el valor de los activos inmobiliarios subyacentes. Los contratos de alquileres a menudo están ligados a la inflación, con subidas anuales, o se reajustan cuando vencen, como podemos ver en el gráfico 2.
Sin embargo, hay diferencias entre sectores inmobiliarios. A la hora de negociar el alquiler, el aumento de la inflación tiende a tener un mayor efecto positivo en sectores que tienen capacidad de fijación de precios. La aceleración de las tendencias inmobiliarias como resultado de la covid-19 [como comentamos en nuestro reciente archivo] ha perjudicado a algunos sectores, como los centros comerciales, los centros regionales y los hoteles. Sin embargo, otros se han visto
impulsados por fuertes estímulos sectoriales, como el comercio electrónico, la informática en la nube (cloud) y los cambios demográficos. Inmuebles industriales, logísticos e inmobiliarios (p. ej., torres de telecomunicaciones y centros de datos) están entre los sectores que más podrían beneficiarse.
No conocemos exactamente el rumbo que seguirán la inflación y los rendimientos ni hasta dónde llegarán, pero creemos que cada vez resulta más difícil pasar por alto que una clase de activos que actualmente tiene una valoración atractiva [véase el enlace al artículo anterior] ofrece crecimiento estructural y secular, y puede proporcionar protección eficaz frente a la inflación.
Tribuna de Guy Barnard, Tim Gibson y Greg Kuhl, gestores del fondo Global Property Equities de Janus Henderson Investors,
Anotaciones:
1 BofA Global Research, The Case for Real Assets, 25 de marzo de 2021.
3 Fuente: Refinitiv Datastream, índice FTSE EPRA NAREIT Developed frente al índice MSCI World, en USD, del 31 de diciembre de 2020 al 20 de abril de 2021. La rentabilidad histórica no constituye una garantía de rentabilidad futura.
Glosario de términos
Ciclo alcista de mercado: situación del mercado en la que los precios de los activos, como bonos o acciones, siguen subiendo.
Rendimiento del bono: el nivel de ingresos de un valor, expresado normalmente como tipo porcentual. La rentabilidad de un bono tiene una relación inversa con su precio. Cuando los rendimientos suben, los precios de los bonos bajan y cuando los rendimientos bajan, los precios de los bonos suben.
El índice FTSE EPRA NAREIT Developed está diseñado para reflejar la rentabilidad de las empresas inmobiliarias y los fondos de inversión inmobiliaria (REIT) de todo el mundo.
OCDE: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos.
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