Pixabay CC0 Public Domain. La renta variable se consolida como la gran estrellas del primer semestre del año en el universo de los ETFs
Los vehículos de inversión pasiva continúan demostrando su atractivo y popularidad entre los inversores. Según los datos recogidos por iShares, de BlackRock, los flujos de inversión en ETPs a escala mundial repuntaron hasta los 122.000 millones de dólares en junio, frente a los 97.300 millones de dólares de mayo, por lo que junio se convierte en el tercer mes del año con mayores flujos de entrada (y en el cuarto con mayores entradas en términos históricos).
Según explica iShares en su análisis, el repunte de los flujos de inversión se vio impulsado por un aumento de las compras de ETPs de renta variable (101.500 millones de dólares), mientras que los flujos en ETPs de renta fija descendieron ligeramente (20.800 millones de dólares). “El primer semestre se ha caracterizado por una dinámica de predisposición al riesgo, lo que se ha reflejado en los flujos de entrada en ETPs a escala mundial. Los 519.000 millones de dólares que han sumado los ETPs de renta variable a nivel mundial sitúan el año 2021 camino de ser un año récord. En efecto, ya ha superado todos los flujos de inversión anuales anteriores en ETPs de renta variable”, destaca el último informe de iShares.
Si nos centramos solo en ETFs, los flujos de entrada en ETF a nivel global en los seis primeros meses del año fueron de 588.600 millones de euros, de los cuales 471.100 millones correspondieron a Estados Unidos, es decir, el 80% de los activos asignados. Europa contribuyó con 90.300 millones de euros, lo que equivale al 15%, y Asia registró flujos de 27.200 millones de euros, el 4,6%.
“Más de las tres cuartas partes de estos flujos se dirigieron a la renta variable, ya que los inversores asignaron 447.000 millones de euros a esta clase de activo durante los seis primeros meses del año, lo que equivale al 77%. Los flujos hacia la renta fija fueron de 134.600 millones de euros, es decir, el 23% del total de activos asignados”, señala el último informe de Amundi sobre el análisis de flujos en el mercado de ETFs.
En este sentido, Amundi destaca que, en el mercado europeo, los índices mundiales recibieron la mayor parte de los flujos de entrada, con 34.300 millones de euros, y la región de Estados Unidos y Norteamérica obtuvo la segunda mayor captación, con 17.000 millones de euros. “Como se ha observado en los últimos meses, se produjeron pequeñas salidas en los ETFs de mercados emergentes de Asia, por valor de 305 millones de euros, y de América Latina, por valor de 231 millones de euros. Entre los países individuales, Japón sumó 3.400 millones de euros, mientras que el Reino Unido registró entradas de 2.800 millones de euros y los inversores asignaron 1.400 millones de euros a China. En cambio, se retiraron 557 millones de euros de Francia y 495 millones de Alemania”, señala el documento de la gestora francesa.
Uno de las conclusiones que arroja el análisis de los flujos es que el sector financiero captó 4.300 millones de euros, “tal vez como reflejo de la creencia de los inversores en una fuerte recuperación económica a medida que continúa el programa de vacunación”, apunta Amundi.
También destaca que, durante los seis primeros meses, los inversores asignaron 30.400 millones de euros a estrategias de renta variable de ETFs ESG, ya que siguieron abandonando los índices más tradicionales. Los índices climáticos también captaron 3.800 millones de euros, reflejando la aprobación de este nuevo índice por los reguladores a finales del año pasado.
Foto cedidaRobert Wall, Managing Director y Head of Sustainable Private Infrastructure de Lazard Asset Management. . Lazard AM ficha a Robert Wall para dirigir su nueva estrategia de infraestructuras sostenibles de capital privado
Lazard Asset Management (LAM) refuerza su área de inversión alternativa con el fichaje de Robert Wall, que se incorporará a la firma en octubre para ocupar el cargo de Managing Director y Head of Sustainable Private Infrastructure. Según indican desde LAM, estará ubicado en Londres.
Desde la gestora indican que Wall creará un nuevo equipo que gestionará una estrategia de inversión sostenible centrada en empresas de infraestructuras de capital privado. Además, LAM espera que la estrategia esté disponible a nivel mundial.
«Los clientes buscan cada vez más inversiones que proporcionen rendimientos diversificados y que tengan impactos demostrables en la sociedad, en línea con un mundo más sostenible. Robert tiene una gran experiencia y trayectoria probada en la inversión de capital en todos los subsectores de la clase de activo de infraestructuras para generar un fuerte retorno”, ha señalado Ashish Bhutani, director general de LAM.
Por su parte, Wall ha añadido: “Los activos de infraestructuras sostenibles de capital privado tienen el potencial de ofrecer rendimientos altos a largo plazo mediante el compromiso activo de las compañías operadoras, y mejoran los servicios esenciales a clientes y empleados. Es una fantástica oportunidad para dar acceso a los clientes a la inversión en infraestructuras de capital privado, junto con los recursos de Lazard Asset Management y su experiencia en inversión sostenible.»
Robert Wall cuenta con más de 20 años de experiencia en gestión de carteras de mercados privados e infraestructuras. Ha sido socio y miembro del comité de inversión en infraestructuras de mercados privados de Federated Hermes. Anteriormente, fue miembro fundador del equipo de inversiones en infraestructuras del Canada Pension Plan Investment Board, y comenzó su carrera profesional como ingeniero.
Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea pone a consulta la directiva revisada sobre comercialización de servicios financieros a distancia
La Comisión Europea inició en mayo su hoja de ruta para revisar la directiva sobre comercialización a distancia de servicios financieros destinados a los consumidores. Según destacan desde finReg360, ahora la institución ha lanzado una consulta que estará abierta hasta el 28 de septiembre de 2021.
La revisión de la directiva sobre comercialización a distancia de servicios financieros tiene como objetivo recopilar la opinión de los interesados. Para ello, la consulta consta de dos cuestiones, la primera, dirigida al público en general y, la segunda, para los sectores interesados, como asociaciones, autoridades y proveedores de servicios financieros.
Se puede consultar y participar en esta consulta a través de este link.
Con el objetivo de incrementar la participación de mujeres en la industria financiera a todo nivel, y fomentar la inclusión de políticas que promuevan la conciliación laboral y la igualdad de oportunidades, el Ministerio de la Mujer y la Equidad de Género de Chile junto a la corporación Mujeres en Finanzas (MEF) lanzaron la mesa de trabajo “Mujeres en Finanzas”, un proyecto pionero que convoca al sector público y privado en el área financiera, con alcance en todo el territorio nacional.
Según informaron a través de un comunicado, los objetivos que persigue la mesa “Mujeres en Finanzas” giran en torno a tres hitos principales: el incremento del porcentaje de mujeres en puestos de liderazgo en la industria financiera; la recolección y estandarización de datos transparentes acerca de diversidad; y la diversificación de la participación de mujeres en los distintos sectores de la industria financiera.
La ministra de la Mujer y la Equidad de Género, Mónica Zalaquett, afirmó que “el talento y las competencias no tienen género, están distribuidos de manera equitativa en toda la población, por lo que no existen razones objetivas para que las mujeres no estemos presente en puestos de toma de decisión y en todos los niveles de las empresas y en los distintos sectores económicos, también en el financiero”.
En esa línea, la secretaria de Estado asegura que la alianza público-privada permitirá “impulsar una mayor presencia de mujeres en esta industria, lo que sin duda impactará positivamente sus resultados, ya que la diversidad aporta valor a las operaciones de las compañías”.
Por su parte, la directora de Mujeres en Finanzas, Andrea Sanhueza, indicó que “el objetivo principal de la mesa MEF es la diversidad: para nosotros no es un capricho, es un tema de sustentabilidad a largo plazo porque impacta directamente la permanencia en el tiempo de las empresas. A través de esta iniciativa queremos lograr un impacto en el sector financiero para aumentar la diversidad y abrir nuevos espacios para aquellos talentos femeninos que quieren desarrollarse en el mundo financiero”.
Dieciséis empresas y cinco asociaciones participarán activamente de la instancia, según informó el comunicado.
Estas son: Ameris Capital, Asociación de Fondos Mutuos de Chile A.G. (AFM), Asociación Chilena Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI), Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP), Asociación de Aseguradores de Chile A.G. (AACH), Banco de Chile, Banco Santander Chile, BlackRock, Bolsa de Santiago, Bolsa Electrónica de Chile (BEC), BTG Pactual, Deloitte, Depósito Central de Valores (DCV), FinteChile (Asociación de empresas Fintech de Chile), HMC Capital, Itaú, J.P. Morgan, Moneda Asset Management, Principal Chile, Provida AFP y Scotiabank Chile.
Baja participación femenina
Justo antes del inicio de la pandemia, la participación laboral femenina –que a lo largo de la historia siempre ha sido menor respecto a la masculina– había alcanzado su máximo histórico con un 53,3%, de acuerdo con cifras del Instituto Nacional de Estadísticas (INE).
Actualmente, y producto de las restricciones sanitarias generadas por la pandemia COVID-19, ha retrocedido a niveles incluso inferiores a los que teníamos hace una década.
A lo anterior se suman la dispar presencia de mujeres en distintos rubros y niveles de responsabilidad en las organizaciones.
De acuerdo con los datos del segundo reporte de indicadores de género en las empresas en Chile (2020), realizado por el Ministerio de la Mujer y la Equidad de Género junto a ChileMujeres –entidad que sistematiza la información que las organizaciones reportan a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF)– sólo 5 rubros alcanzan una participación mayor a 40%.
En particular, el estudio establece que en el rubro actividades financieras y de seguros, la participación de mujeres alcanza un 48%, siendo una de las pocas industrias con mayor participación laboral femenina.
Sin embargo, a medida que aumenta el nivel de responsabilidad disminuye la presencia de mujeres. Así, en la industria financiera, se observa que sólo un 25% de las gerencias son mujeres. Finalmente, a nivel de directorios, el rubro de finanzas y seguros cuenta con sólo un 10% de presencia femenina en cargos de alta dirección.
A medida que los asset managers institucionales crean su «nueva normalidad», la interacción en persona y el recuento de personal para los roles de ventas especializados se espera que aumenten, según el último U.S. Institutional Marketing and Sales Organizations 2021: Finding the New Normal in a Post-Pandemic Environment.
El COVID-19 ha tenido un impacto particular en los equipos de ventas institucionales: el 35% de los asset managers informan que las prohibiciones de viaje debido a la pandemia fueron un desafío significativo en la adquisición de clientes en 2020.
“Los viajes son clave para el proceso institucional de ventas y marketing. Los programas de prospección y marketing tendrían que ser revisados de manera significativa si los viajes no regresan y las reuniones virtuales son el futuro de las ventas institucionales”, según Laura Levesque, directora asociada.
Las reuniones presenciales (89%) y los eventos (63%) son canales de marketing importantes para los managers. Casi todas (94%) cuentan con especialistas, vendedores y otros expertos en la materia que hablan en conferencias, y otro 72% de las empresas encuestadas patrocinan estos eventos y ferias comerciales.
Para las empresas de asset management que eligen reducir las apariencias en persona, se debe pensar cuidadosamente en cualquier cambio que deba realizarse en los programas de marketing, especialmente aquellos que dependen de la distribución de contenido.
«Si bien la distribución de contenido no tuvo un efecto en los asset managers durante los períodos de restricción de viajes, aquellos que eligen participar menos en el futuro pueden estar en desventaja competitiva con respecto a aquellos que regresan completamente a las prácticas prepandémicas», agregó Levesque.
Además de evaluar las reuniones y los eventos en persona, los equipos de distribución deberán evaluar los requisitos de personal. Según la investigación, el 47% de las empresas esperan aumentar su plantilla general, citando una mayor demanda de clientes y prospectos.
Se buscarán ejecutivos de distribución con especializaciones en estrategias ESG o proveedores OCIO.
A medida que la industria emerge de la pandemia, los managers deberán implementar tecnología y recursos que optimicen las relaciones con los clientes.
“Si bien los equipos institucionales pudieron girar rápidamente y adaptarse al entorno de trabajo remoto, la tecnología solo puede llegar hasta cierto punto para brindar la experiencia de interacciones cara a cara”, agrega Levesque. “Para aquellos que eligen reducir el número de reuniones en persona o reducir la asistencia a conferencias, sería prudente prestar especial atención a los esfuerzos y necesidades de los equipos de RFP y marketing”, concluyó Levesque.
El BNY Mellon firmó un acuerdo definitivo para adquirir Milestone Group («Milestone»), un proveedor líder de tecnología de gestión de fondos.
El acuerdo se produce poco más de un año después de que las dos compañías formarán una alianza para crear un conjunto de servicios de supervisión y valor activo neto contingente (NAV) para administradores de activos y propietarios de activos que buscan supervisión independiente y capacidades NAV de respaldo.
Los términos de la adquisición no se dieron a conocer públicamente y el cierre de la transacción está sujeto a las condiciones y aprobaciones habituales y se espera que ocurra en la segunda mitad de 2021.
«Esta transacción con Milestone es la última demostración del compromiso de BNY Mellon de apoyar a los clientes a lo largo del ciclo de vida de la inversión y brindarles soluciones digitales abiertas y flexibles que les permitan optimizar, escalar y hacer crecer sus negocios», dijo Roman Regelman, CEO de BNY Mellon.
La plataforma de Milestone es ampliamente reconocida como líder de la industria en automatización de fondos e inversiones, dice el comunicado de la firma al que accedió Funds Society.
Con la firma de este acuerdo, BNY Mellon avanzará en la digitalización y automatización de los servicios básicos de contabilidad y activos, brindando mayor precisión y puntualidad. También expandirá las ofertas digitales y las capacidades centrales de BNY Mellon, agregando servicios OCIO, asignación de efectivo y soluciones de control de valor razonable al conjunto existente de soluciones NAV.
«Estamos entusiasmados de formar parte de BNY Mellon y estamos comprometidos a hacer de esta una experiencia perfecta para todos nuestros clientes. Estamos orgullosos de la reputación que hemos construido en Milestone durante las últimas dos décadas y la innovación de la industria que hemos brindado para administradores de activos, administradores de fondos y asignadores de activos, incluidos fondos de pensiones, compañías de vida, fiduciarios y proveedores de productos de múltiples activos”, dijo Geoff Hodge, presidente ejecutivo de Milestone Group.
«Hemos logrado un gran progreso al colaborar con BNY Mellon para ofrecer las mejores soluciones de su clase, y las sinergias que podremos lograr juntos para brindar soluciones nuevas y emocionantes a la industria son una oportunidad emocionante», concluyó Hodge.
Víctor Hugo Flores se unió a Principal México como director general de Fondos de Inversión, desde el lunes 26 de julio.
Flores trabaja de manera directa con Jaime Santibáñez, Country Head de Principal en México. Con un sólido conocimiento del sector financiero, en su nuevo cargo será responsable de dar seguimiento a la estrategia de crecimiento y posicionamiento corporativo y de productos de Principal Fondos de Inversión en el país. Asimismo, fortalecerá el desarrollo de los canales Patrimonial, Institucional, Distribuidores y Bancos, y Soluciones Corporativas.
“El nombramiento de Víctor Hugo Flores responde a nuestra visión de crecimiento en el negocio de Fondos de Inversión y refuerza nuestro compromiso de ofrecer a nuestros clientes las mejores alternativas de inversión y asesoría para ayudarles a alcanzar sus objetivos financieros” comentó Jaime Santibáñez, añadiendo que “Víctor tendrá el objetivo de acelerar el proceso de transformación digital de la compañía”.
Víctor Hugo Flores es Licenciado en Administración Financiera y cuenta con una Maestría en Finanzas por el Instituto Tecnológico Autónomo de México. Cuenta con más de 22 años de trayectoria en el sector financiero. Anteriormente, se desempeñó en cargos de liderazgo en distintas compañías como director de Fintual México, director general en Monex Operadora de Fondos y director de Soluciones de Inversión en UBS Wealth Management; además, fue gerente de portafolio de Fondos de Equity y Fixed Income. A lo largo de su carrera, ha adquirido experiencia en áreas como diseño de productos de inversión, análisis financiero y desarrollo de estrategias para la gestión de activos.
De acuerdo con la firma, con este nombramiento, Principal, que cuenta con más de 140 años de experiencia a nivel global, reitera su compromiso con México, en donde se estableció hace más de 23 años. Principal Fondos de Inversión se ha consolidado en el mercado mexicano como una operadora con una filosofía de inversión disciplinada, constante y diversificada.
Foto cedidaRobert Sharps, asumirá como CEO de T.Rowe Price en 2022. Rob Sharps
Relevo en la alta dirección de T. Rowe Price. La gestora ha anunciado que su actual CEO, Bill Stromberg, dejará la compañía con motivo de su jubilación el próximo 31 de diciembre de 2021. En su lugar, ha nombrado a Robert Sharps, presidente, director de inversiones y miembro del Comité de Gestión de la empresa, para el ocupar el cargo de consejero delegado a partir del 1 de enero de 2022.
Según señala la gestora en su comunicado, Sharps se convertirá en presidente y director ejecutivo y asumirá la presidencia del Comité de Gestión a partir del 1 de enero de 2022.Sharps se incorporó a la firma en 1997 como analista especializado en acciones de servicios financieros, incluidos bancos, administradores de activos y corredores de valores. Durante mucho tiempo, fue el gestor principal de cartera de la estrategia institucional de renta variable de crecimiento de gran capitalización de EE.UU.
Antes a trabajar en T. Rowe Price, Sharps comenzó su carrera en 1993 como consultor de alta dirección en KPMG Peat Marwick, donde se centró en transacciones corporativas, antes de irse para seguir su MBA. Tiene certificación CFA y obtuvo una licenciatura, summa cum laude, en contabilidad de la Universidad de Towson y un MBA en finanzas. de The Wharton School, Universidad de Pensilvania.
Además, la firma ha anunciado otros cambios en su organigrama. En concreto, Céline Dufétel, directora de operaciones (COO), directora financiera (CFO) y tesorera, dejará sus funciones a partir del 31 de julio de 2021 para asumir una posición de liderazgo en una empresa fintech. Servirá como asesora con T. Rowe Price hasta el 31 de agosto de 2021, para garantizar una transición sin problemas. Su cargo lo ocupará Jen Dardis, actualmente directora de Finanzas, se convertirá en directora financiera y tesorera y se unirá al Comité de Gestión a partir del 1 de agosto de 2021.
Además, Eric Veiel, actualmente codirector de Global Equity, director de U.S. Equity y presidente del U.S. Equity Steering Committee (ESC), se convertirá en director de Global Equity a partir del 1 de enero de 2022. En su lugar quedará Josh Nelson, actualmente jefe asociado de Renta Variable de EE.UU., y se unirá al Comité de Gestión.
Como siempre, en DPAM creemos que una estrategia activa -impulsada por un fuerte enfoque en el análisis y la investigación- que tenga en cuenta los factores financieros y no financieros -incluidos los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG)-, es el mejor modo para llevar el barco -y la preciosa carga de los beneficios- a buen puerto. La recomendación de DPAM a los gestores de activos en esta fase intermedia del ciclo se resume por tanto en una frase: Prepárense para volver a participar con convicción y selectividad.
En la actualidad abundan los estímulos positivos y cabe preguntarse si continuará la incontenible oleada de activos de riesgo que caracterizó el primer semestre. En un futuro previsible, esperamos que el crecimiento económico en los mercados desarrollados se mantenga por encima de la media, a medida que el mundo se recupera gradualmente del choque exógeno de la pandemia de COVID-19. El consumo se mantendrá sano y las inversiones de las empresas aumentarán para satisfacer la demanda acumulada y aliviar las tensiones de la cadena de suministro. En EE.UU., por ejemplo, los hogares seguían teniendo en mayo un exceso de ahorro de 2,5 billones de dólares.
Por supuesto no es de esperar que se gaste hasta el último céntimo, pero este factor seguirá favoreciendo el crecimiento. Mientras tanto, la política monetaria de los países desarrollados sigue siendo ampliamente acomodaticia. La inflación está aumentando, sobre todo por factores temporales como los efectos de base o los cuellos de botella en la cadena de suministro, pero los bancos centrales también han elevado los límites superiores de su rango de objetivos de inflación, disminuyendo la urgencia del cambio en la actual política. Por todas estas razones, seguimos siendo optimistas con respecto a los activos de riesgo.
Rendimiento de los mercados financieros 2021 – 1er semestre
Somos conscientes de que la proliferación de nuevas variantes de COVID-19 y los niveles desiguales de vacunación en todo el mundo podrían suponer un problema. Siempre existe el riesgo de que los bancos centrales suban los tipos demasiado pronto o con demasiada agresividad. Por último, pero no por ello menos importante, las valoraciones de algunos activos de riesgo parecen elevadas.
Al mismo tiempo, es probable que el avance en la vacunación permita al mundo desarrollado gestionar el brote de la variante Delta, lo que podría retrasar, más que detener, la recuperación. Además, las «señales de humo» de la Reserva Federal sugieren que es improbable que el tapering y el despegue económico real se produzcan antes de 2022 y el segundo semestre de 2023, respectivamente. Mientras tanto, todavía hay nichos de valor en varios segmentos del mercado que el inversor inquieto puede descubrir.
La falta de liquidez estacional, así como la temporada de resultados del segundo trimestre (y las orientaciones o guidance de las empresas en particular), generarán probablemente cierta volatilidad a corto plazo y, aunque todos los factores mencionados se equilibran, la relación riesgo/beneficio puede no ser tan generosa como en los últimos 12 meses. Por eso creemos que es conveniente retirar algunas fichas de la mesa y mantener los recursos en instrumentos líquidos a corto plazo. Al comienzo del segundo semestre, queremos tener la munición necesaria para aprovechar los momentos de debilidad y buscar nuevas oportunidades, especialmente entre las clases de activos dinámicos.
En nuestra asignación con la renta variable sobreponderada, preferimos la eurozona sobre EE.UU. por motivos de valoración. Hay que seguir teniendo una sólida exposición a EE.UU., que seguirá beneficiándose del fuerte crecimiento económico, de los programas de apoyo «bazooka» de Biden (infraestructuras, etc.) y de un consumo saludable. Sin embargo, la eurozona todavía tiene que ponerse al día y, por tanto, tiene más potencial que EE.UU., ya que la vacunación se ha retrasado en nuestro continente. Los consumidores locales todavía tienen reservas de ahorro relativamente altas, mientras que el fondo de recuperación de la UE, de 750.000 millones de euros, apoyará el crecimiento más allá de la fase inicial. Los mercados de renta variable de la eurozona son también relativamente más baratos e incluyen más valores cíclicos y de valor.
El Reino Unido también está barato, pero su estructura de mercado es menos atractiva, y somos un poco cautelosos sobre el impacto del Brexit. También somos menos optimistas respecto de los mercados emergentes debido a la incierta situación de COVID-19 en ellos y a la dependencia de muchos de estos países de China, que recientemente ha tenido que flexibilizar las condiciones financieras para impulsar el crecimiento.
Podríamos volvernos más optimistas sobre los mercados emergentes asiáticos si, como esperamos, el crecimiento del crédito en China se estabiliza a finales de año. En cuanto a Japón, sus indicadores adelantados siguen decepcionando, y la campaña de vacunación es dolorosamente lenta allí.
Dentro de la renta variable, somos cautelosos con respecto a los bond proxies, como las empresas de servicios públicos y las materias primas, ya que tienden a obtener un rendimiento inferior en un entorno de aumento de la rentabilidad. Seguimos prefiriendo los valores de crecimiento de calidad (altas barreras de entrada, nichos de mercado, balances robustos, buena gobernanza, entre otros) que se benefician de vientos de cola estructurales.
Temas como la eficiencia energética, el envejecimiento demográfico y la automatización siguen teniendo nuestra preferencia, ya que tienen años de crecimiento por delante. A principios de este año, optamos por una estrategia de contrapeso, en la que los principales valores de crecimiento se complementaron con los de valor, una elección táctica que dio sus frutos. En nuestra opinión, el rebote del value debería tener una segunda etapa en el segundo semestre. Algunos activos del sector sanitario se están convirtiendo en verdaderas oportunidades value, y algunos de pequeña capitalización, cíclicos y de reapertura también están mostrando cualidades de valor.
En cuanto a nuestra asignación a la renta fija, estamos infraponderados en bonos del Estado y somos cautos en cuanto a la duración, debido a la revaluación del repunte económico, el dilema de la inflación y las perspectivas de ajustes en el futuro. Sin embargo, cumplen un papel defensivo y seguimos siendo relativamente positivos sobre la periferia europea.
La convergencia de los tipos de la periferia y del núcleo duro sigue su curso, ya que la UE parece que por fin se ha puesto las pilas como «unión». Además, la subregión se beneficiará de forma desproporcionada del fondo de recuperación de la UE.
En general, buscamos activamente oportunidades que mejoren la rentabilidad, pero que no aumenten el riesgo de los tipos de interés. El crédito con grado de inversión puede ser una fuente útil de exceso de rendimiento estable frente a los bonos, aunque las valoraciones no son baratas según los estándares históricos. El crédito high yield, especialmente la deuda a corto plazo, es más interesante: no se espera que los impagos aumenten significativamente, y los diferenciales son atractivos en este entorno de bajos tipos de interés.
Por último, nos gustaría destacar algunas alternativas con fines de diversificación y ya que algunos gestores de activos podrían estar interesados en «blindar» sus carteras un poco contra una mayor inflación. Tenemos una sobreponderación en la renta variable inmobiliaria, ya que podrá hacer frente a una mayor inflación gracias al aumento de los alquileres. Lasmaterias primas vinculadas a la recuperación -el cobre, por ejemplo, y las empresas relacionadas con él- son otra cobertura de la inflación y un diversificador: la demanda está superando a la oferta no sólo por la recuperación, sino también por los años de déficit de inversión.
Cabe destacar que el cobre será un ingrediente clave en el desarrollo de la economía verde: se necesita para las turbinas de energía eólica, los vehículos electrónicos y las estaciones de recarga. En cuanto a la renta fija, creemos que los bonos estadounidenses ligados a la inflación han alcanzado un valor razonable, aunque sus homólogos europeos, especialmente los de Italia, España y Francia, siguen ofreciendo un buen valor.
Tribuna de Olivier Van Haute, gestor de carteras de DPAM
Wikimedia CommonsPedro Castillo, presidente de Perú. ,,
La victoria de Pedro Castillo en las elecciones presidenciales de Perú aumenta la incertidumbre de la política económica, ya que el presidente electo aún tiene que definir las prioridades políticas clave de su amplia plataforma de campaña de tendencia izquierdista, dice Fitch Ratings. La incertidumbre política se ve agravada por los desafíos de gobernabilidad, mientras que el impacto de la pandemia elevará la deuda en el corto plazo.
La elección de Castillo y su partido, Perú Libre, fue certificada como ganadora con el 50,1% de los votos frente al 49,9% de Keiko Fujimori seis semanas después de la segunda vuelta del 6 de junio. La polarización entre los votantes, reflejada en el estrecho margen de victoria, y las divisiones sociales relacionadas con la pandemia agravan los riesgos de gobernabilidad derivados de un Congreso altamente fragmentado. El nuevo gobierno puede necesitar alianzas con partidos más pequeños y una fuerte disciplina interna del partido para aprobar la legislación, consideran los analistas de la calificadora.
“La previsibilidad de la política económica y fiscal sufrió durante el Congreso saliente 2020-2021, que promulgó varias medidas populistas. Como tal, el enfoque de la administración Castillo para administrar sectores estratégicos como la minería, el gas y las comunicaciones, su actitud hacia los contratos privados y la configuración de su política fiscal serán importantes para evaluar la solvencia soberana”, añade Fitch.
La plataforma Perú Libre aboga por la reformulación de la constitución (incluido el capítulo económico clave que consagra los principios del libre mercado y protege el marco de la política macroeconómica), expandiendo el papel del Estado en los negocios, cambiando o anulando concesiones y contratos a empresas privadas, aumentando significativamente los impuestos o nacionalizar sectores estratégicos (incluyendo minería y gas natural), reestructurar el sistema nacional de pensiones y abolir la contratación laboral flexible.
Según los analistas de la calificadora, “desde las elecciones, Castillo ha reiterado su compromiso de solicitar una asamblea nacional para volver a redactar la constitución, ha centrado el debate en torno al sector minero en materia de impuestos y ha abogado por el apoyo a la agricultura. No ha presentado un documento de política centrista, a diferencia del expresidente Humala, que ganó en una plataforma de izquierda en 2011. Pero ha enviado señales preliminares de continuidad política en el Banco Central de Reserva del Perú, descartando controles de precios o de divisas”.
La fragmentación del Congreso y las barreras al cambio constitucional podrían retrasar la implementación de los cambios más radicales descritos durante la campaña.
«Las políticas que socavan los pilares de la estabilidad macro, la inversión y el crecimiento y la sostenibilidad financiera pública serían negativas para la calificación. El impacto de las señales de política en la confianza de los inversores afectará las perspectivas de crecimiento de Perú, ya que la inversión privativa es el principal motor del crecimiento económico”, dice Fitch.
“Los cambios significativos a los contratos privados o nacionalizaciones requerirían enmendar el capítulo económico de la Constitución. El proceso de enmienda es difícil, aunque el congreso saliente sentó un precedente para ajustar el calendario legislativo que podría facilitarlo. La inestabilidad política podría intensificarse si las relaciones entre el ejecutivo y el legislativo nuevamente se vuelven contradictorias”, señala la nota de la calificadora.
Fitch espera que el gasto y la deuda del gobierno aumenten en el corto plazo a medida que Perú lidia con el impacto social y financiero de la tasa de mortalidad por coronavirus más alta del mundo y un fuerte aumento de la pobreza. Si bien la recaudación de impuestos aumenta debido a los altos precios del cobre y el vencimiento de las exenciones del impuesto sobre la renta de las empresas para un puñado de grandes minas de cobre, es posible que se requieran medidas de mejora fiscal para consolidar las cuentas fiscales y estabilizar la deuda frente a presiones de gasto. Queda por ver cómo el nuevo gobierno anclaría las expectativas fiscales ya que Perú suspendió su regla fiscal para 2020 y 2021.
Fitch Ratings colocó la calificación ‘BBB +’ de Perú en Perspectiva Negativa en diciembre de 2020, lo que refleja el debilitamiento de las instituciones políticas, un balance del gobierno más débil y desafíos para la estabilización de la deuda pública.
