La revista Américas de Funds Societyya está llegando a sus lectores en Estados Unidos, Chile, México y Uruguay y, además, está disponible en su versión digital.
Quest Capital y su socio y gerente, Pablo Ruiz, son los protagonistas de nuestra portada. La firma chilena nos cuenta cómo busca crecer diversificando su oferta internacional para los clientes.
Además en este número les ofreceremos un panorama completo para invertir en renta fija asiática y analizaremos las ventajas de los fondos de arte, entre otros temas.
El primer semestre de 2021 pinta mal para el crecimiento de la UE, debido a las nuevas medidas de confinamiento. Se han registrado brotes de la tercera ola en las mayores economías de la eurozona, es decir Italia, Alemania y Francia, junto a la preocupante evolución en los países de Europa del Este.
Una situación que hace enarcar las cejas a más de uno. La debacle en el proceso de vacunación está siendo devastadora para la credibilidad de la Comisión Europea (CE). La puesta en duda de la capacidad del BCE para evitar el endurecimiento de las condiciones financieras resulta embarazosa.
¿Cuáles son las proyecciones del BCE de marzo de 2021? Se espera que el índice de precios de consumo armonizado se acerque al 1,5% en 2021 (desde el 0,3% en 2020), como resultado de efectos de base y temporales. El organismo considera que sólo «una pequeña parte de la mayor inflación tendrá un impacto más persistente».
Los expertos del BCE esperan una inflación del 1,2% en 2022 y del 1,4% en 2023. Las proyecciones para 2023 son las mismas que hicieron el pasado diciembre, por lo que los cálculos no tienen en cuenta el paquete fiscal recientemente aprobado en Estados Unidos… y elaboran un escenario moderado y otro severo.
En el marco del primer escenario leve nos vacunan a todos antes del verano y el crecimiento real repunta hasta el 6,4% en 2021. Alcanzamos los niveles de producción anteriores a la crisis en otoño de este año y la inflación termina en 2023 en un 1,7%. Estas proyecciones van sin embargo a la par que el progreso de la vacunación: son absurdas.
El escenario más negativo parte de una pandemia persistente y de una eficacia reducida de las vacunas, lo que empuja a los gobiernos a mantener las medidas de confinamiento hasta mediados de 2023. Como consecuencia, el crecimiento del PIB real sería del 2% para 2021 y no alcanzaríamos los niveles de producción anteriores a la crisis dentro de su horizonte de proyección.
La inflación se situaría en el 1,1% en 2023. El peor escenario afectaría por tanto mucho al crecimiento, pero menos a la inflación. El BCE tendría que esperar para ver cumplidas sus previsiones y el chivo expiatorio sería la Comisión. Sería como echar sal en la herida ya sufrida por la CE por su gestión amateur de la vacunación en toda la UE.
«Es complicado» es un argumento que todos compartimos y entendemos. Pero una crisis como esta, de la que hay una cada 100 años, requiere un fuerte liderazgo. La realidad actual es de desorden e incertidumbre creciente sobre los resultados económicos, sociales y políticos dentro de la UE durante los próximos 12 meses, el segundo año de la pandemia por COVID.
La situación en EE.UU.
Por el contrario, en Estados Unidos el cambio de guardia ha llegado justo a tiempo. El presidente Biden está cumpliendo con creces. Junto a un impulso monetario total desde marzo de 2020, el fiscal avanza a partir de marzo de 2021. Los efectos reflacionarios se hacen evidentes, ya que Estados Unidos está organizando una apertura ordenada de sectores clave. Han sido vacunados ya los trabajadores de la salud y los ancianos que así lo deseaban.
El siguiente paso para inocular a los profesores es inteligente y en varios estados se espera que los mayores de 45 años sean vacunados en las próximas semanas. Para el 1 de mayo podrían vacunarse todos los adultos a petición e iniciativa propia, por lo que la inmunidad de rebaño podría alcanzarse a principios del verano.
La cooperación entre el tándem formado por la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, y el presidente de la Fed, Jerome Powell, funciona como una orquesta sinfónica. Antes de la reciente reunión de la Fed, la opinión pública recibió una respuesta tranquila y sosegada cuando se les preguntó por la subida de los tipos a largo plazo. No es más que el reflejo de su exitosa colaboración.
El contraste con la UE es asombroso. La respuesta fiscal inflará los indicadores económicos reales. La Fed sigue en piloto automático y apoya plenamente medidas de alivio de la pandemia. No le preocupa demasiado si el efecto multiplicador será alto o bajo. Las clases media y baja de Estados Unidos se han visto muy afectadas, por lo que el dinero enviado a muchos hogares a partir de marzo era una condición necesaria para que empiecen a sanar las cicatrices del año pasado. La Fed está preocupada por la recuperación del empleo, cuyo máximo nivel tardará más en alcanzarse de lo que prevén las estimaciones. La Reserva Federal se atendrá al principio de prudencia.
No es de esperar que haya una retirada progresiva de los estímulos en 2021 en vista del desequilibrio de oferta de financiación que representan los 3,6 billones de dólares. Este desequilibrio alcanzará aún unos 3 billones de dólares en 2022. La retirada de estímulos de la Fed se prolongará en el tiempo y, en todo caso, afectará a las compras de T-Bills o de valores respaldados por hipotecas y (mucho) menos a las compras del Tesoro. La Fed utiliza la palabra «flexibilidad» en el mismo contexto que el BCE, la única diferencia es la credibilidad.
La credibilidad de la Fed está aumentando, lo que augura un buen impacto en el momento en que muestre su fuerza e intervenga para frenar la subida de los tipos a largo plazo. Se espera que los tipos de interés se mantengan sin cambios hasta finales de 2023. El mercado espera una Fed más agresiva y ve una subida a mediados de 2023.
Conclusiones
La cacofonía producida por las instituciones europeas, que intentan estar a la altura de los retos y la dura realidad que plantea la pandemia, está sonando fuerte y clara. La falta de unión fiscal y de auténtica solidaridad está poniendo de manifiesto los fallos de la arquitectura de la UE.
Bajo la presidencia de Jacques Delors, entre 1985 y 1995, la Comisión logró la unidad europea mediante la creación del mercado único. También presidió el Tratado de Maastricht, firmado en febrero de 1992. Los ánimos se animarían mucho si, 30 años después de Maastricht, la actual Comisión Europea pudiera dar señales de avance en la reconfiguración de la estresada arquitectura europea.
La subida de tipos de interés en EE.UU. está siendo ordenada, a medida que se afianzan las políticas de reflación. El impacto en los tipos europeos ha sido hasta ahora limitado, pero se avecina una crisis desordenada de los tipos europeos, ya que el experimento monetario-fiscal a este lado del Atlántico tiene cada vez más problemas.
Columna de Peter De Coensel, CIO de renta fija en DPAM
Pixabay CC0 Public Domain. Renta 4, Abante y Afi entran en el accionariado de LoRIS
En el pasado mes de febrero tuvo lugar la entrada de Abante Asesores, Analistas Financieros Internacionales (Afi) y Renta 4 Banco en el accionariado de LoRIS (Longevity & Retirement Income Solutions), la consultora previsional avanzada creada por José Antonio Herce y José Antonio Puertas en junio de 2020. Con estas incorporaciones y la de Bincipio8, un Venture Builder tecnológico riojano, en noviembre de 2020, se completa el accionariado de la consultora previsional.
El principal objetivo de LoRIS es la mejora, en los planos técnico, comercial y estratégico, de la oferta de productos para la jubilación existente hoy en el mercado español e internacional (LatAm y EE.UU.) a través de proyectos de consultoría y alianzas de colaboración con aseguradores, banca-seguros, mutualidades, grandes cuentas y asset managers orientados hacia el ámbito previsional.
Otros objetivos de LoRIS son la consultoría estratégica, la formación avanzada y la organización de eventos de calidad en materia previsional, así como la difusión de contenidos para la alfabetización en materia previsional de los ciudadanos.
En este sentido, Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4, valora que “estamos firmemente convencidos de que las soluciones de ahorro e inversión para la previsión social complementaria son parte esencial de un sistema financiero orientado a la mejora de la vida de las personas, y una pieza clave para conseguir un crecimiento económico sostenible”.
El último propósito de la firma es la democratización y popularización de soluciones innovadoras y de ahorro automático para la previsión social complementaria de los trabajadores españoles mediante soluciones eficaces, eficientes e innovadoras aportadas a sus clientes minoristas del mercado previsional español. LoRIS basa su compromiso práctico con el mercado previsional, sus clientes y el interés público, en los principios de Sencillez, Integridad, Transparencia y Excelencia (código S.I.T.E.).
Santiago Satrústegui, presidente de Abante Asesores, destaca: “el proyecto que han puesto en marcha José Antonio Herce y José Antonio Puertas nos pareció muy interesante desde el principio porque encaja muy bien con nuestra filosofía y nuestra razón de ser, que ha sido desde hace dos décadas ayudar a las personas a integrar su plan financiero con el biográfico, con una visión de largo plazo. Nos parece clave, además, su vertiente didáctica en un contexto de longevidad creciente en el que preparar bien la etapa de jubilación cobra especial relevancia”.
Para servir a plena satisfacción a este mercado potencial, LoRIS contempla un plan de crecimiento de sus actividades y consiguiente reforzamiento de su estructura operativa con profesionales asociados y otros colaboradores. El cumplimiento de este objetivo se ve decisivamente impulsado con las incorporaciones de los relevantes accionistas corporativos mencionados.
Daniel Manzano, socio de Afi, comenta: «Afi ha prestado históricamente una singular atención desde la perspectiva analítica, de consultoría, de formación y de provisión de herramientas a los procesos de canalización del ahorro de las familias a través de las diferentes soluciones previsionales. Nuestra participación en el proyecto de LoRIS refuerza aún más ese compromiso y apuesta por su desarrollo».
Por su parte, Miguel Ángel Beriain, consejero delegado de Bincipio8, explica que “para nosotros, la entrada en el accionariado de LoRIS representa el reto de la aplicación de las tecnologías digitales más avanzadas al sector previsional, de la mano de grandes expertos en este retador ámbito del bienestar de los ciudadanos”.
Además, los socios fundadores de LoRIS valoran la incorporación como una iniciativa capaz de facilitar y ampliar la viabilidad de los objetivos antes mencionados.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha realizado un nuevo ejercicio de supervisión de la comercialización de productos financieros en oficinas bancarias mediante clientes simulados. La primera actuación de este tipo se realizó a partir de 2016. Para el presente ejercicio también se ha contado con la colaboración de una firma externa que, siguiendo las indicaciones de la CNMV, ha simulado visitas de clientes o potenciales clientes a diversas entidades, al objeto de comprobar el modo en que se comercializan en la práctica los fondos de inversión. Esta herramienta de supervisión resulta útil, en particular, para evaluar la información oral que se facilita a los clientes en las redes de distribución presenciales, explica el supervisor.
En esta ocasión se solicitó activamente por los clientes simulados asesoramiento para la adquisición de fondos de inversión. Y los resultados son positivos, aunque quedan algunas debilidades, principalmente relacionadas con la información oral sobre los costes y con la independencia o no del servicio recibido.
En positivo, según la CNMV, las entidades ofrecieron estos productos casi siempre en el ámbito del asesoramiento o en el de la gestión de carteras. De esta forma, a diferencia de la anterior comprobación de este tipo, no se ha observado de forma generalizada la existencia de recomendaciones implícitas no reconocidas como asesoramiento.
También a diferencia del ejercicio previo, en esta ocasión se ha comprobado que, en un mayor número de casos, la oferta abarcó tanto fondos gestionados por el propio grupo, como fondos de otras gestoras. Asimismo, cabe destacar que no se han identificado situaciones relevantes en las que el empleado “condicione” al cliente en los casos en que llegó a realizarse el correspondiente test (de conveniencia o idoneidad).
Las debilidades más comunes
Sin embargo, el ejercicio ha permitido identificar algunas debilidades en las prácticas comerciales al informar verbalmente del servicio de asesoramiento. Las entidades afectadas han sido requeridas para que ajusten sus procedimientos en relación a tales debilidades, para que modifiquen su conducta, según el supervisor.
En primer lugar, aunque se informó frecuentemente sobre si los fondos recomendados estarían gestionados por el propio grupo en exclusiva o también se incluirían fondos de otras gestoras, en algunos casos, esta información fue contradictoria.
Además, si bien con frecuencia se explicó al cliente si se realizaría un seguimiento posterior de las recomendaciones, también se observaron casos en que esta información o no llegó a facilitarse, o sólo se facilitó después de que el cliente simulado preguntase al respecto.
La CNMV también denuncia que sólo en algo más de la mitad de las ocasiones se informó espontáneamente de la existencia de costes, observándose, además, situaciones en que se informó, incorrectamente, de la inexistencia de estos (incluso ante preguntas explícitas del cliente simulado).
En muy pocos casos se explicó si el asesoramiento era de la modalidad independiente o no independiente, y en los casos en que se facilitaron explicaciones, con frecuencia, no fueron correctas.
Y por último, advierte la CNMV, a pesar de que se considera una buena práctica, algunas entidades no facilitan documentación soporte explicativa referida al servicio de asesoramiento en esta fase previa.
Según el supervisor de los mercados españoles, igualmente, durante el ejercicio se han identificado debilidades en la información verbal transmitida, principalmente en la relativa a los costes del servicio o los productos, cuando los fondos se ofertaron en el ámbito de la gestión de carteras o la mera comercialización. Las normas de conducta del mercado de valores establecen un deber general de información por parte de las entidades prestadoras de servicios de inversión a sus clientes. Los clientes deben ser adecuadamente informados debiendo ser la información que se les facilite, incluida la verbal, imparcial, clara y no engañosa.
«La información transmitida verbalmente por el personal comercial a los clientes con carácter previo a la prestación de un servicio de inversión es un aspecto muy relevante del proceso de comercialización de los instrumentos financieros y resulta clave que sea correcta y completa, para que aquellos puedan tomar decisiones sobre sus inversiones con conocimiento de causa. Por ello, las entidades que prestan servicios de inversión deben adoptar medidas oportunas para el refuerzo de la formación de su red de ventas y de los procedimientos para el traslado de la información verbal a los clientes», dice la CNMV en su comunicado.
800 sucursales
La comprobación se ha realizado sobre una muestra representativa de entidades que aglutinan en torno al 68% de las sucursales bancarias, que en España concentran la inmensa mayoría de los clientes minoristas. Las visitas, a un total de 800 sucursales de estas entidades, distribuidas en grandes poblaciones por todo el territorio nacional, se realizaron entre los meses de septiembre y noviembre de 2020. En ninguna simulación llegó a completarse la compra del producto.
Francisco de Asís Romero Lazúen se ha incorporado recientemente a la red de agentes financieros del Grupo Caser.
Ubicado en Málaga, Romero Lazúen ha desarrollado su experiencia en banca personal durante más de 15 años en la Costa del Sol. Inició su trayectoria profesional en HBOS y posteriormente se incorporó a Lloyds Banking Group, donde ocupó diferentes puestos de responsabilidad en el sector de clientes affluent de diversas nacionalidades, residentes y no residentes. Tras la absorción de Lloyds Bank por Banco Sabadell, ha desempeñado puestos directivos en el segmento de negocios y pymes, y como director de Banca Personal.
Romero cuenta con un amplio conocimiento y experiencia en los mercados financieros. Fruto de ello y de su pasión por la divulgación de contenidos de calidad sobre el mundo de la inversión, ha publicado recientemente su primer libro sobre educación financiera, “Sé educado con tu dinero. Porque ahorrar e invertir ya no es una opción, sino una necesidad”. Además, como formador y conferenciante, participa asiduamente en diversas iniciativas como el Programa de Educación Financiera de EFPA España (European Financial Planning Association).
Al incorporarse como agente a Caser Asesores Financieros, tiene a su disposición un modelo flexible que le permite ofrecer servicios de máxima calidad con todas las garantías de solvencia y solidez que definen a red de agentes financieros especializados en asesoramiento del Grupo Caser.
Helena Calaforra, su directora, ha señalado que “con la incorporación de Francisco Romero reafirmamos nuestra apuesta por el talento y el asesoramiento de calidad. Extendemos además nuestro modelo de negocio en Andalucía”. La red de agentes incorporó a finales del pasado ejercicio a otros agentes en Sevilla.
Tras la esperadísima reunión de la Reserva Federal del pasado miércoles y el mensaje tranquilizador de Jerome Powell a los inversores, en el sentido de permitir aumentos de la inflación sin frenarlos con subidas de tipos, parece que podría haber un punto de inflexión para los tipos de interés reales (1) y, por lo tanto, para los inversores en metales monetarios.
Desde que las expectativas de inflación arraigaran el pasado verano, el mercado de renta fija ha estado preocupado por las subidas de tipos e, incluso, una reducción de las compras de activos por parte de la Reserva Federal. Sin embargo, Powell ha confirmado que el taper tantrum de 2013 no va a repetirse y que los posibles ajustes a la política monetaria se llevarán a cabo avisándolos con mucha antelación. Al mismo tiempo, la posibilidad de un control de la curva de tipos sigue presente, acechando en segundo plano. Por lo tanto, el descenso de los tipos de interés reales parece inevitable, una situación que es alcista para el oro, la cobertura tradicional frente a la inflación. Consideramos que la continuación de los estímulos, las ayudas presupuestarias y monetarias y las políticas expansivas de los bancos centrales configuran la realidad de lo que sigue siendo un entorno macroeconómico con fuertes tensiones.
El oro, la plata y las grandes empresas mineras se encaminan hacia una racha alcista
A primera vista, sería excusable pensar que la importante divergencia entre las extractoras de oro y el conjunto de la bolsa (figura 1) sugiere que el fuerte repunte que vivieron las extractoras de oro y plata el año pasado fue flor de un día, otra decepcionante salida en falso.
Sin embargo, un análisis más detallado nos lleva a la conclusión como gestores activos de que, en realidad, estamos viendo mejoras trimestrales consecutivas en los resultados de explotación de la gran mayoría de empresas extractoras de oro y plata. Estamos viendo mejoras de los flujos de efectivo disponible, aumentos de los dividendos de las grandes del sector, éxitos en el área de exploración y una mayor actividad de fusiones y adquisiciones, elementos todos ellos que configuran unas perspectivas muy alentadoras para las mineras de oro y plata infravaloradas. En mi opinión, lo que le falta al oro, a la plata y a las empresas extractoras es un cambio en la dirección del viento y un impulso más amplio en los mercados.
Figura 1: Desconexión en la evolución de las extractoras de oro y el conjunto de la bolsa
Fuente: Bloomberg, a 18.03.2021
Hemos querido aprovechar algunas de estas anomalías en las cotizaciones en nuestra estrategia de oro y plata. Por ejemplo, recientemente añadimos algunas excelentes empresas extractoras de oro australianas de mediana capitalización con un descuento del 50 % con respecto a su cotización del verano pasado.
Un entorno sostenible para las alzas de los precios del oro y la plata
Los precios del oro al contado sugieren que han rebotado al tocar un soporte técnico clave, a lo que hay que sumar un indicador de fortaleza relativa (RSI) alcista (2) y un sentimiento excepcionalmente débil.
Figura 2: Los precio del oro al contado (USD) han rebotado al llegar a un soporte clave
Fuente: Bloomberg, at 18.03.2021
Estas observaciones se refuerzan al observar el posicionamiento alcista en los mercados de futuros, donde los contratos largos de los inversores institucionales (una de las categorías de los futuros que mejor representa la inversión especulativa) se encuentran en niveles históricamente bajos (véase la figura 3).
Todo ello apunta, en nuestra opinión, a un entorno muy sostenido de aumento de los precios del oro y, por extensión, de los precios de la plata en cuanto reaparezcan los flujos de inversión. Esperamos que este cambio en la participación se active cuando los tipos de interés reales retomen su tendencia bajista a largo plazo después de la deriva alcista de los últimos seis meses que provocó que los rendimientos en el extremo largo de la curva subieran hasta niveles insostenibles. En la estrategia, seguimos estando posicionados para un escenario de mercado alcista en el oro y la plata.
Figura 3: Los contratos largos de los inversores institucionales se encuentran en mínimos históricos
Fuente: Bloomberg as at 18.3.2021
Tribuna de Ned Naylor-Leyland, gestor de fondos y jefe de estrategia en el equipo Gold & Silver de Jupiter Asset Management.
(1) La rentabilidad que los inversores pueden esperar conseguir una vez descontada la inflación.
(2) Un indicador de momento que mide la rapidez y variación de los movimientos de los precios.
Por favor, tenga en cuenta: los movimientos de los mercados y de los tipos de cambio pueden provocar alteraciones al alza o a la baja del valor de una inversión, y es posible que usted no recupere todo el capital inicialmente invertido.
Las opiniones expresadas en este documento pertenecen a las personas mencionadas en el momento de su redacción, no coinciden necesariamente con las de Jupiter como empresa y podrían estar sujetas a cambio. Eso es algo que sucede sobre todo durante periodos en los que las circunstancias del mercado cambian rápidamente.
Información importante:
El presente documento está destinado a profesionales de inversión, y no al uso o beneficio de otras personas, incluidos inversores minoristas. Su contenido se ofrece únicamente a efectos informativo y no constituye un asesoramiento de inversión. Ponemos todo el empeño en asegurar que la información sea correcta, pero no se ofrecen garantías ni seguridad a este respecto. Los ejemplos de empresas solo se ofrecen a título ilustrativo y no constituyen una recomendación de compra o venta. Publicado por Jupiter Asset Management Limited, domicilio social: The Zig Zag Building, 70 Victoria Street, London, SW1E 6SQ, United Kingdom, que es una sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority.
Emitido en la UE por Jupiter Asset Management International S.A. (JAMI, la Sociedad Gestora), domicilio social: 5, Rue Heienhaff, Senningerberg L-1736, Luxemburgo, autorizado y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier. Ninguna parte de este documento puede reproducirse de ninguna manera sin el permiso previo de JAM. Para inversores en Hong Kong: emitido por Jupiter Asset Management (Hong Kong) Limited y no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros.
Queda terminantemente prohibido reproducir parte alguna de esto documento sin el permiso previo de JAM. 27261
Foto cedidaDavid Rudge, director general de Active Wealth de Zedra en el Reino Unido.. Zedra nombra a David Rudge director general de Active Wealth en el Reino Unido
A principios de marzo, David Rudge se unió a Zedra para ocupar el cargo de director general de Active Wealth de Zedra en el Reino Unido. Según explica la compañía, Rudge será el responsable de dirigir la oferta de Active Wealth de Zedra en el mercado británico, centrándose en las necesidades de empresarios, empresas familiares y clientes privados tanto en el Reino Unido como en el extranjero.
La compañía explica que, a través de Active Wealth, ofrece un “enfoque innovador” a particulares, familias, empresarios y asesores de patrimonio internacional, proporcionando orientación, así como soluciones y estrategias específicas para objetivos complejos y exigentes. Esto abarca las soluciones patrimoniales tradicionales y aprovecha toda la gama de conocimientos que ofrece Zedra nivel mundial.
A raíz de este nombramiento, Ivo Hemelraad, director general de Zedra, ha señalado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a David a Zedra. Su importante experiencia en el sector será muy valiosa para la empresa, ya que estamos ampliando la oferta de Active Wealth en el Reino Unido. Esto encaja con nuestras recientes adquisiciones estratégicas de Fitzgerald & Law e Inside Pensions Ltd. Junto con nuestro negocio de planificación patrimonial y fideicomiso en Manchester, ahora tenemos una presencia significativa en el país y vemos a Londres como el centro clave para nuestra oferta de patrimonio activo en el Reino Unido, servicios corporativos y especializados”.
Según señala Hemerlraad, durante los últimos años, los clientes privados y los dueños de empresas familias están buscando desplegar su patrimonio “de una forma más dinámica” y adaptándola a sus necesidades específicas. “Para aprovechar estas nuevas oportunidades, los clientes quieren asociarse con un proveedor ágil que sea altamente eficiente y pueda ofrecer un acceso simplificado a una amplia gama de soluciones. Esto representa la filosofía de Active Wealth y estamos entusiasmados de que David nos dirija en la siguiente etapa de crecimiento», ha añadido el director general de Zedra.
Por su parte, David Rudge, ya como director general de Active Wealth en el Reino Unido, ha destacado sobre su incorporación a la compañía: «Estoy encantado de unirme a Zedra en un momento tan emocionante en el que la firma está evolucionando activamente y ampliando su estrategia, servicios y cobertura global. Aprovecharé mi experiencia con el segmento de clientes privados y los servicios corporativos para crecer sobre los sólidos cimientos y reputación de los servicios personalizados que ofrece Zedra, así como su enfoque innovador y emprendedor del negocio. Active Wealth continuará evolucionando para que los clientes puedan utilizar constantemente todos los servicios especializados que Zedra puede ofrecer, tanto en el Reino Unido como en el resto del mundo. Estoy deseando trabajar con el excelente equipo de Zedra y fortalecer aún más su estatus como proveedor líder mundial de soluciones patrimoniales».
Antes de incorporarse a Zedra, Rudge desarrolló su carrera profesional en una de las firmas líderes en servicios empresariales como director general y responsable del crecimiento del negocio de sus clientes, tanto empresas como clientes particulares.
Pixabay CC0 Public Domain. 2021: el año dorado para la consolidación bancaria
En toda Europa, se ha dado el pistoletazo de salida a la consolidación en su sector bancario. En España ya hemos sido testigos de dos grandes operaciones y es probable que haya más, lo que probablemente será positivo para el sector.
De forma similar, en el caso de sus vecinos italianos, no hay duda de la aceleración de la consolidación, dado que sigue teniendo casi 500 entidades de crédito diferentes. No obstante, será algo gradual. Los bancos se han enfocado en la transformación y mejora de sus propios balances y, aunque aún hay trabajo por hacer al respecto, empezamos a ver el paso natural hacia la consolidación.
¿Por qué ahora?
2020 fue el año en el que los reguladores actuaron con más pragmatismo que según la teoría, un cambio que quizá haya sido más significativo en el enfoque normativo adoptado ahora con respecto a las fusiones y adquisiciones en el sector bancario europeo.
Aunque durante mucho tiempo fuimos escépticos acerca de las fusiones y adquisiciones en Europa, a pesar de las claras razones estructurales, a finales de 2019 parece haber habido un cambio de tono. Con los bancos afectados por el entorno de bajos tipos de interés, el incremento de los costes de digitalización y los crecientes los costes regulatorios, parece haber habido un verdadero impulso por parte del sector para que los reguladores empiecen a pensar en la competencia de los bancos europeos a nivel global.
En nuestra opinión, los costes regulatorios de las fusiones y adquisiciones han sido siempre un impedimento para la consolidación y, en retrospectiva, han sido perjudiciales para la solidez de todo el sector. Aunque sería falso afirmar que aún no estaba en el radar del regulador, la pandemia actual ha acelerado la obligación de actuar al respecto, al haberse incrementado el foco y la necesidad de un sistema bancario sólido.
Las caídas estructurales de los beneficios provocadas por el entorno de los tipos de interés, el importante exceso de capacidad y el aumento de los costes relacionados con la digitalización son inherentes. Mientras que el mercado de tipos sigue fuera del control de los equipos directivos, la eliminación del exceso de capacidad y de la dinámica de precios poco saludable, así como las sinergias de costes generadas en ámbitos como la digitalización ―que supera actualmente el 10% de la base de costes de los bancos― es una palanca evidente.
A lo largo de 2020, los mensajes sobre las fusiones y adquisiciones en los discursos de las autoridades políticas pasaron de ser tibios a abiertamente constructivos, con la voluntad de facilitar la consolidación desde una perspectiva prudente. Para echar más leña al fuego, el Banco Central Europeo (BCE) publicó en julio de 2020 una consulta especial sobre fusiones y adquisiciones, en la que aclaraba la posibilidad de utilizar el beneficio de adquisición (badwill) en el cálculo del capital. También se aclaró el uso de modelos internos y los requisitos de capital del Pilar 2, lo que abrió la puerta a operaciones que en el pasado tal vez se habrían considerado poco rentables.
De cara al futuro
La conjunción de los fundamentos estratégicos y la posición de los reguladores a favor de la consolidación debería ir claramente a más a lo largo de 2021. En 2020 ya vimos a equipos directivos oportunistas actuar rápidamente, con algunas grandes operaciones en Italia y España.
Parece que lo más probable será que la consolidación se lleve a cabo a nivel nacional, donde las sinergias siguen siendo más evidentes. Dicho esto, no descartaríamos del todo la actividad transfronteriza. Sigue habiendo impedimentos estructurales para las fusiones y adquisiciones transfronterizas, lo que las dificulta más, pero en ciertas líneas de negocio resultaría bastante lógico, especialmente por lo que respecta a la digitalización, que constituye una proporción cada vez mayor de las bases de costes.
En cualquier caso, creemos que esta tendencia hacia las fusiones y adquisiciones se va a acelerar en 2021, lo que resultaría en una dinámica positiva para el sector y para quienes invierten en él.
Tribuna de James Macdonald, gestor de carteras en BlueBay Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. Los principales inversores de venture capital están ubicados en Estados Unidos
Ocho de los diez de los principales inversores mundiales de venture capital, clasificados por número de inversiones en 2020, tenían su sede en Estados Unidos, según los datos del último estudio de GlobalData. Esta proporción convierte al país norteamericano en uno de los polos en la clase de inversión, en concreto Silicon Valley (California) fue la sede de siete de estos diez principales inversores.
A pesar de las dificultades que ha planteado el COVID-19, varios de estos inversores de venture capital lograron realizar un número considerable de operaciones e inversiones. De tal forma que las empresas estadounidenses dominaron la lista de los diez principales inversores de venture capital por número de inversiones, con ocho de ellas con sede en Estados Unidos, según GlobalData.
Por ejemplo, Sequoia Capital participó en 275 rondas de financiación de venture capital, que es el mayor número de inversiones entre todas las empresas de capital riesgo durante 2020. Las únicas empresas de capital riesgo no estadounidenses que aparecieron fueron Tencent Holdings, con sede en China, y Seedrs, con sede en el Reino Unido.
“Curiosamente, Silicon Valley, en California, fue la sede de siete de estos principales inversores. Esto demuestra que, a pesar de las duras condiciones del mercado, estas empresas han seguido buscando oportunidades en start-ups innovadoras en los EE.UU., aunque con cautela”, señala Aurojyoti Bose, analista principal de GlobalData.
Los diez principales inversores globales de venture capital participaron en 1.186 rondas de financiación en 2020, frente a las 1.385 rondas de financiación de 2019. Por lo que, cuatro de los diez principales fueron testigos de un descenso interanual en su número de inversiones, de los cuales tres registraron un descenso de dos dígitos.
El valor de inversión proporcional de estas empresas disminuyó de 13.300 millones de dólares en 2019 a 11.200 millones de dólares en 2020. Según explican desde GlobalData, el descenso podría atribuirse al menor valor de inversión proporcional de la mayoría de estos inversores de venture capital. Siete de los diez principales fueron testigos de un descenso interanual en el valor de la inversión proporcional en 2020, de los cuales seis informaron de un descenso de dos dígitos.
En particular, Sequoia Capital, que encabezó la lista, registró un descenso del valor proporcional de sus inversiones del 9% en comparación con el año anterior.
Pixabay CC0 Public Domain. La EBA prepara un nuevo reglamento sobre resiliencia digital para preparar a la industria frente a los ciberataques
La Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) sufrió un ciberataque en sus sistemas de correo electrónico. Tras tener que informar de ello públicamente y verse obligada a desconectarlos por precaución, la EBA ha decidido agilizar la aprobación de un nuevo reglamento sobre resiliencia digital.
Según destacan desde finReg360, los ciberataques constituyen una preocupación capital de la Unión Europea. “Inicialmente, la directiva sobre medidas para mantener un elevado nivel común de seguridad de las redes y sistemas de información de la Unión (conocida como directiva NIS, por sus siglas en inglés) obligó solo a las entidades que operan servicios esenciales a invertir en sistemas de garantía de continuidad de su actividad económica en caso de quiebras de seguridad. Sin embargo, debido a la creciente digitalización en el entorno pos-COVID, se extenderá la obligación de contar con sistemas de seguridad a otros actores financieros”, explican los expertos de la firma.
Este nuevo reglamento sobre la resiliencia operativa digital del sector financiero (conocido como DORA, de Digital Operational Resilience Act), que ya está en trámites de aprobación, obligará a tomar estas medidas a todo el sector financiero. Según indican desde finReg360, una vez se apruebe la DORA, todas las entidades financieras —entre ellas, las entidades de pago, de dinero electrónico, de servicios de inversión, las sociedades de gestión e incluso los proveedores terceros de servicios de tecnologías de la información y comunicaciones (TIC)— estarán obligadas a implantar el conjunto de medidas técnicas de gestión de riesgos de seguridad, de supervisión y de auditoría continua que define la norma, bajo la supervisión de la autoridad de control de su actividad.
Los aspectos más relevantes son los relativos a los requisitos de seguridad. “La DORA fijará requisitos uniformes sobre la seguridad de las redes y los sistemas de información que sustentan los procesos empresariales de las entidades financieras, y marcará un nivel común elevado de resiliencia operativa digital”, señalan.
En concreto estos requisitos que comprende son: la gestión de riesgos en el ámbito de las TIC; la notificación de incidentes graves a las autoridades competentes; las pruebas de resiliencia operativa digital; el intercambio de información y conocimiento sobre las ciberamenazas y las vulnerabilidades cibernéticas; y la adopción de las medidas precisas para asegurar una buena gestión en las entidades financieras del riesgo de terceros relacionados con las TIC.
“El proyecto de reglamento atribuye al órgano de dirección de la entidad financiera la responsabilidad de definir, aprobar y supervisar estas medidas de gestión de riesgos. Además, recoge los requisitos aplicables a los contratos con proveedores de servicios de TIC y el marco de supervisión de estos proveedores cuando presten servicios a entidades financieras”, aclaran desde finReg360.
En definitiva, el futuro reglamento generará nuevas obligaciones y responsabilidades reguladas para las entidades financieras, a las que se exigirá un esfuerzo enorme de inversión y de organización interna para lograr ese nivel elevado de resiliencia operativa digital que marca como objetivo. Además, el órgano de dirección de la entidad financiera será el responsable de la suficiencia y eficacia del sistema de medidas establecido.
Por último, para costear los gastos de supervisión que se provocarán producto del futuro reglamento, la DORA fija unas tasas anuales a cargo de los proveedores de servicios de TIC supervisados. En caso de infracción de las obligaciones, el futuro reglamento atribuye a los Estados miembros la decisión de fijar condenas penales o sanciones económicas proporcionales a las infracciones cometidas.
